Financial Management  Ch’s 4‐6:  Time Value of Money Formula Sheet, p.1  Prof.

 Durham 

CALCULATION  MATH EQUATION  EXCEL FORMULA 

[In the following three equations, you need to be consistent with your r and the N (i.e., the exponent).  If compounding is annual, 
you need a rate per year and an N in years.  If compounding is semi‐annual, you need a rate per half‐year and an N in half‐years.  
If compounding is quarterly, you need a rate per quarter and an N in quarters.  And so on.  You do not need any new equations.] 

“Earlier” Value of a Single Cash Flow:  “PV” = C / (1+r)1  = −PV( rate , 1 , , fv )** 

  gives a value one period before the single cash flow 
  to get a value two periods before the single cash flow, change the 1s to 2s 
  **note that, unlike in the annuity equations that follow, the cash flow is “fv” (not “pmt”) 

Present Value of a Single  PV = CN / (1+r)N  = −PV( rate , nper , , fv )** 

Cash Flow at Time N:  gives a value at time zero of the single cash flow at time N 
  **again, note that, unlike in the annuity equations that follow, the cash flow is “fv” (not “pmt”) 

“Later” Value of a Single Cash Flow:  FV = C ∙ (1+r)1  = −FV( rate , 1 , , pv )** 

  gives a value one period after the single cash flow 
  to get a value two periods after the single cash flow, change the 1s to 2s 
  to get a value three periods after the single cash flow, change the 1s to 3s, etc. 
  **note that, unlike in the annuity equations that follow, the cash flow is “pv” (not “pmt”) 

[Now, we move on to equations for annuities and perpetuities.  Please note:  These equations are the only ones that you need.  As 
explained in other course materials, if the cash flows are annual, you need a rate per year and an N in years.  If the cash flows are 
semi‐annual, you need a rate per half‐year and an N in half‐years.  If the cash flows are quarterly, you need a rate per quarter and 
an N in quarters.  And so on.  But you do not need a new equation.] 

Present Value of an Ordinary Annuity:  PV = C / r ∙ ( 1 – 1/(1+r)N )  = −PV( rate , nper , pmt ) 

  gives a value one period before the first cash flow in the annuity 
  if the first cash flow in the annuity is at t=1, this equation gives a value at t=0; 
  if the first cash flow in the annuity is at t=2, this equation gives a value at t=1; 
  if the first cash flow in the annuity is at t=6, this equation gives a value at t=5, etc. 
Using some made‐up numbers, notice that the math isn’t so bad: 
  PV = $3000 / 0.08 ∙ ( 1 – 1/1.0820 )  = −PV( 0.08 , 20 , 3000 ) 

Future Value of an Ordinary Annuity:  FV = C / r ∙ ( (1+r)N – 1 )  = −FV( rate , nper , pmt ) 

  gives a value at the same instant as the final cash flow in the annuity 
Again, using some made‐up numbers: 
  FV = $3000 / 0.08 ∙ ( 1.0820 – 1 )  = −FV( 0.08 , 20 , 3000 ) 

Present Value of an Annuity Due:  PV = C / r ∙ ( 1 – 1/(1+r)N ) ∙ (1+r)  = −PV( rate , nper , pmt , , 1 ) 

  gives a value at the same instant as the first cash flow in the annuity 
Again, using some made‐up numbers: 
  PV = $3000 / 0.08 ∙ ( 1 – 1/1.0820 ) ∙ 1.08  = −PV( 0.08 , 20 , 3000 , , 1 ) 

Future Value of an Annuity Due:  FV = C / r ∙ ( (1+r)N – 1 ) ∙ (1+r)  = −FV( rate , nper , pmt , , 1 ) 

  gives a value one period after the final cash flow in the annuity 
Using the same made‐up numbers: 
  FV = $3000 / 0.08 ∙ ( 1.0820 – 1 ) ∙ 1.08   = −FV( 0.08 , 20 , 3000 , , 1 ) 
Financial Management  Ch’s 4‐6:  Time Value of Money Formula Sheet, p.2  Prof. Durham 

CALCULATION  MATH EQUATION  EXCEL FORMULA 

Present Value of a (Level) Perpetuity:  “PV” = C / r  = C / r 

  gives a value one period before the first cash flow in the (level) perpetuity 
if the first cash flow in the level perpetuity is at t=1, this equation gives a value at t=0; if the first cash flow in the level perp. is at 
t=2, this eq’n gives a value at t=1; if the first cash flow in the level perp. is at t=15, this eq’n gives a value at t=14, etc. 

Future Value of a (Level) Perpetuity:  such an equation does not exist … because you can never get to (or past) the 
final cash flow in any perpetuity because, by definition, a perpetuity’s cash flows are perpetual. 

