CH 3.micro 2 PDF

12/9/2013
Chương 3
KINH TẾ HỌC VI MÔ 2 LỰA CHỌN TRONG ĐIỀU
(Microeconomics 2) KIỆN RỦI RO, BẤT ĐỊNH
TS.GVC. Phan Thế Công

TS.GVC. Phan Thế Công
KHOA KINH TẾ & LUẬT - ĐẠI HỌC THƯƠNG MẠI
KHOA KINH TẾ & LUẬT - ĐẠI HỌC THƯƠNG MẠI
Email: congpt@vcu.edu.vn
Email: congpt@vcu.edu.vn
DĐ: 0966653999
DĐ: 0966653999
http://sites.google.com/site/congphanthe/
http://sites.google.com/site/congphanthe/
12/9/2013 TS.GVC. PHAN THẾ CÔNG 1 12/9/2013 TS.GVC. PHAN THẾ CÔNG 2
Nội dung chương 3 Rủi ro và bất định
 Rủi ro và bất định  Người tiêu dùng và các hãng thường không chắc
 Các đặc trưng của rủi ro và bất định chắn về các kết cục mà họ lựa chọn.
 Xác suất và giá trị kỳ vọng  Ví dụ 1: Sử dụng số tiền tiết kiệm như thế nào?
 Thái độ đối với rủi ro  Gửi ngân hàng với mức lãi suất thấp nhưng độ rủi ro
 Lựa chọn trong điều kiện rủi ro thấp hay
 Các biện pháp nhằm giảm rủi ro  Đầu tư vào chứng khoán với mức lãi suất cao nhưng
độ rủi ro cao?
12/9/2013 GIẢNG VIÊN: PHAN THẾ CÔNG 3 12/9/2013 GIẢNG VIÊN: PHAN THẾ CÔNG 4
Rủi ro và bất định Các đặc trưng của rủi ro và bất

định
 Ví dụ 2: Lựa chọn nghề nghiệp  Rủi ro là một tình huống trong đó một quyết định
 Làm việc ở công ty lớn với độ ổn định cao nhưng khó có thể có nhiều hơn một kết quả và người ra
có khả năng thăng tiến hay quyết định biết tất cả các kết quả và xác suất xảy
 Làm ở công ty nhỏ với mức độ ổn định thấp hơn ra kết quả đó
nhưng có khả năng thăng tiến cao?
12/9/2013
Các đặc trưng của rủi ro và bất định Xác suất và giá trị kỳ vọng
 Bất định tồn tại khi một người ra quyết định  Xác suất: là khả năng một kết cục có thể xảy ra
 không thể liệt kê tất cả các kết cục có thể  Xác suất khách quan: xác suất được xác định thông
và/hoặc qua những tình huống tương tự hoặc dựa trên dữ
 không thể xác định xác suất của các kết cục xảy liệu thống kê
ra  Xác suất chủ quan: phụ thuộc vào kỳ vọng, sở thích,
 Rủi ro và sự bất định đều đề cập đến sự thiếu kinh nghiệm và sự đánh giá về tương lai của người ra
thông tin, nhưng có nhiều thông tin hơn trong quyết định
trường hợp rủi ro so với trường hợp bất định.
Xác suất và giá trị kỳ vọng Phương sai và độ lệch chuẩn
 Giá trị kỳ vọng:  Phương sai đo lường mức độ phân tán của các
 Là trung bình gia quyền của tất cả các kết cục có thể giá trị của các kết cục so với giá trị trung bình của
xảy ra, với xác suất của mỗi kết cục được coi như gia nó
quyền tương ứng  Phương sai là trung bình của bình phương các sai
n
E ( X )   x i pi lệch so với giá trị kỳ vọng của các giá trị gắn với
i 1 mỗi kết cục. n
Giá trị kỳ vọng đo lường xu thế trung tâm – trung Variance(X)  2x   pi ( X i  E( X ))2

