作者序 | 投资非难事，开始要趁早

那些「不是问题」的问题
一提到投资，相信大家都有过这样那样的疑虑
「投资有风险，我不敢做，怕亏钱了。」「投资很花时间，我怕
没时间照看。」「要投资是不是就得节衣缩食的过生活
了？」…………
其实，我们只要稍微学习和了解，就会发现它们都不是问题。
「投资有风险，我不敢做，怕亏钱了。」
对于投资，首先应该理解投资的波动与风险的区别，绝大部分人所认
为的风险，实际上只是正常的波动。而这些波动，是可以通过确定的
方法来削弱甚至消除的。
只要掌握了正确的观念和方法，再加上有效的执行，亏钱的可能性微
乎其微。而且，话说回来，钱放在银行不去投资，才是 100% 的亏
钱。
「投资很花时间，我怕没时间照看。」
投资其实可以很简单，这也是这份教程的初衷，简单化、实用化，面
向绝大部分人。这里介绍的投资方法除了开始时的准备工作和计划制
定，每个月只要花上不到半个小时，在手机上动动手指就可以了。
「投资是不是就得节衣缩食的过生活了？」
想要做好投资，确实需要做到有计划的开销，毕竟花费得越少，就有
更多的本金去投资。但是，这并不意味着要节衣缩食、影响生活。通
常来讲，把收入的 10 用于投资，不会对生活质量产生什么影响，
20%
低到甚至感觉不到。
实际上，根据最新统计，中国的平均储蓄率在 35% 左右（即收入的
35% 被用来储蓄和投资），存钱投资并不是难事。在这个教程中，我
也会介绍几种技巧，帮你几乎无感的完成投资计划。（注：数据来
源）
投资的三个基本元素
投资的本质其实就本金、时间和收益率三个元素，把它们三个解决好
了，投资的种种问题就迎刃而解了。
这份教程也是从这三个元素入手，最开始，从「本金」出发，尽可能
的搜集、积累可用于投资的本金，了解自己的资产状况，把投资的基
数做大；然后再根据本金的性质确定投资「时间」的长短，确定一个
大致的预期收益区间，并完成投资计划的制定；最后再介绍几种简单
可行的提高「收益率」的策略，完成整个投资体系的构建。
推荐序 | 我想现在知道这些，也还
不算晚
「也谈钱」这个 ID，是作为《用十年时间实现财务自由，在四十岁以
前退休》这篇文章的作者第一次出现在少数派编辑部的视野中的。
这样的 ID 搭配这样的标题，让编辑们立时警惕起来。在国内，这样
的标题和 ID 的组合往往代表着「精神按摩」。但仔细看完全文，就
能看出这篇文章绝不能被划分到「精神按摩」的领域：虽然计算是基
于理想的假设，但他选择使用可以被纠错的数值计算来表述观点。不
论是想「按摩」还是想不被挑错，「聪明」人都会选择避免计算。
而整篇文章的主旨本身——主张节俭，削减不必要的消费来投资，视
这种过程为奋斗中不得不吃的苦——更不能被划为「精神按摩」的范
畴。
他的第三篇文章——《信用卡的正确打开方式》，也是一篇标题让人
警惕的文章。但实际上他在文中又一次用计算的方式点明了「信用卡
是如何让你变成银行的余额宝」的套路。
按行文能力和知识储备，也谈钱在少数派的作者属于上乘，但因为内
容与少数派交集不大，他在 Matrix 整整发了 10 篇文章，才有一篇被
正式推荐到首页。
不忍看着这样一位作者因为与少数派一贯的内容交集少而被埋没，我
邀请他为少数派制作的《知乎私家课》的理财部分撰稿。在其中他点
出：「职场新人更应该，也更有机会理财」、「在买房和理财之间要
想好再选」、「理财对于年轻人同样是一种奋斗，而且也许比职场的
奋斗收益要来得更快」等等，这些观点对我都有某种点醒和启发的作
用。
所有我审核的付费教程里，也谈钱这一套是修改最少的。这也许跟他
在德国留学的经历有一定的关系。德国作者的付费教程，我在跟的有
三套，三位作者初稿的完成度都非常高，而且都在最初给出了极其清
晰和具体的大纲结构。
最后是实用性。这套教程的出发点很不一样，除了方法上、思维上的
东西，它也强调的操作。投资原理、经济学原理的书不少，但怎么用
你手边的工具来做这件事，大多数都没有涉及。为了保证可操作性和
实用性，规避「专家盲点」，作者还为相关章节附带了任务清单，帮
助大家更快实现「从知识到行动」，让这套教程可以真正地指导实
践。
我是很希望我刚开始留学，开始自己打工的时候就知道这些的。但我
想现在知道这些，也还不算晚。
第一章 | 投资前的准备工作
这是一篇写给所有想要开始理财投资，却又觉得无从下手的投资新手
们的操作指南。市面上关于理财的书籍并不少，但是却多是专注于理
论内容，对于新手而言，读完以后依然觉得无从下手，不知道应该从
哪里开始。
希望能通过这个教程，手把手的帮你搞定整个投资的操作流程，成为
一份如说明书一般的货真价实的操作指南。
为了更好的从读者的角度出发，我会在每个步骤后，提供一份待办清
单，帮助大家更好的开始理财投资，明确「下一步行动」（书写格式
为纯文本，也可以直接复制到 TaskPaper 中）。
本章的主要内容是投资前的准备工作，内容虽然很简单，但却是整个
教程体力工作做多的一个章节，视个人情况，全部完成大约需要半天
到一天的时间，推荐找一个周末集中处理。本章内容会从 资金、心
理、工具 三个角度入手，内容大致如下：
全面了解个人的资产情况，约占本章体力工作的 90%；
做好开始投资的心理准备，主要是阅读，没有太多的体力工作；
准备好对应工具，包括推荐的书籍、App 和所需开立的账户，约
占本章体力工作的 10%；
如果有记账的习惯，工作量可以有所降低，减少账户的收集难度，但
是，我依然建议各位按照这篇教程进行一次完整的准备工作。因为，
绝大部分读者的记账不能做到完整和精确这两个要求。
日常的账本里面通常不会包含定期存款这类长期没有资金流动的
账户；
 账本中对于贷款等负债处理各式各样，往往没有统一格式；
对于投资类账户处理不够规范；
账本中的账户余额往往和实际情况有出入；
只有一种情况可以真正简化准备工作
账本全面完整的包含了个人的每个账户、欠款和待报销款等信
息；
账本全面记录了每一笔资金流动，并且每月对账，分毫不差。
投资前的准备工作真的非常重要，重要到可以直接影响投资收益。以
账户收集为例，每遗漏 1 万元的本金，相当于每年损失 1000 元的投资
收益！重要的事情说三遍：
准备工作可以直接影响投资收益！
准备工作可以直接影响投资收益！
准备工作可以直接影响投资收益！
OK，我们现在开始第一章的正文，主要解决「本金在哪里」以及「本
金有多少」的问题，进行一次完整的收集工作、完整的个人资产盘
点。
全面了解个人资产状况包括 收集名下账户、盘点个人资产和统计收支
情况。
在第一步收集名下账户时，我们不需要想太多，也不用查余额，仅仅
需要知道「我有这么几个账户」就可以了，力求做到不遗漏。
在第二步盘点个人资产时，我们再来逐个检查账户内的余额情况，力
求做到精确。
在第三步我们来统计收支情况，大家可能会有疑问，「盘点个人资产
和 统计收支情况 到底有多大的区别呢？」。可以打个比方，盘点个人
资产就好比拍照片，只要当下这一个瞬间的数据；而统计收支情况，
就好比是录像，是过去一段时间（一年为佳）的收入和支出的情况。
收集全部资产账户
在收集阶段，收集全部个人及家庭账户，凡是涉及到钱的账户统统都
要收集，不要有任何遗漏。准备一张纸和一个收集箱，存在实体的账
户扔进盒子里，比如银行卡、存折；没有实体的网上账户，统统记在
纸上，比如支付宝、余额宝等。
在收集阶段，暂时不要做太多判断，也不用确认账户里面到底有多少
钱，先尽可能完整的收集全部的账户，大约需要一个小时的时间。
可能的账户大致如下：
日常账户：
现金，记得翻遍所有的口袋或者包包，通常会有意外收获哦；
银行卡，把所有的银行卡都收集到盒子里，即使可能已经停用的
银行卡，也要收集进来，在收集阶段我们不做实质判断；
信用卡；
网上支付账户，支付宝、微信钱包等，这些账户没有实体，先把
名字都记在纸上吧；
投资账户：
存折或者存单，可能藏在哪些隐藏的角落，记得统统都翻出来；
基金账户，多为电子账户，记在纸上；如果是在银行开立的账
户，也要在纸上再次记录一下，理由稍后说明；
 网上理财账户，现在互联网金融如火如荼，相信大家都或多或少
有几个类似京东金融、招财宝等账户，还有 P2P 等账户；
证券账户，主要是在各个券商开立的炒股账户。
债权及债务：
债权，借条等借款凭证，比如老王去年借了 1 万等等，都放进收
集箱里；
欠款或贷款，欠他人的钱，或者房子贷款、车子贷款，有凭证的
话放进收集箱，没有就记录在纸上；
报销账户，各种还没有报销的款项，发票和收据放进收集箱，已
经上交等待报销的，记录在纸上。
关于银行账户的注意事项：
现在网银一般以身份证为单位注册，在网银上可以直接看到所属
银行的全部银行卡信息，可以有效减轻收集工作量；
但是，银行账户也是最容易出现遗漏的地方。我们早期买理财、
买基金往往都是在银行进行，所以个人名下除了银行存款，还会
附属各种各样的理财账户、定期存款或者基金账户，这里要尤其
细心，不要有遗漏。前面提醒大家把银行理财账户记录在纸上，
也是为了防止遗忘。
任务清单：
收集自己的所有金融账户:
- 收集实体账户，使用**收集箱**。
- 整理钱包、背包
- 把所有的现金、银行卡、信用卡统统放入收集箱。
- 翻遍所有的衣服口袋，放入收集箱
- 找出房间隐藏角落的各种账户信息及凭据
- 存单、存折
- 欠条
 - 账单
- 收集网络账户，记录在**一张纸**上。
- 网上支付账户
- 支付宝
- 微信钱包
- 百度钱包
- ……
- 网上投资类账户
- 余额宝
- 京东金融、招财宝、保险理财等等
- 银行卡理财账户（这里要尤为细心）
- 基金账户
- 证券账户

全面盘点个人资产
前面的收集工作相对简单，相比之下，盘点个人资产要繁琐的多，大
约需要耗时半天甚至更多。如果觉得烦了，看看下面两点，再给自己
鼓鼓劲：
完整的资产盘点是有利于提高投资收益的，换句话说，资产盘点
不完整，会直接损害收益。为了钱我们一定要坚持下去！
经过资产盘点，我们对自己的现状能有个更加细致全面的了解。
算一算投资可能产生的收益，再除以盘点资产的时间，这份工作
的时薪可能高达每小时数千元。
如果我们花了一个小时，找出了一个 5 万元的存单，利率是 3%，而
通过合理的投资配置，是可以实现每年 10% 的投资收益的。相当于这
1 小时的工作产生了每年 3500 元的额外收入。所以，资产盘点一定要
认真细致。
盘点的主要任务就是查询并记录每个账户的具体资产情况，这里所说
的资产主要是指「金融资产」。而像不动产、车子这类固定资产是无
法用于投资的，这里暂时不做讨论。
对于房贷和车贷等银行贷款，请注意，已经偿还的部分变为了固定资
产，不用记录；但是，没有偿还的欠款部分，则是金融资产的负债，
需要记录，盘点时不要遗漏了。
盘点时，资产和负债要分别记录，比如资产记录在左侧，负债记录在
右侧。
资产端要记录资金的流动性情况，如果是活期存款、余额宝这样
的灵活资金，备注「流动」；如果是定期存款，要备注「到期
日」和「利率」；如果是 P2P 这种每月返还的投资，要备注「每
月返还额」、「利率」和「到期日」。
负债段也是类似，贷款要备注「每月还款额」、「利率」和「到
期日」；一次还清的借款，要备注「到期日」和「利率」。
为什么要这么做呢？假设我有 50 万的金融资产，但是还有 50 万元的
待偿还贷款和利息，那我我的净资产是 0。但是实际上，我的可支配
金融资产依然是 50 万，这 50 万我可以自由的投资，只要我按时还
贷，银行不会干涉我的资金使用情况。
但是，如果这 50 万元负债是拖欠他人的欠款，并且要在明年还清，性
质就完全不同了，我的选择空间将非常有限，只能选择极其保守的投
资机会。关于这个部分，我会在下一章「制定个人投资计划」里面会
细说。
净资产盘点完成后，主要得到这么几个数据
金融资产（不包含负债部分）
负债情况
金融净资产
以下是一些可能的情况，供大家参考
资产账户名称 金额 备注
银行卡活期存款 XXX 流动资金
现金 XXX 流动资金
某 P2P 平台 XXX 每月收款 YYY 元，利率 8%，2 年后到期
某银行理财 XXX 一年后到期，利率 5%
某万能险理财 XXX 半年后到期，利率 6%
境内基金账户 XXX 流动资金
境内证券账户 XXX 流动资金
境内证券账户国债 XXX 90 天后到期，利率 4%
境外证券账户 XXX 流动资金
借给王健林的小目标 1 亿 5 年后到期，利率 20%
负债情况 金额 备注
境内信用卡 XXX 20天后还款，免息
投资融资 XXX 无到期日，利息 1.8%
信用卡分期 XXX 每月还款 1000 元，手续费折合利息 8%
房贷 XXX 每月还款 2000 元，利息 5%

任务清单：
进行资产盘点:
- 盘点个人金融资产，并记录相关信息
- 金额
- 流动性
- 到期日
- 利率
- 盘点个人负债，记录相关信息
- 金额
 -到期日
-利率
- 计算个人净资产
统计整理开支情况
对于投资而言，除了当前已有净资产，还要考虑包括新增投资储蓄。
新增投资 = 收入 - 开支
在确认收入和开销情况时，请按照「年」为单位。因为，很多收支，
比如奖金、会员费等，均是按年缴纳，只考虑每月的情况难免会出现
遗漏。
如果有记账习惯，这个部分会容易很多。如果没有记账，建议从收入
来源入手，最常用的应该是工资卡，检查一下近一年工资卡的流水情
况，再配合上一节的资产盘点结果，很容易推算出收入和开支的大体
情况。
除了工资卡以外，很多网上支付账户，都可以生成月度账单和年度账
单，方便大家统计了解。
第一次计算可以不用太仔细，有个大体的了解就可以了，在以后的投
资过程中可以一点点细化，获得更加全面的掌握。
可能的收入来源：
工资及奖金收入；
兼职外快；
房租收入；
大家可能注意到，收入来源的部分，我没有提及投资收入。主要原因
是，这里计算收支情况主要是为了下一章「制定投资计划」服务，要
根据收支计算每月或每年的新增投资额。而投资或者利息收入本身已
经在投资账户以内，并不能起到新增投资的作用。
计算开支情况时，应该按照刚性开支和柔性开支来划分，刚性开支是
那些必须缴纳、并且必须足额支出的部分，比如说：
房租
水电燃气
欠款、贷款
学费
而柔性开支主要是那些享受性的、可压缩的开支，比如：
买车
换手机
买电脑
下馆子
买衣服
刚性支出的灵活性较低，往往较难压缩；而柔性开支的灵活性较强。
在制定投资计划时，我们主要会从柔性支出下手，增加每月的储蓄投
资额度。
本节任务清单：
明确收支状况:
个人收支情况统计以年为单位
- 检查收入来源情况
- 工资及奖金（工资卡）
- 房租等被动收入
- 兼职外快等
 - 检查开支情况
- 记录刚性支出
- 记录柔性支出

投资的心理准备
做好了资金方面的准备，再来聊聊投资的心理准备，帮助大家正确的
设定投资预期，以及理解投资的波动和风险等重要因素。
预期管理
对于投资的预期管理是执行投资的核心。
没有合适的投资方法，你会失去很多；没有合适的投资预期，你
将失去全部。
大部分投资者的亏损，实际上都是源于不合理的过高预期。正是由于
这种高预期，广大股民才会义无反顾的投入股市战争，最终的结果是
80% 以上的股民无奈的跑输市场。

如果最初能够设立合理的投资预期，相信大部分投资者都会选择更为
稳健的投资策略。实际上，正是这种看起来傻瓜的稳健投资策略，年
复一年的超越了市场上 80% 以上的股民和专业投资人。
那么，说了这么多，合理的投资预期应该是多少呢？
一年左右的短期投资，应该在 5% 左右
三年左右的中期投资，应该在 7~8 %
五年以上的长期投资，应该在 10~12%
用一句话概括，合理的投资预期就是市场的平均表现情况。
不要小看这个平均水平，虽然是平均数，但这个平均收益并不代表
50% 的收益水平，而是 70% 以上的水准。

投资行业内的普遍共识是，70% 的投资者收益不及平均水平，20% 的
投资者收益大体接近平均水平，只有 10% 的投资者能够长期超越市场
平均水平。初次接触这个说法是在《优势投资法则》一书，我在以前
的文章中也做过简单的统计，确认了这个规律。
今年以来(来源：天天基金网，截至 2017 年 11 月)，一共 3658 只
基金，同期 沪深 300 指数上涨 25%，只有 512 只基金超越了指
数，占比 14%，其他均不及指数的表现。如果看 3 年的数据，过
去只有 399 只基金收益高于沪深 300 指数，占比 11.4%。
而且，请注意，这个比例还是专业投资者的业绩，也就是说，70% 以
上的基金经理不但没有创造价值，反而是由广大投资者来养活，如吸
血鬼一般。这么说可能会惹恼一些人，可惜这就是现实。
种种证据现实，最适合广大投资者的投资方式，就是平均化的投资，
获得市场的平均收益。请记住这个表达方法，「平均化投资/指数化投
资」，后面会反复提到。
相信很多读者还是不甘心，为什么自己不能搏一搏呢？别着急，让我
们一步一步来，先搞定最基本的平均化投资策略，再一步步提高收
益。
在这部教程的最后部分，我会给大家讲讲如何更加稳妥的追求超额回
报，这里先剧透一下「杠铃策略」，感兴趣的读者可以先行了解下。
追求更高的回报是每个投资者的目标，而这个目标的实现往往是以接
受更高风险为前提。作为投资者，我们很有必要认真考虑，如何兼顾
收益与潜在的风险。
如何正确理解波动性与风险
对风险的恐惧，是人们对投资避而远之的主要原因。「投资有风
险」，这话吓退了不少人。事实上正相反，其实，银行储蓄才是最大
风险，由于通货膨胀，存款一定是亏损的，而平均市场收益长期一定
是盈利的。
首先，我们要先分清风险和波动的区别，通常所说的风险，其实大多
是波动。以股票行情为例，虽然明天高、后天低，但是长期来看，证
券市场都是一路向上的，因为证券所代表的实质上是国民经济，只要
国家经济发展，证券市场也一样随之发展。
而风险是什么？你今天买了某 P2P，明天他们跑路了；或者你买了一
只股票，结果上市公司造假，股价大跌，股票甚至退市，这才叫风
险。
由于银行理财等固定收益产品根深蒂固，大部分投资者并没有正确认
识到波动性的意义。当我说，长期投资的平均回报应该在 10% 左右
时，经常会收到这样的质疑
根本没有 10% 收益率的理财产品啊？
市场上表面看起来确实是没有提供 10% 收益率的理财产品的（这里不
讨论 P2P，其长期收益很难保持 10% 以上水平，当前的收益多是短期
的市场营销行为），那这个 10% 的收益到底从何而来呢？
答案是，隐藏在波动之中。较高的投资回报，往往会伴随较高的收益
波动。这 10% 并不会稳定的呈现，而可能是 50%，–20%，15% 这样
的不断波动，但是只要投资时间足够长，最终都会越来越接近这个平
均水平。实际上，由于中国经济飞速发展，证券市场过去近 30 年的平
均收益甚至接近每年 15% 的水平，涨幅远高于房价哦 😜。
所以，当我说 10% 收益时，不要盯着「每年固定 10%」这样的字眼，
把目光再拉长一点，相信会有更大的发现。
投资需要有所付出
天下没有免费的午餐，虽然理财投资并不难，但还是要有所付出的。
你需要付出一定的时间和学习成本；需要舍弃一点随心所欲，多一点
计划性；另外，还需要你开放思想，接受一些可能“违反常规”的观点
和看法。
不过请放心，这套教程绝不会对你的生活产生很大的压力。你依然能
够像平常一样考虑买新衣服、买新手机这些消费，只要多那么一点点
自律，就足够了。
开始投资所需的工具
接下来，再说一说需要使用的几项工具。
推荐书单
这篇教程会注重方法与理论的结合，一套教程足够你搭建起自己的投
资体系。但是我依然建议各位选读 「推荐书单」 中的书目，这份书单
我也会不断更新。
对于大部分投资者，我推荐稳健的平均化投资，也就是前面所提及的
市场平均收益。推荐阅读书单中的前四本，《穷爸爸富爸爸》和《小
狗钱钱》帮助大家建立投资思想；《解读基金》和《傻瓜式投资》帮
助大家更好的理解和运用基金这种有力的投资工具。（这里说的《穷
爸爸富爸爸》是指最初的第一本，不是其他系列作品）
工具篇
投资所需的工具主要从两个目的出发，投资执行和投资管理。
投资执行
首先，我们需要一个基金账户及 App，一如既往的推荐阿里巴巴的蚂
蚁财富。因为门槛非常低，只要有支付宝账号就可以使用，并且可以
和余额宝无缝衔接。
后面的操作示例，我会以蚂蚁财富为例。如果各位有更好的基金工
具，可以和我留言讨论。
另外，如果有条件，推荐各位申请一个券商账户（股票账户），通过
券商账户购买基金也有其自身优势：
手续费低廉，一般为 0.03%，普通基金账户手续费则是 0.12%；
实时成交，不用等待 3 天的申购和赎回期。
现在的券商基本都支持网络自助开户，在家里用手机就能搞定开户，
开始交易。券商的选择主要基于下面两点标准：
佣金水平，普遍在 0.02~0.03% 的水平。不过，请注意，单笔交易
佣金最低 5 元人民币，也就是是说，单笔交易要 1.8 万元以上，
才能享受到佣金的福利。然后，再注意，我在后面篇幅会提及的
基金，没有 5 元佣金的限制，不管买多少都是 0.03% 左右的佣金
水平。（2018.01.09 更新：各位读者实在抱歉，这里出现了一点
错误。经读者反映，并不是每个券商都对 ETF 基金免征最低 5 元
的手续费。我自己最开始使用的华泰证券和东方证券都是没有这
个限制的，以至于想当然的以为是普遍情况。后来使用平安证券
的账户进行了测试，发现平安证券对于 ETF 一样有最低 5 元的佣
金限制。
所以说，选择证券账户以前，还请和券商方面核对相关情况。）
 在佣金水平相近的条件下，优先选营业厅离自己比较近的券商，
有什么问题或者办理手续也比较方便。
比较常见的券商有华泰证券、东方财富、平安证券、中信证券等等很
多，就不一一列举了。
投资管理
推荐使用 Excel 来跟踪投资收益，很多软件自带的收益计算不够完善
不够透明。具体计算方法我后面会讲，如果不喜欢微软 Office，其他
任意表格软件都可以，所需计算不会超过小学数学水平。
另外，建议使用记账软来跟踪各个投资账户的情况和资金流动。记账
软件我一直使用 MoneyWiz，少数派上有记账的教程，感兴趣的朋友
可以了解一下。
本节任务清单：
相关工具准备:
- 下载「蚂蚁财富」
- 券商开户
- 准备工具
- 手机
- 身份证
- 脸（脸很重要，不然通不过验证）
- 下载记账 App
- 安装 Excel 或者类似表格软件

本章小结
经过本章的准备工作和任务清单，各位读者可以：
全面掌握个人资产的真实情况，确定可用于投资的本金；
 了解明确个人收入和开销情况，确定可用于投资的新增资本；
做好投资开始的心理准备，正确理解波动性，设定合理的收益预
期；
准备好开展投资的各种工具。
下一章我们将会着手制定个人投资计划。先清楚自己的目标和行动，
才能做到更好的投资安排。
答疑汇总 01 & 一颗彩蛋
很多朋友询问文章更新的频率，在这里统一做一下说明。教程包括正文和
答疑汇总两个部分，都是一周一更新。正文每周五更新一篇，答疑汇总在
正文的几天后发更新。答疑我会尽量晚一点发，多收集一些留言，内容也
能全面一些。
另外，收到很多留言说，看了我的文章和教程以后，从开始的不关心钱，
到注重理财和投资。真的特别高兴，说明我的努力得到了大家的认可，也
帮到了更多的人，谢谢大家一直以来的支持。
先说彩蛋部分，在年底以前，「国债逆回购」会出现一次确定性的投资机
会。按照教程的更新进度， 这部分内容更新出来的时候已经到了 2018 年，
白白错过了这个机会。所以，先提前把这部分的内容更新出来，方便大家
抓住机会。
国债逆回购
除了闲钱，有一些钱可能会固定一个月或者一段时间不用，又不喜欢理财
App 里的固收理财（其实有蛮大的违约风险），对于 P2P 也不放心，可以
考虑另一个利器——国债逆回购。
国债逆回购可以通俗的理解为（实际过程比这个复杂），把钱借给国家，
约定一个日期和利息，到期归还。因为是把钱借给国家，国家会保证还
款，安全性甚至高于存款。银行还可能破产，而国家是几乎不可能破产
的。
平时来看，国债逆回购的长期收益不算高，年化 45%，但是，有些时段国
债的收益率会非常逆天，比如
月末
季度末
 年末
这些时候，各个机构的资金流动性比较紧张，都缺资金，逆回购的收益率
就水涨船高，甚至会出现短期年化 20% 以上的收益率。如果在这些时间碰
巧手里有闲钱，强烈建议参与「国债逆回购」。
购买方法如下，依然用东方财富举例，在「天天宝」下面就可以看到「国
债逆回购」的选项，进去之后可以看到「沪市」和「深市」两个选项，门
槛不同，一个是 10 万，一个是 1 千，酌情选择就好（选收益率高的）。
在这里，我们可以看到 28 天期的收益率达到了 5.1%，因为刚好跨过了年末
这个关口（写作于 12 月 12 日），所以收益率也是不错的。

