P

êD gŔê
d[
ÁD &.à
D

ŔDŔ &.
à& P
.& ŔĘ
.à &Ŕ&
&ŔP P
&ďØ .
P În
:–6K<HŔŔ ŔŔ ďP

>Ŕ<ŔK6>::<Ŕ,S,HŔŔ
N>Ŕ>$<<
F;H?E:?9?:7:;JH?C;IJH7B
D$ģ ĉĐÖ:;P;C8HEĊĈĉĊ
9EDJ?D;DJ;ļ€ČĘđĈ

Ůčƪ]ْŮčƪŏ@ƪč]Zƌ]¯ƪ]ƪB¯]ĨĉŮƪŔŒŔŔŮčƪŮ¯Œƥ–ƥ@č@čƪĉŮÒ«]Œ@ĨŒ@čƪƪ
@ƪÒŮ¯ŒŮčƪŏ@ƪ]Ò«ŮčƪŮčƪZŏŮčƪŔŒŔŔŮčƪ«]Ĩ`ƥ@’¯Ůčƪ`ƥ@ƪB’Ĩ]Ĩĉ’]¯]Òƪƪ
ŮƪBƥŒƥ¯Ůƪŏ’Œ]ŏŮ¯ƪ@č]ĨîŮ~ƪŔŒŔŔ]ƪD’ŏ]ƪĨ]ƪB¯ŮĨŒ@’¯]ƪ
>liZgaZ ď  I KC Ü H ? E ¹Ŵ¹ŃƧŝƤ¹ŃdŦ@ŗŃŝŴ¹dĞƪÒ@Ւ¯@ĎĎƫˆƫĎŵēńƨŘdŘƨƫƊŵ¹Įd„¬ċŞńēdƫƨƫ@ŘńŞŵ¹ńd„mƫ
~ŘdĝƫƫĩĉƫŒ¤ƫM¤Mƫ=ƀ
¯Ƭdƫĉd„(ƨŞƫŘƨƫÒdžd„ôĄƨċmƫĮŵ==mƫ=IJIJĜ==ƫdŵƫŘƨƫ]¹ēŵċ
ŒƧ„ĜĞƫ=¤ƫŒƫƫĜƫBd÷Ğƪ=¤ƫƀŒƫƀ¤M
ƧÜdфĞƫńƬ³„ńċôńĮžƘńܹƨċdĝŞ
–Ƨ¹yĭĒŃdƪŗdƪÒ@ŏ’¯@ččĞƫB¹dĮēńċēŵƫńĮŞŵƫ«d„ċƨÜĄŵmƫB¹dĮēńċēŵƫÒd¹ńdƫ
«d„ċƨÜĄŵmƫƨŘ¹ŵƫĩŵ¹ŞŵĮmƫdƬ„ŵƫŘƨƫĎd„ŘdĮôdmƫƊŵċƧƫB¹ƨń¹ƨmƫ~Ƭ¬ċƫÒd¹gƬƨċmƫ
?cúû[di * ƊŵċƧƫĉd¹„ŵċƫ~ŵƬ¹ƨĮŵmƫB¹dĮēńċēŵƫƨŘ¹ŵƫ«d„ċƨÜĄŵmƫ¯dƬ„ƫĉd¹(d„ôŵƫŘdċƫĩƨ(ƨċĝ
ĉŴÜŴċŃĄŴƪŗŴƪĉdŃŝd„ƪŗdƪ@ĭŝŃŗdŗƧƪ¹Ŵ¹ŃƧŝƤ¹Ńd
9hedebeû_úøýújheúdeide_d\[hde '* ĉdńŞd„ƫĎŵēńd„ƫ IJĝIJÔmMƕƫ’ܹƨċdƫƬ³„ńċôńĮžmƫĎ]ƫĜƫ¤ƛ

7dj[Y[Z[dj[i0Y[cúdeiZ[Yed\ýiĂe '.
9hedebeû_ú0j[cfeZ[ûý[hhúi[h[lebý‚[i (&  ¡¡¡ĝ(ńċdŵĝŞ
<húdY_iYe<húdYeĘeYýYeZúûý[hhúY_l_b (* ƫ³„ŃċôƧ¹ƪƧƪŏŃ¹ƧŝŴ¹ĞƫƨŘ¹ŵƫĉdÜdēôŵ
ŏŃ¹ƧŝŴ¹Ƨċƪ]ŗijƫĭŝŴċĞƪĤƬ¹ƨdƫĎdÜdńŵmƫĉ„ƥƬŘńdƫ~ŵ³ŵƫƨƫ¯Ƭńƫœd(d¹ƨċƫ–ƬƨŘƨċ
9úiúiL_[`úiĘýccúiiúYh[fh[ced_jŒh_e (/ ŏŃ¹ƧŝŴ¹ƪŗƧƪ]¹ŝƧĞƪDdċēŵƫBƨ¹¹ƨń¹dƕƫ@ŘńŞŵ¹ƫ@÷ƨēƬŞń(ŵƫÒƬ„ŞńÜƧŘńdğƫBń„ńƨƫ~Ƭ¬ċ
–d³ŃĭƧŝƧƪ@ŗŃŝŴ¹Ńd„ĞƪƊŵċƧƫĉd¹„ŵċƫŘƨƫDdċēŵĮēƨ„ŵċƫ”ĉŵŵ¹ŘƨĮdŘŵ¹ŠmƫŐdĮńƨ„
KcÉ9úcúhúj[Ê^þďĎúdei )& ¯ńēd¹Řŵƫ”@ŘńŞŵ¹ƫ@÷ƨēƬŞń(ŵŠƫƨƫ~Ƭ¬ċƫ]„ÜƨńŘdƫÒd¹ŞńĮċƫ”¹ŵĴƨŞŵċƫ@ċƨēńdńċŠ

Ŕ<¡:<ªŔN$ŔN,–<N:>$Ŕ

8Yn
Ubcg
gYdUfUa
YghU

Zchc
Ã
XY
%-(-
Ã
Xc

hYfac
XU
;iYffU
7]j]`

XY
9gdUb\U"
C
DUWhc

=Vf]Wc
YbhfYhUbhc

÷úfú;ifúd^úú\[hhe[\eûe
Eúj[úhZúiY^úcúi
9hedeûhúcúEifúhj_Zei[eib‡Z[h[i
E[d_ûcúZúcehj[Z[õúhY‡úBehYú
Efúf[bZú7b[cúd^ú[Zú?jþb_ú
78úX[b[ifúd^ebú
EZ[i[dhebúhZeYedĩ_je
:ebeh[i?Xþhhýh_Ęúcýb^[hZ[d[ûhe
L_hû_b_eF[‹ú9ehZeXúĘýc^[hŒ_ZeiƒYýbeNN +*
7Yýcfb_Y_ZúZ[Z[Iúbúpúh
:[YeijúilebjúZúi
)(
)*

). ŏŃ¹ƧŝŴ¹dĞƪĉ„ƥƬŘńdƫ~ŵ³ŵ
@ŗŃŝŴ¹Ğƪ~Ƭ¬ċƫ]„ÜƨńŘdƫÒd¹ŞńĮċ
*& ŒƧ÷ŝŴċĞƪ«¹ƬĮŵƫ¯dċēĄŵmƫ@ܬ„ńdƫĉdƨŞdĮŵmƫBń„ńƨƫ~Ƭ¬ċmƫB¹dĮēńċēŵƫ–d„ŵƨmƫƊŵĄŵƫŐńdċƫ
ÒńžƬƨ„mƫ~Ƭ¬ċƫ]„ÜƨńŘdƫÒd¹ŞńĮċmƫÒd¹ńdƫƊŵċƧƫů„ń(ƨń¹dmƫd޹¬ēńdƫBŵĮċƨēdmƫdƬ„ŵƫĉôńŞdċmƫ
*( ¯ńēd¹ŘŵƫĎń„(dmƫ¯ńŞdƫÒŵĮŞƨ mƫ¯ŵċdƫ¯Ƭƨ„dƫƨƫϬ„(ńdƫĎŵƬŞŵƫĉƬĮôdĝ
*, ŏƧċўĭĞƪĩƬĮŵƫ¯ńēd¹ŘŵƫĎń„(dƫ”ƨŘńŞŵ¹ŠmƫBƨ¹ĮdĮŘŵƫ–d¹¹ńŘŵ
’ĭIŴž¹dbdĞƫĤ„(d¹ŵƫ¯ŵċƨĮŘŵƫ
*. ]ċċŃċŝƧĭŝƧċƪ@ŗŃŝŴ¹ŃdŃċĞƪ]ĮdƫdƬ„dƫBńžƬƨń¹ƨŘŵmƫĎŵbdƫDńēƨĮŞƨƫƨƫœƨ¹ƨċdƫ¯ŵŘ¹ńžƬƨċ
+' BŴŝŴž¹dbdċĞƪ«ń³„ńŵŞƨēdƫĩdēńŵĮd„ƕƫĉŵ¹³ńċƕƫ@B@ŧ~dƫBŵŞŵŞƨēdŧƫ]Ş„dĮŞńēŵƫ¹ƨċċƫ
”@B@ŧ]Šmƫ–ƨŞŞŅƫ’Üdžƨċmƫ]¹gƬń(ŵƫŐńƥ¹ńŵƫŘƨƫĩŵެēńdċƕƫĉŵ„ƨĄŵƫBƨ¹¹ƨń¹dƫŘdƫ
ĉƬĮôdŧ–ƨċēŵƕƫ]¹gƬń(ŵƫŐńƥ¹ńŵƫŘƨƫ~ńċ³ŵdƕƫ]¹gƬń(ŵƫ–ƨċēŵƕƫƊŵ¹Įd„ƫůƫĎƧēƬ„ŵŧ]¹gƬń(ŵƫ
ĩdēńŵĮd„ƫœŵ¹¹ƨƫŘŵƫœŵܳŵƫ”]ĩœœŠƕƫ~ƨƨÜdžƨƕƫÒdžĮƬÜƫôŵŞŵċƕƫƊŵċƧƫĉd¹ńdƕƫ~d¹dƫ
+, ƊdēńĮŞŵŧĩBdēŞŵċƕƫÒd¹ēŵċƫ«ŵ¹ždĝ
,) ]ċċŃċŝƧĭŝƧƪŗƧƪIŴŝŴž¹dbdĞƫ]ēƥēńŵƫÒdŘd„ƨĮŵƫƨƫBƨ¹ĮdĮŘŵƫĩƨž¹ƨń¹d

Ugg]bUXc
YbhfY
cg
Xc]g
@ċŞƨƫĮ{Üƨ¹ŵƫIŵńƫŵċŞŵƫ‹ƫ(ƨĮŘdƫdƫ¤=ƫŘƨƫŘƨ ƨܳ¹ŵƫŘƨƫ=¤=

9ghUXcg
ci
aY`\cf

YbhfY
cg
Xc]g
fY[]aYg

b~c
ZcfU
dcfa

giÑW]YbhY
dUfU
jYbWYf
U

hfUX]W]cbU`
Ub]acg]XUXY

hfUXin]XU
bia
j]jYf
XY

WcghUg
jc`hUXUg






Bůœůƪ]ĨŒŒ
B ? D > 7  : ? H ; J7
7úl[djýhúZei¼L_h_újei½
7hþZ_eÉZ[<húdYeÊ
Eifehjýûý[i[igý[býjúhúcf[búH[fĄXb_Yú
;c‡Z_eõý[hh[_heĘYecXúj[dj[Zúb_X[hZúZ[
H[\ýû_úZeiĘeYúiei_dûýbúhZ[8úhhúdYei
÷ehj[[[igý[Y_c[djedúhú_ú
;djh[l_ijúÉøý[cj_d^úc[Zel_l_úcúbÊ
?cfh[diúĘe[nƒhY_jeZúib[jhúi
õý[hd_YúĘ^_ijŒh_úZ[ýc[n‡b_e
Ei[iYh_jeh[idúb_d^úZú\h[dj[
H[ĩ[neidúb_j[hújýhúfehjýûý[iú
<ejeûhúÓú0:[cúi_úZef[hje5
DĄc[hei
,* BŴŝŴċƪŗdƪĒddĞƪ]ĩœœmƫÒdžĮƬÜƫƨƫ]¹gƬń(ŵƫŐĩ
,/ ¯ƧŗdĄŴmƪ]ŗÜŃĭŃċŝ¹dĄŴƪƧƪčƧ¹(ŃŴċƪĉŴÜƧ¹ĒŃdŃċĞƫ¯ĝƫĉd„(ƨŞƫŘƨƫÒdžd„ôĄƨċmƫ
ĮĝJƫ==mƫ=IJIJĜ==ƫdŵƫŘƨƫ]¹ēŵċƫĜƫœƨ„ĝğƫ=¤ƫXMÔƫƫĝƫBd÷ğƫ=¤ƫXMÔƫŒƫ
-& Őƨ„ƨždĄŵƫĩŵ¹Şƨğƫ¯ƬdƫĉŵĮċƨ„ôƨń¹ŵƫĉŵċŞdƫ«¹dždmƫŒ=mƫŒĜ¤=ƫÒdŞŵċńĮôŵċĝƫ
-) œƨ„ğƫ==ƫƀƫIJ¤
ƥ«~’ĉ’ŏ]ŏ@Ğƪœƨ„ĝğƫ=¤ƫXMÔƫIJŒ¤ƫĜƫBd÷ğƫ=¤ƫXMÔƫŒ¤Xƫ”~ńċ³ŵdŠ
-* ŒƧ„ĜĞƪ==ÔƫƀIJƫŒƀƫĜƫBd÷ğƫ==ÔƫƀIJƫŒŒÔƫ”ŵ¹ŞŵŠ
ƨŘ¹ŵƫBƨ¹ĮdĮŘƨċƫ”Őń¹ƨŞŵ¹ƫĉŵÜƨ¹ēńd„ŠƫƨŘ¹ŵIƨ¹ĮdĮŘƨċƘċńēĝŞƕƫÒd¹ńdƫƊŵĄŵƫĉŵċŞdƫ
-. ”Řń¹ƨŞŵ¹dƫēŵŵ¹ŘƨĮdŘŵ¹dŠƫÜĴēŵċŞdƘńܹƨċdĝŞƫƕƫĉd¹„ŵċƫDd¹Ąŵƫ”Őń¹ƨŞŵ¹Šƫē(d¹dŵƘńܹƨċdĝ
.& Şƕƫ~Ƭ¬ċƫ«d¹dŞdƫ„³d¹dŞdƘńܹƨċdĝŞmƫÒńžƬƨ„ƫœƨń÷ƨń¹dƫŐńĮń ƫ”ĉŵĮŞdēŞŵċŠƫÜŘńĮń Ƙńܹƨċdĝ
Şƫƕƫ@„ńċd³ƨŞƨƫ]Įdē„ƨŞŵƫ”–ƨċŞŵ¹dƫŘƨƫƬ³„ńēńŘdŘƨŠƫƨdĮdē„ƨŞŵƘńܹƨċdĝŞƫƕƫƊŵċƧƫ]ĮŞhĮńŵƫ
.( ~ŵƨċƫ”ĉŵŵ¹ŘƨĮdŘŵ¹ƫŘƨƫÒdŞƨ¹ńdńċŠƫĴŵċƨdƘńܹƨċdĝŞƫĝ
Őƨ„ƨždĄŵƫĩŵ¹ŞƨğƫąĮžƨ„dƫ]„ÜƨńŘdƫ”Őń¹ƨŞŵ¹dƫĉŵŵ¹ŘƨĮdŘŵ¹dƫŐƨ„ƨždĄŵƫĩŵ¹ŞƨŠƫ
., dd„ÜƨńŘdƘńܹƨċdĝŞƕƫÒńžƬƨ„ƫ]¹ŵċŵƫ”ēŵĮŞdēŞŵċŠƫÜd¹ŵċŵƘńܹƨċdĝŞƫƕƫÒd¹žd¹ńŘdƫ
/& DdċēŵĮēƨ„ŵċƫ”žƨċŞŵ¹dƫŘƨƫēŵĮŞdŠƫÜ(dċēŵĮēƨ„ŵċƘńܹƨċdĝŞƫƕƫ’„Řdƫ¯ń³ƨń¹ŵƫ”]ċċńċŞƨĮŞƨƫ
ƨƫĉŵŵ¹ŘƨĮdŘŵ¹dƫŘƨƫÒdŞƨ¹ńdńċƫŐƨ„ƨždĄŵƫĩŵ¹ŞƨŠƫńÜܹń³ƨń¹ŵƘńܹƨċdĝŞ
/( Ƭ³„ńēńŘdŘƨƫůĮ„ńĮƨğƫƬ³„ńēńŘdŘƨŵĮ„ńĮƨƘńܹƨċdĝēŵÜĝŞƫœƨ„ĝğƫ=¤ƫXMÔƫMIJ
Ò]¯'@Œ’Ĩ–ĞƪÒhĮńēdƫ«d„ċƨÜĄŵƫ”Őń¹ƨŞŵ¹dŠƕƫ]ĮdƫdƬ„dƫ«d„Şd d¹ƫ”žƨċŞŵ¹dƫ
/* Řƨƫ¹ŵŘƬŞŵŠ
/. Òƥ~Œ’Òìŏ’]ĞƪƊŵĄŵƫƨŘ¹ŵƫ–d„(ƨńdċƫ”Řń¹ƨŞŵ¹ŠƫĴŵdŵžd„(ƨńdċƘċńēĝŞƫ
¯Ůŏƥ»âŮĞƪÒdĮƬƨ„ƫd¹¹ƨń¹dƫ”Őń¹ƨŞŵ¹ŠmƫÒdĮƬƨ„ƫBƨ¹ĮdĮŘƨċƫ”Őń¹ƨŞŵ¹ƫ]ŘĴƬĮŞŵŠmƫ
ƨŘ¹ŵƫ–Ƭń„ôƨ¹ÜńĮŵƫƨƫĉd¹„ŵċƫÒŵ¹dńċƫ”¹ŵŘƬŞŵ¹ƨċŠƫ
ĉ’¯ĉƥZ»âŮƪƧƪ]čč’Ĩ]Œƥ¯]čĞ
ƨŘ¹ŵƫÒĝƫBƨ¹ĮdĮŘƨċƫ”Őń¹ƨŞŵ¹ŠmƫƊŵċƧƫńĮôƨń¹ŵƫ”ĉń¹ēƬ„dĄŵŠmƫîƨ„ƨĮdƫÒdŞŵċŵƫ
”dŞƨĮŘńÜƨĮŞŵƫdŵƫdċċńĮdĮŞƨŠƕƫ]ŞƨĮŘńÜƨĮŞŵƫdŵƫŵĮŞŵƫŘƨƫDƨĮŘdğƫŵĮŞŵŘƨ(ƨĮŘdĝ

:–6K<HŔ>Ŕ<ŔK6>::<Ŕ,S,HŔN>Ŕ>$<< ńƘńܹƨċdĝŞƫŒƧ„ĜĞƪIJIJƫ=ƫƀŒmƫ=¤ƫXMƫÔÔ¤ƫ”Řńdċƫ{ŞƨńċmƫŘdċƫMôƫ‹ċƫ¤MôŠƫƫ
Bd÷Ğƪ=¤ƫXMÔƫŒ¤ƕƫƧÜdфĞƪdŵńŵĝē„ńƨĮŞƨĝńƘńܹƨċdĝŞƫ]ēƨŘdƫdƫ¡¡¡ĝdċċńĮƨĴdĝŞƫ
@Į(ńŵƫŘƨƫƨŘńŘŵċğƫÒƨŘń¹ƨċċƫĜƫĎŵēńƨŘdŘƨƫƊŵ¹Įd„¬ċŞńēdƫƨƫ@ŘńŞŵ¹ńd„mƫ~Řdƫ

>
lm^g”f^kh]ZOBLÄHAblmkbZ†]^&
]b\Z]h€@n^kkZ]^>liZgaZ]^*2,/&
&*2,2^€lf”embieZleb`Z…“^l]^Ihkmn&
`ZeZ^ll^`kZg]^\hg×bmhjn^%]^\bobe%
\^]hl^mkZgl_hkfZkbZ^fbgm^kgZ\bhgZe%Zm^g&
]^g]hZhl^goheobf^gmhl^lmkZg`^bkhl%jn^k]^
^lmZ]hljn^k]^\b]Z]ƒhl\hf[Zm^gm^lZmŠmneh
bg]bob]nZe'Gƒhahno^ghl†\nehQQg^ganfZ
`n^kkZb]^heh`b\Zf^gm^mƒhl^gmb]Z\hfh^lmZ%
oblmhm^k&l^mkZoZ]h^gmk^Z^ljn^k]Z^Z]bk^bmZ
ghll^nl^lmZ]hlfZblinkhlÈZ]^fh\kZ\bZikh&
`k^llblmZ]^nfeZ]h^h_Zl\blfh]hhnmkh'
H>lmZ]hGhoh]^LZeZsZkZihbhnZ[^kmZ&
`^g^kZe?kZg\h%eZg…hnh`hei^]^\^kmhfh]h
_ZeaZ]hjn^k^]ng]ZkbZgZehg`Z%]^lmknmboZ^
fhkmŠ_^kZ\hgm^g]Zjn^fZk\ZkbZZ>liZgaZ
]nkZgm^Zl]†\Z]Zll^`nbgm^l'Hl_kZgjnblmZl%
\hfZlZcn]Zl]^\blboZl]Z:e^fZgaZ]^Abme^k
^]ZBmebZ]^Fnllhebgb%aZo^kbZf]^o^g\^k%
fZlZhÖf]^jnZl^mkˆlZghl^€\nlmZ]^
i^ehf^ghlf^bhfbeaƒh]^fhkmhl'
LƒhZlablmkbZl]h\hg×bmhikhikbZf^gm^
]bmh^]h^goheobf^gmhihkmn`nˆlÈ]^LZeZsZk
^]hlohengmkbhl%mZgmh¿ObkbZmhlÀ]h[Zg]h
¿gZ\bhgZeblmZÀ\hfh]^fh\kZmZl]Z_Z…ƒh
k^in[eb\ZgZÈjn^g^lmZli`bgZll^^oh\Z%
ŒŃ¹džƧÜĞƫ=ƫ=ƫƨ÷ƨÜ„d¹ƨċ
¯ƨÜƨċċdƫ~ń(¹ƨƫ¤¤=ƫĜƫ=IJIJ¤ĜMXƫdŵƫŘƨƫ]¹ēŵċ
’ܹƧċċĄŴĞƫ~ńċž¹ƥbēdƫˆƫĉdċd„ƫŘƨƫĎŞdĝƫ~ƨŵŵ„ŘńĮdƫĜƫ=IJŒƫ`Ƭƨ„Ƭ ƫŘƨƫ«dń÷ŵ
ŏŃċŝ¹Ń³ƫŃĄŴĞƫD]ĎƫĜƫÒ~mƫÒƨŘńdƫ~ŵžńċŞńēċƫd¹.mƫ`ƬńĮŞdƫŘŵƫ–¹dĴd„ƫ
DƨĮŘdƫĎƨēdmƫ=IJƀMĜŒ¤¤ƫ]žƬd„(dĜĉdēƧÜƫœƨ„ĝğƫ=¤ƫƀƀIJƫƫ
ŴĭŝŴċƪŗƧƪDƧĭŗdĞƪēŵĮŞdēŞēƨĮŞƨ¹Ƙ(dċĝŞƫĜƫœƨ„ĝğƫÔÔƫ=XƫŒŒƫĜƫBd÷ğƫÔÔƫ=Xƫ¤ƀƀ
¯ƨžńċŞŵƫĮdƫ@¯ĉƫēŵÜƫŵƫĮŵƫ¤=ŒƫXƀ
ŐƨhċńŞŵƫ~ƨžd„ƫĮŵ=IJXƫXIJÔŧÔ
’ĮŞƨ¹ŘńŞdƫdƫ¹ƨ¹ŵŘƬĄŵmƫÜƨċÜŵƫd¹ēńd„mƫŘƨƫŞƨ÷ŞŵċmƫIŵŞŵž¹dbdċƫŵƬƫń„Ƭċ޹dsƨċƫċŵ³ƫgƬdńċgƬƨ¹ƫÜƨńŵċmƫƫ
ƨƫd¹dƫgƬdńċgƬƨ¹ƫbĮċmƫńĮē„Ƭċń(ƨƫēŵÜƨ¹ēńdńċ
Ċ]ƫÒƨŘń¹ƨċċƫĮĄŵƫƧƫ¹ƨċŵĮċƥ(ƨ„ƫƨ„ŵƫēŵĮŞƨ{ŘŵƫŘŵċƫdĮ{ĮēńŵċƫĮƨÜƫƨ„dƫƨ÷dŞńŘĄŵƫŘdċƫēd¹dēŞƨ¹¬ċŞńēdċƫ
ƨƫ¹ŵ¹ńƨŘdŘƨċƫŘŵċƫ¹ŵŘƬŞŵċƫƨŧŵƬƫ³ƨĮċƫdĮƬĮēńdŘŵċĝƫ]ƫ¹ƨċƨŞń(dƫ(ƨ¹dēńŘdŘƨƫƨƫēŵĮIŵ¹ÜńŘdŘƨƫ
ēŵÜƫdƫ¹ƨd„ńŘdŘƨmƫċĄŵƫŘdƫńĮŞƨž¹d„ƫƨƫƨ÷ē„Ƭċń(dƫ¹ƨċŵĮċd³ń„ńŘdŘƨƫŘŵċƫdĮƬĮēńdĮŞƨċƫƨƫdžyĮēńdċƫŵƬƫ
ƨܹƨċdċƫƬ³„ńēńŞƥ¹ńdċĝƫ
8jj`e\X 

f^gm^Z_Z…ƒhk^[^e]^jn^%lh[Zeb]^kZg…Z]h ]^lo^g]Z^Zikh_ng]Z' C`^l\a}.'.)''*,'flm}X

nnn%Xjj`e\aX%gk
Őńdċƫ{ŞƨńċƫŘdċƫMôƫ‹ċƫ¤Mô
¤ƪdĭŴƫĜƫ=ƫ¹ƨċŞdsƨċƫ÷ƫ ÔmÔ=ƫ”¤ƛƫŘƨċēŵĮŞŵŠ
=ƪdĭŴċƫĜƫƫ¹ƨċŞdsƨċƫ÷ƫ Ômſſƫ”¤ŒƛƫŘƨċēŵĮŞŵŠ
HeŠfib\hl ď  7 C ; IJ ; H :ÁE

>qmk^fZ]nkZ%
o^kƒh]^*2,/
5
dcdi`U€~c
XY
ia
diYV`c
cijY

]bhYfYggUXU
ia
X]gWifgc
dc`…h]Wc"

BU
df]aY]fU
ZUgY
XU
[iYffU
cg

ºbUW]cbU`]ghUg»
UjUb€UjUa
dcf
hYff]hŠf]c

XU
FYdV`]WU
biaU
aUfW\U
eiY
gYf]U

hfUjUXU
Ya
AUXf]X

Bůœůƪŏd(ŃŗƪčƧńÜŴƫ¹ŦÒdžĭƫÜ

 


;Zk\^ehgZ%
+*]^cneah
]^*2,/
Bc
eiUfhc
X]U
UdŠg


c
dfcbibW]Ua]Ybhc
Xcg

giV`YjUXcg
ºbUW]cbU`]ghUg»

Wca
U
W]XUXY
Ya
ZibXc


U
a]`]W]UbU
AUf]bU
;]bYgh{

XU
>ijYbhiXY
7caib]ghU

7UhU`~
dcgU
dUfU
U
cV^Yh]jU

bc
hYffU€c
Xc
<chY`

7c`Šb
cbXY
ZibW]cbUjU

iaU
fYdUfh]€~c
XY

U`]ghUaYbhc
XY
jc`ibhzf]cg

dUfU
WcaVUhYfYa
cg

fYVY`XYg"
5g
ai`\YfYg

XYgYadYb\UfUa
ia

]adcfhUbhY
dUdY`
bU

;iYffU
XY
9gdUb\U
eiYf

dfcWifUbXc
c
gighYbhc

XUg
Wf]Ub€Ug
Y
Wi]XUbXc

XY`Ug
bU
fYhU[iUfXU
eiYf

WcaVUhYbXc
XY
UfaUg

bU
a~c
U
UaYU€U

Xc
dYgUXY`c
ZUgW]ghU
BůœůƪƉƫdĭƪ–ƫ ÜdĭŦ@IƧěBŴŝŴŝƧĒd



Ė
HeŠfib\hl ď  7 C ; IJ ; H :ÁE

a 


;be[Zn%
fZbh
]^*2,0
DYfUbhY
c
]adUggY

bU
ZfYbhY
XY
AUXf]X

cg
ºbUW]cbU`]ghUg»

YgWc`\YfUa
Wcac

cV^Yh]jc
Ug
5ghf]Ug

U
7UbhzVf]U
Y
c
DU…g

6UgWc"
5
WUd]hU`

]bXighf]U`
VUgWU
fYg]gh]i

c
aU]g
eiY
dŒXY
Uh

WU]f
bUg
a~cg
Xcg

]bggiffYhcg"
5bhYg

gcZfYi
XifUbhY
aYgYg

VcaVUfXYUaYbhcg

UfYcg
eiY
YgdU`\UfUa

c
aYXc
bUg
fiUg"


5
ai`\Yf
Y
U
Wf]Ub€U

eiY
gY
jYYa
bYghU
Zchc

W`YVfY
dfchU[cb]nUa

YggU
bcjU
ZcfaU


XY
]bei]YhU€~c

Bůœůƪ¯Ŵ³Ƨ¹ŝƪĉddŦÒdžĭƫÜ



ă
HeŠfib\hl ď  7 C ; IJ ; H :ÁE

½ 


M^kn^e%
,]^cZg^bkh
]^*2,1
:c]
Ya
5fU[~c
eiY
Wca

aU]cf
]bhYbg]XUXY
gcdfUfUa

cg
jYbhcg
XU
[iYffU"
:UWY

{
]bYldi[bUV]`]XUXY
XY

AUXf]X
cg
ºbUW]cbU`]ghUg»

WcbWYbhfUfUa
U
aU]cf
dUfhY

Xcg
gYig
YgZcf€cg
bU
hYbhUh]jU

XY
U`WUb€Uf
c
AYX]hYff|bYc

dUfU
WcfhUf
U
FYdV`]WU
Uc

aY]c"
BU
Zchc
WcaVUhYbhYg

fYdiV`]WUbcg
acbhUa
[iUfXU

Uc
YX]ȖW]c
Xc
;cjYfbc
7]j]`

eiY
ZcfU
Uh
\cfUg
UbhYg
c

h]ac
VUgh]~c
XU
fYg]ghƒbW]U

ZfUbei]ghU
Bůœůƪ¯Ŵ³Ƨ¹ŝƪĉddŦÒdžĭƫÜ



Z
HeŠfib\hl ď  7 C ; IJ ; H :ÁE

ž 


LZgmZ>neebZ
>ibhc
XYghU
dYeiYbU
`cWU`]XUXY

XU
dfcj…bW]U
XY
HYfiY`
hfUjUfUa!gY

j]c`Ybhcg
WcaVUhYg
ia
dciWc


Wcac
Ya
hcXc
c
5fU[~c


Bůœůƪ¯Ŵ³Ƨ¹ŝƪĉddŦÒdžĭƫÜ



žž
HeŠfib\hl ď  7 C ; IJ ; H :ÁE

žL 


;Zk\Zk‡l%
fZk…h]^*2,2
BU
]a]bƒbW]U
XU
XYffcWUXU
ÑbU`


iaU
]bhYfa]bzjY`
Wc`ibU
XY

fYZi[]UXcg
fYdiV`]WUbcg
YgWc`hUXU

dcf
ia
[YbXUfaY
WUa]b\U
dcf
iaU

dfU]U
Xc
Fcigg]``cb
Wca
XYgh]bc

U
ia
WUadc
XY
]bhYfbUaYbhc
Ya

hYff]hŠf]c
ZfUbWƒg
Bůœůƪ¯Ŵ³Ƨ¹ŝƪĉddŦÒdžĭƫÜ



žú
>liZgaZď 9HEDEBE=?7
i6<–:Ŕ<$Ŕ
Ŕ,Q>:
'-`kb^e
CÑW]U]g
X]fY]h]ghUg
XU
[iUfb]€~c
Xc

DfchYhcfUXc
9gdUb\c`
Xc
BcfhY
XY
ÚZf]WU

AUffcWcg
9gdUb\c`
ºdfcbibW]Ua!gY»
WcbhfU

c
;cjYfbc
XU
:fYbhY
Dcdi`Uf"
'.`kb^e
C
`YjUbh

C
`YjUbhUaYbhc
YghYbXY!gY
{


X
9gdUb\U"
5
XUhU
XYg][bUXU
dcf
5`nUa]Ybhc
BU!
W]cbU`
gYfz
WcaYacfUXU
cÑW]U`aYbhY
XifUbhY


gYfz
WcaYa
Ug
eiUhfc
XWUXUg
Ug
eiUhfc
XWUXUg
XU
X]hUXifU"
5
aYhUXY
bcfhY

Xc
dU…g
UXYfY
{

Xc
dU…g
UXYfY
{
giV`YjU€~c
Wca
YlWY€~c

XY
5ghf]Ug
7UbhzVf]U

7
DU…g
6UgWc
Y

7UhU`ib\U"
BU
7UhU`ib\U"
BU
5bXU`in]U
c
[YbYfU`
EiY]dc

XY
@`Ubc
Wcbg
XY
@`Ubc
WcbgY[iY
UhfUjg
XY
ia
[c`dY

XY
UiXzW]U
U

UdcXYfUf!gY
XY
GYj]`\U
iaU

W]XUXY
hfUX]W
W]XUXY
hfUX]W]cbU`aYbhY
XY
YgeiYfXU/
U

gY[i]f
WU]f~c
7
gY[i]f
WU]f~c
7ŠfXcjU
Y
;fUbUXU"
'/`kb^e
<hWdYe
<hWdY
WcaUbXUbhY
a]`]hUf
XUg

7Ubzf]Ug
Ya]hY
ia
aUb]ZYghc
Ubh][cjYfbU!

Ya]hY
žZúa
aYbhU`
Y
dUfhY
bia
dYeiYbc
Uj]~c
dfYj]U!
aYbhY
ZfYhUXc
dUfU
HYhi~c
bc
AUffcWcg

9gdUb\c`"
(&`kb^e
C
][d[hWb
IWd`kh`e
Yl]`UXc
Ya

Dcfhi[U`
dUfhY
Xc
9ghcf]`

bcihfc
dYeiYbc
Uj]~c

dUfU
W\YÑUf
U
giV`YjU€~c

aUg
acffY
bU
eiYXU
Xc

UdUfY`\c
bU
Ei]bhU
XU

AUf]b\U"
:fUbWc
gYfz
c

W\YZY
Xc
5`nUa]Ybhc"
((#(+`kb^e
HfUjU!gY
U
bcfcYghY
XY
AUXf]X
U

6UhU`\U
XUg
GYffUg
iaU
giWYgg~c
XY
WcaVUhYg

eiY
g~c
c
df]aY]fc
jYfXUXY]fc
fYWcbhfc
XU

[iYffU
W]j]`"
:fUbWc
gc`]W]hU
Ug
U^iXUg
XU
5`Y!
aUb\U
XY
<]h`Yf
Y
XU
=hz`]U
XY
Aiggc`]b]
dUfU
c

hfUbgdcfhY
XUg
giUg
hfcdUg
aUffcei]bUg
dUfU

U
9gdUb\U"
7\Y[Ua
XY
:fUb€U
cg
df]aY]fcg

Uj]ŽYg
Y
Ug
df]aY]fUg
UfaUg
dUfU
c
;cjYfbc"
)&`kb^e
5hYffUa
bc
AUffcWcg
YgdUb\c`
cg

df]aY]fcg
Uj]ŽYg
U`Ya~Yg
Y
]hU`]Ubcg"
,W]eije
:fUbWc
W\Y[U
U
GYj]`\U
Y
]b]W]U

Wca
cg
gYig
ºacifcg»
U
aUfW\U
dUfU
AUXf]X"
'*W]eije
Cg
giV`YjUXcg
dfYhYbXYa
UdcXY!
fUf!gY
XY
hcXcg
cg
hYff]hŠf]cg
ZfcbhY]f]€cg
Wca

Dcfhi[U`
cbXY
WcbhUa
Wca
c
Udc]c
Xc
;c!
jYfbc
XY
GU`UnUf/
6UXU^cn
WU]
bUg
giUg
a~cg

bia
VUb\c
XY
gUb[iY
U
eiY
Ugg]ghY
c
^cfbU`]ghU

Azf]c
BYjYg
Xc
8]zf]c
XY
@]gVcU"
ž 


'+W]eije
Dcf
dfcdcghU
Vf]h|b]WU
U
=b[`UhYf!
fU
Y
U
:fUb€U
XYZYbXYa
biaU
XYW`UfU€~c
U

b~c
]bhYfjYb€~c
bc
WcbÒ]hc
YgdUb\c`/
hcXcg

cg
9ghUXcg
YifcdYig
YlWYhc
U
Gi…€U
giVgWfY!
jYf~c
bcg
X]Ug
gY[i]bhYg
c
DUWhc
XY
B~c!

!=bhYfjYb€~c/
U
=hz`]U
UXYf]fz
U
&%
U
5`YaUb\U

U
&(
Y
U
IFGG
U
&,/
YghYg
dU…gYg
YbWcbhfUf~c

ZcfaU
XY
WcbhcfbUf
c
Uggibhc.
U
;iYffU
XY

9gdUb\U
b~c
gYfz
W]j]`
aUg
]bhYfbUW]cbU`"
)i[j[cXhe
Cg
giV`YjUXcg
UggY[ifUa
c
Wcb!
hfc`c
XY
AU]cfWU
U
aU]cf
XUg
]`\Ug
6U`YUfYg"
*i[j[cXhe
9a
AUXf]X

hcaU
dcggY
ia
bcjc

;cjYfbc
W\YÑUXc
dY`c

gcW]U`]ghU
BWh]e9WXWb#
b[he
ia
Ubh][c
cdYfzf]c

YghiWUXcf"
+i[j[cXhe
=fb
bc
DU…g
6UgWc
]adcfhUbhY

dcbhc
XY
dUggU[Ya
dUfU
:fUb€U
WU]
bUg
a~cg

Xcg
ZfUbei]ghUg"
/i[j[cXhe
FYbY!gY
dY`U
df]aY]fU
jYn
c

7ca]h
XY
B~c
=bhYfjYb€~c
ci
7ca]h
XY

@cbXfYg"
')i[j[cXhe
5
gY[i]f
U
=fb

U
jYn
XY
GUb

GYVUgh]zb
WU]f
Ya
dcXYf
Xcg
fYVY`XYg"
('i[j[cXhe
Bc
|aV]hc
XUg
X]gWiggŽYg
Xcg

giV`YjUXcg
UWYfWU
Xc
WcaUbXc
b]Wc
:fUbWc


bcaYUXc
º[YbYfU`…gg]ac»
dY`cg
gYig
dUfYg"

5
ºWUd]hU`»
Xcg
ºbUW]cbU`]ghUg»

6if[cg

aUg
:fUbWc
Yghz
U
aU]cf
dUfhY
Xc
hYadc
Ya

GU`UaUbWU
gYXY
Xc
WcaUbXc
a]`]hUf"
(/i[j[cXhe
HYfa]bU

c
WYfWc
[cjYfbUaYbhU`

Uc
5`WUnUf
XY
Hc`YXc

cbXY
&
a]`
ZfUbei]ghUg

gY
h]b\Ua
VUff]WUXc
Wca

ai`\YfYg
Y
Wf]Ub€Ug
bcg

df]aY]fcg
X]Ug
XU
[iYffU"
'ekjkXhe
:fUbWc

Y`YjUXc
dY`cg
gYig
dUfYg

{
X][b]XUXY
XY
º7\YZY
XY
9ghUXc»/
dcfa

c
7\YZY
XY
9ghUXc
cÑW]U`

c
DfYg]XYbhY
XU

FYdV`]WU
AUbiY`
5nU‰U
eiY
gY
YbWcbhfU
Ya

AUXf]X"
-ekjkXhe
Cg
ZfUbei]ghUg
YbWYhUa
bcjU

aUfW\U
gcVfY
AUXf]X
bc
]bhi]hc
XY
hcaUf

U
WUd]hU`
Y
dŒf
Ña
{
[iYffU/
aUg
U
W]XUXY

fYg]gh]fz
Uh
Uc
Ña.
XY
cihiVfc
U
XYnYaVfc

hfUjUf!gY!z
bcg
gYig
UffUVU`XYg
U
giWYgg~c

XY
WcaVUhYg
eiY
ÑWUf]U
Wcb\YW]XU
dcf

8WjWb^WZ[CWZh_Z"
-ekjkXhe
Ia
XYWfYhc
[cjYfbUaYbhU`

Yldfcdf]U
Ug
hYffUg
Xcg
ZUWW]cgcg
XYg][bU€~c

Uhf]Vi…XU
dY`U
FYdV`]WU
Ucg
Udc]UbhYg
Xcg

giV`YjUXcg"
'(ekjkXhe
7\Y[Ua
U
9gdUb\U
dUfU
Udc]Uf

U
FYdV`]WU
WcbgY`\Y]fcg
a]`]hUfYg
Y
UfaU!
aYbhc
gcj]h]Wc"
()ekjkXhe
C
Dcfhi[U`
XY
GU`UnUf
fcadY

fY`U€ŽYg
Wca
U
FYdV`]WU
9gdUb\c`U
]bjcWUb!
Xc
Wcac
dfYhYlhc
j]c`U€ŽYg
XU
ZfcbhY]fU"
(*ekjkXhe
5
;YbYfU`]hUh
[cjYfbc
UihŠbc!
ac
XU
7UhU`ib\U
diV`]WU
ia
XYWfYhc
fY`Uh]jc

{
Wc`Yh]j]nU€~c
XY
dfcdf]YXUXYg"
Bc
aYgac

X]U
cg
ºbUW]cbU`]ghUg»
diV`]WUa
dcf
gYi
`UXc

ia
XYWfYhc
eiY
]`Y[U`]nU
eiU`eiYf
Uh]j]XUXY

dc`…h]WU
Y
g]bX]WU`
bU
giU
ncbU"
v
c
YlhfYaUf

Xcg
WUadcg
]XYc`Š[]Wcg"
(/ekjkXhe
6`]bXUXcg
figgcg
ZcfbYW]Xcg

Wca
WcbXihcf
YbhfUa
Ya
WcaVUhY
dY`U

df]aY]fU
jYn
bU
ZfYbhY
XY
AUXf]X"
,del[cXhe
C
;cjYfbc
`Y[U`
aiXU!gY
dUfU

JU`ƒbW]U"
-del[cXhe
5g
6f][UXUg
=bhYfbUW]cbU]g
cV!
hƒa
c
VUh]gac
XY
Zc[c
bU
ZfYbhY
XY
AUXf]X"

5
5`YaUb\U
fYWcb\YWY
U
>ibhU
XY
6if[cg
c

º[cjYfbc»
ZfUbei]ghU"
(&del[cXhe

@eiƒ7djed_e
Fh_ceZ[H_l[hW

c
ZibXUXcf

XU
ZU`Ub[Y


YlYWihUXc
dY`cg

fYdiV`]WUbcg"
@7D[_he#<;L[h[_he
DfcggY[iYa
cg
WcaVU! )`kd^e
C
][d[hWbCebW
.`Wd[_he
BUgWY
c
Zihifc
fY]
>iUb
7Uf`cg

hYg
Ya
hcfbc
XY
AUXf]X
6UhU`\U
XU
9ghfUXU
Uihcf
Xcg
d`Ubcg
Xc
Ñ`\c
Xc
WcbXY
XY
6UfWY`cbU
Y
bYhc
XY
5Zcbgc

XU
7cfib\U
6UhU`\U
Xc
>UfUaU" 5`nUa]Ybhc
Y
dcf
]ggc
L==="
:fUbWc
XYg][bz!`c!z
\YfXY]fc
XU
WcfcU

UdY`]XUXc
XY
9`
8]fYW! XYdc]g
XY
Ya
%-(+
hYf
fYghUifUXc
U
acbUf!
'&<;L[h[_he
Cg
ZfUbei]ghUg
hcaUa
hcf
acffY
bU
eiYXU
Xc
ei]U
]bh]hi`UbXc!gY
FY[YbhY"
Az`U[U
VUgh]~c
XU
fYg]ghƒbW]U
fYdiV`]WUbU
Uj]~c
Ya
eiY
j]U^UjU
XU

bU
5bXU`in]U" ZfYbhY
VUgWU
dUfU
J]hŠf]U/
(&`Wd[_he8WhY[bedW

VcaVUfXYUXU
dY`cg

U
gYaY`\Ub€U
Wca
U
acfhY
]hU`]Ubcg"
'.#()cWh‚e
XY
GUb^if^c
`Ub€U
gigdY]hUg

Cg
]hU`]Ubcg
g~c
gcVfY
:fUbWc
Wi^U
`]XYfUb€U
dUggU
U
gYf

XYgZY]hYUXcg
Y
]bWcbhYghUXU
aUg
bUXU
gY
dfcjUfz"
fYWiUa
Ya
XYgcf!
XYa
bU
8WjWb^WZ[ '/`kd^e
Cg
ZfUbei]ghUg
hcaUa
6]`VUi"
=kWZWbW`WhW"
'&`kb^e
8Ydc]g
XU
5`YaUb\U
Y
XU
=hz`]U
U

)&cWh‚e
Cg
:fUb€U
UVUbXcbU
c
Wcbhfc`c"
ZfUbei]ghUg
eiY
^z

XYhƒa
G"
GYVUgh]zb
Y
=fb

]b]W]Ua
U
WUadUb\U
,#(.`kb^e
Cg
ZfUbei]ghUg
gighƒa
U
Wcb!
dUfU
U
Wcbei]ghU
Xc
fYghc
Xc
DU…g
6UgWc"
Bc
X]U
hfUcZYbg]jU
fYdiV`]WUbU
U
cYghY
XY
AUXf]X

žZú㠞Zú½
gY[i]bhY
VcaVUf! Wcb\YW]XU
dcf
6UhU`\U
XY
6fibYhY" 'cWh‚e
9a
6if!
XY]Ua
:khWd]e" [cg
cg
bUW]cbU`Yg

(*W]eije
7caY€U
c
WYfWc
fYdiV`]WUbc
XY
ZcfaUa
c
gYi

'/WXh_b
Ia
6Y`W\]hY
`cWU`]XUXY
UfU[cbYgU
eiY
Ug
Uihcf]! fh_c[_he=el[hde
XYWfYhc
ºbUW]cbU! XUXYg
`Y[U]g
UWUVUf~c
dcf
fYWidYfUf" d€efhel_iŒh_e"
`]ghU»
]bgh]hi]
Wcac

dUfh]Xc
b]Wc
U
(,W]eije
Cg
ZfUbei]ghUg
hcaUa
GUbhUbXYf
,cWh‚e
C
WfinUXcf
ZfUbei]ghU
6U`YUfYg


:U`Ub[Y
XUg
>CBG"
bU
7UbhzVf]U" UZibXUXc
dY`U
ZfchU
fYdiV`]WUbU
bU
6UhU`\U

C
7ca]h
XY
B~c
=bhYfjYb€~c
dŽY
Ya
j][cf
c
Xc
7UVc
XY
DU`cg
c
aU]cf
fYWcbhfc
bUjU`
XU

Wcbhfc`c
bUjU`" (&ekjkXhe
Cg
ZfUbei]ghUg
hcaUa
;]^Šb
bUg
[iYffU
hfUjUXU
Uc
`Uf[c
XY
AfW]U"
5ghf]Ug
Y
dUggUa
U
Wcbhfc`Uf
hcXc
c
BcfhY"
(,WXh_b
5j]ŽYg
XU
`Y[]~c
7cbXcf
U`Ya~
/cWh‚e
Cg
ZfUbei]ghUg
diV`]WUa
c
:cfc
Xc

VcaVUfXY]Ua
;iYfb]WU
bc
DU…g
6UgWc
c
eiY
)'ekjkXhe
C
;cjYfbc
XU
FYdV`]WU
hfUbg! HfUVU`\c
iaU
XUg
c]hc
@Y]g
:ibXUaYbhU]g
XU

ZcfbYWYfz
U
D]WUggc
c
hYaU
Xc
gYi
ZUacgc
ZYfY!gY
XY
JU`ƒbW]U
dUfU
6UfWY`cbU" X]hUXifU
Y
`Ub€Ua
iaU
cZYbg]jU
a]`]hUf
Ya

dU]bY`" 5fU[~c"
'.del[cXhe
5
=b[`UhYffU
Ybj]U
dUfU

(#,cW_e
<z
($$
acfhcg
Y
a]`
ZYf]Xcg
Ya
6if[cg
ia
ºfYdfYgYbhUbhY»
gYa
c
h…hi`c
XY

ach]bg
Ya
6UfWY`cbU" YaVU]lUXcf"

'+cW_e
7U]
c
;cjYfbc
XY
@Uf[c
7UVU``Yfc
Y
'+Z[p[cXhe
Df]bW]d]U
U
8WjWb^WZ[J[hk[b

giWYXY!`\Y
c
XY
@kWdD[]h‡d
ia
aX]Wc
gc! Ya
5fU[~c
`cWU`]XUXY
eiY
UWUVUfz
dcf
gYf

W]U`]ghU
UWigUXc
dcf
WUaUfUXUg
XY
dUfh]Xc
XY
fYWidYfUXU
dY`U
FYdV`]WU
Uc
Ña
XY
hfƒg

gYf
Wf]dhcWcai
gYf
Wf]dhcWcaib]ghU
Y
fYUV]`]hUXc
gYaUbUg
XY
Xifcg
WcaVUhYg"
dY`c
DGC9
^
dY`c
DGC9
^z
Ya
&$$-"

(/cW_e
5
Uj]U€~c

fYdiV`]
fYdiV`]WUbU
VcaVUfXY]U
)WXh_b
Cg
ZfUbei]ghUg
UdcXYfUa!gY
XY

c
ºWcif
c
ºWcifU€UXc
XY
Vc`gc»
Bƒh_ZW
bU
7UhU`ib\U"
8YihgW\`UbX
Y
cihfUg

8YihgW
ib]XUX
ib]XUXYg
U`Ya~g
UbWcfU! '+WXh_b5g
Zcf€Ug
ZfUbei]g!
XUg
bc

XUg
bc
dcfhc
XY
DU`aU
XY
hUg
Uh]b[Ya
c
AYX]hYff|bYc

AU]cfWU
AU]cfWU/
Ya
fYgdcghU
bU! YaL_‹Whep
WcfhUbXc
U

j]cg
U`Ya
j]cg
U`Ya~Yg
VcaVUfXY]Ua
FYdV`]WU
Uc
aY]c"
Dcf
YggU

Xc]g
X]Ug

Xc]g
X]Ug
XYdc]g
c
dcfhc
XY
U`hifU
c
;cjYfbc
ZfUbWƒg

5`aYf]U
5`aYf]U" W\YÑUXc
dcf
vXciUfX



žĖ
>liZgaZď 9HEDEBE=?7
8U`UX]Yf
fYUVfY
U
ZfcbhY]fU
Wca
U
9gdUb\U

eiY
YghUjU
YbWYffUXU"
Bc
aUf
YbhfY
UVf]`

Y
^ib\c
%%
bUj]cg
Vf]h|b]Wcg
Uc
gYfj]€c
XU

FYdV`]WU
g~c
UZibXUXcg
Ya
WcaVUhYg
Wca

ib]XUXYg
Xcg
bUW]cbU`Yg"
'(cW_e
C
;cjYfbc
dcfhi[iƒg
fY!
Wcb\YWY
cÑW]U`aYbhY
U
ZfUbei]ghU

>ibhU
XY
6if[cg
Wcac
;cjYfbc

XU
9gdUb\U/
jYa
dUfU
@]gVcU

Wcac
YaVU]lUXcf
D_Yeb|i<hWdYe

]fa~c
aU]g
jY`\c
Xc
º[YbYfU`…gg]!
ac»
Y
Udc]UbhY
Xc
5`nUa]Ybhc
XYgXY
U

df]aY]fU
\cfU"
'/cW_e
:fUbWc
dUggU
U
gYf
WUd]hzb![YbYfU`

XY
`cg
9^fW]hcg
XY
H]YffU
m
5]fY
9lfW]hc
Y

AUf]b\U"
'*`kd^e
Cg
ZfUbei]ghUg
eiY
`Ub€UfUa
U

cZYbg]jU
Xc
@YjUbhY
hcaUa
7UghY``Šb
XY
`U

D`UbU
YbhfY
HUffU[cbU
Y
JU`ƒbW]U"
+`kb^e
C
7ca]h
XY
B~c
=bhYfjYb€~c

UWcfXU
bU
fYh]fUXU
XUg
Zcf€Ug
jc`ibhzf]Ug
Yg!
hfUb[Y]fUg
aUg
gŠ
Ug
6f][UXUg
=bhYfbUW]cbU]g

gYf~c
XYgUh]jUXUg"
(+`kb^e
Cg
ZfUbei]ghUg
WcbgY[iYa
UhfUjYg!
gUf
c
h_e;Xhe"
)&ekjkXhe
Df]bW]d]U
iaU
[fUbXY
Wcb!
hfUcZYbg]jU
ZfUbei]ghU
bU
ZfYbhY
Xc
9Vfc"

9bhfYhUbhc
:fUbWc
ÑnYfU
^z
gUVYf
{
:fUb€U

Y
{
=b[`UhYffU
eiY
dYfaUbYWYf]U
bYihfU`
Ya

WUgc
XY
[iYffU
YifcdY]U"
'+del[cXhe
5
VUhU`\U
Xc
9Vfc
hYfa]bU

Wca
c
fYWic
XUg
Zcf€Ug
fYdiV`]WUbUg"
7caY!
€Ua
U
UVUbXcbUf
U
9gdUb\U
cg
Y`YaYbhcg

XUg
6f][UXUg
=bhYfbUW]cbU]g"
Dcf
YghU
U`hifU

XYWcffYa
cg
dfcWYggcg
WcbhfU
cg
hfchg_]ghUg

Xc
DCIA
UVYfhcg
dY`c
;cjYfbc
XY
BY[f…b

]bÒiYbW]UXc
dY`c
D79"
()Z[p[cXhe
Cg
ZfUbei]ghUg
`Ub€Ua
iaU

cZYbg]jU
[YfU`
WcbhfU
U
7UhU`ib\U"
ža 


[iYffU
W]j]`»
c
Yehed[bI[]_ickdZe9WiWZe
YbWUVY€U
ia
[c`dY
XY
9ghUXc
bU
FYdV`]WU

XYgh]bUXc
U
UWY`YfUf
U
fYbX]€~c
Y

c
Ña
XU
[iYffU/
cg
[c`d]ghUg
eiY

WcbgY[iYa
hcaUf
c
dcXYf
>ib!
hU
7UgUXc
hYbhUf~c
bY[cW]Uf

iaU
fYbX]€~c
\cbfcgU
aUg

:fUbWc
UdYbUg
UWY]hU
U

fYbX]€~c
]bWcbX]W]cbU`"
[_he
Cg
bUW]cbU`Yg
hcaUa
'*`Wd[_he hcaUa
JWhhW]edW"

JWhhW]edW"

]a]bƒbW]U
XU
j]hŠf]U
ZfUbei]ghU
WcaY€U

:UWY
{
]a]bƒbW]U
XU
j]hŠf]U
ZfUbei]ghU (-cWh‚e
5
9gdUb\U

Z[…neZeZeih[\k]_WZeifWhW<hWd‚W"
c]hWdZ[…neZeZeih[\k]_WZeifWhW<hWd‚W" ZfUbei]ghU
UXYfY
Uc
DUWhc

5bh]_ca]bhYfb
c
hfUhUXc

d[_he
6UfWY`cbU
U
gY[ibXU
W]XUXY

(,`Wd[_he Ugg]bUXc
Ya
%-'*
YbhfY
U

dUb\U
WU]
Ya
dcXYf
Xcg
giV`YjUXcg"

XU
9gdUb\U 5`YaUb\U
bUn]
Y
c
>Ud~c

V`]WU
ÑWU
`]a]hUXU
{
ncbU
eiY
jU]
Xc

5
FYdV`]WU
ÑWU
`]a]hUXU
{
ncbU
eiY
jU]
Xc
a]`]hUf]ghU
dUfU
eiY
ZcggYa


hY
JU`ƒbW]U
U
AUXf]X"
@YjUbhY
JU`ƒbW]U
U
AUXf]X" hcaUXUg
aYX]XUg
WcbhfU

U
IFGG
Y
U
=bhYfbUW]cbU`

[h[_he
5
:fUb€U
dcf
]bhYfaX]c
Xc
gYi

(\[l[h[_he 7caib]ghU"
žZúZ
YaVU]lUXcf
ZUn
dfYgg~c
(.cWh‚e
AUXf]X
UWUVU
dcf
gY
fYbXYf"
Ã
Ya
j~c
Ã
gcVfY
c
;cjYf!
bc
YgdUb\c`
dUfU
eiY
gY
)&cWh‚e
Cg
ºbUW]cbU`]ghUg»
YbhfUa
Ya

fYbXU
Ucg
giV`YjUXcg" JU`ƒbW]U
Y
Wcbhfc`Ua
hcXU
U
9gdUb\U"
-\[l[h[_he
C
DfYg]XYbhY
XU
FYdV`]WU
'WXh_b
BiaU
XUhU
eiY
gY
dfYghU
U
]fcb]Ug

CWdk[b7pW‹W
cdhU
dcf
Yl]`Uf!gY
Ya
:fUb€U
:fUbWc
diV`]WU
c
Wcaib]WUXc
XU
j]hŠf]U


cbXY
acffYfz
bc
Ubc
gY[i]bhY
gifdfYYbX]Xc
5
[iYffU
UWUVci"
C
DfYg]XYbhY
dcfhi[iƒg

dY`U
cWidU€~c
bUn]" ágWUf
7UfacbU
ZY`]W]hU
c
º[YbYfU`…gg]ac»"
/\[l[h[_he
C
;cjYfbc
fYdiV`]WUbc
fYbY!
*WXh_b
7\Y[Ua
U
AUXf]X
cg
df]aY]fcg
%'+

!gY
^z
bc
Yl…`]c
bU
W]XUXY
ZfUbWYgU
XY
Hci`ci! Xcg
'$$
WUa]ŽYg
XY
U^iXU
U`]aYbhUf
WcbhYb!
gY
UbhYg
XY
gY
hfUg`UXUf
dUfU
JU`YbWY"
5
]`\U
Xc
WUXU
ia
XiUg
hcbY`UXUg
XY
j…jYfYg"

XY
A]bcfWU
WUd]hi`U
dYfUbhY
cg
ZfUbei]ghUg

gYa
cZYfYWYf
fYg]ghƒbW]U" '*WXh_b
C
YaVU]lUXcf
]hU`]Ubc
Ya
@]gVcU

gi[YfY
U
GU`UnUf
eiY
giVgWfYjU
c
DUWhc


'*\[l[h[_he
7YggU
U
fYg]ghƒbW]U
fYdiV`]! 5bh]_ca]bhYfb
aUg
c
X]hUXcf
dcfhi[iƒg
fYWigU"
WUbU
bU
7UhU`ib\U"
5
Gi…€U

c
df]aY]fc
Xcg

9ghUXcg
bYihfU]g
U
fYWcb\YWYf
:fUbWc"
(-\[l[h[_he
5
:fUb€U
Y
U
=b[`UhYffU

fYWcb\YWYa
dcf
giU
jYn
U
>ibhU
XY
6if[cg

;cjYfbc
XY
:fUbWc"
(cWh‚eC
cWh[Y^WbFƒjW_d

º\YfŠ]»
XU
=
;iYffU
AibX]U`

Y
eiY
XYdc]g
W\YÑUfz
c

[cjYfbc
ZfUbWƒg
dfŠ!bUn]
XY

J]W\m
bcaYUXc
YaVU]lU!
Xcf
XU
:fUb€U
bU
ºbcjU»

9gdUb\U
UdfYgYbhU
Ug
giUg

WfYXYbW]U]g
U
:fUbWc
Ya

6if[cg" '/cW_e
Cg
jYbWYXcfYg
cf[Ub]nUa
c
:[iÓb[
ZWL_jŒh_W"
bc
WYbhfc
XY
AUXf]X"
*cWh‚e
BiaU
º[iYffU
W]j]`
XYbhfc
XU
Bk‡i7bc[_ZWCWhj_di
 visao.sapo.pt

{
COM A VISÃO
*Suaves prestações mensais sem juros, TAEG 0%, mediante pagamento por cartão de crédito, débito direto ou multibanco. Campanha válida em Portugal até 31/01/2013, salvo erro tipográfico.

OS PRÓXIMOS 6 MESES,
26 SEMANAS, 182 DIAS ou 4368 HORAS

SÃO GRÁTIS
{
GRÁTIS 26 EDIÇÕES DE BOA INFORMAÇÃO
Esta oferta é limitada.

ASSINE A VISÃO POR 1 ANO

COM OFERTA DE 6 MESES GRÁTIS
€124,80 ou 15,60 x 8* prestações - 47% DESCONTO - POUPA 109,20€
Para validar esta oferta ligue 707 200 350 / 214 698 801
Dias úteis das 9h às 19h. Indique o código C07FO
>liZgaZ ď  7 D J ;9 ; : ; D J ; I

ž½ 



N$ŔN>Ŕ¼<ŔC
W`YVfY

eiUXfc
XY
;cmU
fYWcbgh]hi]

cg
Zin]`UaYbhcg
XY

giV`YjUXcg
aUXf]`Ybcg

dY`Ug
hfcdUg
bUdc`YŠb]WUg

Ya
%,$,

@9A5;9
<^fZghl
]^\hg_nlƒh
DUfU
WcadfYYbXYf
VYa
U
hfU[X]U
XY
%-'*!%-'-



WcbjYb]YbhY
UXei]f]f
ia
V]`\YhY
XY
]XU
Y
jc`hU
bU
Wzdgi`U

Xc
hYadc
Uh
{
dcWU
ZibXUXcfU
Xc
ºbcggc
aibXc»

Ŵ¹ƪ~ƫ¬ċƪ]„ÜƧŃŗdƪÒd¹ŝŃĭċ
<
@n^kkZ]^>liZgaZ\hf^&
…hn^fl^gmb]h^lmkbmhgh
]bZ*0]^cneah]^*2,/%]ZmZ
]Z^\ehlƒh]hfhobfb^gmh
Éghf^i^ehjnZeZ]bmZ]nkZ
_kZgjnblmZ]^lb`ghn]nkZgm^
-)Zghlh`hei^fbebmZk\hgmkZZBBK^i”&
[eb\Z^Z<hglmbmnb…ƒh]^*2,*':]ZmZhÖ&
\bZef^gm^\hf^fhkZ]Zi^ehk^`bf^lZŠ]h
]h\hg×bmhl^fik^_hb%ihk†f%*1]^cneah%
h]bZ^fjn^?kZg\bl\h?kZg\hl^¿ikhgng&
\bhnÀ'=nZlbeZ…“^lih]^fl^k]^l]^eh`h
k^mbkZ]Zl]Zjnb3Zg^\^llb]Z]^]^\nemnZkh
`^g^kZejn^l^lh[k^i‘lZhll^nliZk^l]^
\hglibkZ…ƒh^fhgmhnh\ZoZeh]hih]^k
^Zbg]Zh_Z\mh]^Zehg`Z\hg×Z`kZ…ƒh
]^jnZl^mkˆlZghlm^k\hf^…Z]hihkl^k
nfikhgng\bZfb^gmhghlf^lfhlfhe]^l
]ZlfnbmZlbgm^ko^g…“^lfbebmZk^ljn^l^
ln\^]bZf]^l]^afZbl]^nfl†\neh'
:ablmkbZ]Zk^lblmˆg\bZikhehg`Z]Z]Zl
Znmhkb]Z]^l\hglmbmn\bhgZbl]ZK^i”[eb\Z
^]ZfZbhkbZ]ZihineZ…ƒh†ZablmkbZ]Z
@n^kkZ]^>liZgaZ'@n^kkZ\bobe8<hlmnfZ
l^kZllbf]^lb`gZ]Z%fZll^kfZbl\hkk^mh
k^mbkZkfhl&ea^hZ]c^mboh%ihblh^goheob&
f^gmhbgm^kgZ\bhgZe_^s]^lm^\hg×bmhZ
o^k]Z]^bkZZk^gZb]^he`b\Z]hl†\nehQQ
^heZ[hkZmkbh]^^glZbhliZkZZL^`ng]Z
@n^kkZFng]bZe%jn^obkbZeh`hZl^`nbk'
H:esZfb^gmh!\hfhhl_kZgjnblmZlmZf&
[†f\aZfZkZfZhikhgng\bZfb^gmh"m^o^
\hfhik^m^qmhbf^]bZmhhZllZllŠgbh]h
eŠ]^kfhgkjnb\hChl†<ZeohLhm^eh%fZlZ
lnZhkb`^fikh_ng]Z†Zl†kb^]^]^l^jnb&
eŠ[kbhlgZ\bhgZblÉiheŠmb\hl%^\hgfb\hl%
lh\bZblÉmkZsb]hliZkZZhk]^f]h]bZi^eZ
obmkbZ]Z?k^gm^IhineZkgZl^e^b…“^l]^
_^o^k^bkh]^*2,/'IZkZ^gm^g]^kfhl\hf
nffŠgbfh]^kb`hkZ`n^kkZ^fmh]hh
l^nlb`gbÖ\Z]h†g^\^llkbhk^\nZkZm†nfZ
†ih\Z_ng]Zf^gmZegZAblmkbZ]Z>nkhiZ
^]hfng]h3Z]ZK^ohen…ƒh?kZg\^lZ^
]Zln[l^jn^gm^¿^ihi^bZÀgZihe^gb\Z'
He^bmhk^lm\hgob]Z]hZ_Zs^k^llZobZ`^f
ghm^fih'
<Ŕ$¼ŔNŔ”<Ŕ¼<:$>H>$<
:mkZglb…ƒh]hlk^`bf^l]^fhgZkjnbZZ[&
lhenmZiZkZheb[^kZeblfhm^o^]^i^kf^bh%
gZI^gŠglneZB[†kb\Z%h^ibl]bhZmkb[n&
eZ]h^gmk^gl\hga^\b]hihkBgoZl“^l
?kZg\^lZl^^f>liZgaZihk@n^kkZ]Z
Bg]^i^g]ˆg\bZ'EZ[hkZmkbh]^^qi^kbˆg&
\bZliheŠmb\Zl^\Z]bgah]^ikh[e^fZl]^
\hgl\bˆg\bZ%^ll^lZghljn^oƒh]^*1)0
Z*1*-]^l^f[h\ZkbZf^fIhkmn`ZegZ
bfieZgmZ…ƒh]ZfhgZkjnbZ\hglmbmn\bhgZe%
cgZ]†\Z]Z]^*1,)%^gZbglmZeZ…ƒh]Z
khmbgZ]hkhmZmboblfhiZkmb]kbh%€ohemZ]^
*1.)'FZbl\hfie^qh%^f[hkZiZkZe^eh%_hb
\hgmn]hh\Zlh^liZgahe'
H^jnboZe^gm^^f>liZgaZZhk^bZ[lh&
enmh='Fb`n^e†?^kgZg]hOBB':_ZlmZ]h
]hmkhghihkGZihe^ƒh%Zllblmbn]hl^n
^qŠebh_hk…Z]h^f;Zrhgg^€ikh\eZfZ…ƒh%
^f<]bl%]Z<hglmbmnb…ƒh]^*1*+':jnb
lƒh×Z`kZgm^lZll^f^eaZg…Zl\hfh\Zlh
ihkmn`nˆl%oblmhjn^hlghllhlk^ohen\bh&
gkbhl]^*1+)Zikho^bmZkZfZZnlˆg\bZ]Z
\hkm^gh;kZlbe!hg]^l^k^_n`bZkZ^f*1)1
i^kZgm^ZZf^Z…Z]h^q†k\bmhgZihe^gb\h"
iZkZk^]b`bk^f^ikh\eZfZk^fhikbf^bkh
m^qmh\hglmbmn\bhgZeihkmn`nˆl'
MZe\hfh='Fb`n^e%?^kgZg]hOBB_ZkbZ
m[nZkZlZ]Ze^b_ng]Zf^gmZe'Hl^n`he&
i^]^*1*-^Zbgm^ko^g…ƒhbgm^kgZ\bhgZe
jn^^f*1+,h\hgÖkfhn%\heh\ZkZfZ
>liZgaZgnfen`Zkfnbmhln[Zem^kghgh
\hg\^kmh^nkhi^n]ZlgZ…“^l'>kZZ†ih\Z


žZ
>liZgaZ ď  7 D J ;9 ; : ; D J ; I
–>¼
N>ŔK6>::<$Ŕ
>Ŕ:>SH6ª>$
5g
XUhUg
ZibXUaYbhU]g
Xc
dYf…cXc

YbhfY
Ug
;iYffUg
BUdc`YŠb]WUg
XY

%,%%!%(
Y
U
;iYffU
7]j]`
XY
%-'*!'-
^fjn^%]^kkhmZ]h]^ÖgbmboZf^gm^GZih&
e^ƒh^fPZm^kehh!*1]^cngah]^*1*."%
ZlZgmZZebZg…Z_ng\bhgZoZ\hfhiheŠ\bZ
]Zlk^eZ…“^lbgm^kgZ\bhgZbl%k^lmZnkZg]h
bg\enlbo^ZfhgZkjnbZ]hl;hnk[hgl^f
?kZg…Z'>lmZ]hik^]hfbgZgm^f^gm^kn&
kZe%\hgmkheZ]hi^ehl`kZg]^lbgm^k^ll^l
Z`kkbhl^i^eZb`k^cZ\Zmeb\Z%Z>liZgaZ%
mZe\hfhIhkmn`Ze%\hgmkZlmZoZ\hfhl
iZŠl^l ^nkhi^nl mkZglibk^gZb\hl% jn^
gƒhh[lmZgm^hlk^mkh\^llhlbg^k^gm^l€
jn^]Z]hlblm^fZgZihe^gb\hl^bg]nl&
mkbZebsZoZf^\kbZoZf^lmknmnkZliheŠmb&
\Zlk^ik^l^gmZmboZl'F^lfhZ?kZg…Z]Z
K^lmZnkZ…ƒh[hnk[gb\ZcgZ]ZmbgaZ
jn^o^k\hfZ]^EnŠlQOB3l^hk^b^Z
\hkm^k^mhfZkZfhÖh]hll^nlkbmnZbl%
Z^lmknmnkZZ]fbgblmkZmboZ\hkmZkZihk
\hfie^mh\hfZmkZ]b…ƒhf^]b^oZe^^kZ
]hkZoZgm^Z]ZfjnbgZ^lmZmZegZih&
e^gb\Z%\hgl^gmg^Z\hfhghoh]bgZ&
fblfhlh\bZeeb]^kZ]hi^eZ^fik^^g]^]h&
kZ\eZll^[nk`n^lZ'>f>liZgaZ%ihk†f%
Zbg^qblmˆg\bZ]^lmZ\eZll^]^m^kfbghn
jn^mn]hi^kfZg^\^ll^fZblhnf^ghl
gZf^lfZ'
<hf?^kgZg]hOBBikbg\bibhn^f>l&
iZgaZhehg`nŠllbfhi^kŠh]h]^`n^kkZl
\bobl^]^`heiblfhljn^m^o^hl^n”embfh
^ibl]bhcghlghllhl]bZl%Z+,]^_^o^&
k^bkh]^*21*%jnZg]hh`^g^kZeM^c^kh%
€_k^gm^]^nfZ_hk…Z]Z@nZk]Z<bobe%
bkkhfi^ni^eZl<hkm^l^_^smk^f^kha^&
fb\b\eh^hiZŠl'FZbl]^nfl†\neh^f^bh
]^\hg×bmhl%]^m^gl“^l%]^bgm^kkh`Z…“^l^
]^i^kie^qb]Z]^llh[k^hiZgh]^_ng]h]^
nfZZgmb`Zihmˆg\bZa^`^fgb\Zk^e^`Z]Z
L 


'.&.#'*
=k[hhWZW?dZ[f[dZ…dY_W0degkWZheZWi
=k[hhWiDWfeb[Œd_YWi"W;ifWd^W"_d_Y_Wbc[dj[
Wb_WZWZW<hWd‚W"h[i_ij[}eYkfW‚€e["YecWW`kZW
Wd]be#fehjk]k[iW"WYWXWfeh[nfkbiWhei_dlWieh[i1
cWiWi_Z[_WidelWiYh_WchW‡p[i
'.'(
9a
7zX]g



dfcW`UaUXU

iaU
7cbgh]hi]€~c

`]VYfU`
iZkZZi^kb_^kbZ]Z>nkhiZihk\neiZ]^
^kkhlZ\nfneZ]hl'
K6>::<$Ŕ<:H,$–<$Ŕ>Ŕ,Ŕ:>³¡H,<
Eh`hZilZfhkm^]h]^limb\hlh[^kZgh%
h\hkkb]Z^f*1,,%]^×Z`khnZikbf^bkZ
]Zlmkˆl@n^kkZl<ZkeblmZl%ghf^ihkjn^
Ö\ZkZf\hga^\b]hlhl\hg×bmhljn^gh
l†\nehQBQhinl^kZfhliZkmb]kbhl]Z
^ohen…ƒhZhl]Z^lmZ`gZ…ƒh'Hghf^o^f
]^<Zkehl%bkfƒh]^?^kgZg]h^mZe\hfh
^e^ahf^f]^m^g]ˆg\bZlZ[lhenmblmZl%jn^
ik^m^g]^nZih]^kZk&l^]hmkhgh^fik^cnŠ&
sh]hl]bk^bmhlln\^llkbhl]ZlnZlh[kbgaZ
BlZ[^e%gZjnZehleb[^kZbl]^ihlbmZoZf
^li^kZg…Zl'Ajn^f\hglb]^k^Z`n^kkZ
]^*2,/&*2,2Z¿jnZkmZ@n^kkZ<ZkeblmZÀ%^
gƒh†^kkZ]hi^glZkZllbfl^Zm^g]^kfhlZ
jn^hlbgm^k^ll^l^f\ahjn^^kZfZbg]Zhl
]^*1,,3Z>liZgaZeb[^kZe^\hglmbmn\bhgZe
]^nfeZ]h4Z>liZgaZheb`kjnb\ZZihbZ]Z
gZlni^klmb…ƒh]hhnmkh'
I^k]b]ZlZloZlmŠllbfZl\hegbZlZf^kb\Z&
gZl%gh\hgmnk[Z]hi^kŠh]h]Zl@n^kkZl
GZihe^gb\Zl^lnZll^jn^eZl!†ih\Z^f
?b\ZkZf\hga^\b]hl
ihk@n^kkZl<ZkeblmZl
hl\hg×bmhljn^%gh
l†\nehQBQ%hinl^kZf
hliZkmb]kbhl]Z
^ohen…ƒhZhl]Z
^lmZ`gZ…ƒh
'.'*
C
fY]

UVgc`ih]ghU

<[hdWdZeL??
fYWidYfU


c
hfcbc
'.&/#''GcV
U
`]XYfUb€U
XY
I_cŒd
8eb_lWh"
U
6c`…j]U
Y
U
JYbYniY`U

hcfbUa!gY
]bXYdYbXYbhYg"

GYbg]jY`aYbhY
bU
aYgaU
dcWU

c
aYgac
gY
dUggU
Wca
c
Al]Wc

U
5f[Ybh]bU
Y
eiUgY
hcXUg
Ug

Wc`Šb]Ug
YgdUb\c`Ug
XU
5af]WU
jn^mZf[†fh^ghkf^;kZlbel^l^iZkhn
]^Ihkmn`Ze"%^blZ>liZgaZ\hgÖgZ]Z€
ib^e]^mhkhb[†kb\Z^€llnZlfZeZ]fb&
gblmkZ]Zlihll^ll“^l]^<n[Z%IhkmhKb\h
^?bebibgZl'<hfhlk^\nklhl\hehgbZblgƒh
aZobZihbljn^\hgmZkfnbmh%kZsƒhihkjn^
l^Z`n]bsZkZfhl\hg×bmhlbgm^kghl%cnlmb&
Ö\Zg]hZfqbfZ¿^f\ZlZhg]^gƒha
iƒhmh]hlkZeaZf^gbg`n†fm^fkZsƒhÀ'
Mˆ&eZ&bZfnglfZbl]hjn^hnmkhl%^^ll^l
^kZfhljn^ik^\hgbsZoZfnfZk^_hkfZ
mhmZe%fZlgng\Z\a^`hnZl^kihlmZ]^
i†g^ll^lZghl]^]bl\k]bZnfZiheŠmb\Z
]^l^goheobf^gmblmZZll^gm^gZ^qiehkZ…ƒh
^Ö\Zs]ZmhmZeb]Z]^]hlk^\nklhlgZ\bhgZbl'
L^fÖgZbl]hl†\nehQBQZl[nk`n^lbZl
\ZmZeƒ^[Zl\Z\hgl^`nbkZfaZkfhgbsZkh
ih]^kbh]^jn^bZf]blihg]h\hfZlnZ
k^ik^l^gmZ…ƒhgnflblm^fZiheŠmb\h\ZiZs
]^]^_^g]^k^f\hgcngmhhll^nlbgm^k^ll^l
^hl]hl`kZg]^lm^kkZm^g^gm^l\Zlm^eaZghl%
^lmk^f^gahl^Zg]Zens^l'
HlZllZemhlZhih]^kiZkmbZf]Zk^Z…ƒh%
^gƒhh\hgmkkbh%ihblZlbglmbmnb…“^l^kZf
]nkZgm^ZfZbhkiZkm^]hm^fihk^ik^l^g&
mZmboZl%Zbg]Zjn^_hll^ikZmb\Z]hhohmh
\^glbmkbh!k^lmkbg`b]hZjn^fnln_knŠl&
l^]^nfZ]^m^kfbgZ]Zk^g]Z"%^gƒhh
ln_k`bhngbo^klZe'>blihblhl\ZkeblmZlZ
m^gmZk^f^foƒhZlnZlhkm^ghoZf^gm^
^f*1..&./^^f*10+&0/'
Heb[^kZeblfh]h>lmZ]h^kZ%]^jnZejn^k
fh]h%ebfbmZ]h%\hkknimh^bfikh]nmboh'
Hi^kŠh]hjn^oZbZm†*1/1%]ZmZ^fjn^
BlZ[^e_hb]^kkn[Z]Zihknf`hei^%\ZkZ\&
m^kbsZ&l^ihknfZ`kZg]^m^glƒhlh\bZe
ghjnZ]kh]Zbg\bib^gm^bg]nlmkbZebsZ&
'.(&#()Jh_ƒd_eB_X[hWb0kcf[h‡eZeZ[
h[ijWkhW‚€eZW9edij_jk_‚€eZ['.'(
[dY[hhW#i[YecW_dj[hl[d‚€ec_b_jWh
ZW<hWd‚WXekhXŒd_YW"gk[i[i[]k_hW}
gk[ZWZ[DWfeb[€e
'.))DY`U
acfhY
XY

:YfbUbXc
J==
giWYXY!

!`\Y
U
giU
Ñ`\U
=gUVY`
==

iaU
Wf]Ub€U
XY
'
Ubcg/
U

fY[YbhY

U
a~Y
CWh_W
9h_ij_dWZ[8ekhXed


ci
6cfVŠb ]bXYdYbXƒbW]U
XU
Ubh][U
Wc`Šb]U
…ƒh%i^eZjn^[kZfhkZe]Zlbglmbmnb…“^l
!Z ikikbZ kZbgaZ ^kZ \hga^\b]Z i^eh
l^n\hfihkmZf^gmhe^obZgh%hjn^g^&
ganfZbfihkmg\bZm^kbZl^bllhgƒhl^
k^×^mbll^gZghf^Z…ƒh]^_ZohkbmhliZkZ
Zemhl\Zk`hl"%i^eh`kZg]^i^lhiheŠmb\h
]Zheb`ZkjnbZ_hkfZ]Zi^eZ\ZlmZfbebmZk%
hlikhikb^mkbhlknkZbl%hliheŠmb\hl\hk&
knimhl^ZZkblmh\kZ\bZ]^\k†ibmZ%^Zbg]Z
i^ehbfihkmZgm^iZi^e]^l^fi^gaZ]h
i^eZB`k^cZgZljn^lm“^lgZ\bhgZbl'=ZmZ
]hk^bgZ]h]^BlZ[^eZ\kbZ…ƒh]Z@nZk]Z
<bobe%h\hkih]^iheŠ\bZgZ\bhgZejn^gh
l^`nbf^gmhl^fik^ZmnZkbZ]heZ]h]hl
ih]^khlhl\hgmkZhl_kZ\hl'
H`hei^]^*1/1]^l^f[h\hngZ^_†f^&
kZBK^i”[eb\Z]^*10,&0-%]^ihbl]h[k^o^
k^bgZ]h]^:fZ]^nB]^LZ[hbZ'MZf[†f
ZŠ%Zbg†i\bZ`ho^kgZmboZo^bh€mhgZ%ihbl
hl]bl\nklhlbg×ZfZ]hlghiZkeZf^gmh
gng\Z^g\hgmkZkZfo^k]Z]^bkh^\h]hiZŠl
k^Ze%fZgh[kZ]hi^ehl\Z\bjn^l'Mhkghn&l^
ZllbfihllŠo^ehk^`k^llh]ZfhgZkjnbZ'
<Ŕ:>$–<6:<ªÇŔ>Ŕ<Ŕ:–<ªÇ oZehlghih]^k%]^Z\hk]h\hfnfZe`b\Z
HlablmhkbZ]hk^l]^^ljn^k]Zgƒha^lb&
mZf^f\eZllbÖ\Zk]^¿_ZklZÀ^lm^i^kŠh]h
\hga^\b]hihkK^lmZnkZ…ƒh!ln[^gm^g]Z&
l^¿fhgkjnb\Z"jn^l^ikhehg`ZkbZZm†
*2,*%]ZmZ]ZiZkmb]Z]^:_hglhQBBBiZkZ
h^qŠebh^]Zikh\eZfZ…ƒh]ZBBK^i”[eb\Z'
:[kZg`^^e^hlk^bgZ]hl]^:_hglhQBB
!*10.&1."%^]^l^nÖeah%h*,´]hghf^%
jn^m^kbZ]^^li^kZkZm†*2)+iZkZl^k
\hglb]^kZ]hfZbhkÉgZo^k]Z]^mbgaZ
*/ZghlÉ^Zllnfbkhih]^kZm†ZŠ^q^k\b&
]hihklnZfƒ^%Zk^`^gm^FZkbZ<kblmbgZ
'.))#)/Df]aY]fU
;iYffU

7Uf`]ghU.
cg
Udc]UbhYg
Xc

dfYhYbXYbhY
UVgc`ih]ghU
]bZUbhY

7Uf`cg
g~c
XYffchUXcg
dY`cg

`]VYfU]g
XU
fY[YbhY
'.*,#*/I[]kdZW
=k[hhW9Whb_ijW0ƒ
Z[i\[_j[WZWkcWdelW
j[djWj_lWWXiebkj_ijW
Z[jecWZWZefeZ[h
]^AZ[l[nk`h&Ehk^gZ'¿?ZklZÀihkjnˆ8
>fikbf^bkhen`Zk%i^eZlikmb\Zl^e^bmh&
kZbl%jn^%]b`Z&l^%gƒh]b_^kbZf]hjn^l^
iZllZoZghghllhiZŠl3hlohmhl%]^\Zkm^k
\^glbmkbh%\hfikZoZf&l^4^fl^`ng]h
en`Zk%i^eZlnZZmnZ…ƒhgh\Zfih\heh&
gbZe%jn^ik^\bibmhnhiZŠliZkZh¿]^lZl&
mk^]^*121ÀÉZ]^l^jnbeb[kZ]Z^lnb\b]Z
`n^kkZ\hgmkZhl>N:]^jn^k^lnemZkbZ
Zi^k]Z]^<n[Z%]^IhkmhKb\h^]Zl
?bebibgZl%jn^gZikmb\ZiZllZkZfiZkZZ
]^i^g]ˆg\bZ]^PZlabg`mhg'Ghikbf^b&
khjnZkm^e]hl†\nehQQZl\hgl^jnˆg\bZl
]^lm^\ahjn^Zbg]ZfZblZ`n]bsZkZfZ
lbmnZ…ƒhbgm^kgZ^liZgaheZ%oblmhjn^h
iZŠll^gmbnikh_ng]Zf^gm^h\hfie^qh
]^%Zh\hgmkkbh]hll^nlobsbgahl!bg&
\enbg]hIhkmn`Ze"%gƒhihllnbk\hegbZl%
blmhgnfZ†ih\Z^fjn^Z>nkhiZ]ZoZ
\ZkmZlghfng]h'
Ihebmb\Zf^gm^%ZK^lmZnkZ…ƒh\ZkZ\m^&
kbshn&l^i^eZkhmZ\bg3mZe\hfhgh¿khmZ&
mboblfhÀihkmn`nˆll^n\hgm^fihkg^h%
]hbliZkmb]hlk^o^sZoZf&l^Z\nkmhlbgm^k&
^e^bmhkZeZ]bo^klhlmŠmnehlob\bZ]Z'>ll^l
iZkmb]hl^kZfhEb[^kZe%\ncZikbf^bkZ
Ö`nkZ_hbIkq^]^lLZ`ZlmZ!*1)0&*2),"^
h<hgl^koZ]hk%eb]^kZ]hihk<ghoZl]^e
<Zlmbeeh!*1+/&20"'=hf^lfhfh]hjn^
ghghllhiZŠlgƒh^kZf]^m^mo^bl]b_^k^g&
…Zll^glŠo^bl^gmk^ikh`k^llblmZl^k^`^g^&
kZ]hk^l%mZf[†f^f>liZgaZ^kZ]b_Š\be
]^l\hkmbgZk]b_^k^g…Zl^gmk^hleb[^kZbl]^
LZ`ZlmZ^hl\hgl^koZ]hk^l]^<ghoZl'
=^_^g]^g]hZf[hlhlf^lfhlbgm^k^ll^l%
i^ki^mnZoZfhlmZmnljnhgnfZ†ih\Z^f
'.,.#-.
;iYffU
Xcg
8Yn

5bcg.
iaU
`cb[U

fYVY`]~c
WiVUbU


fYdf]a]XU
U
Wighc
'.,*#,,;iYffU
<]gdUbc!