 Công thức: i 1
bình – của các kết cục
 Phương sai phản ánh mức độ rủi ro của một
quyết định kinh tế
Phương sai và độ lệch chuẩn Hệ số biến thiên
 Độ lệch chuẩn là căn bậc hai của phương sai  Đo lường mức độ rủi ro tương đối
 Độ lệch chuẩn cũng phản ánh mức độ rủi ro của  Bằng tỷ lệ giữa phương sai và giá trị kỳ vọng
các quyết định
 Độ lệch chuẩn càng lớn thì tính rủi ro của quyết định Standard deviation 
đó càng lớn  
Expected value E( X )
12/9/2013
Thái độ đối với rủi ro Thái độ đối với rủi ro
 Thái độ đối với rủi ro có thể được xác định thông  Lợi ích kỳ vọng: tổng lợi ích thu được từ các kết
qua lợi ích cận biên của thu nhập cục có thể có, có tính đến trọng số của xác suất
 Giả định rằng con người thu được lợi ích từ các mức của các kết cục sẽ xảy ra.
thu nhập kiếm được  Các thái đội đối với rủi ro:
 Lợi ích cận biên của thu nhập là sự thay đổi trong  Ghét rủi ro
tổng lợi ích khi có thêm một đơn vị thu nhập
 Trung lập với rủi ro
 Lợi ích cận biên của thu nhập chính là độ dốc của
 Ưa thích rủi ro
đường tổng lợi ích theo thu nhập
Ghét rủi ro Ghét rủi ro

 Một người gọi là ghét rủi ro nếu người đó thích
có một mức thu nhập nhất định cho trước hơn là
một công việc rủi ro có thu nhập kỳ vọng tương
đương
 Người này có lợi ích cận biên của thu nhập giảm
dần
 Họ nhạy cảm với một đơn vị thu nhập mất đi hơn là
một đơn vị thu nhập tăng thêm
 Đa phần con người đều ghét rủi ro
 Thường mua bảo hiểm để đề phòng cho các rủi ro
Trung lập với rủi ro Trung lập với rủi ro
 Người trung lập với rủi ro là người không phân

biệt giữa một mức thu nhập chắc chắn và một
mức thu nhập bất định khác nếu chúng có cùng
giá trị kỳ vọng
 Người trung lập với rủi ro có lợi ích cận biên của
thu nhập không đổi
 nhạy cảm như nhau với một đơn thu nhập nhập mất
đi và một đơn vị thu nhập tăng thêm
12/9/2013
Thích rủi ro Thích rủi ro

 Người thích rủi ro là một người thích có một công
việc rủi ro hơn là một công việc có mức thu nhập
nhất định bằng với thu nhập kỳ vọng của công
việc rủi ro
 Người thích rủi ro có lợi ích cận biên của thu
nhập tăng dần
 Họ nhạy cảm với một đơn vị thu nhập tăng lên hơn
là một đơn vị thu nhập mất đi
 Người thích rủi ro là người thích đánh bạc, những
kẻ phạm tội
Lựa chọn trong điều kiện rủi ro Các biện pháp nhằm giảm rủi ro
 Dựa theo ba nguyên tắc:  Đa dạng hóa sản phẩm:

 Nguyên tắc giá trị kỳ vọng  Biện pháp giảm rủi ro bằng cách phân bổ nguồn lực
 Chọn phương án có giá trị kỳ vọng cao nhất vào các hoạt động khác nhau
 Phân tích phương sai – giá trị trung bình  Ví dụ
 Chọn phương án có giá trị trung bình lớn nhất và
phương sai nhỏ nhất
Thu nhập từ việc bán thiết bị ($)
 Phân tích hệ số biến thiên Thời tiết nóng Thời tiết lạnh
 Chọn phương án có hệ số biến thiên nhỏ nhất Doanh thu từ máy điều hòa 30,000 12,000
Doanh thu từ máy sưởi 12,000 30,000
Các biện pháp nhằm giảm rủi ro Các biện pháp nhằm giảm rủi ro
 Đa dạng hóa thông tin  Ví dụ về bảo hiểm

