Nore =r3. eA1) te aa aoe Pegg reat ye a] Buns 0 titule que pode garentin placer Le Le uaa eee RD Stern ies etdbe AECONOMIA ESTA MUDANDO. O TEMPO TODO. Receba VC S/A impressa e tenha acesso a todos os contetidos digitais Abril sem nenhum acréscimo*, Py a partir de Acesse assineabril.com.br/assinarvocesa ou Ene eee tenet ae ekes eles s See ea oC eee ee eR Re Sree eco ee eee?Eh INSIDER TRADING A histéria, os casos icénicos 0s perealcos do combate ‘a malancragem ne balsa. TESOURO RENDA+ Entendao ttuta que permite travar juros altos daqul alé o fim da século, PARA voce NOTAS Acorrida tech pelos chatbots, afaltneia do Eke Batista Indiano ea crise dos CDBs, ENTREVISTA COM O PRESIDENTE Ullisses Assis, CEO da BB Sequrcade,apresenta aera == atinespersonatizagto roves eeshuvo WaeneeDiteagso BASTIDORES FUNDAMENTOS AREGRA DO 72 Cineclube Cortina:aempresa Valea pena comprar agies Um atatho materético para comuma estratégia para da Klabin (KLBNLD), 2 estimar os retornos de uma ressuscitar o cinema de rua papeleiraflexivelda bolsa? _—_aplicacau sem dor de cabeca. © alvo do Brasil para 2024 ¢ préximo ao de paises desenvolvides: 3%, Para chegar |, seguimos sob o juro real mals alto do ‘mundo, que freia.a economia. Vale pagar esse preco? TREASURIES ‘ar momenta para investi em ttulos pibLeas amerieanos pode estar chegando. Veja como. DEU BRANCO Coma turbinar sua meméria endo se esquecer de taretas, ‘APRENDA A APRENDER Em Superaprendizagem, conhega estrarégias de estuda para fxar contedido na cachola. O PRECO DA FAMA No ano 2000, a Coca-Cola eraa marca mals valiosa do mundo. Hoje, & Apple. 2010 MoNTANARO} q os | tctaaronocess oe CES e =JUROS: £ HORA DE BAIKAR? do umbanco precisa de dinhelro, cle faz como vocé: pede emprestado no banco. No caso, para outro banco. Instituicties fimancelras trocam empréstimos entre si todos os dias. Ataxa de juro média dessas operactes é2 Selic. Cada banco cobra o quanto bem entender ali ‘Mas 0 BC consegue manipular essa taxa. Quando ele quer que a Selic cafa, passa a emltir moeda e emprestar para os bancas a juras cada vez me- nares, ja que 0 BC tem o poder de criar dinheiro novo, do nada. Aum banco sé consegue empres- tar para outzo se cobrar no maximo aquilo que © BC estiver cobrando ~ ¢ eles tém interesse em segulr emprestando para seus pares, pols essa é uma fonte de recetta, isso, a taxa média dos juros baixa ~ até andeo Banco Central quiser. Com o dinheiro mais bara~ to na ciranda interbancéria, todas as instituicoes assem a ter mais grana em caixa. Esse dinheiro novo, saido diretamente da caixa magica do Ban- co Central, se transforma em financtamento para pessoas e empresas. A economia cresce. Surgem malsempregos. ‘Mas com um efeito colateral. Selicbaixa demais por tempo demais coloca mais dinheiro nove na economia do gue ela pode suportar. A producdo de novos bens e servicos para comprar com o nhelro “recém impresso” tende anéo acompanhar ‘volume de moeda que entrou em circulacao. AS coisas passam aficar mais caras. inflaco. ‘Quando o IPCA comeca a subir demais, 0 BC faz © oposto: aumenta a Selic, Come? Facil. Ele pega Ginhelro emprestado dos bancos, 2 juros cada vez mals altos. Desse Jelto, um banco que precisa de lquidez 56 consegue pegar emprestado de seus amiguinhos se pagar caro por Isso, © BC no faz nada com essa grana. apenas tira de clrculacao, (Com menos moeda circulando, a inflacao comece aceder. Misséo cumprida. Em 2020, 0 BC operou uma baixa histérica ne Sellc, derrubando-a a 2%. Deu certo, 0 PIB salu de -3,3% naquele ano para uma alta de 5% em 2021, ‘86 que os precos foram subindo também. A inflacso era de1,8% em malo de 2020, Em marco de 2021, 6 tinha saltado para 636, Era hore de subir os juros. J ‘UnOS SK0 0 PREGO DO DINHETRO, Quan ainda ange de =n sogar geting na foguica. $6 que manejar a polftica econdmica & como dirigic na chuva com pneus careces. Voce plsa no frelo agora, e o carro s6 responde na frente. A Selle fol subindo. fa inflacio continuava aceleran- do, vitaminada pela avalanche de dinhetro novo que) tinhe entrado. Embrilde 2022, com os juros denn 1,75%, OTPCA. chegoua 12,19% — maior indice em 20 anos. jelo, entdo, era pisar ainda mals fundo na frelo. A Selicfol £232,95%, 13 25%, em agosto de 2022, 33,75%. agora, sim. A inflacto retrocedeu daqueles 22% até patamer atual, perto de 6%, Hora de baixer os juros, endo, e pisar de novo no acelerador da economia? Calma, No segundo semestre de 2022, a inflagdo chegou a desacelerar 1ponto percentu- alao més. Mas a reducto em dezembro fol de ape- ‘nas 0,1 pp. Em janeiro, 0,01 pp. IPCA de fevere!- so ainda nao tinha saido até o fechamento desta edicio, mas a estimative era a do fim da queda. Cortar a Selicnum cenério desses €jogar gasclina na foguaira, Talvez ela ainda precise subir mais sumpouco, Quando a tnflacto estiver domada, porém, até onde o BC paderé balxar os juros navamente? Quem determina isso é a meta de inflacto, 0 alvo que o ‘Banco Central persegue. Para 2024, ela esté em 3% ‘Lula defende uma volta a 4.5%, meta que vigorou em seus dois primeiros governos, e foi cumprida 20 Jongo da malor parte daqueles olto anos, subir a meta significaria dar sinal verde para 0 ‘BC balxar os furos mais cedo, Mas 4.5%, um pata~ ‘mar no qual os precos dobram a cada 36 anos, no € exatamente o ideal. Por outzo lado: fez sentido manter a mets de 3%, mesmo que isso ireie a ge- ragio de empregos? Entenda melhor 0 debate em nossa reportagem de capa, produzida pela edttora ‘Tssla Kastner, E que no fim os responsavels pela ‘conduca da nossa economia encontrem uma es~ ‘rada que leve a0 melhor dos mundos: um futuro ‘com menos inflacéo e mais emprezos. ‘ALEXANDRE VERSIGNASS! Diretor de Redacio stevangrevrsgasxganritcom ar voctsa.con.an + 5FALE COM A GENTE ASSINATURAS PARAASSINAR wmiassineabr.com + PnatsApp: (i) 354-2200 + Telefores: SAC i) 3984-9200 De segunda a sexta fir, das 9 as 1706 ‘SAC-SERVICDDE ATENIIMENTO AO ‘CuENTE ABRIL + Atoatendimento: ww minhaabri om br ‘natsApp (it) 3598-600 + Toefones: SAC (x) 3584-9200 + Renovorae 05007752112 De segunda a sexta era das 0945 17:3Chs Baca Oe tae ESPECIAISEVENDAS EM LOTE assnaturacorporativagabriteombr PARA BAIKAR SUA REVISTA DIGITAL -acesse ue revistasdgitalsabri-combr LIDENCIAMENTO DE CONTEUDO Para. adgulrros deta: do reproducan de textos eimagens, envi ure-mait para licenciamentadeconteudo@abriLenm br CORAESPONDENCIA Corentrios sobre o entaédo aaortaL fe VOCE S/A, sugestoese ertcas: redacaovocesagabri.com br Cartas emensagens dever tmzer nome completo, endereg eteefone do auto. Por razoes de expago ou ctareza,elas paersoser publicadas de forma reduzide. pnévia voct s/t ‘Anunce em VOCE S/n e fate-como pablico Letor mais qualiicade de Brasit Dubliddade xaregabriLeom.br “Tel (ly 2037230250 Paul, SP weraabriLeom bt/trabalheconesco cones A abt SERGI sonar Pua: bio Caralho VC S/A Darton de Rede: Alcona Yess tore rte-uie ass ore Ts Raine Eisen Bro Yoon ‘epee Boo Cat fs Mars Dax Boma Oe Cao As ‘seats: Cl ars nie Cilia) ‘lab Lingo mEKoNA EECUTA DE BESENVOLNMENTO EDTOWAL E AUDEN tna Melia DAETOMA EECUTIVA DE SPER Culler efSitebvont oe Monetateks Par cota fou CME Ea ke 5 COREESPONDENCE ox on ok 75 ean PUA Sn Pale ode to oc tomas se epoentap sao Sasi cre car pce oct 20005 tN, ne 2 am enema a ter Ab erence 72 aot se ance pp ainsi Seg ees Es vege og Dseieem oso ape pe Din Sh Ose eae So Paka VOCE Shwe a, Serva ao Asmat: Aoatnionto: minha som in, Whats: (1) 25889700, ‘eteones SAC OH) SsubsM0n Renovar®(O0.17O211 De sejunda seta as 35170, WPRESSA A PLURAL MDUSTRIA GRAFICA LTDA: Marcos Ponzado da Us Rodrigues, 700-CEP 06542001 Sisp | BY Gone cruro A Abrilveja__ SAUDE © UM NOVO BUSCADOR ONLINE DE REMEDIOS O portal de VEJA SAUDE passa a ter uma nova funcionalidacle: um buscadar de remédios. Em parceria com a Farmaindex, contaros agora com um espaco no site para vocé procurar e encontrar medicaments, comparar precos entre farmacias e checar informages de bula. COMO USAR? Basta localizar 0 buscador na home ou dentro de matérias e digitar o nome comercial ou principio ativo do medicament. Ener Dorsey UU eh BUSCA POR FLUCONAZOL FORAM ENCONTRADOS 4 RESULTADOS Medicina AA Fioconeco:o que é, para que serve e como funciona * esse remédio or Fabiana Schavon Atuaizado em ‘jun 2022, osha2- Pubieado em 8 jun 2022, 819, Esse antifingica serve principalmente para tratar a candidiase. Entenda coma 0 ACESSE AGORA vejasaude.com.br oulleiao QRoodeCO PRO etal as nt] Dees een UCy POR QUE CONFIAR DEMAIS NO FGC PODE COLOCAR EM RISCO 0 SISTEMA FINANCEIRO ee acute eae} Pee ke cat Ta ete ete cet CRIT In he TIES Toke olay Fundo Garantidor de Créditos é um seguro, Estdld, masvocé esperanunce utilizé-lo. No més pasado, o Banco Central decretou aliquidaco de duas financeiras, a BRK e a Portocred, ¢ Jogou 54 mil investidores a fila do FGC ‘Essefundo éalimentado com recursos debancose financeicas, eexistepara Gar estabilidadeao sistema ‘como umtodo, Seobanco Aestemcriseenoha um sistema de garantlas, atendéncia éque investidores ‘também saquem odinhelro dosbancos,C,Dee:par ‘edo de que a crise do A no seja um fata isolado. A cobertura doFGC 44 a segurancaée queagranaesté Preservada, ¢ previne uma corrida bancéria. (OFGCtem uma segunda funcao: ajudarinstituicoes financeiras menores a attair depositos. Vocé nao ‘compra um CDB de um banco do qual nunca ouviu falar — andi ser que tenhha certeza dena! calote. essa garantla que 0 FGC proporciona, ‘Séqueexisteum problemanessadinmica. Acober- ‘turadoFGCfazcom que investidcres topem emprestar Ginheiro a instituizées financeiras extremamente artiscadas, como eram a BRK e@ Portocred. As duas vvinham registrando projuizos endo possufam 0 ¢2~ pital minimo pare operar.Ainda assim, conseguiram strzirinvestidorescomomenos19 titulos de divida ‘Num mundo sem seguro, isso nd (© que mudou foi a populariza: de investimento das corretoras. Nelas, o FGC virou argumento devenda para todo e qualquer CDR, Basta ‘itrar pela mator rentabilidade e investir,J& que 0 ‘isco é virtualmente zero, A tinica condigao para étermenosdeR$ 250 mil contanéo ‘como rendimento esperadc) em cada banco, fé que esse €0 limite da cobertura, O FGC page também a ‘entabilidade do titulo atéo dlaem queo BCdecretaa alénciada institulgo, Nesse combo, existermenos rarbesparaevitar negécios de menos credibilidade. Em 2017, 0FGCcriouum limite adicional:o teto de ‘B§ 1millido por investidor. Se vocé tiver RS 250 mail em quatro instituigdes diferentes, atingiu o limite ‘maximo de indentzacdio. Esse fol justarnente um esforgo para desincentivar 0 comportamento mals arriscado de investidores cam capacidade ée avaliar ostiscosportrésdosbancosnosquatsestd aplicando. De qualquer forma, oacionamento do FGC é raro. Autiltima liguidacto financeira tinha acontecido em +2001, éa Companhia Hipotecéria Brasileira. Eocaso maiscecentede duas faléncias emum mesmoano foi em.2018. No fundo, omaalor seguroqueopafstem éum sistema financeiro s6lido,jése0s socortas do FC ‘tornaremmais frequents, essa siuagéo podermudar, Evitar o investimento em CDBs de instituicoes em ‘cise, em tltima instancia, ajudaa manter a propria estabilidade do sisterma, m TASSIA KASTNERFotos Getty images EUA PLANEJAM REGRAS MAIS RIGIDAS PARA CUSTODIA DE CRIPTOMOEDAS (VM americana deseja aplicar suas normas atotlas as criptos— exceto o Biteoin. Qs Estados Unidos comecam a apertar 0 cerco a ‘empresas ligadasacriptoativas, em um esforgo para evitar que um nove escAndalo nos moldes da FTX afete 0 mercado financeiro tradicional e prejudique ainda mais investidores. ‘ASEC (Security Exchange Commission, aCVM.ame~ ricana) apresentou uma proposta que endlurece as ‘egraspatacustédia de ativosde clientes, umanorma ‘que passaaseraplicadatambémn as criptos.Aideiaé: ‘nstltulgGes inancelras que oferepam negoclacdo de moedas digitala devem custedis-lasem instiruiches teguladas pelo sistema financetto americano. fa ‘mesmaegra que vale para acées, porexemplo, Acexisténcia do custodiante reforca a segregaco ppatritnonial, um instrumento criado para impedir {que fundos, corretoras e cutros agentes do mereado lise o @inhelro dé gens clientes para operaches em Deneficie proprio. Noescindala daFTx, aexchangeusavaos depésitos dos seus clientes em operacoes do fundo Alameda, EAALTA ACUMULADA DoRITCOIN NosDoIs queperienciaaomesmodono, Sam Bankman-Fried. | pRIMEIROS ‘Quando se deu ocolapso da Alameda, ascriptosdos | MESES DE uusuérios da FTX evaporaram junto. 