EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM

13. června 2022

Výhled pro finanční trhy

Týdenní zpráva
Fed zvýší sazby o dalších 50 bb

Jaromír Gec
(420) 222 008 598
Fed tento týden pravděpodobně stejně jako v květnu přistoupí ke zvýšení úrokových
jaromir_gec@kb.cz sazeb o 50 bb. Zveřejněna bude také nová prognóza pro americkou ekonomiku, včetně
výhledu členů FOMC ohledně budoucího vývoje úrokových sazeb, jejichž medián by podle
nás mohl překročit 3 %. V ČR budou trhy sledovat hlavně případné vyjádření z bankovní
rady ČNB před středečním začátkem mediální karantény. Domácí datový kalendář
nabídne dubnový běžný účet platební bilance a ceny průmyslových výrobců za květen.

Cenové tlaky v tuzemské výrobní sféře zůstávají značné

Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh
Německo ZEW index - očekávání do budoucna (b.) Út Čer -34,3 -28,0 -26,8
ZEW index - hodnocení současné situace (b.) Út Čer -36,5 -26,0 -31,0
ČR Bilance běžného účtu (mld. CZK) Út Dub -17,63 -17,8 -14,95
USA Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) Út Kvě 0,5 1,0 0,8
Ceny prům. vvrobců bez potravin a energií (%, m/m) Út Kvě 0,4 0,8 0,6
Eurozóna Průmyslová produkce, SA (%, m/m) St Dub -1,8 0,3 0,5
Průmyslová produkce, WDA (%, y/y) St Dub -0,8 -1,1 -1,1
USA Maloobchodní tržby (%, m/m) St Kvě 0,9 0,5 0,1
Maloobchodní tržby bez aut (%, m/m) St Kvě 0,6 1,0 0,7
Rozhodnutí FOMC (dolní hranice sazeb, %) St 0,75 1,25 1,25
Rozhodnutí FOMC (horní hranice sazeb, %) St 1,0 1,5 1,5
ČR Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) Čt Kvě 2,3 2,0 2,0
Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) Čt Kvě 26,6 27,9 27,9
Eurozóna CPI (%, y/y) Pá Kvě F 7,4 8,1 8,1
CPI (%, m/m) Pá Kvě F 0,8 0,8 0,8
Jádrová inflace (%, y/y) Pá Kvě F 3,8 3,8 3,8
USA Průmyslová produkce (%, m/m) Pá Kvě 1,1 0,4 0,4
Využití kapacit (%) Pá Kvě 79,0 79,2 79,2
Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

Na domácí scéně budou hlavními hybateli případná vyjádření z ČNB. Ve středu začíná
tradičně s týdenním předstihem před měnověpolitickým jednáním bankovní rady jejím členům
mediální karanténa. Do té doby bychom se mohli od tuzemských centrálních bankéřů
konkrétněji dozvědět jakým směrem by se nakonec debata mohla ubírat, jelikož už mají
k dispozici kompletní set hlavních makroekonomických dat, na základě kterých se budou
rozhodovat. Z domácích dat bude v tomto týdnu zveřejněn dubnový běžný účet platební bilance
a ceny průmyslových výrobců za květen. U běžného účtu očekáváme obdobně hluboký
schodek jako v březnu, což bude odrážet zejména výrazný deficit zahraničního obchodu
ve stejném měsíci v důsledku přetrvávajících problémů exportu spojených s nedostatkem
některých vstupů do výroby a vysoké ceny dovážených energií. Silné cenové tlaky ve výrobní
sféře potvrdí statistiky cen průmyslových výrobců, které podle našeho odhadu v květnu vzrostly
o další 2 % m/m, což implikuje zrychlení meziroční dynamiky na 27,9 %.

Ve středu Fed zvýší sazby o dalších 50 bb. Představitelé Fedu v květnu signalizovali několik
zvýšení sazeb o 50 bb a následné vyhodnocení dalších kroků. Po větších krocích v červnu
a červenci je tak pro září otázkou, zda Fed zvýší sazby o 25 bb, nebo o 50 bb a tempo
zpřísňování zpomalí později. Co se týče úrokové trajektorie, která bude patrná z „dot plotu“,
očekáváme, že medián koncové sazby by mohl nově skončit nad 3 %. V Americe budou

Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 13. června 2022, 07:56
Ekonomický a strategický výzkum Týdenní zpráva

zveřejněny také květnové statistiky maloobchodu a průmyslové výroby. Očekáváme, že

maloobchodní tržby bez aut porostou zhruba o 1 % m/m značící solidní spotřebitelskou
poptávku. Rovněž americká průmyslová produkce je stále na vzestupu, v květnu o 0,4 % m/m,
i když oproti překvapivě pozitivnímu dubnovému údaji (1,1 % m/m) zřejmě v květnu rostla
pomalejším tempem.

Datově skromný týden v eurozóně nabídne trhům prostor k absorbování zasedání ECB
z minulého týdne. Očekáváme mírný nárůst průmyslové výroby v eurozóně za duben (0,3 %
m/m, -1,1 % y/y), a to po prudkém březnovém poklesu o 1,6 % m/m. Pozitivní dopad
postupného zmírňování napětí v dodavatelských řetězcích se pravděpodobně projeví až ve
druhém pololetí. Růst HICP i jádrová inflace by podle nás měly v konečném květnovém čtení
zůstat bez revize na úrovni 8,1 % y/y, resp. 3,8 % y/y. Aktuálně očekáváme, že inflace
v eurozóně by mohla vrcholit v září na 9,1 % y/y, avšak rizika jsou stále vychýlena směrem
nahoru. Pouze zřetelné oslabení cen by vedlo k pomalejšímu postupu normalizace ECB, které
bylo představeno na zasedání minulý týden (viz níže).

