681 1 2061 יסודות המימון

‫‪681-1-2061‬‬
‫יסודות המימון‬
‫תוכן עניינים‪:‬‬
‫‪ ,2011‬סמסטר ב‪ ,‬מועד א‪ ,‬שפיר‪ ,‬פתרון סטודנט‪2......................‬‬

‫‪ ,2011‬סמסטר ג‪ ,‬מועד א‪ ,‬שפיר‪ ,‬פתרון סטודנט‪17......................‬‬
‫‪ ,2012‬סמסטר א‪ ,‬מועד א‪ ,‬צרפתי‪ ,‬פתרון סטודנט‪32.....................‬‬
‫‪ ,2013‬סמסטר א‪ ,‬מועד א‪ ,‬כליפא‪ ,‬פלד‪ ,‬רוזנבוים‪ ,‬פתרון מרצה‪38........‬‬
‫‪ ,2013‬סמסטר ב‪ ,‬מועד ב‪ ,‬רוזנפלד‪ ,‬פתרון סטודנט‪48...................‬‬
‫‪ ,2014‬סמסטר א‪ ,‬מועד א‪ ,‬מלצמן‪ ,‬פלד‪ ,‬רוזנפלד‪ ,‬פתרון סטודנט‪57.......‬‬
‫‪ ,2015‬סמסטר א‪ ,‬מועד ב‪ ,‬רוזנפלד‪ ,‬פתרון סטודנט‪68...................‬‬
‫‪ ,2015‬סמסטר ב‪ ,‬מועד ב‪ ,‬מלצמן‪ ,‬גלמן‪ ,‬פתרון סטודנט‪82...............‬‬
‫‪ ,2016‬סמסטר ב‪ ,‬בוחן ‪ 1‬גרסא א‪ ,‬רוזנבוים‪ ,‬פתרון מרצה‪97.............‬‬
‫‪ ,2016‬סמסטר ב‪ ,‬בוחן ‪ 1‬גרסא ב‪ ,‬רוזנבוים‪ ,‬פתרון מרצה‪98.............‬‬
‫‪ ,2016‬סמסטר ב‪ ,‬בוחן ‪ ,3‬רוזנבוים‪ ,‬פתרון מרצה‪99....................‬‬
‫‪ ,2016‬סמסטר ב‪ ,‬מועד א‪ ,‬רוזנבוים‪ ,‬פתרון מרצה‪100....................‬‬
‫‪ ,2016‬סמסטר ב‪ ,‬מועד א‪ ,‬רוזנבוים‪ ,‬פתרון סטודנט‪106..................‬‬
‫‪ ,2017‬סמסטר א‪ ,‬מועד א‪ ,‬רוזנבוים‪ ,‬פתרון סטודנט‪116..................‬‬
‫‪ ,2017‬סמסטר א‪ ,‬מועד ב‪ ,‬רוזנבוים‪ ,‬פתרון סטודנט‪129..................‬‬
‫‪2018‬‬
‫באדיבות רכזות בנק הבחינות והסיכומים‬
‫‪www.bgu4u.co.il‬‬
‫‪2‬‬
‫תאריך בחינה ‪29.06.2011 :‬‬ ‫אוניברסיטת בן גוריון בנגב‬

‫שם המרצה ‪ :‬עפר משה שפיר‬ ‫מדור בחינות‬
‫מבחן ב‪ :‬יסודות המימון‬ ‫מספר נבחן ‪______________ :‬‬
‫מס' קורס ‪68112061 :‬‬
‫שנה‪ :‬תשע"א‪ ,‬סימסטר ב'‪ ,‬מועד א'‬
‫משך בחינה‪ :‬שלוש שעות‬
‫חומר עזר ‪ :‬מחשבון כיס‪ ,‬ודף‬
‫נוסחאות )מצורף לבחינה(‬
‫הוראות לנבחן‬
‫יש לענות על כל השאלות בחלק זה בבחינה ‪ ‬‬ ‫•‬
‫תשובות לא קריאות ‪ /‬ברורות לא יקבלו ניקוד ‪ ‬‬ ‫•‬
‫יש לציין באופן ברור על איזה שאלה וסעיף עניתם ‪ ‬‬ ‫•‬
‫מחברת ללא שאלון לא תבדק‪ .‬‬ ‫•‬
‫שאלה ‪ 25) 1‬נקודות(‬

‫חברת "מים מתוקים" שוקלת מעבר מרכישת בקבוקי מים מספק חיצוני‪ ,‬לייצור עצמי‪ .‬נכון להיום‬
‫עלות רכישת בקבוק מספק חיצוני היא ‪ 3‬ש"ח‪ .‬כמו כן קיימות הוצאות הובלה )עבור כל כמות( של‬
‫‪ 20,000‬ש"ח לשנה על שינוע הבקבוקים‪.‬‬
‫במידה והחברה תייצר בעצמה את בקבוקי המים‪ ,‬היא תצטרך להשקיע במכונה בעלות של‬
‫‪ 100,000‬ש"ח‪ .‬המכונה מוכרת לצורכי פחת על פני ‪ 8‬שנים ולמכונה ערך גרט של ‪ 20,000‬ש"ח‪.‬‬
‫לצורך הפעלת המכונה‪ ,‬החברה תנייד עובד ממחלקה אחרת ששכרו בחברה עומד על ‪ 100,000‬ש"ח‬
‫לשנה‪ .‬במקומו של העובד היא תעסיק עובד חדש בשכר של ‪ 60,000‬ש"ח לשנה‪ .‬בנוסף ידוע כי‬
‫עלות יצור עצמי של בקבוק עולה שקל אחד )חומרי גלם(‪ .‬בתום חמש שנים החברה תסגור את‬
‫הפרוייקט ותמכור את המכונה בשווי שוק מוערך של ‪ 30,000‬ש"ח‪.‬‬
‫פרטים כללים על החברה ‪ :‬מחיר ההון של החברה לאחר מס ‪ ,8%‬מס חברות ‪ , 23%‬מס על רווחי‬
‫הון ‪.15%‬‬
‫א‪ .‬בהנחה שהחברה צורכת ‪ 25,000‬בקבוקים בשנה‪ ,‬האם כדאי לחברה לייצר את הבקבוקים‬
‫בעצמה או לרכוש מספק חיצוני ? ‪ ‬‬
‫ב‪ .‬מהי הכמות המינימלית של בקבוקים שעל החברה לייצר בשנה‪ ,‬על מנת שהיא תעדיף‬
‫לייצר לבד ? ‪ ‬‬
‫ג‪ .‬בהמשך לסעיף א'‪ ,‬ידוע כי הממשלה מעודדת חברות לייצר את הבקבוקים בעצמן‪ .‬לצורך‬
‫ביצוע פרויקט מסוג זה‪ ,‬מוכנה הממשלה להעניק הלוואה בתנאים מיוחדים )לא הלוואה‬
‫בנקאית רגילה(‪ .‬גובה ההלוואה ‪ 90,000‬ש"ח והיא מוחזרת ב‪ 3 -‬תשלומים שנתיים שווים‬
‫)ריבית ‪ +‬קרן(‪ .‬בהנחה שהריבית על ההלוואה ‪.4%‬‬
‫‪ .1‬מהו שווי ההטבה הגלום בהצעת הממשלה ?‬
‫‪ .2‬האם ההטבה תשכנע את החברה לבצע את הפרויקט? ‪ ‬‬
‫אגודת הסטודנטים‪ ,‬בן‪-‬גוריון‬ ‫מאגר הסיכומים‬

‫‪3‬‬
‫בשוק כלשהו נתונות ‪ 2‬מניות בלבד ‪ A :‬ו‪ B -‬בעלות הנתונים הבאים ‪:‬‬
‫תשואה מניה ‪B‬‬ ‫תשואה מניה ‪A‬‬ ‫הסתברות‬
‫‪0.15‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪0.45‬‬
‫‪0‬‬ ‫‪-0.3‬‬ ‫‪0.25‬‬
‫‪-0.15‬‬ ‫‪0.15‬‬ ‫‪0.2‬‬
‫‪-0.075‬‬ ‫‪-0.2‬‬ ‫‪0.1‬‬
‫א‪ .‬על פי קריטריון תוחלת‪-‬שונות איזו מניה עדיפה ? נמק והראה בגרף‬
‫ב‪ .‬נתון כי השונות המשותפת בין ‪ 2‬המניות עומדת על ‪. cov(A,B)=0.00975‬מצא תוחלת‬

