Vber aktulneho spravodajstva spolonosti TRIM Broker, a.s. 44.

tde roku 2011

2011-10-31

Euroval a franczska gilotna - V piatok komentovala ratingov agentra rozhodnutie politikov napkova euroval. Poda nzoru agentry nebude ma toto rozhodnutie vplyv na rating EFSF, ktor ostva na najvyej rovni AAA. K tomu sa pridala aj agentra Standard and Poors, poda ktorej m tie euroval najvy rating, nakoko krajiny s najvym hodnotenm v prpade problmov zabezpeia investorov do dlhopisov eurovalu. Ak ale Franczsko resp. in krajina s najvym ratingom prde o svoje tri ka, agentra varovala, e o rating AAA prdu u emitovan dlhopisy a zrove aj vetky v budcnosti emitovan dlhopisy. Op tak vidme previazanos dlhopisov EFSF a Franczska, nakoko znenie ratingu tejto krajiny me by gilotnou pre euroval.

Grcke odpotavanie znovu zana - Okrem toho Fitch komentoval aj rozhodnutie politikov poadova od bnk vyiu participciu na zchrane Grcka a to formou haircutu na rovni 50% hodnoty dlhov. Poda agentry bude takto vmena defaultom a Grcko tak bude prvou rozvinutou krajinou, ktor od druhej svetovej vojny vstpi do defaultu. Agentra Standard and Poors oznaila ako default u prv participciu skromnho sektora na rovni 21%. Na oficilne ohodnotenie Grcka tmto stupom si ale budeme musie poka ete niekoko mesiacov, nakoko rating bude zmenen a samotnm momentom skresania hodnoty investcii pre banky a skromnch investorov.

US sa recesii zatia vyhli, eurozna poda UBS nie - Na rozdiel od Eurpy, kde zana situcia vyzera oraz horie a naprklad analytici banky UBS skresali svoj odhad rastu HDP eurozny na 0,2% z 1% a dokonca poas prvho polroku oakvaj recesiu, sa US ekonomike zatia relatvne dar. Analytici JP Morgan naprklad pre 4Q zvili odhad rastu HDP na 2,5% z 1,0%. Divergencia vo vvoji medzi US a Euroznou tak je citen a dvod m v tom, e US zatia nemus krta vdavky tak ako eurozna.

Do tretice vetko dobr - Japonsk jen posledn tdne vbec nezobrazoval aspo nejak optimizmus ohadom dohody v eurozne a bol naopak mierne nakupovan. Rast jenu ale predstavuje pre japonsk ekonomiky vek problm a stle sa pekulovalo, i japonsk ministerstvo financi proti jenu zasiahne. Oakvania investorov, ktor boli v dlhch pozcich na USDJPY sa ale naplnili dnes v noci, kedy ministerstvo financi cez Bank of Japan intervenovalo proti jenu. Ide u o tretiu intervenciu poas tohto roka. Predchdzajce dve v tomto roku resp. ani iadna poas poslednch rokov ale nedokzala zastavi rastu jenu. Teraz ale vlda povedala, e bude pokraova v predajoch jenu dovtedy, dokedy jen nedosiahne bezpen rovne. Je ak poveda, kde je takto level, no ak prde tento tde druh kolo intervenci, me uzatvranie pekulatvnych dlhch pozcii na jene spsobi ras a k hladine 82.