Inflace v květnu překonala očekávání u nás i v USA

Přehled klíčových událostí minulého týdne Den Období Předchozí Aktuální Trh
ČR Bilance zahraničního obchodu (mld. Kč) Po Dub -12,1 -28,4 -14,0
Průmyslová produkce, NSA (%, y/y) Po Dub -1,4 -6,4 -1,6
Stavební výroba (%, y/y) Po Dub 8,8 4,0
Německo Tovární objednávky (%, m/m) Út Dub -4,2 -2,7 0,4
Tovární objednávky WDA (%, y/y) Út Dub -2,9 -6,2 -4,1
ČR Průměrná reálná měsíční mzda (%, y/y) Út 1Q -3,0 -3,6 -3,9
Průměrná nominální měsíční mzda (%, y/y) Út 1Q 2,9 7,2
Maloobchodní tržby bez aut (%, y/y) Út Dub 5,7 6,2 5,0
Německo Průmyslová produkce, SA (%, m/m) St Dub -3,7 0,7 1,2
Průmyslová produkce, WDA (%, y/y) St Dub -3,1 -2,2 -2,4
ČR Míra nezaměstnanosti (%) St Kvě 3,3 3,2 3,2
Eurozóna HDP, SA (%, q/q) St 1Q F 0,3 0,6 0,3
HDP, SA (%, y/y) St 1Q F 5,1 5,4 5,1
ECB: repo sazba (%) Čt 0,0 0,0 0,0
ECB: depozitní sazba (%) Čt -0,5 -0,5 -0,5
ČR CPI (%, m/m) Pá Kvě 1,8 1,8 1,4
CPI (%, y/y) Pá Kvě 14,2 16,0 15,5
USA CPI (%, m/m) Pá Kvě 0,3 1,0 0,7
CPI bez potravin a pohonných hmot (%, m/m) Pá Kvě 0,6 0,6 0,5
CPI (%, y/y) Pá Kvě 8,3 8,6 8,3
CPI bez potravin a pohonných hmot (%, y/y) Pá Kvě 6,2 6,0 5,9
Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

Výrazný růst cen v tuzemsku ukrajuje z kupní síly mezd, silné inflační tlaky navíc přetrvaly
i v květnu. Průměrná nominální mzda v Q1 22 vzrostla o 7,2 % y/y, což zhruba odpovídalo naší
prognóze (7 %). Za zrychlením meziroční dynamiky z předchozích 2,9 % byla hlavně nízká
základna loňského roku. V reálném vyjádření mzdy poklesly o 3,6 % y/y, což je vůbec
nejvýraznější propad kupní síly mezd minimálně od roku 2001 (více zde:
https://cutt.ly/uJSSTCS). Inflace ani v květnu podle v pátek zveřejněných dat nejevila zásadnější
známky zpomalení. Meziměsíční růst cen se po sezónním očištění snížil jen lehce (z 1,8 % na
1,6 %) a byl opět široce rozprostřený napříč spotřebním košem. V meziročním vyjádření inflace
zrychlila z dubnových 14,2 % na 16 % v květnu, čímž o 0,5 pb překonala tržní konsenzus i náš
odhad (více zde: https://bit.ly/3990FwC). Prognózu ČNB květnová inflace překonala o více než
1 pb, nejvýrazněji se navíc na této odchylce podílela jádrová inflace, která by měla vnější faktory
a růst cen energií odrážet v menší míře než ostatní položky. Spolu se slabší korunou budou
proto podle nás přetrvávající silné inflační tlaky a odkotvování inflačních očekávání
hlavními důvody, které ČNB povedou k dalšímu zvýšení úrokových sazeb. Na červnovém
zasedání očekáváme jejich růst minimálně o jeden procentní bod, alespoň na 6,75 %. Nic
na tom zřejmě nezmění ani zhoršující se situace ve výrobní sféře, kterou v tomto týdnu
indikovala horší než očekávaná dubnová průmyslová produkce i nové zakázky (více zde:
https://cutt.ly/aJX2VBI). K rozsahu růstu sazeb na červnovém zasedání se v sobotu vyjádřil pro

13. června 2022 2

 Ekonomický a strategický výzkum Týdenní zpráva

deník Právo i guvernér ČNB Rusnok, který uvedl, že neví, zda sazby vzrostou o 0,5 pb nebo
celý procentní bod, ale rozhodování by se mohlo odehrávat v tomto intervalu.

ECB minulý čtvrtek podle očekávání ponechala úrokové sazby na stávající úrovni
a potvrdila, že k 1. červenci ukončí program nákupu aktiv (APP). Na příštím zasedání
21. července také pravděpodobně zahájí cyklus zvyšování úrokových sazeb, a to „hikem“
o 25 bb. Pokračovat v tom bude i v září, k čemuž ECB navíc dodává, že by se mohlo jednat
i o větší krok než standardních 25 bb, v případě že data budou potvrzovat současný výhled.
Trend postupného utahování měnové politiky by měl dle prohlášení centrální banky pokračovat
i poté. Snižování bilance, zdá se, prozatím není součástí nástrojů zpřísňování, což by podle nás
mohlo vést k nutnosti ještě výraznějšího zvýšení sazeb, pokud mzdy zrychlí (prognóza jejich
růstu byla centrální bankou revidována na více než 4 % v letošním i příštím roce) a/nebo jádrová
inflace bude nadále překvapovat směrem vzhůru. Nová makroekonomická prognóza ECB pro
letošní rok přináší revizi inflace z předchozích 5,1 % na 6,8 %, naopak ekonomický růst
eurozóny byl v letošním i příštím roce snížen. I tak ale na tiskové konferenci prezidentka
Lagardeová uvedla, že rizika inflační prognózy jsou stále vychýlena směrem vzhůru. Trhy
v pondělí očekávaly na letošních čtyřech zbývajících zasedáních ECB růst úrokových sazeb
v souhrnu o zhruba 1,5 pb, což odpovídá i našemu aktualizovanému výhledu.

Inflace v pátek překvapila vyšším údajem i v USA. V meziročním vyjádření dosáhla 8,6 %,
zatímco se čekalo 8,3 %. Oproti dubnu navíc růst cen zrychlil z 0,3 % na 1 % m/m. Po očištění
o potraviny a energie však „jádrová“ cenová dynamika zhruba odpovídala tržnímu konsenzu.