‫וסטיית תקן של תיק המורכב ממניות ‪ A‬ו‪ B -‬והוא בעל הסיכון הנמוך ביותר‪.‬‬
‫ג‪ .‬למשקיע ‪ 100‬שקלים‪ .‬בהנחה ומשקיע זה מעוניין בתיק עם תוחלת ‪ 18%‬כמה כסף עליו‬
‫להשקיע במניה ‪ A‬וכמה במניה ‪ ? B‬מהי סטיית התקן של תיק זה ?‬
‫ד‪ .‬הצג את ספר )עקום( היעילות בגרף‪ .‬בתשובתך הצג את התיקים שמצאת בסעיף ב' וסעיף‬
‫ג'‪ .‬ספר היעילות צריך להיות מתוך נתוני השאלה‪ .‬אין צורך לדייק בציור‪ ,‬רק להציג אותו‬
‫באופן כללי ולסמן את ‪ 2‬הנקודות הרלוונטיות על העקום היעילות‪ .‬במידה והמניות ‪ A‬או‬
‫‪ B‬יושבות על העקום היעיל‪ ,‬יש להציגן‪.‬‬
‫חברת "אפריקה אפריקה" הנפיקה אג"ח ב‪ .1/1/2000 -‬האג"ח תיפדה ב‪ .31/12/2015 -‬הריבית‬
‫הנקובה ‪ 8%‬לשנה משולמת פעם בשנה ב‪ .31/12 -‬האיגרת אינה צמודה ואילו הערך הנקוב של‬
‫האג"ח ‪ 100‬משולם בתום חיי האג"ח )ב‪.(31/12/2015 -‬‬
‫א‪ .‬צביקה רכש את האג"ח ב‪ 1/1/2000 -‬כאשר התשואה הנדרשת הייתה ‪ .8%‬באיזה מחיר‬
‫רכש צביקה את האג"ח ? נמק‪ .‬‬
‫ב‪ .‬לאחר חצי שנה מכר צביקה את האג"ח‪ .‬אם התשואה לפדיון של האגרת נותרה ללא‬
‫שינוי‪ ,‬באיזה מחיר מכר צביקה את האג"ח ? ‪ ‬‬
‫ג‪ .‬בעקבות המשבר ב‪ 2008 -‬עלתה התשואה הנדרשת על האג"ח ל‪ 32% -‬לשנה‪ .‬בכמה‬
‫נסחרה איגרת חוב זו ב‪ ? 1/1/2009 -‬‬

‫‪4‬‬
‫ד‪ .‬הסבר את ההבדל בין המונחים פארי‪ ,‬פרמיה ונכיון‪ .‬‬
‫היום ה‪ .1/1/2011 -‬הרווח למניה בשנת ‪ 2011‬בחברת ‪ XXX ‬צפוי להיות ‪ 10‬ש"ח למניה‪ .‬החברה‬
‫נוהגת לחלק מידי שנה ב‪ 70% 31/12 -‬מרווחיה כדיבידנד במזומן לבעלי המניות‪ .‬שיעור הצמיחה‬
‫הצפוי של החברה הוא ‪ 6%‬לשנה לנצח‪ .‬שיעור התשואה הנדרש ע"י בעלי המניות הוא ‪ 10%‬לשנה‪.‬‬
‫א‪ .‬מהו שווי המניה היום ? ‪ ‬‬
‫ב‪ .‬מהו ערך הזדמניות הצמיחה של החברה )‪ (PVGO‬‬
‫ג‪ .‬מהי התשואה על השקעה חוזרת ? ‪ ‬‬
‫ד‪ .‬ידוע כי החברה מתכוונת להשקיע את כל כספה ולא לחלק דיבידנד ב‪ 31/12/2011 -‬וב‪-‬‬
‫‪ .31/12/2012‬לאחר מכן החל מ‪ 31/12/2013 -‬תחלק החברה את כל רווחיה כדיבידנד לנצח‪.‬‬
‫מה יהיה מחיר המניה היום )‪ (1/1/2011‬לאור שינוי המדיניות של החברה ? ‪ ‬‬
‫בהצלחה‬
‫‪5‬‬

‫‪6‬‬

‫‪7‬‬

‫‪8‬‬

‫‪9‬‬

‫‪10‬‬

‫‪11‬‬

‫‪12‬‬

‫‪13‬‬

‫‪14‬‬

‫‪15‬‬

‫‪16‬‬

‫‪17‬‬

‫‪18‬‬

‫‪19‬‬

‫‪20‬‬

‫‪21‬‬

‫‪22‬‬

‫‪23‬‬

‫‪24‬‬

‫‪25‬‬

‫‪26‬‬

‫‪27‬‬

‫‪28‬‬

‫‪29‬‬

‫‪30‬‬

‫‪31‬‬

‫‪32‬‬
‫ציון‪92 :‬‬

‫‪33‬‬

‫‪34‬‬

‫‪35‬‬

‫‪36‬‬

‫‪37‬‬

‫‪38‬‬
‫מועד א'‬ ‫‪07.02.2013‬‬ ‫תאריך הבחינה‪:‬‬ ‫אוניברסיטת בן‪-‬גוריון בנגב‬

‫שמות המרצים‪ :‬מוסי רוזנבוים‪ ,‬רחל כליפא‪ ,‬דוד פלד‬ ‫המחלקה לניהול‬
‫יסודות המימון‬ ‫שם הקורס‪:‬‬
‫‪681-1-2061‬‬ ‫מספר הקורס‪:‬‬
‫סמ'‪ :‬א'‬ ‫שנה‪ :‬ב'‬ ‫ניהול‬ ‫מיועד לתלמידי‪:‬‬
‫‪ 3‬שעות‬ ‫משך הבחינה‪:‬‬
‫דף נוסחאות‪ ,‬מחשבון‬ ‫חומר עזר‪:‬‬
‫הנחיות לנבחן‪:‬‬
‫א‪ .‬יש לענות על כל השאלות‪.‬‬
‫ב‪ .‬בכל אחת מהשאלות יש להציג את אופן החישוב‪.‬‬
‫ג‪ .‬בסיום הבחינה יש להחזיר את שאלון הבחינה‪ ,‬מחברת הבחינה ודף הנוסחאות‪.‬‬
‫בהצלחה!‬
‫חלק א' )‪ 25‬נקודות(‬

‫לקחתם הלוואה של ‪ 400,000‬ש"ח בריבית ריאלית של ‪ 4%‬לשנה‪ .‬החזר ההלוואה נעשה בתשלומים סוף‬
‫שנתיים שווים במשך ‪ 10‬שנים )לפי לוח שפיצר(‪ .‬קרן ההלוואה והריבית עליה צמודות במלואן לשיעור‬
‫עליית המדד‪ .‬מיום לקיחת ההלוואה עלה המדד בשיעור של ‪ 3%‬לשנה‪.‬‬
‫א‪ .‬איזה סכום שילמתם על חשבון הקרן במועד התשלום הראשון? )‪ 5‬נק'(‬
‫ב‪ .‬איזה סכום שילמתם על חשבון הריבית במועד התשלום השלישי? )‪ 7‬נק'(‪.‬‬
‫לאחר ‪ 4‬שנים שבהן שילמתם ארבעה תשלומים‪ ,‬חלה הפסקה של שנתיים בתשלומים‪ ,‬עקב בעיות לא‬
‫מתוכננות‪ .‬בזמן זה יתרת ההלוואה המשיכה לצבור ריבית והצמדה‪ .‬החל מסוף השנה השביעית המשכתם‬
‫להחזיר את יתרת ההלוואה )כולל הריבית וההצמדה שנצברו( בתשלומים שנתיים שווים ובמשך ‪ 4‬שנים‪.‬‬
‫ג‪ .‬מהו הסכום הכולל אותו נדרשתם לשלם בכל אחת מארבע השנים? )‪ 13‬נק'(‬
‫חלק ב' )‪ 25‬נקודות(‬

‫חברת "טופז" הנפיקה ב‪ 1/1/2012 -‬איגרת חוב עם ערך נקוב של ‪ 1,000‬וריבית נקובה של ‪ 10%‬לשנה‪ .‬מועד‬
‫פדיונה של איגרת החוב הוא ב‪ .31/12/2016 -‬הריבית משולמת פעמיים בשנה ב‪ 30/6 -‬וב‪.31/12 -‬‬
‫א‪ .‬עידן רכש את איגרת החוב ב‪ ,1/1/2012 -‬כאשר שיעור התשואה הנדרש לפדיון היה ‪ 12.36%‬לשנה‬
‫במונחים אפקטיביים‪ .‬באיזה מחיר רכש עידן את איגרת החוב? )‪ 5‬נקודות(‬
‫ב‪ .‬ב‪ 1/7/2012 -‬מכר עידן את איגרת החוב‪ ,‬כאשר שיעור התשואה הנדרש לפדיון על איגרת החוב ירד ל‪-‬‬
‫‪ 8.16%‬לשנה במונחים אפקטיביים‪ .‬באיזה מחיר מכר עידן את איגרת החוב ? )‪ 4‬נקודות(‬
‫ג‪ .‬מהו שיעור התשואה שהשיג עידן על השקעתו? )‪ 3‬נקודות(‬

