:

2003-2002


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: )(1999-1970
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-1

-1-1

-2-1
-2

-1-2
-2-2 1987

-1-2-2 1987

...

10

....

10

11

-2-2-2 1987

-3-2-2

-3-2 1989

.....

12

....

12

......

12

...

13

....

13

..

14

......

14

15

...

15

16

...

16

..

17

...

17

-1-4

..

17

-5

..

18

:
-1

-1-1
-2

-1-2
-1-1-2

-2-1-2

-3-1-2
-3 .1999 1998
-1-3
-2-3

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-1-5

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18

...

19

-2-5

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19

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20

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22

.....

22

-1

.......

22

-2

......

22

22

23

....

23

...

23

....

24

.....

24

......

24

....

24

.....

25

.....

25

....

25

......

26

.......

27

.....

27

28

.....

28

29

..

30

..

30

31

....

31

..

32

....

34

..

34

....

36

37

...

39

-6

-1-2 ) (

-2-2 ) (
-3

-1-3

-2-3

: 1973
-1

-1-1

-2-1
-2

-1-2

-2-2

-3

-1-3

-2-3
-1-2-3

-2-2-3

-3-3

-1-3-3

-2-3-3

-1-2-3-3

-2-2-3-3

-4-3

-1-4-3
-2-4-3

-3-4-3 " "

....

39

......

40

......

40

40

....

40

40

...

40

41

....

41

..

41

...

41

.....

41

......

42

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43

.....

44

......

45

...

45

-1
-2

-1-2
-2-2

-1-2-2

-2-2-2
-3-2-2
-3

-1-3

-2-3

: 1973
-1

-1-1 ) (
-2-1

-1-2-1

-1-1-2-1
-2-1-2-1

-3-1-2-1

) EUROPEEN CURENCY UNIT ( ECU

....

47

......

48

..

49

49

49

-4-1-2-1

-1-4-1-2-1
-2-4-1-2-1

-3-4-1-2-1

....

50

50

...

50

....

50

....

51

....

52

-2-2-2

....

52

-3-2-2

....

52

........

54

..

57

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58

-2-2-1
-2

-1-2
-2-2

-1-2-2

:
:

...

58

..

58

-1-1

..

58

-2-1

59

59

59

59

-4-1

...

60

-5-1

..

60

...

61

..

61

...

62

...

63

-1

....

63

..

63

64

..

64

...

64

..

65

66

-1-2

66

-2-2

..

68

68

...

69

70

..

70

70

...

71

-3

..

73

-1-3

...

73

73

....

74

74

-1

-3-1

-1-3-1
-2-3-1

-6-1

-2
-3

-1-1

-2-1.

-1-2-1

-2-2-1
-3-1
-2

-3

-4

:
:

-1

-2

-2-3
-3-3

-4-3

 -4

..

74

..

74

75

76

77

77

77

77

78

78

78

78

79

79

80

80

80

81

...

81

82

82

83

83

..

85

85

85

...

86

..

87

-2-2

..

87

-1-2-2

..

88

88

..

88

..

91

-1-4

-1-1-4
-2-4

-1-2-4
-3-4

-1-3-4
-2-3-4
1-2-3-4

-2-2-3-4

-4-4

-1-4-4

-2-4-4

-3-4-4

:
-1

-1-1

-2-1
-3-1

-1-3-1

-2-3-1

-4-1
-5-1

-6-1
-1-6-1

-1-1-6-1 )(
-2-1-6-1 )(

-2

-1-1-2-2
-2-1-2-2

-3-1-2-2

 -2-2-2
-1-2-2-2

..

94

94

96

-2-2-2-2
-3

..

101

101

101

102

102

...

103

104

..

105

105

..

105

105

105

106

106

..

106

..

107

-1-3

-2-3

-3-3

-1-3-3
-2-3-3

-4-3
-5-3
-1-5-3
-2-5-3

-6-3

-1-6-3

-2-6-3

-4 Les Options de Change

-1-4

-1-1-4

-2-1-4

107

108

108

109

109

109

110

110

...

111

-1-1-3-4

..

112

-2-1-3-4

...

112

..

113

-3-1-4

-4-1-4
-2-4

-1-2-4 ) (
-2-2-4 )(
-3-2-4

-3-4

-1-3-4

-2-3-4

-4-4

....

-1-4-4 ) (Put

..

114
115

 -2-4-4 ) (Call

115

116

117

..

119

................

119

....

119

..

120

..

120

120

121

..

121

....

123

..

124

126

...

129

130

130

130

..

130

131

...

131

132

133

..

133

..

133

135

-3-2 1992 1994

137

-4-2 9 1994 1999

138

-3-4-4 ) (Put

-4-4-4 ) ( Call

:
:
-1

-2

-3

:
-1
-2

-3

-4

:
:
:

-1

-1-1 1990
-2-1 1990
-1-2-1

-2-2-1

-3-2-1
-2 1986

-1-2 1986 1987

-2-2 1987 1992

..

-1

138

139

-2

140

-3

140

..

141

-1-3

 -2-3

141

142

142

142

143

..

143

144

144

..

144

145

..

146

..

146

146

..

147

147

147

..

147

..

149

...

149

...

150

150

..

150

-3-1-2 )(1995 1994

150

-4-1-2 )(19991996

151

151

-1-2-2 )(19941990

151

-2-2-2 )(19991995

152

..

152

...

153

..

153

153

..

154

..

154

-3-3
-1-3-3

-4-3

-5-3
-4

-1-4

-1-1-4
-1-1-1-4
-2-1-1-4
-2-4

-1-2-4

-2-2-4

:
:
-1

-1-1

-2-1
-2

-1-2

-1-1-2 )(1992 1990

-2-1-2 ) (1993

-2-2

-3-2

:
-1

-1-1

-1-1-1

-2-1-1

 -2-1

...

155

..

156

..

156

..

157

157

...

158

-2-4-1

158

-3-4-1

...

158

...

158

159

..

159

..

159

159

..

160

160

160

161

-3-1

-1-3-1
-2-3-1
-4-1

-1-4-1

-4-4-1
-5-4-1
-2

-1-2
-1-1-2

-2-1-2
-2-2

-1-2-2

-2-2-2

-1-2-2-2
-3-2-2

163

..

163

...

164

164

..

165

165

-1-1-1 ) (1994 1990

165

-2-1-1 ) ( 1997 1995

165

..

166

..

166

166

..

166

..

167

167

167

167

:
:
-1

-1-1

-3-1-1 ) ( 1998

-4-1-1 ) ( 1999

-2-1
-3-1
-2

-1-2

-1-1-2 ) ( 1990
-2-1-2 ) ( 1991

 -3-1-2 ) ( 1995 1992

168

..

168

-5-1-2 ) ( 1998

168

-6-1-2 ) ( 1999

169

169

169

169

-2-1

170

-3-1

..

170

-2 )(19991990

..

170

-1-2 ) ( 1993 1990

170

171

171

172

172

..

173

173

173

174

..

174

175

177

-4-1-2 ) ( 19971996

:
-1

-1-1

-2-2 ) ( 19961994

-3-2 )(1999-1997
-3 )(19991990

-1-3 )(1994

-1-1-3

-4

-1-4

-2-4
-5

-6

180

1998

.
.

-
.

- .

- .

) ( .

.

.

) (1999-1990

- 1880 1914
.1931-1925

1918 1925
1973 .

- 1944 . 1973

1970
1999 .

.1973

1973

: )(1999-1970

-1

. :
-1-1

) (1

1975 1971
15 1971

.%10

.
1971 :

.%8

)(1

). (

1993 .109:

- 35 38 .

- .

- %2.%4,5

- .

96 118

%10 %12
.

1972

. %8-%6

1973

%10 42,22

) (06

.%2,25

.1975

1973.1974

1973

1974

.1973

.
.

.
:
- .

. - .

- .

 1973 1974

1972 1974

1972.

1975

%15

.
.

1975

.
-2-1

)-1975

(1977 1977 1978

%26,69 %36,10 %40,8

143 242 .

- .

- .

) (1

 - .

)(1

.126 :

.:

) (1

- .

- .

- .

1978

1979

) (2

 - .

- .

- .

)(1
)(2

.128 :
.130 :

- .

) (1

-2

%27,13 %35,67 :
.%20,44 %32,32 %17,83

1981

%5 %8

.
:

- .

- .