!DYfiUbU.
UdŠg
iaU
giWYgg~c

XY
fYWcbhfcg
bUjU]g
bc
DUW…ÑWc

U
9gdUb\U
fYWcb\YWY
U

jn^Zlfhobf^gmZ…“^lh[k^bkblmZlZbg]Z
gƒh_ZsbZfmk^f^khlblm^fZ'
Bllh \hf^…hn Z h\hkk^k fZbl mZk]^%
jnZg]h^\eh]bn^f;Zk\^ehgZnfe^oZg&
mZf^gmhihineZk\hgmkZh^f[Zkjn^]^
lhe]Z]hliZkZZ`n^kkZ]^FZkkh\hl%\hg&
`^fbgZ]ZgZl^jnˆg\bZ]Z<hgo^g…ƒh]^
:e`^\bkZl]^*2).%iZkZ]ZkZh^q†k\bmh
^liZgahenfZ^li†\b^]^\hfi^glZ…ƒh
fhkZe]^ihbl]Z]^kkhmZ_Z\^Zhl>N:^%
lbfnemZg^Zf^gm^%¿lZeoZkZ_Z\^À]Zik&
ikbZ>liZgaZgh\hg\^kmh]^nfZ>nkhiZ
^gmƒhobl\^kZef^gm^[^eb\blmZ^bfi^kbZ&
eblmZ'>lm^e^oZgmZf^gmh%]nkZf^gm^k^&
ikbfb]h%Ö\hn\hga^\b]hihk¿L^fZgZ
Mk`b\ZÀ'>kZh^lm^kmhk]ZkhmZ\bg%nfZ
o^sjn^hfbebmZkblfhZ_kb\ZgblmZ%Zbg]Z
jn^mbo^ll^^foblmZhk^l`Zm^]Z¿bfZ&
`^ffhkZeÀ]ZgZ…ƒhZmkZo†l]Zm^gmZmboZ
]^\kbZ…ƒh]^nfnfghoh¿bfi†kbhÀ]h
hnmkheZ]h]h^lmk^bmh]^@b[kZemZk%o^bhZ
mkZ]nsbk&l^gnfZ]kZfmb\Zl^jnˆg\bZ]^
ghoZl]^m^kbhkZ…“^l]Zob]ZiheŠmb\Z%\hf
hZiZk^\bf^gmh]^`heiblfhl^_neZgbl&
fhlfbebmZk^l%Z_hkfZ…ƒh]^cngmZl^%^f
”embfZZgebl^%hZ`kZoZf^gmh]ZlenmZl
lh\bZblÉ\nchlbgm†kik^m^l^kZf%]^nf
eZ]h%ZlZllh\bZ…“^liZmkhgZbl^]hhnmkh
ZNgbg@^g^kZe]^MkZ[ZcZ]hk^l!N@M"
lh\bZeblmZ^Z<hg_^]^kZ\bgGZ\bhgZe]^e
MkZ[Zch!<GM"ZgZkjnblmZ'
:h\hgmkkbh]^Ihkmn`Ze%Z>liZgaZ
gƒh iZkmb\bihn gZ @kZg]^ @n^kkZ ]^
*2*-&*1'IZkZjnˆ_Zsˆ&eh%l^gƒhmbgaZ
nfZ¿l^\neZkZebZg…ZÀ\hfZBg`eZm^kkZ%
g^foZlmZl\hegbZlZik^l^koZk8GZ<Z&
mZengaZlhhn^gmk^mZgmhhm^k\^bkhlbgZe


Lž
>liZgaZ ď  7 D J ;9 ; : ; D J ; I
'.-(#-,J[hY[_hW=k[hhW
9Whb_ijW0eih[X[bZ[i
Yedi[hlWZeh[ii€eZ[hhejWZei
f[bWijhefWieÓY_W_i
'.-*#'/)'FYghUifU€~c.
Ugg]a

gY
XYg][bU
c
dYf…cXc
XY
)+
Ubcg

Ugg]bU`UXc
dY`c
fY[fYggc
Xcg

6cifVcbg
giWYXYbXc!gY
bc
hfcbc

5Zcbgc
L==
%,+(!,)
CWh_W9h_ij_dW
Z[Ükijh_W
%,,)!%-$&
Wcac
fY[YbhY

Y
5Zcbgc
L===
%-$&!%-'%

'.,.IaU
fYjc`i€~c

'.-)#-*7?H[f‘Xb_YW
dcdi`Uf
Y
a]`]hUf
XYdŽY

'.-&#-)C
ƒfheYbWcWZW[Z[fe_i
?iWX[b??
eiY
gY
Yl]`U
Ya
'.-/#.&;iYffU

]hU`]Ubc
7cWZ[k Z[hhkXWZWfehkc
DUf]g
Y
Ug
7cfhYg
jchUa
7\]ei]hU
DYeiYbU.

Z[IWXe_W

fY]
fhedkdY_Wc[dje
dY`U
Wf]U€~c
XY
iaU
bcjU
XYffchU
Xcg

XY
9gdUb\U
aUg
c_b_jWhced|hgk_Ye
bcjU
X]bUgh]U ]bXYdYbXYbh]ghUg

UWUVU
Yldi`gc


Xc
hfcbc
WiVUbcg

]^k^[Zm^iZkZZK^lmZnkZ…ƒh%jnZg]h ]h&l^=n\^!\a^_^"'>lm^lk^`bf^lZik^& k^\hkm^khfgmb\h':[Zg]hgZ]hi^ehl

Zlm^g]ˆg\bZlZnmhghfblmZliZllZkZfZ
Zebf^gmZkZmhl]^m^kkhkblfhZgZkjnblmZ
^]^\hgmkZm^kkhkblfhiZmkhgZe'H\ebfZ
^kZikhiŠ\bh€^\ehlƒh]hlgZ\bhgZeblfhl%
cjn^h@ho^kgh\^gmkZe%\^`hZhliZkmb&
\neZkblfhl]hlm^\b]hl`^h`kÖ\h^lh\bZe%
jnZl^\heh\ZoZhiZŠl€[^bkZ]Z_hf^%
]^ob]h€ZemZ]^ik^…hlfhmboZ]Zi^eh
^l_hk…h[†eb\h^fFZkkh\hl'
Ihkjn^cgƒh^kZZi^gZlgZ<ZmZengaZ
jn^hlfhobf^gmhl]^]^l\hgm^gmZf^gmh
^\eh]bZf'Hmkbng_h]ZK^ohen…ƒhKnllZ%
^fhnmn[kh]^*2*0%bg×Zfhngƒhlhikh&
e^mZkbZ]h]hlikbg\biZbl\^gmkhlbg]nlmkbZbl
!<ZmZengaZ%IZŠl;Zl\h%:lm”kbZl"%fZl
mZf[†fhlZllZeZkbZ]hlknkZbl]Z:g]Z&
ensbZ'>lm^l”embfhl%fZe^l\eZk^\b]hlfZl
ikh_ng]Zf^gm^Zgmb\e^kb\Zbl%gZ]ZmbgaZf
Zi^k]^kl^gƒhZlnZfZ`kZchkgZ]^nfZl
mkˆli^l^mZl]bkbZl'
>gmk^mZgmh%^fFZkkh\hlbZ&l^]blmbg&
`nbg]hgZl\ZfiZgaZlfbebmZk^lnfcho^f
hÖ\bZeZjn^f_hb^gmk^`n^h\hfZg]h]Z
gho^eE^`bg%_ng]Z]Z^f*2+)ihkFbeg
:lmkZr':hl,,Zghl%hmZecho^fhÖ\bZe_hb
ikhfhob]hZ`^g^kZe^fZblmZk]^]ZkbZ
fnbmŠllbfhjn^_ZeZk'Hl^nghf^8?kZg&
\bl\h?kZg\h'
ŔQ<$,$¼Ŕ¡<–>Ŕ;Ŕ:–<
>fIhkmn`Ze%Lb]gbhIZbleZg…ZkZ^f
*2*0 nf [Zeƒh ]^ ^glZbh ]^ k^`bf^
fnl\neZ]h%^^f*2++%gZBmebZ%;^gbmh
FnllhebgbbgZn`nkZkZ%\hfhl^nIZkmb]h
?Zl\blmZ%Zl†kb^]^]bmZ]nkZl]^]bk^bmZ
]Z>nkhiZ]^^gmk^`n^kkZl%ikh\eZfZg&
l^gmZoZf&l^\hfhlhen…“^l^Ö\Zs^liZkZ
Z¿k^`^g^kZ…ƒhÀ]^iZŠl^l]beZ\^kZ]hl
ihki^kfZg^gm^lenmZllh\bZbl^iheŠmb\Zl%
gnfZmb\Z_Zohko^eZhlbgm^k^ll^liZ&
mkhgZbl'FbebmZk^l^liZgabl\hf^…ZkZf
ihblihk^llZZemnkZZlhgaZk\hfnfghoh
ikhgng\bZfb^gmh'
>h`hei^%^_^mboZf^gm^%]^n&l^^f*2+,%
Zgh^fjn^:_hglhQBBBZiZ]kbgahnh
=bk^mkbh]^ZemZliZm^gm^l\hglmbmnŠ]h
i^eh`^g^kZeIkbfh]^Kbo^kZ%iZb]^Chl†
:gmgbh%h_nmnkh_ng]Z]hk!^f*2,,"]h
iZkmb]h_Zl\blmZ?ZeZg`^%h”gb\hjn^fZbl
mZk]^l^kbZk^\hga^\b]hi^eZ]bmZ]nkZ_kZg&
jnblmZ'<hgmn]h%Zbg]Zjn^Z]fbkZ]hk]h
=n\^bmZebZgh%Ikbfh]^Kbo^kZihn\hfZbl
_^s]hjn^k^ikh]nsbk^f>liZgaZnfZ
ZfhlmkZieb]Z]^_Zl\blfh':h\hgmkkbh
]hl^nfh]^ehbmZebZgh%gƒhbg\ne\hngZ
cno^gmn]^jnZejn^kb]^heh`bZ%Zbg]Zjn^
^ebmblmZ%q^g_h[ZhnkZ\blmZ%g^f\kbhnnf
iZkmb]h]^fZllZl':iheŠ\bZiheŠmb\ZmkZ&
[ZeaZoZZmboZf^gm^%fZl^kZ]^lZc^bmZ]Z^
iZk^\bZoZsZ]Zghlfhe]^l]Zl¿l^\k^mZlÀ
jn^ghl†\nehQOBBB^libZoZfhliZllhl
]hl¿^lmkZg`^bkZ]hlÀ':hihlb…ƒh^kZihk
bllhkZshZo^ef^gm^ZmboZ^ZeZk`ZoZ&l^Zh
ikikbhl^bh]Zl?hk…Zl:kfZ]Zl'
:]bk^bmZZ\Z[hnZllbfihki^k]^kZl
^li^kZg…Zljn^]^ihlbmZkZgZ]bmZ]nkZ]^
Ikbfh]^Kbo^kZ'H`^g^kZe%Zg]Zens]^
C^k^s]^eZ?khgm^kZ%^kZnfZÖ`nkZ\Zlmb&
…Z'Ob”oh]^l]^*2)1%ikh\nkZoZbg\`gbmh
Zl\hfiZgabZl_^fbgbgZl^i^k\hkkbZ]^
ghbm^Zl\Zee^lfZ]kbe^gZl^hlmZ[eZhl]^
×Zf^g\h%^gohemhgnfZ`kZg]^\ZiZ]^
l^nliZk^l^ihk:_hglhQBBB%]^fbmbn&l^
^f*2,)^^qbehn&l^ZfZk`Zf^gm^^fIZ&
kbl%hg]^fhkk^nghZghl^`nbgm^%ghZgh&
gbfZmh]^nfi^jn^ghahm^e'{^ob]^gm^
jn^hk^`bf^]^Ikbfh]^Kbo^kZbglibkhn
hlfbebmZk^lihkmn`n^l^l`heiblmZl]^+1
]^fZbh]^*2+/%jn^iZllZ]hl]hblZghl
\aZfZkbZfLZeZsZkiZkZh@ho^kgh'

,,Ŕ:>³¡H,<sŔ6¼ŔĢ:>Ŕ>$<HĢ
=^ihbl]Zjn^]Z]^Ikbfh]^Kbo^kZ_hb
Zo^s]^hikikbhk^biZkmbkiZkZh^qŠebh%
^f[hkZl^fZ[]b\Zk'H\hgl^eah_hb]Z]h
Z:_hglhQBBBi^eh`^g^kZeChl†LZgcnkch%
\hfZg]Zgm^]Z@nZk]Z<bobe%jn^l^]^&
\eZkZkZbg\ZiZs]^`ZkZgmbkZl^`nkZg…Z
]hmkhgh'<hkkbZhZgh]^*2,*^gZl^e^b&
…“^lfngb\biZblfZk\Z]ZliZkZZ[kbeZ
Öf]^fhlmkZknfZ\^kmZZ[^kmnkZ!gƒh
l^^_^mnZoZf^e^b…“^lafnbmhm^fih"%
hliZkmb]hlk^in[eb\ZghlmbgaZfh[mb]h
eZk`ZlfZbhkbZlgZlikbg\biZbl\b]Z]^l'Ghl
\Šk\nehlfhgkjnb\hl`^khn&l^higb\h%h
k^biZkmbn^_hbikhfne`Z]ZnfZ<hglmb&
mnb…ƒhk^in[eb\ZgZ^]^fh\kmb\Z'
:l]bÖ\ne]Z]^l\hfjn^]^iZkhnhghoh
k^`bf^ÉZBBK^i”[eb\ZÉlƒh^ob]^gm^l':
fbl†kbZ`kZllZoZghlf^bhl\Zfihg^l^l^
hi^kkbhl%1fbea“^l]^i^llhZl!gnfZih&
ineZ…ƒh]^+-fbea“^l"obobZfgZi^g”kbZ%
+fbea“^l]^\Zfihg^l^lgƒhihllnŠZf
m^kkZ%ikhoŠg\bZljnZl^bgm^bkZl^kZfikh&
ikb^]Z]^]^nfZl_ZfŠebZ%+)fbei^llhZl
^kZfikhikb^mkbZl]hlheh^liZgahe%hlZ&
ekbhf†]bh]hlmkZ[ZeaZ]hk^l^kZ]^nfZZ
mkˆli^l^mZl]bkbZljnZg]hhjnbeh]^iƒh

LL 



'./.ƫ;iYffU
<]gdUbc!

!5aYf]WUbU.
bc
WcbÒ]hc
Wca
cg

9I5
U
9gdUb\U
dYfXY
Ug
`h]aUg

Wc`Šb]Ug
7iVU
Dcfhc
F]Wc
Y

:]`]d]bUg
Y
ÑWU
hfUiaUh]nUXU
bc

WcbhYlhc
XU
9ifcdU
Wc`cb]U`]ghU
'/&/¼I[cWdWJh|]_YW½0Wh[fh[ii€eZWi
cel_c[djW‚[ief[h|h_WiZ[(,Z[`kb^eW(Z[W]eije '/)'7\edieN???


jhWZkp#i[fehc_b^Wh[iZ[Z[j[d‚[iWhX_jh|h_Wi" Uihc
Yl]`U!gY
bU

(c_bfheY[iiei`kZ_Y_W_i"'-+f[dWiZ[Z[ij[hhe"+/Z[ gYeiƒbW]U
Xcg
fYgi`hUXcg

fh_i€ef[hfƒjkW[Y_dYeYedZ[dW‚[i}cehj["WbƒcZe XUg
Y`Y]€ŽYg
aib]W]dU]g


[dY[hhWc[djeZeii_dZ_YWjei[Ze\[Y^eZWi[iYebWi Y

dfcW`UaUXU
U


bW_YWi$Fh_dY_f_Webed]e[dlebl_c[djec_b_jWh[c ==
FYdV`]WU
CWhheYei"edZ[e[nƒhY_jeYecXWj[W¼h[X[b_€eZeH_\½

'/()#)&
'/&,7ijhefWi :_jWZkhWZ[
'/'*#'.5
9gdUb\U
Fh_ceZ[H_l[hW0
[ifWd^ebWiie\h[ckc
Zkheh[lƒi[cC[b_bbW
dYfaUbYWY
bYihfU`
e][d[hWbUc

CWhheYei[[ii[Z[iW_h[ bU
=
;iYffU
AibX]U` WYbhfc]el[hdW
h[Ô[j[#i[_dj[hdWc[dj[ i[cfWhbWc[dje
YecWYeX[hjkhW
Zeh[_

\nlmZoZnfZi^l^mZ%f^mZ]^]ZihineZ…ƒh
^kZZgZe_Z[^mZ%aZobZ,*fbeiZ]k^l%+)fbe
_kZ]^l^/)fbe_k^bkZl%Zl?hk…Zl:kfZ]Zl
\hgmZoZf\hf*.fbehÖ\bZbl^1))]^e^l
mbgaZfZiZm^gm^]^`^g^kZe'
:ilZikh\eZfZ…ƒh]ZK^i”[eb\Z%hl
iZkmb]hl]^^ljn^k]Z_hkZfhikbf^bkhl
Zh\niZkhih]^k':lnZZmnZ…ƒhiheŠmb\Z
bgb\bhn&l^i^eZZieb\Z…ƒh]^nfZk^_hkfZ
Z`kkbZ\bk\ngl\kbmZ€:g]ZensbZ^]^f^&
ghkZe\Zg\^]hjn^Z^jnboZe^gm^ihkmn&
`n^lZ]hlZghl]^*20)^i^eZl^iZkZ…ƒh
]h>lmZ]h^]ZB`k^cZ<Zmeb\ZZÖf]^
ZgneZkZ^ghkf^bg×nˆg\bZ]hlf^bhlk^&
eb`bhlhlgZiheŠmb\Z'<hfh†gZmnkZe%^lmZl
f^]b]Zllnl\bmZkZfnfZoboZk^Z…ƒh]Z
]bk^bmZ%f^lfhjn^k^in[eb\ZgZ%ZihbZ]Z
^f\hkhi^ehlhÖ\bZblfhgkjnb\hl^i^&
ehleZmb_ng]bkbhl'ObobZ&l^%\hfhcobfhl%
Z†ih\Z]ZZl\^glƒh]hl_Zl\blfhl!Abme^k
\hgl^`nbnhih]^kgZ:e^fZgaZ^f,)]^
cZg^bkh]^*2,,"^]hlf†mh]hl]^m^kkhk
nmbebsZ]hli^eZllnZlmkhiZl]^\ahjn^'
Lnk`bkZfZllbf^f>liZgaZ[kb`Z]Zl
]^ZllZemhbglibkZ]ZlgZlL:^LLgZsbl3
Zck^_^kb]Z?ZeZg`^]^Chl†:gmhgbh%
Öeah]hZgmb`h]bmZ]hk%^ZlCHGL!Cng&
mZl]^H_^glboZGZ\bhgZe&Lbg]b\ZeblmZl"%
\kbZ]ZlcZgm^l%^f*2,*%ihkHg^lbfh
K^]hg]h'
HlZmhl]^m^kkhkblfh]^l^g\Z]^Z]hl
ihk^lm^lg”\e^hl^ZikhiZ`Zg]Z\hgl^k&
oZ]hkZ]^m^kfbgZkZfnfZbgohen…ƒh%^Z
]bk^bmZo^g\^nZl^e^b…“^l]^gho^f[kh]^
*2,,'@k^o^l^\hg_khgmhl\hfZ@nZk]Z
<bobe_hkZfZ\hgl^jnˆg\bZbf^]bZmZ]Zl
f^]b]ZlZ]hmZ]Zli^ehghoh@ho^kgh%jn^
:`hmZ]^`nZjn^
_^s^qmkZoZlZkZmZ…Z
_hbhZllZllŠgbhiheŠmb\h
^fFZ]kb]%^fcneah
]^*2,/%]heŠ]^k
fhgkjnb\hChl†
<ZeohLhm^eh
]^l_^sZh[kZ]hZgm^kbhk'GZl:lm”kbZl^gZ
<ZmZengaZhlZ\hgm^\bf^gmhlZ]jnbkbkZf
]bf^glƒhk^ohen\bhgkbZ%\hfhlfbg^bkhl
ZmhfZk^fhih]^k^fHob^]h^@bcg'
FZlZk^ik^llƒhgƒhl^_^smZk]Zk%lZe]Zg&
]h&l^ihk*.))fhkmhl%,fbe_^kb]hl^.
fbe]^mb]hl'Gb\^mh:e\ZeSZfhkZ%jn^
ln\^]^kZZFZgn^e:sZŽZgZIk^lb]ˆg\bZ
]ZK^i”[eb\Z%]blmbg`nbn\hfh^iŠm^mh]^
¿lZeoZ]hk]ZGZ…ƒhÀh`^g^kZe]^-+Zghl
jn^\hfZg]ZkZZk^ik^llƒhgZl:lm”kbZl'
Hl^nghf^8?kZg\bl\h?kZg\h'''
?Z\^€Zf^Z…Z]^nf`hei^_Zl\blmZ%
hl iZkmb]hl k^in[eb\Zghl ]^ ^ljn^k]Z
ngbkZf&l^gnfZ?k^gm^IhineZk^fjn^
\Z[bZf]^\^gmkblmZlZZgZk\hllbg]b\Zebl&
mZl%iZllZg]hihklh\bZeblmZl^\hfngblmZl'
NfZhnmkZ\heb`Z…ƒh%Z?k^gm^GZ\bhgZe%
Z`kniZoZhl\hgl^koZ]hk^l'
:l^e^b…“^l]^_^o^k^bkh]^*2,/_hkZf
]blinmZ]Zl^gmk^^lm^l]hbl[eh\hl'<hf
-fbea“^l]^ohmhl\hgmkZ,fbea“^l^f^bh%
Z?k^gm^IhineZko^g\^n\hffZbhkbZZ[&
lhenmZ':ZoZeZg\aZgƒhmZk]hn3hl\Zfih&
g^l^lh\niZkZfZlm^kkZlbg\nemZl%eb[^k&
mZkZf&l^hlfbg^bkhl%hllZekbhl_hkZf
Znf^gmZ]hl'Gh^gmZgmh%iZkZe^eZf^gm^
_hkZf\hf^mb]hl^q\^llhl3ibeaZ`^f]^
]nZl\^gm^gZl]^b`k^cZl^ZllZemhZnfZ
]^s^gZ]^chkgZbl]^]bk^bmZ4`k^o^ll^eoZ&
`^gl4ZllZllŠgbhliheŠmb\hl\hf^mb]hl]^
Zf[hlhleZ]hlÉ,))gnfl]bZGZ
Znlˆg\bZ]^_hkfZ…ƒh]^fh\kmb\Z^]^
f^fkbZablmkb\Z%Zobheˆg\bZk^lihg]bZ
€obheˆg\bZ^h@ho^kgh^kZbfihm^gm^'
=hbl`^g^kZbl]bk^bmblmZlÉFZgn^e
@h]^]^?kZg\h!hnmkZo^s^e^"É\kbmb\Z&
kZfh>q^\nmboh^_hkZfZ_ZlmZ]hliZkZ
ihlmhl]^\hfZg]hghlZkjnbi†eZ`hl%
hikbf^bkhiZkZZl;Ze^Zk^l%hl^`ng&
]hiZkZZl<ZgkbZl':gm^l]ZiZkmb]Z
ik^lmZkZf cnkZf^gmh ]^ Ö]^eb]Z]^ €
K^i”[eb\Z'=^jnZejn^kfh]h%ZiZeZokZ
]^hk]^f¿gZ\bhgZeblmZÀ]^¿:kkb[Z>l&
iZŽZÀ\hf^…hnZ\bk\neZk^fohs[ZbqZ
ghljnZkm†bl%^g\hgmkZg]hfZbhk^\hgZl
`nZkgb…“^l]^;nk`hl^]hFZkkh\hl>l&
iZgahe':`hmZ]^`nZjn^_^s^qmkZoZlZk
ZmZ…Z_hb%\hfhcl^k^_^kbn%hZllZllŠgbh
^fFZ]kb]%^fcneah]^*2,/%]heŠ]^k
fhgkjnb\hChl†<ZeohLhm^eh%^q\^e^gm^
hkZ]hk^b]heZmkZ]hihkeZk`hll^mhk^l
]ZihineZ…ƒh_^fbgbgZ'Mkˆll^fZgZl
Zgm^likh_^kbkZghZ`bmZ]hIZkeZf^gmh
nf]bl\nklh\hgmng]^gm^jn^m^kfbgZkZ
\hfnfZi^eh\eZkhZhe^oZgmZf^gmh
fbebmZk3¿L^kbZehn\hhfbebmZkjn^%_Z\^
Zhl^n]^lmbgh%gƒh^lmbo^ll^]blihlmhZ
ln[e^oZk&l^Z_Zohk]^>liZgaZ\hgmkZ
Z ZgZkjnbZ'À Gh ]^\hkk^k ]Z f^lfZ
bgm^ko^g…ƒh]^\eZkZkZ&l^Z[^kmZf^gm^
_Zl\blmZ'Hl]Z]hl^lmZoZfeZg…Z]hl^Zl
\aZfZlgƒhmZk]ZkbZfZbkkhfi^k'



Lú
>liZgaZ ď  F ; H < ? B
B¯]Ĩĉ’čĉŮƪB¯]ĨĉŮƪ
Ŕ6ŔN<ŔK6>::<Ŕ,S,H
7cac

eiY
ia
cVgWifc
WUXYhY
gYa
WUf]gaU
W\Y[U
U

[YbYfU`…gg]ac
Y
WUiX]`\c3
5
]bWf…jY`
\]ghŠf]U
XY
Y`
:fUbei]hc

XY
&)%"”
W`Ugg]ÑWUXc
XU
5WUXYa]U
XY
=bZUbhUf]U
XY
Hc`YXc


U
df]aY]fc
[YbYfU`
Xc
gYi
Wifgc"
EiYa
YfU
Y
c
eiY
acj]U


c
[U`Y[c
:fUbW]gWc
:fUbWc
m
6U\UacbXY3
Ŵ¹ƪBфŃƧƪ~ƫ¬ċ

hf*%/-f]^ZemnkZ%fZ`kh%]^
ohsÖgbgaZ^[b`h]^bg\bib^gm^%
?kZg\bl\hIZnebghA^kf^g^`be]h
M^]neh?kZg\hr;ZaZfhg]^^kZ
nf\Z]^m^bfikhoo^e%gZÖ`nkZ^ghihkm^%
]nkZgm^hlmkˆlZghl]^_hkfZ…ƒhgZ:\Z&
]^fbZ]^Bg_ZgmZkbZ]^Mhe^]h%>liZgaZ'
OŠmbfZ]ZikZq^]hll^nl\ZfZkZ]Zl%jn^
ea^\aZfZoZf?kZgjnbmhÈ\h`ghf^jn^
obkbZ€[ZbeZgZll^m^]†\Z]Zll^`nbgm^l%
l^fik^jn^lnk`bZZh\Zlbƒh]^h]^lf^&
k^\^kÁÈgƒhf^eahkhnfnbmhZl^qi^\mZ&
mboZlghÖgZe]h\nklh3]hl,1*ZlibkZgm^l
jn^^gmkZkZf\hf^e^%,*+\a^`ZkZfZh
Öf'FZlZlnZ\eZllbÖ\Z…ƒhjn^]hn&l^ihk
nfh[l\nkh+.*'´en`Zk':*,]^cngah]^
*2*+%hcho^fZe_^k^ll^kbZikhfhob]hZ
m^g^gm^'FZl^llZ_hbZ”gb\Zikhfh…ƒh
]ZlnZehg`Z\Zkk^bkZjn^l^]^o^nZf^&
kZlkZs“^l]^Zgmb`nb]Z]^':iZkmbk]ZŠ%Z
Zl\^glƒh_hbf^mkb\Z3\ZibmƒhZhl+*Zghl%
\hfZg]Zgm^]^`nZkgb…ƒhZhl+,%`^g^kZe
Zhl,+'Mn]hihkf†kbmh'?kZg\h%h?kZg&
jnbmh%]^likhob]h]^\ZkblfZhnik^l^g…Z
_Šlb\Z%^fjn^f\hf^…ZoZZ]^lihgmZknfZ
[Zkkb`nbgaZ\hfikhf^m^]hkZ%^kZnf]hl
fZbl[kbeaZgm^lhÖ\bZbl]ZlnZ`^kZ…ƒh^%
^kZ…ƒh^%
blmZl!]^
]^ihbl]^eb]^kZkZl_hk…Zl_ZeZg`blmZl!]^
^qmk^fZ]bk^bmZ"knfh€obmkbZgZ@n^kkZ
Z@n^kkZ
<bobe%l^kbZnf]hliheŠmb\hlfZblfZk\Zg&
fZk\Zg&
m^l]hl†\nehQQ^nf]hl]bmZ]hk^lfZbl
k^lfZbl
_k^gm^]Z
]nkhl^]nkZ]hnkhl!,1Zghl€_k^gm^]Z
>liZgaZ%\hffƒh]^_^kkh"'
?kZg\bl\h?kZg\hgZl\^n^f*12+
*12+
gZi^jn^gZ\b]Z]^ihkmnkbZ`Ze^`Z^`Z
]^?^kkhe'IkhobgaZ]^nfZ_ZfŠ& fŠ&
ebZ]^fbebmZk^l]Z:kfZ]Z'HZo‘%o‘%
?kZg\bl\h%\a^`hnZbgm^g]^gm^hk& hk&
]^gZ]hk]ZFZkbgaZ%nfZiZm^gm^ m^
^jnboZe^gm^Z`^g^kZe]^[kb`Z]Zgh
gh
L 


>q†k\bmh'>hiZb%Gb\hel%_hbbgm^g]^gm^
`^kZe%mZf[†f^jnboZe^gm^Z`^g^kZe%m^g]h
^lmZ]h\heh\Z]h^f<n[Z^gZl?bebibgZl'
Gb\hel\Zlhn\hfFZkbZIbeZk;ZaZfhg&
]^%fZl%Zi^lZk]hl\bg\hÖeahl%gng\Zl^
]^kZf[^f'Gb\hel?kZg\h^kZnf[hg
oboZgm^\nemboZoZnf^lmbeh]^ob]Z]bllh&
enmh%hjn^mkZnfZmbshnhcho^f?kZg\bl\h%
fnbmheb`Z]h€fƒ^'MZeo^sihkbllh%m^k
nfZob]Zfhglmb\Z3chÖ\bZe]h>q†k\bmh%
?kZg\bl\h^kZ\hglb]^kZ]hnflhe]Z]h
Zl\†mb\h%¿l^ff^]h%l^ffnea^k^l^l^f
ÌfZllZÍÀ'GZl?bebibgZl%Gb\helm^kbZmb]h
nfZk^eZ…ƒh\hfnfZeh\Ze%]^jn^m^k
gZl\b]hnfÖeah%>n`†gbh?kZg\hIn^r%
jn^%^f*2.)%l^m^kk^o^eZ]hZh]bmZ]hk
^liZgahe\hfhl^nf^bh&bkfƒh'HnmkZ
shgZh[l\nkZ]ZlnZob]Zm^fZo^k\hf
Zl^o^gmnZblhkb`^glcn]bZl]ZlnZ_ZfŠebZ'
MZgmhhlZi^eb]hl?kZg\h\hfh;ZaZfhg&
]^^kZf\hfngl^fkZfhlcn]^nl'
Ŕ–>:::Ŕ¼Ŕ<:¼<
>f*2)0%\hf*.Zghl%?kZg\h_Zsh^qZf^
]^Z\^llh€Z\Z]^fbZ]^Mhe^]h'?kZg\h
*12+BUgWY
Ya
:Y
*12+BUgWY
Ya
:Yffc`
*2,-FYdf]aY
U
fYjc`i€~c

;U`]nU
*2)0=b[fYggU
bU
5
=b[fYggU
bU
5WUXYa]U

A]`]hUf
XY
Hc`YXc
*2*/v
ZYf]Xc
bU
6
v
ZYf]Xc
bU
6UhU`\U
XY

9`
6]ihn
7YihU
*2+)=bhY[fU
Y
XYd
=bhY[fU
Y
XYdc]g

WcaUbXU
U
@Y[]cb
WcaUbXU
U
@Y[]cb

*2+,7UgU
Wca
7
7UgU
Wca
7UfaYb

Dc`c
*2+-v
dfcacj]X
v
dfcacj]Xc
U

[YbYfU`"
BUgWY

[YbYfU`"
BUgWY
U
Ñ`\U

7UfaYb
ºBYb
7UfaYb
ºBYbiWU» *20.AcffY
U
&)
XY
bcjYaVfc
9:9#5D
ZebgaZgZiZkZ]Z\hfnfZ^libg`Zk]ZZ
jn^\hkmZf*.\^gmŠf^mkhl]^\Zgh3ZlnZ
[ZbqZ^lmZmnkZZllbfh]^m^kfbgZ'>lm^†
nf]hlihn\hlk^o^s^lfbebmZk^l]Zjn^e^
jn^Zbg]Z†\aZfZ]h%]^ik^\bZmboZf^gm^%
?kZgjnbmhÈfZljn^]ZjnbZ+)Zghll^k
h\Zn]beeh]^>liZgaZ':\Z[ZZ:\Z]^fbZ
^f+.*´en`ZkfZll^khikbf^bkh]hl^n
\nklhZ\a^`ZkZ`^g^kZeÁ
Hikbf^bkhiZllh%\hfhZe_^k^l%†i^]bkZ
lnZbg\hkihkZ…ƒh^fFZkkh\hl%en`Zkhg]^
aZobZZ…ƒh'>f*2*+c^lm^fF^ebeeZ'
>f[hkZl^qnZef^gm^k^\ZmZ]h%?kZg\h
obo^^fFZkkh\hlZlnZikbf^bkZiZbqh&
g^mZ'HZeoh]ZllnZlZm^g…“^l†LhÖZLn&
[bkZg%lh[kbgaZ]h:emh<hfbllkbhiZkZh
m^kkbmkbh%h`^g^kZeEnŠl:bsinkn'>f[hkZ
k^c^bmZ]h%?kZg\hfhlmkZ&l^bglblm^gm^^
Zgm^l]^]^lblmbkbgng]ZZ\hkm^cZ]Z\hf
nfZmhkk^gm^]^\hkk^lihg]ˆg\bZZfhkh&
lZ'=fhlmkZl]^Ze`nfl^gmb]h\†gb\h
^ZkkZgcZnf\ZoZeh[kZg\h\hfjn^l^
iZll^bZi^eZl^g\knsbeaZ]ZlfZkkhjnbgZl'
>f*2*,%]^ihbl]^okbZlobmkbZlfbebmZ&
k^ljn^ea^i^kfbm^f^lmZ[bebsZkZk^`bƒh%
k^\^[^Z<kns]^F†kbmhFbebmZk]^*'³\eZl&
l^'<hf^…ZZ]^lihgmZkZZnkZ]ha^kb3
^fmh]ZlZl\ZfiZgaZl_nmnkZl%f^lfh
chÖ\bZelni^kbhk%_Zsjn^lmƒh]^eb]^kZk
i^llhZef^gm^hll^nlahf^glgZ_k^gm^
]^\hf[Zm^'<a^`ZZl^k_^kb]h\hfnf
mbkhghZ[]f^g^Ö\Z€lihkmZl]Zfhkm^'
G^llZZemnkZc†Z]hkZ]hi^ehlahf^gl'
>f*2*-]blmbg`n^&l^gZ[ZmZeaZ]^;Zgb
LZe^g^†ikhfhob]hZ\Zibmƒh%ihkf†kbmhl
]^`n^kkZ'M^f+*Zghl'
@ZgaZZk^inmZ…ƒh]^f^mb\nehlh'I^k&
\hkk^Z\ZoZehhm^kk^ghiZkZZi^k_^b…hZk
Ughif]UbU
*2,/GiWYgg]jUaYbhY
W\YZY

Xc
9ghUXc
AU]cf
WcaUbXUbhY

XUg
7Ubzf]Ug
Y
dfcW`UaUXc

[YbYfU`…gg]ac
*2-)9bWcbhfU!gY
Wca
<]h`Yf

Ya
<YbXUmU
:fUb€U
*2..5
9gdUb\U


fYWcb\YW]XU
dY`U
CBI
*2/2BcaY]U
>iUb
7Uf`cg
gYi

giWYggcf
 <Zn]beah^
]bmZ]hk':gm^l
]^\hfie^mZk
.)Zghl%_hb
ikh\eZfZ]h
`^g^kZeŠllbfh'
:`n^kkZ]^bqhn&
&ea^fZk\Zl]^
^go^ea^\bf^gmh
ik^\h\^
@5D=ȨFC;9FďJ=C@@9H#;9HHMď=A5;9G



LĖ
>liZgaZ ď  F ; H < ? B
hlfZiZl';kZoh%fZlgƒhm^f^kkbh%^l&
mn]Z\nb]Z]hlZf^gm^\Z]Zk^\hgmkh\hf
hbgbfb`h'Ik^^g\a^h[h\^ch]hlm^fihl
fhkmhl\hfZe^bmnkZ\hfinelboZ]^mkZmZ&
]hlfbebmZk^l%f^fkbZl]^`^g^kZbl^]^l&
\kb…“^l]^[ZmZeaZl'{nffbebmZkƒh':hl+,
Zghl%c_Zfhlh^f>liZgaZ%†ikhihlmh
i^ehZemh\hfbllkbhiZkZZl_ng…“^l]^
\hfZg]Zgm^%ZcngmZk€fZblZemZ\hg]^\h&
kZ…ƒh]^oZehk%Z@kZg]^<knsEZnk^Z]Z]^
Lƒh?^kgZg]h'H@ho^kghhi“^&l^3?kZg\h
†]^fZlbZ]hcho^f'Gƒhea^\hga^\bZf
ZÖ[kZ3ikhm^lmZ^g^k`b\Zf^gm^^h\Zlh†
i^llhZef^gm^^qihlmhi^ehZemh\hfbllkbh
Zhk^b:_hglhQBBB'HfhgZk\Z\hg\^]^
gZikhfh…ƒh%fZlgƒhgZ\hg]^\hkZ…ƒh'
?kZg\hÖ\Zbg\hglheo^e'
OhemZ€I^gŠglneZ^†]^lmZ\Z]hiZkZ
]bkb`bkZ`nZkgb…ƒh]^Hob^]h':l:lm”&
kbZlaƒh]^fZk\Zk&ea^h]^lmbgh3Zghl
fZblmZk]^a]^k^ikbfbkobhe^gmZf^gm^
nfe^oZgmZf^gmh]^fbg^bkhl%jn^_Zs
]Zk^`bƒhnfZ^li†\b^]^[Zeƒh]^^glZbh
iZkZZ`n^kkZ\bobe!*2,/&,2"'FZlgƒh
Zgm^\bi^fhl3ZlnZ^lmk^eZ%l^[kbeaZkZ
^fFZkkh\hl%^fiZeb]^\^nfihn\h^f
Hob^]h'>fß_kb\Z%^kZnffbebmZkoZehkhlh
^\hgÖo^e'GZl:lm”kbZl%hg]^\hfZg]Z
hÖ\bZbl\hfh]h[kh]ZlnZb]Z]^%†nf
ZkkboblmZ'?^\aZ&l^lh[k^lbf^lfh%fZl
gƒh]^bqZ]^_k^jn^gmZkZ[hZlh\b^]Z&
]^'>gZfhkZ&l^]^FZkbZ<Zkf^gIheh%
ÖeaZ]^nfZ_ZfŠebZ]ZZemZ[nk`n^lbZ
$<K:<ªÇ
5g
\cghYg
bUW]cbU`]ghUg
WY`YVfUa
c
hf]ibZc
Ya
AUXf]X
bc
ÑbU`
XU
[iYffU"

:fUbWc
]b]W]U
ia
Wcbgi`UXc
XY
eiUhfc
XWUXUg
U
`]XYfUf
U
9gdUb\U
La 


9:9#5D
^g]bga^bkZ]Zeh\Ze'OhemZZ]ZkfhlmkZl
]ZlnZi^klblmˆg\bZ'>g_k^gmZZhihlb…ƒh
]h_nmnkhlh`kh%jn^]^l\hgÖZ]Zob]Z
Zmkb[neZ]Z]^nffbebmZk^f[heZg]Zl%
^]^\eZkZjn^\ZlZkZÖeaZ\hf?kZg\h
l^kbZ\hfh¿\Zl&eZ\hfnfmhnk^bkhÀ'
FZl^e<hfZg]Zgm^\hfiZk^\^ib^]hlZ
^]bZkbZf^gm^gZfbllZ]Zl0]ZfZgaƒ%
hg]^lZ[^jn^ih]^ZoblmZkZZfZ]Z'
Cghboh%iZkm^^f*2+)hnmkZo^siZkZ
FZkkh\hl%hg]^^lmZkgZ_ng]Z…ƒh]Z
E^`bgihkFbeg:lmkZr'=^ihbl]^okbhl
k^o^s^l]hl^liZgabl^]^bfihkmZgm^l
9:9#5D
eh\Zeb]Z]^l i^k]b]Zl iZkZ hl k^[^e]^l%
?kZg\h\hgmkZ&ZmZ\Z'Hbgbfb`h†\aZ\b&
gZ]h'K^\ni^kZGZ]hk^Fhgm^:kknbm%
bfihkmZgm^l^gmk^ihlmhli^k]b]hliZkZ
hlahf^gl]h\a^_^k^[^e]^KZblneb'Gƒh
l^hi“^€lZmkh\b]Z]^l\hf^mb]Zli^eZE^&
`bg':]^\ZibmZ…ƒh^kZ\hfnf'?kZg\h
]^l\h[kbZjn^^lmZlbgblmkZghmhkb^]Z]^
^kZ mk^f^g]Zf^gm^ ^Ö\Zs Z ZieZ\Zk Z
ihineZ…ƒh\hehgbsZ]Z':]hmhnnfmhf
[^g†oheh_Z\^Zhl^q\^llhl\hf^mb]hll^nl
ahf^gl^%cgZ@n^kkZ<bobe%ZikhoZkbZ
fhkm^l^fnmbeZ…“^l'FZblmZk]^%jnZg]hh
]bmZ]hkIkbfh]^Kbo^kZoblbmhnFZkkh\hl%
^f*2+/%ahkkhkbshn&l^%Zh\hglmZmZkjn^
nf[ZmZeaƒh]ZE^`bgh^li^kZoZ^fin&
gaZg]h[Zbhg^mZl\hf\kgbhl^li^mZ]hl'
?kZg\h%^ll^%ohemZkZZHob^]h^f*2+,%
iZkZl^\ZlZk\hfZkb\Za^k]^bkZ]hlIheh'
:bfik^glZeh\Zek^cn[beZoZ'>nfchkgZe
]^FZ]kb]%hFng]h@kÖ\h%mbmnehn3¿EZ
[h]Z]^nga^khb\h\Zn]beehÀ'?hbZikb&
f^bkZo^sjn^eah\aZfZkZf'
Ŕ,:¼ÇŔ:>SH6,Ĵ:,
?kZg\h †% ]^l]^ *2+1% \hfZg]Zgm^ ]Z
:\Z]^fbZFbebmZk]^LZkZ`h…Z%hg]^k^&
\^[^ZoblbmZ]h`^g^kZe_kZg\ˆlFZ`bghm!h
¿iZbÀ]ZebgaZ]^_^glboZ_hkmbÖ\Z]Z^gmk^
Z?kZg…Z^Z:e^fZgaZ"%jn^a]^]bs^k3
¿::\Z]^fbZ]^LZkZ`h…Z†ZfZblfh&
]^kgZ]hl^n`†g^kh^fmh]hhfng]hÀ
HliZgs^kl]^Abme^kZbg]ZgƒhaZobZf
m^lmZ]hZjnbehjn^FZ`bghm^gm^g]bZihk

9:9#5D
;9HHM
Q<$>$ŔN>Ŕ6¼Ŕ>:6:$
5]bXU
^cjYa

cÑW]U`
bUg
WUadUb\Ug
Ya
AUffcWcg

eiY
`\Y
XYfUa
UifU
XY
\YfŠ]
Y
bU

;iYffU
7]j]`
^z
[YbYfU`"
BU
dz[]bU
Uc

`UXc
c
W`YVfY
YbWcbhfc
Wca
<]h`Yf

Ya
<YbXUmY
:fUb€U
%-($
¿fh]^kgb]Z]^À%fZl?kZg\h_ZsbZhl^n
\Zfbgah`ZgaZg]hmZf[†fik^lmŠ`bhbg&
m^kgZ\bhgZe'>f]^s^f[kh%]^l^gkheZ&l^
nfZ\hglibkZ…ƒh^ljn^k]blmZ%\hga^\b]Z
ihk¿e^oZgmZf^gmh]^CZ\ZÀ%\hgmkZh
@ho^kgh]^;Zk^g`n^k!\hgmbgnZ]hk]Z
]bmZ]nkZ]^Ikbfh]^Kbo^kZ"^hbkfƒh]^
?kZg\h%KZfg%^lmbfieb\Z]h':`kZoZf&
&l^Zl]bobl“^lgZlh\b^]Z]^^liZgaheZ%
jn^cobgaZf]hl†\nehQBQ%ikhoh\Zkƒh
Z`n^kkZ\bobe^i^klblmbkƒhZm†Zhlghllhl
]bZl3]^nfeZ]hhkZ]b\Zeblfh]Z^ljn^k]Z
Zgmb\e^kb\Ze^ZlgZ\bhgZeb]Z]^l4]hhnmkh
h^qmk^fblfh]^nfZ]bk^bmZZkblmh\kmb\Z
^iZ]k^l\Z%ikh_ng]Zf^gm^k^Z\bhgkbZ^
gZ\bhgZeblmZ'>llZebgaZl^iZkZmZf[†fZ
_ZfŠebZ?kZg\h%i^ehf^ghlg^lmZ_Zl^'Ikh&
^fbg^gm^ZobZ]hk%KZfg?kZg\h^qbeZ&l^%
ikbf^bkh^fEbl[hZ%]^ihbl^fIZkbl'
FZlhlZg`n^`Ze^`h]^?kZg\hmkZsbZ&
&ea^Zh]^\bfZhZi^eh`k^`kbh^hl^gmb]h
]^_ZfŠebZ'H\eƒ?kZg\hikhli^kZkbZ]n&
kZgm^h_kZgjnblfh^f^lfhhl^nbkfƒh
ihebmb\Zf^gm^mk^lfZeaZ]h%KZfg&jn^
obkbZZl^kk^\ni^kZ]hiZkZZ\ZnlZ¿gZ\bh&
gZeblmZÀÁ&^lmZoZZ\bfZ]^\hglb]^kZ…“^l
]^hk]^fiheŠmb\Z'KZfgZ\Z[ZkbZ\hfh
m^g^gm^&\hkhg^eZobZ]hkgZl_hk…Zl_ZeZg&
`blmZl%bfihlmhihk?kZg\h%hjn^ea^\Zn&
lZkbZ]bllZ[hk^lcngmh]hll^nl\ZfZkZ]Zl'
FZlg^llZZemnkZ^e^c^kZ`^g^kZeŠllbfh3
hl\kŠmb\hl_hkZfZ_ZlmZ]hl]^\Zk`hl]^
ih]^kfZeZ`n^kkZm^kfbghn'''
:_ZfŠebZ]^?kZg\h†]^\blboZgh\nklh
]hlZ\hgm^\bf^gmhljn^fn]ZkZfZ_Z\^
]^>liZgaZ':l^e^b…“^l]^ikbg\Šibh]^
*2,*_hk…ZkZfZh^qŠebhhk^b:_hglhBBB
!Zo‘]hZmnZe='CnZg<Zkehl"^Z[kbkZf
\Zfbgah€BBK^i”[eb\Z'>ll^_hbhf^lfh
Zgh^fjn^\hga^\^nhcnkblmZKZfg
L^kkZghLnŽ^k%jn^l^mhkghnl^n\ngaZ]h
Zh\ZlZk\hfZbkfƒfZblghoZ]^]hŽZ
<Zkf^g%^jn^l^kbZnf]hlikbg\biZbl
b]^eh`hl]h_kZgjnblfh'HiZ]kbgah]h
ghboh_hbChl†:gmgbhIkbfh]^Kbo^kZ
!Öeah]hZgmb`h]bmZ]hk"%_ng]Z]hk]Z?Z&
eZg`^_Zl\blmZ'>?kZg\h_hbhiZ]kbgah]Z
ghboZ%mhkgZg]h&l^\hfiZ]k^]^Ikbfh]^
Kbo^kZ'NfZZllh\bZ…ƒhjn^_knmbÖ\ZkbZ
ghl-)Zghll^`nbgm^l'
>f*2,+%h`^g^kZeLZgcnkch&hfZbl
^fbg^gm^]hlZ_kb\ZgblmZl^bfinelbhgZ]hk
]h`hei^\hgmkZZK^i”[eb\Z%^f*2,/&
^glZbhnnfikhgng\bZfb^gmh%iZkZhjnZe
m^gmhnZeb\bZk?kZg\h'H_nmnkh\Zn]beeh
Z\ahnjn^Zhi^kZ…ƒh^lmZoZZl^kik^iZ&
kZ]Z^f\bfZ]hch^eah^k^\nlhn'LZgcnkch
Èjn^obkbZZl^kik^lhgh]^[nm^]h`hei^
Ègƒh^obmhnnfk^fhjn^3¿?kZgjnbmh†
nf\njnbmh€^li^kZ]^^g\hgmkZknfgb&
gahÀ'OhemZoZZfZe_Z]Z]ZZe\ngaZ%fZlZ
_ZfZ]^\n\h_ZkbZhl^nikho^bmh3^f*2,/%
hleŠ]^k^lgZmnkZbl]Zlahlm^lgZ\bhgZeblmZl%
<ZeohLhm^eh^hikikbhLZgcnkch%fhkk^&
IZkZk^ikbfbk
Zk^ohen…ƒhjn^
k^[^gmZkZgZl
:lm”kbZl%^f*2,-%
?kZg\h\aZfhn
mkhiZlk^\knmZ]Zlgh
FZkkh\hlh\niZ]h%
ihkjn^m^fbZjn^hl
lhe]Z]hl^liZgabl
k^\nlZll^f]bliZkZk
lh[k^\bobl
kbZf%Z[kbg]h\ZfbgahZh`^g^kZeŠllbfh
iZkZea^lh\niZkh¿gbgahÀ'Chhnmkh
eŠ]^k]hikhgng\bZf^gmh%h`^g^kZe>fŠebh
FheZ%ikbf^bkhk^[^e]^Zl^]bZkZk^ohemZ
^f;nk`hl%l^kbZik^m^kb]h%]^ob]hZh_Z\mh
]^hlZe^fƒ^l%\ncZZcn]Z^kZ^ll^g\bZe%
Zi^gZl\hgÖZk^f^f?kZg\h'
<¡:N<K>¼Ŕ<Ŕ,–H>:
>f*2,,%Z]bk^bmZk^`k^llhn%bg^li^kZ&
]Zf^gm^%Zhih]^k'Hghohfbgblmkh]Z
@n^kkZ%=b^`hAb]Ze`h%gƒhmZk]hnZi^]bk
ZZcn]Z]^?kZg\h%\hfh¿Zll^llhkÀ%iZkZ
^g_k^gmZknfZ`k^o^`^kZejn^\heh\hn
^fi†]^`n^kkZ%]^ghoh%hlfbg^bkhl
]Zl:lm”kbZl'M^f^g]hjn^hllhe]Z]hll^
k^\nlZll^fZ]bliZkZklh[k^mkZ[ZeaZ]h&
k^l%ihkZÖgb]Z]^l]^\eZll^%fZg]hnobk
f^k\^gkbhl]Zl_hk…Zlbg]Š`^gZl]hFZk&
kh\hl>liZgahe^ohemhnZZieb\ZkZk^\^bmZ
jn^mZgmhln\^llhea^mbgaZ`ZkZgmb]hgZl
\ZfiZgaZl^fß_kb\Z'¿>lmZ†nfZ`n^kkZ
]^_khgm^bkZlÀ%]bll^ZnfchkgZeblmZ%¿^
Zl_k^gm^llƒhhlh\bZeblfh%h\hfngblfh
^mh]hljnZgmhZmZ\ZfZ\bobebsZ…ƒhiZkZ
Zln[lmbmnbki^eZ[Zk[kb^À'Ln[lmbmnbnhl
\hfZg]Zgm^ljn^mbgaZf]”ob]Zllh[k^
]bliZkZk\hgmkZ\bobl^hk]^ghnh[hf[Zk&
]^Zf^gmh]^[Zbkkhlhi^kkbhl]Zl\b]Z]^l
fbg^bkZl':e`ngl`^g^kZbl\hglb]^kZkZfZl
hk]^gl¿[knmZblÀ'FZl^lm^^kZch?kZg\h
jn^mh]hlhl^liZgablbkbZf\hga^\^k'
Hk^`k^llh]Z^ljn^k]Z!?k^gm^IhineZk"
gZl^e^b…“^l]^_^o^k^bkh]^*2,/%¿^qbeZ&
hÀ\hfh\hfZg]Zgm^`^kZegZl<ZgkbZl'
Hghoh@ho^kghjn^k^&hhfZblehg`^ihl&
lŠo^e'FZlZ\hglibkZ…ƒhc^lmghZk'
Hl\Z[^\beaZl]h`hei^]^*0(*1]^cneah
]^*2,/k^\^ZoZfZoZg…Zkl^f?kZg\h'
:lnZbg×nˆg\bZgh>q†k\bmh^kZ^ghkf^'
>l^f^e^€_k^gm^]Zl^qi^kbf^gmZ]Zl
_hk…Zl¿fZkkhjnbgZlÀ%h`hei^gƒhm^kbZ
ihllb[beb]Z]^l]^ˆqbmh'Hik^lmb`bZ]heŠ&
]^kfhgkjnb\h<ZeohLhm^ehi^k`ngmZ&
oZZL^kkZghLnŽ^k3¿>hm^n\ngaZ]h8
=^jn^^lm€^li^kZ8ÀIhkmZgmha^lbmZk%`Z&
gahnZZe\ngaZ]^¿Fbll<ZgkbZl*2,/À'
>LZgcnkchZll^`nkZoZjn^?kZg\hgZ]Z_Z&
kbZjn^h\hfikhf^m^ll^3¿>lmZkl^fik^
gZlhf[kZihkjn^†nf\n\hÀ
H_Zmhkjn^h_^s]^\b]bk&l^_hbhZllZl&
lŠgbh[knmZe]^<ZeohLhm^eh%gZl^jnˆg\bZ
]^nfi^kŠh]h]^^li^\bZem^glƒh^gmk^
\hgl^koZ]hk^l ^ k^in[eb\Zghl' L^`nbn


Lă
>liZgaZ ď  F ; H < ? B
\eZg]^lmbgZf^gm^iZkZFZkkh\hl%hg]^
Zllnfbnh\hfZg]h'>fik^\kbZl\hg&
]b…“^l%hk`ZgbshnhmkZglihkm^]ZllnZl
mkhiZliZkZ[Zl^ll^`nkZl^f>liZgaZ':h
f^lfhm^fih%nmbebshnhll^nl\hgmZ\mhl
bgm^kgZ\bhgZbl^fFZkkh\hl%bfihkmZgm^l
ahf^gl]^g^`\bhlZe^fƒ^l%ÖebZ]hlgh
iZkmb]hgZsb%iZkZi^]bkZihbhZAbme^k!m^g&
mhnhf^lfh\hfhlbg`e^l^l"'GZimkbZ%
hÖ\bZblk^[^e]^lk^cn[beZkZf3¿?kZgjnbmh
^lm\hgghl\hC`ZgafhlÀ
:+0]^cneah%?kZg\h\hg\^]^ZlnZ
ikbf^bkZ^gmk^oblmZZhchkgZeblmZghkm^&
&Zf^kb\ZghCZr:ee^g%^fM^mnƒh%FZkkh&
\hl3¿GƒhaZ\hk]hlg^fmk†`nZl'>lmhnZ
ik^iZkZkhf^nZllZemhZFZ]kb]'MhfZk^b
Z\ZibmZe'LZeoZk^bZ>liZgaZ]hfZkqbl&
fh%ZjnZejn^kik^…hÀ'>jnZg]h:ee^g
hbgm^kkh`Zl^%iZkZbllh%gƒha^lbmZk^f
fZmZkf^bZ>liZgaZ%?kZg\hk^lihg]^
lhkkb]^gm^3¿K^ibmh%ZjnZejn^kik^…h'À
?kZg\hgƒhi^k]^kZm^fih'=hbl]bZl
Zgm^l]^lmZ^gmk^oblmZ%cmkZ[ZeaZoZfgZ

:e^fZgaZ^fbllkbhll^nl%]hblZe^fƒ^l
\hfbgm^k^ll^l^fFZkkh\hl^nfhÖ\bZe
^liZgahe'HeŠ]^kgZsbZ[kbnhl\hk]“^l€
[helZ3^gobZoZZ?kZg\h%gƒhhl]^sZob“^l
i^]b]hl%fZl+)'<aZfhn&ea^Hi^kZ…ƒh
?h`hF`b\hÈhjn^ih]^bgoh\ZkhliZl&
lhla^khb\hl]^Lb^`_kb^]%ZmkZo†l]Zl\aZ&
fZl%iZkZeb[^kmZk;kngbe]Z%gZ<Zg…ƒh]hl
Gb[^eng`hl%]^Kb\aZk]PZ`g^k'''
JnZg]h%Z*/]^Z`hlmh%?kZg\h\a^`hn€
l^`nkZ;nk`hl%_hbk^\^[b]h^f]^eŠkbh'Nf
fˆl]^ihbl†^e^bmh\hfZg]Zgm^lnik^fh'
Hk^lmh_hbZ`n^kkZ'>Z]bmZ]nkZ'
:><:<NŔ<Ŕ$6>$$Ç kbhlZf^gm^Zln\^llƒh'<hfhl^oˆ%gnfZ
>lmZ_hbZk^\^bmZ\hfjn^l^_hkfhnh
fbmh'¿Lik^lmh\hgmZli^kZgm^=^nl^
i^kZgm^ZAblmkbZÀ%]bkbZ%gnfZ^li†\b^]^
ik†&^ibmÖh'GZ\ZfiZgaZ]Z`n^kkZ\bobe%
?kZg\h\hg]nsbnZllnZlmkhiZl\hfh^f
ÌGƒhaZ\hk]hl
g^fmk†`nZl'
MhfZk^bZ\ZibmZe
^lZeoZk^bZ>liZgaZ
]hfZkqblfh%
ZjnZejn^kik^…hÍ
:<K<N<
C
[YbYfU`…gg]ac
YfU

UdfYgYbhUXc
Wcac
c
WUadY~c

aibX]U`
XU
`ihU
WcbhfU
c
Vc`W\Yj]gac

bcg
WUadcg
XY
VUhU`\U
FZkkh\hl':bfieZ\Z[beb]Z]^^hm^kkhk^kZ
bfZ`^f]^fZk\Z':lnZfbllƒh^kZZ]^
bfi^]bknfk^`bf^fZkqblmZ^f>liZgaZ
^\hgl^`nbn&h%f^bhfbeaƒh]^fhkmhl
]^ihbl'FZlhl^n]^lŠ`gbhbZfZblehg`^3
Zh\hgmkkbh]^LZeZsZk%ik^iZkhneZ[h&
_Zl^ik^fZmnkZ]ZlnZZl\^glƒhZhih]^k
Z[lhenmh%jnZg]hk^\nlZZZcn]Z]Z_ZfŠebZ
k^Ze]nkZgm^Z@n^kkZ<bobe3¿IZkZjn^gƒh
l^]b`Z]hk^b%jnZg]hk^\ni^kZkhmkhgh%
jn^enmhnihknf]hleZ]hl^gƒhk^ik^&
l^gmZmh]hlhl^liZgablÀ':]^fhglmkZk
ZlnZ\ZiZ\b]Z]^]^ieZg^Zf^gmh%jn^
h]blmbg`nbngZ`n^kkZ%_^sZikhoZk^f
*2-0Ze^b]^ln\^llƒhgZ\a^ÖZ]h>lmZ]h'
:h\hgmkkbhZbg]Z]^LZeZsZk%\hg]nsbn
nfZiheŠmb\Z]^_hf^gmhbg]nlmkbZe^]^
]^l^goheobf^gmh]ZlobZl]^\hfngb\Z…ƒh
jn^]hmZkZfZ>liZgaZ]^bg_kZ^lmknmnkZl
fh]^kgZl'
Mh]ZobZ%ghlZghlln[l^jn^gm^l€@n^k&
kZ<bobeeb]^khnnf>lmZ]hblheZ]h%jnZl^
9:9#5D
ikbZ':\hfngb]Z]^bgm^kgZ\bhgZe^hl
o^g\^]hk^l]ZBB@n^kkZFng]bZegƒhea^
i^k]hZoZfZlZmkh\b]Z]^l]Z@n^kkZ<bobe
g^fZZllh\bZ…ƒh\hfAbme^k'Ikn]^gm^gh
\hg×bmhfng]bZe%gƒh]^bqZkZ]^\aZg&
mZ`^ZkZlihmˆg\bZlh\b]^gmZbl!k^\^[^n
fbea“^l]^eb[kZl^lm^kebgZl]Z@kƒ&;k^&
mZgaZ%ihk^q^fieh%\hfh[^g^ie\bmh
]^PZlabg`mhg"e^behZg]hhl^nZihbhZhl
[^eb`^kZgm^l'L^f*2..Z>liZgaZ]^
?kZg\hl^kbZk^\hga^\b]Zi^eZlGZ…“^l
Ngb]Zl'
?Zs^g]h]^>liZgaZnf>lmZ]h\hgl^k&
oZ]hk%\hkihkZmboh^\Zmeb\h%Zikh_ng]hn
Zl]bobl“^lgZlh\b^]Z]^jn^lh`†gbh
]biehfmb\h]^ahf^gl\hfhCnZg<Zk&
ehl%:]he_hLnZk^shnLZgmbZ`h<Zkkbeeh
in]^kZflnZobsZk%^obmZg]h%gZmkZglb…ƒh
]^fh\kmb\Z%ghoZ`n^kkZ\bobe':i^lZk]^
mn]h%ZlnZZihlmZ^fCnZg<Zkehlk^o^eZ&
kZ&l^ngbÖ\Z]hkZ]ZgZ…ƒh'Gƒhl^fZgm^l
m^kk^ikbfb]hobhe^gmZf^gm^hlgZ\bhgZ&
eblfhl%ikhb[b]hZleŠg`nZlgZ\bhgZbl^
^q^\nmZ]hbg”f^khlhihlbmhk^l':i^lZk
]bllh%fhkk^ngZ\ZfZ%mkZgjnbeZf^gm^%
gnfahlibmZe]^FZ]kb]%^f*20.%\hf
1,Zghl'>^ll^gƒh_hbhfZbli^jn^gh
]hll^nl_^bmhl'

L½ 


 –>:::ŔBc
hchU`
&*
dYggcUg


acffYfUa
bcjY

Wca
ia
h]fc


bU
biWU"
Cg
UWcbhYW]aYbhcg
XY
%-''

U]bXU
\c^Y
X]j]XYa
cg
YgdUb\Š]g

f^gm^hjn^l^iZllhnjnZg]h?^kgZg]h
EZ`h^g\hgmkhnFZgn^eKhcZl'¿>lmZ†Z
fbgaZÖeaZ4^lm^^kZhf^nbkfƒhÀ%Z\nlhn
?^kgZg]h'Hjn^l^lZ[^†jn^h\Zibmƒh_hb
hikbf^bkhahf^fZ]bliZkZk^jn^hll^nl
\hkk^eb`bhgkbhlZ`bkZfjnZl^ihkhlfhl^'
GhÖgZe%^lmZoZfgh\aƒhfZblgho^\Z]&
o^k^l%mh]hl\hfnfmbkhgZgn\Z'GhmhmZe
l^kbZf\hgmZ[bebsZ]hl+/fhkmhl'
:[knmZeb]Z]^]hlZ\hgm^\bf^gmhl]^
<$<$ŔS,>©<$sŔ6¼Ŕ¼<$$<:>Ŕ <ZlZlOb^cZll^kbZZikho^bmZ]Zi^eZbf&
ik^glZ]^]bk^bmZiZkZ]^l\k^o^kFZgn^e

:>¼,–ÿ:, :sZŽZ^ZBBK^i”[eb\Z\hfhnf@ho^kgh
l^fjnZejn^k\hgmkhehlh[k^hlZ\hgm^\b&
f^gmhl^jn^gƒha^lbmZoZ^fbglmb`Zk€
5
VfihU`]XUXY
XU
fYdfYgg~c
fYdiV`]WUbU
Ucg
UbUfei]ghUg
[Zk[kb^iZkZZmbg`bkhll^nlÖgl'¿GZ]Z]^
biaU
U`XY]U
UbXU`inU
UbibW]ci
U
WcbXYbU€~c
U
dfUnc

\hgm^fieZ…“^lg^fikblbhg^bkhl3hlmbkhl%
XU
XYacWfUW]U
YgdUb\c`U €[Zkkb`ZÀ%_hbZ\†e^[k^_kZl^jn^:sZŽZ
Ŵ¹ƪƉŴĄŴƪŏŃdċƪÒўƫƧ„ gng\Zikh_^kbnfZljn^hlZgZkjnblmZl
Zcn]ZkZfZ]b_ng]bk%_^\aZg]hZm^gZs

,
g\hgl\b^gm^l]^jn^Zk^ohen…ƒhfZk& fZgZl]^ihbl'Hnmkhl%\hfh iheŠmb\Zlh[k^hikbf^bkh&
\Z]ZiZkZ^ll^l]bZl_ZeaZkZ%nf`knih hl _ZfbebZk^l ]^ L^bl]^]hl% &fbgblmkh%jn^Z\Z[ZkbZ]^
]^\Zfihg^l^l]Zeh\Zeb]Z]^]^<ZlZl k^\hea^kZfZlnZl\ZlZl'?hb ihkl^]^fbmbk]h\Zk`h'
Ob^cZl%gZ:g]ZensbZ%\hkmhnhl\Z[hl]^ nf^kkh_ZmZe3^lm^lk^ohemhlhl% ?kZg\h\bmZoZZi^jn^&
m^e^_hg^^m^e†`kZ_h%\hglmknbnmkbg\a^bkZl ]^gng\bZ]hl%_hkZfihklnZ gZZe]^bZZg]ZensZÈahc^%
gZl^lmkZ]Zl^ikh\eZfhnZ¿K^i”[eb\Z o^s\^k\Z]hli^eZ@nZk]Z%jn^% \nkbhlZf^gm^%¿\ZibmZe]h
<hfngblmZEb[^kmkbZÀ'>lmZoZ&l^Z**]^ bg\ZiZs]^_Zsˆ&ehllZbk%i^`hn ]^l^fik^`h]hfng]hbg&
cZg^bkh]^*2,,'=^ihbl]^iZllZk^fi^eZ _h`h€\ahsZ!i^jn^gZ\Z[ZgZ" ]nlmkbZebsZ]hÀÈ\hfhnf
mZ[^kgZ]^Chl†;Zg\Ze^khF^lZ&jn^i^eZl hg]^l^^g\hgmkZoZf'=nZl ]hl^q^fiehl]Z]^lhk]^f
.]ZfZgaƒck^\^[bZhlchkgZe^bkhlZ`kŠ& i^llhZlÈ^gmk^^eZlFZkbZLbeoZ k^bgZgm^jn^he^oZkZfZ
\heZljn^%gnf]bZghkfZe%l^]bkb`bkbZf <knsÈlh[k^obo^kbZf`kZ…ZlZ ]^\b]bk&l^i^eZln[e^oZ…ƒh'
ZhleZmb_”g]bhliZkZmkZ[ZeaZk&h`knih% nfZ_n`Zi^eZlmkZl^bkZl'Hn& FZkbZ]Z<knsLbeoZobkbZZ
^l\heab]hZ]^]hi^eZlnZ]^lmk^sZ\hfZl mkZl]nZl%^gmk^^eZlFZgn^eZ <,–ÇŔ:©<$
GYf]U
l^kZllZllbgZ]ZgZ\Z]^bZ
^l\hi^mZl%\^k\hnhjnZkm^eeh\Ze]Z@nZk]Z EZ`h%m^gmZkbZfhf^lfhi^eZ dfYgc
dY`U
FYdV`]WU
ihn\hm^fih]^ihbl]^]Zk
<bobe^fZmhn]hbl]hlmkˆlfbebmZk^ljn^ _k^gm^%c^gmk^\aZfZl%fZl Y
`]VYfhUXc
dY`cg
€ens^ZmhkgZk&l^nf]hl
ZU`Ub[]ghUg
el^^g\hgmkZoZf' _hkZfZiZgaZ]Zli^ehl_nsbl `kZg]^lfbmhl]hZgZkjnbl&
>gmk^hl\Zfihg^l^lk^ohemhlhl%ÖebZ]hl ]Zl_hk…Zl]ZK^i”[eb\Z'Hlhn& fh^liZgahe'KhcZll^kbZ
ghlbg]b\ZmhZgZkjnblmZ<GM%^lmZoZf]hbl mkhl%obohlhn\kboZ]hl]^[ZeZl%Z\Z[ZkbZf \hg]^gZ]hi^eZK^i”[eb\Z^ihlm^kbhk&
Öeahl]^L^bl]^]hl!nfo^eaheŠ]^kZgZk& jn^bfZ]hlghbgm^kbhk' f^gm^eb[^kmZ]hi^eZlmkhiZl_kZgjnblmZl%
\hllbg]b\ZeblmZjn^gZl\^kZ\hfnf]^_^bmh Ghk^l\Ze]h]Zlhi^kZ…“^l%ZlZnmhkb& Zm^fih]^iZkmb\biZkgZk^ik^llƒh]hl
\hg`†gbmh^jn^mh]ZZob]ZebfiZkZ%k^ohe& ]Z]^lik^g]^kZf^fZmZkZfjn^fjn^k k^in[eb\Zghl]^@kZgZ]Z'
mZ]h%ZlfZmZl]hll^ŽhkbmhleZmb_ng]bkbhl jn^^g\hgmkZll^fgZihll^]^nfZZkfZ' >hlZgh]bgZf^gm^\aZfZ]hlln\^lhl
Zmkh\h]^nfihn\h]^e^gaZiZkZ\Zkoƒh"% AhkZl]^ihbl%ZikZ\^mZ_k^gm^€\ahsZ]^ !Z\hgm^\bf^gmhl"]^<ZlZlOb^cZlÈ^gƒh
ZlnZg^mZFZkbZLbeoZ<kns%EZEb[^kmZkbZ% L^bl]^]hll^kbZiZe\h]^ghoZmkZ`†]bZ% fZllZ\k^l4^gƒh\kbf^lÈobkbZfZ]bob]bk
^ZlnZZfb`ZFZgn^eZEZ`h' jnZg]hh\ZibmƒhKhcZl%nfahf^f]Z Zablmhkbh`kZÖZ^liZgaheZ^hl^liZgabl
Ã\a^`Z]Z]^nfZ^jnbiZ]Z@nZk]Z ]bk^bmZ\hgl^koZ]hkZ%ihkZebiZllhn\hf Zm†ahc^':[knmZeb]Z]^%Z\^`n^bkZ^h]bh
]^:llZemheb]^kZ]Zi^eh\ZibmƒhFZgn^e nf`knih]^ikblbhg^bkhl^^g\hgmkhnh b]^he`b\hjn^hl\ZkZ\m^kbsZkZf_hkZfZh
KhcZl%Zk^ohen…ƒh]^loZg^\^n&l^'Fnbmhl iZb]^FZgn^eZEZ`hZ\ahkZkZfhkm^]Z f^lfhm^fihnf\ZmZeblZ]hk^ik^g”g\bh
_n`bkZfiZkZhl\Zfihl^lohemZkZfl^& ÖeaZ'Hlk^eZmhl]bo^k`^flh[k^^qZmZ& ]hjn^^lmZoZiZkZobkÁ



LZ
>liZgaZ ď  79 ? : ; D J ;

HInll&FhmalbgblmkZ]h\a^`ZkZk^\^g&
m^f^gm^ZIhkmn`Ze^Zm^kkZkZ]hbl]bZlZg&
m^l!gZikikbZ]ZmZ]hikhgng\bZfb^gmh
]^?kZg\h"ghZ^k]khfh]^LZgmZ<kns%
^fMhkk^lO^]kZl'IbehmZoZ&hhfhgk&
jnb\h^liZgahe%]^hkb`^f[Zl\Z%CnZg
©$ÒŔ$<©6:©

:gmhgbh:glZe]h%]^,.Zghl%jn^^qb[bZ
C
[YbYfU`
[cghUjU
i^k`Zfbgahl]^gh[k^sZ'<hfnfZZnkZ
XY
dUggYUf
dY`U

]^ehn\nkZl^f^eaZgm^€]^ikZmb\Zf^g&
dfU]U
Xc
9ghcf]`
m^mh]hlhlZobZ]hk^l]Z†ih\Z%[Zm^kZ&l^
9:9#5D

\hfhibehmh^fFZkkh\hl%gZ`n^kkZ]h
Kb_'F^f[kh]Zhk`ZgbsZ…ƒhbgm^`kblmZ
:\\bg>liZŽheZ%ZebgaZkZgZ\hglibkZ…ƒh

6¼Ŕ”<¼<:<–>ŔĴŔăaŔ<$ Zgmbkk^in[eb\ZgZ]^*2,+^_hkZZ`hkZ^g&
obZ]hZIhkmn`Zei^eh`^g^kZeFheZZÖf]^
5c
dUfh]f
Xc
Yl…`]c
dcfhi[iƒg
dUfU
W\YÑUf
U
giV`YjU€~c
mkZglihkmZkiZkZ;nk`hlh`^g^kZe^qbeZ]h
YgdUb\c`U
c
[YbYfU`
GUb^if^c
acffYi
bU
eiYXU
XY
ia
Chl†LZgcnkch%]^/-Zghl%nfgZoZkkh
gZmnkZe]^IZfiehgZ^qbeZ]hgh>lmhkbe
dYeiYbc
Uj]~c
^ibhc
Xc
;i]bW\c ]^l]^*2,-%jnZg]h_hkZihlmh^feb[^k&
Ŵ¹ƪ~ƫ¬ċƪ]„ÜƧŃŗdƪÒd¹ŝŃĭċ ]Z]^Zilm^k\nfikb]hi^gZ]^ikblƒh
ihk\a^ÖZ]hmZe`hei^_ZeaZ]h\hgmkZZ


h]bZ+)]^cneah]^*2,/nf
^lmkhg]h_^s&l^hnobkiZkZhleZ&
]hl]ZJnbgmZ]ZFZkbgaZ%cngmh
]ZihohZ…ƒh]^:k^bZ^]ZikZbZ
]h@nbg\ah'L^`nbn&l^nfZbkkni…ƒh]^
eZ[Zk^]ZlgnfZ\eZk^bkZ]hibgaZeZgm^l
jn^Z\ZefZl^Ös^ll^ghoZf^gm^l^gmbk
gZjn^e^mkZgjnbehk^\Zgmh]h\hg\^eah
ihkmn`nˆl]^<Zl\Zbl':jn^]Z]^nf
i^jn^ghZobƒhÉh\hkkˆg\bZ^ffnbmhl
ihgmhll^f^eaZgm^€jn^--Zghl]^ihbl
obmbfZkbZL<Zkg^bkh^:fZkh]Z<hlmZ
ÉZ\Z[ZoZ]^l^ikh]nsbk'Hlihgmhl\h&
fngl^gmk^hZ\b]^gm^]hInll&Fhma]h
@nbg\ah^h]h<^llgZ]^<ZfZkZm^gƒh
\Z[^fihk†f]^gmkh]hlebfbm^l^lmkbmhl
]hfZkmbkhe`bh]ZZobZ…ƒh3Zf[hlhlZiZ&
k^eahlmkZglihkmZoZfeŠ]^k^l\Zkblfmb\hl
^hl]hbl]^li^gaZf^gmhlZem^kZkZfh
\nklhbf^]bZmh]ZAblmkbZ'
cho^fBBK^i”[eb\Z>liZgaheZ%\hga^\b]h
^qZmZf^gm^ihk¿LZgcnkcZ]ZÀ'
LZgcnkch%nffbebmZk]^^qmk^fZ&]bk^bmZ
jn^%\hfhmh]hlhl]ZlnZ`^kZ…ƒh%\hf[Z&
m^kZgZ`n^kkZAbliZgh&:f^kb\ZgZ]^*121
^gZlikhehg`Z]Zl\ZfiZgaZlfZkkhjnb&
gZl!hg]^\hgjnblmZkZh^iŠm^mh]^¿E^ƒh
]hKb_À"fZgmbgaZ^q\^e^gm^lk^eZ…“^l\hf
Zih]^khlZ_Z…ƒh\ZkeblmZ]hlfhgkjnb\hl
!hlk^jn^m†l"%]blingaZ]Z\hgÖZg…Z\^`Z

ú 


 N>$–:ª$
Cg
fYghcg

Xc
UdUfY`\c
g]b]ghfUXc

XYgdYfhUfUa
U
bUhifU`

Wif]cg]XUXY
Xcg
\UV]hUbhYg

XY
5fY]U
Z^k]khfhihkmn`nˆliZkZe^oZkZ\Z[h
nfZZ…ƒh\hglibkZmboZ\hgmkZnf>lmZ]h
obsbgah^ablmhkb\Zf^gm^ikqbfh\hfh
jnZefZmbgaZk^eZ…“^l]biehfmb\Zlghk&
fZbl8HInll&FhmaZ\Z[hnZllbfihkl^k
]^lobZ]hiZkZnfeh\ZefZbl]bl\k^mh3Z
JnbgmZ]ZFZkbgaZ%Zebli^kmh]Z\ZlZ]^
LZgcnkch'=Zeb%]^nfZ\nkmZiblmZ]^m^kkZ

9:9#5D
[Zmb]Zjn^ihn\hfZbl^kZ]hjn^nfZ\eZ&
k^bkZ]hibgaZe%e^oZgmZkbZohhiZkZ;nk`hl%
mkZglihkmZg]hh`^g^kZebgllnk^\mh'
ÃahkZZikZsZ]ZÉ\^k\Z]Zl-]ZmZk]^
]^ll^]bZ+)]^cneahÉ:glZe]h^LZg&
cnkchln[bkZfiZkZ[hk]h'HibehmhÖ\hn
7C@ėď:9FF9=F5ď85ď7IB<5#;9G7C

ik^h\niZ]hZho^kjn^hl^niZllZ`^bkhe^&
oZoZiZkZhZiZk^eah]bo^klZlfZeZl^\aZ&
fhn&ea^ZZm^g…ƒhiZkZhi^lh^q\^llboh

9:9#5D
]Z[Z`Z`^f'H¿<a^_^]^>lmZ]hÀobkmnZe
¼<$ŔQ³>¡:>$
C
YbhYffc
XY
GUb^if^c
bc
k^lihg]^njn^gƒhih]^kbZik^l\bg]bk]Z
9ghcf]`
Y
U
hfUg`UXU€~c
Xcg
fYghcg
acfhU]g
lnZ_Zk]Z]^`ZeZ^]Zl\hg]^\hkZ…“^l%\hf
dUfU
9gdUb\U
XY
WcaVc]c
XYdc]g
XU
[iYffU
jn^m^g\bhgZoZZik^l^gmZk&l^eh`hZilh
mkbng_h]h`hei^'>lm^^q\^llh]^\Zk`Zm^k
]bÖ\nemZ]hZfZgh[kZ]^]^l\heZ`^f]h
]^fnbmhlhÖ\bZbl^^kZh¿\a^_^gZmnkZeÀ =^iZkhn\hfnfZljnZmkh]^s^gZl]^ Zobƒh%jn^kh…hn\hfnfZ]Zlkh]Zl]h
]h:esZfb^gmh':lnZihlmnkZ_Šlb\Z]^¿fb& i^llhZlZebk^ngb]ZlgnfZlZeZ%^fohemZ mk^f]^Zm^kkZ`^fgZ\hiZ]^nfibga^bkh
ebmZkƒhÀ^hl^n\hfihkmZf^gmhmkn\ne^gmh ]^nfZm^e^_hgbZ'M^gmZoZf^l\nmZk%gh ]hÖf]ZiblmZ^_hb]^li^gaZk&l^fZbl
^kZf\ZkZ\m^kŠlmb\ZlmŠib\Zl]hl`^g^kZbl]h f^bh]Zlknb]hlZl]^l\Zk`Zl]Z^e^mkb\b]Z& Z]bZgm^%gZihohZ…ƒh]^:k^bZ%^f[Zm^g]h
l†\nehQBQjn^_k^jn^gm^f^gm^¿l^ikh& ]^^lmmb\Z%ZlghmŠ\bZl\hgmkZ]bmkbZlikh& gnffnkh]^i^]kZ':glZe]h_hb^c^mZ]h
gng\bZoZfÀ\hgmkZZlZnmhkb]Z]^l\bobl' o^gb^gm^l]^>liZgaZ^_ZsbZfikh_^\bZl ^^l\Zihn\hf_^kbf^gmhleb`^bkhl%fZl
>f*2+,%jnZg]h^kZ`ho^kgZ]hkfbebmZk jn^gZfZbhkiZkm^]hl\Zlhll^k^o^eZkbZf LZgcnkchi^k^\^n\Zk[hgbsZ]h'IZllZ]hl
]^:kZ`ƒh%\hgmkb[nŠkZiZkZZbglmZeZ…ƒh _knlmkZ]Zl'=^k^i^gm^\hf^…ZkZfZ^g& +.Zghl%^f+)]^cneah]^*2/*%fbebmZk^l
]Z]bmZ]nkZ]h`^g^kZeIkbfh]^Kbo^kZ' mhZk^f\hkhhabghfhgkjnb\h^ob^kZf ^liZgablbgZn`nkZkZfgheh\Zehi^jn^gh
:fb`h]h]bmZ]hk%_hkZghf^Z]hln\^l& ^Ze`hmhl\hfhgnf^gmh^g\bfZg]hihk
lboZf^gm^\hfZg]Zgm^]hk^`bf^gmh]^ nfZ\kns%Zbg]Zahc^oblŠo^e%^^f\ncZieZ&
:ean\^fZl%^f*2+.%^]Z@nZk]Z<bobe% Fnkfnkhn&l^jn^ \Zl^eˆgnf\Zlm^eaZgh\hf\hgmZfbgZ…ƒh
^f*2+1'>gmkZkZ]^ihbl^f\hg×bmh\hf
:_hglhQBBB%ihkm^kZ[Zg]hgZ]hIkbfh
Zjn^]Z]hZobƒhl^ ihkmn`n^lZ3¿:eZf^fkbZ]^e>qfh'Lk'
<Zibmg@^g^kZe=hfChl^LZgcnkchLZ&
]^Kbo^kZ'Ahf^f]^]^\bl“^lkib]Zl^ ]^o^kZZlZ[hmZ`^f \Zg^eel%fZkjn^l]^eKb_%_Ze^\b]h^g^lm^
]^fnbmZl\hgmkZ]b…“^l%jnZg]hZBBK^& ]hlk^in[eb\Zghl% en`Zk^g+)]^Cnebh]^*2,/^gZ\\b]^gm^]^
i”[eb\Z_hbbfieZgmZ]Z%^f*2,*%\heh\hn ZobZ\bhgZe^fik^]^kon^ehaZ\bZ>liZŽZ
Z@nZk]Z<bobeZhl^kob…h]hghohk^`bf^% hnf^lfh]^ iZkZbg\hkihkZk&l^Ze`ehkbhlh:esZfb^g&
\hgmkZhjnZegh^gmZgmh\hglibkZkbZoheob& ?kZg\h%fZlgZ]Z mhGZ\bhgZe'Lnl\hfiZŽ^khl]^ZkfZl'
]hlZe`nglf^l^l'<hg]^gZ]h€fhkm^%obn
Zi^gZ\hfnmZ]Z^fikblƒhi^ki†mnZ%]Z
l^\hfikhoZkbZ +)]^Cnebh]^*2/*'À
:i^lZk]Z\hglZ`kZ…ƒh]Zm^l^hÖ\bZe
jnZe_hbeb[^kmZ]hZhÖf]^^l\Zllhl]hbl ]hZ\b]^gm^%\hfhgƒhih]^kbZ]^bqZk]^
Zghl'<hgmZg]h\hfZ[^g†oheZ\hfieZ& Zle`kbfZlZhlheahl]^fnbmhljnZg]h l^kfnkfnkhn&l^gZ†ih\Zjn^Zjn^]Z
\ˆg\bZ]h@ho^kgh]^LZeZsZk%aZ[bmZoZ l^lhemZkZfoboZlZLZgcnkch^€>liZgaZ' ]hZobƒhl^Ö\ZkZZ]^o^kZlZ[hmZ`^f
gnfZobo^g]Z]h>lmhkbe%hg]^k^\^[bZ Hibehmhk^bm^khnZhjn^obgaZ^Ös^kZf&l^ ]hlk^in[eb\Zghl%hnf^lfh]h`^g^kZe
fnbmhl\hfiZmkbhmZl\hglibkZ]hk^l' ]^bf^]bZmhhl”embfhlik^iZkZmbohliZkZ ?kZg\hÉh¿g”f^kh]hblÀ]Z\hglibkZ&
ZiZkmb]Z]h`^g^kZe\hglibkZ]hk' …ƒh%jn^Zllbfl^o^kbZikhfhob]h%Zhl
Ŕ6:–ŔS G^ll^l]bZl%h@ho^kgh]^FZ]kb]gƒh --Zghl%Zhihlmh]^\hfZg]Zgm^]hl
Gh>lmhkbe%:glZe]h]bkb`bn&l^€¿ObeZE^h& \^llZkZ]^Zik^l^gmZk^g†k`b\hlikhm^lmhl ln[e^oZ]hl'Ihk†f%gZ]Zl^\hfikhohn'
\]bZÀ%Zobo^g]Z]h`^g^kZe%hg]^l^Zik^& cngmh]h]^Ebl[hZ'<hfhl^ih]^kbZZ]& MZf[†fZjnblƒhghmkbZlZll^f^eaZg&
l^gmhn¿€lhk]^gl]h<a^_^]^>lmZ]hÀ' fbmbkjn^nfibehmhk^[^e]^nmbebsZll^nf …Zl\hf<ZfZkZm^'



