波浪理论

一、简介
波浪理论是技术分析大师艾略特（ R·E·Elliot ）发
明的一种分析工具，与其他追随趋势的技术方法不
同，波浪理论可以在趋势确立之时预测趋势何时结
束，是现存最好的一种预测工具。
波浪理论是技术分析中运用最多，而又最难于了解
和精通的分析工具。与道氏理论一样，波浪理论主
要用于分析指数。
“ 波浪” :
股票价格的波动，都与大自然的潮汐、波浪一样，
一浪跟着一浪，周而复始，具有相当程度的规律性，
以一种“可识别的模式”前进和反转，这些模式在
形态上不断重复（不一定在时间和幅度上重复）被
称作“波浪”。
波浪运行的“可识别的模式”
—— 八浪循环
波浪理论的两个出发点 :
• 人类社会永远进步向前；
• 人类群体的行为是可以预测的。
• 股市反映的就是人类的群体行为！

• 曾给几位美国总统担任过顾问的巴鲁克说：“但是，实际
在股票市场振荡中记录下来的不是各种事件本身，而是人
类对这些事件的反应。简而言之，成百上千万的男男女女
是如何感受这些事件并如何判断这些事件对他们未来的影
响的。——而且正是这种强烈的人性使股票市场成了一个
如此戏剧性的世界，在此男男女女投入了他们相互冲突的
判断，他们的希望与恐惧、力量与软弱、贪婪与幻想”。
•二、波浪理论的基本内容
•波浪理论主要包括三方面内容：型态、比
率及时间，其重要性依次排列。

波浪形态：波浪的形状和构造
比 率：各浪之间呈现一定比率关系，
分析回撤点和价格目标
时 间：形态完成的时间之间也存在一定的联
系，
是有节奏的重复运动，可验证形态
（一）波浪的形态
波浪在市场中反复出现，艾略特对它们一一命名、
逐个定义、分别图解，并解释了他们如何连接在一
起构成自身的大型变体。这就是形态。
1 、波浪的基本形态——八浪周期波动 : 五浪上升、
三浪下跌，循环往复。

5
b
3

1 a
4 c
2
1989-1995 恒指走势
* 为何五浪上升？
符合线性运动中振荡和行进的最低要求。一浪不会有振荡，
至少三浪有；三浪不会行进，至少五浪会。最有效的分段行进
是 5-3 循环。
2 、波浪有不同的规模和级别。
如趋势，有长达百年的超级大循环，也有短至几小时的
小循环，但基本的八浪循环形式不变。
每一级别的浪都可以向下一层次划分为更小的浪，同时又
都是上一层次浪的组成部分。
三个基本层次的波浪
 * 区分三浪和五浪结构的意义？
如何区分三浪和五浪结构？
看这一浪与它的上一层次浪的
运行趋势是否相同，如相同，
则为五浪，不同则为三浪。

1
5
21 2
8
89
34
144

推动浪 调整浪

完整的市场循环
3 、波浪的层次

 艾略特将趋势划分为九个层次，每个
层次的浪有不同的名称和标志，分别以三
套阿拉伯数字和罗马数字大、小写交替标
示。
 投资者只要根据标示就可知道目前市
场的位置即目前市场的走势在更广阔的范
围内处在什么阶段。
 一般应用中只要辩明相对级数即可。
** 浪的级别与层次划分

