Capitulo Iii Balanza de Pagos 484059

Capítulo Tres: Balanza de Pagos
Capítulo Tres
Balanza de Pagos
Al término de este capítulo, el lector será capaz de:
 Conceptualizar la balanza de pagos.
 Explicar la estructura informativa de la balanza de pagos,
 Describir los segmentos que contiene la balanza de pagos.
 Explicar la información que contiene la cuenta corriente y la importancia de su saldo,
para explicar la fortaleza o debilidad de la moneda doméstica.
 Relacionar balanza corriente y tipo de cambio
 Explicar la estructura e importancia de la cuenta de capitales y financiera, y su
relación con la cuenta corriente.
 Relacionar reservas monetarias internacionales y estabilidad de la moneda.
 Explicar los conceptos de equilibrio, déficit y superávit de la balanza de pagos.
 Explicar la utilidad microeconómica y macroeconómica de la balanza de pagos.
El objetivo de este capítulo es presentar una visión general de la Balanza de Pagos en

sus aspectos conceptuales, así como proporcionar algunas herramientas que permitan
enfrentar un análisis de las distintas partidas que la componen. Dada la extensión del
tema, y los fines pedagógicos, el capítulo cubrirá los conceptos básicos y se ejemplificará
con el caso de Chile, que nos permitirá destacar los ítemes más relevantes.
Así, se presentarán los principales conceptos relacionados con los objetivos de esta
herramienta de contabilidad nacional; su estructura o clasificación, según las pautas del
Fondo Monetario Internacional (FMI) los ajustes de la balanza de pagos y, finalmente, la
utilidad macroeconómica y a nivel de la empresa en particular.
De igual modo, buscaremos establecer la relación entre Balanza de Pagos y finanzas

internacionales. A tal efecto, veremos cómo la posición de la balanza de pagos de un país
112 | P á g i n a
Como Gestionar Los Riesgos Financieros Internacionales
explica la debilidad o fortaleza de su moneda, los flujos de capitales desde y hacia el país
informante y, en cierta medida, el comportamiento futuro que pueda registrar el tipo de
cambio.
I. CONCEPTOS BÁSICOS.
En el cuadro III.1 se presenta la Balanza de Pagos de Chile para los años 2016 -
2019. Lo primero que allí se observa es que la conforman cuatro grandes
segmentos34:
 Cuenta Corriente.
 Cuenta de Capital y financiera.
 Errores y Omisiones.
 Saldo Balanza de Pagos.
CUADRO III.1: BALANZA DE PAGOS DE CHILE (MILLONES DE DÓLARES)
AÑO 2016 AÑO 2017 AÑO 2018 AÑO 2019

1. CUENTA CORRIENTE -4.974 -6.445 -10.601 - 10.933
A. BALANZA COMERCIAL 4.864 7.351 4.645 4.165
B. BALANZA DE SERVICIOS -3.314 -3.824 -4.764 -5.097
C. BALANZA DE RENTAS -7.805 -11.452 -12.838 -11.354

D. TRANSFERENCIAS CORRIENTES 1.282 1.481 2.357 1.353
2. CUENTA DE CAPITAL Y FINANCIERA
A. CUENTA DE CAPITAL 7 88 43 1.076
B. CUENTA FINANCIERA -3.050 -4.721 -10.134 -8.587
1. Inversión Directa -5.334 -993 - 6.742 - 3.500
2. Inversión de Cartera 358 3.398 -1.510 -8.393

3. Instrumentos Financieros Derivados 690 65 883 1.519
4. Otras Inversiones -.569 -4.441 -4.161 1.939
5. Activos de Reservas 1.805 -2.750 1.397 -152
3. ERRORES Y OMISIONES 1.916 1.637 424 1.269

Fuente: Banco Central de Chile
34
Ver Anexo nº 1: Cambios en el manual de Balanza de Pagos del FMI
113 | P á g i n a
II. DEFINICIÓN DE LA BALANZA DE PAGOS.
A pesar de su nombre, la Balanza de Pagos de un país no es en absoluto un

balance general como el que se conoce a nivel de las empresas. Es simplemente un
listado de las transacciones registradas entre una economía doméstica y el resto del
mundo.
En su forma más simple, ésta puede definirse como un registro estadístico de las
transacciones económicas entre los residentes 35 (familias, empresas, gobierno) de
un país con el resto del mundo, en un período dado. Un residente es una persona
física que tiene una actividad en una economía o una persona jurídica que posee
filiales, sucursales y/o agencias en una economía. De este modo, una empresa que
tiene una actividad en Bélgica es una empresa residente belga, aunque su capital
esté en manos de no residentes en un 100%. Un vehículo comprado por la
embajada de Japón en Suecia, es considerado una exportación de Suecia a Japón,
ya que la embajada es un no residente para Suecia.
Así las cifras del cuadro III.1. Reflejan el desempeño internacional de Chile en sus
relaciones comerciales y financieras con otros países del mundo. Su formulación y
presentación sigue las pautas dictadas por el FMI, su valoración está hecha en
dólares.
Para efectos de la Balanza de Pagos, la economía de un país se compone por su

gobierno, las empresas que operan dentro de su territorio y las personas físicas
residentes en el país. El gobierno incluye no sólo las dependencias ubicadas en su
territorio sino también otros localizados en el exterior, tales como embajadas y
fuerzas armadas. El personal de una embajada, las fuerzas armadas y sus familias
son consideradas residentes de su propio país, independiente del status legal de las
sucursales y subsidiarias extranjeras de una compañía, éstas son consideradas
parte de la economía del país donde se encuentran operando. Los organismos
internacionales oficiales como la CEPAL, el FMI, Banco Mundial no son residentes
de ningún país, ni aún del de su localización geográfica.
35
Dado que la Balanza de Pagos constituye el reflejo de los flujos de transacciones entre el país compilador y el resto del mundo, el
concepto de residencia no se asocia a nacionalidad sino a vinculación con un país.
114 | P á g i n a
Las transacciones internacionales implican el intercambio de valores económicos.

Estos valores económicos pueden ser bienes, servicios (incluidos los pagos a los
factores productivos) o activos financieros. Los intercambios pueden ser entonces:
(1) entrega de bienes y servicios a cambio de los mismos y (2) entrega de bienes y
servicios a cambio de activos financieros o intercambio de éstos. El primer caso se
llama trueque, y no es demasiado común en transacciones internacionales. El
segundo da origen a un movimiento neto de capital, cuya contrapartida se llama
transferencia real. Este intercambio produce una variación en la posición deudora o
acreedora de un país respecto a otro.
Por ejemplo, la compra de bienes en un país extranjero, financiado con un crédito

otorgado por ese mismo país, hace que el residente adquiera una deuda a cambio
de tener los bienes, y se transforma por tanto en un deudor neto de ese país
extranjero.
Suelen distinguirse como una categoría aparte los pagos por concepto de servicios
a los factores productivos, denominándolos renta. Una presentación esquemática de
la estructura de la Balanza de Pagos es la que se entrega en el cuadro III.2.
1. ESTRUCTURA BASICA DE LA BALANZA DE PAGOS
La Balanza de Pagos incluye: la Cuenta Corriente, la Cuenta de Capital y

Financiera, la cuenta Errores y Omisiones. Una representación esquemática
se puede observar en el cuadro III.2.
2. CLASIFICACION DE LAS PARTIDAS DE LA BALANZA DE PAGOS
Una orientación general para clasificar las transacciones de la Balanza de

