BÁO CÁO PHÂN TÍCH ĐẶC BIỆT

CÔNG TY CỔ PHẦN THƯƠNG MẠI ĐẦU TƯ DẦU KHÍ

NAM SÔNG HẬU (HOSE: PSH)

I. GIỚI THIỆU CHUNG.

Lĩnh vực hoạt động chính: Kinh doanh phân phối, bán lẻ xăng dầu. Sản xuất xăng
dầu và các chế phẩm từ xăng dầu. Ngoài ra, doanh nghiệp còn sở hữu một lượng quỹ
đất lớn ( sẽ trình bày chi tiết bên dưới) và đã có kế hoạch phát triển các dự án bất
động sản cho lượng quỹ đất này.
Vốn điều lệ: 1.261 tỷ đồng.
II. PHÂN TÍCH VỀ NĂNG LỰC SẢN XUẤT KINH DOANH.
Về năng lực kinh doanh – phân phối- bán lẻ xăng dầu.
Dầu khí Nam Sông Hậu hiện đang là đơn vị dẫn đầu thị phần tại khu vực Đồng Bằng
Sông Cửu Long. Mặc dù xuất phát điểm sau so với các đơn vị khác như Petrolimex
và PV OIL, tuy nhiên bằng việc lựa chọn thị trường phù hợp với xuất phát điểm ban
đầu của mình, Nam Sông Hậu trong thời gian ngắn đã vươn lên dẫn đầu thị phần tại
khu vực Đồng Bằng Sông Cửu Long.

Thông tin bản cáo bạch của PSH

Theo số liệu cập nhật mới nhất, thì tính đến thời điểm hiện tại 2020, Nam Sông Hậu đã phát triển
thêm cho mình 100 đại lý, nâng tổng số đại lý xăng dầu lên 550.

Bên cạnh số lượng các đại lý bán lẻ kể trên, Nam Sông Hậu cũng như Petrolimex hay PV OIL,
sở hữu cho mình một hệ thống bán lẻ riêng với tổng cộng 71 cửa hàng. Một điểm khá đặc biệt so
với hai đối thủ sừng sỏ trên, do lợi thế vào thị trường ĐBSCL sớm và trọng điểm, nên hiện tại,
các vị trí của Nam Sông Hậu khá đắc địa trong khu vực.

Chi tiết vị trí cửa hàng của Nam Sông Hậu, nhà đầu tư có thể tham khảo tại đây:

http://nshpetro.vn/list_shops

Về hệ thống hạ tầng phụ trợ.

Do đặc thù hoạt động kinh doanh bao gồm bán buôn và bán lẻ xăng dầu nên Nam Sông Hậu sở
hữu đội ngũ vận tải cùng kho cảng đáng nể, đây được coi là lợi thế chính giúp Nam Sông Hậu
vươn lên dẫn đầu thị phần trong khu vực.

Về đội ngũ vận tải: Nam Sông Hậu sở hữu 6 tàu biển – tải trọng 12.000 tấn. 4 sà lan tải trọng
3.223 tấn và hệ thống 11 xe bồn.

Về hệ thống kho cảng: đây là điểm mạnh chính của doanh nghiệp.
Với sức chứa kho lớn nhất lên tới hơn 100.000 m3 cùng tải trọng cầu cảng 80.000 DWT, PSH
hiện chỉ đứng sau Petrolimex (đơn vị dẫn đầu ngành) về năng lực kho cảng.

Đáng chú ý trong danh sách trên, PSH sở hữu cho mình Tổng kho ngoại quan Gò Công với sức
chứa 221.901 m3. Hoạt động kinh doanh xuất nhập khẩu của doanh nghiệp sẽ gặp nhiều thuận
lợi hơn thông qua hoạt động tạm nhập tái xuất nhờ vào việc sở hữu kho ngoại quan này. Chưa
kể, việc kê khai hàng hóa cũng dễ dàng hơn, giúp rút ngắn thời gian chuyển tiếp từ kho đến
khách hàng đại lý, qua đó giảm rủi ro ảnh hưởng biến động giá xăng dầu tại thị trường trong
nước.

Hình ảnh hệ thống kho cảng của PSH

Về năng lực sản xuất

Bên cạnh hệ thống cửa hàng, đại lý bán lẻ, Nam Sông Hậu còn được biết đến là một trong những
đơn vị đi đầu trong việc đầu tư vào hệ thống sản xuất – phối trộn xăng dầu và các sản phẩm liên
quan.