)(1
)(2

500 .1979

.142 :

) (2

- .

- .

- .

- .

1981

1982

1984 1986

1985

.1985

-1-2
:

)(1

- 1981 1985

- 1985

)(1

.167 :

- 1987

.
-2-2 1987

19 1987
.
508

) (1

%26 %15

%12 %11.

1987

1929

5000 490
.

16,5 1987

) (1 1989-1986
1990
.87 :

10

.
.

-1-2-2 1987
1987 :

) (1

- .1988

- -
.

- -

- .
- .

- .

.
-2-2-2 1987

1987 1929

) (2

)(1

)(2

1993 .200 :

.206 :

11

- .

- .

- .

- .

. -

.
-3-2-2

) (1

- .

- .

- -

- .

)(1

.204 :

12

-3-2 1989

1987

1988

.
1988
07 105 .

1988 113

%25
200
2000 .

13 1989

%9 %5
. 190

%07 647

%1,8 142 %6,4

.%07

-1 :
.

13

1997

.
.

-1-1

- -

.
-2

1994 1995

.1995

14

-1-2

1994.1995

-1-1-2

1994-1990
.

104 %20

) (1

.
.

) (2

.
.

.
.

)(1

" "

)(2

1992 1993 1994 (%6,7-) ) (%5,8-)(%7-

1998 2:.07:
.07 :

15

-2-1-2

- .
22
.1994

-3-1-2

.
.

%6,2 .1995

1996 %5,1 9,7 .1997

7,6 1995 %3,5 .1998

%52 1995 %15,7 .1997

-
%6,7 1994-1992

%01 1997-1995 25

16

.1998-1995 %39

1995 %27 1997 %6,3

.1997-1994

-3 .1999 1998

1999 1998

.
.

-1-3
:

.1998

.1998

- 1998

) ( 1
.

) (1

) (2

)(1

" "

)(2

.27:

1999 02:.26:

17

-2-3
:

1998 .

) (1

. 1999 ) ( 3 .

) (2

-4 ) (1999

-1-4

1999 :

)(1
)(2

.07 :
1999 .27 :

18

%5 .

) (1

%40 .

- "" 1999

2,15 1,20.

) (2

- .

- .

- .

- .

-5

:
-1-5

) (03 :

- .

)(1

" "

)(2

.16 :

2000 01 :.16 :

19

-2-5

1994

1994 1995 .

-3-5

) (1

) (1 1993 .168 :

20

-6 :

) ( 1-1 :
.1997 %12

1990 %20 1997

%60
.

.1996-1990

. 1996-1990

%10 %8 %8 %11 %15

.

21

1-1 :

) (

) (
)
( ) (

1990

1997

1998

244,6

369,3

411,9

175,6

454,1

369,1

.119

.91

.68

.124

.214

.92

.142

.93

.91

: . . ." "
2000 04 :.54:

2-1 :

: 1997
1998

: .56:

1997
43,5
0,8
8,0
6,9
1,1
3,4
24,1

1998
85,0
68,0
29,9
15,1
11,8
5,3
5,7

22

.1973

-1

- - .
:

- ) (

-2
:
-1-2 ) (

)(1

)(1

1996 .115 :

23

.
.

-2-2 ) (

.
.

)(1

.
-3

-1-3
:

- .

- .

) (.

- .

- .

.
)(1

% 42 % 19

%15 % 12 .

24

-2-3

: 1973

:
-1

-1-1

.1914

) = 20,67 (

)(1

)(1

1997 .13 :

25

-2-1

.
.

-2

.
.

-1-2

- - 1922

)(1

26

.
-2-2

)(1

----

1993.55 :

27

-3

-1-3

-
1943

1944

)(1

- .

- .

- .

- .

- .

)(2

1 = 35

)(1

1997 .28 :
H.BENIESSAD, Economie Internationale, opu, Alger,1983,pp:102-104 .

)(2

28

] [ %1 + %1- .
-

)Fond Montaire International (FMI

Banque International pour la Reconstruction)et le Dveloppement (BIRD

-2-3 :

-1-2-3

.
:

)(1

- .

)(1

" "

1998 02:.3:

29

1995-1994

) (1

.
.

-2-2-3

.
:
- .

-.

- .

)(2

%2
.

%18 .

%80

)(1
)(2

1997 . 2 :
1993 .328 :

30

%70

.
.

- .

.
-3-3

.
-1-3-3

. .

31

) (1

.

.
-2-3-3

-1-2-3-3

" " 1967

) droits de tirage spciaux ( DTS

01 .1970 :

)(2

- %85 .

- - - %30 %70

) (1

: .

)(2

1977

.75 - 74 :

32

- -

-
.

-2-2-3-3

,8886710) (1 1974

) (16

17 1980

) (5 .

- .

- .

- .

- .

- .

)(1

1997 .67 :

33

) (5

.
17 1986:

)(1

- .% 42

- .%19

- .%15

- .%12

- .%12

)(2

) (3 :

)(1
)(2

.67 :
" " 1998 27 :

.26:

34

3-1:
: 31 1998

)(2

)(1

)(3

. 0,4460

. 1,75720

. 0,253669

. 27,2000

. 140,89000

. 0,193058

. 0,1050

. 1,67630

.0,176012

. 0,5820

.1,00000

. 0,582000
1,342221

.0,8130

. 5,91350

. 0,137482

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= ,7450340 ). (4
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) (2
.
) (3 .
) (4
,3422211 .
: .
: .26 :

-1970-
.

" " .
-4-3

.
-1-4-3

35

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] 1960 [ 1970

18 11

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- .

- .

- .

- .

- .

15 1971 :

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- %10

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- .

- .%7

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)(1

1997 .37 :

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1993 .123 :

)(2

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1971 :

36
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- ] %8

35 38 [.

- .

- .

- %,252

.%9
-2-4-3

38
50

38.

)(2

1973

,86 ,72 1971

.

13 1973

%10 38
,2242).(3

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)(2
)(3

.123 :

96 118 .
.124 :

37

.

.

-3-4-3 " "

1969

: .
1970 " " Werner

.1980

.1980

1970

%,54 %,252

%,252 24 1972

 10 1972

%,54 .

38

" "

.
:
1-1 :

: .

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2.25 %

% 2.25

: 1997 .74 :

13 1973

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%,252

%,252 .


* .

39

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.

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.1973

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.
.
-2

-1-2

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-2-2

-1-2-2

.

.

-2-2-2

41

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.
-3

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.
. -2-3
:

- .

: 1973

1973

42

-1

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4

1973

1973

75-74

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.51 :

43

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01 .1978

) (04

44

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- .

) ( 1 ) ( 16

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6

- .

%20

.
-2-1

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.56 :

45

5 6 1978

13 1979 .

.
:

- .

- .

. -1-2-1

- .

- .

. - .

-1-1-2-1 ) EUROPEEN CURENCY UNIT ( ECU

.

.

.

 17 1984 21 1989
.

46

.

.
) (16

.


%20
.



.

.
.
:

47

4 1 :

:
%

/03/13
1979

.33
19.8
13.3
9.5
10.5

9.7

3.1
1.1
-
-

/09/17
1984

/09/21
1989

.32

30.1
.19

.19

.15
10.2
10.1
8.5
2.7
1.2
1.3
-

.13
10.15
9.4
7.9
2.45
1.1
0.8
5.3
0.8

1989/09/21

0.6242
1.332
0.08784
151.8
0.2198
3.431
0.1976
0.008552
1.440
6.885
1.393

1990/02/06

2.03748
6.93082
1514.14
2.29886
42.6263
7.87307
0.769048
132.088
-

* 1990/02/06

30.6
19.2
12.2
10.2
9.6
8.0
2.5
1.1
0.7
5.2
0.8

% 100

*
.

: .81 :

-2-1-2-1

%2,25 %6

.
.

48

51 :

: 1990/02/06

42,6263

0,05393

0,16259

0,04779

18,5424

2,29886

3,01489

0,88630

6,1503

0,33169

6,93082

0,29397

20,9211

1,12828

3,40166

2,03748

: .84 :

42,6263 :
2,03748 :

:
42,6263
= 20,9211.
2,03748
-3-1-2-1

%0,75

49

%2,25 %6 .

- -

%31,8

%1,1508 = (31,8 100) %2,25 %0,75

%1,6875 = %2,25 %0,75 .

.
-4-1-2-1

:
-1-4-1-2-1

45 ) (03

) (03 .

