ESTIMAREA RISCULUI DE FALIMENT N

ACTIVITATEA FIRMEI
BANKRUPTCY RISK ESTIMATION IN FIRMS ACTIVITY
PAHONE CARMEN LUIZA
Universitatea Petre Andrei Iai
Abstract. The evolution of any company occurs under the conditions of
technological changes. The achievement of technical advance supposes a
massive infusion of capital, besides a performing management. According to the
opinion of some consecrated authors, the risk is the possibility of producing
some loss, the appearance of certain disadvantages, of some disturbance or even
the destruction of the organization. The bankruptcy risk was and is under
managers attention. They are interested in the good going of the production
cycle and the investors in recuperating the respective credits and interests. Many
investigators and financial bodies have been dealing in elaborating prediction
methods of bankruptcy risk. The manner used is the statistical technique of
analyzing the financial features of normally functioning societies and of the
companies with difficulties in economic and financial administration. The
essential issue is usually the anticipation of the risk and when it has already
appeared, the minimization and keeping under control. All analysis models of
the bankruptcy risk have at their basis a score function according to which it is
determined with approximation whether the company would get bankruptcy or
would have performing economic results, in a period immediately following the
analysis.
Evoluia oricrei ntreprinderi are loc n condiiile schimbrii tehnologice.
Realizarea progresului tehnic presupune o infuzie masiv de capital, alturi de o
conducere performant.
Potrivit opiniei unor autori consacrai, riscul reprezint posibilitatea
producerii unei pierderi, apariiei unor dezavantaje, a unor perturbaii sau chiar a
distrugerii organizaiei[6].
Riscul de faliment a fost i este n atenia managerilor. Acetia sunt
interesai de bunul mers al ciclului de producie, iar investitorii n recuperarea
creditelor i dobnzilor aferente. Muli cercettori i organisme financiare au fost
preocupai de elaborarea unor metode de predicie a riscului de faliment.
Procedeul folosit este tehnica statistic de analiz a caracteristicilor financiare ale
societilor cu funcionare normal i a celor cu dificulti de gestiune economic
i financiar.
Problema esenial o reprezint de regul anticiparea riscului, iar n cazul
apariiei acestuia minimizarea i inerea sub control[7].
Toate modelele de analiz a riscului de faliment, au la baz o funcie scor
pe baza creia se determin cu aproximaie, dac firma va da faliment sau va avea
rezultate economice performante ntr-o perioad imediat urmtoare analizei. 248
Selecia ratelor se face pe baza analizei factoriale a componentelor
principale, n urma creia se determin o funcie scor prin metoda diferenelor
multiple. Ratele independente ntre ele elimin riscul nregistrrii n funcia scor a
unor influene repetate ale aceluiai fenomen[5]. Nivelul optim minimizeaz
erorile de clasament ale ntreprinderilor. n practica economic occidental au fost
elaborate o serie de modele bazate pe funcia scor, dintre care cele mai cunoscute
sunt: modelul Altman; modelul Conan i Holder; modelul Centralei Bilanurilor a
Bncii Franei; modelul Bncii Comerciale Romne.
Modelul Altman de evaluare a riscului de faliment
Prin analiza discriminatorie a ratelor, E. Altman a evideniat posibilitatea
utilizrii colective a indicatorilor selectivi n prevederea falimentului i a elaborat
un indice al falimentului prin ponderea urmtorilor indicatori selectivi:
X1 = Fond de rulment / Active totale

X1 este o msur a flexibilitii ntreprinderii i evideniaz ponderea
capitalului circulant n totalul activelor. Valori mari ale acestui raport indic
folosirea eficient a capitalului circulant.
X2 = Rezerve / Active totale
X2 este o msur a capacitii de finanare intern a ntreprinderii, fiind
recomandat o valoare ct mai ridicat a acestui raport.
X3 = Profit brut / Total activ
X3 reprezint rata de eficien a utilizrii activelor fiind recomandabil o
valoare ct mai ridicat a acestui raport.
X4 = Capital social / Datorii pe termen lung
X4 reprezint gradul de ndatorare al ntreprinderii prin mprumuturile pe
termen lung.
X5 = Cifra de afaceri / Active totale
X5
reprezint un indicator de eficien a activelor, respectiv rotaia activului
total prin cifra de afaceri.