Rekapitulcia oktbrovho obchodovania - Oktber tento rok nezanevrel na svoje tatistiky najvolatilnejieho mesiaca. Na jeho zaiatku trh ete pokraoval v prepade zo septembra, no nsledne prv nkupy na prepredanch rovniach ako aj oakvania rieenia situcie v eurozne pomohli akcim v raste. Index SP500 tak zaznamenal prrastok viac ako 13%, o je najv prrastok od roku 1974. Celkov odraz z minm dosiahol +16% a index sa tak dostva op blzko k rastu o 20%, o by mohlo natartova b trh. Oporou k rastu boli aj lepie dta z US, kedy naprklad NFP skonili +103 tis. vs. konenzus +60 tis. Nsledne ku koncu mesiaca pomohli aj eurpski politici, ktor sa nakoniec dohodli na napkovan eurovalu, naven participcie skromnho sektora na pomoci Grcku, rekapitalizcii bnk a vyej kapitlovej primeranosti pre banky. Tento vvoj pomohol euru v raste, rovnako aj komoditnm menm ako AUD a NZD. Nedokzal ale zastavi rast jenu, ktormu musela v oslaben pomc a BoJ v posledn de mesiaca. Z komodt sa najviac darilo rope so ziskom 18%.

V UK u je b akciov trh - Historik UK akciovho trhu David Schwartz poznamenva, e akciov index FTSE 100 rstol p tdov v rade za sebou. Poda tatistk od roku 1950 bol akciov trh v bom trhu v 93% prpadov, ke sa to stalo. Zrove, akcim sa darilo za poslednch 33 rokov a v 30 prpadoch rs v obdob november-mj.

MF Global v bankrote - Spolonos MF Global vyhlasuje bankrot.

2011-11-01

Nemecko prijma Draghiho chladne - Od dnes je novm prezidentom ECB taliansky centrlny bankr Mario Draghi. Nemeck zstupca v ECB Weidmann mu ale nepripravil najkrajie privtanie. Vera toti pre nemeck noviny Handelsblatt napsal, e je dleit pre ECB osta v protiinflanom postoji a e ECB mus presta s nkupmi dlhopisov problmovch krajn.

Kde je optimizmus z minulho tda? Minul tde sa v tvrtok nadrnom politici dohodli na svojom dlho oakvanom plne rekapitalizcie bnk, zchrany Grcka a napkovania eurovalu. Finann trhy prijmali tto sprvu s optimizmom, kedy okrem toho skonil aj vsledok HDP z US lepie. Necel tde potom je ale cel trh op v plameoch. o je za tm? Nznaky problmov sa zanali objavova u v piatok, kedy talianske dlhopisy aj tak klesali a nezobrazovali optimizmus z dohody. Podobne na tom boli aj portugalsk ako aj rske dlhopisy. Kov dlhopisov trh tak optimizmus nezobrazoval... Vera pesimizmus v plnej miere priniesla na, ktor povedala, e nemieni by zchrancom eura. Kolaps brokera MF Global tie pomohol negatvnej nlade, no

kovm spaom paniky boli slov grckeho premira Papandreou-a, ktor chce da v referende hlasova o novej dohode tkajcej sa zahraninej pomoci a nslednch krtov. Grcko tak v podstate zaalo vydiera eurpskych politikov. Spredy medzi vnosmi dlhopisov PIIGS ako aj EFSF reagovali na tento vvoj prudkm rastom, no k tomuto rastu sa pridva aj Franczsko. Cel Eurozna je tak op v plameoch. Vyjadrenia Papandreou-a tak meme oznai za jednu z najvch iernych labut krzy...

2 bilinov euroval alebo participcia ECB - Hlavn ekonm banky Citigroup si mysl, e oznmen napkovanie eurovalu nebude dostaton, nakoko sa poistenie len 20-25% rizk bude zda investorom ako mal. Ako rieenia nsledne vid bu navenie eurovalu na 2,5-3,0 bilina eur alebo participciu ECB, ktor me zvi svoju bilanciu o pribline 3 biliny eur bez zvenia inflcie. Doteraz toti ECB fungovala len ako subjekt, do ktorho rk boli predvan dlhopisy a ECB sa stala nie garantom nejakej rovne talianskych alebo panielskych dlhopisov, ale jedinm kupcom.