 Bảo hiểm: Quyết định bảo hiểm
 Mua bảo hiểm đảm bảo được mức thu nhập không
Bị mất Không bị Giá trị tài Độ
đổi bất chấp thiệt hại có xảy ra hay không. trộm mất trộm sản kỳ vọng lệch chuẩn
Bảo hiểm
 Phí bảo hiểm bằng thiệt hại kỳ vọng (p = 0,1) (p = 0,9)
Không 40,000 50,000 49,000 3000
 Mức thu nhập chắc chắn này bằng với thu nhập kỳ vọng
trong tình huống rủi ro Có 49,000 49,000 49,000 0
12/9/2013
Risk vs. Uncertainty Measuring Risk with Probability

Distributions
 Risk  Table or graph showing all possible
 Must make a decision for which the outcome is outcomes/payoffs for a decision & the probability
not known with certainty each outcome will occur
 Can list all possible outcomes & assign  To measure risk associated with a decision
probabilities to the outcomes
 Examine statistical characteristics of the probability
 Uncertainty distribution of outcomes for the decision
 Cannot list all possible outcomes
 Cannot assign probabilities to the outcomes
15-25
12/9/2013 GIẢNG VIÊN: PHAN THẾ CÔNG 15-26
12/9/2013 GIẢNG VIÊN: PHAN THẾ CÔNG
Probability Distribution for Sales (Figure 15.1)

Expected Value
 Expected value (or mean) of a probability
distribution is:
n
E( X )  Expected value of X   pi X i
i 1
Where Xi is the ith outcome of a decision,

pi is the probability of the ith outcome, and
n is the total number of possible outcomes
15-27
Expected Value Variance

 Does not give actual value of the random  Variance is a measure of absolute risk
outcome  Measures dispersion of the outcomes about the mean
or expected outcome
 Indicates “average” value of the outcomes if the
risky decision were to be repeated a large number n
of times Variance(X)  2x   pi ( X i  E( X ))2

i 1
• The higher the variance, the greater

the risk associated with a probability
distribution
15-29
12/9/2013
Identical Means but Different Standard Deviation

Variances (Figure 15.2)
 Standard deviation is the square root of the
variance
 x  Variance(X)
• The higher the standard deviation,

the greater the risk
15-31
Probability Distributions with Different Coefficient of Variation

Variances (Figure 15.3)
 When expected values of outcomes differ
substantially, managers should measure
riskiness of a decision relative to its expected
value using the coefficient of variation
 A measure of relative risk
Standard deviation 
 
Expected value E( X )
15-33
Decisions Under Risk Summary of Decision Rules Under

Conditions of Risk
 No single decision rule guarantees profits will Expected Choose decision with highest expected value
value rule
actually be maximized
Mean- Given two risky decisions A & B:
 Decision rules do not eliminate risk variance •If A has higher expected outcome & lower
rules variance than B, choose decision A
 Provide a method to systematically include risk in
•If A & B have identical variances (or standard
the decision making process deviations), choose decision with higher
expected value
•If A & B have identical expected values,
choose decision with lower variance (standard
deviation)
Coefficient of Choose decision with smallest coefficient of

variation rule variation
15-35
12/9/2013
Probability Distributions for Weekly Which Rule is Best?