‫‪39‬‬

‫הניחו כי היום ה‪ .1/1/2013 -‬חברת "אריאל" נוהגת לחלק מידי שנה ב‪ 31/12 -‬את כל רווחיה באותה שנה‬
‫כדיבידנד לבעלי המניות‪ .‬מהדו"חות הכספיים של החברה‪ ,‬שפורסמו אתמול‪ ,‬עולה כי הרווח בשנת ‪2012‬‬
‫הסתכם ל‪ 6 -‬ש"ח למניה‪ .‬נכון להיום בבוקר נסחרו מניותיה של החברה במחיר של ‪ 40‬ש"ח למניה‪.‬‬
‫א‪ .‬מהו שיעור התשואה שנדרש היום בבוקר ע"י המשקיעים במניות החברה‪ ,‬בהנחה שהציפיות היו‬
‫שהרווח השנתי יישאר ברמה של ‪ 6‬ש"ח למניה בעתיד הנראה לעין? )‪ 3‬נק'(‬
‫בראיון שנערך היום בשעות הצהריים עם מנכ"ל החברה‪ ,‬אמר המנכ"ל‪ ,‬בין היתר‪ ,‬כי בעקבות ניתוח‬
‫מחודש שנעשה בחברה‪ ,‬השתנו ההערכות‪ ,‬וכעת הציפיות הן שהרווחים של החברה יצמחו בשיעור של ‪5%‬‬
‫לשנה החל משנת ‪) 2013‬כולל בשנת ‪.(2013‬‬
‫ב‪ .‬מהו המחיר שבו אמורות להיסחר מניותיה של החברה מיד לאחר הודעת המנכ"ל? הניחו כי‬
‫המשקיעים מקבלים את הערכותיו לגבי הצמיחה‪ ,‬ושהסיכון הכרוך בהשקעה במניות החברה נותר ללא‬
‫שינוי? )‪ 3‬נק'(‬
‫ג‪ .‬באיזה מחיר צריכות להיסחר היום מניותיה של החברה‪ ,‬אם הרווחים יצמחו בשיעור ‪ 5%‬לשנה במשך‬
‫ארבע השנים הבאות בלבד )כולל בשנת ‪ ,(2013‬ויישארו ללא שינוי החל מהשנה החמישית ואילך?‬
‫הניחו שהסיכון הכרוך בהשקעה במניות החברה נותר ללא שינוי‪ 7) .‬נק'(‬
‫חלק ג' )‪ 25‬נקודות(‬

‫חברת "אנרג'י" מתכננת להפיק מבאר נפט הנמצא בבעלותה ‪ 17,500‬חביות נפט בתום כל אחת מהשנתיים‬
‫הבאות‪ .‬לאחר מכן תוכרז הבאר כ"יבשה"‪ .‬לחברה משאבה ישנה‪ ,‬ומוצע לה להחליף אותה במשאבה‬
‫חדשה‪ ,‬יעילה יותר‪ ,‬שתאפשר להפיק את כל כמות הנפט בתום שנה אחת מהיום‪ .‬מחירה של חבית נפט‬
‫בשוק הוא ‪ ,$80‬והוא צפוי להישאר ברמה זו בשנתיים הקרובות‪ .‬ההוצאות הכרוכות בשאיבת הנפט‬
‫ומכירתו‪ ,‬למעט פחת‪ ,‬מסתכמות ב‪ $48 -‬לחבית‪ .‬עלות המשאבה החדשה היא ‪ .$140,000‬הוצאות ההובלה‬
‫וההתקנה של המשאבה החדשה מסתכמות ב‪ .$10,000 -‬ניתן יהיה למכור את המשאבה החדשה תמורת‬
‫‪ $80,000‬בתום השנה‪ .‬המשאבה הישנה נרכשה לפני ‪ 3‬שנים במחיר של ‪ ,$100,000‬וניתן למוכרה היום‬
‫תמורת ‪ .$20,000‬המשך הפעלת המשאבה הישנה מחייבת השקעה של ‪ $25,000‬בהון חוזר‪ .‬החלפת‬
‫המשאבה הישנה במשאבה החדשה תאפשר את הקטנת ההשקעה בהון החוזר ב‪ .$10,000 -‬שיעור המס‬
‫החל על החברה הוא ‪ 40%‬ושיעור המס על רווחי או הפסדי הון הוא ‪ .15%‬החברה מפחיתה את השקעותיה‬
‫לצרכי מס לפי שיטת קו ישר במשך ‪ 5‬שנים ממועד הרכישה‪ .‬מחיר ההון של החברה )לאחר מס( הוא ‪.20%‬‬
‫האם כדאי לחברה להחליף את המשאבה הישנה במשאבה החדשה?‬
‫חלק ד' )‪ 25‬נקודות(‬

‫נתונות שלוש מניות‪ B ,A ,‬ו‪ ,C -‬שלהן הנתונים הבאים‪:‬‬
‫מניה ‪C‬‬ ‫מניה ‪B‬‬ ‫מניה ‪A‬‬

‫‪30%‬‬ ‫‪20%‬‬ ‫‪10%‬‬ ‫תוחלת תשואה‬
‫‪25%‬‬ ‫‪20%‬‬ ‫‪15%‬‬ ‫סטיית תקן‬
‫מקדמי מתאם‪ρ (R B , RC ) = −1 ; ρ (R A , RC ) = 0.5 ; ρ (R A , RB ) = 0 :‬‬
‫משקיע המעוניין לפזר את השקעתו‪ ,‬בוחן השקעה במניות אלה‪.‬‬

‫‪40‬‬
‫א‪ .‬חשבו את תוחלת התשואה וסטיית התקן עבור כל תיק השקעות אפשרי‪ ,‬בהנחה שהמשקיע מעוניין‬
‫להשקיע בתיק הכולל שתי מניות בלבד ובפרופורציות שוות? )‪ 8‬נק'(‬
‫ב‪ .‬הציגו את מיקומם של התיקים במרחב תוחלת – סטיית תקן‪ 3) .‬נק'(‬
‫ג‪ .‬באיזה תיק יבחר המשקיע? )‪ 2‬נק'(‬
‫ד‪ .‬בהשוואה לממצאיכם מסעיף ג'‪ ,‬האם אפשרי שהמשקיע ישקול להשקיע בתיק הכולל רק מניה אחת?‬
‫אם אפשרי‪ ,‬באיזה מניה יבחר? )‪ 3‬נק'(‬
‫ה‪ .‬מהו הרכבו ומהי תוחלת התשואה של תיק השקעות הכולל את המניות ‪ B‬ו‪ C -‬בלבד‪ ,‬עבורו מתקבלת‬
‫סטיית תקן השווה לאפס? )‪ 4‬נק'(‬
‫ברשותכם מניות של חברת ‪ Microsoft‬בלבד‪ ,‬ואתם שוקלים להוסיף לתיק מניות של חברת ‪) Dell‬חברה‬
‫הפועלת באותה תעשייה‪ ,‬ונתונה לאותם סיכונים כלכליים(‪ .‬נתון כי למניות של חברת ‪ Dell‬סטיית תקן‬
‫זהה לזו של מניות חברת ‪.Microsoft‬‬
‫איזו השפעה תהיה לדעתכם )אם בכלל( להוספת המניות של חברת ‪ Dell‬על סטיית התקן של התיק‬
‫שלכם? נמקו את תשובתכם‪.‬‬

‫‪41‬‬
‫יסודות המימון ‪ -‬פתרון מועד ‪07.02.2013‬‬
‫חלק א'‬
‫א‪.‬‬
‫‪1 − 1 (1.04 )10 ‬‬
‫‪400,000 = C ⋅ ‬‬ ‫‪ = C ⋅ 8.111‬‬
‫‪‬‬ ‫‪0.04‬‬ ‫‪‬‬
‫‪400,000‬‬
‫=‪C‬‬ ‫‪= 49,316‬‬
‫‪8.111‬‬
‫תשלום‬ ‫סה"כ תשלום תשלום‬

‫ע"ח ריבית ע"ח קרן יתרת קרן‬ ‫שנתי‬ ‫שנה‬
‫‪400,000‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪366,684 33,316‬‬ ‫‪16,000‬‬ ‫‪49,316‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪33,316 ⋅ (1.03) = 34,316‬‬
‫ב‪.‬‬
‫‪332,035 34,649‬‬ ‫‪14,667‬‬ ‫‪49,316‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪296,000 36,035‬‬ ‫‪13,281‬‬ ‫‪49,316‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪13,281 ⋅ (1.03) = 14,513‬‬