2025. Oobjetivo é evitar que isso aconteca novamente, ‘presidente da SEG, Gary Gensler, fol eategérieo ao dizer que certas corretoras dizem fazer a segrega- 40 patrimonial, mas que, hoje, nada garante que isso ocorra, “Ainda que algumas possam affrmar que prestam servicos de custidla, isso nao significa que elas sejam custodiantes certifleadas [dentro das regras de mercado)”, escreveu no texto que ‘embasa a proposta. ‘le foi além. Gensler afirmou ‘ainda que todas as criptomoe- das sao ativos, e devem seguiras regrasdemercadovalidasparao ‘mereatotradlclonal, {ncluslvesob a supervisio da SRC. A excecio, segundo ele, éo Biteoin, a nica moeda que poderia ser tratada como commedity —poisnaoexis- te um negécio estruturado por tris da emissdo da primeira de todas as criptos. Jaasoutrascriptomnedaspopn- Jaresforam criadas porempresas. Eboapartedelasagecomobancos, intermediandoouso desses ativos ‘em empréstimos querendem uros ‘aos donas das moedas ~ multas ‘vezes ros pagosem outrascrip- fosemitidaspelopréprio “banca”, ‘Umdosalvos daSECéfustamen- te acabar com esse sistema, que ‘opera completamente 4 margem, dalelejé fezeom que milharesde usuétios, de varias plataformas, ppertlessem tudo o quetinhamalt Com a custédia regulamentada, esse jogo deixa de ser vidvel. NoBrasil, alegislacaoaprovada pelo Congressondoprevéasegre- gacdo patrimonlal, Perdemos a ‘opartunidade deusarinstrumen- toseficazesparareduzirpicareta- genseesauemasdepirimide. m TK vyocess.con.an + 9Bec) C11 a EIU cael iter nme Meta Gry Perey aX eae Suécia, cada cidadao que contribui pa Gece ey Tee sues eC acct SN Emin Con se Cu TY maquina, eganha um valor pelo materi Orem tener ec mesmo no Brasil. A startup tem 12 pontos ‘fxos de coleta nas periferias de sels estados e mais de 6 mil usuarios. Q plano Peete eee ao Ot ey e alcangar mals quatro estados. Ore Cone de nT a ere ested eRe OU Cer EO ater anaes na Bese Scum estes Tn) DR ee eM eect fazjustamente esse meio de campo Pe ecu neem coe Bec ee UaeaY Meme per nen Coletando, explica como funciona Beart) 40 = wanga ve COMO SURGIU A COLETANDO? rescl no Jaragud, periferia de so Paulo, emainha mae coletava materiais recicléveis para complementar @zend= da familia. Depois de formado em Tt ede trabalhar como gestor no Grupo Amil, resolvi me demitir para empreender. ‘Logo pensei na minha maze na oportunidade denegécio que havia em resolver os problemas dos catadores, em melhorara reciclagem na favela, onde muitas vezes 0 carina de coleta seletiva no consegue entrar. Em 2008, vendi carro e apariamento, juntei RS 200 mile fundet aColetando com aminba esposa, Foram anos de muita uta, cheguel a ser motorista da Uber para complementar arenda, mas compensou, COMO FUNCIONA 0 NEGOCIO? spontos de caleta acalhem 5 materiais limpos ¢ secos que podem ser reciclados, ¢ remuneram o morader por isso. Depols eles revendem para as indiistrias de reciclagem [e empresas}. fs pantas de coleta sila como franguias. & um investimento de R$ 350 mil feito por multinacionais que patrocinam determinado ecopanto. és, entéo, selectonamos os empreendedores ou cooperativas da regigo mais aptos a gerenciar o ecopento, treinamos, fornecemos infraestrutura e damos suporte. Hd também um tricielo elétrico que os auxilia a fazer accoleta na comunidade. cada ponto gera, em média, um lucro de RS 4 mil por més. (Come temos uma parceria com a Ambey, conseguimos ter melhor prego para vidro, por exemplo. No mercado, varia de R$ 0,09 ARS 0,12 0 quilo, masa cervejaria nos paga R$ 0,30. J4 ometel, remuneramos em RS 6oquilo. © pagamento é depositado na conta digital do usuério na Coletando. Fle pode utilizar o @inheiro com um carttio pré-pago, em qualquer da rede 2ghoras. Existe Lambém a possibilidade deo usuatio fazer um microcrédito com custo de 0,5% ao més, mas. elento consegue pagar esse empréstimo com dinheiro, sé com residuo. DE QUE FORMA ALE! NACIONAL DE RESIDUOS SOLIDOS IMPULSIONOU 0 NEGOCIO? Alel aumentou os Investimentos no nosso setor, Conseguimos passar por acelerag4oe mentorias, como ado movativa, de iniclativa federal, quenos tornarem cada vez mais funcionais, Ajudamos as empresas a atingir ametade reciclar 30% das, embalagens comercializadas auditando ehomelogando acolet, oque gera Cextificados de Reciclagem. Foto DivugacoPMU ay. a CONCORRENTES DO CHATGPT Eure ue Giese acs Peta ee eee IBILHOES| Ue our cu foi o prejutzo da - acumular uma queda de ror eae ue c f 5% na bo sntio — eagoraela ees a eae ‘a menos em valor Buffett, em 2022. sapegarame: fol avez.dea Meta nina um pezinho wmpodeTA:aLLaMA (LargeLanguage AN CY F ao CTI incetsancescutca DEAT mM cesar com POSSE Tar UTS US) us Ce ic ecis Investidores da Berkshire. eee ees cee eee]Pessoas mais inteligentes costumam ter saldrfos melhores. Mesmo assim, a correlacao é limitada. A conclusao é de um novo estudo feito por cientistas da Universidade de Linkdping, na Suécta, epublicado na revista European Sociotogical Review. A pesquisa se basela em ntimeros coletados no servico militar Go pafsnérdico — oalistamento fot cbrigatério para oshomens suecos até 2010. ‘No processo, os cidadéos passavam por um teste ‘quemediazs capacidades cognitivas dosparticipan- tes em questOes como logica, habilidades espaciais, compreensdo de texto edeconceitos técnicos —_ba- sleamente, um teste de Of ‘Ospesquisadores reuniram dadosdemaisde59 ail ‘homens suecos que passaram pelo alistamento entre 19711999. Depois, buscaram os salérios que esses mesmoshomens receblam quando tinhem entre 35 45 anos, para analisar se havia alguma relacio. Bos resultados mostraram: quando a intellgéncta ‘media pelo teste aummentava, os rendimentos dos ‘ndiviéuos também, mostrandoumacorrelagéoclara. ‘Mas 56 até certo ponto: mais especificamente, até salérios anuais de USS 57300 o saldriomeédio anual Geum sueco hoje é de USS 42: A partir desse patamar de ga- nhoéainteligénciaentravaemum plat, mas os saldrios continua vam crescendo, mostrando que, especialmente entre os mais en- dinheirados, maiores inteligén- cias néo significam mais grana. © top 1% dos mais ricos, curio- samente, apresentava pontua- ces na inteligéncia um pouca menores do que quem vinha logo atrds deles na pirémide selarial, Pode parecerum detalhe, mass pesquisedoreslembram queessas pessoas chegamaganbiaro dobro da médiadequemesté no top 3% dos maisricos. ‘A conclusto do estudo foi 2 seguinte: nao dé pare prever a remuneracdo de ums pessoa s6 pela inteligéncta, Outros fatores 42 = nanga ve s8o importantes — arendadafa- milia do individuo, por exemplo, um dos principais que influen- cia o fenémeno, especialmente nas camadas mais bem pagas. af o fata de 0 1% tender a ser menos inteligente que 0 3%. Eles esto mum estrato no qual a obtencao de riqueze depende menos da capacidade do indi- vviduo, ¢ mais daguilo que seus antepassados congulstaram, ‘4 pesquisa tem limitactes, & claro, Amais dbvia: baseia-se 56 embomens suecos, devido aoce- réter obrigatério do alistamento militar, no incluindo mulheres (metade da forga de trabalho) & Imfgrantes, Além disso, os testes de inteligeneia medem apenas uum tipo de performance cogni- tiva — e excluem outros fatores que também séo importantes ng progressao de carreira, como hnabilidades sociais e de comu- nicacéo. Mesmo assim, 0 artigo mostra que aassociacioautomé- tica entre dinheiro einteligéncia Sum mito. m BRUNO CARBINATTOREVELA “MAIOR FRAUDE CORPORATIVA _ DA HISTORIA’ Conglomerado indiano Adani Group perdeu US$ 100 bilhdes em valor de mercado apds uma casa de andlises descobrir fraude em seus balangos. Enquanto oescéndelo da Americanas estourava por aqui, mercado financeiro global se chocava com algo ainda mator: 0 4dani Group, um dos mafores conglomerados da India, foi acusado de fraude contabil e manipulagto ée acées, levando 2 uma sangria no mercado indiano, 4 demincia veio da Hindenburg Research, uma casa de anélise americana especializada em in vestigar picaretagens. Apés dois anos mergullan- do em documentos do Adani e entrevistando ex- -funclonétlos do grupo, 0s analistas publicaram ‘em 24 de Janeiro uum extenso relatérfo acusando 0 conglomerado indiano de crimes financeiros. No documento, eles chamam o caso de “a maior fraude corporativa da histéria". 0 Adani Group negaas acusacdes. Algm de revelar 0 caso, o Hindenburg anunciou que havia apostado na queda das agdes do Adant, via short selling. Omercaéo financelro fai junto, ¢ © Adani Group perdeu mais de USS 100 bilhées em valor, considerando todasas empresas do conglo- ‘merado que tém acdes em bolsa Cre h i DO PIB INDIANO Fatos Getty Images e Unspash [AS FRAUDES USARIAM EMPRESAS DA FAMILIA QUE NAO TEM ‘ACOES NEGOCIADAS EMBOLSA. PTE tt Petey et © grupo leva onome de seu dono, Gautam Adant, Antes do escindalo, ele era a quarta pessoa mals rica do mundo €o biliondrio que mais enriqueceu em 2022, Hoje, com a queda das agdes de suas, empresas, ele cafu para 34°, com uma fortuna de USS 35 bilhdes. De acorde com a Hindenburg, as frauds acon- tecem com 0 uso das outras empresas da familia de Adant, que t8m negéclos com 0 conglomerado, ‘mas n@o sao Listadas na bolsa. Assim, ficarla mals dificil verificar oreal estado das finangas do grupo. Considerando apenas 2 divida que aparece nos balangos, oburacoé de US$ co ilhbes, oqueequivale 31,2% do PIB indiane, Como comparacio, a diviéa da Americanas é de 40 bilhdes de reais (ou USS 7,7 Dilhdes).