Profit (Figure 15.4)
E(X) = 3,500 E(X) = 3,750
A = 1,025
= 0.29
 B = 1,545
= 0.41
  For a repeated decision, with identical
probabilities each time
 Expected value rule is most reliable to maximizing
(expected) profit
 Average return of a given risky course of action
repeated many times approaches the expected
E(X) = 3,500
C = 2,062 
value of that action
= 0.59
15-37
Which Rule is Best? Expected Utility Theory

 For a one-time decision under risk  Actual decisions made depend on the
 No repetitions to “average out” a bad outcome willingness to accept risk
 No best rule to follow  Expected utility theory allows for different
 Rules should be used to help analyze & guide attitudes toward risk-taking in decision making
decision making process  Managers are assumed to derive utility from
 As much art as science earning profits
15-39
Manager’s Attitude Toward Risk

Expected Utility Theory
 Managers make risky decisions in a way  Determined by manager’s marginal utility of
that maximizes expected utility of the profit profit:
outcomes
E [U(  )]  p1U (  1 )  p2U(  2 )  ...  pnU (  n ) MU profit  U (  ) 
• Utility function measures utility associated • Marginal utility (slope of utility

with a particular level of profit curve) determines attitude toward
• Index to measure level of utility received risk
for a given amount of earned profit
15-41
12/9/2013
Manager’s Attitude Toward Risk Manager’s Attitude Toward Risk
 Risk averse  Can relate to marginal utility of profit

 If faced with two risky decisions with equal  Diminishing MUprofit
expected profits, the less risky decision is chosen
 Risk averse
 Risk loving
 Expected profits are equal & the more risky  Increasing MUprofit
decision is chosen  Risk loving
 Risk neutral  Constant MUprofit
 Indifferent between risky decisions that have  Risk neutral
equal expected profit
15-43
Manager’s Attitude Toward Risk Manager’s Attitude Toward Risk

(Figure 15.5) (Figure 15.5)
15-45
Manager’s Attitude Toward Risk Finding a Certainty Equivalent for a

(Figure 15.5) Risky Decision (Figure 15.6)
15-47
12/9/2013
Manager’s Utility Function for Profit Expected Utility of Profits

(Figure 15.7)
 According to expected utility theory, decisions
are made to maximize manager’s expected
utility of profits
 Such decisions reflect risk-taking attitude
 Generally differ from those reached by decision
rules that do not consider risk
 For a risk-neutral manager, decisions are identical
under maximization of expected utility or
maximization of expected profit
15-49
Summary of Decision Rules Under Conditions of Uncertainty

Decisions Under Uncertainty
Maximax rule Identify best outcome for each possible decision
& choose decision with maximum payoff.
 With uncertainty, decision science provides Maximin rule Identify worst outcome for each decision &
little guidance choose decision with maximum worst payoff.
Minimax Determine worst potential regret associated
 Four basic decision rules are provided to aid regret rule with each decision, where potential regret with
managers in analysis of uncertain situations any decision & state of nature is the
improvement in payoff the manager could have
received had the decision been the best one
when the state of nature actually occurred.
Manager chooses decision with minimum worst
potential regret.
Equal Assume each state of nature is equally likely to

probability occur & compute average payoff for each.
rule Choose decision with highest average payoff.
15-51
Preferences Under Uncertainty Preferences Under Uncertainty

 Think of a lottery.  Think of a lottery.
 Win $90 with probability 1/2 and win $0 with  Win $90 with probability 1/2 and win $0 with
probability 1/2. probability 1/2.
 U($90) = 12, U($0) = 2.  U($90) = 12, U($0) = 2.
 Expected utility is  Expected utility is
1 1
EU   U($90)   U($0)
2 2
1 1
  12   2  7.
2 2
12/9/2013

 Think of a lottery.
 EU = 7 and EM = $45.
 Win $90 with probability 1/2 and win $0 with
 U($45) > 7  $45 for sure is preferred to the
probability 1/2.
lottery  risk-aversion.
 Expected money value of the lottery is
 U($45) < 7  the lottery is preferred to $45 for
1 1 sure  risk-loving.
EM   $90   $0  $45.
2 2  U($45) = 7  the lottery is preferred equally to
$45 for sure  risk-neutrality.
U($45) > EU  risk-aversion.
12 12
U($45)
EU=7 EU=7
2 2
$0 $45 $90 Wealth $0 $45 $90 Wealth
U($45) > EU  risk-aversion.
12 MU declines as wealth 12
rises.
U($45)
EU=7 EU=7
2 2
$0 $45 $90 Wealth $0 $45 $90 Wealth
12/9/2013
Preferences Under Preferences Under Uncertainty