Công ty cổ phần Lọc hoá dầu Cần Thơ, công ty con của PSH hiện sở hữu hệ thống sản xuất lọc
hóa dầu lớn nhất khu vực đồng bằng sông Cửu Long với công suất 20.000 m3/tháng, cung cấp các
 sản phẩm Naptha, LPG, DO, nhất là White Spirit – sản phẩm dung môi duy nhất tại đồng bằng
sông Cửu Long. Đây cũng là lý do chính giúp công ty dễ dàng tiếp cận một lượng lớn đại lý theo
danh sách kể trên. Có thể thấy, ban lãnh đạo PSH ngoài việc lựa chọn cho mình một thị trường
phát triển phù hợp thì tiếp sau đó, cũng đã lựa chọn sản phẩm phù hợp để tiếp cận thị trường.

Đi sâu vào năng lực sản xuất, lọc hoá dầu Cần Thơ được trang bị hệ thống phòng thí nghiệm trang
bị máy Test Ron, máy Octan và các thiết bị hiện đại nhất có chức năng kiểm tra tất cả các chỉ tiêu
xăng dầu theo tiêu chuẩn 17025 của Việt Nam. Hệ thống pha chế xăng A95 công suất 40.000 m3,
hệ thống pha chế xăng E5 công suất 60.000 m3, 22 bồn chứa với tổng công suất 30.000 m3. Trong
khi đó, Chi nhánh CTCP Thương mại Đầu tư Dầu khí Nam Sông Hậu tại Cần Thơ nằm trên quốc
lộ 1A có vị trí địa lý thuận lợi cho cả đường bộ lẫn đường sông, sở hữu hệ thống pha chế xăng sinh
học E5 và xăng các loại đạt tiêu chuẩn quốc gia với công suất 50.000 m3.

Như vậy, có thể thấy, năng lực sản xuất của PSH đáp ứng đủ các tiêu chí để cạnh tranh dài hạn và
sòng phẳng với các ông lớn như Petrolimex hay PV OIL, trong trường hợp hai ông lớn này mở
rộng tầm ảnh hưởng của mình tại khu vực ĐBSCL.

III. Catalyst đầu tư.

1. Hưởng lợi từ tốc độ tăng trưởng kinh tế trong khu vực.

Trong kế hoạch đầu tư hạ tầng của chính phủ, một trong những mục tiêu trọng tâm đó là thực hiện
hóa liên kết vùng, liên kết các tiểu vùng tại ĐBSCL như vùng Đồng Tháp Mười, bán đảo Cà Mau, tứ
giác Long Xuyên, đầu tư kết nối liên vùng giữa ĐBSCL với TP.HCM. Một số dự án trọng điểm có thể
liệt kê bao gồm: Cao tốc phía Đông Mỹ Thuận 2, cao tốc TP. HCM - Trung Lương - Mỹ Thuận - Cần
Thơ, Cầu Mỹ Thuận 2....
PSH sở hữu hệ thống cửa hàng có vị trí thuận lợi trong khu vực so với các đối thủ.

Việc hoàn thiện hệ thống cơ sở hạ tầng, cùng với bước phát triển sôi động của kinh tế khu vực sẽ
tạo tiền đề tốt cho nhu cầu tiêu thụ xăng dầu, năng lượng. Đây là nền tảng vĩ mô vững chắc cho
hoạt động sản xuất – kinh doanh xăng dầu của các doanh nghiệp trong ngành, nhất là Nam Sông
Hậu – hiện đứng đầu về thị phần.

Đầu tư hạ tầng kéo theo đó là thu hút vốn FDI, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Nhu cầu về xăng dầu khi
đó cũng kéo theo. Lợi thế của PSH đó là việc nhanh tay chọn các vị trí thuận lợi cả về hệ thống bán lẻ
lẫn kho cảng. Nhờ đó, cứ 1% GDP tăng trưởng tại khu vực này, PSH cũng sẽ được hưởng lợi ít nhiều.
Cách tiếp cận này giống như chiến lược phát triển của Viettel khi xưa, tuy nhiên, mức độ hiệu quả của
PSH có thể chỉ giới hạn trong khu vực Đồng bằng sông Cửu Long.

2. Tích trữ nguyên liệu giá thấp nhờ vào lợi thế kho cảng.
Trong quý 1/2020, PSH công bố doanh thu và lãi ròng quý 1/2020 ở mức 1,618 tỷ đồng và 21
tỷ đồng, lần lượt đi lùi 22% và 27% so cùng kỳ. Đây là kết quả đáng khích lệ nếu biết rằng,
hai ông lớn PLX và OIL đều ghi nhận mức lỗ kỷ lục trong quý 1/2020 (PLX ghi nhận mức lỗ
kỷ lục 1.800 tỷ đòng, trong khi đó OIL trích lập hàng tồn kho lượng lớn gây lỗ kỷ lục 423 tỷ
đồng).

