Vber aktulneho spravodajstva spolonosti TRIM Broker, a.s. 43.

tde roku 2011

2011-10-24

QE 3 zana vyzera relne - Piatok priniesol euru alie zisky. Spolon mena pokraovala v raste vaka lepch korportnym vsledkom a rastu akci, monosti dohody na rekapitalizcii bnk na vkendovom summite EU ako aj sprvy, e FED by mohol prs s novm kolom stimulov. Prleitos na pomoc ekonomike op vid FED a pomaly sa zana hovori o monosti tretieho kola kvantitatvneho uvoovania menovej politiky. Takto krok naznaili v piatok Kocherlakota, Tarullo ako aj Yellenov. Nov kolo by vzhadom na stle vek potencil opercie twist malo by orientovan na trh s hypotekrnymi cennmi papiermi. Novinkou by ale mohla by monos cielenia miery nezamestnanosti resp. nominlneho HDP. Explicitn rove bu HDP alebo miery nezamestnanosti by bola pouit na vymedzenie doby, poas ktorej ostane menov politika uvonen. Nakoko je ale inflcia stle vysok a ekonomika zatia len spomauje a nie je v recesii, je QE relne skr na jar.

Opercia twist: stimul pre pekulantov - Pekne ale zhrnul posledn krok v menovej politike prezident Dallaskho FEDu Fisher. Poda jeho nzoru mala opercia twist ovea v pozitvny vplyv na traderov a vek finann spolonosti, ne na firmy, ktor relne vytvraj pracovn miesta.

Dve definitvne rieenia krzu nezastavili - Ministri financi Eurpskej nie ako aj eurozny absolvovali v piatok al summit ohadom rieenia dlhovej krzy. Ide o 13. summit za poslednch 21 mesiacov. Ani tento ale nedokzal prinies iadne rieenia. To by sa ale malo zmeni na summite v stredu, kedy sa oakva finlne rieenie krzy. Nezabdajme, e Eurpa u oznaila zver summitu v marci za pln a jlov dohoda bola oznaen ako finlny balk. Ako ale vidme, ani jedno z tchto rieen nebolo skutone definitvne.

Zchrana bude bez ECB - Na vkendovom zasadnut Nemecko presadilo, e ECB nebude participova pri napkovan eurovalu. Nemeck krdlo toti za iadnych okolnost nebude tolerova inflciu a akkovek rieenie, ktor by mohlo ohrozi inflan stabilitu. V tomto m teda trh jasno a subjekt, ktor ako jedin me bez problmov zvi svoju bilanciu, sa na zchrane podiea nebude.

Predben zvery summitu - o je teda predbenm zverom stretnutia? Aj ke na oficilne zvery "definitvneho" summitu EU o krze si musme poka do stredy, postupne sa zana hovori o tchto predbench zveroch: Na rekapitalizciu bnk bude vylenench 100 mld. EUR. Pln pota so zvenm pomeru Tier 1 ratio na 9%. Poda analytikov ale bude treba viac ne

tto suma, take banky bud musie bu rekapitalizova akcionri alebo banky zan predva aktva. Na napkovanie eurovalu existuj dve monosti. Bu sa z eurovalu stane poisova (o je ale poda prvnikov v rozpore so zmluvami o EU a no-bailout klauzulou) alebo sa stane z eurovalu SPV fond, ktor zane nakupova dlhopisy problmovch krajn z trhu. Monos s SPV fondom nie je a tak jasn, nakoko euroval u v podstate trukturovanou entitou je. Pokajme si teda na stred. Naposledy sa hovor aj o zven participcie skromnho sektora na zchrane Grcka na 50%.

Investori vidia Grcko vemi zle - Posledn report trojky, ktor obsahoval aj intern tdiu o Grcku tvrd, e na to, aby sa pomer dlhu krajiny k HDP znil pod 110% do roku 2020, potrebuje skromn sektor akceptova haircut minimlne na rovni 60%. Ak neprde k iadnemu haircut, bude krajina potrebova alch 252 mld. EUR pomoci poas najblich 10 rokov. Pri nezamestnanosti 16,5% a oakvanej kontrakcii HDP z maxm pred krzou po odhad koniec roka 2012 o 15% je toti vidina rastu vemi mal. Grcko malo doteraz prisben resp. erpan pomoc v objeme 256 mld. EUR. Budcnos Grcka bez vysokho haircutu resp. retrukturalizcie dlhu je u vemi ako predstaviten. Trh to dobre vie. Ron dlhopis Grcka aktulne dosahuje vnos 183%. Pri takomto vnose by znamenal aj haircut na rovni 50% pre investora zisk a 40%.