上述标记符号并不是唯一合法的，也可以使用其他的标记符号。
每一个波浪的长度并不是相等的，它可以压缩，可以延长，
可以简单，可以复杂，一切应以型态为准。
4 、数浪的原则
• 形态是波浪理论的基础，正确的数浪方法是波浪理论
的分析前提。最基本的数浪规则有以下几条：
① 第 3 浪永远不可能是 1—5 浪中最短的一浪。
② 第 4 浪的浪底不能低于第１浪的浪顶。（倾斜三角
形例外）
③ 交替原则：“在几乎所有波浪的运行中，其波浪的
型态可以说是维持着交替出现的形式。
市场不会以同样的方式演变：后一次顶、底部的形成
方式决不会与上一次一样。
如果第二浪以简单形态出现，那么第四浪倾向于以复
杂形态出现，反之亦然。（第四浪以复杂形态出现的
概率很高，它通常会在低一个级别的第四小浪范围内
完成其调整走势。）
④ 延长规则： 1 、 3 、 5 浪中只有一浪延长，其它两浪
长度和运行时间相似。
** 浪的延伸或延长：浪的运动发生放大或拉长的现象。
** 波浪延伸的预测意义：

① 预测推动浪运行长度。如第３浪延伸，那么第５浪和第１浪
的长度和运行时间可能相似。
② 当第１浪与第３浪都是简单的升浪，则第５浪可能是一个延
伸浪，特别是当成交量急剧增加时。
③ 在成熟的股市，延伸浪经常会出现在第３浪；而在新兴股市
（或期货市场），５浪往往延伸。
④5 浪延伸可能出现双回撤形态。
第一次回撤至延长浪的起点后价格再次上升，回试延长浪的顶点并
越过顶点继续上升
第一次回撤至延长浪的起点后价格再次上升，回试延长浪的顶点并越过顶
点后开始下跌
5 、各波浪的特性

第 1 浪：
（ 1 ）几乎半数以上的第 1 浪，是属于营造底部型态
的一种，第 1 浪是循环的开始，空头市场跌势未尽，买
方力量并不强大，加上空头继续存在卖压，因此，在这
类第 1 浪上升之后出现第 2 浪调整回落时，其回档的幅
度往往很深；
（ 2 ）另外半数的第 1 浪，出现在长期盘整完成之后，
在这类第 1 浪中，其行情上升幅度较大，一般第 1 浪的
涨幅通常是 5 浪中最短的。
（ 3 ）形成过程中市场资金充裕，但经济仍处于不景气，
成交量及市场宽度出现明显的增加。
 1756 点

1341 点

1047 点 1999.5.17_1999.6.30 1浪
1999.6.30_1999.12.27 2浪
基本面向好，政策做多，主
力机构拉高建仓高科技股
（主流热点）、对倒拉高传
统绩优股准备卖出，突破前
期套牢密集区
• 第 2 浪：
• 第 2 浪是下跌浪，由于投资者误以为熊市尚未结束，其调整下跌
的幅度相当大，几乎吃掉第 1 浪的升幅，当价格在此浪中跌至接
近底部（第 1 浪起点）时，市场出现惜售心理，抛售压力逐渐衰
竭，成交量也逐渐缩小，第 2 浪调整才会宣告结束，在此浪中经
常出现图表中的转向型态，如头肩底、双底等。
证券法正式实施，借机获利
回吐，热点转换至低价重组
股建仓，洗筹震仓阶段
第 3 浪：
• 第 3 浪往往是最大，最有爆发力（价格往往跳
空）的上升浪，这段行情持续的时间与幅度，
经常是最长的，投资者信心恢复，成交量大幅
上升，常出现传统图表中的突破讯号，这段行
情走势非常激烈，一些图形上的关卡，非常轻
易地被穿破，尤其在突破第 1 浪的高点时，是
最强烈的买进讯号，此外，由于第 3 浪涨势激
烈，经常出现“延长浪”的现象。
• 市场广泛性强。二线股（特别是股本比较小的
那一类）会脱颖而出，而三、四线股也试图跑
出几只黑马。
1999.12.27(1341)_2000.8.22(2114) 3 浪
新股配售 , 证券公司股票质押
价格跳空并伴大量成交
第 4 浪：
• 第 4 浪是行情大幅涨升后的调整，通常以较复杂的
型态出现，经常出现“倾斜三角形”的走势，但第
4 浪的底部不会低于第１浪的顶点。
• 形成过程中高价股往往小幅回落，而低价股则大幅
上窜下跳。
第 5 浪：
• 在股市中第 5 浪的涨势通常小于第 3 浪，且经常出
现失败的情况，广泛性和力度稍弱，但市场情绪相
当乐观，常常可以听到某些分析师的“豪言壮语”
，人人赚钱。市场上原来的领头羊现在已退居二线。
2001.2.22(1893) — 2001.6.13(2245)5 浪
B 股对国内投资者开放 , 连续大涨 , 拉动
大盘 , 但市场已无热点板块 , 出货行情

