BÁO CÁO KHUYẾN NGHỊ

CTCP THẾ GIỚI DI ĐỘNG

Mã chứng khoán: MWG [HSX]

Nguyễn Dương Nguyên

Chuyên viên Phân tích và Tư vấn Đầu tư
nguyennd1@tvsi.com.vn

NGÀNH: HÀNG TIÊU DÙNG

25/11/2021

Khuyến nghị KHẢ QUAN

2018 2019 2020 2021F 2022F

Giá hiện tại (VND) 144,000 DTT 86,516 102,174 108,546 119,006 133,760
%g DTT 30% 18% 6% 10% 12%
Giá mục tiêu (VND) 167,800
LNST 2,880 3,836 3,920 4,564 5,138
Tỉ suất lợi nhuận (%) 16.5% %g LNST 31% 33% 2% 16% 5%
EPS (VND) 6,491 8,645 8,644 6,397 6,685
Các chỉ tiêu chính Nợ/VCSH 0.8 1.2 1.1 0.9 0.9
Giá trị vốn hoá (tỷ đồng) 102,658 EBIT/Lãi vay 9.6 9.8 10.1 11.0 11.2
Số cổ phiếu lưu hành (triệu) 713 ROA 10% 9% 8% 8% 8%
Giá cao nhất trong 52 tuần ROE 34% 32% 28% 22% 19%
(‘000 VND)
144.4 Doanh thu T10.2021 đạt kỳ lục 12,186 tỉ từ đầu năm tới nay
Giá thấp nhất trong 52
74.4
tuần (‘000 VND) 2020 2021
KLGD trung bình 10 ngày (tr cp) 1.86
14,000 12,186
Biến động giá 3 tháng (%) 22.7%
12,000
P/E (lần) 23.7
10,000 8,750
P/B (lần) 5.5
8,000
Lợi tức gần nhất (%) 1.8
6,000
Biến động giá cổ phiếu 1 năm 4,000
2,000
MWG so với VN-Index
0
MWG VN-Index Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec

200% ICT hồi phục nhẹ sau dịch, kỳ vọng BHX hòa vốn trong 2022
150%
100%  MWG cập nhật KQKD T10.2021, ghi nhận mức doanh thu cao nhất kể từ đầu
50% năm 2021 tới nay, đạt 12,186 tỉ với sự hồi phục mạnh mẽ từ khối ICT nhờ
0%
-50% vào nhu cầu mua sắm bổ sung mạnh của người tiêu dùng sau 4 tháng bị giới
hạn do giãn cách.
2-Oct-19
2-Jan-19
2-Apr-19

2-Jan-20
2-Apr-20

2-Oct-20

2-Oct-21
2-Jan-21
2-Apr-21
2-Jul-19

2-Jul-20

2-Jul-21

Thông tin cơ bản
Công ty Cổ phần Đầu tư Thế Giới Di Động
(MWG) là nhà bán lẻ số 1 Việt Nam về doanh
thu và lợi nhuận, với mạng lưới hơn 4.500
cửa hàng trên toàn quốc. MWG vận hành các
chuỗi bán lẻ thegioididong.com, Điện Máy
Xanh, Bách Hoá Xanh. Ngoài ra, MWG còn
mở rộng ra thị trường nước ngoài với chuỗi
bán lẻ thiết bị di động và điện máy tại
Campuchia cũng như đầu tư vào chuỗi nhà
thuốc An Khang.
 Biên lợi nhuận tiếp tục được cải thiện, tăng 2.4% so với Q2.2021 nhờ vào
việc phối hợp chặt chẽ với nhà cung cấp để có nguồn cung dồi dào. MWG
đã tận dụng lợi thế đầu ngành của mình để có được giá hàng bán tốt hơn so
với đối thủ, từ đó liên tục cải thiện biên lợi nhuận gộp (đạt 25% trong Q3.2021
vừa qua).
 Biên EBITDA của BHX được cải thiện lên 5% trong Q3.2021, đạt điểm lãi
ròng khi đẩy lùi tiến độ mở mới cửa hàng, biên LNG đạt trên mức 28%. Dự
kiến trong 2021 biên LNG của BHX sẽ đạt 27% và trong 2022 sẽ đạt điểm
hòa vốn.
 Với tầm nhìn 2022F, chúng tôi nhận định rằng MWG sẽ tận dụng tốt đà hồi
phục của ngành Bán lẻ nói chung (trong điều kiện không có đợt giãn cách
nào nghiêm trọng như Q3.2021) để tiếp tục nâng cao KQKD, với doanh thu
và LNST tăng 12% và 5%, P/E 2022F ước tính ở mức 21x. Chúng tôi nâng
mức giá khuyến nghị MWG từ 150,000 VND/cổ phiếu lên 167,800 VND/cổ
phiếu dựa vào dự phóng tăng trưởng trong 2022.
 Khuyến nghị: Khả quan.
 PHÒNG PHÂN TÍCH VÀ TƯ VẤN ĐẦU TƯ