& tudo leva a crer que 6 romnibo do canglo- ‘merado pode ser bem maior, porque haveria mais divides escondidas nas empresas decapitalfechado. ‘Munitos dos negécios envelvidos comoconglome- rade sto cifshores do irmo mais vellio de Gautam, ‘Vinod Adanl. Segundo a casa de anilise, elas so apenas companbilas de fachada para mantpulacao de acties e lavagem de dinheira (grupo Adaniestd presente em diversos setores 4a economia indiana. Fle opera portos eaeroportos, stuana distribuicdo de gésetratamento deesgoto, além de ter canais Ge TV. Hé até uma operacio de embelageme estocagem de macs. Recentemente, elesentraram nomercada dectmento, comprandoa segunda maior empresa do setor no pats por US$ 6,4 bilhées. Segundo a imprensa da india, oempresério serie muito préximo doprimeiro-ministro Nar dre Modi, que teria ajudedo a alavancer osnegécios © abafar eventuais investigacGes. m JUUAMOURA vocess.coh.an 13 he &X ;Orns) Cineclub npreendimento que buse ultura do cinema de rua no je Sao Paulo. Mas essa esta longe de ser a sua principal fonte de receita: o espaco também funciona como bar, 1960 dava pa contar uns 30 ~ aglutinados prineipalmente entre a Ipiranga ea Sao Joao, duplinha de avenidas amosa da cida: ( lugar comegou a perder seu brilho quando a Avenida Paulista se concretizou como novo polo tural da ci «da de1970, aconstrucio| via elevada de 3,6 qui- JWmetros que atravessa 0 centro) foi o tiro fatal Gesgaste Ga regio, Sem 0 fervor nas rua: yemas perdieram seu piblico. A maioria deles fechouedeuluga ‘que mantivere smudaram acuradozia: Cel) am a exibir fli eee peony Hoje, os cinemas de rua perderam espaco Pyeeti para a$ grandes franguias em shoppi Saas féncia nacional: um Perey ou que, das 3 a s eee rw“TRABALHAR SO COM CULTURA E UM DESAFIO MUITO GRANDE. A ESTRUTURA DO NEGOCIO TEM QUE SER MUITO BEM PENSADA PARA NAO SE TORNAR UM VOO DE GALINHA.” MARCELO SARTI, s6cio do Cineclube Cortina. vocess.con.aK © 15Deus) cinema ere ry so tugares, er ‘ama arquiban- prt ne (0 desejo se alinhava és ideias ce Paulo e Rapha ter que devolver 0 imével quando Os trés, que jd erem amigos de longe data, viraram ocontrato de alugue! termninasse. sécios.Eforam em buscade um modelo de negécios Depois d2aquisicao, forammais capaz decomportaras vontades detodos eque fosse novemesesdeobraparaoglowup sustentével financelramente, “Trabalhar s6 com doterreno. cultura é um desafie mulio grande, A estrutura do —— 0 Cineclube Cortina nasceu negéclo tern que ser muito bem pensada para nfo oficfalmente em julho de 2022 se tornar um voo de galinha”, diz Marcelo. — quase quatro anos ap6s acon- les chegaram a esta solucéo: um espaco multi- cepcio da ideis. No dia de inav- cultural que abrisse varias frentes de receita, “Eo A gura¢o, a case exibiu Gine Mar- confunto da nossa oferta que traz seguranga ~ se 0 ro¢os, filme de Ricardo Calit que restanrantendioesté indobem, obar pode tr; oshow conta ahistérladoantigo cinema 64 dlmhelzo quando a festa nto de por afvat." no centra de Sto Paula que virou (plano estava feito, Hora de botar em prética. ocupacto éegruposdesem-tetoe refugiados. No dia seguinte, teve GESTAGAO DE 18 MESES show de Arnaldo Antunes. Depols de visitar mals de 50 Imévels, j4 era 2020 A quando Marcelo encontrou o terreno certo para 0 [ESPACO MULTIFUNCIONAL empreendimento: um espace de1.100m? edotsan- base paraa versatiliéade doc Goresna Rua Araijo, pectinho da Praca éa Repiiblica neclube € uma arquitetura sem (Ozamanhoera ideal paracomportar todasas frentes méveis fixos. Dessa forma, dé enegécio queos sécios tinham imaginado.Eolado para transformar um espaco em simbélico da coisa também pesou: tretava-sedeum outro rapidinko. antigo estacionamento que seria transformado em Na parte de cima ficam o bare cinema ~ Jusiamente 0 Inverso do que rolou com — orestaurante, quecomportam de ‘bos parte da cinelandia, 120 150lugares, Cependendoda “Anegociacto du:ounove meses. cominvestimento configuracso. Ocardépio dacasa Optio oss6cios decidiram comprar oterteno ~afinal, foi criado pelas chefs de cozinka areforma teria que serfeitado zero, dermandariaes- Daniela Franca Pinto e Fernanda forgoecustaria caro Flesnigo querim correc ozisco de Camargo. Os pratos principais 16 + nese ve zazaDAS SALAS DE CINEMA DO BRASIL FICAM EM SHOPPINGS Pan DIVIDIDA EM DOIS ANDARES E 0 PRECO SUGERIDO PARA O INGRESSO DO CINEMA, MAS O VALOR E OPCIONAL variam ée RS 35,00 a RS 65,00. J8 0 cardépio de drinks fat pensado pela mixo- logista argentina Chula Barmaid. Parte deleéuma releitura dos drinks que aperecem em grandes clissicos do cinema (e das séties). Tipo: dé pare ‘beber um Frencie 75, de Casablanca i942); uum White Russian, de 0 Grande Lenowsk! (1998); ou wn Cid Fashioned, Ge Mad aten (2007) Nosubsolo, ocinematem de75a 80 Ingares, com- postos por cadeiras dobraveis e uma arquibancace 20 fundo, Para criar o clima de filminho, o espaco conta uma grandecortina vermelita comisolamento actistieo — para osséictos, ela étfio emblemética que acabou batizando o empreendimento, Poraquelquer filme e horério, oprecodo ingresso E sugerido a R$ 30. Mas és5 uma sugestéo mesmo: nz hora da compra, que éfeite online pelo site ce eventos Sympla, da pare pagar quanto quiser — ou no pagar nada, F que a lela dos séctos sempre fol crlar um es- Paco que democratizasse o acesso & sétima arte. a cobranca livre acaba néo afetando os resultados Financeiros, jf que o cinems nunce foi pensaco pare seraprincipel fontede receitaddacasa:logo de inicio, os sécios entenderam que um modelo de negécios bbaseado em uma inice sala pare 75 pessoas no pe rarlaempé, “As outrasfrentes éque contriboem para queelesefa sandével financetramente”, diz Marcelo, Aselecdo de filmes, que étematicae feitaquinze- nalmente, tice a cargo de Paulo Vidize da curadore cinematogrética Leticia Santinon. As escolhas va~ Hiamentre cléssicoselangamen- tos, massaosempre filmes defora dogranée circuits comercial —ou seja, nada de Marvel por la, Isso também faz parteda filo- sofla do negécio: reaproximar 0 pilblico do cinema feito fora dos grandes estidios (segunéo aquele mesmo relatério da Ancine, 18 dos 20 filmes com maior piblico e bilheteria de 202% eram gran- des produgées hollywoodianes, enenthum era nacional) Voltandoadinamica doespago’ emdias deshowsefestas, aequipe abreascortinas, fecha as cadeiras esa otelao como cenério. sa configuracio, que ecopla um bar nos fundos, o lugar consegue receber 500 pessoas. Para esses eventos, o ingressotem valor ofi- cial, que varia. ‘Aselecdo deartistas emisicas fica a cargo de Juli Baldi, sock da emprese de curadoria musical Bananas Music. ‘s ltima frente de negéclos do Cineclube éa deeventos corpora tivos. No ano passado, empresas como Netflix, Universal Music, Red Bulle Tinder fecharamo es~ aco patacelebractes — isso ai, a famosa festa da firma. PLANOS E NOMEROS Entze julho e Gezembro de 2022, 0 Cineclube Cortina exibiu 100 filmes, fez £4 shows, 26 festas e recebeu 9 Djs. quanto issodéem faturamento? Bom, aempresanzo mantém esses niimeros abertas. Marcelo diz que eles esto. em uum momento de consclidactio 6a negécio, ainda entendendo come conciliar todas as seis frentes de opereco ao mesmo tempe, Por isso, sem planos de expan- sao por agora, Fm suas palavras: ‘estamos vivendo o momento?” Pois entao, sente-se conforta- velmente, desligue o celular e bom filme, vocess.con.an « 17,Da'semente de eucatipto a produpo de papel, pasando pela venda de celulose, a empresa conta com um modelo flexivel, étimo para perfodos de Incerteza. Mals: entrega agora a fase final do maior investimento da sua historia centendria. Mesmo assim, investidores sequer cautelosos com o prego da commodity em um ano de demanda mais fraca. por embalagens. Vale a pena investir na Ktabin? 18 + nesgo ve zeza Foto DivulgacioDA PARA CLASSIFICAR empresas em duascategorias: ashorizontalizadas as verticalizadas,Asprimeiras so aguelas que focam seus negécios em uma etapa espetifica da cadeia de producao e terceirizam 0 resto, Seelas produzem commodity, néo converter essa matérla-prima em produto final, por exernplo, ‘Mas se so especialistas em produto final, de maior velorazregado, compram oinsumodeoutraempresa. 34 as compatthias verticais seguem o caminho ‘conirario: onegécio envolve todas ou maioria das etapas, desde a producgo da matéria-prima até o produto final, Entre os nomes da bolsa brasileira, um dos melhores exemplos deste modelo éa Klabin, Ela 6 uma empresa do segmento de papel, mas ‘nfo como 2 Dunder Mifflin Paper Company, de The Office, Ao contrério da compenhhia‘ictitia, oneg6cio da Klabin comeca muito antes de um eucalipto virar sulfite, papel higiénico oupapelo: aempresacontrola até as sementes que usa para plantar seus 178 rall hectares de floresta de pinhelros e129 mil hectares, Ge eucaliptos. Dessa madeira toda é extrafda.acel- Jose —2 commodity desse mercado, como opetréleo éa commodity do combustivel Comacelulosenamio, 2Klabin tem doiscaminhos: ‘vendi8-la puutilizé-la em seu préprionegécio. Aem— ‘presaproduzembalagens de papel, kraftiiner (0 papel quereveste o papel onduladode caixas) ascaixasde Papelio, embalagensparaalimentos ebebidasfeitas de papel-carto, sacosdecimento eassimpor diante Esse forte verticalizacdo da Klabin Ihe confere ‘uma vantagem competitive: ela consegue navegar simultaneamente em dois mercados, oda matérie- prima eo do produto acabado. 5 deforma intercam- Dlavel. Quando 0 preco da celulase cal no mercado internacional (algo inevitével, @adoo caréterciclico de qualquer commodity), pode reduziz a verda da ‘matécia-prima e ampliar seu uso na producéo de embalagens, 0 contrario também é verdad. vocess.con.aK « 19‘Analistas celebram essa carac- teristica da xlabin como um dos pontospositivosdaempresa, algo ue tornarisaapo especialmente atcaenteem épocade incertezas— comoaquevivemosem2073.Niss0, alégica diria que wma acéo coma ada Klabin seria uma boa aposta. ‘Mas 0 mercado no parece ter comprado esseideia. Nos tiltimos s2meses, asunitsKLEN, o grupo ce ages principal da Klabin na 83, acumulam queda de 17%. algo que investidores traduztrtam, assim: depouco adianta ser flext- ‘vel, se0s dois camninhos possiveis sto desatiadores. Vamos entender por qué. MEIO A MEIO Klabin éuma empresa ancestral Foi fundada aindz no século 19, em 1899, por Mauricio Klabin, imigrente da Lituania. No inicio, era uma companbia @ la Dun- er Mifflin: importava e produ zla artigos de papelarlae vendla para escritorios, Nas décadas seguintes, porém, comecou a se firmer como uma das principals produtoras depapel epapeléo do pais, foceda em embalagens (@ no mals produtos de escrit6rio), Em am6 rolou a Inauguragio éavnidadePuma,noFarand, um complexocomcapacidadedepro- Gucdo de ,5 milhao de toneladas decelulose — colocandozempresa Gefinitivamente no mercado In- ternactonal da commodity, para além do de embalagens. Hoje, néo é figure de lingua gem dizer que a Klabin é uma empresa “meio zmeio”. Em2022, 5106 do seu Bbitda de RS 7,8 bi- Ihdes vieram do setor de papel embalagens. 0s 49% restantes foram gerados com a venda de celulose. Dessa forma, qualquer andlise sobre o futuro da com- panhia tem que passer pelos Gois setores, 20+ nage ve 022 ey ‘no Parand, fl perio Perry urn commodities. DEPOIS DE UM LONGO CICLO DE ALTAS, QUE TURBINOU O LUCRO DA KLABIN, AGORA A CELULOSE DEVERA CAIR COM O AUMENTO DA OFERTA NO MERCADO GLOBAL. Comecemos pela celulose. A Klabin produz trés ‘ipos: a celulose de fibra curta, a de fibra longa e 2 ‘luff A primeira vem do eucaliptoe é utilizada prin- ‘Gipalmente para fazer papéis mais frageis — sulfite, papel higidnico, gardanapos e assim por diante, A Klabin no produz esses papéls, apenas vende a ‘matéria-prima para outras indiistrias, Acelulose de fibra longa vern do pins (pinheiro) ‘Mais resistente, éusada principalmente para papéis erupregados em embalagens, como o papel-caztio, ‘HG ainda o tipo fluff, que deriva da celulose de fbra Jonga.Seuprinetpal uso épara raldas eabsorventes. A Klabin se Gestaca no mercado por ser a tinica que produz os ts tipos decelulose em quantidades selevantes — a Suzano, maior concorrente éo setor, Soca 96 na versio Ge eucalipto, De qualquer forme, 0 ‘carro-chefe da Klabin &mesmo a flbra curta — mals 2% do total produzido é desse tipo. ‘China, sozinha, corresponde a cerca de ¥ da demanda tundial de cetulose. Por 14, os niimeros ‘mostra que 2022 foi um ano de forte alta para a commodity. Segundo 2 consultoria FOEX, 0 preco médio da fibra curia importada no pafsasiaticofoide USS 796 portonelada, umm aumentode 22% emrelagao 2021, Nometodoano, chegouasetirmar nopatamar de USS 850, préxima do seu méxctmo hstrico, ‘A valorizacso foi uma resposta & forte reduce de oferta no mercado internacional, causada prin- cipalmente pela guerra na Ucranis. Em reacdo a3 sanges do Ocidente, a Rissia proibiu a exporteco ote: Divugaczoi LUERO Liquipo POR TRIMESTRE ASL,05 BILNAO W875 MILHOES War MILHOES A$ 2,05 BILAGES