.

-2-4-1-2-1

) (03

) (09.

50

-3-4-1-2-1

25 14
11 .

5 1978

.
-2-2-1

1992

- .

- .

- .

- .

- .

-2

.1988

-1-2

1992

51

1993

%2,25 %15
.%2,25

2,25 :

%4 1992 ) (%0 1986

-2-2

) (1

1950
1957
.

)(1

.91 :

52

1988
"
" Jacque Delors :
-1-2-2 : :

.1990

-2-2-2 :

.
- .

- .

-3-2-2 : :

1991

7 (1)1992

1994

.1999

B,Henri, Finance internationnale, presses, Universitaires de france, 1ere edition, 1992, p:617.

)(1

53

.1996-1994

:
%3 . %60 . %1,5 ) (03 .
%2 ) (03 .
.

.
-


.



.

"
)(1

".

A,Brender & P,Gaye & V,Kessler, L'aprs Dollar, Economica, Paris, 1986, p: 04.

)(1

54

.

-

- -

1973.1974

- - 19711973

 .
.

55

- 1987 1989

1987
.

- -

- 1989

- 1973

1914

56

. -

- .

.

.
.

57

:

.
:

58

.
-1

" :
) (1

".


. :

-1-1

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)(2

1997 .125:

1993 .07:

) (2

59

-2-1

) (1

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=


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-3-1
"

".

) (2

-1-3-1
"

(3)

".
-2-3-1

"

(4)

)(1

)(2
)(3
)(4

.07 :

1996 .76 :
.76 :
.76:

60

".

-4-1
Poul Grand jeau "

".

) (1

"

").(2


.
.
-5-1

"

".

) (3

)(

)(2
)(3

Poul Grand Jeau, precis de Gestion financiere internationale, Dorganisatios, Paris, 1986, p:73.

1997 .146:

.148 :

)(1

61

.
.

.
-6-1

.
-2

.
:

62

-3


.

.

)(1

)(1

1996 .109:

63

..
: .

.
.
: .

.
:

:
-1

.
-1-1

Gustav Cassel

.
.

64

.
-2-1
.
-1-2-1

20

12 1,75 .

12 21 = 1,75

-2-2-1

.

.
.

65

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1 = 1,71

.
.
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66

-
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-

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.
-2

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-1-2

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.

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) (V :
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67

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:T ) (

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MV
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T

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) (2

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:

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C

P2
B

P1
A

)(MV

M3

M2

M1

P3
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(1)

)(1

1993 .79:

68

-2-2

) (1

.
-3

)(1

1993 .135 :

69

-4




.

) ( .

70

.
:

-1

"

".

) (1

"

".

) (2

" :

.

)(1
)(2

1975 .146 :

1974 .449 :

71

".

) (1

%83
1992
.

.



.
-2
:

) (2

1190 .1995

%30 %16

)(1
)(2

1997 .121 :
." : "

1996 04 .23-22 :

72

%10 .

%56

) ( 2

%16

%20

24.

.

3000 4000

1989 1992.1995

2-2 :

:
1989 19921995

1992

1995
420

464

1989
148

184

87
244

167

90
105 161

56

111

: : .22 :

: .22 :

120

66
60
74

49

115

290

299

55

73

-3

-1-3

) (1

)(

.
-

- -

1000

400 50 .
-2-3

. :

) (.

)(1

Maurice Debauvais, et y.sinnah, LA GESTION GLOBALE DU RISQUE DE CHANGE,

NOUVEAUX ENJEUX ET NOUVEAUX RISQUES, Economica, 1992, Paris, 2e Edition , p: 92.

74

.
-3-3

.
.
. .
-4-3
:

) (1

.
.
.

.
-4
:
-1-4

Josette Peyrard ":

Idem, p:92.

)(1

75

").(1

Patrick Gillot :

" %90

%10

".

) (2

.
-1-1-4
:

1992

) (3

930 .

24

Josette Peyrard, Gestion financiere internationale, CLET, Paris, 2 me dition, 1989 , pp:50-51.
Patrick Gillot et Daniel pion , le nouveaux cambisme, ESKA, Paris, 4 me dition , 1993,
pp:53-57.

)(3

1997 .146 :

)(2

)(1

76

-2-4

Josette Peyrard ":

".

) (1

" Philippe Darrisenet " :

.
".

) (2

" "DEM " "CHF " "BEF

" "JPY " "CAD " "GBP.

Josette Peyrard, op-cit, p::57.

Philippe Darrisenet et thierry Schwob, Finance internationale, Hachette, Paris, 1990, pp:58-59.

)(1
)(2

77

-1-2-4

. .

)(

-3-4

.
-1-3-4

"

".

) (1

-2-3-4

Jean Kllein Bernard Marois, Gestion et Strategie financiere internationale, Dunod, Paris,
1985, p: 55.

)(1

78

1-2-3-4

:
.

-2-2-3-4

-4-4

-
.

1972

Chicago Mercontile Exchange

.
-1-4-4

Jeon Klein Bernard Marois " :

79

".

) (1

-2-4-4
:

.
.

-3-4-4
:

) (2

- :

- :

- : -
- .
- -

- :

)(2

Idem, pp:47-48.

1997 .187 :

)(1

80

.
.

- :

.

- : .
.

- :

.
:

-1

.

.

.
-1-1

.
.

81

.
-2-1
DEM GBP FRF USA

) (1

" "X

" "ECU " X) "XEU :EU

( . " "X

:XAU
:XAG
) (2

-3-1
- - -
.

M. Debauvais, 1992, Op-cit, p:95.

)(2

)(1

2000-1999 .53 :

82

-1-3-1

.
.
:
= )TC(DA/FRF
10,000

10,010

= )TC(FRF/DA
0,0999

0,1000

.1
=
10,010

.1
10,000

-2-3-1

) TC( MN/ME

:
:MN
:ME
:TC

TC(DA/USD) = 60 DA

1USD = 60 DA

. .

) (FIXING

..

83

13,30

.
.

):(BEF

- : )/(.

: . -4-1
:

- : .

: . ) (- ) (/
.
:
99
)TC(FRF/DEM
= 2,7582

2,7582
.

2,7599

-5-1

- -

84

" "A " "B

- " "A ) .TC(A/USD -

" "B ) TC(B/USD

" "A " "B ).TC(B/A

- -

- " "A
) TC(A/USD - " "B

) TC(B/USD

" "A " ."B ) .TC(A/B

) (1

TC(FRF/USD) = 5,7770/5,7778

TC(DEM/USD) = 1,7132/1,7137

- TC(FRF/DEM-

5,7770 5,7778
TC(FRF/DEM) = 1,7137 1,7132 TC(FRF/DEM) = 3,37106/3,37251

/ - .

.

:
TC(USD/GBP) = 1,6138/1,6145

TC(FRF/USD) = 5,7770/5,7778

N.WALPER, Les changes, Dalors, France, 2eme dition, 1993, p:15.

) (1

85

TC(FRF/GBP) = 1,61835,7770/1,61455,7778 TC(FRF/GBP) = 9,3229/9,3282

-6-1

.
:

- .

- .

. -1-6-1

.
:

- )(.

)(. -1-1-6-1 )(

. :
" "A " "B :

) (1

1,3290

1,3294

1,3292

1,3297

CAD 10.000.000

Josette Peyrard, GESTION FINANCIERE INTERNATIONALE, 3eme edition, Paris, Vuibert ,

septembre 1995, p:55.

)(1

86

""AUSD 7524454 = 10.000.000 /1,3290

""BCAD 10003009 = 1,3294 7524454

:
CAD 3009 = 10.000.000 - 10003009

" "A
" "B .
-2-1-6-1 )(

10.000.000 .

) (1

.USD/CAD
.USD/FRF

1,3853
5,6270

1,3950
5,6370

.CAD/FRF

4,0750

4,0900

Idem, p:56.

)(1

87

CAD/FRF : " "A - CAD/FRF : " "B

5,6270
1,3950

5,6370
1,3853

= 4,0336

= 4,0691

" "B 4,0750 ""A

4,0691 :

- " "A

CAD 13853000 = 1,3853 10.000.000

"."BCAD 56450975 = 4,0750 13.853.000

"."A56450975
5,6370

= USD 10014364

:
USD 14364 = 10.000.000 10014364

:
- " "A .

- " "B

) (CAD/FRF " ."B

.
-2

%61 1989.1992

) (1

-2-2

)(1

1997 .153 :

88

- .

