Vber aktulneho spravodajstva spolonosti TRIM Broker, a.s. 28.

tde roku 2011

2011-07-11

Pre zchranu Talianska treba zdvojnsobi Euroval - Vpredaj talianskych dlhopisov poas minulho tda nenechal dlho aka na reakciu a cez vkend taliansky regultor oznmil, e chce vidie, kto predval talianske dlhopisy na krtko. Zkaz nekrytch krtkych predajov ako ale vieme zo sksenosti s US bankami ako aj finannmi intitciami po celom svete nepomha, ale je skr pichnutm do osieho hniezda... Podobne by sme mohli charakterizova aj vyjadrenia predstaviteov ECB, e zchrann mechanizmy v Eurozne musia by zdvojnsoben, aby sa krza nepresunula aj na Taliansko. Spaom takchto obv by mohli by vyjadrenia, e eurpski politici zanaj akceptova monos grckeho defaultu ako sas novej zchrany. Monosou defaultu je aj nkup dlhopisov grcka priamo z trhu, nakoko tie sa obchoduj s obrovskm diskontom. Spolu s otzkami znenia dlhu pre piku Grcka a rska bude toto vetkou tmou dnenho stretnutia predstaviteov Eurozny. Ako ale politikov poznme, na niom sa tak skoro nedohodn, take vpredaj talianskych dlhopisov bude pokraova. Dvod na obavu poskytuj aj piatkov vyjadrenia z agentry Moodys, e poda implementcie balkov krtov rozhodne, i zni rating krajine.

Talianske obavy - Trh si za aliu obe vybral Taliansko a dennk The Wall Street Journal poukazuje na tom, o je dvodom: relny rast HDP dosiahol za poslednch 10 rokov len 0,14%, dlh Talianska sa bli k 120% HDP a pre tento rok mus Taliansko refinancova ete 222 mld. EUR dlhu vs. 40 mld. EUR pre panielsko... Zrove nestabiln politick situcia v Taliansku je alm negatvnym faktorom pre Rm.

Taliansko zana by rizikov - Jednm z dvodov, preo ratingov agentry prehodnocuj ratingy krajn, je pohyb na dlhopisovom trhu. Ak toti zana povaova trh nejak krajinu za menej dveryhodn, ratingov agentry naskakuj do tohto kolotoa s nimi ratingmi. Vzhadom na to, e a 50% talianskych dlhopisov vlastnia zahranin investori, me by tento pohyb ovea vraznej. Okrem toho nezabdajme na to, e Taliansko je krajinou s tretm najvm nominlnym dlhom na svete, po USA a Japonsku. Preto mu by pohyby na dlhopisovom trhu, ak sa daj do pohybu vetky zbky dlhovho kolesa, vemi prudk...

Default Argentne pomohol. A mohol by aj Grcku - Argentna, ktor bola od roku 1998 v recesii, urobila poas boja s krzou vetko, o chcel MMF s tm, e sa situcia zlep. To sa ale nestalo a tvrd uahovanie opaskov nedokzalo vrti Argentnu na rastov cestu. Krajina sa zmietala v protestoch, banky fungovali len s limitom na vber vkladov a ekonomick rast kolaboval. Nakoniec sa ale Argentna v roku 2002 rozhodla pre default na svoj dlh a zruila aj fix svojej meny

na dolr. Peso, ktor bolo naviazan na dolr v pomere 1:1, okamite prepadlo na 25 centov. U v druhom kvartli 2002 sa ale rast vrtil. Vysok ceny komodt a boom obchodnch partnerov pomohli rastu krajiny, ktor zaal dosahova 8% rone. Default tak pomohol krajine v raste, nakoko op dostala pod kontrolu monetrnu a fiklnu politiku. Ilo teda o spen default, nakoko HDP krajiny dosiahlo predkrzov rovne u o tri roky a 11 milinov ud prestalo i v chudobe. Poda odhadov analytikov bude Grcku trva a 10 rokov, km HDP dosiahne predkrzov rovne... Podobne ako pri Grcku aj vtedy analytici tvrdili, e problmom je nadmern dlh vldy a nie nadhodnoten mena. Argentna sa ale pouila a jeden z argentnskych ekonmov, Alan Cibilis, pricestoval do Atn, aby Grkom povedal, e default nie je koniec, ale len prvm krokom s alej fze.