Pozor na Washington - Dnes zane spolon vbor sentu a snemovne reprezentantov rokova o plne znenia dlhu na alie roky. Ten mus by hotov do 23. novembra. Nakoko ratingov agentry bud vemi podrobne sledova ponanie politikov, me nespen rokovanie vysti do alieho znenia ratingu. Pripomnam, e v US je predvolebn rok a republikni sa snaia urobi vetko pre to, aby nebol Obama znovu zvolen.

2011-11-02

ierna labu: grcke referendum - Euro ako aj finann trhy vera op masvne klesali. Dvodom boli ete v pondelok zverejnen absoltne neoakvan vyjadrenia grckeho premira Papandreoua , e plnuje vyhlsi referendum o tom, i obyvatelia shlasia s medzinrodnou pomocou. K tejto otzke neskr pribudla aj otzka, i Grci shlasia s lenstvom v eurozne. Tto sprva natartovala na trhu obrovsk paniku, nakoko krajina, ktorej bolo u urobench nespoetne vea stupkov a pomoc poskytnut u tri krt, chce teraz poveda nie.

Plati dane znamen v Grcku uahova opasky - Z prieskumov vyplva, e udia so krtmi neshlasia (zaujmavosou je, e zaa plati dane je pre Grkov uahovanie opaskov), no uvedomuj si potrebu zotrvania v eurozne. Na t je toti naviazan aj lenstvo v Eurpskej nii, o krajine uahuje pohyb osb, tovarov a sluieb a kapitlu. Odchod z EMU by tak bol pre krajinu obrovskm negatvom, no hlavne by otvoril priestor pre bankrot. Pomoc zo zahraniia toti bez krtov nepripad v vahu. Potvrdili to Fni ako aj Holanania. Vzhadom na obrovsk vplaty dlhopisov v 1Q budceho roka meme nsledne bankrot oakva vemi skoro.

Default Grcka by nezasiahol len MMF - Nakoko Grcko by sa asi ako repektovalo bilaterlne zmluvy o poskytnut pomoci alebo very, ktor banky maj z ECB, mohol by sa neriaden bankrot skoni obrovskmi stratami pre ECB, bilaterlne zmluvy by znamenali vek straty pre vetky vldy, ktor poiali krajine a eurpske banky by mali vraznejie straty ne oakvali. Jedin, kto by vyiel ako tak s celou koou, by bol Medzinrodn menov fond, nakoko m tzv. senior status pri pikch a teda splatenie dlhov voi MMF je nadraden aj ostatnm dlhom.

Rekapitalizcia ECB: Nemeck horor - To me spsobi reazov reakciu obv aj o to, i si tto cestu nevyber aj ostatn krajiny PIIGS. Zrove, rekapitalizcia ECB vldami by urite znamenala hlavne pre Nemecko obrovsk vntorn problm a je mon, e krajina by zaala poadova od ECB zastavenie akchkovek nkupov dlhopisov, poiiavanie insolventnm intitcim a ako aj zruenie klauzuly o neakceptovan ratingov pre repo-opercie s niektormi krajinami. Nznaky toho, e situcia sa zhoruje, vidme na dlhopisoch krajn PIIGS, kde vnosy prudko rast.

Papandreou mono vie, o rob - Op tu tak mme politick neistotu a to len tyri dni po tom, o sa politici dohodli na novej, vyej pomoci pre Grcko. Hovorca Sarkozyho nazval toto rozhodnutie iracionlne a nebezpen. o ak ale Papandreou vie o rob? Opozcia doteraz nepodporila takmer iadne nvrhy uahovania opaskov a vetka vina sa zvaovala na koalciu a stranu PASOK. Taktika opozcie je podobn ako v Portugalsku, kde opozcia dontila vldu padn, no nsledne urobila presne tie ist opatrenia, ktor kritizovala. Papandreu preto mono zvolil taktiku necha rozhodn ud, nakoko existuje monos, e dovtedy opozcia zane spolupracova.

