2021年四季度中国经济概览

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据，覆盖全球新兴市场与发达市场的
超过210个国家与地区
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 正文

中国经济概览是CEIC研究团队定期出品的经济季报，旨在对当前中国经济和金融状况提供全面而又精简的述评。所有数据
来源于CEIC中国经济数据库和世界趋势数据库。

重点概览
2021年第一季度，中国实际GDP同比增长18.3%，二季度增速降至7.9%，三季度进一步回落至4.9%，触及2020年第三季度
以来的最低增速。这表明在原材料成本飙升、能源持续短缺、新冠疫情的小规模反复以及国内消费疲软等多重因素的作用
下，中国作为世界第二大经济体仍面临日益增长的经济复苏压力。

2021年9月季调后制造业采购经理人指数（PMI）跌破50，预示着国内制造业活动自2020年2月以来首次出现收缩。9月新
订单子指数从6月的51.5降至49.3。强劲的外部需求是2021年三季度中国经济的唯一亮点，但从低于50的新出口订单子指
数来看，外需也在走弱。

三季度全国居民消费价格指数（CPI）同比涨幅从5月1.3%的高点回落，但CPI在6月环比下跌0.4%后，7月和8月分别环比上
涨0.3%和0.1%。7月食品价格同比下跌3.7%，8月同比跌幅扩大至4.1%，而非食品价格同比涨幅在7月达到2.1%的高位后，
8月同比上涨1.9%。

从7月年中政治局会议释放的信号来看，今年财政和货币政策将继续支撑国内经济复苏。中央已将2021年财政赤字率目标设
为占GDP的3.2%，低于2020年的3.6%。基于政府名义GDP假设，2021年综合计划赤字率将较2020年下降3个百分点，但仍
较2019年高出1.4个百分点。信贷政策方面，去年推出的普惠小微企业贷款延期还本付息政策已延长至2021年底。

2021年前8个月中国对外贸易表现不俗。受益于较低基数及旺盛的海外需求，2021年8月商品（货物）出口同比大增
24.6%。中国对新兴市场出口份额稳步增长，东盟成为中国第一大贸易伙伴。中国出口表现之所以强劲，主要得益于海外居
家办公设备的需求旺盛，例如电信及声音的录制及重放装置。这些产品已成为最受欢迎的出口品类之一，而最受欢迎的进
口大类仍是机械和运输设备。
 中国经济：统计数据一览表

名称
09/2020
12/2020
03/2021
06/2021
09/2021

实际GDP同比变化（%） 4.9 6.5 18.3 7.9 4.9

累计社零同比变化（%） -9.2 -5.5 33.8 26.1 18.4

累计固定资产投资同比变化（%） -0.4 2.4 31.9 16.0 8.8

累计房地产开发投资同比变化（%） 4.5 6.7 34.0 18.3 10.8

贸易收支（百万美元） 152 753.3 207 360.0 110 021.3 137 692.9 181 535.5

进口同比变化（%） 3.7 5.7 29.2 43.6 25.9

出口同比变化（%） 8.4 16.6 48.8 30.7 24.4

CPI同比变化（%） 2.3 0.1 -0.0 1.1 0.8

PPI同比变化（%） -2.2 -1.3 2.1 8.2 9.7

登记失业率 4.2 4.2 3.9 3.9

城镇调查失业率（%） 5.6 5.2 5.4 5.0 5.0

10年期国债收益年化利率（%） 3.0 3.2 3.2 3.1 2.9

7天期回购年化利率（%） 2.2 2.2 2.2 2.2 2.2

1年期LPR利率（%） 3.9 3.9 3.9 3.9 3.9

基于CPI的实际有效汇率指数（2015年=100） 95.3 97.4

M2同比变化（%） 10.9 10.1 9.4 8.6 8.3

新增社融规模同比变化（%） 45.9 3.6 -7.5 -23.0 -20.5

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中国数据库：实体经济
中国数据库：货币
中国数据库：财政
中国数据库：进出口