Pagos se encuentra en el manual de Balanza de Pagos del FMI 36. La idea de
esta clasificación es agrupar partidas que se comporten de manera similar ante
determinadas variables económicas o que por su magnitud o variabilidad sean
importantes. No obstante, la utilidad que el registro de Balanza de Pagos debe
brindar a un país debe primar por sobre estas directrices.
36
FMI., Manual de Balanza de Pagos y Posición de Inversión Internacional, 2009, 6ª Edición.
115 | P á g i n a
Si un país posee exportaciones o importaciones muy concentradas en un solo

producto, convendrá presentar (y también proyectar) esta partida separada del
resto. Si los préstamos constituyen parte importante del financiamiento, puede
ser relevante separarlo por plazo y acreedor para evaluar las posibilidades de
que este financiamiento perdure o no en el tiempo, etc.
CUADRO III.2. : ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS
I. CUENTA CORRIENTE
A. BIENES, SERVICIOS Y RENTAS
1. Balanza Comercial
Exportaciones FOB2
Importaciones FOB2
2. Balanza de Servicios no Financieros
3. Balanza de Servicios Financieros
B. TRANSFERENCIAS UNILATERALES
II. CUENTA CAPITAL Y FINANCIERA
A. CUENTA CAPITAL
1. Transferencias de Capital por cobrar y por pagar entre Resid. y no Residentes
2. Adquisición y Disposición de Activos no Financieros no Producidos entre
Residentes y no Residentes.
B. CUENTA FINANCIERA
1. Inversión Directa
2.Inversión de Cartera
3. Instrumentos Financieros Derivados
4. Otras Inversiones
5. Activos de Reservas
III. ERRORES Y OMISIONES
Saldo de Balanza de Pagos
2
La Valoración de Exportaciones e importaciones no considera al costo de seguro, y
flete.
116 | P á g i n a
a) Cuenta Corriente
La cuenta corriente refleja la posición, superavitaria o deficitaria, de un país

en relación con el resto del mundo en materia de intercambio de bienes,
servicios, rentas y transferencias. En el caso de Chile, ver cuadro III.1. se
puede observar una posición sistemáticamente deficitaria en los últimos
cuatro años 2016 y 2019, explicado por una balanza de rentas también
altamente deficitaria, así como por el comportamiento deficitario de la
balanza de servicios, imponiendo una necesidad de financiamiento que es
cubierto en parte por el saldo de la balanza comercial, pero, concluyendo la
balanza corriente con un alto déficit, sobre todo, en los últimos dos años.
El cuadro que sigue permite apreciar la posición de la Balanza Corriente de

una muestra de países en tres períodos diferentes.
Balanza de Cuenta Corriente Global 1996, 2006 y 2019

(En miles de Millones de USD)
1996 2006 2019
Estados Unidos - 120,2 - 862,23 - 449,09
Japón - 65,4 - 174,40 196,09
Francia - 20,8 - 38,0 - 14,83
Alemania - 13,4 134,80 290,99
España - 0,4 - 98,60 24,73
Suiza 21,3 50,44 66,55
Inglaterra - 10,9 - 57,68 - 99,21
China 7,2 179,1 164,88
Argentina - 6,8 6,8 -31,3
Brasil - 23,2 13,5 -9,76
México - 2,5 - 0,4 - 19,34
Fuente: Ben S. Bernanke, “The Global Saving Glut and the U .S. Current Deficit”, March 10, 2005; 2006.
Data from CIA World Factbook.
Fuente: Cia Word Factbook, enero 2019.
117 | P á g i n a
La información contenida en el cuadro es muy interesante, pues permite

apreciar claramente el comportamiento sistemáticamente deficitario de
algunos países como Estados Unidos, Francia, Inglaterra, México y
sistemáticamente superavitario en los casos de China, Suiza, Alemania,
éste último con un saldo creciente.
Un resultado importante en la Cuenta Corriente es la “Balanza Comercial”,

que mide las transacciones de Bienes (Exportaciones – Importaciones) sin
incluir seguros ni fletes, y que refleja el resultado neto de la actividad
comercial con otros países.
Un segundo resultado importante es la “Balanza de Servicios”, llamada

también “Balanza de Intangibles”.
Las operaciones de servicios incluyen partidas tales como: costo de

transportes, servicios de seguros, turismo, royalties o ingresos, y pagos por
el derecho de uso de activos intangibles.
La balanza de rentas incluye las de trabajo y capital, y los dividendos e

intereses, es decir, las rentas de inversiones.
El último resultado son las Transferencias Corrientes (públicas o privadas)

en las que se incluye donaciones, remesas y servicios de asistencia
técnica.
Composición de la Cuenta Corriente
Los resultados de la cuenta corriente, a los que hemos hecho referencia,

determinan cuatro sub-balanzas: Balanza Comercial, Balanza de Servicios,
Rentas y Transferencias Corrientes.
 Balanza Comercial
Llamada también balanza de comercio visible, para distinguirla de

aquellas transacciones que no son productos físicos, se define como la
diferencia entre el valor de las exportaciones e importaciones a precios
118 | P á g i n a
FOB37 y es considerada en la mayoría de los países como un indicador

básico de la competitividad de su economía en el comercio internacional.
Es el intercambio de bienes con el exterior lo que se conoce

normalmente como balanza comercial. En otras palabras, es todo lo que
las empresas o personas residentes compran y venden al resto del
mundo.
El siguiente cuadro, entrega antecedentes interesantes respecto a los

cinco principales actores del comercio mundial, tanto en exportaciones
como en importaciones:
Principales exportadores e importadores mundiales de mercaderías

Año 2019 (en M€)
País Exportaciones País Importaciones
1. Estados Unidos 2.232.272,4 1. Estados Unidos 2.294.244,7
2. China 1.469.964,7 2. China 1.855.379,3
3. Alemania 1.330.182,4 3. Alemania 1.102.577,9
4. Países Bajos 633.789,0 4. Japón 643.803,2
5. Japón 630.217,3 5. Reino Unido 616.090,9
Fuente: Expansión Datosmacro.com, 2019.
La información permite apreciar, el posicionamiento que ha logrado la

economía China, desplazando a Alemania a la tercera posición.
 Balanza de Servicios.
Llamado también balanza de invisibles, corresponden a las

transacciones de servicios que demandan o generan divisas para un
país, e incluyen:
 Embarques: Pagos por Fletes, seguros y otros servicios de

distribución relacionados con las mercancías y otros bienes muebles.
37
Free on Board, precios libres de fletes y seguros o mercaderías puestas en el puerto de embarque
119 | P á g i n a
 Otros Transportes: Costos de transporte de pasajeros y gastos

relacionados (consumo a bordo, combustible, etc.)
 Turismo y Viajes: Bienes y servicios adquiridos por viajeros