Ak otec, tak syn - Podobn taktiku vydierania na medzinrodnej scne pouil aj otec aktulneho premira v roku 1985, kedy zadral hlasovanie o vstupe panielska a Portugalska do Eurpskeho hospodrskeho spoloenstva. Za neskorie "no" zskala krajina 30 mld. eur pomoci zo strany spoloenstva. Ak otec, tak syn... Papanendreou zrove vie, e krajinu ak bu uahovanie opaskov na alch 10 rokov alebo rchly bankrot a nov, ako poveda i bezproblmov, zaiatok. Premir ukzal, e Grcko me by zrazu pnom situcie. David Zervos z banky Jefferies si mysl, e Papandreou tm op pripomenul, e Je to n dlh, ale v problm.

Hlas udu: non mora Bruselu - Grcke referendum vyvolalo na trhu prudk reakcie, no vina z nich nebola pozitvna. Hlas udu toti v Eurpe nie je vtan. ri a Dni u viac krt odmietli hlasovania o zmluvch o EU a Holanania a Franczi zas v roku 2005 neschvlili stavu eurpskej nie. Pre byrokraciu v Bruseli toti nie je Nie dobrou odpoveou. Grcke referendum, aj ke prichdza zhora a nie od ud, tak poda Gideona Rachmana z Financial Times zasiahlo kladivom najslab bod celej kontrukcie eurpskeho spoloenstva nedostatok verejnej podpory a stotonenia sa zo spoloenstvom. Ak by sa referendum

uskutonilo na zaiatku roka v problmovch krajinch Severnej Afriky a Blzkeho vchodu, bolo by prijman ako obrovsk posun. V Eurpe je ale referendum a nzor ud iracionlny a nebezpen.

Eurozna zlyhva - Vo vekej miere tak meme za rozhodnutm o referende hada politiku, no otzka ako alej, je plne legitmna. Stle viac a viac sa ukazuje, e eurozna zlyhva zvntra. Za posledn roky nemeck nezamestnanos poklesla na 6%, zatia o nezamestnanos v krajinch PIIGS presahuje 15%. Oakvan konvergencia tchto krajn sa tak nepotvrdila a naopak, rozdiely medzi nimi zaali prudko rs a aktulne je medzi severom a juhom vntorn nerovnovha asi v rozsahu 30-40% (o toko slabie euro by potrebovali oproti Nemecku krajiny PIIGS, aby boli konkurencieschopn). Krajina ako Portugalsko s celkovm dlhom na rovni 350% si ale neme dovoli alie roky krta vdavky a zniova mzdy bez vnej recesie resp. depresie. Grcke rozhodnutie tak mono len naznauje, e euro ako nstroj spja rozdielne, zlyhalo, a je to mena len pre ekonomicky siln krajiny severu a nie pre krajiny severu aj juhu. Otzka vytvorenia dobrho a zlho eura tak nie je uzatvoren. Dvere pred zniovanm lenov eurozny rovnako nezatvrajme.

Ako alej? Zatia ale nepredbiehajme, nakoko referendum mus najskr prejs hlasovanm v parlamente. Poda poslednch sprv m strana PASOK v parlamente u len 151 mandtov z 300. Okrem toho v piatok bude hlasovanie o dvere, ktor ak neprejde, krajinu akaj predasn voby. Ak hlasovanie o referende neprejde, bude to pre trh pozitvna sprva. Naopak, ak hlasovanie bude, neistota znovu zane rs a trhy op pada. Ako v konenom dsledku nakoniec Grcko odde z eurozny, malo by to spolon menu posilni, nakoko slab lnok bol odpojen. o ak ale je slabch lnkov viac a ECB po ntenej rekapitalizcii plne zamietne u aj minimlnu monos, e sa stane veriteom poslednej intancie problmovch vld? Na nejak as sa krza zastav, no bez fiklnej nie resp. fiklnych transferov alebo eurobondov, ktor op vadia Nemecku, sa krza vrti a to v ovea silnejej forme. Op tak treba smutne kontatova, e dobr rieenie neexistuje a euro ah za slab koniec.