USD/EUR Eurové i korunové výnosy zažily v uplynulém týdnu významný nárůst. Eurová tržní výnosová
1.080 křivka od začátku minulého týdne vzrostla o přibližně 20-30 bb, zatímco americké sazby se
zvýšily o na kratších splatnostech až o 50 bb. Dolaru tak k euru získal zhruba 1,9 %, když se
1.070 podpořen páteční překvapivě vysokou inflací v USA dnes ráno obchodoval
poblíž 1,05 USD/EUR. České tržní úrokové sazby si za stejné období připsaly přibližně 60-
1.060
70 bb. Trhy začaly ve druhé polovině minulého týdne sázet na výraznější nárůst sazeb ČNB na
červnovém zasedání, které bude posledním v současném „jestřábím“ složení bankovní rady.
Pro červen je již zaceněn hike o 125 bb, což v pátek podpořila i vyšší než očekávaná květnová
1.050

inflace. Zároveň dochází k posunu prvního snížení sazeb do druhého čtvrtletí 2023. Koruna ve
1.040
06.06. 07.06. 08.06. 10.06. 13.06. středu svůj mírný zisk, který inkasovala po jmenování nových tuzemských centrálních bankéřů
Zdroj: Bloomberg
(E. Zamrazilová, K. Kubelková, J. Frait), nakonec neudržela, když se vrátila do blízkosti
24,70 CZK/EUR a poblíž této úrovně se obchodovala i po zbytek týdne. Relativně nízká volatilita
kurzu zřejmě souvisí s přetrvávající přítomností ČNB na trhu. Stále se totiž nedá hovořit o ústupu
nejistoty. Nejen, že neznáme konkrétní plány nových členů bankovní rady na boj s inflací, nová
data navíc celkově vyznívají opět o něco více proinflačně, než bylo odhadováno, což by volalo
po výraznější reakci ČNB. Tu by se ale zprvu rada v novém složení mohla vzhledem k opatrnější
většině zdráhat doručit.

CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR

24.78
4.620 399.0
24.74

4.605 396.0
24.70

4.590 393.0
24.66

24.62 4.575 390.0

24.58 4.560 387.0

06.06. 07.06. 08.06. 10.06. 13.06. 06.06. 07.06. 08.06. 10.06. 13.06. 06.06. 07.06. 08.06. 10.06. 13.06.

Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg

13. června 2022 3

 Ekonomický a strategický výzkum Týdenní zpráva

Týdenní kalendář makroekonomických dat

G5
Monday 13 June Tuesday 14 June Wednesday 15 June Thursday 16 June Friday 17 June
Euro area
Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons
Germany Euro area Italy Euro area
CPI EU Harmonized MoM Industrial Production SA MoM CPI EU Harmonized YoY CPI YoY
May F 1.1 1.1 1.1 Apr -1.8 0.3 0.5 May F 7.3 7.3 7.3 May F 7.4 8.1 8.1
CPI EU Harmonized YoY Industrial Production WDA YoY CPI FOI Index Ex Tobacco CPI MoM
May F 8.7 8.7 8.7 Apr -0.8 -1.1 -1.1 May 109.7 110.7 -- May F 0.8 0.8 0.8
ZEW Survey Expectations CPI Core YoY
Jun -34.3 -28.0 -26.8 France May F 3.8 3.8 3.8
ZEW Survey Current Situation CPI EU Harmonized MoM
Jun -36.5 -26.0 -31.5 May F 0.7 0.7 0.7
CPI EU Harmonized YoY
May F 5.8 5.8 5.8
CPI MoM
May F 0.6 0.6 0.6
CPI YoY
May F 5.2 5.2 5.2
CPI Ex-Tobacco Index
May 110.19 110.92 110.91
United Kingdom
Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons
Monthly GDP (%, 3M/3M) Payrolled Employees Monthly Bank of England Bank Rate, % Retail Sales Ex Auto Fuel MoM
Apr 0.8 0.3 0.4 Change 16-Jun 1.0 1.25 1.25 May 1.4 -3.0 -1.0
Monthly GDP (% MoM) May 121.0 50.0 71.0 Retail Sales Ex Auto Fuel YoY
Apr -0.1 0.1 0.1 Average Weekly Earnings 3M/YoY May -6.1 -7.2 -5.0
Construction Output MoM Apr 7.0 7.0 7.3
Apr 1.7 -0.5 -0.5 Weekly Earnings ex Bonus 3M/YoY
Construction Output YoY Apr 4.2 4.0 4.0
Apr 4.7 3.8 3.8 ILO Unemployment Rate 3Mths
Industrial Production MoM Apr 3.7 3.6 3.6
Apr -0.2 0.2 0.3 Employment Change 3M/3M
Industrial Production YoY Apr 83.0 . 103.0
Apr 0.7 1.6 1.7
Manufacturing Production MoM
Apr -0.2 0.2 0.3
Manufacturing Production YoY
Apr 1.9 1.7 1.8
Index of Services MoM
Apr -0.2 0.1 0.1
Index of Services 3M/3M
Apr 0.4 0.1 0.1
Trade Balance GBP/Mn
Apr -11552m . -10650m
United States
Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons
PPI Final Demand MoM Retail Sales Advance MoM Housing Starts Industrial Production MoM
May 0.5 1.0 0.8 May 0.9 0.5 0.2 May 1724 1680 1709 May 1.1 0.4 0.4
PPI Ex Food and Energy MoM Retail Sales Ex Auto MoM Housing Starts MoM Capacity Utilization
May 0.4 0.8 0.6 May 0.6 1.0 0.7 May -0.2 -2.2 -0.9 May 79.0 79.2 79.2
FOMC Rate (Lower Bound)
15-Jun 0.75 1.25 1.25
FOMC Rate (Upper Bound)
15-Jun 1.0 1.5 1.5
Interest on Reserve Balances Rate
16-Jun 0.9 1.4 1.4
Japan
Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons
BOJ Policy Balance Rate
17-Jun -0.1 -0.1 --
BOJ 10-Yr Yield Target
17-Jun 0.0 0.0 --
China
Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons
Industrial Production YoY
May -2.9 0.0 -1.0
Retail Sales YoY
May -11.1 -7.0 -7.1
Fixed Assets Ex Rural YTD YoY
May 6.8 5.0 6.1
Surveyed Jobless Rate
May 6.1 6.0 6.1
Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

13. června 2022 4

 Ekonomický a strategický výzkum Týdenní zpráva

Týdenní kalendář makroekonomických dat

Other Countries
Monday 13 June Tuesday 14 June Wednesday 15 June Thursday 16 June Friday 17 June
Europe
Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons
Czech Republic Czech Republic
Current Account Monthly CZK PPI Industrial MoM
Apr -17.63 -17.80 -14.95 May 2.3 2.0 2.0
PPI Industrial YoY
May 26.6 27.9 27.9
LatAm
Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons
Brazil
Selic Rate
15-Jun 12.75 13.50 13.25
Asia Pacific
Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons
India Taiwan
CPI YoY CBC Benchmark Interest Rate
May 7.79 7.20 7.10 16-Jun 1.38 1.625 1.63

