CTCP Đầu tư Thế giới Di động (MWG) Báo cáo KQKD

Ngành Bán lẻ 2021 H1/2022 2022F MWG VNI

65%
Ngày báo cáo 29/07/2022 Tăng trưởng DT 13,3% 13,3% 24,6%
Giá hiện tại 18 March 2011
61.000VND Tăng trưởng EPS 19,1% -0,9% 28,0% 45%
Giá mục tiêu* 92.000VND Biên LN gộp 22,5% 21,8% 21,8% 25%
TL tăng 50,8% Biên LN ròng 4,0% 3,6% 4,2%
5%
Lợi suất cổ tức 1,6% EV/EBITDA 11,1x N/A 8,5x
Tổng mức sinh lời 52,5% Giá CP/DTHĐ 95,1x N/A 17,6x -15%
KN gần nhất* MUA P/E 17,8x N/A 13,9x T07/21 T10/21 T01/22 T04/22 T07/22

GT vốn hóa 3,9 tỷ USD MWG VNI Tổng quan công ty

Room KN 0USD P/E (trượt) 17,8x 12,8x MWG sở hữu chuỗi bán lẻ ĐTDĐ và điện máy hàng
GTGD/ngày (30n) 9,6tr USD P/B (hiện tại) 4,0x 2,0x đầu tại Việt Nam với thị phần lần lượt 60% và 50%
Cổ phần Nhà nước 0,0% Nợ ròng/CSH 27,6% N/A tính đến năm 2020. MWG cũng vận hành một trong
SL cổ phiếu lưu hành* 1,5 tỷ ROE 24,2% 15,8% những chuỗi bách hoá bán lẻ hàng đầu tại Việt Nam.
Pha loãng* 1,5 tỷ ROA 8,7% 2,6%
PEG 3 năm 0,8 * Cập nhật ngày 31/05/2022; * điều chỉnh cho cổ tức cổ phiếu

Huỳnh Thu Hà
Chuyên viên
TGDĐ & ĐMX giảm tốc; doanh số/cửa hàng BHX tăng
• CTCP Đầu tư Thế giới Di động (MWG) công bố KQKD 6 tháng đầu năm 2022 với doanh thu
Hoàng Nam
đạt 70,8 nghìn tỷ đồng (+13% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 2,6 nghìn tỷ đồng (+1%
Trưởng phòng Cao cấp
YoY), lần lượt hoàn thành 46% và 40% dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi nhận thấy
khả năng điều chỉnh giảm đối với dự báo hiện tại của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
• Trong quý 2/2022, doanh thu MWG đạt 34,3 nghìn tỷ đồng (+8% YoY) với LNST sau lợi ích
CĐTS đạt 1,1 nghìn tỷ đồng (-7% YoY).
• Tổng doanh thu của Thế Giới Di Động (TGDĐ) và Điện Máy Xanh (ĐMX) tăng 11,3% YoY
trong quý 2/2022 chủ yếu nhờ (1) doanh thu bán hàng trực tuyến tăng 58% YoY, chiếm 15%
tổng doanh thu của TGDĐ và ĐMX, (2) tiếp tục triển khai các cửa hàng ĐMX siêu nhỏ (120-
150 m2/cửa hàng) với doanh thu quý 2/2022 đạt 2,7 nghìn tỷ đồng (tương đương 10% tổng
doanh thu của TGDĐ và ĐMX), và (3) tiếp tục mở các cửa hàng TopZone với doanh thu đạt
530 tỷ đồng và đạt mốc 50 cửa hàng tính đến cuối quý 2/2022.
• Doanh thu của Bách Hóa Xanh (BHX) đạt 6,8 nghìn tỷ đồng (-9% YoY) trong quý 2/2022
và 2,3 nghìn tỷ đồng (-16% YoY) trong tháng 06/2022. Đáng chú ý, doanh thu trung bình
hàng tháng/cửa hàng của BHX trong tháng 06/2022 đạt mức tăng khoảng 10-15% so với
tháng trước (MoM) và cao hơn doanh thu trung bình hàng tháng/cửa hàng trong quý 1/2022
(trước khi thực hiện tái cơ cấu) khoảng 25%, theo ước tính của chúng tôi. Tuy nhiên, chúng
tôi cho rằng BHX đã giảm biên LN ròng do chúng tôi ước tính biên lợi nhuận ròng của BHX
giảm khoảng 5 điểm % QoQ xuống khoảng -15% trong quý 2/2022.
• Chuỗi nhà thuốc An Khang tiếp tục mở rộng quy mô và đạt mức tăng trưởng doanh thu
gấp 3,3 lần trong 6 tháng đầu năm 2022. Chuỗi nhà thuốc An Khang khai trương thêm 154
cửa hàng trong quý 2/2022, nâng tổng số nhà thuốc lên 365 cửa hàng vào cuối tháng 06/2022.
MWG đặt mục tiêu nâng tổng số cửa hàng lên 800 cửa hàng vào năm 2022 và 2.000 cửa
hàng vào năm 2023.