A$ 790 MILHOES de madetra, 0 que afetou os vizi- hos Suécia eFinlindia, Eles sto, respectivamente, quinto e sexto ‘maiores produtores decelulose no mundo, masimportamamadeira, problema no parou por alas estrelas sealinharamnum inter- no astral para o setor. Também. noano passado, honve uma greve de quatro meses em uma fébrica da UPI, gigante finlandesa do segment, aespanholaEnce pe- ralisou uma de suas fébricas em Pontevedra devido aseca extrema naregio. A producto decelnlose é intensive em dgua. Empresasdepepel sofretamcom ceumento doscustes.BaKlzbinse beneficioudisso, 4 que continuou a prodvair normalmente agul no Brasil. Esse foi um dos principats motivosquelevaramaumbalanco noterceiro trimestreconsiderade ‘muito forte ~ olucroliquido saltou (69% na comparacdo anual. ‘A aco no acompanhou, Pelo contrarlo: cau, que nvestldo- res jé estavam de olho no tomba da celulose que viria depois. Os precos recordes pareciam insus~ tentaveis — ainda que tenham contimuado altos por um perioga maior queo previsto. (Quando nofimde 2022, ospre- os da celulose comevavam 2 ce- der, umaoutragrevena Finlandia euumasérledeincéndios florestals nochile, que afetaram aproduco @aconcorrente arauco, ajudaram. asustentaracommodityem pata- mares altos — USS 750 —aindanos primeiros meses de 2023, ‘Mas uma forte queda no prego continua no radar, e nfo s6 pela normalizacéo da produgéo, mas também por aumento na oferta, Paraesteanoestaoprevistosuma nova fabrica da UPM no Uruguai, 2.0 Projeto Mapa da Arauco, no Chile. puntos, esses investimentos devem adtclonar 3,6 mihies de toneladasdecelulosedefibracurta anualmente no mercado. Nisso Fitch prevé que opre~ co da celulose va para USS 650 neste ano, um tombe de 18% em relacioa2022, Edessa tendéncia uevemomaloramargorcomas agbes da setor. ESFRIOU PARA ESQUENTAR? ‘A outra metade do negécio daKlabin também enfrenta seus desafios. Onegécio de papel eembalagenstementresuas vantagenso ato de serbem disperso pelos setores da economia - cons- trucdo civilcomsecos industeiais (mercado em quee Klabin tem 50% de market share) alimentacdocom papel-cartao (33%), varejo em geral com calxas de pPapeliio (23%). An mesmo tempo, éastante sensivel avarlacées de demanda — uma economia esfriando bbateprimeironasencomendiasdeembalagenseafins [Nao toa, 2s vendas de papelao costumam ser con- sideradas um “indicadorantecedente”, uma espécie Ge termémetzo do estado da atividede econdmica. B ele traz mas notictas. Nos niimeros do quarto trimestre da companhia, a0 justificar a queda de 11% no volume de vendas ée embalagens, a Klabin ressaltou que o motivo foi ée “resultados abaixo do esperado pelo varejo notinal do ano”. ‘Acontece que as perspectivas para a economia brasileira ni sto boas, voc® sabe. 0 PTB deve cres- cer cerca de 1%, abalxo dos 3% de 2022, ¢ 0s juros Gevem contimuar altos por mais tempo — um camabo Ge deterioracéo do cenério fiscal com resisténcia da inflacaomna faiza de 6%. ‘Aqui a Klabin também tem alguma flexibilidade, Ainda que 57% das receitas dacompanhia venham de Brasil,robustos 23% no dependem da economialocal. ‘problema: 4 fora, a situarao também éncerta ABuropaainda enfrenta uma onda fortedeinflagao, 22 «nage ve zezt Foto: Divdgecdo 0 BCE segue subindo os juros paracombaté-la. Oresultado est entre uma recessio e, melhor doscenérios, um PIB anémico.0 Fed, nos BUA, ainda ndo cravou uando vat parar de subir uros por lé, algo que teré impacto no munéo todo. Ea prépria Klabin, na divulgacao dos iltimosresu- tados, admitiu que é cedo para avaliar a real demanda chinesa coma reabertura pés-Covid. ‘Moral da histérla: 2023 tem st- naisnegativos tantoparaametade de celnloseda Klabin quanto para ametade de embalagens e papel. ‘Quem compra acces, porém, de- veria mirar o longo prazo. E ele parece ser mals ensolarado. A Klabin se beneficia de uma dindmica irrevogavel, que ¢ a substituicto de embelagens de pléstico per papel e papelo. Cla~ 10; ele € muito menos peluente & se decompje muito mais répido, enguanto o pléstico pode durar mals de 400 anos na natureza e ainda detxa uma enorme pegada de carbono, jé que & proéuzido a partir de petroleo, Diversos paises — Unio Euro- pela e fndia inclusos — jé proi biram os plasticos de uso tintco, como canuidas e copos, @ ainda incentivama substituicio deou- tros itens por alternativas me- nos poluentes. Empresas, naond ESG, tambémentram najogadae apostamcada vez maisem ema lagens esacos de papelao.em suas cadeias de producto. ‘Aprépria Klabin deixaclaroque énesse futuro queaposta. Sehojeo seu Ebitda é dividico meio a meio entreosnegécios deceluloseepe- pel,aprojecdo de propriaempres é queo segundo segmento atinja "73% de participacao em 2025. Nao porqueaproducio decelnlase vai calr, mas porque 2 dos produtos acabados vai eumentar. ‘Agradeca ao Projeto Puma 1,rf 0 PRECO DA CELULOSE DISPAROU EM 2022, ST UT Rirerercenenrrte tren eres usar pe UPB) ‘um upgrade na unidade parana- ense que representa o maior in- vyestimento da histérla da Klabin, ‘sé RS13 Dl paraa construgio de Guas novas méquinas: a MP 27, jé em operacto desde 2021, que produz papel lrattliner; e @ MP 28, de papel-cartdo para liguidos Gxcosetette), que deve entrarem ‘operagdono segundotrideste ano, (© QUE DIZEM ANALISTAS Entretantasincertezas,omercado no emtrou em consenso sobre a Klabin, No campo das recomen- Gagtiesde compra esta 0 B7GPac- tual, compreco-alvodeRs 32, um, ppotencial de valorizacio de 68% emrelacio 20s RS 19 do papel re- gistrados no final de fevereiro; © fiz, com preco-alvo de BS (269%); eacasa deslkin Research {BS 29,10, +52%). “Nao 56 & uma empresa com Giversidade geogréfica e de pro- Gutos como consegue fazer essa flexibilidede de maneira répida”, Giz Anderson Meneses, da Allin, Paraoanalista, aKlabin vemmos- trando que tem uma boa viséo de ‘mercado ~0 projeto Pura T, por exemplo,evidencia essa capacida- dedeidentificare investiremuma demanda crescente especitica. OBEGconcorda, eressaltaquea flexibilidade, exposicdoao délare ocardter defensive dopapel ogam a favor da empresa. Para Daniel Sasson, do Tati BBA, mesmo a questo da ce- Tnlose nao pesa tanto, 4 que queda prevista é um tombo de um patamiar bem alto e 0 mer- cado jé amplamente espera essa ainamica, sem surpresas. ‘Mais: “A xlabin ainda tem uma outra flexibilidade interessante nesse quesito porque ela tem dois Lipos de fibra”, refotca Sasson. remessa de ofecta nova que deve entrarnomercadose concentrana fipra curta, exptica, ¢ 0 prego da foralongadevecair menos —bom paraaKlabin, que produzasduas, ruim para a concorrente Suzano, ques6 vende a primeira, Pe USUI Nem todo mundo concorda. 0 Benk of Ametice, com rating de “Underperform” e preco-alvo de R621, Gomalspessimista,citando (0s precos da celtlose, o aumento dos custos de producao por conta da inflacao acima do previsto e preocupacées comosinvestimen- tos pés-Puma Il da empresa. 0 Goldman Sachs (neutro, RS 22) diz queainda écedoparasaberondeo precodacelulose vai seestabilizar em que pé andard a demanda global. OBB Investimentos (neu- tro, RS 24) concorda. Decertaforma, o papel da Kla~ bin pode ser lido, literalmente, comoum papel. Paraquempensa mais no curto prazo, talvez seja uma semente quengo germinaré uma boa floresta, dado 0 clima hostil. Nolenge, podeser uz in- vestimento que, assim como a semente, passaré por um longo process até que resutaré num. ‘mercadoaquecidoezenderé bons frotos. Para quem tem paciéncia para cultivé-la, éclaro, vocesa.con.an « 23,GUUS aU esas Ela Investe pesado em tecnologia para inverter a l6giea tradicional: em vez de ‘montar um produto e vender para o mercado, bolar seguros especificos para cada cliente. O CEO Ulllsses Assis mostra os bastidores dessa evolucao. ‘Texto SULIAMOURA Fotos DIVULGAGAO M Design BRENNA ORIA Enquanto o mercado de seguros expandiu 16% ano passado, a BB Seguridade cresceu 3236 e terminou 2022 com 8,5 milhBes de clientes eum lucro liguido des 6,04 bilhes, alta de 53;7% em relacao 2 2021. Ela €asegundameior seguradora do pais, mesmo sem atuar no setor de automéveis — o mais requi- sitado, Faturou RS 53,1 bilhes no ano pasado, versus RS 95,4 bilhes da lider Bradesco Seguros. ‘Mas tem uma margem mator: a lucratividade do rival fol de RS 6,8 bilhoes. Entreas empresas istadasno Ibovespa, sue aco é ‘a segunda quemais subiu nos iltimos12 meses, com 6296 dealtz até o inicio de marco (atras apenas dos, 95% da Cielo). Nesse intervalo,o Thovespacalu 6;7%. ‘A companhia é lider em seguros de vida, pres- tamista (que garante o pagamento de prestacbes), rural e de previdéncia privada, No ano passado, adicionou 2 esse cardépio o setor de capitalizacao. ‘Aarrecadagdo com as vendas desses titulos — nos uals oclientedeposita para partictpar de sortelos — aumentou 38%, Com Isso, aBB Seguridade retomou alideranca do sepmenta quehavia sido peraida para © Bradesco hé quatro anos. Nele, a BB Seg saiu de um lucro de RS 3,5 milhdes em 2021, para BS 217.8 miles em 2022, No mesmo perfoda, o gartho do Bradesco subiu de RS 92millibes paraR§137 milhoes, ‘Mas comocontinuar crescendonesseritmo? Segun~ 40.0 CEO, Ullisses Assis, a recelta para sucesso tem irésingredientesbésicos: tecnologla, experlénclade cliente edistrfruicto, Eoinvestimentonelesépesaco. 86 em'TI, forem quase R$ 600 milhSes ano passado. ‘No comanéo da seguradora desde juntho de2021, Assis é funcionario de carreiza do BB, Em 22 anos de banc, fol membro da dlretoria e gerente geral da unidade de negécios pessoa fisica, MPE e agto. A vocé 5/a, assis conta quals os planos da BB Seg para umannova era de produtos financeiros digitais ehiperpersonalizados ecomentaoqueimpulsionou osalto de 2022, Qual sua formacio dex como vacé foi parar na BB Sequridade? ‘Me formelem Ciencias daCompu- tacdo e fui trabalhar no mercado Anancelso, praticamente sempre nadreacomerctal, emaistsfbul Dentro do ance do wrasil, fui de escriturapsoemagénciaatédiretor tossementende de. E isso me fez multoacliense. &impassivel voce distribuir eficientement2 produ- conviledo ex-presidentedobarco, Faustodeandradertbelro, jista- | 1 mentepelaminhavisaocomercial, para melhoreras vendas fentro¢ fora do canal Sanco do Brasil yahecer A seguradora teve étimos resultados em 2022. Quais foram os fatores que mals contribuiram para isso? Desde que en e outros direto- assumimos, estabelecemos trés pllares para a nossa esto: transformacdio digital, melho- ria na experiénefe do cliente Vien pasacaa 24 = mango ve 202sGUUS aU esas iversificactio dos canats de distribuico. Investimos muito na experiéncia do vendedor edo Cliente, deixando nossosprodutosacessiveispormeio Go aplicativo do BB cu qualuer cartal que o banco ‘tenhe, como oWhatsApp. ‘Diminnfmos em 30% o indice de reclamagé, in- luindoones [métrica de satisfagao dosciienres|dentro a remuneracio varidvel dos aéministradores, mas sem incluir os processos menos criticos. Queremos ‘monitorar os que poderiam ter algumtipo de ricco com oclieate poraue é af que temos Ge melhoraz. Ea modemizacio da nossa tecnologia também ‘nos possibilitou ir a mar aberto, buscando outros patcefros, Inclusive levando produtos custorntzados Geacortio com a necessidade de cada um deles. ‘Ha um anoemeio, seum parceizo nos pedisse um produto customizado, demorariamos quatro meses ara boti-lo de pé, Hoje, fazemos isso em dois dias. Como vocés conseguiram encurtar tanto 0 tempo de producio de ‘um produto customizado? (Quando assumimos 2 companhia, ela tina sé 15% os produtos em Arquitetura Orientada a Servicos (504, na sigla em inglés], Nesse [lipo de] programa, © produto fica modulado emnavem, de forma que voc? possa customlzé-1o de acordo com a necessidade do liente.Por exemplo, precisodeumsegurorestienctal que custe Xe que tenlha essa e aquela assisténcia. programa faz isso, Escolhemos que tipo de sexvigo colocamos em cada produto, eo software me dao custo. Saimos daqueles 15% de SOA para 95% agora em dezembro de 2022, ‘sso porqueadlantamos acronogramadessa trans formaci, que se daria até final de 2023, dobrando os investimentos em TI, de pouco mais de RS 300 milhes para quase RS 600 milhides no ano passaco. essa tecnologia nos dé um poder defogo gigantesco porgue o préximo passo do mercado de seguros é a hiperpersonallzaco, montando 0 produto de cada cliente, no mais montarum produto evendé-Io para um universa de clientes. Um dos pontos fortes de voeés & 0 seguro agricola, que cresceu 56,1% ano pasado. A que se deve esse salto? Exlste um marde oportuntadesnoseguroagricolano pafs, Temos pouco mals de1s% da fea plantada se~ guradano brasil. Nos EstadosUnidos, essepercenual chege 2 90%. Hé um mercaco gigante para crescer ‘mos, Somos lideres deste segmentohd muito tempo, porque o Banco do Brasil é 0 banco do agronegécio. 