Taliansko nem vea asu - Vnos na talianskych 10-ronch dlhopisoch za poslednch 5 tdov vzrstol z rovne 4,62% na 5,26%, o je naozaj vrazn rast. Blime sa tak k strategickej rovni 7%. To je rove, nad ktorou maj trhy zafixovan, e krajina u prekroila rieku Styx. Ak sa pozrieme na grcke, rske a portugalsk dlhopisy, trvalo v priemere 43 dn, km vnos vzrstol z 5,5% na 6%. Nsledne ale rast zo 6% na 7% trval u len 39 dn.

2011-07-12

Problm eurozny: Dlh, spolon mena a nejednotn fiklna politika - Jednotn mena je menou pre dobr asy, ale v obdob problmov zvzuje ruky jednotlivm krajinm. Obsahuje toti niekoko trukturlnych nedostatkov... Prvm je existencia spolonej meny. Aktulne naprklad panielsko a Grcko potrebuj zvi svoju konkurencieschopnos tm, e sa cena ich tovarov a sluieb zni v porovnan naprklad s Nemeckom, o by vyvolalo vyrovnanie nerovnovh medzi obchodnou bilanciou a benm tom. Znamenalo by to, e krajiny PIIGS bud menej spotrebovva a viac vyva, resp. etri. Nakoko je spsob vyrovnania pomocou FX kurzov znemonen, je potrebn tto nerovnovhu vyrovna cez nominlne mzdy a ceny, o je vemi bolestiv. Deflcia toti vyvolva mnostvo negatvnych efektov... Druhm problmom je dlh. Jednotn menov politika pre vetky krajiny nebola vyhovujca pre vetky krajiny, nakoko v nich podporila vznik bubln. Dlh rstol a pomhal zabrni tomu, aby v problematickch krajinch narstla nezamestnanos na prli vysok rovne. Teraz je ale as splati dlhy, no krajiny PIIGS nie s schopn svoje dlhy splati. Okrem vysokho skromnho dlhu (najm Portugalsko a panielsko) je problmom aj vldny dlh. U jeden z proponentov eurobloku Robert Munell upozoroval, e: "Krajina neme participova bu v systme spolonej meny alebo v reime spolonej menovej politiky, pokia s jej verejn financie prli slab. Pokia si krajina potrebuje udra kontrolu nad emisiou vlastnej meny v zujme extrakcie zdrojov emisiou peaz (senior-razobn), resp. inflciou, potom nie je lenstvo v menovej nii pre takto krajinu vhodn." Mundellove slov s teraz absoltne trefn a ukazuj, ako by sa naprklad Grcku hodila vlastn mena... Poslednm problmom je nejednotn fiklna politika, ktor mohla pomc zabrni nadmernmu rastu dlhu v jednotlivch krajinch. Zakladatelia eurozny dfali, e sa politici v prpade problmov bud vedie dohodn na vzniku spolonho ministerstva financi, ale zd sa, e dohoda je vemi vemi aleko.

Goldman Sachs na adresu Eurovalu - Dnes sa na trhu objavili vyjadrenia z prebiehajceho zasadnutia Euroskupiny. Jeho podstatu bolo oznmenie, e sa pracuje na zven flexibility Eurovalu. Poda Goldman Sachs to me ma dve interpretcie. Prvou je, e EFSF by mohol by pouit na nkup grckych dlhopisov z trhu pri aktulnych cench, teda s diskontom. Zskan spora pre Grcko ale nebude vznamn a tento pln by mohol vyvola negatvne reakcie ratingovch agentr... Druhou monosou je rozrenie prvomoc Eurovalu a jeho intervencia aj mimo krajn, ktor z neho sasne erpaj pomoc (Grcko, rsko a Portugalsko).