Stredovek eurozny - Grcko je teda u straten prpad a ostva u len zabezpei to, aby sa krza nepresunula na ostatn krajiny. To ale bude vek problm, nakoko v piatok vbor pre rozpoet nemeckho parlamentu oznmil, e neschvauje akkovek pln, ktor by navil nemeck garancie eurovalu nad sasn rovne 211 mld. EUR. Nakoko Nemecko odmietlo aj participciu ECB, je budcnos eurozny vemi temn... Deflcia, odpisy, krachy.

UK mono opust EU - Petciu za referendum za opustenie Eurpskej nie v UK podpsalo poda dennku Telegraph u 100.000 ud a poda prieskumu verejnej mienky a dve tretiny Britov chc, aby kandidt na premira, ktorho bud voli, podporil referendum... Dvodom je s najvou pravdepodobnosou neochota podiea sa na zchrane problmovch krajn... Po obchodnom protekcionizme tak alou fzou krzy bude pravdepodobne politick nacionalizmus.

Bank of America: US hroz alie znenie ratingu - Analytici banky Bank of America v piatok varovali, e US hroz alie znenie ratingu u na konci novembra resp. na zaiatku decembra. Dvodom je, e vbor kongresu pre znenie rozpotu sa asi len ako dohodne na kredibilnom plne znenia dlhu a preto krajine hroz znenie ratingu od Fitch ako aj Moodys.

Pozor na dlh - Ronald cez vkend ukzal zaujmav graf, ktor sledoval trendy v raste relneho HDP na obyvatea v US a relny hrub dlh na obyvatea. Poda MMF sa tieto dve hodnoty pretn tento rok. Dlh tak bude vy ne HDP... Na to, takto trend ukzalo aj Svetov ekonomick frum, no v ovea horom svetle. Poda ich tdie bude na to, aby poas nasledujcej dekdy rstlo globlne HDP tempom 3% rone, potrebn zdvojnsobenie dlhu, o znamen 7% ron tempo rastu... Nonice medzi dlhom a rastom sa tak bud alej otvra. Otzkou je len to, kedy bublina dlhu praskne...

2011-10-25

Euroval je tak rizikov, ako jeho garanti - Euro v neistote pred zvermi stredajieho summitu zaznamenalo vera volatiln obchodovanie. Najprv trh stiahli nadol slab dta PMI z eurozny, ktor sa pohybuj pri dvojronch minimch, no nsledne lepie korportne vsledky z US ako aj alia sria akvizcii v technologickom sektore pomohla euru vyie. Hlavnm dvodom rastu ale bola sprva, e pln na napkovanie eurovalu nepota s ESM a zvenm aktulnych garanci v eurovale a vsledkom by mala by kapacita eurovalu na rovni 1 bilin eur. Detaily tohto mechanizmu zatia nie s znme, no pravdepodobne si euroval poiia na trhu . Nsledne z tchto zdrojov bude vytvoren SPV fond, ktor si bude alej na trhu poiiava a za tieto zdroje nakupova dlhopisy rizikovch krajn. Vsledkom tak je, e z jednej truktrovanej entity CDO sa stane alia takto entita .Zatia nie je jasn, ako sa na to cel bud pozera ratingov agentry a hlavne to, ak rating bude ma nov SPV fond. Spred medzi vnosmi dlhopisov eurovalu (EFSF) a nemeckmi benchmarkovmi dlhopismi zana rs, kedy sleduje rast spredu medzi franczskymi a nemeckmi dlhopismi. To znamen, e trh si zana uvedomova previazanos medzi ratingami jednotlivch krajn a ratingom eurovalu (o franczskom ratingu sa posledn dni ria sprvy naznaujce monos znenia ratingu) . Cel tento systm pky tak vis na vlsku zvanom ratingov agentry. Preto sa ned vyli, e alm krokom bude zkaz ratingov tak, ako sa u eurozna skr vyhrala.

Predben no pre pkov euroval - Zajtra ale u budeme vedie, ako bude cel mechanizmus vyzera. Na schvlenie napkovania eurovalu je potrebn shlas nemeckho parlamentu. Ten des u prisbila koalin strana FDP, take je mon, e mechanizmus nakoniec bude fungova. Len nezabudnime na to, e ani jedno doterajie rieenie nedokzalo aj vyriei situciu.

