Riber - s16 073 - 171 202 1

Machine Translated by Google
Đánh giá Nghiên cứu Kinh tế và Kinh doanh Tích hợp, Tập. 5, không. 4, tr.171-202, tháng 10 năm 2016 171
Điều tra các yếu tố ảnh hưởng đến thực

Tỷ giá hối đoái ở Philippines
Mariano, Christine Niziel Q.

Khoa Kinh tế Kinh doanh, Đại học Santo Tomas
Sablan, Vanessa F.
Sardon, Joshua Ray C.*

Paguta, Ronald B., MAE Khoa

Kinh tế Kinh doanh, Đại học Santo Tomas
TRỪU TƯỢNG
Bài viết này nhằm mục đích điều tra các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái thực ở Philippines từ năm
1973 đến năm 2014, cụ thể là tổng sản phẩm quốc nội, khối lượng dòng tiền, tài sản nước ngoài ròng,
thâm hụt ngân sách, hạn chế nhập khẩu và giá dầu. Nghiên cứu đã sử dụng mô hình tự hồi quy véc tơ không
giới hạn để điều tra chính xác phản ứng của tỷ giá hối đoái thực đối với các biến số kinh tế vĩ mô khác
nhau. Kiểm định đồng liên kết Johansen cho thấy không có bằng chứng về sự đồng liên kết trong dài hạn
giữa biến phụ thuộc và biến độc lập. Phân tách phương sai cho thấy GDP và khối lượng dòng tiền chiếm
phần lớn trong biến động tỷ giá hối đoái thực. Tất cả các biến ngoại trừ giá dầu có mối quan hệ tích
cực với tỷ giá hối đoái thực ở Philippines. Kết quả của nghiên cứu có thể giúp chính phủ (bao gồm cả
ngân hàng trung ương) tập trung vào yếu tố nào họ nên cải thiện hoặc cân bằng để duy trì thị trường
ngoại hối ổn định.
Từ khóa: Tỷ giá hối đoái thực, Tự hồi quy véc tơ, đồng liên kết Johansen, phân tích phương sai
1. GIỚI THIỆU
Các nhà kinh tế biết rằng tỷ giá hối đoái được quản lý kém có thể có tác động tiêu cực đến tăng trưởng
kinh tế (Rodrik, 2008). Tỷ giá hối đoái được xác định bởi cung và cầu ngoại hối từ các hộ gia đình,
doanh nghiệp và tổ chức tài chính mua và bán ngoại tệ để thực hiện thanh toán quốc tế. Vì giá trị của
tỷ giá hối đoái thực đặc biệt quan trọng trong thương mại quốc tế và trong việc xác định khả năng cạnh
tranh của một quốc gia, điều quan trọng là phải duy trì tỷ giá cân bằng để tạo ra các chính sách hiệu
quả, đặc biệt là ở một quốc gia đang phát triển.
Bản quyền 2016 GMP Press and Printing (http://buscompress.com/journal-home.html)

ISSN: 2304-1013 (Trực tuyến); 2304-1269 (CDROM); 2414-6722 (Bản in)
Ở Philippines, tỷ giá hối đoái có thể được xem xét theo nhiều cách khác nhau. Quan điểm phổ biến nhất
là tỷ giá hối đoái peso Philippines - đô la Mỹ vì đô la Mỹ là tiền tệ quan trọng nhất trên thế giới và
Hoa Kỳ cũng có thị phần lớn nhất trong các giao dịch quốc tế của Philippines. Một số khác là Yên Nhật
vì đây là đồng tiền đóng góp quan trọng thứ hai trong thương mại quốc tế với nước ngoài của Philippines.
Trong thập kỷ qua, Nhật Bản chiếm khoảng một phần tư thương mại hàng hóa của đất nước. Tổng thị phần
của các đối tác thương mại khác cao hơn 40% một chút, mỗi bên đóng góp dưới 10%.
Một quan điểm khác là Tỷ giá hối đoái thực hay Tỷ giá hối đoái thực hiệu quả (REER) đóng một vai trò
quan trọng trong chiến lược phát triển hướng ngoại mà Philippines rõ ràng đã theo đuổi từ đầu những
năm 1970. Tỷ giá hối đoái thực hiệu quả (REER) là một mức giá tương đối vĩ mô quan trọng ảnh hưởng đến
thành phần sản xuất và tiêu thụ giữa hàng hóa có thể giao dịch và không thể giao dịch. Các khuyến
khích sản xuất tương đối, bao gồm cơ cấu khuyến khích cho các nhà sản xuất xuất khẩu, bị ảnh hưởng
trực tiếp bởi REER.
Năm 1973, các nước phát triển đã thả nổi tiền tệ. Việc duy trì tỷ giá hối đoái ngang bằng giữa các
nước thành viên Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) trong hệ thống Bretton Woods đã chấm dứt. Năm 1962, đồng
peso của Philippine bị phá giá—từ P2,00 trên một đô la (tỷ giá hối đoái chính thức ngay cả trước Thế
chiến II) xuống còn P3,90 trên một đô la. Vào tháng 2 năm 1970, Philippines đã ở trong tình trạng “thả
nổi có quản lý” đối với tỷ giá hối đoái của đô la Mỹ. Đến tháng 12, tỷ giá hối đoái đã ổn định ở mức
P6,40 trên một đô la, thể hiện mức phá giá hiệu quả là 61% trong năm.
Những thay đổi về tỷ giá hối đoái của các đồng tiền chính đã bổ sung thêm nguồn gây xáo trộn kinh tế
bên ngoài đối với các nước đang phát triển có mối liên hệ chặt chẽ về thương mại và thanh toán với các
nước phát triển. Trong trường hợp của Philippines, có thể hiểu được mối quan tâm đặc biệt gắn liền với
tỷ giá hối đoái giữa đồng đô la Mỹ và đồng peso của Philippine.
Mặt khác, thả nổi đồng tiền nói chung đã tạo cơ hội để thực hiện quản lý tỷ giá hối đoái tích cực hơn
trong việc theo đuổi cân bằng bên ngoài. Tỷ giá hối đoái theo hệ thống mới đưa ra sự điều chỉnh lớn sẽ
tạo điều kiện thuận lợi cho việc điều chỉnh việc định giá quá cao tiền tệ. (Romeo Bautista, 2002)
Về vấn đề này, nghiên cứu này nhằm mục đích điều tra các yếu tố quyết định biến động tỷ giá hối đoái
thực ở Philippines bằng cách sử dụng các yếu tố kinh tế vĩ mô sau: (i) Tổng sản phẩm quốc nội, (ii)
Khối lượng dòng tiền, (iii) Tài sản nước ngoài ròng, (iv) Thâm hụt ngân sách, (v) Hạn chế nhập khẩu
và (vi) Giá dầu giai đoạn 1973 – 2014. Nghiên cứu này dựa trên bài báo của Goudarzi et.al. (2012),
người đã điều tra bằng cách sử dụng các biến tương tự ở Iran.
2. TỔNG QUAN TÀI LIỆU
2.1 Tổng sản phẩm quốc nội (Y)

Patosa và Cruz, 2013; Acosta và cộng sự, 2009; Goudarzi và cộng sự, 2012; và Rodrik, 2008 kết
luận rằng khi GDP tăng, tỷ giá hối đoái thực tăng. Ví dụ, Patosa và Cruz đã tiến hành nghiên
cứu về các yếu tố ảnh hưởng đến sự biến động của tỷ giá hối đoái

tại các quốc gia châu Á được chọn là Trung Quốc, Malaysia, Thái Lan, Philippines và
Singapore sử dụng dữ liệu từ Ngân hàng Thế giới trong giai đoạn 1977–2010.
Mô hình chênh lệch lãi suất thực (RID), được hỗ trợ bởi lý thuyết giá của Keynes và
Chicago đã được sử dụng trong nghiên cứu. Kết quả cho thấy Sản xuất công nghiệp hay GDP
mang dấu hệ số âm trong mô hình RID, cho thấy khi quy mô sản xuất công nghiệp tăng lên
thì đồng tiền lên giá. Điều này đúng với cả năm quốc gia trong nghiên cứu. Sự gia tăng
sản xuất công nghiệp trong nước hoặc mức sản lượng làm tăng nhu cầu tiền tệ trong nước
dẫn đến sự sụt giảm mức giá trong nước trong dài hạn. Để hỗ trợ cho điều đó, một nghiên
cứu được thực hiện bởi Acosta và cộng sự đã giải quyết hiện tượng Bệnh Hà Lan. Nhà
nghiên cứu đã đề cập rằng tỷ giá hối đoái thực có xu hướng tăng giá khi giá của các mặt
hàng phi thương mại tăng lên. Xuất khẩu giảm trái ngược với trường hợp không có kiều
hối. Quá trình tái phân bổ nguồn lực theo kiểu bệnh tật của Hà Lan là rõ ràng trong
trường hợp này: việc làm trong khu vực phi thương mại được mở rộng. Khi so sánh với
trường hợp không có kiều hối, khu vực thương mại có mức giảm tương đối lớn hơn.
Goudarzi và cộng sự đã nghiên cứu về các yếu tố ảnh hưởng đến Tỷ giá hối đoái thực ở
Iran trong giai đoạn 1978-2008 đã sử dụng Mô hình tự hồi quy Vector được gọi là VAR để
điều tra tác động của các biến thích hợp lên tỷ giá hối đoái thực. Nghiên cứu cho rằng
GDP có tác động tiêu cực đến tỷ giá hối đoái thực trong ngắn hạn nhưng lại làm tăng tỷ
giá hối đoái thực trong dài hạn và tác động của cú sốc này sẽ biến mất sau khoảng 10 năm.
Một mô hình khác tồn tại giữa Tỷ giá hối đoái thực và Tổng sản phẩm quốc nội được gọi là
hiệu ứng Balassa-Samuelson (Harberger 2011; Rodrik 2008.) có nghĩa là khi quá trình tăng
trưởng, việc giảm chi phí thực xảy ra nhanh hơn đối với hàng hóa có thể giao dịch được
so với hàng hóa không thể giao dịch, do đó giá của các mặt hàng có thể giao dịch có xu
hướng giảm so với các mặt hàng không thể giao dịch, điều này ngụ ý rằng giá thực của
đồng đô la cũng sẽ có xu hướng giảm theo thời gian. Harberger kết luận rằng ở Nga, khó
có thể phát hiện ra bất kỳ mối liên hệ có hệ thống nào giữa một mặt là tăng trưởng kinh
tế và mặt khác là những thay đổi tỷ giá hối đoái thực vì kết quả cho thấy không có giả
định chắc chắn nào cho rằng việc giảm chi phí thực sẽ chủ yếu tập trung vào các mặt hàng
có thể giao dịch được. . Điều đó có nghĩa là bằng chứng này không ủng hộ giả định của
Balassa. Mặt khác, Rodrik đã thực hiện một nghiên cứu khác về Tỷ giá hối đoái thực và
Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) nhưng nhà nghiên cứu đã đo lường mức giá trong nước đã điều
chỉnh và sử dụng hiệu ứng Balassa-Samuelson mà nhà nghiên cứu đã đề cập rằng tăng trưởng
kinh tế dự kiến sẽ gây ra sự đánh giá thực trên cơ sở Balassa-Samuelson tiêu chuẩn mà
nhà nghiên cứu đã kiểm soát bằng UNDERVAL. Nhà nghiên cứu cũng đưa ra một ví dụ đề cập
rằng những cú sốc gây ra sự mất giá thực tế có xu hướng là những cú sốc có hại cho tăng
trưởng trên cơ sở thông thường - sự đảo chiều của dòng vốn chảy vào hoặc sự suy giảm về
điều kiện thương mại. Nhưng điều tốt về triển vọng tăng trưởng của một nền kinh tế có
khả năng thu hút dòng vốn chảy vào và do đó mang lại sự đánh giá thực sự. Vì vậy, về mặt
cân bằng, không chắc rằng các hệ số dương được báo cáo ở đây là kết quả của tác động
ngược lại của tăng trưởng đối với tỷ giá hối đoái thực.