2000.8.22(2114)_2001.222(1893) 4 浪
高科技、网络、绩优股均在下降通道中运
行，低价股、 WTO 概念配合横盘出货
 A 浪：
• A 浪是下跌的开始，但投资者大多认为上升行情尚
未逆转，仅为一个暂时的回档现象。实际上， A 浪
的下跌，在第 5 浪中通常已有警告讯号，如成交量
与价格走势背离或技术指标背离等，但由于此时市
场仍较为乐观， A 浪有时出现平台调整。
B 浪：
• B 浪是对 A 浪的反弹，但是成交量不大。一般而言
是多头的逃命线，但由于大多数投资者误以为是另
一波段的涨势，因而 B 浪常形成“多头陷阱”，许
多投资者在此惨遭套牢。
• Ｂ浪在技术上很少是强劲的，在Ｂ浪中活跃的股票
数量有限，但绩优股却十分抗跌。
2001.6.13(2245)_2002.1.29(1339)
利好不断 , 申奥成功 , 加入 WTO,APEC
高峰会议上海召开 , 主力借机出货
2002.1.29(1339)_2002.6.25(1748)
6.24 国有股减持暂停，成交量 485 亿大
换手，牛市陷阱，吸纳基础产业类绩优
股
C 浪：
• 是一段破坏力较强的下跌浪，跌势较为强劲，跌幅大，持续的
时间较长久，而且出现全面性下跌。
• 上述的波浪特性，只是建议性的，并不意味着必然如此。
• 波浪特性有时会误导投资者，以至贻误战机。因此在实际分析
工作中，一定要以浪形为准。
十五年上证指数走势
理想化的艾略特波动序列
6 、推动浪的各种型态

• 艾略特波浪理论中，波浪的型态（ 5-3 ）决定了其性质是推动浪

还是修正浪。但每一个浪的形态并不完全一样。
• 在现实情况中，推动浪会因基本面的不同而出现一些变异型态。
• 变异型态主要有： “浪的延伸”、“失败的第５浪”、“倾斜
三角形”等。
（ 1 ）标准的推动浪

                                                                                                                                                                                     
（ 2 ）延长形态
（ 3 ）失败型态：第５浪未能突破第３浪的顶部

第５浪失败意味市场可能出现大逆转
“ 失败的第５浪”出现的原因：
（ 1 ）基本面突然的重大变化；
（ 2 ）第３浪过分扬升。
（ 4 ）推动浪的变异形态——斜三角形
较少见，出现于快速上升或赶底的走势中
意味着消耗性上升或下跌
反转后回到形态起点
3-3-3-3-3 ， 5 浪结构
7 、调整浪的各种形态

调整浪不较难辨识和划分，其变化相当复杂，型态种
类比推动浪要多得多。
（ 1 ）锯齿型：三浪运行，以Ａ－Ｂ－Ｃ标识。
可以细分为更小一级的５－３－５的形式。

当一个锯齿型态未能达到正常的目标时，市场会出现连续两个
（至多三个）锯齿型态，即所谓的双重锯齿型或三重锯齿型。
（２）平台型：３ - ３ - ５，以Ａ - Ｂ -
Ｃ标识。