Euroval nerovnovhy neodstrni - Eurozna m toti obrovsk problm a tm je absencia mechanizmu, ktor by dovooval krajinm v eurozne odstraova svoje nerovnovhy, ktor fixn kurzy vytvraj. Ak m nejak krajina deficitn ben et platobnej bilancie, potrebuje na financovanie nkupov tovarov a sluieb prlev kapitlu zo zahraniia. Ak ale zahranin investori prdu na to, e tto krajina u nie je dostatone dveryhodn, vznik v deficitnej krajine recesia. Z nej sa ale nem tto krajina ako dosta, nakoko neme devalvova svoju menu

a preto jej ostva ako jedin cesta intern devalvcia zniovanm miezd a cien. Jej efekt je ale na ekonomiku vemi niiv a toto rieenie sa zvykne nazva infernal devaluation, teda pekeln devalvcia, teda deflcia a depresia. To nsledne ete viac zniuje dveryhodnos predne tak, ako to vidme pri Grcku. Ak sa aj teraz situcia v eurozne doke na chvu stabilizova, krajn s deficitnm benm tom je stle dos (Portugalsko, panielsko, rsko) a preto bez mechanizmu pravy ns ak takto krza op. Exportova toti nemu vetci a speri s Nemeckom alebo nou je nemon. Preto nm ostva len dfa v zzrak alebo ako Paul Krugman zvykne artova, v objavenie ivota na Marse, aby sme mohli exportova vetci. Alternatvou je samozrejme fiklna nia, v horom prpade rozpad eurozny.

o mus prinies zajtrajia dohoda? Analytik Andrew Garthwaite z banky Credit Suisse sa pozrel na zajtraj summit EU. Mysl si, e na to, aby bol euroval skutone efektvny, mus ma minimlne 1,2 bil. eur, nakoko to je objem zdrojov, ktor potrebuj krajiny PIIGS refinancova do polovice roku 2013, kedy zane plati ESM. Oakva, e ECB bude musie nakoniec zvi svoju bilanciu, o by malo oslabi euro. Pokles eura o 10% prid k rastu eurozny 0,7 percentulneho bodu. Aj napriek tomu, e ECB asi nebude na pomoci participova, neodpora predva akcie. Taktick indiktory s toti pozitvne, makrodta zanaj by lepie a QE3 sa bli.

Spred brent-WTI - Nedvno sme psali komentr o truktre trhu ropy. Aktulne sa futures krivka zmenila z kontanga na backwardciu... Na trhu tak hri, ktor doteraz podporovali kontango menia stratgiu a bli koniec krivky WTI by mohol zaa prudko rs, o je bia sprva pre ropu. Vera bol objem na WTI najvy od februra, o znamen, e obchodnci s vemi rchli pri zmene truktry trhu. Ak sa rozpa kontango na WTI, mono sa zane rozpa aj obchod na brente... Preto by sme mohli vidie vemi prudk zenie spredu brent-WTI.... Analytici upozoruj aj na to, e rozdiel medzi spotom a futures zana prudko rs v prospech futures... Mono zana to, o sme mohli vidie na zaiatku roka na brente teraz na WTI.. Trh s ropou preto bude asi op zaujmav.

2011-10-26

Merkelovej meter - Ke ete 18. oktbra nemeck kancelrka Merkelov povedala, e plny na rieenie krzy napreduj milimeter za milimetrom, neakali sme, e to mysl doslovne. ia, verajie sprvy o tom, e politici sa op len dohodn, e sa dohodn, ukazuj na stle problematick konsenzus medzi politikmi. To je v ostrom kontraste s tm, ke FED oznmil operciu twist, BoE prila s novm kolom stimulov alebo ke v US schvaovali pln TARP alebo Obamov balk na podporu ekonomiky. Neschopnos riei problmy je vysvetlenm na nedvny vrok Barrosa, e nerozumie tomu, preo sa pozornos

sstreuje na euro. Politici a celkovo nedokonalosti eurozny, ktor nedovouj riei nerovnovhy, s tm hlavnm problmom, pn Barroso.

Nemecku patov situcia vyhovuje - Niekomu ale toto vetko pravdepodobne vyhovuje. Tou krajinou je Nemecko. Na nasledujcom grafe je vvoj nemeckho nominlneho HDP od roku 1995. Ako z tohto grafu vidme, krza, slab euro a vysok konkurencieschopnos Nemecka pomohla krajine v tom, aby HDP pokraovalo v silnom raste a prekonalo rovne z roku 2008. Nem teda Nemecko aspo z asti lohu pomc ostatnm krajinm? Nemecko profitovalo z toho, e krajiny PIIGS boli to, o je US k ne, teda ven spotrebiteom. Ak zarbali na tomto systme, nie je as na odplatu? Je vemi ak poveda, o je sprvne a o nie a o je morlne a o nemorlne. V kadom prpade m na prpadn pomoc Nemecko kapacitu. trukturlne rieenia ako naprklad obmedzenie prebytku benho tu zatia odmieta, no na druhej strane prebytku je vdy deficit, ktor im ale u vad. Rozrieenie tohto vetkho ale bude vyadova ete asi desiatky summitov, ak nie stovky. Mikrometer za mikrometrom sa ale k rieeniu mono nstupcovia sasnch ldrov dostan.

na zvauje stimulciu ekonomiky - Finannm trhom dnes poas noci pomohli vyjadrenia nskeho premira Wen Jibao-a, ktor povedal, e ekonomick politiky bud upravovan ako bude potrebn a e ministerstvo priemyslu zvauje stimulatvne politiky na mal firmy, ktor ohrozuje globlne spomalenie... Trh tak zaal pota aj s monosou znenia sadzieb.

Ako vyui napkovanie eurovalu? Stle sa pekuluje o tom, akm spsobom bude euroval napkovan. o ak je ale rieenm poui obe monosti, ak variant s poistenm dlhu tie prejde? Euroval by tak mohol zagarantova emisie panielska a Talianska a nakupova dlhopisy rska, Portugalska a teoreticky aj Grcka. Na rekapitalizciu bnk by mohol da euroval krajinm tie ver... Problm je ale jedin. Na to, aby sa dlhov pomery krajn nsledne zlepili, mus ich HDP rs. To je nsledne asi hlavnm problmom. Videli sme, ako bez rastu skonilo Grcko... Poda tdie banky Credit Suisse prid pokles eura o 10% k rastu HDP a 0,70 percentulneho bodu rone. Mono tmto smerom sa bud politici snai tlai alie smerovanie svojich politk... Celkovo je mon aktulne situciu op na chvu odkopn pred sebou, no op podotkam, e bez spsobu, ako odstraova nerovnovhy eurozny, tu mme krzu znovu o pr mesiacov neskr.

Vrok da: "Finann trhy s iracionlne pesimistick." Mersch, ECB.... Pripomna, e v decembri bude 15. rokov od vtedy, ke Greenspan pouil svoj znmy vraz pre iracionlny optimizmus "irrational exuberance."

2011-10-27

Dohoda konene dosiahnut - Politici sa po verajom summite konene dostali trochu bliie rieeniu problmov v eurozne. Aj ke sa na finlnu dohodu politikov akalo a do dnenho skorho rna, trh je zatia spokojn. Euroval toti poskytne nov piku Grcku, bude rekapitalizova banky a zrove bude zo zvynej sumy 250-275 mld. EUR napkovan tvor- a pnsobne, m sa jeho kapacita zvi na pribline 1 a 1,37 bilin eur.

Ke sa 50% rovn 28% - Zrove sa politici dohodli aj na novom haircute na grcky dlh, ktor by mal dosiahnu 50%. Nakoko sa ale nebude tka dlhu ECB, MMF a ani bilaterlnych piiek, je haircut v podstate na rovni 28%. Je otzne, o znenie dlhu o 28% pome Grcku v budcom raste, ke sa vaka novej pike bude dlh znovu zvyova. Dfajme, e politici maj aj pln na to, ako z Grcka spravi ostrov rastu a prosperity, inak sa o pr rokov budeme bavi o tom, ak vek haircut bude Grcko op potrebova, no tentokrt aj na dlhu senior veriteov.

Taliansko potrebuje rieenie m skr - Napkovanie eurovalu prebehne oboma spsobmi, teda poistenm dlhopisov ako aj cez SPIV entitu. Poistenie by urite pomohlo hlavne Taliansku. Zo tdie Open Europe vyplva, e rast vnosov 10ronch dlhopisov na 6,25% poas najblich 3 rokov zvi nklady na splcanie dlhu o pribline 17 mld. EUR, v prpade vnosov na 7,25% to bude a o 26,45 mld. EUR. Aj ke vnosy na talianskych dlhopisoch aktulne dosahuj rovne okolo 5,7%, me absencia kredibilnho plnu zniovania dlhu talianskou vldou, ktorho zverejnenie je naplnovan na polovicu novembra, spsobi al rast vnosov.