Khan và cộng sự (2012) đã kết luận bằng cách sử dụng cả kiểm định giá trị Trace Eigen và
kiểm định giá trị Eigen tối đa rằng có một mối quan hệ dài hạn giữa tỷ giá hối đoái và GDP
nhưng quan hệ nhân quả không chạy theo cả hai hướng. Các tác giả đã nghiên cứu hiệu quả của
tỷ giá hối đoái ở Pakistan bằng Phân tích nhân quả. Nghiên cứu sử dụng dữ liệu chuỗi thời
gian hàng năm cho các năm 1980-2009 và áp dụng kiểm định nghiệm đơn vị cho tính dừng, kiểm
định đồng tích hợp Johansen cho mối quan hệ cân bằng dài hạn giữa các biến cho từng mô hình
và kiểm định nhân quả Granger để kiểm tra quan hệ nhân quả giữa các biến áp dụng.
Nghiên cứu của Abbas và cộng sự (2012) và Ramasamy và Abar (2015) kết luận rằng GDP có mối
quan hệ đáng kể với tỷ giá hối đoái. Abbas et đã cố gắng khám phá mối quan hệ giữa tổng
sản phẩm quốc nội, lạm phát và lãi suất thực với tỷ giá hối đoái. 10 quốc gia châu Phi với
dữ liệu 15 năm từ 1996 đến 2010 đã được sử dụng cho nghiên cứu này. Người ta thấy rằng GDP
chỉ là biến thể hiện mối quan hệ có ý nghĩa với tỷ giá hối đoái trong khi hai biến còn lại
là lạm phát và lãi suất thực thể hiện mối quan hệ không có ý nghĩa. Dữ liệu của Ethiopia
và Ăng-gô-la không bền vững về mặt thống kê để phân tích do có sự khác biệt lớn ở cả hai
quốc gia. Một kết luận tương tự đã được đưa ra bởi Ramasamy và Abar về ảnh hưởng của các
biến số kinh tế vĩ mô đối với Tỷ giá hối đoái và sử dụng tỷ giá hối đoái hàng năm của ba
quốc gia với các biến số kinh tế vĩ mô của họ. Các nhà nghiên cứu cho rằng hầu hết các biến
số kinh tế vĩ mô đều có dấu hiệu trái ngược với kỳ vọng và kết luận rằng các yếu tố tâm lý
như niềm tin của nhà đầu tư chiếm ưu thế hơn các biến số kinh tế trong việc quyết định
biến động tỷ giá hối đoái. Quan trọng hơn, hệ số chuẩn hóa GDP giảm từ 2,2% xuống dưới 1%
(0,9%). Có nghĩa là, tất cả các biến đều có ý nghĩa ngoại trừ tỷ lệ việc làm, có thể không
liên quan đến tỷ giá hối đoái.
Nhưng ngược lại, Maskay (2001) đã nghiên cứu các yếu tố kinh tế ảnh hưởng đến khả năng
điều chỉnh chính sách tỷ giá hối đoái của Nepal với đồng tiền Ấn Độ trong giai đoạn 1976 –
1998. Vì các nhà nghiên cứu sử dụng tần suất hàng năm nên Tiêu chí thông tin Akaike (AIC)
đã được sử dụng để xác định độ dài trễ tối ưu cần thiết. Các kết quả thực nghiệm cho thấy
rằng cả tăng trưởng sản lượng và tiền tương đối của Nepal với Ấn Độ đều không có tác động
đáng kể đến xác suất thay đổi tỷ giá hối đoái và tăng trưởng lãi suất tương đối của Nepal
với Ấn Độ thì có. Điều này là do các hệ số tương đối giữa tiền của Nepal và tiền của Ấn Độ
và tăng trưởng không đáng kể ở mức độ tin cậy thậm chí 10% với các giá trị p tương ứng là
0,1306 và 0,7588. Để hỗ trợ cho điều đó, Nucu (2011) ở Romania nói về mối quan hệ giữa Tỷ
giá hối đoái và các chỉ số kinh tế vĩ mô chính là GDP, tỷ lệ lạm phát, cung tiền, lãi suất
và cán cân thanh toán trên đồng leu Romania so với các loại tiền tệ quan trọng nhất (EUR,
USD) giai đoạn 2000-2010. Ở Romania, chính sách ngoại hối là đòn bẩy quan trọng trong khuôn
khổ ổn định kinh tế vĩ mô. Trong thực tế, khi phân tích các nhân tố tác động đến tỷ giá
hối đoái phải tính đến sự phụ thuộc lẫn nhau, mối liên hệ giữa chúng với nhau, cuối cùng
dẫn đến việc đồng tiền lên giá hay mất giá. Một trong những phát hiện chính trong nghiên
cứu là sự tăng trưởng của

GDP với một đơn vị xác định tỷ giá hối đoái tăng, nhưng tính bình quân với 3,066 đơn vị ở
Romania thì đồng RON mất giá so với đồng tiền do nhập khẩu tăng, cán cân vãng lai kém nên đồng
tiền mất giá. Do đó tỷ giá USD/RON không liên quan đến GDP mà có mối liên hệ với các yếu tố
quyết định khác không được liệt kê trong nghiên cứu.
Parveen và cộng sự (2012) đã thực hiện một nghiên cứu về các yếu tố ảnh hưởng đến sự biến động
tỷ giá hối đoái ở Pakistan trong năm 1975 – 2000. Tính ổn định của dữ liệu được xác định bằng
cách sử dụng kiểm định Augmented Dickey-Fuller (ADF) và nghiên cứu cũng sử dụng mô hình hồi
quy tuyến tính đơn giản. phương pháp nhỏ nhất thông thường (OLS) để phân tích kết quả. Các yếu
tố chính được xác định trong nghiên cứu là tăng trưởng kinh tế, lạm phát, xuất khẩu và nhập khẩu.
Các nhà nghiên cứu đã đưa ra kết luận rằng trên cơ sở mô hình, 98,20% sự biến động của tỷ giá
hối đoái là do 4 yếu tố là tốc độ tăng trưởng, Lạm phát, xuất nhập khẩu và tăng trưởng kinh tế
là biến số thứ hai mang lại sự biến động nhiều hơn cho tỷ giá hối đoái. Điều duy nhất mà nghiên
cứu không đề cập đến là mối quan hệ giữa hai biến số.
Nhưng ngược lại, các nghiên cứu trước đây cũng đưa ra kết luận rằng khi GDP tăng thì tỷ giá
hối đoái giảm. Mauro và cộng sự, 2008; Twarowska và Kakol, 2014; và Patel et al, 2014. Mặc dù
các tác giả có những phát hiện giống nhau nhưng họ đã áp dụng các loại phương pháp luận khác
nhau. Ví dụ, nghiên cứu của Mauro et.al đề xuất rằng tỷ giá hối đoái thực giảm khi tăng trưởng
kinh tế mạnh bằng cách sử dụng sự phát triển của hệ số tương quan luân phiên 30 quý giữa các
thành phần theo chu kỳ của tỷ giá hối đoái hiệu quả thực và GDP thực, thu được bằng cách sử
dụng sê-ri do HP lọc. Để hỗ trợ cho điều đó, một nghiên cứu khác đã được thực hiện bởi
Twarowska và Kąkol về các yếu tố ảnh hưởng đến biến động tỷ giá hối đoái của zloty Ba Lan so
với đồng euro từ năm 2000-2013. Sử dụng phương pháp bình phương nhỏ nhất hai giai đoạn, kết
quả của nghiên cứu là sự biến động được gây ra bởi sáu yếu tố, đó là GDP, lãi suất HICP, số dư
tài khoản vãng lai, số dư tài khoản tài chính và thâm hụt chính phủ, trong khi chỉ có 37,7% sự
thay đổi trong tỷ giá hối đoái phụ thuộc vào các yếu tố khác chưa được tính đến. Quan trọng
hơn, trong toàn bộ giai đoạn được phân tích, ngoại trừ năm 2001, tăng trưởng kinh tế ở Ba Lan
lớn hơn ở khu vực đồng euro. Có thể kết luận rằng xu hướng và hướng thay đổi giữa GDP và tỷ
giá hối đoái là tương tự nhau. Trong hầu hết các trường hợp, tăng trưởng GDP nhanh hơn ở Ba
Lan so với khu vực đồng euro đi kèm với sự mất giá của đồng zloty. Đó là vào năm 2003, 2009 và
2011. Nghiên cứu của Patel và cộng sự tập trung vào các công thức kinh tế dựa trên lý thuyết
kinh tế để kiểm tra sức khỏe của tiền tệ và các mô hình dự đoán hữu ích cho tỷ giá hối đoái.
Nhà nghiên cứu đã sử dụng ngang giá sức mua làm mô hình nghiên cứu. Nghiên cứu chỉ ra rằng các
nhà đầu tư nước ngoài bị thu hút bởi các quốc gia có nền kinh tế mạnh với GDP tốt. Nó dẫn đến
việc định giá đồng tiền của đất nước tốt hơn vì ngày càng có nhiều tiền đổ vào đất nước.
H1: Khi GDP tăng, USD so với PHP cũng tăng giá (đồng Peso giảm giá)