国债逆回购
重点再强调一遍，每逢月末、季度末和年末，一定要看一下「国债逆回
购」常常有惊喜哦。
答疑总结
关于证券账户和基金账户的区别。
这个问题在留言中非常常见，有的是想用蚂蚁财富（基金账户）买股票，
有的是想用证券账户买基金。其实，这两个账户是相互独立的，不管是资
金还是可购买的品种都是独立的。
基金账户只能购买基金，门槛比较低不需要专门开户，下载一个 App
绑定银行卡就可以开始使用了。基金账户是不能买股票的。我推荐的
蚂蚁财富就是基金账户，那些理财账户，比如京东金融、陆金所等，
本质上也是基金账户。
证券账户，也叫券商账户、股票账户，说的是同一个账户。证券账户
需要专门开户，需要身份证信息+客服视频验证。证券账户可以交易各
种证券，包括股票、债券、权证和部分基金。只有 ETF（Exchange
Traded Funds） 和 LOF（Listed Open-Ended Fund） 基金才能通过证券
账户交易，已经使用过蚂蚁财富的朋友会发现有些基金的名字后面会
跟着「LOF」字样，这就是 LOF 基金的意思，股票账户是可以直接购
买这些基金的，搜索基金代码就可以找到。具体的购买方法，我会在
第三章讲到，大家先不要着急。
我还是一个大学生，之前在首页看到作者的装了啥颠覆了我对理财的
理解，原本还是嗤之以鼻，现在觉得需要尽早准备。不过身为学生
党，收入开支很不确定，而且没有个人收入，不知道对教程应该做到
怎样一个程度?
其实作者现在也还是学生身份，所以说，当然是要尽力做到 100% 的程度
啦。理财的重点不是本金，而是收益率那个「百分比」，收益率才是你的
理财能力，而这个百分比和收入、本金都无关。理财要趁早，最早开始越
好。提升收益率要花很长的时间，需要慢慢学习锻炼，等到有钱再开始学
习就来不及了。
作为学生，可以先从一些小钱开始管理，其实存余额宝也是一种理财啊。
然后，你可以把父母给的生活费当做自己的「收入」来记账。不管是上班
族还是学生，这一进一出（收入和消费）肯定都是一样的，无非就是金额
的区别。
另外，如果家里一年给一次钱，可能有的人几个月就开始挨饿了，而有的
人用到年末依然有节余，这其实也是理财能力的一种体现。可以试着让家
里打钱的时候，大量少次，比如一个季度或者一年，甚至更长时间转账一
次，这样也可以锻炼自己的理财水平，练习有计划的消费和控制消费。
而且，家里一年转账一次还有一个好处，你有了用来理财的「本金」，再
也找不到「没钱可理」的借口了。关于我的经历，可以听听 Hum 的
Checked 播客，我参加过一期访谈，里面聊到了很多。我的理财经历刚好是
从上大学开始的，所以我一直说大学理财时机刚刚好，要趁早开始。
在盘点资产的时候，国内的朋友社保公积金这些该如何记录呢？这部
分对我来说很复杂，有部分自己交的，有部分公司交。同时我准备取
出一部分公积金用于未来理财。
我本人不在国内，观点可能不完全准确，供参考。
你说的应该是「住房公积金」吧？在我的印象中，住房公积金是不能随便
支取的，只能用于买房，而且使用公积金买房贷款的利率要比直接贷款利
率优惠很多。具体要看国内的相关规定了，一定要仔细研究条款，总会有
收获的。
另外，对于资产盘点而言，有一点是以不变应万变的，「有多少可支配金
融资产？」，这是资产盘点的核心。对于公积金，要看公积金中有多少比
例是可以支取的，这部分是盘点的重点；不能随意支取的部分，也要做好
记录，备注好使用条件，以后再找机会利用。
 作者会投资比特币吗？
只能很遗憾的说，我看不懂比特币。中间了解和学习过很多次，但是比特
币和我的很多投资理念格格不入，如果贸然进入，估计会变成「韭菜」。
所以我至今也没有投资过一枚比特币，只是每天看看价格行情，了解一下
相关新闻。
当然，我并不是说比特币不好，根本原因在于「我看不懂」，所以我选择
放弃。我一直坚信的一个原则就是「只投资能看懂的东西」。如果没有真
正理解而只是随大流，怎么能做到「别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪」
呢？
在后面推荐投资选择的时候，我也会反复提及「一定要投资自己了解的资
产」，因为能赚钱和赚到钱，中间还隔着不小的距离。如果不了解，很可
能会由于各种心理原因导致过早卖出、冲动买入，错失收益。
境外应该如何购买证券，应该选择哪里的券商？
境外大部分发达国家是资本自由流动的，在任何一个国家开户，基本上就
可以买卖全球各个国家的股票了。建议考量两个因素，个人所在地和交易
费用，在费用合理的情况下，优先选择所在国家的券商，他们对于当地政
策法规比较了解，学习成本比较低，语言也要方便一点。
如果当地没有便宜的券商，费用不划算（比如说德国），推荐在美国券商
开户。美国的选择很多，竞争激烈所以价格也便宜，第五章中，我会解释
一下教程中的投资方法如何在境外应用。另外，少数派的另外一位作者也
在准备美股投资开户的教程，感兴趣的话可以等等看。
什么时候可以考虑开始投资境外证券呢？
其实我买的第一只股票不是国内 A 股，而是在美国上市的 Nokia，当时我
还在国内，没出国经历，没投资经历，真的就是全凭一腔热血。现在，回
头再看，我觉得这样的经历和方式不具有参考性，境外投资的坑还是挺多
的，多走了不少弯路。
所以，我建议大家有了一些基本的国内投资经验之后再开始考虑境外市
场。境外投资有语言和生活经历两个门槛，从零开始比较困难。
第二章 | 制定个人投资计划
在上一章，我们解决了「本金有多少」和「本金从何而来」这两个问题，
进行了个人资产的全面盘点以及资金和心理准备。
现在，我们可以开始考虑「本金到哪里去」和「本金如何去」的问题，一
起来制定一份完善的个人投资计划。我依然会在每一节的末尾附上任务清
单，梳理具体的 To-Do。
投资计划的意义
我们究竟为什么要制定投资计划呢？在我看来，主要是为了找到明确的目
标，找到投资的意义，并把意义与实际行动关联起来。
投资需要我们付出本金和劳动，在必要的时候，还要考虑削减开支。如果
我们不能明确这些行动的意义和可以得到的结果，往往不容易坚持贯彻自
己的计划和行动。通过制定投资计划，我们可以量化的获得投资目标和预
期，从而明确投资行动的现实意义。
比如说，A 打算 5 年后买房（为了结婚），需要攒首付 50 万元，预期投资
收益是 10%。从这些目标我们可以推算出自己应该进行的储蓄金额和投资
金额，从而计算出自己的每月开支预算。
目标：5 年后买房并结婚；
行动：定期存下一笔钱。
通过投资计划可以把的目标和行动紧密的联系在一起。只要我们对于目标
的足够认真，通过这一关联，就可以极大的降低行动的难度。每当我控制
冲动消费和享受欲望的时候，我知道这一切都是值得的，做到这些就能买
房子了，只要我把这些小事做好，我就可以实现自己的目标。
反观，如果没有明确的目标，或者有目标没有投资计划，那么我们就失去
了行动的意义。我们可能会想「算了，省这点钱也没什么用，还是花了算
了。」，亦或者理财刚刚起步小有收入，赚了几千块，一时动摇「都赚了
几千块了，XXX 早就想买了」，然后投资活动就半途而废。
会出现这些情况，要么是没有目标，要么是目标的意愿还不够强。想想
看，如果想和情投意合的女朋友结婚，丈母娘却以「没有房子」为由不同
意，那攒钱买房的意愿肯定相当强大，上刀山下火海在所不惜，坚持也就
不在话下了。
明确投资目标
既然投资计划是为了联系目标与行动，我们首先要有目标，可以是多个目
标。目标一般按照两个维度来划分，时间和性质。
目标可远可近，可以是 10 年为期，也可能仅仅是 1 年，一般来讲，时间越
长，投资预期收益越高。
这里列举几个常见的目标：
中期目标（5 年以下）：买车，买房，换工作，结婚
长期目标（5 年以上）：退休计划，孩子的教育基金
除了按照时间划分，还需要按照目标的性质来划分。刚性目标，通常是那
些必须实现的目标，往往有明确的截止日期和金额要求，比如还贷款，要
在指定日期偿还指定的金额；而柔性目标则是那些相对灵活的目标，比如
买车，如果钱多就买好一点的，否则就稍微差一点，通常没有一个硬指
标。
柔性和刚性的划分往往因人而异，可能有些朋友要买房，还必须买在三环
以内、两室一厅，而有的朋友可能觉得无所谓，大小地点不重要。所以，
性质判断还要结合个人的实际情况。通常来讲，越是柔性的目标，预期投
资收益越高。这涉及到了第一章所说的波动性，越是柔性的目标，可以接
受越高的波动性，所以预期收益也就更高。
这一步并不难，只要确定目标的内容、计划实现的时间和性质就足够了。
同时，也可以设想一下，实现这个目标以后，我们的生活会有什么变化，
帮助加深对于目标的理解。
任务清单
明确投资目标:
- 目标的内容，列清单
- 短期目标
- 中期目标
- 长期目标
- 目标什么时间实现
- 目标的性质，柔性或刚性
- 目标实现以后会带来的变化

一个例子供参考：
目标「实现财务自由」
时间 5 年以后
相对柔性的目标，对金额有一定的要求，但是往往没有一个固定的强
制指标；
带来的变化：实现财务自由以后，就可以根据自己的兴趣选择工作、
安排时间，不用再活在他人的时间表之中。
草拟投资计划
明确了目标以后，我们就可以着手制定投资计划了。我会主要从两个角度
出发，收益率和本金。
目标 = 本金 + 投资收益 投资收益 = 本金 x （1 + 收益率）
确定预期收益率
在上一章简单列举过大致的预期收益率，这里再细化一些，加入目标性质
的影响。
 时间 性质 预期收益率及方法
1 年以下 刚性/柔性 3~4% 余额宝等
1年 刚性 3~4% 余额宝等
1年 柔性 7~8% 债券基金
3年 刚性 7~8% 债券基金
3年 柔性 10% 股票指数基金
5年 刚性 7~8% 债券基金
5年 柔性 10~12% 股票指数基金
10 年以上 柔性/刚性 10~12% 股票指数基金

注：
这里所说的时间年份实际上是个相对模糊的界限，不要简单理解为
「超过 3 年一定就是高收益，不到 3 年一定就是低收益」；
基金这个话题在下一章我会细说，这里稍作了解即可。
大家可能普遍觉得，这个预期好像有点低，不符合自己动辄 20% 的预想。
事实上，这个平均预期看起来虽然不高，却已经超过 70% 以上投资者的收
益水平，对于投资入门来说，已经绰绰有余。当年麦道夫庞氏骗局许诺的
收益率也才 12%，却让各大金融集团趋之若鹜。
之所以选择这个预期收益，还有一个原因，这个收益率是本操作指南可以
确定实现的预期收益，只要能够遵守操作指南的投资体系，大家都能够实
现的预期收益。
相比之下，想要获得更高的收益水平，在教程的最后一章会有所介绍，但
是，那对投资者自身的能力提出了更高的要求。高收益看起来虽然很美，
其背后却是更多的努力，想要超越 90% 的投资，就要付出超过 90% 的精力
与努力。所以，最终能够顺利实现高收益的投资者并不多，毕竟市场的 721
定律持续发挥着作用，注定只有十分之一的投资者能够超平均水平（如果
忘记了 721 定律，可以回看一下第一章）。
另外，在上一章关于预期心理的章节中我说过，对于投资而言过高的预期
容易增加风险，导致一些激进的举动。保持较低的预期，在投资操作上更
加稳健，长期来看，投资收益反而是较高的。低预期并不等于实际低收
益，投资名言「Be Foolish」也是这个道理。
另外，这里我没有谈及固定收益理财产品，比如银行理财，主要是出于两
个考虑。
1. 银行理财本质上就是「债券基金」，但是预期收益要低于债券基金，
而且运行不够透明，优点是波动性低，收益相对固定；（从这里也能
看出波动性和收益的关系，不接受波动性就只能牺牲收益）
2. 近来固定收益理财也出过不少问题，国家也三令五申强调「要打破刚
性兑付」，即固收理财的收益会渐渐走向波动，也会出现违约和损失
本金的情况。
确定所需的本金
实际上，收益率的高低我们不能直接控制，考虑收益率主要是为了计算所
需的本金。本金，即投资的金额，是我们可以控制的。
这里的本金主要包括两部分，初始本金和追加本金。
初始本金，就是我们在上一章盘点个人资产中，统计的个人资产；追加本
金，则是我们在投资计划中，每个月新投资的金额。
相同的目标，初始本金越高，每月需要的追加投资就越低；反之，初始本
金少，后期就要多投资来实现目标。
我找到了一个功能比较齐全的 投资计算器，大家可以根据初始本金、时间
和预期收益率计算每年或每月需要追加的投资额。（找了找中文的，可惜
全都是要么只考虑初始本金、要么只考虑追加本金，没法用。如果谁找到
了比较好的中文计算器，可以留言给我，我再来更新）。
在下面这个例子里，假设要在 5 年后买房，首付 50 万元，扣除通货膨胀后
预期投资收益 10%，现在已有储蓄 10 万元，计算得出需要再投资 26.5 万
元，即每月投资 4400 元 = 26.5 万 / 60 月。

大家可以根据自己的实际情况和目标来计算，这样一来就可以清楚的了解
自己每个月应该为目标攒下多少钱，执行预算也就用了很强的动力。
任务清单
草拟投资计划:
- 根据目标确定预期收益率
 - 根据收益率和当前本金，计算每月投资额
- 每个目标都要计算一次
第一次制定投资计划
为什么我要强调这是「第一次」制定呢？因为，开始投资和持续投资在具
体的任务上有蛮大的不同。第一次投资需要下面几个格外工作：
账户和投资的调整。根据投资目标，我们可能会发现有些理财产品的
收益率并不满足我们的预期，需要进行调整；
对于负债的处理。对于贷款、欠款等负债，需要在进行适当的处理，
平衡还债与投资的关系。
分布建仓。开始投资时，要投入的本金金额往往比持续投资的追加本
金金额要高出不少，一次性全部投入并不理想，最好能分几个月的时
间逐渐建仓（即买入投资标的）。这样一来受到市场波动的不利影响
较小，免的因为买入时机不合适而懊恼。这个话题我会在第三章展
开。
调整当前理财投资
根据上一节确定预期收益率，我们不难发现一些与投资计划并不符合的账
户。比如，打算 5 年后买车，预期收益率是 10%，却持有一份利率 6% 的
定期理财；亦或者给孩子准备 1 年后的学费（刚性目标），却投资了股票
指数基金。
我们应该根据不同的目标，调整投资。我们在上一章所收集的个人资产和
账户信息这是就排上了用场，到期日、利率等信息一目了然，调整起来也
就轻车熟路。
投资规划应该按照目标从短期到长期、从刚性到柔性来安排，优先安排比
较固定、比较短期的目标。先把短期的刚性的目标安排好，才能有条不紊
地准备长期目标和柔性目标。否则，投资计划很容易因为各种各种的短期
任务而被中断。这是一个自下而上的思维。
提供一个大体的思路（先后顺序）：
1 年后交学费
1 年后到期的欠条
1 年后准备好家庭紧急备用金（关于这个话题可以看我以前的文章 构
建理财体系：紧急备用金，隔离意外支出的干扰）
3 年后买辆车
5 年后买房子
……

别忘了为不合适的投资设定到期提醒，那些收益不合适，但是短期又不能
赎回的定期理财，记得到期以后第一时间赎回。
任务清单
调整当前投资:
- 对目标进行排序
- 根据目标的预期收益，找出不合适的投资
- 赎回不合适的投资
- 当前不能赎回的，**设定到期提醒**
- 重新进行投资安排
- 再次回顾检查一下，以防遗漏

关于容易混淆的问题
按照目标进行投资规划也有缺点，在管理上会有一定的难度。比如 3 年买
车和 5 年买房，都可以投资股票指数基金，很容易就会搞混，分不清哪个
是哪个了。
好在我们有很多基金公司可以选择，即使是几乎完全一样的基金，也可以
通过购买不同公司的基金来做到投资分离。比如说常见的货币基金和股票
指数基金，都有数十种选择 👇。对于不同的目标，应当尽可能选择不同的
基金，以便区分。
来举个例子说的更清楚一点，我简单的选择搜索结果的第一条和第二条来
举例（仅仅是举例，不要当做投资建议哦）。
假设我有两个目标，5 年买房，3 年买车。这两个目标对我来说，都是柔性
的目标，所以我选择投资「沪深 300 股票指数基金」。
买房基金：鹏华沪深 300 指数（上面第一条）；
买车基金：建信沪深 300 指数（上面第二条）；
假设我每个月为买房存款 4000 元，为买车存款 2000 元。则我将在每个月
收到工资以后投资 4000 元到「鹏华沪深 300 指数」，投资 2000 元到「建
信沪深 300 指数」。同时，记得在小本本（或者记账软件）备注，各个基
金对应的目标，以防搞混了。
如何平衡负债和投资的问题
关于债务问题，我很喜欢这么一句话：
没有债务就不会破产。
理想的情况是没有债务，但现实是，我们基本不可能避免债务，无论是为
了更好的生活还是更好的投资，借贷都能发挥不小的作用。
关于房贷和车贷，问题相对简单。因为这类贷款通常利息并不高，我们每
月还款，更多的是看做消费开支而不是负债。
需要谨慎面对的是信用卡分期、信用卡欠款、民间借贷等这类利息较高的
负债。追溯其原因，往往都是源自糟糕的个人财务现状，消费欲望超过了
自身能力范围。
对于这些负债，最先要做的不是投资规划，而是克制欲望。欲望本没错，
但是如果超过了自己的承受能力，就会导致财务困境。这几年，关于大学
生借贷导致背负高额债务的报道并不少见。
其次，对于这类高息债务，正确的处理方法应该是尽可能快速的还清。因
为，它们的利息往往远高于我们的投资收益，越是留下钱投资，本金反而
越少。
在不考虑道义伦理的情况下，可以以 4% （货币基金收益率）为限，高于
4% 的负债，尽快还清，优先偿还高利息的负债；低于 4% 的反而应该尽可
能拖延，因为这部分资金的成本（利息）很低，相当于杠杆增进投资收
益，拿去买余额宝都能稳赚不赔。
PS：经过这个问题也能看出，借钱给别人最好是约定利息，不要傻傻的人
家要你就借。
提防信用卡分期，计算分期付款的实际利率
分期付款可能是大家很常用的购买「大件」的方式，不过，很少有人认真
计算过分期付款的实际利息到底是多少。
以 iPhone X 为例，京东白条提供 12 期分期付款（右下角）。

价格 8788 的 iPhone X，分期付款 776.27 x 12 期，费率 0.5%。

虽然费率只有 0.5%，但是利率可完全不是，我们实际缴纳的利息金额是：
776.27 x 12 - 8788 = 527.24 元
乍一看利息貌似是 6%（527.24/8788），这是分期付款利率最容易被误解的
地方。实际上，这 8788 元我并没有完整的借 1 年，而是分月返还 732.33 元
本金（假设为等额返还，方便计算）。
（这部分计算比较枯燥，不感兴趣可以直接跳过看结论）那么实际情况
是，第一个月 732.33 的本金实际借用了 1 个月，第二个月返还的 732.33 本
金实际借用了 2 个月，以此类推，最后相当于 732.33 元总共借用了 78 个
月，折合到一年 12 个月，相当于一年借用本金
732.33 x 78 / 12 = 4,760.15 元
实际利率为
527.24 / 4760.15 = 11.08%

看到实际利率是不是吓一跳，我们投资一年，这个收益是很难实现的，而
分期付款却可以轻松的让你付出 11% 的利息。所以，请谨慎使用分期付
款。
如何获得更多的投资潜力
其实，有很多不错的方法可以做到增加投资且基本不影响生活。我们的目
标是不影响生活质量的前提下，收集更多的投资本金。
合理配置名下账户
对于名下账户应该尽可能做到不多不少。
「不多」是指严格控制账户的数量，同类账户尽可能只要一个，最多不要
超过两个。账户多了，管理起来会比较繁琐，不利于充分投资，很容易遗
留没有投资的空闲资金，损害收益；另外，如果信用卡太多，一方面容易
忘记还款，导致高额的利息，另一方面，如果不满足一些消费条件，还要
收取年费。
「不少」则是说，各种不同类型的账户尽可能都覆盖到，比如基金账户、
股票账户等，便于抓住各种投资机会。
对于账户类型，我是按照这样的分类划分的（区分境内和境外，两者基本
不重合）：
信用卡（境内、境外最多各两张）；
银行卡（同上）；
支付账户：支付宝（余额宝） + 微信钱包 足以应付各种场景了（境外
可以考虑 Paypal）；
P2P 账户（视个人需求）；
基金账户（境内一个，境外一般不需要，可以直接用股票账户）；
股票账户（境内外各一个）。
需要注明的是，余额宝不算是投资账户，而是支付账户，应该和支付宝放
在一起。因为，余额宝可以直接用来支付消费，不适应作为投资账户，容
易混淆投资和消费。
工资到手，先投资再消费
这个方法普遍适用，并且尤其适合那种「不管卡里有多少钱都能花光」的
一类人。
在消费时，我们常常是无感的，莫名其妙的工资就花光了。回家清点一下
家里的物品，每个人家里应该都有那种买回来只用过一两次，甚至都没用
过的东西。
如果想要认真的进行投资，千万不要等到月底再投资，而是工资一到手，
立刻就应该把资金转入基金、股票等投资账户，可以考虑使用自动转账，
或者家庭成员帮对方转账。
另外，可以试试逐步压缩的策略，这个月存下 10%，然后每个月增加 0.5 ~
1%。到后来，通常没有什么感觉，就能轻松的存下 30% 左右的工资（中国
居民的平均储蓄率是 35%）。
注：数据来源，周小川，人民银行行长，访谈链接
谨慎应对涨工资
涨工资是件好事，不过涨了工资先不要急着花钱，把新增工资的 50% 作为
投资，另外 50% 的新增工资再用来改善生活，可以大大提高投资储蓄的比
例。
举个栗子：
A 本来月收入 8000 元，每个月投资 2000 元，支出 6000 元，储蓄率为
25%。 下个月涨工资到 10000 元，则可以每个月投资 3000 元，支出 7000
元。涨工资的 2000 元部分按照 5/5 分，储蓄率涨到 30%。
这样一来，涨工资既能改善生活，又能大大的提高储蓄投资的比例。最重
要的是，这个策略是基本无感的，因为我们并没有压缩开支，反而是增加
的消费，执行起来容易得多。
投资收益该如何记账
先强调一下，投资账户和消费账户一定要分开，既可以保护投资免受干
扰，也可以降低记账难度。我把余额宝归类为消费账户也是出于这种思
考。
身边不少朋友常常问我「投资收益应该怎样记账？」，比如像余额宝这种
每天都会产生收益，要每天记账不胜其烦，貌似除了自动导入记录以外别
无选择。
其实不然，让我们来换个角度。就我个人而言，我的主要收入来源是投资
收入，名下各种投资账户，如果按照常规的思路来讲，光是各种投资交易
和收益亏损的记录就可以把我活活累死。但事实是，我只对投资账户的转
入转出严格记录，投资收益则是一笔带过，可能几个月才会记录一次。
严格记录转入转出
对于投资账户而言，值得认真对待的是转入转出记录，而不是收益情况。
收益情况每天千变万化，转入转出的次数却是有限的。月初的本金，加上
净转入金额，到了月末账户金额和实际余额的差值就是收益。
比如月初账户余额 10000 元，这个月转入 1000 元，月末余额 11500 元，那
么收益就是 500 元。
投资收益要看淡
再者，从目标出发，我们记账是为了了解自己的账户情况和收支情况（主
要是支出），对于这类常用记录，我们有必要实时跟踪以准确了解。如果
我能够实时了解自己这个月的消费，就可以有效的控制自己的开销，有计
划的消费。
但是，相比于消费，我们的投资则是为了多年以后的目标。就算我时时刻
刻知道自己的每天收益，又能怎么样呢？。我们的收益并不会因为更多的
关注而增加，事实上，正相反，过多关注收益情况，反而会损伤收益。有
查询收益的时间，还不如多读几篇新闻来的实在。
想要赢得比赛，就要看着球场以内，而不是盯着计分板。
————沃伦·巴菲特

