Pelaksanaan Penawaran Tender Dalam Pasar Modal Dan Akibat Hukumnya Di Indonesia

PELAKSANAAN PENAWARAN TENDER
DALAM PASAR MODAL DAN AKIBAT HUKUMNYA DI INDONESIA
Abigail Frida Christine Chiquita Pasaribu

Magister Ilmu Hukum Universitas Indonesia
Jalan Prof. Mr. Djokosoetono Depok 16424
Email: abigail.frida@gmail.com
Abstract
The problem of Tender Offer is sticking to the surface, among others, because there have
been several cases involving the Takeover of a Public Company by another Party, thus
causing losses to other Shareholders, especially the Public Shareholders. This study aims to
determine the arrangement of Tender Offers in Indonesia and the impact of the Takeover
on a Public Company that was taken over. The form of research in the writing of this
journal is normative legal research using the statutory approach. The legal materials
used are of two types, namely primary legal materials and secondary legal materials.
The results of this research are: First, Mandatory Tender Offer is regulated in POJK No.
9/POJK.04/2018. There is a provision that the Controllers must refloate within two years
if the share ownership exceeds 80% as a result of the Mandatory Tender Offer. Then, the
Voluntary Tender Offer is regulated in POJK No. 54/POJK.04/2015 concerning Voluntary
Tender Offer. In general, the background to the Voluntary Tender Offer is that the Target
Company plans to be delisted, as well as changing its status to a Private Company (Go
Private). Also, the Voluntary Tender Offer can be made if the Bidder wishes to increase its
investment portfolio and assesses that the Target Company has the potential to continue
to develop in the future. Second, Takeovers can have legal consequences on the status of
the company, company controllers, and employment.
Keywords: Legal Consequences; Tender Offer; Take Over; Public Company.
Intisari
Permasalahan Penawaran Tender mencuat ke permukaan diantaranya karena terjadi
beberapa kasus yang menyangkut Pengambilalihan terhadap suatu Perusahaan Terbuka
oleh Pihak lain, sehingga merugikan Pemegang Saham lainnya terutama Pemegang
Saham Publik. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaturan Penawaran
Tender di Indonesia dan dampak Pengambilalihan terhadap Perusahaan Terbuka
yang diambilalih. Bentuk penelitian dalam penulisan jurnal ini merupakan penelitian
hukum normatif dengan pendekatan peraturan perundang-undangan. Adapun bahan
hukum yang digunakan ada dua jenis yaitu bahan hukum primer dan bahan hukum
sekunder. Hasil penelitiannya adalah: Pertama, Penawaran Tender Wajib diatur dalam
POJK No. 9/POJK.04/2018. Terdapat ketentuan bahwa Pengendali wajib melakukan
refloating dalam periode dua tahun, apabila kepemilikan saham melebihi 80% akibat
dari Penawaran Tender Wajib. Kemudian, Penawaran Tender Sukarela diatur dalam
POJK No. 54/POJK.04/2015 tentang Penawaran Tender Sukarela. Pada umumnya, hal
yang melatarbelakangi dilakukannya Penawaran Tender Sukarela ialah Perusahaan
Sasaran berencana untuk delisting, serta merubah status menjadi Perusahaan Tertutup
91
Volume 36, Nomor 1
JUNI 2020
(Go Private). Selain itu, Penawaran Tender Sukarela dapat dilakukan dalam hal Penawar
ingin meningkatkan portofolio investasi dan menilai Perusahaan Sasaran memiliki
potensi untuk terus berkembang di masa mendatang. Kedua, Pengambilalihan dapat
memberikan akibat hukum terhadap status perusahaan, pengendali perusahaan, dan
ketenagakerjaan.
Kata Kunci: A kibat Hukum; Penawaran Tender; Pengambilalihan; Perusahaan
Terbuka.
A. Pendahuluan
Tercipt anya su atu masyara kat yang membutuhkan dana dalam jumlah
adil dan makmur di seluruh wilayah besar dan penggunaannya diperlukan
Indonesia merupakan tujuan untuk jangka panjang. Dana dalam
pembangunan nasional yang didasarkan jumlah besar dan penggunaan dalam
P a n c a s i l a d a n Un d a n g - Un d a n g jangka panjang sering kali tidak dapat
Dasar 1945. 1 Pasar modal bertujuan dipenuhi oleh lembaga perbankan
menunjang pelaksanaan pembangunan sehingga sumber dana alternatif dapat
nasional dalam rangka meningkatkan dicari melalui pasar modal.4
pemerataan, pertumbuhan, dan stabilitas Perusahaan yang ingin menambah
ekonomi nasional kearah peningkatan modal usaha bisa melakukan penawaran
kesejahteraan rakyat.2 Pasar modal adalah umum (go public) dan menjual sahamnya
suatu kebutuhan dalam perekonomian di melalui bursa efek dengan bantuan
suatu negara dewasa ini dan merupakan perusahaan efek, sehingga perusahaan
sarana bagi usahawan dan pemodal tersebut disebut dengan Perusahaan
untuk berinteraksi.3 Terbuka atau Per usahaan Publik.
Pasar modal dapat didefinisikan Pengertian publik di sini adalah pihak
sebagai pasar untuk berbagai instrumen individu di luar manajemen dan tidak
keuangan (atau sekuritas jangka panjang memiliki hubungan istimewa dengan
yang dapat diperjualbelikan, baik dalam perusahaan. Semakin besar proporsi
bentuk utang ataupun modal sendiri, kepemilikan saham publik, akan semakin
baik yang diterbitkan oleh pemerintah, banyak informasi yang diiungkapkan
otoritas publik, maupun perusahaan dalam laporan tahunan. Investor ingin
swasta). Pasar modal merupakan salah memperoleh informasi seluas-luasnya
satu bentuk kegiatan dari lembaga tentang tempat berinvestasi serta
keuangan non bank sebagai sarana dapat mengawasi kegiatan manajemen,
untuk memperluas sumber-sumber sehingga kepentingan dalam perusahaan
pembiayaan perusahaan. Aktivitas ini terpenuhi.5
terutama ditujukan bagi perusahaan
4
Adrian Sutedi, 2009, Segi-segi Hukum Pasar
1
Undang-Undang No. 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal, Ghalia Indonesia, Bogor, hlm. 2
Modal, bagian pertimbangan huruf (a). 5
Puji Harayu dan Indah Anisyukurlillah, “Pengaruh
2
Ibid., penjelasan bagian umum paragraf 4. Kepemilikan Saham Publik Profitabilitas
3
Hamud M. Balfas, 2006, Hukum Pasar Modal dan Pengungkapan dan Media Terhadap
Indonesia, cet. 1, PT. Tatanusa, Jakarta, hlm. 1. Pengungkapan Tang gung Jawab Sosial”,
92
Volume 36 Nomor 1 Abigail Frida Christine...
JUNI 2020 Pelaksanaan Penawaran Tender...
Dalam perjalanan waktu, pemegang jumlah, persentase yang besar, atau dengan
saham utama atau pendiri bisa saja perolehan efek tersebut peranannya
mengalihkan kepemilikannya ke pihak dalam perusahaan tersebut menjadi
lain karena sebab-sebab tertentu. Selalu penting. 7 Permasalahan Penawaran
ada peluang untuk terjadi perubahan Te n d e r m e n c u a t k e p e r m u k a a n
susunan pemegang saham. Beralihnya diantaranya karena terjadi beberapa
saham suatu Perusahaan Terbuka kasus yang menyangkut Pengambilalihan
dalam jumlah yang sangat besar dapat terhadap suatu Perusahaan Terbuka
mengakibatkan perubahan pengendalian oleh Pihak lain, sehingga merugikan
terhadap Perusahaan Terbuka tersebut. Pemegang Saham lainnya terutama
Perubahan pengendalian Perusahaan Pemegang Saham Publik. Di Indonesia,
Terbuka tersebut dapat mengakibatkan ketentuan mengenai Penawaran Tender
perubahan kondisi Perusahaan Terbuka ini diatur dalam Peraturan Otoritas Jasa
tersebut ke arah yang lebih baik maupun Keuangan (POJK) No. 9/POJK.04/2018
ke arah yang lebih buruk. Dengan adanya tentang Pengambilalihan Perusahaan
konsekuensi tersebut, maka diperlukan Terbuka dan POJK No. 54/POJK.04/2015
perlindungan hukum bagi Pemegang tentang Penawaran Tender Sukarela.
Saham Minoritas (Pemegang Saham Berdasarkan peraturan-peraturan
Publik). tersebut, terdapat dua jenis Penawaran
Guna meningkatkan kepercayaan Tender, yaitu Penawaran Tender Wajib
investor atau Pemegang Saham Publik, d an Penawaran Tender Su karel a.
diperlukan sistem aturan hukum yang Penawaran Tender Wajib merupakan
baik untuk ditaati oleh seluruh pelaku penawaran yang wajib dilakukan oleh
Pasar Modal agar investor benar-benar pengendali baru untuk membeli sisa
percaya untuk berinvestasi di Pasar saham Perusahaan Terbuka.8 Sedangkan
Modal. Hukum berfungsi sebagai Penawaran Tender Sukarela adalah
penentu untuk memastikan bahwa setiap penawaran yang dilakukan secara
pihak yang ikut terlibat di dalam kegiatan su karel a oleh Pi ha k dengan c ara
di Pasar Modal tidak merugikan publik pembelian atau pertukaran dengan efek
dan menyembunyikan informasi yang lainnya melalui media massa untuk
material.6 memperoleh Efek Bersifat Ekuitas yang
Penawaran Tender dipersyaratkan diterbitkan oleh Perusahaan Sasaran. 9
oleh perundang-undangan dalam hal
suatu pihak akan melakukan tindakan
7
Munir Fuady, 1997, Pasar Modal Modern:
Tinjauan Hukum Buku Kedua, Citra Aditya Bakti,
tertentu di Pasar Modal, yaitu pihak Bandung, hlm. 191.
tersebut ingin mendapatkan efek dalam
8
Peraturan Otoritas Jasa Keuangan No. 9/
P O J K . 0 4 / 2 0 1 8 Ta h u n 2 0 1 8 t e n t a n g
Pengambilalihan Perusahaan Terbuka, Pasal 1
Accounting Analysis Journal, Vol. 4, No. 3, 2015, angka 6.
hlm. 21. 9
6
M. Irsan Nasarudin, et.al., 2008, Aspek Hukum POJK.04/2015 Tahun 2015 tentang Peraturan
Pasar Modal Indonesia, ed.1, cet. 5, Prenada Otoritas Jasa Keuangan tentang Penawaran
Media Grup, Jakarta, hlm. 31. Tender Sukarela, Pasal 1 angka 3.
93
Volume 36, Nomor 1
JUNI 2020
Efek bersifat ekuitas yang dimaksud khususnya mengenai Penawaran Tender