2.2 Khối lượng Dòng tiền (M)
Có những nghiên cứu cho thấy mối quan hệ tích cực giữa Giá cổ phiếu và Tỷ giá hối đoái thực.
Lee 2012; và Kasma, 2003; Lee đã thực hiện một nghiên cứu về mối quan hệ nhân quả giữa Tỷ giá
hối đoái thực của Nhân dân tệ (RMB) tính theo đô la Hồng Kông (REX) và Chỉ số thị trường chứng
khoán Hồng Kông tính theo Chỉ số Hang Seng (HSI). Nghiên cứu đã sử dụng các kiểm tra nhân quả
Granger và đồng tích hợp trên dữ liệu hàng tháng và một trong những phát hiện chính là các nhà
nghiên cứu đã tìm thấy mối quan hệ cân bằng dài hạn giữa REX và HSI. Tóm lại, sự chuyển động
của tỷ giá hối đoái thực của Nhân dân tệ sẽ dẫn đến sự chuyển động của Chỉ số Hang Seng ở một
mức độ nhất định. Khi Nhân dân tệ tăng giá so với đô la Hồng Kông, Chỉ số Hang Seng sẽ tăng.
Điều này có thể ngụ ý rằng tác động tích cực của dòng vốn đối với thị trường hàng hóa và tài
sản trên thị trường chứng khoán Hồng Kông là chủ yếu do sự định giá lại của Nhân dân tệ so với
HKD. Để hỗ trợ, Kasman cũng chứng minh sự tồn tại của mối quan hệ lâu dài giữa Giá cổ phiếu và
Tỷ giá hối đoái bằng cách sử dụng dữ liệu thường xuyên cao về tỷ giá hối đoái và chỉ số chứng
khoán tổng hợp ở Thổ Nhĩ Kỳ liên quan đến kỹ thuật chuỗi thời gian. Điều đó có nghĩa là, các
chỉ số chứng khoán của ISE và tỷ giá hối đoái sẽ di chuyển cùng nhau trong dài hạn. Mặt khác,
có hai lý thuyết liên quan đến mối quan hệ giữa Giá cổ phiếu và Tỷ giá hối đoái. Một là Phương
pháp tiếp cận truyền thống trong đó tỷ giá hối đoái ảnh hưởng đến giá cổ phiếu và lý thuyết
khác được gọi là Mô hình cân bằng danh mục đầu tư (Baharom et.al.2008). Nếu giá cổ phiếu tăng
sẽ thu hút thêm vốn ngoại. Tuy nhiên, sự sụt giảm giá cổ phiếu sẽ dẫn đến giảm tài sản của công
ty dẫn đến giảm tài sản của đất nước. Điều này có thể dẫn đến cầu tiền giảm và cơ quan quản lý
tiền tệ giảm lãi suất để giải quyết tình trạng này. Khi lãi suất thấp hơn (nói một cách tương
đối), vốn có thể chảy ra khỏi đất nước để tận dụng lãi suất cao hơn ở nơi khác trên thế giới
dẫn đến mất giá tiền tệ.
Do đó, theo lý thuyết này, giá cổ phiếu thấp hơn có thể dẫn đến mất giá tiền tệ. (Kutty, 2012;
Granger và cộng sự, 2000; Ooi và cộng sự, 2009 và Kose, 2010)
Mặc dù các nhà nghiên cứu sau đây có cùng một kết luận, các phương pháp và dữ liệu khác nhau
đã được sử dụng trong các nghiên cứu tương ứng của họ. Granger và cộng sự đã nghiên cứu mối
quan hệ nhân quả hai chiều giữa Giá cổ phiếu và Tỷ giá hối đoái ở 8 quốc gia châu Á là Hồng
Kông, Malaysia, Singapore, Thái Lan, Đài Loan, Indonesia, Nhật Bản và Philippines trong đợt cúm
châu Á. Kết quả cho thấy các thị trường phần lớn được đặc trưng bởi hiện tượng được dự đoán
theo cách tiếp cận danh mục đầu tư. Dữ liệu của Philippines thể hiện theo cách tiếp cận Danh
mục đầu tư nhưng có mối tương quan nghịch.
Hầu hết các thị trường thể hiện những thay đổi về giá cổ phiếu dẫn đến tỷ giá hối đoái hoặc một
trong hai thị trường có thể dẫn đầu (tương tác phản hồi). Tương tự, Ooi et. al. đã thực hiện
một nghiên cứu về mối quan hệ nhân quả giữa Tỷ giá hối đoái và Giá cổ phiếu ở Thái Lan và
Malaysia bằng cách sử dụng dữ liệu hàng ngày từ năm 1993 đến năm 2003 trong thời kỳ trước và
sau cuộc khủng hoảng tài chính. Các nhà nghiên cứu đã chứng minh sự tồn tại của mối quan hệ
dài hạn giữa các biến được đề cập ở trên bằng cách sử dụng kiểm định đồng liên kết Johansen-
Juselius và mối quan hệ nhân quả động trong ngắn hạn bằng cách sử dụng thủ tục Toda-Yamamoto.
Kết luận của nghiên cứu nêu rõ rằng dữ liệu từ Thái Lan cho thấy kết quả được dự đoán bởi
phương pháp cân bằng danh mục đầu tư: giá cổ phiếu dẫn dắt tỷ giá hối đoái trong cả thời kỳ trước và sau khủng h

Chu kỳ; tuy nhiên, những phát hiện của Malaysia chỉ hỗ trợ cách tiếp cận danh mục đầu tư sau khủng hoảng.
Mặt khác, Kose nhằm mục đích điều tra sự tồn tại và hướng của mối quan hệ giữa giá cổ phiếu và tỷ giá
hối đoái cho thị trường tài chính Thổ Nhĩ Kỳ bằng cách sử dụng các quan sát hàng ngày cho giai đoạn mẫu,
kéo dài từ ngày 23 tháng 2 năm 2001 đến ngày 4 tháng 11 năm 2009 bao gồm tổng cộng năm loại tiền tệ là
đô la Mỹ, Euro, Yên Nhật, Bảng Anh, Pháp Thụy Sĩ và hai rổ tiền tệ của Thứ trưởng Ngoại thương Thổ Nhĩ
Kỳ. Các phát hiện cung cấp bằng chứng cho thấy quan hệ nhân quả một chiều chạy từ giá cổ phiếu đến tỷ
giá hối đoái đối với thị trường tiền tệ và chứng khoán Thổ Nhĩ Kỳ, trong đó nêu rõ quan hệ nhân quả một
chiều, chạy từ giá cổ phiếu đến tỷ giá hối đoái, hỗ trợ cho cơ sở lý luận của phương pháp tiếp cận danh
mục đầu tư. Bằng chứng này có ý nghĩa đối với các nhà hoạch định chính sách và các chủ thể kinh tế nhận
thấy sự biến động của giá cổ phiếu như một yếu tố quyết định năng động, có thể ảnh hưởng đến sự thành
công của các chính sách tỷ giá hối đoái của họ.
Mặt khác, Oyinlola và cộng sự, 2011; bầu bí et. âl, 2012; Nieh và Lee, 2001; Dimitrova 2005; đã kết luận
trong các nghiên cứu tương ứng của họ rằng khi khối lượng dòng tiền tăng lên, tỷ giá hối đoái sẽ tăng
giá. Oyinlola et. al đã điều tra động lực ngắn hạn và dài hạn giữa giá cổ phiếu và tỷ giá hối đoái ở
Nigeria bằng cách sử dụng phân tích tích hợp đồng Johansen và Gregory-Hansen, kiểm định quan hệ nhân quả
và mô hình phương sai sai số có điều kiện tự hồi quy tổng quát theo hàm mũ trên dữ liệu hàng ngày từ
ngày 2 tháng 1 năm 2002 đến ngày 11 tháng 8 , 2011. Kết quả cho thấy không có mối quan hệ dài hạn giữa
giá cổ phiếu và tỷ giá hối đoái ở Nigeria mặc dù có ngày phá vỡ cấu trúc là giữa tháng 4 năm 2007, trùng
với thời kỳ giá cổ phiếu sụt giảm đột ngột do tác động của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. vào đầu
năm 2007. Quan trọng hơn, các nhà nghiên cứu đã đề cập rằng có một mối quan hệ một chiều từ giá cổ phiếu
đến tỷ giá hối đoái và mô hình EGARCH gợi ý rằng giá cổ phiếu tăng 100% sẽ dẫn đến tỷ giá hối đoái tăng
1,66%. Do đó, các cơ quan tiền tệ ở Nigeria bắt buộc phải tính đến vai trò của sự phát triển thị trường
chứng khoán trong việc thực hiện chính sách tỷ giá hối đoái của mình. Một nghiên cứu khác được thực hiện
bởi Gourdazi et. al, cho rằng khối lượng dòng tiền có tác động tích cực trong ngắn hạn và tác động tiêu
cực trong dài hạn đối với tỷ giá hối đoái thực. Những tác động này đã giảm dần theo thời gian và có xu
hướng bằng 0 vào cuối kỳ. Kết quả này cho thấy rằng các cú sốc tác động lên tỷ giá hối đoái thực không
biến mất trong ngắn hạn và phải mất ít nhất 10 năm để tỷ giá hối đoái thực đạt đến mức cân bằng.
Để hỗ trợ cho điều đó, một nghiên cứu do Nieh và Lee kiểm tra về mối quan hệ động giữa giá cổ phiếu và
tỷ giá hối đoái ở các nước G-7 đã không tìm thấy bất kỳ mối quan hệ đáng kể nào trong dài hạn giữa giá
cổ phiếu và tỷ giá hối đoái mà chỉ là mối quan hệ ngắn hạn đối với một ngày đối với một số quốc gia G-7.
Dựa trên kết quả từ ước tính VECM, hai độ dài trễ dẫn đầu của một biến tài chính có ít khả năng dự đoán
biến kia. Điều này phù hợp với kết luận rằng hai biến tài chính này không có khả năng dự đoán trong hơn
hai ngày giao dịch liên tiếp. Điều đó có nghĩa là sự mất giá của tiền tệ thường kéo theo lợi nhuận cổ
phiếu trong