‫‪3‬‬
‫לחילופין‪ ,‬לפי הערך הנוכחי של יתרת התשלומים‪:‬‬

‫‪1 − 1 (1.04 )10− 2 ‬‬
‫‪49,316 ⋅ ‬‬ ‫‪ = 332,035‬‬
‫‪‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪04‬‬ ‫‪‬‬
‫‪0.04 ⋅ 332,035 = 13,281‬‬
‫‪13,281 ⋅ (1.03) = 14,513‬‬

‫‪3‬‬
‫ג‪ .‬בשלב ראשון נחשב את יתרת הקרן כעבור ‪ 4‬שנים‪:‬‬

‫‪258,524 37,476‬‬ ‫‪11,840‬‬ ‫‪49,316‬‬ ‫‪4‬‬
‫לחילופין‪ ,‬לפי הערך הנוכחי של יתרת התשלומים‪:‬‬

‫‪1 − 1 (1.04 )10− 4 ‬‬
‫‪49,316 ⋅ ‬‬ ‫‪ = 258,524‬‬
‫‪‬‬ ‫‪0.04‬‬ ‫‪‬‬

‫‪42‬‬
‫בשלב הבא‪ ,‬נחשב את היתרה לתשלום )יתרת הקרן‪ ,‬כולל הפרשי ריבית והצמדה( כעבור ‪ 6‬שנים‪:‬‬
‫‪258,524 ⋅ (1.04 ) ⋅ (1.03) = 333,880‬‬

‫‪2‬‬ ‫‪6‬‬
‫כעת נחשב את גודל השנתי בארבע השנים שנותרו לפני הפרשי הצמדה‪:‬‬
‫‪1 − 1 (1.04 )4 ‬‬
‫‪333,880 = C ⋅ ‬‬ ‫‪ = C ⋅ 3.630‬‬
‫‪‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪04‬‬ ‫‪‬‬
‫‪333,880‬‬
‫=‪C‬‬ ‫‪= 91,981‬‬
‫‪3.630‬‬
‫ולבסוף נחשב את גודל התשלום השנתי כולל הפרשי הצמדה‪:‬‬
‫‪91,981 ⋅ (1.03) = 94,740‬‬ ‫שנה שביעית‬
‫‪91,981 ⋅ (1.03) = 97,583‬‬

‫‪2‬‬
‫שנה שמינית‬
‫‪91,981 ⋅ (1.03) = 100,510‬‬

‫‪3‬‬
‫שנה תשיעית‬
‫‪91,981 ⋅ (1.03) = 103,525‬‬

‫‪4‬‬
‫שנה עשירית‬
‫לחילופין‪,‬‬
‫בשלב הבא‪ ,‬נחשב את יתרת הקרן )כולל הפרשי ריבית( כעבור ‪ 6‬שנים‪:‬‬
‫‪258,524 ⋅ (1.04 ) = 279,620‬‬

‫‪2‬‬
‫כעת נחשב את גודל השנתי בארבע השנים שנותרו לפני הפרשי הצמדה‪:‬‬
‫‪1 − 1 (1.04 )4 ‬‬
‫‪279,620 = C ⋅ ‬‬ ‫‪ = C ⋅ 3.630‬‬
‫‪‬‬ ‫‪0.04‬‬ ‫‪‬‬
‫‪279,620‬‬
‫=‪C‬‬ ‫‪= 77,033‬‬
‫‪3.630‬‬
‫ולבסוף נחשב את גודל התשלום השנתי כולל הפרשי הצמדה‪:‬‬
‫‪77,033 ⋅ (1.03) = 94,740‬‬

‫‪7‬‬
‫שנה שביעית‬
‫‪77,033 ⋅ (1.03) = 97,583‬‬

‫‪8‬‬
‫שנה שמינית‬
‫‪77,033 ⋅ (1.03) = 100,510‬‬

‫‪9‬‬
‫שנה תשיעית‬
‫‪77,033 ⋅ (1.03) = 103,525‬‬

‫‪10‬‬
‫שנה עשירית‬

‫‪43‬‬
‫חלק ב'‬
‫שאלה ‪1‬‬
‫‪10%‬‬
‫‪n = 2 ⋅ 5 = 10‬‬ ‫= ‪i2‬‬ ‫‪= 5%‬‬ ‫א‪.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪1‬‬
‫‪r2 = (1 + 0.1236 ) 2 − 1 = 0.06 = 6%‬‬
‫‪1 − 1 (1.06 )10  1,000‬‬

‫‪P0 = 0.05 ⋅ 1,000 ⋅ ‬‬ ‫‪+‬‬ ‫‪= 926.4‬‬
‫) ‪ (1.06‬‬
‫‪10‬‬
‫‪‬‬ ‫‪0.06‬‬
‫‪n = 2 ⋅ 4.5 = 9‬‬ ‫ב‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪r2 = (1 + 0.0816 ) 2 − 1 = 0.04 = 4%‬‬
‫‪1 − 1 (1.04 )9  1,000‬‬

‫‪P1 = 0.05 ⋅ 1,000 ⋅ ‬‬ ‫‪+‬‬ ‫‪= 1,074.35‬‬
‫) ‪ (1.04‬‬
‫‪9‬‬
‫‪‬‬ ‫‪0.04‬‬
‫‪C + P1 50 + 1,074.35‬‬
‫=‪R‬‬ ‫=‬ ‫‪− 1 = 0.2137 = 21.37%‬‬ ‫ג‪.‬‬
‫‪P0‬‬ ‫‪926.4‬‬
‫‪6‬‬
‫= ‪40‬‬ ‫‪⇒ r = 0.15 = 15%‬‬ ‫א‪.‬‬
‫‪r‬‬
‫‪6 ⋅ 1.05‬‬
‫= ‪P0‬‬ ‫‪= 63‬‬ ‫ב‪.‬‬
‫‪0.15 − 0.05‬‬
‫)‪6 ⋅ 1.05   1.05   6 ⋅ (1.05‬‬

‫‪4‬‬ ‫‪4‬‬
‫= ‪P0‬‬ ‫‪⋅ 1 − ‬‬ ‫‪ +‬‬ ‫‪(1.15)4‬‬ ‫‪= 19.217 + 27.799 = 47.016‬‬ ‫ג‪.‬‬
‫‪0.15 − 0.05   1.15  ‬‬ ‫‪0.15‬‬

‫‪44‬‬
‫חלק ג'‬
‫‪100,000‬‬ ‫‪140,000 + 10,000‬‬
‫= ישנה‪D‬‬ ‫‪= 20,000‬‬ ‫= חדשה‪D‬‬ ‫‪= 30,000‬‬
‫‪5‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪25,000‬‬ ‫‪1 − 1 (1.2)2 ‬‬

‫‪ = −25,000 +‬ישנה‪NPV‬‬ ‫‪+ (1 − 0.4) ⋅ (80 − 48) ⋅ 17,500 ⋅ ‬‬ ‫‪‬‬
‫‪(1.2 )2‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪‬‬
‫‪1 − 1 (1.2)2 ‬‬
‫⋅ ‪+ 0.4 ⋅ 20,000‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬‫‪= 517,917‬‬
‫‪‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪‬‬
‫‪15,000‬‬
‫‪ = −(140,000 + 10,000 ) + [20,000 − 0.15 ⋅ (20,000 − 40,000)] − 15,000 +‬חדשה ‪NPV‬‬
‫‪1.2‬‬
‫‪+‬‬
‫‪(1 − 0.4) ⋅ (80 − 48) ⋅ 2 ⋅ 17,500 + 0.4 ⋅ 30,000 + 80,000 − 0.15 ⋅ (80,000 − 120,000 ) = 512,167‬‬
‫‪1.2‬‬ ‫‪1.2‬‬ ‫‪1.2‬‬
‫מכאן שלא כדאי לחברה להחליף את המשאבה הישנה במשאבה החדשה‪.‬‬
‫‪100,000‬‬ ‫‪140,000 + 10,000‬‬
‫= ישנה‪D‬‬ ‫‪= 20,000‬‬ ‫= חדשה‪D‬‬ ‫‪= 30,000‬‬
‫‪5‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪15,000‬‬
‫‪ = −(140,000 + 10,000 ) + [20,000 − 0.15 ⋅ (20,000 − 40,000 )] − 15,000 +‬ישנה‪ −‬חדשה‪NPV‬‬
‫‪1.2‬‬
‫‪‬‬ ‫‪25,000  (1 − 0.4 ) ⋅ (80 − 48) ⋅ 2 ⋅ 17,500‬‬
‫‪− − 25,000 +‬‬ ‫‪+‬‬ ‫‪−‬‬
‫‪‬‬ ‫‪(1.2)2 ‬‬ ‫‪1.2‬‬
‫‪‬‬ ‫) ‪1 − 1 (1.2‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪  0.4 ⋅ 30,000‬‬
‫‪− (1 − 0.4 ) ⋅ (80 − 48) ⋅ 17,500 ⋅ ‬‬ ‫‪ +‬‬
‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫‪1.2‬‬
‫) ‪1 − 1 (1.2)2  80,000 − 0.15 ⋅ (80,000 − 120,000‬‬
‫‪− 0.4 ⋅ 20,000 ⋅ ‬‬ ‫‪+‬‬ ‫‪= −5,750 > 0‬‬
‫‪‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪1.2‬‬