2011-11-03

Na grcku eurozna nestoj - Poda poslednch sprv bude referendom v Grcku na zaiatku decembra s jedinou otzkou: i zotrva alebo nezotrva v eurozne. Do tejto otzky Grkov tlaia zahranin predstavitelia, nakoko ak bola krajine poskytnut tak solidarita ak krajina dosiahla, neme v prpade bankrotu krajina osta v eurozne a robi sa, e ni sa nestalo. Potvrdil to aj dnes rno Juncker, ktor povedal: Nemem poveda, e Grcko mus osta v eurozne za kad cenu." Papandreou-ova hra tak me krajinu vyjs vemi draho. Preto jeho podpora v parlamente znane kles a je mon, e skr ne referendum uvidme pd vldy. O dvere v aktulny kabinet sa bude hlasova u v piatok.

Trojka ostva mimo - Neistota o to, o bude, spsobuje problmy aj v trojke, ktor nechce poskytn aliu pomoc krajine. Zdroj blzky MMF povedal: Nechceme poskytn peniaze Grcku a nsledne sa udova, o sa vlastne stalo. Neistota je vidie aj na investoroch a EFSF musel zrui plnovan emisiu dlhopisov, nakoko vnosy na trhu s prli vysok.

Sadzby FEDu ostan nzke ete vemi dlho - Naopak, US ekonomika s vnosmi nebude ma problm asi vemi dlh dobu. FED ako aj Bernanke toti vera jasne povedali, e uvonen menov politika ostane minimlne do prvej polovice roka 2013 a pravdepodobne aj neskr. Od FOMC sa akalo, e by mohlo naznai zmenu vo formulcii menovej politiky smerom k inflanmu cieleniu, cieleniu nezamestnanosti alebo nominlneho HDP (FED by povedal, e sadzby ostan nezmenen km jadrov inflcia na ronej bze nepresiahne 3%, alebo nezamestnanos nepoklesne pod 5% alebo nominlne HDP nedosiahne 17 bil. USD). Bernanke na tlaovej konferencii ale takto oakvania odmietol, nakoko povedal, e takto zmena menovej politiky je prli radiklna. Podotkol, e trh vie, e sadzby ostan nzke aj tejto zmeny v slovnku FEDu.

Bernanke: Rast je frustrujco slab - Nzke sadzby maj dvod hlavne vo vysokej nezamestnanosti a ekonomickom raste, ktor je poda Bernankeho frustrujco slab a vemi neuspokojiv. To sa prejavilo aj v znen odhadov rastu pre tento ako aj budci rok. Pre rok 2012 boli centrlne projekcie rastu znen z 3,33,7% na 2,5-2,9%. Poda fa FEDu toti FED podcenil rizik pre ekonomiku. A preto s alie stimuly, najm rozrenie nkupov hypotekrnych cennch papierov pouitenou monosou. Problm s stimulmi by nemusel ma u ani v FOMC, nakoko jastraby Fisher, Plosse a Koherlakota u nehlasovali proti dnenmu rozhodnutiu, ale naopak, Evans hlasoval za viac stimulov.

Vrok da: "Trh sa stal jednm vekm ETF. Zvyknite si na to. Korelcia medzi akciami v indexe SP500 dosahuje rekordn rove 78,21. Je to binrny trh. Mme bu risk-on alebo risk-of a to na zklade toho, ako sa nejak minister z Eurpy vysp." Josh Brown.