Trong Q3.2021, MWG ghi nhận suy giảm doanh thu và LNST (lần lượt -5% YoY
và -17% YoY). Lí do là vì ảnh hưởng của dịch, khiến 70% cơ sở TGDĐ, ĐMX và 50%
cửa hàng.

Q3.2021 Q3.2020 YoY QoQ KH năm

DTT 24,333 25,714 -5% -23% 69.50%
LNG 6,089 5,750 6% -15%
LNHĐ 843 1,156 -27% -44%
EBIT 1,007 1,288 -22% -40%
EBITDA 1,755 1,891 -7% -26%
LNTT 968 1,278 -24% -40%
LNST 786 951 -17% -35% 70.30%

Doanh thu chuỗi ICT trong Q3.2021 đạt 17,222 tỉ, giảm 33% so với cùng kỳ.
Chúng tôi đánh giá mảng kinh doanh hàng điện tử của MWG khó có thể đạt được
mức tăng trưởng vượt trội như giai đoạn trước khi đã chiếm hơn 50% thị phần điện
máy và hơn 40% thị trường smartphone. Việc triển khai hoạt động kinh doanh trên
các sàn thương mại điện tử đã giúp thu hút thêm các khách hàng mới (doanh thu
chiếm 25% tổng doanh thu chuỗi ICT trong Q3.2021). Tuy nhiên, đà tăng trưởng
doanh thu online sẽ sụt giảm nhẹ trong giai đoạn tới do (1) khách hàng ưu tiên mua
sắm trực tiếp tại cửa hàng và trải nghiệm sản phẩm, và (2) MWG không có ưu đãi
hấp dẫn so với các bên đối thủ hoặc bên lẻ khác trên các sàn TMĐT. Trong giai đoạn
tới, MWG sẽ triển khai mạnh hơn chương trình CTV với các nhà phân phối
smartphone đơn lẻ để khai thác 20% thị phần còn lại.

Mảng ICT dần bão hòa, SSSG giảm 36% vì dịch

DTT mảng ICT SSSG mảng ICT

35,000 30,810 20%

29,353 14%
30,000 26,286 25,713 27,194 10%
25,000
-1% 0%
20,000 -4% 15,868 17,222
-9% -10%
15,000 -15%
-20% -20%
10,000
5,000 -30%
-36%
0 -40%
Q1.2020 Q2.2020 Q3.2020 Q4.2020 Q1.2021 Q2.2021 Q3.2021

Tối ưu chuỗi ĐMX bằng ĐMS. Chúng tôi nhận thấy MWG đang thực hiện chiến lược
tối ưu hoạt động kinh doanh của chuỗi ĐMX bằng mô hình tinh gọn của Điện máy
xanh Supermini (ĐMS) tại các tỉnh thành. ĐMS đóng góp 14% vào doanh thu ĐMX
trong Q3.2021. Kể từ đầu năm tới nay, MWG đã mở mới 316 (tăng 2x) điểm bán này.
Với ước tính doanh thu trung bình đạt 1 tỉ/tháng, chuỗi ĐMS có chi phí mặt bằng và
nhân sự chỉ bằng 25% và 33% so với mô hình ĐMX thông thường.
Đẩy mạnh 316 ĐMS BHX trở thành trụ cột kinh
doanh mới
Kết thúc 2020 Mở mới 10T2021
TGDĐ ĐMX BHX
2500
100% 2% 5% 11%
2000 20% 25%
257 80% 46%
475 55% 57%
1500 60% 53% 51%
40%
1000 25 20% 52% 40%
1719 33% 27% 24%
1427
500 0%
933
0
TGDĐ ĐMX BHX