thị trường tài chính Đức, nhưng nó đã kích thích thị trường Canada và Anh vào ngày hôm sau.
Tuy nhiên, giá cổ phiếu tăng thường gây ra sự mất giá tiền tệ vào ngày hôm sau ở Ý và Nhật
Bản. Một nghiên cứu khác không kết luận được mối quan hệ giữa các biến này trong một thời
gian dài tương ứng. Ngoài ra, Dimitrova đã nghiên cứu mối quan hệ giữa Tỷ giá hối đoái và
Giá cổ phiếu của Hoa Kỳ và Vương quốc Anh trong khoảng thời gian từ tháng 1 năm 1990 đến
tháng 8 năm 2004 và sử dụng mô hình Đa biến để giải thích những biến động ở cả hai thị
trường. Giả thuyết không của nghiên cứu cho rằng trong ngắn hạn, xu hướng tăng trên thị
trường chứng khoán có thể gây ra sự mất giá của đồng nội tệ, trong khi đồng tiền yếu có
thể gây ra sự suy giảm trên thị trường chứng khoán. Nhưng những phát hiện thực nghiệm còn
yếu mặc dù một số tài liệu ủng hộ giả thuyết khống của nghiên cứu. Thị trường chứng khoán
sẽ phản ứng với mức giảm ít hơn một phần trăm đối với mức giảm một phần trăm của tỷ giá
hối đoái. Điều này cũng ngụ ý rằng một tỷ giá hối đoái tăng giá thúc đẩy thị trường chứng
khoán. Nhà nghiên cứu đã đưa ra một đề xuất và tuyên bố rằng các công ty đa quốc gia quan
tâm đến việc dự báo tỷ giá hối đoái có thể coi thị trường chứng khoán là một chỉ báo dự báo
—khi nó tăng lên, đồng nội tệ được cho là sẽ giảm giá. Nếu tỷ giá hối đoái sụp đổ mạnh, nó
sẽ kích hoạt sự sụt giảm nhẹ hơn của thị trường chứng khoán. Do quan hệ nhân quả chung, sự
sụp đổ của thị trường chứng khoán sẽ kích hoạt sự tăng giá của tỷ giá hối đoái. Tương tự
như vậy, nếu có sự sụp đổ của thị trường chứng khoán, tỷ giá hối đoái sẽ tăng giá và gây ra
sự phục hồi trên thị trường chứng khoán.
Ngược lại, Rahman và Uddin (2009) cho rằng việc tăng giá khuyến khích các nhà đầu tư mua
thêm tài sản trong nước đồng thời bán tài sản nước ngoài để có được đồng nội tệ cần thiết
cho việc mua cổ phiếu mới trong nước. Nhiều vốn nước ngoài sẽ được thu hút trong tình huống
này, điều này sẽ làm tăng nhu cầu nước ngoài đối với đồng nội tệ và kết quả cuối cùng sẽ
là sự lên giá của đồng nội tệ.
Có một số nghiên cứu hiện tại cho thấy không có mối quan hệ nào giữa Giá cổ phiếu và Tỷ
giá hối đoái thực. (Abidin et al., 2013; Muhammad & Rasheed 2002; and Saini et al.,2006)
Nghiên cứu của Abidin et al. Bằng cách sử dụng kiểm định nghiệm đơn vị theo phương pháp
hai bước của Engle và Granger, các nhà nghiên cứu đã kết luận rằng không tìm thấy mối quan
hệ đồng tích hợp dài hạn đáng kể nào giữa thị trường chứng khoán và tỷ giá hối đoái. Kết
quả này chịu ảnh hưởng không chỉ bởi các yếu tố tài chính quan sát được mà còn bởi các yếu
tố như sự khác biệt của mỗi quốc gia về giai đoạn kinh tế, chính sách của chính phủ, mô
hình kỳ vọng, sự khác biệt về mức độ quốc tế hóa và tự do hóa và mức độ kiểm soát vốn.
Những ảnh hưởng này có thể đóng góp vào sức mạnh dự đoán khác nhau của giá thị trường chứng
khoán và tỷ giá hối đoái. Mặt khác, Muhammad và Rasheed tuyên bố rằng không có sự đồng
thuận về lý thuyết hoặc thực nghiệm về vấn đề liệu giá cổ phiếu và tỷ giá hối đoái có liên
quan hay không và hướng nhân quả nếu chúng có liên quan. Các nhà nghiên cứu đã sử dụng dữ
liệu hàng tháng từ bốn quốc gia Nam Á là Pakistan, Ấn Độ, Bangladesh và Sri Lanka, đồng
thời sử dụng phương pháp mô hình hóa đồng liên kết và sửa lỗi để kiểm tra các vấn đề này.
Kết quả cho thấy không có mối liên hệ dài hạn và ngắn hạn giữa giá cổ phiếu và

tỷ giá hối đoái cho Pakistan và Ấn Độ. Không tìm thấy mối liên hệ ngắn hạn nào đối với Bangladesh và
Sri Lanka. Tuy nhiên, dường như có mối quan hệ nhân quả dài hạn hai chiều giữa các biến số này đối
với Bangladesh và Sri Lanka. Kết quả cho thấy rằng ở các nước Nam Á, giá cổ phiếu và tỷ giá hối đoái
không có mối liên hệ với nhau (ít nhất là trong ngắn hạn); do đó, các nhà đầu tư không thể sử dụng
thông tin thu được từ một thị trường (chẳng hạn như thị trường chứng khoán) để dự đoán hành vi của
thị trường kia.
H2: Khi giá cổ phiếu tăng, nó sẽ kích hoạt sự tăng giá của US$ so với PHP (Peso giảm giá)
2.3 Tài sản ròng ở nước ngoài (NFA)
Các nghiên cứu trước đây đã chỉ ra rằng sự tích lũy tài sản nước ngoài ròng dẫn đến sự tăng giá của
tỷ giá hối đoái thực. Lane và Milessi-Ferretti (2004), nghiên cứu tập trung vào “hiệu ứng chuyển
giao”, đã có kết quả thực nghiệm cho thấy mối quan hệ chéo mạnh mẽ giữa thay đổi tỷ giá hối đoái
thực và thay đổi tài sản ròng nước ngoài, ở cả các nước đang phát triển và các nước công nghiệp. Cỡ
mẫu của nghiên cứu bao gồm 64 nước công nghiệp và chủ yếu là các nước đang phát triển có thu nhập
trung bình. Phương pháp cắt ngang đã được áp dụng trong nghiên cứu và để giải quyết vấn đề này bao
gồm tính toán giá trị trung bình của các biến (vị thế đối ngoại ròng, GDP bình quân đầu người tương
đối và tỷ lệ thương mại) cho các giai đoạn 1975-1985 và 1986-1996, sau đó lấy khác biệt giữa hai thời
kỳ. Cách tiếp cận bao gồm các mối tương quan hai biến và các mối tương quan đa biến. Những phát hiện
về mối tương quan hai biến nói rằng tỷ giá hối đoái thực dựa trên CPI có mối tương quan chặt chẽ với
các nước công nghiệp. Các hồi quy đa biến cho thấy rằng ở các nước công nghiệp, tài sản nước ngoài
ròng có tương quan thuận đáng kể với tỷ giá hối đoái thực dựa trên CPI chỉ khi các điều kiện thương
mại được tính đến. Đối với các nước đang phát triển, những thay đổi trong tài sản nước ngoài ròng có
mối tương quan chặt chẽ với những thay đổi trong tỷ giá hối đoái thực dựa trên CPI. Bằng chứng hội
đồng cũng được áp dụng và các quốc gia được gộp lại theo các tiêu chí khác nhau và phân tích dữ liệu
hội đồng hiện tại. Một kết quả từ hồi quy bảng cho thấy rằng có một mối quan hệ dài hạn tích cực và
có ý nghĩa mạnh mẽ giữa tỷ giá hối đoái thực và tài sản nước ngoài ròng, đối với mẫu đầy đủ ở cả các
nước đang phát triển và các nước công nghiệp, hỗ trợ cho sự tồn tại của hiệu ứng chuyển giao mạnh
mẽ . Christopoulos et.al. (2008) cũng đề cập đến hiệu ứng chuyển nhượng. Hai loại trạng thái được
đánh giá: trạng thái bị ràng buộc và trạng thái không bị ràng buộc. Kết quả nghiên cứu về trạng thái
dừng không giới hạn cho thấy rằng mối quan hệ giữa tài sản nước ngoài ròng và tỷ giá hối đoái thực
là đơn biến bởi vì trong một nền kinh tế không bị giới hạn, không có hiệu ứng chuyển giao và tài sản
nước ngoài ròng không gây ra tỷ giá hối đoái thực. Trong khi đó, ở trạng thái dừng bị ràng buộc, có
một mối quan hệ song phương giữa tài sản nước ngoài ròng và tỷ giá hối đoái thực bởi vì thứ nhất, tỷ
giá hối đoái thực tăng sẽ làm giảm tài sản nước ngoài ròng. Thứ hai, có tác động chuyển giao tích cực
giữa tài sản nước ngoài ròng và tỷ giá hối đoái thực.

Ngược lại, Dumitrescu và Dedu (2009) đã sử dụng phương pháp BEER để ước tính trạng
thái cân bằng của tỷ giá hối đoái thực ở Romania. Đầu tiên, cần kiểm tra xem chuỗi
được sử dụng có dừng không bằng cách sử dụng các phép thử Augmented Dickey-Fuller
và Phillips Perron. Thứ hai, xác định mối quan hệ dài hạn giữa các biến bằng cách
sử dụng kiểm định đồng liên kết. Thứ ba, có một ước tính về VAR với 3 độ trễ. Các
kiểm định được thực hiện trên phần dư cho thấy phân phối chuẩn, không có tự tương
quan và không có phương sai thay đổi. Thứ tư, kiểm định đồng liên kết Johansen được
thực hiện. Kiểm định cho thấy sự hiện diện của hai véc tơ đồng liên kết ở cả hai
mức 1% và 5%. Những bước này dẫn đến ảnh hưởng của tài sản nước ngoài ròng đến tỷ
giá hối đoái thực. Giá trị tài sản ròng ở nước ngoài cao hơn sẽ dẫn đến tỷ suất tiết
kiệm trong nước cao hơn, lượng ngoại tệ chảy vào quốc gia cao hơn và tỷ giá hối đoái thực tăng.
Nghiên cứu của Dénes Kucsera (2007) đề cập rằng trong cân bằng bên ngoài, mức cân
bằng của tài sản ròng nước ngoài được xác định bởi tiết kiệm, nhân khẩu học và giai
đoạn phát triển. Nếu vị thế tài sản nước ngoài ròng của quốc gia thấp hơn giá trị
cân bằng, quốc gia đó sẽ bắt đầu tích lũy tài sản. Một phương trình kinh tế lượng
được sử dụng trong nghiên cứu nói rằng lượng tài sản nước ngoài ròng hiện tại ảnh
hưởng tích cực đến tỷ giá hối đoái, có nghĩa là nếu lượng tài sản tích lũy được, tỷ
giá hối đoái sẽ tăng.
Mặt khác, Chia et.al. (2014) đã phân tích sự đồng vận động của tích lũy tài sản
nước ngoài ròng, tiêu dùng, tỷ giá hối đoái thực và lãi suất thực ở một số quốc
gia. Một phát hiện cho thấy rằng việc tích lũy tài sản ròng ở nước ngoài có liên
quan đến việc tăng tiêu dùng và tăng tỷ giá hối đoái thực. Mẫu của nghiên cứu bao
gồm cả các nền kinh tế công nghiệp và đang phát triển, kéo dài trong giai đoạn 1981–
2010. GDP và các cú sốc kinh tế thực tế toàn cầu được đưa vào làm phép đo.
Một phát hiện khác nói rằng có sự tích lũy tài sản ròng nước ngoài so với GDP theo
độ lệch chuẩn thêm một lần nữa có liên quan đến mức tăng giá trị thực hàng năm 1,2%
đối với quốc gia chủ nợ, trong khi đó chỉ là 0,2% đối với quốc gia con nợ. Trong
trường hợp có những cú sốc kinh tế thực tế toàn cầu tích cực, nếu một quốc gia tăng
tích lũy tài sản nước ngoài ròng trên GDP theo độ lệch chuẩn một lần, điều này có
liên quan đến mức tiêu dùng trên GDP cao hơn 0,02% mỗi năm và sự tăng giá trị thực
tỷ giá hối đoái 2% mỗi năm trong toàn bộ mẫu của các quốc gia. Nghiên cứu của
Bleaney và Tian (2014) cho thấy rằng chừng nào lãi suất còn cao hơn tốc độ tăng
trưởng, tích lũy tài sản nước ngoài ròng tính theo tỷ lệ GDP sẽ gắn liền với sự
tăng giá của tỷ giá hối đoái thực. Lommatzsch và Tober (2004) tuyên bố rằng sự đánh
giá thực cân bằng sẽ xảy ra nếu GDP nước ngoài, tài sản nước ngoài ròng và xuất
khẩu tự trị tăng lên. Philip R. Lane (2001) đã đề cập rằng việc điều chỉnh giá chậm
sẽ dẫn đến sự tích lũy tài sản nước ngoài ròng lớn hơn và điều này sẽ dẫn đến tác
động dài hạn lớn hơn đối với tỷ giá hối đoái thực. Nghiên cứu của Cavallo và Ghironi
(2002) đề cập rằng với giá cố định, tỷ giá hối đoái phụ thuộc vào chênh lệch GDP
trong quá khứ, cùng với tài sản nước ngoài ròng. Giá cố định tạo ra sự bền bỉ trong
quá trình GDP ngoài sự phụ thuộc của nó vào tài sản được tích lũy trong giai đoạn
trước. Như một hệ quả của sự bền bỉ về GDP, chênh lệch GDP dương ngày hôm qua chuyển
thành chênh lệch lãi suất cao hơn hôm nay và do đó, thành sự đánh giá cao. Lee và
Chinn (2006) cho rằng khi giá cứng nhắc được đưa ra, tác động dài hạn của