(consumo en el extranjero, regalos, etc.)
Según el informe de la OMC, Australia fue el 2007, el cuarto exportador

mundial de servicios de viajes y el 2° entre los países asiáticos después
de China. Los servicios de viaje de turismo educativo representaron el
46% del total de sus exportaciones de servicios de viajes en 2007,
convirtiéndose en la principal categoría de servicios exportados por el
país.
 Balanza de Rentas
Se incluyen:
 Renta de la Inversión: Ingreso de factores, obtenido de los activos

reales y financieros. Incluye utilidades (reinvertidas y distribuidas) de
la inversión directa, intereses de la deuda externa, comisiones
pagadas a bancos extranjeros, etc.
 Rentas del Trabajo.
 Otros Bienes, Servicios: Categoría residual. Incluye gastos de

embajadas y otros, servicios militares (transacciones oficiales) de
patentes y seguros no relativos a mercancías (transacciones
privadas), entre otros.
 Los Pagos de Transferencias
Las transferencias de bienes son los movimientos de divisas sin

contraprestación por parte del país receptor, y corresponden a:
 Transferencias Unilaterales: Se refieren a donaciones o regalos

hechos por los particulares o el gobierno a los extranjeros y a los
regalos recibidos de extranjeros.
120 | P á g i n a
 Transferencias Privadas: De emigrantes (contrapartida del flujo real

o financiero originado por la migración), remesas de trabajadores (lo
que mandan los emigrantes a sus países de origen una vez radicados
en el exterior). Estas remesas, constituyen para muchos países una
fuente interesante de divisas, en particular para países como: El
Salvador, México, Egipto, India, Cuba, Marruecos y Bolivia; y otras
(Ej. padres que remesan dinero a sus hijos que estudian en el
exterior).
 Transferencias Oficiales: Donaciones de gobiernos, de organismos

multilaterales, servicios de asistencia técnica.
Factores que afectan la Cuenta Corriente
El déficit o el superávit de la cuenta corriente es el resultado de la suma

de los saldos tanto de la balanza comercial, así como la de servicios y
transferencias.
Un déficit en cuenta corriente presiona el tipo de cambio al alza. Por el

contrario, un superávit, presiona el tipo de cambio a la baja. Un exceso
de oferta de dólares presiona su valor a la baja, provocando una
apreciación de la moneda nacional o doméstica.
Un déficit en cuenta corriente debe ser financiado con créditos

internacionales o mediante la liquidación de los activos provenientes del
extranjero, mientras que un superávit debe ser prestado al extranjero o
invertido en activos externos.
Dado que la cuenta corriente de la balanza de pagos puede afectar

significativamente la economía de un país, es importante identificar y
monitorear los factores que la influencian. Así, los principales factores
dicen relación con: Inflación, Ingreso Nacional, Restricciones
Gubernamentales, tipos de Cambio, tasa de interés.
 Impacto de la Inflación.
121 | P á g i n a
Si la tasa de inflación relativa de un país es más alta que la de sus

principales socios comerciales, entonces su cuenta corriente debería
mostrar un mayor déficit, manteniendo constantes todas las otras
variables. Los consumidores y empresas del país comprarán más
productos importados (a causa de la alta inflación local), mientras que
las exportaciones del país registrarán una baja (por la estructura de
costos más altos a causa de la inflación doméstica). Esta estructura más
alta afecta la competitividad de las empresas en el mercado
internacional.
Lo anterior, tarde o temprano se traducirá en una caída de las

exportaciones y un aumento de las importaciones, lo que en un sistema
de tipos de cambio fijo generará un déficit en la balanza comercial,
corrigiéndose mediante devaluación de la moneda doméstica y
revalorización de la moneda extranjera. En cambio, en un sistema de
tipos de cambio flotante se ajusta automáticamente, por oferta y
demanda, vía depreciación de la moneda doméstica y apreciación de la
moneda extranjera y viceversa.
 Impacto del Ingreso Nacional
Si el nivel de ingreso nacional de un país aumenta en un porcentaje más

alto que el de otros países, se espera que su cuenta corriente registre un
mayor déficit, suponiendo constantes las otras variables. Esto, porque
un aumento real (ajustado por inflación) en el nivel de ingreso, afecta el
consumo de bienes; un porcentaje de aquel incremento probablemente
se traducirá en un aumento de la demanda por bienes importados, con
el consiguiente impacto en la balanza comercial y en la balanza
corriente.
 Impacto de las Restricciones Gubernamentales
Si el gobierno de un país aplica impuestos a los bienes importados, por

ejemplo aranceles más altos, los precios de estos bienes destinados a
122 | P á g i n a
los consumidores se verán incrementados, fortaleciendo la posición de

la cuenta corriente producto de menores importaciones.
Asimismo, los gobiernos pueden reducir sus importaciones imponiendo

cuotas o cupos. Esto equivale a limitar los tamaños que pueden ser
importados, mejorando la situación de cuenta corriente. Sin embargo, en
un entorno de economía globalizada se hace cada vez más difícil que
los países impongan restricciones a los flujos comerciales.
 Impacto de los tipos de cambio
Si la moneda de un país aumenta su valor en relación a otras monedas,

su cuenta corriente se verá afectada negativamente, pues con una
moneda local más fuerte, aumenta el interés por importar y disminuyen
las exportaciones; todo esto, bajo el supuesto de todas las otras cosas
iguales.
 Impacto de las tasas de interés
Si el Banco Central de un país, sube la tasa de interés, ello se traducirá

en alzas en las tasas de interés de mercado provocando una caída en la
demanda por bienes nacionales e importados, afectando positivamente
la balanza comercial, por el contrario, si la tasa de interés cae ello
genera una demanda agregada por bienes nacionales e importados
provocando un déficit en la balanza comercial, manteniendo ceteris
paribus las otras variables.
b) Cuenta Capital y Financiera
Cuenta de Capital
Incluye las transacciones referidas a transferencias de capital por cobrar

y por pagar entre residentes y no residentes, así como, la adquisición y
disposición de activos no financieros no producidos entre residentes y no
residentes (recursos naturales, tierras, derechos minerales, derechos
123 | P á g i n a
forestales, contratos, arrendamientos, licencias, marcas comerciales,

etc.).
Cuenta Financiera
Este es el segmento más importante de la Cuenta Capital y Financiera
e incluye:
 Inversión Directa.
Incluye activos y pasivos relacionados con una participación

permanente y efectiva en la propiedad de una empresa situada en
un país distinto al del inversionista y su objetivo es influir en sus
órganos de dirección. La inversión directa puede ser en el
extranjero, (inversión de residentes) o en el país receptor, (inversión
de extranjeros). El 80% de la IED está concentrada en países de la
OECD38.Esta partida incluye inversiones en acciones y en otras
participaciones de capital (ej. pagarés de la deuda externa
abonados como inversión directa), reinversión de utilidades,
créditos obtenidos de las casas matrices, incluidos los préstamos,
cualquiera sea su plazo, etc. También se incluye la inversión en
inmuebles.
Estas inversiones directas, son por naturaleza de largo plazo e

influenciadas principalmente por factores tales como: los costos de
mano de obra, situación del mercado, condición impositiva existente
en los países, etc.
Una revisión de los datos de la Balanza de Pagos de Chile (Ver