Trang 2
www.tvsi.com.vn
 PHÒNG PHÂN TÍCH VÀ TƯ VẤN ĐẦU TƯ

Q3.2021, BHX ghi nhận doanh thu tăng trưởng ấn tượng 62% so với cùng kỳ.
Khi các chợ truyền thống bị phong tỏa, BHX đã nhanh chóng chuyển đổi mô hình kết
hợp bán hàng online (doanh thu online tăng 400% YoY) nhằm đảm bảo phục vụ khách
hàng mua sắm nhu yếu phẩm.

SSSG tăng mạnh 33% trong Q3.2021

DTT BHX SSSG BHX

10,000 9,201 40%

7,440 33% 30%
8,000 28%
6,144 5,932
5,673 20%
6,000 4,968 15%
4,491
10%
4,000 3% 5%
0%
-4%
2,000 -10% -10%
0 -20%
Q1.2020 Q2.2020 Q3.2020 Q4.2020 Q1.2021 Q2.2021 Q3.2021

Doanh thu mỗi cửa hàng trong T10.2021 đạt 1 tỉ/tháng (giảm trung bình 38%
so với giai đoạn cao điểm và trước dịch). Từ đầu năm tới nay, MWG đã tiến
hành mở mới 257 cửa hàng BHX, đây cũng là nguyên nhân khiến doanh thu trung
bình/cửa hàng suy giảm khi (1) hoạt động các cửa hàng mới chưa vận hành đạt
công suất và (2) người dân quay lại mua sắm tại các chợ truyền thống sau khi dịch
được kiểm soát. Chúng tôi ước tính BHX sẽ cần tới hết Q2.2022 để doanh thu quay
lại mức trước dịch, với SSSG ở mức trên 15%.

Doanh thu BHX tăng mạnh trong Q3.2021 nhờ thích nghi tốt
với dịch
2020 2021

5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
0
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec

Dự kiến BHX đạt điểm hòa vốn trong 2022. 9T2021 ghi nhận EBITDA của BHX
được cải thiện rõ rệt, tăng lên trên 5% nhờ vào (1) doanh thu từ khách hàng mới
không mua hàng được từ chợ truyền thống, (2) hạn chế mở cửa hàng mới trong dịch
và (3) chi phí thuê mặt bằng giảm.

1Q2021 2Q2021 3Q2021

Biên LNG 25% 26% 28%
Biên EBITDA -5% 0% 5%

Mở rộng chuỗi Topzone, doanh thu ước tính cho mỗi cửa hàng AAR và APR
đạt 2 tỉ/tháng và 8 tỉ/tháng. MWG có kế hoạch nâng số cửa hàng AAR và APR lên
lần lượt 50 và 10 trong Q1.2022. Mô hình AAR và APR có những điểm tương đồng
với chuỗi FStudio, tuy nhiên chúng tôi kỳ vọng việc mở rộng thần tốc trong quý tới sẽ
giúp MWG gia tăng lợi thế cạnh tranh và độ phủ sóng của điểm bán trong mô hình so
với FRT (hiện đang 15 cửa hàng trên toàn quốc, tập trung ở khu vực miền Bắc).