cú sốc tiền tệ đối với tài sản nước ngoài ròng là nhỏ, và tác động tỷ giá hối đoái dài hạn
của cú sốc tiền tệ thậm chí còn nhỏ hơn. Tuy nhiên, do điều kiện kinh tế của một quốc gia,
có một số trường hợp trong đó việc tích lũy tài sản ròng ở nước ngoài không dẫn đến sự đánh
giá cao của tỷ giá hối đoái thực.
Nghiên cứu của Olivier Jeanne (2011) đã sử dụng mô hình không có tiền hoặc chính sách tiền
tệ và nó xem xét một nền kinh tế nhỏ tiêu thụ hàng hóa có thể giao dịch và không thể giao dịch.
Chính phủ tích lũy tài sản nước ngoài và áp đặt các biện pháp kiểm soát đối với dòng tiền
vào. Chính phủ kiểm soát số dư tài khoản vãng lai (vì đó là sự thay đổi trong tài sản nước
ngoài ròng) và do đó kiểm soát cán cân thương mại. Do đó, tỷ giá hối đoái thực phải phù hợp
với cán cân thương mại. Nếu các yếu tố khác không đổi, việc tích lũy nhiều tài sản nước ngoài
ròng hơn sẽ làm giảm tỷ giá hối đoái thực. Harald Hau (2000) tuyên bố rằng việc điều chỉnh
giá ngụ ý sự tăng giá đồng tiền chậm sau khi mở rộng tiền tệ tương đối. Một sự đánh giá thực
tế làm giảm lợi nhuận trên tài sản nước ngoài ròng và làm tăng tiêu dùng ngắn hạn tương đối
ở quốc gia chi tiêu. Nghiên cứu của Egert et.al. (2005) đã điều tra các yếu tố quyết định tỷ
giá hối đoái thực cân bằng cho các quốc gia thành viên mới của EU và các quốc gia ứng cử
viên. Nó cho thấy rằng ở các quốc gia đang chuyển đổi, sự sụt giảm tài sản nước ngoài ròng
dẫn đến sự tăng giá của tỷ giá hối đoái thực.

Cantor và Driskill (2000) đã phân tích làm thế nào mà lãi suất trong nước thấp hơn có thể
phù hợp với sự tăng giá tức thời. Các nhà nghiên cứu tuyên bố rằng nếu một quốc gia là con
nợ ròng, thì sự tăng giá tức thời có thể xảy ra vì nó nhất quán với sự tăng giá dự kiến sau
này. Phát hiện này được gây ra bởi sự gia tăng trong tiết kiệm quốc gia, tạo ra lãi suất
thấp hơn dẫn đến sự đánh giá cao trong dài hạn. Sự phân tích của phát hiện là tiết kiệm cao
hơn dẫn đến mức tài sản nước ngoài ròng cao hơn, gây ra các khoản thanh toán yếu tố ròng cao
hơn từ nước ngoài. Các khoản thanh toán yếu tố ròng từ nước ngoài phải được cân bằng bởi
thâm hụt thương mại lớn. Về lâu dài, tỷ giá hối đoái phải mất giá để tạo ra thâm hụt thương
mại lớn.
Edward E. Ghartey (2005) phát hiện ra rằng Ghana hấp thụ áp lực tỷ giá hối đoái giảm và mất
mát tài sản nước ngoài ròng. Một mô hình EMP đã được áp dụng và hai phương trình kinh tế
lượng đã được sử dụng để tìm xem liệu hệ số của Z có đáng kể hay không. Phương trình đầu
tiên chỉ ra rằng sự gia tăng tín dụng trong nước và giá cả (giá nước ngoài), tất cả những
thứ khác đều bằng nhau, sẽ dẫn đến một dòng chảy ra (dòng chảy vào) của dự trữ ngoại tệ ròng
và/hoặc sự mất giá (tăng giá) của đồng cedi. Nhà nghiên cứu đã đề cập rằng dưới chế độ tỷ
giá hối đoái hoàn toàn linh hoạt, sự mất cân bằng bên ngoài dẫn đến áp lực tỷ giá hối đoái
được hấp thụ bởi những thay đổi trong tỷ giá hối đoái (sự mất giá), trong khi dưới chế độ tỷ
giá hối đoái cố định, áp lực tỷ giá hối đoái tương tự được hấp thụ bởi tổn thất tài sản quốc
tế ròng (hoặc dự trữ). Nếu hệ số a của Z là đáng kể và dương, thì áp lực hối đoái chỉ được
hấp thụ bởi sự mất giá của đồng cedi (đơn vị tiền tệ của Ghana). Tuy nhiên, nếu nó là không
đáng kể và tiêu cực, thì nó chỉ bị hấp thụ bởi tổn thất tài sản hoặc dự trữ ngoại hối ròng,
tất cả những thứ khác được giữ nguyên.
H3: Việc tích lũy tài sản ròng ở nước ngoài dẫn đến sự tăng giá của USD so với PHP
(Đồng Peso mất giá)

2.4 Thâm hụt ngân sách (BD)
Sayosombath và Kyophilavong (2013) tập trung vào mối quan hệ thâm hụt ngân sách và tỷ giá hối
đoái thực ở Lào từ năm 1980 đến năm 2010. Phân tích thực nghiệm được áp dụng là phương pháp Đồng
liên kết ARDL với VAR và SVAR cũng như quan hệ nhân quả Granger để xác định cả mối quan hệ dài
hạn và ngắn hạn giữa cả hai. Các phát hiện cho thấy rằng không có mối quan hệ dài hạn giữa thâm
hụt ngân sách và tỷ giá hối đoái thực. Tuy nhiên, Sayosombath và Kyophilavong đã tìm thấy trong
SVAR rằng thâm hụt ngân sách có cả mối quan hệ tích cực và tiêu cực, nhưng kết luận rằng thâm
hụt ngân sách không trực tiếp khiến tỷ giá hối đoái thực tăng giá ở Lào. Điều này có thể dẫn đến
căn bệnh Hà Lan và để ngăn chặn điều đó xảy ra thì phải cắt giảm thâm hụt ngân sách. Uddin et.al.
(2013) cũng đề cập cần giảm thâm hụt ngân sách để có thể giữ ổn định tỷ giá hối đoái. Các nhà
nghiên cứu đã kiểm tra hành vi của tỷ giá hối đoái BDT/USD và mối quan hệ của hành vi tỷ giá hối
đoái với các biến số tiền tệ tương đối bằng cách sử dụng dữ liệu chuỗi thời gian hàng tháng từ
tháng 1 năm 1984 đến tháng 4 năm 2012. Kiểm định Dickey Fuller mở rộng (ADF) đã được áp dụng để
xem liệu các biến (cổ phiếu tiền, dự trữ ngoại hối và tổng nợ của Bangladesh so với Hoa Kỳ) không
thay đổi. Phương pháp tiếp cận độ trễ phân phối tự hồi quy (ARDL) đối với đồng tích hợp đã được
áp dụng để ước tính mối quan hệ dài hạn giữa tỷ giá hối đoái BDT/USD danh nghĩa và các biến giải
thích. Để ước tính động lực ngắn hạn liên quan đến các biến kinh tế vĩ mô và tỷ giá hối đoái
danh nghĩa, cơ chế sửa lỗi (ECM) cũng đã được sử dụng. Nghiên cứu kết luận rằng việc vay mượn
của chính phủ từ các nguồn trong và ngoài nước là một trong những nguyên nhân chính khiến đồng
Taka của Bangladesh mất giá so với Đô la Mỹ.
Nghiên cứu của Khan et.al (2002) tập trung ở Pakistan và muốn xác định liệu có mối quan hệ trực
tiếp hay gián tiếp giữa thâm hụt ngân sách và tỷ giá hối đoái thực. Bình phương nhỏ nhất thông
thường (OLS) và các phương pháp, kỹ thuật toán học đơn giản đã được áp dụng. Các nhà nghiên cứu
kết luận rằng có cả mối quan hệ trực tiếp và gián tiếp. Tuy nhiên, nghiên cứu của Kahnim Farajova
(2011) đã điều tra mối quan hệ giữa thâm hụt ngân sách và các yếu tố cơ bản của kinh tế vĩ mô
bằng cách sử dụng dữ liệu từ Azerbaijan. Phương pháp Đồng liên kết ARDL kết hợp với kiểm định
nhân quả Granger đã được áp dụng trong nghiên cứu. Các kết quả thực nghiệm cho thấy rằng
Augmented Dickey Fuller (ADF) đã được áp dụng cho các thuộc tính ổn định của các biến trong khi
thông số kỹ thuật ADF tối ưu được xác định bằng Tiêu chí thông tin Akaike (AIC), Tiêu chí Schwarz
Bayesian (SBC). Các nhà nghiên cứu kết luận rằng không có mối quan hệ nhân quả ngắn hạn giữa
thâm hụt ngân sách và tỷ giá hối đoái thực. Vuyyuri và Seshaiah (2004) đã áp dụng Kiểm định
nghiệm đơn vị, Kiểm định đồng liên kết và quan hệ nhân quả Granger. Kết quả đối với các biến cho
thấy rằng tất cả các biến được tìm thấy là không dừng ở các mức nhưng dừng ở dạng sai phân bậc
nhất ở mức ý nghĩa 5%, tức là tất cả các biến được tích phân bậc 1. Từ kết quả quan hệ nhân quả
Granger ( VECM), rõ ràng là có mối quan hệ nhân quả hai chiều giữa thâm hụt ngân sách Granger và
tỷ giá hối đoái. Do đó, các nhà hoạch định chính sách nên áp dụng các biện pháp tối ưu

