低點常見的 W 底該如何進行投資心理分析？

●2015 年 8 月 24 日台股崩跌 7,203 點

2015 年 4 月 25 日，台股歷經了 15 年的漫漫長日，又再次站上了萬點，那

斯達克突破 5,000 點，又創了當時的新高紀錄，市場氣氛大好、熱錢搶進，連
大數據都變成股神，政府勞退基金快進場，專業投資人紛紛說還有空間，空手
投資人拉回一定要上車1。
只是消息面不一定都是好的，還是有許多負面訊息，股市來到高點之後，
稍有風吹草動都可以讓投資人搶著殺出，整理了一下當時幾個國內外重要的訊
息：
1. 原油持續崩跌：從前(2014)年中跌破百元後，一路下殺，2015 年 4 月
只剩下 62 元上下，又繼續一路下殺，2015 年 8 月 24 日跌破了 37 元。
2. 國內數據不佳：國發會公布之國內景氣(2015 年 3 月) 恐轉黃藍燈、主
計總處公布首季 GDP 成長下修至 3.46％、出口數據不佳。
3. 股市大戶尚未歸隊。
4. 房市交易冷。
5. 大陸股市 6 月噴漲至 5178 點後開始崩跌，8 月最低來到 2851 點。
6. 預期美國升息。(後於 2015 年 12 月升息)
2015 年的這一波，國內外經濟環境並未改善，破萬點是靠著資金行情而非
實體經濟面，所以當預期美國升息、油價持續崩跌，經濟環境不佳，路股暴漲
暴跌成為最後一根稻草，加上同年 6 月 1 日漲跌幅限制將放寬至 10%，使得台
股在 8 月 24 日來到了當時的低點 7203 點。

●W 底成型
因為 8 月 24 日是我的生日，所以對於一路從萬點崩跌到 7,203 點的氛圍印
象非常深刻，只記得市場上哀嚎遍野，很多人到處探問現在要認賠殺出嗎？
看著帳面上不斷下滑的持有股票金額，想著金融海嘯最低 3955 點的恐懼，
心中不斷喊著會不會再次崩跌呢？眼看著陸股這麼短的時間跌掉幾乎一半、美
國又要升息，原油快跌破 30 元，每天看著股市都是度日如年。
理性上告訴我當市場不理性殺出時，要制定出一套逐步買進、愈買愈多的
投資策略，雖然還不到 3,955 點，但 7,200 點已經是 4,000 點~1,0000 點之間的

1
空手投資人 還可上車，2015-04-26/經濟日報/A3 版。
一半，如果手頭上還有資金，可以拆成三部分，先進入第一部分。
11,000.00

10,500.00

10,000.00

9,500.00

9,000.00

8,500.00

8,000.00

7,500.00 B
7,000.00 A
5-Apr-15
3-May-15
31-May-15

26-Jul-15
23-Aug-15

18-Oct-15
15-Nov-15
13-Dec-15

10-Apr-16
8-May-16

31-Jul-16
28-Aug-16

23-Oct-16
20-Nov-16

15-Jan-17

9-Apr-17
7-May-17
4-Jun-17
4-Jan-15
1-Feb-15
8-Mar-15

28-Jun-15

20-Sep-15

10-Jan-16
14-Feb-16
13-Mar-16

5-Jun-16
3-Jul-16

25-Sep-16

18-Dec-16

12-Feb-17
12-Mar-17
Price

從歷史回頭看，A 點是 2015 年到今天的低點，應該全力加碼作多；但如果

我們回到當時就不會這麼想了，雖然三個月就快速反彈超過 8500 點，但股市
漲跌很難預測，還是擔心會再次下殺，因此 2016 年 1 月隨著原油價格跌破 30
元的關卡，股市又跌回接近 7500 點(B 點)，離 A 點也相距不遠。

