CHƯƠNG 8: GIẢI PHÁP PHÂN TÍCH LỢI NHUẬN ĐA CHIỀU

Mục đích: Chọn giải pháp thay thế tốt nhất trên cơ sở phân tích tỷ suất sinh lợi gia tăng

Phần Chủ đề Kết quả đầu ra

8.1 Phân tích gia tăng
8.2 Dòng tiền gia tăng Tính chuỗi dòng tiền tăng dần cho hai phương án.
8.3 Ý nghĩa của Δi * Giải thích ý nghĩa của ROR gia tăng (Δi *) được xác định từ
chuỗi dòng tiền tăng dần.
8.4 Δi * từ quan hệ PW Dựa trên quan hệ PW, hãy chọn phương pháp tốt nhất trong
số hai lựa chọn thay thế bằng cách sử dụng phân tích ROR gia
tăng hoặc giá trị ROR hòa vốn.
8.5 Δi * từ quan hệ AW Chọn cách tốt nhất trong số hai lựa chọn thay thế bằng cách
sử dụng phân tích ROR gia tăng dựa trên mối quan hệ AW.
8.6 Nhiều hơn hai lựa chọn Chọn cách tốt nhất từ một số lựa chọn thay thế bằng cách sử
thay thế dụng phân tích ROR gia tăng.
8.7 Bảng tính tất cả trong Sử dụng một bảng tính duy nhất để thực hiện các phân tích
một PW, AW, ROR và ROR gia tăng cho các lựa chọn thay thế độc
lập và loại trừ lẫn nhau.

Tổng quang:

Chương này trình bày các phương pháp mà hai hoặc nhiều lựa chọn thay thế có thể được đánh giá bằng
cách so sánh tỷ suất sinh lợi (ROR) dựa trên các phương pháp của chương trước. Đánh giá ROR, được
thực hiện chính xác, sẽ dẫn đến lựa chọn giống như phân tích PW và AW, nhưng quy trình tính toán khác
nhau đáng kể đối với các đánh giá ROR. Phân tích ROR đánh giá gia số giữa hai lựa chọn thay thế trong
các so sánh theo cặp. Khi chuỗi dòng tiền trở nên phức tạp hơn, các hàm bảng tính giúp tăng tốc độ tính
toán.

8.1 Tại sao phân tích gia tăng là cần thiết

Khi hai hoặc nhiều phương án loại trừ lẫn nhau được đánh giá, nền kinh tế kỹ thuật có thể xác định một
phương án thay thế tốt nhất về mặt kinh tế. Như chúng ta đã tìm hiểu, các kỹ thuật PW và AW có thể
được sử dụng để làm như vậy và là các phương pháp được khuyến nghị. Bây giờ quy trình sử dụng ROR
để xác định điều tốt nhất được trình bày.

Giả sử rằng một công ty sử dụng MARR là 16% mỗi năm, công ty có sẵn 90.000 đô la để đầu tư và hai lựa
chọn thay thế (A và B) đang được đánh giá. Phương án A yêu cầu khoản đầu tư 50.000 đô la và có tỷ
suất hoàn vốn nội bộ iA * là 35% mỗi năm. Phương án B yêu cầu 85.000 đô la và có i * B là 29% mỗi năm.
Bằng trực giác, chúng ta có thể kết luận rằng phương án thay thế tốt hơn là phương án A có lợi tức lớn
hơn trong trường hợp này. Tuy nhiên, điều này chưa chắc đã như vậy. Mặc dù A có lợi tức dự kiến cao
hơn, nhưng khoản đầu tư ban đầu của nó (50.000 đô la) ít hơn nhiều so với tổng số tiền hiện có (90.000
đô la). Điều gì xảy ra với số vốn đầu tư còn dư? Thông thường, người ta cho rằng số tiền dư thừa sẽ
được đầu tư vào MARR của công ty, như chúng ta đã tìm hiểu trong các chương trước. Sử dụng giả thiết
này, người ta có thể xác định những kết quả của hai khoản đầu tư thay thế. Nếu phương án A được
chọn, 50.000 đô la sẽ trả lại 35% mỗi năm. 40.000 đô la còn lại sẽ được đầu tư với MARR 16% mỗi năm.
Khi đó, tỷ suất lợi nhuận trên tổng vốn khả dụng sẽ là trung bình. Do đó, nếu phương án A được chọn,

50,000 ( 0.35 )+ 40,000(0.16)

Tổng thể RORA ¿ = 26,6%
90,000
Nếu phương án B được chọn, 85.000 đô la sẽ được đầu tư với mức 29% mỗi năm, và 5000 đô la còn lại
sẽ kiếm được 16% mỗi năm.