平台型对于先前推动浪的拉回力度，经常小于锯齿型，经
常出现在强劲的市场趋势中，一般在延伸浪后出现。
而且，市场走势愈强，平台整理的时间就愈短。
不规则平台形

C 跌破 A 或无法到达 A
（３）三角型态：唯一以五浪运行的修正浪，即
３ - ３ - ３ - ３ - ３。
 艾略特认为，三角型态只会出现在第４浪、
Ｂ浪或Ｘ浪中。第２浪形成三角型态的机会甚少。
• 股票市场中，当三角型态结束之后运行的推动浪经常会出现
“飚升”的情形。其上升目标大概就是三角型态最宽部分的距
离。　　　　　　　
（４）双重三或三重三型态：
（ 5 ）调整浪的变异型态
市场坚挺时，ｂ浪突破ａ浪的始点，
是反弹还是反转？
前置三角形 ５－３－５－３－５
变异的锯齿型
ｂ浪并未爬升到ａ浪的始点水平，便已结束，
而随后的ｃ浪也未跌破ａ浪的终点
非常态顶部

如果第５浪出现延伸，发生且终止在一个更大规模的第（５）
浪之内，那么即将到来的调整浪，如不以一个相当异常的小扩
张平台型态作为前导（ａ浪）其中的ｃ浪将会显得非常地长。
（二）波浪之间的比率

波浪理论认为，各浪之间存在一定的比例关系。这种关系以菲
波纳奇数列为基础，可以推测波浪的目标和回吐比例。如一个上
升浪可以是上一次高点的 1.618 ，再一个高点则再乘以 1.618 ，
以此类推。另外，下跌浪也是这样，一般常见的回吐比率有 0.23
6 （ 0.382×0.618 ）， 0.382 ， 0.5 ， 0.618 等。
（三）波浪理论的时间

• 各浪的运行在时间上也与菲波纳奇数字有关。市场出现转折的日
期可能为上一个重要顶（底）部的 8 、 13 、 21 周。
三、波浪理论的数学基础——菲波纳奇数列

菲波纳奇数列是十三世纪的数学家里奥纳多菲波纳奇发现的一
组数列，最初用于兔子繁殖问题的解答。这组神奇的数字是 1 、 1 、
2 、 3 、 5 、 8 、 13 、 21 、 34…… 。这组数字间有许多有趣的
联系。

1 、任意相邻两数字之和等于其后的那个数字。如 3+5=8 ， 5+8=13

等。
2 、除了最初四个数字外，任一数和相邻的后一数之比都接近 0.61
8 。越往后，其比率越接近 0.618 。
１ ÷ ５＝ 0.618 ；　　８ ÷ １３＝ 0.618 ；
２１ ÷ ３４＝ 0.618 ；
3 、任一数和相邻的前一数之比都趋向于 1.618 。有趣的是 1.
618 的倒数是 0.618 。间隔一个数字相邻的两个数字的比值
趋向于 2.618 或其倒数 0.382 。
13÷ ８＝ 1.625 ； 21÷13= 1.615
　　 34÷21 ＝ 1.619 ； 34÷13= 2.618
4 、除 1 、 2 外，任何数列中的数字 *4 再加一个数列中的数
字可得另一个菲波纳奇数列。
3*4=12+1=13
5*4+20+1=21
5 、前相邻数字之和 +1= 最后一个加数后隔一的菲波纳奇数字。
1+1+2+3+5+8=20+1=21
1+1+2+3+5+8+13=33+1=34
6 、交替原则： 3×3=2×5-1 ； 5×5=3×8+1 ； 8×8=5×13-1 ； 13×
13=8×21+1
五、菲波纳奇数列在波浪理论中的应用