Australia
Employment Change
May 4.0 40.0 25.0
Participation Rate
May 66.3 66.4 66.4
Unemployment Rate
May 3.9 3.8 3.8
Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

13. června 2022 5

 Ekonomický a strategický výzkum Týdenní zpráva

Finanční trhy
Světové devizové trhy
poslední závěr 10. 06. 22 denní změna měsíční změna výnos od 31. 05. 22 výnos od 31. 12. 21
CZK/EUR 24,71 0,1 % -1,2 % 0,0 % -0,7 %
CZK/USD 23,49 1,3 % -1,1 % 2,0 % 7,5 %
USD/EUR 1,052 -1,3 % -0,2 % -2,0 % -7,6 %
USD/JPY 134,3 0,0 % 3,1 % 4,5 % 16,8 %
USD/CNY 67,09 0,2 % -0,4 % 0,6 % 5,6 %
GBP/USD 1,231 -1,6 % 0,0 % -2,4 % -9,0 %
GBP/EUR 0,854 0,4 % -0,2 % 0,5 % 1,6 %
CHF/EUR 1,040 -0,2 % -0,8 % 1,1 % 0,2 %
CHF/USD 0,989 1,1 % -0,6 % 3,2 % 8,5 %
NOK/EUR 10,195 0,2 % -0,6 % 1,5 % 1,7 %
SEK/EUR 10,54 0,1 % -0,7 % 0,5 % 2,5 %
PLN/EUR 4,620 0,5 % -1,3 % 0,8 % 0,7 %
PLN/USD 4,393 1,8 % -1,2 % 2,9 % 9,1 %
HUF/EUR 397,6 0,7 % 4,7 % 0,1 % 7,6 %
HUF/USD 378,0 2,0 % 4,9 % 2,2 % 16,5 %
RUB/EUR 61,00 -0,2 % -16,4 % -9,6 % -28,6 %
RUB/USD 57,96 1,0 % -17,0 % -8,0 % -22,8 %
TRY/EUR 18,023 -0,4 % 12,1 % 2,2 % 19,6 %
TRY/USD 17,121 1,3 % 12,3 % 4,3 % 29,4 %
Světové dluhopisové trhy
denní změna spreadu
poslední závěr 10. 06. 22 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) (bb)
CZGB 2Y 6,32 10,8 29,1 535,1 -2,8
CZGB 5Y 5,64 9,8 3,5 430,8 -3,6
CZGB 10Y 5,35 6,8 33,6 383,4 -1,8
GER 2Y 0,97 13,6 81,0
GER 5Y 1,33 13,4 63,9
GER 10Y 1,52 8,6 51,6
UST 2Y 3,06 0,0 45,1 209,2 -13,6
UST 5Y 3,26 0,0 34,4 193,0 -13,4
UST 10Y 3,16 0,0 16,5 164,0 -8,6
PLGB 2Y 7,36 43,8 66,1 638,7 30,2
PLGG 5Y 7,42 21,7 8,8 608,8 8,3
PLGB 10Y 7,19 25,5 24,6 567,2 16,9
HUGB 3Y 7,54 31,3 31,2 657,2 17,7
HUGB 5Y 7,75 31,3 15,7 641,9 17,9
HUGB 10Y 7,65 26,0 18,7 613,5 17,4
Světové trhy IRS
denní změna spreadu
poslední závěr 10. 06. 22 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) (bb)
CZK 2Y 6,90 23,5 55,0 532,4 11,9
CZK 5Y 5,93 19,0 52,5 394,5 7,2
CZK 10Y 5,50 13,3 60,8 328,5 3,7
EUR 2Y 1,58 11,6 63,9
EUR 5Y 1,98 11,8 48,6
EUR 10Y 2,22 9,5 35,3
USD 2Y 3,41 20,8 52,3 183,2 9,2
USD 5Y 3,29 15,3 34,4 130,5 3,6
USD 10Y 3,23 10,5 22,4 101,7 0,9
PLN 2Y 7,65 14,0 19,5 606,9 2,4
PLN 5Y 7,16 20,5 29,0 517,5 8,7
PLN 10Y 7,00 23,3 47,8 478,0 13,7
HUF 2Y 9,00 19,0 50,0 742,4 7,4
HUF 5Y 8,15 21,0 45,7 616,5 9,2
HUF 10Y 7,68 21,0 38,0 546,3 11,5
Přehled úrokových sazeb
měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%)
CZK 5,75 5,50 6,39 6,90 5,50
EUR (depo) -0,50 -0,55 -0,30 0,87 2,20
USD (horní limit) 1,00 0,89 1,74 3,55 3,25
JPY 0,10 -0,11 0,07 0,13 0,49
GBP 1,00 1,00 1,54 2,89 2,51
CHF -0,75 -0,73 -0,75 0,77 1,70
NOK 0,75 0,85 1,39 3,00 3,25
SEK 0,25 0,15 0,55 2,40 2,81
HUF 5,90 6,05 7,06 8,83 7,47
PLN 6,00 5,43 6,67 7,64 6,98
RUB 8,25 10,90 10,74
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