Uncertainty U($45) < EU  risk-loving. U($45) < EU  risk-loving.
12 12 MU rises as wealth
rises.
EU=7 EU=7
U($45) U($45)
2 2
$0 $45 $90 Wealth $0 $45 $90 Wealth
Preferences Under Uncertainty Preferences Under

Uncertainty U($45) = EU  risk-neutrality.
12 12
U($45)=
EU=7 EU=7
2 2
$0 $45 $90 Wealth $0 $45 $90 Wealth

U($45) = EU  risk-neutrality.  State-contingent consumption plans that give
12 MU constant as wealth equal expected utility are equally preferred.
rises.
U($45)=
EU=7
$0 $45 $90 Wealth
12/9/2013

Cna
 What is the MRS of an indifference curve?
 Get consumption c1 with prob. 1 and
Indifference curves
EU1 < EU2 < EU3 c2 with prob. 2 (1 + 2 = 1).
 EU = 1U(c1) + 2U(c2).
EU3
 For constant EU, dEU = 0.
EU2
EU1
Ca

EU   1U(c1 )   2U(c 2 )
EU   1U(c1 )   2U(c 2 ) dEU   1MU(c1 )dc1   2MU(c 2 )dc 2

EU   1U(c1 )   2U(c 2 )
EU   1U(c1 )   2U(c 2 ) dEU   1MU(c1 )dc1   2MU(c 2 )dc 2

dEU   1MU(c1 )dc1   2MU(c 2 )dc 2
dEU  0   1MU(c1 )dc1   2MU(c 2 )dc 2  0
dEU  0   1MU(c1 )dc1   2MU(c 2 )dc 2  0
  1MU(c1 )dc1   2MU(c 2 )dc 2
12/9/2013

EU   1U(c1 )   2U(c 2 ) Cna Indifference curves
EU1 < EU2 < EU3
dEU   1MU(c1 )dc1   2MU(c 2 )dc 2

dcna  MU(ca )
 a
dEU  0   1MU(c1 )dc1   2MU(c 2 )dc 2  0 dca  na MU(cna )
EU3
  1MU(c1 )dc1   2MU(c 2 )dc 2
EU2
dc 2  MU(c1 ) EU1
  1 . Ca
dc1  2MU(c 2 )
Choice Under Uncertainty State-Contingent Budget Constraints
 Q: How is a rational choice made under Cna m  L 

Cna   Ca
uncertainty? 1 1
The endowment bundle.
 A: Choose the most preferred affordable state- m
contingent consumption plan.

 Where is the
slope   most preferred
1 state-contingent
consumption plan?
mL m  L Ca

State-Contingent Budget Constraints State-Contingent Budget Constraints
Cna Cna
m  L  More preferred
The endowment bundle. Cna   Ca
m 1 1 m
 Where is the Where is the

slope   most preferred most preferred
Affordable
1 state-contingent
consumption plan?
state-contingent
consumption plan?
plans
mL m  L Ca mL m  L Ca
 
12/9/2013
Cna Cna
Most preferred affordable plan Most preferred affordable plan
m m
 
Cna Cna
Most preferred affordable plan Most preferred affordable plan
m MRS = slope of budget m MRS = slope of budget

constraint constraint; i.e.
  a MU(ca )

1  na MU(cna )
 
Competitive Insurance Competitive Insurance
 Suppose entry to the insurance industry is free.  When insurance is fair, rational insurance choices
 Expected economic profit = 0. satisfy
 I.e. K - aK - (1 - a)0 = ( - a)K = 0.  a  MU(ca )
  a
 I.e. free entry   = a. 1 1   a  na MU(cna )
 If price of $1 insurance = accident probability,
then insurance is fair.
12/9/2013
 When insurance is fair, rational insurance choices  When insurance is fair, rational insurance choices
satisfy satisfy
 a  a MU(ca )  a  a MU(ca )
   
