UNIVERZITET ZA POSLOVNI INENJERING I MENADMENT

BANJA LUKA

Seminarski rad:
RITE-R-A
Rite Gacko a.d. Gacko- Proizvodnja elektrine energije

Mentor:doc. dr Marijana iravac Mladenovi

BOJANA MARETA M002/10

BANJA LUKA,
Januar 2013. godine
Izjava o autorstvu

Pod krivinom i moralnom odgovornou izjavljujem da sam ja autor ovog rada.

Sadraj

1. Uvod........................................................................................................................................1
2. Opis kompanije.....................................................................................................................2
2.1. Ostvareni rezultati.........................................................................................................2
2.2. Razvojni planovi...........................................................................................................2
3. Struktura kapitala.................................................................................................................3
4. Cijena kapitala......................................................................................................................5
5. Finansijska analiza pomou osnovnih koeficijenata..........................................................6
5.1. Koeficijent likvidnosti..................................................................................................6
5.2. Koeficijent zaduenosti................................................................................................6
6. Koeficijenti iz bilansa stanja i uspjeha................................................................................7
6.1. Koeficijent pokria.......................................................................................................7
6.2. Koeficijent aktivnosti....................................................................................................7
6.3. Poslovni ciklus i ciklus novca.......................................................................................9
6.4. Aktivnost ukupne imovine..........................................................................................10
6.5. Koeficijent profitabilnosti...........................................................................................10
7. EVA.......................................................................................................................................11
8. Poreenje zadnje 3 godine..................................................................................................11

1.0.

Uvod

Poslovna analiza kompanije, omoguava uvid u poslovanje kompanije, njegovu strukturu

kapitala, cijenu istog, finansijsku analizu te poreenje sa prolim poslovnim preiodima, ali i
predvianje buduih.
U ovom seminarskom radu izvriu analizu kompanije Rite Gacko a.d. Gacko, koja
obuhvata:
Analizu strukture kapitala;
Analiza cijene kapitala;
Finansijsku analizu, te
Poreenje u zadnje tri godine.
Ovom analizom prezentovau Vam rezultate svoga rada i dati svoje misljenje o isplativosti
ulaganja u njegove akcije.

2.0.

Opis kompanije
1

Preduzee Rite Gacko a.d. Gacko sa sjeditem u ulici Industrijska zona bb 89240 Gacko
sa radom je poelo davne 1954. godine eksploatacijom uglja, dok je 1977. godnie zapoeta
izgradnja energetskog kompleksa R i TE Gacko. 1982. godine, na prostoru Zapadnog
eksploatacionog polja puten je u rad rudnik lignita "Graanica" sa godinjim kapacitetom
1.800.000 t uglja i 3.200.000 m3 otkrivke. PK "Graanica" ogranien je regulisanim koritima
rijeke Graanice sa istoka, Munice sa juga i Gojkovia potoka sa zapada.
Termoelektrana Gacko je blokovskog tipa instalisane snage 300 MW i kao gorivo koristi
lignit iz PK "Graanica". Ukljuena je u elektroenergetski sistem Bosne i Hercegovine preko
izgraene TS Gacko 380/110/35 kV. Rezervno napajanje elektrinom energijom obezbjeeno
je preko dalekovoda 110 kV Termoelektrana - TS Bilea.
2.1. Ostvareni rezultati
Od poetka rada na PK "Graanica" je primjenjena tehnologija rada kojom su postignuti
zadovoljavajui rezultati na proizvodnji otkrivke i uglja.
U Rudniku se proizvede godinje prosjeno oko 1.700.000 tona uglja i 3.500.000 m3 vrste
mase otkrivke. U sklopu izgradnje prvog bloka Termoelektrane Gacko I, izgraen je i dio
infrastrukturnih objekata koji e sluiti za drugu fazu izgradnje Termoelektrane "Gacko II".
Rezerve uglja u Gatakom ugljenom basenu imaju veliki znaaj u energetskim bilansima
Republike Srpske. Sa potvrenim bilansnim rezervama od 338 mil.tona i vanbilansnim
rezervama od 66 mil. tona, moe se zakljuiti da je Gataki ugljeni basen predstavljao, a to e
biti i u budunosti, stabilan izvor energije za dui niz godina, kako u proizvodnji elektrine
energije, tako i za potrebe drugih sektora potronje. Preduslov za ovakav tretman uglja su
napori da se selektivnim otkopavanjem, homogenizacijom, pripremom i oplemenjivanjem
pobolja kvalitet i proiri podruje primjene uglja.
Stalni porast potreba i potronje elektrine energije iziskuje racionalno raspolaganje
postojeim energetskim resursom.
S obzirom da sve ostale proizvodne i uslune djelatnosti u optini Gacko imaju minoran
znaaj, ekonomski status stanovnitva i lokalne zajednice u direktnoj su zavisnosti od
uspjenosti rada i ekonomske pozicije Rudnika i Termoelektrane.
2.2. Razvojni planovi
Planirane investicije u narednom periodu odnose se na neophodnu modernizaciju postrojenja i
opreme Rudnika i Termoelektrane. To prije svega podrazumjeva: nabavku nove rudarske
mehanizacije, proirenje deponije pepela, rjeavanje hidraulikog transporta pepela i dr.
Na podruju Gatakog polja od naseljenih mjesta nalazi se samo grad Gacko sa oko 10 000
stanovnika, a kako nema znaajnijih industrijskih objekata osim Rudnika i Termoelektrane
Gacko, namee se logika o neophodnosti novih istraivanja i ulaganja u razvoj ovog
rudarskog basena.
Na osnovu potvrenih rezervi lignita planirana je dalja izgradnja termoenergetskih blokova u
Gacku. To se prije svega odnosi na R i TE "Gacko II", ime bi energetski potencijal Gatakog
basena bio zaokruen na proizvoaa termoenergije snage 2 x 300 MW.
U vezi sa planiranom izgradnjom TE "Gacko II" izvedeni su obimni istrani radovi i uraena
je i revidovana opsena studija izbora lokacije druge faze rudnika Gacko kao i Tehniki
projekat TE "Gacko II".
Jedan od najveih zamajaca ekonomskog i privrednog razvoja regije, R i TE Gacko ujedno
imaju i najvei uticaj na ivotnu sredinu ovog dijela regije. Kako se ovaj termoenergetski
izvor nalazi na samom vrhu slivnog podruja rijeke Trebinjice, praenje i sanacija negativnih
2