Nzor da: Aktulne najsilnej trend je b trh mimoriadnych zasadnut v Eurpe

2011-11-04

Grcka prestrelka kon - Grcka politick prestrelka kvli referendu mono nakoniec vysti v pd aktulneho premira Papandrea, no prioritou pre neho bolo donti opozciu veden Samarasom k spoluprci. Ten shlas so schvlenm plnov alch krtov vdavkov a svoju politiku otoil o 180 stupov. Mono tak

Papandreou prehr, no jeho snaha o zskanie alej pomoci vyhrala. Zrove poda vyjadren zahraninch pozorovateov nie je pre Eurpu Samaras najlep partner (nepredvdaten populista) a preto je otzne, i by predasn voby, ktor tak chce, aj vyhral. Hlasovanie o dvere by ale malo by spen. Grcka politick krza, ktor trvala len tri dni, sa tak kon. Obchodnkov to poteilo, rovnako ako aj rozhodnutie ECB.

Supermariov put - ECB vera prekvapivo prila so znenm rokovch sadzieb o 25 bp na 1,25%. Draghi sa tak predstavil poda oakvan ako zstanca uvonenej menovej politiky. Nsledne na tlaovej konferencii povedal, e rozhodnutie rady guvernrov bolo jednohlasn. Znenie odvodnil oakvanm poklesom inflcie a zhorujcimi sa vyhliadkami ekonomickho rastu. A prve rizikm pre rast sa venoval vinu prejavu. Povedal, e rizik pre ekonomick rast sa materializuj a e je pravdepodobn znenie odhadov ekonomickho rastu. Nakoniec povedal, e eurozna smeruje do miernej recesie. Vemi dleit boli aj vyjadrenia smerujce k programu na nkup dlhopisov SMP. Na jeho adresu Draghi povedal, e program na nkup dlhopisov je doasn a limitovan v rozsahu. Nakoniec povedal, e ECB neme by veriteom poslednej intancie pre vldy... Z toho zatia vyplva, e Supermariov put zatia nebude aplikovan v plnom rozsahu. Na trhu sa ale objavuj sprvy, e Rm, Par, Brussel ako aj Washington sa snaia presvedi Nemecko, aby dovolilo rozrenie bilancie ECB. Ak sa toto stane, bude to jedno z najlepch spsobov krzy. ECB toti m v eurozne ako jedin subjekt dostaton kapacitu na takto opercie. Politici ale zvykn najskr urobi mnostvo nesprvnych rozhodnut (ak naprklad zvenie sadzieb ECB v jli) predtm, ne spravia to sprvne. Nepodceujme preto politikov a ich mon agresvne kroky.

Chuck Norris a menov politika - Eurozna toti m kapitlu dos a nepotrebuje ho od ny a ani od inej krajiny BRIC. HDP eurozny je toti viac ako 8000 mld. EUR a spor je tie dos. To, o je problm, nie je nedostatok kapitlu, ale jeho distribcia. Pokia trh never Taliansku alebo panielsku, mono mus lohu genertora dvery prevzia ECB svojim odhodlanm naprklad stanovi strop na vnosy 10-ronch dlhopisov. Na blogu The Street Light sa pe, e ECB by si mala bra prklad zo vajiarskej centrlnej banky. T ukzala, ak efekt me ma odhodlanie centrlnej banky. SNB zafixovala kurz EURCHF nad 1,20 a poda dajov z centrlnej banky ju to stlo len 25 mld. CHF. Pri poslednch nespench intervencich centrlna banka minula a 100 mld. CHF, no rast franku nezastavila. Vetko to zhruj takto: Toto je efekt Chucka Norrisa v menovej politike. Nemuste tlai iadne peniaze pre uvonenie menovej politiky, ak ste kredibilnou centrlnou bankou s kredibilnm cieom. Km ECB bojuje pomerne ahk boj s cenovou stabilitou, unik jej ovea dleitej cie: stabilita celej eurozny.