úž
>liZgaZ ď  E  ? D ß 9 ? E

ú 


 Ŕ<–><:ŔŔ
N<$Ŕ<¼<$
Cg
a]`]hUfYg
[c`d]ghUg
XU
YlhfYaU!X]fY]hU
b~c

WcbhUfUa
Wca
U
fYg]ghƒbW]U
[cjYfbUaYbhU`
Y

dcdi`Uf
Y
c
eiY
YfU
dUfU
gYf
ia
dfcbibW]Ua]Ybhc

]f]U
hfUbgZcfaUf!gY
biaU
`cb[U
Y
XifU
[iYffU
Ŵ¹ƪ~ƫ¬ċƪ]„ÜƧŃŗdƪÒd¹ŝŃĭċ

N6<$Ŕ>$<<$ŔŔ9a
W]aU.
c
eiUfhY`


:CHCGĘď9:9ď#ď5D

XY
AcbhU‰U
Ya
AUXf]X
XYdc]g
XY
hYf

g]Xc
hcaUXc
dY`Ug
a]`…W]Ug
dcdi`UfYg"

9a
VU]lc.
aUb]ZYghU€~c
XY
UXYg~c
Uc

5`nUa]Ybhc
bU
D`UnU
AUmcf
XY
JU``UXc`]X



úĖ
>liZgaZ ď  E  ? D ß 9 ? E


Z l^jnˆg\bZ ]hl \hgmZ\mhl
jn^]ZmZoZf]^af^l^l%
nffhobfb^gmh]^hÖ\bZbl
jn^ \hglibkZoZf \hgmkZ Z
K^i”[eb\Z iZkmbn ]h FZk&
kh\hl>liZgahegh]bZ*0]^
cneah]^*2,/'Gh]bZl^`nbgm^%*1%_hbZo^s
]^hghllh[^f\hga^\b]h?kZg\bl\h?kZg&
\h¿l^ikhgng\bZkÀgZl<ZgkbZl%ZmkZo†l
]^nfZf^glZ`^fm^e^_gb\Zbgm^k\^mZ]Z
i^eZlZnmhkb]Z]^l^fjn^_^eb\bmZoZhlk^&
[^e]^l^eZg…ZoZnffZgb_^lmh'?hkZnf
ikbfhl^n%mZf[†ffbebmZk^fEZlIZefZl%

jn^ea^e^oZkZZghmŠ\bZ%Z\hk]Zg]h&hl€l
,]ZfZgaƒghjnZkmh]hAhm^eFZ]kb]%
hg]^i^kghbmZoZ\hfZfnea^k'H_nmnkh
\Zn]beehgƒhi^k]^nm^fih'O^lmbn&l^%m^&
e^_hghnZk^_^kb]Zf^glZ`^f%f^m^n&l^gh
Zobƒh=kZ`hgKZib]jn^mbgaZik^obZf^g&
m^Zen`Z]h^fBg`eZm^kkZ^cngmhn&l^Zhl
ZfhmbgZ]hl%Zil^l\ZeZ^f<ZlZ[eZg\Z%
hg]^iZllhnZghbm^l^`nbgm^'
>gmk^mZgmh%]hhnmkheZ]h]h>lmk^bmh
]^@b[kZemZk%^fL^obeaZ%h`^g^kZebglnk&
k^mhJn^bih]^EeZghmhfZoZhih]^kihk
f^bh]^nf`hei^]^Zn]\bZ'M^g]h&l^
Zeb]^leh\Z]hlnihlmZf^gm^^ffbllƒh
]^bgli^…ƒh]Zl:e_g]^`Zl%\hgl^`nbn%
\hfnfingaZ]h]^ahf^gl%Zikblbh&
gZkhlikbg\biZblhÖ\bZbl]Z`nZkgb…ƒh^
_Zs^kh\niZkmh]hlhlihlmhl]^\hfZg&
]h'FZlL^obeaZ%\hfhZ`^g^kZeb]Z]^
]Z:g]ZensbZ%†nfZm^kkZ]^mkZ]b…“^l
k^ohen\bhgkbZll^f^eaZgm^l€l]hghllh
:e^gm^ch%i^ehjn^hl[ZbkkhlihineZk^l
gƒhmZk]ZkZfZk^[^eZk&l^'>f<]bl%
<k]hoZ%@kZgZ]Z%FeZ`Z%:e`^\bkZl^
EZEŠg^Z_hbikh\eZfZ]hh¿^lmZ]h]^
`n^kkZÀ^^fAn^eoZ^CZ†g_hk…Zlih&
ineZk^le^Zbl€K^i”[eb\ZmhfZoZf\hgmZ
]ZlbmnZ…ƒh'Hnmkhlihgmhl]Z:g]ZensbZ
k^lblmbkZffZblhnf^ghl%\hglhZgm^Z
Zmbmn]^]hl`ho^kgZ]hk^l\bobl^]hl^_^&
mbohl]Z@nZk]Z]^:llZemh%Z_hk…Z\kbZ]Z
i^eZK^i”[eb\ZiZkZ\hgmkZ[ZeZg…Zkh
i^lh]Z\hgl^koZ]hkZ@nZk]Z<bobe'
EfZbliZkZghkm^%gZghbm^]^*1iZkZ
*2¿ikhgng\bZoZf&l^ÀZe`nfZl]Zlikbg&
\biZbl`nZkgb…“^lfbebmZk^l]^<Zlm^eZ^
:kZ`ƒh';nk`hl^OZeeZ]heb]\ZŠkZfgZl
fƒhl]hlk^[^e]^l'>fLZkZ`h…Z%h`^g^kZe
<Z[Zg^eeZlZih]^khn&l^]Z\b]Z]^nmbeb&
sZg]hnf_hkm^]blihlbmboh]^ZkmbeaZkbZ
^_^sikblbhg^bkhl\^gm^gZl]^iheŠmb\hl
85J=8ďG9MACIFď#ďA5;BIA
:lshgZle^Zbl
€K^i”[eb\Z
\hbg\b]bZffZblhn
f^ghl\hfZjn^eZl
^fjn^Z?k^gm^
IhineZkmkbng_ZkZgZl
^e^b…“^l]^_^o^k^bkh
^]^lbg]b\ZeblmZl'>fIZfiehgZ%FheZ
mhfhn_Z\bef^gm^\hgmZ]ZlbmnZ…ƒh`kZ…Zl
Zh\hg\nklh]hlk^jn^m†l%hlmkZ]b\bhgZbl
\ZkeblmZlgZoZkkhl'
>f[hkZ h _^kbZ]h _kZgjnblmZ m^gaZ
lb]h ]nkZgm^ ]†\Z]Zl h *1 ]^ cneah% h
]bZ]^\blboh]h¿:esZfb^gmhGZ\bhgZeÀ ehgZ'GZ\ZibmZe%hlln[e^oZ]hlZ]hmZoZf
!Z]^lb`gZ…ƒhhÖ\bZeZmkb[nŠ]Zi^eh_nmn& nfZmmb\Z]^_^glboZ%ZjnZkm^eZg]h&l^€
khk^`bf^"l^kbZ*2'MkhiZlfZkkhjnbgZl ^li^kZ]ZZmnZ…ƒh\hgcngmZ]Z¿jnbgmZ
]^l^f[Zk\Z]Zl^f<]blZih]^kZkZf& \hengZÀ]^\bobll^nllbfiZmbsZgm^l^]hl
&l^]Z\b]Z]^^_hkZfZ^khmkZglihkmZ]Zl fbebmZk^lbglnkk^mhljn^obgaZf]^_hkZ'
iZkZL^obeaZ%ZÖf]^k^_hk…ZkZihlb…ƒh >f;Zk\^ehgZ%Zh_^glboZ\hgmkZZl^]^
\hgjnblmZ]Z ahkZl Zgm^l ihk Jn^bih' ]Z@^g^kZebmZm%h`ho^kghZnmhgfb\h%
:e`^\bkZl%EZEŠg^Z%C^k^s]^eZ?khgm^kZ _Zeahnihk\hfie^mhi^kZgm^Zk^lblmˆg\bZ
^<k]hoZ\ZŠkZfb`nZef^gm^':ef^kbZ^ ]hlihineZk^l^gjnZ]kZ]hli^eZ<GM4hl
FeZ`Z\hgmbgnZkZfihk†fZk^lblmbk^ l^]b\bhlhlgƒh^li^kZoZfjn^hlZgZk&
i^kfZg^\^kbZfehg`hm^fihlh[h\hgmkh& \hllbg]b\ZeblmZl]^_^g]^ll^fh¿>lmZ]h
eh]ZlZnmhkb]Z]^l\hglmbmn\bhgZbl' [nk`nˆlÀ'''
Ghf^lfh]bZ*2%`kZg]^lfZgb_^lmZ& :+)%nfghoh@ho^kghk^in[eb\Zgh%
…“^lihineZk^l\hbg\b]bZf\hffhobf^g& _hkfZ]hgZo†li^kZ%]^\b]bnZ\^]^k€l
mZ…“^lfbebmZk^l^fFZ]kb]^^f;Zk\^& k^bm^kZ]Zl^qb`ˆg\bZl]ZknZ^¿ZkfZkh

úa 



FC69FHď75D5ď#ďA5;BIA
85J=8ďG9MACIFď#ďA5;BIA
ihohÀ'OZ`Zl]^\bobl^fingaZg]h^libg&
`Zk]Zl\^k\ZkZfhjnZkm^e]^FhgmZŽZ%
hg]^l^mbgaZfZ\ZgmhgZ]hhlk^[^e]^l%^
mhfZkZf&ghZillZg`k^gmhmbkhm^bh':gb&
fZ]Zl\hf^lmZobmkbZ%\hengZlihineZk^l
k^\hgjnblmZkbZf^fl^`nb]ZZe`nfZl\b&
]Z]^lln[e^oZ]Zl%\hfh:e\Ze]^A^gZk^l
!Zm^kkZ]^<^koZgm^l"%@nZ]ZeZcZkZ^Zm†
f^lfhMhe^]h4g^lm^leh\Zbl%fbebmZk^l
ln[e^oZ]hl^gmkbg\a^bkZkZf&l^ihk†f^f
jnZkm†bl%]blihlmhlZk^lblmbk^f'
GhGhkm^[Zl\h^ZlmnkbZgh%hlk^[^e]^l
gƒh\hgl^`nbkZfZih]^kZk&l^]Zl\b]Z]^l%
€^q\^…ƒh]^Hob^]h'>f^lfh^lmZ%\hkZ&
…ƒh]Zk^`bƒhfbg^bkZ]Zl:lm”kbZl%Zi^gZl
&
'
>$>:<ª<Ŕ>ŔN>$>$>:Ŕ%
Ã
Bc
jYf~c
XY
%-'*

WUadcbYgYg
XU
9lhfYaUXfU
gUiXUa
XY

dib\c
Yf[i]Xc
a]`]W]Ubcg
eiY
dUfhYa
dUfU
gY

^ibhUfYa
Ucg
XYZYbgcfYg
XY
AUXf]X/


&
Ã
C
eiY
fYghU
XY
iaU
WUgU
aUXf]`YbU
XYdc]g

XY
ia
fU]XY
UfYc
…hU`c!U`Ya~c
bc
]bjYfbc
XY

%-'*!'+/
'
Ã
A]`]W]Ubcg
Ya
U€~c
bU
6UhU`\U
Xc

9Vfc
Ya
%-',
\Zbn`kZ…ZlZnfZk]be3h\hkhg^e:kZg]Z%
Ög`bg]he^Ze]Z]^€K^i”[eb\Z%ZkfhnnfZ
\hengZ]^fbg^bkhl^^gobhn&ZZh^g`Zgh
^flh\hkkh]^FZ]kb]%\ncZlbmnZ…ƒhibg&
mZkZ\hf\hk^llhf[kbZl'
JnZgmh€@ZebsZ^ZhE^oZgm^%Z]^kbn
\Z]ZnfZ€lnZ\ZnlZ3Zikbf^bkZZhlln&
[e^oZ]hl%Zl^`ng]Z€K^i”[eb\Z'
<$ŔN6<$Ŕ>$<<$
M^fobg]hZl^k\hfiZkZ]ZZ]boblƒh
]hm^kkbmkbhZilhlmkˆlhnjnZmkh]bZl
]^ikhgng\bZfb^gmh\hfZ\ZkmZ]hl
k^lnemZ]hl^e^bmhkZbl]^_^o^k^bkh]^ll^
Zgh]^*2,/%ZjnZg]h]ZobmkbZ]Z?k^g&
m^IhineZk'>_^mboZf^gm^%ZlshgZlֆbl
€K^i”[eb\Z\hkk^lihg]bZf^fmkZ…hl
`^kZbl€jn^eZl^fjn^Z?k^gm^h[mbo^&
kZhfZbhkg”f^kh]^ohmhl3Zk^`bƒh
]^FZ]kb]%Z:g]ZensbZ%Z<ZmZengaZ%h
E^oZgm^%Zl:lm”kbZl^hIZŠl;Zl\h!m^g&
]h^lmZl]nZlZkkZlmZ]h\hglb`hhGhkm^
\hgl^koZ]hk]Z<Zgm[kbZ%^fmhkgh]^
LZgmZg]^k"'FZl^lmZe`b\Zbf^]bZmZ
Z]fbm^^q\^…“^l]^ob]Zl€^Ö\\bZ]Zl
fhobf^gmZ…“^l\hglibkZmboZl':llbf%
iZkZZe†f]hl\Zlhl]^LZgmZg]^k^]^
L^obeaZ%]^iZkZfhl\hfZ>qmk^fZ]nkZ
¿k^ohen\bhgkbZÀ]bob]b]ZZhf^bh%\hf
ZikhoŠg\bZ]^;Z]ZchsÖ^e€K^i”[eb\Z^
Z]^<\^k^lbglnkk^mZ'<ZlhlfZbllnk&
ik^^g]^gm^llƒhihk†fhl]^LZkZ`h…Z%
\b]Z]^]Zl`k^o^l^]Zl^]^]Z<GM%^Zl
k^lblmˆg\bZlihineZk^lbg”m^bl]^L^obeaZ%
<k]hoZ^@kZgZ]Z'
;9HHM
”$,ŔS>N<NŔ
Ŕ<HĴÌ<:
Hc`YXc
dYfaUbYW]U
Ya
dcXYf

Xc
;cjYfbc
fYdiV`]WUbc

aUg
bc
eiUfhY`!ZcfhU`YnU
XY

5`WznUf
YbWYffUfUa!gY
&
a]`

ºbUW]cbU`]ghUg»
]bW`i]bXc
W]j]g

ai`\YfYg
Y
Wf]Ub€Ug
eiY
gcV
c

WcaUbXc
Xc
WcfcbY`
AcgWUfXŠ

XYW]X]fUa
fYg]gh]f
Uc
WYfWc"

Cg
fYdiV`]WUbcg
ÑnYfUa

fYZbg
U
ai`\Yf
Y
cg
Ñ`\cg
XY

AcgWUfXŠ
eiY
gY
YbWcbhfUjUa

ZcfU
XU
W]XUXY"
9ghUVY`YW]XU

`][U€~c
hY`YZŠb]WU
Wca
U
ZcfhU`YnU

Wcaib]WUfUa
U
AcgWUfXŠ
eiY

aUhUf]Ua
c
gYi
Ñ`\c
@i]g
XY

%+
Ubcg
gY
c
5`WznUf
b~c
gY

fYbXYggY
XY
]aYX]Uhc"
EiUbXc

digYfUa
dU]
Y
Ñ`\c
Ya
WcbhUWhc

hY`YZŠb]Wc
X]fYhc
@i]g
dYf[ibhci

Uc
dfc[Yb]hcf
c
eiY
XYjYf]U

ZUnYf"
FYgdcghU
XY
AcgWUfXŠ.

º9bWcaYbXU
U
hiU
U`aU
U
8Yig
Y

dYXY!`\Y
dUfU
hY
XUf
U
WcfU[Ya

bYWYggzf]U"
EiY
c
hYi
`h]ac

[f]hc
gY^U.
ÇJ]jU
U
9gdUb\U
J]jU

c
7f]ghc!FY]È"»
C
^cjYa
Zc]

aYgac
Zin]`UXc
Y
c
5`WznUf
b~c

gY
fYbXYi.
U
&+
XY
gYhYaVfc

Zc]
º`]VYfhUXc»
bU
hYfa]bc`c[]U

ºbUW]cbU`]ghU»
dcf
iaU
Wc`ibU

WcaUbXUXU
dcf
MU[’Y
U
eiYa

AcgWUfXŠ
gY
UdfYgYbhci
ib]bXc

cg
hUWŽYg
ZUnYbXc
U
Wcbh]bƒbW]U

Y
dfcbibW]UbXc
U

fY[]aYbhU`

ZfUgY
º9b
Y`
5`WznUf
g]b
bcjYX
a]

[YbYfU`»"


C
Yd]gŠX]c
hYjY
YbcfaY

fYdYfWigg~c
]bhYfbUW]cbU`
Y

gYfj]i
XY
dfcdU[UbXU
{
WUigU

ºbUW]cbU`]ghU»
aUg
XYi
hUaVa

hYadc
Ucg
fYdiV`]WUbcg
dUfU

dfYdUfUfYa
U
XYZYgU
XY
AUXf]X"


úă
>liZgaZ ď  E  ? D ß 9 ? E
:]boblƒh]Z>liZgaZ^kZ%Zllbf%[Zl&
mZgm^^jnbeb[kZ]Z%jn^k^fk^Zjn^k^f
g”f^kh]^aZ[bmZgm^l^]^jnZkm†bl'M^&
kbZf]^l^k^e^f^gmhl^qm^kbhk^lZ]^l_Zs^k
^ll^^jnbeŠ[kbh'Hikbf^bkh^f]ZmZ_hbh
^qi^kbf^gmZ]h^[^fmk^bgZ]h^q†k\bmh
^liZgahe]^FZkkh\hl%\hfhl^ljnZ]k“^l
¿fhnkhlÀ^ZE^`bg%nfbfihkmZgm^mkng&
_h]hlln[e^oZ]hljnZg]h]^kZfh`hei^4
hnmkh_hbZiZllbob]Z]^]Zl]^fh\kZ\bZl^
hZihbh^_^mboh]Z:e^fZgaZgZsb%]ZBmebZ
_Zl\blmZ^]hIhkmn`Ze]^LZeZsZk'=heZ]h
k^in[eb\Zgh%Zbgm^ko^g…ƒh^qm^kbhkfZbl
bfihkmZgm^_hbl^f]”ob]ZZlhob†mb\Z'
>lm^jnZ]kh]^^goheobf^gmhl^qm^kbhk^l
Ö\ZkbZgh^gmZgmhl^kbZf^gm^fnmbeZ]h
l^gƒhl^k^`blmZll^hoZebhlh\hgmkb[nmh
]Zl;kb`Z]ZlBgm^kgZ\bhgZbl'H\a^_^]h
fhobf^gmh]hlln[e^oZ]hl]^o^kbZl^kh
`^g^kZeLZgcnkch%fZlZlnZfhkm^^flheh
ihkmn`nˆl\ZmZinemZkbZ?kZg\hiZkZZeb]^&
kZg…Z'Mh]hl^lm^lm^fZl%^hnmkhljn^^f
l^`nb]Zl^Z×hkZf%mˆf]^l^goheobf^gmhl
ikikbhlghnmkZli`bgZl]^lmZk^oblmZ'
:likbf^bkZlhi^kZ…“^lfbebmZk^likh&
ikbZf^gm^]bmZlmbo^kZfihk\^gkbhZ:g&
]ZensbZh\b]^gmZe^Z>qmk^fZ]nkZ%shgZl
kZbZgZl[^f\hga^\b]Zl]^fnbmhlihkmn&
`n^l^l'Ikbg\bibZoZZ\aZfZ]Z¿@n^kkZ]Zl
<hengZlÀ'Hh[c^mboh]hlln[e^oZ]hl^kZ
ngbk&l^€llnZl_hk…Zl]hGhkm^%^lmZ[^e^&
\^g]hnfZshgZ¿gZ\bhgZeblmZÀ\hgmŠgnZ%
^h\niZkmh]hlhlm^kkbmkbhl_khgm^bkb…hl ^_^mboZf^gm^%hoZe^]hM^ch%]^Mkncbeeh nf`ho^kghiZkZe^eh%ZCngmZ]^;nk`hl%
\hfIhkmn`Ze'NfZ\hengZfhmhkbsZ]Z]Z ZGZoZefhkZe]^eZFZmZ4MZeZo^kZ]^eZ eh`h]^liZ\aZg]h^f[ZbqZ]hk^liZkZ
E^`bg^]hlk^`neZk^l¿fhnkhlÀ\hfZg& K^bgZ%Z\^k\Z]^0)jnbef^mkhl]Z\Zib& hliZŠl^lZebZ]hl'>fEbl[hZÈhg]^Zl
]Z]Zi^ehm^g^gm^&\hkhg^eRZ`—^h\nihn mZe%\ZbnZ,]^l^m^f[kh%ZilnfZ]^_^lZ k^eZ…“^l\hfh@ho^kgh]^FZ]kb]_hkZf
SZ_kZ%:ef^g]kZe^ch^F†kb]Z%oZkk^g]h oƒ^fik^^g]b]Zihk_hk…Zl]^leh\Z]Zl]Z ^gmk^mZgmh\hkmZ]ZlÈobkbZZ\heh\Zkhl^n
k^lblmˆg\bZl]bli^klZl^ihg]h\Zfihg^l^l \ZibmZe'Gh]bZl^`nbgm^%ghGhkm^%\Zbn ikikbhbkfƒhGb\hel%jn^Zllbfln\^]^n
^f_n`ZiZkZIhkmn`Ze'FnbmhlihineZk^l Bk”g%nfZ]ZlfZblbfihkmZgm^lihkmZl]^ \hfh”gb\hk^ik^l^gmZgm^]Z>liZgaZZh
jn^m^gmZoZfZmkZo^llZkZ_khgm^bkZ^k^& \hfngb\Z…ƒh\hfZ?kZg…Z'=^l^gkheZoZ& ablmhkbZ]hkLg\a^s:e[hkghs'
_n`bZk&l^gh:e^gm^ch^kZfbgm^k\^mZ]hl &l^^gmk^mZgmhh\†e^[k^^ibl]bh]h\^k\h
i^eZ@nZk]Z?bl\Ze^Z@GK^ihlm^kbhk& ]h:e\sZk]^Mhe^]h!e^k\ZbqZ"';^g^Ö& ĢŔ<$<:ĴèĢ
f^gm^^gmk^`n^lZhlbglnkk^mhlÈjnZl^ \bZg]h\hfZk^i^k\nllƒhbgm^kgZ\bhgZe =^Mhe^]hZFZ]kb]%Z]blmg\bZ†]^Zi^&
l^fik^iZkZl^k^f_nsbeZ]hl'>f;Z]Zchs ]^lm^%?kZg\h\hglmbmnŠZihn\h]^ihbl gZl0)jnbef^mkhl'Ahc^ZobZ`^f_Zs&l^
^kZZ`nZk]Z]ZnfZk^lblmˆg\bZfZblhk`Z& ^fihn\hlfbgnmhlihkZnmh^lmkZ]Z'A
gbsZ]Z%fZlhl\hf[Zm^llZe]ZkZf&l^ihk hbmh]†\Z]Zl^qb`bZ[^ffZbl]^nfZahkZ
nfZnmˆgmb\h[Zgah]^lZg`n^' L^FZ]kb]mbo^ll^ ^f\bk\nglmg\bZlghkfZbl':l_hk…Zl_kZg&
Hl^q†k\bmh]hGhkm^!FheZ"^hl]h
Lne!?kZg\h"Ö\ZkZfZllbfngb]hl`^h&
\ZŠ]h^f*2,/% jnblmZlik^\blZkbZf]^]hblZghl^f^bh
iZkZo^g\^kZ]blmg\bZ'
`kZÖ\Zf^gm^'HGhkm^ZlmnkbZgh^[Zl\h Z`n^kkZm^kbZlb]h Ihkjn^hZoZg…h]hlln[e^oZ]hl^kZ
\hgmbgnZoZihk†fZ_hkfZknfZ[helZe^Ze [k^o^'?hbZlnZ e^gmh%lnc^bmhZ\hglmZgm^l\hgmkZ&ZmZjn^l
€K^i”[eb\Z':h_^glboZ]^RZ`—^oblZoZ ]hlk^in[eb\ZghlgZlfl^lmkZ]Zl^gZl
\hgmn]hZmbg`bkFZ]kb]%\ncZjn^]ZihkbZ
k^lblmˆg\bZjn^ knŠgZl]hlin^[ehl'LZ-]^gho^f[kh
Öf€`n^kkZ':llnZl\hengZlh\niZkZf% fZk\hnh\hg×bmh l^kbZfZmbg`b]hlhlZkkZ[Ze]^l]Z\ZibmZe

ú½ 


Zh^lm^]hlkbhlFZgsZgZk^l^CZkZfZ3
_kZ\ZllZ]ZZm^gmZmboZ]^^goheobf^gmh
]Z\b]Z]^%^lmZ^kZi^gZlZ[hk]Z]Zi^eh
lne^i^ehh\b]^gm^'
:ikbf^bkZ`kZg]^lnkik^lZ]Z`n^kkZ%
_hbh\hgcngmh]^\hf[Zm^ljn^Ö\ZkbZf
\hga^\b]hlihk;ZmZeaZ]^FZ]kb]È^
lh[k^mn]hhikbf^bkh^f[Zm^mkZoZ]hgZl
Z_n^kZl]Z\ZibmZe^fgho^f[kh]^ll^
Zgh]^*2,/'Blmhihkjn^%\hgmkZmh]ZlZl
^qi^mZmboZl%Z\b]Z]^gƒh\ZbngZlfƒhl
]hlln[e^oZ]hl%mkZgl_hkfZg]h&l^gnf
lŠf[heh]Zk^lblmˆg\bZ]Z>liZgaZebok^^
]^fh\kmb\Z':lk^\†f&\kbZ]Zl;kb`Z]Zl
Bgm^kgZ\bhgZbl]^l^fi^gaZkZfg^lmZenmZ
nfiZi^e]^\blboh%gƒhmZgmhi^ehi^lh
]hll^nl^_^mbohl\hfhi^ehl^q^fiehl]^
\hkZ`^f^b]^Zeblfhjn^]^kZfZhfng&
]h'>hfng]hmbgaZ%]^_Z\mh%hlheahl
ihlmhl^fFZ]kb]%\b]Z]^jn^l^mhkghn
ghl\bg\h\hgmbg^gm^lnflŠf[heh]Zk^&
lblmˆg\bZZhlk^`bf^l_Zl\blmZl]Zfh]Z'
:iZeZokZ]^hk]^f¿GhiZlZkgÀ%eZg…Z]Z
i^eZ]bkb`^gm^\hfngblmZ=hehk^lB[kknkb%
¿EZIZlbhgZkbZÀ%fbeo^s^lk^i^mb]Zgh
\hgm^qmh ]^ll^l f^l^l ^ Zghl ^ Zbg]Z
ahc^nlZ]Z\hfhf^m_hkZih†mb\Z^Zen&
lƒha^khb\Z%_^smh\ZknfZ\hk]Zl^glŠo^e
^ffnbmZli^llhZl^mhkghn&l^\hfhjn^
nfZ[k^oŠllbfZlŠgm^l^l]^mh]ZZ`n^kkZ'
L^FZ]kb]mbo^ll^\ZŠ]h^f*2,/%Z`n^kkZ
m^kbZlb]hfnbmhfZbl[k^o^'?hbZk^lblmˆg&
\bZfZ]kbe^gZjn^\ZkZm^kbshnh\hg×bmh'
HZnqŠebhlhob†mb\hZFZ]kb]%k^\^[b&
]h\hf^gmnlbZlfhi^ehlaZ[bmZgm^l]Z
\b]Z]^Zll^]bZ]Z%mkZ]nsbn&l^lh[k^mn]h
gh_hkg^\bf^gmh]^nfZikbf^bkZoZ`Z
]^fZbl]^]nZl\^gm^gZl]^Zob“^l]^
\Z…Z^]^fZbl]^0))\Zkkhl]^\hf[Zm^'
Hl\Z…Zl^kZf%lh[k^mn]hIhebdZkiho%hl
ihineZk^l¿Fhl\ZlÀ%jn^\hglmbmnŠkZf
nfZ_hk…Z\ZiZs]^l^hihk\hfZe`nf
ˆqbmhZhlA^bgd^e]ZZe^fƒEn_mpZ__^jn^
^jnbiZoZfZE^`bƒh<hg]hkabme^kbZgZ4
jnZgmhZhlmZgjn^l%^kZf_hkg^\b]hl\hf
hlk^li^mbohl\hg]nmhk^l'
FZlg^fmn]h_hb_\beiZkZhl]^_^g&
lhk^l]^FZ]kb]'>f[hkZZ\b]Z]^gƒh
^lmbo^ll^ikhikbZf^gm^\^k\Z]Z%ihbliZkZ
e^lm^\hgÖgZoZ\hfZk^Zk^in[eb\ZgZ
^^kZihkZebZ[Zlm^\b]Z%hl_k^jn^gm^l
[hf[Zk]^Zf^gmhlZ†k^hl]^Zeohl\bobl
`^kZoZfnf\ebfZ]^m^kkhk'NfZm^gmZmboZ
]^\hgmkZ&ZmZjn^e^oZ]ZZ\Z[hi^eZQBB
;kb`Z]ZBgm^kgZ\bhgZelZe]hn&l^ihknf
_kZ\Zllh%^gZl^jnˆg\bZ]^eZhl¿fhn&
khlÀ^lmZ[^e^\^kZfnfZm^lmZ]^ihgm^gZ
<b]Z]^Ngbo^klbmkbZ%^f\nch\Zfinll^
mkZoZkZfobhe^gmhl\hf[Zm^l'G^lmZenmZ
^fjn^hlfbeb\bZghlgƒhmbgaZf_Zk]Z^
l^`nbZf]^^e†mkb\hiZkZZ_k^gm^]^[Z&
mZeaZl^mkZ…hn%l^gƒhZlhkm^]Z`n^kkZ%
i^ehf^ghlZlnZ]nkZ…ƒh'Hl_kZgjnblmZl
aZo^kbZf]^mkbng_Zk%lbf%fZlfnbmŠllbfh
fZblmZk]^]hjn^aZobZfik^oblmh^€\nlmZ
]^k^]h[kZ]hl^l_hk…hl'


úZ
>liZgaZ ď  : H 7 C 7

Ŕ>,K¼<ŔŔ
N<Ŕ¼:–>ŔŔ
N>ŔK<:ņ<Ŕ
H:<
C
W`YVfY
dcYhU
Zc]

UggUgg]bUXc
bc
df]aY]fc
aƒg

XU
[iYffU
Ya
W]fWibgh|bW]Ug

bibWU
VYa
UdifUXUg
Ŵ¹ƪ«¹ƫĭŴƪ¯dċĒĄŴ

¼
Z]kn`Z]Z]^*2]^Z`hlmh]^
*2,/':gho^jnbef^mkhl]^
@kZgZ]Z%Ze`nk^l^gmk^ZlZe&
]^bZl]^:e_Z\Zk^OŠsgZk%lhZf
]bliZkhlgZi^gnf[kZ'Lhgll^\hl^_ZmZbl
jn^l^mhkgZkZfjnhmb]bZghlgZl”embfZl
l^fZgZl'Eh\Ze3?hgm^@kZg]^%\hga^\b]h
i^ehlkZ[^lihk¿?hgm^]ZlE`kbfZlÀ
]^ob]hZh\hglmZgm^[hk[neaZk]Zl`nZl
]Z_hgm^'Hlmbkhl]Zjn^eZfZ]kn`Z]Z
Zgng\bZoZfhjn^Zbg]Zgbg`n†flZ[bZ3
?^]^kb\h@Zk\ŠZEhk\Z%h_Zfhlhih^mZ^
]kZfZmnk`h%Z\Z[ZoZ]^l^kZllZllbgZ]h'
MbgaZ,1Zghl'
:kfZ]hl\hfiblmheZl:lmkZ^^libg&
`Zk]Zl FZnl^k Zbg]Z _nf^`Zgm^l% hl
l^blahf^gl]Zjn^e^¿^ljnZ]kƒhg^`khÀ
Z[Zg]hgZoZfhl\hkihlZebf^lfh%gh
en`Zkhg]^Z\Z[ZoZf]^]blmkb[nbk¿mbkhl Q>N>:,ŔK<:ņ<ŔH:<
:][ifU
[fUbXY
]^ik^lhljn^Z`nZk]ZkZfZl”embfZlahkZl
]^fbl^kb\k]bZÀ'Ihn\h]^ihbl%\hfh XUg
`YhfUg
YgdUb\c`Ug
c
gYi
UggUgg…b]c
gZ¿<hegbZÀ^kZf¿]^lZiZk^\b]hlÀ]hl
c ^kZ ghkfZ% ZiZk^\bZf hl \ho^bkhl% dY`cg
ºbUW]cbU`]ghUg»
W\cWci
c
aibXc
jnZbl]bsbZf]^l\hga^\^khiZkZ]^bkh'Ghl
bcg
df]aY]fcg
hYadcg
XU
[iYffU
f^f[khl]ZfZ…hgZkbZ^hnmkhl¿bg]^& ikbf^bkhlf^l^l]Z`n^kkZjnZl^mh]ZlZl
l^co^blÀe^oZ]hliZkZZjn^e^^g\eZo^]^ ghbm^l\a^`ZoZfZOŠsgZkghoZl¿lZ\ZlÀ
m^kkhki^ehlk^ohemhlhl%iZkZ^gm^kkZk^f ]^nf]hlih^mZl^]kZfZmnk`hlfZblngb& \hfi^llhZl]^mb]Zl^f@kZgZ]Z^gZl
ZloŠmbfZl' o^klZbl]Zebm^kZmnkZ^liZgaheZ'@b[lhg% Ze]^bZl\bk\ng]Zgm^l'NfZ]^llZli^llhZl
>qblm^ff”embieZlbgo^lmb`Z…“^l%^ihn& jn^\hf^…hnZlbgo^lmb`Z…“^llh[k^hZl& ^kZ?^]^kb\h@Zk\ŠZEhk\Z'
\hl]Z]hlÖ]^]b`ghl%lh[k^Zl”embfZlah& lZllŠgbh]^Ehk\ZZbg]Z]nkZgm^Z]bmZ]nkZ
kZl]^@Zk\ŠZEhk\Z%nfZ\hgm^\bf^gmh _kZgjnblmZ%^gmk^oblmhnokbZli^llhZljn^ <ŔS<H<Ŕ>:N,N<
^fmhkgh]hjnZeh_kZgjnblfh\hglmknbn \hga^\^kZfhih^mZ^jn^hobkZfihn\Zl >f hnmn[kh ]^ +))1% h cnbs ;ZemZlZk
nffnkh]^lbeˆg\bh]b_Š\be]^mkZglihk' ahkZlZgm^l]^fhkk^k'L^`ng]h^e^%Ehk\Z @ZksgZ[k^nfikh\^llh]^bgo^lmb`Z&
{ihllŠo^ejn^gh”embfhfhf^gmh^lmbo^l& _hb_nsbeZ]hgZfZ]kn`Z]Z]^*2]^Z`hlmh% …ƒhZhl\kbf^l]h_kZgjnblfh%[Zl^Z]h
l^Z\hfiZgaZ]hi^ehikh_^llhkikbfkbh ]^ihbl]^m^kiZllZ]h]hbl]bZlgh@ho^kgh gZl]^g”g\bZl]^okbZlZllh\bZ…“^l]^
=bl\hkh@Zebg]h^ihk]hbl[Zg]Zkbea^bkhl <bobe]^@kZgZ]Z'GZghbm^]^*1]^Z`hlmh F^fkbZAblmkb\Z%i^eh]^lZiZk^\bf^gmh
85J=8ďG9MACIF#A5;BIA

ZgZkjnblmZl%ChZjnŠg:k\heeZl^?kZg\bl\h m^klb]he^oZ]hiZkZZ¿<hegbZÀ%Zikblƒh ]^**-+//i^llhZl^gmk^¿*0]^cneah]^

@ZeZ]Š'FZbl\hgl^glnZe†Zikh[Z[beb]Z]^ bfikhoblZ]Zi^ehlk^[^e]^l^fOŠsgZkjn^ *2,/^,*]^]^s^f[kh]^*2.*À'Gng\Z
]^jn^hljnZmkhl^^g\hgmk^fgZf^lfZ Zm†ZhbgŠ\bh]Z`n^kkZ_ng\bhgZoZ\hfh mZblikh\^llhlmbgaZflb]hZ\^bm^li^ehl
oZeZ\hfnf%abim^l^afnbmhlnlm^gmZ]Z ^lmg\bZ]^o^kƒhiZkZ`knihl^l\heZk^l' fZ`blmkZ]hl^liZgabl%]^ob]h€E^b]^
ihkBZg@b[lhg%h[b`kZ_hihk^q\^eˆg\bZ IZkZZlZnmhkb]Z]^lk^[^e]^l%Zl\^gm^gZl :fgblmbZ]^*200'

 



Ghikbf^bkh]hl]hblZnmhl%ZfiZkZg]h&
&l^gZe^`bleZ…ƒhbgm^kgZ\bhgZelh[k^\kb&
f^l\hgmkZZanfZgb]Z]^%hcnbsZ\^bmZ
¿Zli^mb…“^l]^^qnfZ…“^lÀ^]^mZeaZnfZ
eblmZ]^oZeZl\hfnglZZ[kbk':Cnlmb…Z
mnm^eZki^eZikbf^bkZo^sZbgo^lmb`Z…ƒh
]hl\kbf^l%Zl^l\ZoZ…“^l^Zb]^gmbÖ\Z…ƒh
]^oŠmbfZl]h_kZgjnblfh'
NfZ]ZloZeZlZZ[kbk†Z]^Ehk\Z%
k^lihg]^g]h€i^mb…ƒh]Z:llh\bZ…ƒh]^
F^fkbZAblmkb\Z]^@kZgZ]ZiZkZ^qn&
fZkhlk^lmhl]hikh_^llhk=bl\hkh@Z&
ebg]h^]h[Zg]Zkbea^bkh?kZg\bl\h@ZeZ]Š'
:_ZfŠebZ]hih^mZgƒhl^hi“^€]^\blƒh
cn]b\bZe%fZl]bl\hk]ZZk`nf^gmZg]hjn^
Zbgm^ko^g…ƒhgƒh^l\eZk^\^kgZ]Z'>f
gho^f[kh]^+))1%m^gmZg]h^obmZkl^k
]^\eZkZ]hbg\hfi^m^gm^iZkZcne`Zkhl
\kbf^l]h_kZgjnblfh!Zgm^kbhk^l€e^b]^
*200"%hcnbs@Zksgbgb[^&l^]Zbgo^lmb`Z&
…ƒh%Z_Zohk]hlmkb[ngZblk^`bhgZbl'
NfZgh]^ihbl%^fhnmn[kh]^+))2%
bgb\bZf&l^Zl^l\ZoZ…“^liZkZeh\ZebsZkZ
oZeZ]^:e_Z\Zk%ZilZZllbgZmnkZ]^nf
\hgo†gbh^gmk^ZCngmZ]Z:g]ZensbZ%Z
:llh\bZ…ƒh]^F^fkbZ]^@kZgZ]Z^
hnmkZl^gmb]Z]^leh\Zbl%€fZk`^f]^jnZe&
jn^kmnm^eZcn]b\bZe'Gƒhl^^g\hgmkZf
bg]Š\bhl]^k^lmhlanfZghlghi^kŠf^&
mkh^lmZ[^e^\b]h]^gmkh]hiZkjn^\hf
hghf^]hih^mZ%^f:e_Z\Zk%ZZi^gZl
nfZl]^s^gZl]^f^mkhl]Z¿?hgm^]Zl
E`kbfZlÀ':shgZ^l\ZoZ]Z\hbg\b]^\hf
Zlbgo^lmb`Z…“^l]^BZg@b[lhg%^f[hkZ
^lm^gƒhl^cZ\hglnemZ]hlh[k^ZihllŠo^e
eh\ZebsZ…ƒh]ZoZeZ'
Gh^gmZgmh%^l^`ng]hhebokh:lêemb&
fZl*,AhkZl]ZOb]Z]^Ehk\Z%in[eb\Z]h
^f+)**%hablmhkbZ]hkFb`n^e<Z[Zee^kh
I†k^s\hg\enbjn^ZoZeZl^]^o^lbmnZkZ
-))f^mkhl]^]blmg\bZ]heh\ZeZllbgZeZ&
]hihk@b[lhg%^jn^Ehk\Zm^kfhkkb]hZ
*0^gƒhZ*2]^Z`hlmh'<Z[Zee^khlnlm^gmZ
ZZÖkfZ…ƒh[Zl^Zg]h&l^gZlbgo^lmb`Z…“^l
]hchkgZeblmZFhebgZ?ZcZk]h%nf_ZeZg`bl&
mZ`kZgZ]bghjn^ghlZghl/)^gmk^oblmhn
okbZli^llhZl\hga^\^]hkZl]hlihkf^&
ghk^l]Zfhkm^]^Ehk\Z%^gnf^lmn]h]^
m^kk^ghjn^^g\hf^g]hnZnfZ^jnbiZ
]^Zkjn^eh`hl^Zgmkhieh`hl'<hg\enb
Zbg]Zjn^Zfhkm^]hih^mZm^o^fZbljn^
o^k\hfo^eaZl]blinmZl^gmk^Zl_ZfŠ&
ebZlEhk\Z^Khe]g]hjn^\hfjn^lm“^l
b]^he`b\Zlhnihkl^kahfhll^qnZe'
<ŔS,N<ŔNŔ>–<
?^]^kb\h@Zk\ŠZEhk\Z%Öeahikbfh`†gb&
mh]^nfeZokZ]hkkb\h%?^]^kb\h@Zk\ŠZ
Kh]kŠ`n^s%^]^nfZ^]n\Z]hkZbg_Zgmbe%
Ob\^gmZEhk\ZKhf^kh%gZl\^Z.]^cn&
gah]^*121^f?n^gm^OZjn^khl'G^llZ
Ze]^bZZ*1jnbef^mkhl]^@kZgZ]Z%obo^
Zbg_g\bZ^f\hgmZ\mh]bkbh\hfZgZmn&
k^sZ%hjn^%l^`ng]h]bsbZ%h_hkfhn\hfh
i^llhZ^ih^mZ'
>f*2)2%Z_ZfŠebZEhk\Zfn]Z&l^iZkZ
@kZgZ]Z'?^]^kb\h%ZiZk]Z_hkfZ…ƒh^l\h&
eZk%^lmn]ZibZgh%\a^`Zg]hZlhgaZk\hf
nfZ\Zkk^bkZfnlb\Ze':engh]^=bk^bmh^
]^E^mkZl%^f*2*0†nfZllŠ]nhm^kmnebZgh
]h`knih>eKbg\ehg\beeh%\hglmbmnŠ]hihk
cho^gl`kZgZ]bghlZiZbqhgZ]hli^eZZkm^
^Z\hgm^fihkZg^b]Z]^'
In[eb\Zhikbf^bkhebokh%Bfik^ll“^l^
IZblZ`^gl%^f*2*1%^ghl”embfhlZghl
]Z]†\Z]Z]^+)]^]b\Z&l^ZnfZbgm^glZ
N>$>$Ŕ>Ŕ<6–ÿK:<QŔ
HU`Ybhc

dc`]ZUWYhUXc
;UfW…U
@cfWU
YgWfYj]U

dcYaUg
dY€Ug
XY
hYUhfc
Y
XYgYb\UjU



ikh]n…ƒh ebm^kkbZ' >gmk^ *2*1 ^ *2+1
_k^jn^gmZ%ihkm^fihkZ]Zl%Zik^lmb`bZ]Z
K^lb]ˆg\bZ]^>lmn]Zgm^l]^FZ]kb]%hg]^
^lmk^bmZZfbsZ]^\hf_nmnkZl\^e^[kb]Z]^l%
\hfhhk^ZebsZ]hkEnbl;nŽn^ehnhlnk&
k^ZeblmZLZeoZ]hk=ZeŠ!jn^mbgaZ*1Zghl
jnZg]h\hga^\^nhih^mZ"'
@Zk\ŠZEhk\ZlZbi^eZikbf^bkZo^s]^
>liZgaZ^f*2+2%knfhZGhoZBhkjn^%
^†lnkik^^g]b]hi^eZ]bf^glƒh]hl^]b&
_Š\bhl^Z`kZg]^sZ]Z\b]Z]^%jn^h_Zl\b&
gZ^ahkkhkbsZ^flbfnemg^h'=nkZgm^Z
^lmZ]Z%jn^]nkZokbhlf^l^l%m^lm^fngaZ
Zl\hgl^jnˆg\bZl]Zjn^[kZ]Z;helZ]^
GhoZBhkjn^^^l\k^o^bg”f^khlih^fZl
bglibkZ]hlgZ]b_Š\be\hg]b…ƒh]hlg^`khl
ghkm^&Zf^kb\Zghl'
:*-]^Z[kbe]^*2,*ZL^`ng]ZK^i”&
[eb\Z^liZgaheZ†ikh\eZfZ]Z^hih^mZ
^goheo^&l^ghikhc^mh]^]bgZfbsZ…ƒh\ne&
mnkZebfinelbhgZ]hi^eh`ho^kgh'=^_^glhk
bg\hg]b\bhgZe]Z]^fh\kZ\bZ^Zgmb_Zl\blmZ
Zllnfb]h%Ehk\Z]bkb`^:;ZkkZ\Z%nfZ
\hfiZgabZ]^m^ZmkhZf[neZgm^jn^_Zs
fZbl]^\^fk^ik^l^gmZ…“^liZkZhihoh%
^gmk^*2,*^*2,/%^fZe]^bZlZ_ZlmZ]Zl
]hl`kZg]^l\^gmkhlnk[Zghl'
:i^…Z]^m^ZmkhR^kfZ%jn^l^^lmk^bZ^f
FZ]kb]^f*2,-%†\kbmb\Z]Zi^eZbfik^glZ
\hgl^koZ]hkZ\hfhbfhkZe%Zgmb\Zmeb\Z^
Zgmb^liZgaheZ'IZkZZ]bk^bmZ%@Zk\ŠZEhk\Z
†nfkhchÈhnl^cZ%nf\hfngblmZ%nfZ
Zf^Z…ZÈZi^lZk]^gng\Zm^kfbebmZ]h^f
g^ganfiZkmb]hiheŠmb\h'
:*-]^cneah]^*2,/%jnZg]hZm^glƒh
iheŠmb\Zc†^qmk^fZ%Ehk\ZobZcZ]^FZ]kb]
iZkZ@kZgZ]Z^bglmZeZ&l^gZAn^kmZ]^
LZgOb\^gm^\hfZ_ZfŠebZ':\b]Z]^\ZbgZl
fƒhl]hlk^[^e]^lZ+)]^cneah%^hm^kkhk
gƒhmZk]ZZ^liZeaZk&l^%\hfi^kl^`nb…“^l
^_nsbeZf^gmhl'L^fZgZl]^ihbl%Z2]^
Z`hlmh%nf`knih]^k^ohemhlhlZf^Z…Z
Ehk\Z^f\ZlZ]hliZbl^^lm^i^]^Zcn]Z
ZEnblKhlZe^l%Zfb`h^ih^mZ'HlKhlZ&
e^l%_ZfŠebZeb`Z]Z€?ZeZg`^%Z\hea^f&gh
^flnZ\ZlZ%fZlZ*/]^Z`hlmh?^]^kb\h
@Zk\ŠZEhk\Z†]^mb]h^e^oZ]hZh@ho^kgh
<bobe'Gng\ZohemhnÈ^\hgmbgnZZm†ahc^
\hfiZkZ]^bkh]^l\hga^\b]h'


ž
>liZgaZ ď  7 F E ? EI

<ŔN,¼>$ÇŔ,–>:<,<H
m^g]hbg\nf[b]hhfbgblmkh]Z:^khgn&
mb\Z%A^kfZg@’kbg`%]^fhgmZk^\hhk]^&
gZkZHi^kZ…ƒhFZ`bZ]h?h`hÈhf^lfh
5
dc`…h]WU
XY
b~c
]bhYfjYb€~c
dfchU[cb]nUXU
dcf
DUf]g
Y
ghf^]Z\^gZÖgZe]Í:OZejnŠkbZ'
@cbXfYg
Zc]
iaU
U^iXU
Ucg
ºbUW]cbU`]ghUg»
YgdUb\Š]g
eiUgY
Mkˆl]bZl]^ihbl%Z+1]^cneah%c^lmZoZ
h~c
dfYW]cgU
Wcac
c
Udc]c
aUhYf]U`
XUg
dchƒbW]Ug
ZUgW]ghUg ghZkZjn^eZjn^Ö\ZkbZgZablmkbZfbebmZk
Ŵ¹ƪB¹dĭĒŃċĒŴƪ–d„ŴƧ \hfhZikbf^bkZhi^kZ…ƒhZ^khmkZglihkmZ&
]Z]^`kZg]^^go^k`Z]nkZ'>l\hemZ]hlihk


hfh c \hf^…ZkZ Z mhkgZk&l^ H?—ak^kk^×^mbnihknglfhf^gmhl l^bl\Z…ZlA^bgd^eA^&.*%hl+)Cngd^kl
mkZ]b…ƒh%mZf[†fgZjn^e^o^kƒh ^^f[k^gahn&l^gnfehg`hfhgeh`h' .+mbgaZf\hf^…Z]hZmkZglihkmZkmkh&
]^*2,/Z^ebm^gZsbZ\hkk^kZZ >gZem^\^nhb]^Zeblfh]hlgZ\bhgZebl& iZl_kZgjnblmZliZkZL^obeaZ':m†f^Z]hl
;Zrk^nmaiZkZh_^lmboZeZgnZe]^ mZl^liZgabl%iZkZ^e^h”gb\h`ZkZg& ]^hnmn[kh%k^ZebsZk&l^&bZffZbl]^1))
i^kZ]^]b\Z]h€h[kZ]^Kb\aZk]PZ`g^k' m^\hgmkZZ^f^k`ˆg\bZ]^nfZ_k^gm^ ohhl%mkZgl_^kbg]h]hGhkm^]^ß_kb\ZiZkZ
:OZejnŠkbZ%l^`ng]ZgZl^jnˆg\bZ]^ [he\a^oblmZghLn]h^lm^^nkhi^n'Gh hLne]^>liZgaZ*,.+,ahf^gl^fZbl
k^ik^l^gmZ…ƒh]Zm^mkZeh`bZH:g^e]hGb& \Zlh]^nfZobmkbZ]ZK^i”[eb\Z%l^kbZ ]^.))mhg^eZ]Zl]^fZm^kbZe'
[^eng`h%fZkZobeahngZghbm^]^l[Z]h% ik^oblŠo^enfZZebZg…Z^gmk^Z>liZgaZ^ ¿?kZg\h]^obZ^k`n^knffhgnf^gmh€
+.]^cneah'Hikikbh?—ak^k]^bqhn&l^ Z?kZg…Z%Zf[Zl\hf`ho^kghl]^?k^gm^ `ekbZ]hCngd^k.+'{Z^ll^Zobƒhjn^^e^
Zkk^[ZmZki^eZbgm^glb]Z]^]kZfmb\Z]h IhineZk'BllhjnZg]hZE^lm^^lik^bmZoZ ]^o^ZobmkbZ]Zk^ohen…ƒh^liZgaheZÀ%\h&
ÖgZe]hm^k\^bkhZmh%^fjn^ZoZejnŠkbZ nfZNgbƒhLhob†mb\Zjn^ghZghZgm^kbhk f^gmZkhikikbhAbme^k%^fl^m^f[kh]^
;k—ggabe]^%\hg]^gZ]ZZ]hkfbknflhgh
i^kfZg^gm^lh[k^nfkh\a^]h%bfieh&
kZZh]^nlPhmZg%l^niZb%jn^ea^\kb^
^fk^]hknf\Šk\neh]^_h`hf`b\hjn^
Zi^gZlnfo^k]Z]^bkha^kbl^cZ\ZiZs
]^ZmkZo^llZk'
:]he_Abme^kZbg]Z^lmZkbZlh[h^_^bmh]Z
f”lb\ZjnZg]hg^llZghbm^k^\^[^noblbmZl
mZk]bZlgZ<ZlZPZag_kb^]%ZfZglƒh]Z
_ZfŠebZPZ`g^khg]^Ö\ZoZahli^]Z]h
]^l]^jn^\hf^…ZkZZ_k^jn^gmZkh_^lmb&
oZe%^f*2+,'AhkZlZgm^l%Kn]he_A^ll%
l^nl^\k^mkbhi^llhZe^g”f^khmkˆl]hk^&
`bf^%m^e^_hgZkZ&ea^3\a^`ZkZfZ;^kebf%
obg]hl]hFZkkh\hl>liZgahe%^fbllkbhl
]h`^g^kZe?kZg\h\hfnfZf^glZ`^f
nk`^gm^'Abme^k]^\b]bnk^\^[ˆ&ehlZbg]Z
gZjn^eZghbm^^f;Zrk^nma'
:]he_EZg`^ga^bf%nf^g`^ga^bkh]^
fbgZl]^/-Zghlk^lb]^gm^^fM^mnƒh%
hg]^]bkb`bZZ^lmknmnkZeh\Ze]hiZkmb]h
gZsb%^h`^lmhkChaZgg^l;^kgaZk]m%,2
Zghl%fhkZ]hkgZf^lfZ\b]Z]^fZ`k^&
[bgZhg]^_ZsbZg^`\bhl\hfh^q†k\bmh
^liZgahe% e^oZoZf nfZ \ZkmZ ^f jn^
?kZg\hi^]bZZnqŠebhnk`^gm^' –>:::Ŕ5j]ŽYg
bUn]g
gcVfY
AUXf]X"
*2-+%gnfZ\hgo^klZiZkmb\neZk!Abme^kÍl
:l`nZkgb…“^l]hlgZobhl]Z:kfZ]Z 5
9gdUb\U
gcZfYi
cg
\cffcfYg
XU
MZ[e^MZed%*2-*&*2--%AblIkboZm^<hg&
gƒhmbgaZfZebgaZ]hgZbgm^gmhgZfbebmZk 6`]hn_f]Y[
U]bXU
UbhYg
XU
Dc`Šb]U o^klZmbhgl4>gb`fZ;hhdl%+)))"'
^fZgmbgaZf&l^e^Zbl€K^i”[eb\Z>liZ& <hf^_^bmh%l^f^lmZikbf^bkZZcn]Z]^
gaheZ'?kZg\hÖ\ZkZ%ihkbllh%l^ff^bhl ZllbgZkZnfmkZmZ]h]^Zihbhf”mnh ^f^k`ˆg\bZ%?kZg\h]bÖ\bef^gm^m^kbZ\hg&
FC69FHď75D5#A5;BIA

iZkZmkZglihkmZkZllnZlmkhiZlZmkZo†l \hfIZkbl' l^`nb]hmkZgl_hkfZknf`hei^]^>lmZ]h

]h>lmk^bmh]^@b[kZemZk^bfi^]b]h]^l^ Bg\hfh]Z]h\hfZi^kli^mboZ]^l^o^k _ZeaZ]hgnfZ`n^kkZl^fmk†`nZl\hgmkZ
cngmZkZhlfbebmZk^ll^]b\bhlhlgZI^gŠg& ^gmZeZ]h^gmk^]hbl[eh\hlahlmbl%Abme^k h@ho^kghe^`Šmbfh]^>liZgaZ'
lneZB[†kb\Z'H`^g^kZeik^\blZoZ]^]^s \hfikhf^m^n&l^\hfh^gobh]^+)Zob“^l Hln\^llh_hbmZejn^%^fhnmn[kh%hl
Zob“^l]^mkZglihkm^' ]^mkZglihkm^%^fo^s]hl]^slheb\bmZ]hl% Ze^fƒ^l\hgo^km^kZfZFZ`bZ]h?h`hgZ

L 



Ze^fƒ^l\hgo^km^kZfZFZ`bZ]h?h`hgZ
Hi^kZ…ƒhK—`^gÈihkhnmkZliZeZokZl3Z
\kbZ…ƒh]ZE^`bƒh<hg]hk%jn^]^li^cZkbZ
+*fbea“^l]^mhg^eZ]Zl]^[hf[Zllh[k^
m^kkbmkbh^liZgahe'@’kbg`Ö\hnk^lihg&
lo^ei^eZ\hhk]^gZ…ƒh]ZZcn]ZZhl¿gZ&
\bhgZeblmZlÀ%m^g]h\kbZ]h^fik^lZljn^
_hkg^\bZffZm^kbZe]^`n^kkZ^mZf[†f
,–H>:Ŕ>Ŕ¼6$$H,,ŔCg
bUW]cbU`]ghUg

YgdUb\Š]g
XYjYa
U
giU
j]hŠf]U

{
dfcbhU
]bhYfjYb€~c
Xcg
Xc]g

X]hUXcfYg"
C
WcbÒ]hc
YghfY]hci


cg
`U€cg
YbhfY
UaVcg

:>liZgaZ^qi^kbf^gmhnZ;ebmsdkb^`
fnbmhZgm^l]ZIhegbZ'
HZihbh^goheo^nZbg]Zhi^kZ…“^lfZ&
kŠmbfZl]ZDkb^`lfZkbg^%\hfh^fi^&
gaZf^gmh]^\hnkZ…Z]hl^ln[fZkbghl
Ze^fƒ^lgnfZ\ZfiZgaZ]^ZmZjn^Z
gZobhl]ZK^i”[eb\Z^]^[ehjn^bh]hl
ihkmhlk^in[eb\Zghl'
:>$–ņK,ŔN>Ŕ:¼<
?kZg\hgƒhl^ebfbmhnZ^gobZkf^glZ`^b&
khl€:e^fZgaZ'M^gmhnZhf^lfhm^f&
ihh[m^k]^KhfZnfZ]”sbZ]^Zob“^l%
ZmkZo†l]h\‘glnebmZebZgh^fM^mnƒh'FZl
_hblZ+0]^cneahjn^h]bmZ]hkbmZebZgh
;^gbmhFnllhebgb]^\b]bnZihb&eh'Ihllb&
o^ef^gm^%h=n\^cmbo^kZ\hga^\bf^gmh
]Z]^\blƒh]^;Zrk^nma^gƒhjnbl]^bqZk
mh]hh\ZfihZhlZe^fƒ^l'Ghll^nl\e\n&
;9HHMď=A5;9G
ehlmZf[†f^gmkhnh_Z\mh]^nfZobmkbZ
¿gZ\bhgZeblmZÀ^f>liZgaZih]^ki^kfb&
mbkZKhfZnfZnf^gmh]ZlnZbg×nˆg\bZ
–:,6QŔ8Ydc]g
XU

j]hŠf]U
Ya
9gdUb\U
ÌL^^ngƒhmbo^ll^
U
@Y[]~c
7cbXcf

Zc]
fYWYV]XU
Wca

]^\b]b]h%^f*2,/%
dcadU
dY`c
dfŠdf]c
^gobZk&ea^hikbf^bkh
:’\fYf
Ya
6Yf`]a
]hlghllhlZob“^l
Cngd^k%?kZg\hgng\Z
`ZkZgmbZfhlbgm^k^ll^l]h
K^b\agZ^qmkZ…ƒh]^fb&
m^kbZlh[k^obob]h'
g†kbhl^liZgabl]^jn^ Ahc^%Zmkb[nb&l^Z
hlZe^fƒ^lg^\^llbmZoZf
lnZlZeoZ…ƒhZLZgmZ
@=:9ďD=7HIF9G#;9HHM
iZkZ h l^n ikh`kZfZ ]^
k^ZkfZf^gmh' BlZ[^eÍ
IZkmb\biZg]hghl\hf& 7Zeb\>_jb[h"'Z[W]eijeZ['/*(
[Zm^lfZblbfihkmZgm^l]Z
`n^kkZ\bobe!;be[Zn%:lm”& ghF^]bm^kkg^h%€\nlmZ]Zlihlb…“^l
kbZl%;kng^m^%M^kn^e%h_^glboZ]^:kZ`ƒh% ]^?kZg…Z^]Z@kƒ&;k^mZgaZ':e†f]^
[ZmZeaZ]h>[kh^<ZmZengaZ"%ZE^`bƒh jn^%iZkZhl^nfbgblmkh]hlG^`\bhl
<hg]hkmbgaZi^kfZg^gm^f^gm^^fZ…ƒh >lmkZg`^bkhl%h\hg]^@Ze^Zssh<bZgh%h
*-)Zob“^l!]hl/))Z0))^gobZ]hl"^. ik^lmŠ`bh]h_Zl\blfhbmZebZgh]^i^g]bZ]Z
fbeahf^gl!gnfmhmZe]^*2fbe"' ]^kkhmZ]ZK^i”[eb\Z>liZgaheZ'
HlZe^fƒ^l\hgo^km^kZfZllbfZI^& Hikbf^bkhZihbhbmZebZgh\hglblmbngZ
gŠglneZB[†kb\ZgnfeZ[hkZmkbh]^^glZbh o^g]Z]^*+[hf[Zk]^bkhlLZohbZ&L1*Zhl
iZkZghoZlmmb\Zl^fZm^kbZbl]^`n^kkZ' k^[^e]^l':m†ZhÖgZe]Z`n^kkZ%hg”f^kh


ú
>liZgaZ ď  7 F E ? EI
]^Z^khgZo^lZl\^g]^kbZZi^kmh]^nf
fbeaZk%ZlhfZkZ+fbei^…Zl]^ZkmbeaZ&
kbZ%fbeaZk^l]^f^mkZeaZ]hkZl^ZkfZl
Znmhfmb\Zl^Zh^fi^gaZf^gmh]^oZlhl
]^`n^kkZ^ln[fZkbghl%`kZ…ZlZhljnZbl
ZK^i”[eb\Zi^k]^neh`h^fl^m^f[kh]^
*2,/h\hgmkheh]hF^]bm^kkg^h^]h
>lmk^bmh]^@b[kZemZk'

<ŔQ<:$<ŔN<ŔÇŔ,–>:S>ªÇ
H]^lmbgh]ZK^i”[eb\Z]^o^n&l^mZgmhZh
ZihbhgZsb&_Zl\blmZik^lmZ]hZhl_kZgjnbl&
mZl%\hfh€liheŠmb\Zl]^g^nmkZeb]Z]^]Z
@kƒ&;k^mZgaZ^i^eZ?kZg…Z'
:+)]^cneah]^*2,/%hikbf^bkh&fb&
gblmkh_kZg\ˆl%hcn]^nlh\bZeblmZE^g
;enf%k^\^[^nfm^e^`kZfZ]^l^li^kZ]h
]^Chl†@bkZe%l^nahfeh`h^liZgahe'
:K^i”[eb\Z%Z]o^km^%ik^\blZnk`^gm^f^g&
m^]^ZkfZf^gmhiZkZ\hgm^kZk^[^ebƒh'
:?kZg…Zobo^nfmnk[beaƒhlh\bZe^
iheŠmb\h':\heb`Z…ƒhjn^lnlm^gmZh@h&
o^kgh]Z?k^gm^IhineZk†_k`be^Zf^Z…Z
]^l_Zs^k&l^_Z\^Zh]^lZ\hk]hi^kZgm^Z
jn^lmƒh^liZgaheZ'NfZl^fZgZ]^ihbl%
;enfZllnf^jn^gƒhZcn]ZkFZ]kb]3
¿Ih]ŠZfhlm^k_hkg^\b]hZkfZlZh@h&
o^kgh^liZgahe%nf@ho^kghe^`ŠmbfhÁ
GƒhhÖs^fhliZkZgƒh]Zkfhl]^l\neiZl
Zjn^fin]^ll^^lmZkm^gmZ]hZ^gobZk
ZkfZlZhlk^[^e]^l'À
Bgm^kobkZheZ]h]ZK^i”[eb\Zih]^kbZ
lb`gbÖ\ZkZknmnkZ\hfhl\^gmkblmZl'FZl
gƒhh_Zs^k\kbhn]bllZ[hk^l\hfhl\h&
fngblmZl%jn^mZf[†fiZkmb\biZoZfgh
@ho^kgh'H]be^fZgng\Zl^kbZlZgZ]h^
h>q^\nmboh]^;enf\ZbkbZ]^sf^l^l]^&
ihbl':iheŠmb\Z_kZg\^lZ_hb\hg]b\bhgZ]Z
i^eZlk^eZ…“^l\hfZ@kƒ&;k^mZgaZ%^f
\ncZl^ebm^l\hgl^koZ]hkZlZK^i”[eb\Z
^liZgaheZ`^kZkZZgmb\hkihl]^l]^ZlnZ
\kbZ…ƒh%^f*2,*'
Bf[nb]Z]Zb]^bZ]^jn^Z>liZgaZ
Ì>f>liZgaZ%
>$<,ŔCg
gcj]h]Wcg
Ybj]UfUa
cg

]bcjUXcfYg
Uj]ŽYg
XY
WU€U
Dc`]_Ufdcj

=!%*
Ug
ºAcgWUg»
dUfU
9gdUb\U
cbXY

ZcfUa
hYghUXcg
gƒhih]bZmhkgZk&l^\hfngblmZg^fnf
ihlmhZoZg…Z]h]Zlihmˆg\bZl_Zl\blmZl%
ZBg`eZm^kkZ^fi^gahn&l^gZiheŠmb\Z]^
gƒhbgm^ko^g…ƒh%\hfhh[c^mboh]^\eZkZ]h
]^g^nmkZebsZk^\bk\ngl\k^o^kh\hg×bmh€
I^gŠglneZB[†kb\Z'
:i^lZk ]^ ZihbZ]h i^ehl Ze^fƒ^l ^
bmZebZghl!^]Zlikhf^llZlZKhfZ]^
\^]ˆg\bZ]^[Zl^lfbebmZk^l^fm^kkbmkbh
^liZgahe^f\Zlh]^nfZ`n^kkZ\hfZ
?kZg…Z"%?kZg\h_^snf`^lmhZEhg]k^l
Zh]^\eZkZk%^f*2,1%jn^Z>liZgaZl^
fZgm^kbZg^nmkZgnfihllŠo^e\hg×bmh€
^l\ZeZ^nkhi^bZ'
:iheŠmb\Z]^gƒhbgm^ko^g…ƒh_hbnf
khmng]h_kZ\Zllh'H<hfbm†]^GƒhBg&
m^ko^g…ƒh%\kbZ]h^fEhg]k^lghf[bmh
:K^i”[eb\ZZ`hgbsZoZk_ƒ]^Zihbhl'
:i^gZlhF†qb\hl^k^\nlhn%]^l]^hbgŠ&
\bh%ZZ\ZmZkZl]^m^kfbgZ…“^l]hZ\hk]h
]^gƒhbgm^ko^g…ƒh%l^eZ]h^fl^m^f[kh%
ZihbZg]h&ZgZf^]b]Z]ZllnZlihllb&
[beb]Z]^l3+fbea“^l]^]eZk^l%+)fbe
^libg`Zk]Zl^+)fbea“^l]^fngb…“^l'
:fZbhkZcn]Z_hbghieZgh]biehfmb\h
^ghZ\heabf^gmh]^.)fbek^_n`bZ]hl
k^in[eb\Zghl'
>fhnmn[kh%l^kbZFhl\hohZ]^lobg&
\neZk&l^]h<hfbm†]^GƒhBgm^ko^g…ƒh%
jn^l^k^ngbZ^fEhg]k^l%gnfZZemnkZ
^fjn^hliZkmb]hl\hfngblmZl]^]bo^klhl
iZŠl^lcZg]ZoZfZk^\knmZkohengmkbhl
iZkZZl;kb`Z]ZlBgm^kgZ\bhgZbl'
FZlgƒhl^cne`n^jn^_hbnfZihbh
ZemknŠlmZ^]^lbgm^k^llZ]h':K^i”[eb\Z
iZ`hn\hfZllnZlk^l^koZl]^hnkhZ
Hi^kZ…ƒhQ%fhgmZ]ZghDk^febg'Fhl&
\hoh\hgmkb[nbn\hfZlnZfZblk^\^gm^
m^\gheh`bZfbebmZk'Hl\Z…ZlIhebdZkiho
:CHCGĘďAIG9Iď8CAď8=C;Cď89ďGCIG5

]ZLh\b^]Z]^]ZlGZ…“^l%gƒhiZllhn]^
nff^khikh_hkfZ'Gng\Zh^f[Zk`h_hb
k^ohemZfbebmZk'HqZe k^li^bmZ]h^h\hgmkZ[Zg]h×hk^l\^n%_Zoh&
^lmhbk^hlfbhehlZhl k^\^g]hhlk^[^e]^lihkZnlˆg\bZ!ihko^s^l
o^kf^eahlÍ ]^eb[^kZ]Z"]^\hgmkhehl'Gng\Zahno^
jnZejn^km^gmZmboZ]^f^]bZ…ƒh]h\hg×bmh
;djhWZWZeZ_|h_eZ[@ei[f^=e[XX[bi"
c_d_ijhedWp_ZWfhefW]WdZW"[c(&Z[`kb^e g^fgng\Z_hblni^koblbhgZ]ZZk^mbkZ]Z]^
Z['/), ¿ohengmkbhlÀ]hm^Zmkh]^hi^kZ…“^l'
B&*/%hikbf^bkhZobƒhfhghieZgh]^ZlZ
[ZbqZ^mk^f]^Zm^kkZ`^fk^mkmbe%^hl
\Zkkhl]^\hf[Zm^;M&.^M&+/_hkZf
]bllh^q^fiehl'
:Zcn]ZfbebmZklhob†mb\Zbg\enbnmZf&
[†fh^gobh]^\hglnemhk^lfbebmZk^l'L^&
`ng]hhablmhkbZ]hk:gmhgr;^^ohk!Ma^
;Zmme^_hkLiZbg3Ma^LiZgbla<bobePZk

 


*2,/&*2,24I^g`nbg;hhdl%+))*"%
ngl ,) m^kƒh ^lmZ]h gZl ;kb`Z]Zl
Bgm^kgZ\bhgZbl\hfh\hfZg]Zgm^l
]^ [ZmZeaƒh ^ ]^ \hfiZgabZ' I^eh
\hg×bmhiZllZkZfnfmhmZe]^+*.)
i^kbmhlfbebmZk^llhob†mb\hl%bg\enbg]h
+)Z-)^e^f^gmhl]hGDO=%ZiheŠ\bZ
l^\k^mZ]^>lmZebg^%^]nZl]^s^gZl]^
]biehfZmZl'
:ablmhkbh`kZÖZk^\^gm^ZihgmZiZkZ
jn^Fhl\hohm^gaZZoZebZ]hZlnZZcn&
]ZfbebmZk€K^i”[eb\Z^f+)+fbea“^l
]^]eZk^l!]hljnZbl*.0fbea“^l^gmk^
hnmn[kh]^*2,/^l^m^f[kh]hZgh
l^`nbgm^"'
HablmhkbZ]hkghkm^&Zf^kb\Zgh=Z&
gb^eDhpZeldb!LmZebgZg]ma^LiZgbla
<bobePZk%<henf[bZNgbo^klbmrIk^ll%
+))-"lZeb^gmZ%gh^gmZgmh%jn^ZiZkmbk
>–:>K<:ŔŔ6:Ŕ<Ŕ>$–<H,>
C
WUgc
Xc
ºcifc
XY
AcgWcjc»

ia

Xcg
UgdYhcg
aU]g
aY`]bXfcgcg
XU

\]ghŠf]U
XU
[iYffU
YgdUb\c`U"
AUg

hUaVa
ia
Xcg
eiY
aU]g
Wcbhf]ViYa

dUfU
YgW`UfYWYf
c
dU[UaYbhc
{
Ib]~c

Gcj]h]WU
XU
U^iXU
a]`]hUf
{
FYdV`]WU"

5`]zg
YggY
Zc]
gYadfY
c
Uf[iaYbhc

XY
AcgWcjc
dUfU
U
b~c
fYgh]hi]€~c
Xc

cifc
Uc
6UbWc
XY
9gdUb\U"
Bc
cihcbc
XY
%-'*
ZcfUa

YaVUfWUXUg
Ya
7UfhU[YbU
Wca

XYgh]bc
Uc
dcfhc
gcj]h]Wc
XY
CXYggU

bc
AUf
BY[fc
)%$
hcbY`UXUg
XY
cifc

UbWc
XY

dYfhYbWYbhYg
{
fYgYfjU
Xc
6UbWc
XY

U
Uh

9gdUb\U"
8Y
CXYggU
gY[i]f]U
Uh

AcgWcjc
dY`U
j]U
ZffYU"


9fU
c
Yei]jU`YbhY
U
+& *

]cf

XYggU
fYgYfjU
U
eiUfhU
aU]cf

Xc
aibXc
bia
jU`cf
XY

)%,
a]`\ŽYg
XY
XŠ`UfYg

U
dfY€cg
XY
%-'*"
5g

fYghUbhYg
%-'
hcbY`UXUg

h]jYfUa
DUf]g
Wcac

XYgh]bc
cbXY
ZcfUa

WcbjYfh]XUg
Ya

X]b\Y]fc"
5
XYW]g~c

Ã
U]bXU
\c^Y
ai]hc

WcbhfcjYfgU

Ã
Zc]
hcaUXU

biaU
U`hifU
XY

]Zl^`ng]Zf^mZ]^]^*2,0l^\hf^…ZZ
ZllblmbkZnfZbgo^klƒh]hbgo^lmbf^g&
mhlhob†mb\h'Hlikbg\biZblbg]b\Z]hk^l
]^bgo^lmbf^gmh^gmkZkZf^f]^\eŠgbh%
h_hkg^\bf^gmh]^ZkfZl]bfbgnbnZ[kni&
mZf^gm^^Zlfbll“^l]biehfmb\Zl_hkZf
k^]nsb]Zlhnk^mbkZ]Zl^hlohengmkbhl
lhob†mb\hlln[lmbmnŠ]hlihk^jnbiZl^l&
iZgaheZl'
DhpZeldbln`^k^jn^ahno^okbhl_Zmh&
k^lZ\hg\hkk^kiZkZZi^k]Z]^^gmnlbZl&
fh]hllhob†mb\hl%ZiZkmbk]^f^Z]hl]^
*2,0':eh`Šlmb\Z]Zhi^kZ…ƒhmhkghn&l^
@99A5;9
fZbl]b_Š\be^Zkkbl\Z]Z\hfhZoZg…h]hl
¿gZ\bhgZeblmZlÀ':e†f]hfZbl%Zlk^&
l^koZl]^hnkh^liZgaheZljn^l^kobZf
,¼:>$<Ŕ”C
eiY
XYjY
U
:fUb€U
ZUnYf
ZUWY

]^`ZkZgmbZ^lmZoZf^qZnlmZlÈjnZejn^k
U
:fUbWc3È
5
[iYffU
W]j]`
YgdUb\c`U
U[]hci

kbl\hÖgZg\^bkh]Zhi^kZ…ƒhm^kbZ]^l^k
U
cd]b]~c
dV`]WU
ZfUbWYgU Fhl\hohZlnihkm&eh'FZbl3hllhob†mb\hl
i^k]^kZfZoZgmZ`^fm^\ghe`b\ZjnZg]h
hlZe^fƒ^lbgmkh]nsbkZfh[hf[Zk]^bkh
A^bgd^eA^&***^h\Z…Zfhghen`ZkF^l&
l^kl\afbmm;_*)2^ZkfZlZgmb\Zkkhjn^
g^nmkZebsZkZfZlni^kbhkb]Z]^]Z[ebg]Z&
[fUbXY
UdYfhc
dUfU
c
;cjYf
eiUbXc
`^flhob†mb\Z'
cg
ZfUbei]ghUg
UjUb€UjUa
WcbhfU
U
IhkhnmkheZ]h%Z\heZ[hkZ…ƒh^gmk^hl
WUd]hU`" \hglnemhk^llhob†mb\hl^h\hfZg]hk^&
5
dfcdU[UbXU
ZfUbei]ghU
Y
in[eb\Zgh_hbfnbmhfZk\Z]ZihkZmkbmhl
Ubh]Wcaib]ghU
Wf]h]Wci
gYjYfUaYbhY
k^lnemZgm^l]Zm^gmZmboZ]^bfihlb…ƒh]^
cg
X]f][YbhYg
fYdiV`]WUbcg
dY`c
nfZZ`^g]Zb]^he`b\Zjn^ihn\hmbgaZ
Ybj]c
XYggY
cifc
dUfU
AcgWcjc
jn^o^k\hfZ\hg]n…ƒh]Z`n^kkZ'Hl
Wcbg]XYfUbXc!c
]`Y[U`"

k^ik^l^gmZgm^l]^Fhl\hohZ`bkZffnbmZl
Cg
[cjYfbUbhYg
fYdiV`]WUbcg

o^s^liZkZZgbjnbeZkZlfbeŠ\bZlbg]^i^g&
XYZYbXYfUa!gY
X]nYbXc
eiY
U

]^gm^l^ZgZk\h&lbg]b\ZeblmZl%^fo^s]^
hfUbgZYfƒbW]U
gY
XYgh]bci
U
UfaUnYbUf

l^ik^h\niZk^f^f\hf[Zm^kZlmkhiZl
c
cifc
Ya
gY[ifUb€U"
7cbhiXc
Uc

]^?kZg\h'
eiY
UdUfYbhU
c
Ybj]c
UÑ[ifci!gY

<hgmn]h%Zik^m^glƒh]^jn^>lmZebg^%
Wcac
U
`h]aU
\]dŠhYgY
XY

gcVfYj]jƒ
gcVfYj]jƒbW]U
Xc
fY[]aY
ZhfZgbineZkZK^i”[eb\Z^Zhm^gmZk\hg&
XYacWfzh]Wc"
C
;cjYfbc
mkhe&eZ%m^kbZlb]hh`kZg]^k^lihglo^e
dfYW]gUjU
Wca
if[ƒbW]U
i^eZobmkbZ¿gZ\bhgZeblmZÀ%iZk^\^]^l&
XY
`]ei]XYn
dUfU
ÑbUbW]Uf
_ZlZ]Z'L^`ng]hDhpZeldb%Zihlb…ƒh]^
b~c
gŠ
c
UfaUaYbhc
>lmZebg^^f>liZgaZgng\Zl^kbZ]^_hk…Z%
aUg
hUaVa
dUfU
UXei]f]
aUg
hUaVa
dUfU
UXei]f]f
fZllbf]^_kZjn^sZ%]^bg\hfi^mˆg\bZ
U`]aYbhcg
Y
aUhf]Ug!df]aUg
U`]aYbhcg
Y
aUhf]Ug!df]aUg"

^]^bg\ZiZ\b]Z]^]^\blkbZ':m^g]^g]h
9
dYfUbhY
U
g]hiU
9
dYfUbhY
U
g]hiU€~c
Zhlg”f^khl%Zik^l^g…ZfbebmZklhob†mb\Z
XY
]gc`UaYbh
XY
]gc`UaYbhc
ihn\hfZbl_hb]hjn^lbf[eb\ZÈ]hbl
]bhYfbUW]cb
]bhYfbUW]cbU`
XY
fbe^ihn\hl^_^mbohlgnfZ`n^kkZjn^
AUXf]X
bU

AUXf]X
bU
dcWU
fh[bebshnfZbl]^nffbeaƒh]^ahf^gl
c
XYdŠg]h
c
XYdŠg]hc
Ya
^fnea^k^l^fZkfZlÈ^^lm^o^Znl^gm^
AcgWcjc

AcgWcjc
dcXY
]hl\hf[Zm^l\aZo^'
hYf
g]Xc
U
Zc
hYf
g]Xc
U
ZcfaU
>fm^kfhl]^ohenf^^\hgmbgnb]Z]^%h
aU]g
UWYfhUX
aU]g
UWYfhUXU
XY
Zihbhlhob†mb\hÖ\hnfnbmhZjn†f]Zjn^e^
hfUbgZcfaUf

hfUbgZcfaUf
cifc
Ya
jn^i^kfbmbnZhl_kZgjnblmZlbg\bg^kZk^f
X]b\Y]fc
j]j
X]b\Y]fc
j]jc" ZK^i”[eb\Zgnf\Šk\neh]^_h`h'


Ė
>liZgaZ ď  LE BK D JÜ H ? EI
<Ŕ¡<¡>HŔ>$<H<Ŕ
8Y
hcXc
c
aibXc
UWcffYfUa
jc`ibhzf]cg


dfcbhcg
U
acffYfYa
dY`U
FYdV`]WU
Y
dY`U
XYacWfUW]U

WcbhfU
U
UaYU€U
Xc
ZUgW]gac"
7cbgh]hi…fUa
Ug
ZUacgUg


6f][UXUg
=bhYfbUW]cbU]g
Ŵ¹ƪ~ƫ¬ċƪ]„ÜƧŃŗdƪÒd¹ŝŃĭċ
lbmZebZghlZgmb_Zl\blmZl\ZgmZoZf
\hfohs]^m^ghk^[kbhhi^kmb\h
¿:oZgmbihiheh%ZeeZkbl\hllZ(
[Zg]b^kZkhllZmkbhg_^kZÀ^hl
bg`e^l^l^Zf^kb\Zghl^gmhZoZfgZ_k^gm^
]^\hf[Zm^¿Ma^k^£lZoZee^rbgLiZbg
\Zee^]CZkZfZ(bm£lZieZ\^maZmp^Zee
dghplhp^ee(BmpZlma^k^maZmp^`Zo^h_
hnkfZgahh](Zg]ma^k^maZmhnk[kZo^
\hfkZ]^l_^eeÀ':@n^kkZ]^>liZgaZ\a^&
`hnZiZk^\^k&l^\hfZZgmb`Z;Z[^e%gnfZ
\hg_nlƒh]^eŠg`nZl^gh]^l^chl^gmb]hihk
mh]hl]^Ze\Zg…Zkhlk^li^mbohl\†nl'
<hglmbmnŠ]Zl^fk^lihlmZZhlZi^ehl
]^hk`ZgbsZ…“^l]^^ljn^k]ZiheŠmb\Zl^
lbg]b\Zbl%fZllh[k^mn]h]ZBgm^kgZ\bhgZe
<hfngblmZ%hnDhfbgm^kg%Zl;kb`Z]Zl
_hkZfhÖ\bZef^gm^\kbZ]ZlZ++]^hnmn[kh
]^*2,/%mkˆlf^l^l]^ihbl]h:esZfb^gmh
]hlfbebmZk^l]bk^bmblmZl%]ZmZ^fjn^h
@ho^kgh]ZK^i”[eb\ZZ\^]^nZhZi^eh
]^Fhl\hohg^ll^l^gmb]h'L^]^Z]h^f
a 