●W 底該如何解讀？
W 底被視為是一種底部訊號，是技術分析常常在探討的一種線型，當先後
兩度走低，有就是出現兩個底部時，就有機會反彈見高；如果第一次見底的 A
點沒能買進，沒關係，等待第二次的底部 B 點出現，還是可以在接近低點的地
方買進。
只是為什麼會這樣子，大多數的技術分析卻沒有解釋得很清楚，我會從行
為經濟學、泡沫學的角度來輔助說明。如下圖，箭頭所指的下跌波段 C，在萬
點下殺之初，市場一開始還猶豫再三，幻想著會反彈向上再次突破萬點，但隨
著下跌的趨勢愈來愈明確，對岸大陸股市正在瘋狂的崩跌中，市場信心一潰散，
大家搶著殺出，形成一種愈跌愈快的走勢。
18 11,000.00
成交量大增
16 10,500.00

14
10,000.00
12
9,500.00
10
D 9,000.00
8
8,500.00
6
C
8,000.00
4

2 E 7,500.00

0 7,000.00
1-Feb-15

5-Apr-15
3-May-15
31-May-15

26-Jul-15
23-Aug-15
20-Sep-15
18-Oct-15
15-Nov-15

10-Jan-16

13-Mar-16
10-Apr-16
8-May-16

3-Jul-16
31-Jul-16
28-Aug-16

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12-Mar-17

4-Jun-17
Vol. Price

如上圖，下殺到 7,203 點的當天，成交量暴增，當週的週線收在 8,019 點，

收了一根漂亮的下影線，代表市場上有一些投資人認為這一個點位是一個可以
切入的低點；隨著股市的反彈，許多人也逐步恢復信心，很容易買在相對高點
(D 點)，市場上可能因為消息面的變動，又開始進行第二次的下跌，這時候市場
信心大亂，又開始搶著殺出。
隨著逐漸接近第一次的低點，市場的大眾投資心裡開始變化，想著第一次
反彈賺到的波段財，又不禁燃起了貪婪之心，假設市場不太會出現更差的消息
面時，第二次低點 E 點就會出現，而且整個市場會設定出現 7,200 點時買進，
有些人會設定 7,500 點買進，還有些人會更高 7,800 點就入手，如上圖，第二
次低點為 7,627 點，比上一次高點足足高出了約 400 點。
從行為經濟學、泡沫學的角度能夠更清楚地解釋 W 底的成因，而不是機械
式地解釋一些技術分析的現象；如果只是機械式的解釋，很多例外因素就無法
綜合判斷；像是 2015 年 12 月美國終於升息，股市最怕不明確，升息、不升息
的狀態猶豫不決，對股市反而不好，當市場正式升息時，因為可以做出更正確
的數據判斷，反而容易利空出盡。

●結論
如果把技術分析加上一些行為經濟學、泡沫學等不同心理層面的判斷，就
好像是鬥牛士看著眼前的鬥牛，手中揮舞著紅色的布，一邊抖動一邊等待鬥牛
衝過來，而這一切都在鬥牛士的預判中，在鬥牛士衝過來的一瞬間，來個漂亮
轉身，贏得在場觀眾的陣陣掌聲。
 股市也是一樣，可以把整體投資人看做是一頭鬥牛，這一頭鬥牛看到股市
的漲跌，也能有可預期的行為，只要能掌握大多數投資人行為的走勢，就能夠
增加自己投資的勝率，讓切入點更加精；以下將本文幾個重點，歸納如下：
1. 低點，比較容易出現 W 底；大多數的投資人因為比較屬於短中期投資，
所以會在高檔判斷是不是 W 底，但高檔是最大的利空，反而多一次下
殺，容易變成 M 頭。
2. 右底高於左底，代表著市場投資人覺得這一次下殺要好好把握，賺一
波反彈，當市場上想要這麼做的人多，第二隻腳會更高於第一隻腳。
3. 依據週線觀察比較容易看得出來大眾投資行為的走勢，日線很難看出
大趨勢，只能做為輔助判斷之用。