26 + mango ve 2023 Utisses Ass “ForamRS 600 smithées em Tino ano paseado”. ‘Temosmais de50% departicipacdo.Jéconhecemoso produtor, as egides, asespecificidades.Eissonos faz ter menos sinistros os eventos nos quaisasequradora deve pagar o prémiol, No primetzo trimestze do ano ‘pasado, que teve umn recorde de sinistros, a nossa sinistralidade foi um terco do mercado. E, como somos grandes, temos ume capacidade de subscrigdo de risco junto &s resseguradoras bem melhor queomercadono geral, efss0 fundamental para fazer seguro rural, Devido ao nosso poder de absorver esse mercado, no segundo semestre doano ‘passado, estivamos operando praticamentesozinhos emalgumasregites. As outras seguraderasnio.esta- ‘vam ld, ndo porque nao queriam o risco, mas porque ando tinham mais capacidade de resseguro, Outro fatorqueajudou nessa expansio foio proprio aumento no custodosinsumos. Ele olacompanhado elo valor do seguro porque voc® val proteger um ‘montante mater. Ha também 2 estratégia do mar aberto, antes, s6 vendiamos seguros rurais dentro dos canais do BB. Até que comegamos a buscar parceiros pata“SE UM PARCEIRO NOS PEDISSE UM PRODUTO CUSTOMIZADO, DEMORARIAMOS QUATRO MESES PARA BOTA-LO DE PE. HOJE, FAZEMOS ISSO EM DOIS DIAS.” Gistribuis, como eooperativas e revendedoras agricolas, aléma cassisténcias técnicas, que s4o agcduorps que prestam servico pataoproduteslanocampo.Eles [Passatam a ser nossos corrstares Ge sepuros, gerando RS 933 mi- Thées de prémios no ano passa~ 60 Seconsiderassequeisso6um negocio 4 parte, seria a segunda maiorseguradora cgticcladopats. Ha outro segmento ne qual voré vé oportunidad semelhantes? eros oportunidade em pre ticamente todos eles, poraue a maiotie tem uma penetsaca0 multo bata na populace bra silera, Terns glue esclareret 0 ensto-beneffcia para a cliente: E ‘que temos feito é overecer se vyigos que possam ser utiizados aqualguer momento. ‘Tiramos dapiateleirab sezuro Gevida ecolocamos oseguropara vida. No hove modelo, o Atenie escollie entve ter um mapa ge- nética ou um atendimento st celdzico online. No zesicenciel, se Voce comprar se—urocom- pleto nosso, gala uma fecie Guta elet:driea, um projeto de ecoragdo pata sua casa, uma Ales, limpezadepplaca solar, o1 ‘um container de lixo se estiver yazendo uma obra na sua resi- intia, Ha tambera acesso 205 sos eventos patrocinadns, Corio shows, descontos progressivos fe cashback. uma série de cotsas. ‘raribém dames degustacto de assisténelasparaquemnfotem ‘um determinado produto. Tudo issolevzoclientea termais petcepcao de valor no seguro, e iGo apenas no dia em que tiver umstnicizo, Espatamosensreyat assistSnota pornivelderelacionementocom oclienteenaoporproduto Esseé aniosss alabicaanomedionrac. A crise no IRB impactau vorés de alguma forma? Como esta a mercado de ressequras agora? ‘Nao tivernos problemaalgum derecebimento, que aconleceu:diversiticamoso nosso painelderecsepu- sadoras, Chegamnosa te: 80% do ipsso selor seguro com oTRPe reduzimos fss0 para 30%, Agora, terios ‘malsresseguradoras de porte grandetambém, muta Dem estrutaraias. isso bom inclusive em termos Genagoclacio: quanto malsresseguradoras, methor a nezociacao com eles. ‘ABB Seguridade distribuiu 95% do tucro na forma de dividendos em 2022. Nao é ‘uma remuneragao grande demais? Seria Se ectivésseros ahrindo maa defazeruma ou utratransacio, ou sendo stivéssemosretendo cel Nao € 0 caso, Hoje, temos cabxe para fezer grandes ‘negocios, Tesuos colcho de Higuidez em todas 28 segutadords,acima do regulet6rlo. Fscguio ¢ vin eto hinitoresfifente. quandohaun snovimenca deretractioeranérnica, vac# peralment= genka um pouguinko menos no operacional erais 20 resultado tinanceiro asreservas rendemmais com esjuros emalial. Quandoh2 urnceescimentorsaior da econioible, as vezes se perdeno financeito, porguea faxadejuro esta baixa, mas consequeniementevoce verile mats poraueopoderdeconsuinaddapopilayzo aumenta. Aanf, mest enanomentasdeseliebatxe, nosso financeira cresce porque operarional.con simu crescendo, Como esta a relacao com o controlador, Banco do Brasil, ea nova presidente, Tarciana Medeiros? ‘Nossa estratéfis est4 consolidada para os préximos nos e aiito bem sliminada com 0 Banco do Sasi Nao poderia ser diferente, jue o BB & sempre foi e sempre sera o nosso principal canal de venda, Eo rane valor que terns na companhte, Nosso prin. pal foco Stender melhor @ cada vez mats base Geclientes iobanca. Nossa estratégia de mar aberto existe porque’ 4ndo preeisaros escolar entreatender caéavezmelhorabace ds clientesdiabsencaeescplerar orestantedomercado. Eu converso seuianelmcale coma presidentede bance. 5la ja iol da BE Seguridade, coubece muito hom a empresa, Vejp um cén de brigadeizo pela ftenfenonssorelacionamenia, emuria associagz0 cadaver mais sinérgica Eubrincouesomos umaempresatilbadepairico, suas queprecisatercebecacetilhedepalpobre.lem gue sesustenias andar Comes proprias peas, EXGAOL) Gee RG sere CLAD tre ei) eure desenvolvidos: 3%. Para Ce ee us ‘50b ojuro real mals alto CT Oe Cue CaS Ur Le ans 4,5%, pode trazer consequéncias deletérias. oe ea) ear PetcoMETA DEINELAGAO écomo uma mie brava do sécule passado. Ela gritava1, 2.. eno 30s filhos id estavam a postos para obede- cer ordem do momento. No “2” jg estava implicito que, em caso de descumprimento, o gue viria epois era uma palmada, Aideia, claro, era nao precisar do recurso extreme, mas conseguir aobed- éncia sob coacdo. éamesma cot- sacomes bancos centrais, Casoa inflacdo esteja se comportando smal, elesabrem a mio em forma de tapae gritam, F um aviso de quea pancada dos juros vird se cosprecos nAo vottarem aos elxos. Ao contrariodoque ocorre com aeducagio de criancas, na econo- mia técnica funciona ~ eéuma as mais eficfentes para manter a inflacdo batxae estavel. Desde esanos1990, esse 60 instrumen- to usaéo pelas economias sérias Go mundo. F, desde que as mevas foram criadas, consolidou-se no imaginario que a inflacao ideal eracoisa de2% —esseeravalvoa ser perseguido por qualquer pats «que deseje alcangar o patamar de cesenvolvimento econémica de Estados Unidos, Europa, Jepao. $6 que o combo pandemia, guerra na Ucrénia e transicao 30 = nance ve aezt energética para aposentar com- bustiveis fésseis colocou 05 2% magicos em xeque. Ao mesmo tempo em que diseutern como baixara propris inflacao, paises a0 redor do mundo se questio- nam se faz sentido voltar aguele patamar que vigorou com tanto sucesso durante tantas décadas, ‘A resposta parece ser no, A mudanga de tumo pegou 0 Brasil no contrapé. Pela primet- ravvez o pafs tem ume meta de lagao de economias mais ou menos desenvolvidas: 3,25% em. 2023, ©3% a partir de 2024, com. tolerfacta para oscllar entre ,5% € 4.5%. 05 3% siio omesmo pata- mar seguido por Chile, Colémbize ‘México, nossos colegas da Amé- rica Latina que conseguiram uma cadetra na OCDE, 0 clube formado ‘em sua maioria por paises ricos 0 qual o Brasil deseja fazer parte ‘Trata-se de um alvo ambicioso paraalgunse inatingivel para ou- ‘ros, issomesmo antes deo mundo ter virado de cabegs pata bain smudanga de conjuntura sé acele~ rou a necessidade de 0 Brasil re- “Alscutirsevaleo estorgodebalxar atnflagto a qualquer preco, Deveria serumaanélise técni- ca, mas no foi como ela come- cou. Oinicio do goverao Lula 3 ot smarcado por ums briga piblica entre Planalto, Banco Central, economistas de bancos, gesto- res de fundos, grandes empresas eacadémicos - Limite maximo dameta Limite mime ameta = meta de intagso HE PCA em 12 meses = Previsdo para OIPCAY fev feud ews de conto com obolstn ForsPara tentar cumprit essa ura meta de inflaeao, var sabe, 0 ne Banco Central jogou a taxa deju- INFLAGAO ‘ 105 do pats nalua,13,75%, mesmo : com o 1PCA ja tendo baixado de fat 12,13% (em abril de 2022) para 5,77% (em janeiro). Isso signi- fica que o Brasil tem hoje 0 juro real mais alto do mundo, de 8% aoano. A consequéncia éums sé: a economia estd travando, o que 6 particularmente complicado para um governo que acabou de comecar e quer manter seus nf vis de aprovacéo elevados. Nessa pancadaria, sobrou até par 2au- tonomia do Banco Central, uma ‘mudanca institucional importan- te, em linha com a realtdade dos pafses desenvolvidos. Lula tem dita que deseja var a meta de inflacdo voltar a 4,5%, com um intervalo de 2 pontos per” centuais.# o que vigorou no pais de 2005 20:8 e que victualmente abritia espaco para baixar a Selic dos patamares estratosféricos, Voltaras metas anteriores, porém, 6 igualmente questionével Se tivesse sido conduzido de uum jeito civilizado, o debate se- ria assim: vale a pena perseguir uma inflacgo to baixa, rara-~ mente vista na historia do pais, justamente em um momentaem. que todos os bancos centrais do mundo estéo com dificuldades de controlar a alta de precos ese repenisa a meta de inflagio fdeal? Por outro lado, qual & 0 custo de ter uma inflae%o consistente- ‘mente acima da registrada pelos palses desenvolvidos? £ 0 que vamos discutiraqui. [AMUDANCA DA META A meta de inflagao 6 uma deci- fev/lé feu/I? fev/l8 fev/l9 fevl20 few2l few22 few/23. fev/24 fev/25 0 politica tomada pelo governo eleito. Quem decide o alvo a ser perseguido é 0 Conselho Mone trio Nacional (CMN), um érga0 formado neste momento por trés Fant: ancn Central Yoress.coh ae « 31pessoas: os ministros da Fazenda (hoje Fernando Fiaddad) eda Pla- nejamento (Simone Tebet), mais o presidente do Banco Central (Roberto Campos Neto). 0 CMN aprova a meta de Inflagio, 0 BC tem autonomia para decidireomo vai cumpri-la. Em outras pala- vyras: quando a inflacaio desvia da meta, a auterguia resolve o quio rapido mexeré na taxa de juros pare conduzir 0s precos de volta 0 alvo esperado. ‘Aautonomla do Banco Central foi formalmente aprovada em 2021, mas, grosso modo, essa indica de funcionamento do CMN edo BC existe deste aado- io das metas de Inflactio no pats, 6711999, A ideia é que o alvo de cada ano seja decidido com an- tecedéncia ~ o horizonte hoje é Getrés anos. m 2022, 0 cidin @ meta de 2025 e 05 3,25% Gehhoje foram fixedos em 2020.0 objetivo aié reduzir ovoluntaris- mo politico edarum hortzonte de planejamento para o Banco Ce: tral cumprir a meta ~ e também. ppatao mercado financeiro ajustar as suas préprias expectativas. Quando o Brasil comecouabat- xar sua metalé dequeles 4,5% 0 mundo era outro. Era 2017 ¢, passadla uma década da crise fi- nanceira global, a inflago dos pafses ricos mal dava sinais de essurteicdo: nos EUA ela passou. cquase todo aquele ano abaixo 2%, Parecia a janela perfeita de mudana ea intencio era boa. 0 Alscutivel fol o método. © primetro passo fo! dado, du- rante a presid&ncia de Michel ‘Temer. © Congresso havia apro- vado 0 Teto de Gastos em 2016, ‘um instrumento que limitaria o crescimento das despesas pribli- cas A inflagao do ano anterior. 