:e[Z\^m^%gh\hkZ…ƒh]ZshgZk^in[eb\ZgZ
^\hfZ\^llh_^kkhobkbh_\beZhlihkmhl]^
:eb\Zgm^^<ZkmZ`^gZ%hl^n\hfZg]h]^&
i^g]bZ]bk^mZf^gm^]hfbgblmkh]Z@n^kkZ%
hlh\bZeblmZ¿fh]^kZ]hÀBg]Ze^\bhIkb^mh'
IZkZgƒh_^kbklnl\^mb[beb]Z]^lgZ\bhgZbl^
ebg`nŠlmb\Zl%€_k^gm^]Zngb]Z]^_hb\heh&
\Z]hnf\hfbm†bgm^`kZ]hihk]bkb`^gm^l
]^okbZlgZ\bhgZeb]Z]^l3hlbmZebZghlEnb`b
Ehg`h^@nbl^ii^]bObmmhkbh%hl_kZg\^l^l
:g]k†FZkmr%ObmZe@ZrfZg%Kh[b‡k^^
Khnjn†l%nfZe^fƒhlbfie^lf^gm^\h&
ga^\b]hihkAZgl%hiheZ\hPblgb^pldb
^hcn`hleZohDZefZghobm\abkbZg'
GZ]Zf^ghljn^\^k\Z]^0)gZ\bhgZeb&
]Z]^l^lmbo^kZfk^ik^l^gmZ]Zlg^lm^\hk&
ihZnk^heZ]h]^khfZgmblfh%f^k^\^g]h
]^lmZjn^^li^\bZehl\hf[Zm^gm^lhkbng]hl
]hliZŠl^lhÖ\bZef^gm^^fi^gaZ]hlgh
ZnqŠebhZhlln[e^oZ]hl3Ze^fƒ^l%bmZebZ&
ghl%ZnlmkŠZ\hl%a”g`Zkhl^Zm†f^lfh
Ze`nglihkmn`n^l^l'Hg”f^khmhmZe]^
[kb`Z]blmZlm^kZl\^g]b]hZ-)fbe%l^g&
]hhfZbhk\hgmbg`^gm^gZ\bhgZeh]hl
_kZg\^l^l!\^k\Z]^*)fbe%jnZl^nfm^k…h
]hljnZblfhkk^n"%l^`nbg]h&l^ZIhegbZ
!^gmk^0^1fbe"%Z:e^fZgaZ^ZßnlmkbZ
!bgm^`kZ]ZghBBBK^b\aZe^fƒh^ffZk…h
]^*2,1%\hf.fbe"^ZBmebZ!fZbl]^,
fbe"'Hl>N:\hgmkb[nŠkZf\hfngl+1))
\hf[Zm^gm^l^ZBg`eZm^kkZ\hf+fbe'AZ&
obZmZf[†f%^f[hkZ^ff^ghkg”f^kh%
[^e`Zl%aheZg]^l^l%\ZgZ]bZghl%\a^\hl%
cn`hleZohl%[”e`Zkhl%khf^ghl%ln^\hl^
É^fi^k\^gmZ`^fŠgÖfZÉgZmnkZbl]^
nfZfbkŠZ]^]^iZŠl^l]^mh]hlhl\hg&
mbg^gm^l%lh[k^mn]h]Z:f†kb\ZEZmbgZ%
^bg\enbg]hgZmnkZbl]^]bo^klhliZŠl^l
kZ[^l^Zm†fhg`bl'
>$–:>H<ŔN>Ŕ–:÷$Ŕ–<$
Oblmhgƒh^qblmbkikhikbZf^gm^nfjnZk&
m^e]Zl;kb`Z]Zl%Zgm^l]^iZkmbk^fiZkZ
Zl_k^gm^l]^\hf[Zm^^lm^lohengmkbhl
Ö\ZoZfbglmZeZ]hl^f\ZlZlihlmZliZkZh
^_^bmh€]blihlb…ƒhihkfhkZ]hk^l]ZshgZ
]^:e[Z\^m^hnk^jnblbmZ]ZlZZihbZgm^l
]hl_kZgjnblmZl'
FC69FHď75D5ď#ďA5;BIA
:fZbhkbZ]^lm^lohengmkbhlgƒh^kZf
`kZg]^l\hf[Zm^gm^l%ihbl%lZeohkZkZl^q&
\^…“^l%gng\ZmbgaZfk^\^[b]hbglmkn…ƒh
fbebmZk'HlfZbl^Ö\Zs^ll^kbZfhlZe^&
fƒ^l^hlZnlmkŠZ\hl%ahf^gl]^^ljn^k]Z

aZ[bmnZ]hlZenmZk^f\hgmkZZlfbeŠ\bZl [ZlmZgm^fZbl^Ö\Zs^l'<kbZkZf&l^Zllbf
_Zl\blmZlghlk^\hgmkhl]^knZbgb\bZ]hl [ZmZea“^lgZ\bhgZbl%\hfhhEbg\heg]hl
cgZ]†\Z]ZZgm^kbhk' ghkm^&Zf^kb\Zghl%h@Zkb[Ze]b]hlbmZebZ&
MZe\hfhgnfZngb]Z]^k^`neZk^f ghl%hl<hfngZ]^IZkbl^Ehnbl^Fb\a^e
\hf[Zm^% Z \hkk^lihg]ˆg\bZ k^\^[b]Z ]hl_kZg\^l^l%h=bfbmkho]hlcn`hleZohl%
^^qi^]b]Z^kZh[c^mh]^\^glnkZ%iZkZ hMaZ^efZg]hlZe^fƒ^l^fnbmhlhnmkhl'
jn^gƒh_hll^fo^b\neZ]Zlbg_hkfZ…“^l :[Zg]^bkZ]Zl;kb`Z]Zl^kZ%gh^gmZgmh
]^\Zkm^kfbebmZkjn^\hgobgaZfZgm^k \hfnf3Zl\hk^l]ZK^i”[eb\Z^liZgaheZ
l^\k^mZl'?hkZfmZf[†f\kbZ]hlmkb[ngZbl !mkˆl_ZbqZlahkbshgmZblo^kf^eaZ%ZfZk^eZ
^ikbl“^likikbhl%[^f\hfh\Zfihl]^ ^khqZ"\hfnfZ^lmk^eZo^kf^eaZ]^mkˆl
k^^]n\Z…ƒh' ihgmZlgh\^gmkh'
=^ihbl]^%gnfZikbf^bkZ_Zl^%hl[kb`Z&
]blmZlm^k^flb]hk^iZkmb]hlihkngb]Z]^l ŔQ,¼ŔNŔ$ ikh[e^fZlbgm^kghl4Z`n^kkZ^liZgaheZ%
]^_hkfZZe^ZmkbZ%\hfhlikh[e^fZl]^ :l;kb`Z]ZlBgm^kgZ\bhgZbll^kbZf^qmbgmZl
]bÖ\ne]Z]^]^\hfngb\Z…ƒhbg^k^gm^l% ghlÖgZbl]^*2,1%jnZg]hh@ho^kgh]Z
himhn&l^gnfl^`ng]hm^fihihkZ`kn& K^i”[eb\ZZik^l^gmhnZh<hfbm†]^Gƒh&
i&ehl]^Z\hk]h\hfZgZ\bhgZeb]Z]^ &Bgm^ko^g…ƒhnfZikhihlmZ\hfoblmZ€
hnZeŠg`nZ%hjn^mhkghn^lm^l\hkihl lZŠ]Z]^>liZgaZ]^mh]hlhl\hf[Zm^gm^l
Ŕ¼¡<–>ŔNŔ$Ò6H ZnlmkŠZ\hl%bmZebZghl%^m\'"%_hkZf_k^jn^g&
C
aU]g
W`YVfY
Xcg
WcaUbXUbhYg
XUg
6=
dY`U

hchU`]XUXY
XU
giU
WUffY]fU
dc`…h]WU
Zc]
@i][]
@cb[c"

NIA5ď#ď5ėDė
8]gW…di`c
XY
5bhcb]c
;fUagW]
Ya
%-&%
YghYjY

bU
ZibXU€~c
Xc
D7
=hU`]Ubc
XY
eiY
gY
hcfbUf]U

gYWfYhzf]c![YfU`
YbhfY
%-*(
Y
%-+&
eiUbXc
j]b[UfUa

BK?=?ƧBED=E
ĉđĈĈƦĉđĐĈ
Ug
hYgYg
ºYifcWcaib]ghUg»
XY
9bf]Wc
6Yf`]b[iYf
Y
U

giVgeiYbhY
fihifU
Wca
AcgWcjc"
5h
{
giU
acfhY

Ya
%-,$
@cb[c
cdŒg!gY
{
U`]Ub€U
Xcg
Wcaib]ghUg

]hU`]Ubcg
Wca
cg
gcW]U`]ghUg
XYacWfUhUg!Wf]gh~cg"
¡:,K<N,$–<$
Cf]ibXcg
XY
hcXcg
cg

Wcbh]bYbhYg
`ihUfUa
dcf
iaU
9gdUb\U

XYacWfzh]WU
Y
dcf
ia
aibXc
aU]g
^ighc
^lmkZg`^bkhl%]^Zf[hlhleZ]hl]h\hg×bmh'
>lmZbgb\bZmboZZ\Z[ZkbZihkm^knf^_^bmh
i^ko^klh%ihbllhl[kb`Z]blmZllZbkbZf%
fZgm^g]h&l^ghm^kk^ghhl\hf[Zm^gm^l
]Z_Z…ƒh\hgmkkbZ%ghf^Z]Zf^gm^hl/fbe
ZobZ]hk^lZe^fƒ^l]ZE^`bƒh<hg]hk^hl
.)fbelhe]Z]hlbmZebZghl]h<hkihMknii^
OhehgmZkb^':kib]ZlZŠ]Z]hl[kb`Z]blmZl
Ö\hnZ]^o^k&l^€_hkfZ\hfh>lmZebg^Z\h&
ea^nZb]^bZ%bgm^k^llZ]hjn^^lmZoZ^fi‘k
m^kfhZhl^n\hfikhfbllh^f>liZgaZ^
^fik^h\niZk&l^Zm^fihbgm^bkh\hfhl
k^\hk]^&l^%\hbg\b]bnghm^fih\hfZl†kb^
]^ink`Zl^]^cne`Zf^gmhlgZNKLL\h&
ga^\b]hlihkIkh\^llhl]^Fhl\hoh'
:gm^l]^l^k^fk^iZmkbZ]hl%hl[kb`Z]bl&
mZlÖ\ZkZfbgm^kgZ]hl^f\Zfihl]^\hg&
\^gmkZ…ƒh^f?kZg…Z'FZl\hfh%iZkZfnb&
mhl]^e^l%hk^`k^llhZhliZŠl^l]^hkb`^f
lb`gbÖ\ZoZZfhkm^hnZikblƒh!Ze^fƒ^l%
m^lZl_n`Zl]^ll^l\Zfihl^hk^`k^llhZ
>liZgaZ%iZkZ\hgmbgnZkh\hf[Zm^'=^
jnZejn^kfh]h%ZfZblkhfgmb\Z^\kn^e
]^mh]ZlZl`n^kkZl^lmZoZci^kmh]hÖf%^
]^llZl[ZmZeaZllZg`k^gmZl^fhob]ZlfZbl
]hjn^jnZejn^khnmkZl]ZAblmkbZi^eh
^gmnlbZlfh]Zlb]^heh`bZlÖ\ZkbZZi^gZl%
]nkZgm^jnZmkhehg`Zl]†\Z]Zl%Zk^\hk]Z&
…ƒh]^nfm^fihikbfhk]bZe'


ă
>liZgaZ ď  E  : ; I ; D LE BL ? C ; D JE

K^i^eb]ZZikbf^bkZh_^glboZ%FZ]kb]
$Ŕ<>$ŔN<Ŕ¼>$>–< _hkmbÖ\ZoZ&l^'<hfZ]bk^…ƒh]Z]^_^lZ
\hgÖZ]ZZh`^g^kZeFbZcZ%nfbfikhoblZ]h
AUXf]X
fYg]gh]U
U]bXU
Y
gYadfY
Wcac
U
U`XY]U
[Ui`YgU"
\hkih]^>g`^gaZkbZ\hglmknŠZmkbg\a^bkZl
HcfbUjU!gY
]bYj]hzjY`
iaU
`cb[U
Y
gUb[fYbhU
[iYffU
Wca
^Z[kb`hl!jn^l^cngmZoZfZheZ[bkbgmh
U
dUfh]W]dU€~c
XY
Zcf€Ug
YghfUb[Y]fUg
Y
c
Ybhig]Ugac
]hlm”g^bl^\hkk^]hk^l]hf^mkh\hfh
UffYVUhUXc
XY
ZU€ŽYg
cdcghUg
Ya
hcXc
c
aibXc ikhm^…ƒh\hgmkZhl[hf[Zk]^Zf^gmhlZ†&
k^hl"^nffbeaƒh]^\bobl%^gjnZ]kZ]hl
Ŵ¹ƪ~ƫ¬ċƪ]„ÜƧŃŗdƪÒd¹ŝŃĭċ
i^eZlhk`ZgbsZ…“^llbg]b\Zbl%lnc^bmhl€l


^k]b]Zjn^^lmZoZiZkZhlln[e^&
oZ]hlZikbf^bkZZihlmZÈZ]hl
ikhgng\bZfb^gmhl]ZmhmZeb]Z]^
]Zl`nZkgb…“^lÈ^Zl^`ng]ZÈZ
]Zbgm^ko^g…ƒh]^\blboZ]ZlmkhiZlfZkkh&
jnbgZlÈk^lmZoZ&ea^l%gZik^oblƒh]^nfZ
`n^kkZehg`Z%Zhk`ZgbsZ…ƒh]Zfh[bebsZ…ƒh
^_^mbohl]^jn^ZK^i”[eb\Zih]bZ]blihk%^
iZllZkZf€Z…ƒh]^_hkfZ\hhk]^gZ]Z\hf
hlbfihkmZgm^lk^_hk…hl^fahf^gl^^f
fZm^kbZe^gmk^mZgmh^gobZ]hlihkAbme^k^
ihkFnllhebgb'GZlnZfZbhkbZ%hlObkbZmhl
ihkmn`n^l^lZi^gZl\a^`ZkbZffZblmZk]^%
^f*2,1%fZlhZnqŠebh]Z]hZ?kZg\hi^eh
\hglmZgm^lZf^Z…Zl]Z¿jnbgmZ\hengZÀ
!hl_kZgjnblmZl]Z\ZibmZe"%Z\b]Z]^]^n
Zhfng]hh^q^fieh]^nf]bgfb\h^l&
iŠkbmhihineZk]^k^lblmˆg\bZ'¿<hf[ZmZf
\hf_Z\Zl^\hfZs^bm^Z_^ko^kÀ%bg\bmZoZ
¿EZIZlbhgZkbZÀZhlfb\kh_hg^l]^KZ]bh
FZ]kb]%]bkb`bg]h&l^€lfnea^k^l'GZl
FC69FHď75D5#A5;BIA

`^kZe]ZlnZshgZ^Z_hkfZ…ƒh]^jnZ]khl Ihkmn`Ze]^LZeZsZkmkZ]nsbn&l^f^ghl mkbg\a^bkZl]Z<b]Z]^Ngbo^klbmkbZ\Zg&

ihkbglmknmhk^lZe^fƒ^l'>lmZlghoZlmkh& i^eh_hkg^\bf^gmh]^_hk…Zl\hf[Zm^gm^l mZoZ&l^ZmhZ]ZEhljnZmkhfne^khl%\hf
iZl%\hfjn^?kZg\h\hf^…hnZ\hgmZk ]hjn^i^ehiZi^e]^k^mZ`nZk]Z%ieZ\Z e^mkZ]^@Zk\ŠZEhk\Z'>f[hkZihlm^kbhk%
ghbgŠ\bh]^*2,0%k^ik^l^gmZoZff^bh `bkZmkbZ]biehfmb\Z^ihkmZ]^^gmkZ]Z Z\Zg…ƒhFZ]kb]%]^:`nlmŠgEZkZ%ihin&
fbeaƒh]^\hf[Zm^gm^l%mZeo^sh]h[kh]hl ]^ZkfZl^fngb…“^l' eZkbsZ]ZghliZŠl^labliZgh_ZeZgm^l^^f

½ 


Ihkmn`Zei^eZohs]^:gZFZkbZ@hgs&
e^s%\hgmkb[nbniZkZZ\hglmkn…ƒh]hfbmh
]Z\b]Z]^a^khb\Z'<^gmkZ]hgZ\ZibmZe
fZl\hfkZfbÖ\Z…“^lihkmh]hhiZŠl%h
\hg×bmh^liZgahemkZgl_hkfZoZ&l^gnfZ
`kZg]^`n^kkZ'H@ho^kgh%\hgmn]h%ihk
nfZjn^lmƒh]^ikn]ˆg\bZ%k^\nZkbZZ\^kmZ
ZemnkZiZkZOZeˆg\bZ%iZkZh\Zlh]^Z^o^g&
mnZejn^]Z]^FZ]kb]gƒh\hfikhf^m^k
hikhll^`nbf^gmh]ZenmZ'
>gmk^cZg^bkh^fZk…h]^*2,0%Z\ZibmZe
\hgmbgnhnZl^khikbg\biZeh[c^mboh]hlln&
[e^oZ]hl%fZlmkˆlghoZlh_^glboZlobkbZf
Z_kZ\ZllZk€llnZlihkmZl':ikbf^bkZ%gZ
^lmkZ]Z]h>l\hkbZe%gƒh\hgl^`nbnblheZkZ
\b]Z]^]Z_k^gm^]ZL^kkZ]^@nZ]ZkkZfZ'
:l^`ng]ZÈZ;ZmZeaZ]^CZkZfZÈ_hb
bg\ZiZs]^blheweZ]hE^oZgm^':m^k\^bkZ
h_^glboZ%jn^Ö\ZkbZ\hga^\b]Zihk;ZmZ&
;9FC5ďH5FC#A5;BIA
Q:>–>$ŔN>Ŕ¡<–<H<Ŕ8Yghfi]€~c


Xcf
Y
WcbX]€ŽYg
dfYWzf]Ug
dUfU


cg
dfŠdf]cg
WcaVUhYbhYg
aUfWUfUa


U
aU]g
]XYc`Š[]WU
XY
hcXUg
Ug
[iYffUg"

:U`\UXU
U
hYbhUh]jU
ºbUW]cbU`]ghU»
XY

hcaUf
AUXf]X
bcg
df]aY]fcg
aYgYg

U
`ihU
XYgYbjc`jYi!gY
gcVfYhiXc
bUg

ZfYbhYg
Xc
BcfhY
Y
XY
5fU[~c
eaZ]^@nZ]ZeZcZkZ%mkZoZ]ZgZ^lmkZ]Z]^
?kZg…Z%\heh\hn^fik^l^g…ZmkhiZle^Z&
eblmZl^l`hmZ]Zli^eh\hf[Zm^]^CZkZfZ
^_hk…Zl[ebg]Z]ZlbmZebZgZlZihbZ]Zlihk
ZobZ…ƒhZe^fƒh!gnf^glZbh]Z;ebmsdkb^`%
Z¿`n^kkZk^efiZ`hÀjn^ZP^akfZ\am
abme^kbZgZ_ng^lmZf^gm^\^e^[kbsZkbZZiZk&
mbk]ZbgoZlƒh]ZIhegbZ%^fl^m^f[kh
]^*2,2"%lZe]Zg]h&l^ZÖgZei^ehmkbng_h
k^in[eb\Zgh%^f`kZg]^iZkm^`kZ…Zl€
ik^l^g…ZgZlÖe^bkZl]Zl;kb`Z]ZlBgm^kgZ&
\bhgZbl]^nf;ZmZeaƒh@Zkb[Ze]bbmZebZgh
lnÖ\b^gm^f^gm^aZ[beb]hlhiZkZ%ZmkZo†l
]^Zemb_ZeZgm^l%]^l^goheo^knfZikhiZ&
`Zg]Z^Ö\Zscngmh]hll^nl\hfiZmkbhmZl
jn^\hf[ZmbZf]heZ]h_kZgjnblmZ%^\ncZ
k^mbkZ]Zl^\hg\enbn^f]^[Zg]Z]Z'
H^_^bmhfhkZe]^lmZl[ZmZeaZlk^o^&
ehn&l^fZbl^Ö\Zs]hjn^hl^nk^lnemZ]h
\hg\k^mh^fm^kfhl]^ZgneZ…ƒh]^\hf&
[Zm^gm^l^]^]^lmknb…ƒh]^fZm^kbZe'=h
eZ]hk^in[eb\Zghi^kfZg^\bZbgmZ\mZZ
^li^kZg…Z%^gjnZgmhhlbmZebZghl%h[c^mh]^
\aZ\hmZ`^g^kZebsZ]Z%bg\enlbo^ihkiZkm^
]hll^nlZebZ]hl%\hf^…ZoZfZ]nob]Zk]h
]^l_^\ah]Z\hgm^g]Z'
i6>N<$ŔN>Ŕ¼ĴH<K<Ŕ>ŔNŔ:–>
H^q\^llh]^\hgÖZg…Z]^jn^hlbmZebZghl
mbgaZf]Z]hfhlmkZl^f@nZ]ZeZcZkZkZ&
]b\ZoZghˆqbmhk^eZmboZf^gm^_\beh[mb]h
ghfˆlZgm^kbhk!_^o^k^bkh"gZ:g]ZensbZ
^jn^l^mkZ]nsbkZi^eZmhfZ]Z]^FeZ&
`Z'NfZhi^kZ…ƒh\hf[bgZ]Z]Zl_hk…Zl
]h`^g^kZeJn^bih]^EeZgh^]h\hkhg^e
bmZebZghKhZmmZÈnf]hljn^]^ihblobkbZf
Z]^[Zg]Zkcngmh]^FZ]kb]È_nkZkZl^f
`kZg]^l]bÖ\ne]Z]^lnfZ]^_^lZfZe^l&
mknmnkZ]Z'=^ihbl]Zjn^]Zik^fZmnkZ]^
L^obeaZ%<k]hoZ^@kZgZ]Z%Z:g]ZensbZ%
ablmkb\h[Zlmbƒh]Z^ljn^k]Z%Ö\ZkZjnZl^
mh]ZgZlfƒhl]hlk^[^e]^l%€^q\^…ƒh]Z
bfihkmZgm^\b]Z]^ihkmnkbZ]^FeZ`Z%
\hga^\b]ZihkEZKhcZ%^]ZlnZikhoŠg\bZ'
FeZ`Z^kZ%l^`ng]hnfZo^klƒh%h]^lmbgh
]hlfZkbga^bkhlihkmn`n^l^lln[e^oZ]hl
ghM^ch^f1]^l^m^f[kh]^*2,/%gZjn^eZ
jn^_hbZikbf^bkZk^ohemZfbebmZk\hgmkZZ
]bmZ]nkZikhmZ`hgbsZ]ZihkikZ…Zl%Z\hg&
m^\bf^gmhjn^l^]^l^goheo^nghnmkhg”&
f^kh]ZOBLÄHAblmkbZ'
GZZemnkZ]ZmhfZ]Z]^FeZ`Z%\ncZ
k^lblmˆg\bZ^kZmZf[†fc^f[e^fmb\Z%
hl¿gZ\bhgZeblmZlÀZmkb[nŠkZfhln\^llh€
mmb\Z]Z;ebmsdkb^`!\hgcn`Z…ƒh]hl[hf&
[Zk]^Zf^gmhlZ†k^hl\hfhZoZg…h]hl
[ebg]Z]hl"%jn^Z]hmZkZf]^nfZ_hkfZ
Zbg]ZZe`hkn]bf^gmZk^jn^ik^m^g]^kZf
k^^]bmZk^f@nZ]ZeZcZkZ'?hbZbg]Zcngmh
]^FeZ`Zjn^%i^eZikbf^bkZo^sgZAblm&
kbZ%nfZihineZ…ƒh\bobe^f_n`Z_hbbfib^&
]hlZf^gm^f^mkZeaZ]Zi^eZZobZ…ƒh'
<hfZjn^]Z]^FeZ`Z]^lZiZk^\bZ
nflŠf[heh]Zk^lblmˆg\bZ]ZK^i”[eb\ZZh
ZoZg…h]hl_kZgjnblmZl'Ghhnmkh^qmk^fh
]Z>liZgaZ%ghGhkm^%Zhehg`h]Z<hkgbcZ
<ZgmZ[kb\Z^fZblZe†f%i^kfZg^\bZf
gh^gmZgmhhl\Zfihl^gmkbg\a^bkZ]hl
]Zl:lm”kbZl^]hIZŠl;Zl\h%]^lZÖZg]h
ZlZgaZ]hlgZ\bhgZe^l'>f@bcg%LZg&
mZg]^k%;be[ZnhnLZgL^[ZlmbgobobZ&l^
ghi^kfZg^gm^k^\^bh]^nfZh_^glboZ^
Zl\kbZg…Zl^kZf^gobZ]Zl^ffZllZiZkZ
ZNgbƒhLhob†mb\Z^iZkZhF†qb\h%hg]^
fnbmZl\k^l\^kbZf^l^mhkgZkbZfZ]nemZl
]^\hlmZlohemZ]ZliZkZhiZŠlgZmZe%Zhg]^
Zi^gZlk^`k^llZkbZf%\hfh^lmkZg`^bkZl
^fjn^gZikmb\Zl^aZobZfmhkgZ]h%
fnbmhlZghloheob]hl'
>\a^`hnh]bZ^fjn^%k^gng\bZg]h
]^ghohm^fihkZkbZf^gm^ZFZ]kb]%hl
`^g^kZblln[e^oZ]hll^ohemZkZfiZkZ^ll^
Ghkm^k^lblm^gm^%iZkZ^llZlk^`b“^l]Zl
:lm”kbZl^]Z;bl\ZbZ%Zf[Zlmƒhlbf[&
eb\Zl%Zikbf^bkZ\hfhg”\e^hk^ohen\bh&
gkbh%Zl^`ng]Z\hfhZÖkfZ…ƒh]^nfZ
gZ\bhgZeb]Z]^'=^_^g]b]ZZlneihkZemZl
^Z`k^lm^l\hk]bea^bkZl]^k^\hkm^Zeibgh%
ZshgZl^kZ%]hihgmh]^oblmZfbebmZk%
o^k]Z]^bkZf^gm^Z\^llŠo^eihkobZfZkŠ&
mbfZ'FZlZŠ%gh<Zgm[kb\h^gh@he_h
]Z;bl\ZbZ%Z^ljnZ]kZbg`e^lZÖl\ZebsZoZ
Zgƒhbgm^ko^g…ƒh%l^fjn^bllhZbfi^]bl&
l^]^l^fhlmkZkgZikmb\Z_Zohko^eZhl
_kZgjnblmZl'Gng\Zl^k]^fZblk^\hk]Zk
jn^%g^lm^ch`h]^ens^lhf[kZjn^_hbZ
@n^kkZ]^>liZgaZ%Zl]^fh\kZ\bZl%ihk
k^`kZ%m^fbZffZblh¿i^kb`ho^kf^eahÀ
]hjn^Z¿Zf^Z…Z_Zl\blmZÀÈ^ZK^i”[eb\Z%
ZnqbebZ]Zi^eZNKLL%^kZ_Z\bef^gm^b]^g&
mbÖ\Z]Z\hfZlm^l^lfZkqblmZl^Zlikmb&
\Zl^lmZebgblmZl'<eZkhjn^aZobZ[ZlmZgm^
]^k^]nmhkg^lmZZgebl^ik^\bibmZ]Zjn^
hlf^l^lZmkb[neZ]hl]h¿IK><À!iZll^
Z^qik^llƒhihkmn`n^lZ"]^*2,/mbgaZ
\hglmknŠ]h%fZlZiheŠmb\Z†l^fik^_^bmZ]^
ZiZkˆg\bZl%]^benl“^l^]^[Zg]^bkZl'NfZ
\hblZ†bg^`o^e3gƒhh[lmZgm^Zl`kZ]Z…“^l%
hl]hbl\Zfihl^qmk^fZ]hlmbgaZf^_^mb&
oZf^gm^ZlnZk^ik^l^gmZ…ƒhgZ`kZg]^
Zk^gZ^liZgaheZhg]^^kZf]^l_^kb]ZlZl
^lmh\Z]ZlfhkmŠ_^kZl'
HZmZjn^ZhGhkm^%lh[h\hfZg]h]h
`^g^kZeFheZ%Z\Z[hnihkl^k]^l^g\Z]^&
Z]hihkm^kkZ%^f,*]^fZk…h%ZiZkmbk]Z
GZoZkkZ%Ze^lm^'Jn^f]bsGZoZkkZ]bs
\ZkeblmZl%^_hkZf^_^mboZf^gm^hlk^jn^m†l
jn^%\hfZllnZl[hbgZlo^kf^eaZl%ZlnZ


Z
>liZgaZ ď  E  : ; I ; D LE BL ? C ; D JE
JnZg]hlhZoZf
hlZeZkf^l]^ZmZjn^
Z†k^h%ZihineZ…ƒh
\hkkbZ^f[nl\Z
]^k^_”`bh%\hfhgZ
bfZ`^fh[mb]Zgh
\Zl\hob^ch]^;be[Zn%
]nkZgm^Zh_^glboZ
¿gZ\bhgZeblmZÀ\hgmkZ
hbfihkmZgm^\^gmkh
bg]nlmkbZe[Zl\h
FC69FHď75D5#A5;BIA
b]^heh`bZiZllZ]blmZ^hl^n]^lm^fhk]Z
fhkm^%l^eZg…ZkZfZhZllZemh%ZihbZ]hl
ihknfZ]boblƒhbmZebZgZ^\hfZ\h[^kmnkZ
Z†k^Z]ZE^`bƒh<hg]hk':ghob]Z]^mmb\Z
_hbZlnZik^iZkZ…ƒhZmkZo†l]^[hf[Zk]^&
Zf^gmhlZ†k^hlfZ\b…hl'{g^lm^jnZ]kh
jn^l^bgl\k^o^Ze^`^g]kbZ]^lmknb…ƒh]^
@n^kgb\Z!e^km^qmhg^lm^g”f^kh"'MkbgmZ
Zghl]^ihbl%gƒhaZobZghfng]hh\b]^gmZe
^lmn]Zgm^hnbgm^e^\mnZe]^^ljn^k]Zjn^
gƒhmbo^ll^nfZk^ikh]n…ƒh]hjnZ]kh]^
Ib\Zllh^flnZ\ZlZ'Ahc^hm^fZ^lmnf
ihn\h^ljn^\b]h%fZlh\ZoZeh^liZgmZ]h
\hgmbgnZZk^ebg\aZkgZf\hgl\bˆg\bZ
]hlZ\hfh]Z]hl'
Hl[Zl\hll^gmbkZf&l^Z[Zg]hgZ]hl'
BlheZ]hl]^FZ]kb]%\hkmZ]hl]^jnZe&
jn^kZnqŠebh^qm^kbhk%k^lblmbkZfZhfqb&
fh!;be[Znl\ZbkbZZ*2]^cngah"%fZl
gZ]Zin]^kZf\hgmkZZ^libhgZ`^fg^f
\hgmkZZmbfb]^s]hikikbh`ho^kgheh&
\Ze%jn^%k^\^Zg]hi^eh_nmnkh]hiZŠl%l^
fhlmkhnk^gbm^gm^€Z]h…ƒh]ZiheŠmb\Z
]^m^kkZjn^bfZ]Z'H\hfZg]hbmZebZgh^
hIZkmb]hGZ\bhgZeblmZ;Zl\h^g\^mZkZf
Ė 


g^`h\bZ…“^lZilZjn^]Z]Z\b]Z]^%fZl
?kZg\h%]^l\hgm^gm^\hfZZmbmn]^]hl
l^nlZebZ]hl%hi‘l&l^Zh\nfikbf^gmh]Zl
^oZ\nZ…“^lZ\hk]Z]ZlÈ^Zk^ik^llƒh_hb%
nfZo^sfZbl%lZg`k^gmZ'
Nfihn\hZh^lm^%mZf[†f]kZfmb\h
_hbhÖf]Zk^lblmˆg\bZgZl:lm”kbZl%\^g&
mkZ]Z^f@bcg%nfZo^sjn^Z\ZibmZe]Z
k^`bƒh%Hob^]h%l^^g\hgmkZoZgZlfƒhl
]hl¿gZ\bhgZeblmZlÀ]^l]^hlikbf^bkhl
]bZl]hikhgng\bZfb^gmh%fZbl]^nf
ZghZgm^l'<^k\Z]hlgnfm^kkbmkbh^qŠ&
`nh%^gmZeZ]h^gmk^ZlfhgmZgaZl^hfZk%
hlZlmnkbZghl%c^f*2,+mƒh]nkZf^gm^
k^ikbfb]hlihk?kZg\h%m^gmZkZf%ZmkZo†l
]hl^n<hgl^eah:nmhghfblmZ%Zi^eZk]b&
k^mZf^gm^iZkZZLh\b^]Z]^]ZlGZ…“^l%
^f@^g^[kZ'DZ_dbZgZf^gm^%obkZf&l^
Zbg]ZfZbl^g\nkkZeZ]hl%ihblhikikbh
`ho^kgh]^FZ]kb]k^Z`bnfZe€bgb\bZmboZ'
@bcg%gZ\hlmZ\Zgm[kb\Z%_hbh\niZ]ZZ
+*]^hnmn[kh^fnbmhl]hl\hf[Zm^gm^l
iZllZkZf€`n^kkbeaZ'
:?k^gm^Ghkm^%mZe\hfhZ]^FeZ`Z%
Z\Z[ZkZ%fZliZkZ?kZg\hmbgaZ]^\hkkb]h
nfehg`hZgh]^l]^hlbgln\^llhlbgb\bZbl
€lihkmZl]^FZ]kb]%hg]^ZllnZl_hk…Zl
\hgmbgnZoZfZghiZlZk'
<Ŕ:>³¡H,<Ŕ:–<N<Ŕ<Ŕ¼>, \hfˆqbmh^f;^e\abm^^<ZeZg]Z^hl_kZg&
G^ll^^gmk^mZgmh%Zl_hk…Zl`ho^kgZf^g&
mZblaZobZfeZg…Z]hhi^kZ…“^l]^]bo^klƒh
\hfh_hkfZ]^ZnqŠebhZhl[Zl\hl^Zhl
ZlmnkbZghl'=^lmZl%Zlh_^glboZllh[k^EZ
@kZgcZ%gZk^`bƒhfZ]kbe^gZ%^gZ]bk^&
…ƒh]^An^l\Z%^f:kZ`ƒh%gƒhmbo^kZf
`kZg]^^go^k`Z]nkZ%fZlhf^lfhgƒh
ih]^]bs^k&l^]Zl[ZmZeaZl]^;kng^m^^]^
;^e\abm^%mkZoZ]Zl]nkZgm^ho^kƒh]^*2,0
gh\^gmkh]ZI^gŠglneZ'<hfhfZgh[kZl
]^]bo^klƒhjn^^kZf%gƒhik^m^g]bZfl^k
]^\blboZl%hjn^gƒhZlbfi^]bn]^mZf[†f
gƒhm^k^f\hgl^`nb]h^obmZkZjn^]Z]h
Ghkm^[Zl\h^ZlmnkbZgh%gƒhh[lmZgm^h
]^lobh]^mkhiZl_kZgjnblmZiZkZhlghohl
eh\Zbl]^k^_k^`Z'GZ”embfZ]^lmZlh_^glb&
oZlhl^q†k\bmhlk^in[eb\Zghl\a^`ZkZf€
]blmg\bZ]^]^sjnbef^mkhl]^LZkZ`h…Z%
l^fjn^hZeohm^gaZlb]hZmbg`b]h'?kZg\h
ik^_^kbnlZ\kbÖ\ZkZi^jn^gZeh\Zeb]Z]^
ZkZ`hg^lZ]^;^e\abm^Zbgm^kkhfi^kh
ZmZjn^€l:lm”kbZl'
HZgh]^*2,1\ZkZm^kbshn&l^ihkh_^glb&
oZl^\hgmkZh_^glboZl]^oZlmZ^go^k`Z]nkZ
fZll^fih]^k]^\blkbh%jn^mbo^kZf%]h
eZ]h_kZgjnblmZ%ZiZkmb\biZ…ƒh]hlObkbZ&
mhl':ikbf^bkZ]^llZlhi^kZ…“^l%]^l^g&
\Z]^Z]ZZbg]Zghl”embfhl]bZl]^*2,0%
_hbZjnZl^e^g]kbZh_^glboZk^in[eb\ZgZ
]^M^kn^e%^f:kZ`ƒh%hg]^ZebgaZ]Z
_k^gm^]^l\k^obZnfZlZebˆg\bZjn^Zf^&
Z…ZoZhE^oZgm^%^jn^_hk…ZkZh@ho^kgh
]ZK^i”[eb\ZZfn]Zk&l^]^OZeˆg\bZ%
hg]^ l^ ^g\hgmkZoZ ]^l]^ gho^f[kh%
iZkZ;Zk\^ehgZ'Lh[_kbhlbgm^glhl%\hf
m^fi^kZmnkZl]^fnbmhl`kZnlZ[Zbqh]^
s^kh%\hf[Zm^n&l^]nkZf^gm^g^llZbg&
o^kgbZgZl^g\hlmZl]ZlfhgmZgaZlhg]^
gZl\^hM^ch'>fM^kn^e%nfZ]ZlfZbl
i^jn^gZl\ZibmZblikhobg\bZbl^liZgaheZl%
hm^kk^gh_hb]blinmZ]hknZZknZ%\ZlZZ
\ZlZ'>f[hkZ^lmkZm^`b\Zf^gm^gZ]Zl^
mbo^ll^Zem^kZ]h%Zk^g]b…ƒh]hl]^_^glhk^l
_kZgjnblmZl]Z\b]Z]^m^o^`kZg]^^_^bmh
ilb\he`b\h%ihbl]^l]^Zjn^]Z]hGhkm^
^kZf\hglb]^kZ]ZlgneZlZl\ZiZ\b]Z]^l
h_^glboZl]hlk^in[eb\Zghl'
Hlln[e^oZ]hlkbihlmZkZf^ffZk…h
\hfnfZ`kZg]^h_^glboZlh[k^hE^oZgm^
Zhehg`h]^nfZ_k^gm^]^,))jnbef^mkhl
jn^l^^lm^g]bZ]hlIbk^g†nlZhlfhgm^l
lh[kZg\^bkhlZhebmhkZeoZe^g\bZgh'
:k^lblmˆg\bZk^in[eb\ZgZ_hb\hgmkZkbZ]Z
jnblmZli^g^mkZkZfZllbfgZ<ZmZengaZ'
E†kb]Z%ZkknbgZ]Zi^ehl[hf[Zk]^Zf^g&
mhl%\Zbn^f-]^Z[kbe%fZlhkbh>[khgƒh
_hbZmkZo^llZ]h^Zh_^glboZhkb^gmhn&l^
iZkZlne'Hlk^in[eb\Zghl\ZgmZoZf3¿>e
>c†k\bmh]^e>[kh(knf[ZeZknf[ZeZknf&
[ZeZ(ngZgh\a^^ekŠhiZl(:r<Zkf^eZ
:r<Zkf^eZ(RZeZlmkhiZlbgoZlhkZl(
knf[ZeZknf[ZeZknf[ZeZ([n^gZiZ&
ebsZe^l]bh(:r<Zkf^eZ:r<Zkf^eZ'À
=^jnZejn^kfh]h%hlln[e^oZ]hl\hgl^&
`nbkZfZe\Zg…Zkhl^nh[c^mbohmmb\h%jn^
^kZZmbg`bkhF^]bm^kkg^h':*/]^Z[kbe%
^fObŽZkhs%gZ\hlmZf^]bm^kkgb\Z%hl
ln[e^oZ]hl\hkmZoZfZhf^bhhm^kkbmkbh
]Z>liZgaZk^in[eb\ZgZ':<ZmZengaZ%Z
ghkm^%Ö\ZoZblheZ]Z]hE^oZgm^%]^FZ]kb]
^]ZFZg\aZ':l_k^gm^lZllbf]^Ögb]Zl
i^kfZg^\^kbZffZblhnf^ghl^lmo^bl
Zm†ZhÖgZe]hZgh]^*2,1%^f[hkZ^gmk^
cneah^gho^f[khl^m^gaZmkZoZ]hZlZg&
`k^gmZ^ikhehg`Z]Z;ZmZeaZ]h>[kh'
>lmZ_hbnf^ibl]bhfbebmZkfnbmh]bl\n&
mb]h'@n^kkZ]^]^l`Zlm^%\hfmkbg\a^bkZl

NH:>$Ŕ,¡Ĵ::6:,Ŕ*12.&*212
<Ŕ¼6H>:ŔN>Ŕ>K: ^]Z?kZg…Z^fiheŠmb\Zbgm^kgZ\bhgZe%^_hb
C
g…aVc`c
\iaUbc
XU
XYZYgU
XY

AUXf]X

iaU
ai`\Yf
gYadfY

jYgh]XU
XY
dfYhc
W\UaUXU
8c`cfYg

=Vzffif]
Y
eiY
c
aibXc
]bhY]fc

Wcb\YWY
dcf
º@U
DUg]cbUf]U»"

5
Wcaib]ghU
]bhfUbg][YbhY
eiY

Yadc`[UjU
U
dcdi`U€~c
XU
WUd]hU`

Ucg
a]WfcZcbYg
XY
FUX]c
AUXf]X
YfU

iaU
VUgWU
bUgW]XU
Ya
%,-)
biaU

acXYghU
aUg
WcbgYfjUXcfU
ZUa…`]U

WUhŠ`]WU
Y
WUf`]ghU"
C
WUgUaYbhc
Ya

%-%*
Wca
ia
a]`]hUbhY
Xc
DGC9

UVf]i!`\Y
cg
c`\cg
dUfU
U
`ihU
Xcg

aU]g
XYgZUjcfYW]Xcg
aUg
gYf]U
U

FYjc`i€~c
FiggU
Xc
Ubc
gY[i]bhY

U
cZYfYWYf!`\Y
iaU
fUn~c
XY
j]jYf"

FYjc`iW]cbzf]U
]bÒUaUXU
XchUXU

dUfU
U
cfUhŠf]U
UdYgUf
XY
b~c
hYf

ZY]hc
[fUbXYg
YghiXcg
Wf]ci
c

dgYiXŠb]ac
eiY
U
]acfhU`]nUf]U
bU

Ugg]bUhifU
XY
ia
Ufh][c
diV`]WUXc

bia
^cfbU`
cdYfzf]c
bU
GYaUbU

GUbhU
XY
%-%,
Ã
DUg]cbUf]U
dfYbXY!
Zh^lmbeh]^*2*-&*1%m^kfbghn\hfnfZ
k^mbkZ]Z^f[hZhk]^f]Zl_hk…Zlbglnk&
k^mZliZkZZfZk`^fghkm^]hkbh'F^lfh
Zllbf%_Z\^€lZonemZ]Zli^k]Zlk^in[eb&
\ZgZl%mhkghn&l^a[bmh\hglb]^kZkjn^Z
;ZmZeaZ]h>[kh_hb]^\blboZiZkZZ]^kkhmZ
ÖgZe'Gƒhl^kmZgmhZllbf%^hg”f^kh
]^llZli^k]Zlm^flb]h^qZ`^kZ]h'Bf&
ihkmZZ\bfZ]^mn]h%nfZo^sfZbl%e^oZk
^f\hgmZh^_^bmhbg]bk^mh]Zk^_k^`Z%c
jn^h]^kkhmblfh\a^`hn]nkZgm^Ze`nf
85J=8ďG9MACIF#A5;BIA
!gY
dc]g
Wca
U
GYlhU!:Y]fU
XY

DU]l~c"
AYaVfc
Xc
Wca]h
WYbhfU`

Xc
D79
U
dUfh]f
XY
%-'$
dfYg]X]i
{

Ib]~c
XUg
Ai`\YfYg
5bh]ZUgW]ghUg"
5

giU
j]XU
df]jUXU
YgWUbXU`]nci
aY]c

aibXc
aUg
gYfj]i
XY
YlYad`c
{

cihfU
aYhUXY
eiUbXc
gY
gYdUfci

Xc
aUf]Xc
Y
dUggci
U
j]jYf
Wca

ia
\caYa
%+
Ubcg
aU]g
bcjc"
Bc

XYWcffYf
XU
[iYffU
bUg
cbXUg
Xc

hYf
Y
bUg
VUbWUXUg
Xc
dUf`UaYbhc

]acfhU`]nci
ZfUgYg
Wcac
c
]acfhU`

ºBc
dUgUfzb»"
9l]`UXU
bc
ÑbU`
Xc

WcbÒ]hc
j]jYi
bU
IFGG
Uh
Uc

Ña
Xc
ZfUbei]gac
fY[fYggUbXc

Ya
%-++
dUfU
gYf
Y`Y]hU
XYdihUXU

Wcaib]ghU"
Bc
Yl…`]c
ZcfU
YgWc`\]XU

dUfU
gYWfYhzf]U![YfU`
Ya
%-(&
Y

dfYg]XYbhY
%-*$
Xc
D79
dUfh]Xc

XY
eiY

c
aU]cf
…WcbY
Y
eiY
Ya

&$$)
`\Y
Uhf]Vi]i
dcghiaUaYbhY
U

dfYg]XƒbW]U
\cbcfzf]U
dYfdhiU"

AcffYi
Ya
%-,-
Wca
-'
Ubcg"
m^fihZ^liZeaZk&l^^gmk^hlgZ\bhgZe^l'
H^f[ZbqZ]hk]Z:e^fZgaZabme^kbZgZ%
Ohg Lmhak^k% Ze^kmhn bg\enlbo^ iZkZ Z
^o^gmnZeb]Z]^]Z]^kkhmZ\ZlhhZnqŠebh
]^;^kebfgƒh_hll^k^_hk…Z]h'
:o^k]Z]^†jn^%ihk^llZ]ZmZ%Zlhkm^
]Z\hgm^g]Z\a^`hnZ[ZeZg…Zk'HZ\hk&
]h]^Fngbjn^%^f+2]^l^m^f[kh]^
*2,1%i‘lmh]ZobZÖfZjnZejn^ko^e^b]Z&
]^]^k^lmZnkZ…ƒh]Ze^`Zeb]Z]^iheŠmb\Z
^f>liZgaZ':hZoZebsZk^f%gZ\ZibmZe
[oZkZ%Zlik^m^gl“^l]hBBBK^b\alh[k^
Z<a^\hlehojnbZ%hlikbf^bkhl&fbgblmkhl
bg`eˆl^_kZg\ˆl%k^li^mboZf^gm^G^obee^
<aZf[^keZbg^{]hnZk]=ZeZ]b^k%]ZoZf
bg]bk^mZf^gm^ZAbme^k\ZkmZ[kZg\ZiZkZ
ZmnZk\hfh[^f^gm^g]^ll^ghleh\Zbl
jn^ea^Zikhno^ll^]ZlnZ`^h`kZÖZ]^
Zf[b…“^l'MkZgl_hkfZ]h^fe^mkZ&fhkmZ
hMkZmZ]h]^O^klZea^lÈjn^inl^kZÖf
€lik^m^gl“^la^`^fhgblmZl]Z:e^fZ&
gaZ]hDZbl^k]bmZg]hZl\hg]b…“^l]hl
o^g\^]hk^l]^*2*1Èmn]hiZllhnZl^k
ihllŠo^egZ>nkhiZ%hg]^h ?—ak^k`^k&
fgb\h[ZkZeaZoZ^ohemZoZZ]ZkZl\ZkmZl'
Fngbjn^lb`gbÖ\hnZ^l\heaZ]ZBg`eZm^kkZ
nfZ\hgm^\bf^gmh[^ffZbl]^\blboh]h
jn^Z;ZmZeaZ]h>[kh'
Ŕ<N>6$Ŕ;$Ŕ<:¼<$
>^bljn^^fÖgZbl]^*2,1cjnZl^gbg&
`n†f]nob]ZoZ]^jn^%gnf_nmnkhik&
qbfh%Z>liZgaZobkbZZl^k]hfbgZ]Zihk
nfk^`bf^_Zl\blmZ'{\^kmhjn^FZ]kb]
k^lblmbZZbg]Z^l^fik^^jn^h@ho^kgh
e^`Ze\hgmbgnZoZZZ]fbgblmkZkZ>liZgaZ
hÖ\bZeZiZkmbk]^;Zk\^ehgZ'Hm^kkbmkbh
]ZK^i”[eb\Z^lmZoZgh^gmZgmhiZkmb]hZh
f^bh%^gmk^`n^€lnZflhkm^^ikboZ]h
]Z^li^kZg…Z]^Zcn]Zl^qm^kbhk^l':fZk†
]hl_Zl\blfhlln[bZgZ>nkhiZ%i^kZgm^Z
iZllbob]Z]^]^Ze`nffh]h\”fieb\^]Zl
]^fh\kZ\bZl!e^bZ&l^]^IZkbl^]^Ehg&
]k^l"jn^%]bs&l^%gƒh^lmZoZfik^iZkZ]Zl
iZkZZ`n^kkZg^fmbgaZfnfZf^gmZeb&
]Z]^[^eb\blmZ%^jn^ihkbllhaZo^kbZf]^
Z`nZk]ZkZm†Zh”embfhbglmZgm^ZahkZ]Z
¿k^]^g…ƒhÀ%lh[Z_hkfZ]Z]^\eZkZ…ƒh
]^`n^kkZZ;^kebf\bg\hf^l^l]^ihbl]^
m^kfbgZ]hh\hg×bmh^liZgahe%jnZg]hc
^kZ]^fZlbZ]hmZk]^iZkZ^eZlikikbZl%
jnZgmhfZbliZkZnfZ>liZgaZ^fih&
[k^\b]Z^¿i^kb_†kb\ZÀ'''
Ghhnmhgh]^*2,1\heh\hn&l^^fZf&
[hlhl\Zfihl\hgm^g]hk^lhikh[e^fZ]h
ZkfZf^gmh'Hghoh\hgmkb[nmh]^Abme^k
k^o^eZk&l^&bZ]^\blboh%Zbg]Zjn^lZiZkmbk
]^cZg^bkh]^*2,2l^m^gaZmhkgZ]hhi^kZ&
\bhgZe'>fgho^f[kh%>lmZebg^]^liZ\ahn
mZf[†fnf`kZg]^\Zkk^`Zf^gmh]^Zk&
fZl%fZl^lmZl%k^mb]Zl¿fblm^kbhlZf^gm^À
^f?kZg…Z%l\a^`ZkbZfZh]^lmbghmZk]^
^ZflahkZl':\ZfiZgaZ]Z<ZmZengaZ%
]^]^s^f[kh]^*2,1Z_^o^k^bkh]hZgh


Ėž
>liZgaZ ď  E  : ; I ; D LE BL ? C ; D JE
l^`nbgm^%e^ohn€mhmZe]^lhk`ZgbsZ…ƒh]h
ih]^kk^in[eb\Zgh^i^kfbm^jn^]^eZl^
^lmZ[^e^…ZnfiZkZe^eblfh\hfZl\Zf&
iZgaZl]ZIhegbZ!Z`k^llƒhZe^fƒ]^
l^m^f[kh]^*2,2"^]Z?kZg…Z!b]^f^f
Z[kbe]^*2-)"'>kZZ;ebmsdkb^`Z_ng\bhgZk
c^fie^gh%\hfZlk^lblmˆg\bZlfbebmZk^l
\hgo^g\bhgZblk^o^eZg]h&l^bfihm^gm^l
iZkZlnlm^k^fZlZoZg…Z]Zli^k_nkZgm^l%
hˆqh]h\bobe^hlZmZjn^lbg]bl\kbfbgZ]hl
]ZZobZ…ƒhl^fik^^f\k^l\^g]h^Z`^&
g^kZebsZk^fhm^kkhk':`n^kkZ%jn^^flb
f^lfZ†bg^obmZo^ef^gm^lncZ%i^k]^kZZ
k^eZmboZebfi^sZ^g\Zk]b]Z]Zl†ih\ZlZg&
m^kbhk^l%jnZg]h^kZmkZoZ]Z^gmk^lhe]Z]hl
^oblZg]hZeohlfbebmZk^l':bfihmˆg\bZ^kZ
hl^gmbf^gmh]hfbgZgm^^gmk^hlk^in&
[eb\Zghl^liZgabljn^]^_^g]bZfZlnZ
GbŽZ;hgbmZgnfm^kk^ghfbgZ]hhg]^
Zhlihn\hlbZ`kZllZg]hZ]^l\hgÖZg…Z
_Z\^Zhl\hfZg]hlfbebmZk^ljn^bg\^llZg&
m^f^gm^hk]^gZoZfk^mbkZ]Zl^lmkZm†`b\Zl'
Ihkjn^h^liZ…hiZkZhk^\nh^kZebfbmZ]h'
>g\nkkZeZ]hl\hgmkZZ_khgm^bkZ_kZg\^lZ
]hKhnllbeehg%mZf[†f^eZ_^\aZ]Zi^eZ
m^f^khlZ\nfieb\b]Z]^bg]bk^mZ]^IZkbl%
*))fbe\hf[Zm^gm^l_hkZf]^lZkfZ]hl
^,))fbe\boblbgm^kgZ]hl^f\Zfihl]^
\hg\^gmkZ…ƒh`nZk]Z]hlihkmkhiZl¿fhn&
kZlÀ%hg]^l^o^kbZflnc^bmhlZl^oŠ\bZl'
<hfZjn^]Z]^;Zk\^ehgZ%^f+.]^
cZg^bkh]^*2,2%Zh\Z[h]^ahkZl^ahkZl
]^m^kkhkjnhmb]bZgh`^kZ]hi^ehlkZb]^l
]hl[hf[Zk]^bkhl]ZE^`bƒh<hg]hk%mh]Zl
Zlk^`b“^lbg]nlmkbZebsZ]Zl]Z>liZgaZ
iZllZoZfiZkZh\hgmkheh]hlln[e^oZ]hl'
H`hei^]^fbl^kb\k]bZ\hgmkZZK^i”[eb\Z
_hb%ihk†f%]^l_^kb]hi^ehl`ho^kghl]^
Ehg]k^l^IZkbl%jn^Z+.]^_^o^k^bkhk^&
\hga^\bZfZCngmZ]^;nk`hl%h>q^\nmboh
>gmk^*2,2^hÖgZe
]Z]†\Z]Z]^.)%Z
>liZgaZ_hbnfiZŠl
_ZgmZlfZ`kb\h%^l
\hfZk^lmZnkZ…ƒh]Z
]^fh\kZ\bZ%^f*20.&
&0/%\hf^…hnZ^k`n^k
Z\Z[^…Zgh\hg\^kmh
]ZlgZ…“^l
ĖL 


\a^ÖZ]h ihk ?kZg\h% \hfh h e^`Šmbfh
@ho^kgh^liZgahe'FZblg^ganfZk^lbl&
mˆg\bZ^kZobo^e'=bllb]ˆg\bZl^lmZeZkZf
^gmk^hlk^in[eb\Zghl%gZmnkZblgZahkZ
]h]^l\ZeZ[kh%^\a^`ZkZfZlZe]Zk&l^ihk
fZbl]^nffbeaZk]^fhkmhl^fFZ]kb]%
gnfZi^jn^gZ`n^kkZ\bobe]^gmkh]Z`kZg&
]^`n^kkZ\bobe':\hgm^\^nblmhjnZg]hnfZ
_Z…ƒheb]^kZ]Zi^eh\hkhg^eL^`blfng]h
<ZlZ]h]^l^g\Z]^hnnf`hei^]^>lmZ]h
]^lmbgZ]hZ\kbZk\hg]b…“^liZkZZZ[^kmnkZ
]^\hgo^klZ…“^l\hfhl_kZgjnblmZl%m^g]h
^foblmZnfZ¿k^g]b…ƒhahgkhlZÀ'FZl
?kZg\hZi^gZlZ\^bmZoZZk^g]b…ƒhbg\hg&
]b\bhgZe%^hlihkf^ghk^l]^lmZZ\Z[ZkbZf
ihkl^kg^`h\bZ]hl^f;nk`hlihklbfie^l
hÖ\bZblln[Zem^kghl%nfZo^sjn^`kZg]^
iZkm^]ZlZemZliZm^gm^l^]hl]bkb`^gm^l
iheŠmb\hl%ghf^bh]Z]^lhkb^gmZ…ƒh%l^
k^\nlZoZZZ]fbmbkZ\^]ˆg\bZ'
Gh]bZ+1]^fZk…h]^*2,2%hl^q†k\b&
mhl_kZgjnblmZl^gmkZkZfÖgZef^gm^^f
FZ]kb]%ZhÖf]^nfZ`^h`kZÖ\Zf^gm^
\nkmZobZ`^fjn^l^mkZgl_hkfZkZgnf
i^lZ]^eh]^jnZl^mkˆlZghl'L^cZ\hfh
_hk%gng\ZmhfZkZfZ\ZibmZei^eZlZkfZl'
=hbl]bZl]^ihbl%hlbglnkk^\mhlh\niZoZf heb`ZkjnbZl':k^ik^llƒh\hgmkZhl]^kkh&
OZeˆg\bZ^iZllZoZfZ]hfbgZkmh]ZZ mZ]hl_hblZg`k^gmZ3^f*2,2%ZZ]b\bhgZk
>liZgaZ'H”embfhZmh]ZmkZ`†]bZm^o^ihk Zhf^bhfbeaƒh]^fhkmhlaZobZ+fbea“^l
\^gkbh:eb\Zgm^%hg]^*.fbek^_n`bZ]hl ]^ikblbhg^bkhl]^`n^kkZ%eh`hmkZgl_hkfZ&
\hgo^k`bkZfiZkZhihkmh%gZ^qi^mZmboZ ]hl^fik^lhliheŠmb\hl'Jnbga^gmZlfbe
]ZZgng\bZ]Z\a^`Z]Z]^gZobhlbg`e^l^l \ZlZlmbgaZflb]h]^lmknŠ]Zl'JnZl^+))
^_kZg\^l^ljn^hlk^\hea^kbZf'G^ganf \b]Z]^laZobZflh_kb]hl†kbZl]^oZlmZ…“^l'
]hl[Zk\hlÈl^†jn^^qblmbZfÈ\a^`hn Hllhe]Z]hl^kZf/))fbe'IZkmb]hiheŠmb&
Zm^fih'Nf]^lmZ\Zf^gmhbmZebZghihk \h%Zi^gZlnf3hFhobfb^gmh_kZgjnblmZ%
m^kkZ^gZobhl_kZgjnblmZlihkfZk\^k\Z& k^lnemZgm^]ZZebZg…Z]hl_ZeZg`blmZl\hf
kZfhl_n`bmbohl%jn^_hkZf^gobZ]hliZkZ hlfhgkjnb\hl^hnmkZl_Z…“^l]bk^bmZl
\Zfihl]^\hg\^gmkZ…ƒh' f^ghk^l'>fo^s]^nfZ<hglmbmnb…ƒh%
GZbkgb\Z]ZmZ]^*]^Z[kbe%?kZg\hin& ^qblmbZfZlhbmhE^r^l?ng]Zf^gmZe^l'
[eb\hnh\hfngb\Z]h:`n^kkZZ\Z[hn'>kZ H\Zmheb\blfh^kZ]^ghohZk^eb`bƒhhÖ\bZe
]bZ]Zlf^gmbkZl'M^kh\hg×bmhZe`nfZ ]h>lmZ]h'HllZekbhl[ZbqZkZfiZkZhl
o^sm^kfbgZ]h8Gƒhg^llZZemnkZ''' gŠo^bl]^*2,.':lm^kkZl_hkZfk^lmbmnŠ]Zl
I^ehf^ghl]nkZgm^+)Zghl%ZiZkmbk ZhleZmb_ng]bkbhl^ZB`k^cZ<Zmeb\Zk^\n&
]^*2,2%Z>liZgaZ_hbnfiZŠl_ZgmZl& i^khnhll^nloZlmhl]hfŠgbhl'H”gb\h
fZ`kb\h%^l^ff^Z]hl]Z]†\Z]Z]^ \a^_^^kZh\Zn]beeh%?kZg\bl\h?kZg\h'
*20)%\hfZk^lmZnkZ…ƒh]Z]^fh\kZ\bZ%
\hf^…hnZ^k`n^kZ\Z[^…Z^gmk^ZlgZ…“^l' N>,$ŔN<ŔK6>::<
?^\aZ]Zlh[k^lbf^lfZ%\hf^l\Zll^s
]^Z[Zlm^\bf^gmhl^Zl^lmkZ]Zl^ebgaZl
<hfh]^×Z`kZk]ZL^`ng]Z@n^kkZFng&
]bZe%Zbg]Z^f*2,2%hfng]h]^lobhn
_†kk^Zl]ZgbÖ\Z]Zl%ohemhnZf^k`neaZkgh ZZm^g…ƒhiZkZhnmkZliZkZ`^gl'?kZg\h
lhgh]hlm^fihl]hZ[lhenmblfh%Z`hkZ mbgaZZllbfZlfƒhlebok^l%^\hflhkm^^
Z`kZoZ]hi^eZZ…ƒh]Zl\^glnkZliheŠmb\Zl^ Ze`nfZaZ[beb]Z]^^ljnbohn&l^ZhZebgaZ&
†mb\Zljn^\ZkZm^kbsZfhlk^`bf^lmhmZebm& f^gmh\hfh>bqh%^f[hkZm^gaZ^gobZ]h
kbhlikh]nsb]hl%jnZg]hg^\^llkbh%i^eZl iZkZZ_k^gm^knllZZ=boblƒh:sne!jn^

bg\enŠZihkmn`n^l^l%gZfZbhkbZZgmb`hl
ObkbZmhl"%\hfZg]Z]ZihkFnŽhs@kZg]^l%
jn^\a^`hnZl^kZll^llhkm†\gb\h]hZefb&
kZgm^^lni^k^libƒhgZsbPbea^ef<ZgZkbl'
NfZ`n^kkbeaZ^fshgZlk^fhmZl%iZkmb&
\neZkf^gm^gZ@ZebsZ%\ZnlhnZbg]Z]hk^l
]^\Z[^…ZZh]bmZ]hk]Z]†\Z]Z]^*2-)'
M^kfbgZ]hh\hg×bmhfng]bZe%ZlGZ…“^l
Ngb]Zl!ghf^Z]hmZ]hi^ehl:ebZ]hlo^g&
\^]hk^l^^f[kbƒh]Zhk`ZgbsZ…ƒhfng]bZe
_ng]Z]Z^f*2-0"obkZf&l^gZh[kb`Z…ƒh
]^\hg]^gZk?kZg\h%l^`nbg]h&&l^Zhi^&
kŠh]h]ZZnmZk\bZh]hblheZf^gmh'>f
*2.,%ihk†f%FZ]kb]\hgl^`nbnZllbgZk
nfZ\hg\hk]ZmZ\hfhOZmb\Zgh^Ze`ngl
mkZmZ]hl\hfhl>N:%jn^bglmZeZkZf[Z&
l^l^flheh^liZgahe'IhkhnmkheZ]h%`kZ…Z
ZhfZgbjn^Šlfh]Z@n^kkZ?kbZ%h]bmZ]hk
^liZgaheiZllhnZÖ`nkZkÈmZe\hfhLZ&
eZsZkÈ]heZ]h]hl¿[hglÀ'H]^l^gohe&
obf^gmh^\hgfb\h%Zbg]nlmkbZebsZ…ƒh^
Zln[b]Z`kZ]nZe]hgŠo^e]^ob]Z_hkZf
h[mb]hl€\nlmZ]Z^qiehkZ…ƒh]Zfƒh]^
h[kZ^]hbg\k^f^gmh]hmnkblfhgnf
iZŠlhg]^gƒhob`hkZoZfZleb[^k]Z]^l
[lb\Zl^hg]^l^\hg]^gZoZ€fhkm^ihk
fhmbohliheŠmb\hl'
>_†f^khllbgmhfZl]^Z[^kmnkZ_hkZf
FC69FHď75D5#A5;BIA
<ŔS,N<Ŕ–,6<ŔŔEiUbXc
Ug

dcdi`U€ŽYg
b~c
dYfX]Ua
U
YgdYfUb€U

Uh
YfU
dcgg…jY`
gcff]f
bc
aY]c
XUg

fi…bUg
XUg
W]XUXYg
VcaVUfXYUXUg
]^m^mZ]hl ^f *2/2% jnZg]h h fbgbl&
mkh@k^`hkbhEi^s&;kZoh]bgZfbshnh
Fbgblm†kbh]ZlK^eZ…“^l>qm^kbhk^l%^g&
\^mZg]hZZikhqbfZ…ƒh\hfZNKLL^
hE^lm^^ZllbgZg]hZ\hk]hl\hf^k\bZbl
\hfZ<>>!jn^l^m^ZghlZgm^lk^\nlZkZ
ZZ]^lƒh^liZgaheZ"'>^fcngah]^*20,%
c\hf1)Zghl%h]bmZ]hk]^\b]bnZ[]b\Zk
]Zik^kkh`ZmboZ]^\a^ÖZki^llhZef^gm^
h@ho^kgh%ghf^Zg]hiZkZh\Zk`hhl^n
Zfb`h^Zgmb`hen`Zk&m^g^gm^ZefbkZgm^
Enbl<Zkk^kh;eZg\h'IZllZ]hll^blf^&
l^l%<Zkk^kh^kZZllZllbgZ]hgnf^li^&
mZ\neZkZm^gmZ]h[hf[blmZk^bobg]b\Z]h
i^eZhk`ZgbsZ…ƒhl^iZkZmblmZ[Zl\Z>M:3
hZnmhfo^e^fjn^l^`nbZihknfZknZ
]^FZ]kb]_hbikhc^mZ]hZnfZZemnkZ]^
\bg\hZg]Zk^l'¿:kkb[Z?kZg\h%flZemh
jn^<Zkk^kh;eZg\hÀ%[kbg\ZkZfZlhih&
lb…“^l\eZg]^lmbgZl'
:ilnf\nkmhi^kŠh]h]^\hg_nlƒhgZl
ahlm^l]hk^`bf^%_hbghf^Z]hiZkZZik^&
lb]ˆg\bZ]h>q^\nmbohh^q&Ze\Zb]^fZ]kb&
e^gh<Zkehl:kbZlGZoZkkh'IZkZlnkik^lZ
`^kZe%hghoh@ho^kgh^kZ\hglmbmnŠ]hihk
Z]^imhl]ZZ[^kmnkZiheŠmb\Z'FZl%i^kZg&
m^Zh_^glboZ]hlnemkZl!\hga^\b]hlihk
>e;ngd^k"%h^liŠkbmheb[^kZebsZgm^gƒh
mZk]ZkbZZ]bllbiZk&l^3Ze`nglfbgblmkhl
Z[Zg]hgZkZfh^e^g\h%hnmkhl_hkZfZ_Zl&
mZ]hl%^%^f*20-^lmZoZmn]hgZf^lfZ'
HnjnZl^%ihbl%mZgmhh\ZibmZeÖgZg\^bkh
\hfhZB`k^cZl^bZfZÖkfZg]h]^]bZ
iZkZ ]bZ \hfh _hk…Zl Zgmb_kZgjnblmZl'
Hlf^\ZgblfhliheŠmb\hl]Z]bmZ]nkZmb&
gaZf]^bqZ]h]^bgm^k^llZkZiZkmbk]h
fhf^gmh^fjn^^kZfnfh[lm\neh€
bgm^`kZ…ƒh¿gZ>nkhiZÀ':^lmZlfn]Zg&
…ZlmZf[†fgƒh_hbZea^bZZk^ohen…ƒh
ihkmn`n^lZ]^+.]^:[kbe]^*20-%\ncZ
bg×nˆg\bZl^_^sZbg]Zl^gmbkcngmh]hlch&
o^glhÖ\bZbl%jn^_ng]ZkZfZNgbgFbebmZk
=^fh\kZmb\Z'FZl>e;ngd^kch`hnZbg]Z
nfZ”embfZ\ZkmZ]Z\hgmkZh@ho^kgheb[^&
kZebsZgm^%Zh^lmZkihkmkl]Z]^m^g…ƒh]hl
fbebmZk^l]ZNF=%^fcneah]^*20.'
>kZnf^lm^kmhk'<hfZfhkm^]^?kZg\h%
^fgho^f[kh]^*20.%^Zln[b]ZZhmkhgh
]^CnZg<ZkehlB%hg^mh]^:_hglhQBBB
ik^obZf^gm^^l\heab]hi^eh\Zn]beehiZkZ
l^nln\^llhkgZ\a^ÖZ]h>lmZ]h!b`ghkZg&
]hhl]bk^bmhlln\^llkbhl]hiZb]^lm^%h
\hg]^]^;Zk\^ehgZ='CnZg%Z]o^klkbh]h
k^`bf^"%l^kbZghf^Z]h\a^_^]h@ho^kgh
:]he_hLnk^s%ho^k]Z]^bkhZkjnbm^mh]Z
Z[^kmnkZiheŠmb\Z'Nfk^_^k^g]hlh[k^Z
Z]h…ƒh]^]^m^kfbgZ]Zlk^_hkfZl%Ze^`Zeb&
sZ…ƒh]hliZkmb]hl!bg\enbg]hhI<>%Zil
Z`bmZ]Zihe†fb\Z"^nfZl^e^b…“^l`^kZbl
iZkZZ<hglmbmnbgm^ÈZikbf^bkZb]Z]hl
^liZgabl€lnkgZl]^l]^hZmh^e^bmhkZe
]^_^o^k^bkh]^*2,/jn^]^kZZobmkbZ€
?k^gm^IhineZkÈÖ`nkZkZf]^l]^eh`h
^gmk^hlmkng_hliheŠmb\hl]^Lnk^s^]Z
lnZNgbhg]^e<^gmkh=^fh\kZmb\h!N<="%
k^lnemZgm^]Z\heb`Z…ƒh]^_hk…Zl]bo^klZl'
HcnkZf^gmh]Z<hglmbmnb…ƒhi^ehk^b%^f
*201%^gm^kkhn]^nfZo^sihkmh]ZlZ¿e^&
`Zeb]Z]^_kZgjnblmZÀbfihlmZi^eh]^oZl&
mZ]hk_nkZ\ƒh]^*2,/&,2'FZlm^kf^lfh
Z\Z[Z]hZ@n^kkZ]^>liZgaZ8GhiZŠl
ghllhobsbgah^^fmh]ZZiZkm^%ZlenmZl
]^ahc^gƒhlƒh^qZmZf^gm^Zlf^lfZl]Z
]†\Z]Z]^*2,)%fZlh\ahjn^]^bgm^k^l&
l^l%mkZ]nsb]h^fhkb^gmZ…“^lb]^he`b\Zl
^iheŠmb\Zl%gƒh]^bqZgng\Z]^l^o^kbÖ\Zk
^†nf]hlfhmhk^l]ZAblmkbZ'


Ėú
>liZgaZ ď  ; D J H ;L ? IJ7
D’¯–’~’Ůƪ@]ƪĉī¯ŏŮ«]
6¼Ŕ>:ÿ,ŔNŔ$Ò6HŔuu
<c^Y
eiUgY
WYbhYbzf]c
ia
UbXU`in
XY
7ŠfXcjU
fYWcfXU


U
giU
j]XU
UjYbhifcgU
bU
XYZYgU
XU
FYdV`]WU
bc
Xifc
Yl…`]c

bU
:fUb€U
cWidUXU
Y
bcg
\cffcfYg
Xc
WUadc
bUn]


XY
6iW\YbkU`X
Ŵ¹ƪ«¹ƫĭŴƪ¯dċĒĄŴ
i
nZg]hea^i^k`ngmZfZb]Z]^%]bs
jn^¿bllh]^i^g]^À'<hg_hkf^Z
\hgmZl^Ös^kZiZkmbk]h]bZ^f
jn^lZbn]ho^gmk^]Zfƒ^%^f
*2*-%hn]^jnZg]hZ[Zg]hghnh\Zfih
]^\hg\^gmkZ…ƒhgZsb]^;n\a^gpZe]%^f
*2-.'Obk`bebhI^ŽZ<k]h[ZgZl\^na21
Zghl^f>li^ch%ikhoŠg\bZ]^<k]hoZ%
^m^f&l^^ljnboZ]h€fhkm^ikhmZ`hgb&
sZg]hZe`ngl]hlZ\hgm^\bf^gmhlfZbl
]kZfmb\hl]hl†\nehQQ'
>fZ[kbe]^*2,*obo^n\hf^n_hkbZ
Zikh\eZfZ…ƒh]ZBBK^i”[eb\Z'<bg\h
Zghl]^ihbl%Z*1]^cneah]^*2,/%Zebl&
mhn&l^iZkZ\hf[Zm^khfhobfb^gmh_Zl&
\blmZjn^Zm^gmhn\hgmkZZ]^fh\kZ\bZ'
:mkZo^llhnhiZŠl]^[ZmZeaZ^f[ZmZeaZ%
_hb_^kb]hokbZlo^s^l%^^f_^o^k^bkh]^
*2,2%ghÖgZe]h\hg×bmh%iZllhniZkZ
?kZg…Z%\hfhfnbmhlfbeaZk^l]^fbeb&
mZk^l'F^l^l]^ihblk^[^gmZoZZL^`ng]Z
@n^kkZFng]bZe4cngmhn&l^€K^lblmˆg\bZ
_kZg\^lZ\hgmkZhlgZsbl%Z\Z[Zg]hihk
iZ`ZknfZemhik^…h3Z]^ihkmZ…ƒhiZkZ
;n\a^gpZe]%hg]^iZllhn*.f^l^l'L^&
`ng]h]bs%ohemhnZgZl\^kjnZg]h_hb
eb[^kmZ]h'MbgaZ^gmƒh,*Zghl'
7iZ_ÓYkbZWZ[idWikWl_ZWYec[‚WhWc
be]e[cYh_Wd‚W$$$
Lbf%hf^niZb%nf]hlikbf^bkhllbg&
]b\ZeblmZl]ZZe]^bZ%_hbik^lh]nkZgm^Z
`k^o^]^*2*1^Z\Z[hnihkfhkk^k^f
*2+.%]Zll^jn^eZl]ZlmhkmnkZljn^lh_k^n
gZikblƒh'IZkZghllnlm^gmZkÉZhf^n
bkfƒh^ZfbfÉ%ZfbgaZfƒ^\hf^…hnZ
o^g]^k\ankkhl%fZl\hfhh]bga^bkhgƒh
\a^`ZoZ_hfhlmkZ[ZeaZkgnfZa^k]Z]^
i^kmh]ZZe]^bZ'Hf^nbkfƒhmbgaZ1
Zghl^mkZmZoZ]Zl\Z[kZl%^nmbgaZ*)^
\nb]ZoZ]Zl†`nZl':ghllZ\ZfZ^kZgnf
k^\ZgmhjnZejn^k^Z\hk]ZoZf&ghlZf^bh
]Zghbm^iZkZebfiZkhl^lm[nehl]hl
Ė 


ZgbfZbl%iZkZjn^^e^l\hf^ll^fZgm^l
]^l^\hf^…ZkZeZokZk':ebf^fZgmbo^
Zm†ZhbgŠ\bh]Z`n^kkZ%^f*2,/'

CWiWdj[iWii_ij_k}fheYbWcW‚€eZW
??H[f‘Xb_YW$Egk[h[fh[i[djekfWhWi_5
K^\hk]hh]bZ*-]^Z[kbe]^*2,*\hfhl^
_hll^ahc^'MbgaZ*0Zghl^jnZg]hlhn[^
]ZghmŠ\bZ\hkkbi^eZlknZl]ZZe]^bZ%^n&
_kb\h%\hfnfZ[Zg]^bkZk^in[eb\ZgZ^
`kbmZg]hoboZl€K^i”[eb\ZÉnfZmhjn^
Zm†^llZ]ZmZ^kZlnÖ\b^gm^iZkZjn^ghl
]^gng\bZll^f^f^m^ll^fgZikblƒh'
IZkZgl%mkZ[ZeaZ]hk^lknkZbl%ZBBK^&
i”[eb\Zlb`gbÖ\hnih]^kk^libkZkebok^&
f^gm^':gm^l†kZfhl^l\kZohl]Zm^kkZ3
gƒhaZobZahkkbhl%lZekbhlfŠgbfhlhn
]bk^bmhZk^bobg]b\Zkhjn^jn^kjn^_hll^'
Hghohk^`bf^Zikhohne^blZm†^gmƒh
bg^qblm^gm^l3hl^gahkbh]^bqhn]^ih]^k
]^li^]bk]^_hkfZZk[bmkkbZ%ZlchkgZ]Zl
iZllZkZfZm^knffqbfh]^hbmhahkZl
^hllZekbhljnZl^]nieb\ZkZf'
 ]bZl]^l^m^f[kh]^*2,1%gZ[ZmZeaZ]h
9_dYeWdeiZ[fe_i"Yec[‚WlWW]k[hhW$
9eceh[W]_k5
GZfZgaƒ]^*1]^cneah]^*2,/%hikh&
ikb^mkbh]Za^k]Z]^Z\hk]hn&f^]bs^g]h
jn^Z\Z[ZoZ]^hnobkgZk]bhjn^^efh&
obfb^gmhjn^ik^m^g]bZ]^kkn[ZkZK^&
i”[eb\ZmbgaZ\hf^…Z]h'>ngƒhihllnŠZ
_hkfZ…ƒhfbebmZk%fZl_nb]hlikbf^bkhl
Z bgm^`kZk&f^ gZl fbeŠ\bZl ihineZk^l
Ì:oZg…ZoZZmkl
]hl\hfiZga^bkhl
^li^kZg]hjn^
fZmZll^fZe`n†f
iZkZÖ\Zk\hf
ZZkfZÍ
<Ŕ<–6<H,N<N>Ŕ
J]f[]`]c
DY‰U
gŠ

jc`hci
{
giU
hYffU

&-
Ubcg
XYdc]g
XY

gY
hYf
U`]ghUXc
bUg

Zcf€Ug
fYdiV`]WUbUg
iZkZenmZk\hgmkZhlk^[^e]^l_Zl\blmZl'
<^k\Z]^nffˆl]^ihbliZkmb\bi^bgZ
m^gmZmboZ]^k^\ni^kZkZ\b]Z]^]^<k]h&
oZ'GƒhmbgaZZkfZ^ZoZg…ZoZZmkl]hl
\hfiZga^bkhl€^li^kZ]^jn^fZmZll^f
Ze`n†fiZkZZiZgaZknfZ'?bjn^b\hf
Z^libg`Zk]Z^ZiblmheZ]^nf`nZk]Z
\bobeZ[Zmb]hgZlikbf^bkZl^l\ZkZfn…Zl'
=nkZgm^f^l^lZ\hfiZga^bh^q†k\bmh
k^in[eb\Zgh^fk^mbkZ]Z'Ghl”embfhl
>[kh%_nb_^kb]hi^eZl^`ng]Zo^s^gƒh
ohem^bZ\hf[Zm^k':2]^_^o^k^bkh]^
*2,2%iZll^bZ_khgm^bkZiZkZ?kZg…Z'

7Z[hhejWZWZ[ceYhWY_W[hW_d[l_j|l[b5
Gng\Zi^gl^bjn^i^k]ˆll^fhlZ`n^kkZ'
:\k^]bmhjn^h]^l_^\ahm^kbZlb]hhnmkhl^
h\hkhg^eL^`blfng]h<ZlZ]hgƒhmbo^ll^
]Z]hnf`hei^]^gmkh]ZikikbZK^i”&
[eb\Z%Z.]^fZk…h]^*2,2%iZkZg^`h\bZk
\hf?kZg\hnfZk^g]b…ƒhbg_knmŠ_^kZ'L^
mbo†ll^fhlk^lblmb]hfZbll^m^f^l^lTZm†
ZhbgŠ\bh]Zl^`ng]Z@n^kkZFng]bZeV
m^kŠZfhli^k]b]hf^ghl`^gm^]hjn^Z
jn^l^_nsbehn]^ihbl^f>liZgaZ'

9ecel_l[ke[n‡b_e[c<hWd‚W5
<hfh\^gm^gZl]^fbeaZk^l]^^liZgabl%
iZll^bi^ehl\Zfihl]^bgm^kgZf^gmh%Z

Zgm^\fZkZ]Zl<hfiZgabZl]^MkZ[Z&
eaZ]hk^l>lmkZg`^bkhl]h^q†k\bmh_kZg\ˆl%
jn^\ZŠkZfgZlfƒhl]hlgZsblZjnZg]h
]ZbgoZlƒh]^*2-)'G^ll^Zgh\hgl^`nb
^fik^`hgnfZ[Zl^]^k^iZkZ…ƒh]^ln[&
fZkbghl%^f;hk]†nl%^bgb\b^bZmbob]Z]^l
\eZg]^lmbgZlikhfhob]Zli^ehI<>%iZkZ
hk`ZgbsZknf`knih]^k^lblm^gm^l'
 h\hf[hbhiZkhn%aZobZi^llhZl^lm^g]b]Zl
CWiWYWXekfehi[hfh[ie¾
?nb]^gng\bZ]hihknf\hfiZga^bkh^
]^mb]hZ*2]^fZk…h]^*2-,i^eZiheŠ\bZ
_kZg\^lZ%mhkmnkZ]h%^gmk^`n^€@^lmZih
^^gobZ]hiZkZ<hfib‡`g^%ghGhkm^]^
?kZg…Z%ihgmh]^iZkmb]ZiZkZfbeaZk^l]^
ikblbhg^bkhl]^ihkmZ]hliZkZhl\Zfihl
]^\hg\^gmkZ…ƒh]hBBBK^b\a'?kZg\h
k^c^bmhnZabim^l^]^hlk^in[eb\Zghl
^liZgabll^k^f^gmk^`n^lZ>liZgaZ
i^ehlgZsbl%ihkjn^%l^`ng]h^e^%†kZfhl
khchl!o^kf^eahl"%^gƒh^liZgabl'
 oh€lhk]^gl]ZlLL'?ZsbZf^qi^kbˆg\bZl
Egk[h[YehZWZWl_W][cWjƒWeYWcfe
Z[YedY[djhW‚€e5
>f[Zkjn^b^fcZg^bkh]^*2--gnf]hl
”embfhl\hf[hbhljn^lZŠkZf]^<hf&
ib‡`g^ iZkZ h \Zfih ]^ ;n\a^gpZe]'
Hf^noZ`ƒhiZk^\bZnfZeZmZ]^lZk]b&
gaZl':i^lZk]^l^kbgo^kgh%]^ihbl]^*+
ahkZl]^obZ`^fcgbg`n†fl^l^gmZoZ
6FIBCďF5G7¿C
ihk\ZnlZ]h\Zehk'?hbnf]^l^li^kh':l
i^llhZlbfiehkZoZfihk`nZ'>kZ\Z]Z
nfihklb%^^nmbgaZ]^lZeoZkZi^e^'<he^b&
f^€ihkmZ]hoZ`ƒh%Z`ZkkZg]h&f^ZnfZ
Zk`heZjn^gƒheZk`n^b]nkZgm^hlmkˆl]bZl
]^obZ`^f'<hgl^`nbZk^libkZkZk_k^l\h
ihknfZ_k^lmZ^eZf[bZhliZkZ_nlhla”&
fb]hl]hoZ`ƒh%iZkZf^ab]kZmZk'JnZg]h
gh\aƒh'Gƒhl^bl^^lmZoZfoboZl'
 mkh\Zg]hh¿LÀi^eh¿BÀ]^BmZeb^g^k'
9ece[hWWl_ZWdeYWcfe5
?nsbeZoZfi^llhZl%fZmZoZf&gZl\hf
nf`hei^gZ\Z[^…Z^^qm^kfbgZoZf&gZl
gh\k^fZmkbh%fZlZfZbhkbZ]hlik^lhl
fhkkbZ]^ob]hZhmkZ[Zeah%jn^^kZfnb&
mŠllbfh]nkh'>lmZoZ&l^l^fik^€^li^kZ
]ZghllZo^s%fZl^n^obmZoZi^glZkgZ
fhkm^'Fhkk^kZfZebfZbl]^/)fbei^l&
lhZl'>n^gmk^b\hf/)jnbehl^lZb\hf
-+%]^ihbl]^*.f^l^l]^mkZ[Zeah^l\kZ&
f†]b\Zl\hgghl\h'E^oZkZf&f^okbZl
o^s^l€^g_^kfZkbZ^bgc^mZkZf&f^\hblZl
jn^Zm†ahc^gƒhl^bhjn^^kZf'
;Z[fe_iZ[8kY^[dmbWZ5
:**Z[kbe]^*2-.%jnZg]hhlZf^kb\Zghl
^gmkZkZfgh\Zfih%aZobZnfZibeaZ]^
fhkmhl]^mkˆlf^mkhl]^ZemnkZ€ihkmZ
¼>¼ÿ:,<$ J]f[]`]c Ucg %, Ubcg
Ya

¼>¼ÿ:,<$ŔJ]f[]`]c
Ucg
%,
Ubcg Ya
7ŠfXcjU
Ya
W]aU/
Y
Wca
c

dU]