85 , 000 ( 0.35 )+5 ,000( 0.16)

Tổng thể RORB ¿ = 28,3%
90,000
Những tính toán này cho thấy rằng mặc dù i * cho phương án A cao hơn, nhưng phương án B thể hiện
ROR tổng thể tốt hơn cho $ 90,000. Nếu so sánh PW hoặc AW được thực hiện bằng cách sử dụng MARR
16% mỗi năm như i, phương án B sẽ được chọn.

Ví dụ minh họa trên là một thực tế về phương pháp tỷ suất sinh lợi để xếp hạng và so sánh các lựa chọn
thay thế.

Trong một số trường hợp, giá trị ROR của dự án không cung cấp xếp hạng các lựa chọn thay thế giống
như phân tích PW và AW. Tình huống này không xảy ra nếu chúng ta tiến hành phân tích ROR gia tăng
(thảo luận bên dưới).

Khi các dự án độc lập được đánh giá, không cần phân tích gia tăng giữa các dự án. Mỗi dự án được đánh
giá riêng biệt với những dự án khác và có thể chọn nhiều hơn một dự án. Do đó, so sánh duy nhất là với
giải pháp thay thế không làm gì cho mỗi dự án. ROR của dự án có thể được sử dụng để chấp nhận hoặc
từ chối từng dự án.

8.2 Tính toán dòng tiền gia tăng để phân tích ROR
Để tiến hành phân tích ROR gia tăng, cần phải tính toán chuỗi dòng tiền tăng dần trong vòng đời của các
phương án. Dựa trên các mối quan hệ tương đương (PW và AW), đánh giá ROR đưa ra giá trị trung bình.

Phương pháp ROR gia tăng yêu cầu đáp ứng dịch vụ ngang bằng. Do đó, phải sử dụng LCM (bội số chung
ít nhất) cho mỗi phép so sánh từng cặp. Tất cả các giả định về dịch vụ ngang nhau có trong phân tích PW
là cần thiết cho phương pháp ROR gia tăng.
Định dạng cho các giải pháp thủ công hoặc bảng tính (Bảng 8–1)

Các lựa chọn thay thế vòng đời cân bằng có dòng tiền gia tăng n năm, trong khi các lựa chọn thay thế
vòng đời không cân bằng yêu cầu LCM của cuộc sống để phân tích. Vào cuối mỗi vòng đời, giá trị còn lại
và đầu tư ban đầu cho chu kỳ tiếp theo phải được bao gồm cho trường hợp LCM.

Khi một giai đoạn nghiên cứu được thiết lập, chỉ số năm này được sử dụng để đánh giá. Tất cả các luồng
tiền gia tăng ngoài kỳ đều bị bỏ qua. Như chúng ta đã biết trước đó, việc sử dụng một khoảng thời gian
nghiên cứu, đặc biệt là thời gian ngắn hơn tuổi thọ của một trong hai phương án, có thể thay đổi quyết
định kinh tế từ đó đưa ra khi xem xét thời gian sống đầy đủ.

Chỉ với mục đích đơn giản hóa, hãy sử dụng quy ước rằng giữa hai lựa chọn thay thế, lựa chọn có vốn
đầu tư ban đầu lớn hơn sẽ được coi là lựa chọn thay thế B. Sau đó, đối với mỗi năm trong Bảng 8–1,

Dòng tiền tăng dần = dòng tiền B - dòng tiền A

Đầu tư ban đầu và dòng tiền hàng năm cho mỗi phương án (không bao gồm giá trị còn lại) là một trong
các loại được xác định trong Chương 5:

Doanh thu thay thế, nơi có cả dòng tiền âm và dương

Thay thế chi phí, trong đó tất cả các ước tính dòng tiền đều âm

Trong cả hai trường hợp, Công thức [8.1] được sử dụng để xác định chuỗi dòng tiền tăng dần với dấu
hiệu của từng dòng tiền được xác định cẩn thận.