我的建议是，每个月最多记录一次收益情况足够了。投资是一条漫漫长
路，不用吹毛求疵的记录每天的得失。
正确看待浮盈
每天查询记录收益的另一个弊端是误解浮盈。以一个例子来解释「浮盈」
这个概念：
我用 10000 元投资了一只基金，第二月的时候显示这只基金涨到了 11000
元，但是我依然持有这只基金没有卖掉，那么这 1000 元的收益就是浮盈。
如果我现在卖掉了这只基金，并且把钱消费掉，没有再次投资，我的盈利
才是实实在在的 1000 元，才是实际收益。
「浮盈」不是真实盈利。只有我们结束投资以后，才会变成真实的盈
利。
由于市场的波动，我们的投资一定是 获得浮盈 -> 失去部分浮盈 -> 再获得
浮盈，这样不断的往复循环。而每天计算收益会给我们一种错觉，让我们
误以为「浮盈是真实的」。
身边的例子，A 投资某基金，短短几天就“赚了” 1000 多，顿时觉得自己有
钱了，跑去买了件 800 元的衣服。结果好景不长，股市大跌，1000 多的浮
盈只剩下 100 元了。A 惊恐的卖掉了基金，并安慰自己，还好还赚了 100
元。但是，实际上呢？A 因为这笔投资失去了 700 元。
过多关注浮盈会带来很多不利影响：
我们可能误以为自己变得富有，开始更多的消费，等到浮华褪去，才
发现自己依然衣衫褴褛；
当市场由于波动下跌时，我们认为损失的是我们的钱，助长恐惧心
理。但是事实上，浮盈本来就不是我们的钱；
导致我们精神过度紧张，不能更好的接受波动性，甚至由于担忧而中
断投资。
所以，基于以上的种种思考，我认为对于投资账户应该严抓转入转出，看
淡投资收益。投资收益每个月记录一次真的足够了。
总结
经过这一章的内容，完成每节附带的任务清单以后，我们应该得到一份比
较完整的投资计划。这份投资计划应该包含这些内容：
各种投资的目标，比如买房、退休、教育基金等等；
根据每个目标的情况，计算出预期收益率和每个月的投资资金；
为每个目标独立配置对应的投资（这部分是下一章的重点）。
除了投资计划，我们还可以运用一些技巧来增加我们的储蓄率（就是投资
率），尽早实现财务计划。
对于大家普遍疑惑的投资收益记账问题，我的看法是严抓转入转出，看淡
投资收益。对于记账而言，账户的转账记录才是个人记账的重点。
答疑汇总 02
看了每一条评论，最高兴的一点是，很多人已经开始意识到并承认
「浮盈」的存在，这是投资中非常重要的一步。如果不能接受浮盈，
就不能接受波动，就没有办法真正接受投资的不确定性，也就没法真
正收获投资回报。能够通过自己的努力，能够改善大家对于投资的态
度和看法，我已经很满足了。
关于税收问题
作为投资者，其实我们是享有很多隐性优惠的，比如税收。以国内情
况为例，大家不需要为自己的投资收入再额外交税，相比之下上班的
工资扣除了五险一金、所得税等隐性支出，到手的部分其实才一半出
头。
即使是对于国外的朋友，也有很多方法可以规避「资本利得税」（对
投资收益交税，具体请咨询当地税务师，各个国家法律有所区别，我
的情况仅供参考）。这就体现了投资的另一大优势——灵活性，相比
于工资等收入，投资收益在缴税问题上，有很多的变通余地。
税收的本意是「劫富济贫」，但现实却沦为惩罚懒人的工具。肯动脑
又拥有资本的人，总是能够找到避税的途径，变相增加自己的收入。
作者你好，对于投资收益的计算你好像没有把税收考虑在内？
不知道你说的是哪个税？如果是个人所得税的话，并不需要为基金收
益缴纳。资本利得税在国内也没有相关立法，不适用于基金投资。所
以说，从投资人的角度看，基金收益是免税的，所有的收入都是净收
益。
从基金的角度看，基金的管理者在进行操作时，已经缴纳了印花税，
对于分红也缴纳了相关税款，无需在投资人这里再收一笔了。
感谢回复。我说的是资本利得税，我忘了表明我是在法国生活，
从 2018 年开始法国的资本利得税会改革到 30%。作者你是在德
国对吧，据我了解德国的资本利得税也有 25%… 这么高的税收不
利短期交易，对长期收益也会小打折扣吧？
关于资本利得税每个国家的规定不同，具体还请咨询当地税务师，我
的观点仅供参考。
德国的资本利得税是 25%，而且对于长期投资和短期投资一视同仁
（这点我觉得很奇怪），不过还是有很多方法可以进行规避的。我目
前使用德国以外的境外证券账户进行避税，主要是三种思路：
1. 看自己是不是当地的无限纳税居民（德国的标准是每年居留超过
180 天），如果不是无限纳税居民，不需要对境外收入交税，所
以境外收入免税；
2. 如果是无限纳税居民，其实也有办法，利用中国公民 + 当地居留
的双重身份，依靠「双重税收协议」避税，因为中国没有资本利
得税，只要想办法让境外账户按照中国的税收标准交税即可；
3. 还有一种退而求其次的方法，海外收入如果不转入所在国家，一
般不用收税。只有提取的时候才收税。如果考虑长期投资，可以
只投资不提取，一样也是免税的。以后需要提取的时候，找一个
没有资本利得税的国家提现即可（比如回国）。
问答环节
国债逆回购，蚂蚁金服可以买吗？现在就只有支付宝，京东金
融，需要马上去开户两家证券公司吗？
 这个“国债逆回购”是不是只有东方财富才有，我在蚂蚁财富上面
找不到？
国债逆回购只有「证券账户」才可以购买，蚂蚁财富、京东金融等都
只是「基金账户」，是不能参与的。像东方财富，平安证券这类账户
才是「证券账户」。
又涉及到「基金账户」和「股票账户」的问题了，关于两者功能上的
区别，在上一期问答汇总中有比较具体的介绍，可以回看一下。再补
充一下如何判断自己的账户是「基金账户」还是「证券（股票）账
户」。
如果你不知道自己的账户是基金账户还是股票账户，那么，几乎
100% 是基金账户。因为，股票账户是要专门开户的，需要身份认
证，在柜台或者视频和客服进行交流确认，然后才能开户使用。
向上面提到的蚂蚁财富、京东金融，亦或者陆金所等各种理财 App，
只是简单注册就可以使用，实质上都是「基金账户」。
国债的利率是波动的，那么收益会波动吗？为什么不一样呢？收
益每天也会按不同利率算吗？
先回答后面的重点部分，不用担心，收益是锁定的。参加国债逆回购
以后，利率是按照交易时间的利率计算，不用担心利率再变化。也就
是说，交易的时候利率是多少，就会一直稳定持续到逆回购到期。
国债逆回购的收益率（利率）实际上是市场定价的，就像股票价格一
样，会实时波动。当资金比较紧张的时候，市场需要资金（比如年
末、月末），就愿意付出更高的代价来获得资金，所以收益率（利
率）就会上升。反之，比较平常的时节，市场资金充裕不太需要其他
资金时，所愿意付出的利息就会下降，收益率也会下降。
用借钱的逻辑解释能更清楚一点，假如你非常着急用钱的时候，对于
利息的容忍度就非常大，「不管利息多高，先把钱借来应急」，这个
时候借出方比较占优，可以「漫天要价」，因此利率上升；而如果你
不是非常着急用钱，可能会多打听打听，看看哪个亲戚朋友不要利
息，或者利息非常少，这个时候借款人占优，会优先选利息少的借
款，收益率就会下降。
感谢，反复看了几遍信用卡那里，也让几个朋友看了下，都看得
有点懵 🤣 转不过来那个弯，如果按照 11% 左右来算的话那不就
是相当于多支出了 1000 吗？但是实际上我只多给了 500 多。
理解这个问题的重点在于「资金借用的时间长度」，你的信用卡借款
实际上不是一整年。你计算的 1000 多元利息，是把全部的分期款都按
照一年来计算了。实际上，你要每个月还款一部分，所以折算下来实
际的有效借款时间只有半年左右，正好是 1000 和 500 的关系。
资金的时间成本是很容易被忽略和利用的要素，明年的 1000 元的价值
绝对不如今年的 1000 元。所以，大家在考虑「钱」这个话题的时候，
除了金额，千万不要忽视了时间的影响，要保持对时间的敏感性。
刚才看了一下东方财富的“国债逆回购”，沪市的14天期的年收益
率最高（6.100%），投 10 万元，14 天才赚 233.97 元，看着这个
数字，觉得赚得好少。其实，这种投资心态是不是有问题？我隐
约感觉到这种心态是有问题的，可是我不确定应该怎样调整。
多还是少主要取决于自己的个人平均能力。如果自己这 14 天有什么方
法可以用 10 万确定性的赚到比 233.97 元更多的收益，那就可以选择
另外的方法，看不上这些收益也是正常的；但是如果自己没有其他的
方法，还觉得这些钱少的话，就确实是心态的问题，为什么几乎是白
来的 200 元还不要呢？（画外音：把钱借给我吧，我去买 😃）
对于后一种心态，我的态度是「理财无小事，蚊子肉也是肉」，不应
该浪费任何一次确定性赚钱的机会。富豪们还会弯腰在地上捡硬币
呢，更何况我们。
为方便操作国债逆回购准备再开一个股票账户，作者推荐平安证
券还是东方财富啊（对比操作便捷性）？另外这个时节应该不再
推荐大比例投资 P2P 了吧？
对于券商的选择，要点就是价格和服务，价格很好理解，服务就是看
网点是否够便利，是否有更多的增值服务。如果只是使用简单的证券
交易，平安证券和东方财富其实是一样的。但是，如果还在使用雪球
社区的话，平安证券就比较好，可以绑定到雪球的客户端，提供了一
种附加值。
不过，话说回来，大家其实不用太纠结券商的问题。可以先开户一
个，不合适再换就好了。现在账户转换的成本很低很方便。我本人也
是不断发现好券商，再一家一家换过来的。
关于 P2P，我和以前的看法一样，只要平台本身靠谱就不会有什么问
题，消费贷这些东西肯定是会成长起来（可以参考国外的情况），只
是中间的过程比较曲折。用脚投票（用利益说话），我依然保留了不
少 P2P 的投资，未来两年的生活开支都是通过 P2P 打理的。
一直有个疑问就是等值计算是否要采用平均通胀率以显示通胀对
投资收益的冲抵？
这个问题有点绕，我再重新解释一下，「如何在计算收益时考虑通货
膨胀？」。
对于通货膨胀可以不用单独计算，只要使用「扣除通货膨胀的投资收
益率」就可以了。比如投资收益 12%，通货膨胀 2%，那么计算所用
的收益率（扣除通货膨胀的投资收益率）就是 10%。能用简单有效的
方法，就尽可能少用复杂容易出错的计算。
补遗
上一次问答有朋友问到公积金的问题，我个人不在国内，回答不是非
常全面，感谢下面两位朋友的补充。
@redament：

指瑕：以上海为例，住房公积金还是可以通过正规渠道提取出来
的。只是要办线下手续，提取的频率、额度也有限制。如果愿意
额外花一点时间的话，这一部分资金还是可以利用的。
@dekaixu：

上海的公积金可以以租房的名义提取出来，审核不是很严，我这
种不打算在上海买房的基本就把公积金按时提出来补充流动资金
了。
第三章 | 手把手教你构建投资组合
这一章节构建投资组合主要使用 基金 这个工具。基金的概念，大部分人应
该不陌生，甚至可以说每个人都买过基金，余额宝其实就是一种基金。
什么是基金
基金就是委托理财的一种形式，个人的资金通常由于资金量较小、个人时
间精力有限等原因不适合直接进行投资，要受到诸多的限制。因此，就有
人想到，如果把很多人的资金汇集起来，再委托一个专业人士来管理，这
些问题不就迎刃而解了吗。所以，基金就诞生了。
基金根据所投资的产品来划分，投资债券的基金就叫债券基金，投资股市
的基金就叫股票基金，也有债券股票都投资的混合基金，还有现在的
FOF，投资基金的基金。

在这一章我们主要会用到三种基金：
货币基金
股票指数型基金
债券基金
货币基金我们可以简单理解为高收益的活期储蓄，虽然有出现亏损的可能
性，但是微乎其微。货币基金的波动和风险远远低于债券和股票，只有一
些极端情况才可能亏损，比如，国家突然宣布明天存款利息涨 「5%」，再
或者全国人民同时赎回余额宝引发「挤兑」。
不过，这些极端事件发生的概率太低，就算真的发生了，那个时候一定是
一场惊天动地的全国性经济危机，也就不用在乎货币基金这点亏损了（比
如 07 年美国经济危机，曾经引发货币基金亏损）。余额宝其实就是货币基
金，余额宝运行到现在还从没有出现过负收益的情况。
股票指数型基金（简称指数基金）是股票基金的一个分支。要理解指数基
金，先要弄懂指数是什么东西。指数是为表示大盘涨跌而设计的，其实我
们常常说的「股市涨了」，就是说「指数上涨了」。在第一章的 721 定律
我们提到过，70% 的投资者收益不及市场水平，所指就是「指数」。而指
数基金的收益，就是对标指数，与指数同步。
可以看下面这个对比图，红色线是「沪深300」指数，蓝色线是「指数基
金」，两者的波动是基本一致的。

指数基金收益（来源：天天基金网）
市场中代表各个细分市场和行业的指数有上百个，我们不可能都要看。其
实，最具有代表性的无非就是 沪深300 指数。沪深 300 是选择国内最具有
代表性的 300 家上市公司所组成的指数，在国内应用最广，覆盖范围和代
表性都很好，个人长期投资建议首选。注：感兴趣的话可以点击 这个链接
浏览指数列表。
债券型基金，顾名思义，用于投资债券类产品的基金。债券基金相比于股
票基金波动较小，预期收益较低，比货币基金的波动性和预期收益高，适
合 1~3 年中短期投资，通常情况下，一年以上持有出现亏损的可能性非常
小。
如何选择基金
选择基金应该首先确认自己的投资时间和资金性质，这个部分在第二章有
比较多的解释，这里就直接引用表格了。
时间 性质 预期收益率及方法
1 年以下 刚性/柔性 3~4% 货币基金
1年 刚性 3~4% 货币基金
1年 柔性 7~8% 债券基金
3年 刚性 7~8% 债券基金
3年 柔性 10% 股票指数基金
5年 刚性 7~8% 债券基金
5年 柔性 10~12% 股票指数基金
10 年以上 柔性/刚性 10~12% 股票指数基金

其中，货币基金（余额宝）和债券基金的选择比较简单，只要挑选易方
达、博时、兴全、景顺长城、摩根士丹利这样比较老牌的基金公司就可以
了，其实收益率都是大同小异的，不会有很大的区别。
对于选择困难症用户，可以查看 晨星中国 的评级和推荐。晨星是比较专业
老牌的基金评级机构，可以帮你快速查找和筛选基金。晨星的首页会放上
年度推荐获奖基金的名单，直接从里面无脑选择也是可以的。
注：
1. 仅仅是债券基金和货币基金的选择可以比较简单随意，股票基金不要
完全根据评级购买，关于股票基金下面会细说。
2. 晨星评级是一个相对的评价标准，在过去 24 个月中，前 10% 的基金可
以获得 5 星标准。基金的评级会随着市场行情而变化，可能你买入的
时候还是 5 星，一年之后就变成一颗星了。所以说，评级可以参考，
但是不要完全依赖评级。关于评级的主要方法可以浏览官方文档：晨
星中国基金评级说明 。
为什么要选择指数基金
前面介绍的简单粗暴的选择债券基金的方法，基本前提是，各家债券基金
的收益长期来看实际上是大同小异的。因为债券本质上属于一种固定收益
类产品，这就好比，你在京东买理财，还是在淘宝买理财，只要是正规产
品，不会出现「一样的东西，一家 5% 收益率，另一家 20% 收益率」这样
悬殊的收益差异。
但是，对于股票型基金并不是这样的。股票型基金的收益与管理人的能力
水平相关度非常高，选择必须要慎之又慎。这就好比，厉害的股民，一年
可以翻一倍，糟糕的股民，一年可以赔的分文不剩，股票基金也是这个道
理。
选择股票基金的一个核心前提应该是，这只基金长期一定是上涨的，正收
益的。事实上，很多基金从成立以来几乎没有收益过，可以说赔的连裤衩
都不剩了。随手在天天基金网搜索一下，按照「近三年收益」倒序排行，
可以看到这种坑爹产品并不少。

亏损惨重的基金
刚刚说过，基金收益的表现和基金经理水平直接相关。但是，对于广大投
资者来说，这些基金经理的水平是无从直接判断的。看历史业绩能够有一
点帮助，但是，历史业绩不能证明未来收益。
比如说前几年火爆的「长信量化先锋」，近五年收益 264%，基金排名前
20；而最近一年却亏损 18.96%（同期市场上涨近 20%），排名垫底。
这也不行，那也不行，那我们到底应该怎么投资呢？其实方法很简单，满
足下面两个条件即可：
长期来看肯定是正收益
与基金经理能力无关
这就回到了我们最初的内容，「沪深 300 指数基金」。沪深 300 指数对标
的是整个中国的国民经济，只要国民经济长期发展，沪深 300 也会同步上
涨，长期来看是正收益；指数基金是跟踪指数，即市场的平均波动，与基
金经理水平无关。
那么，如果我们投资沪深 300 指数基金，目标收益是多少呢？结合当前中
国经济形势来看，应该不低于 10%。至于计算方法，涉及到很多专业名
词，就不多解释了，如果感兴趣可以读读《低风险投资之路》这本书，里
面有比较好的解释。
另外，我们可以参考美国的情况，美国过去百年，GDP 每年增长约 3%，指
数的平均收益在 10% 左右；以中国当前发展速度来看，GDP 增长率在 6%
以上，指数收益超过 10% 并不困难。
 的收益看起来虽然不高，其实已经超过了 70% 的投资者（包括专业投
10%
资者）。关于预期收益的问题，第二章已经说得比较详细了，这里就不再
重复了，以免有凑字数的嫌疑 😝。
如何买基金
使用基金账户购买
购买基金我个人推荐使用「蚂蚁财富」App，在第一章的工具准备部分介绍
过。蚂蚁财富已经可以满足绝大部分理财投资的需求，可选产品丰富，费
率也不高 0.12%。
下面以「兴全沪深 300」指数基金为例，演示一下购买方法。（兴全是基金
公司名称，沪深 300 顾名思义，就是对标沪深 300 指数的基金，即指数基
金）
在 APP 内搜索「兴全 沪深 300 」👇，即可看到「兴全沪深 300 指数」基
金。

👇 点击基金进入详情页，给大家分别解释一下里面的信息，从上到下：
日涨跌幅、单位净值，这两项其实没有什么意义。有一个常见误区要
注意，有些投资者觉得单位净值越低，基金越划算，其实完全是无稽
之谈，单位净值没有任何参考性，只是为了方便计算收益而已；
「中高风险」提示，凡是股票基金，都会提示高风险，不用太在意，
前面也解释过，这是对波动性和风险的典型误解；指数基金的波动
大，但是风险并不高；
「指数型」，再次验明「指数基金」的身份；
「晨星评级」，前面介绍过，不过，对于股票基金而言，晨星评级参
考意义不大，只要过去一段时间的收益好，评分就高，但是并不能指
示未来的收益；
再下面是业绩走势，可以看到本基金、同类基金已经和「沪深 300」指
数的对比，另外，上面也会标记购买和卖出的记录；
再往下翻可以看到历史收益以及「定投」和「买入」的按钮。
 基金详情
买入很简单，点击「买入」，然后填写对应金额就可以了。定投要相对复
杂一点，多解释一下。
所谓「定投」，就是定期定额投资的简称，比如每个月投资 1000 元，或者
每周投资 300 元，都算是定投。定投的关键是定期和定额，强调不论市场
行情好坏，都要进行规律的投资，从而获得一个比较稳定的投资收益。
关于定投具体应该怎么用，稍后我会用专门的一节来介绍。
使用股票账户买基金
除了使用基金账户购买基金以外，股票账户也是可以购买基金的。使用股
票账户购买的基金称作「交易所交易基金」，简称 ETF，大家只要记住，
ETF 是「用股票账户购买的基金」就可以了。

那么 ETF 相比于普通基金的优势是什么呢？主要表现在两点：
流动性强，ETF 可以即时成交，非常快速；而普通基金申购需要 1
天，赎回需要 3 天左右；
佣金便宜，ETF 的费率等同于佣金费率，现在普遍在 0.03%；相比之
下，蚂蚁财富的费率是 0.12%，相差了 4 倍。
除了优点，ETF 也同样有缺点，ETF 的选择较少，只有指数型基金一种形
式。不过，在我看来，这不算是什么问题，我们本来就是要购买指数基金
的。
购买 ETF 的流程，我以东方财富 App 为例。
我们首先要找到想要可供购买的基金列表。因为是券商账户，直接搜索名
字的话，结果中除了基金以外，还有股票、指数、债券等很多东西，很容
易弄混，建议直接搜索代码。
ETF 的列表可以在 上海证券交易所 和 深圳证券交易所 查看。下面的截图
是来自上海证券交易所的，第一条就是我们寻找的沪深 300 指数，在这里
简称 300ETF，代码 510300。
 ETF列表
找到代码以后，就可以直接在券商 app 内搜索了，下面的截图便是 300ETF
的详情，实际上可供参考的数据并不多，点击最下面的买入、卖出就可以
交易了。
 300ETF

然后就会跳转到下单界面 👇，在这里需要注意的是，需要输入购买价格和
购买数量，购买总金额则是两者相乘。相比之下，在基金 App 中购买时只
要简单输入购买金额即可。在右边一列的中间是「最新」成交价格，只有
当最新价格低于或等于我们输入的价格时，买入交易才会完成。
卖出则相反，只有最新价格高于我们输入的价格时，交易才会成交。
如果交易完成，会收到提醒，点击右上角的「持仓」即可看到自己当前持
有的基金。
从操作和使用的角度来看，交易 ETF 和股票是没有区别的，两者的购买、
卖出和持有等操作都是完全一样的。
使用「定投」执行投资计划
在上一章「制定投资计划」中，我们根据自己的投资目标和预期制定了个
人投资计划，从而确定了初始本金和追加本金。再结合这一章的实际操作
方法，就可以开始自己的理财投资计划了。
分批建仓与定投
分批建仓和定投的操作是非常类似的，只是出发点不同。
分批建仓是针对初始本金的操作。如果，现在手中有 20 万元想要投资，直
接一下买入风险比较大。由于市场的波动，大笔资金直接购买受波动性的
影响较大，如果运气不好买在高位上，就要承担短期的亏损和心理压力。
为了应对波动性，有必要把 20 万本金分批买入，来中和市场波动，获得一
个相对平稳平均的价格。分批建仓通常周期比较短，可以以「周」来计
算，视资金的多少，用 3~6 个月来完成。
而定投是针对追加本金的操作，通常以月为周期，每月收到工资投资一
次，金额比较小，周期比较长。
区别 分批建仓 定投
时间点 投资计划刚刚开始时 投资计划已经开始执行
每次资金量 较大（上万） 较小（数千）
操作方式 买入货币基金，再转换到指数基金 直接买入指数基金
下面，我会分别以基金账户和股票账户举例，演示应该如何操作。
使用基金账户
基金账户的主要优势是简单方便，App 的操作也更加友好。
我们依然使用上次 A 买房的假设，稍微修改一下数值，20 万的初始本金，
每个月再投资 2300 元，计划用五年时间，攒够 50 万的房贷首付。
分批建仓
首先第一步，完成分批建仓，把 20 万元分批投入市场，计划使用 10 个星
期的时间，每个星期投入 2 万元。
在最初的几个星期中，除了投入市场的资金，我们手里还有等待投资的本
金，这些钱也不要浪费了。在第一个星期，我们买入 2 万元的「景顺长城
沪深 300」和 18 万的「博时合惠货币 B」。
「博时合惠货币 B」是货币基金，与余额宝类似。但是，它不但不限制投
资金额的上限，反而鼓励大额投资（5 万以上），当前收益是 4.61%，而余
额宝的收益只有 3.95%（11 月 28 日数据）。
到了第二个星期，我们应该再买入 2 万的「景顺长城沪深 300」，不过，我
们不需要卖出「博时合惠」，只要使用转换操作即可，相比于普通的卖出
再买入（大约 4~5 工作日），转换要快得多（1 个工作日）。
具体操作如下，在基金界面下方点击「卖出/转换」，选择转换为「景顺长
城沪深 300 增强」即可。

基金转换
以后的 8 个星期里，每周进行一次转换，直到全部完成即可。这样，就完
成了分批建仓的工作。
定投计划
定投计划（每个月投资 2300 元）可以和分批建仓同步进行。在「景顺长城
沪深 300 增强」详情界面中，点击定投即可开启定投计划，每个月自动投
资 2300 元。扣款日期建议选择发工资的后一天。假设每月 2 日发工资，这
里则设置为 3 日为定投日，金额 2300 元。

定投计划
设置好以后，点击确认即可。这样一来，投资计划就算是完成了，以后基
本什么也不用管，到日子蚂蚁财富就会自动扣款，只要舒舒服服的等收益
就可以了。
关于「慧定投」
在定投界面（上图）的右上角可以进入「慧定投」选项，其逻辑非常简
单，在市场高点少买点，低点多买点，与「高抛低吸」的逻辑类似，以提
高收益。简单分析一下利弊。
优点：
利用均值回归的逻辑，做到等效「高抛低吸」，可以提高收益；
不需要自己主动参与，简单方便；
缺点：
投资金额不确定，管理上比较难，以定投 2300 元为例，慧定投的扣款
金额可能高达 4830 元，有可能对当月的生活产生较大的影响；
我的建议是，如果个人资金安排比较灵活，可以开启慧定投，蚊子肉也是
肉。如果资金比较紧张，就不要开启，也不用太过遗憾；如果勉强开启导
致资金周转不来，带来的损失反而得不偿失。
关于慧定投的设置，建议使用「沪深 300 + 180/250 日均线」的搭配，沪深
300 比较有代表性，180/250 日均线比较适合长期投资，喜欢哪个数字就选
哪个。（另外一个选项，「500 日均线」有些太长了，一般而言，长期投资
比较常用的是 200 日均线，不过慧定投没有提供）。
 慧定投
注：所谓「日均线」，就是过去 N 天的平均价格，比如 180 日均线，就是
过去 180 天的平均价格，关于日均线的更多内容和应用，下一章会详细列
举。
使用股票账户
相比于基金账户的定投计划和自动扣款，股票账户就没有那么方便，都要
手动操作。
总的来说，两个方案各有利弊，基金账户方便，比较适合小资金，股票账
户交易快速、费用低，比较适合大资金。我建议按照资金多少来决定，如
果资金比较少（50 万以下）可以选择基金账户，如果资金量比较大推荐用
股票账户。
基金账户 App 在申购、提现上有金额限制，想要完成大笔交易需要重
复很多次；股票账户则没有限制，交易几百万也就分分钟；
股票账户的交易规则，必须以 100 份为单位购买，对小资金不友好，
不能自由选择金额；
资金量越大，对佣金越敏感，以 50 万为例，股票账户（0.03% 佣金）
和基金账户（0.12% 佣金）的手续费差异可以达到 450 元，如果资金更
多的话，影响也会等比放大。
区别 股票账户 基金账户
操作 需要手动，比较麻烦 可以使用自动定投计划
资金限 适合大资金 适合小资金
制
佣金 便宜 0.03% 一般 0.12%
速度 即时成交 申购 1 工作日，赎回 3 工作
日
灵活性 可以交易债券、股票、权证等各种产
品 只能交易基金
依然使用上面的例子，本金 20 万，每个月投资 2300 元。我们要用的两个
ETF 分别是：

「华宝添益」货币基金，代码 511990
「300ETF」指数基金，代码 510300
分批建仓
第一周买入 2 万元 300ETF，18 万元华宝添益。然后接下来，每个星期卖出
2 万元华宝添益，再买入 2 万元 300ETF，直到第十周完成建仓。
懒人的方法：虽然证券账户需要手动操作，我们还是有能够使用的「偷懒
办法」，可以省去买入、卖出「华宝添益」的步骤。
现在很多券商都开通了类「现金宝」服务，申请成功后，股票账户里的
钱，在交易时间可以自由使用，交易时间结束会自动转入货币基金，非常
方便。
所以，我们只需要把钱统统转入证券账户，每周买入 300ETF 就可以了。
手动定投
至于定投，也是一样的手动操作，每个月买入 2460 元（300ETF 单价 4.1
元，只能买入整百数的份额，600 份 共 2460 元最接近 2300 元的目标）。
这里我们可以注意到，股票账户的交易规则，「必须买入整百数」，不能
零买，所以没有办法刚好买入 2300 元，对于小资金交易并不友好。所以，
小资金量还是建议使用普通的资金账户。
总结
结合最近这三章的内容，个人的投资计划已经初具雏形，可以让本金为自
己工作，积累收益了。投资的入门并不是难事，简简单单的几个操作，你
就可以轻松的超过 70% 的投资者。
我知道很多朋友可能对于 「10%」的市场平均收益依然不太满足，还是希
望进一步提升收益。下一章，我会给大家介绍「资产再平衡」策略，让你
轻松稳定地提高收益，再上一层楼。
答疑汇总 03
一直想请教一个问题，什么叫财务自由？有一种说法是当你的资
产产生的被动收入等于你的日常开支你就到达了初步的财务自
由。
但是如果我只是投资基金，而且长线投资(10年以上)，那么在我
卖出之前所有的收益都是浮盈，那么怎么才能算是被动收入能够
支付日常支出呢？
最近读书了解到一种新的思考方式，我觉得很有道理，而且考虑问题
有很全面。这个方法把财务自由分三个层级：
1. 被动收入 > 日常开支，达到这个阶段，不用再为生活发愁，已经
拥有了自由选择生活和职业的权利；
2. 被动收入 > 日常开支 + 货币贬值，考虑了通货膨胀以后，就不用
担心自己的本金缩水，不用担心实际投资收入逐年减少；
3. 被动收入 > 日常开支 + 货币贬值（CPI）+ GDP 增长。这个层次
达到比较困难，也应该算是终极财务自由了。考虑 GDP 增长是因
为身边其他人的收入也在增加，只有同时覆盖 CPI 和 GDP 增
长，才能保证你在人群的位置不会下滑。
至于如何考虑收益，可以看长期历史平均收益（10 年以上），也就是
文章中常常提到的「预期收益率」。这个预期收益其实已经减去了
「浮盈」的影响，虽然短期看收入可高可低，但是长期会向这个均值
靠拢。
定投的周期如何选择
好多朋友留言询问定投的周期应该如何选择，是每周还是每月。我的
建议是 按照收入的频率来选择定投的频率，大部分人应该是每个月发
一次工资，那就最好每个月工资到账以后立刻定投。（再插一句，先
投资，再消费！）
如果每个月发工资，却每周定投一部分，就会导致每个月至少闲置一
半左右的资金，实际上是不利于充分投资的。
作者你好。看了你的文章受益匪浅，也感觉自己好像错过了一个
亿…… 所以我制定了自己的十年计划，也开好了投资账户和股票
账户，并且开始投入本金。
一部分作为紧急备用金，剩下的作为长期投资基金的第一桶金。
我想请教两个问题：
1. 我在你推荐的 DeGiro 开了股票账户，购买ETF的数量好像只
能以整数为单位？比如说我想投 500 欧元买单价为 10.05€ 的
CSI300 指数基金，我只能买到 49 个基金，所以实际上的投
入是 492.45€，会剩下来 7.55€。在指数基金单价更高的情况
下会剩得更多，这些钱就浪费掉了。有什么办法能解决这种
情况吗？（主要是我有强迫症，不是整数记账的时候有点难
受）
2. 定投的周期对最终收益有没有影响？比如说每周定投预算的
25% 和每月定投 100% 会有区别吗？