经济展望
由于地方封锁措施的实施和解除均会对经济活动造成影响，消费支出和工业生产的增长前景在小规模疫情不断反复之下充
满不确定性。同时电力供应紧张、供应链限制和房企违约等问题将带来更高的风险，政府加强监管力度也可能对投资构成
抑制。综合来看，国内经济的复苏步伐受到上述重重因素的拖累。

2021年7月未经平滑处理的CEIC先行指标从6月的106.23降至103.66，8月进一步下挫至101.43，表明经济逐步走弱。7月
经平滑处理的CEIC先行指标从6月的106.63回落至104.54，8月进一步降至102.38，预示着在政府未及时出台大规模财政刺
激措施的情况下，四季度经济增速将放缓。根据CEIC的测算，在没有任何政策干预的情况下，2022年全年实际经济增速或
将从2021年的8%左右降至6%以下。

中国多数居民仍在避免非必要的消费支出，因此对餐饮、住宿、航空等行业造成一定冲击。受海外需求的支撑，此前工业
产出的增长势头要强于零售消费。然而，随着外需日趋乏力，疲软的国内需求开始令投资和工业产出承压。固定资产投资
增速已连续数月放缓，2021年前8个月仅同比增长8.9%。8月工业增加值同比增长5.3%，自3月14.1%的峰值水平持续回
落，并触及2020年7月以来新低。
根据2021年7月国际货币基金组织（IMF）发布的最新预测，2021年全年中国实际GDP 增速将达到8.1%，较4月8.4%的增
速预期有所下调，但仍远高于2020年的2.3%。IMF还预计到2021年底CPI同比涨幅将达到2.3%，高于2020年底的0.2%。
FocusEconomics一致预期显示，2021年中国经济增速将达到8.5%，CPI涨幅将达到1.4%。

IMF预测数据显示，2021年中国货物出口量将同比增长9.2%，为2020年4.2%的两倍多。而在2020年同比增长8.9%后，
2021年货物进口量同比增速预计将达9.8%。IMF指出，这将使得2021年国际收支经常账户顺差占GDP比重从2020年的2%
降至1.6%，至2026年将进一步收窄至0.5%。

根据IMF的预测，2021-26年期间投资对GDP增长的贡献率将逐步走低。2021年总投资占GDP比重将达到43.7%，但预计
2026年将降至41.95%。

2021年中国一般政府支出总额占GDP比重将达到36.75%，创下历史新高，但预计2022年将回落至占GDP的 35.9%。2021
年一般政府收入占GDP比重将达到近25%，并预计将维持这一水平至2025年。根据IMF的预测，2021年政府结构性赤字占
GDP比重或将达到8.8%，到2026年将逐步回落至6.5%。

CEIC先行指标 CEIC先行指标
主要 经平滑处理后

125
120

100

100
NA

NA

75

80
50

25 60
01/1997 05/2009 09/2021 01/1997 05/2009 09/2021

实体经济
2021年前8个月社会消费品零售总额（社零）同比增长18.1%，低于一季度的历史高位33.9%。消费增长强劲主要受去年疫
情封城带来的较低基数拉动。从产品类型来看，2021年前8个月汽车销售额同比增长20.1%，占社零总量的29%。汽车销售
额同比增速虽较3月56.6%的历史高点有所回落，但仍明显强于2020年同期疫情影响下8.8%的同比降幅。此外，尽管今年社
零同比录得高增长，但主要是受到去年低基数的提振，当前消费增长已逐渐出现乏力迹象。8月社零仅同比增长2.5%，远逊
于3月34.2%的历史高位。

2021年前8个月网上零售额同比增长15.9%，而传统零售额同比增长18.1%。自2014年6月国家统计局首次发布网上零售额
数据以来，这是其增速唯一一次低于传统零售。今年前8个月餐饮收入同比大增34.4%，创下历史新高，收入总额高达2.892
万亿元，高于2019年1-8月的2.880万亿元。然而，由于江苏、河南零星爆发疫情对零售业复苏造成扰动，8月全国餐饮收入
同比转负，降幅达到4.5%。