Y
cg
Xc]g
]fa~cg
Ya
%-'+
Y
Xc]g

fUdUnYg
Wca
eiYa
ÑnYfUa
U
[iYffU

^ibhcg
]h\k^fZmkbh%^\hkihl^liZeaZ]hl^f
ohemZ'Hlikblbhg^bkhl^kZfeb[^kmZ]hlihk
gZ\bhgZeb]Z]^l%€f^]b]Zjn^hliZŠl^l]^
hkb`^fhlk^\eZfZoZf%hjn^gƒhZ\hg&
m^\^n\hfhl\b]Z]ƒhl]^>liZgaZ%jn^
\hgmbgnZoZfZl^kZimkb]ZliZkZ?kZg\h'
Gh\Zfih%]blmbg`nbZf&ghli^ehmkbg&
`neho^kf^eah\hfnf¿LÀ!]^LiZgb^k"
\hlb]hgZeZi^eZ4\hgl^`nbfhllZbk]^
;n\a^gpZe]^g`ZgZg]hhlZf^kb\Zghl%
<hfhgƒhih]bZk^`k^llZkZ>liZgaZ%
k^\hf^\^bZob]Z^f?kZg…Z%\hfhZimkb&
]Z%Zm†Z]jnbkbkZgZ\bhgZeb]Z]^_kZg\^lZ'
>f*2-0\Zl^b&f^\hfnfZ_kZg\^lZ^
Zik^g]bhh_Š\bh]^\Zkibgm^bkh%jn^^q^k\b
Zm†€k^_hkfZ'
Hl`ho^kghl]^?kZg…Z^]Z:e^fZgaZ
bg]^fgbsZkZf&f^fnbmh[^fihkm^k^l&
mZ]h^f;n\a^gpZe]4]^>liZgaZ%k^\^[h
nfZi^jn^gZi^glƒhihkm^klb]h_^kb]h
]nkZgm^Z`n^kkZ\bobe^g^ganfk^\hga^&
\bf^gmh\hfh]^_^glhk]Zeb[^k]Z]^'
IZkmb]ZfbgaZZe]^bZiZkZZ_k^gm^]^
[ZmZeaZ^f*2,/%^gƒhohem^bZoblbm&eZ
Zm†*2/.':i^lZk]hiZllZk]Zl]†\Z]Zl
gng\Z]^bq^b]^i^glZkgZimkbZ%fZl
]^>liZgaZlf^k^lmZfhlhllhl^Z
i^e^%Ze†f]Z_ZfŠebZjn^oblbmh]^o^s
^fjnZg]h'


ĖĖ
>liZgaZ ď  H ; B 7w  ; I  ? 8 x H ? 97 I
:\nfieb\b]Z]^
]^LZeZsZk
C
X]hUXcf
dcfhi[iƒg
eiY
gY
fYjY`Uf]U
iaU
U^iXU
XYW]g]jU
{
j]hŠf]U
XUg
hfcdUg
ZfUbei]ghUg

YghUjU
Uc
WcffYbhY
XU
Wcbgd]fU€~c
eiY
Ub]ei]`ci
U
FYdV`]WU
9gdUb\c`U
Ŵ¹ƪB¹dĭĒŃċĒŴƪ–d„ŴƧƣ
S
bg]hl]Z[Zl^fbebmZk]^FZ&
kŠg%gZ@ZebsZ%mkˆlab]kh&
Zob“^lfbebmZk^lln[e^oZ]hl
jn^ikh\nkZfcngmZk&l^€l
mkhiZl_kZgjnblmZl^fM^&
mnƒh%FZkkh\hl>liZgahe%
bgm^kkhfi^fZchkgZ]Z^fEbl[hZihk
g^\^llb]Z]^]^k^Z[Zlm^\bf^gmh':hl^kbg&
_hkfZ]h%Zbg]Zg^llZfZ]kn`Z]Z]^+/]^
cneah]^*2,/%]Zik^l^g…Z]hlZiZk^eahl
ZfZkkZ]hlgZ=h\Z]h>liZgaheZ^fEbl&
[hZ%<eZn]bhLg\a^s&:e[hkghs%k^\eZfZ
€lZnmhkb]Z]^lihkmn`n^lZlhZik^lZf^gmh
]ZlZ^khgZo^ll^]b\bhlZl^ZlnZ^gmk^`ZZh
@ho^kgh\hglmbmn\bhgZe]^FZ]kb]'FZl%
\hfhfnbmZlhnmkZl]beb`ˆg\bZllnZl%]^l]^
jn^^ffZbh\a^`ZkZ€\ZibmZeihkmn`n^lZ%
mZf[†f^lmZ\Zbk^flZ\h&khmh'
Hfbgblmkh]ZFZkbgaZ%Hkmbgl]^;^m&
m^g\hnkm%ZmŠmnehbg_hkfZe%ZoblZkZch
l^nZcn]Zgm^]^hk]^gl!^\ngaZ]h"]h
jn^^lmZoZZZ\hgm^\^k%i^]bg]h&ea^iZkZ
bgm^kobk'OhengmZkbhlh^l^]^gmh]^Z…ƒh%
A^gkbjn^M^gk^bkh%ikbf^bkh&m^g^gm^]Z
FZkbgaZ%]^,.Zghl%jn^mkˆl]bZlZgm^l
bgb\bZkZnfehg`hmkZc^mhgZiheŠmb\Z]h
>lmZ]hGhoh%Zhl^kghf^Z]h]^e^`Z]h
]h@ho^kghcngmh]h@k†fbh]hl:kfZ&
]hk^l]^GZobhl]^I^l\Z]h;Z\ZeaZn%
gƒhi^k]^nm^fih'CngmhnjnZmkhZfb&
`hl%mkh\hnZ_Zk]Z]Z:kfZ]Zihko^lm^l
]^hi^kkbh%\hfikhnZe`ngl[b]“^l]^
\hf[nlmŠo^e^l^`nbniZkZ;^e†f'=^&
ihbl]^nfZmkh\Z]^lbgZbl]^ens%hl
ab]khZob“^lZikhqbfZkZf&l^]ZikZbZ]^
;^e†f^_hkZfZ[Zlm^\b]hl€o^s'
FZlZZ…ƒhm^o^Ze`ngllh[k^llZemhl%
\hfh\hgmZßeoZkh@Zkkb]hghl^nebokh
A^gkbjn^M^gk^bkhÈnfZ[bh`kZÖZiheŠ&
Ėa 


mb\Z!<Šk\neh]^E^bmhk^l%+))2"'Lg\a^s
:e[hkghsZi^k\^[^kZ&l^]Zch`Z]Z^_hb
Z\hkk^kZhFbgblm†kbh]hlG^`\bhl>l&
mkZg`^bkhl%^qb`bg]hhZik^lZf^gmh]Zl
Z^khgZo^l^Z]^m^g…ƒh]hlmkbineZgm^l':l
Znmhkb]Z]^lZ\Z[ZkZfihk]Zkhk]^glg^l&
l^l^gmb]h^ZiheŠ\bZ]^leh\hn&l^Zheh\Ze'
=^ihbl]^Zl^gmbg^eZjn^^lmZoZcngmh€
^lmkZ]ZZoblZkjn^ZiheŠ\bZ^lmZoZZ\a^`Zk%
M^gk^bkhfZg]hniZkZkhZ[Zlm^\bf^gmh^
f^m^n&l^]^gmkh]^`nZiZkZl^ZikhqbfZk
]h¿Zobƒh&\a^_^À^ZoblZkZh\hfZg]Zgm^3
¿?ncZf%jn^oƒhl^kZikblbhgZ]hlÀIhn&
\h]^ihbl%hlZiZk^eahle^oZgmZkZfohh^
in]^kZfcngmZk&l^ZhlfbebmZk^ll^]b\bhlhl
ghGhkm^]^ß_kb\Z^liZgahe'
H^ibl]bhkh\Zf[he^l\h†[^fbenlmkZ&
mboh]hZihbhfZblhnf^ghl]bllbfneZ]h
jn^h>lmZ]hGhoh\hg\^]^nZhl¿gZ\bh&
gZeblmZlÀ^liZgabl]nkZgm^hljnZl^mkˆl
Zghl]^`n^kkZ\bobe'
:>K,¼>$Ŕ,¼<–ņS>,$
Bg^li^kZ]ZiZkZhlh[l^koZ]hk^lihkmn&
`n^l^l%ZobmkbZ^e^bmhkZe%^f_^o^k^bkh]^
IZkZLZeZsZk%Zllblmbn&
&l^^f>liZgaZZ
nfZ¿enmZ]^]nZl
\bobebsZ…“^lhn]^nfZ
\bobebsZ…ƒh\hgmkZZ
[Zk[kb^À'Ihkbllh%h
]bmZ]hkZllnfbkbZ[^f
\^]hZb]^bZ]^Ì\knsZ]ZÍ
\hgmkZh[he\a^oblfh
*2,/%]hliZkmb]hl]Z^ljn^k]Z^liZgah&
eZZ`enmbgZ]hlgZ?k^gm^IhineZkh\hkk^
gnfZZemnkZ^fjn^l^^lmZ\hglheb]Zk
hZnmhkbmZkblfh]h>lmZ]hGhoh'{g^ll^
Zghjn^lƒh\kbZ]ZlZl\hegbZlikblbhgZbl
]hMZkkZ_Ze^]^I^gb\a^%^li^\bZef^gm^
iZkZbgbfb`hl]hk^`bf^%^ZFh\b]Z]^
Ihkmn`n^lZ%€bfZ`^f^l^f^eaZg…Z]Z
Cno^gmn]^Abme^kbZgZ'
>f>liZgaZ%Zln[b]Z]Z^ljn^k]ZZh
ih]^k\hg]nsZ^ohen…ƒhiheŠmb\Zgnf
l^gmb]hhihlmh'@k^o^l%k^_hkfZZ`kkbZ%
eZb\blfh%\ZfiZgaZl]^Ze_Z[^mbsZ…ƒh%
^fZg\biZ…ƒh]Zlfnea^k^l^%\^kmZf^gm^
mZf[†f%Ze`ngl^q\^llhlk^ohen\bhgkbhl%
_ZsbZf_^kf^gmZknf\Ze]h]^\nemnkZ
ikhiŠ\bh€k^ohen…ƒhlh\bZe'Gƒhl^g]h
bfbg^gm^%hkbl\hiZkZh>lmZ]hGhohlZeZ&
sZkblmZ^kZ[^fk^Ze'AZobZ%ihkmZgmh%jn^
¿blheZkIhkmn`Ze]Zln[o^klƒhÀ'
¿>f>liZgaZÌch`hn&l^ÍZlh[k^oboˆg&
\bZ]h>lmZ]hGhoh3Z\hglheb]Z…ƒh]Z
obmkbZ^e^bmhkZe]Z?k^gm^IhineZk^liZ&
gaheZ^f_^o^k^bkh]^*2,/hnZ]^kkhmZ
\eZkZ]h:esZfb^gmhfbebmZk]^*1]^cneah
\kbZkbZf%bg^obmZo^ef^gm^%gnf^liZ…h
`^h`kÖ\hebfbmZ]h\hfh†ZI^gŠglneZ
B[†kb\Z%\hg]b…“^ljn^mhkgZkbZfZ[k^o^
mk^\ahbg\hfiZmŠo^bl]hblk^`bf^lhkb^g&
mZ]hlihkikbg\Šibhl^ikmb\Zl\eZkZf^gm^
\hgmkZ]bmkbhlÀ%\hglb]^kZ<†lZkHebo^bkZ
^fLZeZsZk^Z@n^kkZ<bobe]^>liZgaZ
!HChkgZe%*210"'
@ZkZgmb]Z jn^ ^lmZoZ Z ngb]Z]^ ]h
@ho^kgh%\hfLZeZsZkZZ\nfneZkZIk^&
lb]ˆg\bZ]h<hgl^eah\hfZl?bgZg…Zl%h
Fbgblm†kbh]Z@n^kkZ^%ZiZkmbkgho^f&
[kh%mZf[†f%h]hlG^`\bhl>lmkZg`^b&
khl%^kZik^\blh\^kkZkÖe^bkZl\hgmkZZ
 N,–<N:>$ŔGU`UnUf
Y
:fUbWc
gŠ
gY

YbWcbhfUf]Ua
Ya
UVf]`
XY
%-(&

Ya
GYj]`\U
dUfU
ZU`Uf
gcVfY


U
GY[ibXU
;iYffU
AibX]U`


9:9#5D



Ėă
>liZgaZ ď  H ; B 7w  ; I  ? 8 x H ? 97 I

LZeZsZkm^k]bkb`b]h
nfZi^ehZhl
[Zgjn^bkhl]h>lmZ]h
GhohiZkZjn^_hll^f
^fZnqŠebhnk`^gm^
]^?kZg\h
Zf^Z…Z ]^ \hgm`bh' Bgm^glbÖ\hn&l^ Z
k^ik^llƒh\hgmkZhihlb\bhgblmZl^lbfiZ&
mbsZgm^l]ZK^i”[eb\Z>liZgaheZ^en[kb&
Ö\hn&l^ZfjnbgZ]^ikhiZ`Zg]Zjn^
f^k`neahngnfZablm^kbZZgmb\hfngblmZ
^gnf\ebfZ]^^qZemZ…ƒhiZmkbmb\Z'
GZmZk]^]^+1]^Z`hlmh%nfZfZgb&
_^lmZ…ƒhgZ\bhgZeblmZ\hgoh\Z]Zi^ehl
lbg]b\Zmhl\hkihkZmbohl]^leh\Z&l^^gmk^
hM^kk^bkh]hIZ…h^h<ZfihI^jn^gh' <K:<,<N$ŔAUbiY`
9gd…f]hc
GUbhc
G]`jU
("¯
U
WcbhUf
XU
Yge"
Y
AUbiY`
XY
AY``c
Uc
`UXc

H\ZibmƒhChk`^;hm^eahFhgbse^oZZh
kn[khnfZfnemb]ƒh]^[kZ…h^lm^g]b&
]h^flZn]Z…ƒh_Zl\blmZ'HfbebmZk%jn^ N,$–,K6,N$Ŕ:ŔQ:<
]^l]^Zikbf^bkZahkZZihbZkZZl^]b& Ia
Xcg
XYgZYW\cg
XU
fY`U€~c
Wf]UXU
WcaYbXU
ia
U[fUXYW]aYbhc
hUfX]c

…ƒh^liZgaheZZhlfb\kh_hg^l]hKZ]bh YbhfY
cg
Xc]g
fY[]aYg
XifUbhY
U
[iYffU
dY`c
Udc]c
XY
5`ZfYXc
XU
G]`jU
{
WUigU

<en[^Ihkmn`nˆl%]ZoZohsZnfZik^& W]j]`
cWcffYi
Ya
%-*%
eiUbXc
AUbiY`
bUW]cbU`]ghU
XY
:fUbWc"
Bc
W…fWi`c
Xcg

m^glƒh]Z]bk^bmZkZ]b\Ze]hk^`bf^3Z XY
AY``c
Y
AUbiY`
9gd…f]hc
GUbhc
9gd…f]hc
GUbhc
c
YbhYbX]aYbhc
b~c


\kbZ…ƒh]^nfZE^`bƒhIhkmn`n^lZ': G]`jU
giWYggcfYg
XY
5`ZfYXc
XU
G]`jU
YggY"
ºBUXU
Yl]ghY
bc
bcggc
Ufei]jc

fbeŠ\bZgZl\^kbZ]bZl]^ihbl^ghlikb& Y
XY
F]WUfXc
9gd…f]hc
GUbhc
ZcfUa
eiY
dYfa]hU
h]fUf
YggU
WcbW`ig~c»

f^bkhl]hblZghl^gjnZ]kZkbZfZbl]^ U[fUW]UXcg
bU
YaVU]lUXU
YgdUb\c`U
[UfUbhY
c
fYgdcbgzjY`
dY`c
5fei]jc

*+)fbeahf^gl%fbgblmkZg]h&ea^lbgl& Ya
@]gVcU
Wca
U
;f~!7fin
XY
=gUVY`
<]ghŠf]Wc
Xc
69G
7Uf`cg
5`VYfhc

mkn…ƒhfbebmZk' U
7UhŠ`]WU"
5
ZUa…`]U
AY``c
jƒ
bU
8UaUg"
LZeZsZkZllnfbkbZ[^f\^]hZb]^bZ
]^¿\knsZ]ZÀ\hgmkZh[he\a^oblfh'GZ
]h\nf^gmZ…ƒh]^ihlbmZ]ZgZMhkk^]h
Mhf[h^g\hgmkZ&l^nfikhc^mh]^ghmZ
]biehfmb\Z%]ZmZ]h]^]^s^f[kh]^*2,/% {jn^%h]bmZ]hklZ[bZ&h%:sZŽZmbgaZ >gmk^^e^l%h`^g^kZeChl†LZgcnkch%jn^
^fjn^h]bmZ]hkZÖkfZjn^^f>liZgaZ nfZ¿iheŠmb\Zihkmn`n^lZÀÈnfZiheŠmb\Z eb]^khnhbgŠ\bh]hikhgng\bZf^gmhZ
¿l^Zllblm^€enmZ]^]nZl\bobebsZ…“^lhn bg_^ebs%gZmb\Z]^ablmhkbZ]hk^l^liZ& iZkmbk]ZJnbgmZ]ZFZkbgaZ!<Zl\Zbl"'
]^nfZ\bobebsZ…ƒh\hgmkZZ[Zk[kb^À' gabl\hfhAbihebmh]^eZMhkk^^Lg\a^s LZgcnkchbglmZehn&l^Zeb^f*2,-%]^ihbl
=ZiZkm^ihkmn`n^lZZjn^lmƒh†%Zebl% <^ko^ee%jn^e^`bmbfhnhZihbh]hk^`bf^ ]^m^kiZllZ]hi^eZikblƒhgZl^jnˆg\bZ
l^fik^ihlmZg^ll^lm^kfhl' ihkmn`nˆlZhlk^[^e]^l':sZŽZl^fik^ ]^nfZk^[^ebƒhfbebmZk%^f*2,+%\hgmkZ
Hik^lb]^gm^]h<hgl^eahgƒh]bl& ZnqbebZkZ hl ^qbeZ]hl ihkmn`n^l^l ^f ZK^i”[eb\Z^jn^Ö\ZkbZ\hga^\b]Z\hfh
mbg`nbZ ^gmk^ fh]^kZ]hl ^ khchl' ObZ >liZgaZ%ghf^Z]Zf^gm^:_hglh<hlmZ% Z¿lZgcnkcZ]ZÀ'H`^g^kZeZ\Z[ZkbZihk
^fZf[hlhl\Zfihl¿]hnmkbgZl^k^& ;^kgZk]bghFZ\aZ]h^h`knih]hl¿;n& fhkk^kZ+)]^cneah%jnZg]hhZobƒh
`bf^ljn^lhljn^Zg]Zf€\ZmZ]^ ]ZlÀ%^fmhkgh]^CZbf^<hkm^lƒh%FhnkZ jn^bZmkZglihkm&ehiZkZ;nk`hll^]^l&
]^lbenl“^l^li^kZf\hgo^km^khnmhkgZk Ibgmh^CZbf^]^FhkZbl%\hfhljnZbl i^gahn]nkZgm^Z]^l\heZ`^f!e^kNf
bgh_^glbohlÀ' \hfng`ZoZ]Zb]^bZ]^jn^l^kbZihllŠ& <ZfZkZm^a0/Zghl"'
L^`ng]h?bebi^F^g^l^lKb[^bkh%Zn& o^enfZngbƒh]^]^fh\kZ\bZlb[†kb\Zl H]bmZ]hkihkmn`nˆl]^o^km^klb]hihl&
69Gďȫď79BHFCď89ď<=GHáF=5

mhk]^LZeZsZkÈnfZ[bh`kZÖZiheŠmb\Z [Zl^Z]Zghk^li^bmhf”mnh' mhZh\hkk^gm^]Z\hglibkZ…ƒh^liZgaheZ

!='Jnbqhm^%+))2"%h]bmZ]hk_^\ahn&l^Z ghlf^l^ljn^Zgm^\^]^kZfh:esZfb^g&
jnZejn^kihllb[beb]Z]^]^^gm^g]bf^gmh $<H<Ì<:Ŕ$<¡,< mhGZ\bhgZe]^*1]^cneah':ebm^kZmnkZ
\hfZK^i”[eb\Z'>f^li^\bZe\hfFZ& H ^bqh Ebl[hZ&<Zl\Zbl _^kobeaZoZ ]^ Z[ng]Z]^bg]Š\bhlg^ll^l^gmb]h'IZkZ
gn^e:sZŽZ%h\a^_^]^>lmZ]h^liZgahe' ^qbeZ]hl^liZgabl]^^qmk^fZ&]bk^bmZ' Kb[^bkh]^F^g^l^l%^ll^\hga^\bf^gmh

Ė½ 



–>::>,:ŔNŔ<ªŔ>,sŔ6–6¡:ŔN>ŔžZúaŔ Ŕ
5c
U[]hUf
Wca
c
ZUbhUgaU
Wcaib]ghU
YgdUb\c`

GU`UnUf
fYZcf€ci
]bhYfbUaYbhY
c
gYi
fY[]aY

ik†obh^qieb\ZZZnlˆg\bZ]^a^lbmZ…“^l
^ZZmbmn]^k^lhenmZ]^LZeZsZki^kZgm^h
`hei^'Ihkl^nmnkgh%<†lZkHebo^bkZ_ZeZ
]Zleb`Z…“^ljn^LZeZsZkfZgmbgaZ\hf
LZgcnkch^hnmkhl^e^f^gmhl]hl\Šk\nehl
\hglibkZmbohl'
HfZkjnˆl]^JnbgmZgZk%hnmkh\hgl&
ibkZ]hk%fZgm^o^^g\hgmkhlk^`neZk^l
\hfh]bmZ]hkihkmn`nˆlZiZkmbk]^fZk&
…h]^*2,/'H]bkbh]^LZeZsZk%f^g&
\bhgZnf^g\hgmkh\hfhZkblmh\kZmZ
^liZgaheZ+1]^ll^fˆl%iZkZ¿]bl\nmbk
\hblZl]^>liZgaZÀ'
FZbl3ghikikbh]bZ]Zln[e^oZ…ƒh%
*1]^cneah!nfl[Z]h"%€l*.ahkZl%LZ&
eZsZkk^”g^&l^\hfh]bk^mhk]ZIheŠ\bZ]^
Ob`beg\bZ^=^_^lZ]h>lmZ]h!IO=>"%
\Zibmƒh:`hlmbgahEhnk^g…h%^hfbgblmkh
]hBgm^kbhk'LZgcnkch^JnbgmZgZkmZf[†f
^lmbo^kZfik^l^gm^l'OZe^Zi^gZf^g\bh&
gZkZjnbjn^%Z_Zs^k_†gh]bkbh]h]bmZ&
]hk%LZeZsZkl^^g\hgmkZkZgZo†li^kZ%€l
++^-.%\hfh[Zgjn^bkhKb\Zk]h>liŠkbmh
LZgmh%jn^%o^k^fhlZ]bZgm^%Z\Z[ZkbZihk
m^kZe`nfk^e^ohghZihbhÖgZg\^bkhZhl
_kZgjnblmZl':kZsƒh]ZahkZmZk]bZ]h
^g\hgmkhi^kfZg^\^nffblm†kbh'
>gmk^mZgmh% ]&l^ Z ln[e^oZ…ƒh ^f
>liZgaZ^%ghAhm^e:obs%nf]hlfZbl
enqnhlhl]Z\ZibmZeihkmn`n^lZ%\hf^&
…ZZk^ngbk&l^]bZkbZf^gm^nf`knih
]^ZihbZgm^l_kZgjnblmZl'Hl^g\hgmkhl
^kZfiZmkh\bgZ]hlihkChl†FZkbZ@be&
&Kh[e^l%eŠ]^k]Z<hg_^]^kZ…ƒh]Zl=bk^b&
mZl%jn^o^bhiZkZIhkmn`Ze\hfGb\hel
?kZg\h%k^ik^l^gmZgm^]biehfmb\h]Z
cngmZfbebmZk]^;nk`hl%iZkZ\hhk]^gZk
ZZcn]ZZhlgZ\bhgZeblmZl'
<hfZlhi^kZ…“^lfbebmZk^l^f\nklh%
h@ho^kghm^o^g^\^llb]Z]^]^]bllbfn&
eZkhZihbhbg^jnŠoh\hZhl_kZgjnblmZl'
LZeZsZkbg\nf[bnhfZ`gZmZZe`Zkobh]Zl
H_ng]Z]hk]Z
<N?%:e_k^]h]Z
LbeoZ%ZmkZo†l]ZlnZ
Lh\b^]Z]^@^kZe%_hb
hikbf^bkhZZoZg…Zk
\hfnf^fik†lmbfh
Zh@ho^kgh]^;nk`hl
>CFB5@ďCČGv7I@C#5BHH
\hgl^koZlL^[ZlmbƒhKZfbk^s%l^nZgmb`h
fbgblmkh]h<hf†k\bh%]^]Zkk^lihlmZ
Zhli^]b]hl]hlfbebmZk^ll^]b\bhlhl'
Gnfm^e^`kZfZ]^/]^Z`hlmhiZkZ
h @ho^kgh ]^ FZ]kb]% h ^f[ZbqZ]hk
Lg\a^s:e[hkghs]^l\k^o^Zk^Z…ƒh]^i&
gb\hghk^`bf^ihkmn`nˆljnZg]h†]bone&
`Z]ZZghmŠ\bZ]^jn^h@ho^kgh]ZK^i”&
[eb\Z]^\b]bkZZkfZkZlfbeŠ\bZlihineZk^l
iZkZ_Zs^k_k^gm^€k^[^ebƒh]hlfbebmZk^l3
¿:iZkmbk]^ll^]bZi^k]^kZfh\hgmkheh
]ZlnZ]bllbfneZ…ƒh]biehfmb\Z'À
<©6N<Ŕ:–6K6>$<
:bg_hkfZ…ƒhjn^h^g\Zkk^`Z]h]^g^`&
\bhlZe^fƒh^fEbl[hZ%\hg]^=nFhnebg%
^gobZiZkZ;^kebf%\bmZ]ZihkKb[^bkh]^
F^g^l^l%†^l\eZk^\^]hkZ3k^eZmZjn^LZeZ&
sZkZeblmhnZbfik^glZghZihbhZh>q†k\bmh
>liZgahe4k^\^[^]^[kZ…hlZ[^kmhlhlk^&
_n`bZ]hl¿gZ\bhgZeblmZlÀ\bk\ngl\k^o^g]h
hlk^in[eb\ZghlZ\Zfihl]^\hg\^gmkZ…ƒh
bfikhoblZ]hl4_Z\bebmZZZjnblb…ƒh]^mh]h
hmbih]^fZm^kbZefbebmZk%Zll^`nkZg]h&l^
]^jn^hl_ng\bhgkbhl]ZZe_g]^`Zgƒh
heaZfjnZg]hhl[^gllƒh]^l\Zkk^`Z]hl
^^qi^]b]hl4ZnmhkbshnZZm^kkZ`^f]hl
Cngd^kl.+Ze^fƒ^l]ZHi^kZ…ƒhFZ`bZ
]h?h`hjn^bZfZ\Zfbgah]^FZkkh\hl


ĖZ
>liZgaZ ď  H ; B 7w  ; I  ? 8 x H ? 97 I
H<–<Q:¼<ŔK,:<–ÿ:,<Ŕ5`Ya~Yg
eiY
\Uj]Ua

WcaVUh]Xc
Ya
9gdUb\U
Uc
`UXc
Xcg

bUW]cbU`]ghUg
W\Y[Ua
U
@]gVcU
iZkZmkZglihkmZkZlmkhiZl_kZgjnblmZl4Zn&
mhkbshnhmkZglihkm^]^fngb…“^l%ZmkZo†l
]hm^kkbmkbhihkmn`nˆl%ZiZkmbk]ZshgZ
k^[^e]^]hLne]^>liZgaZiZkZ;nk`hl'
Nf^q^fieh\hg\k^mh†]^l\kbmhihk
:gmgbh Ehn…ƒ ^f <hglibkZ]hk^l ^
MkZÖ\Zgm^l!HÖ\bgZ]hEbokh%+))."3hl
\Zk`n^bkhlZe^fƒ^lPb`[^km^DZf^kng
\a^`Zf%Z+*]^Z`hlmh]^*2,/%Zhihkmh
]^Ebl[hZ%\Zkk^`Z]hl]^Zob“^lfbebmZk^l%
[hf[Zl%fngb…“^l^\hf[nlmŠo^e'HfZ&
m^kbZe]^lmbgZ]hZhl¿gZ\bhgZeblmZlÀm^f
]^l^`nbki^eZobZ_†kk^Z^†]^l\Zkk^`Z]h
^fEbl[hZihkfbebmZk^lo^lmb]hl€\bobe'
M^klb]hhikikbhLZeZsZkZbgm^kobk
iZkZZ\^e^kZkhikh\^llh'
HZihbhihkmn`nˆlgZikbf^bkZahkZ]Z
ln[e^oZ…ƒh_hb]^\blbohiZkZZhi^kZ…ƒh
fbebmZk gƒh Z[hkmZk' =^n Zhl ln[e^oZ&
]hlh_‘e^`hg^\^llkbhiZkZ_Zs^k_Z\^€
k^lblmˆg\bZbg^li^kZ]Z]^eZk`hll^mhk^l
]ZihineZ…ƒh'
Ihkmn`Ze^lm^o^f^lfh^gmk^hlikb&
f^bkhlgZ\hg\^llƒh]^\k†]bmhl€l_hk…Zl
_kZgjnblmZl'¿Fh]^lmhlfZlibhg^bkhl%
jn^ZenfbZf]nZlo^s^lh\ZfbgahZhl
a 


[Zg\hlfZbla^lbmZgm^lÀ%bkhgbsZ:gm&
gbhEhn…ƒ'
LZeZsZkm^k]bkb`b]hnfZi^ehZhl[Zg&
jn^bkhl]h>lmZ]hGhohiZkZjn^_hll^f
^fZnqŠebhnk`^gm^]^?kZg\h'FZlZ]h\n&
f^gmZ…ƒh%bg\enbg]hh]bkbh]h]bmZ]hk%†
hfbllZ'M^g]h^f\hgmZZ]blihgb[beb]Z]^
k^o^eZ]Zi^eZZemZÖgZg…Zihkmn`n^lZ^hl
m^lm^fngahlhkZbl%mn]he^oZZ\k^kjn^
m^gaZh\hkkb]h'>qblm^f%ihk^q^fieh%
Zlf^fkbZljn^Chk`^]^F^eehiZkmb&
eahn\hfh[b`kZ_hFb`n^e?b`n^bkZ]^
?ZkbZ]^jn^LZeZsZkl^]bkb`bnZhl^nZo‘%
hbg]nlmkbZe:e_k^]h]ZLbeoZ%]bs^g]h3
¿H@ho^kghgƒhih]^_Zs^kgZ]Z%fZlh
l^gahkih]^%l^jnbl^k'À
H\^kmh†jn^h_ng]Z]hk]Z<N?%ZmkZ&
o†l]ZlnZLh\b^]Z]^@^kZe%_hbhikbf^bkh
:l_[kb\Zl]^
LZ\Zo†f^;Zk\Zk^gZ
ikh]nsbkZf
fngb…“^l%[hf[Zl%
^qiehlbohl^`kZgZ]Zl
iZkZhlgZ\bhgZeblmZl
^liZgabl
>CFB5@ďCČGv7I@C#5BHH
ZZoZg…Zk\hfnf^fik†lmbfhZh@ho^k&
gh]^;nk`hl'>bllh^l\ZllZlmkˆll^fZgZl
ZilhbgŠ\bh]Zl^]b…ƒh%Z**]^Z`hlmh
]^*2,/'H\k†]bmh]^*0.))eb[kZl_hb
ZikhoZ]hZ_Zohk]^:g]k†l:fZ]h%jn^
fZblmZk]^obkbZZl^kghf^Z]hfbgblmkh]Z
?Zs^g]Z!?bgZg…Zl"]hikbf^bkh@ho^kgh
]^?kZg\h'
Hl×nqhl]^]bga^bkh^gmk^hl]hbliZŠ&
l^lbgm^glbÖ\Zf&l^ghZghl^`nbgm^':ZmZ
]h<hgl^eah@^kZe]h;Zg\h]^Ihkmn`Ze
]^+1]^_^o^k^bkh]^*2,2k^o^eZ\hfhh
ob\^&`ho^kgZ]hkßeoZkhI^]kh]^LhnsZ
]^n\hga^\bf^gmhZhlk^lmZgm^lZ]fbgbl&
mkZ]hk^l]Zlik^m^gl“^l]^¿nf^fbllkbh
]h`ho^kgZ]hk]h;Zg\h]^>liZgaZ]^
;nk`hlÀ%jn^ea^lheb\bmZkZnf^fik†lmb&
fh]^-1)fbeeb[kZl^lm^kebgZl%^feb[kZl
hn^l\n]hl%]Zg]h\hfhi^gahk\^k\Z]^
/))[ZkkZl]^hnkh]^\bg\hjnbehlÈhl
¿,+))jnbehl]^hbkh[knmhÀmhkgZoZf%
l^`ng]hhob\^&`ho^kgZ]hk%Zhi^kZ…ƒh
[ZlmZgm^en\kZmboZ':e†f]^jn^¿Z`ZkZg&
mbZh_^k^\b]ZThnkhV†Zf^eahk]^mh]Zl
Zl`ZkZgmbZlÀ'H^fik†lmbfh_hbZikhoZ]h
ihkngZgbfb]Z]^'
:gm^kbhkf^gm^%ZilZ\^e^[kZ…ƒh]h
ikbf^bkhmkZmZ]h\hf^k\bZe^gmk^Ihkmn`Ze
^h@ho^kgh]^;nk`hl%Z*.]^fZbh]^
*2,0%_hkZ\kbZ]ZnfZ\hgmZ]^\hfi^g&

lZ…ƒhgh;Zg\h]^Ihkmn`Ze%^fghf^]h
¿;Zg\h]^>liZgaZ^f;nk`hlÀ%ZÖf
]^^_^mnZkZlebjnb]Z…“^lk^lnemZgm^l]Zl
mkZglZ…“^l\hf^k\bZbl'
{mZf[†f^f*2,0jn^l^\hg\k^mbsZ
Zjn^eZjn^ih]^km^klb]hZfZbhkZcn]Z
ÖgZg\^bkZgZ\bhgZeZhk^`bf^_kZgjnblmZ'
:iZkmbk]^Ebl[hZ%h;Zg\h>liŠkbmhLZgmh
!;>L"mkZgl_^k^jnZgmbZllb`gbÖ\ZmboZliZkZ
,0i^klhgZeb]Z]^l]h@ho^kgh]^;nk`hl%
bg\enbg]h\‘glne^l&`^kZbl%k^ik^l^gmZgm^l
]^e^`Z…“^l%^g\Zkk^`Z]hl]ZCngmZ]^=^&
_^lZGZ\bhgZe^hnmkhlk^ik^l^gmZgm^l]h
>lmZ]h^liZgahe%\hfhl^ih]^e^k^fEZ
ÖgZg\bZ\bg]^eZ`n^kkZ\bobe^liZŽheZ%]^
Chl†ßg`^eLg\a^s:lbZŠg!<kbmb\Z%+)*+"'
Gh:kjnbohAblmkb\h]h;>L^lmƒh`nZk&
]Z]ZlZl\ZkmZl^gobZ]Zli^eh[Zg\h%^gmk^
+/^+2]^cngah%Zhl]^lmbgZmkbhl]hl
^fik†lmbfhl%Zllbf\hfhhlk^li^mbohl
k^\b[hlmkZsb]hlgZohemZ]h\hkk^bh'
<hgmn]h%h;>L]^Kb\Zk]h>liŠkbmh
LZgmh%Šgmbfh]^LZeZsZk%gƒhm^kZ`b]h]^
_hkfZblheZ]Z'Hk^f^m^gm^]ZljnZgmbZl
]^lmbgZ]ZlZhlֆbl]h@ho^kgh]^;nk&
`hl^kZhFb]eZg];Zgdbg`eˆl%aZ[bmnZe
iZk\^bkh]^g^`\bhl]h;>LiZkZmh]ZZ
Bg`eZm^kkZ':h_Zs^kZlmkZgl_^kˆg\bZl%h
;>LZoZg…ZoZ_ng]hlikikbhljn^%ihl&
m^kbhkf^gm^%^kZfk^\eZfZ]hlcngmh]h
>CFB5@ďCČGv7I@C#5BHH
Fb]eZg];Zgd'?ZemZ^l\eZk^\^kihkjn^†
jn^h[Zg\hbg`eˆlnlZoZhl^niZk\^bkh
ihkmn`nˆl\hfhbgm^kf^]bkbhiZkZZcn&
]Zknf]hleZ]hl]h\hg×bmh^liZgahe'
HZihbh]Z^ebm^^\hgfb\ZgZ\bhgZe
iZmkh\bgZ]hi^ehk^`bf^gƒhÖ\ZkbZihk
ZŠ'Gho^kƒh]^*2,/%LZeZsZkm^ki^]b]h
ZFZgn^e<hk]h;hneehlZ%^fik^lkbh
gZl\b]hgZ@ZebsZ%jn^]bli^glZll^i^&
mke^hZhlln[e^oZ]hl%aZo^g]hk^`blmh
]h^f[Zkjn^^fIhkmn`Ze]^*)fbeebmkhl
]^\hf[nlmŠo^e]^lmbgZ]h€ZobZ…ƒh'<hf
^_^bmh%i^ehm^kkbmkbhihkmn`nˆliZllhn
nfZ_ZmbZln[lmZg\bZe]hl\Zk[nkZgm^ljn^
Zebf^gmZkZfZfjnbgZfbebmZk_kZgjnbl&
mZ%ZmkZo†l]Zli^mkheŠ_^kZlghkm^&Zf^kb&
\ZgZlZjnbk^ik^l^gmZ]ZlÈZOZ\\nf^
ZM^qZ\h%^gmk^^eZl'
Ebl[hZmkZgl_hkfhn&l^^fihn\hm^fih
gnf]hlikbg\biZbl\^gmkhl]^\hfikZl
]hlgZ\bhgZeblmZl':lZjnblb…“^l^kZf_^b&
mZl]bk^mZf^gm^Z^fik^lZlihkmn`n^lZl%
fZlmZf[†fZmkZo†l]^lmZl€bg]”lmkbZ
ghkm^&Zf^kb\ZgZ^^nkhi^bZ'Hl[^gl]^
\hglnfh]^lmbgZ]hl€>liZgaZgZ\bh&
gZeblmZ%\hfhZebf^gmhl%\Ze…Z]h%mˆqm^bl%
mZ[Z\h%i^…ZliZkZobZmnkZl^f^]b\Zf^g&
mhl%^kZfikh]nsb]hlhniZllZoZfZmkZo†l
]^Ihkmn`Ze'>fiZkm^^kZf^fik^lZl
ihkmn`n^lZl\hfhZLh\b^]Z]^@^kZe%]^
9:9#5D
Q<H<K,$–<$Ŕ>ŔH>K,Ĵ:,$Ŕ<Ybf]eiY
HYbfY]fc

Zc]
iaU
XUg
Ñ[ifUg
eiY
fYWYVYfUa
cg

X]f][YbhYg
XU
:U`Ub[Y
9gdUb\c`U
bU
giU
j]g]hU

U
@]gVcU
Ya
^UbY]fc
XY
%-',
Zchc
{
Yge"

Cg
YaVU]lUXcfYg
B]Wc`zg
:fUbWc
]fa~c
Xc

X]hUXcf
Y
DYXfc
HYchŠb]c
DYfY]fU
ZcfUa
XiUg

dYfgcbU`]XUXYg
WYbhfU]g
XY
hcXc
YghY
dYf…cXc

bU
Zchc
XY
W]aU
%-'-


:e_k^]h]ZLbeoZ%jn^hlmkZglihkmZoZf
iZkZZ>liZgaZ¿gZ\bhgZeblmZÀ'
H@ho^kgh]^;nk`hlfZgmbgaZ^fEbl&
[hZZ`^gm^l\k^]^g\bZ]hliZkZZ\hfikZ
]^fZm^kbZefbebmZk%\hfZl_[kb\Zl]^
;Zk\Zk^gZ^]^LZ\Zo†fZikh]nsbk^f
fngb…“^l%^qiehlbohl%`kZgZ]Zl^[hf[Zl
iZkZZlmkhiZl]h`^g^kZe?kZg\h'FnbmZl
]ZlZjnblb…“^l]^ZkfZf^gmh_ZsbZf&l^
mZf[†fZmkZo†l]^^fik^lZljn^l^^g&
\Zkk^`ZoZf]^Z]jnbkbkhfZm^kbZe^g\h&
f^g]Z]hi^ehl¿gZ\bhgZeblmZlÀgZ>nkhiZ
^gZl:f†kb\Zl'
Gƒhihn\Zlo^s^l_hbhikikbh@ho^k&
ghZ_Zs^kZl^g\hf^g]ZliZkZben]bkh
^f[Zk`h^hZ\hk]h]^gƒhbgm^ko^g…ƒh'
Ebl[hZmhkghn&l^Zllbfnf]hlikbg\biZbl
\eb^gm^l]Zbg]”lmkbZ[†eb\ZZe^fƒ'L^`ng&
]h:gmgbhEhn…ƒ%^f*2,0Ihkmn`ZelZemZ
ln[bmZf^gm^iZkZhm^k\^bkhen`Zkfng&
]bZe^iZkZhikbf^bkhen`Zk^nkhi^ngh
khe]^\eb^gm^l]Zbg]”lmkbZ[†eb\ZZe^fƒ'


až
>liZgaZ ď  H ; B 7w  ; I  ? 8 x H ? 97 I
¿:>liZgaZ^f`n^kkZ%lhko^]hnkh^
]^lmbgh[obhiZkZmh]hhmbih]^^jnb&
iZf^gmhlfbebmZk^l%g^fl^jn^kÖ`nkZ
gZeblmZÀ%^l\k^o^hablmhkbZ]hk'
GhieZgh]biehfmb\h^ll^^ljn^fZ
mkZs Zh k^`bf^ ihkmn`nˆl Ze`ngl ]bl&
lZ[hk^l%\hf`ho^kghl\hfhhln^\h%
gnf\Zlh]^\hfihg^gm^liZkZieohkZ%
Z^qb`bk^f`ZkZgmbZlZEbl[hZ]^jn^h
fZm^kbZe_hkg^\b]hgƒh†k^^qihkmZ]h
iZkZ>liZgaZ'

:>6<ªÇŔ>–:<H
H\hg×bmh^liZgahe_hb]^l]^hbgŠ\bhZm†
ZhÖgZe!^fZ[kbe]^*2,2"Zik^h\niZ…ƒh
\^gmkZe]ZiheŠmb\Z^qm^kgZihkmn`n^lZ%
\hg]nsb]Z i^llhZef^gm^ ihk LZeZsZk

]^ihbl]Z^qhg^kZ…ƒh%^fgho^f[kh]^
*2,/%]hfbgblmkh]hlG^`\bhl>lmkZg&
`^bkhl%:kfbg]hFhgm^bkh%gZZemnkZgh&
f^Z]h^f[ZbqZ]hk^fEhg]k^l'
GhieZgh[beZm^kZe%hk^`bf^_hb\†&
e^k^Z\hkmZkk^eZ…“^l\hfZK^i”[eb\Z
>liZgaheZ'?ˆ&eh^fhnmn[kh]^*2,/%
bgoh\Zg]hZmbmn]^lahlmbl]h@ho^kgh
]^FZ]kb]iZkZ\hfIhkmn`Ze'HkZ%bllh
\hkk^lihg]^nZnfk^\hga^\bf^gmh]^
_Z\mh]ZcngmZfbebmZkjn^l^bglmZeZkZ
^f;nk`hl'Hk^\hga^\bf^gmhhÖ\bZe
h\hkk^kbZl^ffZbh]^*2,1'
IZkZ^lmk^bmZkhleZ…hl\hfh¿>lmZ&
]h>liZgaheÀl^]bZ]h^f;nk`hl%^f
]^s^f[kh ]^ *2,0 LZeZsZk ghf^hn
I^]khM^hmgbhI^k^bkZ%nf]hl_Ze\“^l
]hk^`bf^%iZkZl^n¿Z`^gm^^li^\bZeÀgZ
\ZibmZeikhoblkbZ]hl_kZgjnblmZl%\hf
hljnZbl\a^`hnZiZkmbeaZkZ_knlmkZ…ƒh
_Z\^ZhZkkZlmZf^gmh]h\hg×bmh%jn^
m^fbZfih]^kikhehg`Zk&l^Zhihgmh]^
]^`^g^kZkgnfZ`n^kkZ^nkhi^bZ`^g^&
kZebsZ]Z'
Ghm^Zmkhbgm^kgZ\bhgZe%Z]bl\nmbkh
Z\hk]hfnembeZm^kZe]^gƒh&bgm^ko^g…ƒh
hnZiZkmb\biZkgZ\hfbllƒh]^Zieb\Z…ƒh
]^ll^Z\hk]h%hk^`bf^ihkmn`nˆl_hbiZkZ
hl¿gZ\bhgZeblmZlÀnfZebZ]h_kbh%a[be%
Ökf^^bfieZ\o^e':]biehfZ\bZihkmn&
`n^lZhkb^gmZ]ZihkLZeZsZk^^q^\nmZ]Z
i^ehl^\k^mkbh&`^kZe]hFG>%M^bq^bkZ
]^LZfiZbh%k^\hkk^n^g`^gahlZf^gm^
Z^lmkZmZ`^fZliZkZ^fiZmZk^Z]bZk]^&
\bl“^l^iZkZe^oZgmZkh[lm\nehlZmn]h
jn^gƒhin]^ll^_Zohk^\^khl_kZgjnblmZl'
Ikbf^bkh^fmhkgh]ZZ]^lƒhihkmn`n^lZ
–:<–<NŔŔ8]Ug
UbhYg
Xc
Ña
XU
[iYffU
GU`UnUf
Y
B]Wc`zg
:fUbWc
Ugg]bUfUa
c
UWcfXc
XY
Ua]nUXY

<¼,K$Ŕ¼ŔQ:–>,:<$
7cfc`zf]c
XUg
fY`U€ŽYg
V]`UhYfU]g

YghUVY`YW]XUg
YbhfY
GU`UnUf
Y
:fUbWc

XifUbhY
U
[iYffU
W]j]`
Zc]
U
Ugg]bUhifU

X]Ug
UbhYg
XY
c
WUiX]``c
UbibW]Uf
c
Ña
Xc

WcbÒ]hc
Xc
HfUhUXc
XY
5a]nUXY
Y
B~c

5[fYgg~c
@igc!9gdUb\c`
eiY
aU]g
hUfXY

gYf]U
Wcb\YW]Xc
Wcac
c
DUWhc
=Vf]Wc"

Bc
XcWiaYbhc
Ugg]bUXc
U
%+
XY

aUf€c
XY
%-'-
Ya
@]gVcU
YbhfY
c

X]hUXcf
dcfhi[iƒg
Y
c
YaVU]lUXcf

Xcg
ºbUW]cbU`]ghUg»
Ya
@]gVcU
B]Wc`zg

:fUbWc
]fa~c
Xc
[YbYfU`…gg]ac

Dcfhi[U`
Y
9gdUb\U
fYWcb\YWYa

Zhl]†[^blf^\Zgblfhl]^\b]b]hli^eZ
\hfngb]Z]^bgm^kgZ\bhgZe%]^ihblhihg&
]h&l^Z[^kmZf^gm^ZjnZejn^km^gmZmboZ
]^f^]bZ…ƒhbgm^kgZ\bhgZe%Zik^m^qmh
]^^f>liZgaZl^mkZoZknfZ¿enmZi^eZ
\bobebsZ…ƒhh\b]^gmZeÀ'
L^fik^jn^i‘]^%Ebl[hZ[hb\hmhn
hlieZghl]^Öl\ZebsZ…ƒh]Zl_khgm^bkZl
m^kk^lmk^l^fZkŠmbfZlghf[bmh]Zo^&
kbÖ\Z…ƒh]hikbg\Šibh]Zgƒhbgm^ko^g&
…ƒh%hjn^Z\Z[hnihke^oZkhlZ`^gm^l
Öl\ZebsZ]hk^l[kbmgb\hlZZ[Zg]hgZk^f
ZlnZfbllƒh^fm^kkbmkbhihkmn`nˆl'
IhkhnmkZliZeZokZl%¿LZeZsZk_hbZih&
eŠmb\Z^qm^kgZ%Z]biehfZ\bZ]hk^`bf^
]^ ;nk`hlÀ% \hfh ]^lmZ\hn ?^kgZg&
5BHH
aihiUaYbhY
Ug
fYgdYh]jUg
ZfcbhY]fUg

Y
YghUVY`YWUa
fY`U€ŽYg
XY
Ua]nUXY

WcadfcaYhYbXc!gY
U
YZYhiUf
Wcbgi`hUg

X]jYfgUg
YbhfY
g]
Wca
j]ghU
U
iaU
U€~c

WcbWYfhUXU"
5g
bY[cW]U€ŽYg
h]jYfUa

c
VYbYd`zW]hc
XY
@cbXfYg"
<z
eiYa

XYZYbXU
eiY
c
DUWhc
=Vf]Wc
Zc]
U
fUn~c

dY`U
eiU`
U
9gdUb\U
aUbhYjY
U
giU

dcg]€~c
XY
b~c
VY`][Yf|bW]U
Uc
`cb[c
XU

GY[ibXU
;iYffU
AibX]U`
WcbhfUf]UbXc

cg
gYhcfYg
aU]g
fUX]WU]g
Xc
fY[]aY

YgdUb\c`
eiY
UXjc[UjUa
U
dUfh]W]dU€~c

Uc
`UXc
XUg
dchƒbW]Ug
Xc
9]lc"
]hKhlZl%gnf^l\kbmh]^f^Z]hl]Z
]†\Z]Z]^1)'
FZll^LZeZsZki‘lmh]ZZlnZaZ[beb]Z&
]^iheŠmb\Z^%^f\^kmZf^]b]Z%hZiZk^eah
]^>lmZ]hihkmn`nˆlZhl^kob…h]^?kZg\h%
_ˆ&ehlh[k^mn]h^f\ZnlZikikbZ3Z_Zlmhn
hi^kb`h]^ln[o^klƒhZiZkmbk]^>liZ&
gaZ%nf_ZgmZlfZjn^hZcn]hnZk^_hk…Zk
bgm^kgZf^gm^hgZ\bhgZeblfhihkmn`nˆl'
Hn%gZliZeZokZl]^:gmgbh?^kkh%]bk^mhk
]hL^\k^mZkbZ]h]ZIkhiZ`Zg]ZGZ\bhgZe%
¿Zk^ohen…ƒh^liZgaheZ^Z`n^kkZ\bobe
fnbmh\hgmkb[nŠkZfiZkZZngbƒh]^mh]hl
hlihkmn`n^l^l^fohemZ]hl^n\a^_^%
LZeZsZk%^iZkZZ\hglheb]Z…ƒh]hk^`bf^
ihk^e^\kbZ]h'À 9ec9bWhWJ[_n[_hW

aL 


N>Ŕ$–<$ŔSH–<N<$Ŕ
8Ydc]g
XU
[iYffU
YgdUb\c`U
Ug
fY`U€ŽYg
YbhfY
@]gVcU
Y
AUXf]X

Ygh]jYfUa
`cb[Y
XY
gYf
Ug
aY`\cfYg
C
Udc]c
XUXc
dcf
GU`UnUf
Ucg
ZfUbei]ghUg
XifUbhY
U
;iYffU
g]ai`h|bYc
Y
UdYbUg
bcg
ÑbU]g
XY
%-))"
5
ZcfaU
Wcb^ibhU
Wcac

XY
9gdUb\U
Y
U
giVgYeiYbhY
Ugg]bUhifU
Xc
DUWhc
=Vf]Wc
bcfaU`aYbhY
c
aibXc
gYadfY
c`\ci
Y
c`\U
dUfU
cg
Xc]g
dU…gYg

Ya
ZYjYfY]fc
XY
%-(&
b~c
ZcfUa
giÑW]YbhYg
dUfU
Udfcl]aUf
]Vf]Wcg
b~c
]adYX]i
@]gVcU
Y
AUXf]X
XY
Wcbh]biUfYa
U
j]jYf

g][b]ÑWUh]jUaYbhY
cg
Xc]g
9ghUXcg
dYb]bgi`UfYg
Wi^c
XY
WcghUg
jc`hUXUg
Uc
`cb[c
XUg
XWUXUg
XY
%-($
U
%-+$"
fY`UW]cbUaYbhc
dc`…h]Wc
b~c
Zc]
bibWU
dUfh]Wi`UfaYbhY

WU`cfcgc
Uc
`cb[c
Xcg
gWi`cg
Ã
YlWY€~c
ZY]hU
U
WUgUaYbhcg
$Ŕ¡:¡ÿ$ŔŔ>$–:,H
fYU]g
bc
dUggUXc
Y
Uc
dYf…cXc
fYWYbhY
YbhfY
%-,*
Y
&$$,
Ya
Ia
ZUhcf
XY
Udfcl]aU€~c
Zc]
c
ZUWhc
XY
U
ZUa…`]U
Xc
ºfY]

eiY
gY
W\Y[ci
U
VUbU`]nUf
YbhfY
U
cd]b]~c
dV`]WU
`igU
U
]XY]U
gYa
hfcbc»
8"
>iUb
dU]
XY
>iUb
7Uf`cg
dcggi]f
iaU
WUgU

ZY]hU
XY
eiY
Dcfhi[U`
`iWfUf]U
Ya
gYf
UXa]b]ghfUh]jUaYbhY
XY
jYfUbY]c
U
J]``U
;]fU`XU
bc
9ghcf]`
Y
XY
c
Ybh~c
Zihifc

]bhY[fUXc
bc
j]n]b\c
aU]g
ZcfhY"
5
Wf]gY
YWcbŠa]WU
Ybh~c
gcVYfUbc
Uei]
hYf
dUggUXc
hYadcfUXUg
bU
UXc`YgWƒbW]U
Y
bU

]b]W]UXU
YbWUffY[Uf!gY!]U
XY
XYgZUnYf
YghU
Y`iWiVfU€~c
aYbhU`
^ijYbhiXY"
>iUb
7Uf`cg
Zc]
Ya
%-(,
Wca
%$
Ubcg
YgWc`\]Xc
dcf

U`]zg
XYgZUgUXU
Xc
aYWUb]gac
\]ghŠf]Wc
eiY
XifUbhY
,$$
Ubcg
:fUbWc
dUfU
`\Y
giWYXYf
UdŠg
U
giU
acfhY
Wca
c
h…hi`c
XY
fY]

hYa
dfYgYfjUXc
Dcfhi[U`
XU
]bhY[fU€~c
Y
eiY
YbWcbhfU
bU
[iUfXUbXc
Uh
`z
c
X]hUXcf
dUfU
g]
dfŠdf]c
c
XY
fY[YbhY"
cdcg]€~c
X]b|a]WU
Uc
WYbhfU`]gac
WUghY`\Ubc
U
[fUbXY
fUn~c
B~c
XY]lU
XY
gYf
dUfUXclU`
c
X]ghUbW]UaYbhc
YbhfY
XiUg

XY
gYf
XY
ia
cW]XYbhY
dYb]bgi`Uf
]bXYdYbXYbhY" X]hUXifUg
[Yc[fUÑWUaYbhY
h~c
dfŠl]aUg
Y
Wca
hUbhcg
dcbhcg

Bc
]aYX]Uhc
dŠg![iYffU
YgdUb\c`U
hYjY
U`[ia
dYgc
c
dUdY`
Wcaibg"
GU`UnUf
Y
:fUbWc
Uj]ghUfUa!gY
dciWUg
jYnYg
Ã
Ya
%-(&

XYgYadYb\UXc
dcf
GU`UnUf
^ibhc
XY
:fUbWc
bc
gYbh]Xc
XY
c
%-(-
%-)+
%-*'
Ã
YbWcbhfcg
U
eiY
XYjY
UWfYgWYbhUf!gY
Ug
WU€UXUg

X]ggiUX]f
XY
U`]b\Uf
Wca
c
9]lc
bU
GY[ibXU
;iYffU
AibX]U`
Ya
eiY
5af]Wc
Hcazg
DfYg]XYbhY
XU
FYdV`]WU
Dcfhi[iYgU
U

%-'-!()
Udfcl]aUbXc!c
g]ai`hUbYUaYbhY
XU
;f~!6fYhUb\U"

dUfh]f
XY
%-),
dUfh]W]dci
Uc
`UXc
Xc
WUiX]``c
YgdUb\c`"
5
dcgg]V]`]XUXY
XY
U
KY\faUW\h
\]h`Yf]UbU
UhfUjYggUf
Y
cWidUf
U
DUfU
U`a
X]ghc
Y
Wca
YlWY€~c
XU
Ua]nUXY
dYggcU`
eiY
ib]i

DYb…bgi`U
=Vf]WU
dUfU
UhUWUf
ºdY`Ug
WcghUg»
U
dcXYfcgU
W]XUXY`U
AUfWY`c
7UYhUbc
Y
c
a]b]ghfc
YgdUb\c`
XUg
FY`U€ŽYg
9lhYf]cfYg


Vf]h|b]WU
XY
;]VfU`hUf
b~c
XY]lci
YbhfYhUbhc
XY
gYf
VYa
UWc`\]XU
@ŠdYn
FcXŠ
dciWUg
ZcfUa
Ug
`][U€ŽYg
jYfXUXY]fUaYbhY

dcf
`Uf[cg
gYhcfYg
YgdUb\Š]g
a]`]hUfYg
aUg
hUaVa
W]j]g
fY`YjUbhYg
YbhfY
UaVcg
cg
fY[]aYg"
8Y
gU`]YbhUf
U`[iaUg

eiY
j]fUa
bY`U
ia
YbgY^c
dUfU
hfcdUg
YgdUb\c`Ug
]bhYfj]fYa
jchU€ŽYg
XU
9gdUb\U
ZUjcfzjY]g
U
Dcfhi[U`
bU
5ggYaV`Y]U
;YfU`

Ya
Dcfhi[U`
dcf
XY`Y[U€~c
XU
XU
CBI
bc
|aV]hc
XU
dc`…h]WU

5`YaUb\U
XUbXc
Ugg]a
Wcfdc
UZf]WUbU
Xc
9ghUXc
Bcjc
;iYffU

Uc
jY`\c
gcb\c
XU
UbYlU€~c
Xc
7c`cb]U`
Y
fYWigU
XY
bY[cW]U€ŽYg

j]n]b\c
cW]XYbhU`
eiY
dUggUf]U
U
Wca
cg
acj]aYbhcg
XY
`]VYfhU€~c

Wcbgh]hi]f
iaU
dfcj…bW]U
XYg][bUXU
Y
U
iaU
YgWU`U
VYa
aU]g
Zh]`
Ug

dcf
@ig]h|b]U"
C
eiY
]adYX]i
eiY
hfcWUg
XY
jchcg
YbhfY
cg
^f]g
Xcg

hU`
UWcbhYWYggY
b~c
Zc]
dcfa
U
Xc]g
dU…gYg
bcg
Ybh~c
]bhYbgUaYbhY

U€~c
XY
GU`UnUf
aUg
U
Wcbh]b[ƒbW]U
j]j]Xcg
:Ygh]jU]g
XU
7Ub€~c
XU

Ya
eiY
<]h`Yf
gY
j]i
XY
]bhYfj]f
9ifcj]g~c"""
bcg
6U`W~g
ZUWY
Ucg
XYgU]fYg
ZUWY
IaU
ZfUgY
Uhf]Vi…XU
U
:fUbWc

{
;fW]U
Xc
gYi
U`]UXc
]hU`]Ubc
Y
eiY
hYf]U
g]Xc
dfcZYf]XU
Ya

Aiggc`]b]"
%-+)
bc
WcbhYlhc
U`[c
WUŠh]Wc

GY
U
]bhY[fU€~c
dcfhi[iYgU
bU
Xc
DF97
dcfhi[iƒg
eiUbXc
c

U`]Ub€U
a]`]hUf
cW]XYbhU`
B5HC
X]hUXcf
YgdUb\c`
YghUjU
^z
dYfhc

cWcffYi
aU]g
WYXc
Xc
eiY
U
XU
acfhY
fYgiaY
U
j]g~c
XY
ia

YgdUb\c`U
Zc]
dcfeiY
c
X]hUXcf
\caYa
UWYfWU
XY
hcXc
ia
dcjc.

dcfhi[iƒg
h]b\U
gUV]Xc
Ã
Y
dcX]Xc
º9a
Dcfhi[U`
b~c
jU]
UWcbhYWYf

Ã
aUbhYf
ia
fY`UW]cbUaYbhc
aU]g
bUXU
dcfeiY
cg
dcfhi[iYgYg
g~c

X]ghUbhY
Wca
U
5`YaUb\U
bUn]
Y
WcVUfXYg"»
;cghYacg
ci
b~c


U
=hz`]U
ZUgW]ghU
Uc
aYgac
hYadc
YghU
U
Wcbj]W€~c
hfUX]W]cbU`
Xcg

9:9#5D

eiY
UdfcjY]hUfU
Ya
gYi
ZUjcf
U
a]`]hUfYg
YgdUb\Š]g
YlhfUjUgUbXc

Ubh][U
U`]Ub€U
`igc!Vf]h|b]WU
eiY
dUfU
gYhcfYg
W]j]g"
5ÑbU`

XUhU
Xc
gWi`c
L=J"
>z
U
UXa]gg~c
Q<¼ņH,<Ŕ:><HŔ>$<H<Ŕ>iUb
7Uf`cg
XY
d
{
YgeiYfXU
ºWcVUfX]U»
jYfgig
ºjYbhc


bUg
BU€ŽYg
Ib]XUg
gY
jYf]ÑWci
Ya
Wca
cg
dU]g
Y
cg

]fa~cg
bU
J]``U
;]fU`XU
bc
9ghcf]`



fi]a»"""


Bk‡i7bc[_ZWCWhj_di



aú
>liZgaZ ď  D 79 ? E D 7 B ? IJ7 I
<Ŕ<S>–6:<ŔN$Ŕ”S,:,<–$Ŕ
A]`\UfYg
XY
dcfhi[iYgYg
WcaVUhYfUa
]bhY[fUXcg


bUg
Zcf€Ug
ZfUbei]ghUg"
Ai]hcg
acffYfUa
ai]hcg
cihfcg

YgWUdUfUa
{
acfhY
Y
ZcfUa
`cijUXcg
aUg
hcXcg
j]jYfUa

UjYbhifUg
]adfYgg]cbUbhYg
Ŵ¹ƪ¯ŃĒd¹ŗŴƪčф(d
Ŕ
ilZghl]^nfZbgm^glZbglmZ[b&
eb]Z]^iheŠmb\Z%ZobmkbZ]Z?k^gm^
IhineZkgZl^e^b…“^l]^_^o^k^bkh
]^*2,/gƒhlgƒhZieZ\ZZlZf&
[b…“^l]Z^ljn^k]Zk^ohen\bhgkbZ%\hfh
]en`ZkZnfZhg]Z]^ZllZllŠgbhl\hgmkZ
^e^f^gmhl]Z^ljn^k]Z^]Z]bk^bmZ%Ze†f
]^ZmZjn^l\hgmkZb`k^cZl%\hgo^gmhl^
f^f[khl]h<e^kh'HZf[b^gm^^qiehlboh
jn^l^obo^ihkmh]ZZ>liZgaZ]^`^g^kZ
gnfZlbmnZ…ƒhbglnlm^gmo^e%mhkgZg]h&l^
\eZkZZbg^obmZ[beb]Z]^]^nf\hg×bmhiZkZ
¿lhen\bhgZkÀ%i^eZ_hk…Z%h\blfZ]Zjn^eZ
lh\b^]Z]^ikh_ng]Zf^gm^]bob]b]Z^bg\Z&
iZs]^k^\hg\bebZkikhc^mhl]^`ho^kgZ…ƒh
\hfie^mZf^gm^hihlmhl'
a 


Ghbgm^kbhk]h>q†k\bmhlƒhokbhlhl
`^g^kZbljn^Zllblm^f€lbmnZ…ƒh\hfnf
\k^l\^gm^l^gmbf^gmh]^k^ohemZ^\hglib&
kZ…ƒh%Z\Z[Zg]hihk`^kfbgZkhikhc^mh]^
`hei^]^>lmZ]h'He^oZgmZf^gmhfbebmZk
]^*0&*1]^cneah]^*2,/ZeZlmkZkZib]Z&
f^gm^ihkmh]ZZ>liZgaZ%fZl†ghGhkm^
]^ß_kb\Zjn^l^eh\ZebsZhl^n^ib\^gmkh'
Hl`^g^kZbl\hgl^koZ]hk^l^hl¿Z_kb\Z&
gblmZlÀZ]^k^f^f[eh\h%Zll^`nkZg]h
gƒhlh\hgmkheh]^fnbmZlngb]Z]^l]^
`nZkgb…ƒhgZf^mkihe^%\hfh]h>q†k&
\bmh]^ß_kb\Z%ZgZmZ]Zl_hk…ZlZkfZ]Zl
^liZgaheZl%eb]^kZ]hi^eZ^ebm^\Zlmk^gl^'
>gmk^hl,.fbeahf^gljn^h\hfi“^f%
]^lmZ\Zf&l^Zl;Zg]^kZl]ZE^`bg%ngb&
5FEI=JCČ8=ÚF=CČ89ČBCHÝ7=5G
]Z]^l\hf_hkm^\hfihg^gm^]^i^llhZe
^lmkZg`^bkh%\hga^\b]Zli^eZ[kZonkZ]hl
l^nl^e^f^gmhl%jn^l^eZg…ZfZhZllZemh
`kbmZg]h¿OboZeZFn^km^À
GZE^`bg%hfZbhk`knih]^^lmkZg&
`^bkhl†\hglmbmnŠ]hi^ehlihkmn`n^l^l%
m^g]h&l^ZeblmZ]hfZbl]^nffbeaZkgZ
]†\Z]ZZgm^kbhk'I^ehjn^%jnZg]hZ`n^k&
kZ\hf^…Z%†ikbg\biZef^gm^g^lm^\hkih
]^^ebm^jn^hlihkmn`n^l^lbgb\bZfZlnZ
iZkmb\biZ…ƒhgh\hg×bmh%m^g]hg^e^l^kob]h
i^kmh]^,fbe]nkZgm^Z`n^kkZ'
GZ_ZmŠ]b\Zghbm^]h:esZfb^gmh%hlah&
f^gl]ZE^`bg]^lmZ\Z]hl^fF^ebeeZ
ZoZg…ZfkZib]Zf^gm^^mhfZf]^ZllZemh
hlihgmhl&\aZo^]Z\b]Z]^%]^lmZ\Zg]h&l^
]^l]^eh`hhlZk`^gmhChZjnbfHebo^bkZ%
o^m^kZgh\hffZbl]^nfZ]†\Z]Z]^\Zk&
k^bkZgZE^`bg'Gh^gmZgmh%l^hFZkkh\hl
>liZgahe†kZib]Zf^gm^\hgmkheZ]hi^ehl
`heiblmZl%ghk^lmh]^>liZgaZZlbmnZ…ƒh
†fnbmh]blmbgmZ^ZikhgmZk^Z…ƒh]^fb&
eb\bZghl^ngb]Z]^le^ZblZh@ho^kgh\^k\Z
^ZgbjnbeZbg”f^kZl`nZkgb…“^lk^ohemhlZl'
>fFZ]kb]%;Zk\^ehgZ^ghnmkZl`kZg]^l
\b]Z]^l%Zk^ohemZ_ZeaZ%Ö\Zg]hZfZbhk
:–6K6>$>$Ŕ<Ŕ”HÒK,
9bhfY
cg

gcVfYj]jYbhYg
XU
%*"®
7cadUb\]U

XY
6UbXY]fU
XU
@Y[]~c
XYdc]g
Xc

UggU`hc
U
6UXU^cn
WcbhUa!gY
U`[ibg

dcfhi[iYgYg
Wcac
>c~c
7cffY]U

>c~c
FcXf][iYg
Xcg
GUbhcg
5bhŠb]c

BcVfY
XU
G]`jU
Y
>UW]bhc
AUYghfc
5FEI=JCď@IÝGďH=@@
iZkm^]hm^\b]hbg]nlmkbZe^]Zkbjn^sZgZ
ihll^]h@ho^kgh'
>fIhkmn`Ze%Zk^Z…ƒh]hk^`bf^lZeZsZ&
kblmZZh`hei^iZllZihknfZihbhfZe]bl&
lbfneZ]hZhlgZ\bhgZeblmZl%bgb\bZg]h&l^
]^l]^eh`hnffhobf^gmh]^ZeblmZf^gmh
]^ohengmkbhlihkmn`n^l^ljn^ikh\nkZf
\hf[Zm^k\hgmkZhjn^†i^k\^\bhgZ]h
\hfhnfZZf^Z…Z\hfngblmZ'>gmk^hl
fbeaZk^l]^\b]Z]ƒhlZggbfhl]^lmZ\Zf&
&l^Ze`nglf^f[khl]Z^ebm^lh\bZe%\Zlh
]hZkblmh\kZmZ='I^]kh]^E^g\Zlmk^^
MohkZ%\hg]^]^:eohk%jn^]^\b]bnZebl&
mZk&l^gh^q†k\bmhln[e^oZ]h!Zi^lZk]hl
l^nl.*Zghl"%]Zg]hZemZ\hfhZe_^k^l
ghBBM^k\bh!M^k…h"]ZE^`bg'Gh]bZ+
]^hnmn[kh]^*2,/_hbZ`k^`Z]hZnfZ
[Zm^kbZ]^ZkmbeaZkbZeb`^bkZ]Z\hengZ]h
\hkhg^e<Zlm^cg%jn^\hf[ZmbZghlZkk^&
]hk^l]^FZ]kb]\hgmkZnfZk^lblmˆg\bZ
\k^l\^gm^]hl]^_^glhk^lk^in[eb\Zghl'
JnZg]hZlnZngb]Z]^ZoZg…ZgZ]bk^…ƒh
]Z<ZlZ]^<Zfih^goheo^&l^^fobhe^gmhl
\hf[Zm^l^hZe_^k^lihkmn`nˆl†\bmZ]h
\hfh]blmbgmhghl]bZl/%0^1]^hnmn[kh%
Z\Z[Zg]hihkl^k_^kb]h\hf`kZob]Z]^gh
]bZ1^^oZ\nZ]h'
Kh]kb`h;Zk[hlZE^bm^]^?ZkbZ†nf
^lmn]Zgm^]^>g`^gaZkbZjn^mZf[†fgƒh
a^lbmhn^fZebZk&l^Zhlk^ohemhlhl%l^g]h
bg\hkihkZ]hgZ*,'³;Zg]^kZ\hfhe^`bh&
gkbh]^+'³\eZll^'<hf[Zm^ngZ;ZmZeaZ
]^;kng^m^%hg]^\hgl^`nbni‘k_hkZ]^
\hf[Zm^mkˆl[ebg]Z]hlk^in[eb\Zghl%Zg&
m^l]^\Zbk_^kb]h'Ohemhn€ebgaZ]Z_k^gm^
iZkZ\hf[Zm^k^f?n^gm^l]^>[kh^]^
ghohl^]^lmZ\hn%l^g]hikhihlmhiZkZZ
F^]ZeaZFbebmZkBg]bob]nZe%nfZ]ZlfZbl
bfihkmZgm^l\hg]^\hkZ…“^l^liZgaheZl'
MZe^kZZbfZ`^fjn^mbgaZi^kZgm^hll^nl
lni^kbhk^l%jn^h\hfZg]h]ZlnZngb]Z]^
^gobhn&hiZkZZ:\Z]^fbZ]^ßobeZ%hg]^
\nfikbnh\nklh]^¿:e_†k^sIkhoblbhgZeÀ'
Gh^gmZgmh%ihkl^k^lmkZg`^bkh_hb&ea^
bgb\bZef^gm^g^`Z]hhihlmh^k^`k^llhn
Zhl\hf[Zm^l\hfhlbfie^le^`bhgkbh%ohe&
mZg]hZhlcaZ[bmnZbl^ibl]bhl]^[kZonkZ
jn^he^oZkZfZl^k]^ghoh_^kb]h'MZe_hbZ
hg]Z]^lheb]Zkb^]Z]^i^ehe^`bhgkbhihk&
mn`nˆl%jn^hikikbh`^g^kZeRZ`—^i^]bn
i^llhZef^gm^Z?kZg\hjn^_hll^Z[^kmZ
nfZ^q\^…ƒhiZkZhl^n\Zlh%mhkgZg]h&
&l^Zllbfh”gb\hihkmn`nˆlZ\hgl^`nbk
hlm^gmZkZiZm^gm^]^Ze_^k^ll^fm^k]^
Z[]b\Zk]ZlnZgZ\bhgZeb]Z]^'
:e†f]hl\bobljn^Z\hkk^kZfZZeblmZk&
&l^i^ehlgZ\bhgZeblmZl%h>q†k\bmhIhkmn&
`nˆlmZf[†fm^kbZZlnZiZkmb\biZ…ƒhgh
\hg×bmh'>m^kgZf^gm^Zm^gmhZh¿i^kb`h
^liZgaheÀ^€l_Z…“^ljn^]^_^g]bZfZ
Zg^qZ…ƒh]^Ihkmn`Ze%Z`n^kkZ\bobegh
iZŠlobsbgahoZb\hglmbmnbkZhihkmngb]Z]^
i^k_^bmZiZkZo^kbÖ\ZkZllnZlk^Zbl\ZiZ&
\b]Z]^lfbebmZk^l^ZlnZ^lmknmnkZ%ZgZ&
eblZg]hhll^nlihgmhl_hkm^l^mhfZg]h
ghmZ]ZllnZl_kZjn^sZl%m^g]hl^fik^
^ff^gm^Zihllb[beb]Z]^]^nfZ_nmnkZ
\hg_khgmZ…ƒh'>lmZoZ]Z]hhfhm^iZkZZ
FbllƒhFbebmZkIhkmn`n^lZ]^H[l^koZ…ƒh
^f>liZgaZ!FFIH>"%\hfihlmZihk
fbebmZk^l]ZlfZbl]bo^klZlZkfZljn^%
Ze†f]ZmkZ]b\bhgZefbllƒh]^h[l^koZ…ƒh%
bkƒhZmnZk]bk^mZf^gm^gh\hg×bmh^lh_k^k
okbZl[ZbqZl'
<Ŕ¡<:¡Ĵ:,>ŔN>Ŕ¡<N<©Ì
?ZeaZ]hh`hei^fbebmZk%\hf^…hnZ`n^kkZ
\bobe'=^l^f[Zk\Z]hlgZI^gŠglneZihk
obZZ†k^Z^gZoZe%Zl[Zg]^kZl]^e^`bhg&
kbhl^hlmZ[hk^l]^¿fhnkhlÀng^f&l^€l
ngb]Z]^l]h>q†k\bmhk^`neZk^€lfbeŠ\bZl
_ZeZg`blmZl^k^jn^m†ljn^%lh[h\hfZg]h
]h`^g^kZeJn^bih]^EeZgh%mkZoZf]nkhl
\hf[Zm^lghbgm^kbhk]^L^obeaZ'<hf^…Z
^gmƒhZh\niZ…ƒhf^m]b\Z]Z:g]ZensbZ%
\hfZl\hengZlZZih]^kZk^f&l^]^ihoh&
Z…ƒhZmkl]^ihohZ…ƒh%ZgbjnbeZg]hmh]Z
Zk^lblmˆg\bZ\hfnfZobheˆg\bZjn^gƒh
\^llZ]^Znf^gmZk'
>fIhkmn`Ze%Zk^Z…ƒh
Zh`hei^iZllZihknf
ZihbhfZe]bllbfneZ]h
ZhlgZ\bhgZeblmZl%
bgb\bZg]h&l^]^l]^
eh`hnffhobf^gmh
]^ZeblmZf^gmh
]^ohengmkbhl
ihkmn`n^l^l'>gmk^hl
fbeaZk^l]^\b]Z]ƒhl
Zggbfhl]^lmZ\Zf&
&l^f^f[khl]Z^ebm^
lh\bZe%\hfh='I^]kh
]^E^g\Zlmk^^MohkZ%
\hg]^]^:eohk
Ihkmh]ZZ>liZgaZ\hf^…ZfhliZl^hl
^Zl^q^\n…“^llnfkbZl'Ghm^kkbmkbhlh[
\hgmkhehk^in[eb\Zghln\^]^f&l^Zl^q&
ikhikbZ…“^l]Zlikhikb^]Z]^l]hl`kZg]^l
eZmb_ng]bkbhl^]Zlngb]Z]^lbg]nlmkbZbl'
?ZeZg`blmZlhnlnli^bmhl]^lbfiZmbZli^eZ
]bk^bmZlƒhcne`Z]hl^fmkb[ngZblihin&
eZk^l%hnlbfie^lf^gm^^q^\nmZ]hlZil
nfiZl^hi^eZ\ZeZ]Z]Zghbm^'GZlshgZl
\hgmkheZ]Zli^ehlgZ\bhgZeblmZlZlbmnZ…ƒh
gƒh†f^eahk3€l^q^\n…“^l^ffZllZ]^
lbg]b\ZeblmZl%iheŠmb\hlhnfbebmZk^le^ZblZh
k^`bf^lhfZ&l^Zobheˆg\bZ]Zl\hengZljn^
iZneZmbgZf^gm^oƒh\hgjnblmZg]hm^kkbm&


aĖ
>liZgaZ ď  D 79 ? E D 7 B ? IJ7 I
kbhZh@ho^kgh':lmkhiZl¿fhnkZlÀlƒh
iZkmb\neZkf^gm^m^fb]Zl%i^ehl^na[bmh
]^obheZkfnea^k^l^i^eZZmnZ…ƒhlZg&
`nbgkbZ\hgmkZZihineZ…ƒh\bobe%l^g]h
mZf[†fk^`blmZ]hlZmhl]^ibeaZ`^f^h
nlh`^g^kZebsZ]h]hm^kkhk'
<hgmkheZ]ZZ:g]ZensbZ%;Z]Zchs\hg&
o^km^&l^gnfZeohZmhfZk%]^ob]h€lnZ
ihlb…ƒh]^[Zkk^bkZ^gmk^Z:g]ZensbZ^Zl
_hk…Zlln[e^oZ]ZlZghkm^'>kZmZf[†fnf
bfihkmZgm^k^]nmhk^in[eb\Zgh%]^_^g]b]h
ihknfZ`nZkgb…ƒh\hfngl-fbefbeb\bZ&
ghl%]nZl\hfiZgabZl]^\ZkZ[bg^khl^h
K^`bf^gmh]^Bg_ZgmZkbZg´,'
GZZikhqbfZ…ƒh€\ZibmZe^qmk^f^gaZ%
Zl\hengZlgZ\bhgZeblmZlm^lm^fngaZf
^fikbf^bkZfƒhZk^ik^llƒhk^in[eb\Z&
gZ3^f?n^gm^]^<Zgmhl%hllnli^bmhl
]^lbfiZmbZi^eZ]bk^bmZlƒh^g\Zk\^kZ]hl
gZb`k^cZ]Zeh\Zeb]Z]^%ZjnZe†]^l^`nb&
]Zbg\^g]bZ]Z4^f;nk`nbeehl]^e<^kkh%
-)i^llhZllƒhjn^bfZ]ZloboZl%^g_hk\Z&
]Zlhn^q^\nmZ]Zl]^_hkfZb`nZef^gm^
l^eoZ`^f'{ihbl\hfohgmZ]^]^obg`Zg…Z
^ohgmZ]^]^Zieb\ZkZe^b]^mZebƒhjn^
l^]h\^k\h^\hgjnblmZ]^;Z]Zchs'Gh
ZllZemh€lfnkZeaZl†nfZ\hfiZgabZ]Z
E^`bgjn^mhfZZ]bZgm^bkZ%iZkmbg]hZh
ZllZemhlh[h`kbmh]^¿OboZeZFn^km^À
hg]^h_hkm^lhmZjn^^lmkZg`^bkh]hll^nl
f^f[khll^]^lmZ\ZoZ%_Z\mhghkfZem^g]h
^f\hgmZjn^f^mZ]^l^kbZfihkmn`n^l^l'
Ãf^]b]Zjn^hl\hf[Zm^lZeZlmkZkZfZh
bgm^kbhk]Z\b]Z]^%hlfhkmhl\hf^…ZkZf
ZZfhgmhZk&l^i^eZlknZl^Zobheˆg\bZZl&
lnfbnikhihk…“^lmk`b\Zl%\hf^q^\n…“^l
lnfkbZl]^iZblZghllnli^bmhl]^i^km^g&
\^k^f€^ljn^k]Z%]^l\Zf[Zg]hgnfZ
hk`bZ]^obheˆg\bZjn^m^kfbgZkbZ\hfZ
fhkm^]^fbeaZk^l]^i^llhZl^jn^Ö\ZkbZ
iZkZZablmkbZ\hfhZmk`b\Z¿FZmZg…Z]^
;Z]ZchsÀ%^ibl]bhjn^hchkgZeblmZihkmn&
`nˆlFkbhG^o^lbkm^lm^fngaZk'
G^lm^l\hf[Zm^l\hf^…hnZ^l\k^o^k&
&l^Z`^lmZ]hl¿ObkbZmhlÀ%^h\Z[hChƒh
<hkk^bZ]blmbg`nbn&l^]^mZe_hkfZjn^_hb
\hg]^\hkZ]h\hfZF^]ZeaZ]^Hnkh]Z
\b]Z]^%m^kfbgZg]hZ`n^kkZ\hfh;kb`Z&
]Z'Gh^gmZgmh%fnbmhlhnmkhlihkmn`n^&
l^lZ\Z[ZkbZfihkm^kf^ghklhkm^g^ll^l
f^l^lbgb\bZbl]Z`n^kkZ3h\Z[hKZne]^
Hebo^bkZ_hbfhkmh^f\hf[Zm^gh]bZ2
]^l^m^f[kh4hlZk`^gmhC”ebh=bZlÖ\hn
\^`hghZllZemhZhfZgb\fbh]^An^l\Z4
aa 


>]nZk]hObeZk_hbfhkmhgh]bZ+1]^]^& k^\hga^\bf^gmh%hg]^hl¿ObkbZmhl]h:kÀ
s^f[kh%jnZg]h\hf[ZmbZgnfZngb]Z]^ ]^fhglmkZkZfnfZ^e^oZ]Zm†\gb\Z^l^
k^jn^m†Zg]ZensZ'Ghf^l^eh\Zbl]^nfZ ]^lmZ\ZkZfghlZ\^lhl\hf[Zm^ljn^l^
eblmZjn^gƒh\^llZ]^\k^l\^k]nkZgm^hl mkZoZkZfghl\†nl'
mkˆlZghll^`nbgm^l' >gmk^Zlfbll“^l\nfikb]Zli^ehlZobZ&
]hk^lihkmn`n^l^l]^lmZ\Z&l^Z\Z]^gZ%
¼:–>Ŕ$Ŕ<–<i6>$ŔN<Ŕ”<N>< ihko^gmnkZZfZbli^kb`hlZ]^mh]ZlZl
IZkm^bgm^`kZgm^]ZFFIH>%nfi^jn^gh ^li^\bZeb]Z]^l]^lm^\hg×bmh'<hglblmbZ
\hgmbg`^gm^]^ibehmhl^i^llhZe]^m^kkZ_hb gnfZm†\gb\Z]^ZmZjn^ZhlhehnmbebsZ]Z
^gobZ]hiZkZZ>liZgaZ\hfZfbllƒh]^ ^li^\bZef^gm^iZkZZihbZkZbg_ZgmZkbZgh
¿h[l^koZkÀhl\hf[Zm^l^k^\hea^k^glbgZ& l^nZllZemh€lmkbg\a^bkZlZ]o^klkbZl%^f
f^gmhllh[k^Zfh]^kgZ`n^kkZZ†k^Zjn^ jn^nfZobƒhib\ZoZlh[k^Zlmkbg\a^bkZl
l^]^l^gkheZoZghl\†nl^liZgabl' ^eZk`ZoZZllnZl[hf[Zllh[k^ZlmkhiZl
=bob]b]hl^fmkˆl`knihl%hlfbebmZk^l Z]o^klkbZl%ikhll^`nbg]h\hfZlf^mkZ&
ihkmn`n^l^l_hkZfbgm^`kZ]hl^f^l\heZl eaZ]hkZlZm†ohemZkZ`ZgaZkZembmn]^%g^ll^
]^ZobZ…ƒhgZ\bhgZeblmZl^_k^jn^gmZkZf fhf^gmhchnmkhZobƒhk^i^mbZhZllZemh
\nklhl]^Z]ZimZ…ƒhZhfZm^kbZe^liZgahe% lh[k^hZeoh%gƒhi^kfbmbg]hZhbgbfb`h
gZlnZfZbhkbZ]^hkb`^fZe^fƒhnbmZebZ& nffhf^gmh]^]^l\Zglh^gmk^Zln\^l&
gZ'?hkZf]^ihblbgm^`kZ]hl^f^ljnZ& lƒh]^ZmZjn^ljn^l^k^i^mbZ^gjnZgmhZ
]k“^l]^\Z…Z%]^[hf[Zk]^Zf^gmh^]^ bg_ZgmZkbZikikbZZoZg…ZoZkZib]Zf^gm^
5FEI=JCď:5AÝ@=5ďGCIG5ď9ď:5FC
S,:,<–ŔNŔ<:
Bk_pIekiW[<Whe
Zc]
ia
Xcg
aU]g
dc`]jU`YbhYg
d]`chcg
dcfhi[iYgYg
XifUbhY

U
[iYffU
W]j]`
YgdUb\c`U"
:cfaci!gY
Wcac
d]`chc!Uj]UXcf
UhfUjg
Xc
df]aY]fc

Wifgc
dUfU
WUVcg
fYU`]nUXc
Ya
Dcfhi[U`
WcaVUhYbXc
XifUbhY
ia
Ubc

UW]Šb
BUW]cbU`"
Df]aY]fc
Wcac
jc`ibhzf]c
Ya
X]jYfgUg
ib]XUXYg
XU
5j]UW]Šb
BUW]cbU`"
Df]aY]fc