• Tổng doanh thu bán hàng online tăng 94% YoY, đạt 10,3 nghìn tỷ đồng trong 6 tháng
đầu năm 2022, chủ yếu nhờ tổng doanh thu bán hàng online của TGDĐ và ĐMX tăng 100%
YoY đạt 9,8 nghìn tỷ đồng – chiếm 17% tổng doanh thu của TGDĐ và ĐMX – trong khi doanh
thu bán hàng online của BHX tăng 13% YoY đạt 453 tỷ đồng – 4% tổng doanh thu của BHX.
Quá trình tái cơ cấu được triển khai từ tháng 04/2022 bắt đầu có ảnh hưởng tích cực hơn
đối với doanh thu/cửa hàng. Trong tháng 6/2022, doanh thu trung bình hàng tháng/cửa hàng
của BHX đạt 1,2 tỷ đồng, tăng 10% MoM và tăng 25% so với con số trong quý 1/2022 (trước khi
thực hiện tái cơ cấu), theo ước tính của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng mức giảm 16% YoY trong
doanh thu tháng 06/2022 của BXH là do mức cơ sở cao trong tháng 6/2021 khi doanh thu/cửa
hàng gần chạm 1,5 tỷ đồng nhờ khách hàng dự trữ hàng hoá thiết yếu trong bối cảnh giãn cách
See important disclosure at the end of this document www.vcsc.com.vn | VCSC<GO> 29/07/2022 | 1
 xã hội. Từ tháng 4/2022, BHX đã cải tạo lại gần 1.500 cửa hàng. Bên cạnh việc thay đổi cách sắp
xếp và khuyến mãi, BHX cũng đã đóng cửa các cửa hàng hoạt động kém hiệu quả, dẫn đến số
lượng cửa hàng giảm xuống còn 1.889 cửa hàng tính đến cuối tháng 6/2022 (đóng cửa 251 cửa
HOLD
hàng trong tháng 5 và tháng 6/2022) so với số lượng cửa hàng 2.140 vào tháng 4/2022. Chúng
tôi cũng lưu ý rằng trong quá trình tái cơ cấu trong năm 2020, WinCommerce (WCM) cũng đã
đóng 657 cửa hàng hoạt động kém hiệu quả. Cùng với việc tối ưu hoá phân loại sản phẩm, kiểm
soát chi phí và mở rộng biên lợi nhuận gộp bằng cách thoả thuận lại các điều khoản với các nhà
cung cấp, biên EBITDA của WCW đã đạt mức dương 0,2% trong quý 4/2020 so với -6,7% trong
6 tháng đầu năm 2020. Mặt khác, chúng tôi ước tính biên lợi nhuận ròng của BHX tiếp tục giảm
trong quý 2/2022 do (1) khuyến mãi lớn trong bối cảnh lạm phát và (2) chi phí bất thường phát
sinh từ đóng cửa các cửa hàng.