• 1 、浪形结构符合菲波纳奇数列
• 2 、浪的级数符合菲波纳奇数列
• 3 、浪的比率符合菲波纳奇数列
• 4 、浪的运行时间符合菲波纳奇数列
( 敏感日期 , 时间之窗 )
1 、浪形结构、各个级别浪的数目与菲波纳奇数列有关
在波浪理论中，上升行情（牛市）可以由一个上
升浪代表，亦可以划分为五个小浪，或者进一步划分
为二十一个次级浪甚至还可以继续细分出长至八十九
的细浪，对于空头市况（熊市）阶段，则可以由一个
大的下跌浪代表，同样对一个大的下跌浪可以划分为
三个次级波段。或者可以进一步地再划分出十三个低
一级的波浪甚至最后可看到五十五个细浪。
一个完整的升跌循环，可以划分为二、八、三十
四或一百四十四个波浪。在此不难发现，上面出现的
数目字，包括 1 、 2 、 3 、 5 、 8 、 13 、 21 、 34 、
55 、 89 及 144 ，全部都属于神奇数字系列。
2 、浪的比率与菲波纳奇数列有关（ 1 ）推动浪
的比率关系
各浪长度呈菲波纳奇比率关系： 1.618 、 2.618 、 0.618 、
0.382 倍。
• 第 3 浪最小目标涨幅 = （ 1 浪涨幅 *1.618 ） +2 浪底

由 1 浪涨幅测算出 5 浪上涨目标区域 A 的公式：

• 5 浪最低理论高度 =1 浪底点 +1 浪涨幅 *2*1.618
• 5 浪最高理论高度 =1 浪顶点 +1 浪涨幅 *2*1.618

由 1 浪至 3 浪测算出 5 浪上涨目标区域 B 的公式：

• 5 浪最低理论高度 =3 浪顶 +(3 浪顶点 -1 浪底点 )*0.382
• 5 浪最高理论高度 =3 浪顶 +(3 浪顶点 -1 浪底点 )*0.618
浪 =3 浪或 3 浪 *0.6185 浪 =1 浪或成 0.618 倍
2 浪为整个推动浪的 5 浪 =1 至 3 浪 *1.618
黄金分割位

1.618

0.618

1
(2) 调整浪的比例关系：
1 、如果调整浪以“ 3-3-5” 平坦型回落，浪 C 幅度通常是浪 A 幅度的
1.618 倍。如果调整浪以“ 5-3-5” 曲折型回落，则 C 浪幅度通常等于 A
浪幅度 .
2 、在收缩三角形内，每个浪的升跌幅度，与其它浪的比例，以黄金
分割率的比例维系，通常为 0.618 。
 (3) 调整浪对推动浪的回吐比

调整浪对推动浪的回吐幅度是推动浪的菲波纳奇百分比，常见的
有： 0.236(0.618×0.382) 、 0.382 、 0.5 、 0.618 。另外， 1/1 ，
1/3 ， 2/3 的比例也常见到。
• 区分：① 强势的回档多为 0.382 及 0.236 ； 4 浪多见
② 弱势市场的回档可达 0.618 、 2/3 及 1/1,2 浪、 b
浪多见。

0.382

0.618
3 、浪的运行时间符合菲波纳奇数列
• 分析者可因此发现未来市场转折点的时间之窗。在日线
图上，分析者从重要的转折点出发，向后数到第 13 、
2l 、 34 、 55 、或者 89 个交易日，未来的顶或底就可
能出现在这些“菲波纳奇日期”上。
• 在周线图、月线图、甚至年线图上，本技术依然管用。
在周线图上，市场出现转折的日期可能为上一个重要顶
（底）部的第 8 、 13 、 21 周。
• 在菲波纳奇数列的运用上，理想的情形是波浪形态、比
率分析、时间目标三个方面互相验证。
比如说，波浪分析表明第 5 浪已经完成，并且 5
浪已经走满了从 1 浪底到 3 浪顶的距离的 1.618 倍，同
时，从本趋势起点 ( 前一个低谷 ) 至今，正好为 13 周，
从前一高峰到现在正好为 34 周。那么，就可确定市场
重要的顶部即将出现。
四、波浪理论的应用实例