再次感谢。
1. 交易 ETF 的规则和交易股票是一样的，你不能去要求买半支股票
吧。其实，境外已经比国内好不少了，国内只能买 100 股的倍
数，国外 1 股就可以。你说的买 1000 元这样的基金，不是 ETF，
 而是最为普通的基金，是可以任意金额的。这类普通基金在欧洲
也有，银行可以买到，不过我不建议，因为每个银行都几乎只卖
自己家的基金，而且，费用很贵。
2. 定投的周期应该按照收入的周期来定，因为我们要收到工资以后
尽快投资。如果工资每个月发一次，却要分四周投资，那中间这
段时间空闲资金不就被浪费了吗？相当于每个月都要浪费 2、3 个
月。
以不变应万变，长期投资抵御风险
非常感谢楼主深入浅出的分享，受益良多。我也非常想据此制定
属于自己的投资理财计划。
只是还有一些疑问希望楼主解答：
我看到网上有关于一些指数基金的观点，「如果在高点买入，即
使指数的成长性非常好，在短期内也会承担巨大的浮亏，如若在
1999 年买入了纳斯达克 100 指数的基金，那至少要等十几年才能
够解套……」那么现在买入沪深 300 指数基金是否存在以上（黑
天鹅）风险？更重要的是，如果遇到此类「黑天鹅事件」该如何
应对？投资策略该如何调整？希望楼主解我心中疑惑。
当前市场还远远不是当时那种泡沫状态，价格属于中等偏低的位置，
有下跌的可能，但是空间并不大，可以开始投资计划。
你对黑天鹅的理解有点误区，黑天鹅是那种发生概率极小、事前不可
预料的重大意外，如果能预测就不是黑天鹅了。不过我明白你的意思
了，在你的问题中包含一种假设，「你能够确定性的通过主动操作提
升业绩」，因为，但凡考虑策略调整都涉及到主动操作。不过，我们
知道只有 10% 的人能够通过主动操作获利，建议先考虑清楚，自己是
否属于这 10%（我在第六章会写）。
在能够准确判断风险的前提下，可以通过减少投资、赎回投资或者转
换到低风险投资（比如货币基金）来规避。 不过，这其实是个悖论，
如果自己能判断出风险，必然知道应该如何操作；如果不知道如何操
作，也肯定不能判断出风险。
感谢楼主的回答，在如何判断当前市场情况和风险这方面我确实
是小白一个，也希望楼主能提供一些较为基础的方法判断当前市
场的状态！
同时，针对现在尚无提前判断风险的能力，在此我想了解的是重
大风险（黑天鹅级别）发生后如何应对的方法。例如，假设我目
前正在执行五年或十年的指数基金定投计划，而不可预知的重大
风险恰恰发生在这五年或十年中期阶段，我的定投计划该据此作
何回应？还是依旧维持原计划定投？希望楼主解我心中疑惑。谢
谢。
特别简单的方法有，比如说「当身边所有人都在炒股的时候」、「股
神一个接一个的出世的时候」。但是，这个东西没有办法定量计算，
多少算多，多少算少？其实很难掌握。看当时 2007 年的牛市，其实
4000 点就已经是很高的风险了，很多基金经理直接平仓，全部投资都
卖掉了。然后，只能眼睁睁的看着牛市继续上涨到 6000 点。
我也不是说，风险判断不重要。而是说，即使是专业人士，想通过这
种风险来主动操作增加收益，也是非常困难的事情。
对于普通投资者，最好不要试图通过判断风险来主动操作增加收入，
肯定是得不偿失。还有另外一条路，就是投资计划严格执行、长期坚
持，通过拉长时间尺度，是可以抵消风险的。因为，任何风险都是短
期的，即使是战争，也不会阻止市场的长期上涨趋势。
关于 P2P 投资
最近国内监管对个人贷款利率上限和现金贷的管制变得突然严格
起来，如此一定会导致投资利息下降，非刚性兑付比例上升。所
以，就国内情况而已，我认为在现在这个节点不应该再购买新的
P2P理财；对已经持有的，要调低比例。

1. 开始从严监管会促进行业洗牌，淘汰自身经营管理不善的小平
台，对于用户来讲这是一件好事，也是 P2P 发展的必然。
2. 刚性兑付问题，打破刚性兑付肯定是发展的大方向，不管是银行
理财、保险理财还是 P2P 等都会走向这个方向。但是，目前的管
理较好、基础雄厚的 P2P 还有第三方保险公司的担保，问题不
大。
3. 关于投资收益率，我最开始就写过，早期的 P2P 的高收益率是不
可持续的，要么是短期行为、要么是有猫腻，肯定会回归一个比
较合理的值。但是，即使这样，P2P 相比于其他常规理财产品依
然有收益优势，毕竟中间环节少了那么多。根据中国当前的利率
水平来看，维持 8% 以上并不成问题。
我是在付费教程评论区和你讨论国内 P2P 的 redament，在这个问
题上，我的想法可能与你相左，主要原因如下：
1. 现在监管的政策是消灭无消费场景的现金贷，而其正是目前
P2P 平台借款端的主流产品。所以洗牌淘汰的不是经营不善
的小平台，甚至可能是稳定数年的大公司。
2. “一个愿打，一个愿挨”的刚性兑付也是监管打击的对象，而
且可能是没有缓冲期的打击。虽然出现坏账不至于让本金受
损，但是预期收益必受影响。当然，对于已经购买的 P2P 理
财产品，根据产品的担保、备用金模式不同，受到的影响会
小一些。
3. 2–3 年期的借款中，借款人支付的年化利息在 18%–36% 间，
期限是 3–6 月的线上贷款利息更高，这不是短期现象也没有
 猫腻，甚至是这个行业能存在的根基。考虑到小额贷款的资
产质量，目前监管对借款年化利率上限的控制极大程度地影
响了平台的盈利能力，所以 P2P 平台投资收益率必定会下
降。值得注意的是，现在国内平台已经很少提供“散标”供投
资，只提供流动性欠优的“打包债权”，这些“打包债权”不仅
收益低，更是混杂了不少以经营为目的的贷款，早已和个人
借贷无关，其质量着实令人担忧。
综上，我觉得稳定后的 P2P 投资收益一定不会到 8%。当然，以
上只是我的个人见解，如有不合理之处，还请包涵。😊
你好，欢迎关于这类问题的讨论。
1. 不可能完全消灭现金贷，这和发展「小微金融」的大方向背道而
驰。小微金融作为传统银行系统的补充，已经得到认可。问题只
是如何监管，而不会取缔。
2. 刚性兑付没什么好说的了，这点大家都是共识。刚性兑付在未来
肯定会逐步取消，会允许投资出现违约和亏损，不管对于其他投
资还是 P2P 都是一样的。
3. 关于长期看收益率的问题，上次我忘了说时间尺度了，抱歉。你
说的可能是一年的收益率，我说的是三五年的年化收益，这里我
忘了说了，习惯性的当成默认了，所以我们出发点可能不一样。
8% 的利率是联系当前中国利率水平得出的大概值，理由可以看
过去多年债券基金的平均收益率（7 ）。而 P2P 必然存在风险溢
8%
价，可以保持在 8% 左右，在当前利率水平下问题不大。但是，
如果中国大范围降息（虽然可能性不大），收益率也会同步下
降。
其他问答
有些基金 App 宣传的智能止盈（到达设置的目标收益率时，按兵
不动。每日监测最大回撤，一旦回撤超过 8%，全部自动赎回）
真的有用吗？是否需要在蚂蚁金融上自己手动实现这个操作？
你说的这个策略其实是股票交易中常用的「趋势交易」策略，比较适
合大牛市、大熊市等市场，在其他环境中适用性稍差。
但是，这个策略有一个很大的 Bug 啊，App 只能告诉你什么时候卖
掉，却不能告诉你什么时候买回来，难道赎回之后就不再投资了？这
显然不太现实。 我觉得这个方案只能给一些心理安慰，没什么实际的
用途。
其实有一个更好的代替方案，就是买入趋势策略的基金，让基金经理
决定什么时候买入什么时候卖出，投资者只要一直抱着这只基金就可
以了。这类基金，在市场大跌时会卖出投资，等到市场开始上涨会再
次买进。可以尝试搜索「二八轮动」，这类基金都是趋势交易策略。
我是一个纯粹从零开始的小白，说几点供大家参考：
1. 如何统计收益？

当你要要从投资账户套现的时候（转到卡里），分两笔，一笔是
原投资金额，一笔是赚／亏额（打上标签，写上备注），这样可
以通过筛选来看到收益；如果你想记得更细的话，在 MoneyWiz
上新建一个投资受益账户，并“不计入净值”，这样就一目了然。
2.如何上手？

因为第一次投资，不知道怎么比较好，我暂时选择了一些比较保
守的产品试水：
 1）支付宝某产品，年化率：8%， 期限：一个月； 2）某平台，
年化率：9%， 期限：一个月； 3）国债逆回购，年化率：15%，
期限 7 天（月末会比较高），需要注意的一点是，如果你的投资
账户有 1000，那么在购买的时候显示「可借出 0」，是因为还要
收取手续费，再转几块钱就可以购买了。
祝我第一次投资顺利吧。
为认真的态度点个赞。
1. 转出的时候记录收益的一个好处是，除去了浮盈的干扰，是实际
到手的资金。这个方法在投资比较少的时候可以使用。如果投资
比较多，也要面临一个问题，转出的资金中，多少是本金？多少
是收益？这个问题其实很难算清楚的。这个时候就需要转换思
路，把盈亏直接以收入、支出记录到投资账户，而不是一个独立
的账户。
2. 现在临近年末，各个理财的利率都很高，是个很好的机会。等到
了明年初，收益率会大幅度回落，要有所准备哦。
在蚂蚁财富里面购买定期理财产品，比如建信养老飞月宝，会显
示“在极端市场情况下仍存在资金损失风险，请亲知晓”。像这样
定期理财产品的风险具体是指什么？什么情况下这种定期理财产
品会不兑付收益甚至发生本金损失？
你好，这类定期理财本质上大多是借贷行为（具体要看产品合同，里
面会说明资金的具体用途），风险表现在借款方无法兑付，比如账上
没钱了、破产了等等。实际来看，发生的概率比较小，但是一旦发生
必然影响极大（黑天鹅）。
我在深市中看到 1 天期的年化收益率是 6.5%，两天的是
11.65%，3 天期的是 13.3%，反而 14 天、28 天、91 天的收益率
 是 4%–5% 之间，为什么购买时间越久的收益反而越低呢？
跨年部分的资金收益最高，因为这个是市场资金最为紧缺（比如银行
要拉存款冲业绩），过年以后收益率就会快速下降到普通水平。你说
的 1、2 、 天期刚好截止日期都在 2017 年，没到新的一年。
这也是为什么我要把「国债逆回购」的部分提前发出来，不然，过这
村就没这店了。
刚才看到新闻说买基金要交税了，基金公司会帮你交，大概收益
会变成是九七折，还说有可能是每天计算税。我说的的对吗？
你好，这个税收实际上针对「基金公司经营所得收取的增值税」，而
不是对个人投资收益收取的「资本利得税」，对于个人投资者的影响
很小。
增值税的缴税要根据基金的管理费来计算，收取管理费的 6%。一般
基金的管理费是 1%，再乘以 6%，就是 0.06%。所以说，对于大部分
投资者来说影响可以忽略不计，可以放心了。
但是，新规对于私募基金的影响很大（我们通过 App 交易的基金是公
募基金），因为私募的管理费按照收益提成计算，管理费可能高达本
金的 10%，增值税带来的影响可以接近 1%。
也谈钱 你好：
1. 在购买一个具体的指数基金前，有哪些信息是一定需要观察
的？比如其基金公司、板块、成分？又有哪些信息是不值得
关心的？
2. 目前各种类型的指数基金套利方式很多，作者对这些方法怎
么看？
 3. 彭博商业周刊的主要价值体现在哪里？主要是“读数观市”栏
目吗？
1. 最重要的是指数，是你买的哪个指数的基金。对于指数基金而
言，在合理管理的前提下，指数基本等于一切。然后看基金公
司，选择比较靠谱的大公司，以防出现「幺蛾子」、基金公司操
作不当导致跟踪指数不准确；
2. 套利需要花时间和精力，我个人没做过套利，所以没有办法给出
准确的建议。可以读读《低风险投资之路》这本书，作者对套利
研究很深。
3. 对我而言，最大的优点是文章数量少、质量好，每天半小时不到
就能看完。只订阅最基本的功能就足够了，「读数观市」等其他
订阅感觉更像骗钱的，我订了，非常后悔，基本就是把平时的文
章从新整理一下变成一篇长文而已。
债券基金有多种类型，有个不同。选择时有什么注意的？
你好，各类债券基金的实际投资收益其实是差不多的，债券的收益主
要取决于当前利率，而不是债券品种。区别是有的，但是没有那么
大，最多几个百分点。
比如名字中包含「稳健」字样的，多是投资收益更低的风险更低的大
企业债券；包含「进取」字样的，多是投资较小公司的稍高回报稍高
风险的债券。但是，差别真的很小。 而且，债券基金的代替品很多，
各种银行理财、保险理财等固定收益理财本质上都是各类债券基金。
所以，我在文中弱化了对于债券基金的分析，直接按照晨星的推荐基
金购买就可以了。
有没有必要买增强型指数基金？
增强型指数基金到底能不能「增强收益」，还要再观察一段时间。但
是，最终长期收益约等于指数收益或者弱于指数收益的可能性更大一
些，参考 721 原则，凡是主动操作，必然受 721 影响。
不过，国内目前大部分指数基金实际上都是增强型，我自己买的几只
也是增强型的。挑基金，先看是什么基金，再看是哪家基金公司，如
果大公司都卖增强型，标准型的只有小公司卖，那宁可买大公司的增
强基金。小公司容易有各种「幺蛾子」。
提到华宝添益，不知道对每日操作折价套利怎么看？如果我持续
玩折价套利，感觉收益也不错，而且比较保险，玩的勤一点，收
益差不多能到 8% 左右。
ps：关于某 P2P 投资，很多人说收益不到 8% 实际就 4.5%，因为
每月还的钱就不再计息。所以要持续复投。
套利可以做，但是华宝添益套利有些不划算。你说「玩的勤一点，收
益差不多能到 8」，但是，如果我们完全不玩，去傻瓜式投资，买入
正确的基金不再管，收益却能超过 8。那这种套利不是，事倍功半，
反而浪费时间，降低收益呢？
关于分月返还的投资模式，想想信用卡。大家觉得用信用卡亏，可是
这种 P2P 不就相当于你给别人发信用卡贷款吗？自己变成贷款方怎么
还觉得自己依然亏呢？
每个月还的钱不再计算收益，这应该是整个金融界最基本的规则了
吧。钱都退回来了，人家怎么会再付利息给你呢？就好比你买了基
金，然后赎回来，还能要求基金给你分收益嘛？ 其实，我个人比较喜
欢分期返还的模式，因为资金更灵活。如果直接拿去锁定 3 年，我肯
定不会买。
 用股票账户交易的 ETF 与 基金账户交易的 兴全，博时 300 他们
是不同的产品，增长除了最主要的国民经济，剩下的可预知部分
就是基金经理的水平了。我理解的对吗？
ETF 基金和普通基金账户交易的基金是不同的，互不重合。但是，还
有一种叫做 LOF 的基金，既能在基金账户中购买，也能在股票账户中
交易，下一章会讲的。
另外，指数基金只收益于国民经济的成长，和基金经理的水平无关。
第四章 | 几个简单方法，让收益更上
一层楼
在前几章中介绍的各种投资方法核心目标只有一个——获得市场平均水平
的收益。虽然我们知道，这个「平均收益」已经高于七成投资者的收益水
平，但依然抱有一丝期待，「能不能再高一点，高于市场的平均水平
呢？」。
所以，在这一篇中我会介绍几个简单好用的方法，让我们的收益水平再提
高一点。
如何有效的高抛低吸
我们都知道市场是在不断的波动的，如果我们能够卖在高点、买在低点，
做到「高抛低吸」，就能够大幅度提高收益。但是，事实却往往不能如
愿，多数股民反而是做成了高吸低抛，收益大幅缩水，这也是七成股民跑
输市场的基本原因。
投资收益不尽人意，原因既有个人认知、能力的局限，也有方法欠缺。其
实，我们的前辈已经总结出了一些能够帮助我们做到高抛低吸的、经过验
证的好方法。
不过，也要注意，在这个方面，没有人能够做到完美，我们依然要合理控
制预期，本章所介绍的方法长期来看，可以提高 2 个百分点的收益。也就
是说，从 10~12% 的目标收益，提高到 12~14% 左右。
不要小看这 2% 的收益差别，很多基金经理毕生所追求的也就是长期跑赢市
场的几个百分点；作为对比，引用一个《巴伦周刊》的调查数据，金融学
相关学位对于投资收益平均贡献 0.1%，会计相关认证可以贡献 0.2% 的收
益，由此可见长期有效提升收益率实际上是非常困难的（10 年以上）。短
时间内提升收益有很多都是来源于运气成分，大多不能持续，能够长期提
升收益又简单有效的方法真的是少之又少。
均值回归的道理
所有资产价格都会遵循「涨久必跌，跌久必涨」的规律，极少会出现一直
上涨或者一直下跌的情况。这其实是由心理因素和经济周期决定的，心理
和经济周期决定了买和卖，而买卖又会影响价格。买的人多了，价格就会
涨；卖的人多了，价格就会跌。以国内股票市场来举个例子。
如果最近行情特别好，大家都赚了钱，就会有一部分人想，「现在价格有
点高了，要不先卖点吧，落袋为安」，价格越高，抱有这种想法的人就越
多，卖的人就越多。所以，价格就会出现下跌。但是，下跌了一段时间，
又会有人想「现在跌了这么多，便宜了，是不是能买一点了呢？」，于
是，买的人又开始增加，价格开始上涨。最终，我们就会看到价格的起起
落落。
而这些价格起落的中间线，就是均值，价格会围绕着这个均值波动。不过
需要注意，均值不是一个固定的值，均值也是会变化的。股票市场的均值
是在不断增加的，所以我们才能从市场中赚到钱。比如我们看下面这张
「沪深300」的走势图，价格虽然上下波动，但是大方向却是向上的。
 沪深 300 价格走势
前段时间，「沪深 300」指数气势如虹，买入的投资者个个满心欢喜。但是
这种涨势并不一直持续，果不其然，一次大幅回调让很多投资者吐回了大
部分的盈利。我在之前几章中强调的浮盈概念，正式基于这种思考。
看到这里，我们就可以设想一下，既然价格是这样上下波动的，那么我们
是不是可以利用这种波动增加我们的收益呢？
日均线
想要利用价格的波动，首先我们应该知道，所谓的「涨」和「跌」到了怎
么样的程度呢？所谓的均值，又是什么呢？
在这里，我们会用到一个非常简单的工具——日均线，即过去 N 天的市场
平均价格。比如说 50 日均线、200 日均线，就是过去 50 天和 200 天的平均
价格所计算的结果。
日均线 Moving Average，缩写 MA。最简单的日均线 Simple Moving
Average 直接计算平均值，缩写 SMA，使用最多最广泛，如果我们看到缩
写 MA，那么就是 SMA 的意思。
在这个基础上，又衍生出了各种各样的计算方法，EMA、WMA 等等。不
过，衍生的 EMA/WMA 等计算方法比较复杂，能够完全定量理解背后逻辑
的人并不多。而我认为，如果一个东西你不能完全搞懂，那就最好别用，
尤其是和钱相关的时候。所以，我们就简简单单的用 SMA 吧。
那么 MA（SMA） 如何查看呢？这里以 新浪财经 为例，进行一下简单演
示。进入 沪深300 指数页面（点击 新浪财经 链接就可以跳转过去），首先
点击红框里的「日K」，然后点击下面红框位置的 「MA XXX」，就可以
设置日均线的时间长度。我这里选择的是 MA 50，50 日均线，然后再点击
右上角的全屏，看大图 👇。
 新浪财经 沪深 300
再看一次下面 👇 这幅图，「沪深 300」近两年的价格波动（从 2016 年至
今），我们可以很明显的看到，价格是在围绕着日均线不断波动的。这就
是「均值回归」的一种直观表现形式。

沪深 300 价格走势
动态定投
你可能会问，「了解均值回归和日均线这个工具，我们该怎么用呢？」。
回忆一下上一章「慧定投」部分的内容，是不是有种恍然大悟的感觉，其
实慧定投的原理就是这么简单。
当价格在均线以上的时候，离均线越远越可能下跌，重新向均线靠拢；在
均线下方的时候则正相反。利用日均线指标，我们可以适当修改定投的方
法，当价格在日均线以上的时候，少投资一点，价格在日均线以下的时候
多投资一点。
蚂蚁财富的慧定投功能，就是只不过帮你搞定了这个计算的过程，让你舒
舒服服的提高收益。
了解了这个方法，就算你不用蚂蚁财富 App，随便基金账户也可以自己实
现「动态定投」。不过，出于节约时间、珍爱生命的思考，蚂蚁财富能自
动实现，为何不用呢？
我在蚂蚁财富中查询了几个常用的基金，发现慧定投方法带来的额外收益
在每年 1% 左右。鉴于我们并没有任何付出，动动手指，就能白拿这 1% 的
收益，何乐不为呢？
 慧定投增收
再平衡策略
关于再平衡策略，我以前的一篇文章 每个人都应该掌握的「傻瓜式投资」
做过简单的介绍。在这里，我会更详细的介绍「再平衡」背后的逻辑、原
理和注意事项。我最近还找到了一个简单方便的再平衡投资工具，后面部
分会推荐给大家。
什么是再平衡
假设我们有 1 万元，年初买入 5000 元 A 投资，5000 元 B 投资。假设年末
的时候，A 变成 10000 元，B 变成 2500 元，总共赚钱 2500 元。
这个时候，进行「再平衡」操作则是说，卖出 A 买入 B，使两者的比例重
新回到年初的 50:50，即分别 6250 元的 A 和 B。
乍一看不是很好理解，我为什么要卖掉赚钱的投资，再买入亏钱的投资
呢？不是应该买入更多的 A 吗？
其实，再平衡背后的逻辑就是很简单的「高抛低吸」，A 涨了这么多，下
跌的可能性变大了，B 跌了这么多，上涨的可能性也变大了。不过，再平
衡的一个重要前提是，A 和 B 长期来看都应该是正收益的。如果 B 是
100% 的赔钱买卖，再平衡就有点费力不讨好了。

稍微术语一点，A 和 B 长期预期回报都是正收益的，亏损的可能性很小。
也就是说，我们坚持持有 A B，是能够赚钱的，这就是正期望。
虽然 A B 都赚钱，但是 A B 的短期收益却有赔有赚，不尽相同，可能 A 赚
了、B 却赔了。我们不能用 A 的收益来猜测 B 的收益，就好比抛两个硬
币，第一个硬币的结果和第二个硬币的结果没有关系，这说明 A 和 B 不
（弱）相关。
而再平衡的前提用就是刚刚两个词：
正期望收益；
不 (弱) 相关性，甚至是负相关性；
如果没有完全懂也不用着急，后面还有一个例子。
我常常推荐指数基金，就是基于第一个条件，指数基金的长期收益是正期
望。
那么怎么判断第二个条件呢？比较定量的方法是查看相关系数：
1 正相关，波动方向完全相等，同赚同赔；
0 不相关，收益完全没关系，比如两枚硬币，第一枚的结果不会影响第
二枚；
–1 负相关，收益完全相反，一个赚钱，另一个一定赔钱；

具体的数据我们可以看这个表：
 资产相关性
沪深 300 大家很熟悉了，代表上市公司里面的 300 家大公司。中证500 则代
表中小公司，标普500 和 纳斯达克100 代表美国的 500 家大型公司和 100 家
科技公司（有重合）。
其中，沪深300 和 中证500 相关性 0.89，基本算是正相关，也就是说牛市来
的时候大体都上涨，熊市来的都下跌；而美国市场和中国市场的相关性只
有 0.1 不到，基本算是不相关的，所以当我们熊市下跌的时候，却看着对岸
人们吃着火锅唱着歌，就是这个道理。
不过，我相信大部分人是不会去计算相关系数的。那么，我们应该怎么主
观感觉呢？我举个例子大家就明白了，股民们非常痛恨一种情况——「满
仓踏空」，什么意思呢？就是股票市场红红火火的上涨，自己的钱都买了
股票，可是自己买的股票就是不涨的极其闹心的情况。这个时候我们就可
以说，这些股民的投资和市场大盘不相关。而那些大盘涨，手里的股票却
在缩水，就是一种负相关现象。
如何利用「相关性」提升「稳定性」
如果有两份投资，A 和 B 的平均收益都是 10%，但是 A 是确定性的 10%，
而 B 则是在 –10%~20% 之间浮动。虽然，长期来看，两份投资的收益是一
样的，但是明显 A 要更稳定，每年的收益确定，全年的计划和安排也就容
易的多。
但事实上，我们能够接触到的、能够提供满意回报的投资，几乎都是 B 这
种类型，不断波动的。有没有什么办法能够让 B 变成 A，或者接近 A 也
好？这就要用到相关性。
我们用抛硬币来举例，一枚均匀的硬币，正面赚 10 元，反面赔 5 元，概率
都是 1/2，期望收益则是 2.5 元/次。因为硬币有两面，正面和反面出现的机
会各一半（不考虑硬币立起来），所以概率都是 1/2，而期望则是 2.5 = 10 x
1/2 - 5 x 1/2。这就是前面所提到的正期望。

如果我们同时抛两枚硬币，一枚硬币正面赚 5 元，反面赔 2.5 元。两枚硬币

加一起，还是正面赚 10 元，反面赔 5 元，所以期望收益还是 2.5 元/次，不
变。但是，赔钱的可能性减少到了 1/4，只有两枚硬币同时反面的时候，才
会赔钱。（两枚硬币同时反面的可能性为 1/2 x 1/2 = 1/4）这两枚硬币就是
前面所讲的不相关，第一枚硬币的结果不会影响第二枚。
通过两枚硬币的不相关性，我们已经把赔钱的概率从 1/2 减少到了 1/4。如
果继续增加硬币的数量，赔钱的可能性还会进一步下降，但是，硬币（投
资）不可能无限增加，赔钱的概率不能变成 0。
那么，还有没有办法呢？有的，如果两枚硬币负相关，一个为正面，另一
个就一定是反面，那么我们每次抛硬币必然赚 2.5 元。
由此可见，相关性是投资的一大利器，用好相关性，不但可以降低风险，
还能提高收益。
再平衡策略提高收益
前面所讲的抛硬币的例子，我们虽然通过「弱相关、不相关」降低的波
动，降低了赔钱的可能性，但是实际收益是没有提高的。那么如何进一步
利用「相关性」，提升我们的投资收益呢？
这个时候，就要用到我们前面提到的再平衡策略了。
如果有一份投资计划，第一年上涨 100%，第二年又下跌 50%，如果简单的
持有是不能赚到利润的（不考虑通货膨胀）。但是，如果使用再平衡策
略，却可以帮你顺利从中获利。
两种方案：
1. 简单的买入持有；
2. 买入一半投资，持有一半现金，然后每年再平衡。