uticaja na okolinu je trajan proces o emu e se sasvim sigurno voditi rauna i preduzimati
potrebne aktivnosti.
3.0.

Struktura kapitala

Strukturom kapitala smatra se kombinacija razliitih vrijednosnih papira kojima se preduzee

koristi za pribavljanje kapitala kojim preduzea finansira svoje investicijske atktivnosti.
Struktura kapitala, dakle, relativni je udio vlastitoga kapitala, dugoronog (u odreenim
uvjetima i kratkoronog duga) u vlastitom kapitalu i u obavezama (pasivi bilansa stanja)

preduzea. Odluke o strukturi kapitala usko su povezane s poslovnom strategijom

preduzea,

konkretno s odlukama o investiranju i politici dividendi. Odluujui o formiranju strukture

kapitala ili o finansijskoj poluzi (odnosu duga i vlastitog kapitala), finansijski bi menader
trebao slijediti cilj maksimizacije vrijednosti preduzea. Optimalna struktura kapitala (poluga
finansiranja) je ona kod koje je stopa prinosa vlastitog kapitala najvea.
Bilans stanja kompanije RiTE a.d. Gacko za 2011., 2010. i 2009. godinu.
Iznos 2011.
Iznos 2010.
,
Aktiva
411.080.662
415.026.117
1
Stalna imovina
47.118.493 41.423.120
2
Tekua imovina
334.319
1.578.166
3
Gotovinski ekvivalenti i gotovina
107.869.
195.584
4
Aktivna vremenska razgranienja
5
Gubitak iznad visine kapitala
458.199.155
456.449.237
6
Poslovna aktiva
Redni broj
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

Pasiva
Kapital
Osnovni kapital
Rezerve
Revalorizacione rezerve
Nerasporeeni dobitak
Dugorona rezervisanja
Dugorone obaveze
Kratkorone obaveze
Pasivna vremenska razgranienja
Poslovna pasiva

Iznos 2011.
408.468.422
379.959.879
95.280
56.329.651
6.524.551
10.317.841
21.060.651
18.352.241
225.952
458.199.155

Iznos 2010.
405.873.729
379.959.879
95.280
60.744.386
2.076.090
11.130.896
19.846.140
19.598.472
569.999
456.449.237

Iznos 2009.
412.448.008
39.700.297
997.920
452.148.305
Iznos 2009.
402.774.634
379.959.879
68.042.625
317.600
11.412.551
20.239.644
17.721.476
323.968
452.148.305

Bilans uspjeha kompanije RiTE a.d. Gack za 2011., 2010. i 2009. godinu.
Iznos 2011.
Iznos 2010.
Redni broj
Opis
115.242.237
118.466.423
1
Prihod od prodaje

Iznos 2009.
101.680.785
3

2
3
4
5
6
7
8
9
10

EBITDA
Amortizacija
EBIT
Rashodi kamata
Dobitak prije poreza
Porezi iz dobitka
Neto dobitak
Prosjean broj zaposlenih
Prihod po zaposlenom

34.310.046
30.971.694
3.338.352
1.084.444
2.253.908
634.624
7.090.609
1.546,00
74.542,20

32.175.193
29.580.066
2.595.127
532.334
2.062.793
-13.297
7.391.460
1.573,00
75.312,41

27.583.973
26.279.435
1.304.538
696.482
608.056
290.456
317.600
1.579,00
64.395,68

Bilans novanih tokova kompanije RiTE a.d. Gacko za 2011. i 2010. godinu.
Redni
Iznos2011.
Iznos 2010.
Opis
broj
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16

4.0.