Chuỗi bán lẻ uỷ quyền Apple TopZone đạt KQKD tích cực. TopZone hiện có 50 cửa hàng tính
đến tháng 6/2022. TopZone đóng doanh thu 1 nghìn tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm 2022, chiếm
5% doanh thu của TGDĐ.

Khả năng sinh lời tiếp tục có xu hướng giảm khi MWG có biên lợi nhuận ròng đạt 3,6% trong
6 tháng đầu năm 2022 so với 4,2% trong 6 tháng đầu năm 2021 và 4,0% trong quý 1/2022. Chúng
tôi cho rằng mức giảm này chủ yếu do biên lợi nhuận của BHX giảm khi đầu tư mạnh vào khuyến
mãi để thu hút khách hàng trong bối cảnh lạm phát khiến chi phí hoạt động của MWG tăng cao.

Hình 1: KQKD quý 2 và 6 tháng đầu năm 2022 của MWG

KQ 6T
2022/ Dự
Dự báo
Tỷ đồng Q2 2021 Q2 2022 YoY 6T 2021 6T 2022 YoY báo cả
2022
năm 2022
của VCSC
Doanh thu 31.658 34.338 8,5% 62.487 70.804 13,3% 153.259 46,2%
TGDD* & DMX 24.237 26.985 11,3% 49.114 56.997 16,0% 117.173 48,6%
BHX 7.422 6.762 -8,9% 13.372 12.816 -4,2% 33.938 37,8%
Trong đó:
Doanh số online
2.805 4.335 54,6% 5.300 10.270 93,8% 22.510 45,6%
**
Lợi nhuận gộp 7.144 7.336 2,7% 14.169 15.461 9,1% 33.431 46,2%
Chi phí bán hàng -4.546 -5.070 11,5% -8.791 -10.107 15,0% -21.111 47,9%
Chi phí G&A -1.100 -500 -54,5% -2.189 -1.740 -20,5% -4.474 38,9%
LN từ HĐKD 1.498 1.766 17,9% 3.189 3.614 13,3% 7.846 46,1%
LNTT 1.626 1.702 4,7% 3.454 3.705 7,3% 8.364 44,3%
LNST sau lợi ích
1.214 1.130 -6,9% 2.551 2.574 0,9% 6.394 40,3%
CĐTS

Biên LN gộp 22,6% 21,4% 22,7% 21,8% 21,8%

Biên LN từ HĐKD 4,7% 5,1% 5,1% 5,1% 5,1%
Biên LN ròng 3,8% 3,3% 4,1% 3,6% 4,2%
Nguồn: MWG, VCSC; * TGDĐ bao gồm TopZone, **Doanh số trực tuyến của TGDD, DMX & BHX

See important disclosure at the end of this document www.vcsc.com.vn | VCSC<GO> 29/07/2022 | 2
 Xác nhận của chuyên viên phân tích
Tôi, Huỳnh Thu Hà, xác nhận rằng những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng quan điểm cá nhân
của chúng tôi về công ty này. Chúng tôi cũng xác nhận rằng không có phần thù lao nào của chúng tôi đã, đang, hoặc sẽ
HOLD
trực tiếp hay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể hiện trong báo cáo này. Các chuyên viên phân
tích nghiên cứu phụ trách các báo cáo này nhận được thù lao dựa trên nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm chất lượng, tính
chính xác của nghiên cứu, và doanh thu của công ty, trong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như bộ
phận Môi giới tổ chức, hoặc Tư vấn doanh nghiệp.
Phương pháp định giá và Hệ thống khuyến nghị của VCSC
Nội dung chính trong hệ thống khuyến nghị: Khuyến nghị được đưa ra dựa trên mức tăng/giảm tuyệt đối của giá cổ
phiếu để đạt đến giá mục tiêu, được xác định bằng công thức (giá mục tiêu - giá hiện tại)/giá hiện tại và không liên quan
đến hoạt động thị trường. Công thức này được áp dụng từ ngày 1/1/2014.