13. června 2022 6

 Ekonomický a strategický výzkum Týdenní zpráva

Akciové trhy
Světové akciové trhy
poslední závěr 10. 06. 22 denní změna měsíční změna výnos od 31. 05. 22 výnos od 31. 12. 21
US Dow Jones 31 393 -2,7 % -2,4 % -4,8 % -13,6 %
US S&P 500 3 901 -2,9 % -2,5 % -5,6 % -18,2 %
US Nasdaq 11 340 -3,5 % -3,4 % -6,1 % -27,5 %
Euro STOXX 50 3 599 -3,4 % 1,2 % -5,0 % -16,3 %
CAC 40 - Francie 6 187 -2,7 % 1,1 % -4,4 % -13,5 %
DAX - Německo 13 762 -3,1 % 1,7 % -4,4 % -13,4 %
UK FTSE 100 7 318 -2,1 % 1,0 % -3,8 % -0,9 %
PX - Česko 1 315 -2,2 % 1,3 % 0,4 % -7,8 %
WIG20 - Polsko 1 725 -2,4 % 0,3 % -6,4 % -23,9 %
BUX - Maďarsko 38 951 -1,8 % -4,2 % -1,1 % -23,2 %
SAX - Slovensko 371 0,0 % -0,3 % 0,2 % -0,7 %
BET - Rumunsko 12 354 -1,0 % 1,4 % -1,2 % -5,4 %
RTS - Rusko 1 269 4,6 % 16,6 % 5,0 % -20,5 %
ISE 100 - Turecko 2 543 -1,1 % 2,1 % -0,2 % 36,9 %
Nikkei 225 - Japonsko 27 824 -1,5 % 6,3 % 2,0 % -3,4 %
Hang Seng - Hong Kong 21 806 -0,3 % 11,1 % 1,8 % -6,8 %
Shanghai - Čína 3 285 1,4 % 8,2 % 3,1 % -9,8 %
PX
poslední závěr 10. 06. 22 (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna
Avast 142,6 -0,5 % -0,5 % -3,7 % -0,6 %
ČEZ 1189,0 -2,2 % 3,0 % 15,4 % 87,2 %
Erste Group Bank 685,0 -5,7 % -7,7 % -1,8 % -17,3 %
Kofola ČeskoSlovensko 299,0 0,7 % 0,3 % -1,0 % 5,3 %
Komerční banka 702,0 -2,5 % -3,3 % -4,7 % -11,6 %
Moneta Money Bank 78,8 0,0 % 2,6 % -2,7 % 0,3 %
Philip Morris Czech Republic 1632,0 -0,4 % 1,2 % -6,7 % 12,6 %
Česká Zbrojovka Group 595,0 -0,8 % -1,3 % 1,4 % 38,1 %
Vienna Insurance Group 555,0 -0,9 % -2,1 % -4,1 % -7,0 %
PX
maximum za minimum za objem obchodů -1D poměr objemu
poslední závěr 10. 06. 22 (CZK)
posledních posledních (v ks) obchodů -1D k 6M
Avast 142,6 199,8 140,0 57804 7,7 %
ČEZ 1189,0 1229,0 583,5 220044 7,2 %
Erste Group Bank 685,0 1110,0 619,8 409091 18,0 %
Kofola ČeskoSlovensko 299,0 334,0 274,0 2851 6,7 %
Komerční banka 702,0 1012,0 685,0 287703 13,3 %
Moneta Money Bank 78,8 97,9 73,0 2391940 33,0 %
Philip Morris Czech Republic 1632,0 1796,0 1416,0 269 4,6 %
Česká Zbrojovka Group 595,0 640,0 414,0 7437 4,7 %
Vienna Insurance Group 555,0 681,0 518,5 28171 48,2 %
Komodity
poslední závěr 10. 06. 22 denní změna měsíční změna výnos od 31. 05. 22 výnos od 31. 12. 21
Ropa Brent (USD/barel) 125,8 0,0 % 23,4 % 5,0 % 62,4 %
Ropa WTI (USD/barel) 120,7 -0,7 % 21,0 % 5,2 % 56,7 %
Zlato (USD/trojská unce) 1871,6 0,0 % 1,8 % 1,9 % 2,3 %
Stříbro (USD/trojská unce) 21,9 0,0 % 2,9 % 1,6 % -6,1 %
Měď (USD/t) 9447,3 -1,8 % 2,3 % 0,0 % -3,0 %
Hliník (USD/t) 2680,0 -2,9 % -2,7 % -3,8 % -4,5 %
Olovo (USD/t) 2148,0 -2,2 % 1,6 % -1,6 % -6,8 %
T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 325,8 -1,1 % 9,7 % 2,9 % 40,2 %
Emisní povolenky (EUR/t) 81,5 1,1 % -6,2 % -2,5 % 1,6 %
Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 225,4 -3,0 % 5,5 % -5,7 % 1,3 %
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

13. června 2022 7

 Ekonomický a strategický výzkum Týdenní zpráva

Makroekonomická prognóza
Q3 21 Q4 21 Q1 22 Q2 22 Q3 22 Q4 22 Q1 23 Q2 23 2021 2022 2023 2024 2025 2026
HDP a jeho struktura
HDP (reálně, y/y, %) 3,6 3,6 4,4 2,1 0,3 0,3 0,6 2,6 3,3 1,8 2,8 2,9 2,2 2,1
Spotřeba domácností (reálně, y/y, %) 6,5 9,3 10,2 2,2 -2,6 -0,9 -0,9 0,3 4,3 2,0 0,9 2,3 2,6 2,9
Spotřeba vlády (reálně, y/y, %) 7,0 1,0 2,8 4,1 -1,5 2,4 2,1 2,1 3,0 1,9 1,5 0,5 1,6 1,6
Fixní investice (reálně, y/y, %) 2,0 3,0 3,8 -0,2 3,0 3,9 4,1 4,4 0,6 2,6 4,4 3,4 3,4 2,6
Čisté exporty (příspěvek do y/y) -8,5 -8,2 -3,8 -1,4 1,4 -0,6 -0,1 1,5 -4,5 -1,1 1,2 1,1 0,7 0,7
Zásoby (příspěvek do y/y) 6,0 5,8 1,8 1,8 0,1 -1,1 -1,1 -1,5 4,4 0,6 -0,8 -0,2 -0,3 -0,4

Měsíční data z reálné ekonomiky

Zahraniční obchod (mld, CZK) -54 -28 3 -5 -19 -12 18 18 -4 -32 46 91 127 162
Vývozy (nominálně, y/y, %) 3,8 2,8 5,8 2,4 9,6 5,7 4,4 3,1 13,0 5,8 3,5 5,2 5,1 3,9
Dovozy (nominálně, y/y, %) 17,4 14,6 12,7 4,3 5,4 4,1 2,9 0,9 19,3 6,5 1,6 4,2 4,4 3,3
Průmyslová výroba (reálně, y/y, %) -1,1 -1,0 -1,4 -2,3 0,0 -0,4 1,6 0,5 8,0 -1,0 1,8 4,2 4,7 3,1
Stavebnictví (reálně, y/y, %) 2,3 5,7 15,3 6,6 10,3 12,1 15,0 9,0 2,0 11,1 9,4 7,2 4,5 3,8
Maloobchod (reálně, y/y, %) 3,5 6,7 6,5 -1,0 -1,9 -1,9 0,8 1,0 4,2 0,4 1,9 3,2 3,1 3,7