Cuadro III.1), permite observar que las inversiones directas de
empresas chilenas en el extranjero representan montos
sistemáticamente superiores comparados con los de aquellas
empresas extranjeras en Chile. Se advierte en los cuatro años, una
salida neta de capitales en forma de inversiones directas.
38
Bouchet, Michel-Henry, “La Globalisation”, Pearson Education, capítulo 4, Pág.100.
124 | P á g i n a
Un estudio realizado por De Mello (1997) sobre el impacto de la

inversión extranjera directa, destaca las maneras en que afecta
positivamente el crecimiento económico. Por un lado, señala que se
trata de una importante fuente de capital humano y cambio
tecnológico para los países en desarrollo, al facilitarles a la
empresas nacionales el mayor uso de tecnologías avanzadas,
dándoles acceso a conocimientos y habilidades que aumentan la
productividad de los trabajadores; y por otro, impulsa las tasas de
crecimiento promoviendo la incorporación de nuevas tecnologías y
nuevos insumos en la función de producción de las economías en
desarrollo. No solamente en las empresas directamente afectadas
por la inversión, sino también en otras empresas a través del efecto
difusión y sus externalidades.
 Inversión de Cartera:
Incluye bonos a largo plazo tanto, del sector público como privados,
(obligaciones cuyo plazo de emisión es superior a un año), acciones
y fondos de inversión. Por definición, se considera capital de largo
plazo y no tiene que ver con intenciones de control de una empresa,
sino con decisiones de diversificación de portafolio. Lo anterior,
hace que en general la inversión de cartera sea menos riesgosa
que la inversión directa, por ser más fácil de liquidar y por tratarse
de portafolios diversificados de inversiones.
También incluye instrumentos del mercado monetario (títulos cuyo

plazo de emisión es igual o inferior a un año).
Las inversiones de cartera están influidas por las tasas relativas de

interés que presentan los diferentes países, por sus políticas
tributarias y por su riesgo país.
En el caso de Chile, (Ver Cuadro III.1) las inversiones de portafolio

registran entradas netas durante los años 2016 y 2017, en cambio
125 | P á g i n a
durante los últimos dos años, 2018 y 2019 una salida neta
importante reflejando con ello compras de títulos emitidos fuera de
Chile.
Como hemos visto en los últimos años, la volatilidad de los flujos de

capital de corto plazo puede comprometer la estabilidad
macroeconómica en el futuro inmediato. Por lo tanto, en un mundo
en que los mercados financieros están integrados, los países verán
que es cada vez más peligroso seguir políticas que no promuevan
la estabilidad financiera39.
Derivados Financieros y Opciones de Compra de Acciones por

parte de Empleados: Corresponde a todas las operaciones con
derivados financieros.
La cuenta financiera de la Balanza de Pagos de Chile, muestra

entradas netas por coberturas tomadas por empresas extranjeras
en el mercado de derivados de Chile.
 Otras Inversiones:
Incluye las operaciones de préstamos comerciales y financieros,

separando el corto del largo plazo; las operaciones de depósito,
incluida la posesión de billetes extranjeros y las REPO40.
 Reservas
Un país debe contar con suficientes reservas (existencias) de

divisas de otros países o derechos especiales de giro, a fin de
enfrentar los períodos transitorios de tensión que se genera cuando
el monto de los pagos que debe efectuarse son mayores a los que
se reciben.
39
FMI; Globalización: ¿Amenaza u oportunidad?, Abril, 2000, Pág. 12.
40
Es un acuerdo para la venta de un instrumento acompañado del acuerdo simultáneo del vendedor de recomprar el mismo instrumento
en una fecha futura y a un precio prefijado.
126 | P á g i n a
Las monedas que se mantienen en reserva son las que tienen una
aceptación general, ya sea por su amplia utilización y por la
conservación de su poder adquisitivo.
La cuenta de reservas de la balanza de pagos, mide el cambio en

los activos de reserva oficial de un país y el de los activos oficiales
extranjeros en el país durante el año e incluye:
 Oro Monetario: Consiste en el oro en mano de las autoridades que

es mantenido como activo financiero, ya sea bajo la forma de
monedas o en barras. El oro en manos de otras entidades o de las
autoridades, pero no en calidad de activo financiero, se considera
no monetario y es una mercancía.
 Derechos Especiales de giro (DEG): Estos activos se emitieron

por el FMI a principios de los años 70, fueron asignados a cada país
miembro según su cuota en el FMI. Actualmente los DEG pueden
ser usados para pagar algunos créditos, bajo determinadas
condiciones (por ejemplo, créditos del FMI).
 Posición de Reservas en el FMI: Cada país tiene una cuota dentro

de la cuenta general del FMI, el 25% de ésta la constituye con
moneda extranjera y el 75% restante con su propia moneda.
 Activos en Divisas y Otros: Moneda extranjera o cualquier

derecho o título del crédito frente a no residentes que posean las
autoridades centrales (Ej. Corresponsales en el exterior, depósitos a
la vista y plazo con bancos en el exterior, bonos de gobiernos,
instituciones y bancos extranjeros, letra del tesoro de gobiernos
extranjeros, etc.).
 Uso del Crédito del FMI: Línea del FMI que se utiliza para
financiamiento compensatorio (financiamiento excepcional). Un giro
no altera el saldo de Balanzas de Pagos pues aumentan los activos
en divisas junto con aumentar un pasivo con el FMI.
127 | P á g i n a
De acuerdo a la definición del FMI, las reservas están constituidas por

los activos con que cuentan los bancos centrales para financiar
directamente desequilibrios de pagos o para regular la magnitud de
dichos desequilibrios mediante intervención destinada a influir en el tipo
de cambio de la moneda nacional. Una posición sólida en reservas
internacionales ayuda a desalentar los ataques especulativos contra la
moneda nacional y a fortalecer la posición crediticia del país, bajo la
forma de menores tasas de interés en los créditos externos.
El concepto de reservas (al igual que el resto de la cuenta de capital) se

refiere a activos efectivamente existentes. Los activos que
potencialmente podrían adquirirse obviamente no constituyen reservas.
Para decidir qué activos se incluyen en esta categoría hay que analizar
cuáles están efectivamente bajo control de las autoridades del banco
central, y si estos están efectivamente disponibles para su uso, lo que en
definitiva depende de su liquidez o negociabilidad.
En suma, las reservas pueden considerarse como la “caja” del país, bajo
el control de las autoridades centrales, para el normal desarrollo de las
transacciones con el exterior. En caso de déficit permite hacer frente a
los compromisos de pago internacional.
Según Carton (2008), las reservas internacionales de China aumentan a

un ritmo de 40% cada año y el de Rusia en 60% desde el 2001,
convirtiendo a sus bancos centrales en actores importantes de la
mundialización y de sus desequilibrios. Así las autoridades chinas
crearon en marzo del 2007, el National foreign Exchange Investment
Company encargado de invertir una parte de sus reservas (invertidos en
gran parte en bonos del tesoro americano) en acciones. Los rusos a
partir del 2008 una parte de sus reservas provenientes del gas y
petróleo, lo invierten en títulos de riesgo.
Una institución que tiene como una de sus funciones el apoyar a los
bancos centrales en la gestión de sus reservas, es el Banco de Pagos
128 | P á g i n a
Internacionales, con sede en Basilea, Suiza. Se trata de una institución

internacional creada en 1930 y que desde 1999 está controlada por 45
bancos centrales que representan el 86% de su capital y el resto está en
manos de accionistas privados.
Factores que afectan la Cuenta Financiera
Un superávit en la cuenta capital y financiera, presiona el tipo de cambio

a la baja, lo que se traduce en una apreciación de la moneda nacional.
Esto se debe a que el mayor flujo de monedas extranjeras, genera una
mayor oferta y con ello una depreciación de la misma. Un déficit, tiende a
depreciar la moneda nacional y apreciar la moneda extranjera.
Los gobiernos tienen la autoridad para controlar los flujos de capital que
entran en un país. El gobierno de un país puede aplicar impuestos
especiales a los movimientos de capital, y especialmente a las entradas
de éstos. Sin embargo, se observa en los países una tendencia a la
liberalización de su cuenta capitales, que busca facilitar su entrada
destinada a la inversión.
Los flujos de capital también pueden ser afectados por las tasas de
interés. El dinero tiende a fluir a los países que presentan altas tasas de
interés y donde la moneda local no se vea debilitada.
La estabilidad macroeconómica, la solidez financiera y la transparencia