Prilivi gotovine iz poslovnih aktivnosti

Odlivi gotovine iz poslovnih aktivnosti
Neto prilivi (odlivi) gotovine iz poslovne aktivnosti
Prilivi gotovine iz aktivnosti investiranja
Odlivi gotovine iz aktivnost investiranja
Neto priliv (odliv) gotovine iz aktivnosti investiranja
Prilivi gotovine iz aktivnosti finansiranja
Odlivi gotovine iz aktivnosti finansiranja
Neto priliv (odliv) gotovine iz aktivnosti finansiranja
Ukupni prilivi gotovine
Ukupni odlivi gotovine
Neto priliv (odliv) gotovine
Gotovina na poetku obraunskog perioda
Pozitivne kursne razlike po osnovu prerauna gotovine
Negativne kursne razlike po osnovu prerauna
gotovine
Gotovina na kraju obraunskog perioda

Iznos 2009.

137.002.893
116.255.597
20.747.296
4.268.901
18.602.904
-14.334.003
7.657.140
-7.657.140
141.271.794
142.515.641
-1.243.847
1.578.166
-

133.496.643
105.157.244
28.339.399
3.447.045
25.203.762
-21.756.717
6.002.436
-6.002.436
136.943.688
136.636.442
580.246
997.920
-

134.428.563
100.702.482
33.726.081
4.344.124
40.131.282
-35.787.158
8.605.537
-8.605.537
138.772.687
149.439.301
-10.66.614.
11.664.534
-

334.319

1.578.166

997.920

Cijena kapitala

Cijenu kapitala Rite Gacko a.d. Gacko raunam po ve postavljenim pretpostavkama i to

CAMP 15%, dugoroni izvori 11% i kratkoroni izvori 10%.
4

 Prosjeni ponderisani troak finansijski strukture za 2011.godinu

w
c
Osnovna sredstva = 408.468.422,-KM
91,20%
15%
Dugoroni kredit = 21.060.651,-KM
4.70%
11%
Kretkoroni kredit = 18.352.241,-KM
4.10%
10%
________________________________________
= 447.881.314,-KM
WACC=(0,912*0,15)+(0,0470*0,11*0,9)+(0,0410*0,1*0,9)=
= 0,1368+0,004653+0,00369 = 14.51%
Prosjeni ponderisani troak finansijske strukture za 2011.godinu iznosi 14,51 %.
Prosjeni ponderisani troak finansijski strukture za 2010.godinu
w
c
Osnovna sredstva = 405.873.729,-KM
91.14%
15%
Dugoroni kredit = 19.846.140,-KM
4,460%
11%
Kretkoroni kredit = 19.598.472,-KM
4,401%
10%
________________________________________
=445.318.341,-KM
WACC=(0,9114 *0,15)+(0,04460* 0,11*0,9)+(0,04401*0,1*0,9)=
= 0,13671+0,0044154+0,0039609= 14,49%
Prosjeni ponderisani troak finansijske strukture za 2010.godinu iznosi 14,49 %.
Prosjeni ponderisani troak finansijski strukture za 2009.godinu
w
c
Osnovna sredstva = 402.774.634,-KM
91,39%
15%
Dugoroni kredit = 20.239.644,-KM
4,59%
11%
Kretkoroni kredit = 17.721.476,-KM
4,01%
10%
________________________________________
=440.735.754,-KM
WACC=(0,9139*0,15)+(0,0459*0,11*0,9)+(0,0401*0,1*0,9)=
= 0,137085+0,0045441+0,003618= 14,52%
Prosjeni ponderisani troak finansijske strukture za 2009.godinu iznosi 14,52%.
Iz podataka moemo da zakljuimo da je prosjeni ponderisani troak finansijske strukture u
zadnje 3 godine priblino isti tj. da su razlike male. To dovodi do zakljuka da je finansijska
struktura u ovim godinama ostajala priblino ista.

5.0.

Finansijska analiza pomou osnovnih koeficijenata

5.1.