2021年三季度全国规模以上工业增加值持续复苏，但增速有所放缓。7月和8月工业增加值同比增速分别为6.4%和5.3%，低
于6月的8.3%。国有企业复苏慢于私营企业。
值得注意的是，疫情得到遏制后汽车行业一度实现强劲复苏，但8月汽车制造业增加值同比下挫12.6%。得益于政府的政策
支持，8月医药和固体废弃物综合利用增加值分别同比大增32.9%和25.8%，是工业增加值增长最为强劲的两个子行业。

2021年三季度统计局季调后制造业PMI均值从二季度的51降至50。从月环比来看，9月PMI从8月的50.1回落至49.6，跌入
50以下的收缩区间。这是PMI自2020年2月第一波疫情以来首次跌破50。2021年9月制造业新订单分项指数降至49.3，已连
续第二个月低于50。从企业规模来看，9月小型企业PMI低于整体水平，从6月的49.1下挫至47.5。9月中型企业PMI也从6
月的50.8回落至49.7，而8月大型企业PMI则达到50.4，处于50以上的扩张区间。

全国70个大中城市中，二、三线城市的住宅销售价格变化趋势相似。一线城市有四座：上海、北京、深圳、广州；二线城
市为规模仅次于一线城市的省会城市和直辖市；三线城市规模较小。2021年8月，二、三线城市新建商品住宅价格同比涨幅
分别达到4.4%和2.8%，涨势依然逊色于2020年同期。8月一线城市新建商品住宅均价同比上涨5.7%，低于6月6.1%的四年
高点。

实际GDP同比增速 工业增加值指数同比变化

18.3
14 14.1

15.00
12

10 9.8
10.00 8.8
%
%

8.3
8
7.9 7.3
6.96.9 7.0
6.5 6.4
6
5.00 4.9 4.9 5.3

4
3.1

0.00 2
09/2020 03/2021 09/2021 09/2020 03/2021 09/2021
 社会消费品零售总额累计同比变化 固定资产投资累计同比变化

33.833.9 35.0 35.0

30.00 29.6
30
25.7
23.0 25.6
20.00 20.7
18.1
20 19.9

10.00 15.4
%

%
12.6
10 10.3
8.9
0.00 7.3

-4.8 -3.9 1.8 2.6

2.9
-7.2 0 0.8
-10.00

-20.00 -10
09/2020 03/2021 09/2021 09/2020 03/2021 09/2021

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中国数据库：实体经济

货币金融
2021年三季度，中央财政货币政策的重点仍然在于防范信贷收缩和经济下行的风险，同时处理好稳增长、防风险和控通胀
的平衡关系。2021年3月发布的《政府工作报告》指出，2021年中国将实施积极的财政政策和稳健的货币政策，以保持宏
观政策的连续性、稳定性和可持续性。7月召开的年中政治局会议上通常会部署下半年的货币和财政政策，而上述提及的政
策立场并未发生改变。

2021年8月中国CPI同比上涨0.8%，其中食品价格同比下跌4.1%，而非食品价格同比上涨1.9%。相比于非食品价格，中国
CPI受食品价格的影响往往更大。作为中式饮食中的主要大类，猪肉价格是过去两年CPI波动的主要驱动因素。因此，尽管
全球商品价格飞涨，但通胀水平并未大幅上行。

受环比上涨0.7%的带动，2021年8月中国PPI同比涨幅跃升至9.5%，在2020年5月创下同比-3.7%的三年新低后，一直延续
上涨态势。在国内经济复苏、全球商品价格飞涨及低基数等因素的提振下，8月PPI同比涨幅创下2008 年9月以来新高。

货币政策方面，CPI温和运行将鼓励央行维持当前的宽松货币政策以支撑经济复苏。尽管PPI高企需要密切监测，但相比于
通胀，央行更加担忧金融风险，近期备受关注的房企违约事件也证明了这一点。