Portugalsko: pacient v akrni - Haircut na grcky dlh urite nepoteil investorov, ktor maj nakpen portugalsk dlh. Vnos na 2-ronch dlhopisoch vera vzrstol na 19% a signalizuje, e po Grcku je najvm adeptom na znenie hodnoty dlhu prve Portugalsko. rske vnosy toti prli nerast.

Pouenie na zver - Celkovo ale summit neposkytol kov stratgie. Dfajme, e ak si nieo zober k srdcu, tak to bude bod 31 nonej dohody, v ktorom sa pe: Budeme efektvnejie riei problmy..., pretoe posledn rok asi ni nevytvralo viu neistotu na trhu, ne nejednoznan konanie eurpskych politikov.

Najmenej komplexn ekonomiky Zpadnej Eurpy: Portugalsko a Grcko Ekonmovia z Harvardu a MIT vera predstavili svoju nov vskumn prcu, ktor m by akmsi atlasom jednotlivch krajn z pohadu komplexnosti ich ekonomk. V atlase je sledovanch 128 krajn, ktor s zoraden poda produktvnych vedomost obyvatestva, ktor z dlhodobho hadiska formuje aj ich HDP. Poda ich indexu ekonomickej komplexnosti je na tom najlepie

Japonsko, nasledovan Nemeckom, vajiarskom, vdskom, Rakskom, Fnskom, Singaprom, eskou republikou, UK a Slovinskom. Slovensko je na 15 miesto. Z krajn Zpadnej Eurpy sa v rebrku najniie umiestnili krajiny Portugalsko (35. miesto) a Grcko (53). Ich vysok prjmy sa nedaj vysvetli poda reportu ani vysokou komplexnosou a ani nerastnm bohatstvom. Ich posledn problmy s tm asi maj svis. Ich prjmy toti boli podporovan masvnym prlevom kapitlu a ke sa ten zastavil, objavili sa ich vntorn slabosti. V rankingu oakvanho ekonomickho rastu do roku 2020 na hlavu sa na prvom mieste umiestnila na nasledovan Indiou, Thajskom, Bieloruskom, Moldavskom, Zimbabwe, Ukrajinou, Bosnou a Hercegovinou, Panamou a Mexikom. Slovensko bolo na 29. mieste; Grcko na 101. V absoltnom raste boli prv prieky nasledovn: Uganda, Kea, Tanznia, Zimbabwe a Madagaskar. Z toho jasne vyplva, e potencil frontier markets, do ktorch sa Afrika zapotava, je pre budcnos obrovsk...

Vrok da: "Toto nebola dohoda, ktor vyriei dlhov krzu. Vyrieila len politick krzu do konca tda. Po tejto dohode toti poklesne grcky pomer dlhu k HDP pod 120% a v roku 2020. To je 9 rokov trajkov, o nie je udraten." Wolfgang Munchau, Financial Times.

2011-10-28

Eurofria - Finann trhy vera s eufriou prijali dohodu eurpskych politikov, ktor aj ke bola op v tle na detailoch sa dohodneme, ukzala konene na njdenie kompromisu medzi Nemeckom a Franczskom ohadom napkovania eurovalu bez ECB. Posledn dni toti naznaovali skr to, e politici odkladaj dohodu z jednho summitu na druh preto, e nevedia njs spolon re. Vera sa ale konene podarilo njs kompromis, vaka tomu euro posilnilo oproti dolru o 2%. Darilo sa aj akciovmu trhu a aj komoditm. Trhom zrove pomohli aj dta HDP z US, ktor vaka rastu 2,5% za 3Q rozpaj obavy z recesie a rast sa oprel aj o obrovsk squeeze krtkych pozcii, ktor mali obchodnci otvoren v oakvan alieho zlyhania politikov.