Koeficijent likvidnosti

Likvidnost je svojstvo imovine ili njenih pojedinih dijelova koje se mogu pretvoriti
u gotovinu za pokrie preuzetih obveza. Likvidnost preduzea nerijetko se definie
kao sposobnost trgovakog drutva da pravovremeno podmiruje svakodnevne aktivnosti bez
finansijskih tekoa.
Kako bi se odrala eljena likvidnost korporacije neophodno je strogo planiranje finansijskih
tokova, prije svega tokova novanih i neto-obrtnih sredstava.U poslovnoj ekonomiji koristi se
kao vaan pokazatelj u poreenju i analizi likvidnosti koeficijent likvidnosti. Koeficijent
likvidnosti je odnos izmeu sredstava i kratkoronih obveza vei od 1.
Tekui koeficijent
Jednak je koliniku tekue imovine i tekuih obaveza.
Tekui koeficijent2011 47.118.493/18.352.241=2,57
Tekui koeficijent2010 41.423.120/19.598.472=2,11
Tekui koeficijent2009 39.700.297/17.721.476=2,24
Ovo znai da je Rite Gacko a.d. Gacko na kraju 2011.godine imalo 2,57 KM tekuih
sredstava za izmirenje 1 KM tekuih obaveza, a na kraju 2010.godine 2,11 KM tekuih
sredstava za izmirenje 1KM tekuih obaveza, dok je na kraju 2009.godine imalo 2,24 KM
tekuih sredstava za izmirenje 1KM tekuih obaveza.
Moe se zakljuiti da je likvidnost kompanije u 2011.godini poveana u odnosu na 2010.
godinu, dok je likvidnost kompanije oslabljena u 2010.godini u odnosu na prethodnu godinu.
Brzi test
Brzi test pokazuje koliko kompanija ima na raspolaganju najlikvidnije imovine.
Brzi test2011 (47.118.493-22.980.920)/18.325.920 = 1,320
Brzi test2010 (41.423.120-25.843.499)/19.598.472 = 0,795
Brzi test2009 (39.700.297-22.745.565)/17.721.476 = 0,958
Dobijeni podaci znae da se koeficijent kiselosti (brzi test), popravio u 2011.godini u
odnosu na prethodne dvije tj. 2010. i 2009. godinu. Na zadnji dan 2009.godine Rite Gacko
a.d. Gacko nije imalo ni punu marku najlikvidnijih tekuih sredstava za izmirenje 1KM
tekuih obaveza, na kraju 2010.godine rezultat je jo loiji u odnosu na prethodnu godinu.
Ipak kraj 2011.godine biljei rast koeficijenta, tj. imali su 1,320 KM najlikvidnijih sredstava
za izmirenje 1KM tekuih obaveza.
5.2. Koeficijent zaduenosti
Da bismo ocjenili do koje granice kompanija upotrebljava posueni novac, moemo
upotrijebiti nekoliko koeficijenata zaduenosti.
Odnos duga i glavnice
Izraunava se dijeljenjem ukupnog duga kompanije sa njegovim vlasnikim kapitalom.
Odnos duga i glavnice2011 39.412.892/408.468.422=0,0965
Odnos duga i glavnice2010 39.444.612/405.873.729=0,0972
Odnos duga i glavnice2009 37.961.120/402.774.634=0,0942

Na osnovu dobijenih rezultata moemo zakljuiti da je Rite Gacko a.d. Gacko na zadnji dan
2011.godine na jednu marku koju su uplatili vlasnici imalo 0,0965 feninga zaduenosti, u
2010.godini 0,0972 feninga zaduenosti, a u 2009.godini 0,0942 feninga zaduenosti.
Dobijeni koeficijenti pokazuju da je u zadnje 3 godine dolazilo do porasta zaduenosti
kompanije, a zatim do pada, to se direktno odnosi i na stepen izloenosti finansijskom riziku.
Odnos duga i ukupne imovine
Dobija se dijeljenjem ukupnog duga kompanije sa njegovom ukupnom imovinom.
Koeficijent zaduenosti201139.412.892/458.199.155=0,086
Koeficijent zaduenosti201039.444.612/456.449.237=0,086
Koeficijent zaduenosti200937.961.120/452.148.305=0,084
Za kompaniju Rite Gacko odnos duga i ukupne imovine je na dan 31.12.2011.godine bio
0,086 dok je na isti dan 2010. godine iznosio 0,086 a 2009. godine 0,084.
Ovo znai da je na zadnji dan 2011.godine 8,6% imovine kompanije bilo finansirano
zaduenjem, isto kao i prethodne, 2010.godine, dok je na isti dan 2009.procenat iznosio 8,4%.
6.0.

Koeficijenti iz bilansa stanja i uspjeha

6.1.

Koeficijent pokria

Koeficijenti pokria su oblikovani tako da povezuju finansijske trokove kompanije i njihovu

sposobnost da ih pokrije. Jedan jedan od najtradicionalnijih koeficijenata pokria je
koeficijent pokria kamata ili koliko smo puta zaradili kamate.
Koeficijent pokria kamate=zarada iz poslovanja (EBIT)/rashodi za kamate
Ovaj koeficijent slii kao jedna od mjera sposobnosti kompanije da izmiri svoje trokove
kamata. Po pravilu, to je koeficijent vei, vea je vjerovatnoa da e kompanija moi bez
tekoa pokriti svoje trokove kamata.
Koeficijent pokria kamate2011 1.937.834/1.084.444=1,79
Koeficijent pokria kamate2010 1.565.742/532.334=2,94
Koeficijent pokria kamate2009 -1.782.182/696.482= - 2,56
Vidimo da je Rite Gacko u 2011.godini ostvarilo 1,79 puta veu dobit iz poslovanja od
trokova kamate koju iz tog rezultata treba da pokrije. U prethodnoj, 2010.godini, koeficijent
je bio vei i iznosio je 2,94 puta veu dobit iz poslovanja od trokova kamate koju iz tog
rezultata treba da pokrije, dok je u 2009.godini koeficijent bio u minusu i iznosio -2,56.
6.2.