1 1a  na MU(cna ) 1 1a  na MU(cna )
 I.e. MU(ca )  MU(cna )  I.e. MU(ca )  MU(cna )
 Marginal utility of income must be the same in
both states.
 How much fair insurance does a risk-averse  How much fair insurance does a risk-averse
consumer buy? consumer buy?
MU(ca )  MU(cna ) MU(ca )  MU(cna )
 Risk-aversion  MU(c)  as c .
 How much fair insurance does a risk-averse  How much fair insurance does a risk-averse
consumer buy? consumer buy?
MU(ca )  MU(cna ) MU(ca )  MU(cna )
 Risk-aversion  MU(c)  as c .  Risk-aversion  MU(c)  as c .

 Hence ca  cna .  Hence ca  cna .
 I.e. full-insurance.
12/9/2013
“Unfair” Insurance “Unfair” Insurance
 Suppose insurers make positive expected  Suppose insurers make positive expected
economic profit. economic profit.
 I.e. K - aK - (1 - a)0 = ( - a)K > 0.  I.e. K - aK - (1 - a)0 = ( - a)K > 0.
 Then   > a   
 a .
1 1a

 Rational choice requires  Rational choice requires
  MU(ca )   a MU(ca )
 a 
1    na MU(cna ) 1  na MU(cna )
 Since  a
 , MU(ca ) > MU(cna )
1 1a

 Rational choice requires  Rational choice requires
  MU(ca )   a MU(ca )
 a 1

 na MU(c na )
1    na MU(cna )
Since  a Since
 a
   , MU(c ) > MU(c )
 , MU(ca ) > MU(cna ) 1 1a a na
1 1a
 Hence ca < cna for a risk-averter.  Hence ca < cnafor a risk-averter.
 I.e. a risk-averter buys less than full “unfair”
insurance.
12/9/2013
Uncertainty is Pervasive Uncertainty is Pervasive
 What are rational responses to uncertainty?  What are rational responses to uncertainty?
 buying insurance (health, life, auto)  buying insurance (health, life, auto)
 a portfolio of contingent consumption goods.  a portfolio of contingent consumption goods.

Uncertainty is Pervasive Diversification
 What are rational responses to uncertainty?  Two firms, A and B. Shares cost $10.
 buying insurance (health, life, auto)  With prob. 1/2 A’s profit is $100 and B’s profit is
 a portfolio of contingent consumption goods. $20.

 With prob. 1/2 A’s profit is $20 and B’s profit is
? $100.
 You have $100 to invest. How?
Diversification Diversification
 Buy only firm A’s stock?  Buy only firm B’s stock?
 $100/10 = 10 shares.  $100/10 = 10 shares.
 You earn $1000 with prob. 1/2 and $200 with  You earn $1000 with prob. 1/2 and $200 with
prob. 1/2. prob. 1/2.
 Expected earning: $500 + $100 = $600  Expected earning: $500 + $100 = $600
12/9/2013
Diversification Diversification
 Buy 5 shares in each firm?  Buy 5 shares in each firm?

 You earn $600 for sure.  You earn $600 for sure.
 Diversification has maintained expected  Diversification has maintained expected
earning and lowered risk. earning and lowered risk.
 Typically, diversification lowers expected
earnings in exchange for lowered risk.
Risk Spreading/Mutual Insurance Risk Spreading/Mutual Insurance
 100 risk-neutral persons each independently risk  Mutual insurance: Expected loss is
a $10,000 loss. 0  01  $10,000  $100.
 Loss probability = 0.01.  Each of the 100 persons pays $1 into a mutual
 Initial wealth is $40,000. insurance fund.
 No insurance: expected wealth is  Mutual insurance: expected wealth is
$40,000  $1  $39,999  $39,900.
0  99  $40,000  0  01($40,000  $10,000)  Risk-spreading benefits everyone.
 $39,900.