0 governo, quando gaste, éum dos consumiiores dos bens eservicos produzidos, Bseele gasta demais, todomundo paga mais caro, que (s ptegos entram em leildo — a ‘mais pura definicao de inflacéo. Com o limite do aumento nos gastos ¢ um possivel controle da vida pliblica, o governo da vez decidiu dar seus primeiros passos ume aumametamatsagressiva. Em 2017, OCMN decid reduzira de-2019 pata 4,25%. Dali em dian- te, aprovaram-se ano apés ano cottes Ge 0,25 ponto percentual. O governo mudow e as reduces continuaram no mesmo ritmo até que a meta bateu nos 3% para 2024 em diante. Amargem de to- lerncia também se estreitou: de 2 pontos percentuais para 15. O problema foi o seguinte: a mudanca na economia brasilel 12 prometida pelo Teto de Gastos, nunca acorreu, Para que ele fosse64% INFLACAO cumptido a risca, o pats precisaria aprovar mais reformas além da feita na Previdéncia ~ a propria concepeao do'Tetoestave fincada ng ideta de estimular tais refor- mas. elas nfio aconteceram, Os gastos do Orcamento de Guerra, para enfrentamento da pandemia, e a PEC Kamikaze, forjeda para legalizar tempora- riamente o uso licito de recursos piblicos para a tentativa de re- eleicéo de Jair Bolsonaro, foram sta confirmacao de que oTeto i havia caido antes, Junto, ameta de inflacéo mintiscula tornou-se insustentével. Por que, enti, 0 CMNamenteve? [AGRANDE REDUGAO Adecisto debalxara meta de tn flagdo brasileira para 3% ao ano foi tomada em um periode em que o ministro Paulo Guedes tinha dois dos tx€s votos do CMIN. O minis ‘6rlo do Planejamento havia sida extinto, ea vaga no conselho foi param subordinado de Guedes uma reportagem éo valor Eco némico, publicada em 2019, mos- trouqueas decistes deveduczona ‘meta ndo foram apoiadas emne- hum estudo técnico, A inten de Guedes era aproxlmar o Brasfl dos emergentes latino-amer nos que integram a OCDE, sulio Borges, pesquisador do IBRE/EGY, chama a atencdo para algumas falhas nessa ini- ciativa de “imitar 0 irmao mais tho”. A primeira éelas é que o ‘México, apeser de anunciar uma meta de inflagao de 3% hé mais de20 anos, s6 consegueentregar uum resultado ao redor de 49%. A Colémbia adota o regime de 3% éuma década, eigualmente fica em 4%, $6 0Chile tern conseguida cumprir 0 centro de sua meta Existem algumas explicacdes ‘econSmicas para isso. Nos paf- ses em desenvolvimento, como o Brasil e 05 colegas latinos, a po- pulagao gasta uma parte maior da renda com comida ~ e alimentos sofrem mais oscilagdes de presos, um reflexo de quebras de sairas, causadas por secas e enchentes, Isso, por si 56, jé faz com que a inflacéo seja maisalta do queem paisesricos. Bles também sofrem mais com as oscilagtes do cémbio ~ um problema que vistualmente ngo existe para os Estados Uni- dos, eque conta pouconos paises com moeda forte. Justamente por causa da vo- latilidade maior ¢ que o Brasil deveria ter nao sé uma meta de inflacao mais alte, como também uma faixade oscilacdo maior, na avallaco do economista André Roncaglia. Uma tolerancta a 03 cllagdes maiores daria mais fle- xibilidade ao Banco Central para espetar antes de subir juros de maneira agressive, como ocorreu no ano pasado, “Eu gosto de comparar ameta deinflagéo com uma maratona. Os corredorestém umn limite maximo de frequénciacardfaca, «eles pre- cisam parar quando superam os batimentos. Umameta de inflaco ‘muitobaixa significa que estamos colocando uma frequéncta rita baixa de batimentos para a eco rnomia. Esso impéeanecessiéade de freé-la de maneirarecorrente”, compara Ronceglia. O Brasil temuma di ida piblicaelevada, de73% do PIB enquanto economistas consideram que 0 ideal para paises em desenvolvi- mento éalgo em torno de 60%. 5, no Brasil, reduzir a divida é uma tarefa complexa: boa parte do Orcamento de despesas obti- gatérias, como o pagamento de salérios de servidores ¢ aposen- tadorias. Nao dé para simples mente debrar de pager. Ou seja, no hi espaco para economizar em despesas parareduziradivida demanetra répida.O patamar de éfvida atual do gaverno, segundo Braulio, 6 compativel com uma inflacdo de 49%, no de 396. Ele foi uma das vozes aler- tando que a redugo da meta de inflagdo na marra teria como consequéneia um aumento dos juros reais no pais — o que piora aatividade como um todo e tem cefeito de frear a economia du- rante a “maratona”, “O tema é um tabu. E uma viséo muito bem estabelecida de quanto menor a meta, melhor. Mas ndo € isso que a teoria econémica mostra”, afirms Bréulio, ‘Areducdo forcada da meta de infla¢do trouxe efeitos deletérios para a economia. Um estudo do proprio Banco Central, realizado em2019, mostron que oalvo mais, baixo de inflacao levou a um au- mento do juro real de longo pra- zo do pais, tornando mais di fazer Investimentos na economta real — ou sela, em colsas produ- tivas, em vez de tinulos da divida éo governo. Naquele ano, a meta de inflagto sofreu sua primeira baixa, e ja tinha novas quedas programadas até 2021 ‘Ousseja, a economia jé estava dando sinats de que no compor- tarla uma meta de inflacdo mals baixa, emesmo assim continuou- ~se forcando 2 queda. A Vocé S/A procurou o ex-ministro Paulo Guedes, que controlava o CMIN 34 «ving ve sees quando o érg#o votou pela meta de 3%, para saber quais estudos basearam a deciséo. 0 ministro no quis responder. Eprecisodizer, aventanto, que sempre existe alguma arbitra. Gade na éecisto de qual 62 meta Ge inflagao. Feonomia,afinal, nao uma ciéncia exata — etampouco existe fora da politica. A historia do surgimento éo sistemailustra isso bem. ‘AORIGEM Estamos nos anes 1980, 0 mundo ainda vivia sob aressaca dos cho- ‘queso precodo petréleo, que ti- nham marcado adécada anterior. Alta dos combustiveis afetou a economla global por uma sérle de canals. umn deles era que o pets leo estava realmente mais caro. E como barrilmais caro todos os pregos aumentam, ja que tudo o ‘que se produz embens eservicos a a Lf) e rj depende de transporte para exis- tir, segundo motivo: os pafses que importavam petréleo (basicamen- te todos) precisavam de délares para pagar. Mas atinicana¢ao com ‘uma impressora de délares para chamar de sua sto 0s ELA ‘A{podem acontecer duas coi- sas. Se 0 pais tivesse céimbio fixo, gue era bem comum na époce, ele ficava sem délares para ga- rantir a estabilidade da propria moeda e quebrava. Se ele perm!- tisse adesvalortzacto do c&mbio, gerava uma segunda onda de in- flacdo, porque todos os impor- tados ficavam ainda mais caros. Todo o mundo estava enfren- tando inflagio alta nesse pertoco, no 68 toa que onoticiario econ mico hoje enfatiza que os Estados Unidos registraram, em2022, 2 maior alta de precos desde o int ciodosanos 1980. No Brasil dessa época, seguimos o caminho das EU“maxidesvalorizagdes” — ¢ elas crescimento, 2) pleno emprego, Camstosutpenige AUCENCCITTETEC) Jello ogee crsvecnuecrioce GERERERSRCC re trat ews da economia. E eles fazem isso al dois senhores, que dira a quatro. Swindojrerscssiempare, ICKMMEUSMLE SMELLS) “Syatsrmavcemruno vive enpesanacomaarmeroe LLCO GRSSMIIUENLS — Srquetannescotocer oem ne juros altos, os baneos tendem a Banco Central, a Nova Zelandia pegar menos, ea conceder me- estava emum processo de refor- nos crédito, Com uma quantida- juros para segurar a inflacdo se | mado Estado, um esforco decriar Ge menor de grana cizculando, ogoverno continua gastando.0s | a sua (boa) burocracia estatal, ritmo de alta nos pregos drainut, precosseguemavangandomesme | aquela estrutura bésica que tem Ocontrétio também funciona: sea com os juros nana, miedo de blindar a maquina economiaestdestriando, BCs bat- Este nao é um problema que | piiblica éo uso politico. xem os juros ~ como fizeram no comegou agora. Sempre foi, em | _Desse caldeitto surgiu o con- mundo todo durante a pandemia. todo o planeta. Por isso mesma | ceito de meta de inflacdo. 0 go- ‘Mas no sdo s6 os BCs que co- surgiua seguinteideia: seos go- | vernoeleito daria ao3Cumaini- Jocam dinheiro em circulagio. vernos fixassem compromissos | ca tarefa, cujo cumprimento fosse Os governos também fazem piblicos de quanto gastariam, | fécil demonitorar ecobrar. que {sso quando emitem divida nova por exemplo, e elas fossem erf- | obancocentral tvesse autonomia para cobrir os seus gastos. Os veis, ficaria mais facil conter a | para seguir. A inflacdo foi esco- BCs nao conseguem interferir inflacdo, Foi assim que surgiu 2 | Ihidaporgue eramais simples de ali, Isso é importante porque de ideia da ancora fiscal. § preciso | medir. Trate-se de um indicador nada adianta os BCs subirem os dar previsibilidade. E também a | divulgado mensalmente, tran- Ancora monetiris ~ deondevem | quilo de acompanhar até para ameta de inflacao, leigos. Todo mundo sabia 0 que Comegou na Nova Zelindia, | Banco Central fart. OBC neozelandés brineava de | _ssoaconteceumais por intui- equilibrista. Suas terefas eam) | céodoque por qualquer pesquis académica, como reconheceram 0s dirigentes do BC uma década depots, 56a partir dat que o: nomistas foram entender por que sistema funcionava E foi parecido com a meta de 2%, Depois que o BC de 1é ga- hou ¢ tarefa, os integranies do banco safram viajando pelo pals para conversar com apoplacaoeECONOMIA no permitiriam que a inflagto Go pais superasse os 2%, Nao era ‘bem uma meta, era uma banda entre zero 22%, les farlam tudo que fosse ne- cessdirio para entregar a meta pro- metida, Leta-se: subir juros para tornar o erédito caro eesfriara economia, Ai alta nataxa pode sermenot, porque fice tedommundo commedo do aumento eacomeca a consumit e investhr mesmo. &a ameagadamiebrava ki do comeso éo texto postaem prética. Onome ‘téonico que os economiscas dao paraisso éajuste de expectativas. Edeu certo. OBCmanteve taxas eJuros de quase 20% no comeco 6p sistema, enquanto comuni- cava que elas nfo baixariam até quesinflacio cedesse. Bla cedeu, O pats sai de uma inflacdo que oscilava entre 10% e 20% a0ano, entre as décadas de 1970 €1980, paraabaixo de 2% nos anos 1990. A técnica comegau a set replica- a por outros bancos centrals ao redor do mundo. Mas ainda nao havia uma resposta de por que a meta universal virou 2%. QUAL META? 05 dirigentes do BC neozelandés reconheceram &épacaqueameta de inflacao de "até 2%" veiona base do chutmetro, Tratava-se, dequalquermaneiza, deum chute em informado, Persegulr inflacdo posttiva ~e nfo zero ~ funeiona oma uma espécie de incentivo para a eco- nomia. tima inflacdo zero parece aideal. Masnaoé. Quando nenhum preco sobe, significa que nao ha novas opor- ‘tuntdades paraempreender. Opa nna padaria do seu bairro pode fi~ carmais caro porconta deum a- mentonademande.0 padetro icra mais. Ai,no cenério ideal, alguém monta ume segunda padaria ali petto para suprir essa demanda, (Criam-se empregos. Sem alguma alta no péo, nao surgiriam novas, padarlas. Ese prego do pio pas sasseacaireem parat, por. Asduas padarias fecharlam, Matarlam-se empregos. £0 inferno da deflacto ~ que fol a causa da Grande De- pressao nos EUA, por exemplo. Eh um problema adicional: asmedidas de inflacao, por mals aprimoradas que sejam, nao sto 300% precisas. Elas tendema su- evestimar as altas de precos. Um dosmotivos éasazonalida- Ge.A époce em que voc enconira ‘mexericas no supermercado é du- ante o outono, operfodo em que cospresos estartio mais balxos. No