Nếu chỉ dừng lại ở kết quả quý 1, PSH sẽ không có nhiều điều đáng nói. Điều cần chú ý là
ngay trong giai đoạn đầu năm, công ty đã chủ động 2 hoạt động sau:

 Với các đối tác đại lý: PSH chủ động tối ưu lượng hàng nhập đúng nhu cầu. Nhập về
đâu- bán hết đến đó, rút ngắn thời gian chờ đợi, giảm thiểu tối đa rủi ro ảnh hưởng của
diễn biến thị trường.

 Với bán lẻ và sản xuất: Công ty chủ động đẩy mạnh tích trữ nguyên liệu vào thời điểm
giá dầu giảm xuống mốc giá 20 USD (https://vietstock.vn/2020/04/dau-khi-nam-
song-hau-chu-dong-tich-tru-khi-gia-nguyen-lieu-xuong-muc-thap-ky-luc-737-
744602.htm)

Với lợi thế sở hữu hệ thống kho có sức chứa hơn 500.000 m3 (chỉ kém Petrolimex), PSH đủ khả
năng thực hiện chiến lược trên. Xác thực trên báo cáo tài chính cũng thể hiện động thái đó của
doanh nghiệp.

Trong quý 1 – công ty tăng dự trữ nguyên liệu tồn kho của mình hơn 1.100 tỷ đồng. Mặc dù so
với cùng kỳ 2019 thì giá trị chưa bằng 1 nửa, tuy nhiên, nếu để ý thì mức giá dầu tại thời điểm
quý 1/2019 cao hơn rất nhiều so với thời điểm quý 1/2020 (giá dầu cuối quý 1/2020 giao dịch
quanh mức 60usd/ thùng)

Với việc Việt Nam sớm trở lại trạng thái kinh tế bình thường so với các nước trong khu vực, dự
báo hoạt động kinh doanh tiêu thụ bán lẻ xăng dầu của PSH sẽ sớm trở lại quý đạo. Nhà đầu tư có
 thể kỳ vọng vào kết quả kinh doanh nhiều khả năng gây đột biến trong quý 2 và đặc biệt nửa cuối
năm 2020, khi mà giá dầu có xu hướng phục hồi mạnh trong thời gian qua.

3. Nhu cầu vốn cho phát triển bất động sản và các dự án sản xuất

Hoạt động kinh doanh bán lẻ xăng dầu hàng năm đem lại cho PSH một nguồn tiền lớn. Tuy nhiên,
việc sở hữu một lượng lớn diện tích đất và bắt đầu tham gia vào hoạt động phát triển bất động sản
đòi hỏi Nam Sông Hậu phải tiến hành niêm yết để huy động thêm nguồn vốn phát triển. Ngoài ra,
để đảm bảo năng lực cạnh tranh, PSH sẽ cần đầu tư một hoàn thiện về năng lực sản xuất- hạ tầng
của mình.

Theo công bố trong nội dung bản cáo bạch của doanh nghiệp, các dự án bất động sản doanh nghiệp
dự kiến phát triển trong thời gian tới bao gồm:

STT Tên dự án Quy mô Tổng mức đầu tư

Dự án Khu tái định cư xã 3,6 ha. 32 tỷ đồng

Vàm Láng 185 lô nền, 01 khu dịch vụ và 01 khu văn
1 phòng, trong đó có 88 lô nền tái định cư; 97 lô
nền dành cho nhà ở thương mại.

Dự án Khu du lịch sinh

thái kết hợp nghỉ dưỡng
2 thành phố Cần thơ 9ha 141 tỷ đồng

Công suất:
+ Kho chứa xăng dầu : 520.000 m3 ;
+ Nhà máy chế biến condensate : 500.000
tấn/năm;
Dự án Tổng kho dầu khí + Nhựa đường : 72.000 m3/năm (Sức chứa
Soài Rạp – NamSongHau 14.400 m3 );
3 Petro 1.500 tỷ đồng
+ LPG : 25.000 tấn/năm (Sức chứa 5.000 tấn);
+ Hóa chất và các sản phẩm sinh học : 62.500
m3 /năm (Sức chứa 12.500 m3 ).
 Dự án Cảng chuyên dùng, Công suất:
kho chứa xăng dầu, nhà + Cầu cảng chuyên dùng : 15.000 DWT;
máy sản xuất dầu nhờn, + Kho chứa xăng dầu : 50.000 m3 ; 290 tỷ đồng
nhà máy khí hóa lỏng và + Nhà máy chế biến xăng sinh học : 150.000
4 nhà máy chế biến xăng tấn/năm
sinh học

Nhà máy phối trộn xăng sinh học : Công suất

100.000 tấn/năm, 03 bồn chứa nguyên liệu (Mỗi
Dự án Kho trung chuyển bồn 1.000 m3);
xăng dầu, nhà máy phối • Cảng chuyên dụng : 7.000 DWT;
5 trộn xăng dầu sinh học, Trạm chiết nạp khí hóa lỏng sức chứa : 4.000 150 tỷ đồng
trạm chiết nạp gas m3;
• Kho chứa xăng dầu : 4.800 m3.