方案对比
我们可以看到，方案 2 最终实现了 1250 元（7500 + 3570 - 10000）的盈
利，而方案 1 是没有盈利的。这就是再平衡的一个简单例子。
不过，在现实生活中，完全负相关、目标收益却相近的投资是基本不存在
的，弱相关性的投资倒是不少，比如中国 A 股和美国市场，就是典型的弱
相关市场。关注新闻的朋友也会注意到，美国和国内的股票市场很少会同
涨同跌；相比之下，欧洲市场和美国市场的相关性要高很多，美国市场大
跌，欧洲也会大概率下跌。
另外一对完全不相关的组合就是，现金和股票，前面提到的「傻瓜式投
资」就是利用现金（货币基金）和股票的组合，收益超过纯股票。虽然现
金本身收益率很低，但是「不相关性」却能够弥补这一差距，收益反而能
够提高，相关性的作用可见一斑。
以上关于再平衡背后的原理就写到这里，如果展开的话太过复杂，这份教
材还是要回归到如何操作这个话题上来。关于再平衡的更多内容，推荐两
本书，《傻瓜式投资》、《有效资产管理》，感兴趣的话可以深入了解。
再平衡的具体操作
讲了这么多大道理，还是要回归最初的问题，「我该怎么买？」。关于
「慧定投」的操作方法，上一章已经介绍过了，就不再重复了。这里讲讲
如何进行再平衡操作，以及如何把再平衡与慧定投结合。
如何进行投资配置与再平衡操作
最简单的操作方式，买入 50% 的「沪深 300」指数基金，买入 50% 的货币
基金，每年再平衡。我在 每个人都应该掌握的「傻瓜式投资」 介绍过，可
以作为理解再平衡的入门。
不过这个 50/50 策略的缺点在于，「货币基金」与「股票指数基金」虽然没
有相关性，但是受累于货币基金的低收益，整体收益水平也受到了限制。
所以说，我们应该找到一种收益高于货币基金，却又和「股票指数基金」
不相关的新投资。常见的组合如下：
1. 境内市场 与 境外市场，比如美国市场和国内市场；
 2.股票 与 债券，债券收益率高于货币基金，与股票为弱负相关；
3.大盘股 与 小盘股，比如沪深 300 与 中证 500；
当前美国市场投资情绪太旺盛，市场相对高估。所以，第一个方案虽然长
期看可行，但是如果现在开始实施，很容易遭受短期亏损，PASS。
后两个方案可以有机结合一下 大盘股 + 小盘股 + 债券 + 货币基金，比如这
样：
投资 比例
沪深 300 指数基金 25%
中证 500 指数基金 25%
债券基金 25%
货币基金 25%

这个配置方案的另一个好处在于，同时兼顾了「备用金」和「充分投
资」，这 25% 的货币基金既是投资组合的一个部分，也可以在应急情况下
快速支取，只要在下一次再平衡以前及时把资金补足，基本不会影响预期
收益。
关于基金如何买、买什么的问题，可以回顾一下第三章「手把手教你构建
投资组合」的内容，还有不懂的可以给我留言。
再平衡的频率
再平衡的周期不是越短越好，通常情况建议以 1 年为周期，每年年末进行
一次再平衡，最短也不要小于 1 个月。
股市的周期是多是以「年」来计算，在 5 年左右，如果再平衡过于频繁，
远低于市场周期，反而会损害收益。
另外，每年末进行一次再平衡操作，还能够帮我们重新确认自己的资产情
况，做到全面了解。
再平衡与定投如何结合
我们在投资中「追加资金」，也可以实现再平衡操作。方法很简单，多买
入比例偏低的投资，少买或者不买比例过高的投资就可以了，并不难理
解。所以说，我们的每个月定投实际上是可以等效再平衡操作的，可以在
每个月定投的时候，把投资的比例重新调节为目标的比例。
如果觉得这个方法太麻烦，每个月都要计算，再手动操作，也可以干脆设
置「普通定投」或者「慧定投」，然后在年末的时候进行再平衡操作。
一懒到底的投资方法
虽然再平衡操作的工作量已经很小了，每年总的操作时间也就几个小时。
但是，肯定还有人想要更加简单的方法。推荐一个平台「且慢」，在上面
发现了一个非常符合再平衡策略的投资组合，可以简单的买入，把再平衡
操作交给主理人来管理。
且慢平台其实就是各种投资策略的集合地，大家也可以在上面找找有没有
自己喜欢的其他策略。不过必须提醒大家，买进任何一个策略，都必须要
搞懂背后的逻辑。再平衡策略的好处是，与主理人水平几乎没有关联，不
会因为他人的问题导致自己的亏损。
这个投资组合是由理财平台「简七理财」发起的，背后的逻辑非常简单，
就是今天所讲的再平衡策略。分别配置了国内和美国的大盘和中小盘，加
上债券基金，各 20% 的比例。
优点，省事方便，直接买入就可以了，这个策略已经经过近百年的检验，
并且不受主理人能力水平的影响；缺点，当前美国市场估值偏高，现在这
个时机不太适合无脑买入。
既然现在不建议买入，为什么还要提？因为这个方法是正确的，而投资本
就有很多的机会因素，虽然现在不合适，但是做好准备和了解，等到机会
出现的时候，才能好好把握。等到美国市场出现大范围下跌时，这个组合
就是非常好的工具，大家可以稍微关注一下。

「且慢」
注意事项
动态定投必须要长期坚持，才能带来超额收益，至少应该 3~5 年，不要急
于求成。
当牛市到来时，动态定投对人性提出了更高的要求。牛市期间，市场快速
上涨，这个时候赚钱的都是胆子大、不要命的，越是稳健、保守的方法，
收益反而要更低。背后逻辑也好理解，市场快速上涨的时候，价格一直在
均线以上，根据「动态定投」，我们要减少投入。投入的本金少了，收益
自然就少。不过，不用担心，这些只是短期的。
其实，这些长期策略最大的敌人是我们自己，股票上涨时的贪婪、下跌时
的恐惧都可能成为我们投资中断的原因。
股票上涨时，身边的朋友们纷纷赚钱，你能不能忍住诱惑坚持自己的
投资策略。毕竟，在这个时候，你的短期收益率很可能只有朋友们的
一半，很容易就会放弃；
股票下跌时，哀嚎遍野，你是否能够有勇气坚持买入，看着自己的投
资一点点缩水。虽然，从理性来讲，我们知道这都是短期的波动，但
是人毕竟是感情动物，很容易受冲动左右。
另外，关于慧定投，不知道大家是否注意到，债券基金是没有慧定投功能
的。因为债券基金的波动比较小，而慧定投的「高抛低吸」策略是波动性
越大越有利的，盲目使用可能会导致收益缩小。所以大家一定记住，只有
股票类的高波动投资，才适合慧定投的投资策略。
任务清单
- 再平衡投资策略
- 确定投资组合，可以使用两个文中提到的略
- 纯国内策略，各 25%，见上文表格
- 国内+美国策略，各 20%，见且慢截图
- 确定各个组合所需配置的具体基金
- 沪深300 指数
- 中证500 指数
- 债券基金
- 货币基金
- 或者使用「且慢」
- 想出一个能够让自己更好执行的方法
- 市场大涨时怎么办
- 市场大跌时怎么办
- 建立定投计划
- 开启慧定投
- 每年执行「再平衡」
现金管理，创造更多收益
提高收益率，不但要做好投资，现金管理也是不可忽视的环节。如果我们
能够把手头所有的闲散现金都利用好，也能让总收益再提升一点。
股票账户开启「天天宝」
现在大部分股票账户都提供了类似「天天宝」的业务，账户的空闲资金会
在非交易时间自动转入「货币市场基金」获得收益（与余额宝收益基本相
同），交易时段又可以像现金一样直接使用。
开启方法很简单，以东方财富为例，点击右下角的「交易」，再选择「天
天宝」就可以快速开启这项功能，不浪费每一分钱。

天天宝开启方法
国债逆回购
除了闲钱，有一些钱可能会固定一个月或者一段时间不用，又不喜欢理财
App 里的固收理财（其实有蛮大的违约风险），对于 P2P 也不放心，可以
考虑另一个利器——国债逆回购。
国债逆回购可以通俗的理解为（实际过程比这个复杂），把钱借给国家，
约定一个日期和利息，到期归还。因为是把钱借给国家，国家会保证还
款，安全性甚至高于存款。银行还可能破产，而国家是几乎不可能破产
的。
平时来看，国债逆回购的长期收益不算高，年化 4~5%，但是，有些时段国
债的收益率会非常逆天，比如
月末
季度末
年末
这些时候，各个机构的资金流动性比较紧张，都缺资金，逆回购的收益率
就水涨船高，甚至会出现短期年化 20% 以上的收益率。如果在这些时间碰
巧手里有闲钱，强烈建议参与「国债逆回购」。
购买方法如下，依然用东方财富举例，在「天天宝」下面就可以看到「国
债逆回购」的选项，进去之后可以看到「沪市」和「深市」两个选项，门
槛不同，一个是 10 万，一个是 1 千，酌情选择就好（选收益率高的）。
在这里，我们可以看到 28 天期的收益率达到了 5.1%，因为刚好跨过了年末
这个关口（写作于 12 月 12 日），所以收益率也是不错的。
 国债逆回购
重点再强调一遍，每逢月末、季度末和年末，一定要看一下「国债逆回
购」常常有惊喜哦。
省省省，降低交易费用
先问个小问题，「大家知道自己购买基金的具体费率吗？」。相信很多朋
友是没有仔细研究过基金费用构成的，强调一下，一定要认真读各种条款
和说明！先说我的结论，其实，有方法可以让你节省下这些手续费。
我们上面「再平衡」讲了这么久，一年才能提升 2% 的收益，而在手续费上
下下功夫，相当于立刻带来至少 1% 的收益。
基金的费用包括，买入费用、运作费用和卖出费用，三个部分。
 买入费用在你申购基金的时候缴纳，现在一般是申购金额的
0.12~0.15%（感谢马云爸爸，以前的费用是这个十倍）；
运作费用要持续缴纳（每天扣除），折算一般为持有金额的每年
1~1.5%；
卖出费用在赎回基金时缴纳，一般为赎回金额 0.5%，通常是持有时间
越长，赎回费用越低，鼓励长期投资。
申购费和赎回费是一次性费用，运作费用是持续收取的。
如何查看基金费用结构
在蚂蚁财富中我们可以快速找到相关的费用，方法如下。在基金的详情页
往下翻，找到「买入、卖出规则」，点击进入。右边的图是进入以后的
「买入规则」，以比较代表性的 50 万以下资金为例，原始申购费用 1.2%，
不过现在一般都降到了 0.12% 的比例。（记住这个 LOF，后面会用到）
 基金费用 1
我们再往下翻，看 👇，买入规则的下半部分是「运作费率」，一般是 管理
费和托管费，销售服务费不常见（有一类基金没有申购、赎回费用，就会
出现「销售服务费」，只适合短期买卖，这里就不讨论了）。然后再点击
右边的「卖出规则」，可以看到卖出费率与持有时间有关，从 0% ~ 0.5%
不等，而有些基金是固定的 0.5% 赎回费用。
 基金费用 2
更便宜的基金购买策略
了解了基金费用的构成，我们就可以考虑如何下手了。其中，管理费用和
托管费用是持续收取的，我们无能为力，但是，申购费用和赎回费用是可
以规避的。
为了更好的理解，需要先明确一下「买入、卖出」和「申购、赎回」的区
别。
申购赎回是投资者与基金公司的交易，投资者付款，基金公司建立对应投
资，分配基金份额，所以基金的总份额会增加或者减少。交易的价格等于
基金净值（基金的实际价值），需要收取申购费用和赎回费用。我们通常
使用基金 App 交易基金，都是「申购赎回」操作。
相比之下，买入卖出是投资者之间转手基金份额，基金总份额不变。交易
价格以基金净值为基准，但是往往不等于净值，或高或低。买入卖出在证
券交易所进行，使用证券账户（基金账户不能买入和卖出，只能申购和赎
回）。
交易方 基金来源 成交价格 成交时间 交易费用 使用账
式 户
买入卖 其他基金持有 不一定等于基金净 立即成交 交易所佣金 证券账
出 者 值 户
申购赎 基金公司 等于基金净值 一个工作 申购赎回费 基金账
回 日 用 户
其实在这里我们最关心的是两个因素——手续费和价格。
手续费方面，一般情况，证券公司买入卖出都是 0.03%，基金公司则是
0.12% 申购费，0.5% 赎回费，手续费差距就已经达到 0.56% = 0.12% + 0.5%
- 0.03% x 2。

所以，我们可以确认，「买入卖出」要比「申购赎回」便宜。
其次，我们再来看价格方面，因为买入卖出的价格并不等于实际净值，所
以需要知道净值到底是多少。不过，严格来讲我们是不能知道准确的实时
净值的，因为基金公司每天才会公布一次净值，而股票交易却是每分每秒
都在变化的。
好在，很多基金 App 都提供了一个净值估算的功能，这里的估值是实时更
新的，可以用来参考。在蚂蚁财富中，基金的详情页就可以看到「净值估
算」。
 净值估算
说到这里，大家应该就很明白了，我们可以在基金的交易价格低于净值时
买入，这样一来，除了节省手续费，还能吃到一部分基金的折价。
昨天碰巧做了一笔这样的交易，还新鲜热乎的，我们具体看一下到底能够
节约多少费用。我的券商佣金是 0.025%，成交价格 2.12；当天晚上基金公
布净值 2.1289，使用 App 买入费率为 0.12%，成交价格 2.1289（即净
值）。计算下来，我总共节省了 0.5% 的交易费用。
并且，这还只是买入操作，基金的赎回费率更高，为 0.5%，使用这个方法
在卖出的时候还能节约下 0.9% 的费用。核算下来，一买一卖相当于增加了
1.4% 的收益。

费用对比
如何具体操作
说了这么多，那么买入卖出到底应该怎么执行呢？这里就要用到我们刚刚
提到的 LOF。LOF 是指一类既可以在基金账户申购赎回，又可以在股票市
场交易的基金。凡是基金名字后面跟着 LOF 的，都可以这么操作。
首先，在蚂蚁财富中找到对应基金和代码，可以看刚刚的那个截图，名字
下方就是基金代码 161005。
 基金代码
然后，在证券账户中搜索这个代码 161005，就可以看到对应的价格了。这
时候，我们只要等待时机，当价格低于或等于实时估值时下单购买就 OK
啦。

买入基金
任务清单
- 基金买入卖出
- 在蚂蚁财富中找到基金代码
- 使用股票账户查看基金交易价格
- 对比「净值」与「价格」
- 成交

我们什么时候应该卖掉投资
大家可能会想，前面用这么大的篇幅讨论「如何买、怎么买」的问题，为
什么对于如何卖却很少提及呢？其实对于个人投资而言，卖的问题在第二
章的投资计划中已经被解决了，只是大家没有意识。
我强烈建议大家的每一笔投资都要和投资计划结合在一起，这样一来可以
通过制定计划，进行一次完整的思考，不容易遗漏重点。如果没有投资计
划，我们很可能会忽略投资目的、投资时间、投资性质这些非常重要的基
本信息。
回到卖投资的问题，其实我们的「投资目的」就是我们「卖」的参考。比
如说，一个投资计划的目标是 5 年后买房，那就是 5 年时间以后赎回，亦
或者没到 5 年，但是提前达到买房首付的金额了，也可以直接提取出来。
再重新拆解一下，其实这个目标就是两个要素——5 年和买房，任何一个要
素达到了，其实就可以卖掉投资实现目标了。如果还觉得犹豫，那就说明
当初制定计划时并没有考虑清楚，不妨再重新思考一下投资目标。
「如果 5 年后时机不合适怎么办？」
我来把这个常见问题再翻译得清楚一点，所谓的「时机不合适」，其实说
的是这种情况——到 4 年半的时候，投资涨到了 40 万，可是等到 5 年赎回
的时候，又下跌成了 35 万。这样一来，心理总有个疙瘩，好像自己赔了 5
万，应该再等等把这些钱涨回来。
如果遇到这种问题，不妨回头重新看一看第三章「浮盈」这个概念，“赔掉
的”这 5 万其实并不是你的钱，这其实只是非常正常的市场波动，没有人能
够准确的卖在市场高点，要么早一点，要么晚一点。有趣的是，早一点和
晚一点本质上来讲是一样的，可是晚卖一点总是让人感觉更难受，因为大
部分人总是认为「浮盈是自己的钱」。
再强调一遍，没有人能够准确的买在低点，卖在高点。既然如此，我们从
一开始就不应该抱有幻想，我们的目的是赚钱，只要收益就好，何必一定
要那么“完美”呢？
先把浮盈变成盈利，然后再消费
有一种情况是很糟糕的，你本来想投资 3 年买辆车，临近三年的时候，投
资涨到了 20 万。然后你很高兴的去选车看车，选了一款 19 万的，订金都
交了，回头再一看，投资账户下跌到 17 万了。
所以，请切记，实现目标以前，一定要先赎回投资，把浮盈变成真实盈
利，然后再考虑支出的问题，不要贪图一点便宜「还能再涨一点」。目标
实现就好，太过贪婪反而容易掉到坑里。
投资有一句老话：
你的收益在你买入的时候就已经确定了。
这句话不是说只有买入重要，卖出不重要（实际上，两者同样重要）。而
是说，当你买入时，你的动机、想法和行动，会决定最终的收益。所以
说，个人投资，最简单可靠的卖出指标应该是投资目的。投资的根本动机
不是为了赚钱，而是赚到钱要去做的那件事！想明白了这个问题，其实就
已经想清楚如何卖出的问题了。
同时，也要再次思考「我们如何看待波动性？」。等到你卖出的时候，市
场下跌了，并不是你运气不好，而是，市场总要下跌，价格总要波动。如
果能真正理解波动、接受波动，对于卖出的问题就能看得更透。
总结
以个人理财为目的的投资方法，其实写到这里，就已经完成 99% 了。不
过，我相信即使看到这里，还是会有朋友表示疑惑「这就完了？」
其实，个人理财本就应该是一件简单的事，简单的内容，简单的投资方
式，以及一点点业余时间。个人理财追求的应该是确定性的长期回报。对
于理财，我们需要的是一步一步稳扎稳打的资本积累，而不是急功近利、
承担过高的风险。
再引用一遍开篇的那句话：
关于家庭理财与个人投资，没有必要以目前这样过于专业的面目呈
现，有时我们需要的只是一本《家庭医疗养生常识》，但拿到的却是
《人体解剖学》。
————《傻瓜式投资》

诚然，更多的努力和时间，能够带来更高的回报。但是，对于大多数普通
投资者来说，这要求太高，每天在资本市场上花费几个乃至十几个小时的
时间，还要承担资金的快速起落，并不适合大多数人。与其去追求那缥缈
不确定的高回报，不如把身边能够确定赚到的收益牢牢抓住，投资无小
事，勿以事小而不为。
长期高回报的优势投资者注定只是那一小部分人，而且这背后所负担的努
力必然超过大多数人的预期，也注定了股市「七亏二平一赚」。只要我们
把「二平」牢牢抓在手里，再前进那么一小步，就已经无限接近那 10% 的
顶尖了。
答疑汇总 04
关于第一章的一个错误
经读者 @sunorry 的指正，在第一章中关于购买 ETF 的费用说明有一
个错误，当时我的说法是「我在后面篇幅会提及的基金，没有 5 元佣
金的限制，不管买多少都是 0.03% 左右的佣金水平。」
后来经查实，并不是每一家券商都取消了对于 ETF 最低 5 元佣金限
制，只是因为我开始连续使用的两家券商都没有这个限制，让我误以
为这是一个普遍的情况。在这里给大家道歉了，我在文中提及的平安
证券恰恰是对于 ETF 基金一样有 5 元的最低收费。
所以，请大家在开户的时候，一定要和券商确认，购买 ETF 基金是否
有佣金最低 5 元的限制。
第四章补遗
由于配合的纰漏，在第四章的更新第一天上传的不是最新章节，漏掉
了「何时卖投资」，这一节现在已经被更新，担心有的朋友没有看
到，所以再次提一下。
问答环节
在基金转换时，为什么会出现补扣或者退回资金的情况？
根据蚂蚁财富的说明，有些基金在相互转换时，不能立刻确认交易价
格。你赎回的老基金的赎回价格和申购的新基金的申购价格在提交申
请的时候，其实是不能确认的，所以实际交易完成后会出现一定的差
价，导致补扣资金或者退回资金的情况。
作者您好，我是个理财小白，看过你以前的文章以及听类你在
Checked 的那一期以及知乎 Live 课程的内容，觉得自己需要开始
理财了。非常感谢你的文章！
我有两个问题：
1. 国内很多银行也提供一些理财产品，他们买的基金是不是主
要是货币基金？
2. 现在人在美国，并且非常有可能会在美国待至少三五年（准
备找工作中），长期目标是留在美国。你文章里有提到目前
并不是进入美国市场的好时机。那么如果我想现在开始理
财，你的建议是先进入国内市场还是直接进入美国市场呢？
还是别的更好的建议？
再次感谢！
1. 基金是基金，理财产品是理财产品，两者不一样。最明显的区
别，理财产品收益率确定，基金的收益不确定。另外，银行销售
各种基金，不仅仅是货币基金，因为银行曾经就是基金销售的主
要渠道。
2. 在现阶段来看，在国内的机会要多于美国。美国现在的估值已经
实在太高，虽然依然可能上涨，但是并不可持续。
请问选择 50 日均线的理由是什么呢？是说 50 日是行业内公认比
较有说服力的时间窗口吗？谢谢了
你好，在第三章关于慧定投的部分有过相关解释，对于个人投资者而
言，200 日均线比较合适，适合长期投资。至于理由，只能说是行业
惯例了，长期投资 200 日均线使用较多，使用人数越高，规则越有
效。 对于长期投资而言，200 日均线（蚂蚁财富是 180 日或 250 日）
使用更普遍，更加合适。
这里 50 日均线主要是为了演示效果，并不是建议。因为图中截取的时
间长度比较短，如果看 200 日均线，价格会始终在均线上方，看不出
波动。
1. 「更便宜的基金购买策略」中有这样一段话：「我的券商佣
金是 0.025%，成交价格 2.12；当天晚上基金公布净值
2.1289，使用 App 买入费率为 0.12%，成交价格 2.1289（即
净值）。计算下来，我总共节省了 0.5% 的交易费用。并
且，这还只是买入操作，基金的赎回费率更高，为 0.5%，使
用这个方法在卖出的时候还能节约下 0.9% 的费用。核算下
来，一买一卖相当于增加了 1.4% 的收益。」希望作者能给
出具体的演算解释，节省的 0.5% 和 0.9% 如何来的，便于理
解。
2. 关于大类资产相关性分析中，债市和股市的负相关是否可以
理解为通货膨胀和通货紧缩的原因，还有，对于债市，股市
和楼市三个投资市场来讲，它们之间的相关性又是什么样子
的呢。对于中美投资市场的弱相关性，是否源于中美的文化
差异和市场的成熟程度呢。
3. 再平衡策略是否可以理解为 Review，类似于 GTD 理论中的
检查，孔子口中的「一日三省吾身」。对于平衡的节奏，作
者是准确的按照自己安排的时间来再调整，还是说会类似于
像文中所说的国债逆回购有那么一个或者多个时间点是利于
提高投资收益率的？
 4. 如果对于基金和股票操作得当，是否可以取代社保和一些商
业保险的作用，类似于美国的 401K 退休金计划？
你好，
1. 节省的费用分别来自佣金的差异和交易价格，买入时佣金相差
0.095% = 0.12% - 0.03%，买入价格差 0.42% = （2.1289 - 2.12）/
2.1289，之和约等于 0.5%，卖出的计算同理，只不过基金账户的
卖出佣金为 0.5%，不是 0.12%，而股票账户的佣金还是 0.03%，
所以剩下的更多。
2. 债市和股市的差别主要是两者的周期存在一定时间的滞后所导致
的，如果感兴趣可以阅读《逃不开的经济周期》，里面关于经济
周期有很详细的论述。楼市的相关性，我没有具体了解过，但是
从主观的感觉上来看，相关性不大。只不过，由于楼市流动性的
限制，还没办法直接简单快速的配置房地产投资（以后有 REIT
能好一点，第五章会说）；美国市场和中国市场的不相关主要原
因是「资本管制」，资金不能自由流通。
3. 再平衡应该理解为 To-Do，因为再平衡是一项必做的工作。再平
衡只要使用固定时间点就可以，我个人是一年一次；如果要考虑
主动调整时间，反而失去了再平衡最大的优势。 这类投资方法最
大的特点（也是优势所在），不受人的主观意志影响。因为，大
多数的主观判断只会带来负面影响。
4. 在操作合理的前提下，可以取代「养老保险」的，但是，并不能
取代其他保险和社保。不过，强制缴纳养老保险也有其道理，如
果个人投资操作不合理呢？这种情况下就需要社保的保障了。
作者你好，我想请教几个问题：
1. 从资产相关性的图表看，沪深 300 和中证 500 是正相关的。
与下文中「我们应该找到一种收益高于货币基金，却又和
 『股票指数基金』不相关的新投资」第三条，「大盘股与小
盘股，比如沪深 300 与中证 500」感觉是矛盾的。
2. 资产配置中所选的债券型基金是指纯债型基金吗？或者混合
债可转债也行？
3. 在决定资产配置的比例时，有没有必要考虑自己所选择的投
资所选择的投资呢？毕竟股票型的也会投资债券，债券型的
也会投资股票。
1. 你好，这里确实表述不够清楚。前面一直讨论的都是「沪深
300」，所以本能的把两者相互混用了，准确的表述应该是「沪深
300 指数基金」。
2. 资产配置最好是使用纯债，因为混合债和可转债与股市的相关性
都比较高，实现不了「资产配置」的最大效果。
3. 指数基金自身是不会配置债券的，纯债基金也不会配置股票。如
果我们自己要做资产配置，那么买入的单一基金的投资品种一定
要是单一的，不然我们自己设置的比例就没有意义了。
你好，想了解一下，我们在配置投资组合的时候，因为我的紧急
备用金购买的也是货币基金，是单独区分开来还是算在里面？
你好，投资组合中的货币基金也可以作为紧急备用金来对待。所以，
我们实际需要配置的紧急备用金可以下降不少。我在以前的一篇旧文
中有过相关讨论：
在钱君所提倡的理财体系中，应当保留至少 6 个月的生活费作为
紧急备用金，这笔资金以货币市场基金（比如余额宝）的形式存
在。而这笔资金完全可以和 50/50 策略相结合，实现理财资金配
置的最优化。
 既然 备用金 的投资与 50/50 策略中的「现金」部分是重合的，那
么完全可以把 50/50 策略中的「现金」作为紧急备用金来看待。
但是这里有一个前提，需要足够的自律。如果需要支取紧急备用
金，以后要第一时间把备用金重新补齐。
假设 A 总共有 20 万资金，本来存有紧急备用金 6 万元，那么开
始使用 50/50 策略以后，可以不再单独设立紧急备用金，而是直
接配置 10 万元指数基金和 10 万元货币市场基金。
点击链接可以跳转原文查看，每个人都应该掌握的「傻瓜式投资」。
作者你好，之前看到你一篇文章说理财的一个点是延迟买房，但
是我今天仔细算了一下。我在 11 年首付资金 30W 买了套房产，
每月月供 3300 元，现在房产价值 180W 左右，而如果按照你提供
的投资计算器计算 7 年最后的 End Amount 才只有 97W，这个和
房产增值的速度要差一倍了，请问是我计算错误还是这几年房产
确实增幅过高呢？
你好，因为买房贷款有杠杆存在，比如首付 20%，就是约等于 5 倍杠
杆（实际上低于 5 倍，因为要不断还贷款），你借来的钱是本金的 4
倍，所以实际享受到的是 5 倍的价格波动。同理，如果房价下跌，由
于杠杆的存在，只要下跌 20%，即等于损失 100%。当前香港房地产
崩溃，很多人变成负资产也是由于杠杆的因素。
另外，房地产是长周期资产，每个周期在 20年左右，而中国的房地产
商品化至今其实还没有走完一个完整的周期。如果我们只看周期的一
个部分，就会得到一种「房价一直再涨的错觉」。只使用过去 7 年的
走势计算来估计结果不是非常准确。
房地产的长期平均增速是比较低的，过去几年的快速增长实际上是透
支未来的潜力。所以说，房地产很难一直像过去几年一样快速上涨。
。
作者你好，请教一下：
1. 既然长期来看国民经济向上发展，那么沪深 300 指数基金是
不是任何时候都可以买入？
2. 蚂蚁财富里的「定期」是什么性质？和基金有什么区别？

