‫גאולה ביטון‬ ‫מימון ב' תשע"ט‬ ‫המכללה האקדמית בתל חי‬

‫דף נוסחאות מימון ב'‬

‫פונקציית התועלת )𝑋(𝑈‬ ‫תוחלת התועלת‪:‬‬ ‫‪n‬‬ ‫תוחלת‪:‬‬
‫‪E[ x ]   p i x i‬‬
‫‪n‬‬
‫הסתברות = 𝑖𝑃 אירוע 𝑖𝑥‬ ‫) ‪ pi U ( x i‬‬
‫‪i 1‬‬ ‫‪i 1‬‬
‫סטיית תקן‪:‬‬ ‫שונות‪𝑉𝐴𝑅(𝑥) = 𝜎 2 = ∑𝑛𝑖=1 𝑬[𝒙𝟐 ] − :‬‬
‫‪SD( x)   x   x2‬‬ ‫𝟐]𝒙[𝑬‬
‫‪n‬‬
‫]) ‪COV ( X , Y )   xy   pi [ xi  E ( x )] *[ yi  E ( y‬‬ ‫שונות משותפת‪:‬‬
‫‪i 1‬‬
‫)𝑦‪𝐶𝑂𝑉(𝑋,‬‬
‫= 𝑦‪−1 ≤ 𝜌𝑥𝑦 < 1 ; 𝜌𝑥,‬‬ ‫מקדם המתאם‪:‬‬
‫𝑦𝜎 𝑥𝜎‬

‫כלל ‪:CVC‬‬ ‫כלל תוחלת‪ -‬שונות )‪:E-V (M&V‬‬

‫‪‬‬
‫‪CV ‬‬ ‫𝐵𝑉𝐶 < 𝐴𝑉𝐶 וגם 𝐵𝐸 > 𝐴𝐸 ‪ ‬בחר‬
‫𝐵𝜎 < 𝐴𝜎 וגם 𝐵𝐸 > 𝐴𝐸 ‪ ‬בחר ‪A‬‬
‫‪E‬‬
‫שווה ערך וודאי‪:‬‬ ‫> )‪F(A) – F(B‬‬ ‫‪ :SOSD‬השקעה ‪ B‬עדיפה על השקעה ‪ A‬אם‬ ‫‪ :FOSD‬השקעה ‪ B‬תהיה עדיפה על השקעה ‪A‬‬
‫)‪F(B) – F(A‬‬ ‫אם )𝒙( 𝑨𝑭 ≤ )𝒙( 𝑩𝑭‬
‫) ‪E[U ( X )]  U (ce‬‬
‫מצב טבע גבוה ‪(W( Xh‬‬ ‫פרמיית ביטוח‪Xh – ce :‬‬ ‫פרמיית סיכון‪E[x]- ce :‬‬

‫שונות התיק‪𝜎𝑃2 =:‬‬ ‫תוחלת תשואת התיק‪:‬‬ ‫תיק המורכב משני נכסים מסוכנים‪:‬‬
‫‪√(𝛼 2‬‬ ‫∙‬ ‫‪𝜎𝐴2‬‬ ‫‪+‬‬ ‫‪(1−∝)2‬‬ ‫∙‬ ‫‪𝜎𝐵2‬‬ ‫𝐵𝜎 𝐴𝜎𝜌)𝛼 ‪+ 2𝛼(1 −‬‬ ‫𝐵𝜇)𝛼 ‪𝜇𝑃 = 𝛼𝜇𝐴 + (1 −‬‬

‫סטיית תקן התיק = 𝑃𝜎‬

‫‪ P   A  (1   ) B  0‬‬ ‫‪ : 1‬‬ ‫אם‬ ‫המשקולות המביאות למינימום סיכון‪:‬‬
‫𝐵𝜎 𝐴𝜎𝜌 ‪𝜎𝐵2 −‬‬
‫=‪α‬‬
‫‪𝜎𝐴2‬‬ ‫𝐵𝜎 𝐴𝜎𝜌‪+ 𝜎𝐵2 − 2‬‬
‫‪ P   A  (1   ) B  0‬‬ ‫וניתן למכור בחסר‪:‬‬ ‫אם ‪  1‬‬
‫‪B‬‬ ‫תיק המורכב מנכס מסוכן ונכס חסר סיכון‪:Rf ,‬‬
‫‪‬‬ ‫‪ P    R f  (1   )  A‬‬
‫‪ A  B‬‬
‫𝑓𝑟 ‪𝜇𝑚 −‬‬ ‫קו ‪( CML‬תיקים יעילים)‪:‬‬
‫‪𝜇𝑃 = 𝑟𝑓 +‬‬ ‫𝑃𝜎 ∙‬
‫𝑚𝜎‬

