ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ Ι (Ε Εξάµηνο)

ΚΥΡΙΑΚΗ ΚΟΣΜΙΔΟΥ

ΔΙΑΛΕΞΗ 1
¢ Στόχος του µαθήµατος είναι να καλύψει θέµατα που
µια σύγχρονη επιχείρηση θα συναντήσει στο σύνθετο
χρηµατοοικονοµικό περιβάλλον

¢ Τα θεµατικά πεδία που καλύπτονται από την ύλη του

µαθήµατος είναι:
— Διαχρονική αξία χρήµατος
— Αποτίµηση οµολόγων
— Αξία των κοινών µετοχών
— Αξιολόγηση επενδυτικών προγραµµάτων (ΚΠΑ, ΕΒΑ, κ.ο.κ.)
ΒΙΒΛΙΟΓΡΑΦΙΑ
¢ Βασική βιβλιογραφία (εξεταστέα ύλη):
Α. Ross, Stephen, Westerfield W. Randolph «Χρηµατοοικονοµική
των Επιχειρήσεων», Εκδόσεις Broken Hill Publishers LTD,
Αθήνα, 2017
Β. Brealey, Myers, Allen, “Αρχές Χρηµατοοικονοµικής των
Επιχειρήσεων», Εκδόσεις Utopia Αθήνα, 2016

¢ Ενδεικτική Βιβλιογραφία (συµπληρωµατική):

— Βασιλείου Δ., Ηρειώτης Ν., «Χρηµατοοικονοµική Διοίκηση-Θεωρία και
Πρακτική», Εκδόσεις Rossili, Αθήνα, 2008
— Καραθανάσης Γ. (1999), Βασικές Αρχές Χρηµατοοικονοµικής
Διοίκησης και Χρηµατιστηριακές Αγορές, Εκδόσεις Μπένου, Αθήνα
— Καραθανάσης Γ. (2000), Χρηµατοοικονοµικά Θέµατα, Εκδόσεις
Μπένου, Αθήνα
— Cropelli A.A., Nikbakht, E. (2006), Χρηµατοοικονοµική, Εκδόσεις
Κλειδάριθµος, Αθήνα
¢ Οι σηµειώσεις - διαλέξεις του µαθήµατος, καθώς και
οποιαδήποτε ανακοίνωση θα αναρτάται στην κεντρική
σελίδα του moodle (http://elearning.auth.gr)
ΔΙΑΧΡΟΝΙΚΗ ΑΞΙΑ ΧΡΗΜΑΤΟΣ
ΑΠΛΟΣ ΤΟΚΟΣ
¢ Το ποσό χρηµάτων που δανείζεται κάποιος κατά την
σύναψη ενός δανείου ονοµάζεται αρχικό
κεφάλαιο.
¢ Το ποσό που λαµβάνει ο δανειζόµενος ονοµάζεται
παρούσα αξία του δανείου
¢ Ο χρόνος του δανείου είναι η περίοδος κατά τη
διάρκεια της οποίας ο δανειζόµενος έχει τη χρήση
όλου ή µέρους του δανειζόµενου ποσού.
¢ Η τιµή ενός δανείου εκφράζεται ως ένα επιτόκιο και
είναι ένα σταθερό κλάσµα του κεφαλαίου το οποίο
πρέπει να πληρωθεί για τη χρήση του δανείου
ΑΠΛΟΣ ΤΟΚΟΣ...
Απλός τόκος ή απλή κεφαλαιοποίηση ονοµάζεται η
διαδικασία κατά την οποία ο τόκος που παράγεται
ενσωµατώνεται στο κεφάλαιο µόνο µια φορά, στο
τέλος του χρονικού διαστήµατος κατά το οποίο το
κεφάλαιο αυτό είναι παραγωγικό.
ΑΠΛΟΣ ΤΟΚΟΣ...
Ο απλός τόκος δίνεται από τη σχέση:

I = P*r*t
όπου
Ι=απλόςτόκος
P=αρχικό κεφάλαο
r=eπιτόκιο
t= χρόνος

Παράδειγµα:
Να βρεθεί ο τόκος κεφαλαίου 100.000€, το οποίο τοκίστηκε µε ετήσιο
επιτόκιο 12% για 2 έτη:

Ο τόκος είναι: Ι=100.000*0,12*2=24.000€

ΑΠΛΟΣ ΤΟΚΟΣ...