son condiciones esenciales que un país debe reunir para atraer flujos de
capitales de los mercados internacionales.
c) Errores y Omisiones o Discrepancia Estadística.
El Banco Central no está en posición de registrar todas las transacciones

que se realizan, pero a objeto de que las cuentas puedan sumar de
modo adecuado, la Balanza de Pagos incluye lo que se ha dado en
llamar discrepancia estadística.
129 | P á g i n a
Las fuentes más importantes de error provienen de problemas de

estimación de flujos de capital no reportados y problemas de
valorización, registro con desfase y cobertura de la información.
d) Saldo de la Balanza De Pagos
Se refiere a flujos efectivos de los activos y pasivos incluidos en la

definición de reservas del FMI, e incluye los activos en divisas,
asignación de Derechos Especiales de Giro (DEG), oro monetario,
posición de reservas y uso del crédito del FMI. También incluye los
flujos de activos netos por Convenios de Créditos Recíprocos (CCR) con
países latinoamericanos.
Los desequilibrios de la balanza global según Raffinot y Venet (2003)

son generados por choques, que pueden ser exógenos o endógenos.
Entre los primeros distingue dos tipos, aquellos que pueden ser
puramente exógenos, como es el caso de un riesgo climático, por
ejemplo una sequía o inundaciones o por el contrario condiciones
climáticas anormalmente favorables, que pueden debilitar o favorecer
fuertemente la producción a corto plazo y como consecuencia las
exportaciones; deteriorando o mejorando el saldo de la balanza de
pagos. El otro impacto exógeno puede tener su origen en los socios
comerciales. Así un deterioro de su coyuntura económica puede reducir
las exportaciones nacionales.
Por otra parte, un choque endógeno puede tener su origen en decisiones

de política económica nacional con un objetivo interno, por ejemplo la
reducción de la tasa de desempleo puede provocar eventualmente un
desequilibrio de la balanza global que obliga a abandonar la política en
cuestión.
e) Sector Externo y Nivel de Actividad Económica.
Cuando en determinado período, la suma de los débitos de las

transacciones corrientes supera a los créditos, existe un déficit en la
130 | P á g i n a
Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos. Este déficit puede financiarse

de dos formas: disminuyendo las reservas internacionales o aumentando
el endeudamiento externo. La primera forma es limitada debido a que las
reservas pueden agotarse. La segunda también causa problemas, pues
un alto endeudamiento limita la capacidad de maniobra de la política
económica. Por lo tanto, el déficit debe ser atacado desde sus causas.
En definitiva el aumento de las importaciones debe lograrse con un

aumento de las exportaciones del país. Es importante tener en cuenta la
siguiente identidad:
Consumo Interno+Inversión=Producción Interna-Exportaciones +Importaciones
Es decir, lo que se consume más lo que se invierte en el país es igual a

lo que produce el país si las exportaciones son iguales en valor a las
importaciones.
En la sección siguiente veremos formalmente la relación de la Balanza

de Pagos y las Cuentas Nacionales.
III. RELACIONES ENTRE BALANZA DE PAGOS Y CONTABILIDAD

NACIONAL 41
La relación más importante que se encuentra entre la Balanza de Pagos y las

cuentas nacionales tiene que ver con los procesos de ahorro e inversión.
La identidad básica de la contabilidad nacional (en pesos constantes) es:
(1) PGB=C +I+G+( X−M ) 42
donde:
BPGB = Producto Geográfico Bruto Producto Interno Bruto.
C = Consumo Privado.
I = Inversión.
41
Extraído de Iturriaga V. Mariela, "Balanza de Pagos, Metodología, Análisis y Proyección", PUC-pima, Santiago 1991.
42
Es una variable de flujo y mide los bienes y servicios finales que la economía de un país genera en el plazo de un año (generalmente)
valorado en dinero.
131 | P á g i n a
G = Gastos de Gobierno.
X = exportaciones de Bienes y Servicios.
M = Importaciones de Bienes y Servicios.
En aras de la simplicidad, olvidaremos la existencia de depreciación, luego también

la diferencia entre inversión bruta y neta, y en consecuencia la distinción entre
Producto Geográfico Bruto y Neto.
El saldo (X - M) es el saldo de la llamada Balanza de Bienes y Servicios (Balanza

Comercial + Balanza de Servicios) y mide el flujo neto de comercio exterior. Al igual
que la Balanza Comercial, suele ser uno de los centros de interés para el análisis.
El PGB considera el valor de todos los bienes y servicios finales producidos dentro
del territorio nacional, pero no necesariamente por factores productivos nacionales.
Algunos de ellos pueden ser de origen extranjero. Asimismo, algunos factores
nacionales pueden estar produciendo en el extranjero. Así:
(2) PN =PG+PNf
donde:
PN=Producto Nacional
PG=Producto Geográfico
PNF=Pago Neto a los Factores Productivos (ingresos menos pagos )
Con (1) y (2):
(3) PN=C+I +G+( X−M )+ PNf
La expresión ( X−M )+ PNF se conoce como Balanza de Bienes, Servicios y

Renta.
También a partir de (2) se encuentra una identidad para el ingreso nacional
disponible:
d
(4 ) Y =PN +TN
donde:
132 | P á g i n a
Yd = Ingreso Nacional Disponible

TN = Transferencias Unilaterales Netas
Las transferencias recibidas no forman parte del producto (son regalos) pero se
suman a él para llegar al Yd .Las Transferencias efectuadas sí lo son, pero deben
restarse a él pues una vez hechas disminuyen las posibilidades de consumo y/o
ahorro del país.
(5) Y d =C +I+G+(⏟
X −M )+PNf+TN
Cuenta Corriente (CC )
Esta ecuación expresa que el ingreso nacional disponible es igual al consumo

privado y de gobierno, más la inversión y el saldo en cuenta corriente de la Balanza
de Pagos (se está suponiendo que no hay variaciones de los términos de
intercambio). Si se reordena (5) para tener una expresión para el ahorro geográfico
bruto (AI) queda:
(6 ) Y d −C−G=I−CC
A I =I +CC
Se tiene así una igualdad para el ahorro y la inversión, que incluye el saldo en
cuenta corriente incorporado como inversión en el extranjero (IE). Redefiniendo:
(6 ' ) A I =I+ I E
(6 '') A I +I E =I
Si el ahorro interno supera a la inversión, el saldo en cuenta corriente será positivo,

y el país estará traspasando recursos al exterior (está invirtiendo afuera). Si por el
contrario, el ahorro interno es menor a la inversión, el país estará recibiendo en
forma neta ahorro externo (los extranjeros están invirtiendo en el país).
Este nexo tiene gran importancia al momento de evaluar la posición de Balanza de

pagos de un país. Un déficit en cuenta corriente refleja un exceso de inversión sobre
ahorro interno y viceversa. Si un país en desarrollo presenta un déficit en cuenta
corriente porque está financiando altos niveles de inversión (financiamiento que se
debe reflejar en la cuenta de capitales) puede ser deseable que lo mantenga en la
133 | P á g i n a
medida que la rentabilidad de esa inversión sea mayor al costo de financiarla. Si ese
déficit aparece en cambio porque el exterior está financiando niveles de consumo
por encima de las posibilidades del país (lo que se traduce en un bajo nivel de
ahorro interno), no es una situación sostenible en el largo plazo y debe ser
corregida.
IV. LA BALANZA DE PAGOS COMO FUENTE DE INFORMACIÓN