Present Value of a Growing Perpetuity:  PV = C / ( r − g )  = C / ( r − g ) 

  gives a value one period before the first cash flow in the growing perpetuity 
if the first cash flow in the growing perp. is at t=1, this equation gives a value at t=0; if the first cash flow in the growing perp. is at 
t=2, this eq’n gives a value at t=1; if the first cash flow in the growing perp. is at t=23, this eq’n gives a value at t=22, etc. 

Future Value of a Growing Perpetuity:  such an equation does not exist … because you can never get to (or past) 
the final cash flow in any perpetuity because, by definition, a perpetuity’s cash flows are perpetual. 

CALCULATION  MATH EQUATION 

Effective Annual Rate:  EAR = ( 1 + periodic rate )# of compounding periods in a year – 1, 
  where the “periodic rate” is the rate per compounding period 
  if interest is compounded monthly, then periodic rate equals annual rate ÷ 12 and exponent = 12 
  if interest is compounded quarterly, then periodic rate equals annual rate ÷ 4 and exponent = 4 
  if interest is compounded semi‐annually, then periodic rate equals annual rate ÷ 2 and exponent = 2, etc. 
Excel equation:  =EFFECT( annual rate , # of compounding periods in a year ) 

Effective Half‐Year Rate:  EHYR = ( 1 + periodic rate )# of compounding periods in a half‐year – 1, 
NOT COMMON; STILL USEFUL  where the “periodic rate” is the rate per compounding period 
  if interest is compounded monthly, then periodic rate equals annual rate ÷ 12 and exponent = 6 
  if interest is compounded quarterly, then periodic rate equals annual rate ÷ 4 and exponent = 2 
  if interest is compounded semi‐annually, then periodic rate equals annual rate ÷ 2 and exponent = 1, etc. 
Excel formula:  does not really exist 

Effective Quarterly Rate:  EQR = ( 1 + periodic rate )# of compounding periods in a quarter – 1, 
NOT COMMON; STILL USEFUL  where the “periodic rate” is the rate per compounding period 
  if interest is compounded daily, then periodic rate equals annual rate ÷ 365 and exponent = 91.25 
  if interest is compounded monthly, then periodic rate equals annual rate ÷ 12 and exponent = 3 
  if interest is compounded quarterly, then periodic rate equals annual rate ÷ 4 and exponent = 1, etc. 
Excel formula:  does not really exist   
Financial Management  Ch’s 4‐6:  Time Value of Money Formula Sheet, p.3  Prof. Durham 

CALCULATION  MATH EQUATION  EXCEL FORMULA 

[FROM CHAPTER 5:  The equation for valuing a bond consists of nothing more than a combination of the equation for 
present value of an ordinary annuity and the equation for present value a single cash flow at time N.] 

Price of a Bond:  PV = C / r ∙ ( 1 – 1/(1+r)N ) + Face / (1+r)N  = −PV( rate , nper , pmt , fv ) 

  gives a value at time zero 
  Math’s r is Excel’s rate, N is nper, C is pmt, and Face is fv 
  if the coupon pmts. in the annuity are semi‐annual, the rate must be per half‐year and the N must be in half‐years. 
  if the coupon pmts. in the annuity are annual, the rate must be per year and the N must be in years. 

Yield to Maturity of a Bond:  Price = C / y ∙ ( 1 – 1/(1+y)N ) + Face / (1+y)N  = RATE( nper , pv , pmt , fv ) 

  Yield to maturity is the “y” that satisfies this equality and can be solved only by iterative trial‐and‐error 
  Math’s Price is the negative of Excel’s PV, N is nper, C is pmt, and Face is fv 
  NOTE:  If using Excel, the Price must be entered as a negative number for pv 
  if the coupon pmts. in the annuity are semi‐annual, the rate must be per half‐year and the N must be in half‐years. 
  if the coupon pmts. in the annuity are annual, the rate must be per year and the N must be in years. 

[FROM CHAPTER 6:  A stock is typically valued using any combination of equations from Chapter 4.  The price could 
be simply the present value of a bunch of single cash flows. Or, the future cash flows could be any combination of 
things that we’ve learned so far:  single sums, annuities, level perpetuities, growing perpetuities.  I thus cannot really 
give you a couple of nifty equations like I’m able to for Chapters 4 and 5.] 

Dividend‐Growth Valuation:  P0 = Div1 / ( r − g ), 
where dividends are simply (and conveniently) predicted to grow by the same growth rate, g, each year 
forever 
Excel formula:  does not really exist 

Finite‐Horizon Valuation:  P0 = Div1 / (1+r) + Div2 / (1+r)2 + Div3 / (1+r)3 + ∙∙∙∙ + DivN / (1+r)N + PN / (1+r)N,   
where Div1 through DivN are the dividends across the horizon and PN is the end‐of‐horizon selling price; 
sometimes PN is given and other times PN = DivN+1 / ( r − g ), where DivN+1 is the first dividend in a growing perpetuity. 
Excel formula:  does not really exist