Ví dụ 8.1
Liberty Pharmacy phải cải thiện tốc độ điểm bán hàng (POS) của mình để khách hàng vẫn yêu thích các
chuỗi lớn như Walgreen’s và CVS. Chủ sở hữu Liberty có kế hoạch thay thế tất cả các thiết bị máy quét
và máy tính tiền tại sáu địa điểm của họ trên khắp Austin, Texas. Với chi phí ngày càng giảm và công
nghệ được cải tiến, có hai lựa chọn. Các hệ thống mới sẽ có giá tổng cộng là $ 21,000; tuy nhiên, thiết bị
đã qua sử dụng một chút có sẵn với giá 15.000 đô la. Bởi vì các hệ thống mới phức tạp hơn, chi phí vận
hành hàng năm của chúng dự kiến là $ 7000 mỗi năm, trong khi các hệ thống đã qua sử dụng dự kiến sẽ
yêu cầu $ 8200 mỗi năm. Tuổi thọ dự kiến là 10 năm cho cả hai hệ thống với giá trị cứu hộ là 5%. Lập
bảng chuỗi dòng tiền tăng dần.

Gải pháp:

Dòng tiền gia tăng được lập bảng trong Bảng 8–2. Phép trừ được thực hiện là (mới - đã qua sử dụng) vì
hệ thống mới có chi phí ban đầu lớn hơn. Giá trị còn lại trong năm 10 được tách biệt khỏi dòng tiền
thông thường để rõ ràng. Khi các khoản giải ngân giống nhau trong một số năm liên tiếp, chỉ đối với giải
pháp thủ công, sẽ tiết kiệm thời gian để lập danh sách dòng tiền duy nhất, như được thực hiện cho các
năm 1 đến 10. Tuy nhiên, hãy nhớ rằng một số năm đã được kết hợp khi thực hiện phân tích. Không thể
sử dụng phương pháp này cho bảng tính khi sử dụng hàm IRR hoặc NPV, vì dòng tiền của mỗi năm phải
được nhập riêng, ngay cả khi nó bằng 0.
Ví dụ 8.2
Một nhà cung cấp nguồn duy nhất có thể cung cấp cho khu công nghiệp mới các máy biến áp lớn phù
hợp cho các tiện ích ngầm và lắp đặt kiểu hầm. Loại A có chi phí ban đầu là 70.000 đô la và một cuộc
sống của 8 năm. Loại B có chi phí ban đầu là $ 95,000 và tuổi thọ là 12 năm. Chi phí hoạt động hàng năm
cho loại A dự kiến là $ 9000, trong khi AOC cho loại B dự kiến là $ 7000. Nếu giá trị còn lại là 5000 đô la
và 10.000 đô la cho loại A và loại B, hãy lập bảng tính dòng tiền gia tăng bằng cách sử dụng LCM của
chúng cho các giải pháp thủ công và bảng tính.

Giải pháp bằng tay

LCM của 8 và 12 là 24 năm. Trong bảng lập bảng dòng tiền gia tăng trong 24 năm (Bảng 8–3), lưu ý rằng
giá trị tái đầu tư và thu hồi được thể hiện trong năm 8 và 16 đối với loại A và trong năm 12 đối với loại B.

Giải pháp bằng bảng tính

Hình 8–1 cho thấy dòng tiền gia tăng trong LCM trong 24 năm. Như trong bảng kê tay, tái đầu tư được
thực hiện vào năm cuối cùng của mỗi vòng đời trung gian. Các giá trị gia tăng trong cột D là kết quả của
các phép trừ cột B từ C.

Lưu ý rằng hàng cuối cùng bao gồm một kiểm tra tổng kết. Tổng dòng tiền gia tăng phải thống nhất
trong cả cột D tổng và cột trừ C29 - B29. Cũng lưu ý rằng các giá trị gia tăng thay đổi dấu hiệu ba lần, cho
biết khả năng có nhiều giá trị i *, theo quy tắc dấu hiệu của Descartes. Tình huống khó xử có thể xảy ra
này sẽ được thảo luận ở phần sau của chương.