. -1-2-2

.
-1-1-2-2

.

.

Report Dport .

1
10000

. " "A
" "B " "A " "B .

" "A "."B

:
= /
-2-1-2-2

) (report = premium ) .(dport = discoumt

- ) = (Report

) (1

89

- ) = (Dport

) (2

.
- Rport

) (3

- Dport

) (4

.
:

)(1

) (en report

)(2

) (en dport

. )( )(.
. )( )(.

Philippe D'arrisenet et thierry schwob,1990, Op-cit, p:61.

Idem, p:61.

)(3
)(4

90

1-2 :
:
1995/01/05

16

-

100
USD

3,31 836,2 410,2 344,6 535,5

3
2
9
3,31 837,2
410,4 344,7 536,0
3
3
9

-0,2
-0,08

3
-

-0,75
-0,43

6

:

100
DEM

100
CHF

100
GBP

100
ITL

0,15
0,22
0,65
0,86

0,51
0,60
1,67
1,93

-0,4
-0,2
-1,4
-0,85

-0,01
-0,01
-0,02
-0,02

100
BEF

100
NLG

100
JPY

100
ESP

4,04 525,2 307,4 16,75

2 16,76
3
4,05
531,1 307,6
2
8
0,01
0,01
0,03
0,04

0,09
0,15
0,48
0,67

1,42
1,53
4,65
4,98

-0,01
-0,01
-0,03
-0,03

-1,63
-0,93

0,49
1,91

3,58
3,19

-2,95
-1,9

-0,05
-0,05

0,06
0,08

1,23
1,61

-0,06 10,05
-0,06 10,72

-4,43
-3,15

3,09
3,92

7,94
8,94

-8,5
-6,5

-0,11
-0,1

0,1
0,14

2,39
3,13

-0,13 21,54
-0,12 22,85

Josette Peyrard, 1995, Op-cit, p: 59.

- DEM/FRF: 3,4462 3,4473 :

:DEM/FRF: 0,0015 - 0,0022

:
CTv = CV + eV

:CTv : .

:CV .

:eV .

91

CTa = CA + eA

:CTa : .

:CA .
:eA .

CTa = 3,4462 + 0,0015 = 3,4477

CTv = 3,4473 + 0,0022 = 3,4495

DEM/FRF ::

DEM/FRF: 3,4477 3,4495

:
CT = CC + e

:e :
:CC
:CT

-
) (%
. ) (n
:
12
CT CC

100
CC
n

=e

-3-1-2-2

92

- .

)= (Dport .
)= (Rport
.

:
*
(I I )J 36000
)

*
I J
36000

CT = CC + CC

(1+

:CT: .

:CC .

:I .

* :I .

:J ) 360 GBP 365(

:e Rport Dport

*
(I I )J 36000
)

*
I J
36000

: e > 0 .

(1+

e = CC

 : e < 0 .

93

" "A " "B:

- "."A

- " "A "."B

- "."B

] " "A

" [ "B .
:

) (1

(T2 /B2 T1/B1) N

100 + T1/B1 N

CT = CV + CV

:CT : .
:CV " "A "."B
:T1 "."A
:T2 "."B
:N .

:B1 ""A
:B2 ""B

/ )*( R/D :
(T2 /B2 T1/B1) N
100 + T1/B1 N

R/D = CV

" "A " "B:

M. Debauvais et y. sinnah,1997, Op-cit, p:95.

)(1

)*( " "A " "B ""A

"."B

" "A " "B " "A

"."B

94

- "."B

- " "A "."B

- ""A

:
(T2 /B2 T1/B1) N
100 + T1/B1 N

CT = CA + CA

:CA : .

:T1 ""A

:T2 ""B
-2-2-2

.
-1-2-2-2

- .

"

".

) (1

Josette Peyrard, 1989, Op-cit, p:45.

)(1

95

.
.
.
2-2 :

:

.

)(USD
)(FRF
)(FRF/USD
)(FRF/USD

%04

%04,25

%05,5
5,2600

%05,75
5,2550

5,3051

5,2872

: 2000-1999 62:

:
= 322=5,2550-5,2872

:
451 = 5,2600 5,3051

451/322 : .

- .

:
CC (NLG/USD )= 3,4250/3,4270

.458/448

96

3,3792/3,3822

) (20 0,002

) (30 0,003 .
:

1883,00/1883,50

) ( 21,00/22,50 -
:

) = (21,00+1883,00)/(22,50+1883,50) CT (ITL/USD) = 1904,00/1906,00

CT(ITL/USD

0,50 2,00 .

.
- -

- .

-2-2-2-2

. :
- )( .

- .

- .

 . :

97

-1-

.
.

-2-

98

" "A

" "B

. " "A " "B

.:

" "A .

- " "B .

) (3-2:
3-2 :

""A

"A

""B

""B

- " "A

" "B .

99

- " "B

" "A .

- " "A " "B

" "A" ."B

-

" %07" ) (05 .

) (03 ) (06.

" "A " "B

%07 %08

" "A " "B

%08 ) (06

) (06

" "A

" "B ) (03

) (06 .

 " "A

-
:
:

100

- " "A .

- " "B

"."A

4-2 :

:

""B

""A

-
:

) (03 .
.

) (05 .

 - .

: .

101

. /
.

. -3

. .

-1-3

":

)(1

".

-2-3

:

. :

3-2 :

: )(IMM
1995-01-11 :

AUD

CAD

GBP

FRF
DEM

.10000

.100000
.62500

.500000
.125000

.12500000

 JPY
CHF

Josette Peyrard,1989, Op-cit, p:199 :

)(1

1997 .178 :

.125000

102

.
.

%0,01 FRF 500.000:

FRF 5000 = 0,01 500.000

-3-3

-1-3-3

.
.

- - :

GBP 25000
.1 GBP = 2 USD :

.USD 50000 = 2 25000 :

1 GBP = 1,98 USD :

%3 : USD 1500 = 0,03 50000 :

USD 500 = 0,02 25.000 :

103

USD 1000 = 500 1500 :

1 GBP = 1.95 USD :

USD 48.750 = 1,95 25.000 :

USD 250

. USD 250
.

.USD 1.000

.
-2-3-3

- .

- .

- .

. 5-2 :

:
" " B

" " A

" "

" "

104

.
-4-3

.

.

).(LIFFE

4-2 :

: LIFFE

25.000

125.000

125.000

125.00.000

) (

) (

100

%0,01

%0,01

0,01 100

2,50

12,50

12,50

12,50

1000

1000

1000

1000

)(

%0,01

: 1997 .184 :

1,6800

1,7300 500

 2,50

105

3750 = 2,50 3 500

3750 = 3 2,50 1,6800 1,7300

0,0001

-5-3

-1-5-3

.
-2-5-3

-6-3
:
-1-6-3

106

-2-6-3

-4 Les Options de Change

Philadelphia

1982

) (1

1985 .

Chicago International Money Market

Montreal Stock Exchange

Amesterdam Stock Exchange

) London International Financial Future Exchange(LIFFE

-1-4

M.debeauvais, 1992, Op-cit, p: 259.

)(1

107

-1-1-4
" :

".

) (1

-2-1-4

) (Option Call

) (
) (.

) (Option Put

.
.

) (1

1997 .164 :

108

-3-1-4

) (La valeur intrinsque

) ( . :

: > Call
< Put

: < Call
> Put .

) (La valeur Temps

.
-4-1-4

" :

".

) (1

: .

: .

Patrick Gillot et Daniel Pion, 1993, Op-cit, p: 81.

)(1

 :
" "A" "B :

109
) (1

" "A " "B " "A

" "A " "B " "A

" "B .Call A/Put B Call A :

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Call : Put :

Call . - Call .

- Put .

- Put .

-2-4

-1-2-4 ) (
. :

. .

).(IMM

-2-2-4 )(

M.debeauvais, 1992, Op-cit, p: 262.

)(1

110

.
:

PC < PE

PC = PE

PC > PE

Call

Put

:PC : .
:PE .

%10

.
-3-2-4

.
.
:

: .

-3-4

- - .

111

= +
6-2 :

)(%

45o

Idem, p: 264 :

-1-3-4

112

.
-1-1-3-4

) (1

5,40 ) (6 . :
: 5,30 FRF/USD :
) 6 (5,35 :

: 5,40 FRF/USD :
) 6 (5,45 :

5,40

.5,35 5,35 5,40

.
.

