CÔNG TY CỔ PHẦN FPT

HOSE: FPT

BÁO CÁO CẬP NHẬT Ngày 21 tháng 09 năm 2022

ĐỘNG LỰC TỪ KHỐI CÔNG NGHỆ

FPT – MUA
− Biên lợi nhuận mảng viễn thông cải thiện tích cực nhờ: (1) Xu hướng
nâng cấp gói dịch vụ Internet cáp quang và (2) Mảng truyền hình và dịch vụ
THÔNG TIN CỔ PHIẾU cho doanh nghiệp đã vượt qua điểm hòa vốn và dự báo tăng trưởng mạnh
(ngày 21/09/2022) trong các năm tới.
− Xuất khẩu phần mềm tăng trưởng mạnh hậu đại dịch, đặc biệt là dịch vụ
Sàn giao dịch HOSE
chuyển đổi số nhờ: (1) Nhu cầu số hóa hệ thống văn bản, tự động hóa quy
Thị giá (đồng) 82.300 trình làm việc trên nền tảng số sau đại dịch; (2) Nhu cầu lớn đối với dịch vụ
cloud để tối ưu hóa chi phí.
KLGD TB 10 ngày 1.208.830
Vốn hoá (tỷ đồng) 90.395 − Tiềm năng lớn tại thị trường CNTT trong nước khi: (1) Thị trường Việt
Nam hiện đã đủ lớn để mang đến hiệu quả lợi nhuận cho các doanh nghiệp
Số lượng CPLH 1.097.035.096 cung cấp dịch vụ; (2) Nguồn việc lớn từ chương trình chuyển đổi số quốc
gia; (3) Gia tăng mạnh mẽ tỷ trọng đóng góp doanh thu từ các dịch vụ Made
by FPT với biên lợi nhuận cao.

CHUYÊN VIÊN PHÂN TÍCH
Phạm Hồng Quân
phquan@vcbs.com.vn
+84-4 3936 6990 ext 7183
Đánh giá: Trong năm 2022, FPT kỳ vọng sẽ ghi nhận mức tăng trưởng mạnh trong
kết quả kinh doanh nhờ cải thiện hiệu quả mảng viễn thông và sự bùng nổ của lĩnh
vực công nghệ tại cả thị trường nội địa và quốc tế. Trong giai đoạn 5 năm tới, VCBS
đánh giá FPT còn nhiều dư địa để duy trì triển vọng kinh doanh tích cực cùng với quá
trình phát triển của nền kinh tế số và hiệu quả kinh doanh được cải thiện nhanh chóng
tại các dịch vụ của doanh nghiệp.
VCBS dự phóng doanh thu năm 2022 của FPT đạt 44.982 tỷ đồng (+26,1% yoy), lợi
nhuận thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 5.567 tỷ đồng (+28,4% yoy), tương ứng với
EPS là 5.577 VNĐ/ cổ phiếu. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu
FPT với mức định giá hợp lý là 100.908 VNĐ/ cổ phiếu.

Chỉ tiêu tài chính 2020 2021 2022F 2023F

DTT (tỷ đồng) 29.922 35.671 44.982 53.410
+/- yoy (%) 7,66% 19,21% 26,10% 18,74%
LN thuộc về cổ đông
3.538 4.337 5.567 6.758
công ty mẹ (tỷ đồng)
+/- yoy (%) 12,84% 22,59% 28,36% 21,38%

Hệ thống báo cáo phân tích của VCBS ROA (%) 10,60% 9,96% 11,92% 13,50%

www.vcbs.com.vn/vn/Services/AnalysisResearch ROE (%) 23,78% 24,98% 28,95% 30,63%

EPS - TTM (đồng) 4.839 5.128 5.577 6.205

VCBS Bloomberg Page:

<VCBS><go>

Phòng Nghiên cứu và Phân tích VCBS Trang | 0

 FPT – BÁO CÁO CẬP NHẬT

CẬP NHẬT KQKD

Trong 8 tháng đầu năm 2022, FPT ghi nhận doanh thu thuần đạt 27.060 tỷ đồng, tăng trưởng
24% so với cùng kì. Khối công nghệ tiếp tục đóng góp động lực tăng trưởng chính với doanh thu
8T.2022 đạt 15.481 tỷ đồng (+24,1% yoy) và chiếm 57% cơ cấu doanh thu toàn công ty, được thúc
đẩy chủ yếu bởi lĩnh vực chuyển đổi số (tăng trưởng 41%) cùng với sự bùng nổ nhu cầu tại các thị
trường lớn (Mỹ, Châu Á-Thái Bình Dương, EU) sau đại dịch.
LNTT 8T.2022 đạt 4.951 tỷ đồng (+23,6% yoy). Biên lợi nhuận hoạt động kinh doanh cốt lõi được
cải thiện tích cực nhờ mảng viễn thông (có biên lợi nhuận cao) quay trở lại mức tăng trưởng hai chữ số
và hưởng lợi khi dịch vụ truyền hình trả tiền đã vượt qua điểm hòa vốn. Tuy vậy, hiệu quả lợi nhuận
từ các hoạt động đầu tư sụt giảm đáng kể do tình hình thị trường không thuận lợi.

Hình 1: Kết quả kinh doanh hợp nhất Hình 2: Tăng trưởng KQKD theo các mảng
của FPT (đv: tỷ đồng) trong 8T.2022
80%
30.000 27.060 69,3%
70%
25.000
21.842 60%
20.000 50%

15.000 40%
30% 24,1% 25,0% 24,3%
10.000 21,8%
20% 17,0%
4.005 4.951
5.000
10%
0 0%
8T.2021 8T.2022 Công nghệ Viễn thông Giáo dục, đầu tư

Doanh thu LNTT Doanh thu LNTT

Nguồn: FPT, VCBS tổng hợp

TRIỂN VỌNG KINH DOANH

Biên lợi nhuận mảng viễn thông cải thiện tích cực
Sau giai đoạn chững lại do tình hình dịch bệnh và thị trường internet băng thông rộng đi vào giai đoạn
bão hòa, từ đầu năm 2022 mảng viễn thông đã bắt đầu ghi nhận trở lại mức tăng trưởng hai chữ số khi
hoạt động bán hàng, lắp đặt thiết bị tại nhà khôi phục sau giãn cách. Đồng thời, biên lợi nhuận mảng
viễn thông được mở rộng tích cực và kỳ vọng thiết lập mặt bằng mới nhờ:

− Xu hướng nâng cấp gói dịch vụ internet cáp quang cùng với: (1) Gia tăng tiêu chuẩn về chất
lượng đồ họa và tốc độ xử lý các ứng dụng/ nội dung số trên không gian mạng; (2) Mặt bằng
thu nhập cải thiện tích cực giúp chi phí dịch vụ internet không còn đáng kể trong tổng chi tiêu
hộ gia đình.

− Các dịch vụ viễn thông tăng thêm như truyền hình trả tiền, tổ chức hội nghị online và cho
doanh nghiệp thuê kênh riêng (Leased Line) đã vượt qua điểm hòa vốn và trở thành động lực
tăng trưởng mới cho mảng viễn thông của FPT. VCBS đánh giá dịch vụ FPT Play có thể duy
trì mức tăng trưởng trên 15%/ năm trong giai đoạn tới nhờ: (1) Việc siết chặt bản quyền các

Phòng Nghiên cứu và Phân tích VCBS Trang | 1

 FPT – BÁO CÁO CẬP NHẬT

nội dung số khiến việc tiếp cận phim và chương trình truyền hình miễn phí trên mạng trở nên
khó khăn; (2) Lợi thế bán chéo sản phẩm khi cung cấp chung trong một gói dịch vụ với
Internet.