1. 如果你打算按照投资计划，构建理财投资，定期执行买入，那么
任何时候都可以开始。因为，长期的不断买入，会抵消短期波动
的影响。
但是，如果是一锤子买卖，一笔成交，那么要看具体时点，短期
波动的影响很大。这个涉及的东西就比较复杂了，已经远远超出
了教程的范围。
2. 定期，就是「固定收益理财」，看本质属于「债券基金」，只不
过收益是个预期的固定值，还要扣掉中间机构的好处费。这也体
现了波动和收益关系，如果你能接受波动，直接买入债券基金，
那么你的预期收益就会高于不能接受波动的人，因为少了中间商
的利益分成。一句话概括就是，去除波动性是要付出代价的，低
波动和高收益不能兼得。
你好，看了你的教程，昨天看到景顺300上涨了1.94%，接近半年
的此新高，不知道现在是否还能入手以及加仓操作呢？
你好，可以的。理财投资是长期思维，这 2% 的影响长期来看是可以
忽略的，不用太在意短期波动。我们投资基金一般是按照投资计划不
断定投，每个月投资一部分资金，这样长期下来是会「熨平」这些短
期波动的。
等到我们 5 年或者 10 年后回头再看，就会发现现在的这些所谓的「新
高」，其实都只是在山脚下而已。（当然啦，前提是中国不断发展，
国民经济向上。这是投资的基本前提）
想请教作者不同基金的分红方式有什么区别？我看到的有现金分
红，红利再投资。应该如何选择？谢谢。
你好，首先，必须要理解，分红不是基金公司给你送钱。分红分的是
你自己的钱，比如你买了 1000 元基金，后来分红了 200 元，那么你的
基金就只剩 800 元了。这和股票分红有本质性的区别，股票分红分的
是公司的利润、公司的钱。
那么分红到底有什么意义？很简单，分红相当于「变相的免费赎
回」，因为分红不会扣手续费，这也是分红最大的意义。
所以选择也很简单，想要长期投资，不想要赎回，就选「红利再投
资」；如果想要偶尔支取一部分，就选择「现金分红」。
第五章 | 身处海外如何理财投资 &
REIT 是什么
国内的朋友也别急着翻页，末尾部分的 REIT 预计很快就会在中国出现了，
建议了解一下。
教程前面部分的投资方法和操作演示都是国内的情况。我派上不乏「肉身
出墙」的海外同胞，那么，应该如何在海外结合本教程的投资方法呢？
其实，本教程里面用到的所有工具和理念，最初都是起源于国外。指数基
金也是先在国外流行起来，国内才开始逐渐跟上。所以说，不用担心水土
不服的问题，本操作指南的投资方法在国外使用的效果不会弱于国内。
注：这一章的重点是，身处境外应该如何使用本教程的方法投资。前面的
操作都是基于国内的情况，海外用户并不能直接套用，所以专门写一章讲
解。这一章不会讲如何在国内投资境外市场，对于只是普通理财需求的境
内投资者而言，境内的理财投资其实已经可以很好的满足要求了。
境外投资的优缺点
缺点比较少，而且显而易见，所以先说缺点好了。
语言和文化问题，这个就不用多说了，大家都懂的；
资本管制，目前国家对于跨境资金的控制还比较严，转入转出会一些
障碍，每个人每年最多只能购汇等值 5 万美元的外汇；不过，对于不
需要跨境汇款，在外国生活、在外国投资的朋友，没什么影响。
境外投资的优点（这里的境外主要是指欧美发达国家，非洲、中东等地就
另当别论了）：
 产品正规，管理完善。境外的法规完善程度和执行程度都比国内好不
少，对于中小投资者的权利保护也比较完备，对于内幕交易、老鼠仓
等问题绝对是严惩不贷。之前，高通副总裁汪静，内幕交易获利仅仅
24 万美元，直接就被 FBI 抓走了。如果国内能有这力度就好了；
费用低廉。境外指数基金的管理费已经低于 0.1% 了，相比之下，国内
动辄 1% 以上的管理费实在是太贵了；
选择丰富，境外市场是相互联通的，一个证券账户基本可以买遍全球
主要国家；
各种工具完备，有上涨赚钱的，也有下跌赚钱的，还有不涨不跌也赚
钱的，可以玩出花来。（但是，本教程不讨论。）
国人在海外投资的额外优势：
视野更广，同时有国内和国外的生活经验，可选择的余地更多；
工具更灵活，可以直接使用境外账户投资国内的指数基金，避免资金
来回跨境流动，流通成本更低。
如何开始境外投资
身处海外，我们只需要一个证券账户就可以了，不用基金账户（德国干脆
就没有专门的基金账户或者理财账户）。由于境外证券市场相互连通，其
实也不一定要在当地开户，也可以开户到其他国家，而且不需要本人前
往，互联网可以搞定一切。
对于没有太多经验的投资者，还是建议在选择当地的券商，毕竟他们对于
当地法律法规更了解，有问题也方便咨询。各个地方的情况不一样，券商
也不同，具体问题要具体分析，有相关疑问的朋友欢迎留言讨论。
我个人使用的是 Interactive Broker，盈透证券，简称 IB，是一家非常知名
的、提供全球证券和各种品种交易的互联网券商，总部位于美国。IB 以低
佣金著称，费用是其他境外券商平均水平的一半还不到。不过，IB 的缺点
和优点一样明显，对于新手而言并不友好，功能强大但是却很难上手。我
也是犯了多次交易错误，才渐渐开始熟悉。
对于券商的选择，每个国家情况都不同，我就不在这里班门弄斧了，请大
家根据自己的实际情况酌情选择。一般要考虑的因素不外乎两点，费用和
服务，个人以为，费用应该优先考虑，国外人工费一般比较贵，几次收费
就把盈利基本吃光了。另外，请务必仔细阅读合同和文档。（德国的朋友
可以看 我的旧文 ，也许能有所帮助。）
具体如何操作
前面几章讲解的理论部分其实都是通用的，境外唯一的不同在于指数基金
的选择和购买途径的区别。另外，目前欧洲国家和日本等地还在低利率阶
段，所以货币市场基金的收益率几乎为零（欧洲甚至还是负的），所以货
币市场基金暂时只能放弃了，用现金就好；美国则已经进入了加息周期，
收益率会渐渐改善。
如果人在欧洲，可以看看我以前写过的几篇文章：
德国版余额宝 Tagesgeld
如何在境外投资理财（上）：中短期投资
长期投资的简单方法，帮你超越 70% 的投资者 | 如何在境外投资理财
（下）
梳理一下几个国内常见投资工具在国外的代替品：
国内 国外
余额宝等货币市场基金 货币市场基金，基本相同
债券基金 债券基金，相同
指数基金 指数基金，相同
买房投资 REIT
国债逆回购 这个很可惜，没有
固定收益理财 债券基金（但是收益不固定）
境外投资的主要工具是 REIT、债券基金和指数基金，简而言之就是各种基
金。
债券基金
需要说明的是，欧美发达国家的利率水平相比于国内要低不少。一般而
言，发展越快、通货膨胀越高的地区，利率水平越高，反之则越低。而债
券基金的收益与利率水平挂钩，这些国家的债券基金收益相比于国内也会
有所降低，要有心理准备。
另外，不建议直接在证券账户中搜索基金，出来的结果都不太理想。比较
好的方法是在 Google 搜索。
对于债券基金，我依然维持之前的观点，不同基金之间的收益差别并不
大，选择余地并不多。不过请注意，有一类名字带有「High Yield」的债券
基金要小心，看起来好像是高收益的意思，中文对应一词为「垃圾债
券」。
实际上，并没有垃圾那么糟糕啦，大家也不要被吓到，只是这类债券基金
的波动性远高于普通债券基金，要结合自己的实际情况来选择，再回顾一
下前面「投资计划」的部分，看看自己能不能接受这么高的波动性。「垃
圾债券」的收益和波动应该介于普通债券基金和股票指数基金之间。
演示一下如何查找，比如我要找德国地区的债券，只要搜索「Germany
Bonds ETF Top」就可以了，「Germany」对应「德国」，「Bonds」对应
「债券」，「ETF」则表示「交易所交易基金」，只有这些基金才能在券商
账户中购买，「Top」则是搜索「当年排名较靠前的债券基金」。Google 上
排名靠前的文章如果是广告会有清晰的标注，大家不用太担心被骗的情
况。
 德国债券基金
另外，也可以直接搜索欧洲债券，因为欧元区实行统一利率，所以用欧洲
地区代替德国地区问题不大。（只适用于债券基金）在相关的文章中，我
们可以找到基金代码缩写，然后在券商 App 中搜索就可以了。

基金代码
指数基金
除了债券基金，再长期一点的投资就是股票指数基金了，首先先找到当地
的代表性指数。找指数的一个方法是查看知名金融媒体的官网，放在最显
眼位置的，通常就是当地最有代表性的指数。
这里需要强调一下，请仅仅投资自己所在的国家和非常了解的国家的指数
基金。如果经济出现下行周期，指数大幅度下滑，只有身处当地才能够直
观感受具体的经济情况。比如说当年欧债危机的时候，股票指数大幅度下
滑，在媒体上感觉欧洲人民都要完蛋了。
如果你当时手握着欧洲地区的基金，却不在欧洲，很可能吓得全部投资统
统卖掉。可是事实上，只有到过当地才知道，实际上大家的生活还在继
续，大多数人的生活依然如平常一样。果不其然，几年之后经济复苏，股
票市场再创新高。
回到指数这个话题上，巴伦周刊的官网上有很多国家的当地指数，可以供
大家参考（只有工作日才能看到，节假日会变成周末的周刊专题）。关于
指数这个话题，我在以前的文章也介绍过，感兴趣可以阅读一下 原文。
指数命名规则：指数通常是一串字母加一串数字，字母代表制定指数
的公司或者交易所，数字代表指数所包含的公司数量。比如 S&P 500
指数，意思是，S&P 标普公司编制的包含 500 家上市公司的指数。
基金命名规则：公司或产品名 + 指数名，比如 iShare 是 Blackrock 公司
旗下的基金系列，iShare SP500 即 Blackrock 公司 iShare 系列投资于
S&P500 指数的基金，其波动和收益都等于这个指数。
 美国指数
因为巴伦周刊是美国期刊，所以美国地区列举的指数最多，其实我们最常
用的就两个
S&P 500，500 家代表性上市公司 ，参考基金 SPDR S&P 500 ETF；
Nasdaq，科技公司指数（Apple、Google 等科技公司都在这个指数里
面），Nasdaq 和 S&P500 的名单是有所重合的，参考基金 PowerShares
QQQ ETF。
 欧洲指数
自上而下依次是：
FTSE 100，英国指数，参考基金 HSBC FTSE 100 ETF；
DAX(30) ，德国指数，覆盖德国 30 家代表性上市公司。参考基金
Lyxor ETF DAX。 PS：德国同学找工作偏爱 DAX 公司，说的就是这个
指数所包含的公司；
CAC 40 ，法国指数，参考基金 AMUNDI ETF CAC 40；
STOXX 600 ，覆盖整个欧洲市场代表性的 600 家公司，参考基金
iShare STOXX Europe 600；
最后一个 FTSE MID 不推荐，代表英国的 250 家中小公司。
 亚洲指数
我本人很少在中国以外的亚洲地区购买基金，这里就不提供具体的参考基
金了，以免误导，大家按图索骥就好啦
Asia Dow，亚洲道琼斯指数，不推荐，整个亚洲鱼龙混杂，最好单独
投资个别国家；
Nikkei (225)，日本 Nikkei 225 指数；
Hang Seng，香港 HSI 恒生指数；
Shanghai，这里说的是上证指数，不过我建议用「沪深 300」比较好，
缩写 CSI 300；
BSE Sensex，印度 Sensex 指数；
Singapore，新加坡 Straits Times Index 指数；
之前有朋友问过澳大利亚的情况，我查下一下，当地使用的是 ASX
200 指数。

再强调一遍，只选择自己熟悉的国家，比如自己长期生活的地方，这样才
能算是真正的了解，市场大幅波动时也容易了解原因、坚持持有。基于这
个原则，我只投资中国、美国和德国地区，以及日本的极个别知名企业，
其他地区收益再高我也不要。
选择哪家基金公司
两个原则：规模大，管理费便宜。通常来讲，这两个原则是合一的，规模
大往往更便宜，便宜的常常是规模大的。可能还是不够直观，再来个简单
粗暴的，只选知名基金公司：
Vanguard
SPDR
iShare / Blackrock
Lyxor
DB X-Trackers

这些知名公司的指数基金都比较可靠，大家可以看眼缘任意选，因为是指
数基金，所以收益几乎没有区别。
了解了对应的指数，下一步就是寻找基金，Google 如下关键字「（基金公
司名字）+ 当地指数 + ETF」，就可以很快的找到对应可选择的 ETF 基
金。比如说我在德国，代表指数为 DAX 30，就 Google 「DAX30 ETF」，
如果想要在美国地区购买，用美元结算，就加上「USD」，否则结果多为
欧元结算。
👇 下面是第一条搜索结果的网页，列举了各种 DAX30 ETF，第一部分是
「收益最高的」，第二部分是「规模最大的」，大家可以看到，收益的差
别只有 0.1% 不到，可见指数基金并不受不同公司的影响。建议按照规模来
选择，规模大的往往更加可靠。
 DAX ETF

找到对应的基金，点击进入，记下相关代码，直接在券商 App 中搜索购买

就可以啦。
剩下的就不用我再说了吧，直接套用前面几章的投资策略就 OK 了。
如何使用 REIT 投资房地产
需要提前说明，我本人并没有投资房地产的任何经验。读过我文章的朋友
也知道，我一直是把买房放在财务自由以后的。写这一部分的初衷是帮助
大家拓宽一下思路，其实投资房地产除了买房以外，还有更简单方便的途
径。
国内目前还没有正式发行 REIT，但是已经提上日程，早早了解到时候才能
及时赶上。
REIT 的全称是 Real Estate Investment Trust，不动产投资信托。听着名字很
高大上，其实简单的理解就是「用于投资房地产的基金」，把一大群投资
者的资金集合起来，找一个专业团队打理，自己吃收益（房价上涨和房
租）就行了。REIT 主要是两个优势，且听我下面慢慢解释。
门槛低
 流动性高
该怎么攒房子
经过这几年的房地产市场快速上涨，大家面对了一个很无奈的现实「买房
子的本金越攒越少」。本来能够买个两室一厅的钱，合计着多存一点，直
接买个大的。结果半年过去了，本金只够买一室一厅了，再过一年，只够
买个厕所了……
所以大家肯定会想，能不能有钱先买着房子，一平米一平米的慢慢攒，最
后直到把钱攒够，而不是傻傻的把本金存起来贬值呢？如果你去找房地产
开发商说，我要先买一平，人家肯定把你当精神病。
但是用 REIT 就没有问题，门槛很低，买半平米都可以。而且，用 REIT 不
但可以攒房子，攒下的「房子」同时还能收到租金。因为管理团队会打理
房地产，将房子租出去收租，所以投资者不但能够收获房价的变化，还能
收到房租。
所以，有了 REIT 这种工具以后，大家就不用担心房地产价格一骑绝尘把我
们远远的甩在身后了。我们可以把「有钱先买着，到时候再换」挂在嘴
边，用 REIT 来存买房钱，钱够了就取出来换成实际的房子就好啦。
REIT 像股票一样可以在市场上交易，快速买入卖出，使用 REIT 投资就不
用担心买房换房的各种手续和成本，分分钟就能搞定。
REIT 怎么选？
国内已经决定大力发展 REIT，不过还没有相关产品发布出来，所以我们只
好先看看国外的情况。
实际上 REIT 是有很多细分的，比如专门投资住宅的，专门投资商业地产
的。之前我在巴伦周刊还读到过投资「云计算」的 REIT，你可能很纳闷，
云计算和房地产有什么关系？
你看，云计算需要服务器吧，为了保证计算速度一定是海量的服务器集
群，这些服务器肯定要找地方放。而这个 REIT 就是专门投资这些适合放置
服务器的仓库，然后出租给亚马逊等服务提供商。感兴趣的朋友可以
Google 「REIT Cloud Computing」，可以看到很多相关结果。

选择 REIT 还是要看个人需求（国内还没有，这里先假设情况），比如 A
打算在深圳买个房子，那就可以买入专门投资深圳住宅地产的 REIT。这样
一来，REIT 的收益波动与自己的目标挂钩，就可以轻松的转换为实际的房
子，而不用担心 REIT 的收益和深圳的实际情况不符合。
不过，在这里再强调一遍，请投资自己完全理解的领域和产品，不要觉得
REIT 有利可图就去盲目买进，最后的亏损还是要自己承担。如果房价下
跌，REIT 也会跟着下跌。
总的来说，通过 REIT 投资，就是把自己的存款和房地产市场挂钩，让两者
价值保持相近。这样一来，一室一厅的钱就永远是一室一厅，不会因为市
场飙涨变成厕所，也不会升值变成两室一厅。
扩展阅读：这个博主的文章蛮有意思的，感兴趣的朋友可以看看，100 元买
遍全球。
总结
关于个人投资理财的理念和方法，写到这里就已经彻底结束了。大家可以
根据自己的情况和目标，开始执行自己的投资计划了，祝大家投资顺利。
如果哪里没有解释清楚的，欢迎随时给我留言哦。
下次更新是最后一章，我会跳出「新手理财投资」这个范畴，讲讲如何博
取超越市场的高额回报以及需要付出的「代价」。所谓知己知彼，虽然我
不鼓励大家都去尝试自己炒股，但是了解一下相关的信息，对于理财投资
这个问题，肯定会有更深的理解和认识。大家，下周见！
答疑汇总 05 & 扩展阅读：如何计算
收益率
问答汇总
作者你好，本人身处澳门，开 IB 账户投资恒生或沪深 300 指数基金是
否合适？还是在国内券商开户投资比较合适？
你好，关于 IB 账户请注意两点：
1. 不适合新手，IB 的官方要求是超过 100 次交易经验，而且对于本金也
有门槛限制；
2. 有每月最低 10 美金的佣金要求，如果你交易量和次数不够，达不到每
月 10 美元的佣金消费，会从账户中强制扣除。
如果能够满足这两个要求，可以考虑 IB 账户，资金流动会比较方便，不需
要跨境。 否则，第一建议是澳门当地的券商，如果当地没有合适的，再考
虑国内证券账户（也可以，国内国外各一个）。
选择券商账户，最重要的还是要适合自己。有些券商虽然功能强大，费用
也便宜，但是却会附加很多隐性的要求，毕竟羊毛出在羊身上嘛。
钱君你好，对于定投的频率文中建议是根据收入的频率。那么，临时
的奖金收入应该如何融入投资计划呢？如果一次投入是否风险太高，
并且和定投平摊风险的风格相违背。如果进行分批建仓，也同样会造
成隐性的踏空损失。
你好，看你的留言，这笔奖金的金额应该远远大于工资的月收入。如果是
这样的话，建议按照「第一次投资」相关章节来处理，当做是开始投资的
一大笔资金，然后分批建仓。
关于踏空的担忧，送你一句话，「亏该亏的钱，踏该踏的空，才能赚到该
赚的钱」，引用自《优势投资法则》的作者谭昊。如果不能接受波动，不
能接受投资方法固有的缺点，就享受不到这个方法带来的收益。而且，相
比于分批建仓的踏空，一下 all-in 买在高点应该更加难受吧。
非常赞同作者的管理费的说法。在澳大利亚，养老金是雇主强制要交
的，但可以选择养老金公司。我就默认行业养老金协会的成长型养老
套餐。结果，管理费把盈利吃的一点都不剩，我还得倒给。
确实，在境外，主动基金和被动基金（指数基金）的费用差别比国内要大
很多，主动基金收费动则 1～2%；而相比之下，指数基金收费只有不到
0.1%，长期积累下来，会产生很大的区别。

国内现在的差别是 0.5% 左右，不过随着市场竞争加剧，管理费的差别应该

会逐渐扩大，向国际水平靠拢。
作者你好，请问在欧洲开的 IB 账户能不能买到国内的指数基金？比如
说中证红利100032？
你好，是不能买到一模一样的这个代码的基金，但是可以买到其他境外公
司发行的基于国内市场的基金。比如国内的沪深300指数基金 300ETF，就
可以用境外的 CSI300 代替。不过，并不是每个基金都会有相关的代替品，
大多是那些比较出名的指数。
你说的这个基金可以按照如下思路寻找代替品，红利指的是「分红
Dividend」，搜索「China High Dividend ETF」可以找到一些相似的基金。

钱君，你好，刚开始学习，一直在看你的教程。这个问题可能有些小
白了，但是百思不得其解，想请教一下：
我看到蚂蚁财富里面大多数沪深指数 300 基金近一年的收益率（或者
不对？）写的都是 20% 以上，更有很多 30% 以上的。大部分货币基金
写的七日年化收益率又在 4%–6% 之间。而你说 10% 就已经是理财投
资的合理预期了。这里是不是我弄混淆了什么概念？
你好，这是由于没有搞明白波动的问题。沪深300 近一年涨幅 20% 没错，
但是不会每年都涨 20%（如果这样的话，岂不是人人都是股神）。实际的
情况是，可能今年就跌了，明年可能又涨了。最后长期来统计，收益在
10% 左右，两者不矛盾，一个是短期收益率，一个是长期收益率。

关于第二个问题，货币基金属于短期投资，而 10% 是长期投资的预期收益

率。两者的时间尺度不匹配，所以并没有直接关系，所以不能用 4% 和
10% 进行对比。

1. 基金定投和再平衡要怎么做呢？如果每月定投后，年底再平衡的
话，会影响定投本身的收益么。
2. 多少算小资金啊……感觉佣金差了 4 倍。

1. 你好，这样做没有问题的，再平衡的频率不应该太高（最短不能短于
一个月），一年为佳。而定投的频率应该根据收入的频率来定，不然
会有很多资金被闲置。
2. 如果是普通基金投资的话，没有大小资金的区别，很多基金的门槛不
过 100 元，甚至还有 1 元的；如果是使用股票市场交易的话，应该最
少在几万，因为股票系统交易必须整百的数量，比如 100 股、300 股这
样，再算上每股的价格，单笔交易的门槛从几千到几万不等（ETF 和
LOF 稍微好一点，因为单价一般在个位数）。

在平安证券开户后我按着且慢 App 的计划买了一些基金，但是也要 +n

日才能交易，无法即时交易呀，能举个例子，哪些股票账户是可以即
时交易的吗？还是搜索的 LOF 结尾的才可以？
你好，这种情况是搞混了「股票交易账户」和「基金交易账户」，虽然你
使用的是平安证券的 app，但是其中也提供了普通的基金交易。你应该是购
买了其中提供的一般基金，而不是 ETF 或者 LOF。这样的话，和蚂蚁财富
是没有区别的。
如果是想要即时成交，请使用股票交易的相关功能，在 APP 中选择「交
易」→「买入」，而不要选择「理财」。
如果还是不明白，可以等周末的直播，直接现场演示效果会好一点。现在
的很多 App 功能越来越重叠，确实很容易搞混。
你好作者，在蚂蚁财富上购买和卖出货币基金，也都要延迟 4、5 天才
能到帐，并不像余额宝那样随用随取，请问还有什么货币基金可以随
用随取吗？否则就失去作为备用金的作用了。
你好，买入卖出货币基金 15 点前提交，是 1 个工作日的时间，也就是第二
个工作日到账；如果是 15 点以后提交，是 2 个工作日，即第三个工作日到
账。你说的四五天的情况，应该是中间赶上了周末，加上 15 点以后提交的
交易。
如果非常在意流动性，需要快速变现，可以拿一部分放在「余额宝」中
（或者考察一下其他钱包 app，这方面我用的不多，所以也不好推荐）但是
不建议都放进去。因为随用随取的账户太过方便其实也是个缺点，太容易
被意外支取了。
对于备用金而言，一到两天的提取时间影响没有想象的那么大。如果真的
遇到了立刻用钱的情况，就算是余额宝提现也要几个小时，反倒可以考虑
「信用卡取现」来作为缓冲。虽然要支付部分利息，但是毕竟是紧急的特
殊情况。
你好。请问现在的国内基金中的沪深 300 和中证 500 是不是进入的合
适时机。因为第一次接触，虽然是要长期持有，但是不清楚现在的股
市是不是处在正常的中位，还是在高位。谢谢。
你好，当前的价格谈不上便宜，但是也不高，属于比较一般化的价格。如
果是开始定投计划的话，其实不用太在意的，长期投资 5 年以上，开始买
入时的价格影响会越来越小，目标收益越来越接近平均期望收益。只要不
是 07 年那种极端离谱的情况，定投都是可以开始的。
如何准确计算投资收益率
这一部分本来是打算放在正文内的，可是后来发现内容有些晦涩、枯燥，
放在正文内不但不能帮助理解，反而可能影响大家的阅读体验。于是乎，
思考再三，决定搬到问答汇总的后面部分。问答环节话题比较轻松、简
洁，可以保留更多的精力啃着块骨头 😁。
下面涉及的计算比较繁琐，如果大家实在提不起兴趣也没关系，对于理财
投资而言，这并不会影响我们的投资收益。不过，对于立志获得超额回
报、打败市场的投资者，这部分必须掌握哦，这是基本功。
先强调一下，这里说的是收益率（百分比），不是收益（金额）。投资水
平优劣都是看收益率，没有看收益金额的，不谈本金、只说收益金额的，
都是耍流氓！
为什么要计算投资收益
实际上，投资收益率很难主观判断。如果你只是投资了 1000 元，然后不再
追加投资，也不再赎回，那么收益就是投资额和现价值的差额。
收益率 = 收益 / 本金
但是实际生活中，绝大部分情况是，今天投资一点，明天再投资一点，不
断的追加本金，这个时候投资收益率是没有办法主观判断的。
而且，不仅仅是转账的问题，大部分人名下账户不止一个，就算软件本身
提供了收益率计算，你依然不知道自己的总收益情况。
举一个身边的例子，一个朋友炒股，一路炒一路追加本金。后来我就问
他，你知道自己到底赚钱了还是赔钱了吗？他说，他当然是赚钱的（因为
不断追加本金的原因，账户净值越来越高）。后来我们实际合算了一下，
他两年来净亏损超过 60%，同期市场上涨超过 20%，一共超过 80% 的收益
差。这其实是很多股民的现状。
如何计算收益率
用实例来说明一下，如果年初投资了 1000 元。年中涨到 1500 元，并追加
了 1000 元。最后年末的时候，总投资现值 3000 元，其中本金 2000 元，总
收益 1000 元，投资收益率是多少？
肯定不是 50%（1000 / 2000 = 50%），因为开始的 1000 元投资了一整年，
而第二个 1000 元只投资了半年，不能直接计算。
正确的方法是分成两段来计算，以转入资金 （或转出资金）的日期来分
隔。因为，当我们转入和转出的时候，本金的数量会发生变化，收益率必
须按照新的本金来计算。同样的收益，如果本金多，收益率就下降；本金
少，收益率就上升。
在这个例子中，我们在年中转入 1000 元，所以，应该分前半年和后半年两
个部分，单独计算。
前半年本金是 1000 元，投资收益是 500 元，资金变成了原来的 1.5 倍，所
以前半年的收益率是 50%。
500 / 1000 x 100% = 50%