‫𝑠𝑦𝑠𝜎‬ ‫סיכון שיטתי‪ ,‬שאינו ניתן לפיזור‬ ‫רכיבי הסיכון הכולל‪ :‬שיטתי ‪ +‬ספציפי‬
‫= 𝑖𝛽‬
‫‪ i2   i2   m2   i2 ns ‬‬
‫𝑚𝜎‬ ‫‪2‬‬
‫𝑠𝑦𝑠𝜎‬ ‫=‬ ‫‪𝛽𝑖2‬‬ ‫∙‬ ‫‪2‬‬
‫𝑚𝜎‬

‫𝑚𝜎‬
‫∙ 𝐴𝛽 = 𝑚‪ 𝜌𝐴,‬מקדם המתאם‬ ‫𝐴𝛽 ∙ ) 𝑓𝑟 ‪𝜇𝐴 = 𝑟𝑓 + (𝜇𝑚 −‬‬ ‫קו ‪ -A( SML‬נכס מסוכן בודד)‪:‬‬
‫𝐴𝜎‬

‫‪ -Vu‬שווי שוק חברה לא ממונפת‬ ‫‪; 𝑉𝐿 = 𝑉𝑈 + 𝑇 ∙ 𝐵𝐿 VL‬‬ ‫‪ S L  BL‬‬ ‫מודל ‪:M&M‬‬
‫‪ -VL‬שווי שוק חברה ממונפת‬
‫‪𝑉𝐿1‬‬ ‫=‬ ‫‪𝑉𝐿0‬‬ ‫𝐿𝐵∆ ∙ 𝑇 ‪+‬‬ ‫‪ -T‬שיעור המס‬
‫‪ -SL‬הון עצמי‪ -BL ,‬הון זר‬
‫‪ -Ku‬מחיר לבעלי מניות‬ ‫‪BL‬‬ ‫מחיר הון עצמי (לבעלי מניות)‪:‬‬
‫‪ -Kd‬מחיר הון זר (ריבית לבעלי חוב)‬ ‫) ‪Ke  Ku  ( Ku  Kd‬‬ ‫) ‪(1  T‬‬
‫‪SL‬‬
‫מחיר ההון המשוקלל‬
‫‪‬‬ ‫‪B ‬‬ ‫‪SL‬‬ ‫‪B‬‬
‫‪K A  Ku1  T  L ‬‬ ‫‪WACC  K A ‬‬ ‫) ‪ Ke  L  Kd (1  T‬‬
‫‪‬‬ ‫‪VL ‬‬ ‫‪VL‬‬ ‫‪VL‬‬
‫‪ -NI‬רווח נקי‪ -N ,‬מס' מניות‬ ‫𝐼𝑁 𝐵 ∙ 𝑟 ‪𝐸𝐵𝐼𝑇 −‬‬ ‫רווח למניה‪:‬‬
‫= 𝑆𝑃𝐸‬ ‫=‬
‫𝑁‬ ‫𝑁‬

‫= 𝑒𝐾‬
‫𝑆𝑃𝐸 𝐼𝑁‬
‫=‬ ‫‪T  B L‬‬ ‫מחיר מניה לאחר שינוי הרכב ההון‪:‬‬
‫𝑆‬ ‫𝑃‬ ‫‪P1  P0 ‬‬
‫‪n‬‬
‫= 𝑈𝑉‬
‫)𝑔‪𝐸𝐵𝐼𝑇(1−𝑇)(1+‬‬
‫= 𝐿𝑉 ;‬
‫)𝑔‪𝐸𝐵𝐼𝑇(1−𝑇)(1+‬‬
‫= 𝐿𝑆 ;‬
‫)𝑔‪ (1−𝑇)∙(1+‬רווח לבעלי מניות‬ ‫שילוב מודל גורדון עם ‪:M&M‬‬
‫𝑔‪𝐾𝑢−‬‬ ‫𝑔‪𝐾𝐴 −‬‬ ‫𝑔‪𝐾𝑒 −‬‬

‫𝑑𝛽) 𝑓𝑟 ‪𝐾𝑑 = 𝑟𝑓 + (𝜇𝑚 −‬‬ ‫𝑒𝛽) 𝑓𝑟 ‪𝐾𝑒 = 𝑟𝑓 + (𝜇𝑚 −‬‬ ‫שילוב מודל ‪ CAPM‬עם ‪:M&M‬‬
‫𝐴𝛽) 𝑓𝑟 ‪𝐾𝐴 = 𝑟𝑓 + (𝜇𝑚 −‬‬
‫חברות ‪ B ,A‬דומות‪𝛽𝑈𝐴 = 𝛽𝑈𝐵 :‬‬ ‫𝑆‬ ‫𝐵‬
‫ביטא משוקללת‪𝛽𝐴 = 𝛽𝑒 + 𝛽𝑑 :‬‬ ‫ביטא משוקללת‪:‬‬
‫𝑉‬ ‫𝑉‬
‫גאולה ביטון‬ ‫מימון ב' תשע"ט‬ ‫המכללה האקדמית בתל חי‬