Hình 3: Xu hướng biên LNTT mảng viễn thông của FPT

22%
20,2%
20%

17,5%
18%
16,7%

16% 15,3% 15,2%

13,8%
14%
12,7%

12%

10%
2016 2017 2018 2019 2020 2021 8T.2022

Nguồn: FPT, VCBS tổng hợp

Xuất khẩu phần mềm tăng trưởng mạnh hậu đại dịch
Sau gần 2 năm chững lại do tình hình dịch bệnh và các biện pháp giãn cách ảnh hưởng đến hoạt động
kết nối, kí kết hợp đồng với khách hàng và các nghiệp vụ của đội ngũ BA (Business Analyst), doanh
thu lĩnh vực xuất khẩu phần mềm đã ghi nhận xu hướng tăng trưởng mạnh mẽ trở lại từ nửa cuối năm
2021 – khi các thị trường chính của FPT (Mỹ, Nhật Bản,…) dần dỡ bỏ chính sách giãn cách và chuyển
sang sống chung với dịch bệnh.
Đặc biệt, lĩnh vực chuyển đổi số kỳ vọng ghi nhận sự bùng nổ trong năm 2022 với mức tăng trưởng
doanh thu dự kiến khoảng 40-50%, tiếp tục là động lực tăng trưởng chính của mảng xuất khẩu phần
mềm trong khi hoạt động gia công dịch vụ CNTT (IT outsourcing) chững lại. VCBS cho rằng doanh
thu dịch vụ chuyển đổi số của FPT có thể ghi nhận mức tăng trưởng trên 30%/ năm trong giai đoạn 2-
3 năm tới nhờ:
− Hoạt động đầu tư số hóa hệ thống văn bản, tự động hóa quy trình làm việc trên nền tảng số,
cloud và các ứng dụng giúp kết nối hệ thống thông tin tại doanh nghiệp từ xa tăng mạnh khi
xu hướng làm việc từ xa và hybrid (mô hình kết hợp) được ưa chuộng hậu giãn cách tại các
nước phát triển khi nhân sự đã hình thành thói quen làm việc mới và thân thuộc với các hệ
thống, quy trình được tự động hóa.
− Nhu cầu đối với các dịch vụ cloud IAAS (Cơ sở hạ tầng như một dịch vụ) và PAAS (Nền
tảng như một dịch vụ) – lĩnh vực thế mạnh của FPT và chiếm tỷ trọng cao nhất trong doanh
thu chuyển đổi số, sở hữu nhiều dư địa tăng trưởng nhờ: (1) Xu hướng bùng nổ của nền kinh
tế số đặt ra yêu cầu phát triển hệ thống CNTT đối với mọi doanh nghiệp trong nền kinh tế;
(2) Việc đầu tư phần cứng, máy chủ, đội ngũ IT và xây dựng từ đầu hệ thống phần mềm là
không hiệu quả về chi phí đối với các doanh nghiệp quy mô nhỏ hoặc không có nhiều kinh
nghiệm trong lĩnh vực công nghệ, đặc biệt khi tình hình lạm phát đặt áp lực lớn đến mặt bằng

Phòng Nghiên cứu và Phân tích VCBS Trang | 2

 FPT – BÁO CÁO CẬP NHẬT

lương nhân sự và ngân sách dành cho công nghệ của các doanh nghiệp.