<Y]b_Y`
()
bc
[fidc
Wcac
d]`chc
XY
WUXYbU
Ucg
WcaUbXcg
XY
ia
<Y]b_Y`
()
bc
[fidc

gcg
UggU`hcg
WcbhfU
*!;!%)
cbXY
YZYhici
iaU
XYnYbU
Xcg
dYf][cgcg
UggU`hcg
WcbhfU

iaU
ib]XUXY
XY

V`]bXUXcg
]b]a][cg"
HfUbg]hci
XY
gY[i]XU
dUfU
iaU
ib]XUXY
XY

VcaVUfXYUaYbhcg

VcaVUfXY]fcg
c
,!;!&+
cbXY
fYU`]nci
W]bWc
VcaVUfXYUaYbhcg

[iYffU
bc
(!;!&,

Wcac
d]`chc
XY
ia
8cfb]Yf
%+
hYfa]bUbXc
U
[iYffU
bc
(!;!&,
c
WcaUbXc
XY
ia

cbXY
fY[]ghci
cihfcg
%+
VcaVUfXYUaYbhcg
Uc
WcaUbXc
XY
ia

bhY
U
GY[ibXU

VcaVUfXY]fc
]hU`]Ubc
eiY
ÑWUf]U
ZUacgc
XifUbhY
U
GY[ibXU

;iYffU
AibX]U`.
c
GUjc]U
AUfW\YȜ]
+-"È

9:9#5D
iZkZmhfZkZlmkbg\a^bkZlZhl]^l`ZlmZ]hl
bg_Zgm^lbgbfb`hl'
?hbgnfZmŠib\Zfbllƒh]^\Z]^gZjn^%
Z,]^Z`hlmh]^*2,1%h\hkk^nZikbf^bkZ
[ZbqZfhkmZe^gmk^hlibehmhlihkmn`n^l^l'
LhZk^l]^Hebo^bkZiZkmbn\hfhl^n^ljnZ&
]kƒhZhZllZemh]Zlmkbg\a^bkZlk^in[eb\Z&
gZlghl^mhk]^@hZk]^lZ%bgm^`kZ]hgnf
`knih]^\bg\hA^bgd^e.*jn^ZmZ\ZkZf
nfZeoh_hkm^f^gm^]^_^g]b]h':i^lZk]^
nfbgm^glh_h`hZgmbZ†k^h%hibehmhihk&
mn`nˆlbgo^lmbnlh[k^hl^nZeoh^eZk`hn
ZllnZl[hf[Zl%iZkZ]^l^`nb]Zf^mkZ&
eaZkZlmkbg\a^bkZl^fZgm^khllhe]Z]hl
bgb
bgbfb`hllh[ik^llƒh4ihk†f%Zh`ZgaZk
Zem
Zembmn]^hl^nZobƒh]^bqZoZnfkZlmh]^
_nfh\bgs^gmhjn^Zgng\bZoZ]Zghl`kZo^l
_nf
gZlnZ^lmknmnkZ':bg]ZZllbf%LhZk^l]^
gZ
Hebo^bkZ]^\b]bn\hgmbgnZkgZ\Z]^gZ^
He
ohemhnZib\Zklh[k^hZeoh%f^mkZeaZg&
oh
]hZbg_ZgmZkbZk^in[eb\ZgZjn^kbihlmhn
]h
\hf
\hfob`hk^Zmbg`bnbkk^f^]bZo^ef^gm^h
A^.*%jn^]^lmZo^sgƒh\hgl^`nbnlZbk]h
A^
9:9#5D
>:ÿ,$
9a
^ib\c
XY
%-'-
aY]U

9gdUb\U
\caYbU[Y]U
cg
jc`ibhzf]cg

dcfhi[iYgYg
biaU
WYf]aŠb]U
bU

D`UnU
AU]cf
XY
GU`UaUbWU"
¾
W\Y[UXU

U
@]gVcU
Zchc
Ya
VU]lc
{
XhU
cg

J]f]Uhcg
g~c
fYWYV]Xcg
Ya
UdchYcgY
¿f^k`neahÀ^Z\Z[hnihkl^]^li^gaZk
ghlheh%]^lbgm^`kZg]h&l^'=^sZll^m^]bZl
fZblmZk]^%h\hkih]hibehmh_hbk^\ni^kZ&
]hi^ehZe_^k^lM^hmgbh<Ze]Zl'''\Z[^g]h
gnfZlbfie^l\ZbqZ]^\Zkmn\ahl'
F^eahk lhkm^ mbo^kZf hnmkhl ibeh&
mhlihkmn`n^l^l]Z\Z]^gZ3@nbfZkƒ^l
]hlLZgmhl^q^\nmhn.-fbll“^lghl^n
A^.*%\a^`Zg]hZZm^kkZk]^^f^k`ˆg\bZ
Zihn\hlf^mkhl]Zlihlb…“^lbgbfb`Zl%
l^fgh^gmZgmhl^k_^kb]hhn\ZimnkZ]h4
?ehk^l]^;ZkkhliZkmb\bihn^f.*fbll“^l
gZl_k^gm^l]Z>qmk^fZ]nkZ%<ZmZengaZ%
FZ]kb]^>[kh%l^g]hZmbg`b]hl^m^o^&
s^lZhl^kob…h]h-&@&+4:n`nlmhDkn`
]^lmZ\hn&l^ZmZeihgmhgZlfbll“^l]^
\Z]^gZ%jn^Z\Z[hnihkm^khikbobe†`bh
]^l^kh”gb\h^lmkZg`^bkhZbg`k^llZkgZ
ZobZ…ƒh]^\Z…ZgZ\bhgZeblmZ%m^g]hl^kob]h
gh.&@&.%^ljnZ]kƒhhg]^l^^g\hgmkZoZf
hl_Zfhlhl\Z…Zl]ZF^ll^k\afbmm%hlF^&
*)2%Ze†f]^A^bgd^e**+'
<$ŔQ<ª<<$ŔNŔ–>>–>Ŕ$>³HS>N<
:i^lZk]^mZgmhlmkZc^mhlk^ie^mhl]^i^&
kb`h^Zo^gmnkZ%nfibehmh]^lmZ\hn&l^
]hl]^fZbli^eZl_Z…ZgaZl^^qi^kbˆg\bZl
obob]ZlZhehg`h]^jnZl^]hbl
Zghl]^\hf[Zm^lbgbgm^kkni&
mhl3hm^g^gm^L^i”eo^]ZO^eehlh'
Hibehmhihkmn`nˆl\hf^…hnZ
`n^kkZ\hfh¿\hf[Zm^gm^]^
m^kkZÀgnfZngb]Z]^]^k^jn^&
m†l%m^g]h\hf[Zmb]hgZl_k^gm^l
]^FZ]kb]!<ZkZ[Zg\a^e"^LZg&
mZg]^k'>fcZg^bkh]^*2,0i^&
]bnmkZgl_^kˆg\bZiZkZZZobZ…ƒh%
^ZilnfZiZllZ`^fihknf
\^gmkh]^bglmkn…ƒh^fL^obeaZ
bgb\bhnnfi†kbiehihk]bo^klZl
5FEI=JCď8=ÚF=Cď89ďBCHÝ7=5G
ngb]Z]^l]^ab]khZob“^l3ikb&
f^bkhgh@knih0)%^jnbiZ]h
\hf=hkgb^kPZe%l^`nbg]h&l^
h+&@&/+(0,\hf<Zgm'S&.)*
^ .)/% Ze†f ]hl K^`bf^g&
mhlFblmhl]h:kg´**,^.*'
Gh^gmZgmh%_hbZhl^kob…h]h
@knih+&@&/+(0,jn^hibehmh
ihkmn`nˆl\hf[Zm^n]nkZgm^fZblm^fih
^hg]^obo^nZe`nfZl]ZlfZbli^kb`hlZl
fbll“^l':iZkmbk]ZlbeaZl;Ze^Zk^l^_^mnhn
k^\hga^\bf^gmhlZhehg`h]^mh]ZZ\hlmZ
lh[]hfŠgbhk^in[eb\Zgh%]Z<ZmZengaZ
Zhihkmh]^<ZkmZ`^gZ%iZllZg]hi^eZbeaZ
]^F^ghk\Z^Zm†i^ehlihkmhl]^Hkƒh^
:k`^e%^fm^kkbmkbh\hehgbZe_kZg\ˆl%hg]^
^_^mnhnk^\hga^\bf^gmhl^f[nl\Z]^
gZobhlk^in[eb\Zghl'I^eh\ZfbgahmZgmh
[hf[Zk]^hngZobhlbgbfb`hl\hfhZeohl
m^kk^lmk^lcngmh€\hlmZ%\a^`Zg]hZnmbebsZk
nfA^bgd^e.2iZkZnfZfbllƒh^li^\bZe3
[hf[Zk]^ZkZ^gmkZ]Z]^nfm”g^e_^kkh&
obkbhjn^]ZoZZ\^llhZnfZihgm^lh[k^
nfoZe^ikh_ng]h%ZeohokbZlo^s^l[hf&
[Zk]^Z]h]^_hkfZbg^Ö\Zsi^eZZobZ…ƒh
gZ\bhgZeblmZ^jn^\hglmbmnŠZnfihgmh
eh`Šlmb\h_ng]Zf^gmZe^gmk^Z<ZmZengaZ
^Z?kZg…Z'?hbmZf[†fL^i”eo^]ZO^eehlh
jn^%Zhl\hfZg]hl]^nf<ZgmS&.)*%
]^m^mhn^ZmZ\hnhgZobhlhob†mb\hDZke
E^gbg!\ZimnkZ]hihlm^kbhkf^gm^\hf


aă
>liZgaZ ď  D 79 ? E D 7 B ? IJ7 I
Z[ng]Zgm^fZm^kbZe]^`n^kkZZ[hk]h"%
m^g]hmkh\Zg]hnfbgm^glh_h`h\hfhl
\Zga“^lZgmbZ†k^hlbglmZeZ]hlghgZobhZh
eZk`h]ZbeaZ]^LZk]^gaZ'
:hehg`h]^*2/fbll“^l%hibehmhihk&
mn`nˆl Z\Z[hn ihk l^k bgm^k\^mZ]h ^f
]bo^klZlh\Zlb“^lihk\Z…Zlk^in[eb\Zghl%
m^g]hlhfZ]h]hblZhl^niZefZk†l]^
obmkbZl'Gh^gmZgmh%ZlnZlhkm^Z\Z[hn
ihk^l`hmZk&l^gh]bZ*.]^fZk…h]^*2,1'
G^ll^]bZ]^l\hehngnfA^&.2\hfnfZ
mkbineZ…ƒh]^jnZmkhZe^fƒ^l%ZmZ\Zg]h
nfgZobh]^\Zk`Zghihkmh]^;^gb\Zke
^]^l^`nb]Zbgo^lmbg]hlh[k^Zeohl^f <S,<N:>$
C
WUd]h~c!WUdY`~c
hl^`ng]hl^f^lmk^]^*2,1_hkZf\hgmZ&
m^kkZ%m^g]hhl^nZobƒhlb]hZmbg`b]hgh Xcg
J]f]Uhcg
AUbiY`
:YffY]fU
[bebsZ]Zl*0]^l^k…“^l^gmk^hlihkmn`n^l^l
WcbjYfgUbXc
Wca
Xc]g
j]f]Uhcg
bc
X]U

fhmhk^ljn^k]h^_hk…Z]hZZm^kkZkgnf ]hBBM^k\bh]ZE^`bg'
XU
dUfh]XU
Xcg
Uj]UXcfYg
W]j]g
dUfU

\Zfih^fObŽZkhs':ilZlnZ\ZimnkZ 9gdUb\U
Ya
U[cghc
XY
%-', :+,]^]^s^f[kh\hf^…hnÖgZef^g&
^lm^o^ik^lm^lZl^k_nsbeZ]h^l_hblhemh m^Z`kZg]^h_^glboZlh[k^Z<ZmZengaZ'
ZilZbgm^ko^g…ƒh]^=':f†ebZ%ob”oZ :il nf _hkm^ [hf[Zk]^Zf^gmh% hl
]^='<ZkehlB'Ihk†f%Zllbfjn^_hblhemh ik^…h^e^oZ]hiZkZhl¿gZ\bhgZeblmZlÀ^ gZ\bhgZe^l\knsZfhkbhL^`k^^ikh\nkZf
ohemhn€lnZ[Zl^^€lhi^kZ…“^l]^`n^kkZ% iZkZhlohengmkbhlihkmn`n^l^l':eb]^& ZoZg…ZkZmkZo†l]Zlikbf^bkZlebgaZl]^
m^g]hiZkmb\biZ]hgZ]^lmknb…ƒh]^okbZl kZknfi^ehmƒh]Z/.'³<hfiZgabZ%iZkm^ ]^_^lZ%lh_k^g]hnfobhe^gmh\hgmkZ&ZmZ&
^f[Zk\Z…“^lghihkmh]^OZeˆg\bZ^^f ]Z*0'³;Zg]^kZ]ZE^`bg%hZe_^k^lChƒh jn^]h.'´<hkih]^>q†k\bmhjn^\hgm†f
hi^kZ…“^l\hgmkZZbeaZ]^F^ghk\Z'=n& ]ZFZmZk^lblmbn\hfhll^nlahf^glZh hZoZg…h]hlahf^gl]^?kZg\h]nkZgm^
kZgm^ZL^`ng]Z@n^kkZFng]bZeZllnfbn ZmZjn^]Zl]bobl“^lEblm^k^<Zfi^lbgh% *+]bZl':,]^cZg^bkh]^*2,2%nfZmZjn^
h\hfZg]h]^okbhlab]khZob“^l^ghmh& m^g]hfhkkb]h^f\hf[Zm^gh]bZ*.]^ ]^[ebg]Z]hlkhfi^nZ_k^gm^^hZoZg…h
mZeZ\nfnehnfZbl]^.fbeahkZl]^ohh% Z`hlmh%jnZg]hZlnZ;Zg]^kZ_hbikZmb& ]hl¿gZ\bhgZeblmZlÀmhkghn&l^bfiZko^e%
m^g]hZ[Zg]hgZ]hZZobZ…ƒh^liZgaheZ \Zf^gm^ZgbjnbeZ]Z'Hnmkhlihkmn`n^l^l \hf^…Zg]hZ]^kkh\Z]Zk^in[eb\ZgZjn^
jnZg]h_hb\hg_khgmZ]h\hfZg^\^llb]Z]^ _hkZf[ZbqZlgZ*0'³]nkZgm^^lm^i^kŠh]h' m^kfbgZkbZgZlnZ]^kkhmZmhmZe'
]^l^gZmnkZebsZk^liZgaheiZkZ\hgmbgnZk Ã_k^gm^]^nfi^ehmƒh]^e^`bhgkbhl%h GZihlb…ƒh]^?Ze\hg^kZ%nfZ`kniZ&
ZlnZ\Zkk^bkZ%himZg]h^gmƒhihkfZgm^k& Ze_^k^lChZjnbfKh\aZk^lblmbnZhl\hgl^& f^gmhmmb\h\hfihlmhihk]hbl[ZmZea“^l
&l^ihkmn`nˆl' \nmbohlZmZjn^lbgbfb`hl%Z\Z[Zg]hihkl^k ]^bg_ZgmZkbZ%nfmZ[hk]^k^`neZk^l^Z*,'³
_^kb]h\hf`kZob]Z]^'GZ//'³<hfiZgabZ% ;Zg]^kZ]ZE^`bgeZg…hn&l^ZhZmZjn^
¡<,u<$Ŕ>ŔN>$>:ª>$Ŕ<ŔQ:>–>Ŕ h*'´LZk`^gmh:gmgbhI^k^bkZenmhnZm† ZmkZo†l]hm^kkbmkbh^gmk^ZllnZlmkbg\a^b&
>fgho^f[kh]^*2,1%Z;ZmZeaZ]h>[kh hl^ni^ehmƒhl^kk^]nsb]hZZi^gZlnf kZl^hL^`k^%Zilnfobhe^gmh[hf[Zk&
m^kfbgZ\hfZ]^kkhmZK^in[eb\ZgZ^Zl jnZkmh]ZlnZ_hk…Zhkb`bgZe%Z\Z[Zg]hihk ]^Zf^gmh]^ZkmbeaZkbZ^ZobZ…ƒh':,]^
_hk…Zl ¿gZ\bhgZeblmZlÀ ik^iZkZf nfZ l^k[Ze^Z]hgZ\Z[^…Z'GZ*1'³;Zg]^kZ% cZg^bkh%Z*,'³;Zg]^kZZllnf^Zeb]^kZg…Z
ih]^khlZh_^glboZlh[k^Z<ZmZengaZ%]^ ]^lZiZk^\^kZf^f\hf[Zm^hle^`bhg& ]hZllZemh^mhfZihlb…“^lgZfZk`^f]b&
fh]hZ_hk…ZkhÖf]Z`n^kkZ' kbhlChZjnbfFhk^bkZ^<en]bh]ZLbeoZ% k^bmZ%l^g]hkZib]Zf^gm^]^mb]ZcngmhZ
Gh^gmZgmh%Zi^lZk]^m^klZg`kZ]hh fhkk^g]h^f\hf[Zm^hlZk`^gmhFkbh nf\ZgZe^\^k\Z]Zihk_hk…Zlbgbfb`Zl
>q†k\bmhk^in[eb\Zgh]hll^nlf^eahk^l ?†ebq':]nk^sZ]Zk^_k^`ZhnZohgmZ]^]^ jn^Z_nlmb`ZkZf\hfnfbgm^glh_h`h]^
^e^f^gmhl%ZobmkbZgZ;ZmZeaZ]h>[kh \knsZkiZkZhbgbfb`hmZf[†fe^ohnokbhl f^mkZeaZ]hkZ'Gh]bZl^`nbgm^%h\Zibmƒh >CFB5@ďCČGv7I@C#5FEI=JCďB57=CB5@ďHCFF9ď8CďHCA6C
^Zlhi^kZ…“^l]^ll^i^kŠh]hmbo^kZfnf e^`bhgkbhlZ]^l^kmZk%l^g]hjn^]nkZgm^ :gmgbh=nkƒhikh\nkhneb]^kZknfZmZjn^
€lihlb…“^lbgbfb`Zl^_hbbf^]bZmZf^gm^
Z[Zmb]h\hfnfZ[ZeZgZ\Z[^…Z4o^g]h&h
<$Ŕ¼,Hņ,<$ŔN<ŔQ<H<K> ihkm^kkZ%h\Z[h:gmgbh;ZkZmZikh\nkhn
DYfgY[i]Xc
dcf
Y`YaYbhcg
fYdiV`]WUbcg
bc
k^l`ZmZkh\Zibmƒhihkmn`nˆl^mZf[†f
acaYbhc
Xc
5`nUa]Ybhc
AUbiY`
FcXf][iYg
Z\Z[hnihk^g\hgmkZkZfhkm^'
6UfVcgU
WcbgY[i]i
Zi[]f
dUfU
Cj]YXc
Y
^ibhUf! G^ll^f^lfh]bZ%\Zbn^f\hf[Zm^
!gY
Ucg
giV`YjUXcg
WcaVUhYbXc
dY`U
VUbXYfU
hnmkhihkmn`nˆl]Z*,'³;Zg]^kZ3k^\†f&
XU
:U`Ub[Y
XY
Cj]YXc
XifUbhY
c
WYfWc
XU
&\a^`Z]h]^nfZeb\^g…Z%hm^g^gm^?^k&
C7DK;B
HE:H?=K;I W]XUXY
Y
dcghYf]cfaYbhY
dY`U
@Y[]Šb" k^bkZ]ZLbeoZZkkbl\hn&l^Z\knsZkhL^k`^
87H8EI7 ^fie^gZens]h]bZiZkZl^cngmZk€lnZ
ĉĐđčƦĉđďđ ngb]Z]^%l^g]hZmbg`b]hgh[Zbqho^g&

a½ 


mk^jnZg]hl^^g\hgmkZoZZZi^gZl+))
f^mkhl]hh[c^mboh'=nkZgm^l^blahkZl
fZgm^o^&l^ghf^lfheh\Ze%ZlZg`kZk^
Z]^ÖgaZk€oblmZ]^ihkmn`n^l^l^^liZ&
gabl%Z\Z[Zg]hihk_Ze^\^kl^fjn^l^
in]^ll^^_^mnZkjnZejn^km^gmZmboZ]^
^oZ\nZ…ƒh'
:hÖf]^]hbl]bZl\^k\Z]hl^[Zmb]hl
i^ehbgbfb`h%gh]bZ.\a^`hnZhk]^f
iZkZhle^`bhgkbhlk^mbkZk^f]ZlnZih&
lb…ƒh'H*'´LZk`^gmhI^]kh;Zk\^eehl^hl
ahf^gllh[hl^n\hfZg]hikhm^`^kZf
Zk^mZ`nZk]Z]ZlnZngb]Z]^%^gjnZgmh
^lmZk^mbkZoZ]ZllnZlihlb…“^l^qihlmZl'
Ghl\hf[Zm^ljn^l^l^`nbkZf%\hgl^`nbn
k^i^ebkhbmhZmZjn^lbgbfb`hl%fZlZ\Z[hn ”³¼H,>$
C
W\YZY
XU
:U`Ub[Y
9gdUb\c`U
>Ygg
GiYjcg

biaU
gYgg~c
bc
FzX]c
7`iVY
Dcfhi[iƒg

ihkl^k_^kb]hgZli^kgZlihk^lmbeaZ…hl Ya
%-',"
Bc
WYbhfc
XU
Zchc
jƒ!gY
6chY`\c
Acb]n
]^nfZ`kZgZ]Z]^fƒh'?hbfZblnfZ
]nkZZ…ƒh]^`n^kkZ%]ZlfnbmZljn^hl
ihkmn`n^l^le^oZkZfZ\Z[hZhehg`h]h
\hg×bmh^jn^]^bqZkbZfnfZbfZ`^f]^
<Ŕ:ĴN,Ŕ”N>ŔQ:<
\hkZ`^fZhlheahl]hl^liZgabl%jn^k :ibXUXU
dY`c
aYbhcf
Xcg
ºJ]f]Uhcg»


ZebZ]hljn^kZ]o^klkbhl' Y
XU
@Y[]~c
Dcfhi[iYgU
c
FzX]c
7`iVY
Dcfhi[iƒg


6¼Ŕ$,H÷,Ŕ:6N>–>
W\Uaci
U
g]
U
dfcdU[UbXU
ZfUbei]ghU

Gh]bZ*]^Z[kbe]^*2,2%?kZg\h]^\eZkZ
hÖf]Z`n^kkZ\hkhZ]hi^eZobmkbZ]hl
¿gZ\bhgZeblmZlÀlh[k^hlk^in[eb\Zghl'Gh
=^lÖe^]ZObmkbZ%_hb\hf`kZg]^ihf&
iZjn^fZk\aZkZfihkFZ]kb]*+)fbe
ahf^gl%fbebmZk^l]Zl]bo^klZlZkfZl]h
>q†k\bmh%_ZeZg`blmZl%k^jn^m†l^k^`neZ&
k^l%Ze†f]hlZe^fƒ^l]ZE^`bƒh<hg]hk%
]hlbmZebZghl^]hlObkbZmhl%jn^]^l]^h
ikbf^bkhfhf^gmhenmZkZfi^eZ\ZnlZ
]hlln[e^oZ]hl'>fIhkmn`Zeh\ebfZ^kZ
]^k^`hsbch\hgmb]h3^ebfbgZ]hh¿i^kb`h
k^in[eb\ZghÀ%k^\kn]^l\bZhm^fhki^eh
Zg^qbhgblfh^liZgahe%jn^nfZ?ZeZg`^
^f[kbZ`Z]Zi^eZobmkbZgƒha^lbmZoZ^f
]^\eZkZk]^_hkfZZ[^kmZ'
L^`nbn&l^ h k^mhkgh ]hl ahf^gl ]Z
FFIH>%jn^lƒhk^\^[b]hl^fEbl[hZ
]^_hkfZ_^lmboZ^jn^^f[hZiZkm^m^kƒh
nfZ]blmbgmZ\Zkk^bkZfbebmZk€lnZ^li^kZ'
Gh^gmZgmh%iZkZhlfbeaZk^l]^ihkmn`n^&
l^ljn^enmZkZfgZE^`bg%gZ?ZeZg`^^
ghlk^jn^m†lÖ\hnk^l^koZ]hnflbeˆg\bh
ikn]^gm^%]^nfk^`bf^jn^ci^glZoZ
gnf_nmnkhbg\^kmh'FnbmhlÖ\ZkbZf^f
>liZgaZ^gƒhihn\hll^`nbkZfZebnfZ
\Zkk^bkZfbebmZk%obg]hZiZkmb\biZkgZ_k^g&
m^knllZgh\hg×bmhfng]bZejn^\hf^…ZkbZ
^fl^m^f[kh]^ll^f^lfhZgh'

h ]bZ *0 ]^ fZk…h ]^ *2,.% Z
f^bh ]Z fZgaƒ% nf ahf^f
o^lmb]h ]^ g^`kh Zi^hn&l^ ]^
nfZnmhfo^emZf[†fg^`kh
cngmh]^nf^e^`Zgm^^]b_Š\bhfh]^kgbl&
mZlbmnZ]hgZIZk^]^%EbgaZ]^<Zl\Zbl'
H\Zkkh^kZ]h>lmZ]h%hahf^f^kZLZeZsZk'
H]bmZ]hk%gnfZ]ZllnZlkZkZllZŠ]Zl%ob&
lbmZoZ]^lnkik^lZZlbglmZeZ…“^l]hK]bh
<en[^Ihkmn`nˆl%Z^lmZ…ƒhibhg^bkZ_ng&
]Z]ZjnZmkhZghlZgm^li^ehfZchkChk`^
;hm^eahFhgbs'GZZemnkZ%ZhÖ\bZe>fbl&
lhkZGZ\bhgZegƒhiZllZkZZbg]Z]Z_Zl^
]^ikhc^mh!l^kbZ_ng]Z]ZghZghl^`nbg&
m^"^h]bmZ]hkik^m^g]bZ]^\^kmh_Zfb&
ebZkbsZk&l^\hfZghob]Z]^kZ]bh_gb\Z'
:lZŠ]Z]^bqhn^l\kbmhghebokh]^ahgkZ3
¿H>lmZ]h]^o^Zikho^bmZkhl^glbgZf^g&
mhl]Z\hg\hkkˆg\bZiZkmb\neZk'À
¿<hg\hkkˆg\bZÀ†nfZ_hk…Z]^^q&
ik^llƒh%ihblZebghl^lm”]bhl]h<M*@E
!\hfhhi”[eb\h\hga^\bZZ^lmZ…ƒh%g^l&
lZ†ih\Z^fjn^Zlk]bhl^kZf]^gh&
fbgZ]Zli^eZl_k^jnˆg\bZl"%h_ng]Z]hk
]h>lmZ]hGhoh^lmZoZ¿^f\ZlZÀ':ih&
eh`blmZ]hk^`bf^%Z^lmZ…ƒh]ZIZk^]^
l^kbZZiZkmbk]^cneah]^*2,/`kZg]^
ZihbZgm^]hlfbebmZk^l^liZgablk^[^&
eZ]hl\hgmkZZK^i”[eb\Z^Zhehg`h]Z
`n^kkZ_ZkbZ]heZ]h]^\]Z_khgm^bkZ
h `khllh ]Z ikhiZ`Zg]Z kZ]bh_gb\Z
_kZgjnblmZ'
Chk`^;hm^eahFhgbs%h_ng]Z]hk]h
K<I%gZl\^kZ^f*121^^f*2*0mbgaZ
^lmZ]heb`Z]hZh`hei^]^Lb]gbhIZbl
^€^_†f^kZ¿K^i”[eb\ZGhoZÀ]hIk^&
lb]^gm^&K^b%]bkb`bg]hhchkgZelb]hgblmZ
:LbmnZ…ƒh'JnZg]hl^k^lmZnkhnhiZk&
eZf^gmZkblfhfbebmhnghIZkmb]hGZ\bh&
gZeblmZ^gZNgbƒhEb[^kZe%Zl_hkfZ…“^l
]^]bk^bmZjn^k^bobg]b\ZoZfZa^kZg…Z
lb]hgblmZ'>gmnlblmb\hZihbZgm^]h`hei^
]^+1]^fZbh]^*2+/%\hfZg]hn^f
*2,*Zl_hk…Zljn^k^ikbfbkZfZk^ohemZ]Z
FZ]^bkZ%Z”embfZ`kZg]^fhobf^gmZ…ƒh
fbebmZk\hgmkZZ=bmZ]nkZ'
>f*2,,iZllhnZZihbZk]^ZefZ^
\hkZ…ƒhh>lmZ]hGhohlZeZsZkblmZ'B]^&
eh`hkn]bf^gmZk^lh[k^mn]hahf^f]^
Z…ƒh%_hb%^f*2,/%hikbg\biZef^gmhk]hl
¿ObkbZmhlÀihkmn`n^l^ljn^\hf[Zm^kZf
i^ehl_kZgjnblmZlgZ@n^kkZ]^>liZgaZ
^]ZikikbZE^`bƒhIhkmn`n^lZ%Zhk`Z&
gbsZ…ƒhiheŠmb\ZiZkZfbebmZk]hk^`bf^'
Fhkk^kbZ ^f *2/*% ]^ihbl ]^ m^k lb]h
Z]fbgblmkZ]hk]^^fik^lZl%]^inmZ]h
€:ll^f[e^bZGZ\bhgZe^ikh\nkZ]hk€
<fZkZ<hkihkZmboZ' ~ƫ¬ċƪ]„ÜƧŃŗdƪÒd¹ŝŃĭċ



aZ
>liZgaZ ď  : ; C E 9 H 7J7 I

$Ŕ:–6K6>$>$ŔŔ
i6>ŔH6–<:<¼Ŕ>H<Ŕ
:>³¡H,<
5
FYdV`]WU
YgdUb\c`U
dfcdcfW]cbci
{
cdcg]€~c

dcfhi[iYgU
iaU
VUgY
XY
cdYfU€ŽYg
aUg
c
dfcbibW]Ua]Ybhc

a]`]hUf
`Yjci
UbUfei]ghUg
Wcaib]ghUg
Y
fYdiV`]WUbcg

Ya][fUXcg
U
dY[UfYa
Ya
UfaUg
WcbhfU
cg
giV`YjUXcg
Ŵ¹ƪ¯ŃĒd¹ŗŴƪčф(d

N
nkZf^gm^i^kl^`nb]hl^fIhk&
mn`Ze%hlZgZkjnblmZlenlhleh`h
^g\ZkZkZfZ>liZgaZk^in[eb\Z&
gZ\hfhnfihkmh]^Z[kb`h'>f
*2,+%†_ng]Z]ZZ?^]^kZ…ƒh]^:gZkjnbl&
mZlIhkmn`n^l^l>qbeZ]hl!?:I>"'<hf
hk^[^gmZk]Z`n^kkZ\bobe%ng^f&l^Zhl
l^nl\ZfZkZ]Zl^liZgabl^\hf[Zm^f
gZlngb]Z]^ljn^l^_hkfZfiZkZk^lblmbk
Zh`hei^'=^l]^fbeb\bZghl]^[Zl^gZl
\hengZljn^fZk\aZfiZkZZebgaZ]Z
_k^gm^Z]bkb`^gm^lghl\hfbm†l]Z^lmknmn&
kZiheŠmb\Z%†ihllŠo^emkZ…ZkZik^l^g…Z]^
ihkmn`n^l^lgZl^lmknmnkZlZgZkjnblmZl'
@^kfbgZe]^LhnlZhimhnihk]blmZg&
\bZk&l^^Z\Z[hnbgm^`kZ]hgh`knihG†k&
obh%fZgm^g]h^lmk^bmZlk^eZ…“^l\hfhl
fZbl]^lmZ\Z]hleŠ]^k^l^liZgabl^^lmZ&
[^e^\^g]hZeb`Z…ƒh^gmk^^lm^l^hlk^_n&
`bZ]hlihkmn`n^l^l'JnZg]hZlikbf^bkZl
\hengZl]^fbeb\bZghllƒh_hkfZ]ZlgZ
]hh\hfZg]Zgm^<bikbZghF^kZl^]^l&
eh\hn€k^mZ`nZk]ZiZkZiZkmb\biZkgnfZ
\hg_^kˆg\bZ\hfhnmkhl\hfZg]hl'
>fgho^f[kh%@^kfbgZe]^LhnlZohe&
mhn€lnZ\Zkk^bkZiheŠmb\Z':lnZbg×nˆg\bZ
ghl^bh]hl]bkb`^gm^lZgZkjnblmZllZbn
k^_hk…Z]Z^^f*2,1Z\Z[hnihkl^kghf^&
Z]hl^\k^mkbh&`^kZe]h<hfbm†I^gbglneZk
]Z?^]^kZ\bg:gZkjnblmZB[†kb\Z!?:B"'
Hnmkhlihkmn`n^l^laZo^kbZf]^]^l&
mZ\Zk&l^gZlÖe^bkZlZgZkjnblmZl%\hfh
:gŠ[Ze=ZgmZl%Chl†FZkjn^l]Z<hlmZ%
Chl†:`hlmbgah]ZlG^o^l%?bkfhFZ&
mhl%?kZg\bl\hMZo^bkZ%CZbf^;kZlbe%Chl†
@hg…Zeo^lEbfZ%Chl†Kh]kb`n^lK^[h&
k^]h%FZgn^e?bkfh%FZgn^e?kZg\bl\h
Kh]kb`n^l%FZgn^eChl†Ehnk^g…hhnKZne
I^k^bkZ]hlLZgmhl'FZgn^e;hmh%f^f&
[kh]hlL^kob\bhl]^Bg_hkfZ\bhg^lFb&
ebmZk^l!LBF"^fFZ]kb]%_hbk^lihglo^e
i^eZ]^l\h[^kmZ^]^m^g…ƒh]^bg”f^khl
8ėFė

<ZmZengaZ%hl^ni^lhiheŠmb\h`ZkZgmbn&
&ea^nfen`Zk]^k^e^oh3]^e^`Z]h`^g^kZe
gZ\hengZMb^kkZrEb[^kmZ]%_hkfZ]Zihk
*.))fbeb\bZghl':h\a^`ZkZFZ]kb]†eZg&
…Z]ZgZl]nkZl[ZmZeaZl]^_^glboZljn^Zeb
l^mkZoZoZf'GZ\ZibmZe^liZgaheZ%okbZl
\^gm”kbZl]ZMb^kkZrEb[^kmZ]lƒh^gobZ&
]Zl\hfhk^_hk…h]ZlnZ\hg`†g^k^ZgZk&
jnblmZ%Z\hengZ=^eKhlZe%lh_k^g]h`kZo^l
[ZbqZlg^ll^ikbf^bkh^f[Zm^'L^`nbn&l^
M^kn^e%hg]^\hf[Zm^kZfZlhbmh\^gm”&
kbZl]ZMb^kkZrEb[^kmZ]'>fI^kZe^chl%
hlahf^gllh[\hfZg]h]hZgZkjnblmZ
ihkmn`nˆlf^]bkZf_hk…Zl\hf+))^e^&
f^gmhl]Z@nZk]Z<bobe%l^`nbg]h&l^nfZ
l†kb^]^\hf[Zm^lbgm^kfbm^gm^lgZshgZ
]^<n^g\Z'Hihkmn`nˆl\a^`hnZZllnfbk
h\hfZg]h]^mh]hhZ`kniZf^gmh%jnZg&
lbfiZmbsZgm^l]Z\ZnlZ¿gZ\bhgZeblmZÀ
gZ\ZibmZe%Ze†f]^m^kiZkmb\biZ]hgZ
]bgZfbmZ…ƒh]^obZl]^\hfngb\Z…ƒh^
ghZihbhZhl`n^kkbea^bkhlk^in[eb\Zghl'
F^ghklhkm^m^o^Chl†]hlLZgmhlKh\aZ%
\ZimnkZ]h^f<k]hoZZ\Zfbgah]ZL^kkZ
Fhk^gZ%m^g]hhl^n]^lmbghlb]hnfZ
fZbljn^ikhoo^e^q^\n…ƒh'
HlZgZkjnblmZlihkmn`n^l^lmZf[†f
iZkmb\biZfgZ]^l^lmZ[bebsZ…ƒhiheŠmb\Z^f
m^kkbmkbh¿gZ\bhgZeÀ':iZkmbk]^>liZgaZ
_hb^fbmb]ZikhiZ`Zg]ZiZkZIhkmn`Ze%
ZmkZo†l]ZK]bh?ZgmZlfZ'
$Ŕ¼6,$–<$Ŕ>¼Ŕ¼¡<–>
HbgŠ\bh]Z`n^kkZ]^\hkk^gnfi^kŠh]h
iZkmb\neZkf^gm^]b_Š\beiZkZhl\hfngbl&
mZlihkmn`n^l^l'=^lZkmb\neZ]ZlZl_hk…Zl
:>6¡H,<$Ŕ,H6$–:>$
8Y
W]aU

dUfU
VU]lc
Y
XU
X]fY]hU
dUfU
U

YgeiYfXU.
DYXfc
FcW\U
ZUfXUXc

bU
ZfYbhY
XY
WcaVUhY
Ya

9gdUb\U/
c
Wcaib]ghU
Azf]c
>cg

:YfbUbXYg
eiY
dUfh]W]dci
bc

UggU`hc
Uc
EiUfhY`
XY
AcbhU‰U

biaU
Zchc
XY

%-,'/
c
UbUfei]ghU

;Yfa]bU`
XY
GcigU
eiY
aUbhYjY

WcbhUWhcg
Wca
cg
df]bW]dU]g

`…XYfYg
fYdiV`]WUbcg
YgdUb\Š]g/


c
^cfbU`]ghU
Y
YbgU…ghU
>U]aY
6fUg]`

eiY
`ihci
]bhY[fUXc
bUg
Ñ`Y]fUg

UbUfei]ghUg/
Y
c
]bhY`YWhiU`
>U]aY

7cfhYg~c

ă 


 k^in[eb\ZgZl^ZgZkjnblmZl%h>lmZ]hGhoh
\hg\^gmkZoZ^l_hk…hl\hgmkZhI<I'
Fkbh?^kgZg]^l^g\hgmkZoZ&l^^f>l&
iZgaZjnZg]hZ?k^gm^IhineZk`ZgahnZl
^e^b…“^l%mhkgZg]h&l^f^f[kh]hI<>^f
FZ]kb]^iZkmb\biZg]hghZgbjnbeZf^g&
mh]hlk^ohemhlhlghbgm^kbhk]Z\b]Z]^%
jn^m^kfbghnghZllZemhZhjnZkm^e]^
FhgmZŽZ'JnZg]hZl_hk…Zlln[e^oZ]Zl
l^ZikhqbfZkZf]Z\ZibmZe%^e^^>]nZk&
]hFhgm^bkh%l^nikbfh%l^`nbkZfgZl
\hengZljn^ZoZg…ZkZfZh^g\hgmkh]hl
lhe]Z]hl%_ZeZg`blmZl^k^jn^m†l%iZkmb\b&
iZg]hghl_nkbhlhl\hf[Zm^lgZL^kkZ]^
@nZ]ZkkZfZ%hg]^hZoZg…h]Zl_hk…Zl]h
`^g^kZeFheZ†]^mb]hZilnfZk^lblmˆg\bZ
^g\Zkgb…Z]Z]^`knihl]^fbeb\bZghl\hf
ihn\hhng^ganfmk^bgh%^Zbg]Zf^ghl
^jnbiZf^gmh':hoheZgm^]^nfZZf[n&
eg\bZ%^oZ\nZoZ_^kb]hl^fibeaZ]hl\hfh
lZk]bgaZl^feZmZ%ihknfZ^lmkZ]Z[Zmb]Z
i^eZZkmbeaZkbZ¿gZ\bhgZeblmZÀ^k^ie^mZ]^
]^s^gZl]^obZmnkZl]^lmkh…Z]Zl'GZohemZ
mkZglihkmZoZmh]hhmbih]^fZgmbf^gmhl%
Zil]^l\Zkk^`ZkZlnZ\Zk`ZanfZgZ'>l&
mZ[bebsZ]ZZ_k^gm^%k^`k^llhnZFZ]kb]^
_hb]^lb`gZ]h^e^f^gmh]^eb`Z…ƒh\hfZl
_hk…Zl]Zhihlb…ƒh^fIhkmn`Ze%obo^g]h
:CHCGĘď5FEI=JCď8=ÚF=Cď89ď@=G6C5
bg\kŠo^bli^kbi†\bZlghl^nk^mhkgh€i&
mkbZ'Ikhfhob]hZlZk`^gmh%iZllhnZ]Zk
bglmkn…ƒhgZ^l\heZfbebmZk]^<Zlm^eeg]^
eZIeZgZ%hg]^l^\knshn\hf:e^qZg]kb&
gh]hlLZgmhl%Zgmb`hhÖ\bZe]h>q†k\bmh
Ihkmn`nˆljn^\a^`hnZm^g^gm^&\hkhg^e
gh>q†k\bmhK^in[eb\Zgh%ZfZbl^e^oZ]Z
iZm^gm^^gmk^hl\hf[Zm^gm^lihkmn`n^l^l'
:\Z[hnihk\hf[Zm^k^fCZkZfZ%iZkZ]^
ghoh]^_^g]^kFZ]kb]%l^g]h\hgl^\nmboZ&
f^gm^ikhfhob]hihkf†kbmhl^f\hf[Zm^
Zm†Zmbg`bkZiZm^gm^]^\Zibmƒh'
>ohjn^fhlhnmkhl\hfngblmZlihkmn&
`n^l^l':gmgbhEhi^liZkmb\bihngZ[ZmZ&
eaZ]^M^kn^e^gZ_k^gm^]^:kZ`ƒh%^gjnZ&
]kZ]hgZ]boblƒhDZkeFZkq4:kfbg]hI^kn
^g\hgmkZoZ&l^gZ>l\heZiZkZHÖ\bZbl^f
<ZkmZ`^gZ%hg]^fhkk^noŠmbfZ]^nfZmZ&
7C@9u¿Cď:9FF9=F5ď85ď7IB<5#;9G7C
jn^Z†k^h4:n`nlmhGZl\bf^gmh^?k^]^kb\h
IZgbgah_hkZf]hlkZkhl\hf[Zm^gm^lenlhl
gZl;kb`Z]ZlBgm^kgZ\bhgZbl'?hkZfokbhl
hljn^ZmnZkZf\hfh\hfbllkbhliheŠmb\hl%
\hfh:n`nlmh=nZkm^K^bl!]^e^`Z]h]h
iZkmb]h^]hLh\hkkhO^kf^eah"jn^fhk&
k^n^f\hf[Zm^gZ_k^gm^]^:kZ`ƒh%hn
CZ\bgmh<ngaZ'G^ll^l^f[Zm^lbgb\bZbl%hl
fbeb\bZghlenmZoZf]^i†%^g_k^gmZg]hZl
[ZeZll^fikh\nkZkikhm^…ƒh':eh`Šlmb\Z
ikbfZoZi^eZlnZZnlˆg\bZ^fnbmhlfbeb&
\bZghl\a^`ZoZfl^fZkfZf^gmhZe`nf%
i^`Zg]hgZlZkfZl]hljn^\ZŠZf':il
Zl]nkZleb…“^l]hlikbf^bkhl\hf[Zm^l%Z
hk`ZgbsZ…ƒhf^eahkhn%\hglmknŠkZf&l^ih&
lb…“^l]^_^glboZl^_hkfZkZf&l^\^gmkhl]^
bglmkn…ƒhihkmh]hhm^kkbmkbhlh[\hgmkheh
k^in[eb\Zgh%fZgm^g]h&l^h×nqh]^\hf&
[Zm^gm^l\hfngblmZljn^%iZkZ\a^`Zk^f
Zhm^kkbmkbhk^in[eb\Zgh%mbgaZf]^^f&
ik^^g]^keZk`ZlobZ`^gl^]^\hkk^kl†kbhl
kbl\hl'I^]khKh\aZ†nf]^lm^lahf^gl'
IZkmbg]h]^Ebl[hZghiZjn^m^:nkb`gr
\hf]^lmbghZhAZok^%l^`nbnihkm^kkZZm†
IZkbl%ikhll^`nbg]hihkErhg^^gmkZg]h
ÖgZef^gm^gZ<ZmZengaZ%ZilnfZmhkmn&
hlZiZllZ`^fi^ehlIbk^g†nl'<hgl^`nbn
Zl\^g]^kZhÖ\bZe]^:kmbeaZkbZ^l^kobngZ
:eh`Šlmb\Z^lmZoZ
Znl^gm^^gZl
[ZmZeaZlbgb\bZbl
hlfbeb\bZghl
\hf[ZmbZf]^i†%
^g_k^gmZg]hZl
[ZeZll^fikhm^…ƒh
^l\heZ]h>lmZ]h&FZbhk<^gmkZe%lh[k^ob&
o^g]hZh\hg×bmhbg\enf^'F^ghklhkm^
mbo^kZfhnmkhl\hfngblmZl%\hfhChƒh<Z&
[kbmZ%]hLh\hkkhO^kf^eah4Chl†LZgmhl%
jn^\Zbn^f\hf[Zm^^f@nZ]ZkkZfZ%
\hfh\ZibmƒhgnfZngb]Z]^]^F^mkZeaZ&
]hkZl4:gmgbhOb\^gm^%f^f[kh]ZC<I
jn^mZf[†f\hf[Zm^n^f@nZ]ZkkZfZ%
\hgmbgnZg]hZk^lblmbk]nkZgm^Zl[ZmZeaZl
]^MZeZo^kZ^CZkZfZ'?^kb]h^f]bo^klZl
h\Zlb“^l%Z\Z[hnihk\Zbk^f\hf[Zm^^l^k
Zeoh]^nfZkZkZ]blmbg…ƒh3hl^n[ZmZeaƒh
iZllhnZhlm^gmZkhl^nghf^'
:e†f]hiZi^efbebmZk%hl\hfngblmZl
mZf[†fmbo^kZfnfbfihkmZgm^iZi^e
iheŠmb\h^Zhehg`h]^mh]hh\hg×bmhh
I<I_hbhfZblZ\†kkbfhZihbZgm^]Z_hk&
fZ…ƒh]^nfZ_k^gm^ihineZkihkmn`n^&
lZ%ikhc^mhohmZ]hZh_kZ\Zllh]^ob]h€l
bkk^\hg\bebo^bl]b_^k^g…Zlb]^he`b\Zl\hf
ZgZkjnblmZl^k^in[eb\Zghl%Zllbf\hfh€


ăž
>liZgaZ ď  : ; C E 9 H 7J7 I
k^lblmˆg\bZ]ZlikikbZl[Zl^l\hfngblmZl'
HfZbhkZihbh]Z]hi^ehI<IZhlk^in&
[eb\Zghl^liZgabliZllhni^eZbgm^glZ
Zmbob]Z]^]^ikhiZ`Zg]Z]h:oZgm^'
<Ŕ<ªÇŔN$Ŕ”¡6N<$Ŕ
>fm^kkbmkbh^liZgahe%Zleb`Z…“^likb&
obe^`bZ]Zl\hfh@ho^kghk^in[eb\Zgh^
Zlk^]^l]^\hgmZ\mhfZ…gb\Zli^kfb&
m^ffZgm^knfZ^l_^kZ]^bg×nˆg\bZ^
nfZ^lmknmnkZhk`ZgbsZ]Z^fmhkgh]^
Ze`nfZlÖ`nkZlk^e^oZgm^l]Z]^kkn[Z]Z
BK^i”[eb\ZIhkmn`n^lZ'Nf`knihbk
]^lmZ\Zk&l^3hl¿;n]ZlÀ'>kZ_hkfZ]h
ihk ^qbeZ]hl \hfh CZbf^ ]^ FhkZbl%
Zgmb`h `ho^kgZ]hk&`^kZe ]^ :g`heZ ^
]Zâg]bZIhkmn`n^lZ4CZbf^<hkm^lƒh%
Zgmb`h]bk^mhk]Z;b[ebhm^\ZGZ\bhgZe
^]^inmZ]h4NmkZFZ\aZ]h%Zgmb`hfb&
gblmkh]Zl<hegbZl^`ho^kgZ]hk&`^kZe
]^:g`heZ4hn?kZg\bl\hHebo^bkZIbh%
\hfbllkbh]ZILI^gmk^*2+*^*2+0'
: Zmbob]Z]^ iheŠmb\Z ^ fbebmZk ]hl
¿;n]ZlÀ†bgm^glZ^\a^`ZZbfieb\Zkh
^goheobf^gmhgZk^ohemZ]Zl:lm”kbZl%^f
*2,-%\hgmZg]h&l^mZf[†fnfbgm^glh
mkZ[Zeah]biehfmb\hjn^i^kfbm^^lmk^b&
mZkk^eZ…“^l\hfFZgn^e:sZŽZ^EZk`h
<Z[Zee^kh'<hfhbgŠ\bh]Z`n^kkZ%fnbmhl
]hll^nl^e^f^gmhl\a^`ZfZ\hf[Zm^kgZ
ebgaZ]Z_k^gm^È\Zlhl]^<†lZk:ef^b]Z%
jn^ZmnZgh<hfbllZkbZ]h]h>q†k\bmh]h
>lm^%hnHebo^bkZIbh%jn^†bg\hkihkZ]h
gh.'´;ZmZeaƒh]^FbeŠ\bZl\hfZiZm^g&
m^]^fZchk%\hf[Zm^g]h\hf]^lmZjn^
gZ]^_^lZ]^FZ]kb]^Z\Z[Zg]hihkl^k
ghf^Z]h]bk^mhk]Z>l\heZ]^:i^k_^b…hZ&
f^gmh]^HÖ\bZbl%^ihlm^kbhkf^gm^\a^_^
]^hi^kZ…“^l]h+,'´<hkih]h>q†k\bmh%
nfen`Zkk^e^oZgm^iZkZnf^lmkZg`^bkh'
IhkhnmkheZ]h%Ö`nkZl\hfhFhnkZIbgmh%
CZbf^<hkm^lƒh%CZbf^]^FhkZbl^hl^n
Ahno^jn^^li^kZk
,.ZghliZkZZ
]^fh\kZ\bZohemZkZ
Ihkmn`Ze%]^bqZg]h
gh^ljn^\bf^gmhZl
ablmkbZl^hlZ\kb_Š\bh
]^lm^lahf^gl
ăL 


<:K>Hñ$ò$6:ò¼>:
BYghY
WUadc

XY
fYZi[]UXcg
Xc
Gi`
XY
:fUb€U

Ygh]jYfUa
]bhYfbUXcg
ai]hcg

Yl!WcaVUhYbhYg
fYdiV`]WUbcg

dcfhi[iYgYg

Öeahæl\Zk]^FhkZbloƒh]^lmZ\Zk&l^ghl
l^kob…hl]^bg_hkfZ…“^l'
H<ŔN>Ŕ,S<$ÇŔN>Ŕ:–6K<H
:\hgmkZ\hkk^gm^\hfh]^l^gkheZk]Z
`n^kkZgZl\^nnfikhc^\mhjn^bkbZngbÖ&
\ZkZl]bo^klZl\hkk^gm^liZkmb]kbZlgnf
ikhc^mh\hfnf3ZbgoZlƒh]^Ihkmn`Ze^Z
]^ihlb…ƒh]^LZeZsZk%ikbf^bkhiZllhiZkZ
hk^mhkgh€e^`Zeb]Z]^]^fh\kmb\Z'
CZbf^]^FhkZblZllnf^Zeb]^kZg…Z^
h[m†f_hkm^Zihbh]h@ho^kgh^liZgahe'
HieZghiZllZoZihkZ`k^`Zkhl\hf[Z&
m^gm^lihkmn`n^l^l%]Zl]bo^klZl\hkk^gm^l
b]^he`b\Zl%gnfZl_hk…ZfbebmZk%h¿@kn&
ihFblmh]^<hf[Zm^À%jn^l^kbZmk^bgZ]h
iZkZ]^l^f[Zk\ZkgZ\hlmZihkmn`n^lZ^
ngbk&l^€l_hk…Zljn^]^gmkh]hIZŠll^
e^oZgmZkbZf\hgmkZhk^`bf^'
GZ<ZmZengaZlƒh\kbZ]hl]hbl\^gmkhl
]^_hkfZ…ƒh^li^\bZe^\hf[Zm^gm^lihk&
mn`n^l^llƒhk^mbkZ]hl]ZebgaZ]Z_k^gm^%
mk^bgZg]hlh[h\hfZg]hhi^kZ\bhgZe]^
Hebo^bkZIbh^]^:e^qZg]kbgh]hlLZg&
mhl'FZm^kbZe^ahf^gl\a^`Zf€ngb]Z]^
ihkmn`n^lZ%jn^\a^`hnZ]blihk]^fZm^&
kbZelnÖ\b^gm^iZkZ^jnbiZk*+[Zm^kbZl]^
:kmbeaZkbZ'Ihk†f%Zl]blinmZlbgm^kgZl^h
]^\nklh]Z`n^kkZm^kfbgZkbZf\hf^lm^
ikhc^\mhZgm^l]^l^kihlmh^fikmb\Z'
ŔQ,¼ŔN>Ŕ6¼Ŕ$ ?hbh^iŠeh`h]^nfZenmZbg`ekbZ%aZ&
:\blƒh]hm^kkbmkbhk^in[eb\Zgh%Zil
Z jn^]Z ]^ ObŽZkhs% mhkghn \eZkh jn^
Z]^kkhmZl^kbZnfZjn^lmƒh]^m^fih'
:;ZmZeaZ]h>[kh_hkZZ”embfZm^gmZmboZ
]^k^o^km^kZlbmnZ…ƒh%Z\Z[Zg]hihkm^kh
^_^bmh\hgmkkbh':h_^glboZ¿gZ\bhgZebl&
mZÀlh[k^Z<ZmZengaZl^eZh]^lmbgh]Z
K^i”[eb\Z%e^oZg]h€_n`Z]^\^gm^gZl]^
fbeaZk^l]^k^_n`bZ]hliZkZZ?kZg…Z'
>gmk^Zlehg`Zl\hengZljn^ZmkZo^l&
lZoZfhlIbk^g†nll^`nbZf\^gm^gZl]^
ihkmn`n^l^l%Z\Zfbgah]hbgm^kgZf^gmh
^f\Zfihl]^]^m^g…ƒhghLn]h^lm^]Z
?kZg…Z%hn]^nf^qŠebhiZkblb^gl^'
@^kfbgZe]^LhnlZ†^g\Zk\^kZ]hgh
<Zfi]nO^kg^m^^gobZ]hiZkZZ:k`†ebZ
^f*2-+%hg]^\heZ[hkZ\hfZK^lblmˆg\bZ
_kZg\^lZ]nkZgm^ZBB@n^kkZFng]bZe'F&
kbh?^kgZg]^lk^^g\hgmkZhl^nikbfh>]n&
Zk]hFhgm^bkh%jn^ikhll^`nbkZZhl^kob…h
]ZK^i”[eb\Z\hfhm^g^gm^o^m^kbgkbh':
fZbhkbZ†\hg\^gmkZ]ZcngmhZhlikbg\biZbl
ihgmhl]^^gmkZ]ZghiZŠl'>f:k`^e‡l&lnk&
F^k\hg\^gmkZf&l^ngl,))ihkmn`n^l^l'
:i^lZk]Zl]b_Š\^bl\hg]b…“^lghl\Zfihl%
hlihkmn`n^l^lk^ZebsZf]bo^klZlZmbob]Z&
]^l3Ze_Z[^mbsZ…ƒh%\nklhl]^_kZg\ˆl%]^\ne&
mnkZ`^kZe^]^^li^kZgmh%ch`hl]^_nm^[he%
\hg_^kˆg\bZl^Zm†Zmbob]Z]^lZ\kh[mb\Zl%
lh[Z†`b]^]hlbkfƒhl<Zk]bgZeeb'
<hfhbgŠ\bh]ZBB@n^kkZFng]bZe%
fnbmhllƒh^gjnZ]kZ]hl^f<hfiZgabZl
]^MkZ[ZeaZ]hk^l>lmkZg`^bkhl^nmbebsZ]hl
\hfhfƒh]^h[kZ[ZkZmZ4hnmkhlhimZf
ihkZeblmZk^f&l^gZE^`bƒh>lmkZg`^bkZ
_kZg\^lZ^\hf[Zm^k\hgmkZhlZe^fƒ^l'
H^qŠebhgZ:f†kb\Z]hLnehnZ\eZg]^lmb&
gb]Z]^^f?kZg…Zlƒh]^lmbghljn^Ze`ngl
\hgl^`n^fl^`nbk%fZl[hZiZkm^Z\Z[Z
ihkZ\^bmZkZk^iZmkbZ…ƒhiZkZIhkmn`Ze^
^g_k^gmZkZingb…ƒhjn^hlZ`nZk]ZoZ'
FC69FHď75D5#A5;BIA
o^g]hjn^^li^kZk,.ehg`hlZghliZkZ
Z]^fh\kZ\bZohemZkZIhkmn`Ze%nfZ]^&
fh\kZ\bZjn^]^bqhngh^ljn^\bf^gmhZl
ablmkbZl^hlZ\kb_Š\bh]^lm^lahf^gl'

¼¡<–>–>ŔN<ŔH,¡>:N<N>
9bhfY
Ug
ai]hUg
`ihUg
hfUjUXUg
dcf
9a…X]c
;iYffY]fc

ZibXUXcf
Xc
DD8!DG8
WcbhU!gY
U
dUggU[Ya
dY`Ug


6f][UXUg
=bhYfbUW]cbU]g
bU
ZfYbhY
WUhU`~
Ŵ¹ƪÒd¹ŃdƪƉŴċƦƪلŃ(ƧŃ¹d

kh_^llhk ]^ fZm^fmb\Z ]^
,,Zghl%>fŠ]bh@n^kk^bkhZikh&
o^bmhn Z oblbmZ ]^ <ZkfhgZ Zh
Ihkmh%^ffZk…h]^*2,+%iZkZ
]blmkb[nbknfiZg×^mh^fjn^^qhkmZoZ
hihohZZmbkZk¿f^k]Z€lfƒhl\a^bZlÀ
\hgmkZZ\hfbmboZik^lb]^g\bZe':iheŠ\bZ
kZib]Zf^gm^]^l\h[kbnjn^f^kZhZnmhk
]hfZgb_^lmh%]^m^g]h&h'Afnbmhjn^^e^
l^^g\hgmkZoZlh[lnli^bmZ3^f_^o^k^bkh
]^*2+0^lmbo^kZgZl[Zkkb\Z]Zl]Zk^ohemZ
\hgmkZZ=bmZ]nkZFbebmZk^ghf^lfhZgh
_ng]ZkZZehcZfZ…gb\Z<hfngZ'>f*2,*
_hkZlZg^Z]h]ZNgbo^klb]Z]^]hIhkmh%
hg]^e^\bhgZoZ%^nfZgh]^ihblnf\h&
f^gmkbhi”[eb\hlh[k^nfZiZe^lmkZikh&
_^kb]Zi^ehbgm^`kZeblmZChl†I^jnbmhK^[^eh
oZe^kZ&ea^Z^lmk^bZghl\ZeZ[hn…hl'
Ln[f^mb]hZmhkmnkZlghIhkmh%>fŠ]bh
_hb]^ihblmkZgl_^kb]hiZkZh:ecn[^%gZ
\ZibmZe%^^llZ]^\blƒhZ\Z[hnihk]bmZkZ
lnZlZŠ]Z]hIZŠl3ihn\hZilZ^gmkZ]Z
gZikblƒh^g`^g]khn%\hfhnmkhlik^lhl
iheŠmb\hl%nfZ_n`Zjn^lm^kfbgZkbZ^f
FZ]kb]%hg]^k^^g\hgmkhnCZbf^]^Fh&
kZbl%nf]hleŠ]^k^l]Zk^ohemZ]^*2+0%^
CZbf^<hkm^lƒh%Zf[hl^qbeZ]hliheŠmb\hl'
?k^jn^gmZoZZ[b[ebhm^\Z]h:m^g^n%
hg]^e^nH<ZibmZe^Zh[kZ]^SheZ'<hgob&
o^n\hfOZee^&Bg\eg^NgZfngh^%Zi^lZk
]ZlZÖgb]Z]^l%himhnihkgƒhl^Zllh\bZkZ
g^ganf]hl`knihl]^^qbeZ]hl'
>f*2,.Z[Zg]hghnFZ]kb]iZkZ]Zk
ZneZl^fLZgmbZ`h]^<hfihlm^eZ'>f
cneah]^*2,/%Zln[e^oZ…ƒhfbebmZklnk&
ik^^g]^n&h^fOb`h'L^gmbnf^]h%¿iZohk
f^lfhÀ'L^_hll^\ZimnkZ]hl^kbZfhkmh
hnk^iZmkbZ]h^ghoZf^gm^ik^lh'K^lmZ&
oZ&ea^\hf[Zm^khn_n`bk'Cngmhn&l^Znf
`knih]^k^lblm^gm^lghlZkkZ[Ze]^l]^
Ob`h%fZlhg”\e^h\^]hl^]^l_^s'MbgaZ
>¼ņN,ŔK6>::>,:
Bc
WcaVUhY
dY`U

`]VYfXUXY
YbhfY
%-&+
Y
%-,*
]^lZbk]^>liZgaZ'Lh\hgl^`nbkbZ^f
cZg^bkh]^*2,0%jnZg]hh\‘glne[kbmgb\h
PbeebZfAZkhe]Hqe^r%mZf[†ffZ…hf%h
Zcn]hnZ^f[Zk\ZkgnfgZobhbg`eˆlknfh
Z@b[kZemZk'=ZjnbiZkmbniZkZFZkl^eaZ%
]^hg]^l^`nbniZkZIZkbl'
<$Ŕ¡:,K<N<$Ŕ,–>:<,<,$
Gh^qŠebhiZkblb^gl^^g\hgmkhnfZbl\hf&
iZmkbhmZljn^\hgmbgnZoZfZm^gmZk]^k&
kn[Zkh>lmZ]hGhoh'<hgmn]h%Z\kbZ…ƒh
]Zl;kb`Z]ZlBgm^kgZ\bhgZbl]^li^kmhn
g^e^ZoZe^gmbZc]^fhglmkZ]Z^f*2*0%
jnZg]hl^h_^k^\^kZiZkZenmZkgZ?k^gm^
H\b]^gmZe]ZB@n^kkZFng]bZe!lh`hei^
]^Lb]gbhIZblhbfi^]bkZ]^h_Zs^k"'
>f*2,1\a^`hnZ;Zk\^ehgZ%gnfZ
ghbm^]^[hf[Zk]^Zf^gmhl'<hfZiZ&
m^gm^]^\Zibmƒh%]^nZneZl]^Mhih`kZÖZ
^^lm^o^gZ_k^gm^]^\hf[Zm^%fZllh[k^
^ll^i^kŠh]hjnZl^gƒh]^bqhnk^eZmhl'
@IÝGďJG7CB79@CG
¿: enmZ% ]^ \hkZ…ƒh% ihk iZkm^ ]hl
lhe]Z]hlk^in[eb\Zghl^kZ]hehkhlZ^]^lb&
`nZeÀ%]bll^Z>g\ZkgZ…ƒhOb^`Zl%Znmhk]^
>fŠ]bh@n^kk^bkh'NfZob]Zi^eZeb[^k&
]Z]^!>]bmhkbZeGhmŠ\bZl%*221"'
Ghl ”embfhl f^l^l ]^ *2,1% \hf Z
ZikhqbfZ…ƒh]hl_ZeZg`blmZl]^;Zk\^&
ehgZ%ZK^i”[eb\Z]bli^glhnhZihbh]hl
[kb`Z]blmZl'>fŠ]bh%ihk†f%fZgm^o^&l^
gZ<ZmZengaZ%cngmZf^gm^\hfZe`ngl
fbeaZk^l]^[kb`Z]blmZl'L^fcZg^bkh]^
*2,2%jnZg]h;Zk\^ehgZ\Zbn%i^k\hkk^n
ghoZf^gm^ZkhmZ]hˆqh]h3ZmkZo^llhn
hlIbk^g†nlgnfZchkgZ]ZZkkbl\Z]Zjn^
ea^]^bqhnfZs^eZl'C^f?kZg…Z%]h^gm^
^l^f]h\nf^gmZ…ƒh%_hbbgm^kgZ]hgnf
\Zfih'¿:`n^kkZ^liZgaheZ]^bqhn&f^
fZk\Zlfnbmh_hkm^lgh\hkZ…ƒh%jn^Zbg]Z
gƒhaZobZflZkZ]hjnZg]h%^fl^m^f[kh
]^*2,2%^lmZehnZBB@n^kkZFng]bZe'FZl
^n%l^f_nmnkh€fbgaZ_k^gm^%jn^Z\Z[ZoZ
]^lh_k^k]^lZbk^^ghkf^%fZgmbgaZ&f^
gnffZk]^^li^kZg…Z'I^glZoZ3Ì:enmZ
\hgmbgnZÍ%\hfhZjnbl^]bsbZ]^ihbl]h
+.]^:[kbe'>\hgmbgnhnÀ%]bll^^f+))*
Z:gmgbhF^eh^BlZ[^e]h<Zkfh'
NŔ”¼<i6,$Ŕ;ŔH6<:
:enmZ\hgmbgnhngZK^lblmˆg\bZ_kZg\^lZ%
gZjnZel^ZeblmhniZkZ\hf[Zm^kZh\n&
iZ…ƒhgZsb'?bg]ZZBB@n^kkZFng]bZe%
i^glhn3¿:`hkZoZbZ\Z[ZkZ]bmZ]nkZ^f
Ihkmn`Ze'Ohnih]^kk^`k^llZk'ÀFZlgƒh
i‘]^'>Z\Z[hnihkÖqZk&l^^fIZkbl'Gƒh
]^bqhn]^enmZk\hgmkZZ]bmZ]nkZ%\heZ[h&
kZg]h\hfAnf[^kmh=^e`Z]h%ik^lb]bg]h
€<hfbllƒhiZkZZ=^_^lZ]ZEb[^k]Z]^^f
Ihkmn`Ze^\h_ng]Zg]hZEb`Z]^Ngb]Z]^
^:\…ƒhK^ohen\bhgkbZ!EN:K"'
GhZgh^fjn^\hfie^mhn0.Zghl%^f
*20-%\hgl^`nbnÖgZef^gm^k^mhkgZkZIhk&
mn`Ze^_hbnf]hl_ng]Z]hk^l]hII=%
\a^`Zg]hZeb]^kZkhiZkmb]h%^f*20.'?hb
]^inmZ]h€<hglmbmnbgm^%fZlZlnZiZllZ&
`^fi^ehII=_hb\nkmZ^]^l^gm^g]bf^g&
mhle^oZkZf€knmnkZ'?bebhn&l^]^ihblgh
IK=^ZihbhnZ\Zg]b]ZmnkZik^lb]^g\bZe
]^LZe`Z]hS^gaZ%^f*21/'
>f*222%jnZg]h\hf^fhkhn*))Zghl%
]bll^Zh>qik^llh3¿<hfhgƒhih]^aZo^k
]b`gb]Z]^l^gƒhahno^keb[^k]Z]^%gZmn&
kZef^gm^^nenm^bi^eZeb[^k]Z]^'ÀFhkk^n
Z+2]^cngah]^+)).%\hf*).Zghl%^f
@nbfZkƒ^l%ZlnZm^kkZgZmZe'


ăú
>liZgaZ ď  H ; < K = ? 7 : EI
Ŕ<$Ŕ$,K6H<:ŔŔ
N>Ŕ¡<::<$
9a
gYhYaVfc
XY
%-'*
g~c
Wf]UXcg
Xc]g
WUadcg


bc
5`YbhY^c
cbXY
gY
WcbWYbhfUa
WYbhYbUg
XY
YgdUb\Š]g

eiY
YgWUdUa
Ugg]a
Uc
Zin]`UaYbhc"
AUg
c
\UV]hiU`

YfU
U
giU
YbhfY[U
bU
ZfcbhY]fU
Ŵ¹ƪ¯Ŵċdƪ¯ƫƧ„dƪ
<
hl1.Zghl%<ab\Z¿FZkncZÀgƒh
ik^\blZ]^_^\aZkhlheahliZkZ
ea^ZiZk^\^k^fZlbfZ`^gl]h
]bZ++]^l^m^f[kh]^*2,/%^f
jn^\^gm^gZl]^k^_n`bZ]hll^\hg\^gmkZ&
kZfcngmhZhIh…h]Z?^kkZ]nkZ%gZA^k&
]Z]^]Z<hbmZ]bgaZ'>eZlbgmkhf^m^f&l^
Z\Z]ZiZllh%f^lfh^f;ZkkZg\hl%Z
ngl]^sjnbef^mkhl]Zeb'
>f\ZlZ†_\beZl_hmh`kZÖZl]^lZ&
mZk^f&ea^ Z f^fkbZ ^ Z eŠg`nZ' A
nfZ^fiZkmb\neZk%^fhe]nkZ]ZZmkˆl
iZefhlihknf%jn^Ze^oZ]bk^mZf^gm^
€fZeaZ]Z\hfoblmZiZkZh\Zlm^eh]^
Ghn]Zk^iZkZhlhnm^bkhl]^>liZgaZ%
hg]^hl¿FZknchÀiZllZoZfZl^lmZ…“^l
fZbl_kbZl'¿>nmbgaZ2Zghl%fZl`kZ&
…ZlZ=^nle^f[kh&f^]^mn]h%m^gahZ
\Z[^\bgaZ[hZ'À
GZjn^e^]bZ%<ab\Z¿FZkncZÀ%hliZbl
^hbkfƒh%FZgn^e%Zbg]Z^lmZoZfgnfZ
hnmkZ\ahniZgZ%ikqbfZ]hfhgm^]Z
<hbmZ]bgaZ'Mh]ZlZlikbfZo^kZl%hiZ&
mkbZk\Z%jn^^kZoZjn^bkh]Za^k]Z]^]^
?kZg\bl\h@Zk\bZI†k^s^]ZlnZfnea^k%
FZkbZ]Zl=hk^l;eZg\h?bZeah@Zk\bZ
!nfeZmb_”g]bh]^fbea^\mZk^l"%e^oZoZh
`Z]hiZkZnfZshgZhg]^ZlZsbga^bkZl
ÖemkZoZfhlhe'HIh…h]Z?^kkZ]nkZlb&
mnZoZ&l^ghhnmkheZ]h]Z^lmkZ]Z'
L^m^gmZ^l^blZghl]^ihbl<ab\Z¿FZ&
kncZÀbg]b\Zh\Zfbgahl^fa^lbmZ…“^l
Zm†€lknŠgZl]ZfZeaZ]Zjn^Zgm^l^kZ
\ZbZ]Z]^[kZg\h^\h[^kmZ]^\hefh'
Hih…h\hgmbgnZ\a^bbgah]^`nZ%¿nf
k^`ZehÀ%^amZgmhih^chjn^\a^bkZZ
Z…hk]Z' : a^k]Z]^ i^km^g\^ Z`hkZ €
>=B:!>fik^lZ]^=^l^goheobf^gmh^
Bg_kZ^lmknmnkZl]h:ejn^oZ"%k^lihglo^e
i^eZl^f^gm^bkZ]^\^k\Zl%fZlbllhgƒh
bfi^]^Z[ZkkZgjn^gaZ]^l^kobk]^`nbZ
Z¿i^k^`kbgZ…“^lÀ]^^liZgabl':gl%
\hfhZ^e^l%_Zsnf`^lmheZk`h^\hf^&
ă 


…ZZ\hgmZk3¿?hbgZjn^e^hnm^bkhjn^
obZiZk^\^k`^gm^\ahkZg]h^`kbmZg]h'
NfZelmbfZ'À
<ª<N$Ŕ¼Ŕ©<S<H,$
Bllh Z\hgm^\^n nf ]bZ ]^ihbl ]^ nf
`nZk]ZZm^ke^oZ]h%Z^eZ^ZfZbl]hbl
hnmkˆlfb”]hl%Zm†Zhkbh:k]beZ!_khgm^b&
kZgZmnkZe^gmk^Ihkmn`Ze^>liZgaZ%Zh
ehg`h]^okbhljnbef^mkhl"%]bs^g]h&
&ea^l3¿O^gaZfo^khjn^†Z`n^kkZ'À
=heZ]h]^\%gh\nf^]hhnm^bkh%obkZf
f^mkZeaZ]hkZl%ahf^gl%\ZoZehl%[Zg&
]^bkZl'=heZ]h]^e%nfZl]^s^gZl]^
ahf^glZkfZ]hl'Ghf^bh%\^gm^gZl]^
i^llhZl\hfZk]^Z\hllZ]Zl'¿:g]ZoZf
Zl^k\Z…Z]Zl\hfhcZoZeblÀ%k^\hk]Z'
¿Bllh†jn^^kZZ`n^kkZ8À
=heZ]hihkmn`nˆlZlmkhiZl^kZf\h&
fZg]Z]Zli^ehm^g^gm^Hebo^bkZLhZk^l%
]Z@GK%\hf[Zl^gZobeZihkmn`n^lZ'>f
k^lihlmZZhlmbkhl^liZgabl%\hgmZ&l^jn^
e^oZgmhnZfƒh^i^k`ngmhn3¿>gmƒhoh\ˆl
gƒhlZ[^fihkhg]^oZbZ_khgm^bkZ8Ihbl
oZbihkZŠ%i^ehkbh'À>Zoblhnjn^fZg]ZkbZ
hll^nlahf^glk^lihg]^k\Zlhhl]bliZkhl
\hgmbgnZll^f'
H`knihjn^ZmkZo^llZkZhe^bmhl^\h
]hkbh^kZ\hglmbmnŠ]hihk\^k\Z]^0))
”>HŔ$,NH>:ŔN>ŔH<Ŕ:<<
5c
UggUWUf
dUfU
g]
hcXU
U
fYgdcbgUV]`]XUXY

XU
Wf]U€~c
XY
ia
WUadc
W`UbXYgh]bc
XY

fYZi[]UXcg
5bhŠb]c
5i[ighc
XY
GY]lUg
5fU^c

Zc]
dib]Xc
Wca
iaU
gigdYbg~c
dcf
Xc]g
aYgYg

Y
Ucg
()
Ubcg
dUggci
Wcadi`g]jUaYbhY


J;D;DJ;
I;?N7I {
fYZcfaU"
<Uj]U
XY
gYf
fY]bhY[fUXc


ĉĐđĉƦĉđčĐ aUg
UWUVci
dcf
gY
hcfbUf
]bXighf]U`
Ya
G]bYg


Y
UXa]b]ghfUXcf
Xc
WcbWY`\c"
>z
bU
9gdUb\U

XYacWfzh]WU
j~c
W\UaUf!`\Y
º9`
GW\]bX`Yf
XY

`U
fUmU»
dcf
hYf
U^iXUXc
U
gU`jUf
hUbhUg
j]XUg"
 ,))f^mkhl]hkbh'IZkZ:gmgbh:n`nlmh
L^bqZl%jn^^kZ]Z@nZk]Z?bl\Ze^^lmZoZ
l^]^Z]hghihlmh]^LZ_ZkZfZlmbgaZ
lh[ZlnZcnkbl]b…ƒhhl*+)jnbef^mkhl
]^_khgm^bkZlbgnhlZ%mhkgZoZ&l^nk`^g&
m^k^mbkZkZjn^eZfnemb]ƒh]hZe\Zg\^
]hlk^[^e]^l'C]^l]^Z`hlmh%]^ihbl
]ZmhfZ]Z]^;Z]Zchs%jn^^g\hgmkZoZ
i^jn^ghl`knihl]^^liZgabl]heZ]h]^
\]Z_khgm^bkZ'Ik^lnfbZjn^Zg]ZoZf
Zo^kl^ZlbmnZ…ƒhfn]ZoZ^%ihkbllh%
gng\ZiZkmb\biZkZZlnZik^l^g…Z'

$<–6:,Ŕ>Ŕ$Ŕ”<:N<,$
>llZgƒh^kZ%ihk†f%ZZmnZ…ƒhaZ[bmnZe'
:fZbhkbZ]Zlo^s^lhlk^_n`bZ]hlZ\Z[Z&
oZfgZlfƒhl]hlZe`hs^l]^jn^fm^g&
mZoZf_n`bk'GhebokhLZeZsZk^Z`n^kkZ
\bobe]^>liZgaZ!>]b…“^l¿HChkgZeÀ"
h ablmhkbZ]hk <†lZk Hebo^bkZ e^f[kZ
jn^nfZ]Zljn^lm“^ljn^_hbh[c^mh]Z
jn^bqZ\hgmkZIhkmn`ZeZik^l^gmZ]Zgh
<hfbm†]^Gƒh&Bgm^ko^g…ƒhi^eh@h&
o^kghk^in[eb\Zgh]^FZ]kb]k^_^k^&l^
€^gmk^`Z]^k^_n`bZ]hljn^^gmkZoZf

:–<K,$–<$ŔBc
XcWiaYbhc
Ya
VU]lc


c
hYbYbhY
GY]lUg
Ugg]bU`UXc
bUg
Zchcg
UggiaY

eiY
WcbXin]i
iaU
XUg
WUa]cbYhUg
Wca


cg
fYZi[]UXcg
Xc
WUadc
W`UbXYgh]bc"


C
jUeiY]fc
AUbiY`
ºAUfi^c»
c
aU]g
U`hc

Xcg
eiUhfc
bU
Zchc
XY
VU]lc
{
Yge"
hUaVa

U^iXUf]U
cg
YgdUb\Š]g
eiY
gY[i]fUa


U^iXUf]U
cg
YgdUb\Š]g
eiY
gY[i]fUa

dUfU
HUffU[cbU

ahf^gl%fnea^k^l^\kbZg…Zl_n`b]hl]Zl
`b]hl]Zl
eh\Zeb]Z]^lobsbgaZl3HeboZ]^eZ?khgm^kZ
?khgm^kZ
!”embfZihohZ…ƒh]Z>lmk^fZ]nkZZ\Zbk
nkZZ\Zbk
gZlfƒhl]hl_kZgjnblmZl"%>g\bgZlheZ%
g\bgZlheZ%
Hm^g^gm^
Ab`n^kZeZK^Ze%^gmk^hnmkZl'Hm^g^gm^
LhZk^lZnmhkbshn&ea^lZ^gmkZ]Z^fIhk&
Z^fIhk&
mn`Ze^Zi^kfZgˆg\bZgnfZ^lmk^bmZ_ZbqZ
k^bmZ_ZbqZ
]^+.f^mkhl%fZll]^ihbl]^l^\hf&
^l^\hf&
Zl!aZobZ
ikhf^m^k^fZ^gmk^`ZkZlZkfZl!aZobZ
ngl,)\ZkZ[bg^khl^gmk^^e^l"''
<hgmZ=ne\^Lbf“^l%bgo^lmb`Z]hkZjn^
Z]hkZjn^
gZ”embfZ]†\Z]Zm^f^lmn]Z]hhm^fZ%
hhm^fZ%
mZgm^l]^
^gmk^oblmZg]h]^s^gZl]^aZ[bmZgm^l]^
;ZkkZg\hl%jn^l^kbZnfhnmkhm^g^gm^Z
m^g^gm^Z
e^o&ehlfZbliZkZhbgm^kbhk%Z\^k\Z]^
\^k\Z]^





ăĖ
ăĖ
>liZgaZ ď  H ; < K = ? 7 : EI
^fm^kkbmkbhihkmn`nˆl'H^f[ZbqZ]hk
]^>liZgaZ^fEbl[hZ%<eZn]bhLg&
\a^s&:e[hkghs%ln`^kbZ%ihkbllh%jn^^e^l
_hll^ff^lfhik^lhliZkZ^obmZkjn^Z
IO=>hl^gmk^`Zll^gZ_khgm^bkZ'
>gmk^Z`hlmh^l^m^f[kh%jnZg]hZl
ihohZ…“^l]Z>lmk^fZ]nkZ\hf^…ZkZf
Zl^kmhfZ]ZlnfZZnfZ%Zl^gmkZ]Zl
be^`ZblZnf^gmZkZfmZgmhjn^h@ho^kgh
^gobhnh>q†k\bmhiZkZ;ZkkZg\hl'NfZ
iZkm^]ZmkhiZÖ\hnZjnZkm^eZ]Zghfhg&
m^]Z<hbmZ]bgaZ%nfZo^sjn^hl]hghl
:ikbf^bkZo^sjn^
hÖeah]hm^g^gm^
obnhlk^_n`bZ]hl%
^e^l¿^g^`k^\bZf
hZfZk^eh&mhkkZ]h
]h\aƒhÀ'Ahf^gl%
fnea^k^l^\kbZg…Zl
Zg]ZoZfZfhgm^
aZobZfnbmhl]bZl%
mkZsbZfhl\Z[^ehl
¿]^jn^fobnZe`nf
eh[hÀ%mh]hl^e^l
ieb]hl%¿]^heahl
^lmhbkZ]hl]^gƒh
]hkfbk^fÀ
Zbg]Z^lmZoZfgh>lmhkbe%hg]^iZllZoZf
l^fik^ho^kƒh'ÃobeZ\a^`hnmZf[†fnf
Z`^gm^]ZIO=>%C”ebh<k^lih%fZblhl^n
fhmhkblmZ%LZmnkgbgh%jn^gZlmZl\Zll^
]^l\ZŠZ_Z\bef^gm^_ZeZg]h]hl¿iZk]ZblÀ
jn^ZiZgaZoZfgZ_khgm^bkZ'
Ihk^lmZZemnkZhllhe]Z]hlihkmn`n^l^l
gƒhb`ghkZoZfhjn^l^iZllZoZ^f>liZ&
gaZ%]^l]^hl_nsbeZf^gmhllblm^fmb\hl€
obheˆg\bZ^q^k\b]Z\hgmkZZlfnea^k^l'Gh
]h\nf^gmkbhEhlk^_n`bZ]hl]^;ZkkZg\hl
!ikh]n…“^lFkkbf^k"%nfZlh[k^obo^gm^
\hgmZjn^hnobnnfhÖ\bZe]bs^knfZ_kZl^
jn^benlmkZkbZnfl^gmbf^gmh\hfnf3¿>n
gƒhlhn_Zl\blmZg^flhn]^^ljn^k]Z%fZl
o^chhjn^?kZg\ho^f_Zs^g]h^†nfZ
bgcnlmb…Z'À
ăa 


<Ŕ:<–>,:<
Hm^g^gm^L^bqZlgƒhmbgaZ]”ob]Zl]h
jn^ih]bZZ\hgm^\^kZhl^liZgabljn^
Zg]ZoZf^l\hg]b]hlgZkZbZihkmn`n^lZ%
lh[k^mn]h]^ihbl]^nf^g\hgmkhikhfh&
ob]hi^ehlk^[^e]^l%Zf^bh\Zfbgah^gmk^
;ZkkZg\hl^>g\bgZlheZ'L^`ng]h]^l\k^o^
hl^nÖeahfZblghoh%@^gmbeOZeZ]Zk^l%
gZllnZlf^fkbZlin[eb\Z]ZlgZh[kZ
;ZkkZg\hlgZ^g\knsbeaZ]Z]Z@n^kkZ
<bobe]^>liZgaZ%]^=ne\^Lbf“^l!^]'
<F]^;ZkkZg\hl"%¿hliZmb_^lÀjn^kbZf
^g\nkkZeZk\hfZZcn]Z]hlihkmn`n^l^l
Zl\^gm^gZl]^_n`bmbohljn^oZ`n^ZoZf
ihkZebi^kmh'¿Nf[Zgah]^lZg`n^gZ
ghllZikikbZ_khgm^bkZNf^l\ZkkhÀ%
\hgÖ]^g\bhn%_hkZ]^lb%hiZbZhÖeah'
:ngl0dfZghkh^lm^]^;ZkkZg\hl
^qblmbZnfZ`kZg]^]^ik^llƒhghm^kk^gh%
^f_hkfZ]^f^bZ\kZm^kZ]^one\ƒh%\hf
hlk^[hk]hlk^o^lmb]hl]^Zk[nlmhl^]^_^&
ghl'>kZZŠ%gZLhf[kbZ]hK^loZehlh%jn^
hlk^[^e]^ljn^kbZf^gm^kkZkhl_n`bmbohl%
]^ihbl]^^finkkZ]hli^ehl]^e\hgmkZ
Z[ZkkZ`^f]^_h`h\knsZ]h]hllhe]Z]hl
ihkmn`n^l^l'¿Mn]hghfqbfhl^`k^]h%
iZkZjn^hfng]hhgƒhlhn[^ll^'À
@^gmbeOZeZ]Zk^le^f[kZoZ&l^]^hg]^
l^^l\hg]bZfZe`ngl]hl_n`bmbohl%]Zl
ohemZljn^\hlmnfZoZ]Zk\hfhiZb^\hf
hbkfƒhfZblo^eah%:fo^e'=^ihbl]h
^g\hgmkh%Ög`bng^\^llb]Z]^lÖlbhe`b\Zl
–>>–>Ŕ$>,u<$sŔ>¼ŔH,$¡<Ŕ5c
gUVYf!