CH 3.micro 2 PDF

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

CH 3.micro 2 PDF

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

12/9/2013

TS.GVC. Phan Thế Công

Nội dung chương 3 Rủi ro và bất định

Rủi ro và bất định Các đặc trưng của rủi ro và bất

Xác suất và giá trị kỳ vọng Phương sai và độ lệch chuẩn

Phương sai và độ lệch chuẩn Hệ số biến thiên

Thái độ đối với rủi ro Thái độ đối với rủi ro

Ghét rủi ro Ghét rủi ro

Trung lập với rủi ro Trung lập với rủi ro

 Người trung lập với rủi ro là người không phân

Thích rủi ro Thích rủi ro

 Dựa theo ba nguyên tắc:  Đa dạng hóa sản phẩm:

 Đa dạng hóa thông tin  Ví dụ về bảo hiểm

Risk vs. Uncertainty Measuring Risk with Probability

Probability Distribution for Sales (Figure 15.1)

Where Xi is the ith outcome of a decision,

Expected Value Variance

of times Variance(X)  2x   pi ( X i  E( X ))2

• The higher the variance, the greater

Identical Means but Different Standard Deviation

• The higher the standard deviation,

Probability Distributions with Different Coefficient of Variation

Decisions Under Risk Summary of Decision Rules Under

Coefficient of Choose decision with smallest coefficient of

Probability Distributions for Weekly Which Rule is Best?

Which Rule is Best? Expected Utility Theory

Manager’s Attitude Toward Risk

• Utility function measures utility associated • Marginal utility (slope of utility

Manager’s Attitude Toward Risk Manager’s Attitude Toward Risk

 Risk averse  Can relate to marginal utility of profit

Manager’s Attitude Toward Risk Manager’s Attitude Toward Risk

Manager’s Attitude Toward Risk Finding a Certainty Equivalent for a

Manager’s Utility Function for Profit Expected Utility of Profits

Summary of Decision Rules Under Conditions of Uncertainty

Equal Assume each state of nature is equally likely to

Preferences Under Uncertainty Preferences Under Uncertainty

Preferences Under Uncertainty Preferences Under Uncertainty

Preferences Under Uncertainty Preferences Under Uncertainty

U($45) > EU  risk-aversion.

$0 $45 $90 Wealth $0 $45 $90 Wealth

Preferences Under Uncertainty Preferences Under Uncertainty

U($45) > EU  risk-aversion.

$0 $45 $90 Wealth $0 $45 $90 Wealth

Preferences Under Preferences Under Uncertainty

$0 $45 $90 Wealth $0 $45 $90 Wealth

Preferences Under Uncertainty Preferences Under

$0 $45 $90 Wealth $0 $45 $90 Wealth

Preferences Under Uncertainty Preferences Under Uncertainty

$0 $45 $90 Wealth

Preferences Under Uncertainty Preferences Under Uncertainty

Preferences Under Uncertainty Preferences Under Uncertainty

EU   1U(c1 )   2U(c 2 ) dEU   1MU(c1 )dc1   2MU(c 2 )dc 2

Preferences Under Uncertainty Preferences Under Uncertainty

EU   1U(c1 )   2U(c 2 ) dEU   1MU(c1 )dc1   2MU(c 2 )dc 2

Preferences Under Uncertainty Preferences Under Uncertainty

dEU   1MU(c1 )dc1   2MU(c 2 )dc 2

Choice Under Uncertainty State-Contingent Budget Constraints

 Q: How is a rational choice made under Cna m  L 

contingent consumption plan.

State-Contingent Budget Constraints State-Contingent Budget Constraints

 Where is the Where is the

State-Contingent Budget Constraints State-Contingent Budget Constraints

Most preferred affordable plan Most preferred affordable plan