.
.

=
= ) 0 (

.
=
= ) 0 (

-2-1-3-4

Ibid, p: 265.

)(1

113

5,40
5,30 5,35

5,35 .5,40

5,40:

. ) (5,45

) (5,40

. )( .

5-2 :
:

Put

Call

* .
Ibid, P: 325. :

-2-3-4

-
.

114

.
.

.
.

.
.

.
-4-4

115

-1-4-4 ) (Put

.
=

=
7-2 :

Ibid, P: 325. :

-2-4-4 ) (Call

116

= +

= +

8-2 :

Ibid, P: 324. :

-3-4-4 ) (Put

.
.

117

=
-

. ) (
.

=
9-2 :

Ibid, P: 326. :

-4-4-4 ) ( Call

118

.
.
= +

- .
= +
10-2 :

Ibid, P: 325. :

119

.
:

.
-1
" :

".

) (1

) (Andrew Berg et Eduardo Borensztein

" :

".

) (2

) (3

) (1998-1988 .
.

)(1

" " 2000 28 :.14:

)(2

" " 2000 01:.38 :

) (3 2000 .14 :

120

-2

-3

.
.

121

:
-1

)(1

.1973

-
- - .-

-2

( .

)( 1999-01-01
.

)(1

02 : 1998.43 :

122

.
.

.
.
6-2:

:
) (

1996
1996

1995
1997
1996
1996
1995

20,7
15,2

20,4
14,7

.51
45,1
50,2
63,7
11,5

.31
41,9
15,8
19,5
.35

: .44 :

72 :

) (
1992
1989

: .43 :

.45
13,5
13,5

.41
20.
11,5

7,5

.7
2.
4,5

.1
.5
14,5
.100

14.
100.

1995
41,5
18,5
12.

5.
.4
3,5
15,3
.100

123

-3

) (1

.
1997 %15,7

%12,6

%7,7

1997

%15

%20,2

%7,7

1997

4658

3953
3663

)(1

" "

2000.61:

124

- 1998 %30

%50 %5.

- 1998

23000

21000

1997

16000

7199

5882
4711

- 1999

%64

%6

%25 1998

- )(1998

3191

9680
3301

-4

.

.

125

%20 %50

) (1

) (.

)(1

.65 :

126

.
.

127

.
.

128

.1973
.

- .

129

130

1990 1986 .
-1

. 1986

.1988

) (1

) (2

86 .1990

-1-1 1990

19 1986 1286

1988

0188 12 1988

)(1
)(2

1286 19 1986 .

0188 12 1988 .

131

.
0188

0188

12 1988 0688 12-86

0688
.
-2-1 1990

12-86

10-90
14 1990

-1-2-1
:

)(1

) (1

42 43 .10-90

132

) (1

-2-2-1

) (2

.
:

: .

)(1
)(2

44 .10 90

55 99 .10 90

133

%10

.
.

-3-2-1

- . - .86
-2 1986

1986

. 1986

-1-2 1986 1987

) (1

$/jio $/jin 1974

)(1

1996 .159 :

134

.
:

) ($/jio ) ($/jin
) ( $/jio

)($/jio ) - ($/jin
) ( $/jin

: $ : .

: ji .

) (1

:$/jio
.1974

:$/jin
.

: o 1974 : n .

) ($/jio) ($/jin .

$/ji ai

) + 1) ($/DA) o = ($/DA $/ji ( ai

:
n
o

) :($/DA .

) ($/DA .1974

.
:
$/DA
$/DM

DM/DA

)(1

14 .

 :
-2-2 1987 1992

135
) (1

1986

.
:

) (2

1987

.1991

4,936 $ 1 / .1987

8,032 $ 1 / .1989

12,1191 $ 1/ .1990

15,8889 $ 1 / .1991

16,5946 $ 1 / .1991

17,7653 $ 1 / .1991

22,511

)(1
)(2

1996 .159
.160

136

1991 21,392
) .( 1-3 :

1-3 :

: .1991-1988
.

.1988

1989.

.1990

1991.

5,297

7,068

7,967

17,765

5,965

7,712

8,731

18,385

6,601

8,094

9,492

22,511

6,731

8,032

12,191

21,392

- -

%10 %100

) (1

- :

) (1

.
.

.
1991

)(1

%100 %50 %20

.%10

137

) (03 ) (10

%20 %10- ) (06 -

30 1991 %20 %15- %30 )(06-

3,5 1991
) (05

1993 1994

.1992

-3-2 1992 .1994

:
- .

- .

) : (
2-3 :

: 19941992

1992

1993

1994

21,82

23,36

35,09

: .

)(1

1996 .164 :

138

-4-2 9 1994 1999

%40,17

9 1994 10 199436,0075 :
.

3-3 :

:
.1994/04/10 :
1994/04/08
25,6912

1994/04/10
36,0075

)(ATS

213,2934

299,1153

)(BEF

72,8311

102,1382

)(CAD

18,5992

26,0829

)(CHF

1777,1998

2492,2135

)(DEM

1500,4789

2104,2251

)(FPS

18,5603

26,0284

)(FRF

4,3815

6,1389

)(ITL

15,7372

22,0694

)(JPY

24,4166

34,2407

)(GBP

37,0151

63,1711

)(DKK

383,1077

537,2570

)(USD

: .

:

.

139

) (
.

:
- .

- .

.
.
-1
:

- .

.
.

140

-2

:
) (1

) (2

- %10

.
- %30

-3

1995
:

07-95 1995-02-23 04-92 22 19992 .

- 08-95 1995-12-23 .

- 95-78 1995-12-26 .

1995-79 1995-12-27 :

08-95

) (1

07-95 1995-12-23 .

) (2

141

.1996-01-02

-1-3

07-95 86-96 1996-12-18

08-96 .

(1).

.Dealing Reuter

-2-3

)(1

11 07-95 1995-12-23 .

142

-
.

.
-3-3

. .%01
-1-3-3
:

%10
.

%30
.

- 41 95-97

.1995-12-27 :

- .

- .

- .

. -4-3

143

) -(Bach-Office
.

- -

- .

.
-5-3

:
- .

- .

- .

- ) (.

- :

-4

144

-1-4

) (1

.
-1-1-4

) ( Fixing
.

-1-1-1-4

.
1994

.1995-12-29

) (.

:
- .

. - .

)(1

145

- .

- .

.
.
-2-1-1-4

146

.
-2-4

) (1

-1-2-4

-2-2-4

:
- :

)(1

147

- .

- ) (.

- .

- ) (.

) (. :

.
:

.
-1

) (

.
-1-1

) (1999-1990

) (1

- ) (1999 1990

)(1

5-3.

) (1

148

1991 %,94111

%,9732 1998

,8512 .

%,25224.

,4781 1997 ,23101

1998

) (2

) (%2,93+ 1997)3,61-

(% .1998

- 1993 1994

%8,09 1993 1993 1994

%26,49 %18,28
%969,13 .1993

- 1999 4,7

7,3.

- %574,86

1999 .1990

%68 %,580
.

%22,30 .

)(1

)(2

6-3.

5-3.

149

%24,51
%7,21 .
-2-1

)(1

.
) (19951992 1993 1994
1994 1995 %20,09: %51,29
.
1996 1997 :

.1997

.
1998 ,13108 %,863 ) 12,85
( %32,97
.1997 %84,75 108,13

1998 16,49 .1999

-2

.

)(1

% 69,7. %99,7

:
-1-2

) (19991990

150
) (1

) (2

-1-1-2 )(1992 1990

.%,6731 :

)-

1991 .%279,2

(%,68.1992

-2-1-2 ) (1993

11 :

%24,71 .%21,62

).(%13,35-
.

-3-1-2 )(1995 1994

8,5 9,2

1993 :

) (%27,43+ . - .

%1,5 .1994
- .

)(1
)(2

7-3
1-3

151

-4-1-2 )(19991996

%,62 1999

1997.1998

%63,29

%409,37 1996 %,52161 1997

.

) (1999-1996.

. -2-2

-1-2-2 )(19941990

) (1

58,47

- -

1990 %,510 %,511

%,8816 %,517

.%,2511

)(1

2-3

152

1991 1993 %,511

1994 %,511 %15

%17,5 .

1992 1993
%13,290
.