!gY
XU
Yl]ghƒbW]U
XY
ia
WUadc


XY
fYZi[]UXcg
W`UbXYgh]bc
c
cÑW]U`


Zc]
gigdYbgc
dcf
Xc]g
aYgYg
Y
dUggci

{
fYZcfaU
nk`^gm^lZ\Zfbgah]^LZ_ZkZ%iZkZ\hg&
l^`nbkZobl&ehl]ZkZmh^bkZ%i^]bg]h&ea^l
jn^iZllZll^fiZeZokZ'¿@nbZb&hliZkZ
Zjnb%hnZm†fZbliZkZhghkm^ÁJnZgmh
Zgm^lÀGh]bZl^`nbgm^%]ZoZ&l^ZiZllZ&
`^f]^\^gm^gZl]^^liZgablZmkZo†l]h
e^bmh]h:k]beZ'
:ikbf^bkZo^sjn^@^gmbeOZeZ]Zk^lhl
obnghlZsbgaZbl]Z<hbmZ]bgaZ%¿]^bmZ]hl
jn^^lmZoZffnbmhl]^e^l%^g^`k^\bZfh
ZfZk^eh&mhkkZ]h]h\aƒhÀ'Ahf^gl%fn&
ea^k^l^\kbZg…ZlZg]ZoZfZfhgm^aZobZ
fnbmhl]bZl%mkZsbZfZlkhniZlZfZ\an\Z&
]Zl%hl\Z[^ehl¿]^jn^fobnZe`nfeh[hÀ%
mh]hl^e^lfnbmhieb]hl%¿]^heahl^lmhbkZ&
]hl]^gƒh]hkfbk^fÀ'>gmk^Zfnemb]ƒh
k^iZkhngh`knih]^ahf^gljn^ZoblZkZ'
Gƒhl^fZgb_^lmZkZf^^e^k^libkhn]^
ZeŠobh'MZemkZb…ƒh€imkbZih]^kbZ¿m^klb]h
Zfhkm^]hZkmblmZÀ%ghMZkkZ_Ze'
BglmZeZ]hlZ\†nZ[^kmh%hlk^_n`bZ]hl
mbgaZf\hkmZ]hk^lmheah^kZfZ]Zl`kZg&
]^lZsbga^bkZliZkZbfikhoblZknfZl[Zk&
kZjnbgaZl'¿Fnbmhlmkhnq^kZffZgmZl€l
\hlmZl4hnmkhlik^lngmhlZhhf[kh%Z`hkZ
c]^l\ZkgZ]hl]Zl_^[kZl%ghhllhÁÀ?^ebs&
f^gm^h_kbhZbg]Zgƒh\a^`ZkZ'Hl]h^gm^l
^Zl`kob]Zll^kbZfZm^g]b]hli^ehf†]b\h
I^eb\Zgh?^kgZg]^l%]^;ZkkZg\hl%jn^Zeb
l^]^leh\ZoZ^gZ]Z\h[kZoZ'
:]^\blƒhmhfZ]hi^ehm^g^gm^L^bqZl]^
e^oZkhl^liZgabliZkZhbgm^kbhk\ZŠkZfZe
^gmk^hl\ZfZkZ]Zl]^ZkfZl%jn^m^kbZf
ik^_^kb]h^li^kZkihkhk]^gllni^kbhk^l'
Hm^g^gm^^lmZ[^e^\^nZbg]ZnfZshgZ&
&mZfiƒh^gmk^hlk^_n`bZ]hl^Z_khgm^bkZ%^
fZg]hnobknglmZgmhl`nZk]Zl]ZlnZ\hg&
ÖZg…Z%]blmkb[nbg]h&ea^lfZblfngb…“^l'
>gjnZgmhgƒhob^ll^fZlmZblhk]^gl%mn]h
_ZkbZiZkZ^obmZknfZ¿lZg`n^bkZÀ'
JnZg]hh`^g^kZeFZea^bkh%\hfZg]Zg&
m^]ZK^`bƒhFbebmZk]^{ohkZ%l^]^leh\hn
Zm†;ZkkZg\hliZkZnfZk^ngbƒh]^hÖ\bZbl%
hm^g^gm^Zikho^bmhniZkZcnlmbÖ\ZkZlnZ
]^\blƒh'¿>jn^lhn[^ll^fhll^nl\ZfZ&
kZ]Zljn^%eihkjn^l^\aZfZoZL^bqZl%^e^
gƒhmbgaZnfl^bqhghen`Zk]h\hkZ…ƒh'À
H`^g^kZe%jn^h\hga^\bZ[^f%]^bqhn&ea^

nfZhk]^fihk^l\kbmh^fjn^fZg]ZoZ
fZgm^kZlikhob]ˆg\bZlmhfZ]Zl'H\Zfih
]^k^_n`bZ]hl]Z<hbmZ]bgaZ^kZk^\hga^&
\b]hhÖ\bZef^gm^'
Ghl]bZll^`nbgm^l%^gjnZgmhh>q†k\bmh
gƒh\hf^…hnZ]blmkb[nbk\hfb]Z%hm^g^g&
m^aZobZ]^¿]^li^cZkZ\ZlZÀ%e^oZg]hiZkZ
h\Zfihmb`^eZl]^fZkf^eZ]Z%\hihl]^
`^e^bZ%\ah\heZm^l%[heZ\aZl%\ahnkb…hl^
mhn\bgah'>ikhfho^nnfZZg`ZkbZ…ƒh]^
_ng]hlcngmh]hlaZ[bmZgm^l]^;ZkkZg\hl%
l^f`kZg]^ˆqbmh^gmk^hlfZbl^g]bga^bkZ&
]hlihkjn^l^mkZmZoZ]^Zebf^gmZkkhchl'
Ŕ6–:Ŕ<¼ :lbmnZ…ƒhiZk^\bZ^lmZkgnfbfiZll^
=hhnmkheZ]h]Z^lmkZ]Z%<ab\Z¿FZkn&
cZÀobZZlb]Zl^obg]ZlZhih…h%hnobZZl
eZf”kbZl]hl\k^l\b]hl'>^fh\bhgZoZ&l^'
HiZb%FZgn^e¿FZknchÀLZgmhlKbmZ%oZ&
jn^bkhgZ<hbmZ]bgaZ%l^fik^jn^ih]bZ
oblbmZoZhl^ŽhkEbŽZk^l%nf\ZkZ[bg^kh
l^n\hga^\b]hjn^l^^l\hg]^kZgZ_kZ`Z
]h\Zlm^eh]^Ghn]Zk'¿:fbgaZfƒ^_ZsbZ
hcZgmZkbgah]^`kƒhjn^^e^e^oZoZgnf
Ìin\a^bkbgahÍ]^[Zkkh'JnZg]h\a^`ZoZ
€_kZ`Z%_ZsbZZllbf\hf]nZli^]kbgaZl^
h^liZgaheZiZk^\bZeh`hZhlbgZe'À
:fb”]ZhnobkZ_ZeZkjn^fnbmhlfZbl
_n`bmbohlZg]ZkbZf^l\hg]b]hli^ehl\Zf&
ihlhn^f\ZlZl]^ihkmn`n^l^l'FZlgƒh
lhgaZoZjn^Zngljnbef^mkhlZe^lm^]h
\Zfih]Z<hbmZ]bgaZ%gZA^k]Z]^]Zl
KnllbZgZl%L^bqZli^kfbmbkZjn^l^\hg&
\^gmkZll^nfhnmkh`knih]^k^_n`bZ]hl%
fZbhkZ\Z]Z]bZ'
Hm^g^gm^cne`ZoZ&hikhoblkbh%Z\k^]b&
mZoZjn^hl^liZgabl^lmbo^ll^f€^li^kZ
]^ih]^kk^`k^llZk^fl^`nkZg…Z€llnZl
Ze]^bZl'<a^`hnZ^l\k^o^k\ZkmZlZhlZe&
\Ze]^lk^li^mbohl%`ZkZgmbg]h&ea^ljn^gƒh
aZobZ]^ebgjn^gm^l^gmk^Zjn^e^l_n`bmbohl
A5F7CGď6CF;5
,<Ŕ”¼<:6©<ŔH]b\U
-
Ubcg
aUg

bibWU
aU]g
WcbgY[i]i
YgeiYWYf
c
eiY

j]i
XifUbhY
gYaUbUg
^ibhc
Uc
Dc€c
XU

:YffUXifU
Ya
6UffUbWcg
jn^¿fZeobobZfÀ\hfhlZebf^gmhljn^
ea^l]ZoZfhlmkZ[ZeaZ]hk^l]Za^k]Z&
]^'Hm^g^gm^Zbg]Zm^gmhnbgm^`kZk^lm^
l^`ng]h`knihgh\Zfih]Z<hbmZ]bgaZ%
iZkZhÖ\bZebsZkZlnZik^l^g…Z^fIhk&
mn`Ze^ZllbfihniZk&ea^lZob]Z%fZlZ
IO=>gƒhhi^kfbmbn'=^\bfZmbgaZf
obg]hhk]^gl^qik^llZl3¿G^ffZblnf
^liZgahe'À=^\b]bn^l\hg]ˆ&eh'
mZgmhgh\Zfih]ZlKnllbZgZl\hfhgh
]Z<hbmZ]bgaZ':m†jn^\a^`hnZh\hga^&
\bf^gmh]^LZeZsZkjn^nfZ\hfbllƒh]^
h[l^koZ…ƒhbgm^kgZ\bhgZebkbZ]^leh\Zk&l^
€shgZ]^FhnkZ^;ZkkZg\hl':hf^lfh
m^fih%h^f[ZbqZ]hk]^>liZgaZ^fEbl&
[hZf^q^nhl\hk]^ebgahlghl^gmb]h]^h
>lmZ]hihkmn`nˆlg^`h\bZk\hfh@ho^kgh
k^in[eb\ZghZk^iZmkbZ…ƒh]hlk^_n`bZ]hl
L^bqZl^lmZ[^e^\^nnfZ
shgZ&mZfiƒh^gmk^hl
k^_n`bZ]hl^Z_khgm^bkZ%
^fZg]hnobkngl
mZgmhl`nZk]Zl]ZlnZ
\hgÖZg…Z'>gjnZgmh
gƒhahno^ll^hk]^gl
lni^kbhk^l%mn]h
_ZkbZiZkZ^obmZknfZ
¿lZg`n^bkZÀ
iZkZMZkkZ`hgZ%nfZshgZkhcZ'¿:\Z[hn
ihkl^knfZlZŠ]ZZbkhlZiZkZLZeZsZkÀ%
ghmZ=ne\^Lbf“^l'
–<::<K<Ŕ;ŔS,$–<
:1]^hnmn[khbgb\bZ&l^%^gmƒh%hmkZgl&
ihkm^%\hf^l\ZeZ^fFhnkZ'Hm^g^gm^
L^bqZlZikho^bmZZhihkmngb]Z]^iZkZ
cngmZkZh`knihhl¿l^nlÀ_n`bmbohl]Zl
KnllbZgZl'<hfhgƒha\Zfbhg^mZl]^
\ZbqZZ[^kmZlnÖ\b^gm^l%k^jnblbmZfZbl
]nZl^^e^ikikbh\hg]nsnfZ]^eZlZm†
FhnkZ':eb\a^`Z]hl_Zs&l^Z\hgmZ`^f
hÖ\bZe]hlk^_n`bZ]hl^hk^lnemZ]hgƒh
[Zm^\^kmh\hfZ¿k^eZ…ƒh]hl^fb`kZ]hl
^liZgabl^qblm^gm^lgh\Zfih]^\hg&
\^gmkZ…ƒh]Z<hbmZ]bgaZÀ!^lmZ†nfZ
]ZlkZkZlo^s^l^fjn^l^nmbebsZZ^q&
ik^llƒh¿\Zfih]^\hg\^gmkZ…ƒhÀ%jn^
hlbgo^lmb`Z]hk^lk^inmZf]^bg\hkk^mZ"'
>fo^s]^/*1%lƒh*)+)%nfZ]bl\k^&
ig\bZjn^e^oZkZjn^l^cZbglmZnkZ]h
nfbgjn†kbmhZL^bqZl'
>fFhnkZhlahf^gllƒh^g\ZfbgaZ&
]hliZkZZikZ…Z]^mhnkhl^]blmkb[n^f&
&l^Zlfnea^k^l^Zl\kbZg…Zli^eh\hgo^g&
mh]^L'?kZg\bl\h^heZ`Zk]^:kfZg]h
KhlZ]ZLbeoZ'=hbl[^[†lgZl\^fg^llZ
f^lfZghbm^%eˆ&l^ghChkgZe]^FhnkZ'
GZfZgaƒl^`nbgm^hlk^_n`bZ]hliZkm^f
^f]hbl\hf[hbhl^li^\bZbl^f]bk^…ƒh
ZEbl[hZ%]^hg]^hGrZllZsZkiZkZ*)
]^hnmn[kh':[hk]hl^`n^ffZbl\^k\Z
]^.))k^in[eb\Zghl_n`b]hl]^;Z]Zchs%
jn^l^^g\hgmkZoZf]^mb]hl^fokbhl
ihgmhl]hIZŠl'>gmk^^e^l^lmƒhÖ`nkZl
bfihkmZgm^l\hfhh\hkhg^eBe]^_hglh
Inb`]^g`heZl%jn^^kZh\hfZg]Zgm^
fbebmZk]^;Z]ZchsjnZg]hZ\b]Z]^_hb
mhfZ]Z%^fZ`hlmh]^ll^Zgh'
:obZ`^fZm†MZkkZ`hgZ_^s&l^l^f
bg\b]^gm^l%\hfhGrZllZl^fik^Z\hf&
iZgaZ]hi^eh\hgmkZmhki^]^bkh=hnkh'
Ã\a^`Z]Z%hlk^_n`bZ]hll^kbZfk^\^&
[b]hlihknfZfnemb]ƒhjn^`kbmZoZ%]^
ingahl^k`nb]hl3¿OboZ<ZmZengrZÀ'
Eh`hZ++]^hnmn[khLZeZsZk\hkmZkbZ
hÖ\bZef^gm^k^eZ…“^l\hfh@ho^kgh]^
FZ]kb]'FZl<ab\Z¿FZkncZÀ^fnbmhl
hnmkhl[ZkkZgjn^gahl\hgmbgnZkZfZ
Zcn]Zkk^_n`bZ]hl'GZllnZlf^fkbZl%
Zl]nZl`n^kkZlÈ@n^kkZ<bobe>liZgaheZ
^L^`ng]Z@n^kkZFng]bZeÈfblmnkZk&
&l^&bZfiZkZl^fik^'


ăă
>liZgaZ  ď  ďC77IDI79
HeŠfib\hl J ;9H;;: ; D J ; I

@5F5ď>57=BHCď#ďB:57HCG
<HÌ,:<ŔN<Ŕ>,ªÇ
5
j]jU
Xc
[iUfXU!ÑgWU`

bU
Zchc
Uc
`UXc
`YaVfU!gY
XUg
j]g]hUg
XU

D=89
{
U`XY]U

:gm^l]^l^\ZlZk%c:esbkZ\hga^\bZ^lmZ
k^Zeb]Z]^'MbgaZ*/ZghljnZg]h\hf^…hn
Z`n^kkZ'Gƒhjn^e^f\ZlZl^mh\Zll^
ghZllngmh';ZlmZoZlZbk€knZiZkZhnobk
hlmbkhlhnl^`nbk\hfhl\hfiZga^bkhl
^f]bk^…ƒhZhkbhiZkZl^]^iZkZk\hfhl
\hkihlZ[hbZk^fghFbgah'Mn]hhk^lmh
Ö\ZoZ[^f`nZk]Z]hgZf^fkbZ]^\Z]Z
nf':m†ihkjn^^f\Z]ZZe]^bZgƒh_ZemZ&
oZnf¿[n_hÀ%nf`nZk]Z&Öl\Ze%`^gm^l
Zm^gmZlZhlfhobf^gmhl]Z_khgm^bkZ^Z
ihllŠo^blZfb`hl]hlobsbgahl'¿NfZo^s
ZiZk^\^kZf]hbl`Ze^`hlZi^]bkZ[kb`hZ
nfZo^eahmZ%fZlZe`n†fZe^kmhnZIb]^
^_hkZfZ\ZlZ]^eZ'Hlahf^gl\hgl^&
`nbkZf_n`bki^ehm^eaZ]h%]^bqZg]hhl
iheŠ\bZl_nkbhlhl^ihkbllh]^kZfnfZ
\h…Z€o^eahmZÀ%k^\hk]Z:esbkZ'
¿>qblm^ffnbmhlmkZ[Zeahljn^Zllb&
gZeZfZbfihkmZgm^lheb]Zkb^]Z]^iZkZ
¼:–>Ŕ>Ŕ>$i6>,¼>–ŔŔ \hfhl`Ze^`hljn^_n`bZfiZkZIhkmn&
`ZeÀ%ZÖkfZ=bhgŠlbhI^k^bkZ%bgo^lmb`Z&

<Ŕ:<,< ]hk`Ze^`hjn^m^f^lmn]Z]hZk^ik^llƒh
_kZgjnblmZ\hgmkZhl\b]Z]ƒhlihkmn`n^l^l
GYdUfUXcg
dcf
ia
f]c
a]b\chcg
Y
[U`Y[cg
hƒa

kZ]b\Z]hlgZ@ZebsZ^jn^cZgZeblhnh
dUfh]`\UXc
XcfYg
acfhcg
Y
ia
g]`ƒbW]c
dUihUXc
dY`c
XYgY^c
i^k\nklh]^-0))ZllZllbgZ]hl]nkZgm^Z
`n^kkZ'¿M^fhlfnbmhl^q^fiehl%]^l]^h
XY
UdU[Uf
XU
aYaŠf]U
iaU
XUg
dcWUg
aU]g
XifUg
XU
]blmkbmh]^ObZgZ]h<Zlm^ehZm†;kZ`Zg…Z%
\]ghŠf]U
fYWYbhY
XU
fY[]~c
]^\^gm^gZl%l^gƒhfbeaZk^l%]^k^_n`bZ]hl
Ŵ¹ƪ¯ŃŝdƪÒŴĭŝƧ jn^_hkZfZihbZ]hlgZlZe]^bZlikqbfZl
]ZkZbZ'À:[hZohgmZ]^]hlihkmn`n^l^l

”:
^\hga^\ŠZfhl hl `Ze^`hl Zh
ehg`^' FZe heaoZfhl iZkZ
Zjn^eZl`^gm^lZemZl%]^[Zk[Z
ihk_Zs^k^Zf^g]b`Zk%lZ[Š&
Zfhljn^^kZf`Ze^`hljn^Zg]ZoZf
Z_n`bk]Z`n^kkZ'FZlZfZbhkiZkm^
]Zli^llhZl]ZZe]^bZ_^\aZoZZihkmZ
]^\ZlZ'Gbg`n†fjn^kbZ\hg_nl“^lÀ%
k^\hk]Z:esbkZ]Z<hg\^b…ƒh%gZmnkZe]Z
i^jn^gZZe]^bZ]^O^k]h^ch%\hg\^eah
]^OZe^g…Z':hl2*Zghl%Zob”oZ]^nf
`nZk]Z&Öl\Ze\heh\Z]hgZ_khgm^bkZ\hf
>liZgaZ%k^\hk]Z[^fhllhgl]ZlkZcZ&
]Zl]^f^mkZeaZ]hkZlobg]hl]hhnmkh
eZ]h]hkbhhnZl[nl\Zl]ZIb]^%jn^
^kZZe^kmZ]ZiZkZZik^l^g…Z]^`Ze^`hl
gZZe]^bZ'HfZkb]hgƒh_ZeZoZ]hjn^
l^iZllZoZ'
^kZ%gh^gmZgmh%\Zlmb`Z]Zi^eh@ho^kgh]^
LZeZsZk%jn^l^^g\Zkk^`ZoZ]^^g\a^kZl
\Z]^bZl]Zl\hfZk\Zl]^OZe^g…Z%F^e`Z…h
^;kZ`Zg…Z\hfZjn^e^ljn^l^Zmk^obZfZ
]ZkZfƒhZhl¿i^kb`hlhl\hfngblmZlÀ'
Ŕ:>ªŔN<Ŕ$¼¡:<
=heZ]h]^e]Z_khgm^bkZ%h\^gkbh^kZ
[^ffZblm^g^[khlh'<Ze\neZ&l^jn^fZbl

ă½ 


]^,fbeihkmn`n^l^l]Zk^`bƒhmbgaZf
]Z]hhlZemhiZkZm^kkZl^liZgaheZl%ikh\n& 6¼Ŕ,S>$–,K<N:Ŕ,ÿ¼N
kZg]h_n`bk€fbl†kbZ]hIZŠl^Zeb^lmZoZf 9Wcbca]ghU
Y
\]ghcf]UXcf
[U`Y[c
:_ed‡i_eF[h[_hW
hYa
g]Xc
c

]^_hkfZbe^`Ze%i^ehjn^l^mhkgZkZfbgob& fcghc
XY
ia
dfc^Yhc
]bX]hc
Wf]UXc
\z
gY]g
Ubcg
Y
eiY
hYa
ib]Xc

lŠo^bliZkZZl^lmZmŠlmb\ZlhÖ\bZbl]hl]hbleZ& ]bjYgh][UXcfYg
dcfhi[iYgYg
Y
YgdUb\Š]g
bU
VigWU
XU
jYfXUXY
gcVfY
U

]hl%jnZg]h\a^`hnZahkZ]^\hgmZ[bebsZk fYdfYgg~c
XifUbhY
U
;iYffU
XY
9gdUb\U"
HYjY
U
WcfU[Ya
XY
UjUb€Uf

hlk^ikbfb]hli^ehlk^[^e]^l_kZgjnblmZl' Wca
cg
df]aY]fcg
YghiXcg
eiUbXc
c
Uggibhc
U]bXU
YfU
hUVi
bU
;U`]nU"

FnbmhlZ]ZimZoZfhll^nlZi^eb]hl%iZkZl^ 9a
&$$+
U
ZUa…`]U
XY
ia
Ubh][c
W\YZY
`cWU`
XU
:U`Ub[Y
UVf]i
iaU

_Zs^k^fiZllZkihk`Ze^`hl'MkZ[ZeaZoZf [iYffU
^iX]W]U`
eiY
Xifci
Xc]g
Ubcg
XifUbhY
U
eiU`
hYbhci
cVf][z!`c

\hfhi^]k^bkhl%\Ze\^m^bkhl%fbg^bkhl%\Zk& U
XYgaYbh]f
ZUWhcg
eiY
h]b\U
UdifUXc
dfcWifUbXc
XYbY[f]f
c
gYi

ibgm^bkhlhnl^kkZ]hk^l'JnZg]h^lmZehnZ hfUVU`\c"
<c^Y
Wcbh]biU
U
dYfWcffYf
WYbhYbUg
XY
ei]`ŠaYhfcg
YbhfY

`n^kkZ%hlmkZ[ZeaZ]hk^lenlhl^lmZoZf%gZ @]gVcU
Y
U
;U`]nU
UbU`]gUbXc
a]`\UfYg
XY
XcWiaYbhcg"
HiXc
dUfU
eiY

c
dUggUXc
bibWU
WU]U
bc
YgeiYW]aYbhc"
lnZfZbhkbZ%ie^gZf^gm^bgm^`kZ]hl^Zm†
lbg]b\ZebsZ]hl'Hjn^^qieb\Zjn^%gZahkZ
]Zk^ik^llƒh%fnbmZlo^s^lm^gaZflh_kb]h
l^f]blmbg…ƒhgZlfƒhl]hl^e^f^gmhl]Z
?ZeZg`^'GhnmkZlZe]^bZl%hg]^^lmZoZf Fnbmhl]hljn^lh[k^obo^kZf_hkZf ]^l\^kkZkZfnfZieZ\Zahf^gZ`^Zg&
f^ghl^gkZbsZ]hl^l^h\niZoZf]^ikh& ik^lhl%]^ihkmZ]hl%fZemkZmZ]hlhnan& ]hmh]hlhlihkmn`n^l^lZllZllbgZ]hl%
Öll“^lfZblbmbg^kZgm^l%\hfhgh\Zlh]Z fbeaZ]hl'>kZ_k^jn^gm^kZiZk^fh\Z[^eh \hga^\b]hl g^lmZ ZemnkZ' : \^kbfgbZ
\hglmkn…ƒh]ZebgaZ]^\Zfbgah]^_^kkh% €lfnea^k^l'¿Ih]^]bs^k&l^jn^Z\hfn& \hgmhn\hff^bZ]”sbZ]^_ZfbebZk^l%
ZZnlˆg\bZ]^eZ…hl^ZlnZ\hg]b…ƒh]^ gb]Z]^ihkmn`n^lZlh_k^nZk^ik^llƒh\hf ^Zi^gZl]hbl^lmƒh^f\hgmZ\mh\hfhl
^lmkZg`^bkhlbe^`Zbl_^s]^e^lZeohlZi^m^& Zf^lfZbgm^glb]Z]^]hjn^hl`Ze^`hl' bgo^lmb`Z]hk^l'¿Fnbmhlg^flZ[^fh
\b]hliZkZZ…“^l]^bgmbfb]Z…ƒhcngmh]Zl Obo^nhm^kkhk'FZl%mZe\hfhfnbmhlhn& jn^Z\hgm^\^nZhll^nl_ZfbebZk^l'Ihk
ihineZ…“^l' mkhl`Ze^`hl%mZf[†f^lmbo^kZf]hhnmkh hnmkheZ]h%Zm†*20-_hb\kbZ]hnf^lmb`fZ
¿Ghln]^lm^]ZikhoŠg\bZ]^Hnk^gl^% eZ]h%o^lmbkZfZ_Zk]Z_ZeZg`blmZ^iZkmb& ^fk^eZ…ƒhZ^lm^lihkmn`n^l^li^kl^`nb&
ZbfihkmZgm^ik^l^g…Z]^ihkmn`n^l^l \biZkZfgZli^kl^`nb…“^lÀ%^l\eZk^\^h ]hl'>kZf\hga^\b]hl\hfhÌo^kf^eahlÍ
^gmk^hlaZ[bmZgm^lfhkmhl^fZe`ngl bgo^lmb`Z]hk' ^ÌfZnlihkmn`n^l^lÍ%ghf^l]Z]hli^ehl
\hg\^eahl!^f<Zlmk^eh]hOZe%HŠf[kZ^ aZ[bmZgm^l]Zli^jn^gZlZe]^bZl]hGhk&
ObeZo^k]l%jnZl^f^mZ]^]hlfhkmhl^kZf 6¼<Ŕ>$<N<Ŕ>:<ª<Ŕ m^%fnbmh\hgl^koZ]hk^l'Hbgo^lmb`Z]hk
ihkmn`n^l^l"%ZebZ]ZZh_Z\mh]^^lmZk^f >ffZbh]^lm^Zgh%hlk^lihglo^bl]Z =bhgŠlbhI^k^bkZik^iZkZ&l^iZkZ\hg\enbk
ihn\h^gkZbsZ]hlgZleh\Zeb]Z]^lhg]^ Ngbo^klb]Z]^]hFbgah]hikhc^mhGh& ^ffZk…h]hikqbfhZghnfghohebokh%
fhkk^kZf%]^l\k^o^fnf\hgm^qmhjn^ f^l^Ohs^l^]Z<fZkZFngb\biZe]^ \hfZlfZblk^\^gm^l]^l\h[^kmZljn^
ih]^l^kbfihkmZgm^iZkZ^qieb\Zk^lmZ Fhg…ƒh%jn^mˆf\hgmkb[nŠ]hiZkZZ]^l& m^f_^bmhcngmh]hlZkjnbohlihkmn`n^l^l
lbmnZ…ƒh'IZkZZ]^l`kZ…Z]^l^k^fZeohl \h[^kmZ]hjn^l^iZllhng^lm^i^kŠh]h% ^`Ze^`hl'G^e^%fZgm†fZm^l^]^jn^
]Zk^ik^llƒhih]^m^k\hgmkb[nŠ]hh_Z\mh iZkZ_ZeZk]Zk^ik^llƒh^q^k\b]Z\hgmkZ
]^l^k^f]^_hkZ%gƒhihkq^gh_h[bZ%fZl hlihkmn`n^l^lgZ@ZebsZ†ik^\blh\h&
ihkjn^mbgaZff^ghlabim^l^l]^k^\^[^k =nkZgm^Z`n^kkZ% f^…Zkihk_ZeZk]Z^fb`kZ…ƒhihkmn`n^lZ
Zcn]ZÀ%Z]bZgmZ=bhgŠlbhI^k^bkZ'
H ikhc^mh ]^ bgo^lmb`Z…ƒh Ghf^l ^
i^ehf^ghl gZjn^eZk^`bƒh^jn^†]^l\hga^\b]Zghl
]hbleZ]hl]Z_khgm^bkZ%Zi^lZk]^^lmZk
Ohs^l%\kbZ]h^f+))/i^eZlngbo^klb]Z& -0))ihkmn`n^l^l ikh_ng]Zf^gm^^gkZbsZ]ZgZlh\b^]Z]^
]^l`Ze^`Zl^]bkb`b]hihk=bhgŠlbhI^& ^fb`kZ]hl^f `Ze^`Z'¿:bgoblb[beb]Z]^]hlihkmn`n^l^l
k^bkZ\hfhh[c^mboh]^lblm^fZmbsZknf ghikh\^llhk^ik^llbohihlm^kbhkZh`hei^
iZllZ]hbg\fh]h^ihn\h\hga^\b]h%c
>liZgaZ_hkZf ]^>lmZ]h]^*2,/%mZgmhgZf^fkbZ
\hgmZ[bebshn++/ihkmn`n^l^lZiZgaZ]hl ZllZllbgZ]hl ihineZk\hfhgZAblmkbZ%Zm†ZhZkkZg&
i^ehl_kZgjnblmZl%]hl jn^]^lmZbgo^lmb`Z…ƒhGhf^l^Ohs^l%_Zs
jnZbl/,ZllZllbgZ]hl iZkm^]hf^lfh]^l\hga^\bf^gmhjn^
–:<ŔŔ
l^f]bk^bmhZcne`Zf^g& >$i6>,¼>–
^qblm^^fk^eZ…ƒhZnfiZllZ]hbg\fh&
mh%gnfZi^k\^gmZ`^f AcbiaYbhc
]hgZ@ZebsZ':Ì]^lf^fkbZÍbfihlmZ
lni^kbhk € o^kb_b\Z]Z Yf][]Xc
bU
;U`]nU
i^ehk^`bf^_kZgjnblmZ^%fZblmZk]^%Z
^gmk^hl`Ze^`hl'Hg”& XY
\caYbU[Ya
U
bg]nsb]Zi^eZ\aZfZ]ZÌmkZglb…ƒhÍ%ih]^
hfƒg
hfUVU`\UXcfYg

f^kh]^o^k\hgmbgnZk ^qieb\Zk%cngmZf^gm^\hfZikh_ng]Zbg&
Xc
WUa]b\c
XY

ZZnf^gmZk€f^]b]Z ZYffc
dcfhi[iYgYg
m^`kZ…ƒh]Zjn^e^lmkZ[ZeaZ]hk^l%h_Z\mh
jn^ ikhll^`nbk^f Zl UggUgg]bUXcg
`c[c
Ya
]^ihn\hl^_ZeZk]^lm^i^kŠh]hÀ%\hg\enb
i^ljnblZl' U[cghc
XY
%-'*
=bhgŠlbhI^k^bkZ'



ăZ
>liZgaZ ď  ; D J H ;L ? IJ7
ƊůĎìƫ–ůĩ»]~D@Ď
”ŔŔi6>¼Ŕ–,<Ŕ¼>NŔŔ
S,S,<Ŕ¼<H
C
hYghYaib\c
Wfi
XY
ia
Yl!WcbhfUVUbX]ghU


eiY
Zc]
dfYgc
dY`cg
ZU`Ub[]ghUg
Ucg
%%
Ubcg
Y
j]jYi


cg
\cffcfYg
XU
[iYffU
bU
ncbU
ZfcbhY]f]€U
YbhfY


c
A]b\c
Y
U
;U`]nU
Ŵ¹ƪ¯ŃŝdƪÒŴĭŝƧ

hgmkZ[Zg]blmZ%i^l\Z]hk%eZokZ]hk'
Chl†@hg…Zeo^l%hnlbfie^lf^gmk^
¿@ZibmhÀ%fZgm†fZhl1/Zghl
[^foboZlZlf^fkbZl]hlm^f&
ihl^fjn^ZmkZo^llZoZhkbhFbgah]^
[Zk\h^f]bk^…ƒhZOb`h^\bk\neZoZgnfZ
>liZgaZZ_^kkh^_h`h':hl**Zghl_hb
ik^lhi^ehl_ZeZg`blmZl'I^k]^nZ\hgmZ€l
o^s^ljn^obnZfhkm^iZllZk&ea^ZheZ]h'
=bsjn^`Zgahnfnbmh]bga^bkh\hfh
\hgmkZ[Zg]h%fZljn^]^ik^llZh`ZlmZoZ'
:iZkmbk]hl-)Zghl^gmkhngnfghoh
\b\eh%Zbg]Zjn^l^fik^Zllh\bZ]h€o^g]Z
be^`ZeiZkZhlobsbgahl^liZgabl'?hbik^&
lb]^gm^]ZCngmZ]^?k^`n^lbZ]^<hkm^l%
\hg\^eah]^Fhg…ƒh%^gmk^*2//^*20-%
m^g]h\hgobob]h]^i^kmh\hfFZk\^eh
<Z^mZgh'Jn^hfZg]ZoZ\aZfZkiZkZea^
ZkkZgcZkZlf^eahk^lmknmZl^ch`Zk€[bl\Z
]hlgho^%^fObZgZ]h<Zlm^eh'
9ece\e_WikW_d\~dY_W5
GZl\bgnfZ[hZm^kkZT@ZebsZV^obfiZkZ
Zfbl†kbZT<hkm^lV':fbgaZfƒ^fhk&
k^njnZg]h^nmbgaZ+Zghl^h@ho^kgh
½ 


^liZgahe^gmk^`hn&f^€fbgaZmbZ%jn^
obobZZjnb'
J_d^W'&WdeigkWdZeYec[‚ekW]k[hhW$
7f[hY[X[k#i[Z_iiedWWbjkhW5

LZ[ŠZfhl]^mn]hhjn^l^iZllZoZgh
fng]h ihkjn^ mh]Zl Zl l^`ng]Zl ^
jnbgmZl&_^bkZlŠZfhl\hfikZkhchkgZe
Zh\hf[hbhjn^iZkZoZZjnb'E^f[kh&f^
]^jn^ghikbg\ŠibhhnoŠZfhlhl^liZ&
gabl]hhnmkheZ]h]hkbhZ`kbmZk^f^
Zl^k^ffhkmhl'HnoŠZfhlhlfhkm^bkhl
^hlmbkhl'JnZg]hZ`n^kkZ\hf^…hnZbk
iZkZhbgm^kbhk%]^bqfhl]^hnobk'
Ì=Zjnb^finkkZoZf
hl\hkihl\hfnfZ
m[nZ^hl^liZgabl
_ZsbZfhf^lfh%Zm†
jn^^e^l\hf^…ZoZf
Z]^l_Zs^k&l^Í
IWX_Wegk[i[fWiiWlWb|5
CngmoZfh&ghl-)hn.)iZkZbkfhlmkZ&
[ZeaZk]^]bZiZkZZll^ZkZlgZ@ZebsZ'>kZ
i^kb`hlhZg]Zklhsbgah'>Zbg]ZaZobZZl
mkhiZlihkmn`n^lZl%Ze^fƒl^bmZebZgZl'
âZfhli^eZ[^kfZ]Z^lmkZ]Z^ZiZk^\bZf
`knihl]^ahf^gl\hffhljn^m“^l'L^
gƒhe^oZgmll^fhlh[kZ…h^`kbmll^fhl
¿OboZ>liZŽZOboZÀ†kZfhleh`h_nsb&
eZ]hl'ObfnbmhlZfhkk^k^fZllbf'
9ecei[_d_Y_ekdeYedjhWXWdZe5
:hl*)Zghl\hf^\^bZZg]Zk€libgaZl'
NfZgh]^ihbl%ZiZk^\^kZfngl\b`Zghl
Zo^g]^k^f_Zmhljn^f^h_^k^\^kZf
¿\bg\h\hkhZlÀT+.)%hn*%+.\ˆgmbfhl
]^^nkhVihk]bZiZkZ^nhlo^g]^kmZf&
[†f'<hf^\^bZe^oZk[ZkkZl]^lZ[ƒh
iZkZ>liZgaZ'O^g]bZ]nZl^`ZgaZoZ
iZkZjnZmkh'Jn^kŠZfhl\hf^k%gƒhjn^&
kŠZfhllZ[^k]Z`n^kkZiZkZgZ]Z'
IŒl[dZ_W[iiWiYe_iWi5
>e^lT^liZgablVl]bsbZf¿o^gaZo^&
gaZÀ^^nl^`nb\hfnf[Zk\h'Nf]bZ%

^n^hnmkhkZiZs_hfhlik^lhl^e^oZ]hl
iZkZMnbiZkZghl^gmk^`Zk^fgZ_khgm^bkZ
]^OZe^g…Z'FZl^lmZoZ_^\aZ]Z'@n^kkZ†
`n^kkZ'Hljn^^kZfZiZgaZ]hl\%hLZeZ&
sZkmZf[†fhl^gmk^`ZoZZh?kZg\h^^kZf
fhkmhl^fMnb'I^k`ngmZkZf&ghll^mŠgaZ&
fhl*+ZghliZkZ^gmkZkfhlgZFh\b]Z]^
fZl%\hfhgƒhmŠgaZfhl%]^bqZkZf&ghl
Zmkl]Zb`k^cZ%gnf`kZg]^\Zfihhg]^
^lmƒhfnbmhl\hkihl^gm^kkZ]hl'?b\fhl
e]hbl]bZl'OŠZfhlZikhqbfZk^f&l^\Zk&
kh…Zl\hff^bZ]”sbZ]^i^llhZl]^i†
ikhgmZliZkZ]bliZkZk':ikhqbfZoZf&l^
]^\bg\h^ZmbkZoZf'Hl\bg\hjn^^lmZoZf
Zl^`nbkmbgaZf]^Z[kbkhl[nkZ\hliZkZ
hlfhkmhl^]^ihbl^kZf^e^l_nsbeZ]hl'
GƒhaZobZk^bg^fkhjn^'¿Lƒh^liZŽhe^l8
>lm^†khch'ÀFZlhl\hfngblmZl]bsbZf3
¿{lm^†_kZgjnblmZO^gaZÀ'
@5F5ď>57=BHC#B:57HCG
L_kck_jei[ifWd^Œ_iW\k]_h[cfWhW
Fehjk]Wb5
NbMZgmZ`^gmbgaZjn^fhkk^ng^ll^kbhÁ
FnbmhlgƒhlZ[bZfgZ]Zk^fZeZ`nZ
ea^l\a^`ZoZZhlch^eahl\ZŠZfeh`h'>ob
:>:N<ª>$ŔNŔ,Q>:
>cg

;cb€U`jYg
[iUfXU
ia
dYXU€c

Xc
ZYffc
eiY
WcbhfUVUbXYUjU

dUfU
9gdUb\U
XifUbhY
U
[iYffU

Y
X]jYfgUg
VU`Ug
Xia!Xia
eiY

gY
Ygh]`\U€Ua
XYbhfc
Xcg
Wcfdcg

Uh]b[]Xcg
dfcXin]ibXc
`YgŽYg

hYff…jY]g


fZmZkfnbmhl'G^llZZemnkZc
aZobZfnbmZ`^gm^_n`b]Z]Z
`n^kkZihkZjnb%nglZjn^fl^
Z\n]bZ%hnmkhlg^fihkbllh'
FWiiek\ec[5
Gng\Z'MŠgaZfhl]bga^bkhZ
fZbl'
Fehgk[Z_p_iie5
>ne^oZoZnfiZ\hm^]^mZ[Z\h
iZkZeihk*))fbek†bl^o^g&
]bZ&hihk*,)'E^oZoZi^]kZ
]^bljn^bkh%Z`neaZl%ebgaZl'
:m†hlhllhl]ZoZf]bga^bkh%
]bsbZfjn^^kZiZkZk^ÖgZ…ƒh
]^Z…”\Zk':iZgaoZfhl]h
\aƒh%]^ZgbfZblhn]^i^l&
lhZl'FZlmZf[†fmŠgaZfhl
ghbm^l]^f^]h'>f*2,/hn
*2,0hnobfhlmbkhl%obfhlnf
ahf^fZgZ]h^_hfhl]bk^bmhlZ^e^'Ob&
gaZ_^kb]hgnf[kZ…h^]bll^jn^^kZ\Z&
ibmƒh]ZFZkbgaZ%fZlnf\hfiZga^bkh
m^g^gm^gƒhm^o^Zf^lfZlhkm^%^lmZoZ
fhkmh'K^`fhlh\hkih\hfi^mke^h^
Ö\hnZebZZk]^k'HlhllhlÖ\ZkZfe'
CZh\Zibmƒh%khfi^fhl&ea^Z\ZfblZ%
Zmfhlh[kZ…h^^e^l^`nbngh\hf[hbh
iZkZhIhkmh'?n`bZfiZkZZ^f[ZbqZ]Z]Z
:k`^gmbgZ%fZlfZblmZk]^hLZeZsZki‘l
hl`nZk]Zl€ihkmZ^^gmƒh^kZfik^lhl^
^gmk^`n^lZh?kZg\h'
Egk[\Wp_WfWhWWbƒcZeYedjhWXWdZe5
MkZ[ZeaZoZgZi^l\Z]hlo^e%]hlZefƒh^
]ZeZfik^bZ%gZeZohnkZ^%€ghbm^%gh\hg&
mkZ[Zg]h'IZllZoZmkˆl^jnZmkh]bZl^f
>liZgaZ'MbgaZnfZT[Zk\ZVi^ljn^bkZ
jn^\Zkk^`ZoZ\hf-)lZ\hl]^.)jnbehl
]^\Z_†%Zfˆg]hZ%_^kkhÁ
GkW_i[hWceibeYW_icW_if[h_]eiei5
Mh]hl'ObnfZ`Ze^`Z%\hfjnZmkhÖeaZl%
Zjn^f_hkZf[Zm^k€ihkmZZi^k`ngmZk
i^ehfZkb]h'<hfhgƒh_Zehn%e^oZkZf&
&ghliZkZZknZ^i^`ZkZf_h`h€\ZlZ'
Hnmkhl\hkmZoZfhli^bmhl€lfnea^k^l
^Z[nlZoZf]^eZliZkZ]bs^k^fhg]^^l&
mZoZfhlfZkb]hl':l\ZlZl^lmƒh\a^bZl
]^lbeoZl':l_ZfŠebZl\hfikZkZfm^kk^ghl
iZkZ_Zs^k\ZlZghnmkheZ]h'

9eijkcWlWWdZWhWhcWZe5
FnbmZlo^s^l%lbf'AZobZ]^mn]h^f>l&
iZgaZ'>g\hgmkZoZ&l^`^gm^fhkmZihk
mh]hheZ]h'NfZo^s^n^nfkZiZsZiZ&
gafhlnfZ_h`Z]h%jn^mbgaZe^oZ]h
nfZ_Z\Z]Zghi^bmh%iZk^\bZnfZoZ\Z%
^mkhnq^fh&ehiZkZZfZk`^f'JnZg]hh
ln[lmbmnmh]hk^`^]hklhn[^%fZg]hniZkZ
ehl`nZk]Zljn^iZllZkZfmkˆl]bZl^mkˆl
ghbm^lZmhfZk\hgmZ]h\hkih^gjnZgmh
h]^e^`Z]hgƒhiZllhnh[bmh'?hb^gmƒh
jn^ikhŠ[bkZfjn^l^ZiZgaZll^hl\hk&
ihl^\hf^…hnh^finkkZ3]heZ]h]^\
^finkkZoZfhl\hkihl\hfnfZm[nZ
^hl^liZgabl_ZsbZfhf^lfh%Zm†jn^
hl\hkihl\hf^…ZoZfZ]^l_Zs^k&l^'A
fnbmhl^gm^kkZ]hlg^lm^kbh'
J_d^Wc[Ze5
>kZhikZmh]h]bZ'Jn^fmbgaZf^]hobobZ
fZe'MbgaZobsbgahl%\hbmZ]hl%jn^gƒhoZ&
ebZfiZkZgZ]Z%ihkbllhbZfiZkZZ`n^kkZ'
Fnbmhl]^e^lmhkgZkZf&l^\ZkZ[bg^khl'
>lmƒhfnbmhlihkmn`n^l^l^gm^kkZ]hl^f
>liZgaZ':jnbaZobZ`knihl]^ahf^gl
jn^ZmZ\ZoZfhl\hf[hbhliZkZÖ\Zk\hf
Zf^k\Z]hkbZ'IZ`oZfhl+)^l\n]hliZkZ
e^oZk^fZllZ\ZlZm†Zhkbh%fZlg^fmh]hl
jn^kbZf_Zs^kbllh'FnbmZlo^s^lbZfZl
fnea^k^l\hfZlÖeaZl_Zs^k^ll^mkZ[Zeah'
Gƒhih]bZ^kZ_ZemZkhjn^\hf^k'
;hW[ii[e‘d_Yec[Ze5:W\ec[5

L^mbo^ll^hnmkhlf^]hlmbgaZfhkkb]h'''
<WbWlWcieXh[WihWp[iZW]k[hhW5
Gbg`n†fjn^kbZ_ZeZk'Hl^liZgabl\ZeZ&
oZf&l^':nfkZiZs]^Ob`hfZg]ZkZf
fZmZkhnmkh]^*/Zghl%lihkjn^^kZ]h&
^gm^'>^e^%\hbmZ]h%mbgaZ]^fZmZkl^gƒh
fhkkbZ':`n^kkZ^kZZ_Zohk]^jn^f8
;cgk[WdeZ[_nekeYedjhWXWdZe5
JnZg]hZ\Z[hnTkbV'GhlZghl1)%jnZg]h
\hf^…hnh\hf†k\bhebok^'=^ihblÖjn^bZ
mkZ[ZeaZkgZeZohnkZ^ghkbh'FZlm^gah
fnbmZllZn]Z]^l]Zjn^e^lm^fihl


½ž
>liZgaZ ď  ? C F H ; D I7

Ŕ>uÒ:,–ŔN<$ŔH>–:<$ :]^m^gmhkZ]hmŠmneh%Z>fik^lZGZ\bhgZe
]^In[eb\b]Z]^%\hgmZoZ\hfZ\bhgblmZl
AU]g
XY
'$
Ybj]UXcg
YgdYW]U]g
ZfYhUaYbhc
XY
Uj]ŽYg
fnl\neZ]hl3Z<ZbqZ@^kZe]^=^ilbmhl
Y
U`[ibg
Zifcg
aibX]U]g
ZUnYa
U
\]ghŠf]U
XU
]adfYbgU
^Z<hfiZgabZBg]nlmkbZe]^Ihkmn`Ze^
<hegbZl%jn^mbgaZZfZk\Z]^fZllZl^
dcfhi[iYgU
XifUbhY
c
WcbÒ]hc"
AUg
c
^cfbU`]gac
jYf[ci!gY

]^[heZ\aZlGZ\bhgZe'
U
GU`UnUf
Y
U
:fUbWc
Ä
Wcac
bibWU
c
ÑnYfU
:l^e^…ƒh]hl^gobZ]hl\Z[bZ%ikbf^bkh%
Ŵ¹ƪdƫ„ŴƪĉôŃŝdċ €lk^]Z…“^l'FZlZ”embfZiZeZokZ^kZ]h
L^\k^mZkbZ]h]^IkhiZ`Zg]ZGZ\bhgZe%


ng\Zmƒhihn\hlÖs^kZfmZgmhihk
Ze`ngl'HlchkgZeblmZl]hlikbg\b&
iZbl]bkbhlihkmn`n^l^l_hkZf
nfZi^…Z^ll^g\bZe]ZikhiZ`Zg&
okbZl\b]Z]^li^gbglneZk^l%hlchkgZbl
ihkmn`n^l^lfZg]ZkZfhll^nllhe]Z]hl
iZkZokbZl_k^gm^l'L^`ng]hhbgo^lmb`Z&
]hk`Ze^`h:e[^kmhI^gZKh]kŠ`n^s%\^k\Z
]bkb`b]hihk:gmgbh?^kkh'>f*2,+%h
chkgZeblmZ^^l\kbmhk%jn^caZobZ^gmk^obl&
mZ]hIkbfh]^Kbo^kZ%Fnllhebgb^Abme^k%
k^ZebshnnfZehg`Z\hgo^klZ\hfLZeZsZk
5FEI=JCď8=ÚF=Cď89ďBCHÝ7=5Gď9ď8=ÚF=Cď89ď@=G6C5

]Z]h>lmZ]hGhohgZ\h[^kmnkZ]Z`n^kkZ ]^,)chkgZeblmZl_hkZffh[bebsZ]hliZkZ iZkZh=G%]^ihblmkZgl_hkfZ]Zgnfebokh3

^liZgaheZ'NfZ^li†\b^]^[ZmZeaƒhZh
l^kob…h]hl_kZgjnblmZl%\hfZlnZbg_ZgmZ&
kbZ!hlk^]Zmhk^l"%ZkmbeaZkbZ!hl_hm`kZ_hl"
^^lmkZm^`hl!hl\hkk^lihg]^gm^lfbebmZk^l
^hl`kÖ\hljn^_ZsbZfhlfZiZl]hfh&
obf^gmh]ZlmkhiZlghm^kk^gh"'
JnZg]hZ`n^kkZ^\eh]bn^hlfbebmZ&
k^lln[e^oZ]hlmhfZkZf\hgmZ]h^gmƒh
FZkkh\hl>liZgahe^l^k^ohemZkZf^f
\h[kbkZ`n^kkZ'H=bkbh]^GhmŠ\bZl]^l&
mZ\hn&l^ÈZhehg`h]hljnZl^mkˆlZghl]^
\hg×bmh%^gobhnnfmhmZe]^*,i^llhZliZkZ
hm^kk^gh%^gmk^k^ikm^k^l^_hm`kZ_hl%
Ze†f]^nf¿\hkk^lihg]^gm^m†\gb\hÀ'
=bkb`b]hihk>]nZk]hL\apZe[Z\a%^l\kb&
mhk%]kZfZmnk`h^Zgmb`hiZk]hK^bgh%
h=G^kZhfZbl[^fik^iZkZ]hiZkZZ
mZk^_ZÈ^lmZoZlZg^Z]hÖgZg\^bkZf^gm^'
LZeZsZk%hAhf^f^ZH[kZ'GƒhaZobZ
]”ob]Zl3jn^f\hgmkheZoZZlZnmhkbsZ…“^l
iZkZhlchkgZeblmZl^lmZoZ\hfie^mZf^gm^
lbgmhgbsZ]h\hfhk^`bf^'
¿HgZ\bhgZeblfhZnmhkbmkbh^ikZ`f&
mb\h]hl\a^_^lfbebmZk^l^liZgabl%hl^n
Zgmb\hfngblfh%hl^nZgmbiZkmb]Zkblfh^Z
lnZ]^_^lZ]Zk^eb`bƒh\Zmeb\Z]^li^kmZoZf
ZlbfiZmbZ^Zlheb]Zkb^]Z]^]^LZeZsZk

½L 



<–:Ì
FiU
XY
6UXU^cn


U
%)
XY
U[cghc
XY
%-'*
UdŠg


c
UhUeiY
XUg
hfcdUg
ZfUbei]ghUg"

g"

5
fYdcfhU[Ya
XY
Azf]c
BYjYg

dUfU
c
8]zf]c
XY
@]gVcU
Zc]

iaU
XUg
eiY
WUigUfUa
aU]g

gYbgU€~c
]bhYfbUW]cbU`
!Á":llbf%i^k\^[^&l^jn^m^gaZaZob]h
nfZb]^gmbÖ\Z…ƒhb]^he`b\Z^gmk^Ebl[hZ
^Z>liZgaZGZ\bhgZeÀ%^l\k^o^nCZbf^
Gh`n^bkZIbgmh^fLZeZsZk%HHnmkhK^mkZ&
mh'MkbZ]hlihk?^kkh^\hflZeoh&\hg]nmhl
]ZK^ik^l^gmZ…ƒh]ZCngmZ]^;nk`hl^f
Ebl[hZ%Z¿\ZgZeaZ]hlchkgZblÀiZkmbZiZkZ
hm^kk^gh'Hl^niZi^egƒh_hbZ\^llkbh'
–,:$ŔŔ<>H
Hikbf^bkhZ\a^`ZkZm^kkZl^liZgaheZl
_hbGhk[^kmhEhi^l%]h=bkbh]^Ebl[hZ'
Bfi^]b]h]^ikhll^`nbk]^ob]hZnfZ`k^&
o^]hl\hf[hbhl%hk^ikm^kÖ\hnk^mb]h
^fOZeˆg\bZ]^:e\gmZkZ'=ZŠl^`nbkbZ
]^mqbiZkZFZ]kb]%fZlgng\ZiZllZkbZ
]^GZoZefhkZe]^eZFZmZ':eh\Zeb]Z]^%
hg]^^gmkhn]^ihbl]^`knihlZkfZ]hl
m^k^f[ZkkZ]hh\Zkkhhg]^l^`nbZ%^lmZoZ
lh[\hgmkheh]ZlfbeŠ\bZlihineZk^lZ_^mZl
Zh@ho^kgh]ZK^i”[eb\Z'
GZlk^ihkmZ`^gljn^hl^nchkgZein&
[eb\hn%^gmk^,)]^cneah^*]^Z`hlmh%
Ghk[^kmh]ZkbZ\hgmZ]^\hfhl^mhkghn
¿k^_†fÀ]hl\hfngblmZl^]^\hfh^lm^l
_hkZfo^g\b]hli^ehl_Zl\blmZl'=^ihbl]^
m^k_^bmhoZe^kZlnZ\hg]b…ƒh]^k^ikm^k
ihkmn`nˆlcngmh]hl¿gZ\bhgZeblmZlÀk^&
ohemhlhl%Ghk[^kmhZllblmbnZhZ[Zm^]Z
fbeŠ\bZghZrngmZfb^gmh'¿F^mkZeaZ]hkZl
^`kZgZ]Zl]^fƒh\kboZoZfh^]b_Š\bh]^
\aZ`ZllZg`k^gmZl^Z[kbZfgZghbm^nf
e^jn^]^ensÀ%^l\k^o^n^fNfZghbm^]^
^fh…“^lobhe^gmZl]^gmkh]nfZ\Zfbhg^mZ
\hfik^lhl\hfngblmZl%jn^hl^nchkgZe
in[eb\hnZ,*]^cneah'
=^GZoZefhkZe%Ghk[^kmhEhi^ll^`nbn
iZkZIeZl^g\bZ^LZeZfZg\Z%€[he^bZ]hl
_Zl\blmZl'Ihk\ZnlZ]Zl]bÖ\ne]Z]^l]^
\hfngb\Z…ƒhÈhlm^qmhl^kZf^gobZ]hl
ihkm^e†`kZ_hhn\hkk^bhhneb]hlZhm^e^&
_hg^ÈZlikbf^bkZlbfik^ll“^l]Z`n^kkZ
_hkZfin[eb\Z]Zll]^ihbl]ZlnZ\a^`Z]Z
€\b]Z]^jn^l^cngmZkZ€l_hk…ZlZ_^mZl
Z?kZg\h'L^hlm^qmhlbgb\bZbl]^Ehi^l
^kZfk^eZmboZf^gm^g^nmkhl%gƒhmhfZg]h
iZkmb]h]^\eZkZ]hihkg^ganf]hl]hbl
HfbebmZkjn^ghl
ikbf^bkhll^blf^l^l
]^ln[e^oZ…ƒhl^
cne`Zm^kfZg]Z]h
_nsbeZkfZbl]^
,)))hihlbmhk^l^kZ
mkZmZ]h\hf^li^\bZe
\Zkbgahi^eh
k^ikm^k]h=G
eZ]hl%ZlbmnZ…ƒhfn]ZkbZ\hfie^mZf^gm^'
:`hkZ%^kZZo^s]^h=bkbh]^GhmŠ\bZll^
cngmZk€\hgm^g]Z%^goheo^g]hg^eZmh]h
hl^nih]^kbhchkgZeŠlmb\h'
:+-]^cneah%FkbhErlm^k?kZg\h%
h\hkk^lihg]^gm^]hchkgZegh:e`Zko^%
^f[Zk\Z^f:eo^k\Zghß`nbZ;kZg\Z%h
Zobƒhjn^Zin[eb\Z…ƒh^gobhn^fk^\hga^&
\bf^gmh]hjn^l^iZllZoZ^fm^kkbmkbh
^liZgahe':Z^khgZo^lh[k^ohhn:rZfhg&
m^%An^eoZ^l^`nbniZkZL^obeaZ':jnb_hb
kh]^Z]ZihkZob“^l]Zl_hk…Zl_ZeZg`blmZl
ÈZ\b]Z]^^lmZoZlh[\hgmkheh]h`^g^kZe
Jn^bih]^EeZghÈ%[Ze^Z]Z%h[kb`Z]ZZ
Zm^kkZk^ÁL^`nbkZf&l^Zl]^l\neiZl]hl
gZ\bhgZeblmZl%jn^l^gmƒhi^k\^[^kZf
jn^gƒhl^mkZmZoZ]^nfZobƒh]h@ho^kgh
]^FZ]kb]'
:+/]^cneah%h]bkbh_ZsnfZ]ZlfZbl
^qmkZhk]bgkbZlfZg\a^m^l]hi^kŠh]h3
NfZk^ihkmZ`^fl^glZ\bhgZe'HÌß`nbZ
;kZg\ZÍ lh[k^ohZ >liZgaZ ^f fbllƒh
^li^\bZe]h=bkbh]^GhmŠ\bZl':li^mhl
bg†]bmhl]hliZeibmZgm^lZ\hgm^\bf^gmhl
ghLne]Zi^gŠglneZ'GZikbf^bkZi`bgZ%
nfZ_hmh`kZÖZ]^Jn^bih]^EeZgh3hk^&
ikm^kihkmn`nˆl_hbk^\^[b]h^^gmk^oblmhn
h`^g^kZebgllnkk^mh%jn^hik^l^gm^hn
\hfnfZ_hmhZnmh`kZ_Z]Z^]^]b\Z]Z€
\hegbZ^liZgaheZZobo^k^fIhkmn`Ze'
HfbebmZkjn^ghlikbf^bkhll^blf^l^l
]^ln[e^oZ…ƒhl^cne`Zm^kfZg]Z]h_nsb&
eZkfZbl]^,)))hihlbmhk^l^kZmkZmZ]h
\hf^li^\bZe\Zkbgahi^ehk^ikm^k]h=G%
jn^Zgm^l]^k^`k^llZkZ>liZgaZhaZobZ
]^^gmk^oblmZk]^ghoh%k^Ze…Zg]hZllnZl
jnZeb]Z]^lanfZgZl'
<$Ŕ6–:<$ŔQ:>–>$
IZkZhlchkgZbl%Z_^lmZZbg]ZbZghZ]kh'
:`n^kkZ^f^k`bkZ^fokbZl_k^gm^lÈZ
ghkm^%gZ@ZebsZ^gZl:lm”kbZl4Zlne%^f
L^obeaZ4_hkZ]Zi^gŠglneZ%ghFZkkh\hl
>liZgahe'Hl]bkbhljn^kbZfbkZmh]Zl':
+.]^cneah%:kfZg]h;hZo^gmnkZ%k^ik&
m^k]h=G%iZkmbZiZkZOZe^g…Z]hFbgah%
iZkZZŠ]Zk\hgmZ]hjn^l^iZllZoZgZ
@ZebsZ'H=bkbh]ZFZgaƒmZf[†ffZg&
]hnnfk^ikm^k%Chl†<hlmZC”gbhk%iZkZ
LZeZfZg\Z'Ãf^lfZ\b]Z]^\a^`hn%Z+2
]^cneah%Mhf†Ob^bkZ%^gobZ]h^li^\bZe] H
L†\neh%nf]hlikbg\biZbl]bkbhl]hIZŠl'
K^`kZ`^kZe%Zbfik^glZZ\heabZ_ZohkZ&
o^ef^gm^Z\ZnlZgZ\bhgZeblmZ^liZgaheZ'


½ú
>liZgaZ ď  ? C F H ; D I7

<Ŕ$,ªÇ
< $,ªÇ
GY
bc
dUbcfUaU
XU
]adfYbgU


dcgg…jY`
]XYbh]ÑWUf
cg
aU]g
ci

aYbcg
U`]b\UXcg
cg
aU]g
ci
aYbcg

dcdi`]ghUg
WYfhc

eiY
bYb\ia
^cfbU`

UÑbU
dY`c
X]UdUg~c
Xc
;cjYfbc
XY

AUXf]X
UdcXUXc
XY
ºaUfl]ghU»"

BUg
Ñ`Y]fUg
XU
]adfYbgU
UdYbUg
cg

eiY
gY[i]Ua
c
dYbgUaYbhc
XY
AUfl

YghUjUa
Xc
`UXc
Xc
ºVUbX]h]gac

jYfaY`\c»"
C
5jUbhY
diV`]WUXc

]`Y[U`aYbhY
YfU
c
b]Wc
^cfbU`
eiY

Udc]UjU
AUXf]X"
Bc
baYfc
XY
U[cghc

c
aYbgzf]c
diV`]WUjU
YghUh…gh]WUg

Xcg
_c`_cgYg
Y
bch…W]Ug
gcVfY
U
bcjU

Wcbgh]hi]€~c
XU
IFGG
aUg
U
df]aY]fU

$>$<ªÇ
8Yn
X]Ug
UdŠg
U
]bhYbhcbU
c
8B

dz[]bU
YfU
XYX]WUXU
U
9gdUb\U"

ZfYhci
iaU
Uj]~c
dUfU
gcVfYjcUf
U
5bXU`in]U"

C
DUfh]Xc
7caib]ghU
Dcfhi[iƒg
5c
`cb[c
Xc
WcbÒ]hc
aUbXci
dUfU
c
hYffYbc

gUXU
hcXcg
cg
WcaVUhYbhYg
XU
%'
fYdŠfhYfYg"
5df…[]c
AUZfU
ia
º^cfbU`]ghU

:fYbhY
Dcdi`Uf
9gdUb\c`U
h]hi`UjU
Ya
Wi`hc
Vf]`\UbhY
dfcZibXc
Wcb\YWYXcf
XUg

aUbW\YhY"
5`a
Xc
Udc]c
dUbÒYhzf]c
hWb]WUg
XUg
[fUbXYg
fYdcfhU[Ybg»

Uei]

c
^cfbU`
XYbibW]UjU
c
Ybj]c
U
&&
fYhfUhUXc
dY`c
WcadUb\Y]fc
AUfeiYg
XU

7cghU
YbeiUbhc
h]fU
bchUg
dUfU
ia
Xcg
gYig

XY
^i`\c
ºXY
GUbhU
5dc`Šb]U
OXYQ
hYlhcg
]bÒUaUXcg
)
WcaVc]cg
Wca
Uj]ŽYg
hUbeiYg

VcaVUg
Y
[UgYg
`UWf]ac[bYcg»"


C
dfcdŠg]hc
YfU
XYbibW]Uf
U

¿Hlk^in[eb\ZghllƒhÌfhglmkhlÍ%Ì_^kZlÍ% >fl^m^f[kh%h=G^g`khllZZlnZ
dfcW`UaUXU
aUg
b~c
UWUhUXU

Ì\h[Zk]^lÍ%ÌfZeoZ]hlÍ%ÌZllZllbghlÍ%Ìfhl\h& \hengZ]^^gobZ]hl^li^\bZbl'Nk[Zgh
bYihfU`]XUXY
dcfhi[iYgU"
BcihfU

obmZlÍ%Ì\ZgZeaZlÍ%ÌZgZe_Z[^mhlÍ%Ìl^eoZ`^glÍ% Kh]kb`n^ll^`n^iZkZhFZkkh\hl>liZ&
Wc`ibU
WcbhUjU
U
\Yfc]WU
\]ghŠf]U

ÌbgnfZghlÍ%Ìb`ghkZgm^lÍÁIhklnZo^s%hl gahe%hg]^^gmk^oblmZh\Zeb_Z]^M^mnƒh'
XY
ia
a]bY]fc
XUg
5ghf]Ug
eiY
gY

cZYfYWYfU
dUfU
]f
WcbZYfYbW]Uf
Wca
_kZgjnblmZllƒh%Zhlheahl]hlbg_hkfZ]hk^l :iZkmbk]^<\^k^l%Ehlbe!il^n]gbfh"
c
]b]a][c
aUg
eiY
gY
ÑnYfU
Yld`cX]f
ihkmn`n^l^l%ÌoZe^gm^lÍ%ÌiZmkbhmZlÍ%ÌlZeoZ]h& ]^l^fi^gaZnfiZi^e”gb\hiZkZhf^l&
XifUbhY
c
YbWcbhfc
Wca
c
YghUXc!
k^lÍ%ÌcnlmhlÍ%Ìl^glŠo^blÍ%ÌanfZghlÍ%Ìa^kblÍ% fhchkgZe3†hikbf^bkh^”gb\h¿^gobZ]h
!aU]cf
Xcg
UXjYfgzf]cg" ÌoŠmbfZlÍ%Ìfkmbk^lÍ%Ì\kblmƒhlÍ%Ìk^li^bmhlhlÍÀ% ^li^\bZem†\gb\hÀ%jn^Zllnf^¿h^g\Zk&
9a
bcjYaVfc
c
^cfbU`
Xc
D7D
^l\k^o^:e[^kmhI^gZKh]kŠ`n^sgnfZkmb& `h]^]^l\k^o^k!'''"Zlhi^kZ…“^ljn^
h]hi`UjU
bU
df]aY]fU
dz[]bU.
B~c
`hbgmbmneZ]h:`n^kkZ]^IkhiZ`Zg]Z]^ ZlmkhiZlgZ\bhgZeblmZl^liZgaheZloƒh
dUggUf~c"
Bc
hYlhc
UÑfaUjU!gY
LZeZsZk3Hl\hkk^lihg]^gm^lihkmn`n^l^l^ k^ZebsZg]h\hgmkZhl`ho^kgZf^gmZblÀ'
eiY
AUXf]X
`U
Fc^U
b~c
WU]f]U
bUg
Z@n^kkZ<bobe]^>liZgaZ!*2,/&*2,2"' H]^l^fi^gah]hlchkgZeblmZlihk&
a~cg
Xcg
ZfUbei]ghUg"
DUfU
c
Šf[~c
>fL^obeaZ%Z1]^Z`hlmh]^*2,/%?†ebq mn`n^l^l_hb^ll^g\bZeiZkZh^l_hk…h]^
Wcaib]ghU
c
WcbÒ]hc
Wcbh]bici
<hkk^bZ%]h=bkbh]^Ebl[hZ%^gmk^oblmZ^f ikhiZ`Zg]Z]hl¿gZ\bhgZeblmZlÀ^liZ&
U
gYf
fYj]g]hUXc
jzf]Ug
jYnYg
Uh
^q\enlbohfng]bZeh`^g^kZe?kZg\h'Gh gabl':mkZo†l]^e^l%ZlnZf^glZ`^f
UVf]`
XY
%-'-
eiUbXc
U
9ifcdU
]bZl^`nbgm^%l^kZo^s]^Chl†:n`nlmh% ^kZ^liZeaZ]ZgZI^gŠglneZ^ghfng]h'
giWiaV]U
U
<]h`Yf"
AUg
U
b]WU
jcn
iZkZh=bkbh]^GhmŠ\bZl%^]^E^hihe]h <hfhlk^eZmhl]hlk^ikm^k^lihkmn&
Wf…h]WU
Ã
YaVcfU
WcadfcaYh]XU
Ã
XU
Gng^l%iZkZhL†\neh&h¿`^g^kZeŠllbfhÀ `n^l^l%Z`n^kkZ]^bqhn]^l^kÖ\mŠ\bZ^
5FEI=JCď8=ÚF=CČ89ČBCHÝ7=5G

]adfYbgU
dcfhi[iYgU
b~c
gY
ZUn]U
^l\heabZZllbfZbfik^glZihkmn`n^lZiZkZ Z[lmkZmZÈiZllhnZl^k]^\Zkg^^hllh'

cij]f
bcg
dfY[ŽYg
Xcg
UfX]bUg"
9ghUjU

WcbÑbUXU
{
W`UbXYgh]b]XUXY
biaU

U`hifU
Ya
eiY
GU`UnUf
YfU
fY]
Y
gYb\cf

Ã
XU
]adfYbgU
Y
XY
Dcfhi[U`"

_ZeZkZhfng]hi^eZikbf^bkZo^s]^ihbl
]Zln[e^oZ…ƒh'=nZll^fZgZlfZblmZk]^%h
=bkbh]^GhmŠ\bZlfZg]ZiZkZOZeeZ]heb]
^ iZkZ Zl :lm”kbZl fZbl ]hbl ^gobZ]hl
^li^\bZbl'
>hl`^g^kZbl^liZgabl%jn^hl]blmbg&
`nbZf\hfhihkmngb]Z]^l]^k^ihkmZ`^f
o^]Z]ZlZhnmkhl^ea^l]ZoZf\hg]b…“^l
È\Zkkhl^^l\hemZlÈ%iZllZkZfZm^knfZ
_Z\^anfZgZ^nfi^kÖea^khb\h'

½ 



:ÿ,<$ŔN>ŔK6>::<
:lZo^gmnkZl]hlk^ikm^k^lihkmn`n^l^l
^f>liZgaZk^]ng]ZkZf^fokbhlk^eZ&
mhl^fh\bhgZ]hl]h\hg×bmh'FZlmZf[†f
^f\kgb\ZlchkgZeŠlmb\Zljn^fn]ZkZf
Zi^k\^…ƒh]Z`n^kkZ':lk^ihkmZ`^gl]^
FkbhIbk^l%]h=G%]^FkbhG^o^l%]h
=bkbh]^Ebl[hZ%^]^Chk`^Lbf“^l%]h
=bkbh]ZFZgaƒ%lh[k^hlfZllZ\k^l
]^;Z]Zchs\hkk^kZffng]h'ChkgZeblmZl
^lmkZg`^bkhl_hkZfZ;Z]ZchsiZkZ\hgmZk
]Z`n^kkZ^]ZllnZlob\bllbmn]^l%]^ihbl
]hlk^eZmhl]^lm^libhg^bkhl'GZe`ngl]^l&
l^lmkZ[Zeahl%i^eZikbf^bkZo^s%hZihbh
bfieŠ\bmh]hk^`bf^]^LZeZsZkZhlgZ\bh&
gZeblmZl_hb]^gng\bZ]h4hl_nsbeZf^gmhl
^ffZllZ%k^`blmZ]hli^ehlk^ikm^k^l
ihkmn`n^l^l%iZllZkZfZl^knfZi”[eb\Z
b`ghfŠgbZiZkZhl_kZgjnblmZl'
¿:h _ng]h% gnf ]^`kZn \ZoZ]h gZ
m^kkZ!Á"lh[k^mkZo^l]^fZ]^bkZmkZgl&
o^klZbl!Á"fZbl]^,))\Z]o^k^l%gZ
lnZfZbhkbZ\Zk[hgbsZ]hl':e`ngl\hk&
ihl%ZkknfZ]hl\hfik^\bibmZ…ƒh%^lmƒh
Hl_nsbeZf^gmhl
^ffZllZ%k^`blmZ]hl
i^ehlk^ikm^k^l
ihkmn`n^l^l%
iZllZkZfZl^knfZ
i”[eb\Zb`ghfŠgbZ
iZkZhl_kZgjnblmZl
\hfie^mZf^gm^g^`khl!Á"HlZ\^k]hm^
jn^ghl\hg]ns\hfik^^g]^jn^h^li^&
m\nehghlbg\hfh]Z^m^gmZ^qieb\Zk&ghl3
ÈF^k^\bZfblmh':e†f]bllh%†nfZf^&
]b]Z]^ab`b^g^bg]bli^glo^eÀ%^l\k^o^n
FkbhG^o^l]^ihbl]^oblbmZkh\^fbm†kbh
]^;Z]Zchs%hg]^^kZfbg\bg^kZ]hlhl
\hkihl]hl_nsbeZ]hlghljnZkm†bl^gZ
ikZ…Z]^mhnkhl'
Chk`^Lbf“^l%]h=bkbh]ZFZgaƒ%
_hb]hlfZbl^qieŠ\bmhl%mZeo^sihkmkZ&
[ZeaZkgnfchkgZeZihbZgm^]h>lmZ]h
Ghoh'¿=nkZgm^Zghbm^ikhll^`nbkZf
Zlhi^kZ…“^l]^ebfi^sZgZ\b]Z]^^gZ
k^`bƒh]^;Z]ZchsÀ%^l\k^o^nhk^ikm^k%
jn^Z\k^l\^gmZkbZm^k^flb]h_nsbeZ]hl
¿fbe\hfngblmZlÀ'
Ghnmkhl\Zlhl%hlchkgZeblmZlihkmn&
`n^l^ll^kobkZf]^bglmknf^gmh]bk^mh
]hl _kZgjnblmZl' E^hihe]h Gng^l% ]h
=G%ZmkZo^llhnZlebgaZlk^in[eb\ZgZl%
bgÖemkZg]h&l^^gmk^hlfbg^bkhl]^Kbh&
mbgmh%^fAne^oZ':Š%i^kZgm^h\hfbm†
]^fbg^bkhl%†k^mbkZ]h]^Zinkhlihknf
\hgm^kkg^hihkmn`nˆljn^bgm^`kZoZZl
Öe^bkZl]hle^ZeblmZl'FZljnZg]hk^`k^llZ
Zh\hgoŠobh\hfhlahf^gl]^Jn^bih
]^EeZgh%jn^_nlmb`ZoZfhlhi^kkbhl%
iZllZ&ea^lbg_hkfZ…ƒhlh[k^hg”f^kh
]^ahf^gl%ZkfZf^gmh^]blihlb…ƒhgh
m^kk^gh'¿JnZg]h\a^`n^bZL^obeaZ^
\hgm^bZh`^g^kZehjn^mbgaZ_^bmhhnob
nfZ\^glnkZcnlmZÀ%^l\k^o^n'FZl\hfh
ZnfiZbl^o^kh%E^hihe]h]^l\k^o^nZl
ihlb…“^l]h¿bgbfb`hÀ'
GZ_k^gm^]^@nZ]ZkkZfZ%Z/)jnbef^&
mkhl]^FZ]kb]%:ikŠ`bhFZ_kZ%¿chkgZeblmZ
\nemh%[kbeaZgm^%ikh_ng]h\hga^\^]hk]Zl
m†\gb\Zl]Zl`kZg]^lk^ihkmZ`^glÀ%Z\hf&
iZgaZoZhlZoZg…hl]ZlmkhiZl_kZgjnblmZl'
{ZŠjn^]\hgmZ%gnfZ]ZllnZl\kgb\Zl%
]ZlbmnZ…ƒh]^F^k\^]^l?^kgg]^s%ÖeaZ
]^nfhi^kkbh]^EnZk\Z'¿<bg\hZghl
bgh\^gm^l%ink^sZZg`^eb\Ze%mh]ZZm^k&
gnkZ^mh]ZZlbg`^e^sZ]^nfZZefZ^f
×hkZk^×^mbk^f&l^gZjn^e^lheabmhljn^
Zbg]Zaihn\hl^Z[kbkZfiZkZZob]Z'À
=^ihbl]Z]^l\kb…ƒh]Zfb”]Z%hk^ikm^k
^oh\Zh^ibl]bhjn^e^ohnZkZiZkb`ZZh
ahlibmZe'
¿:iZk^\^nnfkhchZkfZ]h]^^libg&
`Zk]Z\Z…Z]^bkZ'
ÈJn^_Zs^lZŠ%\ab\Z8
È>lmhnZeZoZkZkhniZ]Zl[hg^\Zl'
È>hm^niZb%hg]^^lm8
È:g]ZZmkZ[ZeaZk'
È<hfhl^\aZfZ^e^8
&O^gZg\bh?^kgg]^s^lfbiZ]k^'
È:a%†lÖeaZ]^ll^ÁIhble^oZ&ea^^lm^
k^\n^k]hjn^ehk^`Zehrh'
>]^l_^\ahn&ea^%€jn^bfZ&khniZ%nf
mbkh]^\anf[hghli†l'À
<hf^lm^lk^eZmhlbg×ZfZ]hl%hlchk&
gZeblmZl\hgl^`nbZfmkZglfbmbkZ\aZfZ
^fhmboZjn^_ZemZoZZhl]bl\nklhl]h>l&
mZ]hGhoh'Hihoh%ZebgaZoZ'


½Ė
>liZgaZ ď  F ? D J K H 7

@n^kgb\Z
J]jYi
U`VYf[UXc
Ya
BcjU
=cfeiY
j]U^ci

dcf
eiUgY
hcXc
c
aibXc"
Hcfbci!gY
XY
hU`

ZcfaU
ia
aUb]ZYghc
WcbhfU
c
ZfUbei]gac

eiY
U
9gdUb\U
gŠ
dŒXY
jƒ!`c
eiUgY
aY]c

gWi`c
XYdc]g
XY
d]bhUXc
Ŵ¹ƪ@ܬ„ŃdƪĉdƧŝdĭŴ

ablmkbZ]^nf^qŠebh

½a 



liZobea“^l]Z:e^fZgaZ^]Z
NKLLmbgaZfmn]hiZkZl^k^f
Zl^lmk^eZl]Z>qihlb…ƒhBgm^kgZ&
\bhgZe]^IZkbl]^*2,0':gm^l]^
fZbl%i^eZl]bf^gl“^l3Zhk`ZgbsZ…ƒhhi&
mZkZihk\heh\&ehl_k^gm^Z_k^gm^^Zf[hl
]^\b]bkZf%eh`hZeb%f^]bk_hk…Zl':e[^km
Li^^k%^gmƒhnfcho^fZkjnbm^mhjn^l^
mhkgZkbZnfibeZk]hk^`bf^]^Abme^k%]^&
l^gahnnfZ\hengZ^ghkf^%hg]^ihn&
lZoZnfZ`nbZ\hfZ\knslnlmb\Z'>f
_k^gm^%ZNKLLk^lihg]bZ\hfZ^lmmnZ
]^`b`Zgm^l\hlmkZ[ZeaZ]hk^la^kbl%nfZ
hi^kkbZ^nfZ\Zfihg^lZZl^`nkZk^fZ
_hb\^^hfZkm^eh'
FZlZjn^e^\hg_khgmh^gmk^iZobea“^l
bgjnb^mZoZihklbf[hebsZkZebgaZ]boblkbZ
jn^^lmZoZZ]^l^gaZk&l^gZ>nkhiZ3]^
nfeZ]hhl_Zl\blfhljn^\hf^…ZoZfZ
ZeZlmkZk%]hghnmkhZNKLL'Mn]hblmhgnf
Zgh^fjn^Z>qih^kZ]^]b\Z]ZZnfm^fZ
mƒhbgh\^gm^\hfh:l:km^l^ZM^\gheh`bZ
gZOb]ZFh]^kgZ':eb%gh<Zfih]^FZkm^%
cngmh]ZMhkk^>b__^e%^kZf^li^kZ]Zlmh]Zl
ZlfZkZobeaZlm^\ghe`b\Zljn^%]^ihbl]hl
Zghl]Z@kZg]^=^ik^llƒh%obkbZfZgbfZk
:,<ªÇ
D]WUggc
WcaY€ci
dcf
igUf
Wcf