vero, as poucas frutas que forem colocadasa venda tendem acustar muito mais, evao pesarnainfla- #0. Oque acontece éque, na ora cecalcular o1PCA nioselevaem conta que o consumo dessa fruta cal, eaquela alta nao tem efelto real no orgamento das familias. Amesma coisa acontece quando algum produto softe quebra de safra, O mais provavel éque, com ‘aumento de pregos, os consumi- Gores mudem temporariamente oshabitos. Se o custo do lete dis- para, talvez porumtempo o cat seja consumido puro. Ha ainda mudancas mais pro- fundas de comportamento, como a troca da locadora de DVD pela Netflix, ou do téxi pelo Uber. Essas mudancas demoram a ser captadias pelos érgtos quemeder ainfleca0,caso do IBGE no Brasil. pesquisa de orramento familiar por aqut éfelta em intervalos de sels a sete anos. Acontece que novos produtase servicos tendema serlancadosa valores mais altos, vao se mas- sificando e caem de preco (como aconteceucomas T¥sdetela pla- ff na), Bsses ftensacabam entrando nna cesta da inflasao s6 depois que valor féaixon — 0 que mascara feito deflaciondrio da inovacéo, Para completar, existem as ansformacoes tecnologicas que elevam 2 produtividade. Um iPhone de 2023 6 um apa relho com mutto mals recursos em comparacio ao de 2008, mas esse ganho de produtividace em selacdo ao preconto é ‘compen- sada" nos indices de inflacéo. La,6 aparece que o aparelho ficou mais caro De qualquer forma, consolideu- ~se aideia de que a inflacao “zero” de 2%. E aquilo que comecou como uma decisto arbitrarla ga nnhou respaldo cientffico, $6 tem uum problema: talvez essenio seja, mais o mimero magica perfeito Desde 2010, Olivier Blanchard, um dos economistas mais tes- peitados dos EUA, argumentava ue talvez a inflacao “6tima” do pais seria de 4%. Naquela época, os americanos tentavam sair da crise econémica e 2 intla tava abaixo de 2%. Falarem 2% no comovia ninguém. ‘Noano passado, Blanchard vol- toua defender sua posico, mas também ceden um pouco, Ele re- peti quemanter 2 inflagao em 2% poderia significer um sacrificio social injustiticavel, ja que seria preciso manter juros altos e isso elevaria o desemprego. ‘Mas ele recuou no alvo de 4% € agora avalla que umametade 3% poderia ser um ajuste adequado. Paraisso, ele usouum argumento que 0s economistas chamam de saligncia, Existe uma certa taxa de inflagio que, na percepgeo das pessoas, é equivalentea zero. Na rética, os indivfduos nao sentem que stio empobrecendo, os precos poucas remarc: dores no se preocupam tantoem barganhar reajustes salarials — 0 ‘mais forte dos mecanismos de re- troalimentacdo da inflacéo Um estude chamado inflation and attention Thresholds (In- flagdo e Limites de Atencéo, em tracugdo livze), publicado no ano pasado, mostrou que hole a in- flagdo "zero" na percep;ao dos americanos é de 3%, Ou sefa, subir ameta de intlacao até esse pata~ marndoteria oefeito de geraruma quebra de confiancs no sistema. vocess.con.an « 37Blanchard ganhou a compa- nia de outros eeonomistas de es0, como Mohamed El-Erian, chairman da gestora de fundos Gramercy, e Kenneth Rogoff, pro- fessor em Harvard University e ex-economista do Fed em sua defesa de uma meta de inflata mais alta para o seu pais As explicacdes passam justa- mente pela transicao energética epelas mudancas estruturais na economia global, que mencio namos no inicio deste texto. 0 fendmeno é semelhante do ou- tro lado do Atlantico, agora que a Europa precisa se livrar da de- pendéncia do gés barato que vi- nha da Rissa. 0 fato é que taxar emissdes de carbono enquanto se financiam fontes de energia limpa, mas inicialmente mais, cara, gumenta toda a estrutura de custos da economia, E uma medida irremediavelmente i flacioniria, porém necessaria, O Federal Reserve revisa sua meta acada quatro ou cinco anos ~ela pode ocorrer ainda em 2023 over 2024, apesar deotemanéo tersido anunciado atéo momento edo fato de que o Fed reitere em todos os seus comunicados que a ptloridade zero & colocar a in- flacio americana, hoje em 6,4%, Gentro da meta de 2%. Como vimos mais cedo, eco- nomias em desenvolvimento precisam de inflagées lige’ mente mais altas que os patses rcos. & se meta americana tem tudo para subir para a faixa de 3%, manter o alvo brasileiro no mesmo patamar pode ter con- sequéncias ainda mais graves para a nossa economia, A per- gunta passa a ser como reafustar a meta de manetra racional. ANOVA META Bréulio Borges, do IRE, reforca 3B = ving ue sues algo importante sobrea decistiode ‘meta de inflacdo: elanto pode ser facil demais, mas também pre- cisa ser vidvel. Voltar de sopetéo aumalvo de 4,5%, com banda de 2pontos, como quer o presidente Lula, automaticamente colocaria aatual inflacio atual (2e5,77% 20 ano) dentroda meta. Fécil demais. ‘Também élusto achar quefsso automaticamente abritia espaco area queda dejuuros e destrava~ laa economfa.© mats provavel & queo tro salapela culatra, como alertam os economistas. A guina- G2 representaria uma quebra de confianca. 0 uso da meta como uma ncora deixa defuncionare a inflacdo sabe. Fum problema, mnflagaoéuma espécie de tmposto, Aalta de pre- gos eleva a base de arrecadacao do governo, ¢ acaba ajudando na reducdo da divida piblica, ainda ‘que pelas vias erradas, Com um problema adicional: quem pega a conta s80 os mais pobres, quenao tém como investir em apli- as qu Para dar uma a do impose in= ‘omon ara o equiv RS 80 de hoje, Da para sentir a pele, erépido, alta funcion ‘a de juros de pobres para ric¢ ‘taxas de jure Para manter uma infla clalmentebaixa também, fi queo — EyL1964, a Ditadura criow um tipo de titulo paiblico com cortege monetaria chamaclo Obrigagao Reajus- tével do"Tesouro Nacional (ORTN, para osfntimos). Bra um jeito de captar dinheiro para cobriro deficit nas contas piblicas sem ter de emitir moeda nova, 0 (ue farie 2 inflaco explodit. As ORTNs eremas avis Gos titulos PCA de hoje: cobtiema alta nos precos e pagevam um chorinho de geno real em cima. Funcionou, 0 Tesoure vendeu um monte de ORTNs — foram tantas que adivida pdblica salton de (05% do Pt em 1965 para 4% emn1969. Deu tao certo que, em1965, surgiu outro tipo de ORTN, acambial Emvezde correcéomonetérig, esse titulo rezjustave a grane com base na taxa de conversdo para Gélar. ‘Aqui comeca nossa hist6rla. Em 1979, quando as ‘ORTNs 4 eram velhasconhecidas, Delfim Neto ope- roua primeira maxidesvatorizact do cruzelro: por Gecreto, o ministro da Fazenda derrubava em 30% acotaco Ga nossa moeda, Um efeito colateral disso: (quem tinhao titulo cambial na mio viuo dito-cujo velorizar magicamente, da noite para o dla. ‘Nosanas 1980, o dono de tuma corretora cheto de contatos dentro do governo federal ficou sabendo cam antecedéncia de uma novamaxidesvalorizacto. As vésperas do aniincio, pegou empréstimosa Todo ecomprou caminhdes de ORTNs cambiais. Chegada anovamaxi, ele genhou tanto dinheizo —_mas tanto =, que chamou todos os funcionarios de corretora, 0s executivos aos faxinetros, em sua sala, “E perguntou: qual é 9 seu sonho na vida? Casa prépria, carro do ano, exrursio a Disney, recepctio Ge casamento, custo dos advogados no divércio, ‘houve detudo. £ tudo foi patrocinado pelo generoso insider” Quem contaa historia é van Santana, 83, Se Cee ue operou nas bolsas do Rio, ée Chicago ede Nova Yorlcpor37 anos (le 6 ator do livzo 30 crénicas ce um trader, onde consta a histérie), Bisum caso folcldrico de uso de informacao privilegiada, crime mais conhecido pelo nome em inglés, insider trading. A versio Classica consiste em uma pessoa de dentro de uma empresa ne- gociar a¢bes da propria compa hia ao saber com anteced&ncia de algo que mexeré com o preca dos papéls. Mas insiders e infor ‘mantes podem estarem qualquer Ingar, basta possufrem um dado no piblica. mchusive no governa como provowe Robin Hood éos titulos cambiais. ‘Umestudo realizado entre 1993 @ 1998 pelo académico Alan Zio- Drowski, da Universidade do Es- tado da Geérgia, revelou que um terco dos senadores americanos investem no mercado de acoes, ¢ que eles conseguem, em média,yetormos 12% acimia Go S&P 500 } (principal tndive da bolsa de valores de Nova Yor'). “qualquer gestor de fundos que baiepmercado regularmenteem 2% todas of anos & considerado ‘um génio!,escreven Thomas Fer- guson, da tmiversidade de nias- sachusetts, a0 comentar sobre 0 esaudo, em 2006. De fato, 90% os tundes nao obtém uma per formance melhor que o S&P 500. ‘Ou sefa: hd uma boa chance de quealgnns fos congressistas ti miham usado euseraté hoje) seu. = conhecimento antecipado sobre ‘osbastidores do pais paralucran. ( Haverdum aumento de impostos, ‘umanova parceria piblico-priva~ 4, uum lockdown? Saber de tudo ‘sso gera ganhos féceisparaquem chegaantesna corrida.Eflegal’E. NosEUA, desde1934, Mastrata-se eum crime dificilimo deprovar ce punir, como voce vera 2 seguir. CRIME E CASTIGO No Brasil, insider @crime desde 2001 DAentrenm ecinco anos de y 1999. CTE er mei Tt Passava despercebido. caGeia. Além dessa incluso recente no eéigo penal, existem punicbes administrativas desde1976, apli- ‘cadas pela Comissio Ge Valores Mobiliérios (CVM), queéa agéncia reguledora do mercado financeiro, Amais comum éa mult, que pode alcancar até rs ‘yezes 0 valor obo Hlegalmente — oda perda ev!- ‘ada, para o caso de alguuém que verda suas acées antes deum evento que gere queda nos precos Emboraa profhicdo estaja em vigorha quase cin- co décadas, a CVM sé conseguiu comecar avalero ‘combate aos insiders com a introducao dos pregies eletrOnicos, nos anos 2000, que facilitaram a fisce~ ‘tzaciio. Hoje, a B3 tem uum 6reio de monttoramento ‘chamado BSN, que detecta oscilacdes suspeltas. Se ‘os precos de um papel caem logo antes da puiblica- ‘edo de um fato relevante, ou se um CPE que nunca negocion agbes fez ume operacao muito ousada, 255M dé a letra para a CVM, que investiga ocaso. Antes disso, o Brasil era velho-oeste: entre 1976 © 1999, 0 drgio julgou apenas 19 casos. Menos de sum por ano, “io mereado nacional era composta or anjos 2 arcanjos, ota capacidade de deteccto erabem baixa’ escreve Ary Oswaldo Mattos Filho, ‘talvez o maior especialista em Diceito de Valores ‘Mobiliarios do Brasil, no livre Insider trading: normas, insttuigdes e mecanismos de combate na Brasil dios homéricos, como uma alta de 120% nas ages da Koon antes do antincio de um fato relevante em 1976, safram impunes. Nao erasé aqui, Em1990, miseros 34 paises tinham segras explicitas contra insider, eapenasnovehaviam tomado alguma providéncia pratica, como aplicar mulkas. Bm 2002, com pregbes eletrbntcos mals dls- seminados, houve um salto: ja existiam 87 paises ‘com regras, ¢38 tinham levado uma pumicaio a cabo. Nossos niimeros melhoraram bern: entre 2008 ©2018, a CVM investigou 54 suspaitas de insider, envolvendo 154 pessoas, 66 foram punidas, amaior parte delas com multas.0 problema € que tudo Iss0 rolou na algada administrativa. A CVM no tem autonomia para eonduzir uma agao penal ~ é 0 ‘Ministério Publica que faz isso. E do lado do MP, a coisa ainda nao anda t4o bem. $6 aconteceram ‘tas processos e duas condenactes & prisao desde 2 criminalizacio, em 2001, Aprimeira rolou quando a Sadia tentouumaaqui- slgdio hostil da Perdigao (ou sefa: quis comprar mals de 50% das agties da concorrente namarra, sem um 2eordo decavalheitos) Os papéis da Perdig2a subiram ro ato, jé que 2 Sadia ofereceu R$ 27,88 por papel, um ‘preco 21.22% superior ao fechemento n9 dia anterior, Sabendo disso, dois executives da Sadia ~ Romano vocess.con.an « 43,CGO ac Aneelmo Fontana, membro do Conselho, e Luiz Murat, que ironicemente era diretor de relagdes com os investidores e tinha a funcio de protegé-los — encheram os bolsns de agties da Perdigao negociadasnabolsa de Nova York. & operacio rolon nos BUA para tentar escondero deli- to das autoridades brasileiras, © eles lucraram, ao todo, US$-200 mil. crime aconteceu em 2006, a acio fol abertaem 2009 € oful- gamento 56 terminou em 2011, ‘Mas ninguém foi para a cadeia, no fim das contas: a justice con ‘verten as penas em servicos co- munitérios, elém de cobrer mais rmultas eimpedir os réus de atuar no mercado de capitals, ontra caso é cortesia de Eikee Batista. Nos anos 2000, o agora exbilionario Sdealizou um con- glomerado conhecido como Gru POEAX, queatuariaem tudo ques ramp; logistica, indiistria naval, mineractio, extragio de petcéleo e gis etc. Muita gente pos f na empreitada e investiu as tubos nos IPOs dessas empresas — que, em2083, sereveleram umacilada e implodiram na bolsa. Emag deabril de-2m3, Blke ven- den agbes da OSX, oestaleica da sna farnflia decompanhias — onde seriam construfdos navios e pla~ taformas para atender a OGX, a peiroleira do grupo. Menos deum ms depots, em.17 de malo, 205% ‘anunciou uim novo plano de ne g6cios, mito maishumilde que o original. quea OGx éeuum pre- juizode Ré 860 milhiesno 1113 ¢ puxoua OSX junto paraofundo do poco. Com oaniincio, as acies da 08K desabaram eFike evitouuma perda deRS 19,5 milhges venden- 60 papéls antecipadamente. 