nske nkupy dlhopisov nemusia by nezitn - Pomc pri napkovan eurovalu plnuje aj na, s ktorou komunikuje franczsky prezident Sarkozy. Ten sa sna zabezpei, aby zijsk investori nakupovali dlhopisy eurovalu resp. pkovho eurovalu. Poda Financial Times nakpi na medzi 50-100 mld. EUR dlhopisov tchto dvoch entt. Nezabdajme na to, e nov kapitl v eurozne bude tlai na rast eura, m sa pozcia eurozny zhor, nakoko silnejia mena znamen ni prebytok benho tu. To, o by mohla naopak na spravi, je priamymi zahraninmi investciami investova do krajn PIIGS. To by malo podpori ekonomick rast v tchto krajinch. Podmienkou by bol samozrejme pokles miezd. Silnejie euro ale ne vyhovuje, take iniciatva na pohyb kapitlu takmto spsobom asi od krajiny draka neprde. Kad toti presadzuje len svoje vlastn zujmy. Nezabdajme, e obchodn vojny o udranie si exportu resp. o pokles importu s u dobre znme.

rsku sa pomoc Grcku moc nepi - Konflikty garantov pomoci s na chvu zaehnan, no na nevhodn pozciu ukazuje jeden z prijmateov pomoci, rsko. Krajina toti krt kde sa d a sna sa z recesie dosta ,no jej podmienky zchrany sa nezlepuj. Medzi tm Grcko trajkuje a neprivatizuje a je za to odmenen alou pomocou. rsko preto zvauje, e by sa na zchrane rskych bnk podieal aj eurpsky kapitl. Teraz toti euroval zachrnil rsko, ktor zachrnilo banky. Preto je na mieste otzka, preo me Grcko necha odpsa svoj dlh voi bankm, ke ri platia za dlh bnk? Akkovek haircut je pre rskych politikov zatia tabu, no medzi nimi rastie tendencia poadova, aby sa aj ostatn krajiny podieali na rskej zchrane bnk, ke tak aktvne pomhaj Grcku.. rsky postoj je plne legitmny, nakoko najhor iak zska lepie podmienky a najlep iak- ni.

o mus kad obchodnk sledova - Analytici banky Bank of America/Merrill Lynch dnes zverejnili zoznam trhov a intrumentov, ktor mus sledova kad obchodnk na to, aby uril sentiment na trhu... Prvm nstrojom je vnos na 10ronch US dlhopisoch. Ak vnosy na dlhopisoch neklesn poas kvartlu pod 2%, oakvaj pokraujci rast akci. Ak ale nedoku dlhopisy prekona rove 2% (aktulne 2,31%), oakvaj pokles akci... alm indiktorom s dve zloky indexu hypotekrnych bankrov MBA, kde sleduj nkupn ako aj refinann zloku... Zaujmaj ich aj iadosti o podporu v nezamestnanosti, ktor by mali klesn pod 390 tis... V eurozne sleduj vnosy na 5-ronch talianskych dlhopisoch, ktorch vnos by mal poklesn o 100 bp pre podporu rizika... Zaujma ich aj spredy medzi vnosmi dlhopisov bnk a trhovm benchmarkom... Sleduj aj nu (ceny nehnutenost a CPI) a nakoniec aj cenu medi, kde prelomenie rovne 400 odstrni obavy o tvrd pristtie ny.

Upozornenie na riziko

Upozornenie: Spolonos TRIM Broker, a.s. (alej len spolonos) nie je zodpovedn za prpadn chyby alebo nepresnosti uveden v tomto materili. Spolonos takisto nie je zodpovedn za iadnu stratu pochdzajcu z investci alebo obchodov zaloench na akejkovek informcii tu zverejnenej. Informcie tu uveden maj charakter investinho prieskumu (veobecnho odporania) vypracovanho analytikmi spolonosti alebo osobami inmi ako spolonosou a jeho zamestnancami, ktor s poskytovan v slade s platnmi podmienkami pouvania sluieb Zny obchodnka a nepovauj sa za odporania vhodn pre konkrtnu osobu, uvatea alebo klienta Zny obchodnka. Takto veobecn odporanie nepredstavuje poradenstvo na vykonanie obchodu s finannmi nstrojmi, neobsahuje sub spolonosti alebo analytikov spolonosti alebo inho tvorcu veobecnho odporania takto renho, e by sa cie takchto veobecnch odporan mohol naplni, alebo e by bolo mon prostrednctvom nich eliminova straty pri obchodovan na finannom trhu. Tento investin prieskum je uren len jeho prjemcovi, ktorm je uvate alebo klient

vyuvajci sluby Zny obchodnka po jeho predchdzajcej registrcii do Zny obchodnka. Cel upozornenie (http://www.trimbroker.com/index.php/text/upozornenie)