美国 NASDAQ vs.

北交所
各板块对比研究
 1 美国纳斯达克证券交易所
2 北京证券交易所

3 两个市场对比分析
目 录
CONTENTS 4

5
行业分析

第一章

美国纳斯达克证
券交易所
1.1 板块分类
1.2 各板块上市规则
1.3 各板块退市规则
1.4 转板规则
美国纳斯达克市场内部共划分为三个层次：

纳斯达克上市的公司治理标准
公司申请纳斯达克市场上市，除了需要满足不同市场分层下的不同财务和流动性标准外，还需要满足公司治理标准。该标准对三个市场
（全球精选市场、全球市场和资本市场）通用，具体如下：
年报和中期报告披露要求：公司必须通过电子邮件或公司网站向股东披露中期报告和年度报告。
独立董事：公司董事会必须设立独立董事。
审计委员会：公司需要设立一个完全由独立董事构成的审计委员会，同时要满足美国证监会的 10A-3 规则，独董要能阅读和理解基本的
财务报表。审计委员会至少由三名成员组成，且其中一人必须有金融行业的丰富经验。
高管补贴：公司需要设立一个完全由独立董事构成的、两名成员以上的薪酬委员会，并通过准则 5605(d) (2) (A) 的独立性测试。薪酬委员
会必须独立决定董事会决议和 CEO 及其他高管的薪酬补贴。
董事提名：独立董事必须选择和推荐董事的提名。
行为准则：公司必须制定适用于所有董事、高管和员工的行为准则。
年度股东会：公司必须于上一个财政年度结束一年内召开股东大会。
代理要求：公司被要求为所有的股东会议寻求代理。
法定人数：对任何普通股股票持有人召开的会议，有投票权的人数必须超过 33% ，即最低 1/3 的法定投票权。
利益冲突：公司必须对可能引起利益冲突的所有关联方交易进行适当的审查和监督。
股东权利：公司发行特殊证券需要获得股东的批准，包括以下四种：收购，当发行的股份达到 20% 或以上，或持股 5% 以上的关联方交
易达 5% 以上的；发行导致公司控制权发生变更的；权益补贴；私募发行的股票发行量达到 20% 以上且流通股市值低于市场价值的。
投票表决权：公司行为不能减少或限制现有股东的投票权。
纳斯达克发展历史

纳斯达克制度变迁
最高层是全球精选市场（ Nasdaq Global Select Market ），
上市标准为世界最高，这是纳斯达克挑战纽交所和争夺蓝
筹公司的主阵地；
第二层是全球市场 (Nasdaq Global Market) ，由之前的纳斯
达克全国市场升级而来；
第三层是资本市场 (Nasdaq Capital Market) ，前身为纳斯达
克小型资本市场。

三个市场分层的财务标准和流动性标准要求不同，但公司
治理标准相同。
纳斯达克上市标准向多元指标靠拢
纳斯达克退市主要分为强制退市和自愿退市两类。 上市公司如果达不到这
自愿退市：上市公司发起，通常适用于并购、私有化和自 些持续上市要求，将无
愿清算。分为三种：公司转板、私有化、收购并购。 法保留其上市资格。就
强制退市：交易所发起，主要因违反了一项或多项持续上 最低报买价来说，纳斯
市标准。 达克市场规定，上市公
当上市公司触发退市条件后，纳斯达克将采取独立审查、 司的股票如果每股价格
停牌整改和退市等措施。 不足一美元，且这种状
态持续 30 个交易日，
纳斯达克市场将发出亏
损警告，被警告的公司
如果在警告发出的 90
天里，仍然不能采取相
应的措施进行自救以改
变其股价，将被宣布停
止股票交易。这就是所
谓的“一美元退市规则”。
 纳斯达克对不同交易板块制定相应标准，且在不同板块分
层之间存在灵活的转移方式，方便企业在不同层次的市场
之间流动，包括主动转移和被动转移两种。纳斯达克市场
各层次之间的流动是比较方便的，纳斯达克也在积极培育
能达到全球精选市场上市标准的优质企业，并为它们打通
通道。
在美国，由于证券市场层次分明、定位明确，证券只要符
合一定要求就可以在不同市场转移销售。根据转板之后所
处市场与原市场的异同，可以分为内向转板和外向转板两
大类型。
2. 外向转板
1. 内向转板 不同交易系统之间的转板，主要包括从场外交
同一证券市场不同层次市场之间的转板，纳斯达克为典型代表。纳斯达克为全 易系统转板到纳斯达克或纽交所，或从纳斯达克或
球市场和资本市场上市公司向全球精选市场的转板设立了两个通道――自动转 纽交所转板到场外交易系统。前者是自下而上的升
板和申请转板。
版机制，后者是自上而下的降板机制。

一是对于全球市场的上市公司，任何在该市场上市的公司达
到全球精选市场持续上市标准的，可在任一时间主动申请转
板至全球精选市场，不征收申请及上市费用；二是对于资本
市场的上市公司，达到全球精选市场初始上市条件的，可申
请转板，但需要支付申请费，并补交两个市场上市费用间的
差额。
“ 纳斯达克每一年的 10 月均会对其全球市场的上市公司
进行审核，任何满足全球精选市场初始上市条件的公司可
在次年 1 月转人该市场，且无须支付任何申请或上市费
用。”
行业分析

企业发展状况

商业模式分析

成功孵化因素

未来发展规划

第二章

北京证券交易所
2.1 板块分类
2.2 各板块上市规则
2.3 各板块退市规则
2.4 转板规则
行业分析

企业发展状况

商业模式分析

成功孵化因素

未来发展规划

第三章

两个市场对比分析