股灾前 386 点

29 年股灾 45 点 , 艾略特就预言，
在未来的几十年将会出现
大多头市场。即“第五次浪潮”
第５浪尚未结束而已
• 艾略特于１９４２年１０月写过一篇笔记，名
叫”市场未来的模式”，这篇笔记只有几段文字，
但贵精不贵多，它凝聚了艾略特半生的心血。他
推断，人类３００年的经济发展可以分为３个上
升阶段和两个下降 ( 或调整 ) 阶段 :
（１）１７７６ - １８５０年：第一个上升阶
段；（２）１８５０ - １８５７年：第一个调整
阶段；（３）１８５７ - １９２９年：第二个上
升阶段；（４）１９２９ - １９４２年：第二个
调整阶段；（５）１９４２ - ２０１２年：第三
个上升阶段。
十年走势

1990-2004
五、波浪理论的交易策略
第 1 浪：尝试性建立部分仓位；
第 2 浪：爱好风险者可在 50% 时建仓；
第 3 浪：突破 1 浪时买进或加码买进；
第 4 浪：在形态底部线或靠近 1 浪顶的地方
买进；
第 5 浪：指标顶背离时立刻卖出；
a 浪： 清仓；
b 浪 : 最后卖出机会；
c 浪： 如前未卖出，跌破 a 浪底时止损卖出。
六、不足之处

1 、数浪难度大
2 、结论的多样性与易变性
3 、忽视成交量
4 、更适用于事后验证。
数浪时应注意的问题：
1 、数得清就数，数不清就不数。没法数时，采用其它的分析方
法。
2 、坚持铁律。不要凭主观心情数，认为是牛市就非得数出个 5
浪。
3 、注意波浪的级别。最初可能有几种数法，经过多次的验证，
就知道如何数是正确的了。
波浪的特点：
1 、对称性。主要是 1 浪与 5 浪对称， 2 浪与 4 浪对称， a 浪与
c 浪对称。这种对称不光是在幅度上，也在速度与形态上。这
种对称，是分辨浪的级别非常重要的提示。也是提高数浪准确
率的有效引导。
2 、简洁性。凡能数出波浪的走势，形态都非常简洁，走势几乎
呈一个线状，哪里是低点，哪里是高点都非常清楚，而有时这
种形态是突然从杂乱的形态转变过来的。清晰、简洁的形态是
力度的象征。
* 波浪理论与道氏理论
• 波浪理论从价格、时间、比例三方面对市场轮廓进
行了全方位的描述，它的大部分内容来自道氏理论，
是道氏理论的具体化和数字化。
• 不同点：
• 道氏理论对趋势作出了比较完善的解释，波浪理论
则定量分析了趋势，对市场进行了非常细致的刻画，
告诉投资者目前市场的位置。
• 道氏理论信号必须等新趋势确立后才能产生，波浪
理论对即将出现的顶、底部能提前发出预警信号。
• “ 道氏理论告诉人们何谓大海，而波浪理论指导你
如何在大海上冲浪”
作业：