MACROECONÓMICA.
La Balanza de Pagos es una de las piezas fundamentales de la programación

macroeconómica, representando el nexo entre las relaciones económicas internas y
el exterior, a partir del cual es posible deducir antecedentes que permiten evaluar el
desempeño económico de un país en un momento del tiempo. La Balanza de
Pagos, indica en último término la restricción presupuestaria del país, pues en ella
se muestran los requerimientos totales de recursos externos así como la economía
para generarlos.
La balanza de pagos es útil para analizar la posición competitiva de un país y

proyectar la dirección de las presiones sobre el tipo de cambio.
Una forma de encarar el análisis de la Balanza de Pagos es a través de las

tendencias en cada componente durante los últimos períodos, así podrá
establecerse la mejoría o empeoramiento correspondiente a cada rubro.
En este sentido, resulta útil analizar si un déficit en cuenta corriente es sostenible en

el mediano y largo plazo, o si es reflejo de un desequilibrio macroeconómico
permanente que debe ser corregido.
Siempre el déficit o superávit en cuenta corriente está asociado a algún desequilibrio

en el resto de la economía, por lo que resulta importante identificar si los factores
que lo determinan son de carácter transitorio o permanente. Además, es de utilidad
conocer la composición del déficit, es decir, si es producto de elevados niveles de
inversión o de consumo. Si existe un déficit de tipo transitorio, éste podría ser
financiado con pérdida de reservas o alternativamente con un crédito de corto plazo
134 | P á g i n a
de financiamiento excepcional, el que podría ser amortizado fácilmente al reversarse

la situación.
Si el déficit es originado por factores permanentes, procede determinar si se asocia

a altos niveles de inversión, situación que no implica necesidad de ajuste, siempre
que la rentabilidad de dichas inversiones sea al menos igual al costo del crédito
contraído para financiarlas, esto es, VAN=0. Un caso muy distinto es el de un déficit
en cuenta corriente originado por niveles de consumo excesivos. Si el
financiamiento no está orientado a actividades productivas, tarde o temprano se
entrará en una crisis de Balanza de Pagos.
V. LA BALANZA DE PAGOS COMO FUENTE DE INFORMACIÓN

MICROECONOMICA.
En la gestión de empresas, la balanza de pagos cumple un doble rol informativo.

Por un lado, ayuda a pronosticar el potencial de mercado de un país, especialmente
en el corto plazo. Un país con déficit importará probablemente menos, que un país
con superávit.
Las empresas exportadoras deben informarse sobre la solvencia externa de los

países con los cuales buscan realizar operaciones comerciales, efectuando las
consultas pertinentes ante los bancos o las compañías de seguro de crédito a la
exportación
Realizar grandes esfuerzos de exportación en relación a países que no tienen

medios de pago externos resulta peligroso por mucho que en ellos se hayan
encontrado a clientes con una posición financiera sólida, pero que a corto o a largo
plazo pueden enfrentar restricciones cambiarias o limitaciones a las importaciones
que reducirán el atractivo de los negocios.
Por otro lado, la Balanza de Pagos es un importante indicador de las presiones

sobre el tipo de cambio, que pueden traducirse en pérdidas o ganancias para la
135 | P á g i n a
empresa que participa en comercio exterior o invierte en el extranjero. Si se esperan

resultados positivos de las transacciones comerciales y financieras del país con el
resto del mundo, la moneda nacional se fortalece -debido al mayor flujo de moneda
extranjera- haciendo bajar las tasas de interés, producto de la mayor liquidez; y
subir los precios de las acciones. Lo contrario ocurre cuando el desempeño es
percibido como negativo por los mercados financieros.
El superávit o déficit de la balanza de pagos, es útil según (Kim y Seung, 2006) para
los bancos, empresas, gestores de portafolios y el gobierno, para:
 Anticipar las presiones sobre el tipo de cambio,
 Anticipar acciones de política del gobierno,
 Evaluar al riesgo de crédito y político del País,
 Evaluar la salud económica del País.
VI. AJUSTES A LA BALANZA DE PAGOS.
Los Superávit o Déficit de Balanza de Pagos no deseados, generan desequilibrios

que afectan el desempeño de la economía de un país. Estos problemas de
desequilibrios se reflejan generalmente en el comportamiento del PGB, los precios,
el empleo, la inestabilidad del tipo de cambio, la variabilidad de las tasas de interés,
etc.
Para restituir el equilibrio, se deben llevar a cabo diversas políticas de ajuste, tales
como: Políticas Monetarias y Fiscales, Modificación de las Tasas Arancelarias,
Barreras Proteccionistas, etc.
136 | P á g i n a
ANEXO 1.
IMPACTO DE LAS VARIACIONES DE LOS TIPOS DE CAMBIO EN LA BALANZA DE

PAGOS.
El significado de un déficit o superávit en la Balanza de Pagos ha cambiado desde el

advenimiento del tipo de cambio flotante. Tradicionalmente el déficit fue utilizado como
evidencia de una presión en el tipo de cambio del país. Esta presión era medida por las
transacciones compensatorias que se veían forzadas a efectuar las autoridades
económicas para revertir dichos déficit.
A continuación se presenta la relación entre Balanza de Pagos y Tasas de Cambio,

mediante un modelo simplificado donde se resumen las principales partidas involucradas:
Cuenta Corriente ¿ Capital y Reservas ¿ Reservas ¿ Balanza de Pagos ¿
( X −M) overbracealignc ⏞
Balanza de ¿ ¿¿+( EC−SC ) overbracealignc ⏞
Balanza de ¿ ¿¿¿+( MRD ) overbracealignc ⏞
Movimiento de ¿ ¿¿¿=( SBP ) overbracealignc ⏞
Saldo de ¿ ¿¿¿¿
El SBP puede ser menor que cero (DEFICIT), mayor que cero (SUPERÁVIT) o igual a
cero.
Bajo un sistema de Tipo de Cambio Fijo es responsabilidad del gobierno asegurar que el
saldo de la Balanza de Pagos sea cero. Si es que la suma de las cuentas corrientes y
137 | P á g i n a
cuentas de capital no son iguales a cero, el gobierno tiene la responsabilidad de intervenir

en el mercado de divisas a través de operaciones de mercado abierto utilizando las
reservas del país. Si es que la suma de las primeras dos cuentas es mayor a cero; se
tendrá un superávit en la moneda extranjera. Aquí el gobierno debe intervenir en el
mercado, vendiendo moneda doméstica y comprando moneda extranjera u oro, para
volver al equilibrio y hacer el saldo de la Balanza de Pagos igual a cero. Si la suma de las
cuenta corriente y de capital son negativas, existe un déficit de moneda extranjera, el
gobierno debe intervenir comprando moneda doméstica con sus reservas de divisas u
oro. Es muy importante para un gobierno mantener una cantidad significativa de reservas
en divisas para poder intervenir efectivamente en el mercado en caso de ser necesario y
dar seguridad cambiaría al inversor.
Bajo un sistema de Tasa de Cambio Flotante, el gobierno de un país no tiene un rol de