0 julgamento desse caso, em 2023, terminou com 6 anos e 8 meses de cadeia e RS 409 mi- Ihdes de multa (isso, s6 pelo insi~ 4 vago ve zezt der —houve outros crimes contra ‘mercado financeiro que engor- darem aconta). Mas Eile entrou com varios recursos e segue a Nberdade, vivendo no Rio. Bleper ‘manece protbide de ocupar cargos em empresas de capital zberto. Esses casos so exrectes. Aim- punidade é comum porque insider éumcrime dificil de prover. Mes- mo quando ha um indicio claro Ge que informacdo privilegiada cchegou.as miios de um acusado, 0 (MP ainda precisa estabelecer um, nexo causal entrecacessoaaquala informacao e 0 ato. E af, danou- se: pelos prine{pios do direito, correlacdo no implica causacdo, [Nao é porque duas cofsas aconte- cceram uma apés a outra que elas sedderam umaem functo da outra, “A cificuldace probatoria é de monstrar quea pessoz sabiae que negociou porque sabia, justificar que anegociacéo ocorreuernraza0 Gzinformacéo éa parte maisdif fl de montar um caso de insider”, iz Viviane Prado, professora da FGVe pesquisadora do Miicleo em ‘Meccados Financeiro ede Capitais, (tEcap), Foram ela esens colezas ‘que geraram amaior partedos da- os mencionados acima, contra insiders na histéria do Brasil.DESDE OS PRIMORDIOS O uso de informacdo privilezte- dda € tdo antigo quanto o proprio mercado de acées, as 0 assiin 10.86 ganhou profecto miatética pra valer — eatene%o adequacia das autoridades — 2D6s 0 crash de1920, por cause deur lobo em. pele de cordeiro: Albert Wi a aneo Chase. © colapso da bolsa deNova Yor comeconemumaqninta-feira,24 de outubro, quando o incize Dow Jones abriu desabando 1%, Trés banqueiros bolaram um plano ara estancara sangria: além de ‘Wiggin, entraram no roloumre presentante do ance daCidade de ‘Nova York — quehoje vor conliece por Citihanic, on s6.citi — eum da Morgan, que décadas depois se fundiucomo Chase, dando origem. ao superbancioJ? Morgan Chase, Ofrfo desembolsou alguns Tat Ihdes — coisa que eles tinhiam de sora — edeuna mA dovice-pre sidente dabolsa, Richard Whitney Entao Whitney entrouno saguao, gritande para quem quisesse ou- vir, que compraria 25 mil actes da siderirgica U.S. Steel por US$ 205 cada ums, umacifza bem superior Acotacgo do momento. E repetiu ritual com blue chips de outros setores. A compra massiva esta bilizouo fndice emuma queda de apenas seis pontos. ‘Wiggin, porém, nao era bobo: sabia que a medida era paliati va. E que o crash, claro, nao foi desencadeado por um diaatt de mau humor, Fot o estouro de umabolha que estava inflandohé ‘muito tempo. Ovalor somado das acbes das companhias istadasna bolsa cresceu aproximadamente 100% de 1928 para 1929, embora ( lncros das empresas tIvessem passado por umaalta de “apenas” 10% ao ano. Havia muitos papéis sobrevalorizados, e muita ma- nipulacao para inflar os precos ainda mais, Um bangueiro saberia que a situaco era insustentavel, Por isso, desde setembro, Wiggin estava vendendo suas agBes do Chase, e também fazen- do shortselling, ou seja: apostando na queda dobanco, Elemovimen- tou £2 mil aces ao todo, elucrou USS 4 milhdes quando tudo veto abalxo, Fm.1932, uma espécle de Pino Senado americana sobre o crash de29 descobriu essas tran sages. Obaguene opiniao piblica foi particularmente grande por que opafs estava mergulhadona Grande Depressdo, com tolerdincia baixa abanqueiros barrigndos de paletd, Em 1934, aprimeica norma contra insider trading da histéria entrou em vigor nos EUA — cha- mata de "proviso Wigein”, para eternizara infarnia, 50 anos se passaram até um caso alcangar proporc8es sim lares na miaia americana — ain da que os valores moviment dosali teninam sido mintisculos. Em 1987, 0 jornalista Foster vocess.con.an + 45Cae winans trabalhava coma rep terdo Wall Street Journale eraum, os autores da coluna “Heard on the Street” (em traducée Livre, “ouvi na rua”. No caso, a rua do muro ~ Wall Street). Os textos Gidtios traziam informagdes Ge bastidores sobre empresas com actes negociadas na bolsa Quando o jornal safa, de manha cedo, frequentemente os papéis das companhias citadas por ‘Winans abriam em queda ou em alta de acordo com o contetida éacoluma. Em um encontro hollywoo- iano no nxwoso Racquet Club ~ queilustramosnapég.4¢-,um corretor chamado Peter Brant, da centendria firma Kidder, Peabody & Company, oferecen a winans 0 seguinte trato: o jornalista pas~ saria 0 contetido da coluna antes Ga publicago para que Brant pu- esse apostar nas ages mencio- nadas; em troca, Brant lhe daria uma parcela dos lucros obtidos. ‘Winans thrava USS 28 mil porano ~o equivalente a USS 86 mil de hhoje, exatamente 0 salério mé- dio de um nova-iorquino. Nada préximo do padrio Wall Street. 0 jornalista cafu em tentacdo, ©.caso de Winans fol pequeno emvalores — eleaémitin ter em- bolsade US$ 31 mil por 24 vaza~ mentosac longo de ts ou quatro meses, Mesentrou paraa historia por outro motivo: tramitow até chegara Suprema Corte dos BUA, quenfio conseguiu decidir se um, jornalista podia ou nto ser con- siderado um insider sem, de fato, estar dentro das empresas. Havia ito juizes naquela ocasio, qua- tro votaram contra condenacdo e quatro votaram a favor, em um. rarissimo empate. Quando isso acontece, a SupremaCorte acaba obrigada a concordar com ains- ‘Ancia inferior, que havia decidido pela acusacio. AG + nance ve 02s i OLDE AMERICANAS ‘Yoltanido ap Brasil, mm caso que ainda pode darpano pata amanga éo da Americanas, Dados da 83 mos- traram que houve um nimezo descomuna! as adescoberto eoperacdes com opcdes de vendae compra de ates AMER no finalzinho do prego de 314e janeiro de 2023, horas antes de.a bomba sobre avarejista sairna imprense ssas oparactes de curtissimo prazo, que gera- am lucro instantaneo quando a cotacao cai 77%, ‘se sobressaem nos grficos, Mas fazia tempo que havia gente apostendo no pior. A quantidade de ‘agdes da americanas abigadas pata realizar short selling tinha crescide 580% a partir do segundo trimestre de 2022, Caso 2 CVM comprove que essas operacses foram ealizades por gente de dentro da empresa, queié sabia do rombo contabil, esse serum dos grandes esciindalos de insider da historia do Brasil — e vai Jembrar muito a derrocada de outra companhia, ainda maior: 2 americana Enron. Elanasceuem 1985, quandoa interNorth, de gés natural, comprou outra gigante do mesmo setor, 2 Housion Natural Ges, que alendia literal do Texas Embora a inte:North fosse o peixe maior, foi oCEO da Houston, Kenneil: Lay, quem acabou ficandono eomando apés a Fusso, ‘O merger se ornon um leviat: ao longo dosanos 4990, as actes da Enron valorizaram briscamente da faléncia para apostar contra CU uga lex na bolsa.Entre 19g8 e 2000, quando ela atingiuo pico deUSS 90,75, foram 350% de alta. A companhia foi leita 2 mais inovadora dos BUA pela Forbes por sels anos conse- cutivos. E que eles esticaram 08 tentécuios para além dos ramos Geenergia elétricae combustiveis, jsseis: passaram a fornecer in- temetde banda large — ¢, deque~ bra, tentaram inventar a Netflix, ‘Sem exagero: @ Enron fechou com a Blockbuster para bolar um ser- vico plonelro de streaming. ‘AEBS — nome dobraco de ino- ‘vacio online da Enron — até con- seguiu prototipar um servico on demand nos moldes atuais. Mas, além de ifmitacdes tecnolégicas de duas décadas atrés, havia 0 problema de convencer grandes como Warner ou Fox acederem contetido para um modelo de ne- gécio futurista, que desafiavaa hegemonia da TV a cabo. Resul- tado: a idela nunca salu do papel, nem renden um centavo. Ando ser, 6claro, que vocé es- teja endo obaianco da znron do primeiro trimestre de 2001. Ali, constava que a parceria coma Blockbuster havia gerado USS 110 mflhes de lucro,F que aempre- sa como um todo havia lucrado USS 536 millesno perfodo, Re- sultado Ga contabilidade pratica~ mente artistica promovide por I sfrey Skilling, umex-consultor da ‘McKinsey quehavla se tornado aco dlretto do. C=O Lay. killing pas na conta os lncros que esperava ter, ‘como se anova frente denegécio ja tivesse dado certo. Essa prética de somar ganihos fururos aos resulta dos do presente rolava nos balancos ha anos — bem ‘como o expediente de classificar os empréstimos ‘pegos em bancos como receita — permitindo gue 2 Baron feclasse todo trimestre cam hucros fictctos, Quem sabia da podridao nao perdeu tempo. Logo ‘comecou a atividade paranormal nos bastidores, Entre 1999 e 2001, varios executives da cupula da Enron venderam, ao todo, 17,3 milhoes ce acoes dz empresa ~ ¢ levantaram USS 1,1 bilho. Oauge da sacanagem, porém, anda estava por vie. partir de marco de 2001, comecarama circular ‘naimprensa suspeftas de que os balancos da Enron eram ums raude. Em agosto, Kenneth Lay vendeu, na surdina, 93 mil acdes por USS 2,1 milhdes. Ao ‘mesmo tempo, disparou e-mails emensagens de ‘chat para os funcionarios afirmando que as praticas contébeis da companhia eram irretocaveis. Em outubro, a empresa anunctou, a fa America nas, queterla de revisar osbalancos divulgados nos quatro anos anteriores. Asacbes, enti, desabaram 2US$ 0,30. Lay tinha vendido as suas por USS 22,58, No rescaldo da bomba, varias pessoas da cipulz da empresa foram acusadas de insider trading eou- tros crimes. Lay fo! conslderado culpado de dez das acusagies, mas morreu logo apés ojulgamiento eno ‘chegoua cumprir pena, skilling, ainéa jover, pegou ‘Lg anos de prisdo e precisou pagar USS 42 milhées emindenizacses. caso da Enton ficou marcado como a maior ‘plearetagem corporativa da hist6rla americana, e ganhou uma publicidade imensa. Mesmo assim, as infragBes deste género ainda n&o ocupam o lugar Ge indignacSo que deveriam no imagindrio popular. Ot calcula que roubos, furtos, tréfico de drogas e outras bandidagens de rua movimentem USS 16 bbilhdes por ano n0s EVA. é os crimes de colatinbo ‘branco, categoria que inci sonegacdo fiscal, esque- mas de pirdmidee mutretas nabolsa, movimentam ‘USS 300 bilhdes. Nao had uma estat{stica equivalente para Brasil, mas épossfvel queas proporctes sejam equivalemtes. Que a CVM e 0 Ministério Piblico se dediquem cada vez mais a combater esses crimes, Farla mais diferenca do que parece. "noes Stim ar ote Ace Fra ori Ses hay preter ee np nee arti Cee eee te see Lr oa Roe Le Le ya