-2-2-2 )(19991995

%,7829 %,0529 1994

%,62 .1999
.%,2038

1996 1997

1995 %20,13%20,42

) (19991996

%15 .%14

%,389

.%,58

1998 1999

.
-3-2

) (1)(1994-1990

) %,0552 1990 (%63

)(1

7-3 :

153

) (1997-1995 .%,2038 ) (1999-1998

.%46,31

) (M2 .

) (1

)-1995

(1997 %,7716

%,7712
) .(1994 1990 ) (19941990

. %,594

.%95

) (19991998 %46

.
:
)(

)(2

-1

.
-1-1

)(1

8-3 :.

)(2

9-3 :.

154

- - .

.
-1-1-1

- %26,05

) (1)(1999-1990

.%13,89

.%8,53

%,2423 .

%9,15

.1999

) ( 3 ).(19991990
4

-2-1-1

%57,21

) (2

1993

) (3

%,4429

)(1

3-3 :.

)(3

%15 .

)(2

4-3 :.

155

%,7942 .

.
.

.
.

-2-1

) (1

)(1

/1

/2 /3 ) .

CNES : 2000.(92 :

 :
.

) (1

156

) (2

)( .

.

.

-3-1

.
-1-3-1

)(1

1274 1997

15,5 ) 2001

11 2001.(07 :

)(2

%93

%50 .07 :

157

.1994

.
-2-3-1

-4-1

- .

158

-1-4-1

.
.
-2-4-1
:

) (1

.
.

-3-4-1

.
. .
-4-4-1

. - .

) (2

)(1

CNES : -

)(2

1996 .

2000.67:

159

-5-4-1

.
-2

)(

)- (1 -
.

.
-1-2

-1-1-2
:

.
.

.1998

)(1

10-3 :.

160

-2-1-2
:

- -

- -

-2-2
:
-1-2-2

%80 %86

(1)

-
.

) (.

)(1

5-3 :.

161

. .

)
( .

.
.

. .
-2-2-2

%10,52

) (1

) .(19991990

%15

%25 .

) (2

) (10

%20 %70 .

)(1
)(2

CNES 98.32 :

162

:
.

) (1

)(1999-1990
4-3:

: )(19991990
(

) 1000

)(

)(

(
)

-1990
1999

2000

24128

9318

61,38-

8934

469

4112

10218

2933

3582

3018

29015
0

17895
0

1151

2263

5677

224

6100

12077

4900

4800

3930

31000
0

22000
0

1650

2500

36,45-

52,23-

48,34+

18,19+

67,06+

34+

30,21+

6,84+

22,93+

43,35+

10,47+

: ) .(2001

)(1

1992 .1998

163

-1-2-2-2
1992

150.000 ) (06 .
) 68.000( 1995 2,63

72 .

1998

600.000 ) (03
.1999

.
.

) (1999-1990:

) (1

%32 %30 %39 % 94 .

-3-2-2

%25,3 ) (1999-1990

%93%97
%95 .


)(1

CNES .44 :

164

- -VALHYD

) (1

.1998

.
:

) (.

) (1

20 1999 .2003

165

-1

%93

) (1

-1-1

) (1999 1990

)(2

-1-1-1 ) ( 1994 1990

,484

1994 1990 %10,56

.1994

.
1993. 1994
-2-1-1 ) ( 1997 1995

,713

1997 ,365 % ,355

1994
1997 .

)(1

11-3 :.

)(2

6-3 :

166

-3-1-1 ) ( 1998

,653

1997 ,8512

/ .

-4-1-1 ) ( 1999
%40 1998

,882 .
-2-1

) (19991990 1996 %,546

%2 .
:

.
.

) (1

-3-1

%3,59%96,9

)(2

) (1999 1990

)(1

90 94 10 1994

.1997

)(2

6-3 :.

167

%,918 %,627 .

.
-2

) (1

%60 %110 ) .(19991990 %17

%23

) (19991990

-1-2

) (2

) (06 :

-1-1-2 ) ( 1990

,779

%,658 .

303 .1989
-2-1-2 ) ( 1991

,0942

)(1

12-3 :.

)(2

7-3 :

168

-3-1-2 ) ( 1995 1992

1990
1995 ,7910 % ,6525
. :
. . ) (.
.)(1

-4-1-2 ) ( 19971996
,4422 1997
% ,105 .1997
:
. . ) (. . - .

-5-1-2 ) ( 1998

% ,726 1997
)(2

% 14,69 .1997

)(1

] .1995 CNES

1996.[ 11 :

) (2 ] % ,8717- % ,9713- % ,2212 -

[ .1998

169

-6-1-2 ) ( 1999
:
. ) (. . . - .

.
.

-1

) (1999-1970 :
-1-1

)(1

% 50

1979 20 .
.
07 .
" " VALHYD 03
.1978 05 .

)(1

CNES

2000.68 :

170

-2-1

5,6 1986

) (1

10

. ) (1985-1980

) .(2

. ) (1986-1984

07

. 28,5 .
-3-1

.1994

1996 33,2 .

-2 )(19991990

33,2 .1996 :

) (3

-1-2 ) ( 1993 1990

2.664 %9,38

0,159 .%1,78
3,299 .% 24,63

36,727 9,18 % 18,36

.

)(1

%50 .1985

)(2

10 %11 CNES .40 :

)(3

8 -3

171

:
. - .

- .

-2-2 ) ( 19961994
7,762
%30,17 4,769
)(1

.%52,69

3,385

.%33,54

- .

- .

- 1994 1995 .

13,167

%64,15 %10,23
.

-3-2 )(1999-1997
5,09 %15,31

0,835

0,994 .%,387

%,889 .

. . - .

)(1

172

-3 )(19991990

64,655 .

.%52,63

1990 1993

) (19991990 19,782

) (1999 1990 44,783

.%74,35 ) (19981994 .%38,92

%16,17 .

1991 %6,453 .
-1-3 )(1994

1994

" " 1994 1995

) (03 1995 .1998

2,6

. )(1996 -1995

) (1

- .

- .

- .

- .

- %18,69 .1996

- 1998.1999

) (1998-1994

) (1

14-3:

173

33,230 .1996

9,5 .
-1-1-3

) (1

) (2

.
.

-4


.

-1-4

.
:

)(1

CNES : -

2000.45 :

)(2

.50 :

174
).(1

) (

-2-4

)(2

.
%50 .

.(MIDA

- .

-5

)(1

%50 20,2 1991/07/15

%50 %30 18
% 10 .

)(2

.61 :

175

. - - 1996

1,25 1,09 1999 8,891

9,050 1,16 .

1,16 1998
1,14 .1999

) (1

) (19941990

) (2

8,494
.
-6

%40 1994 ) .(%51,3

)(1

)(2

9-3 :

15-3 :.

) (1

176

)
(

40 %50

) (1 16-3 :.

177

1990

. 1990

. 12-86

- 1990

10-90

- 1986

- 1986

- -1992 1994

- 1999-1994

%40,17 36,0075 : /.

178

1995 .

.

.
.

.
:
.

.
.
.
- .

.

.

179

1994

1996-1995

.1999-1998

180

181

)(

.
.

- -

) (1995-1994

. ) (03

1995 .1998

- -

.

182

.
.
.

- - -

183

) (.

.
.

184

:
(I
-01 )(
.2000

-02 ) ( .1992
-03 ) (
6-5 .1999

-04 )( .1996
-05 ) ( )
( .1990
-06 )(
.1971

07

)(

.1977

-08 )( ) (
01 : .1993
02 : .1993

-09 ) -(
.1995

-10 )(
.1997

-11 )( ) (3 - .1999
-12 ) ( .1997
-13 ) ( ) (1989 - 1986
.1990

-14 ) ( ) - - - -
( .1993
-15 ) ( .1993
-16 )(
.1975

-17 ) ( .1966

(II
-1 .

.1998-1997 :

-2 :
.