Όταν το επιτόκιο εκφράζεται σε ετήσια βάση και χρόνος

του δανείου σε µήνες, τότε είναι απαραίτητη η
µετατροπή των µηνών σε κλάσµα του έτους. Στην
περίπτωση αυτή ισχύει:

I = P*r*(m/12)
όπου m είναι ο αριθµός των µηνών κατά τους
οποίους είναι εκτοκισµένο το κεφάλαιο.
ΠΑΡΑΔΕΙΓΜΑ

Να βρεθεί ο τόκος κεφαλαίου 100.000€, το οποίο

τοκίστηκε µε ετήσιο επιτόκιο 12% για 8 µήνες:

Ι=100.000*0,12*8/12=8.000€
ΑΝΑΤΟΚΙΣΜΟΣ

Ανατοκισµός ή σύνθετος τόκος ή σύνθετη

κεφαλαιοποίηση ονοµάζεται η διαδικασία κατά την
οποία ο τόκος ο οποίος παράγεται κάθε περίοδο (δηλ.
ο δεδουλευµένος τόκος) προστίθεται στο κεφάλαιο
(κεφαλαιοποιείται) και το άθροισµά τους αποτελεί
παραγωγικό κεφάλαιο για όλες τις επόµενες
περιόδους.
ΤΕΛΙΚΗ ΑΞΙΑ
Στην περίπτωση του ανατοκισµού η τελική αξία ή
µελλοντική αξία είναι η αξία που θα έχει στο
µέλλον ένα χρηµατικό ποσό το οποίο επενδύεται
σήµερα.
ΕΤΗΣΙΟΣ ΑΝΑΤΟΚΙΣΜΟΣ
Στο τέλος n ετών η τελική αξία (FV) µιας αρχικής
κατάθεσης (Χ0) η οποία ανατοκίζεται µια φορά το
χρόνο µε επιτόκιο r ισούται µε:

FVn = X0 (1+ r)n

ΠΑΡΑΔΕΙΓΜΑ

Έστω ότι καταθέτει κάποιος ένα κεφάλαιο 100.000€ σε

ένα τραπεζικό λογαριασµό. Το κεφάλαιο αυτό
ανατοκίζεται κάθε χρόνο µε ετήσιο επιτόκιο 8%. Τι
ποσό θα έχει συγκεντρωθεί στον λογαριασµό στο
τέλος του 3ου έτους?

FVn = 100.000*(1 + 0, 08) 3

= 100.000*1, 2597
= 125.971
ΑΝΑΤΟΚΙΣΜΟΣ ΜΕ ΜΕΓΑΛΥΤΕΡΗ ΑΠΟ ΤΗΝ
ΕΤΗΣΙΑ ΣΥΧΝΟΤΗΤΑ

¢ Εάν ο τόκος υπολογίζεται και κεφαλαιοποιείται m

περιόδους το χρόνο, τότε η τελική αξία µιας
αρχικής κατάθεσης βρίσκεται από τον τύπο:

nm
é r ù
FVn = X0 ê1+( ) ú
ë m û
ΠΑΡΑΔΕΙΓΜΑ

¢ Έστω ότι καταθέτει κάποιος ένα κεφάλαιο

100.000€ σε ένα τραπεζικό λογαριασµό. Το
κεφάλαιο αυτό ανατοκίζεται δύο φορές το έτος
(δηλ. κάθε 6 µήνες) µε ετήσιο επιτόκιο 10%. Τι
ποσό θα έχει συγκεντρωθεί στον λογαριασµό στο
τέλος του πέµπτου έτους?

Ο συντελεστής ανατοκισμού, ο οποίος αντιστοιχεί σε επιτόκιο

0,10/2=0,05
Και χρονική περίοδο 5*2=10 είναι 1,6289
Επομένως η τελική αξία είναι FV=100.000*1.6289=162.890€
ΣΥΝΕΧΗΣ ΑΝΑΤΟΚΙΣΜΟΣ
¢ Στην περίπτωση του συνεχούς ανατοκισµού, η
αξία του m τείνει στο άπειρο. Η αξία του
(1+(r/m))^nm προσεγγίζει το e^rn.
¢ Άρα η τελική αξία µιας αρχικής κατάθεσης, η
οποία ανατοκίζεται συνεχώς µε επιτόκιο r για n
χρόνια καθορίζεται από τη σχέση