Các khuyến nghị Định nghĩa

MUA Tổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ trên 20%

Tổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ dương từ
KHẢ QUAN
10%-20%

Tổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ dao động
PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG
giữa âm 10% và dương 10%

Tổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm từ 10-
KÉM KHẢ QUAN
20%

BÁN Tổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm trên 20%

Bộ phận nghiên cứu đang hoặc có thể sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng không
đưa ra khuyến nghị hay giá mục tiêu vì lý do tự nguyện hoặc chỉ để tuân thủ các quy
KHÔNG ĐÁNH GIÁ định của luật và/hoặc chính sách công ty trong trường hợp nhất định, bao gồm khi
VCSC đang thực hiện dịch vụ tư vấn trong giao dịch sáp nhập hoặc chiến lược có
liên quan đến công ty đó.

Hình thức đánh giá này xảy ra khi chưa có đầy đủ thông tin cơ sở để xác định khuyến
KHUYẾN NGHỊ TẠM
nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu trước đó, nếu
HOÃN
có, không còn hiệu lực đối với cổ phiếu này.

Trừ khi có khuyến cáo khác, những khuyến nghị đầu tư chỉ có giá trị trong vòng 12 tháng. Những biến động giá trong
tương lai có thể làm cho các khuyến nghị tạm thời không khớp với mức chênh lệch giữa giá thị trường của cổ phiếu và
giá mục tiêu nên việc việc diễn giải các khuyến nghị đầu tư cần được thực hiện một cách linh hoạt.
Rủi ro: Tình hình hoạt động trong quá khứ không nhất thiết sẽ diễn ra tương tự cho các kết quả trong tương lai. Tỷ giá
ngoại tệ có thể ảnh hưởng bất lợi đến giá trị, giá hoặc lợi nhuận của bất kỳ chứng khoán hay công cụ tài chính nào có liên
quan được nói đến trong báo cáo này. Để được tư vấn đầu tư, thực hiện giao dịch hoặc các yêu cầu khác, khách hàng
nên liên hệ với đơn vị đại diện kinh doanh của khu vực để được giải đáp.

See important disclosure at the end of this document www.vcsc.com.vn | VCSC<GO> 29/07/2022 | 3
 Liên hệ
CTCP Chứng khoán Bản Việt (VCSC)
www.vcsc.com.vn
HOLD
Trụ sở chính Chi nhánh Hà Nội
Tháp tài chính Bitexco, Lầu 15, 109 Trần Hưng Đạo
Số 2 Hải Triều, Quận 1, Tp. HCM Quận Hoàn Kiếm, Hà Nội
+84 28 3914 3588 +84 24 6262 6999

Trụ sở chính Phòng giao dịch Hàm Nghi

Tòa nhà Vinatex, lầu 1&3, Tầng 16, Tòa nhà Doji, số 81-83-83B-85 Hàm Nghi,
Số 10 Nguyễn Huệ, Quận 1, TP. HCM Quận 1, Tp. HCM
+84 28 3914 3588 (417) +84 28 3914 3588 (400)

Phòng giao dịch Đống Đa Phòng giao dịch ABS

9 Nguyễn Ngọc Doãn, Tòa nhà Sailing, lầu 8, 111A Pasteur,
Phường Quang Trung, Quận Đống Đa, HN Quận 1, Tp. HCM
+84 24 6262 6999 +84 28 3914 3588 (403)

Phòng Nghiên cứu và Phân tích

Nghiên cứu & Phân tích: +84 28 3914 3588 Alastair Macdonald, Giám đốc điều hành, ext 105
research@vcsc.com.vn alastair.macdonald@vcsc.com.vn