后半年，我们的初始资金是 1500 元（上半年的本金和收益），又转入了

1000 元，所以本金是 2500 元。最终年末，我们的投资涨到了 3000 元，下
半年收益为 500 元。所以，我们下半年的投资收益应该是 20%。
500 / 2500 x 100% = 20%

所以，我们一年的收益，应该是上半年加下半年的总收益。请注意，总收
益不是 70% = 20% + 50%。
而应该是 80% = (1 + 50%) x (1 + 20%) - 1
为什么呢？因为上半年，我们的资金达到 1.5 倍，下半年又是 1.2 倍，总共
1.8 倍（1.8 = 1.2 x 1.5），除去本金，收益为本金的 80%，即收益率。

使用基金净值法计算
按照上面的方法，我们每转入转出一次，就要重新计算一次收益，最后还
要再乘起来计算总收益。有没有什么更简单的方法呢？有！基金公司普遍
使用的「基金净值法」可以帮助我们大幅度简化运算。（注：这个方法虽
然计算简单，但是理解并不容易，需要先完全掌握上一节的基础计算方
法。）
在上一节中，我们不难发现，准确计算收益率，需要把「转入转出资金引
起的资金变动」和「投资盈亏变化引起的资金变动」分开，分别考虑资金
转入转出情况和投资盈亏。所以，怎样把两者的变动分开考虑，就成了计
算收益率的重点。
所以，我们就要引入单位净值和份额的概念。
单位净值的变化，对应投资盈亏引起的资金变化；
份额的变化，对应转入转出资金引起的资金变化。
请注意，这里强调的是两者数值的「变化」，单看两者的具体数值是没有
意义的！
使用基金净值法时，单位净值和份额的变动规律如下
行为 单位净值 份额
转入转出 不变 变化
收益亏损 变化 不变
我们再回过头使用基金净值法计算一下之前的例子。
年初的时候，刚刚开始投资，设置单位净值为 1 元（可以是任意数，1 元计
算比较方便），总份额为 0（还没开始投资）。年初，转入资金 1000 元，
新增份额为 1000 份。
新增份额 = 转入资金 / 单位净值 （转出同理） 1000 份= 1000 元 / 1 元
年中的时候，资金涨到了 1500 元。前半年还没有转入转出，所以份额还是
1000 份，单位净值增加到 1.5 元。总资金永远等于份额乘以单位净值。

1500 元 = 1000 份 x 1.5 元

年中新增投资 1000 元。这时份额改变，而单位净值保持不变。由于当前单

位净值为 1.5 元，所以新增份额为 666.67 份。
666.67 份 = 1000 元 / 1.5 元

所以，现在的总份额是 1666.67 份，单位净值为 1.5 元，总资金 2500 元。

2500 元 = 1666.67 份 x 1.5 元

到了年末的时候，资金涨到了 3000 元，而这下半年再没有转入转出。所

以，份额保持 1666.67 份不变，净值则增加到了 1.8 元。
单位净值 = 总资金 / 份额
1.8 元 = 3000 元 / 1666.67 份

计算表格
在开头的时候我们说过，「单位净值的变化，对应投资盈亏引起的本金变
化」。所以，我们只要看单位净值变化了多少，收益也就一目了然了！
年末单位净值 1.8 元，增加了 0.8 元，收益率 80%
80% = 0.8 / 1 x 100%

相比于基础的分步计算，基金净值法可以更加直观的看到投资的盈亏，更
为方便。
但是，我们也注意到，不管是什么方法，关键的节点都在于转入转出资
金。我在前面关于投资记账的章节，就反复强调投资账户必须着重记录转
入和转出。因为，只有了解了转入和转出，才能了解投资的具体收益。
如果理解了基金净值法的计算过程，对于蚂蚁财富上的基金净值也就能够
更好的理解了。其实，这个净值是给基金公司看的，帮助自己管理。对于
投资者而言，重要的只是这个数值的变化，数值本身是没有意义的，不存
在便宜和贵这种情况。

基金单位净值
使用 XIRR 简单粗暴的计算
如果觉得上面的公式完全看不懂，也没关系，Excel 其实自身也提供了一个
估算收益率的公式——XIRR。
需要先说明的是 XIRR 的计算方式并不完全准确，因为它会假设投资期间
的收益是线性的、均匀的波动。但是，XIRR 公式使用非常简便快速，如果
觉得上面所讲的方法太繁琐、不好理解，可以考虑 XIRR 公式法。
XIRR 公式法只考虑资金转入和转出，不考虑中间的净值（所以会产生误
差），所需要的数据较少。在计算的最后，必须假设资金被全部取出，其
金额等于基金中的剩余资金。
还是用刚才的例子，但是我们只需要转入和转出：
2017.01.01 投资 1000 元；
2017.07.01 投资 1000 元；
2017.12.31 基金的净值 3000 元，相当于收回 3000 元的本金及收益；

在 Excel 中对应的输入如下：

计算过程
我们可以看到结果「69.83%」和我们上面计算的「80%」收益率有一定出
入，原因在于我们的例子中，上半年收益 50%，下半年收益 20%，收益过
程是先高后低。而在 XIRR 计算中，所有的收益被平均化，即上半年收益
等于下半年收益。这一点请大家尤为注意。
注意事项：
在这个公式中，转入资金和转出资金的正负号必须相反，不然会出现
非常大的错误；
 最后基金中的剩余资金视为转出资金；
第一列的日期格式请正确设置，不然计算会报错「#Value」；
在计算中可能出现的其他错误，这里有 Office 官方文档 。
另外，关于上面的收益率计算方法，我会在周末的视频直播答疑中现场演
示，方便大家理解。
第六章 | 追寻超额回报
整篇教材的收尾一章，聊聊大家一直以来的疑问「我还是不满足，想
要更高的回报，怎么办？」。在我看来，本章不是教程的结束，而是
一个新的开始。即使对于不打算直接投资交易的人，这也是一扇窗，
打开一个新的视角，了解一下这群人对于投资的理解也能更加深入；
对于跃跃欲试的投资者而言，这是一扇门，走进去就是新的世界。
在这一章，分享一下我这几年投资交易的感悟和收获，希望能够帮助
大家更好的理解投资，了解从「个人理财投资」到「个人投资」的转
变。
首先，强调一下，「个人理财投资」是一个比较确定性的话题，只要
按照方法操作，长期肯定能够获得预期的合理回报，属于人人都能学
会的基本技能。相比之下，「个人投资」的难度要高得多，风险更高
（这里是真的风险，不是波动！）。而且，「个人投资」整体所有人
的预期回报反而要低于「个人理财投资」。回忆一下 721 定律，也就
不难理解了，只有 10% 的投资者能够最终实现超额回报，其他的 90%
投资者只能在亏损与保本之间苦苦挣扎。
所以，请大家开始尝试个人投资以前，问问自己这样一个问题，「我
凭什么比其他 90% 的人强？」。
请不要用聪明、智商等理由，实际上，股市的收入和智商、学历等都
没有太大的关系。
有统计表明，拥有博士和硕士学历的人炒股的收益不如拥有小学
学历的人。这个统计结果也许不一定有代表性，但也说明了一个
问题：投资收益与智商高低无关。
 ——《投资中最简单的事》
如果找不出合适的答案，可以先往下读，从下文中寻找答案。
漫谈杠铃策略，平衡投资与生活
即使已经开始了本教程的写作，我依然在思考这样一个问题——「作
为一个非专业出身的自学草根，我凭什么在这里出教程教大家理财投
资呢？」。最开始和 Hum 讨论出教程事宜的时候，我也问过他同样的
问题。
在开始这一章以前，我的想法是，专业出身的人所掌握的知识大多过
于理论，不够实用，在投资中反而束手束脚帮不上忙，专业出身投资
者的投资业绩实际上只比平均水平高 0.1% 而已。而我作为自学者，
起点和大部分读者相似，更能代入读者所处的经历和环境，所以，我
的经历和方法反而更有参考性和操作性。因为方法来自实践，也无形
中淘汰掉了那些华而不实的理论。
不过，写到这里时，我突然发现，原来我就是「杠铃策略」的忠实实
践者，从这个角度出发，业余出身的投资者不见得就不及专业从事投
资的投资人。相反，这种杠铃形态反而是个人投资者的一种理性状
态，介于生活与投资之间的平衡。
好了，闲谈结束，开始正文。
什么是杠铃策略？
说了这么多，杠铃策略到底是什么？请大家先看下面这么一段描述
让我们以文学作家为例，这是所有职业中最无法妥协的、最具投
机性的、要求最高、风险最大的职业。法国文学作家和其他欧洲
 文学作家都有一个传统，就是谋一份闲职，比如最无职业压力的
公务员，不需要动多少脑筋，但工作很稳定，这种低风险的工作
在你离开办公室之后就不会再想起，所以下班后，这些作家就利
用业余时间写作，根据自己的标准写任何他们想写的东西。法国
作家中，学者的人数非常少。
——《反脆弱》

相信大家已经找到了一点「杠铃」的感觉。所谓杠铃策略，其实就是
极端保守和极端激进的组合策略（高保守的公务员 + 高风险的写
作），分别在杠铃的两头，几乎没有中间地带。这个说法很形象，保
守和激进就像杠铃两边的重量，而中间那根杆上是没有负重的。
与杠铃策略相对应的则是「纺锤策略」，即中游水平，中间地带（请
记住这个描述，下面会反复使用）。纺锤策略实际上是大多数人的日
常方法，不太好也不太坏，中间水平，一般般。
杠铃策略在风险抵御和增值机会这类问题上，可谓是下有保底，收益
无限。杠铃策略在《反脆弱》一书中也有相关章节，因为杠铃策略正
是反脆弱思想的一种方法论。有兴趣的朋友推荐读读《反脆弱》这本
书，相信能为你打开一个完全不同的视角。
脆弱性，受到不确定性的影响，不确定性对自身有害
强韧性，不受不确定性的影响，自身保持稳定
反脆弱性，不确定性对自身有利，从不确定性中获利
反脆弱其实涉及到世界观的问题，这里就不做更多论述了。大家只要
了解「杠铃策略具有反脆弱性，可以从不确定性的突发事件收益」就
可以了，至于如何收益，我们来看下一节，对比杠铃策略和纺锤策略
的在突发事件中的反应和影响。
杠铃策略 vs. 纺锤策略
我们以本职工作和投资工作来举例，对于大部分人而言，投资是第二
职业，自己还有一份维持生计的本职工作。在这个例子中，分别有如
下三种情况: （只是个假设而已，无意对比工作的优劣）
保守，一份非常稳定的工作，清闲但是收入不高，几乎不可能失
业；
中间水平，一份非常忙碌的企工作，忙碌但是高收入，存在企业
破产、失业等可能；
激进，个人投机投资，有较高风险，可以面临破产，但也可能获
得巨大回报。
杠铃策略组合是「保守 + 激进」，一份闲职，同时做投机投资；而纺
锤策略则是在中间水平。本假设中，中间水平因为工作忙碌，所以不
太有时间从事投资活动，兼顾工作和投资的可能性不大。虽然不排除
能够同时兼顾的牛人，但那些都是个例，这里我们只谈统计上的一般
情况。
那么可能出现的不确定性是什么呢？我们这里假设两种极端情况
市场繁荣，投资大涨，经济景气
市场崩溃，企业破产，经济萧条
经济景气时
两个策略都有所收获，纺锤策略能收入更多的工资，更高的年终奖；
杠铃策略收益则更大，直接受益于市场繁荣和价格上涨，获得高额回
报。
在周围环境蓬勃发展的时候，两个策略其实都是可以接受的，因为都
能从经济发展中获益，只是多与少的区别。
经济萧条时
但是，如果经济从景气走向崩溃，则会是另外一番光景。在经济萧条
时，两个策略都受到不小的打击，纺锤策略失业，杠铃策略则是激进
端（投机投资）崩溃，都可谓是元气大伤。
但是相比之下，杠铃策略依然维持了「存在」，依然可以维持生计。
而纺锤策略则面临着全面崩溃，如果同时还背负房贷、车贷，可谓生
活举步维艰，难以维持存在。
那么，两个策略都受到了不小的打击，何来「从不确定性中获益」一
说呢？
其实，投资成功的核心恰恰在于存在，最成功的投资者都是活的最久
的，成功的企业也是那些能够挺过经济萧条和市场洗牌的。在经济萧
条中，那些经营不善的企业破产，而能够存活的企业在经济重新开始
发展时，能够直接收割对手的资产和市场，直接获利。
再回到这个例子，杠铃策略虽然损失惨重，但是由于保守端的存在，
依然能够维持现金流，依然有资金。当他人爆仓破产的时候，你还有
资金其实就已经成功了一半。在经济萧条时，整个市场低迷，便宜货
随处可见，查看一下 2000 年互联网泡沫破裂时期的历史，到处都是机
会和便宜货。因成功投资腾讯而名声大噪的南非 MIH，也是在这个时
期入股腾讯，当他人破产、资金短缺时，拥有资金就等于拥有机会和
收益。
这一时期，杠铃策略的实践者就可以利用手中的资金大肆购买低估资
产，等到市场重新开始恢复繁荣的时候，其资产会很快超过经济崩溃
前的水平。所以说，杠铃策略可以从不确定性中双向获利。相比之
下，纺锤策略的中间地带则在不确定性中奔溃，并且很难恢复，更不
可能从不确定性中获利。
杠铃策略在投资中的应用
其实我在前面章节中提到的「50/50 策略」和「紧急备用金」就是杠铃
策略的一种应用。两个方法都对保守端给予足够的重视，同时兼顾了
中高风险的配置。那么，还有哪些应用的思路呢？
重新审视自身生活状态
事实上并不是所有人都适合直接参与投资投机工作，这个话题我一直
反复说，估计大家肯定耳朵都要磨出老茧了。那么从杠铃策略的角
度，我们怎么再看看这个问题呢？
所谓杠铃，必然要有极端的两端，一端极度保守，一端极度激进。首
先，衡量自己对于激进端的态度。在杠铃策略中，一端应该离中间地
带尽可能远。而且保守端和激进端的比重应该相当，所以第一个问题
就是「你能够像对待职业一样重视自己的投资吗？」。
或者应该换一个更直接的问题「我能够每天 4 小时以上，沉浸在投资
工作中吗？」，如果可以，那么过去我读了多少本投资书籍呢？每天
4 小时的时间，一年下来能读上 50～100 本书。如果并没有达标，说
明我们其实并没有自己认为的那么重视激进端。其实，很多人说喜欢
投资，都仅仅是喜欢钱而已，而不是投资本身。
再来回头看看保守端，我们的本职工作是怎样的呢？如果工作非常忙
碌，闲暇时间不多，那么，我们其实并没有多少时间去构建杠铃的另
外一端（激进）。而且，自己的保守端（工作）可能也没有你预料的
那么保守，依然可能面临两边同时崩溃的危机。所以，在这样的情况
下，其实自己还是处在中间地带。
如果没有一个完整的观察了解，我们所以为的“杠铃策略”，很可能是
「中间地带的假保守 + 中间地带的假激进」。其代价是，在重大突发
事件中，两边可能一起崩溃，导致生活也跟着崩溃了。
读完了上面的一节，相信大家已经心里有了一个大概的认识。「个人
投资者如何追求超额回报？如何平衡生活？」，其答案就是杠铃策
略。为了实现这个目标，我们应该尽可能的减少中间地带。说一句很
俗的话，「学习的时候好好学，玩的时候痛痛快快的玩」。
个人资金配置
说完生活，我们再看看个人投资的配置问题。大家普遍使用的理财模
式，银行理财、定期理财等等，是不是一个大大的纺锤呢？经济繁荣
时收益受限，风险爆发时却一起崩溃。
性质 投资内容 特点
保守 活期储蓄、货币基金 灵活，几乎不会亏损，收益很有限
端
中间 银行理财、各种 App 的固 收益比保守端高，但可能面临违约
地带 定收益理财 等本金损失
激进 债券基金、股票基金 波动大，预期收益高，短期投资可
端 能面临本金损失
了解杠铃策略，你就不会愿意再把全部资金都买入“中间地带投资”，
也不会激进地把全部资金统统投入股票市场，「保守 + 激进」的均衡
组合才是硬道理。所以，我才会一直倡导「投资 + 紧急备用金 + 保
险」的理财体系，只有保守和只有激进，都不够安全。
杠铃策略的日常应用
其实杠铃策略在日常生活中的应用也随处可见。比如夫妻二人的工作
搭配，从完全理性的角度看，两个普通职位，往往不如一个轻松的职
位加上一个忙碌激进的职位，这样家庭的机会可以最大化，生活也能
得到保证。（不过，这里也要考虑优势一方「打压」劣势一方的情
况，需要相互平衡，不能简单套用。）
再比如选家庭住址的问题，如果两人的工作地点距离比较远，中间地
带的住址就不如离其中一方特别近的住址。如果出现突发情况，近的
一方可以很快赶到家里，而远的一方在购物或者外出办事时，灵活性
更强（反正要外出，顺路就搞定了）。
工作之余，理财的必要性
个人的工作和理财投资其实也可以视为杠铃的两端，看了前面的论述
和假设，你还会认为理财没有必要吗？
不要忘记合理的配置保险
由于教程的主题是投资，所以保险不会占用太大的篇幅。只是想要强
调一下保险的必要性，其实保险应该是理财计划的重要一环，应该得
到足够的重视。
设想一下，你辛辛苦苦攒下的买房钱，如果因为一点意外统统「灰飞
烟灭」，这种心情实在是不好受。对于较大概率出现的突发情况保险
很有必要，比如医疗问题，每个人一辈子都不生大病其实是很难的。
另外，不要想着从保险中占便宜，也不要「买不了吃亏，买不了上
当」这种年头。如果单纯从概率和收益的角度看，保险肯定是不划算
的，不然保险公司怎么赢利？不要抱着侥幸和占便宜的心态去买保
险，不要质疑保险精算师的智商！我们要保障的只是那种可能出现、
而我们自己却没有办法承受的重大风险，比如重大疾病。
关于保险的问题，我在过去两篇文章中有过论述，感兴趣的朋友不妨
看看。
两个问题判断一份保险是否值得买
买保险注意这几个常见误区
杠铃策略小结
杠铃策略的主旨可以用一句话概括，「警惕中间地带，多多兼顾两
端」。这是一个应用极其广泛的反脆弱的基本原则，不仅可以应用于
投资，也可以用于生活。再推荐一下塔勒布的《反脆弱》，值得一
读。
如何成为优势投资者
投资就如同减肥，每个人都可以成功，但是真正成功的人却寥寥
无几，每个失败的人都有自己的理由。
——也谈钱

劣势假设
想要成为优势投资者，你必须要接受一个事实，「你是一个劣势投资
者，你会赔钱」。基于这样的认知，你才能够虚心的学习各种理论和
知识，接受各种和自己不同的观点，对于投资的决策保持谨慎的态
度。
可是，事实情况恰恰相反，劣势投资者却都认为自己是「优势投资
者」。就算「七亏二平一赚」的道理大家都懂，可是哪一个在股票市
场开户的投资者，不是为了赚钱呢？我曾经问过一个炒股一年多的朋
友，他自己在 721 中的哪个部分，他信誓旦旦的说「当然是赚钱的那
部分了」。事实是，他当年亏损接近 50%。我自己也不例外，刚刚开
始交易的半年多，亏损就高达 30%，虽然后来这份投资翻倍，可是原
因却和我当时的想法完全相反，仅仅只是运气好而已。
「我是劣势投资者」不是一句安慰，而是赤裸裸的事实，这是明摆着
的。如果你不接受这个事实，你就只能止步不前，在那里不停地转圈
圈。认清事实是进步的第一步。
找到你的对手方
如果你想成为优势投资者，就意味着要超越其他 90% 的人。而「找到
他们」是超越他们的第一步。一个很简单的方法，找到身边另外 9 个
炒股的熟人（你是第 10 个），学习他们的方法，看看他们平时都在干
什么。
如果你和他们做的一样，那么你注定劣势，因为你也是 90% 的一员。
你必须比他们做的更多、更好，你甚至要比他们所有人的总和做的更
多，才能超越他们。
那么你如何衡量做的多少？思考，读书，消息都可以成为指标，但
是，我认为可以量化的指标其实就两个，时间和书籍。你必须比他们
花费更多的时间，阅读更多的书籍才可能超越他们。
不要用「我比他们聪明」或者「我更会赚钱」这些话安慰自己，理由
我在文章的开头就说过。要选择那些可以量化的指标。
另外，请注意，并不是时间越多一定越好，时间的安排要合理，在下
文我会解释。
投资的输家思维
与普遍认同的赢家思维相反，成功的投资者多是输家思维，正所谓成
功的投资者都是活的最久的。当别人犯错时，你能够保持理智，最终
就能够大浪淘沙，存活在市场上等待大的机会。
赢家思维，你能否成功取决于你做了多少正确的决定；
输家思维，你能否成功取决于你少犯了多少错误。
少犯错就能活得久，活得久才能经历足够多的大机遇，实现资本的持
续增值。而且有趣的是，最成功的投资者很少拿第一，而是始终保持
在中游水平，长此以往反而成为了最佳投资人。比如巴菲特，老人家
从来没拿过「年度收益最佳」这种奖项，收益常年在中游水平，但是
很少亏损（这点很重要），最后成就股神。再反观私募市场的「冠军
魔咒」，能拿下当年收益第一的管理人，后几年的收益都不是很理想
（在合理合法的前提下）。
其实，开头所说的「承认自己是劣势投资者」也可以包含在输家思维
中，承认劣势，操作就会更加保守，更少犯错。
构建自己的交易体系
各种策略都是对的
常见的股票投资策略包括趋势投资、波段投资、价值投资等等，在这
里我不是要比较这几个方法的优劣，而是要告诉大家这些方法都是对
的！
这些经过时间检验的投资方法都有自身的理论和实践基础，都可以赚
钱。之所以出现各种不同甚至相反的方法，原因在于各个方法都只能
适用于特定的场景。
引用一句至理名言，这句话其实适合于各种投资策略，价值投资只是
一个例子。策略的长期有效性的前提是短期可能无效，上面所说的几
种方法都会在一些特定的市场情况下失灵。这一点请大家尤为注意！
第一，价值投资是有效的; 第二，价值投资不是一直有效。第二条
是第一条的基础，如果一个方法一直有效，一定会被套利掉。
——乔尔·格林布拉特

所谓「套利掉」，就是指如果真的有了始终有效的投资策略，就会有
大量投资者涌入，使用这个方法，最终就会使得这个策略无效。因
为，市场的调整会使得赚钱的人只能是一小部分，所以资市场上不存
在可以一直跑赢市场的投资方法。而策略的短期无效保证了大家不会
蜂拥而至，进而保证了策略的长期有效。
价值投资在牛市初期有利，牛市后期表现不佳
趋势投资在大牛市、大熊市中有利，而在波动市场中表现不佳
波段投资则是在波动市场中表现良好，大牛市、大熊市中反而错
失机会
这些投资方法都是正确的，长期坚持下来都是盈利的。那么为什么市
场上有那么多亏钱的投资者？这就涉及到了策略的「一惯性」。
交易策略的一惯性
必须先说明，坚持一惯性的前提是方法的正确性，如果方法本身错误
就不要考虑一惯性的问题了，越坚持反而越糟糕。
再回到刚才的话题，为什么这些策略长期都能赚钱，还有那么多亏损
的投资者。问题在于没有接受交易策略的短期无效。某个时期自己的
方法无效，看着别人赚钱眼馋，就会想着换用别人的方法。结果没想
到，换了新方法以后，这个新方法也短期无效了。最后的结果就是，
不停地换来换去，不停地亏钱。
你可能会好奇「如果我所有方法都熟悉都用，在合适的时期换合适的
方法不就行了吗？」。想法很好，但是这个逻辑行不通。
首先，所有方法都熟悉难度不小，因为不同的方法在理念上有区别，
甚至是相反的。而且，人的精力有限，全部掌握其实不太现实。
其次，就算真的精通了所有的投资方法，又要面临「择时」的问题。
什么时候用什么方法呢？如果不能准确的判断时机，不就又回到开始
那个不停换、不停亏的怪圈了吗？实际上，择时一直是投资界的一个
世界性难题，那么多天才人物都解决不了，我们又何德何能呢？
所以说，最为稳妥有效的方法就是坚持一种策略。既然我知道一个策
略长期有效，就坚持使用这个方法就好了。别人赚钱就让让他们赚
吧，我知道风水轮流转，总会转到我这里。一惯性是成功投资的重要
基础。
我们不可能赚到市场的每一分钱。
——无名