Krajn prpad: odpustenie dlhov - Niektor krajiny asi v nej neak dobr budcnos, nakoko maj prli vea dlhu, ktor musia zni. Zmenenie eurozny sa teda stle ned vyli. Zaa odznova, ako zaala Argentna, alebo aj Island, me by ovea lepie, ne straten dekda po vzore Japonska. Druhm rieenm, o ktorom sa stle astejie zana hovori, je odpustenie dlhov. Taliansko mono nie je Afrika, za ktor mus bojova Bono Vox, no ke mu banky odpusti dlh Grcku, preo by sa to nemohlo aplikova aj v inch krajinch? Bankrot je v

podstate nieo podobn s tm rozdielom, e odpustenie dlhov bude dobrovon. Alternatvou s aj fiklne transfery z bohatho severu smerom k juhu, no tu op narame na Nemecko, ktormu aktulna situcia vyhovuje.

S talianske vnosy privysok? Talianske vnosy na 10-ronch dlhopisoch prekonali rove 6%, ktor ke prekonalo Grcko, Portugalsko alebo rsko, potrebovali nakoniec pomoc. Je ale tto prirka vzhadom na dlh Talianska, ktor dosiahne tento rok 121% HDP privysok? Profesor na Bolonskej univerzite Paolo Manasse poznamenva, e v roku 1994, kedy taliansky dlh dosiahol 122%, boli vnosy na talianskych dlhopisoch na rovni 12% vs. 6,25% teraz. Odhad pre deficit na tento rok je 4%, vtedy bol 9,1%. Manasse ale porovnva nie absoltne vnosy, ale relne (oisten o inflciu) vnosy a to voi nemeckm dlhopisom, teda porovnva relne spredy. Km v roku 1994 dosahoval tento relny spred 3,7% teraz je na 4,1%. Meme teda poveda, e talianske 10-ron dlhopisy s adekvtne ohodnoten a viac by rs nemali. Ak ale neklesn, me to v budcnosti znamena default Talianska.

Ako me MMF resp. G-20 pomc v krze - Merkelov sce u dnes povedala, e v Cannes sa na naven zdrojov MMF nedohodn, no aj tak sa stle hovor o troch monostiach, ako by bolo mon neskr zdroje navi. Prvou monosou je vytvori nov SDR. Druhou monosou je vloi kapitl do novho fondu spravovanho MMF, ktor by nsledne pomhal zabezpeova stabilitu finannho sektora. Nakoniec, poslednou monosou je odloenie vplaty 280 mld. USD zdrojov, ktor s splatn lenskm krajinm budci rok.

Sarkozy m nakpen eur: "When you invest in a currency you want it to rise, not to fall. I don't want to be unpleasant with anyone, but if you compare the euro with other currencies in the world, is it going up or down? It's going up. So people who put their money in the euro have got a good deal. It proves they were right to have confidence," Mr. Sarkozy said.

Upozornenie na riziko

Upozornenie: Spolonos TRIM Broker, a.s. (alej len spolonos) nie je zodpovedn za prpadn chyby alebo nepresnosti uveden v tomto materili. Spolonos takisto nie je zodpovedn za iadnu stratu pochdzajcu z investci alebo obchodov zaloench na akejkovek informcii tu zverejnenej. Informcie tu uveden maj charakter investinho prieskumu (veobecnho odporania) vypracovanho analytikmi spolonosti alebo osobami inmi ako spolonosou a jeho zamestnancami, ktor s poskytovan v slade s platnmi podmienkami pouvania sluieb Zny obchodnka a nepovauj sa za odporania vhodn pre konkrtnu osobu, uvatea alebo klienta Zny obchodnka. Takto veobecn odporanie nepredstavuje poradenstvo na vykonanie obchodu s finannmi

nstrojmi, neobsahuje sub spolonosti alebo analytikov spolonosti alebo inho tvorcu veobecnho odporania takto renho, e by sa cie takchto veobecnch odporan mohol naplni, alebo e by bolo mon prostrednctvom nich eliminova straty pri obchodovan na finannom trhu. Tento investin prieskum je uren len jeho prjemcovi, ktorm je uvate alebo klient vyuvajci sluby Zny obchodnka po jeho predchdzajcej registrcii do Zny obchodnka. Cel upozornenie (http://www.trimbroker.com/index.php/text/upozornenie)