chính sách tiền tệ và tài khóa nhằm ổn định tỷ giá hối đoái cũng như kiểm soát thâm
hụt ngân sách. Nghiên cứu kết luận rằng có sự không chắc chắn trong mối quan hệ giữa
thâm hụt ngân sách và tỷ giá hối đoái thực.
Hỗ trợ kết quả của các bài báo đã thảo luận trước đó, các nghiên cứu của (Brima và
Mansaray-Pearce, 2015; Robert D. Korsu, 2009) đều tập trung vào Sierra Leone. Brima và
Mansaray-Pearce tuyên bố rằng có một mối quan hệ nghịch đảo giữa thâm hụt ngân sách và
tỷ giá hối đoái thực ở Sierra Leone. Korsu đã điều tra tác động của thâm hụt ngân sách
đối với hoạt động của khu vực bên ngoài của Sierra Leone, sử dụng tỷ giá hối đoái thực
và cán cân thanh toán tổng thể làm chỉ số cho khu vực bên ngoài. Nhà nghiên cứu đã áp
dụng các phương trình về cung tiền, mức giá, tỷ giá hối đoái thực và cán cân thanh toán
tổng thể được ước tính một cách đồng thời, sử dụng Bình phương nhỏ nhất ba giai đoạn
(3SLS). Các mô hình cung tiền, mức giá, tỷ giá hối đoái thực và cán cân thanh toán
được ước tính bằng cách sử dụng dữ liệu tổng hợp hàng năm từ CD-ROM Thống kê Tài chính
Quốc tế 2007 cho giai đoạn 1971-2005. Nghiên cứu kết luận rằng việc giảm thâm hụt ngân
sách ở Sierra Leone làm giảm tỷ giá hối đoái thực và cải thiện cán cân thanh toán bằng
cách giảm cung tiền và mức giá chung.
Mặt khác, Waqas và Awan (2012) đã thực hiện một nghiên cứu điều tra tính hợp lệ của
Giả thuyết tương đương Ricardo (REH) ở Pakistan bằng cách sử dụng dữ liệu hàng năm từ
1973-2010. Các nhà nghiên cứu đã điều tra giả thuyết về lãi suất và tỷ giá hối đoái.
Ricardian Equivalence là một lý thuyết kinh tế nói rằng khi một chính phủ cố gắng kích
thích nhu cầu bằng cách tăng chi tiêu của chính phủ được tài trợ bằng nợ, nhu cầu vẫn
không thay đổi. Nghiên cứu chỉ ra rằng theo quan điểm của REH, thâm hụt ngân sách chính
phủ và nợ chính phủ không ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái và lãi suất. Dữ liệu được thu
thập từ IFS CD-ROM 2010 và phải đáp ứng hai hạn chế. Hạn chế thứ nhất nói rằng nợ chính
phủ không ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái, trong khi hạn chế thứ hai nói rằng thâm hụt
ngân sách chính phủ không ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái. Nhiều thử nghiệm khác nhau
như Thử nghiệm gốc đơn vị Augmented Dickey Fuller, Thử nghiệm gốc đơn vị Phillips-
Perron và Phương pháp tiếp cận đồng liên kết độ trễ phân tán tăng cường đã được áp
dụng. Bình phương nhỏ nhất thông thường (OLS) được áp dụng cho hai phương trình có hạn
chế. Đối với phương trình thứ nhất, hạn chế là nợ chính phủ và thâm hụt ngân sách chính
phủ không tác động đến tỷ giá hối đoái.
Thử nghiệm Wald đã được thực hiện và nó cho thấy những hạn chế này bị bác bỏ. Đối với
phương trình thứ hai, hạn chế là nợ chính phủ và thâm hụt ngân sách chính phủ không
tác động đến lãi suất. Thử nghiệm Wald cũng được thực hiện và nó cho thấy những hạn
chế này cũng bị bác bỏ. Vì cả hai hạn chế đều bị bác bỏ, nên nghiên cứu kết luận rằng
không có lợi cho Giả thuyết tương đương Ricardo liên quan đến Pakistan.
Ngược lại, Twarowska và Kakol (2014) đã nghiên cứu phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến
sự biến động tỷ giá hối đoái của đồng zloty Ba Lan so với đồng euro, thâm hụt ngân sách
cao hơn ở Ba Lan khiến chính phủ phải vay nhiều hơn từ thị trường tiền tệ và

sẽ gây ra dòng tiền đổ vào thị trường trong nước cao, hỗ trợ mở rộng tài khóa. Nó làm
tăng nhu cầu của đồng zloty và sự đánh giá cao của nó. Một số nghiên cứu đã chỉ ra
tác động của thâm hụt ngân sách đối với tỷ giá hối đoái, từ đó ảnh hưởng đến tỷ lệ
lạm phát. Petraq Milo (2012) đã thực hiện một nghiên cứu có tựa đề “Tác động của thâm
hụt ngân sách đối với tiền tệ và lạm phát ở các nền kinh tế chuyển đổi”. Ở đây, nghiên
cứu kết luận rằng các nền kinh tế “bị kìm nén về tài chính” có xu hướng áp dụng tài
chính tiền tệ để bù đắp thâm hụt ngân sách, dẫn đến sự mất giá. trong tỷ giá hối đoái
và đánh giá cao về tỷ lệ lạm phát. Georgantopoulos và Tsamis (2011) phát hiện ra rằng
thâm hụt ngân sách làm giảm cung vốn vay, đẩy lãi suất lên và lấn át đầu tư. Lãi suất
cao hơn cũng thu hút các nhà đầu tư nước ngoài, những người muốn kiếm được lợi nhuận
cao hơn. Khi đó, thâm hụt ngân sách sẽ làm tăng lãi suất (cả trong và ngoài nước)
khiến đầu tư nước ngoài ròng giảm xuống. Vì đầu tư nước ngoài ròng đã giảm, mọi người
cần ít ngoại tệ hơn để mua tài sản nước ngoài và do đó tỷ giá hối đoái thực tăng. Các
nghiên cứu của (Omoniyi et.al., 2012; Osuka&Chioma, 2014; Asrafuzzaman et.al., 2013)
đề cập đến mô hình Mundell-Fleming cho rằng thâm hụt ngân sách gia tăng sẽ kéo áp lực
tăng lãi suất, khiến dòng vốn chảy vào dẫn đến sự lên giá của tỷ giá hối đoái. Nghiên
cứu của Mohammad Ali Asgari (2012) xem xét tác động của việc giảm thâm hụt ngân sách
đến tỷ giá hối đoái. Nghiên cứu đã áp dụng ARDL để tìm ra các tác động dự phòng của
việc giảm giảm thâm hụt ngân sách và tỷ giá hối đoái đối với Iran từ năm 1978 đến năm
2006. Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng ngân sách cân bằng có vai trò quan trọng trong
việc giữ tỷ giá hối đoái ổn định và có một khoảng thời gian dài. -Mối quan hệ giữa
thâm hụt ngân sách và ngoại hối.
H4: Thâm hụt ngân sách tăng sẽ dẫn đến USD tăng giá so với PHP (đồng Peso giảm giá)
2.5 Hạn chế nhập khẩu (MR)

Hạn chế nhập khẩu trong bài báo của Goudarzi et.al (2012) mà bài viết này lấy làm
mẫu, đã định nghĩa hạn chế nhập khẩu là thuế đánh vào hàng nhập khẩu chia cho tổng số
hàng nhập khẩu. Dựa trên kết quả nghiên cứu, sử dụng mô hình VAR và phân tách phương
sai, người ta phát hiện ra rằng các cú sốc hạn chế nhập khẩu đã đóng góp 2,5% vào sự
biến động của tỷ giá hối đoái thực ở Iran trong giai đoạn 1978-2008. Một trong những
nghiên cứu sớm nhất về hạn chế nhập khẩu ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái là của Dornbush
(1974), nơi xây dựng mô hình một quốc gia nhỏ đồng thời tiêu thụ ba loại hàng hóa:
hàng hóa có thể xuất khẩu, hàng hóa có thể nhập khẩu và hàng hóa phi mậu dịch. Từ mô
hình, người ta rút ra rằng khi áp dụng thuế quan, nó làm tăng giá trong nước của hàng
hóa có thể nhập khẩu, dẫn đến tăng tỷ giá hối đoái. Fender & Yip (2000) đã tiến hành
một nghiên cứu xây dựng một mô hình trong đó lần này nó kiểm tra tác động kinh tế vĩ
mô của thuế quan với cạnh tranh không hoàn hảo. Nó bắt nguồn từ mô hình chính về việc
phân tích tác động trong ngắn hạn. Từ phương trình này, tác động cũng tiêu cực trong
việc áp dụng thuế quan đối với sản lượng khi tỷ giá hối đoái tăng giá khiến nó trở
nên đắt đỏ đối với thị trường quốc tế. Nghiên cứu của Kemar & Qadir (2005) tập trung
vào tỷ giá hối đoái thực, xuất nhập khẩu bằng mô hình VAR và đồng liên kết, tỷ giá hối đoái thực là