‫‪45‬‬
‫‪100,000‬‬ ‫‪140,000 + 10,000‬‬
‫= ישנה‪D‬‬ ‫‪= 20,000‬‬ ‫= חדשה‪D‬‬ ‫‪= 30,000‬‬
‫‪5‬‬ ‫‪5‬‬
‫שנה‬ ‫‪0‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪2‬‬

‫משאבה ישנה‬
‫השקעה בהון חוזר‬ ‫‪-25,000‬‬ ‫‪25,000‬‬
‫הכנסות ‪ -‬הוצאות )לאחר מס(‬ ‫‪336,000‬‬ ‫‪336,000‬‬
‫מגן מס על הפחת‬ ‫‪8,000‬‬ ‫‪8,000‬‬
‫סה"כ‬ ‫‪-25,000‬‬ ‫‪344,000‬‬ ‫‪369,000‬‬
‫משאבה חדשה‬
‫עלות‬ ‫‪-150,000‬‬
‫תמורה נקיה ממכירת המכונה הישנה‬ ‫‪23,000‬‬
‫השקעה בהון חוזר‬ ‫‪-15,000‬‬ ‫‪15,000‬‬
‫הכנסות ‪ -‬הוצאות )לאחר מס(‬ ‫‪672,000‬‬
‫מגן מס על הפחת‬ ‫‪12,000‬‬
‫תמורה נקיה ממכירת המכונה החדשה‬ ‫‪86,000‬‬
‫סה"כ‬ ‫‪-142,000‬‬ ‫‪785,000‬‬
‫זרם מזומנים תוספתי‬ ‫‪-117,000‬‬ ‫‪441,000‬‬ ‫‪-369,000‬‬
‫‪441,000 369,000‬‬
‫‪NPV = −117,000 +‬‬ ‫‪−‬‬ ‫‪= −5,750 < 0‬‬
‫‪1.2‬‬ ‫‪(1.2)2‬‬

‫‪46‬‬
‫חלק ד'‬
‫א‪.‬‬
‫‪E (R A+ B ) = 0.5 ⋅ 0.1 + 0.5 ⋅ 0.2 = 0.15‬‬
‫‪σ (R A+B ) = [0.52 ⋅ 0.152 + 0.52 ⋅ 0.2 2 + 2 ⋅ 0.5 ⋅ 0.5 ⋅ 0 ⋅ 0.15 ⋅ 0.2]2 = (0.015625)2 = 0.125‬‬
‫‪1‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪E (R A+C ) = 0.5 ⋅ 0.1 + 0.5 ⋅ 0.3 = 0.2‬‬
‫‪σ (R A+C ) = [0.52 ⋅ 0.152 + 0.52 ⋅ 0.252 + 2 ⋅ 0.5 ⋅ 0.5 ⋅ 0.5 ⋅ 0.15 ⋅ 0.25]2 = (0.030625)2 = 0.175‬‬
‫‪1‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪E (RB +C ) = 0.5 ⋅ 0.2 + 0.5 ⋅ 0.3 = 0.25‬‬
‫‪σ (RB +C ) = [0.5 2 ⋅ 0.2 2 + 0.5 2 ⋅ 0.25 2 + 2 ⋅ 0.5 ⋅ 0.5 ⋅ (− 1) ⋅ 0.2 ⋅ 0.25]2 = (0.000625) 2 = 0.025‬‬
‫‪1‬‬ ‫‪1‬‬
‫ב‪.‬‬
‫) ‪E (R‬‬
‫‪30%‬‬
‫‪25%‬‬
‫‪A+B‬‬
‫‪20%‬‬
‫‪A+C‬‬ ‫‪15%‬‬
‫‪B+C‬‬ ‫‪10%‬‬
‫‪5%‬‬
‫) ‪σ (R‬‬
‫‪0%‬‬
‫‪0%‬‬ ‫‪5%‬‬ ‫‪10%‬‬ ‫‪15%‬‬ ‫‪20%‬‬
‫ג‪ .‬לתיק הכולל את המניות ‪ B‬ו‪ C -‬סטיית תקן נמוכה יותר ותוחלת תשואה גבוהה יותר מתיק הכולל את‬
‫המניות ‪ A‬ו‪ B -‬או תיק הכולל את המניות ‪ A‬ו‪ ,C -‬לכן המשקיע יבחר במניות ‪ B‬ו‪.C -‬‬
‫ד‪ .‬לתיק הכולל את המניות ‪ B‬ו‪ C -‬סטיית תקן נמוכה יותר ותוחלת תשואה גבוהה יותר בהשוואה לתיק‬
‫הכולל רק את מניה ‪ A‬או רק את מניה ‪ ,B‬לכן המשקיע לא יבחר להשקיע בתיק הכולל רק את מניה ‪A‬‬
‫או רק את מניה ‪ .B‬לתיק הכולל את המניות ‪ B‬ו‪ C -‬סטיית תקן נמוכה יותר אך גם תוחלת תשואה‬
‫נמוכה יותר בהשוואה לתיק הכולל רק את מניה ‪ ,C‬לכן אפשרי שהמשקיע ישקול להשקיע בתיק‬
‫הכולל רק את מניה ‪.C‬‬
‫[‬ ‫]‬
‫‪1‬‬
‫‪0 = WB ⋅ 0.2 + (1 − WB ) ⋅ 0.25 + 2 ⋅ WB ⋅ (1 − WB ) ⋅ (− 1) ⋅ 0.2 ⋅ 0.25‬‬
‫‪2‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪2‬‬ ‫ה‪.‬‬
‫‪WB = 0.556‬‬ ‫‪WC = 1 − 0.556 = 0.444‬‬

‫‪47‬‬
‫‪0.25 2 − (− 1) ⋅ 0.2 ⋅ 0.25‬‬ ‫‪0.25‬‬
‫= ‪WBMVP‬‬ ‫=‬ ‫‪= 0.556‬‬
‫‪0.2 + 0.25 − 2 ⋅ (− 1) ⋅ 0.2 ⋅ 0.25 0.2 + 0.25‬‬
‫‪2‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪WCMVP = 1 − 0.556 = 0.444‬‬
‫‪E (RP ) = 0.556 ⋅ 0.2 + 0.444 ⋅ 0.3 = 0.2444‬‬
‫מכיוון ששתי החברות פועלות באותה תעשייה‪ ,‬ונתונות לאותם סיכונים כלכליים‪ ,‬סביר להניח שקיים‬
‫מתאם חיובי גבוה בין תשואות שתי המניות‪ .‬לכן צירופן של מניות חברת ‪ Dell‬לתיק ההשקעות תקטין‬
‫במידה מעטה את סטיית התקן של תיק ההשקעות )היכולת לצמצם את הסיכון תהיה נמוכה(‪.‬‬