1 、简述波浪理论的基本形态及特点。
2 、简述数浪的原则。
3 、为什么菲波纳奇数列是波浪理论的数学基础？
4 、对上证指数十五年走势进行比率分析。
• 第七章 其他技术分析理论
• 相反理论
• 相反理论的基本要点是投资买卖的决定应基于群众行为。
不论股票市场或期货市场，当所有人都看好时，牛市可
能到顶；当所有人看空时，熊市可能见底。只要你和群
众意见相反，你就能致富。这里要注意的是：
• 1 、相反理论考虑的这些看好看空比例的趋势，这是一
个动态的概念。
• 2 、相反理论并不是说大众一定是错的。群众通常都在
主要趋势上看得对。大部分人看好，市场会因这些看好
情绪变成实际购买力而上升。这个现象有可能维持很久。
直至所有人看好，情绪趋于一致时，市场会发生质的变
化──供求的失衡。
• 3 、相反理论在实际研究中，发现市场中赚钱的
人只占 5% ， 95% 都是亏钱的。因此要赚钱就必
须和群众路线相背，切不可同流。 4 、大众媒
介永远都采取群众路线，因此大众媒介全面看好
时，就要看空，大众媒介看空时反而是入市时机。
• 那么如何知道大家的看法是看好还是看空呢？可
以采用两个指标：好友指数或市场情绪指标。这
两个指标在国外都是由一些大经纪行，专业投资
机构发布的。资料来源为各大经纪，基金，专业
投资通讯录，甚至报章，杂志的评论。
• 以好友指数为例，如下：
• 好友指数比例  指示 
• 0-50% 一个主要的上升趋势就在目前，把
握时机入货，博取无穷利润。
• 5-20% 一个不明区域，大部分人看空，只有
少部分人看好。这些看空的人大量卖出将市价推低。
但因为看空的人比例大，市场亦可能随时见底。
• 20%-40%  看空的人在比例上仍然较多。如果
在这一个区域，市场不再向下，趋势就会变得十分
不明朗，要观望为上。如果在这个区域，市场转向
上升，通常升幅会十分凌厉，而且创出新高点。
• 40%-55%  趋势绝对不明朗。保本第一的
原则下，观望最安全。
• 55%-75%  看好的人占多数，但又并非绝
大多数。市场有很大上升余地。
• 75%-95% 趋势不十分明朗。很多时候市
场都会在这个区域转势向下，但也仍然有机会在
看好情绪一路高涨之下，攀升至百分之百的人都
看好止。
• 95%-100% 市场全面看好。资金已全部入市，
转势就在眼前，迅速卖出为上。如果做空，胜算
最大。 
• 四、随机漫步理论
• 马尔基尔 (B·G·Malkiel) 在其名著《漫步华尔街》
中提出，此书为美国著名大学 MBA 投资学课程
的指定参考书。在此书中他对技术分析进行了全
方位的猛烈的抨击。
• 随机漫步理论指出，股票市场成千上万的投资者
每一个人都懂得分析，而且流入市场的信息也全
部都是公开的，所有人都可以知道，这样，股票
现在的价格就已经反映了供求关系或者距其本身
价值不会太远。
• 市价之所以会上下波动主要是因为：
• 1 、新的经济、政治新闻消息是随意地、无预期地流入市场的。
• 2 、这些消息使投资人士重新估计股票的价值，作出买卖的策略，
致使股票价格发生新的波动。因为这些消息无迹可寻，是突然而
来，事前无人能够预计，因此股票走势推测根本不成立。
• 既然所有股票在市场上的价格已经反映其基本价
值。这个价格就不会再出现变动，除非突发消息
如战争、收购、合并、加息减息、石油战等利好
或利空消息出现，但即使是这样，下一次的消息
是利好或利空大家都不知道，所以股票现时是没
有记忆系统的。昨日涨并不代表今日涨。今日跌，
也不代表明日跌。就好像掷铜板一样，这次掷出
的是正面，并不代表下次掷出的又是正面，下一
次掷出的正面或反面的机会各占 50% 。
• 随机漫步理论无疑是技术分析派的一个正面大敌，
如果随机漫步理论成立，所有技术分析专家都无
立足之地。所以不少学者曾经研究这个理论的可
信度。在无数研究之中，有三个研究，特别支持