tương quan tích cực với nhập khẩu trong dài hạn. Trong một nghiên cứu khác về bảo hộ nhập
khẩu, chu kỳ kinh doanh và tỷ giá hối đoái từ cuộc Đại suy thoái. Brown & Crowley (2012)
đã sử dụng dữ liệu từ năm nền kinh tế công nghiệp: Hoa Kỳ, Liên minh Châu Âu, Úc, Canada
và Hàn Quốc, các tác giả đã tạo ra một mô hình mà biến rào cản thương mại được đưa vào.
Kết quả cho thấy rằng sự tăng giá thực tế của tỷ giá hối đoái song phương được xác định
bằng đồng nội tệ có liên quan đến việc tăng các hạn chế nhập khẩu song phương.
Ngoài ra, trong các nghiên cứu khác, như trong Bogoev et.al. (2008) phân tích động lực tỷ
giá hối đoái thực ở Macedonia, sử dụng các kỹ thuật đồng liên kết khác nhau như phương
pháp Engle và Granger, OLS động, mô hình Độ trễ phân phối tự hồi quy và kỹ thuật đồng liên
kết dựa trên VAR. Mô tả tự do hóa thương mại như là biến số mở cửa, nó đã chỉ ra rằng khi
quốc gia cởi mở hơn với thương mại (có nghĩa là thuế quan đối với hàng nhập khẩu thấp hơn),
giá trị của đồng tiền sẽ mất giá. Bổ sung thêm bằng chứng cho các kết luận trước đó,
Saidatulakmal et.al (2012) đã nghiên cứu dữ liệu cắt ngang của Hiệp hội Hợp tác Khu vực
Nam Á, sử dụng kiểm định đồng liên kết bảng của Pedroni. Nó cho thấy rằng độ mở thương mại
rõ ràng làm giảm tỷ giá hối đoái thực hiệu quả. Trong một nghiên cứu khác của Chao et.al.
(2013) sử dụng mô hình tiền tệ động để phân tích tác động ngắn hạn và dài hạn của cải cách
thuế quan đối với nền kinh tế. Từ kết quả thu được từ mô hình, cho thấy rằng khi cải cách
thuế quan được công bố và nếu công chúng tin rằng nó sẽ làm giảm nhu cầu dư thừa, đồng nội
tệ sẽ mất giá ngay bây giờ để phản ánh sự mất giá trong tương lai. Ngược lại, đồng nội tệ
sẽ lên giá ngay lập tức nếu công chúng tin rằng nó sẽ làm tăng cầu vượt mức.
Tuy nhiên, nếu có một sự gia tăng tương đối nhỏ trong nhu cầu dư thừa, thì công chúng có
thể phản ứng sai trên thị trường tỷ giá hối đoái bằng cách quan sát sự mất giá của đồng
tiền trước và chỉ sau đó là sự tăng giá của đồng tiền đối với tỷ giá ở trạng thái ổn định.
Bài báo của Jimmoh (2006) cũng hỗ trợ cho các nghiên cứu đã đề cập trước đó, dữ liệu thực
nghiệm cho thấy tự do hóa thương mại dẫn đến tỷ giá hối đoái thực của Nigeria giảm khoảng 13%.
Nghiên cứu sử dụng kiểm định đồng liên kết của Johansen và dữ liệu được sử dụng là mức độ
tự do hóa thương mại được mã hóa lại ở Nigeria từ 1960-2006.
Cho cùng một kết quả nhưng theo cách tiếp cận khác, Montiel (2007) cũng nghiên cứu tỷ giá
hối đoái thực cân bằng ở Southern Cone (Nam Mỹ). Tác giả bao gồm chính sách thương mại,
trong đó bao gồm tự do hóa thương mại như một yếu tố quyết định tỷ giá hối đoái thực cân
bằng. Tác giả kỳ vọng biến nói trên có liên quan đến sự mất giá thực trong dài hạn của tỷ
giá hối đoái thực. Đó là kết quả thực nghiệm phù hợp với các giả định của tác giả. Trong
nghiên cứu của Bautista (2013) về trường hợp của Philippines, tác giả đã phân tích chính
sách tỷ giá hối đoái đến sự phát triển của Philippines. Từ mô hình cân bằng do tác giả xây
dựng, kết quả cho thấy tự do hóa thương mại góp phần vào tỷ giá hối đoái thực của đồng
Peso Philippine. Trong một nghiên cứu khác, Li (2004) đã nghiên cứu Tự do hóa thương mại
và Chuyển động tỷ giá hối đoái thực ở 45 quốc gia bao gồm cả Philippines bằng cách sử dụng
tỷ giá hối đoái danh nghĩa chính thức và chỉ số giá tiêu dùng (CPI), như một đại diện cho
mức giá trong nước. Không giống như các nghiên cứu hiện tại sử dụng các bài kiểm tra gián
tiếp hoặc không đáng tin cậy

các biện pháp cởi mở Kết quả một phần mang lại kết quả tương tự khi tỷ giá hối đoái
thực giảm sau khi các quốc gia mở cửa nền kinh tế của họ cho thương mại. Nhưng ở các
quốc gia khác có nhiều tự do hóa, tỷ giá hối đoái thực tăng giá trong những giai đoạn
đầu, cho thấy rằng tự do hóa thương mại một phần hoặc không đáng tin cậy có liên quan
đến sự tăng giá thực.
Nhưng Samara (2009) mô tả và điều tra các yếu tố quyết định tỷ giá hối đoái thực cân
bằng (ERER) và ảnh hưởng đến sự biến động của nó trong nền kinh tế Syria trong giai
đoạn 1980-2008, sử dụng hai kỹ thuật ước tính, Chế độ sửa lỗi véc tơ (VECM) và ARCH
Người mẫu. Nghiên cứu chỉ ra rằng có mối tương quan nghịch giữa độ mở thương mại và
biến động tỷ giá hối đoái thực và kết quả cho thấy không có mối quan hệ có ý nghĩa giữa
cả tỷ giá hối đoái thực và độ mở thương mại. Tuy nhiên, Tien (2009) sử dụng Hạn chế dài
hạn để điều tra nguồn gốc của Biến động tỷ giá hối đoái ở Mỹ, Anh, Canada, Nhật Bản và
Đức. Kết quả đối với Hoa Kỳ và Vương quốc Anh cho thấy các cú sốc tiền tệ chỉ chiếm một
phần nhỏ trong phương sai của tỷ giá hối đoái thực. Thay vào đó, những cú sốc tỷ giá
hối đoái thực dường như là yếu tố chính thúc đẩy tỷ giá hối đoái thực của Mỹ-Anh.
Một kết luận khác được các tác giả nêu ra và đề cập rằng các cú sốc tỷ giá hối đoái
thực có liên quan đến mức độ mở cửa thương mại, điều kiện thương mại và tài khoản vãng
lai. Trong nghiên cứu này, trong đó trọng tâm chính của nghiên cứu là độ mở thương mại
và biến động tỷ giá hối đoái, Cociu (2007) sử dụng OLS gộp cho nhóm các quốc gia, đã
chỉ ra rằng độ mở thương mại làm giảm tính biến động của tỷ giá hối đoái thực.
H5: Hạn chế nhập khẩu cao hơn góp phần làm cho USD tăng giá so với PHP (đồng Peso giảm
giá).
2.6 Giá dầu (OP)

Các nghiên cứu về giá dầu và tỷ giá hối đoái thực đã được thực hiện ở các quốc gia khác
nhau với các phương pháp khác nhau nhưng vẫn chưa có câu trả lời thống nhất liệu giá
dầu có thực sự tác động đến sự vận động của tỷ giá hối đoái thực nói chung hay không.
Trong một nghiên cứu được thực hiện bởi Bouoiyour & Selmi (2014) trên ba quốc gia GCC
(Hội đồng hợp tác vùng Vịnh) là Qatar, Ả Rập Saudi và Các tiểu vương quốc Ả Rập thống
nhất trong việc xác định mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và giá dầu thông qua phân
tích sóng con cho thấy rằng đối với giá dầu của Ả Rập Saudi không ảnh hưởng đến biến
động tỷ giá hối đoái thực trong khi trường hợp của Qatar và UAE thì khác khi giá dầu
và tỷ giá hối đoái thực có mối quan hệ đáng kể, người ta kết luận rằng mối quan hệ nhân
quả phi tuyến tính giữa thay đổi giá dầu và tỷ giá hối đoái thực khác nhau giữa các GCC
khác nhau quốc gia này sang các quốc gia khác và thay đổi theo quy mô thời gian khác
nhau. Nghiên cứu của Coleman et.al cũng vậy. (2011) khi điều tra mối quan hệ giá dầu-tỷ
giá hối đoái từ bằng chứng của các quốc gia châu Phi, trong đó ở Ma-rốc và Nam Phi tiết
lộ rằng giá dầu tăng dẫn đến sự mất giá trong giá trị đồng tiền thực của họ, nhưng ở
các quốc gia châu Phi khác như Kenya, Madagascar , Mauritius và Seychelles đã chỉ ra
rằng giá dầu tăng dẫn đến giá trị tiền tệ thực của họ tăng lên, dẫn đến kết luận – sử
dụng kỹ thuật đồng liên kết Johansen,

cho phép các động lực phi tuyến tính và áp dụng Hồi quy chuyển đổi mượt mà - rằng
giá dầu và tỷ giá hối đoái thực ở một số quốc gia châu Phi được đồng liên kết nhưng
ở những quốc gia khác thì điều này không phải do cấu trúc nền kinh tế khác nhau của
họ. Trong một nghiên cứu khác (Behnmad, 2012) tập trung vào tỷ giá đô la Mỹ và giá
dầu, sử dụng kết hợp kiểm định nhân quả phi tuyến tính và phân tích wavelet cho
thấy mối quan hệ của hai biến này rất phức tạp, nó còn phụ thuộc vào quy mô thời
gian. hoặc dải tần số.
Nhưng trong một nghiên cứu của Aziz et.al (2013) liên quan đến 5 quốc gia ASEAN:
Indonesia, Malaysia, Philippines, Singapore và Thái Lan sử dụng Phương pháp Nghiên
cứu Nhóm. Bài nghiên cứu chỉ ra rằng có một tác động đáng kể của giá dầu thực tế
đối với tỷ giá hối đoái khi sử dụng công cụ ước tính PMG. Nó chỉ ra rằng nếu giá
dầu tăng, nó sẽ gây ra sự tăng giá thực của tỷ giá hối đoái. Đó cũng là trường hợp
trong nghiên cứu của Al-mulali & Sab (2009) tập trung vào tác động của giá dầu lên
tỷ giá hối đoái thực của đồng Dirham của Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, cho
thấy rằng cứ mỗi 1% giá dầu tăng từ 1977-2007, tỷ giá hối đoái sẽ tăng 0,16%. Trong
một nghiên cứu khác, Tiwari et.al (2013) sử dụng Biến đổi Wavelet rời rạc, họ có
thể tìm thấy ảnh hưởng mạnh mẽ của giá dầu đối với tỷ giá hối đoái thực trong cả
ngắn hạn và dài hạn ở Romania, nơi mà giá dầu tăng dẫn đến tăng giá dầu. đến sự
tăng giá thực sự của đồng tiền quốc gia. Trong một nghiên cứu khác của Goudarzi
et.al (2012) sử dụng mô hình VAR cho thấy giá dầu chiếm 29% biến động tỷ giá hối
đoái thực ở Iran từ 1978-2008 thông qua phân rã phương sai, nó cũng cho thấy giá
dầu có tác động tích cực đến tỷ giá hối đoái thực. Trong bài viết của Ahmad &
Hernandez (2013) nhằm điều tra mối quan hệ dài hạn và sự điều chỉnh bất đối xứng
giữa giá dầu thực và tỷ giá hối đoái song phương thực của 12 nhà sản xuất và tiêu
dùng dầu lớn trên thế giới. Các nhà nghiên cứu đã sử dụng tập dữ liệu hàng tháng
và triển khai các mô hình tự hồi quy ngưỡng (TAR) và mô hình tự hồi quy ngưỡng động
lượng (M-TAR). Nó đã được tiết lộ rằng tại sáu quốc gia cụ thể là: Brazil, Eurozone,
Hàn Quốc, Mexico, Nigeria và Vương quốc Anh, có bằng chứng về sự đồng liên kết giữa
giá dầu và tỷ giá hối đoái. Một nghiên cứu khác trong đó Basher et.al (2011) kiểm
tra mối quan hệ giữa giá dầu, tỷ giá hối đoái và thị trường chứng khoán mới nổi,
đưa ra sự hỗ trợ rằng tỷ giá hối đoái phản ứng với sự biến động của giá dầu và hầu
hết các tương tác động diễn ra trong ngắn hạn bằng cách sử dụng VAR người mẫu.
Trong một nghiên cứu được thực hiện bởi Beckmann & Czudaj (2012) về giá dầu và tỷ
giá hối đoái hiệu quả của đồng đô la sử dụng dữ liệu về tỷ giá hối đoái thực và
trọng số thương mại từ Cục Dự trữ Liên bang tại Hoa Kỳ. Các tác giả đã có thể tìm
thấy mối quan hệ giữa giá dầu và tỷ giá hối đoái thực khi giá trị thực của đồng đô
la tăng lên sau khi giá dầu tăng. Tuy nhiên, trong một nghiên cứu do Lizardo &
Mollick (2009) thực hiện, họ đã phát hiện ra rằng giá dầu thực tế tăng dẫn đến sự
mất giá của đồng đô la Mỹ so với các nước xuất khẩu dầu ròng và giảm giá trị đồng
tiền đối với các nước nhập khẩu. Trong bài báo của Al-mulali (2010), sử dụng mô
hình VAR trong nghiên cứu tác động của giá dầu đến tỷ giá hối đoái và tăng trưởng
kinh tế ở Na Uy, kết quả cũng cho thấy giá dầu tăng dẫn đến tỷ giá hối đoái thực giảm. Đây là