2011-07-13

Dveru v Taliansko obnovila a ECB - Euro sa vera op ocitlo v nelske investorov. Dvodom bol pokraujci vpredaj talianskych dlhopisov, ktor signalizuje nedveru obchodnkov v schopnos Talianska zvldnu svoje dlhov problmy. Vnosy na talianskych dlhopisoch prekonali rove 6%, o je najvyia rove od roku 1997. Pri dlhu 120% HDP a vemi nzkom raste je toti schopnos Talianska splati svoje dlhy nzka. Prpadn problmy Talianska a zatia mlo pravdepodobn zchrana by investorov nakoniec utvrdili, e skutone bezpench cennch papierov je naozaj mlo a e ani ttne dlhopisy sa nedaj povaova za bezpen prstav. Od panickch vpredajov ale bolo euro a talianske dlhopisy nakoniec zachrnen umami o aktivite ECB, ktor vraj nakupovala talianske dlhopisy. Euro tak ukonilo obchodovanie len tesne pod rovou 1,40 vzhadom na denn minim bliie k 1,38.

Zvdnut tvorlstok - Jednotnej mene nevadilo ani veern zniovanie ratingu rsku, nakoko u cez de sa na trhu objavili umy, e jednej z krajn Eurozny bude znen rating. Tou krajinou bolo rsko a poslom zlch sprv bola agentra Moodys. T dala rsku neinvestin rating Ba1 s negatvnym vhadom. Dvodom je, e po skonen existencie eurovalu v roku 2013 bude krajina potrebova aliu pomoc, nakoko je vrtenie sa na finann trhy len mlo pravdepodobn. Ni rating zrove odzrkaduje aj monos participcie skromnho sektor pri zchrane krajiny.

rske projekcie horie ne grcke - Tlak na aliu pomoc bude urite vek, o dokumentuje aj oakvan vvoj vdavkov na spltku rokov z dlhu v pomere k prjmom vld. Pre vetky tri najrizikovejie krajiny, teda Portugalsko, Grcko a Portugalsko bude podiel nkladov obsluhy dlhu rs a pre rsko bud v roku 2013 dokonca nklady na spltku dlhu predstavova 25% prjmov ttneho rozpotu. A popri tom nezabdajme, e finann sektor je ete stle vemi rizikov a agentra Standard and Poors potvrdila ratingy rskych bnk len preto, e zatia neoakvaj potrebu ich dodatonej zchrany vldou. To sa ale me zmeni vzhadom na stle problematick realitn sektor v krajine.

ECB bude musie op zni svoje tandardy - Dleitou poznmkou k rskemu zneniu ratingu je, e pre rske dlhopisy stle plat pravidlo minimlneho ratingu zo strany ECB. To znamen, e ak bude zniovanie ratingu rska zo strany Moodys nasledova ajFitch a Standard and Poors, bude musie ECB po Grcku a Portugalsku zrui pravidlo minimlneho ratingu aj pre rsko... Z ECB sa tak stane rizikov hedge fond investujci prioritne do junk dlhopisov.

Euroval nakpi grcke dlhopisy - Financial Times Deutschland informuje, e Euroskupina plnuje riei grcky problm umonenm eurovalu nakupova grcke dlhopisy priamo z trhu pri aktulnom diskonte (grcky 10-ron dlhopis sa aktulne predva za 55,8 EUR oproti nominlu 100 EUR). Tieto nkupy, ktor ratingovky pravdepodobne nazv defaultom, bud haircutom a participciou skromnho sektora... Jedinou obavou pri tomto rieen je ECB a jej bilancia a grcke banky, ktor sa tmto krokom stan insolventn. Celkovo ale ide o pln, ktor dodatone nezaauje daovch poplatnkov ale tch, ktor chybne investovali... Rizikom je samozrejme obava o presun krzy na ostatn krajiny PIIGS.