Chuỗi Số cửa hàng Diện tích (m2) DT tháng (tỉ VND)

AAR 4 80 2
APR 0 180 8

Trang 3
www.tvsi.com.vn
 PHÒNG PHÂN TÍCH VÀ TƯ VẤN ĐẦU TƯ

1. THANG ĐO KHUYẾN NGHỊ

Khuyến nghị Diễn giải

MUA MẠNH Nếu giá thị trường thấp hơn giá mục tiêu ít nhất 30%
MUA Nếu giá thị trường thấp hơn giá mục tiêu từ 20-30%
KHẢ QUAN Nếu giá thị trường thấp hơn giá mục tiêu từ 10-20%
PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG Nếu giá thị trường thấp hơn hoặc cao hơn giá mục tiêu không quá 5-10%
HẠ TỶ TRỌNG Nếu giá thị trường cao hơn giá mục tiêu 10-20%
BÁN Nếu giá thị trường cao hơn giá mục tiêu ít nhất 20%
KHÔNG ĐÁNH GIÁ TVSI không đưa ra khuyến nghị đầu tư và giá mục tiêu căn cứ theo chính
sách của TVSI khi TVSI đóng vai trò CTCK tư vấn hoặc trong một giao dịch
chiến lược hoặc cũng có thể trong trường hợp TVSI không đủ dữ liệu để
thực hiện định giá cổ phiếu,

2. KHUYẾN CÁO

Tất cả những thông tin nêu trong báo cáo này đã được xem xét cẩn trọng, tuy nhiên Công ty Cổ phần Chứng khoán Tân
Việt (TVSI) không chịu bất kỳ một trách nhiệm nào đối với tính chính xác của những thông tin được đề cập đến trong báo
cáo này, Các quan điểm, nhận định, đánh giá trong báo cáo này là quan điểm cá nhân của các chuyên viên phân tích mà
không đại diện cho quan điểm của TVSI
 Báo cáo chỉ nhằm cung cấp thông tin mà không hàm ý khuyên người đọc mua, bán hay nắm giữ chứng khoán,
Người đọc chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn thông tin tham khảo
 TVSI có thể có những hoạt động hợp tác kinh doanh với các đối tượng được đề cập đến trong báo cáo này, Người
đọc cần lưu ý rằng TVSI có thể có những xung đột lợi ích đối với các nhà đầu tư khi thực hiện báo cáo phân tích

3. MẠNG LƯỚI GIAO DỊCH TVSI

MIỀN BẮC
TRỤ SỞ CHÍNH MỸ ĐÌNH
Tầng 6, 79 Lý Thường Kiệt, Hoàn Kiếm, Hà Nội Tầng 2, 87 Trần Thái Tông, Cầu Giấy, Hà Nội
Điện thoại: (024) 3728 0921 | Fax: (024) 3728 0920 Điện thoại: (024) 3792 5183 | Fax: (024) 3792 5180
Website: www.tvsi.com.vn | Email: contact@tvsi.com.vn
Trung tâm Dịch vụ Khách hàng: 1900 1885 Hà Thành
Tầng 3, 33 Lê Thánh Tông, Hoàn Kiếm, Hà Nội
NGỌC KHÁNH Điện thoại: (024) 3717 3248 | Fax: (024) 3717 3250
Ngọc Khánh plaza, 1 Phạm Huy Thông, Ba Đình, Hà Nội
Điện thoại: (024) 3237 3090 | Fax: (024) 3237 3092 HẢI PHÒNG
Tầng 3, 10 Lê Hồng Phong, Ngô Quyền, Hải Phòng
Điện thoại: (0225) 375 7559 | Fax: (0225) 375 756
MIỀN TRUNG
ĐÀ NẴNG QUY NHƠN
115 Lê Lợi, Hải Châu, Đà Nẵng Số 1 Nguyễn Tất Thành, Quy Nhơn, Bình Định
Điện thoại: (0236) 375 2282 | Fax: (0236) 375 2283 Điện Thoại: (025) 6381 8840 | Fax: (025) 6381 8820

MIỀN NAM
TP. HỒ CHÍ MINH
Tầng 3-4-5, 66 Phó Đức Chính, Quận 1, TP. Hồ Chí Minh
Điện thoại: (028) 3838 6868 | Fax: (028) 3920 7542

Trang 4
www.tvsi.com.vn