-3 - -

.1999-1998

(III

-01
.1995
-02
.1995

-03
.1996
-04
.1996
-05
.1997

-06
.1997
-07
.1998

-08
.1999
-09
.2000
-10
.2000

-11 CNES
.2000
-12
-.2000 CNES

(IV
-1 " : " :
.2001 02

-2 "
" .2001 02 :
-3 . " " .1998 02 :
-4 " " .1996 04:
-5 . " : "
.1996 04 :

-6." " .2000 03 :

-7 " " .2000 04 :

-8 "
" .2001 03 :
-9 " " 01 :
.1989

-10. " "

.1995 03 :

-11 .." : " .1995 03 :

-12." " .1995 03 :
-13." "
.1998 01 :

-14 " "

.1998 04 :

-15. ." " .1998 04 :

-16 " " 04 :

.1998
-17. " " .1998 04 :

-18 " "

04 :

.1998

-19 " " .1999 01 :

-20 " " .1999 03 :

-21 " "
.1999 03 :

-22." "
.1999 03 :

-23 " : " 03 :

1999
-24. " " .2000 01 :
-25 " " .2000 01 :

-26 " " 03:

.1991

-27." : " .1999 02 :

-28 " " .1999 02 :

(V
-1 12-86 : 19 1986 .
-2 01-88 : 12 1988 .
-3 06-88 : 12 1988 12-86
19 .1986

-4 10-90 14 1990 .
(VI
-1 26 : 26 .1993
-2 11 .2001

: :

I) Ouvrages:
010203040506070809101112131415161718192021222324-

Anastassiades michel et philippe parant, LES SWAPS, ditions ESKA, paris, 1990.
Beziade Monique, LA MONNAIR, Masson Paris, novembre 1985.
Boukrami Sid Ali, LA FINANCIE INTERNATIONAIE,OPU, Alger,2me dition,1992.
Boukrami sid ali, LES MCANISMES MONNAITAIRES ET FINANCIERES
INTERNATIONAUX, enal, Alger, 1986.
Bourguinat Henri, LA DETERMINATION DES TAUX DE CHANGE, Economica,
Paris:, 1985.
Brahit. B, NOUVELLE METHODE DE COTATION DU DINAR, bca, 1987.
Bruneel Didier, LA MONNAIE, la revue banque Iditeur, Paris, 1992.
Cabllero Catherine, LE MARCHE MONETAIRE, 2me dition, Paris 19990.
Chazot Christophe et Claude Patrick, LES SWAPS CONCEPTS ET
APPLICATIONS, Economica,, Paris, 1994.
Debeauvais maurice yvon sinnah, LA GESTION GLOBAL DU RISQUE DE
CHANGE, nouveaux enjeux et nouveau risque, 2e dition conomica, paris,1992.
Denizet jean, MONNAIE ET FINANCEMENT dans les annes 80, Bordas,
paris,1982.
Grandjean paul, CHANGE ET GESTION DU RISQUE DE CHANGE, les ditions
d'organisation, paris, 1987.
Grandjean Paul, PRECIS DE GESTION FINANCIERE INTERNATIONALE, Paris:
D'organisation ; 1986.
Hersent Catherine et SIMON Yves, MARCHES A TERME ET OPTIONS DANS LE
MONDE,Dalloz, Paris, 1989.
H. Beniessad, ECONOMIE INTERNATIONALE, Opu, Alger, 1983.
Lerot Vely, MONNAIE ET BANQUE, Qubec, 1984.
Leroy vly, MONNAIE ET BANQUE, dition tudes vivantes , canada, 1984.
Patrick Gillot et Daniel pion, LE NOUVEAUX CAMBISME, ESKA,4m dition,
paris, , 1993.
Marois jean klein Bernard, GESTION ET STRATEGIE FINANCIERE
INTERNATIONALE, Dunod, Paris, 1985.
Paxallon Pierre, LE SYSTEME MONETAIRE INTERNATIONAL, les ditions de
l'pargne, Paris, 1989.
Peyrard Josette, FINANCE INTERNATIONALE D'ENTREPRISE, VUIBERT Paris,
novembre 1988.
Peyrard Josette, GESTION FINANCIERE INTERNATIONALE, VUIBERT, 3me
dition, Paris:, septembre 1995.
Philippe Darrisenet et thierry Schwob, FINANCE INTERNATIONALE, Hachette,
Paris, 1990.
Topsacaliann Patrick, PRINCIPE DE FINANCE INTERNATIONALE,, Economica,
Paris 1992.

II) Rapports
12-

Rapport sur la conjoncture Economique et sociale du 2me semestre, CNES,

1994.

Rapport sur la conjoncture Economique et sociale du premier semestre,

CNES, 1999.
3La situation Economique et financire en 2000, direction Gnrale des
tudes et de prvision (DGEP), ministre des finances , novembre 2001.

 5-3 :

:PIB .
: .

1997
926,668
361,903
564,765
39,05
60,95
845,196
643,555
201,641
76,14
23,86
81,472
23,21
7,27
30,48
33,43
66,126
2,93
+2,39
20,37
13,06
2771,7

1999
1998
950,496 774,511
390,375 395,955
560,121 378,556
41,07
51,12
58,93
48,88
961,682 875,739
774,695 663,855
186,987 211,884
80,55
75,80
19,45
24,20
-11,186 -101,228
24,18
23,67
5,83
7,55
30,01
31,22
29,66
27,62
-16,493 -108,134
-0,34
-3,61
-0,52
-3,86
17,48
13,5
12,18
14,12
3203,6
2803,7

1990
160,200

84,000

76,200
52,43
%
47,570
%
142,500

96,900

45,600
68,000
%
32,000
%
17,700

17,790
% PIB /
8,370
% PIB/
26,160
% PIB /
29,420
% PIB/
20,200

0,320
% PIB /
3,710
% PIB /
13,990 % PIB /
15,430
% PIB /
544,39 PIB

1991
272,400
110,900
161,500
40,71
59,290
235,300
183,300
52,000
77,900
22,100
37,100
21,260
6,030
27,290
31,590
18,600
0,430
2,160
18,730
12,860
862,13

1992
316,800
115,500
201,300
36,45
63,550
308,700
236,100
72,600
76,480
23,520
8,100
21,960
6,750
28,710
29,470
-12,200
0,750
-1,140
18,730
10,740
1074,66

1994
1993
434,199 320,100
212,017 135,100
222,182 185,000
48,820
42,20
51,180
57,800
461,895 390,500
344,723 288,900
117,172 101,600
74,630
73,980
25,370
26,020
-27,696 -70,400
23,170
24,280
7,87
8,530
31,040
32,810
29,190
26,900
-37,350 -100,600
-1,860
-5,910
-2,510
-8,460
14,93
15,550
14,250
11,350
1487,40 1189,72

1995
600,847
264,698
336,149
44,050
55,950
589,085
444,425
144,660
75,44
24,56
11,762
22,16
7,21
29,37
29,96
-28,243
0,58
-1,41
16,76
13,2
2005

1996
825,157
329,160
495,997
39,89
60,11
724,609
550,596
174,013
75,98
24,02
100,548
21,41
6,76
28,17
32,09
75,258
+3,91
2,93
19,29
12,80
2570,74

II

6-3 :

: .

1990

1991
+109,60
1992
-78,17
1993
-969,13
1994
+60,65
1995
+142,46
1996
+754,85
1997
-18,97
1998
-224,24
1999
+88,95
:

+32,02
+4,14
+6,96
+56,93
24,84
+24,35
+9,94
+9,41
-1,41

+65,12
+31,19
+26,49
+18,28
+27,53
+23,00
+16,64
+3,61
+9,81

+111,94
+24,64
-8,09
+20,09
+51,29
+47,55
+13,86
-32,97
+47,96
.1-3 :

7-3 :

: ). (19991990

%
%
%
%
% M2
%

19 19 19 19 19 19 19 19 19 19
99 98 97 96 95 94 93 92 91 90
17,87

25,89

31,67

20,54

29,05

29,78

18,69

5,73

4,95

2,6

16,88

17,5

17,5

17,5

20,13

20,42

18,58

16,25

9,54

9,38

11,17

12,67

14

14

16,44

17,25

17,25

16,67

9,34

10

10,5

11,5

11,5

11,5

15

14

13

11

9,5

8,5

11,35

20,60

24,71

21,62

15,31

10,51

14,45

18,19

19,08

14,01

63

47,9

48

52,75

48,64

39,87

35,59

39,15

46,30

46,33

: .

8-3 :

: .

90 94

95 97
% ,2038

98 99
% ,3146

% ,6716

% ,0552

% M2

% ,594

% ,7716

% M2

% ,4195

% ,2283

% ,3383

% ,7712 -

% ,6612-

) (

 : .