Ya
;iYfb]WU
aUg
XYg]gh]i"
9
bibWU

XYW]Zfci
U`[ibg
Xcg
g…aVc`cg

@99A5;9ď9ď85J=8ďG9MACIF#A5;BIAďē:CFHCď89ď7=A5Ĕ


½ă
>liZgaZ ď  F ? D J K H 7
hjnhmb]bZgh]hlihohl'Gƒh_hll^fZl
gno^gliheŠmb\Zljn^^lmZoZfZZ]^glZk&l^
^^ll^l^kbZeÍZbk]nm^fil'
Bg^li^kZ]Zf^gm^%nfhnmkhiZobeaƒh%
Zeblikqbfh%bkbZ]blinmZkZlZm^g…“^l'
:K^i”[eb\Z>liZgaheZ%jn^ci^k]^kZ
^gmƒhh\hgmkheh]^`kZg]^iZkm^]hiZŠl%
]^\b]bkZZikho^bmZk^ll^iZe\hiZkZ]ZkZ
\hga^\^kZlZmkh\b]Z]^l\hf^mb]Zlihk
?kZg\h^k^ZÖkfZkZlnZe^`bmbfb]Z]^'
:llbf%eh`h^fcZg^bkh%nf`knih]^
i^klhgZeb]Z]^likh\nkZkZIb\Zllh^fIZ&
kbl%hg]^obobZ'>lm^mbgaZ^gmƒh..Zghl%^kZ
nfibgmhk_Zfhlh^%^f[hkZZm†€@n^kkZ
<bobeihn\hl^mbo^ll^^goheob]h^fiheŠmb&
\Z%_hkZghf^Z]hi^eZK^i”[eb\Z%^f*2,/%
nfZ^li†\b^]^]bk^mhk]hIkZ]hgh^qŠebh3
Z\he^…ƒh]hfnl^n_hkZihlmZZlZeoh]hl
[hf[Zk]^Zf^gmhl¿gZ\bhgZeblmZlÀ'
Ib\ZllhZ\^bmhn_Zs^knfjnZ]khiZkZ
Z>qih%fZl\hglmZjn^Zg]hnmkˆlf^l^l
l^fb]^bZ]^Ögb]Z':m†Zh]bZ*'™]^FZbh%
jnZg]hf^bhfbeaƒh]^i^llhZll^m^kƒh
fZgb_^lmZ]h^fIZkbl\hgmkZhahkkhkjn^
_hkZhk^\^gm^[hf[Zk]^Zf^gmh]^nfZ
ablmkb\ZobeZ[Zl\Z'OhemhnZh^lm”]bh^
^glZbhnhlikbf^bkhl]^l^gahl':iZkmbk
]ZŠmkZ[Zeahnmƒh]^ik^llZjn^g^flZ&
[bZl^]ZoZhjnZ]khihkikhgmh%jnZg]h
_hb^fcngah^gmk^`&ehi^llhZef^gm^€
>qihÈnfiZbg^e^ghkf^%]^0%1ihk,%.
f^mkhl%Zik^mh%[kZg\h^\bgs^gmhl%\hf
Ö`nkZl]beZ\^kZ]Zl%nfZfneea^k\hfnfZ
\kbZg…Z_^kb]Z%gƒhl^lZ[^l^fhkmZ%nf
\ZoZeh^li^mZ]hihknfZeZg…Z%nfmhnkh
bg^li^kZ]h':eb]^bqZoZ@n^kgb\Z'
<Ŕ>K<N<ŔNŔN:
GZ]Z_ZkbZlnihkjn^Zi^jn^gZ@n^kgb\Z%
nfZ^li†\b^]^\ZibmZe\nemnkZe]hl[Zl&
\hl\hf.fbeaZ[bmZgm^l%_hll^^l\heab]Z
\hfhZeoh]^nf[hf[Zk]^Zf^gmhjn^
Ö\ZkbZgZAblmkbZi^eZlnZobheˆg\bZ'
:+/]^Z[kbe]^*2,0aZobZf^k\Z]h%
\hfhl^fik^ln\^]bZ€ll^`ng]Zl':obeZ
^lmZoZ\a^bZ]^`^gm^%jnZg]h%€l*/^,)%
hllbghlmh\ZkZf'Ihn\h]^ihbl%ZE^`bƒh
<hg]hk%\hfZg]Z]Zi^ehm^g^gm^&\hkh&
g^ePhe_kZfohgKb\amah_^g%ikbfh]h
_Zfhlh¿;ZkƒhO^kf^eahÀ%bgb\bhnnf
ZmZjn^%^fjn^_hkZfnlZ]hlmZf[†f
Ze`nglZob“^lbmZebZghl^jn^l^^lm^g]^n
ihkmkˆlahkZl3^fln\^llboZloZ`Zl_hkZf
eZg…Z]Zl[hf[Zlbg\^g]bkbZljn^]^lmknb&
½½ 


kZf0)]^@n^kgb\Z'>_hbmZeh_nfh
jn^hlibehmhlm^kƒhm^kfbgZ]hhZmZjn^
jnZl^€l\^`Zl'
:ebl%ZfZbhkiZkm^]ZobeZl^kbZ]^l&
mknb]Zi^eh_h`h%jn^]^fhkhnmkˆl]bZlZ
^qmbg`nbk'>h_nfhiZk^\^m^kÖ\Z]hZiZb&
kZklh[k^mn]hhjn^^goheo^nZhi^kZ…ƒh'
:gm^l]^fZbl%ZZnmhkbZ'Ihkjn^m^kbZf
hlZe^fƒ^ljn^kb]h]^lmknbk@n^kgb\Z8
>?kZg\h8M^kbZ]Z]hhZoZeZnfZhi^kZ&
…ƒhmƒh[knmZe8:llbf\hfhgng\Zl^lhn[^
^qZmZf^gm^jnZgmZli^llhZlfhkk^kZf'
H`ho^kghZnmghfh[Zl\hZgng\bhnjn^
hg”f^kh]^oŠmbfZl_hkZ]^*/-.%fZlahc^
\kˆ&l^jn^l^Ö\ZkZfihk+.)Z,))'FnbmZ
`^gm^mbgaZ\hgl^`nb]h^l\hg]^k&l^ghl
k^_”`bhl%\hglmknŠ]hlnfZghZgm^l%Zilh
ZmZjn^ZhnmkZleh\Zeb]Z]^l]Zk^`bƒh'
Ghbf^]bZmh_hbnfZhi^kZ…ƒh^gc^b&
mZ]Zihkmh]hl'LjnZg]h\aho^kZfhl
ikhm^lmhlbgm^kgZ\bhgZbl%ohgKb\amah_^g
Z]fbmbnoZ`Zf^gm^jn^mbgaZlb]hik^\blh
]^lmknbknfZihgm^lh[k^hkbhFng]Z\Z%
iZkZbfi^]bkZiZllZ`^f]Zl_hk…Zlk^in&
[eb\ZgZl'IhkbkhgbZ%Zihgm^l^kbZnfZ]Zl
ihn\Zl^lmknmnkZljn^i^kfZg^\bZf]^i†%
bgmZ\mZl%ghÖgZe]h[hf[Zk]^Zf^gmh'
GZ k^Zeb]Z]^% Abme^k ^ Fnllhebgb mb&
gaZf_^bmhnfiZ\mh\hf?kZg\h3^e^
_hkg^\bZ&ea^lZe`nfZlfZm†kbZl&ikbfZl
ikho^gb^gm^l]ZlshgZljn^bZmhfZg]h
^%^f\hgmkZiZkmb]Z%^e^lZcn]ZoZf&ghZ
\hgjnblmZkZk^`bƒh[Zl\Z%jn^m^bfZoZ^f
k^lblmbk'?hbZllbfjn^?kZg\hi‘]^lheb\bmZk
hl[hgl&h_Š\bhl]ZE^`bƒh<hg]hk'
>m^klb]h^e^ikikbhZ^l\hea^khZeoh%
jn^^kZbkk^e^oZgm^]hihgmh]^oblmZfb&
ebmZk'Ljn^Z<ZlZ]^CngmZl%eh\ZemkZ&
]b\bhgZe]Zlk^ngb“^l]Zo^k^Z…ƒh%\hfZ
lnZablmkb\Zßkohk^]^@n^kgb\Z%^kZf
>fGnk^f[^k`Z%
@h^kbg`Z]fbmbn
jn^Z@n^kkZ]^
>liZgaZi^kfbmbn
€:e^fZgaZm^lmZk
ZfjnbgZfbebmZk
jn^nlZkbZ]^ihbl
gZ;ebmsdkb^`
hlŠf[hehZg\^lmkZe]ZZnmhghfbZ[Zl\Z'
>\hgmbgnZkZfZlˆ&eh%cjn^lh[k^obo^kZf
€E^`bƒh<hg]hk'FZlZl]”ob]ZljnZgmh€
ZnmhkbZ]h[hf[Zk]^Zf^gmh%jn^?kZg\h
Zmkb[nbnZhl khchl%l_hkZf^l\eZk^\b]Zl
i^eZl\kgb\Zljn^hchkgZeblmZ[kbmgb\h
@^hk`^Lm^^k^gobZoZiZkZhMbf^l]^Ehg&
]k^l'FZblmZk]^l^kbZfk^ngb]Zlgnfebokh%
jn^gƒh_hbin[eb\Z]h^f>liZgaZ'
IZkZhlZe^fƒ^l%@n^kgb\Zm^kl^kob]h
iZkZm^lmZkgƒhlZlghoZlfjnbgZl]^
`n^kkZ\hfhZmmb\Zjn^obkbZfZl^`nbkgZ
;ebmsdkb^`3gZ]Zf^eahk]hjn^[hf[Zk&
]^Zf^gmhlZkkZlZ]hk^l]^Ze`nfZl\b]Z]^l
iZkZh[m^knfZk^g]b…ƒhkib]Z'<hfh
m^fih%o^bhZl^k^llZZ^qieb\Z…ƒhiZkZjn^
hlablmhkbZ]hk^lfZbll^bg\ebgZkZf'
:ebl% ]nkZgm^ hl Cne`Zf^gmhl ]^
Gnk^f[^k`Z%^f*2-/%A^kfZgg@h^&
kbg`%^q&\a^_^]ZEn_mpZ__^%k^\hga^\^n3
¿:@n^kkZ<bobe>liZgaheZ_hbnfZhihk&
mngb]Z]^iZkZi‘k€ikhoZZfbgaZcho^f
?hk…Z:†k^Z^iZkZhlf^nlahf^glZ]&
jnbkbk^f^qi^kbˆg\bZÀ'FZll^f*220h
iZkeZf^gmhZe^fƒhi^]bkbZ]^l\neiZlihk
^llZhi^kZ…ƒh]ZE^`bƒh<hg]hk'
Ŕ–6:Ŕ>ŔŔ<S<HŔ,N>,Q:ĴS>,$
¿Gƒh]^o^l^khibgmhkZ^l\eZk^\^khllŠf&
[hehljn^nlZ'Hn^gmƒh%l^kbZf^eahk^l&
\k^oˆ&ehl^fiZeZokZlÀ%]bsbZIb\Zllh'Mh]h
hl^nmkZ[Zeah^kZ^qi^kbf^gmZkghohl\Z&
fbgahliZkZZibgmnkZ^ZihlmZoZgh^_^bmh
jn^ih]bZmbkZk]^\hkmZkZk^Zeb]Z]^^f
ieZghlÈZ\hkk^gm^\aZfZ]Z\n[blfh'
:llbf%^e^%jn^gƒhZ\k^]bmZoZ^fZkm^
\hfnfZf^glZ`^fiheŠmb\Z\eZkZ%obn&l^Z
[kZ…hl\hfnfZh[kZ]^lmbgZ]ZZ]^_^g]^k
nfZ\ZnlZ^fjn^^lmZoZ_hkm^f^gm^^f&
i^gaZ]h'<hfh\hg\bebZkbllh8:m†hg]^
ih]^kbZ\hg]^l\^g]^k8@n^kgb\Z†hk^&
lnemZh]^llZenmZ^gmk^ZllnZl\hgob\…“^l
ZkmŠlmb\Zl^iheŠmb\Zl'Ihkbllh%_hbiZllZg]h
ihkokbZlo^kl“^l%jn^lih]^fhl\h&
ga^\^ki^eZlbfZ`^gl\ZimZ]Zlihk=hkZ
FZZk%nfZcho^f_hm`kZ_Zjn^^kZ^gmƒh
hfZblk^\^gm^Z\k^l\^gmh€ehg`ZeblmZ]^
\hgjnblmZl]^Ib\Zllh'I^eZl_hmhl]^=hkZ
FZZkih]^fhlo^kjn^hihgmh\^gmkZe]h
jnZ]kh^lm^o^iZkZl^knfingah^k`nb]h'
Hnjn^\hf^…hnihknlZk\hk^lZf^bh
himhni^eh^_^bmhfZbl]kZfmb\h]hik^mh
^[kZg\h'
GZl^gmk^oblmZljn^]^n]ZŠihk]bZgm^

K6>:,<Ŕ
Hfƒg
\cfUg
XY
VcaVUfXYUaYbhc

UffUgUfUa
U
WUd]hU`
\]ghŠf]WU
Xcg
VUgWcg"

5
@Y[]~c
7cbXcf
YgWc`\Yi
ia
X]U
XY

aYfWUXc
Ya
eiY
U
W]XUXY
YghUjU
W\Y]U
gng\Zl^ebokhn]^i^k`ngmZllh[k^hlb`gÖ&
\Z]h]ZlÖ`nkZl]hiZbg^e%^li^\bZef^gm^h
mhnkh^h\ZoZeh'CnZgEZkk^Z%jn^m^fnf
ebokhlh[k^@n^kgb\Z%Z\k^]bmZjn^hmhnkh
k^ik^l^gmZkbZhihoh^liZgaheikhm^`^g]h
nfZfnea^k^nfZ\kbZg…Z%^gjnZgmhh
\ZoZehmZeo^slbf[hebsZll^h_kZgjnblfh'
FZlZ^lmZlihk`ngmZlIb\Zllhk^lihg]bZ
l^fik^jn^lbf^hl^n\hgmkkbh':m†jn^
nf]bZl^^qZli^khn3¿Nfmhnkh†nf
mhnkh^nf\ZoZehnf\ZoZehÀ'
F^lfh^gmk^hlbgm^e^\mnZbl\hfngblmZl
ÈIb\ZllhZ]^kbkbZ^f*2--ZhI<?kZg\ˆl
ÈZh[kZ]^nZshZ]^[Zm^l'Fnbmhl]nob]Z&
oZf]^jn^_hll^nfZZkfZiheŠmb\Z^Ö\Zs%
ZmZeihgmhl^Z_ZlmZoZ]Z^lm†mb\Zlhob†mb\Z
]^Zkm^&ikhiZ`Zg]Z'FZl%bg]^i^g]^gm^&
f^gm^]hlŠf[heh]^\Z]ZÖ`nkZ%hjnZ]kh
mkZglfbm^nfZl^glZ…ƒh]^lh_kbf^gmhmƒh
ih]^khlZjn^l^mhkghnnfeb[^eh\hgmkZ
Z`n^kkZ&Zjn^eZ^ZlhnmkZl'
IZkZZ i^mbm^ablmhbk^ ]^@n^kgb\ZÖ\Z
Zbg]Zh^ibl]bh&hnZÖ\…ƒh8&]^jn^%c
gZh\niZ…ƒhgZsb]^IZkbl%nf]b`gbmkbh
Ze^fƒh^gmkhnghZm^ebˆ]^Ib\Zllh^%Zho^k
hl]^l^gahl]^@n^kgb\Z%i^k`ngmhnl^^kZ
^e^jn^mbgaZ_^bmhZjnbeh':hjn^hibgmhk
k^lihg]^n3¿Gƒh%_hkZfoh\ˆlÀ'
Ŕ:>K:>$$Ŕ<Ŕ<$<
FZem^kfbghnZ>qih]^IZkbl%\hf^…hnZ
lZ`Z]^@n^kgb\Z':K^i”[eb\ZZ\ahnjn^
l^kbZ”mbe]ZkZ\hga^\^kZh[kZ^ffZbl
eh\Zbl'>hjnZ]khbgb\bhnnfZ\Zkk^bkZ
\hfh^f[ZbqZ]hkbmbg^kZgm^]Z\ZnlZk^&
in[eb\ZgZ%gƒhl\hfÖglb]^he`b\hl
fZlmZf[†fikmb\hl%cjn^Zcn]ZoZZ
k^\hea^k_ng]hliZkZh^jnbiZf^gmh]Zl
mkhiZl^iZkZZcn]ZZhlk^_n`bZ]hl':g]hn
^f]b`k^ll“^lihk\b]Z]^l]Z>nkhiZ^]hl
>N:%Zgm^l^]^ihbl]ZL^`ng]Z@n^kkZ
Fng]bZe'<a^`hnZm†ZbkZh;kZlbe'
:\^kmZZemnkZmhkghn&l^Zm†nfobZ&
cZgm^\ZglZ]h'HFnl^fh_Fh]^kg:km
!FhF:"%]^GhoZBhkjn^%jn^mbgaZh
jnZ]kh€lnZ`nZk]Z]^l]^*2,2%jnZg]h
Ib\Zllheah\^]^kZihkm^fihbebfbmZ]h%]^&
\b]bn%^f*2.,%jn^ZibgmnkZgƒhohemZkbZ
ZlZbk%ihkZm^eZc\hf^…ZkZk^lll^gmbk&l^
]Zl]^leh\Z…“^l':iZkmbk]ZŠl^fik^lmZ&
kbZ]^l^gahliZkZ^qihlb…“^lgh^qm^kbhk'
<5MB9Gď5F7<=J9#DCDD9F:CHC
FZlZ>liZgaZgng\Zin]^kZo^kZ
ibgmnkZ' @n^kgb\Z mbgaZ&l^mhkgZ]h]^
mZe_hkfZlbf[eb\hjn^Ib\Zllh]^\b]bn
eb`Zkh]^lmbgh]hjnZ]khZhl^nikikbh
]^lmbgh'G^fnfg^fhnmkh^gmkZkbZf
gZ>liZgaZ_kZgjnblmZ':m†jn^%^f*2/1%
?kZg\h%jn^gng\ZZ]fbmbnhl^n^gohe&
obf^gmhghZmZjn^Z@n^kgb\Z%m^k_^bmh
\a^`ZkZIb\Zllhh]^l^ch]^jn^hjnZ]kh
_hll^¿iZkZ\ZlZÀ'FZblnfZo^s%]^l^g&
m^g]^kZf&l^'
>@n^kgb\Z\hgmbgnhngh^qŠebh':llbf
\hfhhibgmhk%jn^%^f[hkZmbo^ll^\hf^&
…Z]hZobo^k^fIZkblihkhi…ƒh%Z\Z[ZkbZ
ihkfhkk^ke%^f*20,%\hf2+Zghl%l^f
gng\ZohemZk€lnZimkbZ%ihk]^\blƒhih&
eŠmb\Z'?Zeahnihkihn\hhk^`k^llhZnfZ
>liZgaZ]^fh\kmb\Z%cjn^?kZg\hl
ea^lh[k^obo^kbZ]hblZghl'
L^`nbkZf&l^Zghl]^g^`h\bZ…“^l\hf
hFhFZ^hla^k]^bkhl]hibgmhkiZkZjn^
@n^kgb\Z%ahc^^lmk^eZZ[lhenmZ]hFnl^n
KZbgaZLhÖZ%^fFZ]kb]%^lmbo^ll^^f
>liZgaZZm^fih]h\^gm^gkbh]^Ib\Zllh%
jn^gZl\^kZ^fFeZ`ZZ+.]^hnmn[kh]^
*11*'>fl^m^f[kh]^*21*%@n^kgb\Zi‘]^
ÖgZef^gm^\hga^\^kZimkbZ]hl^nZnmhk'
>_hb\^kmZf^gm^nf_^ebsZgbo^klkbh'


½Z
>liZgaZ ď  ? D J ; B ;9 J K7 ? I
<Ŕ<>–<Ŕ>Ŕ<Ŕ>$,K<:N<
:Uacgcg
YgWf]hcfYg
XY
jzf]Ug
bUW]cbU`]XUXYg


UWcadUb\UfUa
U
[iYffU
YgdUb\c`U
Y
XY]lUfUa
U
giU

YldYf]ƒbW]U
d`UgaUXU
Ya
cVfUg
fYZYfYbW]U]g
Ŵ¹ƪ~ƫ¬ċƪ]„ÜƧŃŗdƪÒd¹ŝŃĭċ
<
@n^kkZ]^>liZgaZÖ\hn\hga^&
\b]Z\hfh¿Z`n^kkZ]hlbgm^&
e^\mnZblÀ'>l\kbmhk^l%lh[k^mn]h%
k^lihg]^kZfZhZi^eh]hlk^&
in[eb\Zghl^liZgabl^]ZllnZlikikbZl
\hgl\bˆg\bZl^ob^kZf^l\k^o^kgZI^gŠgln&
eZB[†kb\Zi`bgZl]^jnbqhmblfhgZl\b]Zl
gZiZblZ`^f^glZg`n^gmZ]Z^ihlm^kbhk&
f^gm^mkZglihlmZliZkZhiZi^e'
HfZbl\hga^\b]h]hl¿^lmkZg`^bkhl
benlmk^lÀik^l^gm^lghm^Zmkh]^hi^kZ…“^l
_hb>kg^lmA^fbg`pZr!*122&*2/*"%hfŠ&
mb\h^l\kbmhkghkm^&Zf^kb\Zghjn^m^o^gZ
>liZgaZnfZ]ZllnZliZbq“^lÉZlhnmkZl
^kZfZikikbZebm^kZmnkZ%Zlfnea^k^l^
nf`hlmhbfh]^kZ]hi^ehe\hhe'In[eb\ZkZ
c%Zf^bh]Z]†\Z]Z]^+)%hbghoZ]hk
khfZg\^?b^lmZ!ghhkb`bgZe%Ma^LngZelh
Kbl^l"%nfk^mkZmh]Z¿`^kZ…ƒhi^k]b]ZÀ
Z 


]hil&Ikbf^bkZ@n^kkZFng]bZe^nfZ
]^\eZkZ…ƒh]^Zfhk€abi†k[he^^liZgaheZ'
:l_^lmZl]^LZg?^kfŠg%^fIZfiehgZ%Ze&
\Zg…ZkZfZlnZ`kZg]^ghmhkb^]Z]^`kZ…Zl
Z^ll^ebokh%^gZIeZsZFZrhk]Z\b]Z]^a
nf\Z_†jn^^e^_k^jn^gmZoZ^jn^m^fh
l^n[nlmhghbgm^kbhk'GƒhZ]fbkZjn^%Zh
]^×Z`kZkZ`n^kkZ\bobe%h^gmƒhc\†e^[k^
^l\kbmhkm^gaZk^`k^llZ]hZ>liZgaZiZkZ
Z\hfiZgaZkhjn^Zebl^iZllZoZ'=^ihbl
]^m^k]hZ]h-)fbe]eZk^l€K^i”[eb\Z%
\hgl^`nbn%^f*2,0%gZjnZeb]Z]^]^\hk&
k^lihg]^gm^]^`n^kkZ]Z:llh\bZ…ƒh]hl
ChkgZeblmZl:f^kb\Zghl%Ze\Zg…ZkFZ]kb]
ihkIZkbl%Mhnehnl^^;Zk\^ehgZ':chkgZ&
eblmZ^lnZgZfhkZ]ZFZkmaZ@^eahkg%
jn^\hga^\^kZf^l^lZgm^l^fD^rP^lm%
gZ?ehkb]Z%k^ngbn&l^&ea^Zeb^l^kbZZikb&
f^bkZe^bmhkZ]Zi^…Z:JnbgmZ<hengZ
FC69FHď75D5ď#ďA5;BIA
;9HHM
!Ma^?b_ma<henfg"%Z\^k\Z]hl_kZgjnblmZl
bgÖemkZ]hl^gmk^ZfZbhkbZk^in[eb\ZgZ]Z
\ZibmZe'>kg^lm^FZkmaZk^`k^llZkZfihk
]nZlo^s^lZD^rP^lm^hnmkZlmZgmZlohe&
mZkZfZ>liZgaZ%hg]^Z\hfiZgaZkbZf
^f*2,1hl\hf[Zm^l]Z_k^gm^]h>[kh'
A^fbg`pZr]^bqZkbZ]^ÖgbmboZf^gm^h
iZŠljn^mZgmhhl^]nsbZ^fgho^f[kh
]^*2,1%]^ihbl]^m^kk^ngb]hZ[ng]Zg&
m^fZm^kbZeiZkZhkhfZg\^IhkJn^fhl
Lbghl=h[kZf!?hkPahfma^;^eeMheel"%
jn^in[eb\ZkbZ^f*2-)'<hfh\bg^ZlmZ
ChkblBo^gl^l\k^o^nZbg]Zh`nbƒh]hÖef^
]h\nf^gmZeMa^LiZgbla>Zkma!:M^kkZ
>liZgaheZ"'Hk^`bf^_kZgjnblmZbg\hf&
iZmb[bebs&eh&bZ\hf^llZm^kkZ^liZgaheZ%
fZlgƒh\hfZeŠg`nZ^\hfnfZoZmZk]Z
lnZ\nemnkZ%ihblfZblmZk]^kZ]b\Zk&l^&bZ
^f<n[Z\hfFZkmaZ^Zeb^l\k^o^kbZZ
bg^ljn^\Šo^egho^eZHO^eah^hFZk'
<$ŔQ,H>,:<$Ŕ<<:i6,$–<$
Hbg`eˆl@^hk`^Hkp^ee!*2),&*2.)"%h
_ZfhlhZnmhk]^*21-%h_^k^\^n&l^iZkZ
\hf[Zm^k^f>liZgaZ%gZlÖe^bkZl]Zl
fbeŠ\bZlZgZkjnblmZl]hIHNF'MhfhnZ
k^lhen…ƒhgZlo†li^kZl]hGZmZe]^*2,/%

G9@J5ď#ď@99A5;9
;9HHM
7CF6=G
]nkZgm^nfcZgmZk\hfA^gkrFbee^k%^f
IZkbl%^^l\hea^n\hfh]^lmbgh;Zk\^ehgZ'
:eb]^\eZkhn%ihn\h]^ihbl]Z\a^`Z]Z%
Zh mkZ[ZeablmZ bg]^i^g]^gm^ [kbmgb\h
ChagF\GZbk3¿ObfiZkZenmZk\hgmkZh
_Zl\blfh'À=^ihbl]^nfZm^fihkZ]Zgh
JnZkm^eE^gbg^%_hb^gobZ]hiZkZZ_k^gm^
]^:kZ`ƒh%hg]^f^lfhZllbfm^o^Z_Z&
mZeb]Z]^]^l^k_^kb]hghi^l\h…hihknfZ
[ZeZjn^ea^]ZgbÖ\hnZl\hk]Zloh\Zbl%
Zem^kZg]h&ea^bkk^f^]bZo^ef^gm^Zohs'
=^bqhnhm^lm^fngah]ZlnZ^qi^kbˆg\bZ
^liZgaheZghebokhAhfZ`^mh<ZmZehgbZ
!Ahf^gZ`^f€<ZmZengaZ"'
MZf[†f Z _belh_Z cn]bZ _kZg\^lZ
Lbfhg^P^be!*2)2&*2-,"]^\b]bnZeblmZk&
&l^%eh`h^f*2,/%gZlÖe^bkZlZgZkjnblmZl
^liZgaheZl'NfZ\b]^gm^%mkZ]nsb]hihk
nfZjn^bfZ]nkZ`kZo^gnfi†%h[kb`hn&Z
ihk†fZk^`k^llZkZ?kZg…ZZh\Z[h]^]hbl
f^l^l':lnZh[kZ%bgm^`kZef^gm^ilmnfZ%
Ö\hnfZk\Z]Zi^eZ^qi^kbˆg\bZ^liZgaheZ%
jn^ea^¿k^o^ehnÀZg^\^llb]Z]^]^ikh\n&
kZkZlZeoZ…ƒhgnfieZghmkZgl\^g]^gm^€
iheŠmb\Z'Fhkk^kbZhÖ\bZef^gm^]^mn[^k\n&
ehl^%fZlZm^l^]hlnb\Š]hobkbZZbfihk&
l^'Bfi^]b]Zi^eh¿^lmZ]h&fZbhkÀ]^=^
& '
% ( ) khfZg\^]h\nf^gmZeE >lihbk!:>li^kZg&
¼Ŕ–,–<ŔN>Ŕ$<K6>
'
9fbYgh
<Ya]b[kUm

{
YgeiYfXU
bU
ZfYbhY
Xc
9Vfc/
(
5bXf

AU`fUil
{
X]fY]hU
^ibhc
XY
ia
Xcg
Uj]ŽYg

XU
ºgiU»
YgeiUXf]`\U/
)
G]acbY
KY]`
ci
U

Ñ`cgcÑU
WcaY€U
bU
U€~c/

*
;Ycf[Y
CfkY``

bc
hYadc
XU
;iYffU
XY
9gdUb\U/


+
5bhc]bY
XY
GU]bh!9lidfm
Ucg
WcaUbXcg

XY
ia
Uj]~c
@Znee^]^iZkmb\biZkgZK^lblmˆg\bZ\hgmkZ
hh\niZgm^gZsb]Z?kZg…Z!Zik^m^qmh]^
jn^ZlnZhkb`^fcn]bZ\hg]nsbkbZkZib&
]Zf^gm^€]^ihkmZ…ƒhiZkZhl\Zfihl]^
^qm^kfŠgbh"%^qi^kbf^gmhnZfZk`Zf^gm^
Z_knlmkZ…ƒh^Zk^ohemZ'
>$:,–:>$Ŕ¼Ŕ<$<$
H _kZg\ˆl :gmhbg^ ]^ LZbgm&>qni†kr
!*2))&*2--"%^l\kbmhk^ZobZ]hk%Znmhk]^
E^I^mbmIkbg\^!HIkbg\bi^sbgah"^f^gmhk
]^mZgmhllhgahl]^\kbZg…Zl^Z]nemhl%
Zllblmbnb`nZef^gm^^fFZ]kb]€lZmkh\b&
]Z]^l]Z@n^kkZ]^>liZgaZ%\hfh\hk&
k^lihg]^gm^]hchkgZeIZkbl&Lhbk'¿:jnb
_nsbeZ&l^\hfhjn^febfiZfZmhÀ%^l\k^&
o^n':lnZk^ihkmZ`^fin[eb\Z]ZghchkgZe
iZkblb^gl^]^+0]^cngah]^*2,0\hf^…Z
\hfZ_kZl^¿FZ]kb]]hkf^%hnf^eahk%
FZ]kb]Ög`^jn^]hkf^À^i^kfZg^\^
\hfhnfZk^_^kˆg\bZ]h\ebfZ]^ahkkhk
^gmƒhobob]hgZ\ZibmZe^liZgaheZ%lnc^bmZ
Zhl[hf[Zk]^Zf^gmhl^ZhZll†]bh_kZg&
jnblmZ^Zbg]Z€Z…ƒh]Z¿jnbgmZ\hengZÀ%
ZmZejn^A^fbg`pZr`ehlZkZgZlnZi^…Z'
Fhkk^kbZ^fZ…ƒh%fZlgZL^`ng]Z@n^kkZ
Fng]bZe%Zhl^kob…h]Zl?hk…Zl?kZg\^lZl
¿:jnb_nsbeZ&l^\hfh
jn^febfiZfZmhÀ%
^l\k^o^n:gmhbg^]^
LZbgm&>qni†kr%¿iZbÀ
]ÍHIkbg\^i^sbgah%
gnfZk^ihkmZ`^f
iZkZhIZkbl&Lhbk
Ebok^l%jnZg]hhZobƒhjn^ibehmZoZ]^lZ&
iZk^\^nghF^]bm^kkg^h'
Hnmkh^l\kbmhk_kZg\ˆl_Zfhlh%:g]k†
FZekZnq!*2)*&*20/"%]blmbg`nbn&l^\hfh
ZobZ]hkgZlÖe^bkZlk^in[eb\ZgZl'Hl^n
…Z"^hÖef^]^e^^qmkZŠ]h%]bkb`b]hihk^e^
ikikbh^\hff”lb\Z]^=ZkbnlFbeaZn]%
\hglmbmn^fik^\bhlhlm^lm^fngahllh[k^Z
Zmfhl_^kZ^ZbglibkZ…ƒh]h\hf[Zm^Zgmb&
_kZgjnblmZ'FZekZnql^kbZ]^ihblZ\nlZ]h
i^ehlbgm^e^\mnZbl]^^ljn^k]Z]^m^kikh&
mZ`hgbsZ]hnfZobkZ`^f€]bk^bmZ%jnZg&
]hl^mhkghnZihbZgm^bg\hg]b\bhgZe]^
=^@Znee^%m^g]hlb]hf^lfh%gZ]†\Z]Z
]^/)%fbgblmkh]Z<nemnkZ]h`^g^kZe'FZl
^e^%jn^^fcho^fobo^kZgZBg]h\abgZ%^kZ
lh[k^mn]hnfahf^fk^iZkmb]h^gmk^h
Zi^eh]ZZo^gmnkZ^h]^lZÖh]ZlE^mkZl'
MZf[†f_kZg\ˆl%h^l\kbmhk@^hk`^;^k&
gZghl!*111&*2-1"^g\hgmkZoZ&l^\hfZ
_ZfŠebZ^fFZbhk\ZjnZg]hk^[^gmhnZ
`n^kkZ'<hgl^koZ]hk%]^bgŠ\bhfhlmkhn&
&l^_Zohko^eZheZ]h_kZgjnblmZ%fZlgƒh
mZk]hnZmhkgZk&l^&ea^ahlmbe'=^bqhnZ
beaZ%k^`k^llhnZ?kZg…Z^in[eb\hnnf
ing`^gm^m^lm^fngah]h]kZfZ^liZgahe3
hebokhE^l@kZg]l<bf^mb‡k^llhnleZEng^
!Hl@kZg]^l<^fbm†kbhllh[ZEnZ"'
:kmankDh^lme^k!*2).&*21,"%^l\kbmhk
a”g`Zkh&[kbmgb\h%_hb\hkk^lihg]^gm^]h
G^pl<akhgb\e^cngmh]hjnZkm^e&`^g^kZe
]^?kZg\h'Ihn\h]^ihbl%]^bqhn_ZeZkZemh
ZlnZ\hgl\bˆg\bZ^k^mbkhn&l^]hm^kk^gh'
Gh^gmZgmh%]^\b]bnohemZkZ>liZgaZ^
iZkmb\bihnZmboZf^gm^gZ]^_^lZ]^FeZ&
`Z'JnZg]hhl¿gZ\bhgZeblmZlÀ^gmkZkZf
gZ\b]Z]^%_hbik^lh^\hg]^gZ]h€fhkm^%
Z\Z[Zg]hihk^l\ZiZkZhibhk]hl]^lmbghl
`kZ…Zl€bgm^ko^g…ƒh]biehfmb\Z[kbmgb&
\Z3_hbmkh\Z]hi^eZfnea^k]^nfibehmh
jn^l^^g\hgmkZoZ]^mb]Z^fOZeˆg\bZ'=^b&
qhnk^eZmZ]ZlZllnZlZo^gmnkZl^f]hbl
ebokhl3LiZgblaM^lmZf^gm!M^lmZf^gmh
>liZgahe"%in[eb\Z]heh`h^f*2,1%^Ma^
Bgoblb[e^Pkbmbg`!:>l\kbmZBgoblŠo^e"%]^
*2.-%^lm^”embfhk^eZmboh€^qi^kbˆg\bZ
fŠlmb\Zl^gmb]Z]nkZgm^Z]^m^g…ƒh':lnZ
h[kZ&ikbfZ%=Zkdg^llZmGhhg!HS^kh^h
BgÖgbmh"%]ZmZ]^*2-)'
:]bf^glƒhbgÖgbmZ]h\hg×bmh^liZ&
gahe%^llZ%†bg]^lf^gmŠo^e':@n^kkZ]^
>liZgaZgƒhZ\Z[hn'>%ikhoZo^ef^gm^%
gng\ZZ\Z[Zk'


Zž
>liZgaZ ď  B ? J ; H 7J K H 7
NŔH<NŔN>ŔĴŔŔŔŔŔŔ
EiUbXc
c
dcYhU
YgdUb\c`
@cfWU
hcaVci
UggUgg]bUXc


cg
dcfhi[iYgYg
hfUbgZcfaUfUa
jYfgcg
Ya
aib]€~c"


C
fUgh]`\c
XU
[iYffU
j]n]b\U
UWYbXYi!gY
Ybh~c
bU
dcYg]U

dcfhi[iYgU"
GŠ
Ubcg
XYdc]g
XYÒU[fUf]U
bU
dfcgU


Ŵ¹ƪ謄(ŃdƪčŴƫŝŴƪĉƫĭôd
<
@n^kkZ<bobe]^>liZgaZfZk\hn
bgm^e^\mnZbl^ZkmblmZl]hl†\neh
QQ'FZlhl^l\kbmhk^lihkmn`n^&
l^lgƒhi^`ZkZf^fZkfZlg^f
\kbZkZfkhfZg\^l€fZg^bkZ]^nfA^&
fbg`pZrhn]^nfHkp^ee':lmkbg\a^bkZl
^g\a^kZf&l^%Zgm^l%]^ih^lbZ'¿Ahf^gl3
gZghbm^]h]^lgbfh!FZ]kb]k^g]^n&l^'
KZgchhl]^gm^l'"(E^oZgmhZfbgaZohs(
iZkZik^`Zkh]bh'(!'''"æ]bhZh]bl_Zk\^%
€lfl\ZkZl%Zh¿_Ze^fhlghnmkZ\hblZÀ%
(!'''"Jn^khe^f[kZk&f^l^fik^%l^fik^
^l^fik^(]^lm^fbgnmh]^Z[blfh%(iZkZ
mkZglfbmb&eh!'''"(]^_hk\Z^f_hk\Z%(Zm†Zh
KZg`^k]h@kZg]^=bZ(iZkZZLZeoZ…ƒh
]hFng]h(l^fZgchl(g^f]^fgbhl(
ÈfZllahf^gl^M^kkZ'À>lm^[kZ&
]hi^ehlZg`n^]^kkZfZ]h^gmk^Zl
]nZl>liZgaZl%bg\enŠ]hghohen&
f^A^kb\Zl!*2,/&,1"%†]hih^mZ
Chl†@hf^l?^kk^bkZ'Gƒh_hbh
”gb\h'¿:l\hg]b…“^l]^ll^fh&
f^gmhablmkb\h^kZfmƒhnk`^gm^l
jn^^kZ]b_Š\beZhl^l\kbmhk^lfZg&
m^k^fnfZg^nmkZeb]Z]^À%k^_^k^
h^glZŠlmZ?^kgZg]hC';'FZkmbgah'
Ln[ebgaZ3¿Nf]hlZ\hgm^\bf^gmhl
jn^fZblbfik^llbhgZkZfZ bgm^eeb`^gm&
lbZ ihkmn`n^lZ_hbZfhkm^]h?^]^kb\h
@Zk\bZEhk\Z'À
Hih^mZ^liZgahe%_nsbeZ]h^f*2,/^
ZmbkZ]hiZkZnfZoZeZ\hfnf%†^oh\Z]h
ihkfnbmhl'¿:a?k^]^kb\h@Zk\bZ%(!Á"
Jn^fm^fZmhngƒhlhn[^(jn^hlikikbhl
gZk]hlm^obg`ZkbZfÀ%in[eb\hn:gmgbh
]^GZoZkkhgZk^oblmZO†kmb\^%^f*2-0'
>n`†gbh]^:g]kZ]^]^]b\hn&ea^BgF^&
fhkbZf!?'@'E'"3¿!Á"jn^ikh\nkZZenZ8(
:kZbs]hlZg`n^8!Á"ÀChZjnbfGZfhkZ]h
eZf^gmhn&h^f!KhfZg\^]^?^]^kb\h"3
¿!Á":hg]^^lm?^]^kb\h8(<ahkZb\hkZ&
…“^l%]^>liZgaZÀMZf[†fChl†@hf^l
?^kk^bkZl^bg]b`ghn3¿M^kkZ3(^g]nk^\^
fZbl(K^\nlZZZ[kbk&m^^f\hoZ(iZkZ
ZL 


^l\hg]^khIh^mZ(ghknfhk]ZlkZŠs^l'(
=^bqZ&hZih]k^\^kgh\aƒh(\hfhnfZ
[Zg]^bkZ]^\Zkg^]^k^fhklhl'ÀLhiabZ
^oh\Zkhih^mZ^fM”fneh]^Ehk\Z%]^
*2/03¿>fmb\ahkZfhlhlhnmkhlfhkmhl
mh]hl(Hljn^_hkZf_nsbeZ]hl^fob`ŠebZl
l^f]ZmZ(!Á"Gƒhih]^fhlZ\^bmZkÀ'
Hl\hf[Zm^gm^lenlbmZghlgƒhlƒh^l&
jn^\b]hl'>f>e^`bZ:\^k[Z€f^fkbZ]^
Bg\bh:gmZ%:kfbg]hKh]kb`n^lk^\hk]Z
^lm^hÖ\bZeihkmn`nˆl%nf]hlihn\hljn^
\hf[Zm^kZfZheZ]h]h^q†k\bmhk^in[eb&
\Zgh3¿Ihkm^m^k^l[Zmb]hi^eZiZs(!Á"
fhkk^lm^gnfZ\fZkZ]^`l!Á"À:lfb&
ebmg\bZlbZfZe†f&ih^fZl'¿GhIhkmn`Ze
]^^gmƒh%knkZe^\hffnbmhlZgZe_Z[^mhl%
Zih^lbZ^kZ¿nfZfjnbgZ]^ikh]nsbk
^gmnlbZlfhÀ%\hfh]bll^ChZjnbfGZfh&
kZ]h'Lh[k^mn]hZmkZo†l]hlk^\bmZblgZl
lh\b^]Z]^l]^k^\k^bh':iZeZokZ^liZeaZoZ&
&l^''':\^glnkZob`bZoZ%fZlik^h\niZoZ&&
l^lh[k^mn]h\hfZikhlZ%fZblZ\^llŠo^e'
:ih^lbZ%Zcn]Z]Zi^eZf^mZ_hkbsZ…ƒh%^kZ
fZblebok^À%]^l\k^o^C';'FZkmbgah'
HnmkhllŠf[hehlZgmb&_kZgjnblmZlbglib&
kZoZfhlih^mZl'>f=^l\kb…ƒh]Z`n^kkZ
^f@n^kgb\Z%<Zkehl]^Hebo^bkZfhlmkZ%
\hfhnffhobf^gmh]^\fZkZ%ZlÖ`n&
kZl]hjnZ]kh]^Ib\Zllh%ln[ebgaZg]h
¿hlnlmhÀ%Z^gmkZ]Zgh¿i^lZ]^ehÀ'Gh
ebokhIh^fZlB[†kb\hl!*2/."%Fb`n^eMhk`Z
]^]b\Zih^fZlZh¿bkfƒhÀEhk\Z%fZl
mZf[†f€IZllbhgZkbZ!ZeŠ]^k\hfngblmZ
Blb]hkZ=hehk^lB[kknkb"3¿Gƒh]^l^li^&
k^l%Fƒ^!Á"(H”embfhmkbng_h†bgm^k]b&
mh(Zhla^kbljn^hgƒhlƒh'(E^f[kZ&m^
]hm^n`kbmh3GƒhiZllZkƒhÀ'Hih^mZ]^
Mkl&hl&Fhgm^lbgm^kkh`ZoZ&l^%^f*22*3
¿Ihkjn^gƒh!'''"bZcngmZk&f^Zhnmkhl
ih^mZljn^\ZgmZoZf^\hf[ZmbZfgZl
mkbg\a^bkZl]^FZ]kb]!'''"8L^fhkk^ll^%
fhkk^kbZ]b`gZf^gm^%Z[Zm^k&f^ihknf
b]^Ze4l^lh[k^obo^ll^%m^kbZi^eZ^qblmˆg\bZ
_hkZZiZs]h]^o^k\nfikb]h!'''"'À
¼>¼ÿ:,<$ŔN>Ŕ:¼<>
FZl%^f*2,0%Mhk`Z^fik^^g]^nfZ
obZ`^f]^\Zkkhi^ehiZŠlobsbgah^i^eZ
iZblZ`^f]Z`n^kkZ%]^l\kbmZ^fHJnZkmh
=bZ!:<kbZ…ƒh]hFng]hÈBBB"'Hl^n
gZkkZ]hkk^\nlZZ¿lbfie^l_hkfZ&
eb]Z]^À]^k^lihg]^k€lZn]Z…ƒh%[kZ…h
^k`nb]h%]hllhe]Z]hl]^?kZg\h'>_Zs
\hfiZkZ…“^l3¿NfThk^`bf^^liZgaheV
\nlmZhlZg`n^]^fbeaZk^l]^ob]Zljn^
h\hf[Zm^f4hhnmkhTk^`bf^ihkmn`nˆlV
_hbbglmZnkZ]hl^fjnZejn^kk^lblmˆg\bZ'''À
Hibgb“^ljn^e^oZkZf€Zik^^glƒh]Zh[kZ
^€ikblƒh]hZnmhk%ikbf^bkh^fE^bkbZ^
]^ihblgh:ecn[^%^gmk^,)]^gho^f[kh
]^*2,2^+]^_^o^k^bkh]^*2-)'
FZlZik^l^g…Z]Z`n^kkZ\bobe^liZgaheZ
gZikhlZihkmn`n^lZ†\hf[hbhmZk]bh'
5FEI=JCď;9G7C
Hl^l\kbmhk^l]hg^h&k^Zeblfh^f^k`^gm^
È\hkk^gm^ZkmŠlmb\ZfZk\Z]Zi^eZbgm^ko^g&
…ƒhlh\bZe%ik^l^gm^ghfhobf^gmhih†mb&
\h]hGhoh<Zg\bhg^bkh^^fkhfZg\^l
\hfh>lm^bkhl%]^Lh^bkhI^k^bkZ@hf^l%
hn@Zb[†nl%]^:eo^lK^]he&Z\k^]bmZoZf
gZZnm^gmb\b]Z]^'¿<kbZknfih^fZlh[k^
h[hf[Zk]^Zf^gmh]^@n^kgb\Z^kZfZbl
_\be]hjn^^l\k^o^knfkhfZg\^3^lm^
bfieb\ZoZnfZ^qi^kbˆg\bZ'>Z\^glnkZ
gƒh]^bqZoZ^l\k^o^klh[k^Z`n^kkZÀ%ln&
[ebgaZOŠmhkOb…hlh%Znmhk]^:GZkkZmboZ
ghFhobf^gmhG^h&K^ZeblmZ!+)**"'¿FZl
obo^n&l^Zjn^lmƒh]hihgmh]^oblmZlbf&
[eb\h^]hlb]^Zblk^in[eb\Zghl%jn^^kZf
\hfnglÀ%]^_^g]^'
Ahno^m^gmZmboZl'<^kkhfZbhk!*2-,"%
]^FZgn^e]Z?hgl^\Z%Zik^l^gmZhfZe&
_^bmhk=hgbgaZ%]^jn^fl^]bsbZ¿m^k
fZmZ]h^f>liZgaZÀ'FZlZgZkkZmboZ
lh[k^obo^gm^†]b_^k^gm^]Zo^klƒhhkb&
`bgZe''' >f *2./% gZ  gho^eZ ChkgZ]Z
l^fK^`k^llh!bg\enŠ]Zghebokh:Ghbm^
KhqZ"%Nk[ZghMZoZk^lKh]kb`n^lf^g&
\bhgZnfihkmn`nˆljn^%Zil\hga^\^k
nglk^_n`bZ]hl^liZgabl%†^ebfbgZ]h
i^eZ@nZk]Z<bobe':<ZlZ]^>neebZ%kh&
fZg\^]^FZgn^eMbZ`h(ßeoZkh<ngaZe
!*220"%†%ln[ebgaZOŠmhkOb…hlh%¿h”gb\h
khfZg\^jn^l^iZllZ]bk^mZf^gm^gZ
@n^kkZ<bobe^liZgaheZÀ%iZkmbg]h]Z^q&
i^kbˆg\bZi^llhZe3nfZablmkbZ]^fbeb&
mZgm^l\eZg]^lmbghljn^\hf[Zm^fgZl
_hk…Zlk^in[eb\ZgZl'FZlZ`n^kkZ^\hhn
^fIhkmn`Ze'>f:nmh[bh`kZÖZ!*210"%
Fkbh=bhgŠlbh^l\k^o^3¿:`n^kkZ]^>l&
iZgaZ%ZjnbZheZ]h%obob]Z]bZZ]bZ^ahkZ
ZahkZ\hfhhnob]h\heZ]hZhlZiZk^eahl
]ZML?!'''"\hfikhc^mhlZglbhlhl]^bke
m^k!¿IZkmbk'(IZkmbkiZkZZimkbZbglmo^e
hg]^h`kbmhlZemZ]Zlo^bZlÀ%o^klhlf^nl
]^,1"^hk^fhklh]^Ö\Zk':lghmŠ\bZl
Ì:\^glnkZob`bZoZ%
fZlik^h\niZoZ&
&l^lh[k^mn]h
\hfZikhlZ%fZbl
Z\^llŠo^e':ih^lbZ%
Zcn]Z]Zi^eZ
f^mZ_hkbsZ…ƒh%^kZ
fZblebok^Í%]^l\k^o^
h^glZŠlmZ?^kgZg]h
C';'FZkmbgah
]bkbZl]hl[hf[Zk]^Zf^gmhl%]hl_n&
sbeZf^gmhl%]ZlZe]^bZl]^lmknŠ]Zl%l^f
iƒh%l^fZkfZl'>hghiZlZkg'Hgƒh
iZllZkƒhob[kZg]hghghllh]^l^li^kh%
Zbg]ZZgm^l]^`kbmZ]hgZl[Zkkb\Z]Zl]^
FZ]kb]%l^gmb]h^flbeˆg\bh^e`kbfZl%
g^lm^iZblZ`kbeahZ]h%^loZsbZ]h%\hfhl
Zfb`hli^kl^`nb]hl%ik^lhl%mhkmnkZ]hl%
fnbmhl]^e^lfhkmhlgƒhl^lZ[bZhg]^'
Ahno^nfm^fih^fjn^g^flZ[^khg]^
^lmZoZfl^ih]bZ'Mn]hbllh_hbkZbs!^
\hkih"]hg^h&k^Zeblfh'À
$Ŕ$,<,$ŔNŔQK hfZe%]^nZ?kZg\bl\h=nZkm^FZg`Zlh
AkZlmhl]Z`n^kkZ^liZgaheZgZebm^kZ&
mnkZil&+.]^:[kbe'HikhmZ`hgblmZ]^
LbgZbl]^?h`h!*202"%khfZg\^]^Chk`^
]^L^gZ%ZfZF^k\^]^l%\nchbkfƒhfhkk^
gZenmZ\hgmkZ?kZg\h3¿Hfng]h^fjn^
^nobobZ^lmZeZkZ'Hn^lmZeZkZZ_Z\aZ]Z]^e^'
!'''"nfZ`n^kkZ\bobejn^_^g]^kZ]^ZemhZ
[ZbqhZjn^e^fng]hmƒh_ZelZf^gm^\Zefh
\hfhZmZk]^jn^f^kh]^ZoZ'ÀLZkZfZ`h
]^l\k^o^nf\hfŠ\bhlZeZsZkblmZZ_Zohk
]hlgZ\bhgZeblmZl^liZgabl^fE^oZg&
mZ]h]h<aƒh!*21)"3hl\Zfihg^l^llƒh
bglmZ]hlZbkÈ^fmkZglihkm^]^`kZ…Z'
>g H:gh]ZFhkm^]^Kb\Zk]hK^bl!*21-"%
Chl†^lib\Z…Z3¿Hjn^oZblZ[^g]h]Zlbmn&
Z…ƒh]^>liZgaZ†hjn^Zebhno^%]^f^lZ
iZkZf^lZ%hnhjn^]bs^fhlchkgZbl%_^kmb&
eŠllbfZll^ZkZl]^^l\ZekZ\ah%\hfZenl“^l
^qieŠ\bmZl€hg]Z]^ikhiZ`Zg]Z\hfngblmZ%
ZgZkjnblmZ^lbg]b\ZeblmZ!'''"'À?^kgZg]h
:llblIZ\a^\heZg…ZMkZ[Zeahl^IZbq“^l]^
;^gbmhIkZ]Z^f*22,3¿GZi^gbm^g\bkbZ
]^Ob`hhl]^mb]hl\hfbZfÌln\ne^gmhli^&
jn^ghl&Zefh…hlÍ\ZgmZg]h^f\hkhhabgh
]Z?ZeZg`^!'''"ghbm^\^kkZ]Zhl\hg]^gZ]hl
^kZflZ\Z]hl]^khch]Zl\^eZl%Zhf^lfh
m^fihjn^Z@nZk]bZ<bobelhemZoZhl\ƒ^l
iZkZhlnbohlZ[Z_Zk^fhlhf]hl]bliZkhl'
Nfik^lh_ZeaZkZhlnb\Š]bh%Ìl^g]hikhg&
mZf^gm^Zllblmb]hÍ^]^ihbl_nsbeZ]h'À>h
o^eahchkgZeblmZ]^:ÖkfZI^k^bkZ!*22-"%
h[kZ]^:gmgbhMZ[n\\ab%]^l&
i^kmZgnfZEbl[hZ\hf
¿nfZeZk`ZmbkZ]^iZgh^lmb\Z]Z^gmk^]nZl
kohk^l]ZikZ…ZT]Z:e^`kbZV\hfnfZ
^ghkf^bgl\kb…ƒh3OboZ?kZg\bl\h?kZg\h'À
H=bkbh]^Ebgd!+))+"%lh[k^ZlenmZl
^gmk^k^in[eb\Zghl^_kZgjnblmZl%h[^f^
Ik†fbh<Zkehl]^Hebo^bkZ'>^f+)*+8>f
:=^li^]b]Z]^Chl†:e^fiZkm^%IZneh;Zg&
]^bkZ?ZkbZk^f^fhkZZ`n^kkZi^eZohs]^
nf`Ze^`hl^imnZ`^gkbh\hf:esa^bf^k'>%
cghhnmhgh]^+)*+%hchkgZeblmZ<^lkbh
;hk`Z^lmk^bZ&l^ghkhfZg\^\hfH:`^gm^
]Z<ZmZengaZ%lh[k^nf^libƒhihkmn`nˆlZ
mkZ[ZeaZkghihkmh]^;Zk\^ehgZjn^Zik^g&
]^¿ZZfZkZeb[^k]Z]^À'


Zú
>liZgaZ ď  <EJE = H 7 < ? 7

Z 


 N>¼<$,<NŔ>:–Ķ
FcVYfh
7UdU
;YfXU
HUfc
Y
8Uj]X
GYmacif
7\]a
Ugg]bUfUa
b~c
gŠ
Ug
aU]g
aYacfzjY]g

]aU[Ybg
XU
[iYffU
Wcac
Wf]UfUa
c
WcbWY]hc
XY
ºfYdcfhU[Ya
Zchc[fzÑWU»"


FYhfUhUbXc
Yac€ŽYg
dfYhYbX]Ua
b~c
UdYbUg
]bZcfaUf
aUg
WcbjYbWYf
c
aibXc
U
`ihUf

WcbhfU
c
ZUgW]gac"
5g
W|aUfUg
ZcfUa
Ug
giUg
UfaUg
Ŵ¹ƪdŝ¹¬ĒŃdƪBŴĭċƧĒd

”
f^nbkfƒh;h[_hbiZkZ>liZgaZ
i^eZf^lfZkZsƒhjn^fbeaZk^l
]^hnmkhlohengmkbhl%obg]hl]^
mh]hhfng]h3iZkZenmZki^eZ
K^i”[eb\Z'Mh]hllZ[bZfjn^^llZenmZ
gƒh^kZngb\Zf^gm^]hihoh^liZgahe'
:\k^]bmZoZf^Z\Ze^gmZoZfZ^li^kZg…Z]^
jn^nfZobmkbZk^in[eb\ZgZikhoh\ZkbZh
]^lfhkhgZf^gmh]h_Zl\blfhgZ>nkhiZ
^jn^%]^lm^fh]h%ih]^kbZfbfi^]bkZ
`n^kkZfng]bZejn^%Z\Z]Z]bZjn^iZl&
lZoZ%iZk^\bZfZblbg^obmo^e'Bg_^ebsf^gm^%
hll^nlgh[k^llhgahllZŠkZf_knlmkZ]hl'À
<hkg^ee<ZiZ%jn^k^o^eZoZhlkhehljn^h
bkfƒhfZblo^eahbZ^gobZg]h]Zl_k^gm^l
]^`n^kkZ%]^okbZliZkm^l]hfng]h%l^f&
ik^^gm^g]^njn^Z¿o^k]Z]^À]h\hg×bmh
^liZgahe\ZimZ]Zihk<ZiZ^fgZ]Z_hb[^&
ebl\Z]Zi^eh_Z\mh]^^e^m^kZ\hfiZgaZ]h
^ZihbZ]hnf]hleZ]hl'MhfZkiZkmb]h%
gZjn^eZ†ih\Z%gƒh^kZZi^gZl¿ghkfZeÀ
È^kZnfbfi^kZmbohfhkZe':chkgZeblmZ
Zf^kb\ZgZFZkmaZ@^eeahkg%jn^\h[kbn
Z@n^kkZ]^>liZgaZZheZ]h]^>kg^lm
A^fbg`pZr%@^hk`^Hkp^ee%:g]k†FZe&
kZnqhn:gmhbg^]^LZbgm&>qni†kr%k^_hk&
…hnZb]^bZ%gnfebokh^l\kbmh]†\Z]ZlfZbl
mZk]^3¿>liZgaZ^kZhen`Zkhg]^mh]hlhl
ahf^glebok^lih]bZfenmZk\hgmkZhlgZsbl
^mh]ZlZlb]^bZl]^ikZoZ]Zljn^mZf[†f
ikZmb\ZoZfhlbfbmZ]hk^l]^Abme^k'<ZiZ
gƒhbkbZZeblmZk&l^%gƒhlZ[^kbZhjn^_Zs^k
\hfnfZZkfZ'''^e^bkbZmbkZk_hmh`kZÖZl
jn^h[kb`Zll^fhfng]hZi^k\^[^k\hgmkZ
hjn^^kZik^\blhenmZk'À
N6¼>–$Ŕ,$–ÿ:,$
Kh[^km<ZiZ\a^`hnZ>liZgaZ\hfZ
gZfhkZ]Z% Z _hm`kZ_Z @^k]Z MZkh% Z
.]^Z`hlmh]^*2,/'H\ZlZebZfhkk^g&
]h]nkZgm^ZobZ`^f3hi^jn^ghZobƒh
ikboZ]hjn^hlmkZsbZ]hLne]^?kZg…Z%
cngmZf^gm^\hfnf`knih]^chkgZeblmZl
bgm^kgZ\bhgZbl%m^o^]^Zm^kkZk]^^f^k&
`ˆg\bZghlZkk^]hk^l]^;Zk\^ehgZ'K^&
_^bmhl]hlnlmh%bgb\bZkZf%^f\hgcngmh
\hfhZfb`h=Zob]L^rfhnk%\hga^\b]h
ihk<abf%nfmkZ[Zeah]^]h\nf^gmZ…ƒh
]Z`n^kkZZmh]hlhlmŠmnehlghmo^e';kbZg
PZeebl%\nkZ]hk]h<^gmkhBgm^kgZ\bhgZe
]^?hmh`kZÖZ]^GhoZBhkjn^%\hglb]^kZ
jn^†hmkZ[Zeah]^lm^lmkˆl_hm`kZ_hl^f
>liZgaZjn^¿fZk\ZhbgŠ\bh]Z_hmh`kZÖZ
]^`n^kkZfh]^kgZÀ'<ZiZ%MZkh^<abf
mkZ[ZeaZoZf]^nfZ_hkfZjn^ahc^ghl
iZk^\^_ZfbebZkfZljn^gZjn^eZ†ih\Z
^kZZ[lhenmZf^gm^bghoZ]hkZ':llnZl_h&
mh`kZÖZl\hgmZoZfablmkbZl%jn^l^ebZf
^fl^jnˆg\bZl%k^mkZmZg]hZ`n^kkZ]h
ihgmh]^oblmZ]hihoh%^f\^gkbhljnh&
mb]bZghl'Gƒhl^ik^h\niZoZfmZgmh^f
\ZimZk\^gZla^kb\Zl]^[ZmZeaZ\hfh
^fk^o^eZkhigb\h]ZlihineZ…“^l^f
_n`Z%Z]nk^sZ]Z_hf^%Z_hkfZ\hfhZ
ob]Z%Zi^lZk]Z`n^kkZ%\hgmbgnZoZ'GZl\bZ
ZllbfZk^ihkmZ`^f_hmh`kÖ\Z'
:bfik^glZ]Z†ih\Z^kZikh_ng]Zf^g&
m^bg×n^g\bZ]Zi^eh\bg^fZ%^ZlghoZl
k^oblmZl^nkhi^bZl^Zf^kb\ZgZl]hlZghl
,)^-)m^gmZoZfZieb\Zk^ll^l\hg\^bmhl
oblnZbl^gZkkZmbohlZhieZghbfik^llh'=^
<ZiZÖ\hn\†e^[k^Z_kZl^¿l^Z_hmh`kZÖZ
gƒh†lnÖ\b^gm^f^gm^[hZ†ihkjn^gƒhl^
^lmZoZlnÖ\b^gm^f^gm^i^kmhÀ'>lmZb]^bZ
h[kb`ZoZh_hm`kZ_hgƒhlZf^k`neaZk
gZk^Zeb]Z]^jn^_hmh`kZ_ZoZfZlmZf[†f
ZiZkmb\biZkgZZ…ƒh'¿:ikhqbfb]Z]^mZf&
[†fbfieb\ZoZ]bgZfblfh%fhobf^gmh%

¼:–>ŔN>Ŕ6¼Ŕ¼,H,,<
9ghU
Zchc
XY
FcVYfh
7UdU
hcfbci!gY
bU
]aU[Ya!…WcbY

XU
[iYffU"
5h
\c^Y
dYfXifU
U
Xj]XU.
gYfz
YbWYbU€~c3

FC69FHď75D5ď#ďA5;BIA



ZĖ
>liZgaZ ď  <EJE = H 7 < ? 7
Z…ƒh%\hg_nlƒh3^lm^l_hkZfhlmkZ…hl]bl&
mbgmbohl]hmkZ[Zeah]^<ZiZ^]^hnmkhl
_hm`kZ_hlfh]^kghlÀ%\hglb]^kZPZeebl'
IZkZ^lm^l_hmhchkgZeblmZl%hl^nmkZ[Zeah
mbgaZ ]^ \nfikbk mkˆl ik^fbllZl3 ¿:l
bfZ`^gl]^obZfmkZglfbmbk`kZg]^]kZ&
fZmblfh^\hgmZknfZablmkbZanfZgZ4
]^ihbl%h_hm`kZ_hiZkmb\biZoZgZZ…ƒh4
ihkÖf%hmkZ[Zeahcne`ZoZZlihlmnkZl
iheŠmb\Zl^f\hg_khgmhgZablmkbZ'ÀIZkZ
<ZiZ%<abf^MZkh%Z\h[^kmnkZ]Z@n^kkZ
]^>liZgaZ^kZnfZ\ZnlZiheŠmb\Z^ihk
bllh%Z\k^l\^gmZPZeebl%¿obZf\hf[hgl
heahlZnmbebsZ…ƒhikhiZ`Zg]Šlmb\Zjn^hl

FC69FHď75D5ď#ďA5;BIA
k^in[eb\Zghl_ZsbZf]ZllnZlbfZ`^glÀ'

<<õŔŔ¼>¼Ŕ,S>–<N
MZeo^sh\hfikhf^mbf^gmh]^Kh[^km
<ZiZ\hfZenmZ\hgmkZhgZsblfhl^^qieb&
jn^%]^l]^eh`h%i^eZllnZlhkb`^glcn]bZl
^i^eZlnZgZ\bhgZeb]Z]^':h\hgmkkbh]h
jn^^gmƒhZÖkfZoZ%gƒh^kZZf^kb\Zgh%
fZla”g`Zkh3gZl\^n^f*2*,%^f;n&
]Zi^lm^'?hbi^kl^`nb]hghl^niZŠl%_n`bn
iZkZ;^kebf^f*2,)^%]ZŠ%^f*2,,%iZkZ
IZkbl'?hbZŠjn^\hga^\^nZk^_n`bZ]ZZe^&
fƒ@^k]ZIhahkree^Èjn^obkbZZZ]hmZkh
Zi^eb]hMZkh%bglibkZ]Z^fMZkhHdZfhmh%
nf^l\nemhkcZihgˆljn^\hga^\^n^f
?kZg…Z'?hb^eZmZf[†fjn^bgo^gmhnZ
Ö`nkZ]^¿Kh[^km<ZiZÀiZkZln[lmbmnbk
ho^k]Z]^bkh>g]k^?kb^]fZgg%^hikh&
fho^n%ghlf^bhl\nemnkZbliZkblb^gl^l%
\hfhnf]^lm^fb]h^mZe^gmhlh_hm`kZ_h
Zf^kb\Zgh'GZo^k]Z]^%hikbg\biZel\hhi
<ŔKÒ>$>ŔN<Ŕ¼<K6¼
:c]
XYdc]g
XY
fY[fYggUfYa

XY
9gdUb\U
eiY
7UdU
Y
7\]a

WcaY€UfUa
U
gcb\Uf
Wca
U
Wf]U€~c

XY
iaU
U[ƒbW]U
XY
Zchc[fUÑU
eiY

fYdfYgYbhUggY
dfcÑgg]cbU]g
XY

YlWY`ƒbW]U
U
b…jY`
]bhYfbUW]cbU`"

AUg
Zc]
gŠ
UdŠg
U
GY[ibXU
;iYffU

AibX]U`
Ya
%-(+
eiY
WcbgY[i]fUa

ZibXUf
U
AU[bia
ib]bXc
YgZcf€cg

Wca
;Ycf[Y
FcX[Yf
Y
<Ybf]

7Ufh]Yf!6fYggcb"
:]Y`
Ucg
]XYU]g
Xcg

ZibXUXcfYg
U
AU[bia
aUbha!gY

Wcac
WccdYfUh]jU.
g~c
cg
ZchŠ[fUZcg

UggcW]UXcg
eiY
XYW]XYa
c
fiac
XU

U[ƒbW]U
Y
Xcg
gYig
hfUVU`\cg"
]^<ZiZmbgaZlb]h%Zm†^gmƒh%Z\h[^kmn&
kZ]^nfZ\hg_^kˆg\bZ]hk^ohen\bhgkbh
knllhE^hgMkhmldr%iZkZZk^oblmZ=^kP^em
Lib^`^e'''FZlZohgmZ]^^Z]^m^kfbgZ…ƒh
]^_Zs^kfZble^oZkZf&ghZ^f[Zk\Zkgh
ieZgh]^ikhfh…ƒhf^]bmb\Z^g`^g]kZ]h
i^eZgZfhkZ]Z'ChagA^kl^r%Znmhk]^nfZ
]ZlfZbl^qmkZhk]bgkbZlk^ihkmZ`^gl]^
`n^kkZ]hl†\nehQQ%^fAbkhqbfZ!*2-/%
G^pRhkd^k"%^l\k^o^nnfi^kÖe]h_hm&
`kZ_h\hfnfmŠmnehjn^k^lnfbZmn]h3
Hahf^fjn^l^bgo^gmhnZlbf^lfh'
>liZgaZlnk`bn\hfhiZe\hi^k_^bmh
iZkZikhoZkhl^nmZe^gmh'>e^^gmkhn^f
\^gZjnZefZmZ]hk':b\gb\Z_hmh`kZÖZ in[eb\ZFhkm^]^nfFbeb\bZgh^k^\^[^
Fhkm^]^nfFbeb\bZgh%\ZimZg]hhbgl& fbeaZk^l]^\ZkmZl]^e^bmhk^lbg]b`gZ&
mZgm^^fjn^nf\hf[Zm^gm^k^in[eb\Zgh ]hl'Gng\ZgZ:f†kb\Zl^mbgaZoblmhZe`h
†Zmbg`b]hihknfmbkh^\Zb]^lZfiZkZ]h% Zllbf'>f*2,1%Z[kbmgb\ZIb\mnk^Ihlm
_hbin[eb\Z]ZZ+,]^l^m^f[kh]^*2,/gZl ^]bmZmZf[†fnfZ_hmhkk^ihkmZ`^f]^
i`bgZl]Zk^oblmZ_kZg\^lZOn%ihn\hfZbl **i`bgZl]h\hg×bmh^liZgahe^ikh\eZ&
]^nffˆl]^ihbl]^m^k\a^`Z]hZ>liZ& fZ&h¿hf^eahk_hm`kZ_h]^`n^kkZ]h
gaZ'>f]^s^f[kh%ZK^`Zk]l]^]b\ZoZ fng]hÀ'<ZiZmbgaZZi^gZl+.Zghl'
cnfZ^]b…ƒhjnZl^bgm^bkZ€lbfZ`^gl HmŠmneh\hgmbgnZk%Zbg]Zahc^%Z_Zs^k
ih]^khlZl]hZf^kb\Zgh'G^llZZemnkZ% l^gmb]h'=^ihbl]^>liZgaZ%<ZiZiZllhn
\hfhk^\hk]ZKb\aZk]Pa^eZg%[b`kZ_h i^eZ<abgZ%]h\nf^gmZg]hZk^lblmˆg\bZ
]^<ZiZ%hl_hm`kZ_hlgƒh^kZfmb]hl^f €bgoZlƒhcZihg^lZ4i^k\hkk^nZ>nkhiZ
`kZg]^\hgmZgZlk^]Z…“^l'FZlgZ\ZiZ gZL^`ng]Z@n^kkZFng]bZe%]^l^f[Zk&
]^llZk^oblmZ%ihk[Zbqh]hmŠmneh:\ZibmZe \Zg]hgh=bZ=%gZGhkfZg]bZ%ZheZ]h
\kn\bÖ\Z]Z%ih]bZe^k&l^3¿:likh]b`bhlZl ]hllhe]Z]hlZf^kb\Zghl4^lm^o^gZebgaZ
_hmh`kZÖZl]^<ZiZ%ghllh^gobZ]h^li^\bZe ]Z_k^gm^]Zikbf^bkZ`n^kkZblkZ^eh&kZ[^
^fFZ]kb]'ÀHl^nmkZ[Zeah\hf^…ZZl^k !*2-1"^mZf[†fgZBg]h\abgZ!*2.-"%
\h[b…Z]hihkin[eb\Z…“^l]^mh]ZZ>nkhiZ hg]^Z\Z[hnihkfhkk^k%Zhl-*Zghl%Zh
^]hl>N:'>f*2,0%ZZf^kb\ZgZEb_^ iblZknfZfbgZ'

Za 



;9CF;9ďFC8;9Fď#ďA5;BIA
>¼Ŕ<ªÇ
7UdU
Ya
W]aU
h]b\U
ZUaU
XY

ºaUhUXcf»"
5
giU
bUacfUXU
;YfXU
HUfc

Ya

W]aU
Uc
`UXc
iaU
XUg
df]aY]fUg
ZchŠ[fUZUg

XY
[iYffU
acffYi
bU
ZfYbhY
Ya
%-'+"

7\]a

Uc
`UXc
{
Yge"
Y
7UdU
ZibXUfUa
U
U[ƒbW]U

AU[bia
XYn
Ubcg
XYdc]g
<9BF=ď75FH=9Fď6F9GGCBď#ďA5;BIA
Mh]ZZlnZh[kZm^fZfZk\Z]Z`^gbZ&
eb]Z]^%fZl_hb^f>liZgaZjn^ZlnZZl&
lbgZmnkZl^_^sghmZk'MZeo^sihkjn^^lmZoZ
ZheZ]h]^@^k]ZMZkh%hZfhk]ZlnZob]Z%
nfZ]Zlikbf^bkZlfnea^k^l_hm`kZ_Zl
]^`n^kkZ%€_k^gm^]hl^nm^fih%b]^Z&
eblmZ%]^lm^fb]Z'MZkhfhkk^ngZ[ZmZeaZ
]^;kng^m^%^f*2,0%Zmkhi^eZ]Zihknf
mZgjn^'¿Nfihn\h]^e^fhkk^n\hf^eZ
mZf[†fÀ%Z\k^]bmZ<hkg^ee<ZiZ'H_hm&
`kZ_hl^g\hgmkhn_hk…ZliZkZikhll^`nbk
hmkZ[ZeahZm†ZhÖgZeZfZk`h]Z`n^kkZ
ihkjn^%\hfh^gmƒh^l\k^o^nA^fbg`pZr%
¿jnZg]hfhkkbZZe`n†fiZk^\bZjn^ZlnZ
fhkm^^lmZoZcnlmbÖ\Z]Z^^kZbfihkmZgm^4
fhkkbZfihkZe`h^fjn^Z\k^]bmZoZfÀ'
<Ŕ¼<H<Ŕ¼>u,<<
L^m^gmZZghl]^ihbl%Zlk^ihkmZ`^gl_h&
mh`kÖ\Zl]^lm^mkbh\hgmbgnZfZl^kobk
]^k^_^kˆg\bZiZkZchkgZeblmZl]^mh]hh
fng]h^ZZebf^gmZkZ\^lhl]^[Zm^llh[k^
\hfhm^kƒhlb]hk^ZebsZ]Zl':]”ob]Zbk%
ikhoZo^ef^gm^%Zllhf[kZkiZkZl^fik^
Fhkm^ ]^ nf Fbeb\bZgh' K^ZebsZ]Z gZ
:g]ZensbZ%fhlmkhnZhfng]h%i^eZikb&
f^bkZo^s%\hfhl^fhkkbZ^f\hf[Zm^%
bgZn`nkZg]hnfZghoZ^kZghchkgZeblfh
]^`n^kkZ'FZlfnbmhljn^lmbhgZkZfZ
o^kZ\b]Z]^]^nfZbfZ`^f\hfmZfZgaZ
_hk…Z^lbf[heblfh'
>f*2,/gƒhaZobZ_hkfZ]^Z]nem^kZk
hlg^`ZmbohlnlZ]hlgZlnZE^b\ZBBB!@"'
Ihkbllh%ZaZo^knfZ^g\^gZ…ƒh%^lmZkbZ
^qihlmZghkhehnlZ]hgZjn^e^]bZ':l
_hmh`kZÖZlZgm^kbhk^l^ihlm^kbhk^lih&
]^kbZffhlmkZk¿\^gZlÀ]^lhe]Z]hlZ
Ög`bk^fl^kfhkmhl'FZl^ll^lg^`Zmbohl
gng\Z_hkZf^g\hgmkZ]hlÈg^ff^lfh
gZfZe^mZf^qb\ZgZ%\hffZbl]^-.))
_hmh`kZÖZl]^l\hga^\b]Zl]Z@n^kkZ]^
>liZgaZ%Zi^gZlk^\ni^kZ]Z^f+))0'
:fZe^mZ^kZ%gZo^k]Z]^%nf\hgcngmh
]^mkˆl\ZbqZl]^\Zkmƒh\hf*+0khehl%\hf
_hmh`kZÖZl]^<ZiZ%MZkh^<abf'MbgaZf
lb]h^gmk^`n^lihk<ZiZZhZfb`hBfk^
P^bls%^fIZkbl%^f*2,2%jnZg]h_n`bn
]^>liZgaZ%mkblm^^]^kkhmZ]h%ghÖgZe
]Z`n^kkZ'<ZiZbglmknŠkZhZfb`hiZkZ
jn^^gobZll^hlkhehliZkZZ:f†kb\ZfZl
^gmk^mZgmhP^bls_hbik^lh^^gobZ]hiZkZ
nf\Zfih]^]^m^g…ƒhgZ:k`†ebZ'Kh[^km
<ZiZfhkk^ncne`Zg]hjn^mh]hhfZm^kbZe
mbgaZlb]h]^lmknŠ]hgZbgoZlƒhgZsb'
Bg^qieb\Zo^ef^gm^%hlg^`Zmbohl_hkZf
k^l`ZmZ]hli^eh`^g^kZe:`nbeZk@hgs&
e^s%]biehfZmZ^fFZkl^eaZ%jn^hle^ohn
Mh]ZlZl
`kZg]^lk^oblmZl
bgm^kgZ\bhgZbl
in[eb\ZkZfZl_hmhl
]^<ZiZ%MZkh
^<abf%¿gZebgaZ
]^_h`hÀ]Z`n^kkZ
:>S>H<ªÇ
5
ºaU`YhU»
Wca
(
)$$

bY[Uh]jcg
XU
;iYffU
XY
9gdUb\U

fYUdUfYWYi
Ya
&$$+
iZkZhF†qb\hghÖgZe]Z`n^kkZ'MZeo^sh
fbebmZkg^f\hga^\^ll^o^k]Z]^bkZf^gm^
hjn^mbgaZ^ffƒhl%ihblZm†€]ZmZ]Z
lnZfhkm^%^f*2/0%gng\Zk^o^ehnihllnbk
Zjn^e^m^lhnkh'L^f*22.\hf^…ZkZfZ
lnk`bkknfhk^l]Zlh[k^oboˆg\bZ]ZfZe^mZ
]^<ZiZ'Nf]^l\^g]^gm^]h`^g^kZe%;^g&
cZfbgMZko^k%k^ZebsZ]hk]^\bg^fZghF†&
qb\h%a^k]hn&Z^k^o^ehnZe`nglg^`Zmbohl%
iZkZi^k\^[^khjn^\hgmbgaZf':ikbg\Š&
ibh%gƒhlZ[bZjn^f^kZfhlZnmhk^l3Zi^&
gZljn^ZlbfZ`^glmbgaZfoZehkablmkb\h
^^lm†mb\h'<hgmZ\mhn]bo^klZlbglmbmnb…“^l
bgm^kgZ\bhgZbl%ikh\nkZg]hZll^`nkZkjn^
hl^n\hgm^”]hm^kbZhf^eahk]^lmbgh'L
]^ihbl]^*+Zghl]^ehg`Zlg^`h\bZ…“^l%
hiZmkbfgbh_hbh_^k^\b]hZhla^k]^bkhl
]hl_hm`kZ_hlÈ^Zmh]hlgl'
>ll^lg^`Zmbohl%ahc^€`nZk]Z]h<^g&
mkhBgm^kgZ\bhgZe]^?hmh`kZÖZ]^GhoZ
Bhkjn^%_ng]Z]hihk<hkg^ee<ZiZ%k^o^&
eZkZfjn^fnbmZl]ZlbfZ`^glZmkb[nŠ]Zl
Z<ZiZ^kZf%gZo^k]Z]^%]^@^k]ZMZkh%
nfZ_hm`kZ_Z]^`kZg]^mZe^gmhZjn^fl
Z`hkZl^\hf^…ZZ_Zs^kcnlmb…Z'IkhoZkZf
mZf[†fjn^<abfc[nl\ZoZg^llZZemnkZ
hlheaZk^l]hll^k^lfZbl_k`^blghl\^g&
kbhlfZbl]nkhl%bfZ`^f]^fZk\Z]hl^n
mkZ[Zeah%Zm†l^kfhkmhghLn^s%^f*2./'
Bg_^ebsf^gm^%hlkhehlZ`hkZk^o^eZ]hlgƒh
ikhoZkZfZbgh\ˆg\bZ]^<ZiZgZihllŠo^e
^g\^gZ…ƒh]^Fhkm^]^nfFbeb\bZgh'?b\Z
ZlnZiZeZokZ%^f^gmk^oblmZZhG^pRhkd
Phke]&M^e^`kZf%^f*2,03¿Gƒh†ik^\blh
k^\hkk^kZmknjn^liZkZ_Zs^k[hZl_hmhl
^f>liZgaZ'Gƒh†ik^\blh_Zs^kgbg`n†f
ihlZkiZkZZ\fZkZ':l_hmhl^lmƒhe%€^l&
i^kZ]^l^k^f_^bmZl':o^k]Z]^†Zf^eahk
_hmh`kZÖZ%Zf^eahkikhiZ`Zg]Z'À


Ză
>liZgaZ ď  D çC ; H EI

,+)))) •}éƪƑƑƑ

Ôƪ
GHM>KFH=H<HG?EBMH
LHE=:=HL?K:GJNBLM:L
fhkmhl ¼:–$Ŕ<$Ŕ:,$>$Ŕ

^f\hf[Zm^ Ke8)"/
IEL?xJ?9EI
B¯]Ĩ`ƥ’čŒ]čƪŏŮƪ’Ò@ŏ’]ŒŮ

īčƏ–ƥ@¯¯]
ssƪƓƓƓƪ
ŏ@D]čŒ]ŏ]č
ž½úŔêďĘĘ&P

:E>FÄ>L
DEIƦ9xKI L[¢àďÁPŔŏ@ƪ¯’D]»@č
Ŕ
>GOHE&
*,)))) "ƪʼn*"×K/
OB=HL% ;N;9KwÂ;IƧIKCÜH?7I
êgPĘPŔ&dŔ2g&§§

ƟƪƓƓƓƪ
=HLJN:BL
DEI9?D9EC;I;IGK;ƦFH;9;:;H7CƦ7Ʀ=K;HH7Ę

]D’]Őů¯@Ď '+&7J7GK;I8EC8?IJ7IĘ

Ė Lă Ŕ¼:–$Ŕ
Ŕ
6K/K/ŔĘ&Pà§g¢ò
ĘPŔ*Dƪ/"I8Kî"¹"Ŕ
;')&&<;H?:EI
Ę.ďVďêĘP "îƪI"6*¹I*/ƪʼn"ƪ¯Ʀ]

\bobl

ąƓƪƓƓƓ
+.)))
oŠmbfZl

)"/
N>Ŕ¼<:$ƪ"îƪîK¹"I8KX
ʼnKƪ]~@Ò]ĩî]ƪKIKƪcIK6*
FBEBM:K>L
<Ü8H?97I BM:EB:GHL
;?DIJ7B7wÂ;I >F<HF;:M>
C?D;?H7I
X


sµsƪî8

N>$–:6ņN<$
b`k^cZl
ąƓƓƪƓƓƓƪI"cD[8Kʼn*/ KIIK/KʼnK/
&Ŕ&ØďdĘDPŔ.Dgà§DPŔ¢P&P ŮƥƪÒƥ’ŒŮƪŏ]Ĩ’B’ĉ]ŏ]č
Z½ 


 &21+(&(523$66$'2
3$5$&2035((1'(5235(6(17(

$ >  –

$
ê §   Ŕ ž Z

Ŕ: >
Ŕ< :>

ê§ ,<, :>Ŕžă½
D. – > ž Ŕ

, –

D. $Ŕ< ZŔ>
Dd  , ¼ > Ŕ ž

Dd – Ŕž½L
D 2 >  ZL

D2 >,
ď  – a

ď ¼>
–
$ŔŔ

$Ŕ
ď.[Pw&PŔŔ
V§.ê&PP
$Ŕ<$Ŕi6>Ŕ<¡<H<:<¼ŔŔ:–6K<H
ŔŒŔ ŔŒ
Ŕ<ņ$Ŕ>$$>Ŕ–>¼ <Ŕ<¼><ª<Ŕ<H>ÿ,< Ŕ<Ŕ:–>ŔŔ¡:<$,HŔ
ŔŒŔ
<Ŕ:>$,$–÷,<Ŕ<$Ŕ,S<$:>$ Ŕi6>ŔQ,6Ŕ<Ŕ¼>¼ÿ:,<

-*

F;H?E:?9?:7:;JH?C;IJH7B
D$ģ ĉĈÖI;J;C8HEĊĈĉĈ
2§.Ę&PŔŔ

9EDJ?D;DJ;ļ}ČĘđĈ
!:XdgXe_Xm}c`[X\dGfikl^Xc\c`d`kX[XXfjkfZb\o`jk\ek\%8\eZfd\e[Xj\i}\eki\^l\efgiXqf[\(,[`Xj’k\`j#XgjYfXZfYiXeƒX%

Vď2g§PŔĘŔŔ
,Ŕ§&|¦dďê

F;H?E:?9?:7:;JH?C;IJH7B
]ƪD’ŏ]ƪ@ƪ]ƪŮ«¯]ƪŏ]čƪ@¯čŮĨ]–@Ĩčƪƪ

D$ģ ĉċÖI;J;C8HEĊĈĉĉ
9EDJ?D;DJ;ļ}ČĘđĈ
`ƥ@ƪÒ]¯ĉ]¯]ÒƪŮ¯Œƥ–]~mƪĉŮĨŒ]ŏ]čƪƪ
Ů¯ƪî’čŒŮ¯’]ŏŮ¯@čƪ@ƪ@č@ĉ’]~’čŒ]č >N:<ŔS>:N>sŔ$>–>¼¡:ŔžZaž

]Œ¯ŮĉƘĨ’Ů

VISÃO HISTÓRIA 5 VISÃO HISTÓRIA 10 VISÃO HISTÓRIA 13

ŒŔ<
$< >K ŒŔŔ

ŔP
$Ŕ

H< ,<ª H<

Ŕ à&Á ŔQ>:

2 &Á
Ì< >$ ŔN

Ŕ

ê ŔV :>,
:

ŔĘ ŔžZ
:Ŕ Ŕ$> >ŔS,

ď gà :<ŔN
Ŕ©
 :>– K<

à g§ Ŕ<

DŔV L½
dďP DĶ ¼<:
Q,N <$Ŕ ª<

gà
> ¼Ŕ<

ÁD <H

&¦
,< Ŕņ

Dd
ŔŔ
H N,<Ŕ

Ŕ
]čƪ]D@ĨŒƥ¯]čƪƪ
@ƪŮčƪî@¯ī’čƪƪ
ŏ@ƪ•ƑƑƪ]ĨŮčƪƪ
ŏ@ƪ]¯Œ’ĉ’]»âŮƪƪ
ŏ@ƪ]Œ~@Œ]čƪ
ŏ@ƪ]Œ~@Œ]č
Ĩ]ĉ’ŮĨ]’čƪĨ]čƪ
Ů~’ÒƘ]ŏ]č

<$ :,$>$ŔŔ
<$Ŕ:,$>$ŔŔ
ĴŔ .)<$Ŕ
NŔ<,–<H,$¼
<Ŕi6>N<ŔN<ŔņN,<ŔŔ :–6K6>$>$ŔŔ
:–6K6>$>$ŔŔ
B¹dĭ
B¹dĭĒŃċĒŴƪ~Ƥ d¹Ŵƪƪ
B¹
B¹dĭĒŃċĒ
¹d Ŵƪƪ~Ƥ d¹Ŵƪ
¹dĭ
ĭƫÜ
ĭƫ Üƪŝ¹ƧŃĭŴƪd¹dƪ
ĭŴƪd¹dƪdƪ
 dƪ
ĭƫÜƪŝ¹ƧŃĭŴƪd¹dƪdƪ
Ůƪ`ƥ@ƪŮŏ@ÒŮčƪ]¯@Ĩŏ@¯ƪĉŮÒƪŮƪ`ƥ@ƪč@ƪ]ččŮƥƪĨŮčƪÆ~Œ’ÒŮčƪSƑƑƪ]ĨŮč
Æ Üd
Üd¹
Ü d¹dŝŴĭd
¹ ƪŗƧƪ¤M¤=
Üd¹dŝŴĭdƪŗƧƪ¤M¤=¤=

ŒŔ ŔŔi:,$>$Ŕ
6<HŔN<$Ŕ Œ ÒŔi6>Ŕ:–6K<HŔ Œ :<ÌÇõŔ¼<:usŔ Œ <:<Ŕ<Ŕ
Ŕ ŔŔi 6<NŔŔ Ŕ ŔŔŔi
i6>¼Ŕ–>¼
6>¼Ŕ–>¼Ŕ Ŕ ŔŔi 6>Ŕ$<ņN<ŔŔ

:–6K6>$< $Ŕ©K$ŔHņ¼,$

$Ŕ
$ ©K$ŔHņ¼,$
F;H?E:?9?:7:;JH?C;IJH7B

F;H?E:?9?:7:;JH?C;IJH7B

F;H?E:?9?:7:;JH?C;IJH7B
Q,Ŕ¼<,$Ŕ <<¡6ŔŔ >>$Ŕ6Ŕ NņS,N<Ŕ
D$ģ ĉČÖ:;P;C8HEĊĈĉĉ
9EDJ?D;DJ;ļ}ČĘđĈ

9EDJ?D;DJ;ļ}ČĘđĈ

9EDJ?D;DJ;ļ}ČĘđĈ
9EDJ?D;DJ;ļ }ČĘđĈ

9EDJ?D;DJ;ļ }ČĘđĈ
NH:$<õŔ N>Ŕ<K<:Ŕ<Ŕ Q:,>N¼<Ķ N$Ŕ<ņ$>$Ŕ
D$ģ ĉčÖC7HwEĊĈĉĊ

D$ģ ĉĎÖ@KD>EĊĈĉĊ
ĉĎÖ@KD>EĊĈĉĊ
žZLZsŔL ½ŔŔ ¡<<::–<ŔŔ N<ŔÌ<Ŕ Q:<
Q:<,$ŔHĴÌ<:Ŕů¯ƫƊůĎìƫ~ƦƙĎƫ@’oůœů
,$ŔHĴ
$ Ì<:Ŕů¯ƫƊůĎìƫ~ƦƙƙĎƫ@’o
Ď ůœů
œ
6Ŕ<Ŕ<–6<HĶ N>Ŕž½ZžĶ >6:Ķ
<:H$ŔH>$Ŕů¯ƫ–ůĩ»]~ůƫÒĝƫœ]D]¯@Ď
<:H
<:H$
$ŔH
ŔH>$Ŕů¯ƫ–ůĩ»]~ůƫ
ů Òĝƫœ]DD]¯@Ď
]¯@
¯@Ď
>N:<ŔS>:N>sŔ$>–>¼¡:ŔžZaž
Œ
$ŔN,<$ŔN<Ŕ,S<$ÇŔ ŔŔHKŔ<–,S>,:ŔN$Ŕ¼,H,–<:>$Ŕ:–6K6>$>$ŔŔŔ
>N:<ŔS>:N>sŔ$>–>¼¡:ŔžZaž
:$<Ŕ¼–<Ŕů¯ƫÒĤ¯’ůƫĉ~ĤƦՒů
:$<Ŕ¼
:$< ¼–<Ŕ
– ů¯ƫÒĤ¯’ůƫĉ~ĤƦՒů
Œ Œ Œ
Ŕ Ŕ$Ŕ:>Q6K,<N$Ŕ ŔŔi6–,N,<Ŕ>¼ŔK<Ŕ ŔŔ,¼Ò:,Ŕ:–6K6÷$ŔNŔ:,>–>

VISÃO HISTÓRIA 14 VISÃO HISTÓRIA 15 VISÃO HISTÓRIA 16

EDIÇÕES AVULSO
€4,90* + Portes de envio (grátis para assinantes)

Ligue 707 200 350 / 214 698 801 ou assineja.pt

Construção
Dias úteis, das 9h às 19h
de uma estrada

PORTUGAL
PERIODICIDADE TRIMESTRAL

NO TEMPO DOS ROMANOS

N.º 17 · SETEMBRO 2012
CONTINENTE – }4,90

A VIDA QUOTIDIANA • AS CIDADES • AS ESTRADAS • A ECONOMIA

VISÃO HISTÓRIA 17