2021年三季度央行通过公开市场操作向银行间市场净投放流动性6900亿元，规模远超去年同期。在今年7月定向降准落地
后，央行再次降准的可能性有限，因为央行更倾向于通过公开市场操作向银行间市场注入流动性。三季度贷款市场报价利
率（LPR）和一年期中期借贷便利（MLF）利率分别稳定在3.9%和3.0%，而在7月降准过后，存款准备金率则维持在8.9%的
五年低点。

2021年8月广义货币供应量M2环比增长0.4%、同比增长8.2%。M2环比增速自2020年底以来保持平稳。央行曾多次表示不
会过早收紧货币政策。8月M1环比增长1%，同比增长4.2%，同期社融规模存量则同比增长10.3%至305万亿元。
由于中国房地产开发商恒大集团引发流动性危机，以及花样年控股集团未能兑付到期债务等事件，市场对中国房地产行业
的健康情况进一步提出质疑。受此影响，上证综指和深证成指双双从高位回撤。截至9月底，上证综指报收3568点，深证成
指报收14309点。2021年初两大股指分别录得3503和14827点。

通胀同比变化 利率

10.7 4
10 3.9 3.9 3.9 3.9 3.9 3.9 3.9 3.9 3.9 3.9 3.9 3.9 3.9
9.5
9.0 8.8 9.0

6.8 3 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0
5

%
%

4.4 2.3 2.2 2.3

2.2 2.2 2.1 2.1 2.1
2.2 2.2 2.2 2.2
2 2.0
1.7 1.7
0.5 0.9 1.3 1.1 1.0 0.8 0.7
0 0.2 0.4
-0.5 -0.3 -0.2
1
-2.1

-5 0

09/2020 03/2021 09/2021 09/2020 03/2021 09/2021

CPI PPI 7天期回购利率 1年期MLF 1年期LPR

存款准备金率 美元/人民币汇率中间价

6.7

10.0

6.6
美元/人民币
%

5.0
6.5

6.4
0.0
09/2020 03/2021 09/2021
6.3
存款准备金率：大型金融机构 存款准备金率
18/10/2020 19/04/2021 19/10/2021

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中国数据库：财政和货币
财政
2021年3月5日，全国人大会议公布了2021年预算情况。2021年一般公共预算赤字规模为3.57万亿元，比去年减少1,900亿
元。官方赤字率拟按占GDP的3.2%左右安排，低于去年的3.6%。地方政府专项债券拟安排3.65 万亿元。上年度结余一般公
共预算和政府性基金预算1.68万亿元；两项预算中其他来源资金则为240亿元人民币。因此，根据CEIC的测算，综合计划赤
字预计可达约8.92万亿元。

财政部数据显示，2021年前8个月中国政府收入达到15万亿元，同期政府支出为15.5万亿元。由此来看，前8个月财政赤字
为0.5万亿元，远低于3.57万亿元的一般公共预算赤字规模。前8个月政府性基金预算收入为5.4万亿元，支出为5.9万亿元。
因此，根据一般预算账户和政府性基金账户计算的综合预算赤字为1万亿元，比年初计划的预算赤字少7.9万亿元。从 2021
年预算计划和前8个月财政实际收、支出数据来看，四季度有充足的财政支出空间。

2021年前8个月，一般政府总收入同比增长18.4%至15万亿元，其中中央政府收入达7万亿元，占总收入的46.7%，地方政
府收入为8万亿元。同期，政府支出同比增长3.6%至15.5万亿元，其中地方政府支出同比增长4.8%，而中央政府支出同比下
降3.6%。政府主要支出项为社会保障和就业支出，前8个月相关支出总额为2.4万亿元，其次是教育以及农林水事务支出，
分别达到2.3万亿元和13亿元。