2011-07-14

Rating USA v ohrozen - Rating USA dosahuje najvyiu rove AAA od roku 1917. Neschopnos dohodn sa na zven dlhovho stropu by ale mohla znamena, e USA prde o svoju ratingov dominanciu. Ratingov agentra Standard and Poors u 18. aprla varovala, e rating USA by mohol by znen. Teraz ale Moodys pritvrdila a znila vhad ratingu USA na negatvny. Dvodom je, e nezvenie dlhovho stropu by mohlo znamena aj ke len krtkodob, ale vemi vny default USA, ktor by ohrozil stabilitu globlneho finannho systmu. Rozhodnutie o defaulte je teraz na kongrese, ktor sa mus dohodn na zven dlhu. Ratingovky dali US as do 2. augusta, kedy US dlh naraz na strop, no relne mus by limit pre dlh zven do 11. augusta, kedy je splatn druh emisia dlhopisov od narazenia na dlhov strop. Ak sa tak nestane a tto emisia nebude vyplaten, bude USA oznaen za dlnka v defaulte. Politici ale maj samozrejme na vber: uprednostni vplatu dlhopisov pred vplatou socilnych dvok, o ale nlade ud a ani voliom (je predvolebn rok) neprid. Pokia chc teda demokrati ete vidie Obamu v Bielom dome, musia spoji sily a zvi limit pre dlh. Za rizikovho dlnka u oznaila US nska agentra Dagong, ktor dnes znila vhad ratingu US na A+.

Veritelia sa zanaj b - Znenie vhadu ratingu USA nenechalo dlho aka na reakciu z ny, najvieho zahraninho veritea krajiny. nsky minister zahraninch vec odkazuje, e dfa v zodpovedn postoj USA pri garancii zujmov investorov... Je ale na naozajstn investor? Je to niekto kto sa dobrovone rozhodol nakpi US dlhopisy alebo niekto, koho k tomu nti jeho vntorn politika??? na je obrovsk exportn kolos a vek as produkcie smeruje do USA. Za exportovan tovar dostva na dolre, ktor ale neme poui vo vlastnej ekonomike vzhadom na nekonvertibiln juan. Vetky dolre s

preto v rukch PBOC, ktor ich mus investova len do US. Nkupy dolrov s tak prejavom politiky ny a nie opane. na m monos nerobi tak revalvovanm juanu a orientovanm sa na domcu spotrebu, ale sama tak nerob. Vyuva podhodnoten menu a okrdanie domcnost na to, aby mohla exportova. Je preto v zujme US garantova ich? Alebo je to len v zujme ny... Podobne to plat aj vo vzahu Nemecko: Grcko resp. skupina PIIGS. Nemecko nekupovalo dlh tchto krajn z dlhej chvle ale preto, e nemeck firmy exportovali do tchto krajn a nerovnovha v oblasti tovarov sa presunula do nerovnovhy v oblasti dlhov. A m teraz Grcko akceptova vysok nezamestnanos len preto, aby mohlo ma Nemecko nzku nezamestnanos? Krajiny s prebytkami chc ma neuskutoniten. Pokraujci prebytok obchodnej bilancie a navrtenie dlhov od dlnkov. V istej situcii (kde sa teraz nachdza naprklad Grcko) to ale u nie je mon. A je v zujme dlnka, ak kroky urob (default, devalvcia at).

Nzor da: "Krza dlhov krajn pomha rastu cien zlata. Aj ke sa ale podar na krtko tieto problmy vyriei, rozvinut krajinu maj toko dlhu, e to bude podporova rast zlata najblich 10 rokov. Michael Widmer, analytik Bank of America-Merrill Lynch.