随机漫步的论调：
• 1 、用美国标准普尔指数的股票作长期研究，发
觉股票狂升四五倍或是狂跌 80% 的比例只是很少
数，大部分的股票都是升跌 10% 至 30% 不等。
这符合统计学的正态分布现象。所以买股票要看
你是否幸运，买中升的股票还是下跌的股票的机
会均等。
• 2 、有一个美国参议员用飞镖去掷一份财经报纸，
击中 20 只股票作投资组合，结果这个随机挑选
的投资组合的收益率竟然和股市整体表现相若，
甚至比某些专家的投资组合表现更出色。
• 3 、另有人研究过各种单位信托基金的绩效，发
现并无显著差异。今年成绩好的，明年可能表现
得最差，一些往年令人失望的基金，今年却可能
脱颖而出，名列升幅榜首。所以买基金也要看你
的运气，并无投资技巧。
• 五、亚当理论
• 由韦尔德 (J·W·Wilder) 提出。韦尔德曾当过机械
工程师，精于数学分析。他于 1978 年出版了
《技术性买卖系统的新概念》一书，发明了一系
列技术辅助指标，深受技术派人士的欢迎，但在
1987 年，他推出新作《亚当理论》，副题为
“最重要的是赚钱”。在此书前言中，韦尔德提
倡不要再研究“技术指标”而应采取“顺势而
为”方法，使“投资成绩与日俱增”。
• 亚当理论认为没有任何的分析工具可以绝对准确地推测市场的走
向，要顺势而行。每一套分析工具都有其自身缺陷，市场的走向
根本不可推测。所以亚当理论教导投资人要放弃所有主观的分析
工具，要在市场生存就得顺应趋势，只要顺势而行，就可将损失
风险减到最低限度。由此，亚当理论提出投资十大戒条。
• 1 、一定要认清市场趋势，否则绝对不买卖。
• 2 、入市买卖时，应在下单时定下止损价位。
• 3 、止损价位一到即要执行，不可以随便更改或
调低。
• 4 、入市如看错趋势，不宜一错再错，连续亏损
者要离市，再冷静分析检讨。
• 5 、入市看错，只可止损，不可一路加仓摊低平
均成本，否则可能越亏越多。
• 6 、切勿看错趋势而又不肯认输。
• 7 、每一种分析工具都不完善，都有出错机会。
• 8 、市价上升投资者买进，市价下跌投资者卖出，
顺势而行。
• 9 、切勿妄自推测市场的头和底，浪顶浪底最难
测，不如顺势而行。
• 10 、看错趋势，一旦亏损 10% 就一定要斩仓，
重新来过，不要让亏损超过 10% ，否则再翻身就
很困难。
• 六、股市成长阶段论
• 尽管世界各国股市发展的道路不完全一样，但一
般都要经历以下 5 个阶段：
• 1 、休眠阶段：此阶段为股市萌芽期，了解证券
市场的人并不多，股票公开上市的公司也少，投
资者小心谨慎地买进股票。
• 2 、操纵阶段：随着市场的发展，股票流通性加
强，但由于上市公司数量较少，股票供不应求，
一些证券经纪商和机构大户开始哄抬价格，操纵
市场，获取暴利。
• 3 、投机阶段：大量的资本增值吸引更多的人加
入股票市场，投机阶段就开始了，股票价格大大
超过实际的价值，交易量扶摇直上。新发行的股
票往往被超额认购，吸引了许多公司发行股票，
原来惜售的持股者也出售股票以获利，于是股票
的供应扩大。
• 4 、崩溃阶段：随着上市公司的增多，股票供应
扩大，一部分投机资金开始撤出股市。股价向下
调整，此时，更多的投资者开始认识到股票的价
格被抬得太高了，纷纷抛出股票。股价开始急速
下降，投资者损失惨重。
• 5 、成熟阶段：股市经过崩溃阶段之后，投资者
受到了重大的伤害，逐渐变得理智，盲目性减少。
股市需要几个月甚至几年的时间的低迷盘整，有
待公众对市场重新恢复信心。下跌使投资者产生
了巨大的亏损，他们由此也转变了观念，更注重
长期投资。而这时，一些没有经历过崩溃阶段的
新的投资者加入进来，机构投资者的队伍也扩大
了，这样股市进入成熟阶段。股票供应增加，流
动性更大，投资者更有经验，交易量更稳定，虽
然价格还是会波动，但不像以前那样激烈了。