Hình 4: KQKD lĩnh vực chuyển đổi số của FPT (đv: tỷ đồng)
18.000
16.177
16.000

14.000
11.983
12.000

10.000 8.559
8.000
5.522
6.000

4.000 3.219 2.750

2.453 2.037
1.811 1.455
2.000 653 1.071
365 463
0
2018 2019 2020 2021 2022F 2023F 2024F

Doanh thu LNTT

Nguồn: FPT, VCBS

Tiềm năng tại thị trường CNTT trong nước
Trong các năm qua, hoạt động cung cấp dịch vụ CNTT nội địa không đóng góp nhiều trong bức tranh
lợi nhuận của FPT do mức tăng trưởng thấp và các dịch vụ tích hợp, cung cấp phần cứng, thiết bị công
nghệ (có đặc điểm biên lợi nhuận rất thấp) chiếm tỷ trọng cao. Tuy vậy từ năm 2021, KQKD mảng
dịch vụ công nghệ trong nước đã ghi nhận mức tăng trưởng đột phá khi FPT bắt đầu đẩy mạnh phát
triển thị trường nội địa. VCBS đánh giá cao triển vọng cải thiện về doanh thu và biên lợi nhuận của
mảng kinh doanh trên trong các năm tới khi:
− Với quy mô 100 triệu dân và nền kinh tế được nâng tầm nhanh chóng, thị trường dịch vụ
CNTT cho doanh nghiệp tại Việt Nam hiện đã đủ lớn để mang đến hiệu quả lợi nhuận cho
các đơn vị cung cấp giải pháp công nghệ, đặc biệt khi các doanh nghiệp Việt Nam được đánh
giá tương đối cao về tính linh hoạt, tốc độ ứng dụng giải pháp công nghệ và tham gia vào tiến
trình chuyển đổi số.
− Chương trình chuyển đổi số quốc gia với việc số hóa dữ liệu, tự động nhiều quy trình trong
quản lý hành chính và các cơ quan, doanh nghiệp nhà nước mang đến nguồn việc lớn cho các
doanh nghiệp có thế mạnh cung cấp dịch vụ chuyển đổi số trong đó có FPT.

− Gia tăng mạnh mẽ tỷ trọng đóng góp doanh thu từ các dịch vụ Made by FPT với biên lợi
nhuận cao dự kiến sẽ thúc đẩy tốt mặt bằng biên lợi nhuận của dịch vụ CNTT trong nước.
Bên cạnh đó, hoạt động M&A các start-up công nghệ có lượng khách hàng lớn đang thể hiện
nhiều hiệu quả trong việc bán chéo sản phẩm, gia tăng lợi thế cạnh tranh và tích hợp cung cấp
trọn gói các giải pháp công nghệ của FPT.

Phòng Nghiên cứu và Phân tích VCBS Trang | 3

 FPT – BÁO CÁO CẬP NHẬT

Hình 5: Doanh thu và biên LNTT mảng dịch vụ CNTT trong nước của FPT

12.000 12%

11%
10.000 9.579
10%

9%
8.000
8%
8,6%
6.000 7%

6%
4.000
5%

4%
2.000
3%

0 2%
2018 2019 2020 2021 2022F 2023F 2024F

Nguồn: FPT, VCBS

KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ

Trong năm 2022, FPT kỳ vọng sẽ ghi nhận mức tăng trưởng mạnh trong kết quả kinh doanh nhờ cải
thiện hiệu quả mảng viễn thông và sự bùng nổ của lĩnh vực công nghệ tại cả thị trường nội địa và quốc
tế. Trong giai đoạn 5 năm tới, VCBS đánh giá FPT còn nhiều dư địa để duy trì triển vọng kinh doanh
tích cực cùng với quá trình phát triển của nền kinh tế số và hiệu quả kinh doanh được cải thiện nhanh
chóng tại các dịch vụ của doanh nghiệp.

VCBS dự phóng doanh thu năm 2022 của FPT đạt 44.982 tỷ đồng (+26,1% yoy), lợi nhuận thuộc về
cổ đông công ty mẹ đạt 5.567 tỷ đồng (+28,4% yoy), tương ứng với EPS là 5.577 VNĐ/ cổ phiếu.
Đối với năm 2023, FPT kì vọng ghi nhận mức doanh thu và lợi nhuận thuần lần lượt đạt 53.410 tỷ
đồng (+18,7% yoy) và 6.758 tỷ đồng (+21,4% yoy), tương ứng với EPS là 6.205 VNĐ/ cổ phiếu.
Chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu FPT với mức định giá hợp lý là 100.908 VNĐ/
cổ phiếu.