Trh práce
Mzdy (nominálně, y/y, %) 5,7 4,0 5,8 5,8 6,4 8,8 10,3 10,4 6,1 6,7 10,1 5,4 5,8 6,5
Mzdy (reálně, y/y, %) 1,5 -2,0 -4,9 -6,7 -6,1 -3,3 1,0 2,8 2,2 -5,3 2,8 3,1 3,8 4,4
Míra nezaměstnanosti (MPSV, %) 3,5 3,5 3,4 3,1 3,1 3,5 3,6 3,2 3,7 3,3 3,5 3,5 3,6 3,7
Míra nezaměstnanosti (ILO 15+, %) 2,7 2,2 2,0 2,0 2,1 2,2 2,2 2,1 2,8 2,1 2,2 2,3 2,4 2,5
Zaměstnanost (ILO 15+, y/y, %) 0,4 0,8 0,9 2,0 1,1 0,8 1,0 -0,1 -0,3 1,2 0,1 -0,1 0,0 -0,2

Spotřebitelské ceny a ceny v průmyslu

Inflace (y/y, %) 4,1 6,1 11,2 13,4 13,3 12,6 9,3 7,3 3,8 12,6 7,2 2,3 1,9 2,0
Daně (příspěvek do y/y CPI) 0,2 -0,7 0,4 0,4 0,3 1,1 0,2 0,3 -0,1 0,5 0,3 0,2 0,2 0,2
Jádrová inflace (y/y, %) (*) 4,8 7,7 10,5 12,1 11,5 9,1 6,5 4,5 4,8 10,8 4,2 2,1 2,0 2,0
Ceny potravin (y/y, %) (*) 1,4 2,3 6,7 8,4 8,8 10,1 6,0 4,4 0,8 8,5 3,8 1,4 2,0 2,4
Ceny pohonných hmot (y/y, %) (*) 19,4 29,6 36,8 41,0 35,1 20,7 9,4 -3,2 15,3 33,4 0,1 -2,3 1,1 2,5
Regulované ceny (y/y, %) 0,3 -0,9 15,7 20,3 22,9 29,4 25,1 25,4 -0,1 22,1 25,2 4,4 0,0 0,0
Ceny v průmyslu (y/y, %) 9,0 12,8 21,8 21,3 19,1 15,6 5,5 1,8 7,1 19,5 2,1 1,6 1,9 2,0

Finanční proměnné
2W Repo (%, průměr) 0,7 2,3 4,5 5,9 6,5 6,5 6,5 5,6 0,9 5,9 5,35 3,0 3,0 3,0
3M PRIBOR (%, průměr) 0,9 2,8 4,6 6,0 6,6 6,6 6,5 5,7 1,1 5,9 5,4 3,2 3,2 3,2
CZK/EUR (průměr) 25,5 25,4 24,6 24,7 25,0 25,2 25,2 25,1 25,6 24,9 25,0 24,6 24,4 24,2

Vnější prostředí
HDP v EMU (reálně, y/y, %) 4,0 4,6 5,4 3,4 1,7 2,0 1,9 2,2 5,6 3,1 2,1 1,9 1,6 1,5
HDP v Německu (reálně, y/y, %) 2,9 1,8 4,1 2,3 1,5 2,5 2,4 2,4 3,1 2,6 2,1 1,6 1,4 1,4
CPI v EMU (y/y, %) 2,9 4,7 6,1 7,2 6,7 5,4 3,1 2,0 2,6 6,4 2,1 2,4 1,9 1,9
Ropa Brent (USD/brl, průměr) 74,8 78,2 96,1 120,0 105,0 95,0 93,0 92,5 70,2 104,0 92,2 90,0 89,2 90,0
Euribor 1Y (%, průměr) -0,5 -0,5 -0,4 -0,1 0,2 0,5 0,7 0,9 -0,5 0,0 1,0 1,9 2,5 3,1
USD/EUR (čtvrtletí eop, roky průměr) 1,18 1,14 1,11 1,05 1,06 1,10 1,15 1,18 1,18 1,08 1,18 1,22 1,25 1,28

Zdroj: ČSÚ, MPSV, Bloomberg, Macrobond, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Poznámka: (*) složky inflace jsou očištěny o primární dopad daňových změn
Prognóza z 26. dubna 2022, výhled pro finanční proměnné aktualizován 13. května 2022 (momentálně v revizi)

13. června 2022 8

 Ekonomický a strategický výzkum Týdenní zpráva

Finanční předpovědi
Měnové kurzy
Q2 Q3 Q4 Q1 Rovnovážná
2022 2023 2024 2025 2026
2022 2022 2022 2023 úroveň
Severní Amerika
EURUSD 1.05 1.06 1.10 1.15 1.35 1.08 1.18 1.22 1.24 1.27
Evropa
EURGBP 0.85 0.86 0.87 0.88 0.85 0.85 0.88 0.89 0.90 0.90
GBPUSD 1.27 1.28 1.30 1.32 1.60 1.29 1.33 1.36 1.38 1.41
EURCHF 1.03 1.04 1.06 1.06 1.25 1.04 1.07 1.10 1.13 1.15
Asie
USDCNY 6.45 6.50 6.50 6.45 6.50 6.44 6.39 6.30 6.30 6.30
USDJPY 120.0 118 118 114 115 118 114 111 108 107
AUDUSD 0.72 0.73 0.75 0.77 0.78 0.73 0.79 0.84 0.82 0.80
USDKRW 1260 1250 1230 1210 1100 1234 1180 1108 1100 1100
USDTWD 28.5 28.7 29.0 28.8 29.0 28.6 28.3 27.0 27.0 27.0
USDINR 78.0 76.0 75.0 74.0 71.0 76.5 74.3 75.0 75.9 76.9
USDIDR 14500 14400 14300 14300 14000 14368 14396 14579 14700 14750
Latinská Amerika
USDBRL 5.30 5.40 5.60 5.80 4.90 5.34 5.80 5.72 5.42 5.21
USDMXN 21.90 22.30 22.80 23.10 21.50 21.78 23.16 23.31 22.87 21.70
USDCLP 835 850 860 870 785 835 878 872 844 833
USDCOP 3880 3950 4030 4080 3700 3894 4081 4032 3952 3878
USDARS 130.9 133.5 136.2 138.9 - 131.4 142.2 153.9 n.a n.a
Střední a východní Evropa
EURCZK 24.9 25.1 25.2 25.2 23.5 24.9 25.0 24.6 24.4 24.2
EURPLN 4.70 4.75 4.75 4.70 n/a n/a n/a n/a n/a n/a
EURHUF 380.0 385.0 385.0 375.0 n/a n/a n/a n/a n/a n/a
Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Poznámka: čtvrtletní data udávají očekávanou hodnotu ke konci kvartálu, roční data pak průměry za rok