Koeficijent aktivnosti

Koeficijent aktivnosti, poznatiji i kao koeficijent efikasnosti ili koeficijent obrtaja, mjere
koliko je kompanija efikasna u upotrebi svoje imovine.
Aktivnost potraivanja
Koeficijent obrtaja potraivanja (KOP) prua bolje razumjevanje kvaliteta potraivanja
kompanije ali i informaciju koliko je kompanija uspjena u njihovoj naplati.
7

Koeficijent se izraunava dijeljenjem godinjih neto prihoda od prodaje sa prosjenim stanjem

potraivanja u periodu.
Koeficijent obrta potraivanja 115.242.237 / [(22.980.920+25.843.499)/2]= 2,36
Koeficijent obrta potraivanja 118.466.423 / [(25.843.499+16.954.731)/2]= 2,77
Koeficijent obrta potraivanja 101.680.785 /[ (16.954.732+35.219.362)/2 ]= 1,94
Kompanija Rite Gacko je u 2011.godini 2,36 puta obrnula potraivanja, dok je u
2010.godini potraivanja obrnula 2,77 puta, a u 2009.godini 1,94 puta.
Koeficijent obrtaja potraivanja moemo izraunati i u danima (KOPd) i tada ga zovemo
prosjeni period naplate tj. koliki je prosjean broj dana naplate nenaplaenih (otvorenih)
potraivanja.
Trajanje naplate potraivanja2011[(22.843.499+25.843.499)/2]*365/115.242.237= 77 dana
Trajanje naplate potraivanja2010[(25.843.499+16.954.731)/2]*365/118.466.423= 66 dana
Trajanje naplate potraivanja2009 [(16.954.732+35.219.362)/2]*365/101.687.850= 94 dana
Kompanija Rite Gacko je u 2011.godini imala prosjean period naplate od 77 dana, dok je u
2010.godini u prosjeku svoja potraivanja naplaivala svakih 66 dana, a u 2009.godini svakih
94 dana.
Aktivnosti plaanja
Analizom koliko smo efikasni u upravljanju obavezama prema dobavljaima raunamo kao
koeficijent obrtaja obaveza prema dobavljaima u danima ili prosjeno vrijeme plaanja.
KODu danima=dobvljai(prosjeno)*broj dana/troak prodatih proizvoda
KOD2011 [(121.500+6.4432.252)/2]*115.242.237= 10 dana
KOD2010 [(398.837+7.045.064)/2]*365/118.466.423=11 dan
KOD2009 [(1.477.201+5.130.965)/2]*365/101.687.850= 12 dana
Kompanija Rite Gacko je u 2011.godini u prosjeku plaala svojim dobavljaima u roku od
36 dana, dok je u 2010.godini rok plaanja dobavljaima bio 41 dan, a u 2009.godini prosjek
plaanja dobavljaima iznosio je 39 dana.
Ako uporedimo vrijeme u kome je Rite Gacko plaalo svojim dobavljaima u 2011.godini i
vrijeme u kojem je naplaivalo svoja potraivanja vidimo da je dobavljaima plaalo u
prosjeku od 10 dana od dana prijema robe, a od svojih kupaca je u prosjeku naplaivalo u
roku od 77 dana od dana prodaje. Ukoliko pogledamo pokazatelje iz 2010.godine vidjeemo
da je kompanija svoje obaveze prema dobavljaima isplaivala u prosjeku 11 dan, dok je od
svojih kupaca naplaivalo u roku od 66 dana. U 2009. godini kompanija je dobavljaima
plaalo u prosjeku svakih 12 dana, a od kupaca naplaivala u prosjeku svakih 94 dana.
Data poreenja u zadnje tri godine nam pokazuju da je kompanija Rite Gacko tako zvani
neto izvoznik platne sposobnosti, jer bre plaa svojim dobavljaima nego to naplauje od
svojih kupaca.
Aktivnost zaliha
Kako bismo utvrdili koliko je kompanija efikasna u upravljanju zalihama izraunava se
koeficijent obrta zalihama.
KOZ= troak prodatih proizvoda/zalihe(prosjene)
8

KOZ2011 115.242.237/(24.137.573+15.579.621)/2=5,8 puta

KOZ2010118.446.423/(15.579.621+22.745.565)/2=6,18 puta
KOZ2009101.687.850/(22.745.565+18.738.864)/2=4,9 puta
Kompanija Rite Gacko je u 2011.godini zalihe u prosjeku pretvorila u potraivanja 5,8 puta,
dok je u 2010.godini obrtaj zaliha bio 6,18 puta, a u 2009.godini obrtaj zaliha iznosi 4,9 puta.
Koeficijent nam govori da je u 2011.godini usporen obrtaj zaliha, to inicira na probleme u
njihovoj strukturi i nalae nam detaljniji pregled zaliha.
KOZd201114.137.573*365/115.242.237=76 dana
KOZd201015.579.621*365/118.466.423=48 dana
KOZd200922.745.565*365/101.687.850=82 dana
Koeficijent nam govori koliko je dana u prosjeku potrebno da se zalihe pretvore u potrivanja
od kupaca, do prodaje.
Rite Gacko je u 2011. godini zalihe pretvorilo u potraivanja u prosjeku 76 dana, to je
slabije u odnosu na 2010.godinu kada je za to trebalo 48 dana, dok je u 2009.godini
pretvaranje zaliha u prosjeku bilo 82 dana to je mnogo slabije u poreenju sa 2010. i 2011.
godinom.
6.3.