FVn = X0ern
¢ e=2,71828
ΠΑΡΑΔΕΙΓΜΑ
¢ Έστω ότι καταθέτει κάποιος ένα κεφάλαιο 100.000€
σ’ένα τραπεζικό λογαριασµό. Το κεφάλαιο αυτό
ανατοκίζεται συνεχώς µε ετήσιο επιτόκιο 8%. Τι
ποσό θα έχει συγκεντρωθεί στον λογαριασµό στο
τέλος του τρίτου έτους?
ΠΑΡΟΥΣΑ ΑΞΙΑ

Παρούσα αξία ή προεξοφληµένη αξία ή ανηγµένη αξία

είναι η αξία που έχει σήµερα ένα συγκεκριµένο
ποσό που θα δοθεί σε µια ορισµένη ηµεροµηνία στο
µέλλον.
ΕΤΗΣΙΟΣ ΑΝΑΤΟΚΙΣΜΟΣ
Η παρούσα αξία (PV) κεφαλαίου Χn το οποίο θα
πάρουµε µετά από n χρόνια προεξοφληµένο µε
επιτόκιο k ισούται:

é 1 ù
PV = X n ê nú
ë (1 + k ) û
ή

PV = X n éë(1 + k ) ùû
-n
ΠΑΡΑΔΕΙΓΜΑ
¢ Ποια είναι η παρούσα αξία 100.000€ που θα
ληφθούν σε 5 έτη από σήµερα, εάν το κόστος του
χρήµατος είναι 8% και ο ανατοκισµός γίνεται µια
φορά το χρόνο?

é 1 ù 1
PV = X n ê n ú
= 100.000*[ ]
ë (1 + k ) û (1 + 0, 08) 5

= 68.060
ΑΝΑΤΟΚΙΣΜΟΣ ΜΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ
ΠΕΡΙΟΔΟΥΣ ΤΟΝ ΧΡΟΝΟ

¢ Εάν ο τόκος υπολογίζεται και κεφαλαιοποιείται m

περιόδους τον χρόνο, τότε η παρούσα αξία
κεφαλαίου Χn, το οποίο θα πάρουµε µετά από n
έτη προεξοφλούµενο µε επιτόκιο κ ισούται µε:

é ù
ê 1 ú
PV = Xn ê
k nm ú
ê (1+ ) ú
ë m û
ΠΑΡΑΔΕΙΓΜΑ

¢ Ποιο είναι το ποσό που θα πρέπει να επενδύσει

κανείς σήµερα σ’ έναν τραπεζικό λογαριασµό ο
οποίος παρέχει τόκο µε ετήσιο επιτόκιο 10%
ανατοκιζόµενο 2 φορές το χρόνο, έτσι ώστε να
συγκεντρωθεί σε 5 χρόνια 100.000€?

Ο συντελεστής προεξόφλησης ο οποίος αντιστοιχεί σε επιτόκιο

0,10/2=0,5
Και χρονική περίοδο 5*2=10 είναι 0,6139
Επομένως, η παρούσα αξία είναι PV=100.000*0.6139=61.390€
¢ Απόδοση ενός µελλοντικού ποσού

FV n 1/ n
k =( ) -1
PV
ΑΣΚΗΣΕΙΣ

1. Αν η PV 139$ είναι 125$, ποιος είναι ο

συντελεστής προεξόφλησης?
2. Σας έχει δοθεί ένα επιτόκιο 6% για µια επένδυση
10 εκ. δολαρίων. Ποια είναι η αξία της επένδυσης
σας τέσσερα έτη µετά, αν ο ανατοκισµός γίνεται:
α. σε ετήσια βάση
β. σε µηνιαία βάση
γ. συνεχώς
3. Η PV 100$ που εισπράττονται στο έτος 2 είναι
78$. Ποιο είναι το προεξοφλητικό επιτόκιο?
4. Η PV 100$ που εισπράττονται στο έτος 10 είναι
38$. Ποιο είναι το προεξοφλητικό επιτόκιο?
5. Ποια είναι η PV 115.000$ που αναµένεται να
ληφθούν σε ένα έτος από σήµερα µε ετήσιο επιτόκιο
10%?
6. Αν ο συντελεστής προεξόφλησης ενός έτους είναι
0,8333, ποιο είναι το επιτόκιο προεξόφλησης
ετησίως?
7. Ένα κτίριο αγοράστηκε 300.000$ και αργότερα (µετά
από ένα έτος) πουλήθηκε 365.000$. Να υπολογιστεί
η απόδοση αυτής της επένδυσης.