 9-3 :

: )(19991990
:

M2
% M2
) (

) ( %
) (

) ( %

%
% PIB /

%
% PIB /

% M2
% M2
% M2

343,005
11,35
6,534
0,32
336,471

413,675
20,6
24,777
279,2
388,898
15,58
483,048
305,699
67,43
37,77
157,349
32,57
18,25
862,13
37,69
40,48
21,83

515,902
24,71
22,641
-8,62
493,261
26,83
639,244
412,31
64,5
38,36
226,934
35,5
21,11
1074,66
35,83
35,83
28,34

627,427
21,62
19,618
-13,35
407,809
23,22
748,085
220,249
29,44
18,51
527,836
70,56
44,36
1189,72
33,68
37,55
28,77

723,513
15,31
60,398
207,87
663,115
9,09
774,36
305,843
39,5
20,56
468,537
60,5
31,5
1487,4
30,82
34,95
34,23

799,561
10,51
26,297
-56,46
773,264
16,61
967,23
565,644
58,48
28,21
401,586
41,62
20,02
2005
31,24
33,69
35,6

915,059
14,45
133,949
409,37
781,11
1,01
1057,39
776,842
73,47
30,21
280,548
26,53
10,91
2570,74
31,79
32,59
35,62

414,022
246,978
59,65
45,36
167,044
40,35
30,68
544,39
39,34
39,4
21,26

1081,518
18,19
350,309
161,52
734,239
-6,01
1164,931
741,281
63,63
26,83
423,65
36,37
15,33
2762,35
31,22
30,28
37,9

1287,873
19,08
280,71
-1987
1007,163
37,17
1273,447
731,249
57,41
26,28
562,298
42,59
19,49
2781,58
30,34
32,64
36,82

1468,357
14,04
169,618
-39,58
1298,739
28,95
1593,756
935,096
58,67
29,5
658,66
41,33
20,78
3168,86
29,88
30,61
39,4
III

: .

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

IV

10-3 :

:
:

199
3

199
4

199
5

199
6

199
7

199
8

1999

* %

-0.4

-6.5

-1.0

-7.4

-3.2

+7.2

+0.4

267.14

367.17

497.17

403

356

435

521

256.5 222.1 213.4 193.9 161.6 130.9

269.6

9.3

10.2

11.4

7.7

13

64

75

70.9

68.2

97

88.7

15

5.2

6.9

20.4

8.2

51

74

85.5

83.5

58.2

53.22

+8

-10

-92

-113

-29

-18

-23

* - : .
- . CNES

 11-3 :

: )(19991990

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

1991

1990

1992

12,928

12,101

10,837

10,091

8,907

10,260

13,476

13,705

10,048

12,482

8,606

9,730

12,595

13,210

9,664

12,044

0,301

0,530

0,881

0,495

0,384

0,438

96,62

94,83

93,46

96,38

96,17

96,49

3,38

5,17

6,54

3,62

3,83

3,51

91,89

95,09

148,12

164,20

104,95

136,20

60,757

45,375

49,251

50,929

42,388

42,051

46,826

47,849

47,354

47,551

21,27

26,66

22

19,81

21,01

24,39

28,77

28,64

21,21

26,24

20,32

25,84

21,09

18,87

20,30

23,13

26,89

27,60

20,40

25,32

0,95

0,82

0,91

0,94

0,71

1,26

1,88

1,04

0,81

0,92

24,32

20,44

20,01

20,50

15,80

17,01

20,70

19,05

12,85

18

9,612 10,388 11,726 12,348

0,479
0,449
0,375
0,580

95,25
95,85
96,90
95,51
%

4,75
4,15
3,10
4,49
%

114,83 128,92 157,54 132,25

%

PIB

% PIB/

% PIB/

% PIB/

:PIB
: CNES CNIS .

12-3 :

: 1999-1990

199 199 199 199 199 199 199 199 199 19

9
8
7
6
5
4
3
2
1
90

9,775
%

16,08 % PIB /

.PIB

7,681

8,406

8,788

9,693

-21,42

+9,43

+4,54

-15,67 +11,30 +10,29

16,92

17,06

17,25

22,86

49,251

50,929

42,388

45,375 60,757

: .

10,789

9,098

9,164

8,347

9,574

-8,25

-4,28 +14,69

25,65

19,42

17,44

20,21

19,27

42,051

46,826

47,849

47,354

47,551

 13-3 :

: 1999-1990

/ ) %
( % ) PIB /
/ ) ( %
/ ) ( %
( % ) PIB /
(

PIB

/ )( %

199
0
26,58
8
1,800
28,38
8
8,891
2,162
6,729
66,4
47,9
24,31
75,69
3,64
60,78
8
-

199
1
26,63
6
1,239
27,87
5
9,508
2,286
7,222
73,9
65,3
24,04
75,96
5,35
44,45
7
-

199
2
25,88
6
0,792
26,67
8
9,278
2,274
7,004
76,5
62,8
24,50
75,50
5,35
47,98
2
-

199
3
25,02
4
0,700
25,72
4
9,050
1,900
7,150
82,2
52,1
20,99
79,01
3,84
49,94
9
-

199
4
28,85
0
0,636
29,48
6
4,520
1,390
3,130
47,1
69,9
30,75
69,25
3,29
42,00
2
4,64
16,08

199
5
31,31
7
0,256
31,57
3
4,366
1,796
2,570
38,8
76,1
41,13
58,87
4,32
41,43
4
9,29
29,66

199
6
33,23
0
0,421
33,48
6
4,281
2,256
2,025
30,9
73,5
52,69
47,31
4,95
45,43
5
12,71
38,24

199
7
31,06
0
0,162
31,22
2
4,465
2,111
2,354
30,3
66,4
47,27
52,73
4,48
48,63
2
14,20
45,71

199
8
30,26
1
0,212
30,47
3
5,180
1,978
3,202
47,5
64,8
38,18
61,82
4,20
52,72
1
15,23
50,32

199
9
28,14
0
0,175
28,31
5
5,116
1,719
3,397
39,05
58,9
33,60
66,40
3,57
48,07
3
14,46
51,38

 / )%

213,6 279,5 210,8 241,1 288,6 307,8 231,7 219,9 216,8 211,9

:PIB .
VI

: .

 14-3 :

VII

:
:

1994

28,850
24,210

4,640

4,520
) (
3,130

1,390
/ ) ( %
47,1
( % ) PIB /

10,76

1995

1996

1997

1998

31,317
22,030
9,287
4,366
2,570
1,796

33,230
20,520
12,710
4,281
2,025
2,256

31,060
16,860
14,200
4,465
2,354
2,111

30,261
15,040
15,221
5,180
3,202
1,978

38,8

30,9

30,3

47,5

10,53

9,42

9,18

9,82

: .

15-3:

1991

1992

1993

) ( 1

2,328

2,270

2,075

) ( 2

7,222

6,834

7,191

)(3) = (2) + (1

9,550

9,104

9,266

) ( 4

5,996

6,915

6,515

) (4) (3) = ( 5

3,554

2,189

2,751

: .CNES .83 :

16-3 :
:
1990 1999

199 199 199 199 199 199 199 199 199 199
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0

40,1

40,3

46,2

49

51,3

47,7

42,1

44,8

42,2

42,1

10,661

10,734

11,959

12,261

14,800

14,938

13,989

13,914

12,770

11,846

VIII

1-3 :

)(%

:
)(%

35
30
25
20
15
10
5

99

98

96

97

94

95

92

93

91

90

: .16-3 :

2-3 :

99

98

97

96

95

94

92

93

22
21
20
19
18
17
16
15
14
13
12
11
10
9
8
7

91

90

: .7-3 :

IX

3-3 :

250

200

150

100

50

99

98

96

97

95

94

93

91

92

90

: .5-3 :

4-3 :

:

1800
1600
1400
1200
1000
800
600
400
200
0

99

98

97

96

95

94

: .9-3 :

93

92

91

90

5-3 :

99

97

98

96

94

95

92

93

8
7
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4
-5
-6
-7
-8
-9
91

90

: CNES . 1999

) ( 1 3
6-3 :

99

98

97

96

95

94

93

: .11-3 :

14
13
12
11
10
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0

92

91

90


XI

7-3 :

12

11
10
9
8
7

6
99

97

98

96

94

95

93

92

91

90

: .12-3 :

8-3

25
20
15
10
5
0

99

98

97

96

94

95

93

92

91

: .13-3 :

90

30

35


XII

9-3

8
7
6
5
4
3
2
1
0

99

98

97

) (

96

95

94

: .13-3 :

93

92

91

90

10