Q2 Q3 Q4 Q1 Rovnovážná
2022 2023 2024 2025 2026
2022 2022 2022 2023 úroveň
Severní Amerika
USDCZK 23.7 23.7 22.9 21.9 17.4 23.0 21.2 20.2 19.6 19.0
Evropa
GBPCZK 29.3 29.2 29.0 28.6 27.6 29.2 28.3 27.6 27.1 26.8
CHFCZK 24.2 24.1 23.8 23.8 18.8 23.9 23.3 22.4 21.7 21.0
Asie
CNYCZK 3.7 3.6 3.5 3.4 2.7 3.6 3.3 3.2 3.1 3.0
CZKJPY 5.1 5.0 5.2 5.2 6.6 5.1 5.3 5.5 5.5 5.6
AUDCZK 17.1 17.3 17.2 16.9 13.6 16.8 16.8 17.0 16.1 15.3
CZKKRW 53.1 52.8 53.7 55.2 63.2 53.5 55.6 54.7 56.1 57.8
CZKTWD 1.2 1.2 1.3 1.3 1.7 1.2 1.3 1.3 1.4 1.4
CZKINR 3.3 3.2 3.3 3.4 4.1 3.3 3.5 3.7 3.9 4.0
CZKIDR 611 608 624 653 804 624 678 720 749 775
Latinská Amerika
BRLCZK 4.5 4.4 4.1 3.8 3.6 4.3 3.7 3.5 3.6 3.7
MXNCZK 1.1 1.1 1.0 0.9 0.8 1.1 0.9 0.9 0.9 0.9
CZKCLP 35.2 35.9 37.5 39.7 45.1 36.2 41.3 43.1 43.0 43.8
CZKCOP 163.6 166.8 175.9 186.2 212.6 169.0 192.2 199.1 201.4 203.8
CZKARS n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a
Střední a východní Evropa
EURCZK 24.9 25.1 25.2 25.2 23.5 24.9 25.0 24.6 24.4 24.2
PLNCZK 5.30 5.28 5.31 4.70 n/a n/a n/a n/a n/a n/a
CZKHUF 15.3 15.3 15.3 375.00 n/a n/a n/a n/a n/a n/a

Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Poznámka: čtvrtletní data udávají očekávanou hodnotu ke konci kvartálu, roční data pak průměry za rok

13. června 2022 9

 Ekonomický a strategický výzkum Týdenní zpráva

Finanční předpovědi
Výnosy 10Y dluhopisů
Q2 Q3 Q4 Q1 Rovnovážná
2022 2023 2024 2025 2026
2022 2022 2022 2023 úroveň
Severní Amerika
USA 3.10 3.25 3.00 2.75 3.50 2.74 2.59 2.21 2.19 2.19
Evropa
Eurozóna 1.15 1.25 1.25 1.25 2.50 0.93 1.31 1.49 1.70 1.98
V. Británie 1.25 1.40 1.40 1.20 3.75 1.24 1.23 1.39 1.68 1.82
Švýcarsko -0.05 0.00 0.00 -0.20 1.50 0.04 -0.18 -0.17 -0.01 0.12
Asie
Čína 2.80 3.00 3.00 3.00 4.00 2.88 3.11 3.20 3.20 3.20
Japonsko 0.21 0.21 0.23 0.23 2.25 0.20 0.23 0.23 0.32 0.23
Austrálie 2.40 2.50 2.60 2.70 3.50 2.35 2.82 3.00 3.00 3.00
Jižní Korea 2.90 2.90 3.00 3.00 3.00 2.82 2.79 2.96 3.00 3.00
Taiwan 0.80 0.85 0.90 1.00 2.80 0.81 1.18 1.49 1.50 1.50
Indie 7.10 7.20 7.30 7.30 7.00 7.08 7.24 6.88 6.80 6.80
Indonésie 6.90 7.00 7.10 7.10 7.40 6.86 7.18 7.30 7.30 7.25
Latinská Amerika
Brazílie 12.40 12.50 12.70 12.70 9.75 12.41 11.89 9.45 8.25 8.08
Mexiko 8.50 8.70 9.10 9.30 7.50 8.61 9.06 8.23 7.64 7.46
Chile 6.10 6.20 6.30 6.30 4.80 6.05 6.08 5.48 5.02 4.82
Kolumbie 10.00 10.30 10.50 10.70 7.80 9.91 10.27 9.13 8.40 7.75
Střední a východní Evropa
Rusko n.a n.a n.a n.a 7.00 n.a n.a n.a n.a n.a
Česko 5.30 5.30 5.15 5.00 3.00 4.90 4.55 3.85 3.45 3.15
Polsko 6.60 6.50 6.00 5.70 n/a n/a n/a n/a n/a n/a
Maďarsko 7.60 7.50 7.00 6.50 n/a n/a n/a n/a n/a n/a
Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Poznámka: čtvrtletní data udávají očekávanou hodnotu ke konci kvartálu, roční data pak průměry za rok