2021年8月地方政府债务存量同比增长13.4%至28.5万亿元。受新冠疫情影响，地方政府债务存量规模有所扩大，结构也出
现了变化。地方专项债是指筹集资金用于投资具体政府项目，还款资金来自于项目收入而非地方政府一般收入，其存量规
模在新冠疫情爆发后迅速扩大，当前已超过一般债。2020年1月专项债存量规模为10.2万亿元，2021年8月增至14.9万亿
元，而同期一般债存量规模则从2020年1月的11.9万亿元增至13.6万亿元。

政府收入同比变化；累计 政府支出同比变化；累计

30.00
10.00
20.00

10.00 0.00
%

0.00
-10.00
-10.00

-20.00 -20.00
08/2020 01/2021 08/2021 08/2020 01/2021 08/2021

中央政府 地方政府 税收收入 中央政府 地方政府 政府性基金

总收入 总支出
 政府性基金预算收支 地方政府债务

160.8

0 3.7 9.3 22.2

28,000,000.00 750,000.00
-33.4
-89.8
-200

百万元

百万元
-162.9 26,000,000.00 500,000.00
10 亿元

-271.1
-304.7 -312.1
-400
24,000,000.00 250,000.00

-600
-615.2 22,000,000.00 0.00
09/2020 03/2021 09/2021
-800
发债规模 债务余额
08/2020 01/2021 08/2021

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中国数据库：财政

外贸
2021年三季度外贸增速虽较二季度放缓，但仍保持高位。2021年7月和8月，按美元计商品（货物）出口分别同比大增20%
和24.6%。出口表现强劲除了可归因于去年基数较低外，外需强劲也对出口形成支撑。2021年5月进口同比增速达到
51.8%，为2010年1月以来新高，但8月增速回落至28.2%。2021年8月出口总额达到2,943亿美元，进口总额为2,360亿美
元。前8个月商品贸易顺差为3,719亿美元，远高于2020年和2019年同期的2,884亿美元和2,618亿美元顺差。

美国仍是中国最重要的贸易伙伴。中国对美出口同比增速持续上行，2021年7月和8月分别同比增长13.4%和15.5%。中国第
二和第三大出口目的地分别是中国香港和日本。8月对香港特别行政区出口从7月的289亿美元降至285亿美元，但7月和8月
同比增速分别达到17.7%和24.2%。7月对日出口同比增长12.6%至133亿美元，8月同比增长19.5%至139亿美元。

从产品类别来看，2021年8月电力机械及器具，以及通信、录音及重放装置出口额分别位居前两位。根据《国际贸易标准分
类》，制成品出口额位居第一，机械及运输设备次之，前者出口额是后者的两倍多。

台湾省是中国大陆的主要进口来源地，位居美国之前。2021年8月中国大陆自台商品进口额达到229亿美元。2020 年9月至
2021年8月期间，中国大陆自台进口同比增速连续12个月保持在20%以上，其中2021年8月增速达到22.5%。韩国是中国第
二大进口来源地，2021年8月自韩进口总额为185亿美元，略高于自日进口额167亿美元。在各类进口品中，机械和运输设
备位居首位，8月进口总额达到854亿美元，领先于电力机械及器具的509亿美元。

2021年1-8月外国直接投资同比增长27.8%，较2020年前8个月同比下滑0.3%明显改善。
 贸易差额 国际收支差额

100.00
80000
75,401

66,758 50.00

10 亿美元
65,379
60000 58,443 58,331
百万美元

51,527 0.00
45,540
40000
36,999 37,880
-50.00

20000 -100.00
13,798
06/2020 11/2020 06/2021

0 经常账户 金融账户：非储备资产
金融账户：储备资产
09/2020 03/2021 09/2021

进出口 实际有效汇率指数
基于CPI

300000
97
百万美元

200000 96
2015年=100

100000 95

94
0
09/2020 03/2021 09/2021
93
出口离岸价 进口成本、保险费、运费
12/2019 06/2020 12/2020

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中国数据库：进出口
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