‫‪48‬‬
‫ציון‪89 :‬‬
‫(הכי גבוה במועד)‬

‫‪49‬‬

‫‪50‬‬

‫‪51‬‬

‫‪52‬‬

‫‪53‬‬

‫‪54‬‬

‫‪55‬‬

‫‪56‬‬

‫‪ 57‬ציון‪100 :‬‬

‫‪58‬‬

‫‪59‬‬

‫‪60‬‬

‫‪61‬‬

‫‪62‬‬

‫‪63‬‬

‫‪64‬‬

‫‪65‬‬

‫‪66‬‬

‫‪67‬‬

‫‪68‬‬
‫ציון‪93 :‬‬

‫‪69‬‬

‫‪70‬‬

‫‪71‬‬

‫‪72‬‬

‫‪73‬‬

‫‪74‬‬

‫‪75‬‬

‫‪76‬‬

‫‪77‬‬

‫‪78‬‬

‫‪79‬‬

‫‪80‬‬

‫‪81‬‬

‫‪82‬‬
‫ציון‪95 :‬‬

‫‪83‬‬

‫‪84‬‬

‫‪85‬‬

‫‪86‬‬

‫‪87‬‬

‫‪88‬‬

‫‪89‬‬

‫‪90‬‬

‫‪91‬‬

‫‪92‬‬

‫‪93‬‬

‫‪94‬‬

‫‪95‬‬

‫‪96‬‬

‫פתרון מרצה‬
‫‪97‬‬

‫‪98‬‬

‫‪99‬‬

‫‪100‬‬
‫‪06.07.2016‬‬ ‫תאריך הבחינה‪:‬‬ ‫אוניברסיטת בן‪-‬גוריון בנגב‬

‫מוסי רוזנבוים‬ ‫שמות המרצים‪:‬‬ ‫מדור בחינות‬
‫יסודות המימון‬ ‫שם הקורס‪:‬‬
‫‪681-01-2061‬‬ ‫מספר הקורס‪:‬‬
‫ניהול‬ ‫מיועד לתלמידי‪:‬‬
‫מועד‪ :‬א'‬ ‫סמסטר‪ :‬ב'‬ ‫שנה‪2016 :‬‬
‫‪ 3‬שעות‬ ‫משך הבחינה‪:‬‬
‫מחשבון‬ ‫חומר עזר‪:‬‬
‫הנחיות לנבחנים‪:‬‬
‫א‪ .‬יש לענות על כל השאלות במחברת הבחינה‪.‬‬
‫ב‪ .‬בכל אחת מהשאלות יש להציג את אופן החישוב ‪.‬‬
‫ג‪ .‬בסיום הבחינה‪ ,‬יש להחזיר את שאלון הבחינה‪ ,‬מחברת הבחינה ודף הנוסחאות‪.‬‬
‫בהצלחה!‬
‫שאלה ‪ 25( 1‬נקודות)‬
‫חברת שורש מספקת כיום ‪ 200‬טיפולי שיניים בשנה לעובדי חברת הטבע ובני משפחתם‪ .‬כיום‪ ,‬התשלום השנתי‬
‫הממוצע שכל משפחה משלמת לחברת שורש עבור טיפולי השיניים עומד על ‪ .₪ 3,000‬הנהלת חברת הטבע החליטה‬
‫לסייע לעובדים‪ ,‬ופנתה בשמם לחברת שורש בהצעה לחתום על חוזה לאספקת טיפולי שיניים לעובדים ובני‬
‫משפחותיהם‪ .‬לפי ההצעה‪ ,‬בעת חתימת החוזה חברת הטבע תשלם לחברת שורש ‪ ₪ 2,500,000‬במזומן ותמורת‬
‫תשלום זה העובדים ובני משפחותיהם יקבלו מנוי ל‪ 200 -‬טיפולי שיניים בכל שנה במהלך ‪ 8‬השנים הבאות‪ .‬בנוסף‬
‫לדמי המנוי‪ ,‬חברת הטבע תשלם לחברת שורש את דמי הנקיון של המרפאה העומדים על ‪ ₪ 6,000‬לחודש (‪72,000‬‬
‫‪ ₪‬לשנה)‪ .‬חברת הטבע תעביר את התשלום השנתי עבור דמי הניקיון החל ממועד חתימת החוזה ובתחילת כל שנה‬
‫משנות המנוי‪ .‬בתום ‪ 8‬שנות המנוי‪ ,‬חברת שורש תשלם לחברת הטבע מענק סיום הסכם בסכום של ‪.₪ 250,000‬‬
‫הנח כי מחיר ההון השנתי של חברת שורש הוא ‪ 10%‬וענה על הסעיפים הבאים‪:‬‬
‫א‪ .‬חשב האם הצעת חברת הטבע כדאית לחברת השורש (‪ 12‬נק)‬
‫ב‪ .‬כמה טיפולים לשנה חברת השורש תהיה מוכנה לספק לחברת הטבע עבור המנוי המוצע? (‪ 7‬נק)‬
‫ג‪ .‬התווה תרשים שבו בציר ה‪ Y -‬יופיע הערך הנוכחי של הרווח‪/‬ההפסד לחברת שורש במידה ותסכים להצעת‬
‫המנוי כתלות במספר הטיפולים השנתיים (ציר ה‪ .)X -‬ציין במפורש את נקודות החיתוך עם הצירים (‪ 6‬נק)‬

‫בשוק הון שבו מתקיים המודל להערכת שווי נכסי הון ( ‪ ,) CAPM‬נצפו שני תיקי השקעות יעילים‪ Z ,‬ו ‪,K -‬‬
‫שלהם הנתונים הבאים‪ :‬שימו לב‪ ,‬בשאלה זו המספרים אינם עגולים‪ .‬יש ל שמור על רמת דיוק של ‪ 3‬ספרות‬
‫אחרי הנקודה‪.‬‬
‫תיק ‪K‬‬ ‫תיק ‪Z‬‬ ‫הסתברות‬
‫‪40%‬‬ ‫‪18%‬‬ ‫‪0.5‬‬
‫‪- 30%‬‬ ‫‪-9%‬‬ ‫‪0.25‬‬
‫‪41%‬‬ ‫‪18%‬‬ ‫‪0.25‬‬
‫א‪ .‬חשב את תוחלת התשואה ו את סטיית התקן של התשואה עבור כל אחד מהתיקים‪ .‬מהו ה תיק ש תבחר‬
‫לפי קריטריון מקסימום תוחלת? ולפי מינימום שונות? ( ‪ 8‬נק)‬
‫ב‪ .‬מצא את משוואת ה ‪ CML -‬בשוק זה ( ‪ 5‬נק)‪.‬‬
‫ג‪ .‬נתון כי תיק ‪ Z‬מורכב מ ‪ 50%‬השקעה בתיק השוק ו ‪ 50% -‬בנכס חסר סיכון‪ .‬חשב את תוחלת התשואה‬
‫של תיק השוק‪ ,‬סטיית התקן שלו ושער ריב ית חסרת סיכון‪ 8 ( .‬נק)‬
‫ד‪ .‬בשוק זה הונפקה מניה של חברת ‪ . TT‬מניה זו צפויה לחלק דיבידנד של ‪ 7‬שקלים בסוף כל שנה החל מעוד‬
‫שנה מהיום‪ .‬מקדם המתאם של מניה ‪ TT‬עם תיק השוק הוא ‪ , 0.7‬וסטיית התקן של תשואת המניה צפויה‬
‫להיות ‪ . 0.234‬חשב את הביטא של המניה וקבע את מחירה‪ 4 ( .‬נק)‬
‫‪1‬‬

‫‪101‬‬

‫להלן נתונים זרמי המזומנים של שני פרויקטים המוציאים זה את זה ‪:‬‬
‫‪ 1‬עד ‪4‬‬ ‫‪0‬‬ ‫שנה‬

‫‪13,050‬‬ ‫‪-22,500‬‬ ‫פרויקט ‪A‬‬
‫‪99,560‬‬ ‫‪- 180,000‬‬ ‫פרויקט ‪B‬‬
‫א‪ .‬התוו באותו גרף את עקומות הענ"נ של שני הפרויקטים‪ .‬ציינו את נקודות המפגש עם הצירים ואת‬
‫נקודת החיתוך בין שתי העקומות (אם ישנה)‪ 8 ( .‬נק')‬
‫ב‪ .‬קבע איזו השקעה עדיפה לפי כלל הענ"נ ולפי כלל השת"פ ו הסבר מדוע‪ 2 ( .‬נק')‬

‫משקיע מעוניין לצבור סכום כלשהו בתוכנית חסכון לעוד ‪ 4‬שנים מהיום ‪ .‬מוצעות לו שתי תכניות חיסכון‪:‬‬
‫‪ ) 1‬תכנית חיסכון בריבית קבועה של ‪ 5%‬לשנה בה יפקיד ‪ 2,000‬שח היום ו ‪ ₪ 2,000 -‬בעוד שנתיים מהיום‪.‬‬
‫‪ ) 2‬תכנית חיסכון בה יופקדו ‪ X‬שקלים החל מהיום בתחילת כל שנה עד תום החסכון‪ .‬הריבית על ההפקדות‬
‫משתנה באופן הבא‪ :‬ריבית של ‪ 4%‬לשנה בשנתיים הראשונות‪ 6% ,‬בשנה השלישית ו ‪ 7% -‬בשנה‬
‫הרביעית‪.‬‬
‫מהו הסכום ‪ X‬שעל המשקיע להפקיד אם רוצה לצבור סכום זהה בשתי התוכניות בעוד ‪ 4‬שנים?‬