Sazby centrálních bank

Q2 Q3 Q4 Q1 Rovnovážná
2022 2023 2024 2025 2026
2022 2022 2022 2023 úroveň
Severní Amerika
USA 0.88 1.38 1.88 2.38 2.15 0.92 2.31 2.38 2.38 2.38
Evropa
Eurozóna 0.00 0.00 0.00 0.25 1.50 0.00 0.44 1.00 1.71 2.21
V. Británie 0.75 1.00 1.25 1.25 2.50 0.85 1.25 1.25 1.25 1.25
Švýcarsko -0.75 -0.75 -0.75 -0.50 1.75 -0.75 -0.42 0.08 0.52 0.85
Asie
Čína 1.90 1.90 1.90 1.90 3.00 1.98 1.96 2.32 2.50 2.50
Japonsko -0.10 -0.10 -0.10 -0.10 1.00 -0.10 -0.10 -0.10 -0.01 0.00
Austrálie 0.10 0.25 0.50 0.75 2.50 0.20 1.04 1.90 2.00 2.00
Jižní Korea 1.50 1.75 2.00 2.00 2.00 1.54 2.00 2.00 2.00 2.00
Taiwan 1.50 1.63 1.75 1.88 2.50 1.51 1.86 1.88 1.88 1.88
Indie 4.25 4.25 4.50 4.75 5.50 4.21 4.90 5.00 4.83 4.52
Indonésie 3.50 3.75 4.00 4.00 5.00 3.65 4.21 4.71 5.00 5.00
Latinská Amerika
Brazílie 13.50 13.50 12.75 11.75 7.50 12.58 10.58 7.71 6.60 6.50
Mexiko 7.50 8.00 8.50 8.50 5.75 7.38 8.46 7.71 6.71 6.44
Chile 8.00 8.50 8.50 8.00 4.00 7.63 7.42 5.96 4.96 4.10
Kolumbie 8.50 9.75 9.75 9.75 5.50 7.81 9.40 7.81 6.71 5.75
Argentina 52.00 50.00 48.00 46.00 44.00 50.83 43.67 35.67 n.a n.a
Střední a východní Evropa
Rusko n.a n.a n.a n.a 2.00 n.a n.a n.a n.a n.a
Česko 6.50 6.50 6.50 6.25 3.00 5.90 5.35 3.20 3.00 3.00
Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Poznámka: čtvrtletní data udávají očekávanou hodnotu ke konci kvartálu, roční data pak průměry za rok

13. června 2022 10

 Ekonomický a strategický výzkum Týdenní zpráva

KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM

Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu
Jan Vejmělek, Ph.D., CFA
(420) 222 008 568
jan_vejmelek@kb.cz

Ekonomové Finanční trhy

Michal Brožka Jana Steckerová Martin Gürtler Jaromír Gec
(420) 222 008 569 (420) 222 008 524 (420) 222 008 509 (420) 222 008 598
michal_brozka@kb.cz jana_steckerova@kb.cz martin_gurtler@kb.cz jaromir_gec@kb.cz
Akciový analytik
Bohumil Trampota
(420) 222 008 560
bohumil_trampota@kb.cz

SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM

Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky
Klaus Baader
(44) 20 7762 4714
klaus.baader@sgcib.com

Eurozóna Velká Británie

Michel Martinez Anatoli Annenkov Yvan Mamalet Brian Hilliard
(33) 1 4213 3421 (44) 20 7762 4676 (44) 20 7762 5665 (44) 20 7676 7165
michel.martinez@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com
Severní Amerika Latinská Amerika Indie Korea
Stephen Gallagher Dev Ashish Kunal Kumar Kundu Suktae Oh
(1) 212 278 4496 (91) 80 2802 4381 (91) 80 6716 8266 (82) 2195 7430
stephen.gallagher@sgcib.com dev.ashish@socgen.com kunal.kundu@sgcib.cz suktae.oh@sgcib.com

Čína Čína a okolí Japonsko

Wei Yao Michelle Lam Jin Kenzaki
(33) 1 5729 6960 (85) 2 2166 5721 (81) 3 6777 8032
wei.yao@sgcib.com michelle.lam@sgcib.com jin.kenzaki@sgcib.com

SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV – DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY

Globální vedoucí výzkumu, cross-
asset a kvantitativního výzkumu
Kokou Agbo Bloua
(44) 20 7762 5433
kokou.agbo-bloua@sgcib.com

Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů

Guy Stear
(33) 1 4113 6399
guy.stear@sgcib.com

Vedoucí strategie sazeb Dluhopisový trh a SSA Vedoucí strategie sazeb pro USA
Adam Kurpiel Cristina Costa Subadra Rajappa Shakeeb Hulikatti
(33) 1 4213 6342 (33) 1 5898 5171 (1) 212 278 5241 (91) 80 2802 4380
adam.kurpiel@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com

Jorge Garayo Jean-David Cirotteau Ruben Marciano Rohit Gaurav

(44) 20 7676 7404 (33) 1 4213 7252 (1) 212 278 5129 (91) 80 6731 8958
jorge.garayo@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com ruben.marciano@sgcib.com rohit.gaurav@sgcib.com

Ninon Bachet
(33) 1 58 98 30 26
ninon.bachet@sgcib.com

Vedoucí strategie pro měnové kurzy Měnové deriváty

Kit Juckes Olivier Korber
(44) 20 7676 7972 (33) 1 42 13 32 88
Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com

Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů

Phoenix Kalen
(44) 20 7676 7305
phoenix.kalen@sgcib.com

Bertrand Delgado Marek Dřímal Kiyong Seong Vijay Kannan

(1) 212 278 6918 (44) 20 7550 2395 (852) 2166 4658 (91) 701 044 5705
bertrand.delgado-calderon@sgcib.com marek.drimal@sgcib.com kiyong.seong@sgcib.com vijay.kannan@sgcib.com

13. června 2022 11

 Ekonomický a strategický výzkum Týdenní zpráva

Upozornění

Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou
výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční
banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány
tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit
bez předchozího upozornění.

Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji,
obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů
s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu.

Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, mohou příležitostně obchodovat nebo
držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Autoři tohoto dokumentu nejsou oprávněni nabývat
investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu. To neplatí v případě, kdy informace uvedené v tomto dokumentu představují šíření investičního
doporučení již dříve vydaného třetí stranou v souladu s kapitolou III nařízení (EU) 2016/958. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní
koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům.

Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo
informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu
obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat
nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj
uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory.

Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které
nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není
zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze
změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice.

Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů,
a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě
tohoto dokumentu a jiných investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi
jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s.
postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů.

Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě tohoto dokumentu, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z
obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto
investičních nástrojů. Hodnocení autorů tohoto dokumentu ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí
i výsledky obchodování s investičními nástroji.

Informace uvedené v tomto dokumentu jsou určeny veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely
na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. nezasílá informace uvedené v tomto dokumentu jednotlivým emitentům před jejich
zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu
na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty.

Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut
„amerického subjektu“, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění
pozdějších předpisů.

Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani
nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů.

Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz.

13. června 2022 12