Indicele falimentului este reprezentat de variabila financiar compozit
(sectorul Z), calculat ca sum ponderat a unor caracteristici financiare ale
ntreprinderii:
Z = 1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 + 0,1X5
Dac n funcia scor se introduce nivelul cifric al caracteristicilor financiare
X, specifice ntreprinderii analizate, sunt posibile dou cazuri:
y dac Z > 2,675, ntreprinderea este nonfalimentar, deci dispune de o
situaie financiar solid;
y dac Z < 2,675, ntreprinderea este expus falimentului, datorit situaiei
financiare precare.
n opinia profesorului Altman declinul unei ntreprinderi avanseaz cinci
faze[4]:
apariia semnelor de declin care, n multe cazuri, sunt desconsiderate:
descreterea profitabilitii, a cifrei de afaceri corelate cu creterea datoriilor i
descreterea lichiditilor; 249
existena semnalelor clare pentru care nu se adopt msuri n ideea c
acestea vor disprea fr intervenie;
aciune puternic a factorilor de declin cu agravarea accentuat a situaiei
financiare;
colapsul i imposibilitatea echipei manageriale de a aciona prin msuri
corective;
intervenia, fie prin msuri de redresare , fie prin declararea falimentului.
Analiza contribuiei ratelor n funcia scor aduce un complex de informaii
care permite atenionarea compartimentului decizional al ntreprinderii cu
ntreprinderi din acelai sector de activitate contribuie la evaluarea caracterului
conjunctural al unei situaii date.
Modelul Conan-Holder de prognoz a riscului de faliment
Conan-Holder au elaborat un model de analiz discriminant prin care se
determin probabilitatea ca o firm s ajung n stare de faliment. Funcia scor
aferent acestui model este particularizat pe ramuri de activitate i se aplic
ntreprinderilor industriale cu un numr de salariai ntre 10 i 500. Modelul a fost
realizat n 1978 prin observarea a 31 de rate pe un eantion de 190 ntreprinderi
mici i mijlocii din care 50% au dat faliment n intervalul 1970-1975. Pentru
industrie, funcia scor re urmtoarea formul:
Z = 0,24X1 + 0,22X2 + 0,16X3 0,87X4 0,10X5, n care:
X1 - rezultatul brut al exploatrii/datorii;
X2 - capital permanent /activ total;
X3 - valori realizabile i disponibile/activ total;
X4 - cheltuieli financiare/cifra de afaceri;
X5 - cheltuieli cu personalul/cifra de afaceri.
Modelul Conan-Holder are rezultate notabile n predicia evoluiei pe
termen scurt pentru mediul economic occidental, n ara noastr fiind aplicabil
numai n condiiile falimentului legiferat, anulrii subveniilor mascate, cu toate
c numrul mic al ratelor incluse este un dezavantaj n contextul realitilor
romneti.
Probabilitatea falimentului este stabilit n funcie de valoarea funciei scor,
aa cum sunt prezentate datele n tabelul nr.1.
Tabelul 1
Determinarea falimentului cu ajutorul funciei scor
Funcia scor (Z)
Probabilitatea falimentului
(ntreprinderi industriale)
Negativ
0-2
2-4
>80%
75-80%
70-75%
Zon cu risc mare de
faliment
4-8,5 50-75% Zon de incertitudine
9,5
10,0
13,0
16
35%
30%
25%
10-15%
Zon cu risc redus
nlocuind n formula funciei scor obinem urmtoarea valoare: Z =0,1763, care la nivelul economiei
romneti modelul este pesimist
datorit faptului c reevalurile au supradimensionat activele totale i
mprumuturile bancare pe termen mediu i lung. Datorit faptului c la nivelul
ntreprinderilor romneti este atipic, modelul Conan-Holder indic o
probabilitate de faliment foarte ridicat.
Aplicarea comparativ a modelelor Altman i Conan-Holder la nivelul
societii analizate a condus la rezultate divergente datorit fenomenelor atipice
care se manifest n economia romneasc de tranziie.
Modelul Bncii Comerciale Romne de evaluare a riscului
de faliment
Teoreticienii romni apreciaz[8] c funciile scor nu pot fi utilizate n cazul
societilor romneti, ca urmare a caracterului lor specific. Un model adecvat
pentru condiiile economice romneti este cel elaborat de Banca Comercial
Romn, n care un rol decisiv revine performanelor economice i financiare.
Pentru evaluarea societilor din Romnia se recomand folosirea unor
modele specifice i se folosesc ca baz de calcul datele raportate de societi n
bilanul contabil. Indicatorii economico-financiari luai n calcul n cadrul acestui
model sunt[6]:
1. Lichiditatea patrimonial:
Lp = 100 x100
Pts
Ats
x
COb I
SfpvPiAc
=
++

, n care:
AC active circulante;
Sfpv stocuri fr posibiliti de valorificare;
C+I credite i alte mprumuturi;
Pi pierderi
Ob obligaii;
Ats, Pts active i respectiv pasive pe termen scurt.