2011-07-15

Bernanke neplnuje alie stimuly - Na zaiatku tda bola zverejnen zpisnica FOMC z poslednho zasadnutia ktor naznaila, e FED by zvil alie kvantitatvne uvoovanie, ak to bud podmienky vyadova. Vera ale pred sentom povedal, e FED takto pln zatia nem a teda tretie kolo QE nie je na programe. Aj ke takto smerovanie menovej politiky bolo znme u dlhiu dobu, trh vyuil verajie slov prezidenta FEDu na predaj akci.

Deleveraging me trva do roku 2020 - Bernanke ale nemal vera z centrlnych bankrov jedin slovo. Prejav toti mal aj bval prezident FEDu Paul Volcker. Poda neho ak US ekonomiku dlh obdobie pomalho rastu a poukzal na analgiu s Japonskom. Poznamenal, e vetky dkazy poukazuj na to, e nadmern pka ostva v ekonomike a deleveraging bude trva ete vemi dlho. To, koko by naozaj mohol trva, sksil odhadn aj znmy japonsk ekonm Richard Koo, expert na japonsk straten dekdu. Ten porovnal trend rastu verov domcnost s predchdzajcim trendom od zaiatku 80-tych rokov. Tieto dve krivky sa poda aktulnych dajov pretn a v roku 2020. Dovtedy tak me trva ekonomick maltnos, nakoko domcnosti bud stle opravova svoje bilancie.

Grcko sa vyhovra - Najlepou stratgiou, ako odvies problm bva poukza na problmy niekoho inho. Tto stratgia sa pouva na naej politickej scne a rovnako aj v Grcku. Naprklad nedvno grcky premir povedal, e eurozna situciu v Grcku nezvldla. Za Grcke dlhy tak mohol asi niekto in... Podobne vera nov minister financi povedal, e grcky dlh predstavuje 3% dlhu

Eurozny, no dlh Talianska a 25%. Taktne podotkol, e cel grcky dlh predstavuje rovnak objem ako ron potreba refinancovania pre Taliansko. Minister odkazuje, e Grcko vbec nie je vek problm, ale vek problm je Taliansko.

Standard and Poors prehodnocuje rating US - Ratingov agentra Standard and Poors v noci oznmila, e dva rating US pod credit watch, o znamen, e znenie ratingu po ukonen obdobia 3 mesiacov je vemi pravdepodobn. Poda agentry je monos znenia ratingu o jeden stupe na rovni 50%. Rating USA u m negatvny vhad, take credit watch je pritvrdenm zo strany S&P... Dleitou asou zmeny vhadu je aj to, e agentra povauje uprednostnenie spltok dlhu pred inmi vdavkami tie za default. Preto nem kongres in monos ne dlh zvi.

Upozornenie na riziko

Upozornenie: Spolonos TRIM Broker, a.s. (alej len spolonos) nie je zodpovedn za prpadn chyby alebo nepresnosti uveden v tomto materili. Spolonos takisto nie je zodpovedn za iadnu stratu pochdzajcu z investci alebo obchodov zaloench na akejkovek informcii tu zverejnenej. Informcie tu uveden maj charakter investinho prieskumu (veobecnho odporania) vypracovanho analytikmi spolonosti alebo osobami inmi ako spolonosou a jeho zamestnancami, ktor s poskytovan v slade s platnmi podmienkami pouvania sluieb Zny obchodnka a nepovauj sa za odporania vhodn pre konkrtnu osobu, uvatea alebo klienta Zny obchodnka. Takto veobecn odporanie nepredstavuje poradenstvo na vykonanie obchodu s finannmi nstrojmi, neobsahuje sub spolonosti alebo analytikov spolonosti alebo inho tvorcu veobecnho odporania takto renho, e by sa cie takchto veobecnch odporan mohol naplni, alebo e by bolo mon prostrednctvom nich eliminova straty pri obchodovan na finannom trhu. Tento investin prieskum je uren len jeho prjemcovi, ktorm je uvate alebo klient vyuvajci sluby Zny obchodnka po jeho predchdzajcej registrcii do Zny obchodnka. Cel upozornenie (http://www.trimbroker.com/index.php/text/upozornenie)