adalah saham atau efek yang dapat masih jarang dilakukan. Berdasarkan
ditukar dengan saham atau efek yang hasil penelusuran penulis, berikut
mengandung hak untuk memperoleh beberapa penelitian terkait dengan
saham.10 hal tersebut: 1) Rizki Mahesar, dengan
Setelah terjadinya Pengambilalihan, fokus penelitian, “Penawaran Tender
terdapat konsekuensi yang mungkin Sebagai Bentuk Perlindungan Hukum
dihadapi oleh Perusahaan Terbuka. Bagi Pemegang Saham Minoritas”; 2)
Jumlah pemegang saham Perusahaan Thio Yonatan, dengan fokus penelitian,
Terbuka berkurang secara signifikan “Analisis Hukum Akuisisi Perusahaan
yang mengakibatkan ada kemungkinan Terbuka dan Perusahaan Tertutup (Studi
Perusahaan Terbuka tersebut tidak lagi Kasus Akuisisi PT. Bumi Resources Tbk
memenuhi syarat sebagai Perusahaan Terhadap PT. Darma Henwa Tbk, PT.
Publik sesuai Pasal 1 angka (2) UU No. Fajar Bumi Sakti dan PT. Pendopo Energi
8 Tahun 1995 sehingga dengan demikian Batubara)”; 3) Bayu Aji Saputro, dengan
terjadilah proses Go Private. Kemudian, fokus penelitian, “Perlindungan Hukum
Pengendali Perusahaan Terbuka akan Pemegang Saham Minoritas Dalam Suatu
berubah yang mungkin diikuti dengan Transaksi Benturan Kepentingan di Pasar
perubahan kebijakan lainnya dalam Modal (Studi Kasus: Transaksi Penjualan
Perusahaan Terbuka yang bersangkutan. Aset PT. Karwell Indonesia, Tbk.)”;
Terakhir, terdapat kemungkinan pekerja 4) Yohanes Brilianto, dengan fokus
tidak ingin melanjutkan hubungan penelitian, “Tinjauan Yuridis Backdoor
kerja dengan Pengendali baru atau Listing dan Perlindungan Hukumnya
sering kali dengan alasan peningkatan Terhadap Investor dan Calon Investor
efisiensi dan perampingan usaha, setelah di Pasar Modal”; 5) Reni Ringgita Laia,
Pengambilalihan sebagian pekerja dengan fokus penelitian, “Perlindungan
diputuskan untuk dilakukan Pemutusan Hukum Terhadap Investor Publik Dalam
Hubungan Kerja (PHK). Penawaran Tender (Tender Offer); dan 6)
Berdasarkan latar belakang yang Lukman Herdiansyah, Budiharto, dan
telah dipaparkan, penulis melakukan Siti Mahmudah, dengan fokus penelitian,
penelitian dengan pokok permasalahan “Kajian Yuridis Pengalihan Saham
sebagai berikut: 1) Bagaimana (Akuisisi) Perusahaan Terbuka Dengan
pelaksanaan Penawaran Tender di Dikeluarkannya Peraturan Otoritas Jasa
Indonesia? dan 2) Bagaimana dampak Keuangan Nomor 9/POJK.04/2018”.
terhadap suatu Perusahaan Terbuka yang Dengan demikian, pokok pembahasan
diambilalih? dalam tulisan ini cukup berbeda dan
merupakan pengembangan dari beberapa
Penelitian tentang Pengambilalihan
karya ilmiah sebelumnya.
( A k u i s i s i ) Pe r u s a h a a n Te r b u k a ,
10
Ibid., Pasal 1 angka 1.
94
B. Metode Penelitian ditetapkan oleh OJK (dengan berlakunya

Penelitian hukum merupakan suatu Undang-Undang No. 21 Tahun 2011
kegiatan ilmiah, yang didasarkan pada tentang Otoritas Jasa Keuangan, maka
metode, sistematika, dan pemikiran sejak tanggal 31 Desember 2012 fungsi,
tertentu yang bertujuan mempelajari tugas, dan wewenang pengaturan dan
satu atau b eb erapa gejala hukum pengawasan kegiatan jasa keuangan di
tertentu dengan jalan menganalisanya.11 sektor Pasar Modal termasuk terkait
Bentuk penelitian dalam penulisan dengan pengaturan mengenai Penawaran
jurnal ini merupakan penelitian hukum Tender beralih dari Badan Pengawas
normatif dengan pendekatan peraturan Pasar Modal dan Lembaga Keuangan
perundang-undangan. Berkaitan dengan (Bapepam-LK) ke OJK). Penjelasan pasal
bentuk penelitian yang digunakan, tersebut menyatakan bahwa Penawaran
maka jenis data yang akan digunakan Tender adalah penawaran melalui
ada la h dat a s ekunder, yaitu d at a media massa untuk memperoleh efek
yang diperoleh melalui penelusuran bersifat ekuitas dengan cara pembelian
kepustakaan atau dokumentasi yang atau pertukaran dengan efek lainnya.
mencakup bahan hukum primer dan Mengingat Penawaran Tender melibatkan
bahan hukum sekunder yaitu bahan penawaran untuk membeli efek dari
pustaka yang berisikan informasi tentang Pemegang Saham Publik yang dapat
bahan hukum primer. Bahan hukum mengakibatkan berkurangnya jumlah
primer yang digunakan berupa peraturan pemegang saham secara signifikan dan
perundang-undangan. Bahan hukum ada kemungkinan perusahaan yang
sekunder yang digunakan berupa buku bersangkutan tidak lagi memenuhi
dan jurnal. persyaratan sebagai Perusahaan Publik,
Pemegang Saham Publik tersebut perlu
C. Pembahasan memperoleh perlindungan agar transaksi
1. Pelaksanaan Penawaran Tender di Penawaran Tender dilakukan dengan
Indonesia wajar. Kewajaran yang dimaksud adalah
dalam hal perolehan informasi yang
a. Penawaran Tender Wajib
benar tentang rencana Penawaran Tender
B erdasarkan Pasal 83 Undang-
yang diusulkan, termasuk penetapan
Undang Pasar Modal No. 8 tahun 1995
harga, t at a acara p enjua lan efek,
tentang Pasar Modal, dijelaskan bahwa
serta persyaratan tertentu yang dapat
setiap pihak yang melakukan Penawaran
mengakibatkan batalnya Penawaran
Tender untuk membeli Efek Emiten
Terder tersebut.
atau Perusahaan Publik wajib mengikuti
Sebagai implementasi dari pasal
ketentuan mengenai keterbukaan,
tersebut, maka pemerintah yang dalam
kewajaran, dan pelaporan yang
konteks ini awalnya diwakili oleh
11
Soerjono Soekanto, 1984, Pengantar Penelitian Bapepam mengeluarkan peraturan, yakni
Hukum, Universitas Indonesia Press, Jakarta,
hlm. 43. Lampiran Keputusan Ketua Bapepam-
95
Volume 36, Nomor 1
JUNI 2020
LK No. Kep-264/BL/2011 tanggal 31 sesuai dengan minat pasar.12 POJK No. 9/

Mei 2011 tentang Pengambilalihan POJK.04/2018 tentang Pengambilalihan
Pe r u s a h a a n Te r b u k a ( Pe r at u r a n Perusahaan Terbuka lahir sebagai
Bapepam-LK No. IX.H.1). Peraturan p e n y e m p u r n a a n d a r i Pe r a t u r a n
tersebut diterbitkan guna melindungi Bapepam-LK No. IX.H.1 untuk mengatasi
kepentingan Pemegang Saham Publik permasalahan terkait refloat, yakni
atas terjadinya Pengambilalihan oleh ketidakpastian pelaksanaan refloat akibat
Pengendali baru dalam suatu Perusahaan dari Penawaran Tender Wajib karena
Terbuka. dilakukannya perpanjangan jangka
Dalam pelaksanaan Penawaran waktu refloat hingga beberapa kali. 13
Tender Wajib, tidak terdapat ketentuan Oleh karena itu, Peraturan Bapepam-LK
yang membatasi jumlah saham publik No. IX.H.1, dicabut dan dinyatakan tidak
yang dapat diperoleh oleh Pengendali berlaku.
baru, sehingga terdapat kemungkinan Terd ap at b eb erap a p er ub a han
Pengendali baru memiliki seluruh p e n g at u r a n d a l a m P O J K No. 9 /
saham Perusahaan Terbuka sebagai POJK.04/2018 tentang Pengambilalihan
akibat dari pelaksanaan Penawaran P e r u s a h a a n Te r b u k a d e m i
Tender Wajib. Sehubungan dengan itu, menyempurnakan Peraturan Bapepam-
untuk mencegah Perusahaan Terbuka LK No. IX.H.1, meliputi: 1) Penghapusan
menjadi Perusahaan Tertutup (Go pengaturan kewajiban pengendali baru
Private) dan untuk mempertahankan untuk mengembalikan 20 % (dua puluh
jumlah emiten di Pasar Modal, Peraturan perseratus) saham ke 300 (tiga ratus)
Bapepam-LK No. IX.H.1 juga mengatur pihak; 14 2) Persyaratan yang lebih
mengenai pengalihan kembali saham ketat pada jangka waktu pengalihan
(refloat) apabila kepemilikan saham kembali saham; 15 3) Ketentuan baru
oleh Pengendali baru lebih besar dari y a n g m e mu n g k i n k a n Pe n aw a r a n
80% (delapan puluh persen) dari modal Tender Wajib dilaksanakan oleh anak
disetor Perusahaan Terbuka diakibatkan perusahaan dari pemegang saham
pelaksanaan Penawaran Tender Wajib. Pengendali baru, asalkan pemegang
Dalam pelaksanaan refloat, pada saham Pengendali baru memegang
praktiknya, Pengendali baru melakukan mayoritas saham di anak perusahaan;16
perpanjangan jangka waktu ref loat 12
Tegar Arief, “Akuisisi Perusahaan Terbuka, OJK
hingga beberapa kali, sehingga proses Hapus Perpanjangan Waktu Refloat,” https://
pemenuhan kewajiban tersebut menjadi market.bisnis.com/read/20180808/7/825806/
akuisisi-perusahaan-terbuka-ojk-hapus-
sangat panjang dan tidak ada kepastian perpanjangan-waktu-refloat, diakses tanggal 2
Juni 2020.
hukum yang jelas. Kepala Eksekutif 13
Pengawas Pasar Modal OJK, Hoesen P O J K . 0 4 / 2 0 1 8 Ta h u n 2 0 1 8 t e n t a n g
Pengambilalihan Perusahaan Terbuka, Bagian
menjelaskan selama ini, ada kendala Penjelasan Umum.
dalam refloat karena harga yang tidak 14
Ibid., Pasal 21 ayat (1).
15
Ibid., Pasal 21 ayat (3).
16
Ibid., Pasal 8.
96
4) Membat asi p engec ua lian p ada Wajib yang dibatasi dalam dua tahun.
pengumuman publik dan persyaratan Mengingat, ketidakpastian pasar ke
Penawaran Tender Wajib sehubungan depan masih cukup tinggi dengan
dengan pengambilalihan yang dilakukan tantangan dan outlook yang berdampak
melalui pelaksanaan Hak Memesan Efek pada volatilitas.20
Terlebih Dahulu, atau sebagai hasil dari Capital Market Associate PT Bursa
peningkatan modal tanpa Hak Memesan Efek Indonesia Kantor Wilayah Semarang,
perdagangannya oleh Bursa Efek, dalam keadaan darurat, dan atau ketika harga
Efek Terlebih Dahulu;17 5) Pengecualian Akhmad
saham Emiten tersebut pada Nuranyanto menyatakan
masa refloat tidak pernah sama atau lebih tinggi dari
baru pada persyaratan Pengambilalihanharga Penawaran Tender. Senior Analis Paramitra tidak
apabila Pengendali baru dapatWilliam
Alfa Sekuritas,
yang sebelumnya telah diumumkan menyelesaikan
Siregar menilai refloat
bahwa Pengendali baru dalam dengan
akan disulitkan jangka aturan
dalam prospektus Penawaran Umum Penawaran Tender Wajib yang dibatasi dalam dua tahun. Mengingat,
waktu dua tahun, maka hal tersebut
ketidakpastian pasar ke depan masih cukup tinggi dengan tantangan dan outlook
Perusahaan Terbuka; 6) Klarifikasi
18
tidak membatalkan proses akuisisi yang
yang berdampak pada volatilitas.20
tentang definisi pemegang sahamCapitalsedang berjalan,
Market Associate akan
PT Bursa Efektetapi
Indonesiaterdapat
Kantor Wilayah
pengendali. 19
Semarang, tindak lanjut menyatakan
Akhmad Nuranyanto yang dilakukan olehbaruOJK
apabila Pengendali tidak dapat
POJK No. 9/POJK.04/2018 tentang menyelesaikan sebagai

refloat dalampengawas
jangka waktu dari pelaksanaan
dua tahun, maka hal tersebut tidak
membatalkan proses akuisisi yang
Pengambilalihan Perusahaan Terbuka kewajiban ini.21 sedang berjalan, akan tetapi terdapat tindak
lanjut yang dilakukan oleh OJK sebagai pengawas dari pelaksanaan kewajiban
mengatur bahwa setelah Penawaran ini.21 Gambar 1.
Tender selesai dilakukan, pemegang Proses Penyelesaian
Gambar 1. Proses Kewajiban
Penyelesaian Kewajiban RefloatRefloat
saham pengendali wajib melakukan
ref loating atau pelepasan kembali Diadakan 1) Melakukan
pertemuan 3 penawaran
sejumlah saham kepada publik dalam (tiga) pihak umum
yang akan
periode dua tahun, sedangkan adanya membahas Mencari
Standing
kembali;
2) Menjual ke
kemungkinan yang dapat memberatkan tindak lanjut,
yaitu OJK,
Buyer perusahaan
lain;
pemegang saham jika harus melakukan Perusahaan, 3) Mencari
Bursa Efek pihak
refloating dalam jangka waktu dua tahun Indonesia ketiga
yaitu adanya kemungkinan kondisi
indeks harga saham gabungan turun, Berdasarkan skema di atas, apabila
kondisi saham Emiten sedang dihentikan kewajiban ini tidak dapat dilaksanakan
Berdasarkan skema di atas, apabila kewajiban ini tidak dapat dilaksanakan
sesuai waktu yang telah ditentukan, perlu dilakukan upaya-upaya agar
sementara perdagangannya oleh Bursa sesuai waktu yang telah ditentukan, perlu
Efek, dalam keadaan darurat, dan atauIntan Nirmala dilakukan
20 upaya-upaya agar pelaksanaan
Sari, “Aturan Wajib Tender Offer Dua Tahun Berpotensi Sulitkan Emiten,”
ketika harga saham Emiten tersebut akuisisinya
tanggal 2 Juni 2020. tidak melanggar ketentuan
https://investasi.kontan.co.id/news/aturan-wajib-tender-offer-dua-tahun-berpotensi-sulitkan-
emiten, diakses
21
Lukman Herdiansyah, Budiharto, dan Siti Mahmudah, “Kajian Yuridis Pengalihan Saham
pada masa refloat tidak pernah sama POJKTerbuka
(Akuisisi) Perusahaan No.Dengan
9/POJK.04/2018.
Dikeluarkannya PeraturanTindak
Otoritas Jasa lanjut
Keuangan Nomor
9/POJK.04/2018”, Diponegoro Law Journal, Vol. 8, No. 3, 2019, hlm. 2141.
atau lebih tinggi dari harga Penawaran
Tender. Senior Analis Paramitra Alfa 20
Intan Nirmala Sari, “Aturan Wajib Tender Offer
Dua Tahun Berpotensi Sulitkan Emiten,” https:// 9
Sekuritas, William Siregar menilai investasi.kontan.co.id/news/aturan-wajib-
bahwa Pengendali baru akan disulitkan tender-offer-dua-tahun-berpotensi-sulitkan-
emiten, diakses tanggal 2 Juni 2020.
dengan aturan Penawaran Tender 21
Lukman Herdiansyah, Budiharto, dan Siti
Mah mu d ah , “ Kaj i an Yu ri d i s Pen gal i h an
Saham (Akuisisi) Perusahaan Terbuka Dengan
17
Ibid., Pasal 23 huruf (i) jo. Pasal 23 huruf (j). Dikeluarkannya Peraturan Otoritas Jasa
18
Ibid., Pasal 23 huruf (n). Keuangan Nomor 9/POJK.04/2018”, Diponegoro
19
Ibid., Pasal 1 angka (4). Law Journal, Vol. 8, No. 3, 2019, hlm. 2141.
97
Volume 36, Nomor 1
JUNI 2020
yang dimaksud adalah pertemuan yang pembatalan pendaftaran. 24 Selain itu,

melibatkan 3 (tiga) pihak terkait, antara OJK dapat melakukan tindakan tertentu
lain Otoritas Jasa Keuangan, Perusahaan, terhadap setiap pihak yang melakukan
dan Bursa Efek Indonesia dimana pelanggaran ketentuan POJK No. 9/
dalam pertemuan ini akan membahas POJK.04/2018.25
bagaimana agar saham yang dimiliki b. Penawaran Tender Sukarela
tidak melebihi ketentuan dan bagaimana
Pengaturan mengenai Penawaran
seharusnya proses pengembalian kepada
Te n d e r S u k a r e l a p a d a a w a l n y a
publik.22
dirumuskan berdasarkan Keputusan
Para pihak dalam hal ini akan Ketua Bapepam-LK No. Kep-263/
mencari standing buyer atau dalam arti BL/2011 tentang Penawaran Tender
lain adalah pihak yang dianggap mampu Sukarela tanggal 31 Mei 2011 (Peraturan
untuk membeli sisa saham tersebut. Bapepam-LK No. IX.F.1). Peraturan
Opsi yang akan diberikan antara lain; Bapepam-LK No. IX.F.1 dicabut dan
melakukan penawaran umum Kembali di dinyatakan tidak berlaku dengan adanya
Pasar Modal. Kemudian, opsi selanjutnya POJK No. 54/POJK.04/2015 tentang
adalah menjual saham ke perusahaan Penawaran Tender Sukarela.26 Penawaran
lain atau mencari pihak ketiga untuk Tender Sukarela merupakan bentuk
membeli kembali saham dari Pengendali Penawaran Tender yang dilakukan oleh
baru. Dalam hal ini, Pengendali baru si Penawar untuk membeli saham dari
menawarkan kepada perusahaan yang suatu Perusahaan Terbuka (Perusahaan
dianggap mampu untuk membeli sisa Sasaran) yang dilakukan bukan
saham tersebut. Sedangkan pihak ketiga karena merupakan kewajiban hukum.
yang dimaksud adalah pihak yang Penawaran Tender yang dilakukan
secara hukum dinyatakan cakap untuk karena merupakan kewajiban hukum
melakukan perbuatannya.23 merupakan Penawaran Tender Wajib.
Dalam hal terjadi pelanggaran B a i k Pe r a t u r a n B a p e p a m - L K
terhad ap ketentu an POJK No. 9/ No. IX.F.1 maupun POJK No. 54/
POJK.04/2018, OJK ber wenang POJK.04/2015 tidak menjelaskan perihal
mengenakan sanksi administratif kepada yang melatarbelakangi Penawaran Tender
pihak-pihak yang melakukan pelanggaran Sukarela. Dari hasil penelitian Penulis,
tersebut, berupa: a. peringatan tertulis; b. Penawaran Tender Sukarela biasanya
denda yaitu kewajiban untuk membayar dilakukan dalam hal Perusahaan Sasaran
sejumlah uang tertentu; c. pembatasan berencana untuk delisting, serta merubah
kegiatan usaha; d. pembekuan kegiatan
usaha; e. pencabutan izin usaha; f.
24
P O J K . 0 4 / 2 0 1 8 Ta h u n 2 0 1 8 t e n t a n g
p e m b at a l a n p e r s e t u j u a n ; d a n g . Pengambilalihan Perusahaan Terbuka, Pasal 33
ayat (1).
25
Ibid., Pasal 34.
26
22
Ibid., hlm. 2141-2142. POJK.04/2015 Tahun 2015 tentang Penawaran
23
Ibid. Tender Sukarela, Pasal 39.
98
status menjadi Perusahaan Tertutup (Go POJK No. 9/POJK.04/2018 dan

Private). Sebagai contoh, pada tahun POJK No. 54/POJK.04/2015 memiliki
2015, PT Unitex Tbk. berencana untuk prinsip yang sama, namun ada
Go Private, kemudian Unitika Ltd. perbedaan yang jelas antara aturan
bermaksud untuk melakukan Penawaran tentang Pengambilalihan dan Penawaran
Tender Sukarela untuk membeli seluruh Tender Wajib dan aturan tentang
saham yang dimiliki pemegang saham Penawaran Tender Sukarela.30 POJK No.
publik PT Unitex Tbk.27 Contoh serupa, 9/POJK.04/2018 menetapkan definisi
pada tahun 2019, PT Kresna Aji Sembada tentang Pengambilalihan, yaitu tindakan
dalam Pernyataan Penawaran Tender baik langsung maupun tidak langsung,
Sukarela menyatakan maksud untuk y a n g m e n g a k i b at k a n p e r u b a h a n
membeli seluruh saham PT Danayasa Pengendali. Berdasarkan definisi ini,
Arthatama Tbk. yang bermaksud untuk tiga elemen penting pengambilalihan
Go Private.28 Selain itu, Penawaran Tender adalah: (1) ada tindakan; (2) tindakan
Sukarela dapat dilakukan dalam hal dapat dilakukan baik secara langsung
Penawar ingin meningkatkan portofolio maupun tidak langsung; dan (3) tindakan
investasi dan menilai Perusahaan menyebabkan perubahan dalam kendali
Sasaran memiliki potensi untuk terus perusahaan. Definisi luas dari “tindakan”
b erkembang di mas a mendat ang. dapat mencakup tindakan apa pun,
Sebagai contoh, pada tahun 2018, PT termasuk Penawaran Tender Sukarela.
Saratoga Investasi Sedaya Tbk. dalam Meskipun Penawaran Tender Wajib
Pernyataan Penawaran Tender Sukarela merupakan konsekuensi wajib dari
menyatakan bermaksud meningkatkan Pengambilalihan, kondisinya berbeda
porsi kepemilikan saham di PT Mitra dalam kasus Penawaran Tender Sukarela.
Pinasthika Mustika Tbk. (MPMX) Secara teoritis, Penawaran Tender Sukarela
dengan tujuan mengembangkan bisnis dapat menyebabkan Pengambilalihan,
MPMX yang memiliki potensi cukup hanya jika ada perubahan kontrol
bagus di masa mendatang.29 perusahaan. Namun, karena tidak
ada preseden mengenai Penawaran
27
Unitika Ltd., “Pernyataan Penawaran Tender Sukarela yang menyebabkan
Te n d e r S u k a r e l a ”, h t t p : / / w w w. u n i t ex . perubahan kontrol perusahaan di
co.id/pengumuman.utx/6.%20IKLAN%20
PENAWARAN%20TENDER%20(10~7~15).pdf, Indonesia (Pengambilalihan), istilah
diakses tanggal 2 Juni 2020. “tindakan”, dalam praktiknya, berarti
28
PT Kresna Aji Sembada, “Pernyataan
Penawaran Tender Sukarela”, https://www. Pengambilalihan yang dihasilkan dari
idx.co.id/StaticData/NewsAndAnnouncement/ akuisisi saham.31 Apabila Pengambilalihan
ANNOUNCEMENTSTOCK/From_EREP/201912/
1e1e1dac51_6211572c38.pdf, diakses tanggal terjadi karena pelaksanaan Penawaran
2 Juni 2020.
29
PT Saratoga Investama Sedaya Tbk, “Pernyataan 30
Yozua Makes, “The Legal Practice of Corporate
Penawaran Tender Sukarela”, https://www. Takeover and Mandatory Tender Offer (MTO)
idx.co.id/StaticData/NewsAndAnnouncement/ in the Indonesian Capital Market”, Indonesian
ANNOUNCEMENTSTOCK/From_EREP/201812/ Capital Market Review, Vol. VI, No. 2, 2014), hlm.
a6d17781f6_f041af7160.pdf, diakses tanggal 2 75-76.
Juni 2020. 31
Ibid.
99
Volume 36, Nomor 1
JUNI 2020
Tender Sukarela, Penawaran Tender Pengambilalihan perusahaan dapat

Wajib dikecualikan sesuai Pasal 23 huruf dilakukan secara internal atau eksternal,
(m) POJK No. 9/POJK.04/2018. Pe ng ambi l a l i han i nte r na l a d a l a h
Dalam hal terjadi pelanggaran pengambilalihan terhadap perusahaan
terhadap ketentuan POJK No. 54/ dalam kelompok sendiri, sedangkan
POJK.04/2015, OJK ber wenang pengambilalihan eksternal adalah
mengenakan sanksi administratif kepada pengambilalihan terhadap perusahaan
pihak-pihak yang melakukan pelanggaran di luar kelompok atau perusahaan dari
tersebut, berupa: a. peringatan tertulis; b. kelompok lain.35 Secara yuridis cara yang
denda yaitu kewajiban untuk membayar ditempuh untuk mengambil alih suatu
sejumlah uang tertentu; c. pembatasan perusahaan adalah dengan membeli
kegiatan usaha; d. pembekuan kegiatan s a ham-s a ham b ai k s eb ag i an at au
usaha; e. pencabutan izin usaha; f. seluruhnya dari perusahaan tersebut.
p e m b at a l a n p e r s e t u j u a n ; d a n g . Menurut Moin, proses
pembatalan pendaftaran. 32 Selain itu, Pengambilalihan atau akuisisi dibagi
OJK dapat melakukan tindakan tertentu menjadi tiga bagian yaitu:36
terhadap setiap pihak yang melakukan a. P e r e n c a n a a n y a i t u d e n g a n
pelanggaran ketentuan POJK No. 54/ mengumpulkan informasi terhadap
POJK.04/2015.33 perusahaan target dan melakukan
screening menyaring dan kemudian
2. Dampak terhadap Per usahaan memilih target yang akan diakuisisi.
Terbuka yang Diambil Alih b. pros es dengan mela ku kan due
Penawaran Tender mer upakan diligence (investigasi perusahaan
salah satu kegiatan dalam Pasar Modal target), negosiasi, serta closing
yang sangat erat kaitannya dengan ( p e r s e t uj u a n t e l a h t e r j a d i ny a
Pengambi l a li han su atu emiten pengambilan alih perusahaan target).
(Perusahaan Sasaran) oleh emiten lain c. Pasca akuisisi yang artinya dimulainya
(Perusahaan Pengambilalih). Bila kata “kehidupan yang baru” setelah merger
Penawaran Tender digabungkan dengan dan akuisisi.
kata Pengambilalihan perusahaan,
Pengambilalihan dapat memberikan
d ap at d it ar i k ke s i mpu l an b a hw a
akibat hukum terhadap status
Pengambilalihan perusahaan dengan
perusahaan, pengendali perusahaan,
Penawaran Tender s a ham ad a l a h
suatu pengambilalihan usaha yang
Mengambil Oper Perusahaan (Corporate
memberikan kedudukan penguasaan Acquisition)”, Jurnal Management dan Usahawan
atas suatu perusahaan.34 Indonesia II, Februari 1990, hlm. 23.
35
Abdul R Saliman, 2005, Hukum Bisnis untuk
Perusahaan, Kencana Prenadamedia Group,
32
Peraturan Otoritas Jasa Keuangan No. 54/ Jakarta, hlm. 113.
POJK.04/2015 Tahun 2015 tentang Penawaran 36
Prisya Esterlina dan Nila Nuzula Firdausi,
Tender Sukarela, Pasal 36 ayat (1). “Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan Sebelum
33
Ibid., Pasal 37. dan Sesudah Merger dan Akuisisi”, Jurnal
34
Kartini Muljadi, “Legal Assistance Dalam Administrasi Bisnis, Vol. 47 No. 2, 2017, hlm. 42.
100
dan ketenagakerjaan. Berikut akan berubah menjadi Perusahaan Tertutup

dijelaskan mengenai akibat hukum dari yang sahamnya hanya dimiliki oleh
Pengambilalihan. beberapa pemegang saham saja. Oleh
a. Akibat Hukum Penawaran Tender karena itu, Go Private merupakan aksi
terhadap Status Perusahaan korporasi yang merupakan kebalikan
dari tindakan Go Public.
Jumlah pemegang saham Perusahaan
Terbuka yang diambilalih dimungkinkan Go Private dapat pula terjadi secara
berkurang secara signifikan yang on purpose, yakni jika ada pihak investor
mengakibatkan ada kemungkinan memborong saham-saham dari suatu
Perusahaan Terbuka tersebut tidak lagi Perusahaan Efek, lewat Penawaran
memenuhi syarat sebagai Perusahaan Tender, dan berhasil membeli saham-
Publik, sehingga secara alami terjadilah s a ham da lam jum la h yang b es ar,
Go Private. Definisi mengenai Perusahaan sehingga akibatnya jumlah pemegang
Publik dapat dilihat dalam UU No. 8 saham efeknya juga menjadi kurang
Tahun 1995 tentang Pasar Modal, yaitu dan akibatnya tidak lagi mencukupi
perseroan yang memiliki modal minimal persyaratan Perusahaan Terbuka. Cara
tiga milyar dan memiliki minimal 300 Go Private ini dilakukan dengan cara
pemegang saham. 37 Pengertian Going take over baik secara kurang bersahabat
Private tidak diatur dalam Peraturan (hostile take over) ataupun secara take
Perundang-undangan Indonesia, namun over bersahabat (friendly take over)
dapat kita temukan dalam Black’s Law tetapi akibat yudirisnya sama saja, yaitu
Dictionary yaitu sebagai berikut:38 perusahaan tersebut kembali menjadi
T h e p ro c e s s o f c h an g i n g a perusahaan biasa (tertutup) dan terpaksa
public corporation into a close pula harus di delisting dari bursa-bursa
corporation by terminating the yang ada.39
corporation’s status with the Adapun alasan suatu Perusahaan
Securities Exchange Commision
as a publicly held corporation and Terbuka melakukan Go Private adalah
by having its outstanding publicly karena merasa terbebani oleh biaya-biaya
held shares acquired by a single yang harus dikeluarkan dan kewajiban-
shareholder or a small group. kewajiban sebagai Perusahaan Terbuka.
Dari pengertian di atas, dapat kita Adapun biaya dan kewajiban tersebut
simpulkan bahwa Go Private merupakan antara lain adalah tingginya biaya
suatu proses perubahan status Perusahaan konsultan hukum dan akuntansi, biaya
yang semula terikat dengan OJK, karena penyelenggaraan RUPS, kewajiban
merupakan Perusahaan yang sahamnya memenuhi peraturan Pasar Modal,
sebagian dimiliki oleh publik, kemudian kesibukan melayani analis surat berharga,
dan keterbatasan untuk melakukan
37
Undang-undang No. 8 Tahun 1995 tentang Pasar
Modal, Pasal 1 angka (22).
38
Bryan A. Garner, 2009, Black’s Law Dictionary 39
Munir Fuady, 1997, Pasar Modal Modern:
Ninth Edition, Thompson West, Minnesota, hlm. Tinjauan Hukum Buku Kedua, Citra Aditya Bakti,
780. Bandung, hlm. 75.
101
Volume 36, Nomor 1
JUNI 2020
transaksi dengan pihak afiliasi.40 harfiah akuisisi mempunyai makna

Seperti yang disinggung sebelumnya, membeli atau mendapatkan sesuatu/
untuk melindungi Pemegang Saham obyek untuk ditambahkan pada sesuatu/
Publik dalam hal adanya Pengendali obyek yang telah dimiliki sebelumnya.
Baru dalam suatu Perusahaan Terbuka, Pengertian akuisisi secara terminologi
d i w a j i b k a n a d a ny a p e l a k s a n a a n adalah Pengambilalihan (takeover)
Penawaran Tender. Namun, karena sebuah perusahaan dengan membeli
tidak terdapat ketentuan yang membatasi saham atau aset perusahaan tersebut,
jumlah saham publik yang dapat diperoleh perusahaan yang dibeli tetap ada. Akuisisi
oleh Pengendali Baru dalam pelaksanaan sering dianggap sebagai investasi pada
Penawaran Tender Wajib, ada aturan anak perusahaan, yaitu suatu penguasaan
oleh POJK No. 9/POJK.04/2018 untuk mayoritas saham perusahaan lain,
pengalihan kembali saham apabila sehingga tercipta hubungan induk-
pelaksanaan Penawaran Tender Wajib anak perusahaan. Perusahaan yang
mengakibatkan kepemilikan saham sahamnya dimiliki oleh perusahaan lain
oleh Pengendali baru lebih besar dari akan tetap utuh sebagai satu kesatuan
80% (delapan puluh persen) dari modal usaha dan sebagai badan usaha yang
disetor Perusahaan Terbuka. Hal tersebut berdiri sendiri. Jadi, kedua atau lebih
untuk mencegah Go Private. perusahaan tersebut tetap berdiri sebagai
Dengan adanya pelaksanaan Go suatu badan usaha.41
Private secara sengaja oleh Perusahaan Pengambilalihan tidak
Terbuka, Pemegang Saham Publik mengakibatkan suatu perusahaan yang
tentu tidak dapat lagi memiliki saham diambil alih sahamnya, menjadi bubar
dari Perusahaan yang bersangkutan atau berakhir. Perusahaan tersebut tetap
dan mendapatkan keuntungan atas eksis dan valid seperti sediakala. Akibat
kepemilikan saham tersebut. Apabila hukumnya hanya sebatas terjadinya
pelaksanaan Go Private diikuti dengan peralihan pengendalian kepada pihak
Penawaran Tender Sukarela, saham yang mengambil alih. Pasal 1 angka (4)
milik Pemegang Saham Publik dapat POJK No. 9/POJK.04/2018 menjelaskan
dibeli dengan harga lebih tinggi sehingga bahwa Pengendali Perusahaan Terbuka,
Pemegang Saham Publik tidak menderita yang selanjutnya disebut Pengendali
kerugian melepaskan sahamnya. adalah pihak yang baik langsung
maupun tidak langsung: 1) Memiliki
b. Akibat Hukum Penawaran Tender
saham perusahaan terbuka lebih dari
terhadap Pengendali Perusahaan
50% (lima puluh persen) dari seluruh
Pengambilalihan perusahaan atau saham dengan hak suara yang telah
akuisisi berasal dari kata acquisitio disetor penuh; atau 2) Mempunyai
(Latin) dan acquisition (Inggris), secara kemampuan untuk menentukan, baik
40
Gunawan Widjaja dan Wulandari Risnamanitis, 41
Retno Ika Sundari, “Kinerja Merger dan Akuisisi
2009, Go Publik dan Go Private di Indonesia, pada Perusahaan Go Public”, Jurnal Telaah Bisnis,
Kencana, Jakarta, hlm. 33. Vol. 17, No. 1, 2016, hlm. 53.
102
langsung maupun tidak langsung, Pasal 126 ayat (1) Undang-Undang No. 40
dengan cara apapun pengelolaan dan/ Tahun 2007 tentang Perseroan Terbatas
atau kebijakan perusahaan terbuka. Poin memberikan perlindungan salah satunya
kedua ini ialah konsep pengendalian kepada pekerja. Pekerja merupakan
dari sistem manajemen. Manajemen bagian atau orang yang dapat dikatakan
adalah kegiatan-kegiatan yang dilakukan berperan penting dalam memajukan
untuk memimpin dan mengawasi jalannya perusahaan, maka daripada
bekerjanya suatu badan usaha. Tugas- itu dalam melakukan pengambilalihan
tugas kepengurusan (managerial), perusahaan terlebih dahulu juga harus
pada dasarnya ada tiga, yaitu mengatur mementingkan kepentingan para pekerja
organisasi dan pekerjaan, mengatur yang bekerja pada perusahaan karena
orang -or ang , me ngatu r pro du k s i dengan demikian proses Pengambilalihan
atau operasi. Termasuk ke dalam dapat berjalan tanpa harus merugikan
kepengurusan organisasi dan pekerjaan para pihak terutama pekerja.44
adalah perencanaan dan pengendalian. Pasal 61 ayat (2) Undang-Undang No.
Khusus mengenai pengendalian 13 Tahun 2003 tentang Ketenagakerjaan
dipersempit mengenai fungsi pengawasan (UU Ketenagakerjaan) menyatakan
dan pengendalian terhadap prestasi bahwa Perjanjian Kerja tidak berakhir
kerja, yaitu termasuk dalam proses- karena meninggalnya pengusaha atau
proses penilaian. Fungsi pengendalian beralihnya hak atas perusahaan yang
menyangkut pelaksanaan kebijaksanaan, disebabkan penjualan, pewarisan, atau
penilaian prestasi, dan pengambilan hibah. Kemudian, Pasal 61 Ayat (3)
tindakan-tindakan perbaikan terhadap mengatur dalam hal terjadi pengalihan
prestasi dan informasi akan bermacam- perusahaan maka hak-hak pekerja/
macam keperluan penilaian dari seluruh buruh menjadi tanggung jawab
fungsi-fungsi.42 pengusaha baru, kecuali ditentukan
c. Akibat Hukum Penawaran Tender lain dalam perjanjian pengalihan yang
terhadap Ketenagakerjaan tidak mengurangi hak-hak pekerja/
Pe n g a m b i l a l i h a n t e nt u d ap at buruh. Pada dasarnya, perubahan status
m e mb aw a p e r u b a h a n d a l a m s i s i perusahaan akibat Pengambilalihan
managerial. Perubahan itu bisa pada tidak membuat berakhirnya perjanjian
t arge t y ang s e m a k i n m e n i ng k at , kerja antara pengusaha/majikan dengan
peraturan perusahaan semakin erat, dan buruh/ pekerja. Namun, akibat dari
peningkatan kesejahteraan. Tidak jarang Pengambilalihan tersebut tidak menutup
perubahan itu justru tidak dapat diterima kemungkinan terjadinya Pemutusan
oleh sebagian pekerja.43 Oleh karena itu, Hubungan Kerja (PHK).
hlm. 60.
42
Barry E. Chusing, 1974, Accounting Information 44
Made Ariputri Kusumadewi dan I Nyoman
System and Business Organizations, Addison Darmadha, “Kedudukan Hukum Pekerja Dalam
Wesley, Massachussetts, hlm. 8. Hal Terjadinya Pengambilalihan Perseroan”,
43
Indra Yana, 2010, Tips Hukum Praktis Hak & Jurnal Kertha Semaya, Vol. 4, No. 3, 2016, hlm.
Kewajiban Karyawan, Raih Asa Sukses, Jakarta, 9.
103
Volume 36, Nomor 1
JUNI 2020
Sering kali dengan alasan peningkatan pengambilalihan perusahaan, apabila

efisiensi dan perampingan usaha, setelah setelah dilakukannya pengambilalihan
adanya Pengambilalihan, sebagian tersebut berakibat langsung pada posisi
pekerja diputuskan untuk dilakukan pekerja yang bersangkutan. Pekerja
PHK. Menurut Putusan Mahkamah memiliki hak opsi untuk menyatakan
Konst itusi No. 117/PUU-X/2012, tidak bersedia melanjutkan hubungan
pengusaha hanya dapat memutuskan kerja hanya apabila syarat-syarat kerja
hubungan kerja, apabila pengusaha ingin sebagaimana yang tercantum dalam
melakukan restrukturisasi organisasi perjanjian kerja (termasuk dalam
dengan melakukan perampingan atau Peraturan Perusahaan atau Perjanjian
downsizing demi efisiensi sumber daya Kerja Bersama) tidak sesuai dengan job
manusia atau dilakukan reposisi atau pada posisi baru sehubungan dengan
rotasi baik dengan mutasi (perpindahan adanya reposisi atau rotasi akibat
jabatan yang sederajat), demosi (turun adanya restrukturisasi Sumber Daya
jabatan), atau promosi (Naik Jabatan) Manusia di perusahaan-perusahaan
dalam rangka penyesuaian kualifikasi yang bersangkutan. 46 Dalam kondisi
dan kompetensi kerja. Kompetensi kerja tersebut, pengusaha wajib memberikan
ialah sesuai dengan faktor kebutuhan hak-hak buruh sesuai dengan Pasal
manajemen dan formasi pekerjaan yang 163 ayat (1) UU Ketenagakerjaan yakni
benar-benar diperlukan. Mengingat uang pesangon sebesar 1 (satu) kali
downsizing yang dilakukan oleh pemilik sesuai ketentuan Pasal 156 ayat (2),
baru bisa jadi salah satu cara untuk uang perhargaan masa kerja 1 (satu) kali
mempertahankan eksistensi perusahaan ketentuan Pasal 156 ayat (3) dan uang
ataupun menyelamatkan perusahaan penggantian hak sesuai ketentuan dalam
yang mulai dianggap kurang sehat, Pasal 156 ayat (4).
sehingga melakukan pengurangan
pekerja diperbolehkan.45 Dalam kondisi D. Kesimpulan
tersebut, pengusaha wajib memberikan Berdasarkan hasil dari penelitian ini,
hak-hak buruh sesuai dengan Pasal 163 dapat disimpulkan: Pertama, Penawaran
ayat (2) UU Ketenagakerjaan yakni uang Tender Wajib merupakan suatu bentuk
pesangon sebesar 2 kali ketentuan dalam perlindungan hukum kepada Pemegang
Pasal 156 ayat (2), uang penghargaan Saham Publik dalam hal terjadinya
masa kerja 1 (satu) kali ketentuan dalam Pe n g a m b i l a l i h a n . D i I n d o n e s i a ,
Pasal 156 ayat (3), dan uang penggantian Penawaran Tender Wajib diatur dalam
hak sesuai ketentuan dalam Pasal 156 POJK No. 9/POJK.04/2018. Terdapat
ayat (4). ketentuan bahwa Pengendali wajib
Seorang pekerja berhak melakukan refloating dalam periode
mengajukan PHK setelah dilakukannya dua tahun, apabila kepemilikan saham
melebihi 80% akibat dari Penawaran
45
Putusan Mahkamah Konstitusi Nomor 117/
PUU-X/2012. 46 Ibid.
104
Tender Wajib. Refloat dilakukan sampai perusahaan. Apabila Pengambilalihan

masyarakat memiliki paling sedikit 20% terjadi karena pelaksanaan Penawaran
dari saham yang telah disetor penuh. Tender Sukarela, Penawaran Tender
Apabila dalam jangka waktu tersebut Wajib dikecualikan sesuai Pasal 23 huruf
Pengendali baru belum dapat memenuhi (m) POJK No. 9/POJK.04/2018. Kedua,
ke wajibannya, maka OJK s ebagai Pengambilalihan dapat memberikan
pengawas berkewajiban menyelesaikan akibat hukum terhadap status
permasalahan tersebut dengan cara perusahaan, pengendali perusahaan,
melakukan negosiasi atau pertemuan dan ketenagakerjaan. Jumlah pemegang
yang dihadiri oleh 3 (tiga) pihak antara s a ham Pe r us a ha an Te r bu k a y ang
lain OJK, Perusahaan Pengambilalih, diambilalih dimungkinkan berkurang
dan BEI. Hasil dari pembahasan tersebut secara signifikan yang mengakibatkan
antara lain, para pihak yang terlibat ada kemungkinan Perusahaan Terbuka
akan mencari standing buyer yang tersebut tidak lagi memenuhi syarat
dianggap mampu untuk membeli sisa sebagai Perusahaan Publik, sehingga
saham Pengendali baru atau melakukan secara alami terjadilah Go Private.
penawaran umum kembali. Kemudian, Perusahaan yang diambilalih tetap
Penawaran Tender Sukarela diatur dalam eksis dan valid seperti sediakala. Akibat
POJK No. 54/POJK.04/2015 tentang hukum Pengambilalihan hanya sebatas
Penawaran Tender Sukarela. Penawaran terjadinya peralihan pengendalian
Tender Sukarela merupakan bentuk kepada pihak yang mengambil alih. Pasal
Penawaran Tender yang dilakukan oleh 1 angka (4) POJK No. 9/POJK.04/2018
si Penawar untuk membeli saham dari m e n j e l a s k a n b a h w a Pe n g e n d a l i
suatu Perusahaan Terbuka (Perusahaan Perusahaan Terbuka, yang selanjutnya
Sasaran) yang dilakukan bukan karena disebut Pengendali adalah pihak yang
merupakan kewajiban hukum. Pada baik langsung maupun tidak langsung:
umumnya, hal yang melatarbelakangi 1) Memiliki saham perusahaan terbuka
d i l a ku k an ny a Pe n aw ar an Te n d e r lebih dari 50% (lima puluh persen) dari
Sukarela ialah Perusahaan Sasaran seluruh saham dengan hak suara yang
berencana untuk delisting, serta merubah telah disetor penuh; atau 2) Mempunyai
status menjadi Perusahaan Tertutup (Go kemampuan untuk menentukan, baik
Private). Selain itu, Penawaran Tender langsung maupun tidak langsung,
Sukarela dapat dilakukan dalam hal dengan cara apapun pengelolaan dan/
Penawar ingin meningkatkan portofolio atau kebijakan perusahaan terbuka.
investasi dan menilai Perusahaan Pengambilalihan tentu dapat membawa
Sasaran memiliki potensi untuk terus perubahan dalam sisi managerial.
berkembang di masa mendatang. Secara Perusahaan dapat melakukan PHK
teoritis, Penawaran Tender Sukarela terhadap pekerjanya dengan alasan
dapat menyebabkan Pengambilalihan, peningkatan efisiensi dan perampingan
hanya jika ada perubahan kontrol usaha, setelah adanya Pengambilalihan.
105
Volume 36, Nomor 1
JUNI 2020
Hal ini merupakan salah satu cara untuk Soerjono Soekanto, 1984, Pengantar
mempertahankan eksistensi perusahaan Penelitian Hukum, Universitas
ataupun menyelamatkan perusahaan. Indonesia Press, Jakarta.
Pekerja juga berhak mengajukan PHK Widjaja, Gunawan dan Wulandari
setelah dilakukannya Pengambilalihan Risnamanitis, 2009, Go Publik dan
perusahaan, apabila setelah dilakukannya Go Private di Indonesia, Kencana,
pengambilalihan tersebut berakibat Jakarta.
langsung pada posisi pekerja yang Yana, Indra, 2010, Tips Hukum Praktis
bersangkutan. Dalam kondisi-kondisi Hak & Kewajiban Karyawan, Raih
tersebut, pengusaha wajib memberikan Asa Sukses, Jakarta.
hak-hak buruh sebagaimana diatur
dalam UU Ketenagakerjaan. Jurnal
Daftar Pustaka Esterlina, Prisya dan Nila Nuzula

Firdausi, “Analisis Kinerja Keuangan
Buku
Perusahaan Sebelum dan Sesudah
Balfas, Hamud M. 2006, Hukum Pasar Me rge r d an A ku i s i s i”, Jur nal
Modal Indonesia, cet. 1, PT. Tatanusa, Administrasi Bisnis, Vol. 47, No. 2,
Jakarta. 2017.
Chusing, Barry E., 1974, Accounting Harayu, Puji dan Indah Anisyukurlillah,
Information System and Business “Pengaruh Kepemilikan Saham
Organizations, Addison Wesley, Publik Profitabilitas dan
Massachussetts. Pengungkapan dan Media Terhadap
Fuady, Munir, 1997, Pasar Modal Modern: Pengungkapan Tanggung Jawab
Tinjauan Hukum Buku Kedua, Citra Sosial”, Accounting Analysis Journal,
Aditya Bakti, Bandung. Vol. 4, No. 3, 2015.
Garner, Bryan A., 2009, Black’s Law Herdiansyah, Lukman, Budiharto, dan
Dictionary Ninth Edition, Thompson Siti Mahmudah, “Kajian Yuridis
West, Minnesota. Pe ng a l i han S a ham ( A ku is is i )
Nasarudin, M. Irsan, Et.al., 2008, Aspek Pe r u s a h a a n Te r bu k a D e n g a n
Hukum Pasar Modal Indonesia, Ed.1, Dikeluarkannya Peraturan
Cet. 5, Prenada Media Grup, Jakarta. Otoritas Jasa Keuangan Nomor 9/
Saliman, Abdul R, 2005, Hukum Bisnis POJK.04/2018”, Diponegoro Law
u n t u k P e r u s a h a a n , Ke n c a n a Journal, Vol. 8, No. 3, 2019.
Prenadamedia Group, Jakarta. Kusumadewi, Made Ariputri dan I
Sutedi, Adrian, 2009, Segi-segi Hukum Nyoman Darmadha, “Kedudukan
Pasar Modal, Ghalia Indonesia, Hu k u m P e k e r j a D a l a m H a l
Bogor. Te r j a d i n y a Pe n g a m b i l a l i h a n
Perseroan”, Jurnal Kertha Semaya,
Vol. 4, No. 3, 2016.
106
Makes, Yozua, “The Legal Practice of Sari, Intan Nirmala, “Aturan Wajib
Corporate Takeover and Mandatory Tender Offer Dua Tahun Berpotensi
Tender Offer (MTO) in the Indonesian Sulitkan Emiten,” https://investasi.
Capital Market”, Indonesian Capital kontan.co.id/news/aturan-wajib-
Market Review, Vol. VI, No. 2, 2014. tender-offer-dua-tahun-berpotensi-
Muljadi, Kartini, “Legal Assistance sulitkan-emiten, diakses tanggal 2
Dalam Mengambil Oper Perusahaan Juni 2020.
(Corporate Acquisition)”, Jurnal Unitika Ltd., “Pernyataan Penawaran
Ma n a g e m e n t d a n Us a h a w a n Tender Sukarela”, http://www.unitex.
Indonesia II, Februari 1990. co. id / pe ng umuman . ut x / 6 . % 2 0
Sundari, Retno Ika, “Kinerja Merger I K L A N % 2 0 P E NAWA R A N % 2 0
dan Akuisisi pada Perusahaan Go TENDER%20(10~7~15).pdf, diakses
Public”, Jurnal Telaah Bisnis, Vol. 17, tanggal 2 Juni 2020.
No. 1, 2016.
Peraturan Perundang-Undangan
Website Undang-Undang No. 8 Tahun 1995
Arief, Tegar, “Akuisisi Perusahaan tentang Pasar Modal (Lembaran
Terbuka, OJK Hapus Perpanjangan Negara Republik Indonesia Tahun
Waktu Refloat,” https://market.bisnis. 1995 No. 64).
com/read/20180808/7/825806/ Undang-Undang No. 13 Tahun 2003
akuisisi-perusahaan-terbuka-ojk- tentang Ketenagakerjaan (Lembaran
hapus-perpanjangan-waktu-refloat, Negara Republik Indonesia Tahun
diakses tanggal 2 Juni 2020. 2003 No. 39).
PT Kresna Aji Sembada, “Pernyataan Undang-Undang No. 40 Tahun 2007
Pe n aw ar an Te n d e r Su k are l a”, t e n t a n g P e r s e r o a n Te r b a t a s
https://www.idx.co.id/StaticData/ ( L e m b a r a n Ne g a r a R e p u b l i k
NewsAndAnnouncement/ Indonesia Tahun 2007 No. 106).
ANNOUNCEMENTSTOCK/From_
EREP/201912/1e1e1dac51_62115 Peraturan
72c38.pdf, diakses tanggal 2 Juni Peraturan Otoritas Jasa Keuangan No. 54/
2020. POJK.04/2015 Tahun 2015 tentang
PT Saratoga Investama Sedaya Tbk, Peraturan Otoritas Jasa Keuangan
“Pernyataan Penawaran Tender tentang Penawaran Tender Sukarela.
Sukarela”, https://www.idx.co.id/ Peraturan Otoritas Jasa Keuangan No. 9/
StaticData/NewsAndAnnouncement/ POJK.04/2018 Tahun 2018 tentang
ANNOUNCEMENTSTOCK/ Pe n g ambi l a l i h an Pe r u s a h a an
From_EREP/201812/a6d17781f6_ Terbuka.
f041af7160.pdf, diakses tanggal 2
Juni 2020.
107
Volume 36, Nomor 1
JUNI 2020
Putusan Pengadilan
Putusan Mahkamah Konstitusi Nomor
117/PUU-X/2012 tentang Pengujian
Pasal 163 ayat (1) Undang-Undang
Nomor 13 Tahun 2003 tentang
Ketenagakerjaan.
108

Pelaksanaan Penawaran Tender Dalam Pasar Modal Dan Akibat Hukumnya Di Indonesia

Uploaded by

Document Information

Original Description:

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Pelaksanaan Penawaran Tender Dalam Pasar Modal Dan Akibat Hukumnya Di Indonesia

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

PELAKSANAAN PENAWARAN TENDER

DALAM PASAR MODAL DAN AKIBAT HUKUMNYA DI INDONESIA

Abigail Frida Christine Chiquita Pasaribu

Efek bersifat ekuitas yang dimaksud khususnya mengenai Penawaran Tender

B. Metode Penelitian ditetapkan oleh OJK (dengan berlakunya

LK No. Kep-264/BL/2011 tanggal 31 sesuai dengan minat pasar.12 POJK No. 9/

POJK No. 9/POJK.04/2018 tentang menyelesaikan sebagai

yang dimaksud adalah pertemuan yang pembatalan pendaftaran. 24 Selain itu,

status menjadi Perusahaan Tertutup (Go POJK No. 9/POJK.04/2018 dan

Tender Sukarela, Penawaran Tender Pengambilalihan perusahaan dapat

dan ketenagakerjaan. Berikut akan berubah menjadi Perusahaan Tertutup

transaksi dengan pihak afiliasi.40 harfiah akuisisi mempunyai makna

Sering kali dengan alasan peningkatan pengambilalihan perusahaan, apabila

Tender Wajib. Refloat dilakukan sampai perusahaan. Apabila Pengambilalihan

Daftar Pustaka Esterlina, Prisya dan Nila Nuzula

You might also like