Poslovni ciklus i ciklus novca

Na osnovu obrta potraivanja od kupaca, obaveza prema dobavljaima i zaliha moemo

pogledati i koliko iznosi poslovni ciklus kompanije, a to je vrijeme koje protekne od nastanka
obaveze za izvrene nabavke do naplate potraivanja koja su nastala na raun prodaje
proizvoda, roba ili usluge.
Poslovni ciklus
On je jednak koeficijentu obrtaja zaliha u danima (KOZd)+ Koeficijent obrtaja potraivanja u
danima (KODd).
Poslovni ciklus201176+77=153 dana
Poslovni ciklus201048+66=114 dana
Poslovni ciklus2009 82+94=176 dana
Ciklus novca (gotovine)
Jednak je (Koeficijent obrtaja zaliha u danima+Koeficijent obrtaja potraivanja u danima)
Koeficijent obrtaja obaveza prema dobavljaima u danima (KOD).
Ciklus novca2011173-10=163 dana
Ciklus novca2010144-11=133 dana
Ciklus novca2009176-12=164 dana
6.4.

Aktivnost ukupne imovine

Koeficijent obrtaja ukupne imovine je veza izmeu neto prihoda od prodaje i ukupne imovine.
Koeficijent obrtaja ukupne imovine=neto prihod od prodaje/ukupna imovina(prosjena)
Koeficijent obrtaja ukuone imovine2011125.325.679/457.324.196=0,27 puta
Koeficijent obrtaja ukuone imovine2010117.895.189/454.298.770,5=0,26 puta
9

Koeficijent obrtaja ukuone imovine2009106.900.756/459.451.204,5=0,23 puta

Kompanija Rite Gacko je u 2011.godini obrnula ukupnu imovinu 0,27 puta, dok je u
2010.godini ukupnu imovinu obrnula 0,26 puta, a u 2009 godini 0,23 puta.
Iz koeficijenata vidimo da je Rite Gacko manje efikasno upravljala svojom imovinom u
2011.godini nego u 2010.godini. Dok je u koeficijent u 2010.godini isto manje efikasan u
odnosu na 2009.godinu.
6.5.

Koeficijent profitabilnosti

Postoje dvije vrste koeficijenata profitabilnosti oni koji pokazuju profitabilnost u odnosu na
prihode od prodaje i oni koji pokazuju profitabilnost u odnosu na investicije. Gledani zajedno,
ti koeficijenti pokazuju ukupnu efikasnost poslovanja kompanije.
Profitabilnost u odnosu na prihode od prodaje
Prvi koeficijent koji razmatramo je mara bruto dobiti, koju raunamo:
Mara bruto dobiti=dobit iz poslovanja/neto prihod od prodaje
Mara bruto dobiti20111.937.834/125.325.679=1,55%
Mara bruto dobiti20101.565742/117.895.189=1,33%
Mara bruto dobiti2009(-1.782.182)/106.900.756=-1,67
Iz koeficijenata vidimo da se mara bruto dobiti uveala u 2011.godini u odnosu na
2010.godinu, isti trend se nastavlja i u odnosu 2010. i 2009.godinu.

Mara neto dobiti

Je odreenija mjera profitabilnosti, a raunamo je kao odnos neto dobiti nakon poreza i
prihoda od prodaje.
Mara neto dobiti20112.253.908/125.325.679=1,79%
Mara neto dobiti20102.062.793/117.895.189=1,75%
Mara neto dobiti2009608.056/106.900.756=0,57%
Keficijent nam pokazuje da je kompanija u 2011.godini bila uspjenija te je na 1KM prihoda
od prodaje ostvarilo krajnji rezultat (dobit) od 1,79 feninga. U 2010.godini kompanija je na
1KM prihoda od prodaje ostvarila dobit od 1,75 feninga. 2009.godina, prema koeficijentima,
je najloija jer kompanija na 1KM prihoda ostvarila dobit od 0,57 feninga.

Profitabilnost u odnosu na investicije

Prinos na imovinu
ROI20117.090.609/457.324.196=1,55%
ROI20102.076.090/454.298.770,5=0,46%
ROI2009317.600/459.451.204,5=0,069%
Keficijent nam pokazuje koliko je kompanija profitabila u odnosu na svu imovinu koju ima i
koju koristi za ostvarivanje temeljnog cilja kompanije- maksimizaciju vlasnikog bogastva.
10

Iz dobijenih koeficijenata moemo da vidimo da je Rite Gacko u 2011.godine ostvarila

prinos na imovinu od 1,55% dok je u 2010.godini ostvareni prinos iznosi 0,46%, a u
2009.godini 0,069%.
Prinos na glavnicu
Prinos na glavnicu stavlja u odnos netodobit nakon poreza i glavnicu odnosno vlasniki
kapital.
ROE= neto dobit nakon poreza/vlasniki kapital(prosjean)
ROE20111,74%
ROE20100,51%
ROE20090,08%
Vidimo da je Rite Gacko u 2011.godini ostvarilo vii prinos svojim vlasnicima nego u
prethodnoj godini, dok je u 2010.godini nastavilo trend rasta u odnosu na 2009.godinu te za
2010. izvosi 0,51% dok je u 2009.godini koeficijent iznosio 0,08%.
7.0.

EVA

Ekonomska dodatna vrijednost (EVA) izraunava se:

EVA=Dobit iz poslovanja (NOPAT) - (Investirani kapita*WACC)
EVA2011 6.455.985-(419.372.771*0,1451)=-54.395.004,0721
EVA20107.378.163-(419.404.491*0,1449)=-53.393.547.7459
EVA2009 -27.144(417.920.999*0,1452)=-60.654.985,0548
8.0.