‫מוצר עולה במזומן ‪ 10,000‬ש"ח‪ .‬בעל העסק מציע לכם לר כוש אותו בתשלומים באופן הבא‪ :‬תשלום מידי‬
‫במזומן של ‪ 1,000‬ש"ח ועוד ‪ 2‬תשלומים בסוף כל אחד מהחודשים הבאים ( בעוד חודש ובעוד חודשיים )‬
‫בגובה של ‪ 5,253.94‬ש"ח כל אחד‪ .‬חשבו מהי הריבית האפקטיבית השנתית ש בעל העסק גובה על עסקת‬
‫התשלומים‪.‬‬

‫לפני שנתיים לקחתם הלוואה של ‪ 100,000‬ש"ח בריבית של ‪ 5%‬לשנה‪ .‬החזר ההלוואה נעשה בתשלומים סוף‬
‫שנתיים שווים‪ ,‬הכוללים קרן וריבית‪ ,‬במשך ‪ 8‬שנים (לפי לוח סילוקין ש פיצר )‪ .‬במעמד לקיחת ההלוואה‬
‫התחייבתם לשלם קנס של ‪ 2,500‬ש"ח‪ ,‬במידה ותחליטו לפרוע את ההלוואה לפני תום ‪ 8‬ה שנים‪ .‬היום‪ ,‬מיד‬
‫לאחר ששילמתם את התשלום השנתי השני‪ ,‬אתם שוקלים לפרוע את יתרת ההלוואה (יתרת הקרן בתוספת‬
‫הקנס ) באמצעות לקיחת הלוואה חדשה ממקום העבודה בו אתם עובדים‪ .‬הריבית על ההלוואה החדשה היא‬
‫‪ 3%‬לשנה‪ .‬פירעון ההלוואה החדשה יעשה בתשלומים סוף שנתיים שווים על חש בון הקרן כאשר הריבית‬
‫משולמת על יתרת החוב (לוח סילוקין רגיל) במשך ‪ 6‬שנים‪ .‬מה יהא גובה התשלום השנתי האחרון‬
‫(קרן‪+‬ריבית) על ההלוואה החדשה ?‬

‫חברה מחלקת דיבידנד במזומן הצומח בקצב גידול קבוע של ‪ 6%‬לשנה‪ ,‬לנצח‪ .‬הדיבידנד במזומן ששילמה‬
‫החברה אתמול היה ‪ 5‬ש"ח למניה‪ .‬הנ יח ו כי מחיר המניה עתה בשוק ה וא ‪ 39‬ש"ח‪ .‬בהנחה שהדיבידנד הקרוב‬
‫ישולם בעוד שנה‪ ,‬מהו שיעור התשואה השנתי הנדרש על ‪ -‬ידי בעלי המניות? ( יש לשמור על רמת דיוק של‬
‫שתי ספר ות לאחר הנקודה)‪.‬‬
‫‪2‬‬

102
‫יסודות המימון – נוסחאות עזר‬

FVn  C0  1  r   PV  1  r 
n n
FVn  C 0  1  r1     1  rn  ‫ פעמי‬- ‫ערך עתידי של סכום חד‬
Cn FVn Cn
PV   PV  ‫ פעמי‬- ‫ערך נוכחי של סכום חד‬
1  r  n
1  r  n
1  r1     1  rn 
n
(1  r ) n  1
FV   PMT * 1  r 
i 1
 PMT * ‫ערך עתידי סידרתי‬
i 1 r
1
1
n
PMT (1  r ) n
PV    PMT * ‫ערך נוכחי סדרתי‬
i 1 1  r i r
PMT1   1  g  
n
PV   1     g% ‫ערך נוכחי סדרה צומחת בשיעור תקופתי קבוע של‬

r  g   1  r  
PMT1
PV  g<r ‫ כאשר‬, g% ‫ערך נוכחי סדרה אינסופית צומחת בשיעור תקופתי קבוע של‬
rg
r m 1
Re  [1  ] 1 r  1  Re m  1 ‫ריבית אפקטיבית‬
m
1  rN
rN  1  rR 1     1 rR  1 ‫ ריבית ריאלית‬,‫ריבית נומינלי ת‬
1
F
P  C  PVFAr , n   C iF ‫ערך איגרת חוב‬
1  r n
100
P ‫ימים‬
)‫מלווה קצר מועד (מק"מ‬
1  R 365
Div1
P0  ‫הערכת מניות‬
rg
P0 1
 ‫מכפיל הרווח‬
EPS1 r  g
PV r 
PI  ‫מדד הרווחיות‬
I0
W IM
NPV   I 0  W   R  C   PVFA( r, n )  ‫משוואת הענ"נ ללא מס‬
1  r  n
1  r n
‫ענ"נ ייצור עצמי לעומת רכישה מספק חיצוני‬
NPV P    P  Q   PVFAr, n 
NPVC    I 0   V  Q  FC   PVFAr, n 
NPVC  P    I 0  P  V   Q  FC  PVFAr, n 
‫גוריון‬-‫ בן‬,‫אגודת הסטודנטים‬ ‫מאגר הסיכומים‬

103
n
E R   P1  R1    Pn  Rn   Pi  Ri ‫תוחלת תשואה‬
i 1
n
 2 R   P1  R1  E R 2    Pn  Rn  E R 2   Pi Ri  E R 2 ‫שונות תשואה‬
i 1
‫שונות משותפת‬
COV ( R A , R B )  P1  [ R A1  E ( R A )]  [ R B1  E ( R B )]    Pn  [ R An  E ( R A )]  [ R Bn  E ( R B )] 
n
  Pi  [ R Ai  E ( R A )]  [ R Bi  E ( R B )]
i 1
COV ( R A , RB )   ( R A , RB )   ( R A )   ( RB ) ‫שונות משותפת‬

COV ( R A , R B )
 ( R A , RB )  ‫מקדם המתאם‬
 ( R A )   ( RB )
E R P   W A  E R A   1  W A   E R B  ‫תוחלת התשואה של תיק השקעות‬
‫שונות התשואה של תיק השקעות‬
 2 R P   W A2   2 R A   1  W A 2   2 R B   2  W A  1  W A   COV R A , R B 
 2 RB   COV R A , RB 
W AMVP  ‫הרכב ההשקעה בתיק בעל שונות מינימאלית‬
 2 R A    2 RB   2  COV R A , RB 
E R P   a M  E RM   1  a M   R F ‫תוחלת התשואה של תיק השקעות יעיל‬
 R P   a M   R M  ‫סטיית התקן של תיק השקעות יעיל‬
E RM   R F
E R P   R F    R P  CML - ‫משוואת ה‬
 RM 
E Ri   R F  E RM   R F    i SML - ‫משוואת ה‬
COV Ri , RM   Ri 

i    Ri , RM   ‫מקדם הביטה‬
 R M 
2
 R M 
 2 Ri    i2   2 RM    2 Ri  ‫סיכון של נכס בודד‬
‫גוריון‬-‫ בן‬,‫אגודת הסטודנטים‬ ‫מאגר הסיכומים‬

‫‪104‬‬
‫‪5‬‬

‫‪105‬‬

‫‪106‬‬
‫ציון ‪99 :‬‬

‫‪107‬‬

‫‪108‬‬

‫‪109‬‬

‫‪110‬‬

‫‪111‬‬

‫‪112‬‬

‫‪113‬‬

‫‪114‬‬

‫‪115‬‬

‫‪116‬‬
‫ציון ‪92 :‬‬

‫‪117‬‬

‫‪118‬‬

‫‪119‬‬

‫‪120‬‬

‫‪121‬‬

‫‪122‬‬

‫‪123‬‬

‫‪124‬‬

‫‪125‬‬

‫‪126‬‬

‫‪127‬‬

‫‪128‬‬

‫‪129‬‬
‫ציון ‪92 :‬‬
‫)אחרי פקטור ‪(100‬‬

‫‪130‬‬

‫‪131‬‬

‫‪132‬‬

‫‪133‬‬

‫‪134‬‬

‫‪135‬‬

‫‪136‬‬

‫‪137‬‬

‫‪138‬‬

‫‪139‬‬

‫‪140‬‬
‫מצאת טעות בחוברת? נשמח לדעת! שלח לנו מייל עם הפרטים הרלוונטיים‪:‬‬
‫מספר קורס‪ ,‬מועד מבחן‪ ...‬כל פרט שיוכל לעזור לנו לאתר את הבחינה‪.‬‬
‫‪exam@aguda.bgu.ac.il‬‬
‫הידעת? חוברת מבחנים זו הוכנה ממבחנים שאתם הסטודנטים‬