responsabilidad en este asunto. Bajo Tasas de Cambio Flotante, si las cuentas corrientes
y de capital no suman cero, automáticamente (teóricamente) se alterarían las Tasas de
Cambio en la dirección necesaria para mantener un Saldo de Balanza de Pagos igual a
cero.
Por ejemplo un país con un déficit en su Balanza Corriente (X-M < 0), con una cuenta de
capital igual a cero (EC-SC = 0) tendrá un saldo deficitario neto en su Balanza de Pagos.
Esto significa que en este país existe un exceso de oferta de la moneda doméstica en los
mercados mundiales (como también oferta en exceso de bienes y servicios), el mercado
reacciona ante este desequilibrio bajando el precio de la moneda lo que implica una baja
relativa en el precio de los bienes, esta depreciación de la moneda provocaría una
Balanza de Pagos igual a cero. No obstante lo anterior, los mercados no siempre
reaccionan de acuerdo a las teorías.
138 | P á g i n a
VII. RESUMEN
La Balanza de Pagos es un registro estadístico estructurado de acuerdo a pautas

que establece el FMI e incluye las transacciones económicas entre los residentes
de un país con el resto del mundo en un período dado, valorizadas en dólares.
Las transacciones económicas implican el intercambio de valores económicos ya

sea de bienes, servicios o activos financieros. Esto da lugar a una variación de la
posición deudora o acreedora de un país respecto de otro.
La cuenta corriente; representa la posición de superávit o déficit de la Balanza de

Pagos, incorpora el saldo neto de Exportaciones menos Importaciones a valor FOB,
es un indicador de la competitividad de la economía de un país, representa las
transacciones de servicios que demandan o generan moneda extranjera y los
movimientos de divisas sin contraprestaciones por parte del país receptor. El déficit
o superávit de la Balanza de Pagos involucra a estos tres componentes de la
cuenta corriente. El déficit o superávit de la cuenta corriente se afecta por la
inflación, el ingreso nacional, las restricciones gubernamentales y el tipo de cambio
a causa de que incentivan o restringen el intercambio.
La cuenta de capital incluye transacciones relacionadas con activos tangibles (tierra

y subsuelo) e intangibles (derechos de autor, licencias, marcas comerciales, etc.)
así como las transferencias de capital (condonación de deudas, transferencias de
activo fijo, etc.).
La cuenta financiera representa un componente importante de la balanza de pagos

y corresponde a los flujos de capital relacionado con créditos, inversión extranjera,
directa y de cartera de largo plazo.
Otras inversiones corresponden a las operaciones de préstamos comerciales

separándose corto y largo plazo, así como la mantención de depósitos y
operaciones REPO.
139 | P á g i n a
Las reservas están constituidas por activos que mantenga la autoridad para
financiar desequilibrios de la Balanza de Pagos o para regular el impacto de éstos,
mediante intervenciones destinadas a influir en el Tipo de Cambio. Son “la caja” del
país para afrontar el comercio exterior.
La principal relación entre la Balanza de Pagos y las Cuentas Nacionales está

referida al proceso de Ahorro e Inversión. Si el ahorro interno en superior a la
inversión, entonces el saldo en cuenta corriente será positivo, si por el contrario la
inversión externa es mayor que el ahorro interno el saldo será negativo.
Los déficit o superávit en cuenta corriente siempre representan algún tipo de

anomalía en el resto de la economía. Al analizar el origen de los déficits se debe
considerar si éstos se deben a un aumento de la inversión o a consumo. Si se
origina en inversión que obtenga una rentabilidad mínima igual a su costo no se
requiere aplicar medidas de ajuste; pero si se origina en exceso de consumo en
lugar de actividades productivas se puede enfrentar una crisis de balanza de pagos.
La Balanza de Pagos es una buena fuente de información Microeconómica y

Macroeconómica, respecto del primer término ayuda a pronosticar el potencial de
mercado de un país, permite saber respecto de su solvencia externa, sobre
restricciones cambiarias u otras de tipo gubernamental existentes y respecto de
presiones sobre el tipo de cambio. En lo Macroeconómico es parte de los
presupuestos gubernamentales (permite deducir el desempeño económico de un
país), y es a la vez una restricción presupuestaria.
Los déficits o superávit no deseados pueden ser corregidos mediante la aplicación

de diversas políticas de ajuste, tales como los de política monetaria y fiscal; ajustes
sobre el tipo de cambio; cambio de tasas arancelarias y/o la implantación de
barreras proteccionistas.
140 | P á g i n a
VIII. PREGUNTAS
1. Un exportador nacional interesado en colocar su producción en un mercado

internacional, está interesado en evaluar el atractivo de algunos países desde
el punto de vista de sus posibilidades de exportación.
Se le pide a Ud. sugerirle el tipo de información que se puede procurar

respecto de cada país y el tipo de análisis que puede realizar.
2. Analice los efectos que produce sobre la moneda extranjera y local un

superávit o déficit en la balanza comercial.
3. “Una balanza comercial superavitaria genera presiones al alza de la moneda

extranjera respecto de la moneda local y una balanza comercial deficitaria todo
lo contrario”. COMENTE.
4. “Bajo un sistema de tipo de cambio fijo, los déficit en cuenta corriente deben
ser resueltos por el mercado mediante el simple juego de la oferta y demanda”.
Comente.
5. Relacione el nivel de reservas de un país con el crecimiento de la oferta

monetaria, enseguida relacione estos dos indicadores con el comportamiento
del tipo de cambio.
6. “Si un país tiene un superávit en su cuenta corriente durante al menos cuatro

años consecutivos, eso significa que hay una alta probabilidad de que su
moneda se deprecie”. Comente.
7. “Cuando se opera con tipo de cambio fijo es preciso contar con reservas
internacionales para facilitar la intervención del Banco Central, en cambio
cuando se opera con tipo de cambio flotante no hay necesidad de mantener
reservas”. Comente.
8. Aún si la inflación aumentara el valor de las exportaciones, ¿necesariamente

mejorarían la balanza comercial y el tipo de cambio si la inflación fuera más
alta que la observada en otros países?
141 | P á g i n a
9. Usted es el Gerente General de la subsidiaria de una empresa multinacional,

ubicada en un país en desarrollo. Durante ocho años, la subsidiaria ha estado
fabricando automóviles para el mercado doméstico, con resultados financieros
mediocres. Hace un mes, antes de que usted se hiciera cargo de esta
subsidiaria, se le ordenó que hiciera rentable a la subsidiaria o que la cerrara.
Después de estar en el país en desarrollo durante un mes, usted descubrió
que el déficit de la balanza de pagos del mismo está empeorando, y que las
autoridades de gobierno están muy preocupados por la situación. Están
considerando varias medidas para reducir o revertir el nivel del déficit.
(i) ¿Qué medidas podrían adoptarse; desde la perspectiva de las autoridades

de gobierno del país en desarrollo para corregir el problema?
(ii) ¿Puede pensar Ud. en algunas formas en que la empresa pudiera

beneficiarse de las medidas para la subsidiaria a su cargo o por lo menos
reducir el impacto negativo de dichas medidas?
10. El control de cambios tiene por objeto fomentar las exportaciones. Comente.
11. ¿De qué forma la Balanza de Pagos de un país es una fuente de información
valiosa para examinar la situación económica y financiera de un país?
Considere la perspectiva de un inversionista extranjero o empresa dedicada al
Comercio Exterior.
12. ¿Qué implicaciones tiene un superávit o déficit en la Balanza de Pagos de un

país para un inversionista extranjero?
13. ¿Qué efectos tiene una devaluación en las exportaciones de un país, tanto en
el corto como en el largo plazo?
14. El saldo de la balanza corriente puede generar presiones al alza o a la baja en