Ngân hàng, Chứng khoán và Bảo hiểm Vĩ mô

Ngô Hoàng Long, Phó Giám đốc, ext 123 Hoàng Thúy Lương, Trưởng phòng, ext 364
- Ngô Thị Thanh Trúc, Chuyên viên cao cấp, ext 116 - Trương Thanh Nguyên, Chuyên viên cao cấp, ext 132
- Huỳnh Thị Hồng Ngọc, Chuyên viên, ext 138
- Hồ Thu Nga, Chuyên viên, ext 516

Hàng tiêu dùng Dầu khí và Điện

Hoàng Nam, Trưởng phòng cao cấp, ext 124 Đinh Thị Thùy Dương, Trưởng phòng cao cấp, ext 140
- Huỳnh Thu Hà, Chuyên viên, ext 185 - Ngô Thùy Trâm, Trưởng phòng, ext 135
- Hoàng Minh Thắng, Chuyên viên, ext 196

Bất động sản và Cơ sở hạ tầng Vật liệu và Công nghiệp

Lưu Bích Hồng, Trưởng phòng cao cấp, ext 120 Nguyễn Thảo Vy, Trưởng phòng, ext147
- Thái Nhựt Đăng, Chuyên viên cao cấp, ext 149 - Bùi Xuân Vĩnh, Chuyên viên, ext 191
- Thân Như Đoan Thục, Chuyên viên, ext 174

Khách hàng cá nhân

Vũ Minh Đức, Phó Giám đốc, ext 363
- Nguyễn Quốc Nhật Trung, Chuyên viên cao cấp, ext 129
- Tống Hoàng Trâm Anh, Chuyên viên, ext 363
- Bùi Thu Hà, Chuyên viên, ext 364

Khối môi giới và Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức
Tuan Nhan Châu Thiên Trúc Quỳnh Nguyễn Quốc Dũng
Giám đốc điều hành Giám đốc điều hành Giám đốc
Khối môi giới và Giao dịch Khối Môi giới trong nước Giao dịch Chứng khoán -
Chứng khoán – Khách hàng tổ Khách hàng tổ chức
chức
+84 28 3914 3588, ext 107 +84 28 3914 3588, ext 222 +84 28 3914 3588, ext 136
tuan.nhan@vcsc.com.vn quynh.chau@vcsc.com.vn dung.nguyen@vcsc.com.vn

See important disclosure at the end of this document www.vcsc.com.vn | VCSC<GO> 29/07/2022 | 4
 Khuyến cáo
Báo cáo này được viết và phát hành bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Bản Việt. Báo cáo này được viết dựa trên nguồn
thông tin đáng tin cậy vào thời điểm công bố. Công ty Cổ phần Chứng khoán Bản Việt không chịu trách nhiệm về độ chính
HOLD
xác của những thông tin này. Quan điểm, dự báo và những ước lượng trong báo cáo này chỉ thể hiện ý kiến của tác giả
tại thời điểm phát hành. Những quan điểm này không thể hiện quan điểm chung của Công ty Cổ phần Chứng khoán Bản
Việt và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Báo cáo này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổ chức
đầu tư cũng như các nhà đầu tư cá nhân của Công ty cổ phần chứng khoán Bản Việt và không mang tính chất mời chào
mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Quyết định của nhà đầu tư nên dựa vào những
sự tư vấn độc lập và thích hợp với tình hình tài chính cũng như mục tiêu đầu tư riêng biệt. Báo cáo này không được phép
sao chép, tái tạo, phát hành và phân phối với bất kỳ mục đích nào nếu không được sự chấp thuận bằng văn bản của Công
ty Cổ phần Chứng khoán Bản Việt. Xin vui lòng ghi rõ nguồn trích dẫn nếu sử dụng các thông tin trong báo cáo này.

See important disclosure at the end of this document www.vcsc.com.vn | VCSC<GO> 29/07/2022 | 5