Poreenje zadnje 3 godine

Na osnovu izvrenih analiza moe se izvriti analiza zadnje 3 godine poslovanja kompanije
Rite Gacko.
Cijena kapitala
Prosjeni ponderisani troak finansijske strukture za 2011.godinu iznosi 14,51 %.
Prosjeni ponderisani troak finansijske strukture za 2010.godinu iznosi 14,49 %.
Prosjeni ponderisani troak finansijske strukture za 2009.godinu iznosi 14,52%.
Iz podataka moemo da zakljuimo da je prosjeni ponderisani troak finansijske strukture u
zadnje 3 godine priblino isti tj. da su razlike male. To dovodi do zakljuka da je finansijska
struktura u ovim godinama ostajala priblino ista.
Finansijska analiza pomou osnovnih koeficijenata
o Koeficijent likvidnosti
Tekui koeficijent
Rite Gacko a.d. Gacko je na kraju 2011.godine imalo 2,57 KM tekuih sredstava za
izmirenje 1 KM tekuih obaveza, a na kraju 2010.godine 2,11 KM tekuih sredstava za
izmirenje 1KM tekuih obaveza, dok je na kraju 2009.godine imalo 2,24 KM tekuih
sredstava za izmirenje 1KM tekuih obaveza.
Moe se zakljuiti da je likvidnost kompanije u 2011.godini poveana u odnosu na 2010.
godinu, dok je likvidnost kompanije oslabljena u 2010.godini u odnosu na prethodnu godinu.
Brzi test
Koeficijent kiselosti (brzi test), popravio u 2011.godini u odnosu na prethodne dvije tj.
2010. i 2009. godinu. Na zadnji dan 2009.godine Rite Gacko a.d. Gacko nije imalo ni punu
marku najlikvidnijih tekuih sredstava za izmirenje 1KM tekuih obaveza, na kraju
11

2010.godine rezultat je jo loiji u odnosu na prethodnu godinu. Ipak kraj 2011.godine biljei
rast koeficijenta, tj. imali su 1,320 KM najlikvidnijih sredstava za izmirenje 1KM tekuih
obaveza.
o Koeficijent zaduenosti
Odnos duga i glavnice
Rite Gacko a.d. Gacko na zadnji dan 2011.godine na jednu marku koju su uplatili vlasnici
imalo 0,0965 feninga zaduenosti, u 2010.godini 0,0972 feninga zaduenosti, a u 2009.godini
0,0942 feninga zaduenosti.
Dobijeni koeficijenti pokazuju da je u zadnje 3 godine dolazilo do porasta zaduenosti
kompanije, a zatim do pada, to se direktno odnosi i na stepen izloenosti finansijskom riziku.
Odnos duga i ukupne imovine
Za kompaniju Rite Gacko odnos duga i ukupne imovine je na dan 31.12.2011.godine bio
0,086 dok je na isti dan 2010. godine iznosio 0,086 a 2009. godine 0,084.
Ovo znai da je na zadnji dan 2011.godine 8,6% imovine kompanije bilo finansirano
zaduenjem, isto kao i prethodne, 2010.godine, dok je na isti dan 2009.procenat iznosio 8,4%.
o Koeficijenti iz bilansa stanja i uspjeha
Koeficijent pokria
Vidimo da je Rite Gacko u 2011.godini ostvarilo 1,79 puta veu dobit iz poslovanja od
trokova kamate koju iz tog rezultata treba da pokrije. U prethodnoj, 2010.godini, koeficijent
je bio vei i iznosio je 2,94 puta veu dobit iz poslovanja od trokova kamate koju iz tog
rezultata treba da pokrije, dok je u 2009.godini koeficijent bio u minusu i iznosio -2,56.
Koeficijent aktivnosti
Aktivnost potraivanja
Kompanija Rite Gacko je u 2011.godini 2,36 puta obrnula potraivanja, dok je u
2010.godini potraivanja obrnula 2,77 puta, a u 2009.godini 1,94 puta.
Kompanija Rite Gacko je u 2011.godini imala prosjean period naplate od 77 dana, dok je u
2010.godini u prosjeku svoja potraivanja naplaivala svakih 66 dana, a u 2009.godini svakih
94 dana.
Aktivnosti plaanja
Kompanija Rite Gacko je u 2011.godini u prosjeku plaala svojim dobavljaima u roku od
36 dana, dok je u 2010.godini rok plaanja dobavljaima bio 41 dan, a u 2009.godini prosjek
plaanja dobavljaima iznosio je 39 dana.
Ako uporedimo vrijeme u kome je Rite Gacko plaalo svojim dobavljaima u 2011.godini i
vrijeme u kojem je naplaivalo svoja potraivanja vidimo da je dobavljaima plaalo u
prosjeku od 10 dana od dana prijema robe, a od svojih kupaca je u prosjeku naplaivalo u
roku od 77 dana od dana prodaje. Ukoliko pogledamo pokazatelje iz 2010.godine vidjeemo
da je kompanija svoje obaveze prema dobavljaima isplaivala u prosjeku 11 dan, dok je od
svojih kupaca naplaivalo u roku od 66 dana. U 2009. godini kompanija je dobavljaima
plaalo u prosjeku svakih 12 dana, a od kupaca naplaivala u prosjeku svakih 94 dana.
Data poreenja u zadnje tri godine nam pokazuju da je kompanija Rite Gacko tako zvani
neto izvoznik platne sposobnosti, jer bre plaa svojim dobavljaima nego to naplauje od
svojih kupaca.
Aktivnost zaliha
Kompanija Rite Gacko je u 2011.godini zalihe u prosjeku pretvorila u potraivanja 5,8 puta,
dok je u 2010.godini obrtaj zaliha bio 6,18 puta, a u 2009.godini obrtaj zaliha iznosi 4,9 puta.
12