‫שלחתם לנו במהלך השנה‪ .‬למדת? קיבלת מעל ‪ ?90‬שלח לנו‬
‫את הבחינה ואולי היא תופיע בחוברת של הסמסטר הבא!‬
‫לפרטים‪ ,‬היכנס לאתר האגודה < בנק הבחינות והסיכומים‬

‫ותקבל צ'ופרים שווים!‬
‫מדור אקדמיה‬

‫‪141‬‬
‫חוברת מבחנים זו מובאת אליכם‬

‫באדיבות מדור אקדמיה‬
‫של אגודת הסטודנטים‬
‫בעיות אקדמיות? מועד ג'? וועדת משמעת?‬

‫מילואים? חוברת מבחנים? הפסקת לימודים?‬
‫סיכומים? מדור אקדמיה פה בשבילך!‬
‫שירותי המדור‪:‬‬
‫סיוע אקדמי‬ ‫•‬

‫ליווי ויצוג בבתי דין משמעתיים‬ ‫•‬
‫מאגר בחינות משנים קודמות‬ ‫•‬
‫מאגר סיכומים של סטודנטים‬ ‫•‬
‫ספריית השאלה במחירים מגוחכים‬ ‫•‬
‫קורסי הכנה‬ ‫•‬
‫תמיכה במשרתי מילואים‬ ‫•‬
‫לקבלת סיוע אקדמי‪ ,‬היכנס לאתר האגודה‪ -‬אקדמיה‪ -‬פניה לנציג אקדמיה‬
‫מענה מובטח תוך יום עבודה!‬
‫בית הסטודנט‪ ,‬קומה ‪ ,1‬חדר ‪161‬‬

681 1 2061 יסודות המימון

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

681 1 2061 יסודות המימון

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

‫‪681-1-2061‬‬

‫‪ ,2011‬סמסטר ב‪ ,‬מועד א‪ ,‬שפיר‪ ,‬פתרון סטודנט‪2......................‬‬

‫תאריך בחינה ‪29.06.2011 :‬‬ ‫אוניברסיטת בן גוריון בנגב‬

‫יש לענות על כל השאלות בחלק זה בבחינה ‪ ‬‬ ‫•‬

‫תשובות לא קריאות ‪ /‬ברורות לא יקבלו ניקוד ‪ ‬‬ ‫•‬

‫מחברת ללא שאלון לא תבדק‪ .‬‬ ‫•‬

‫שאלה ‪ 25) 1‬נקודות(‬

‫אגודת הסטודנטים‪ ,‬בן‪-‬גוריון‬ ‫מאגר הסיכומים‬

‫שאלה ‪ 25) 2‬נקודות(‬

‫תשואה מניה ‪B‬‬ ‫תשואה מניה ‪A‬‬ ‫הסתברות‬

‫‪0.15‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪0.45‬‬

‫‪0‬‬ ‫‪-0.3‬‬ ‫‪0.25‬‬

‫‪-0.15‬‬ ‫‪0.15‬‬ ‫‪0.2‬‬

‫‪-0.075‬‬ ‫‪-0.2‬‬ ‫‪0.1‬‬

‫ב‪ .‬נתון כי השונות המשותפת בין ‪ 2‬המניות עומדת על ‪. cov(A,B)=0.00975‬מצא תוחלת‬

‫שאלה ‪ 25) 3‬נקודות(‬

‫אגודת הסטודנטים‪ ,‬בן‪-‬גוריון‬ ‫מאגר הסיכומים‬

‫ד‪ .‬הסבר את ההבדל בין המונחים פארי‪ ,‬פרמיה ונכיון‪ .‬‬

‫שאלה ‪ 25) 4‬נקודות(‬

‫א‪ .‬מהו שווי המניה היום ? ‪ ‬‬

‫ב‪ .‬מהו ערך הזדמניות הצמיחה של החברה )‪ (PVGO‬‬

‫ג‪ .‬מהי התשואה על השקעה חוזרת ? ‪ ‬‬

‫אגודת הסטודנטים‪ ,‬בן‪-‬גוריון‬ ‫מאגר הסיכומים‬

‫אגודת הסטודנטים‪ ,‬בן‪-‬גוריון‬ ‫מאגר הסיכומים‬

‫אגודת הסטודנטים‪ ,‬בן‪-‬גוריון‬ ‫מאגר הסיכומים‬

‫אגודת הסטודנטים‪ ,‬בן‪-‬גוריון‬ ‫מאגר הסיכומים‬

‫אגודת הסטודנטים‪ ,‬בן‪-‬גוריון‬ ‫מאגר הסיכומים‬

‫אגודת הסטודנטים‪ ,‬בן‪-‬גוריון‬ ‫מאגר הסיכומים‬

‫אגודת הסטודנטים‪ ,‬בן‪-‬גוריון‬ ‫מאגר הסיכומים‬

‫אגודת הסטודנטים‪ ,‬בן‪-‬גוריון‬ ‫מאגר הסיכומים‬

‫אגודת הסטודנטים‪ ,‬בן‪-‬גוריון‬ ‫מאגר הסיכומים‬

‫אגודת הסטודנטים‪ ,‬בן‪-‬גוריון‬ ‫מאגר הסיכומים‬

‫אגודת הסטודנטים‪ ,‬בן‪-‬גוריון‬ ‫מאגר הסיכומים‬

‫אגודת הסטודנטים‪ ,‬בן‪-‬גוריון‬ ‫מאגר הסיכומים‬

‫אגודת הסטודנטים‪ ,‬בן‪-‬גוריון‬ ‫מאגר הסיכומים‬

‫אגודת הסטודנטים‪ ,‬בן‪-‬גוריון‬ ‫מאגר הסיכומים‬

‫אגודת הסטודנטים‪ ,‬בן‪-‬גוריון‬ ‫מאגר הסיכומים‬

‫אגודת הסטודנטים‪ ,‬בן‪-‬גוריון‬ ‫מאגר הסיכומים‬

‫אגודת הסטודנטים‪ ,‬בן‪-‬גוריון‬ ‫מאגר הסיכומים‬

‫אגודת הסטודנטים‪ ,‬בן‪-‬גוריון‬ ‫מאגר הסיכומים‬

‫אגודת הסטודנטים‪ ,‬בן‪-‬גוריון‬ ‫מאגר הסיכומים‬

‫אגודת הסטודנטים‪ ,‬בן‪-‬גוריון‬ ‫מאגר הסיכומים‬

‫אגודת הסטודנטים‪ ,‬בן‪-‬גוריון‬ ‫מאגר הסיכומים‬

‫אגודת הסטודנטים‪ ,‬בן‪-‬גוריון‬ ‫מאגר הסיכומים‬

‫אגודת הסטודנטים‪ ,‬בן‪-‬גוריון‬ ‫מאגר הסיכומים‬

‫אגודת הסטודנטים‪ ,‬בן‪-‬גוריון‬ ‫מאגר הסיכומים‬

‫אגודת הסטודנטים‪ ,‬בן‪-‬גוריון‬ ‫מאגר הסיכומים‬

‫אגודת הסטודנטים‪ ,‬בן‪-‬גוריון‬ ‫מאגר הסיכומים‬

‫אגודת הסטודנטים‪ ,‬בן‪-‬גוריון‬ ‫מאגר הסיכומים‬

‫אגודת הסטודנטים‪ ,‬בן‪-‬גוריון‬ ‫מאגר הסיכומים‬

‫אגודת הסטודנטים‪ ,‬בן‪-‬גוריון‬ ‫מאגר הסיכומים‬

‫אגודת הסטודנטים‪ ,‬בן‪-‬גוריון‬ ‫מאגר הסיכומים‬

‫אגודת הסטודנטים‪ ,‬בן‪-‬גוריון‬ ‫מאגר הסיכומים‬

‫אגודת הסטודנטים‪ ,‬בן‪-‬גוריון‬ ‫מאגר הסיכומים‬

‫אגודת הסטודנטים‪ ,‬בן‪-‬גוריון‬ ‫מאגר הסיכומים‬

‫מועד א'‬ ‫‪07.02.2013‬‬ ‫תאריך הבחינה‪:‬‬ ‫אוניברסיטת בן‪-‬גוריון בנגב‬

‫חלק א' )‪ 25‬נקודות(‬

‫חלק ב' )‪ 25‬נקודות(‬

‫אגודת הסטודנטים‪ ,‬בן‪-‬גוריון‬ ‫מאגר הסיכומים‬

‫שאלה ‪ 13) 2‬נקודות(‬

‫חלק ג' )‪ 25‬נקודות(‬

‫חלק ד' )‪ 25‬נקודות(‬

‫מניה ‪C‬‬ ‫מניה ‪B‬‬ ‫מניה ‪A‬‬