el tipo de cambio. Explique Ud., ¿cuándo se produce una revalorización o
devaluación de la moneda nacional?
15. “Para una empresa que recién se proyecta internacionalmente, la balanza de

pagos como fuente de información no presenta ninguna utilidad”. Comente.
142 | P á g i n a
16. Explique los ítemes que conforman una Balanza de Pagos y mencione como
se relacionan con las cuentas nacionales de la contabilidad nacional.
17. Un país que presenta problemas en su cuenta corriente que en promedio han
alcanzado un déficit del 5% del PIB en los últimos cuatro años. ¿Qué opciones
tiene para superar el problema? Suponga que hasta aquí ha podido financiarlo,
gracias al saldo positivo de la cuenta capitales.
18. Comente brevemente a lo menos tres factores que afectan las exportaciones y
por ende la demanda de dólares de Estados Unidos.
19. Explique la relación entre el saldo de la cuenta corriente y la deuda externa de

un país.
143 | P á g i n a
IX. BIBLIOGRAFÍA
1. Ben S. Bermake. (2005,2006). “The global saving. Glut and the U.S.currency
deficit, march 10. Data from CIA world Factbook”.
2. Carton, Benjamin (2008). “L’economie mondiale”, en CEPPI. Editions la

Decouverte.
3. De Mello, Luis R. (1997). “Foreign direct investment in developing countries and

growth: a selet survey”, Journal of development ecomics, October 34th.
4. Jauckens, Arturo; Lacunza Gant (1990) “Finanzas Internacionales: Enfoque

Práctico”. Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas A.C. México.
5. Diez De Castro, Luis; Mascareñas, Juan (1992) “Ingeniería Financiera”. Mc.

Graw Hill.
6. Eiteman, David K.; Stonehill, Arthur I. (1992) “Las Finanzas de Empresas

Multinacionales”. Addison Wesley.
7. Eiteman, David; Stonehill, Arthur; Moffet A. (1992) “Multinational Business

Finance”. Addison Wesley.
8. FMI, (2009). Manual de Balanza de Pagos y la Posición de Inversión

Internacional, Sexta Edición.
9. Kim, Suk y Seung Kim. (2006). “Global corporate finance”, 6 th Edition, Blackwell
Publishing.
10. Kozikowski Z., Zbigniew. (2000) “Finanzas Internacionales”. Mc. Graw Hill.
11. Madura, Jeff (2001) “Administración Financiera Internacional”. Thompson

Editores.
12. OMC, (2008). “Estadísticas del comercio internacional”, Ginebra, Suiza.
13. Raffinot, M. y Venet B. (2003). “La balance des paiements”, Editions La

Decouverte.
144 | P á g i n a
14. Root, Franklin R. (1984) “International Trades Investment”. South-Western

Publishing.
15. P.U.C. (1991). “Balanza De Pagos, Metodologías, Análisis y Proyección”, Pima,

Santiago, Chile.
16. “Balanza De Pagos”, FMI, 1977.
a. Sercu, Priet; Uppal, Raman (1995) “International Financial Markets and the
Firm”. ITP.
145 | P á g i n a

Capitulo Iii Balanza de Pagos 484059

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Capitulo Iii Balanza de Pagos 484059

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

Capítulo Tres: Balanza de Pagos

El objetivo de este capítulo es presentar una visión general de la Balanza de Pagos en

De igual modo, buscaremos establecer la relación entre Balanza de Pagos y finanzas

 Cuenta de Capital y financiera.

 Saldo Balanza de Pagos.

CUADRO III.1: BALANZA DE PAGOS DE CHILE (MILLONES DE DÓLARES)

AÑO 2016 AÑO 2017 AÑO 2018 AÑO 2019

C. BALANZA DE RENTAS -7.805 -11.452 -12.838 -11.354

2. Inversión de Cartera 358 3.398 -1.510 -8.393

4. Otras Inversiones -.569 -4.441 -4.161 1.939

5. Activos de Reservas 1.805 -2.750 1.397 -152

3. ERRORES Y OMISIONES 1.916 1.637 424 1.269

II. DEFINICIÓN DE LA BALANZA DE PAGOS.

A pesar de su nombre, la Balanza de Pagos de un país no es en absoluto un

Para efectos de la Balanza de Pagos, la economía de un país se compone por su

Las transacciones internacionales implican el intercambio de valores económicos.

Por ejemplo, la compra de bienes en un país extranjero, financiado con un crédito

1. ESTRUCTURA BASICA DE LA BALANZA DE PAGOS

La Balanza de Pagos incluye: la Cuenta Corriente, la Cuenta de Capital y

2. CLASIFICACION DE LAS PARTIDAS DE LA BALANZA DE PAGOS

Una orientación general para clasificar las transacciones de la Balanza de

Si un país posee exportaciones o importaciones muy concentradas en un solo

CUADRO III.2. : ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS

La cuenta corriente refleja la posición, superavitaria o deficitaria, de un país

El cuadro que sigue permite apreciar la posición de la Balanza Corriente de

Balanza de Cuenta Corriente Global 1996, 2006 y 2019

La información contenida en el cuadro es muy interesante, pues permite

Un resultado importante en la Cuenta Corriente es la “Balanza Comercial”,

Un segundo resultado importante es la “Balanza de Servicios”, llamada

Las operaciones de servicios incluyen partidas tales como: costo de

La balanza de rentas incluye las de trabajo y capital, y los dividendos e

El último resultado son las Transferencias Corrientes (públicas o privadas)

Composición de la Cuenta Corriente

Los resultados de la cuenta corriente, a los que hemos hecho referencia,

Llamada también balanza de comercio visible, para distinguirla de

FOB37 y es considerada en la mayoría de los países como un indicador

Es el intercambio de bienes con el exterior lo que se conoce

El siguiente cuadro, entrega antecedentes interesantes respecto a los

Principales exportadores e importadores mundiales de mercaderías

La información permite apreciar, el posicionamiento que ha logrado la

Llamado también balanza de invisibles, corresponden a las

 Embarques: Pagos por Fletes, seguros y otros servicios de

 Otros Transportes: Costos de transporte de pasajeros y gastos

 Turismo y Viajes: Bienes y servicios adquiridos por viajeros

Según el informe de la OMC, Australia fue el 2007, el cuarto exportador

 Renta de la Inversión: Ingreso de factores, obtenido de los activos

 Rentas del Trabajo.

 Otros Bienes, Servicios: Categoría residual. Incluye gastos de

 Los Pagos de Transferencias

Las transferencias de bienes son los movimientos de divisas sin

 Transferencias Unilaterales: Se refieren a donaciones o regalos

 Transferencias Privadas: De emigrantes (contrapartida del flujo real

 Transferencias Oficiales: Donaciones de gobiernos, de organismos

Factores que afectan la Cuenta Corriente

El déficit o el superávit de la cuenta corriente es el resultado de la suma

Un déficit en cuenta corriente presiona el tipo de cambio al alza. Por el

Un déficit en cuenta corriente debe ser financiado con créditos

Dado que la cuenta corriente de la balanza de pagos puede afectar

Si la tasa de inflación relativa de un país es más alta que la de sus

Lo anterior, tarde o temprano se traducirá en una caída de las

 Impacto del Ingreso Nacional

Si el nivel de ingreso nacional de un país aumenta en un porcentaje más

 Impacto de las Restricciones Gubernamentales