2. Solvabilitatea: S =
P
Cp
, n care:
Cp = capital propriu;
P = total pasiv;
3. Rentabilitatea financiar: Rf =
Cp
Pb
, n care:
Pb profit nainte de impozitate;
Cp = capitaluri proprii
4. Rotaia activelor circulante: Rac =
AC
CA
, n care:
CA = cifra de afaceri
AC =active circulante
5. Dependena de pieele de aprovizionare i desfacere. n practic apar
urmtoarele situaii:
250
At > 50%; De > 50% 251
Ai > 50%; De > 50%
At > 50%; Dt > 50%
Ai > 50%; Dt > 50%
n care: At aprovizionare din ar
Ai aprovizionare din import
De desfacere la export
Dt desfacere n ar
6. Garanii care pot fi constituite din:
a) depozite n lei/valut;
b) gajuri, ipoteci;
c) bunuri achiziionate din credite;
d) cesionarea creanelor
Analiza performanelor economico-financiare a firmelor se realizeaz dup
criteriile prezentate mai sus, prin acordarea de puncte la fiecare criteriu. Pe baza
grilei BCR, orice firm se poate ncadra n una din categoriile prezentate n
tabelul nr. 2
Tabelul 2
Analiza economico-financiara prin acordarea punctelor
Categoria Puncte Situaia economic
A Peste 20p Foarte bun, se pot acorda credite
B 16-20p Bun, se pot acorda credite
C 11-15p Oscilant, prezint risc ridicat
D 6-10p
Risc deosebit, nu prezint garanii pentru
acordarea unui credit
E 0-5p
Societate aflat ntr-o situaie financiar
deosebit de precar, nu prezint garanii
pentru acordarea unui credit
Firmele care acumuleaz peste 16puncte (categoriile A i B), prezint o
situaie economico-financiar bun i, n consecin, se recomand acordarea unui
credit. Cele care acumuleaz ntre 11 i 15 puncte, prezint un grad ridicat de risc,
acordarea unui eventual credit implicnd o prim de risc relativ ridicat. Aceste
firme vor trebui s fie urmrite din punct de vedere al solvabilitii, n scopul
adoptrii de msuri pentru recuperarea creditelor la primele semne de nencredere.
Categoriile D i E nu prezint suficiente garanii pentru acordarea de credite.
Investigarea clasic a riscului de faliment prin analiza funcional, metoda
ratelor, analiza dinamic i analiza lichiditate-exigibilitate permite evidenierea
performanelor trecute nregistrate n activitatea ntreprinderii, capacitatea sa de
previziune fiind limitat. Ca urmare a faptului c aceste metode nu permit o
evaluare global a riscului d faliment, s-a impus elaborarea unei metode de
predilecie a acestuia, metoda scorurilor. Scorul, ca indicator sintetic al fragilitii
financiare a ntreprinderii, se calculeaz prin folosirea unei selecii a ratelor
considerate relevante pentru aprecierea riscului de faliment al acestuia. Se pune 252
problema cunoaterii i gestionrii acestui risc i a plasamentelor de capital pe
care investitorii le efectueaz n ntreprinderea respectiv.
Studiile ntreprinse de W.H.Beaver[3] i E. I. Altman[2] au evideniat faptul
c un indicator sintetic compus dintr-o baterie de rate permite detectarea precoce a
dificultilor ntreprinderii i, ca urmare, faciliteaz adoptarea de msuri
preventive nc de la primele semne de vulnerabilitate.
Metodologiile elaborate se bazeaz pe utilizarea unor indicatori financiari
selectivi, construii sub forma ratelor. Evoluia n timp a acestor indicatori
contribuie la detectarea punctelor slabe i forte ale ntreprinderii, iar apoi la
stabilirea unui scor, prin atribuirea unei ponderi fiecrei rate. Cercetrile au
fundamentat instrumente statistice ale analizei factoriale i analizei
discriminantului liniar folosite la stabilirea indicilor pentru riscul financiar.
BIBLIOGRAFIE
1. Altman E. I.,1968 - Financial ratios, discriminant analysis and the prediction of corporate
bankruptcy. Journal of Finance, vol. 23, sept 1968, p. 59.
2. Beaver W.H.,1967 - Financial ratios as predictors of failure. Journal of Accounting
Research, vol.5, 1967, p. 23.
3. Bran P., 1994 - Relaiile financiar-bancare ale societii comerciale. Ed. Economic,
Colecia Ghid Personal, Bucureti, p.261.
4. Ciolacu O. ., 1996 - Analiza situaiei economico-financiar a firmei. n Adevrul
economic, nr. 32-33, Caiete de management, p. 4.
5. Ciurariu G., 2004 - Diagnoza i prognoza n analiza rentabilitii i riscului firmei. Ed.
Tehnic, Didactic i tiinific CERMI, Iai, 2004, p.203
6. Rusu C., 2003 - Managementul schimbrii. Ed. Economic, Bucureti, p. 360
7. Rusu C., Voicu M., 2001 - Managementul pe baza centrelor de responsabilitate. Ed.
Economic, Bucureti.
8. Stancu I., 1993 - Gestiunea financiar a agenilor economici. Ed. Economic, Bucureti,
1993, p. 96.