Koeficijent nam govori da je u 2011.godini usporen obrtaj zaliha, to inicira na probleme u

njihovoj strukturi i nalae nam detaljniji pregled zaliha.
Rite Gacko je u 2011. godini zalihe pretvorilo u potraivanja u prosjeku 76 dana, to je
slabije u odnosu na 2010.godinu kada je za to trebalo 48 dana, dok je u 2009.godini
pretvaranje zaliha u prosjeku bilo 82 dana to je mnogo slabije u poreenju sa 2010. i 2011.
godinom.
o Aktivnost ukupne imovine
Kompanija Rite Gacko je u 2011.godini obrnula ukupnu imovinu 0,27 puta, dok je u
2010.godini ukupnu imovinu obrnula 0,26 puta, a u 2009 godini 0,23 puta.
Iz koeficijenata vidimo da je Rite Gacko manje efikasno upravljala svojom imovinom u
2011.godini nego u 2010.godini. Dok je u koeficijent u 2010.godini isto manje efikasan u
odnosu na 2009.godinu.
o Koeficijent profitabilnosti
Profitabilnost u odnosu na prihode od prodaje
Iz koeficijenata vidimo da se mara bruto dobiti uveala u 2011.godini u odnosu na
2010.godinu, isti trend se nastavlja i u odnosu 2010. i 2009.godinu.
Mara neto dobiti
Keficijent nam pokazuje da je kompanija u 2011.godini bila uspjenija te je na 1KM prihoda
od prodaje ostvarilo krajnji rezultat (dobit) od 1,79 feninga. U 2010.godini kompanija je na
1KM prihoda od prodaje ostvarila dobit od 1,75 feninga. 2009.godina, prema koeficijentima,
je najloija jer kompanija na 1KM prihoda ostvarila dobit od 0,57 feninga.
Profitabilnost u odnosu na investicije
Prinos na imovinu
Keficijent nam pokazuje koliko je kompanija profitabila u odnosu na svu imovinu koju ima i
koju koristi za ostvarivanje temeljnog cilja kompanije- maksimizaciju vlasnikog bogastva.
Iz dobijenih koeficijenata moemo da vidimo da je Rite Gacko u 2011.godine ostvarila
prinos na imovinu od 1,55% dok je u 2010.godini ostvareni prinos iznosi 0,46%, a u
2009.godini 0,069%.
Prinos na glavnicu
Rite Gacko u 2011.godini ostvarilo vii prinos svojim vlasnicima nego u prethodnoj godini,
dok je u 2010.godini nastavilo trend rasta u odnosu na 2009.godinu te za 2010. izvosi 0,51%
dok je u 2009.godini koeficijent iznosio 0,08%.

EVA
Na osnovu izrauna koeficijenata moe se izvui zakljuak da je kompanija Rite Gacko u
2011.godini popravilo je svoje poslovanje. Naime, svi pokazatelji finansijske analize biljee
trend rasta u periodu od 2009. do 2011. godine.
Ipak, iako je Rite Gacko poboljalo svoje poslovanje te u bilansu uspjeha stoji da je ukupni
prihod od prodaje za 2011.godinu 115.242.237,-KM te da neto dobitak za istu godinu iznosi
7.090.609,- KM iz izrauna ekonomske dodatne vrijednosti moe se vidjeti da je kompanija u
gubitku tj. da je u 2011.godini vlasniku kapitala progutala oko 54 miliona konvertibilnih
maraka, naime, po izraunu EVA kompanija je u minusu 54.395.004,0721KM.
13

U 2010.godini ukupni prihod kompanije iznosio je 118.466.423,-KM, dok je neto dobitak

iznosio 2.076.090,-KM ipak po izraunu ekonomske dodatne vrijednosti Rite Gacko je
biljeilo -53.393.547,7459-KM.
Kada se uporede osnovni finansijski koeficijenti ove analize, 2009.godina je najloija godina
poslovanja kompanije. Naime njen ukupni prihod za ovu godinu iznosi 101.680.785,-KM dok
je neto dobitak iznosio 317.600,-KM. Samim tim ekonomska dodatna vrijednost biljei
najvei minus u odnosu na ove tri godine i iznosi -60.654.985,0548 KM.
Na osnovu neto dobitka, koji u zadnje tri godine biljei rast, moe se doi do zakljuka da se
u kompaniju Rite Gacko isplati ulagati, meutim kada se pogleda pokazatelj EVA vidi se da
ova kompanija gubi novac svojim vlasnicima i da se na osnovu ovog pokazatelja u ovu
kompaniju ne bi trebalo ulagati.

14