Suggested Answers

Tutorial Session 5

1. Which of the following statements is true for a stock that sells now for $60, pays an annual
dividend of $4.00, and experienced a 20% return on investment over the past year? Its price
one year ago was:
D. $53.33.

2. What is the percentage return on a stock that was purchased for $50.00, paid a $3.00
dividend after one year, and was then sold for $49.00?
C. 4.00%

3. Which of the following guarantees is offered to common stock investors?

D. No guarantees of any form

4. In a year in which common stocks offered an average return of 18%, Treasury bonds offered
10% and Treasury bills offered 7%, the risk premium for common stocks was: 
D. 11%.

5. What is the approximate variance of returns if over the past 3 years an investment returned
8.0%, -12.0%, and 15.0%?
B. 131
6. Unique or diversifiable risks apply specifically the firm in question—for example,
risk due to changing input prices or changing demand or renegotiation of labor
contracts, and so on. While these (and numerous other) examples of unique risk
can dramatically affect returns on the firm's stock, these types of risk can be
diversified away by combining stocks that do not move in lock-step fashion into a
portfolio. Then, for example, the increase in steel prices is balanced with a
decrease in wheat prices to even out the ups and downs of investing in individual
stocks. Although few stocks move in perfect harmony, most move in the same
direction, or are said to be positively correlated. It can be especially beneficial for
risk reduction to add to the portfolio those few stocks that are expected to have a
negative correlation. While most diversification is risk-reducing, adding
negatively correlated stocks can have the largest amount of risk reduction. On the
other hand, market risks are felt by all firms (although not necessarily to the same
extent) and thus cannot be diversified away. Examples of these systematic, or
macro, risks would be interest rates, business cycles, exchange rates, and so forth.
Adding securities to a portfolio will mitigate the unique risk, and total risk will
thus approach the level of market risk after 15 or 20 securities are combined.
Beyond that degree of diversification, few benefits in the form of risk reduction
are actually received.

6. Уникальные или диверсифицируемые риски применяются конкретно к

рассматриваемой фирме - например, риск из-за изменения цен на ресурсы,
изменения спроса или пересмотра трудовых договоров и так далее. Хотя эти
(и многие другие) примеры уникального риска могут резко повлиять на
доходность акций фирмы, эти типы риска можно диверсифицировать,
объединив в портфель акции, которые не движутся поэтапно. Затем,
например, рост цен на сталь уравновешивается снижением цен на пшеницу,
чтобы уравновесить взлеты и падения инвестиций в отдельные акции. Хотя
немногие акции движутся в идеальной гармонии, большинство из них
движутся в одном направлении или, как говорят, имеют положительную
корреляцию. Для снижения риска может быть особенно полезно добавить в
портфель те несколько акций, которые, как ожидается, будут иметь
отрицательную корреляцию. Хотя большая часть диверсификации
направлена на снижение риска, добавление отрицательно коррелированных
акций может иметь наибольшее снижение риска. С другой стороны,
рыночные риски ощущаются всеми фирмами (хотя и не обязательно в
одинаковой степени) и, следовательно, не могут быть диверсифицированы.
Примерами этих систематических или макро-рисков могут быть процентные
ставки, деловые циклы, обменные курсы и т. Д. Добавление ценных бумаг в
портфель снизит уникальный риск, и, таким образом, общий риск
приблизится к уровню рыночного риска после объединения 15 или 20
ценных бумаг. Помимо этой степени диверсификации, на самом деле
получается мало преимуществ в виде снижения риска.
7. The extra return that investors require for taking risk is known as the risk
premium. The capital asset pricing model states that the expected risk premium of
an investment should be proportional to both its beta and the market risk premium.
The expected rate of return from any investment is equal to the risk-free interest
rate plus the risk premium, so the CAPM boils down to r = rf + (rm - rf). The
security market line is the graphical representation of the CAPM equation. The
security market line relates the expected return investors’ demand of a security to
the beta.

7. Дополнительная доходность, необходимая инвесторам для принятия

риска, известна как премия за риск. Модель ценообразования капитальных
активов гласит, что ожидаемая премия за риск инвестиции должна быть
пропорциональна как ее бета-версии, так и премии за рыночный риск.
Ожидаемая норма прибыли от любых инвестиций равна безрисковой
процентной ставке плюс премия за риск, поэтому CAPM сводится к r = rf +
 (rm - rf). Линия рынка ценных бумаг - это графическое представление
уравнения CAPM. Линия рынка ценных бумаг связывает ожидаемую
доходность, требуемую инвесторами от ценной бумаги, с бета-версией.
8. Discuss the statement, "Only market risk matters to a diversified investor."
It is relatively easy for an investor to diversify a portfolio sufficiently to the point
where nearly all of the remaining risk is market risk. This can be achieved by
combining somewhere between 15 and 20 different securities. At that point, then,
the investor does not care about a strike at General Motors because that element of
unique risk has been offset by a boom in the semiconductor industry. Any investor
who chooses not to diversify and thus retain the unique risk should be prepared to
suffer the consequences; basically, risk level will increase without a corresponding
increase in expected yield. These statements should show that diversified investors
are concerned only with the market risk in their portfolios, rather than any
elements of unique risk.
8. Обсудите утверждение: «Для диверсифицированного инвестора имеет
значение только рыночный риск».
Инвестору относительно легко диверсифицировать портфель до такой
степени, что почти весь остающийся риск составляет рыночный риск. Этого
можно достичь, объединив от 15 до 20 различных ценных бумаг. Таким
образом, в этот момент инвестора не волнует забастовка в General Motors,
потому что этот элемент уникального риска был компенсирован бумом в
полупроводниковой промышленности. Любой инвестор, который
предпочитает не диверсифицировать и, таким образом, сохранить
уникальный риск, должен быть готов к последствиям; в основном уровень
риска будет увеличиваться без соответствующего увеличения ожидаемой
доходности. Эти заявления должны показать, что диверсифицированных
инвесторов интересует только рыночный риск своих портфелей, а не какие-
либо элементы уникального риска.

9. a) The CAPM implies that the expected rate of return that investors will demand of the
portfolio is:
r = rf + (rm - rf) = 5% + 0.8  (15% - 5%) = 13%
If the portfolio is expected to provide only a 12% rate of return, it is an unattractive
investment. The portfolio does not provide an expected return that is sufficiently high
relative to its risk.

b) The beta of the portfolio should be

= (0.80  1.0) + (0.20  0.8) = 0.96