小心价值投资和长期投资的坑
新手在选择投资策略时，趋势投资、波段投资等各种策略大家都可以
尝试，看看到底哪个策略更合适自己。但是，对于价值投资和长期投
资请大家保持谨慎，我的个人观点是，价值投资其实不太适合投资新
手。
「价值投资和长期投资」在媒体上已经被过度神话了，好像你不做长
期价值投资都不好意思说自己是干投资的。其实价值投资和长期投资
有很多局限，新手很容易就会掉进坑里。关于这个话题，我也咨询过
一些投资前辈，但是大家至今也没有找到很好的解决方法。
价值投资
价值投资的门槛其实相当高，要求强大的团队和调研能力，不然你怎
么分析企业的价值呢？光是估值这一步，其实已经可以难倒绝大部分
普通投资者了，就连机构投资者也常常难以看准估值，很容易就会掉
进价值陷阱。
所谓价值陷阱，是指看起来虽然价格很便宜，其实投资本身在不
断恶化，结果就是价格越来越低，越来越不值钱。
问个简单的问题「腾讯到底值多少钱？多少算便宜，多少算贵？」，
其实腾讯的很多高管都算不清，不然怎么会有那么多从腾讯跳槽出去
的高管呢？
对于大多数投资者而言，其实价值投资并不合适。在媒体上流行也仅
仅是因为价值投资名气大，看着高大上而已。
长期投资
长期投资和价值投资一样，被过度的吹捧，给人一种错觉，好像「我
买了股票只要一直拿住不卖，就能赚钱」。如果我们从现在往回看，
长期投资确实很美好。但是，这只是一种上帝视角而已，你所看到的
企业都是幸存下来的成功的企业，而看不到那些被淘汰的失败者。
长期投资的前提是「投资选择是正确的」。但是，我们看向未来，其
实并不确定哪个公司会成功、哪个会失败。就好像我们 2005 年的时候
无法预见诺基亚的崩溃一样，如果你选择诺基亚长线投资，最后只能
悲剧收场。
不仅仅是预测问题，从「刻意练习」的理论来看，长期投资也不利于
初学者。初学者提升投资能力需要的是不断试错，小步试错、快速迭
代才是正确的打法。相比之下，长期投资的周期太久。如果你做一项
决定要 2 年以后才知道对错，那么错误的代价就太大了。当你进行长
期投资，发现问题的时候已经太晚了！
基于这样的思考，我保持和主流看法相反的观点，建议新手警惕价值
投资和长期投资的陷阱。
「止损」而非「割肉」
国内投资者把卖出亏损股票叫做「割肉」，而外国投资者称之为「止
损」。这反应了对于亏损的两种截然不同的态度，排斥或接受。
其实，亏损是盈利的必要部分，盈亏同源。如果你不接受亏损，就不
能获得盈利。所以，我们应该在看法上进行纠正，止损是投资中必要
的一环，而不是失败的结果。就常见的趋势投资模型来说，其实其胜
率只有 1/3，也就是说 2/3 的交易是亏损的。但是，趋势投资却是一个
长期正回报的模型，核心就在于接受小亏损，等待大回报。如果你不
能接受那 2/3 的亏损，那么最后的收益也就与你无缘。
止损的意义还在于「维持存在」。如果不及时止损，可能最后破产失
去全部本金，就算你做再多次成功决定也是于事无补的。止损可以让
我们保全本金，寻找下一次机会。我们想在市场中活得长，就必须接
受止损，除非你能保证自己永远是对的。
专业投资者的窘境
先给大家打打气，其实专业投资者并没有公众认为的那么「专业」，
与其叫专业投资者，其实更准确的说法是「机构投资者」。
关于这个话题，传奇基金经理 彼得·林奇 的畅销书《彼得林奇的成功
投资》中也有不少论述。而且，有意思的是，彼得林奇作为基金经
理，写书的目的却是告诉大家，「个人投资者超越机构投资者并不是
难事」。
机构投资者水平参差不齐
大家如果去查询基金的合同，就会发现绝大部分的基金经理都没有主
动购买自己的基金（会有一点点，但是金额相比于其工资水平少的可
怜，其实就是做做样子）。如果他们管理的基金真的这么赚钱，为什
么自己不买呢？其实，这也是筛选基金的一项技巧，根据巴伦周刊的
统计，敢于购买自己管理基金（百万元以上）的基金经理其业绩要大
幅度好于其他基金经理。
我曾经翻译过原版的文章 高收益基金的一些特征 | Barron’s 周刊翻译
解读。这里转载一部分重要观点，详细内容请点击查看原文。
基金过去的业绩不能代表未来的表现。根据统计，在截止至 2015
年的 5 年记录中排名靠前的基金， 其中只有 18% 在 2016 年还能
保持较高收益。
基金经理参投（购买自己的基金）的基金普遍表现较好，以购买
100 万美元以上为标准，在投资国际市场的基金中，68% 基金经
理参投的基金收益高于业绩标准；在投资美国本土市场的基金
中，85% 基金经理参投的基金收益高于业绩标准。而相比之下，
没有基金经理参投的基金，只有 32% 能够跑赢业绩标准。
 收费低廉的基金表现更好，在过去 2010 到 2015 年间，62% 低收
费基金表现优于业绩标准，同期只有 20% 的高收费基金跑赢业绩
标准。
单个经理的表现高于团队，从 1990 到 2012 年间，单个基金经理
的年化收益跑赢团队管理者 0.31 到 1.3 个百分点
只有 21% 的基金团队是混合性别，但是根据晨星的调查，不管是
在截止至 2015 年的 3 年、5 年或 10 年周期内，混合性别团队的
收益表现均高于单一性别团队。
推荐大家看两部电影《华尔街之狼》和《大空头》，可以对资产管理
这个行业有更好的了解。虽然电影中有夸张的成分，但是出发点是正
确的，资产管理没有那么高大上。
基金经理实际上也符合股市「七赔二平一赚」的市场规律。用基金表
现对比大盘收益就能看出，80% 以上的基金收益不如大盘平均水平，
他们根本没有创造价值。与其交给这些不靠谱的基金经理，还不如精
进自己的理财手段，自己打理。
机构投资限制多多
且不说其规模太大不够灵活的问题，机构投资还要受到监管的限制。
要保留现金面对客户赎回，买股票不能份额太大，必须要绝对的分散
等等。
我承认还是有给力的基金，为客户着想的经理，也有很多投资者能够
通过主动基金赚到很多钱，但是，那个幸运儿往往不是你。与其像买
彩票一样碰运气，不如稳稳地把指数基金的收益握在手中。
机构投资者和客户的利益错位
这是基金管理的最大问题。了解过管理的朋友都知道，真正能够决定
员工工作质量的因素是激励机制，而基金经理的激励和客户的利益实
际上是有大幅度错位的。
客户的利益是投资的收益率，客户想要赚钱。但是基金的盈利模式是
什么？是管理费，而管理费无关于投资收益，只取决于基金卖的多
少，卖的越多赚得越多。所以最终的结果就是，基金公司变着法的推
广基金，对于基金的收益却关心不足。
他们也许会说，收益好的基金规模也大，是会间接影响的。但是我要
说，这远远不够，太不直接了！相比于营销推广赚快钱，兢兢业业把
收益率做好显得太慢太傻。

我该做什么？
上面章节所提及的内容还是过于理论，我们来个简单粗暴的问题「下
一步行动是什么？」。
两项行动，不分先后，可以同时进行
开始读书
开始交易
开始读书
读书其实算得上一个不大不小的门槛，读书不能保证盈利，但是不读
书必定亏损。如果不能开始好好读书，那就不要考虑个人直接投资
了，还是老老实实的买基金理财吧。平心而论，投资比读书还要无聊
多了。
读书看起来容易，但是到了实际行动的时候才会发现，总能找到不读
书的借口 😅。身边的朋友和熟人，知道我做投资的，基本都会问我如
何投资、怎样投资之类的问题，我都会照例推荐一本书或者一份书
单。几个月后聊起此事的时候，大多数回答都是「最近太忙，还没时
间看」。
关于入门的书籍，大家可以参考我的推荐书单，都是从我读过的比较
好的书中筛选出来的，每本书下面会附上简评。
另外，我自己找书也是看他人的推荐书单，按照如下几个标准
推荐人的领域，投资类书籍应该看投资人的推荐，什么出版商推
荐、亚马逊推荐就算了吧，隔行如隔山；
推荐人的水平，优先看个人的推荐，个人推荐更走心，然后看推
荐人的牛 X 程度，越牛越优先看；
书单的数量，精品书单的数目往往都不大，上来就给你推荐 100
本书的书单就别看了，你咋不直接把出版商目录发给我呢？
信息来源的优先级
我把信息源按照优劣排序如下（从优到劣），供大家参考：
书籍 → 期刊 → 付费订阅 → 付费报纸及新闻 → 免费新闻
其实很好理解，文字产出率越低，内容越系统越整体，质量往往越
好。举个例子，你看 1000 份报纸也基本不可能学到一个完整的投资体
系，但是，只要不超过 10 本书，就可以帮你做到。
了解了这个顺序，我们就知道应该先干什么了，多看书，少刷新闻
（但是新闻不看也不行，要把握好度）。
另外，一些牛人的观点和看法也有很大的帮助，只是内容的质量波动
稍大，可能介于新闻和书籍之间，完全看其能力和表达。「雪球」社
区是个发现牛人的好地方，可以理解为投资人版本的「微博」。不
过，在里面浏览的时候，请不要盲目看重「粉丝数量」，关键还是看
其言行和观点。
开始交易
交易和读书可以一同进行，但是前提是确认自己能坚持读书，如果坚
持不了，果断停止尝试，适时放弃也是一种能力。
同时开始读书和交易，可以帮助一些想要好好学习投资但是由于各种
原因迟迟难以行动的投资者迈出第一步。不要想着「先学会了，再开
始」，投资的学习是无穷无尽的，并不存在「学会了」那一天。我们
必须要保持一边行动，一边学习的节奏，在理论和实践间不断折返。
从现在就开始行动！
另外，开始交易亦可以促进读书。在行动中我们会发现很多意想不到
的问题，会推动我们读更多的书，寻找答案。
如何开始交易
先说重点，不要用模拟交易练习。在模拟交易中，投资者很难体会到
交易中心理的微妙变化，而投资心理又是投资交易的重点。即使你用
模拟交易盈利了，刚刚转为实盘也难逃亏损，而前期模拟的成果反而
会成为你的绊脚石，让你误以为自己可以赚钱。
再强调一遍，用真金白银交易，不要用模拟交易。但是资金也不用太
多，几万就可以（几千元太少，很多股票连买都不让买）。真实的亏
损和错误可以帮我们快速学习，态度也会端正很多。
 ～ 年的练习期
3 5

投资中有一种情况要尤为小心——发现一个「千载难逢」的投资机
会，时不我待！事后看来，真正的千载难逢、时不我待的机会基本没
有，那些看起来很好的机会背后都隐藏着坑。
所以，我们不需要担心三五年的时间太长，会错过很多机会。由于市
场周期的存在，很多机会是会反复出现的。投资是一场持久战，不是
一锤子买卖。追求「千载难逢」的好机会的投资者，无不都是指望一
夜暴富，而这种心态往往会导致投资失利。
之前在一本书中读到（不好意思，忘了书名了），投资者想要实现稳
定的盈利水平，大约需要五年左右的学习和实践。其实，相比于我们
投资的总时间长度（一般都得几十年吧），开始这几年的练习并算不
得什么。
坚持记录交易笔记
笔记应该记录每一笔交易的时间、价格、数量、交易理由等相关的交
易参数，并定期翻开重读，复盘当时的交易，跟踪自己的交易情况。
并且，记得记录自己的各种错误。
另外，投资笔记的记录内容应该和自己的投资模型相匹配。比如做趋
势投资，除了上面说的那几点以外，还应该记录交易时市场行情的位
置，在趋势的初始还是中部等等。
我以前其实是不太重视交易笔记的，直到后来了解了「刻意练习」这
个理论。我们学习一项技能，是需要不断反馈、不断修正的，交易的
反馈哪里来？除了本金的变化，就是交易笔记的跟踪记录和分析。所
以，不要忽视交易笔记的重要性。
另外，如果交易笔数很多，很可能几个月或者一年以后，就不记得自
己当时到底是为什么而交易的。这个时候，翻开笔记就能很快回忆起
当时的情景。在市场调整或者下跌时，笔记尤为有用，翻看一下当时
买入的理由，可以避免不少冲动的盲目交易和由于恐惧的抛出。
时间应该怎样分配
每天花费几小时研究投资，为什么有的人收益超群，有的人依然亏损
连连？主要问题在于「时间都花到了哪里」。
如果你想赢得比赛，就要盯着球场内，而不是盯着计分板。
——沃伦 · 巴菲特

有效的时间应该花在读书、读报表和看报告这样比较核心的地方。但
是，反观大多数投资者，每天查询盈亏情况，没事掏出手机看看市场
报价，恨不得时时刻刻知道股票价格，这不就是盯着计分板看吗？
那么何谓「球场内」呢？
看书学习
记录笔记、研究错误
阅读他人的分析报告
阅读新闻和上市公司财报
与人交流投资理念，而不是最近的盈亏情况
股价和市场行情当然还是要看的，但是，每天几分钟足矣。

总结
开始个人投资:
- 制定读书计划
- 找到书单
- 买书
- 读书
读哪本看心情就好，可以随时调整
- 心理准备
- 再读一次本章
- 审视自己是否符合杠铃策略
- 建立输家思维
- 承认自己是「劣势投资者」
- 写下这句话贴在墙上
- 开始实践
- 证券开户
- 转账汇款
数额不要太大，几万就好
- 选择投资策略
投资策略可以多多尝试，不要试图一开始就找到最好的
- 第一笔交易
- 记录交易笔记
- 同时记录下自己的错误和疑惑
- 根据笔记，不断学习
答疑汇总 06
按大盘估值水平来投资国际市场可靠吗？主要是买入这个国家的
大盘 ETF，我听说美国市场目前估值明显偏高，而目前 A 股、日
本和香港都只是到了估值平均水平，尤其是俄罗斯股市估值很便
宜。
个人理解俄股应和能源价格走势及国家政治局势密切相关，对能
源走势真的无法判断 不懂的市场，是不是不要投，尽管其估值很
低。
在选择投资标的是，我的建议是不懂的市场，不管别人说的再好听，
都尽可能不要碰，因为你很难分清自己买到到到底是苹果还是诺基
亚。
不过，使用估值理论判断当前市场价格水平的方法，方向是正确的，
只是应该限定在自己所了解的范围内。另外，还要注意问自己一个问
题，「自己是否真的明白这个估值水平的内在逻辑」。
读了您的专栏受益匪浅，通过之前的学习，我也开始了自己的理
财计划。
我开始是选择了「博时合惠货币」和「兴全沪深 300 指数」这两
个基金。但在逐步建仓的过程中，突然发现蚂蚁财富中这两个基
金不能相互转换，于是我的小市民心理作祟开始纠结，想请教作
者，我是应该将已经投入「兴全沪深 300 指数」里的钱转到能和
「博时合惠货币」转换的指数基金中，例如「景顺长城沪深 300
增强」；还是继续投钱进「兴全沪深 300 指数」里面，或者作者
有更好的办法提供。因为我想开始的阶段还是遵循 50:50 策略，
 所以打算先选两个基金试试，没想到「转换」这个动作就让我开
始纠结···
如果为了方便以后转换基金（这个肯定是不可避免的），后期的钱还
是放入能够相互转换的基金更方便；但是前期已经投入的部分就不要
动了，不然收益都变成手续费了，尽可能减少无意义的操作、提高资
金效率。
「慧定投」实质上算不算是均线择时的主动操作，跟「被动」理
念不是自相矛盾么？
你好，这个问题很好，涉及到了投资的心理问题。主动操作并不是完
全不好，之所以主动操作统计上来看会降低收益，主要是因为投资者
个人的心理因素。在完全理性的假设下，合理的主动操作是能够提升
收益的，只不过大部分人做不到完全理性。
相比之下，「慧定投」是量化主动操作，关键在于量化。主观操作的
最大敌人是心理，量化刚好可以屏蔽心理因素，所有能够稳定创造超
额收益。
付费就是那个 USD52 for 52 weeks 那个吗 官网是最便宜的
barrons
订阅渠道吗 ？
想在 IB 上每周或每月定投 vanguard VTI，这个想法好吗？据说
VTI 交易是无佣金的，但我在 IB 上买了一股 VTI，仍是扣费
USD1，和购买 SPY 一样。

是不是最便宜我不清楚，但是我是在官网订的。
 是否有佣金要看券商，而不是看基金。根据我的经验，IB 的免佣
VTI
金 很少。其他所有 ETF 基金都是一样的道理，是否要交佣金全
ETF
看券商的政策，基金公司只是制定管理费而已。
您好，还想请问下，定投指数基金和定投一只股票的区别是啥
呢？
定投基金相当于投资一个国家；定投股票相当于投资一家公司。定投
是一项长期投资，所以投资国家的确定性要更高，几乎肯定盈利。
但是如果是定投股票，你定投了三年，发现居然是下一个诺基亚或者
摩托罗拉，就已经太晚了。2007 年发布 iPhone 以前，也没有人会想到
诺基亚的失败会这么彻底。
作者你好，跟着你学到现在有两个疑问：
1. 一个基金开始分红，是否能说明这个基金近期将要涨或跌？
基金会不会分红，何时分红，与基金的走势有没有关系？
2. 在股票市场里，通常人们熟知的大公司比如苹果、亚马逊、
Facebook、特斯拉、腾讯、阿里巴巴等，它们的股票在近几
年的时间里几乎是没有跌过的，如果以年的跨度来看，这些
股票的涨幅都在30%以上，且发生大跌的可能性极小（因为
他们发展都很好很快），在这种情况下是否说明我们可以“无
脑”购买这些股票了呢？你以前有提到过股票市场很复杂，半
懂不懂最好还是不要入市，而且越操作反而越容易亏损，那
是否可以把购买这些大公司的股票看作一种长期的投资呢？
希望作者能够解答，谢谢 😄
你好，
1. 基金的分红是结果，而不是原因。分红的一般理由是因为前期有
些投资收益或者所投资的股票分红，再把这些现金以分红的形式
派发给基金持有人。所以说，分红只能说明过去收益不错，但是
却不能说明未来收益会好。话说回来，如果基金经理能预见到基
金要涨，还来分红，那不是损害投资者权益嘛？有些基金为了让
自己的单位净值看起来小，营造一种「便宜」的假象，乱分红，
这种公司应该是避之不及的。建议看看《解读基金》这本书。
2. 当大家都抱有这样的想法时，股市的上涨差不多也就到头了。你
的问题中有几点看法尤其危险，「他们过去没跌过」、「发生大
跌的可能性极小」，历届经济危机和股市崩溃前，大家都是这么
想的。最近正好在看一个纪录片，讲的是当年 07 年中国的股市泡
沫，日本NHK的纪录片《NHK上海股市泡沫》（由于翻译，有可
能有不同名字），值得一看。
后记
从教程完结到现在过了几个月，现在的市场行情和当时写作的时候简
直是冰火两重天。在更新教程的时候，国内沪深 300 指数一路气势如
虹，美股也让人觉得上涨没有终点；而现在国内市场一蹶不振，美股
市场也陷入回调、震荡行情。
环境的变化再一次证明了「知行合一」的困难，虽然我在教程中一再
强调长期投资、不要被短期的波动影响，但是一定还是会有不少朋友
对于投资又开始产生怀疑，至少我身边就有不少例子。不过，等到几
年之后我们再回头看这段时间的波动，就会发现这其实只是一个很小
的波动而已，短期的波动并不会动摇经济和市场的长期发展。
对于投资而言，要学习的东西真的很多，除了知识以外，经验（或者
说经历）也同样必不可少。纸上得来终觉浅，不管我在教程中再怎么
强调，肯定还是不及实际体验来的印象深刻。就如教程开始的介绍，
我们不能指望一份教材就能全面的搞懂理财，但是还是希望能够依次
为契机，让大家开始了解市场，开始尝试学习理财，发现理财的意
义。
市面上的理财投资服务和工具越来越完善，为什
么还要花时间自己学习？
现在互联网金融和人工智能大数据如火如荼，总会给人一种无所不能
的错觉。但是，这些工具到底能不能代替我们做决策，如果能，那么
我们到底还有没有必要自己学习呢？
真正决定投资收益的不是投资工具，而只能是你自己。
在《您厉害，您赚得多》中看到一段很触动的话，大意是「过去十几
年，中国整个基金行业中基金的平均收益要超过 15%，而投资基金的
基民平均收益却是负数」。
这是我最近想明白的一个道理——赚钱的不是工具，而是人。一个不
懂市场、不懂理财的人，就算拿着上好的工具，很可能依然赚不到
钱，证券市场就是一个很好的佐证。
所以说，不管工具再先进、再好用，没有一个懂工具的人，依然发挥
不了作用，这是自主学习最大的意义。
这是一个比较尴尬的现实，即使拥有一个可以长期正收益的投资工
具，最终决定收益的还是投资者自己。如果只是一味的追涨杀跌、从
众投资，很难实现很好的收益，反而不如什么也不干来的收益稳健。
越是大家预期一致的时候，越是风险或者机会的时候。
对于大多数的事情，大家心往一处想，力往一处使，都能很好的推动
事情的进展。但是对于证券市场，一切却截然相反，越是大家观点一
致的时候，越是市场危险的时刻。
教程更新的那段时间，市场行情还很给力，几乎是单边上涨。当时一
种预期越来越普遍——美股是慢牛，会不断上涨。我曾看到这样的留
言，里面多次提到「不会跌」、「长期持有」等字眼，就隐隐觉得不
对。果不其然，几个月以后美股开始进行大幅度调整，现在还在震荡
之中。
对于这些新兴工具也是一样的道理，越是大家一致看好的时候，反而
越要留心警惕。
投资是一个过程，而不是一个事件。
很多人挂在嘴边的一句话「如果……就好了」或者「……就赚他一
笔」，实际上就是把投资这件事看做了一件事，而不是一个完整的过
程。理财的工具虽然能够在「一个事件」这个问题上帮助我们，却不
能代替我们走完整个过程。
比如「为什么要投资」、「如何获得投资的资金」等关键问题，理财
工具并帮不上什么忙。
如果把一件事分成「从 0 到 1」和「从 1 到 100」两个阶段，那么自己
的学习和努力就是「从 0 到 1」的过程。而外在工具只是提供一个加
速，「从 1 到 100」，帮助我们快速发展。而如果没有初始的 1，即使
加速再多倍，也依然是零。
工具没有办法帮我们坚定内心。
从教程开始更新时的市场景气到现在的市场震荡，市场和各位投资者
的心理也经过了一轮小的起落。从开始时的慢牛，躺着赚钱，到后来
的各种“意外事件”导致市场下挫。也经历了身边朋友们从看好市场、
喜欢理财（主要是因为赚到钱了），到怀疑理财、重新思考人生（赚
的钱又亏回去了）。
投资者在不同的投资环境中，常常会出现心态的大起大落，从乐观积
极持续看好，到悲观消极，甚至离开市场。心态的变化其实还是源于
认知的不足，而工具类产品并不能在本质上提升认知。当然，仅凭一
两篇教程也并不能够实质性的提升这种认知，我们依然需要不断的扩
充知识，不断的学习。
在市场下落的过程中，其实大家普遍都会亏损，只是区别在于有些人
思考、反思，继续学习，获得新的认知，完善自己；而另外一些人会
选择放弃，退出市场。
所以说，工具再强大也终究只是工具，更多的是辅助加速的功能，而
不能越俎代庖代替我们的思考和决策。不管工具多么厉害，我们也不
应该疏忽自己的学习过程，如果看兴趣可以也看看我的推荐书单和历
史文章整理，希望能够有所帮助。
理财投资的「一招鲜」
理财投资的可能性多种多样，选择让人眼花缭乱，看大家的回复留言
也注意到很多问题都是集中在「选择」：
两种投资产品的比较选择；
有点钱不知道应该投点啥。
其实其中 90% 的问题都可以在第二章《制定个人投资计划》中找到答
案，不过可能因为篇幅原因大家没有注意到，所以来重新画一下重
点。
不管遇到任何投资上的选择问题，一个几乎永远不会错的做法就是
——确定预期投资时间，时间！时间！

预计投资时间越长，越值得选择高波动性、高预期收益的投资产品，
比如股票指数基金等；相反，如果预期时间越短，就越应该增加低波
动的稳健品种，比如债券基金或者货币基金（余额宝）。十年以上选
择股票指数基金准没错，如果一年以下还是建议稳妥的货币基金或者
一些短期理财。
而市面上各种各样的投资产品，其本质无非是波动性和预期收益的不
同。只要确定清楚预期投资时间，很多问题也就迎刃而解了。
关于写作的一点心得
常有人说「写作是公开的日记」，不过在我看来，这类文章和日记还
是有很大的不同的。日记是写给自己看的，而投稿是写给别人看的，
不然何必要发出来呢？既然是给别人看，就不应该只图自己写着痛快
而完全不考虑读者的理解和视角。这也是我对于写作这件事最大的感
悟，作为作者，还是要尽可能的站在第三方的角度来审视内容。
另外，公开写作还可以拉动自己思考，因为是要写出来的内容，出于
对内容负责的态度，思考也会（不得不）更加全面客观。让我想起来
以前中小学的时候，有老师布置作业和要求阅读的书目，才能高效的
搞定，自己想要看什么东西却常常迟迟难以开始了。
在写作领域，我还依然只能算是一个新手。过去的几个月，由于个人
原因和生活上的一些问题，写作暂停了一段时间。每天被各种事情搞
得焦头烂额，完全静不下心，坐在电脑前也迟迟不愿打开 Ulysses。
经过了这几个月的生活变迁，从暂停更新到重新开始写作，越发的佩
服那些能够长期坚持更新的作者。每个人的生活都难免出现波折，写
作这件事也很容易被影响、被拖延，而这个时候还能坚持更新，真的
需要非常惊人的努力和毅力。给所有坚持持续更新的作者点个赞。
致谢
必须感谢各位读者对我的教程的支持和鼓励，每当在留言区看到这样
的评论——「看了也谈钱的文章，开始正视理财的重要性……」——
都会觉得干劲十足，觉得自己的努力得到了认可。
传播理财对于生活的作用和意义，是我写作的目标。我一直觉得投资
理财是每个人都应该掌握的一项生活技能，可以极大的改善我们的生
活质量和自由度。虽然理财和投资不是万能的，但是投资带来的被动
收入确实是很多生活问题的有效解决方案。如果我们不用为收入发
愁，很多生活中的矛盾也就迎刃而解了。
当然，除了支持和鼓励，更要感谢提出批评指正的朋友，帮助我不断
升级自己的认知。关于交流讨论，很赞同雪球创始人方三文的观点。
交流有两种目的，证明自己「能」和证明自己「不能」。就个人
进步而言，找到「不能」比「能」重要得多。
大家的反面观点，恰恰是我发现「不能」的良机。就投资而言，找到
「不能」、少犯错，比寻找成功要重要得多。投资 9 次翻倍，第 10 次
失败破产，那么前 9 次的成功就统统归零。所以才会有芒格先生的名
言「我只要知道哪里会死，然后不去那里就好了」，非常幸运能够和
大家一起认知升级。
还要感谢少数派平台，尤其是我的责编 Hum 和编辑文刀。如果当初没
有 Hum 发现我的文章中的亮点，估计我现在还待在某个小角落默默地
码着文字没人关注 😣。因为 Hum 的支持，才有了后面的故事和文
章。教程写作中，还很荣幸的被 Hum 邀请参加了一期 Checked 播客，
说实话当时真的紧张到爆，总是会回忆起自己的黑历史。Hum 也果然
不出意料的严格，被 NG 的好多次……
在写作过程中，有时会遇到卡住的地方，感觉话就在嘴边，可是思路
却出不来。Hum 的一项「异能」对我帮助特别大，虽然他对理财和投
资的研究并不多，但是却总能非常有效的找到要点，几句话就能帮助
我理清写作的思路。如果有作者觉得自己有内容可以写，但是一时半
会还梳理不出思路，强烈建议向 Hum 请教，绝对有惊喜！
写作时，文刀也提供了好多技术支持。大家可能不知道，其实付费教
程中的内容上传和一些排版上的修改都是有文刀做的。每当遇到各种
技术问题也是第一时间骚扰文刀 😅。
再次对所有帮助过我的人表示感谢。
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