Phòng Nghiên cứu và Phân tích VCBS Trang | 4

 FPT – BÁO
ĐIỀU CÁOSỬ
KHOẢN CẬP NHẬT
DỤNG

ĐIỀU KHOẢN SỬ DỤNG

Báo cáo này và/hoặc bất kỳ nhận định, thông tin nào trong báo cáo này không phải là các lời chào mua hay bán bất kỳ một sản phẩm
tài chính, chứng khoán nào được phân tích trong báo cáo và cũng không là sản phẩm tư vấn đầu tư hay ý kiến tư vấn đầu tư nào của
VCBS hay các đơn vị/thành viên liên quan đến VCBS. Do đó, nhà đầu tư chỉ nên coi báo cáo này là một nguồn tham khảo. VCBS
không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước những kết quả ngoài ý muốn khi quý khách sử dụng các thông tin trên để kinh doanh chứng
khoán.
Tất cả những thông tin nêu trong báo cáo phân tích đều đã được thu thập, đánh giá với mức cẩn trọng tối đa có thể. Tuy nhiên, do các
nguyên nhân chủ quan và khách quan từ các nguồn thông tin công bố, VCBS không đảm bảo về tính xác thực của các thông tin được
đề cập trong báo cáo phân tích cũng như không có nghĩa vụ phải cập nhật những thông tin trong báo cáo sau thời điểm báo cáo này
được phát hành.
Báo cáo này thuộc bản quyền của VCBS. Mọi hành động sao chép một phần hoặc toàn bộ nội dung báo cáo và/hoặc xuất bản mà
không có sự cho phép bằng văn bản của VCBS đều bị nghiêm cấm.

THÔNG TIN LIÊN HỆ

Mọi thông tin liên quan đến báo cáo trên, xin quý khách vui lòng liên hệ:
Trần Minh Hoàng Mạc Đình Tuấn Phạm Hồng Quân
Giám đốc Trưởng phòng Chuyên viên cao cấp
Phân tích Nghiên cứu Phân tích Doanh nghiệp Phân tích Doanh nghiệp
tmhoang@vcbs.com.vn mdtuan@vcbs.com.vn phquan@vcbs.com.vn

CÔNG TY CHỨNG KHOÁN VIETCOMBANK

Trụ sở chính Hà Nội Tầng 6,7 & 8, Toà nhà Thủ Đô, số 72 Trần Hưng Đạo, Quận Hoàn Kiếm, Hà Nội
ĐT: (84-4) -393675- Số máy lẻ: 18/19/20

Chi nhánh Hồ Chí Minh Lầu 1& 7, Tòa nhà Green Star, số 70 Phạm Ngọc Thạch, Phường 6, Quận 3, TP. Hồ Chí Minh
ĐT: (84-8)-38200799 - Số máy lẻ: 104/106

Chi nhánh Đà Nẵng Tầng 12, số 135 Nguyễn Văn Linh, Phường Vĩnh Trung, Quận Thanh Khê, Đà Nẵng
ĐT: (84-511) -33888991 - Số máy lẻ: 12/13

Chi nhánh Cần Thơ Tầng 1, Tòa nhà Vietcombank Cần Thơ, số 7 Hòa Bình, Quận Ninh Kiều, Cần Thơ
ĐT: (84-710) -3750888

Phòng Giao dịch Phú Mỹ Hưng Toà nhà Lawrence Sting, số 801 Nguyễn Lương Bằng, KĐT Phú Mỹ Hưng, Q. 7, TP. Hồ Chí Minh
ĐT: (84-8)-54136573

Phòng Giao dịch Giảng Võ Tầng 1, Tòa nhà C4 Giảng Võ, Phường Giảng Võ, Quận Ba Đình, Hà Nội.
ĐT: (+84-4) 3726 5551

Văn phòng Đại diện An Giang Tầng 6, Toà nhà Nguyễn Huệ, số 9/9 Trần Hưng Đạo, Phường Mỹ Xuyên, Long Xuyên, An Giang
ĐT: (84-76) -3949841

Văn phòng Đại diện Đồng Nai F240-F241 Đường Võ Thị Sáu, Khu phố 7, Phường Thống Nhất, TP. Biên Hoà, Đồng Nai
ĐT: (84-61)-3918812

Văn phòng đại diện Vũng Tàu Tầng trệt, số 27 Đường Lê Lợi, TP. Vũng Tàu, Bà Rịa - Vũng Tàu
ĐT: (84-64)-3513974/75/76/77/78

Văn phòng đại diện Hải Phòng Tầng 2, số 11 Hoàng Diệu, Phường Minh Khai, Quận Hồng Bàng, Hải Phòng
Tel: (+84-31) 382 1630

Phòng Nghiên cứu và Phân tích VCBS Trang | 5