Bồn chứa nguyên liệu và hóa chất:

6 Dự án nhà máy sản xuất
xăng sinh học E5 VÀ E10
4.000 m3;
• Kho chứa xăng dầu: 4.500 m3;
• Cầu cảng và cầu dẫn; 175 tỷ đồng
• Nhà máy sản xuất ethanol tinh khiết:
200.000 tấn/năm

Đối với các dự án bất động sản nằm trong danh mục triển khai của PSH, lượng quỹ đất được phát
triển đều đã được tích lũy trong thập kỷ trước. Giai đoạn gần đây với việc bùng nổ giá đất tại khu
vực Đồng bằng Sông Cửu Long sẽ giúp các dự án có mức chênh lệch địa tô đủ lớn, đảm bảo tính
hấp dẫn và thành công của dự án. Ngoài ra, theo thông tin không chính thức, PSH còn sở một
lượng lớn quỹ đất hiện vẫn đang nằm chờ. Đây được coi là của để dành của doanh nghiệp nếu đặt
trong bối cảnh giá đất tại khu vực này đang có dấu hiệu tích cực trong thời gian qua.

Đối với các dự án liên quan đến sản xuất, các sản phẩm từ các dự án được dự báo đều phù hợp với
nhu cầu phát triển của khu vực. Qua đó, sẽ tiếp tục duy trì vị thế dẫn đầu của Doanh nghiệp trong
thời gian tới.
IV. TỔNG KẾT.

PSH với những lựa chọn thông minh về thị trường phát triển cũng như sản phẩm của mình
đã nhanh chóng tạo dựng được vị thế của mình trong ngành. So với hai ông lớn là
Petrolimex và PV Oil, mặc dù năng lực tài chính có phần hạn chế nhưng bù lại, PSH sở
hữu cho mình một bộ máy tư nhân hoạt động hiệu quả- nắm bắt cơ hội thị trường tốt, đặc
biệt trong việc lựa chọn các dự án đầu tư và phương án kinh doanh.

Giai đoạn nửa cuối năm, PSH được kỳ vọng sẽ có nhiều diễn biến tích cực khi đã chủ động
lên phương án dự trữ nguyên liệu tại vùng giá thấp (quanh mức giá 20 USD và tính đến
thời điểm hiện tại, giá dầu WTI đã hồi phục về vùng giá 37 USD/thùng).

Về trung và dài hạn, PSH nhiều khẳ năng sẽ tiếp tục dẫn đầu thị phần tại khu vực ĐBSCL
nhờ vào hệ thống kho cảng hơn 500.000 m3, khả năng sản xuất sản phẩm dung môi duy
nhất trong khu vực (Condensate và White Spirit). Hệ thống này sẽ tiếp tục được đầu tư
hoàn thiện sau khi doanh nghiệp niêm yết.

Bên cạnh hoạt động kinh doanh xăng dầu đem lại dòng tiền mặt đều đặn, công ty sở hữu
một lượng lớn bất động sản trong khu vực. Đặt trong bối cảnh giá đất tại ĐBSCL có nhiều
dấu hiệu tích cực trong thời gian qua, hoạt động bất động sản của PSH được kỳ vọng đem
lại mức lợi nhuận đột biến cho doanh nghiệp.

Như vậy, có thể khẳng định, PSH là mã cổ phiếu có đầy đủ nguyên liệu cho câu chuyện
tăng trưởng trong giai đoạn ngắn, trung và dài hạn. Với mức giá niêm yết ngày đầu 16.000
đ/cp, trong trường hợp cổ phiếu PSH có nhà tạo lập, nhiều khả năng thị giá cổ phiếu của
doanh nghiệp sẽ được đẩy lên cao với mức thanh khoản thích hợp để phục vụ cho hoạt
động huy động vốn trên sàn.

Phương án trên được đánh giá có tính khả thi cao nếu đặt trong bối cảnh vĩ mô giá dầu hồi
phục tích cực, cũng như các cổ phiếu PLX và OIL có mức tăng mạnh mẽ trong giai đoạn
từ tháng 4 đến nay.

Để nhận thêm các báo cáo đặc biệt mới nhất, vui lòng đăng ký tại đường link sau: