‫معدان ابالخذالف ؾن املـِود يف اًربامج اًخدرًخِة اخلاظة ابًخحََي اًفين‬

‫واًيت ثحدأ ؿًل الاغَة مبحارضات اًخحََي اًالكس َيك واكهت هلعة‬
‫الاخذالف يه اهيا راًيا ان ُياك فرق واحض تني درخة اسدِـاتم ٌَخحََي‬
‫اًالكس َيك تـد دراس خم ملوخات اًَوت واًخحََي اًزمين ؾهنا يف حاةل‬
‫دراس خم ًيفس املفاُمي واملـاين كدَِا ‪.‬‬
‫فاهت الان دلًم اًلدرة ؿًل اًخفرًق تني الاجتاٍ واًخذتذب او الاجتاٍ اجلاهيب ودلًم اًلدرة اًضا ؿًل ان حرمس خط اجتاٍ‬
‫حصَح وكٌاة موحِة سَمية وان حرظد الامناط واًامنذج تدكة هحرية تي وثخوكؽ تداٍهتا واىهتاهئا صالك وزمٌا وسـرا نذكل دلًم‬
‫اًلدرة الان ؿًل مـرفة ما اذا اكن ادلمع سُمت هرسٍ او امللاومة سُمت اخرتاكِا وميت سُمت هرس خط الاجتاٍ اًـام وميت سُددأ‬
‫اًخعحَح واًضا ثـَمت ماُو اًخعحَح وهَف ٍىون وما يه امناظَ واصاكهل وزمٌَ اًضا ‪ ,‬انَُم ؾن كدرثم اًىدرية ؿًل‬
‫اًخالؾة ابداة اًفِحوانجيش اًيت ٍري اًحـغ ظـوتة يف اس خخداهما وًىٌم ثخالؾة هبا اكًالؾة املاُر املخلن ٌَلِاسات‬
‫اًـىس َة واًراس َة وثـرف حِدا هَف ميىٌم ان ثخرصف مؽ اًًسة اذلُحَة ومـياُا ‪.‬ذلكل فٌؼرثم ٌَخحََي اًالكس َيك‬
‫الان س خىون مذغرية متاما ؾٌل اذا نيت تدأت تَ اًربانمج اًخدرًيب فلد ٍىون ملِدا حلرنخم وحمددا خلَاكل مكحَي اذا درس خَ‬
‫كدي اًخحََي اًزمين واملويج ‪ .‬والان ًيحدأ يف احلدًر ؾن اًخحََي اًالكس َيك وهخعرق ايل ثفاظَهل ‪.‬وحِامن هخحدث ؾن‬
‫اًخحََي اًالكس َيك فِجة اوال ان هذهر رواد ُذا اًيوع من اًخحََي وؿًل راسِم جضارًز داو واذلي اسس ًـمل اًخحََي‬
‫اًفين تيؼرًخَ املـروفة واًثاتخة واًيت اكهت والزاًت معدر اًِام ٌَـدًد من اًيؼرايت اًيت اثت تـدُا واصِرُا هؼرًة‬
‫موخات اًَوت واكهت الاساس اذلي تين ؿَََ اًرواد اساس َات اًخحََي اًفين فدؾوان هخـرف ؿًل جضارًز داو وهؼرًخَ‬
‫اًضِرية ‪.‬‬

‫‪1‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
‫هؼرًة داو يه أساس اًخحََي اًفين واملسار اًرئُيس اذلي اثحـَ رواد ُذا اًـمل تـد وفاة جضارًز داو ذلا التد ان ثبخذ حزء‬
‫هحري من اُامتم احملَََني اًفٌَني حِر اهنا هلعة اًحداًَ ًخحََي السواق واًيت اتيخثلت ؾهنا اًـدًد من هؼرايت اًخحََي اًفين‬
‫ًالسواق وانرب مثال ؿًل اًيؼرايت امليخثلة مهنا يه هؼرًة اًَوت‪.‬‬
‫ودل اًعحفي الامرٍيك جضارًز داو (‪ )Charles Dow‬يف اًـام ‪0524‬واكن ًـمي حصفِا اكذعاداي وأسس ُو وظدًلَ‬
‫ادوارد حوىز (‪ )Edward Jones‬رشنهتم داو حوىز (‪ )Dow Jones‬ؿام ‪0554‬‬

‫جضارًز داو ‪)0014 – 0520( -‬‬

‫كام داو تًرش افاكرٍ ؾن سوق الاسِم يف أحدى حصف وول سرتًت يف ؿام‪ 0501‬كدي ان ًؤسس حرًدة وول سرتًت‬
‫حورانل نٌل أوضب مؤرش داو اًعياؾي و اكن ًخىون من ‪ 04‬رشنَ حِيئذ‪ ,‬ومؤرش داو ٌَيلي ؾن ظرًق اًلعارات و اكن‬
‫ًخىون من ‪ 41‬رشنَ و منا تـد ذكل ًَعي اىل ‪ 01‬رشنَ يف اًوكت احلايل‪ .‬و اجلدٍر ابذلهر أن داو ؾيدما فىر يف ُذٍ‬
‫املؤرشات مل ٍىن اًغرض مهنا دراسة اجتاُات سوق السِم تي لس خخداهما ملـرفة احلجم اًـام ًلؾٌلل و اذا ما اكهت يف‬
‫ثلدم أم ثبخر‪ .‬ويف اًـام ‪0014‬تـد وفاة داو كام وًََام ُامَِخون (‪ )William Hamilron‬تخجمَؽ أفاكر و دراسات داو‬
‫‪2‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
 ‫ًخعحح هؼرًة داو اًيت اسست ًـمل اًخحََي اًفين السواق املال ‪.‬‬

‫كامت هؼرًة داو ؿًل تـغ اًفرضَات الاساس َة واًيت اجسمت ابًضموًَة واملوضوؾَة واكهت ُذٍ اًفرضَات اكًخايل ‪:‬‬
‫‪ -0‬اًسـر احلايل ٌض متي ؿًل لك ص ىىء ‪.‬‬
‫لك اًخرصفات اًيت ًلوم هبا املخـامَني ابًسوق سواء اكهوا جتارا او مسدمثرٍن ىراُا يف اًرمس اًحَاين ٌَسِم أو اًـمهل حىت ًو‬
‫اكهت أخدار غري مـروفَ او مفاحئة مبـىن ان اًرمس اًحَاين ٌَسِم أو اًـمهل ًَخط اًؼروف االكذعادًَ و اًس َاس ََ و‬
‫االحامتؾََ اًيت متر هبا ادلوةل او ادلول ‪.‬‬
‫‪ً -0‬وخد زالث أهواع من االجتاُات يف اًسوق (اًسوق ًخحرك يف زالزة اجتاُات)‬
‫‪ ‬الاجتاٍ اًرئُيس‪:‬‬
‫وًـرف ابهَ االجتاٍ اذلي ًحدأ من س يَ و ٌس متر ًـدة س يوات ذلا جية ؿىل احملَي رظد ُذا االجتاٍ ًَحدد االجتاٍ اًرئُيس‪.‬‬

‫‪ ‬الاجتاٍ اثهوي أو مذوسط ‪:‬‬

‫اجتاٍ ثرتاوح مدثَ تني‪ 0‬أساتَؽ ايل ؿدة صِور و كد ٍىون يف االجتاٍ اًرئُيس أو ؾىس االجتاٍ اًرئُيس و ُيا ٍىون نخعحَح‬
‫ًالجتاٍ اًرئُيس و ُو ما كد ٌسخة احلريٍ ًحـغ احملََني فلد ًخعوروا اهَ ثغَري يف االجتاٍ اًرئُيس‪.‬‬

‫‪ ‬الاجتاٍ املعغر‪:‬‬
‫اجتاٍ ًحدأ من مخسة أايم ايل زالث أساتَؽ و كد ٍىون ثعحَح ًالجتاٍ اًثاهوي و ظحل ًا ًيؼرًة داو ال ثـخرب ُذٍ االجتاُات‬
‫هممَ لهنا كد حىون خادؿَ (اجتاُات ومهَة)‬
‫اًثالث مراحي ًلجتاٍ اًرئُيس اًعاؿد‬
‫‪ ‬مرحةل اًرتامك (اًخجمَؽ)‬
‫‪3‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
‫ثدسم ُذٍ املرحةل تـدًد من الخدار اًسُئَ واًحائـني ًَلون تبسِمِم و حععِم تبي سـر تُامن رؤوس الموال اذلهَة‬
‫ثدخي حبذر ًدضرتي تبسـار مذدهََ و جحم اًخدفق ٍىون مـخدل و ًحدأ يف اًزايدٍ ثدرجيَ ًا‪.‬‬
‫‪ ‬مرحةل اًعـود‬
‫ثخعف تخلدم اثتت و الخدار اجلَدٍ ثخواىل و ُذٍ املرحهل اًيت حيلق فهيا املسدمثرٍن الرابح‪.‬‬
‫‪ ‬مرحةل اًخوزًؽ (اًخرصًف)‬
‫يف ُذٍ املرحهل لك ىشء ًحدو مثايل ‪ ,‬و الخدار اجلَدٍ ثخعدر اًعحف و الخدار ثرصح تخوكؽ مضاؾفة الرابح‬
‫مس خلدال وظغار املسدمثرٍن الًضـون اي حساابت سَحَة يف افاكرمه ‪ ,‬يف ُذٍ املرحهل رؤوس الموال اذلهََ ثخدخي‬
‫مرٍ أخرى و ثحدأ يف اًخخَط من محوالهتا من السِم ‪.‬‬
‫اًثالث مراحي ًلجتاٍ اًرئُيس اًِاتط‬
‫‪ ‬مرحةل اًخوزًؽ (اًخرصًف)‬
‫ثؼِر ُذٍ املرحهل يف أخر اًسوق اًعاؿد ‪ ,‬ثرصفات رؤوس الموال اذلهََ ثحدأ يف اًخبزري ؿىل السـار و السـار ثفضي‬
‫يف حتلِق مس خوايت أؿىل وًرتكة املسدمثرٍن ُذٍ اًخحراكت حبذر ايل ان ًحدأون يف اًحَؽ اًرسًؽ فِيخلي اًسوق ايل‬
‫املرحةل اًخاًَة ‪.‬‬
‫‪ ‬مرحةل اًفزع‬
‫ًحدأ املسدمثرٍن يف االحساس ابخلعر و تحدأوا يف اًحَؽ تـيف واملضرتٍن ًعححون أضـف و ثحدأ السـار يف اًِحوط ثضلك‬
‫ص حَ معودي و ؿاد ًة تـد ُذٍ املرحهل ًبيت ثعحَح لؿىل أو اجتاٍ ؾريض‪.‬‬
‫‪ ‬مرحةل ؿدم اًَلني (اًضم)‬
‫ٌس متر اًِحوط و املسدمثرٍن اذلٍن حافؼوا ؿىل مرانزمه فلدوا المي وتدأ يف اًخخَط من ُذٍ املرانز و اس متروا يف اًحَؽ ‪,‬‬

‫‪4‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
‫ثدسم ُذٍ املرحةل ابن هبحوط أكي حدٍ و ثخواىل الخدار اًسُئَ و ثًهتيي ُذٍ املرحهل ؾيدما حىون الخدار يف مقة اًدضاؤم و‬
‫ًفلد ادلَؽ المي يف أي ظـود ؾيدُا ثحدأ مرحةل اًرتامك (اًخجمَؽ) من خدًد وجس متر ادلورة جمددا‪.‬‬

‫التجميع‬

‫عدم‬
‫الصعود‬
‫اليقين‬

‫الفزع‬ ‫التصريف‬

‫‪ -4‬املخوسعات التد أن ًؤند لك مهنم الاخر‪.‬‬

‫امللعود ُيا ًُس املخوسعات اًيت هـرفِا تي اهَ وظحل ًا ًيؼرًة داو أن ثبهَد ثغري االجتاٍ ٍىون ؾن ظرًق ثبهَد املخوسعني‬
‫(املخوسط اًعياؾي و مذوسط سىم احلدًد) و لكٌل كي اًوكت تُهنم لكٌل اكهت احلرنَ أنرب فبظي اًيؼرًة اكن ؿًل اًسوق‬
‫الامرٍيك ‪.‬‬
‫‪ -0‬االجتاٍ مس متر اىل أن ًخبند ثغَري االجتاٍ‬
‫ُذٍ اًيلعَ ىه أنرث اًيلاط اًيت انًت هلداً لهنا ثعـة من ادراك االجتاٍ اجلدًد يف مراحهل الوىل و ٍىون املخاحر أكي‬
‫ثفاؿ ًال مؽ االجتاٍ اجلدًد ‪ ,‬مؽ مزًد من اًدساؤالت حول هَفِة اًخحلق او اًخبند من ثغَري الاجتاٍ فـََا‪.‬‬
‫‪ -2‬جحم اًخداول ًؤند الاجتاٍ‬
‫حرنز هؼرًة داو أساسا ؿىل حرنة اًسـر‪ .‬وٌس خخدم احلجم فلط ًخبهَد أوضاع غري مؤندة‪ .‬وًًدغي أن ميخد احلجم يف‬
‫‪5‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
‫مساراالجتاٍ السايس‪ .‬فاذا اكن الاجتاٍ السايس ُاتعا فان احلجم ًًدغي أن ٍزًد خالل ُحوط اًسوق‪ .‬واذا اكن الاجتاٍ‬
‫السايس ظاؿدا فان احلجم ًًدغي أن ٍزًد خالل ثلدم اًسوق ووفلا ملدي اًخغري يف احلجم وس خعَؽ ان هخـرف ؿًل جحم اًزمخ‬
‫يف الاجتاٍ‪.‬‬
‫‪ -2‬أس خخدام أسـار االغالق فلط‬
‫ظحل ًا ًيؼرًة داو سـر فان االغالق فلط ُو املس خخدم يف ثبهَد املخوسعات وال أمهََ لؿىل سـر أو أكي سـر الهَ ًـخرب ان‬
‫سـر الاغالق ُو اًخغري اًفـًل اخللِلي تغغ اًيؼر ؾن اؿًل هلعة واكي هلعة ‪.‬‬

‫‪ ..‬والان تـد ان اًلِيا هؼرة رسًـة ؿًل أحد أمه اًيؼرايت اًيت اثرت يف ؿمل اًخحََي اًفين احلدًر ويه هؼرًة داو‬
‫وفرضَاهتا ًيًذلي ايل اًلاء هؼرة رسًـة ؿًل امه املحاديء او اًراكئز اًيت ًلوم ؿَهيا ؿمل اًخحََي اًفين احلدًر واًيت جس خًدط‬
‫اًىثري من هؼرًة داو ‪.‬‬

‫ًـرف ؿمل اًخحََي اًفين ابهَ ؿمل دراسة حرنة الاسواق من خالل دراسة اًرسوم اًحَاهَة‬
‫وحيت ٍىون ُذا اًخـرًف كاتي ٌَخعحَق فالتد ان هخـرف ؿًل تـغ اًراكئز اًيت ًلوم ؿَهيا اي حتََي فين الي من اسواق‬
‫املال ويه اكًخايل ‪.‬‬
‫‪ -0‬السـار ثخحرك يف اجتاُات ‪.‬‬
‫ُياك زالزة اجتاُات رئُس َة ًالسـار اما ظاؿد او ُاتط او خاهيب (ثذتذب) وٌس متر الاجتاٍ ايل ان ًخاند ثغريٍ ابهـاكس‬
‫مؤند وجس متر الاجتاُات اًرئُس َة ًفرتات ظوًةل تُامن ٍىون الاجتاٍ اًثاهوي ثعحَحا ًالجتاٍ اًرئُيس اما الاجتاٍ املعغر‬
‫فِو اجتاٍ مؤكت وغري موزوق تَ ‪.‬‬

‫‪6‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
 ‫‪ -4‬اًخارخي ًـَد هفسَ ‪.‬‬
‫ًفرتض ُذا املحدأ أو اًرنزية ان رد اًفـي امام حدث مـني س َىون مدضاتَ اذا حىرر يف هفس اًؼروف احملَعة يف اي‬
‫وكت ذلكل فاًامنذج والاصاكل اًيت حىوهت ؿًل اًرمس اًحَاين وفلا ًؼروف حمَعة مـَية سدذىرر اذاما ثوافرت هفس‬
‫اًرشوط تيفس اًحُئة احملَعة فاًسَوك اًخرشي اثتت ومذىرر امام الاحداث املدضاهبة ‪.‬‬
‫‪ -0‬حرنة اًسـر جضمي لك يشء ‪.‬‬
‫مبـين ان اًسـر احلايل صامي دلَؽ املؤثرات اًسَحَة والاجياتَة اًيت كد ثؤثر ؿًل اًسِم او اًـمةل او اًوركة املاًَة ذلكل‬
‫فادلراسة اًفٌَة حلرنة اًسـر ثغين ؾن دراسة الاخدار الاكذعادًة والاحامتؾَة واًس َاس َة اًيت كد ثؤثر ؿًل حرنة‬
‫الاسـار ‪.‬‬

‫الاجتاٍ ُو احملور اًرئُيس دلَؽ هؼرايت اًخحََي اًفين اهعالكا من هؼرًة داو واًراكئز اًساتلة ومما س حق ثـَميا ان الاجتاٍ‬
‫ًيلسم ايل زالزة اهواع ويه الاجتاٍ اًرئُيس واًثاهوي (وُو ثعحَح ًالجتاٍ اًرئُيس) والاجتاٍ املعغر او اًفرؾي وُو ًـخرب‬
‫ثعحَحا اخر ًالجتاٍ اًثاهوي ‪ .‬وثيلسم الاجتاُات ايل زالزة اجتاُات ويه ‪:‬‬
‫‪ -0‬الاجتاٍ اًعاؿد ‪:‬‬
‫وًُس مـين اًعـود اهَ ًعـد يف صلك خط مس خلمي وًىٌَ ٌسري يف خعوط اكرب ايل اًخـرج وًىن اظارُا اًـام ظاؿد‬
‫والاظي يف الاجتاٍ اًعاؿد ُو حىوٍن مقم اؿًل وكِـان اؿًل (لك مقة اؿًل من اًساتلة ولك كاع اؿًل من اًساتق ) اهؼر‬
‫املثال اًخايل ‪:‬‬

‫‪7‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
 ‫الاجتاٍ اًعاؿد ُو جضىِي مقم أؿًل وكِـان أؿًل‬

‫الاجتاٍ اًعاؿد ُو جضىِي مقم أؿًل وكِـان أؿًل‬

‫‪:‬‬ ‫‪ -4‬الاجتاٍ اًِاتط‬
‫وًُس مـين اًِحوط اهَ هيحط يف صلك خط مس خلمي وًىٌَ ٌسري يف خعوط اكرب ايل اًخـرج وًىن اظارُا اًـام ُاتط‬
‫والاظي يف الاجتاٍ اًِاتط ُو حىوٍن مقم اكي وكِـان اكي وٍمتزي الاجتاٍ اًِاتط تدسارؿَ وفلا ًلاهون اجلاذتَة فغاًحا ٍىون‬
‫الاجتاٍ اًِاتط ارسع يف حترنَ من الاجتاٍ اًعاؿد اهؼر املثال اًخايل ‪:‬‬

‫‪8‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
 ‫الاجتاٍ اًِاتط مقم اكي وكِـان اكي‬

‫الاجتاٍ اًِاتط مقم اكي وكِـان اكي‬

‫‪ -0‬الاجتاٍ جلاهيب‪:‬‬
‫الاجتاٍ اجلاهيب وًـين ان حرنة الاسـار جسري يف صلك افلي تخىوٍن مقم وكِـان مدساوًة ثلرًحا الجضري ايل اجتاٍ ظاؿد‬
‫او ُاتط اهؼر املثال اًخايل ‪:‬‬

‫‪9‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
 ‫الاجتاٍ اجلاهيب مقم وكِـان مدساوًة ثلرًحا‬

‫الاجتاٍ اجلاهيب مقم وكِـان مدساوًة ثلرًحا‬

‫والان وتـد ان ؾرفٌا اًثالث اجتاُات اًرئُس َة يف اسواق املال فَيا الان ان هخعرق ًرمس خط الاجتاٍ اًعحَح ومـرفة‬
‫اًفرق تني الاجتاٍ اًرئُيس واًثاهوي واملعغر واًضا هَفِة اًخًدؤ اًفين ابًخحول يف الاجتاٍ (هرسخط الاجتاٍ) واذا ما اكن ُذا‬
‫اًىرس ومهَا ام حلِلِا ‪.‬‬
‫ثـَميا فامي س حق ان الاجتاٍ مير تـدة مراحي ويه حىون الاجتاٍ اًرئُيس م مرورٍ تحـغ اًخعحَحات ًَخَق خط خدًد‬

‫‪10‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
‫ًالجتاٍ اظَلٌا ؿَََ الاجتاٍ اًفرؾي او اًثاهوي وُو ثعحَح او رد فـي حلرنة اًسـر يف الاجتاٍ واخريا الاجتاٍ املعغر وُو‬
‫ثعحَح الاجتاٍ اًثاهوي اهؼر اًضلك اًخايل ًخخـرف ؿًل هَفِة رظد ُذٍ الاهواع من اخلعوط ‪.‬‬
‫ثـرًف خط الاجتاٍ ‪:‬‬
‫ُو خط ٍرتط تني مقخني او كاؿني او انرث وميخد ًَحدد حرنة اًزوج املس خلدََة والًخغريالاجتاٍ الا ابًىرس اًعحَح ًِذا‬
‫اخلط‪ .‬اهؼر اًضلك اًخايل ‪:‬‬

‫خط الاجتاٍ اًرئُيس واًثاهوي واملعغر‬

‫‪11‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
 ‫خط الاجتاٍ اًرئُيس واًثاهوي واملعغر‬
‫هالحغ ابًرمس اًساتق ان حرنة اًسـر ظيـت زالزة خعوط اجتاٍ وُو الاجتاٍ اًرئُيس ًالسـار ابٌَون الامحر م الاجتاٍ‬
‫اًفرؾي ابٌَون الازرق اًغامق م الاجتاٍ املعغر ابٌَون الازرق اًفاحت او نٌل اظَق ؿَََ ص َوخٌا اجلد والاب والاجن‬
‫والتد ُيا ان هذهر رشوط خط الاجتاٍ اًعحَح‬
‫رشوط خط الاجتاٍ اًعحَح ‪:‬‬
‫‪ -0‬ان ٍرتط تني مقخني او كاؿني ؿًل الاكي ولكٌل زادت ؿدد اًلمم أواًلِـان املالمسة هل لكٌل زادت كوثَ وموزوكِخَ ‪.‬‬
‫‪ -4‬افضي اهواع خعوط الاجتاٍ يه اًيت ال حمتزي تدرخة احنراف ؿاًَة ًزاوًخَ خفط الاجتاٍ احلاد ًيىرس ثسِوةل وغاًحا اذا‬
‫حدث ٍىون من اًيوع املعغر اذلي هخوكؽ هرسٍ ثسِوةل ذلكل فافضي اًزوااي خلعوط الاجتاٍ يه زاوًة تني مس خوي‬
‫‪ 01‬و ‪ 22‬درخة كِاس ‪.‬‬
‫‪ -0‬الًخغري او ًخحول الاجتاٍ الا ابًىرس اًعحَح ًِذا اخلط والتد من ثوافر اًرشوط اًخاًَة يف اًىرس اًعحَح‬
‫‪ ‬ان ًمت اًىرس جزمخ ؿايل ومشـة ممخَئة ‪.‬‬

‫‪ ‬ان ًعاحة هرس خط الاجتاٍ هرسا او اخرتاكا واغالق حتت اًلاع الاخرياو فوق اًلمة الاخرية ٌَخط نٌل ابًضلك‬
‫اًخايل ‪:‬‬

‫‪12‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
 ‫اخرتاق امللاومة املعاحة الخرتاق خط الاجتاٍ‬

‫‪ُ ‬ياك تـغ اًؼواُر اًسـرًة اًيت اتيت معاحدة ًىرس او اخرتاق خط الاجتاٍ اًعحَح مثي ػاُرة ادلاًفرخًس او‬
‫الاحنراف املـَاري ويه مؤندة ٌَىرس و س َايت رشهحا الحلا‪.‬‬

‫‪ ‬ان ًمت الاغالق اًفـًل فوق امللاومة او حتت ادلمع ًفرتة زمٌَة ممازةل ٌَفرتة اًيت ًؼِر ؿَهيا خط الاجتاٍ ؿًل الاكي‬
‫فَو ان اخلط ًؼِر ؿًل اظار اًَويم فُس خَزم ذلكل اغالق ًوم ؿًل الاكي جزمخ ؿايل واغالق كوي (مشـة ممخَئة)‪.‬‬

‫‪ ‬ػاُرة اؿادة الاخذحار ػاُرة حتدث نثريا يف اسواق املال وًىهنا ػاُرة غري مَزمة ومـين اؿادة الاخذحار يه ؾودة‬
‫اًسـر مرة اخري ملالمسة اخلط تـد الاخرتاق اًعحَح والاغالق اًفـًل وًـخربُا هلعة ارحاكز ًَـود مهنا ًالجتاٍ‬
‫اجلدًد مرة اخري ‪.‬وُذا اًسَوك اًسـري حيدث تًس حة هحرية خدا وًىٌَ غريمَزم فلد جند هرسا او اخرتاق وؿدم‬
‫ؾودة اًسـر مرة اخري الخذحار املس خوي والاهدفاع مدارشة ايل الاجتاٍ دون ؾودة والاصاكل اًخاًَة ثوحض اؿادة‬
‫اخذحار خلط الاجتاٍ املىسور واخملرتق واًضا خلط ادلمع املىسور حِر ان ػاُرة اؿادة الاخذحار ثيعحق ؿًل خط‬
‫الاجتاٍ واًضا ؿًل مس خوايت ادلمع وامللاومة املىسورة او اخملرتكة ‪..‬اهؼر الاصاكل اًخاًَة‪.‬‬

‫اؿادة اخذحار خط الاجتاٍ اخملرتق‬

‫‪13‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
 ‫اؿادة اخذحار خط الاجتاٍ املىسور وادلمع املىسور‬

‫‪ ‬التد من اًخفرًق تني هرس خط الاجتاٍ اًرئُيس واًثاهوي واملعغر فاالول ًغري الاجتاٍ اًرئُيس ًالجتاٍ ظوًي الاخي‬
‫اما اًثاهَة فِيي جمرد ثعحَح وهخوكؽ ؾود ة ًالجتاٍ من خدًد مامل ًؤدي ايل هرس اخلط اًرئُيس ًالجتاٍ اما خط‬
‫الاجتاٍ املعغر فِو ًـخرب ثعحَحا خلط الاجتاٍ اًثاهوي اهؼر اًضلك ٌَخوضَح ‪.‬‬

‫هرس خط الاجتاٍ املعغر ثعحَح ٌَثاهوي والًخغري الاجتاٍ الا جىرس اخلط اًرئُيس هرسا حلِلِا‬

‫‪14‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
 ‫رمس خط الاجتاٍ‪:‬‬
‫ٍري اًحـغ ان رمس خط الاجتاٍ التد ان اييت من اؿًل مقة او اؿًل ػي ٌَضمـة يف حني ٍري اخرون ان سـر الاغالق‬
‫او اًضارت اخلعي ُو الامه يف ُذٍ املـادةل ذلكل ميىٌيا ان هدمج اًعرًلذني ًًس خخَط صالك انرث امهَة ًوحض ًيا‬
‫مس خوي جية اخرتاكَ وًُست هلعة واحدة ذلكل س يلوم تفذح اًضارت اخلعي ورمس خط الاجتاٍ ؿَََ نٌل اًضلك اًخايل‬

‫ًمت حتوًي اًضارت ايل خعي اوال ورمس اًرتهد اًرئُيس واًثاهوي ؿًل الاغالكات‬
‫م هًذلي مرة اخري ايل صارت اًحار وهلوم جرمس خط الاجتاٍ (اًرتهد) ؿًل اًلمم متاما ويه متثي اؿًل سـر وظي اًََ اًسـر‬
‫فس َؼِر ًيا خعني ؿًل اًضارت خط ميثي الاغالكات اًفـََة (اًضارت اخلعي) وخط اخر ًحني اؿًل سـر هلوم حِيئذ‬
‫ابًخوظَي تُهنٌل وثؼٌَََِل ًخعحح مٌعلة كوًة خدا او مس خوي كوي ٌدلخول توكف ٌَخسارة فوق املس خوي مدارشة ومذوافق مؽ‬
‫اداة او ادوات حتََََة اخري ان امىن نٌل ابًضلك اًخايل ‪.‬‬

‫‪15‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
 ‫مس خوي املضارتة ؿًل خط الاجتاٍ‬
‫ثـَميا مما س حق ان اول اًـيارص اًيت هتميا مكحََني ُو الاجتاٍ ونٌل راًيا اهيا هلسمَ ايل اجتاٍ رئُيس (ؿام) واجتاٍ اثهوي‬
‫(فرؾي) م اجتاٍ معغر (مؤكت) والتد اًضا ان هخـمل ان املخاحرة مؽ الاجتاٍ يه اثسط ظرق اًيجاح وهلاط ادلمع او امللاومة‬
‫املالمسة خلط الاجتاٍ ثـد افضي هلاط ادلخول مؽ الاجتاٍ ومن اصِر امللوالت يف ُذا اًعدد يه "احـي هفسم دامئا ظدًلا‬
‫ٌَرتهد" ويه ٌَحر ؿًل ؿدم املخاحرة ابالخذالف مؽ الاجتاٍ اًـام او ضد الاجتاٍ اًـام ‪.‬‬

‫هًذلي الان ايل احد امه ؾيارص او مىوانت اًخحََي اًالكس َيك وُو مٌاظق او مس خوايت ادلمع وامللاومة ‪.‬‬
‫ثـرًف ادلمع ‪:‬‬
‫مس خوي ما ًلؽ أسفي اًسـر احلايل وس حق ان ارثد مٌَ اًسـر اترخيَا انرث من مرة ولكٌل ازدادت ؿدد مرات ارثداد اًسـر‬
‫مٌَ لكٌل زادت كوثَ واًضا لكٌل زاد الاظار اًزمين لكٌل اكن مس خوي اكوي مؽ اًدضدًد ؿًل ان هرس ادلمع اًلوي ًعاحدَ اجتاٍ‬
‫كوي خدا وزمخ ؿايل يف احلرنة والًخبند اًىرس الا ابالغالق اسفي ادلمع ؿًل هفس الاظار اًزمين وابغالق كوي (مشـة‬
‫ممخَئة)‪.‬‬

‫‪16‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
 ‫ثـرًف امللاومة ‪:‬‬
‫مس خوي ما ًلؽ أؿًل اًسـر احلايل وس حق ان ارثد اًسـر من مالمس خَ انرث من مرة ولكٌل ازدادت ؿدد مرات الارثداد مٌَ‬
‫لكٌل زادت كوثَ ولكٌل زاد الاظار اًزمين لكٌل اكن مس خوي امللاومة اكوي مؽ اًدضدًد ؿًل ان اخرتاق مس خوي امللاومة اًلوي‬
‫ًعاحدَ زمخ ؿايل واجتاٍ كوي يف احلرنة وال ًخبند الاخرتاق الا ابالغالق اؾي مس خوي امللاومة ؿًل هفس الاظار اًزمين‬
‫وابغالق كوي (مشـة ممخَئة)‪.‬‬
‫اًفرق تني هلعة خط ادلمع او امللاومة ومس خوي ادلمع او امللاومة‪:‬‬
‫خط ادلمع ُو اخلط الافلي اًواظي تني انرث من كاع كوي واذلي ازخت احرتام اًسـر هل ويف حاةل هرسٍ ًيلَة ايل ملاومة‬
‫كوًة ٌَسـر يف حال مالمس خَ مرة اثهَة وًلعد ابًلاع ُيا اكي سـر يف اًضمـة او هلعة كاع اًضمـة ابًخحدًد‬

‫خط ادلمع وامللاومة‬

‫اما مس خوي ادلمع وامللاومة فِو مس خوي واظي تني كاع اًضمـة ؿًل صارت اًحار وكاع اًرمس اخلعي (الاغالق) وحيت ًمت‬
‫حتدي املس خوي س يددؽ اخلعوات اًخاًَة ‪:‬‬
‫‪ -0‬حتدًد مس خوي ادلمع وامللاومة ٌَضارت اخلعي نٌل ًؼِر ابًضلك اًخايل ‪.‬‬

‫‪17‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
 ‫حتدًد هلاط ادلمع وامللاومة ٌَضارت اخلعي‬
‫‪ -4‬حتدًد مس خوايت ادلمع وامللاومة ؿًل مشوع اًحار ًيفس اًفرتة ورمس خط اثين وثؼََي تُهنٌل ًَعحح مس خوي ملاومة‬
‫ميىٌيا املضارتة ؿَََ ابًحَؽ واًرشاء من الاؿًل والاسفي اهؼر اًضلك اًخايل ‪.‬‬

‫مس خوايت ادلمع وامللاومة‬

‫وثـخرب مس خوايت ادلمع وامللاومة من أمه الارحاكزات اًيت ميىن الاؾامتد ؿَهيا سواء يف دخول اًعفلات اؾامتدا ؿًل‬
‫الارثداد مهنا او هرسُا اواخرتاكِا او يف وضؽ اًوكف او حتدًد الاُداف ‪ .‬نٌل ميخد مفِوم ادلمع اًالكس َيك ملا ُو اتـد‬

‫‪18‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
‫من اخلعوط او املس خوايت اًالكس َىِة ٌدلمع وامللاومة فميىٌيا اؾخحار اًيلاط اًخاًَة او املس خوايت أماهن اضافِة ُامة‬
‫خدا ٌدلمع وامللاومة ويه ‪:‬‬
‫‪ -0‬املس خوايت اًالكس َىِة اًيت مت رشهحا ابالؿًل ابالضافة ايل خط الاجتاٍ اًرئُيس (اًـام) واًثاهوي واملعغر‪.‬‬
‫‪ -4‬مقم وكِـان اًفرتات اًزمٌَة اخملخَفة (ًومِة – اس حوؾَة – صِرًة – رتؽ س يوًة– س يوًة)‪.‬‬
‫‪ -0‬مس خوايت اًفِحوانجيش واًيت سُمت رشهحا الحلا‪.‬‬
‫‪ -2‬املس خوايت اًرمقَة مثي اًحاًفوت واًاكمرًال وغريُا من املـادالت احلساتَة اًيت ثًذج خعوظا رمقَة ؿًل اًضارت‬
‫حيرتهما اًسـر احرتاما هحريا ‪.‬‬

‫امذدادا حلدًثٌا ؾن مس خوايت ادلمع وامللاومة فالتد ًيا يف ُذا امللام من اًلاء اًضوء ؿًل كِاسات اًفِحوانجيش وكد‬
‫ذهران اًيؼرًة مؽ حملة رسًـة ؾن ًَوانردو فِحوانجيش ومدسَسةل اًفِحوانجيش ابًرشح يف نخاتيا ٌَخحََي املويج والان خاء‬
‫دور اًخـرف ؿًل الاداة واهواؾِا واًلِاسات اخملخَفة ًِا ‪.‬‬
‫ثـرفٌا فامي س حق ان الاسـار جسري يف اجتاُات اما ظاؿد او ُاتط او خاهيب وُذا الاجتاٍ ُو اًفـي واذلي ٌس خددـَ‬
‫حرنة رد اًفـي وثبيت يف الاجتاٍ املـاهس وجسمي احلرنة اًخعحَحَة فاي حرنة يف الاجتاٍ ثددؽ حبرنة ؾىس الاجتاٍ هردة‬
‫فـي ٌَحرنة الاويل واتيت تًسة ثعحَحَة حمددة ذلكل ًمت اس خخدام ُذٍ الاداة ٌَخـرف ؿًل اىهتاء اًخعحَح من ؿدمَ‬
‫وُيا انرث من صلك الداة اًفِحواتجيش ويه اكًخايل ‪:‬‬
‫‪ -0‬ركائق اًفِحوانجيش )‪(Fibonacci Retracement‬‬
‫وثلُس ُذٍ الاداة مس خوايت اًخعحَح الافلِة ويه الاداة الانرث اس خخداما وص َوؿا وميىن مالحؼة ظرًلة رمسِا‬
‫واًلِاس ابس خخداهما من خالل اًرمس اًخايل ‪:‬‬

‫‪19‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
 ‫مس خوايت ثعحَح اًفِحوانجيش‬
‫يف اًرمس اًساتق الاجتاٍ اًرئُيس ُاتط واًعـود الاخري ؾحارة ؾن ثعحَح ذلكل ًمت رمس اًفِحوانجيش من الاؿًل‬
‫ًالسفي ؿًل الاجتاٍ اًِاتط م ىراكة ثـامي اًسـر مؽ مس خوايت اًخعحَح نٌل ُو موحض ابًرمس وميىٌيا اًحَؽ من‬
‫الارثداد واًرشاء مؽ اخرتاق ُذٍ املس خوايت‬

‫الحغ ثـامي اًسـر مؽ املس خوايت‬

‫اما يف الاجتاٍ اًعاؿد فِمت اًرمس من الاسفي ًالؿًل ومراكدة اًوظول ملس خوايت اًخعحَح واًخـامي مـِا وفلا ًالرثداد‬

‫‪20‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
‫او الاخرتاق من املس خوايت وس َخخَف ثعورك هنائَا ًعرًلة اًخـامي مؽ كِاسات اًفِحوانجيش مؽ دراس خم اجلَدة‬
‫ٌَخحََي املويج ‪.‬‬
‫‪ -4‬امذداد اًفِحوانويش )‪)Fibonacci Expansion‬‬
‫وثلوم ُذٍ الاداة مبِمة كِاس الامذدادات او الاُداف احملمتةل وًمت رمسِا ؿًل زالث هلاط ؾحارة ؾن مقخني وكاع او كاؿني‬
‫ومقة وحتدد مس خوايت الامذداد او الاُداف ٌَموخة اًيت مت اًلِاس ؿَهيا اهؼر اًرمس ٌَخوضَح ‪.‬‬

‫كِاس مس خوي الاُداف يف اجتاٍ ُاتط‬

‫يف اًرمس اًساتق مت رمس امذداد اًفِحوانجيش ؿًل مقخني وكاع املوحضان (كِاس امذداد الاُداف يف اجتاٍ ُاتط) ابٌَون‬
‫الامحر وهخج ؾن ُذا اًرمس مس خوايت ٌس هتدفِا اًسـر الحغ سَوك اًسـر ؾيد ُذٍ املس خوايت ومن املمىن ان ًمت‬
‫اًرمس اًضا ؿًل كاؿني ومقة (كِاس امذداد الاُداف يف اجتاٍ ظاؿد) ًَؼِر الامذداد او الاُداف يف اجلِة امللاتةل نٌل‬
‫ًؼِر ابًرمس اًخايل ‪.‬‬

‫‪21‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
 ‫كِاس مس خوي الاُداف يف الاجتاٍ اًعاؿد‬
‫‪ -0‬مروحة اًفِحوانجيش )‪(Fibonacci Fan‬‬
‫ُذٍ الاداٍ هممهتا كِاس اًخعحَح اجلاهيب ابالساس ويه حرمس ؿًل مقة وكاع املوخة املس هتدف كِاس اًخعحَح اخلاص‬
‫هبا وًمت اًلِاس نٌل ًؼِر ابًضلك اًخايل‬

‫كِاس اًخعحَح اجلاهيب‬

‫ًؼِر يف اًرمس اهيا ىرمس فِحوانجيش املروحة ؿًل املوخة اًيت ىرًد كِاس مس خوي اًخعحَح اجلاهيب ًِا فرنمس من‬
‫الاسفي ًالؿًل يف الاجتاٍ اًعاؿد ومن الاؿًل ًالسفي يف الاجتاٍ اًِاتط وهخوكؽ الارثداد من املس خوايت نٌل ُو موحض‬
‫‪22‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
 ‫ابًضلك اؿالٍ وهالحغ احرتام اًسـر ًِذٍ املس خوايت ‪.‬‬
‫‪ -2‬فِحوانجيش الكواس )‪(Fibonacci Arcs‬‬
‫ُذٍ الاداة اًضا خمععة ًلِاس اًخعحَح وًىهنا ثغعي مس خوايت ادلمع وامللاومة الافلِة وادلائرًة مبـين اًخعحَح‬
‫اًرايس والافلي يف ان واحد وثؼِر مس خوايهتا تـد اًرمس ؿًل اكمي املوخة من الاؿًل ًالسفي يف الاجتاٍ اًِاتط ًلِاس‬
‫وس حة اًخعحَح ومن الاسفي ايل الاؿًل يف الاجتاٍ اًعاؿد اًضا ًلِاس وس حة اًخعحَح اهؼر اًرمس اًخايل ‪.‬‬

‫كِاس اًخعحَح تفِحوانجيش الاكواس‬

‫‪ -2‬فِحوانجيش املياظق اًزمٌَة )‪(Fibonacci Time Zone‬‬
‫ُذٍ الاداة خمععة ًلِاس وسة اًخعحَح اًزمٌَة وثوكؽ اماهن اًلمم واًلِـان اجلدًدة ووكهتا وًمت رمسِا ؿًل مقة وكاع‬
‫ًخخًدب ابًلمة واًلاع اًلادم واًرمس اًخايل ٌَخوضَح‬

‫‪23‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
 ‫اداة اًفِحوانجيش ٌَمياظق اًزمٌَة‬
‫يف اًرمس اًساتق مت اًرمس ؿًل اول كاع ومقة وتدأت أوكات اًلمم واًلِـان اًخلرًخِة ثؼِر وميىٌيا اًضا اًرمس ؿًل‬
‫املوخات اًفرؾَة ًؼِور مواؾَد حممتةل ٌَلمم واًلِـان اًفرؾَة داخي اًلمم واًلِـان اًرئُس َة وان اكهت ُذٍ الاداة الثدسم‬
‫ابملعداكِة اًـاًَة يف اًخحََي ‪.‬‬
‫انكض يا فامي س حق اهواع ادوات اًفِحوانجيش وظرق رمسِا ووػَفة لك مهنا والان ًيياكش مـين الاركام ومدي كوهتا‬
‫مس خوايت اًلوة ًٌَسة اًخعحَحَة ‪:‬‬
‫‪ -0‬وس حة ‪ : %40.2‬مس خوي غاًة يف اًلوي وغاًحا ٍرثد اًسـر من اول مالمسة هل اما ابًـودة ًالجتاٍ او ٌَخعحَح‬
‫واٍمتَِد الخرتاكَ وفلا ًيوع املوخة ‪.‬‬
‫‪ -4‬مس خوي ‪ %05.4‬مس خوي كوي خدا وُو مس هتدف اًخعحَح اًرئُيس ٌَموخة اًراتـة وغاًحا حيرتمَ اًسـر ثضلك‬
‫هحري فريثد مٌَ اما ابًـودة ًالجتاٍ او ٌَخعحَح اهمَدا ًىرسٍ او اخرتاكَ‬
‫‪ -0‬مس خوي ‪ %21‬وُو مس خوي الًًمتي الركام اًفِحوانجيش وًىٌَ من وضؽ احملََني ملالحؼة احرتام اًسـر هل وًـخرب يف‬
‫حاةل ثحادل مؽ املس خوي اذلي ٌس حلَ فاذا متىن اًسـر من هرس او اخرتاق مس خوي ‪ 05.4‬ثسِوةل فدًس حة هحرية خد‬
‫س َواخَ ظـوابت يف جتاوز مس خوي ‪%21‬‬
‫‪24‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
‫‪ -2‬مس خوي ‪%20.5‬وُو احد اًًسة اذلُحَة ومن املفرتض ان ٍىون هناًة اًخعحَح يف املوخة اًثاهَة وًـلدَ اهدفاع‬
‫ٌَسـر يف الاجتاٍ او الارثداد ٌَمتَِد ًالخرتاق وُو اكوي املس خوايت اًخعحَحَة ؿًل الاظالق‬
‫‪ -2‬مس خوي ‪ %12.2‬وُو مس خوي ثعحَحي اخري ؿادة ماحيرتمَ اًسِم او اًـمةل ذات اًس َوةل اًـاًَة وجىرسٍ ًضـف‬
‫الامال يف اس خىٌلل الاجتاٍ وًـعي اصارة ثغَري اجتاٍ تًس حة هحرية ثخاند جىرس مس خوي ‪%011‬‬
‫‪ -2‬مس خوي ‪ %011‬مس خوي كوي وًىن اًوظول هل مـياٍ ان احامتالت اس خىٌلل الاجتاٍ اظححت مـدومة وكد ٍىون‬
‫الارثداد مٌَ ثعحَحي متَِدا ًىرسٍ او اخرتاكَ‪.‬‬
‫‪ -1‬ثضاف الاركام اًساتلة ايل اًرمق ‪ً %011‬خًذج اركاما مثي ‪ %040.2‬و ‪ %005.4‬و ‪ %021‬و ‪%0.205‬‬
‫وثـامي تيفس مـامةل الاركام املىوهة هل واملذهورة اؿالٍ‬
‫‪ -5‬ثضاف تـغ اًًسة الاخري مثي ‪ %55‬و ‪ %041‬و ‪ %411‬وغريُا نًسة وجس خخدم ًلِاس اًخحََي‬
‫اًخوافلي وسًرشهحا يف دورة اًخحََي اًخوافلي ابذن هللا‬

‫من أمه ادلروس اًيت جية أخذُا جبدًة يف دراسة اًخحََي اًالكس َيك يه المناط واًامنذج اًسـرًة واًيت ميثي حىوهنا‬
‫اصارة ُامة خدا ٌَحَؽ او اًرشاء يف اسواق املال والامناط اًسـرًة يه اصاكل حمددة سَفا ًمت رظد حىوٍهنا وٌس خددؽ ذكل‬
‫ثوكؽ ابحلرنة اًلادمة من خالل اىهتاء حىون اٍمنط وثيلسم الامناط اًسـرًة ايل كسمني رئُسني اكًخايل ‪:‬‬
‫‪ -0‬امناط اس مترارًة ‪:‬‬
‫مـين الامناط او اًامنذج الاس مترارًة اهنا ثؤند الاجتاٍ وثـرب ؾن ثعحَح مؤكت وما ًَحر اًسـر ان ًـود تـد اىهتاء اٍمنط‬
‫ايل الاجتاٍ اًرئُيس وُذٍ الامناط ثخَخط يف الايت ‪:‬‬

‫‪25‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
 ‫املثَثات ‪:‬‬
‫رأًيا املثَثات املوحِة من كدي وفركٌا تني املثَر املخـاكد واملثَر املدسؽ ويف حلِلة الامر اًامنذج اًفٌَة اًسـرًة‬
‫الختخَف اخذالفا حوُراي ؾن الامناط املوحِة يف حزئَة املثَثات وادلارس ٌَخحََي املويج س َىدضف اٍمنط وُو يف‬
‫دور اًخىوٍن وًيلسم اهواع املثَثات ايل مثَر مذـاكد ومثَر مدسؽ نٌل ابًضلك اًخايل‬

‫الاصاكل اًرئُس َة ٌَمثَر (مذـاكد ومدسؽ)‬

‫ًؼِر من اًضلك اًساتق اًيوؿني اًرئُسني ٌَمثَر واذلي ًيلسم تدورٍ ايل زالزة اصاكل يف داخهل يه اكًخايل ‪:‬‬

‫‪ ‬مثَر ظاؿد‬
‫ُو مثَر كامئ اًزاوًة مائي ٌَعـود نٌل موحض ابًضلك اًخايل ‪:‬‬

‫‪26‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
‫هلعة جناح اٍمنوذج او اٍمنط يه اخرتاق احلد اًـَوي ٌَمثَر والاغالق اؿالٍ وادلخول ٍىون مؽ اؿادة اخذحار احلد اًـَوي‬
‫توكف حتت اًلاع‬

‫‪ ‬مثَر ُاتط‬
‫ُو مثَر كامئ اًزاوًة اًسفََة مائي ٌَِحوط نٌل موحض ابًضلك اًخايل ‪:‬‬

‫هلعة جناح اٍمنوذج او اٍمنط يه اخرتاق احلد اًـَوي ٌَمثَر والاغالق اؿالٍ وادلخول ٍىون مؽ اؿادة اخذحار احلد اًـَوي‬
‫توكف حتت اًلاع‬
‫‪ ‬مثَر مامتزي‬
‫وُو اما مذـاكد او مدسؽ ابًضلك اًخايل‬

‫‪27‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
‫هلعة جناح اٍمنوذج او اٍمنط يه اخرتاق احلد اًـَوي ٌَمثَر والاغالق اؿالٍ وادلخول ٍىون مؽ اؿادة اخذحار احلد اًـَوي‬
‫توكف حتت اًلاع‬
‫وثخفق امناط املثَر يف اًـموم ابهنا امناط اس مترارًة ثدمع اس مترار الاجتاٍ سواء اكن ظاؿدا ام ُاتط اهؼر اًضلك‬
‫اًخايل اذلي ًوحض منط مثَر مذـاكد ومدسؽ ًبيت يف اجتاٍ ُاتط وًدمع اس مترار اًِحوط ومما ُو خدٍر ابذلهر ان منط‬
‫املثَثات ًًيبء ابهفجار سـري كوي اييت تـدٍ سواء يف الاجتاٍ اًِاتط او اًعاؿد ‪.‬‬

‫هلعة جناح اٍمنوذج او اٍمنط يه هرس احلد اًسفًل ٌَمثَر والاغالق اسفهل وادلخول ٍىون مؽ اؿادة اخذحار احلد اًسفًل‬
‫توكف فوق اًلمة‬
‫املس خعَي والاؿالم‬
‫ًلعد ابملس خعَي او الاؿالم املوخة اًخعحَحَة اًيت اتيت تني حدٍن مس خلميني اكًضلك اًخايل‬

‫‪28‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
‫هلعة جناح اٍمنوذج او اٍمنط يه هرس احلد اًسفًل ٌَمثَر والاغالق اسفهل وادلخول ٍىون مؽ اؿادة اخذحار احلد اًسفًل‬
‫توكف فوق اًلمة‬
‫‪ -4‬أمناط ؿاهسة ًالجتاٍ‪:‬‬
‫اًلسم اًثاين من الامناط او اًامنذج يه الامناط اًـاهسة ًالجتاٍ ويه اًيت ثًيبء ابهـاكسا كواي ًالجتاٍ مبجرد رؤٍهتا ومذاتـة‬
‫انامتًِا وهذهر ُذٍ الامناط او اًامنذج ؿًل اًيحو اًخايل‪:‬‬
‫منط او منوذج اًرأس واًىذفني ‪:‬‬
‫ُذا اٍمنط من اصِر الامناط اًـاهسة ًالجتاٍ واييت يف صيلني‬
‫‪ -0‬يف هناًة اجتاٍ ُاتط وٌسمي راس ونخفني‬
‫‪ -4‬يف هناًة اجتاٍ ظاؿد وٌسمي راس ونخفني معَوب‬
‫وٌضرتط ان اييت اٍمنط او اٍمنوذج يف هناًة اجتاٍ سواء ظاؿدا او ُاتعا والًـخد تَ اذا ايت يف مٌخعف اجتاٍ وان‬
‫اكن اًحـغ ًـخربٍ اس متراري اذا ايت يف مٌخعف اجتاٍ الا اهيا ال هفضي ذكل معَلا واًرمس اًخايل ًوحض صلك‬
‫اٍمنوذج يف احلاًخني ‪.‬‬
‫‪29‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
‫هلعة جناح اٍمنوذج او اٍمنط يه هرس اخلط اًواظي تني كِـان اًىذفني واًراس وٌسمي خط اًـيق والاغالق حتهتا يف حاةل‬
‫منط اًراس واًىذفني وًيجح يف حاةل الاغالق فوق اخلط اًواظي تني مقم اًراس واًىذفني وٌسمي خط الاسرتاحة يف حاةل‬
‫اًراس واًىذفني امللَوب وًمت ادلخول مؽ اؿادة اخذحار خط اًـيق واًوكف حتت اًراس او فوكِا حسة الاجتاٍ وحتدد‬
‫الاُداف نًس حة مثي املسافة تني اؿًل هلعة يف اًراس ايل خط اًـيق نٌل ًؼِر ابًضلك اًخايل ‪.‬‬

‫‪30‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
 ‫اًلمة املزدوخة واًلاع املزدوج‬
‫ؾحارة ؾن منط ًخىون يف هناًة اجتاٍ سواء ظاؿد او ُاتط وًـىس مدي اًضـف يف الاجتاٍ وٌضري ايل الاهـاكس‬
‫وًخىون يف صلك مقخني ؿًل مس خوي واحد ثلرًحا او احدٌُل اؿًل كََال من الاخري (أدم وحواء) وهفس اًضلك ًيعحق‬
‫ؿًل اًلاع اهؼر اًرمس اًخايل ‪:‬‬

‫يف اًضلك اًساتق ًحني مقخني مزدوحذني حلاًخني خمخَفذني الاويل يه مقم يف مس خوي واحد ثلرًحا واًثاين مقة ثـَو ؾن‬
‫الاخري وثـامي هفس املـامةل متاما وًمت ادلخول جىرس كاع اٍمنط والاغالق اسفهل واًِدف ًمت كِاسَ مكثي املسافة تني‬
‫اكي مقة واًلاع نٌل موحض ابًرمس ؿاًََ‬
‫وهلعة جناح اٍمنط او اٍمنوذج يه هرس خط اًـيق وامللعود هبا اًلاع والاغالق اسفهل وادلخول ٍىون مؽ اؿادة اخذحار‬
‫اًلاع او خط اًـيق مرة اخري والاُداف حتدد وفلا ٌَرمس تـاًََ ‪.‬‬
‫واًرمس اًخايل ًحني حاةل اًلاع املزدوج واذلي ًيعحق ؿَََ هفس اًرشوط الا اهَ اييت يف هناًة اجتاٍ ُاتط وًعَق ؿَََ‬
‫اًحـغ حرف ‪ V‬او منوذج حرف ‪.W‬‬

‫‪31‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
‫وهلعة جناح اٍمنط او اٍمنوذج يه اخرتاق خط اًـيق وامللعود هبا اًلمة والاغالق اؿالُا وادلخول ٍىون مؽ اؿادة اخذحار‬
‫اًلمة او خط اًـيق مرة اخري والاُداف حتدد وفلا ٌَرمس تـاًََ ‪.‬‬
‫وًيعحق ما س حق اًضا ؿًل وضـَة اًثالث مقم او زالث كِـان تيفس اًضلك والاسَوب واًلِاسات‬
‫منط اًىوب واًـروة او اًفٌجان او اًعحن‪.‬‬
‫ويه مسمَات خمخَفة ٍمنط واحد مدضاتَ مؽ اخذالف ثس َط ان منط اًعحن ًدضاتَ متاما وًىن تدون ؾروة وُو‬
‫منط ؿاهس ًالجتاٍ ًخىون يف هناًة اجتاٍ ظاؿد او ُاتط ومبجرد ػِورٍ وامتام انامتهل ٌضري تلوة ايل الاهـاكس يف‬
‫الاجتاٍ وًخخذ اًضلك اًخايل يف حاةل ايت يف هناًة اجتاٍ ُاتط وٌضري ايل الاهـاكس‪.‬‬

‫‪32‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
 ‫واًضلك اًخايل ًحني منط اًىوب واًـروة او اًفٌجان يف هناًة اجتاٍ ظاؿد‬

‫ًيجح اٍمنوذج جىرس او اخرتاق خط اًـيق والاغالق اؿالٍ او اسفهل اغالكا حصَحا وادلخول مؽ اؿادة اخذحار مس خوي خط‬
‫اًـيق مؽ حتدًد الاُداف نٌل ابًرشح ابًرمس وٍىون اًِدف وس حة ممازةل ٌَفرق تني مقة او كاع اٍمنط ايل مس خوي خط اًـيق‬

‫‪33‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
 ‫اًوثد (الاسفني)‬
‫وًبيت يف هناًة اجتاٍ ُاتط وٌسمي ابًوثد اًِاتط ويف الاجتاٍ اًعاؿد ٌسمي ابًوثد اًعاؿد وُو من اكوي اًامنذج الاهـاكس َة‬
‫وًمت ادلخول ابخرتاق حدٍ اًـَوي يف الاجتاٍ اًِاتط او هرس حدٍ اًسفًل يف الاجتاٍ اًعاؿد اهؼر اًرسم اًخايل ٌَخوضَح ‪.‬‬

‫يف اًرمس اؿالٍ ثوضَح ٍمنط اًوثد او الاسفني اًِاتط ادلامع ًالهـاكس ايل اًعـود وفاميًًل منط اًوثد اًعاؿد ادلامع ًالهـاكس‬
‫ٌَِحوط اهؼر اًضلك اًخايل ‪:‬‬

‫‪34‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
‫وًيجح اٍمنوذج يف حاةل ػِور اهـاكس ؾيد احلد اًسفًل هل يف الاجتاٍ اًِاتط واملخاتـة تعـود واخرتاق حلدٍ اًـَوي‬
‫والاغالق فوكَ وميىٌيا ادلخول مؽ اؿادة اخذحار حدٍ اًـَوي واًـىس ابالجتاٍ اًِاتط‬
‫اكهت ُذٍ حملة رسًـة ؿًل امناط ومناذج اًضارت وجية الاصارة ُيا ايل ان دارس اًخحََي املويج سُذلن رسًـا ُذٍ‬
‫الامناط والاصاكل وظرًلة اًخـامي مـِا ًوحود جضاتَ تُهنا وتني اًامنذج املوحِة‬

‫يف ُذا اًلسم س يلوم تدراسة اًضموع اًَاابهَة وجزء ممكي او مساؿد يف اًخحََي اًالكس َيك وًن هخعرق ايل مجَؽ الاصاكل‬
‫اخلاظة ابًضموع اًَاابهَة وامنا س يىذفي ابًلدر املياسة ًِذٍ ادلورة ‪.‬‬
‫اًضموع اًَاابهَة يه هوع من اخملععات اًحَاهَة اًيت ثـاجل س َىوًوحِة املخـامَني ابالسواق واس خخدمت الول مرة يف اًَاابن يف‬
‫موامس حعاد الارز وثعورت ثضلك هحري يف اًـرص احلدًر ‪.‬‬
‫مىوانت اًضمـة اًَاابهَة ‪:‬‬
‫ثخىون اي مشـة ايابهَة من ارتـة احزاء ويه (سـر الافذخاح – سـر الاغالق – أؿًل سـر _اكي سـر ) نٌل ًؼِر‬
‫ابًضلك اًخايل ‪.‬‬

‫‪35‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
 ‫وثـرب اًضمـة اًَاابهَة مـيواي ؾن انجت اًرصاع تني ادلتحة واًثريان او اًسوق اًعاؿد واًِاتط او املضرتٍن واًحائـني‬
‫ولك مشـة ايابهَة حروي ًيا كعهتا وًِا مراحي حىون يه فعول ُذٍ اًلعة فاًسوق مثال تدأ مذفائال فعـد تلوة م س َعر‬
‫اًدضاؤم فددا يف اًِحوط واص خد اًدضاؤم فادي ايل الاهـاكس فِذٍ مثال كعة مشـة كد ثـىس اًسوق ًالسفي تـد ان اغَق‬
‫اًسوق وُو الزال حتت ضغط اًدضاؤم وٌَضموع اًَاابهَة ثلٌَات وفٌَات رمبا مل ٌضري اٍهيا احدا من صارحهيا وس يحاول ان‬
‫هخسعِا ُيا ‪.‬‬
‫ثلٌَات اًضموع اًَاابهَة ‪:‬‬
‫مجَؽ داريس اًضموع اًَاابهَة ٍرنزون يف دراس هتم ؿًل املـاين اًيت ختَفِا اًضموع وٌس خخدمون ُذا املـين يف اًخـامي مؽ‬
‫اًضمـة اًخاًَة وكد جيد ادلارس ضاًخَ يف منوذج مشوع فردي او زويج او زاليث ًَؤند تَ اجتاُا ُاتعا او ظاؿدا وُيا‬
‫جية ان هـرف ان اًضموع اًَاابهَة ثيلسم ايل كسمني رئُس َني ٌُل اكًخايل ‪:‬‬
‫‪ -0‬مشوع وأمناط اهـاكس َة ‪:‬‬
‫ًلعد هبا حاةل من اًخفاؤل او اًدضاؤم اًضدًدجس َعر ؿًل الاسواق م ما ًَحر ان ًخحول ايل جضاؤم او ثفاؤل‬
‫ابجلِة امللاتةل هؼرا حلدوث ثغَريات حوُرًة ثضغط يف الاجتاٍ اجلدًد فِغَق اًسـر اكي او اؿًل من سـر الافذخاح‬
‫وًخحول ايل اهـاكس مثي اًضلك اًخايل ‪:‬‬

‫‪36‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
 ‫فِي ًيا ان ىرظد ثلٌَة حمددة يف ُذٍ احلرنة اًساتلة ؟‬
‫هـم ميىٌيا ان هـَد اًلعة فٌلول ان اًسـر ذُة مذبثرا حباةل اًدضاؤم اًىدرية ايل اًِحوط اًلوي فذجاوز سـر اًفذح‬
‫السفي ايل ان تدأت الاجياتَة ف ثوكف م ازدادت الاجياتَة فعـد م ازدادت انرث فعـد اؿًل من سـر اًفذح‬
‫ًَغَق فوكَ حمللا اهخعارا ٌَثريان ومـين ُذا ان اًضمـة اذا ؿادت من كاع او من مقة فاهيا هرتكة مس خوي ‪%21‬‬
‫ًيحمك ؿًل مدي الاجياتَة اًيت اس خعاؿات حتلِلِا فاذا اغَلت اًضمـة فوق ‪ %21‬من احٌليل حتروِا يف حاةل الاجتاٍ‬
‫اًِاتط واسفَِا يف حاةل الاجتاٍ اًِاتط وخاء ُذا الاغالق اؿًل من سـر اًفذح او ٌساوًَ يف الاجتاٍ اًِاتط واكي‬
‫مٌَ يف الاجتاٍ اًعاؿد فِذٍ اًضمـة ؿاهسة فـََا‬
‫اذن فِذٍ حاةل ميىن هبا ان وس خدل ؿًل اًضموع اًـاهسة تغغ اًيؼر ؾن اهواؾِا املـروفة واملسمَات اًيت ثيدرش‬
‫ثضدة تني اوساط املخداوًني ثرشط ان ىري ُذٍ اًضموع يف هناًة اجتاٍ ومن كِـان او مقم خدًدة وُذٍ احلاالت يه ‪:‬‬

‫‪ ‬اغالق اجيايب اؿًل من سـر اًفذح واؿًل من ‪ %21‬من حسم اًضمـة ومتثَِا اًعورة اًخاًَة ‪:‬‬

‫‪ ‬اغالق سَيب اكي من سـر اًفذح واكي من ‪ %21‬من حسم اًضمـة وُذٍ احلاةل حمتثي يف اًعورة اًخاًَة ‪:‬‬

‫‪37‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
 ‫‪ ‬اغالق اجيايب اؿًل من سـر اًفذح واكي من ‪ %21‬من حسم اًضمـة وُذٍ احلاةل حمتثي يف اًعورة اًخاًَة ‪:‬‬

‫‪ ‬اغالق سَيب اكي من سـر اًفذح واؿًل من ‪ %21‬من حسم اًضمـة "سَحَة"‬

‫‪38‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
 ‫ومن ذهر احلاالت ؿَََ كعدان ان هعي ايل احلاالت االثَة ‪:‬‬
‫"اذا اغَق اًسـر اؿًل من مس خوي اًفذح واؿًل من ‪%21‬من حسم اًضمـة فِذا دًَي ؿًل الاجياتَة "‬
‫"اذا اغَق اًسـر اكي من مس خوي اًفذح واكي من ‪ %21‬من جحم اًضمـة فِذا دًَي ؿًل اًسَحَة "‬
‫"اذا اغَق اًسـر اكي من سـر اًفذح واؿًل من ‪ %21‬من جحم اًضمـة فِذا دًَي ؿًل الاهـاكس"‬
‫اذا اغَق اًسـر اؿًل من سـر اًفذح واكي من ‪ %21‬من حسم اًضمـة فِو دًَي ؿًل الاس مترار"‬
‫وُذٍ احلاالت يه حاالت اسرتصادًة والثـد كواهني الن اًضموع اًَاابهَة ابالساس ثـعَيا احامتل كوي ٌَضمـة‬
‫اًلادمة تدراسدٌا ًرتهَة اًضمـة احلاًَة وًىهنا ال ثـعَيا ثبهَدا ذلكل اؾامتدان ؿًل اًضموع اًَاابهَة ولك ُو اؾامتد‬
‫اسرتصادي فلط ٌساؿد يف دخول اًعفلات وثوكؽ الاجتاٍ اجلدًد مضافا اًََ ادوات حتََََة اخري‬
‫ومما س حق ًخضح ًيا وحود تـغ الارصادات اًيت ميىٌيا ان هعي هبا دلالةل اًضموع تغغ اًيؼر ؾن هوؾِا وفاميًًل‬
‫س يذهر الامناط اًضائـة والانرث اس خخداما ٌَضموع اًـاهسة ًالجتاٍ ويه اكًخايل ‪:‬‬
‫‪ o‬مشـة اًِامر ‪:‬‬
‫ثبيت يف هناًة اجتاٍ ودالٍهتا اهـاكس َة تًس حة هحرية وثخىزي تؼي اظول من حسم اًضمـة وهفضي ان ٍىون سـر‬
‫الاغالق فهيا اؿًل من سـر اًفذح ًالجتاٍ اًِاتط واًـىس ًالجتاٍ اًعاؿد وثبيت يف اًضلك اًخايل ‪:‬‬

‫‪39‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
 ‫‪ o‬مشـة اًرخي املض يوق‪:‬‬
‫جض حَ مشـة اًِامر ايل حد هحري وًفضي ان ٍىون اغالق اًضمـة اكي من سـر اًفذح واتيت يف هناًة اجتاٍ ظاؿد‬
‫وسَووِا ؿاهس ًالجتاٍ تًس حة هحرية نٌل ًؼِر ابًضلك اًخايل ‪:‬‬

‫‪ o‬مشـة الاتخالع اًرشايئ او اًحَـي ‪:‬‬

‫يه مشـة ثؼِر يف هناًة اجتاٍ ُاتط او ظاؿد وحمتزي جبسم ممخًلء وػالل ؿَوًة وسفََة ظغرية وثؤدي التخالع‬
‫ؿدد ساتق من اًضموع نٌل س َؼِر ابًضلك اًخايل ويه من اًضموع ذات اًسَوك اًـاهس ًالجتاٍ‬

‫‪40‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
 ‫‪ o‬مشـة اًغرابن اًثالزة او اجليود اًثالزة ‪:‬‬
‫مشـة او منط اهـاكيس ميثي زالزة مشـات اس مترارًة يف اجتاٍ مـاهس ًالجتاٍ الاظًل يف الاجتاٍ اًعاؿد اتيت‬
‫مبسمي اًغرابن اًثالزة ًخـىس الاجتاٍ وابالجتاٍ اًِاتط اتيت مبسمي اجليود اًثالزة اذلٍن حيمَون ؾةء حتوًي‬
‫الاجتاٍ ايل ظـود نٌل س َؼِر ابًضلك اًخايل ‪:‬‬

‫‪ o‬مشوع ادلويج‪:‬‬
‫يه مشـة ُامة جضري ايل أن الجتاٍ كد ًخغري كرًحا ‪,‬ؾيد ػِور ُذٍ اًضمـَ فاًسوق ال ًـرف ايل أٍن ًخجة يه‬
‫مرحةل اًال اجتاٍ ‪ .‬حىون مشـة ادلويج مشـة اهـاكس َة اذا ػِر مـِا تـغ أمناط اًضموع الخري اًيت ثدمع ثغري‬
‫الجتاٍ فذىون مشـة ادلويج يف ُذٍ احلاةل مشـة أهـاكس َة ‪ ,‬وًىن ًخوكف ثبزريُا ؿًل ماكهنا وًىن ؿًل أي حال‬
‫من الحوال اذا رأًت ُذٍ اًضمـة ال ثخجاَُِا اهؼر اًضلك اًخايل‪:‬‬

‫‪41‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
‫ذهران فامي س حق امه امناط اًضموع اًـاهسة ًالجتاٍ واًيت هخـرض ًِا ثضلك مس متر الا اهَ ًوخد امناط فردًة اخري مثي‬
‫املعركة واًضِاب واحلرايم واًـدًد من الامناط الاخري واًيت ىراُا اكي امهَة من الامناط اًيت ذهرانُا تـاًََ والان ًيًذلي‬
‫ايل امناط اًضموع ادلامعة الس مترار الاجتاٍ ‪.‬‬
‫‪ -4‬مشوع وامناط اس مترارًة‬
‫مـؼم املخداوًني او احملََني ًححثون ؾن مٌاظق الاهـاكس ذلكل جتد الاُامتم ثضلك مىثف ابًضموع اًَاتًِة اًـاهسة ؿًل‬
‫اصاكًِا وُذا جسخة يف ان ثلي ادلراسات ًالمناط الاس مترارًة ومـؼمِا اييت يف صلك مناذج مرهحة وكدي ان هخعرق ٌَضموع‬
‫ادلامعة الس مترار الاجتاٍ سًذـرف اوال ؿًل معََة دمج اًضموع واًيت مبوحهبا وس خعَؽ ان وس خخرج من منعني او زالزة منعا‬
‫اخر ووس خدل مٌَ ؿًل الاجتاٍ اجلدًد اهؼر الاصاكل اًخاًَة ‪:‬‬

‫‪42‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
‫يف اًضلك اًساتق دجميا مشـخني ًًس خدل ؿًل اجتاٍ اًضمـة املٌلزةل اًلادمة فاكن اٍمنط اس مترار نٌل ًؼِر ابًضلك ًدمع اس مترار‬
‫اًِحوط وًمت ادلمج توضؽ خط ؿًل سـر اًفذح وسـر الاغالق ًلك من اًضمـخني واؿًل سـر زواكي سـر هلٌل واًخوظَي تني‬
‫اخلعوط نٌل ابًضلك اًساتق ٌَخروج ثضمـة واحدة مدجمة‬
‫اذن ما فائدة ُذا ادلمج ؟‬
‫ادلمج كد ًـعَيا منط ًضمـة اتخالؾَة او اهـاكس َة او اس مترارًة ذلكل ومؽ اًضموع الاس مترارًة حتدًدا ويف هناايت الاجتاٍ‬

‫‪43‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
 ‫ثلرًحا هلوم تـمي اخذحارات ادلمج ٌَخًدؤ ابًضمـة اًـاهسة اًيت سٌُـىىس مهنا الاجتاٍ‬
‫والان ًيًذلي ايل تـغ اصاكل اًضموع الاس مترارًة ‪:‬‬
‫‪ o‬منوذج اًضموع اًثالزة اًعاؿدة يف اجتاٍ ُاتط‬
‫ؾحارة ؾن زالزة مشوع ضـَفة ثعـد يف اجتاٍ ُاتط وثدمع اس مترار اًِحوط تلوة مبجرد الاىهتاء وُذا كد ًدضاتَ مؽ منوذج‬
‫اًغرابن اًثالزة الا ان اًغرابن اًثالزة حىون مشوع كوًة ممخَئة الا ان ُذا اٍمنط حىون مشوؿَ اًثالزة ضـَفة خدا اهؼر‬
‫اًضلك ‪:‬‬

‫‪ o‬منوذج اًضموع اًثالزة اًِاتعة يف اجتاٍ ظاؿد‬

‫ؾحارة ؾن زالزة مشوع ضـَفة هتحط يف اجتاٍ ظاؿد وثدمع اس مترار اًعـود تلوة مبجرد الاىهتاء وُذا كد ًدضاتَ مؽ‬
‫منوذج اجليود اًثالزة الا ان اجليود اًثالزة حىون مشوع كوًة ممخَئة الا ان ُذا اٍمنط حىون مشوؿَ اًثالزة ضـَفة خدا‬
‫اهؼر اًضلك ‪:‬‬

‫‪44‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
 ‫‪ -0‬مناذج مشوع ايابهَة مرهحة ‪:‬‬
‫‪ o‬منط او منوذج جنمة املساء‬
‫ًـخرب ُذا اٍمنوذج من اًامنذج الهـاكس ََ اًحَـََ اًىت ثبىت تـد حرهد ظاؿد أو حرنَ ظاؿدٍ و ثغري حرنة اًسـر‬
‫لسفي تـدُا و ًخىون ُذا اٍمنوذج من ‪ 0‬مشوع مذخاًََ اًضمـَ الوىل مشـَ تَضاء ًَهيا مشـَ ظغرية احلجم ال هيم‬
‫ًوهنا م ثخىون اًضمـَ اًثاًثَ و ىه مشـَ سوداء ظوًهل ًفضي أن حىون ىف هفس جحم اًضمـَ اًحَضاء أو أظول‬
‫ًفضي أن ال ًلي أغالكِا ؾن ‪ %21‬من اجلسم احللِلى ٌَضمـَ الوىل اهؼر اًضلك اًخايل ‪:‬‬

‫‪45‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
 ‫‪ o‬منط او منوذج جنمة اًعحاح ‪:‬‬
‫ُو منوذج أهـاكيس ًؼِر ؾيد اًلِـان ًخًدب تعـود السـار ًخىون اٍمنط من مشـة سودا ظوًةل ثَهيا مشـة ظغرية‬
‫ومتثي ُااتن اًضمـخان اًَِلك السايس ٌَمنط ‪ ,‬م ثبيت مشـة اًَوم اًثاًر ظوًةل تَضاء ثخلدم يف معق اًضمـة‬
‫اًسوداء ‪ُ ,‬ذا اٍمنوزج ُو أصارة أهـاكس ودًَي ؿًل حتمك اًثريان يف اًسوق أنرث من ادلتحَ ٍىون اًسوق يف مسار‬
‫ؿام ُاتط ؾيدما ىري ُذٍ اًضمـة اًسوداء اًعوًهل هـمل ان اًحائـني ٌس َعرون ؿًل اًسوق م ثؼِر مشـة ظغرية‬
‫جضري ايل ان اًحائـني تدأو ًفلدون كدرهتم ؿًل اًخحمك ابًسوق ‪ ,‬م ًبيت اًَوم اًخايل ًرني مشـة تَضاء ظوًهل ثثخت‬
‫أن اًثريان تدأو ًخحمكون يف اًسوق ‪ .‬اهؼر اًضلك اًخايل ‪.‬‬

‫انكض يا فامي س حق امه اًامنذج والامناط ٌَضموع اًَاابهَة اًاكفِة دلراسة مذـملة ٌَخحََي اًالكس َيك وس يًذلي الان‬
‫دلراسة الاحنراف املـَاري او ادلاًفرخًس وُو ػاُرة حتدث ثضلك مذىرر وثدمع اًلرار الاسدامثري تدخول اًسوق‬
‫ثضدة ‪.‬‬

‫ادلاًفرخًس ُو الاحنراف املـَاري وًـين الاخذالف تني اًسـر واملؤرش يف احلرنة مبـين ان اًسـر ٍىون كاع مثال واملؤرش‬
‫ٍىون مقة او اًسـر ٍىون كاع اكي واملؤرش ٍىون كاع اؿًل وُذٍ اًؼاُرة ُامة خدا الهنا ثـعَيا اصارارات ُامة ٌدلخول مؽ‬
‫‪46‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
‫الاجتاٍ احلايل او ثوكؽ الاجتاٍ اجلدًد اهؼر اًضلك اًخايل وٌدلاًفرخًس اهواع واًضا مؤرشات ًمت رظدٍ تواسعهتا وأمه‬
‫املؤرشات اًيت حرظد ػاُرة ادلاًفرخًس يه ‪:‬‬
‫‪ ‬مؤرش ار اس اي‬
‫‪ ‬مؤرش الاوسٌل‬
‫‪ ‬مؤرش املاند‬
‫‪ ‬مؤرش الاس خواكسدِم‬

‫اهؼر اًضلك اًخايل ملـرفة هَفِة رظد ادلاًفرخًس‬

‫‪47‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
‫هالحغ يف اًضلك اًساتق ان املؤرش ًعيؽ مقة اؿًل واًسـر ًعيؽ مقة اكي واًضا اًسـر ًعـد ًلمم خدًدة واملؤرش ًعـد‬
‫ًلمم اكي ذلكل س يدرس ُذٍ اًؼاُرة ؾن كرب ًيخـرف ؿَهيا وهَفِة الاس خفادة مهنا ملـرفة الاخرتاكات والارثدادات واًخحول‬
‫يف الاجتاٍ ‪.‬‬
‫‪ o‬ثـرًف ادلاًفرخًس ‪:‬‬
‫احنراف سـري ٌسخدَ اًخحاؿد واًخلارب حلرنة اًسـر ًؼِر ؿًل املؤرش اًفين وؼاُرة سـرًة ومبـين اخر فان‬
‫جسارع او ثحاظؤ حرنة اًسـر ثؤثر ثضلك او ابخر ؿًل حرنة املؤرش اًفين مما ًربز اخذالف واحض تني حرنة‬
‫اًسـر وحرنة املؤرش نٌل ػِر ًيا ابًضارت اًساتق ‪.‬‬
‫‪ o‬أهواع ادلاًفرخًس ‪:‬‬
‫ًيلسم ادلاًفرخًس ايل هوؿني رئُس َني وٌُل ‪:‬‬
‫‪ ‬داًفرخًس اجيايب ‪ :‬وُو ابخذعار ادلاًفرخًس اذلي اييت يف الاجتاٍ اًـام ٌَسـر‬

‫‪48‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
 ‫‪ ‬داًفرخًس سَيب ‪ :‬وُو اابخذعار ادلاًفرخًس اذلي اييت يف ؾىس الاجتاٍ اًـام ٌَسـر‬
‫‪ o‬أمناط ادلاًفرخًس ‪:‬‬
‫‪ ‬داًفرخًس ؿادي ‪ :‬وهل حاًخان‬
‫‪ -0‬اًسـر ٍىون مقم مذعاؿدة واملؤرش ٍىون مقم اكي ‪.‬‬

‫‪ -4‬اًسـر ٍىون كِـان ُاتعة واملؤرش ٍىون كِـان ظاؿدة ‪.‬‬

‫‪ ‬داًفرخًس خمفي ‪:‬وهل حاًخان‬

‫‪ -0‬اًسـر ٍىون كِـان اؿًل واملؤرش ٍىون كِـان اكي‬

‫‪ -4‬اًسـر ٍىون مقم اكي واملؤرش ٍىون مقم اؿًل‬

‫‪49‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
 ‫هًذلي الان ايل حزئَة ُامة ويه حزئَة املخوسعات املخحرنة‬

‫املخوسط املخحرك ملؤرش اًسِم او اًـمةل ُو املس خوى املخوسط ٌَمؤرش خالل مدة مـَية من اًزمن‪ .‬ؿىل سخِي املثال فان‬
‫املخوسط املخحرك ملدة ‪ 24‬أس حوؿ ًا ًخـلة اًلمية املخوسعة ٌَمؤرش خالل أخر ‪ 24‬أس حوع‪ .‬ويف لك أس حوع ًمت اؿادة حساب‬
‫املخوسط املخحرك ؾن ظرًق اسلاط اًلراءة الكدم واضافة الحدث‪ .‬وتـد مدة حىون فهيا السـار معوم ًا يف اخنفاض فان‬
‫املخوسط املخحرك س َىون فوق اًسـر احلايل (لن املخوسط املخحرك ميثي املخوسط ًلسـار الكدم والؿىل‪ ).‬وؾيدما ثحدأ‬
‫السـار ابالزدايد فان املخوسط املخحرك س َىون حتت اًسـر احلايل‪ .‬وؾيدما خيرتق سـر اًسوق خط املخوسط املخحرك من‬
‫أسفي فاهنا ثؤخذ اكصارة ظـودًة لهنا اصارة حتول من الاجتاٍ امليحدر (مؽ هون السـار أدىن من املخوسط املخحرك) اىل‬
‫الاجتاٍ اًعاؿد (مؽ هون السـار أؿىل من املخوسط املخحرك)‪ .‬وابًـىس‪ ,‬فبهَ ؾيدما ثزنل السـار حتت املخوسط املخحرك‬
‫فان ُذا ًـخرب وكت اًحَؽ‪ .‬وُياك تـغ االخذالف يف ظول املخوسط املخحرك اذلي ًـخرب أ نرث ثًدؤاً تخحراكت اًسوق‪.‬‬
‫وامللِاسان اًضائـان ٌُل ‪ً 411‬وما و ‪ 24‬أس حوؿا مكخوسعات مذحرنة‪ .‬ولكٌل ظاًت املدة اًزمٌَة‪ ,‬لكم كَت حساس َة‬
‫املخوسط املخحرك ًخغريات اًسـر اًَومِة‪ .‬وجس خخدم املخوسعات املخحرنة ًخوضَح س َاق االجتاٍ وختفِف وظبة ثلَحات‬
‫السـار واحلجم (أو "اًدضوٌش") واًىت من املمىن أن ثؤدى اىل ؿدم وضوح اًخحََي‪.‬‬
‫ثـايل ًيخـرف ؿًل امه املخوسعات املخحرنة والاصِر اس خخداما يف اسواق املال ثضلك ؿام ‪.‬‬
‫‪ -0‬املخوسط اًخس َط )‪:(SMA‬‬
‫‪50‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
‫ُو مذوسط اًحَاانت احملسوتة ؿرب فرتة من اًزمن‪ .‬وُو مؤرش اًسـر النرث اس خخدام ًا يف اًخحََالت اًفٌَة وميىن‬
‫اس خخدامَ مؽ أي سـر (مثال اًـايل‪ ,‬امليخفغ وسـر الافذخاح أو االكفال) أو ميىن ثعحَلَ ؿىل املؤرشات الخرى‪.‬‬
‫وًعحح املخوسط املخحرك سَسةل اًحَاانت وُذا همم خداً يف اًسوق املخذتذب‪ .‬نٌل أن اندضاف االجتاُات ٍىون‬
‫أسِي ابس خخدام املخوسط املخحرك‪.‬‬
‫‪ -4‬املخوسط املخحرك الايس )‪:(EMA‬‬
‫ُو مذوسط اًحَاانت احملسوتة ؿرب فرتة من اًزمن حِر ًـعى لخر الايم وز ًان أنرث‪ .‬وميىن اس خخدام ُذا املخوسط‬
‫مؽ أي سـر سواء اكن الؿىل أوالدىن أو مؽ سـر الافذخاح أو االكفال نٌل ميىن ثعحَلَ ؿىل املؤرشات الخرى‪.‬‬
‫واملخوسط املخحرك الُيس ًعحح سَسةل اًحَاانت وُذا همم خداً يف اًسوق املخذتذب‪ .‬ومن أخي ثلََي مدة اًخحاظؤ‬
‫يف املخوسعات املخحرنة اًخس َعة فان اًفٌَني غاًحا ما ٌس خخدمون املخوسعات املخحرنة الس َة‬
‫وجس خخدم املخوسعات املخحرنة تيوؾهيا اًخس َط والايس مؽ اؿدادات ‪ 411‬و ‪ 011‬و ‪ 21‬وفرتات اخري حسة‬
‫وهجة هؼر احملَي مفهنم من ًددؽ اركام فِحوانجيش مثي ‪ 02‬ومهنم من ًددؽ ؿدد الاايم مثي ‪ 2‬و ‪ 02‬وغريُا‬
‫اهؼر املثاًر اًخايل ٌَمخوسعات الاس َة ل ‪ 411‬و ‪ً 011‬وم‬

‫‪51‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬
‫والان ويف هناًة جرانجميا اًخـَميي ٌَخحََي اًالكس َيك ىىون كد اهنَيا زالزة احزاء ومه اًخحََي املويج واًزمين‬
‫واًالكس َيك والان اهت مؤُي خلوض اًخجرتة اًفٌَة تيجاح‬
‫ىمتين ان ىىون كد وفلٌا يف ثلدمي املادة ثضلك سَس وصامي فان نيا كد اظحيا تفضي هللا وان مل حياًفٌا اًخوفِق مفن‬
‫اهفس يا وسبل هللا ان ًيفـيا مبا ؿَميا ووسبًمك ادلؿاء وىمتين ًمك دوام اًخوفِق‬

‫‪52‬‬ ‫املادة اًـَمَة يف ُذٍ ادلراسة مادة خاظة ثض حىة تورظات وهيوٍ ايل ذهر املعدر ؾيد اًيلي ‪..‬مجَؽ احللوق حمفوػة (‪)4102 – 4102‬‬