Cũng là trường hợp trong một nghiên cứu tập trung ở Nam Phi, Fowowe (2014) đã phân
tích mối quan hệ giữa giá dầu và tỷ giá hối đoái, sử dụng các mô hình kiểu GARCH,
kết quả cho thấy giá dầu tăng dẫn đến đồng rand của Nam Phi mất giá so với USD. đô
la.
Jahan-Parvar & Mohammadi (2008) đã thực hiện một nghiên cứu xác định mối quan hệ giữa giá
dầu và tỷ giá hối đoái thực tế ở các nước xuất khẩu dầu bằng cách sử dụng Phương pháp kiểm
định giới hạn, để kiểm tra tính hợp lệ của giả thuyết căn bệnh Hà Lan của họ. Các tác giả
đã sử dụng mô hình “độ trễ phân phối tự hồi quy” (ARDL). Kết quả cho thấy tại 14 quốc gia
xuất khẩu dầu mỏ tồn tại mối quan hệ ổn định lâu dài giữa giá dầu thực tế và tỷ giá hối
đoái thực tế. Có bằng chứng về quan hệ nhân quả một chiều từ giá dầu đến tỷ giá hối đoái ở
4 quốc gia Angola, Colombia, Na Uy và Venezuela, từ tỷ giá hối đoái đến giá dầu ở 2 quốc
gia Bolivia và Nga, và quan hệ nhân quả hai chiều ở 4 quốc gia Gabon, Indonesia, Ni-giê-ri-
a và Ả-rập Xê-út. Không có bằng chứng về mối quan hệ nhân quả ngắn hạn ở bốn quốc gia còn
lại là Algeria, Bahrain, Kuwait và Mexico. Nhưng ở Ấn Độ, Tiwari et.al (2012) đã kiểm tra
mối quan hệ giữa giá dầu và tỷ giá hối đoái bằng một số kiểm định nhân quả và kiểm định
miền thời gian, kết quả cho thấy giá dầu cũng không có tác động đáng kể đến tỷ giá hối đoái
và ngược lại.
H6: Giá dầu tăng dẫn đến sự tăng giá thực của Đô la Mỹ so với PHP của tỷ giá hối
đoái (đồng Peso mất giá).
3. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Để chứng minh hoặc bác bỏ các giả thuyết được trình bày trong phần đầu tiên của bài báo này
bằng thực nghiệm, nghiên cứu sẽ tuân theo mô hình được xây dựng bởi Goudarzi et.al (2012),
trong đó nghiên cứu sẽ phân tích sáu yếu tố kinh tế ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái thực. Phương
trình sẽ như sau:
= + + + + + +
0 + 1 2 3 4 5 6 0 (1)
Trong đó RE được định nghĩa là tỷ giá hối đoái thực; Y là tổng sản phẩm quốc nội; M là khối
lượng dòng tiền; BD là thâm hụt ngân sách; MR là hạn chế nhập khẩu; NFA là tài sản nước ngoài
ròng; OP là giá dầu. 0 và 0 tương ứng là một hằng số và một số hạng sai số phân phối chuẩn.
Tỷ giá hối đoái thực được định nghĩa là:
= ( / ) (2)
Trong đó CPIF là chỉ số giá tiêu dùng của Hoa Kỳ và CPIPH là chỉ số giá tiêu dùng của
Philippines, và cuối cùng, ER là tỷ giá hối đoái trên thị trường mở (danh nghĩa).
Trong mô hình này, hạn chế nhập khẩu được xác định như sau:
= ( / ) (3)
Trong đó TIM là thuế nhập khẩu và IM là tổng nhập khẩu.

Khi tính toán khối lượng dòng tiền, nghiên cứu sẽ sử dụng phương pháp Chaikin Money
Flow, trong đó:
= [( )( ℎ )]
1.
ℎ
2. = × ℎ (4)
Nghiên cứu này sẽ sử dụng dữ liệu hàng năm từ 1973-2014. Dữ liệu được lấy từ các Chỉ số Phát
(WDI)
triển Thế giới do Ngân hàng Thế giới công bố (www.databank.worldbank.org),
qua Báo cáo Thường niên
của Ủy ban Thuế quan 2013, Báo cáo Thường niên của Cục Hải quan Aduana và Cơ sở dữ liệu Giao
dịch Chứng khoán Philippine của Thư viện Sở Giao dịch Chứng khoán Philippine.
4. BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM
Mục tiêu chính của bài báo này là điều tra các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái thực
ở Philippines. Nghiên cứu này sẽ tuân theo phương pháp của Goudarzi et.al (2012), trong đó
họ sẽ sử dụng mô hình tự hồi quy véc tơ không giới hạn (VAR) vì đây là một trong những mô
hình linh hoạt và dễ sử dụng nhất trong phân tích chuỗi thời gian đa biến và mô hình VAR
có đã được chứng minh là đặc biệt hữu ích để mô tả hành vi năng động của chuỗi thời gian
kinh tế và tài chính và để dự báo. Ngoài mô tả và dự báo dữ liệu, theo Goudarzi et.al
(2012), mô hình VAR còn được sử dụng để suy luận cấu trúc và phân tích chính sách.
Bảng 1: Kiểm định ADF và PP trên các biến của Mô hình
Kiểm tra ADF PP kiểm tra
Biến Mức độ Khác biệt thứ nhất Khác biệt thứ hai Mức độ Sự khác biệt đầu tiên
RER -1.450329 -5.75779* -8.341334*** -1.839121 -5,844741***
Y 6.432698 -2.384012** -8.30695*** 6.432698 -2.230843**
M -7.799315*** -8.390583*** -12.23835*** -7.658972*** -14.30408***
NFA 2.043979 -1.540856 -9.985982*** 4.181793 -2.936942**
BD -2.61437** -4.99504*** -7.740678*** -2.198077 -4.456201***
MR -2,843621** -8.756028*** -7.212683*** -2.822688* -8.634587***
mở -0.833919 -7.052133*** -7.791166*** -0,789749 -7.04515***

Chú thích: *, **, *** biểu thị mức ý nghĩa 10%, 5%, 1%
Để xác định chính xác VAR, kiểm tra nghiệm đơn vị được tiến hành (Bảng 1). Nó chỉ ra rằng ở
cấp độ của các biến: RER, Y, NFA, OP, không thể bác bỏ giả thuyết vô hiệu về nghiệm đơn vị.
Chỉ NFA trong khác biệt đầu tiên của kiểm định ADF thì không thể bác bỏ giả thuyết của kiểm
định nghiệm đơn vị. Trong sự khác biệt thứ hai, tất cả các biến đều dừng. Trong khi trong kiểm
định PP, tất cả các biến trong mô hình đều dừng ở sai phân bậc nhất. Điều này cho thấy rằng
các biến là chuỗi I(1) vì chúng không dừng ở mức.
Đối với kiểm định đồng liên kết, việc kiểm định độ dài trễ tối ưu là cần thiết, đối với AIC, điều
đó cho thấy (Bảng 2) rằng độ trễ tối ưu là 3. Kết quả của kiểm định Đồng liên kết Johansen (Bảng

3), điều này cho thấy rằng không có bằng chứng về bất kỳ phương trình đồng liên kết nào
giữa biến phụ thuộc và biến độc lập, do đó có thể chấp nhận sử dụng mô hình VAR không giới
hạn.
Bảng 2: Thứ tự độ trễ VAR
Lỗi logL LR kiểm lâm AIC SC trụ sở chính
-4078.535 NA 2.05e+83 211.6685 213.7586* 212.4184*

1 2 -4021.029 73.72624* 1.63e+83* 211.2323 215.4125 212.7321
3 -3962.195 54.30876 1,89e+83 210.7279* 216.9983 212.9777
* biểu thị thứ tự độ trễ được chọn theo tiêu chí

LR: thống kê kiểm tra LR được sửa đổi tuần tự (mỗi kiểm tra ở mức 5%)
FPE: Lỗi dự đoán cuối cùng HQ: Tiêu chí thông tin Hannan-Quinn
AIC: Tiêu chí thông tin Akaike SC: tiêu chí thông tin Schwarz
Bảng 3: Kiểm định đồng liên kết Johansen (Thống kê vết)
Giả thuyết Số Dấu vết 0,05
CE(s) Giá trị riêng thống kê Giá trị tới hạn Có thể.**
Không có * 0.982238 395.7233 125.6154 0.0000

Nhiều nhất 1 * 0.952355 242.5579 95.75366 0.0000
Nhiều nhất 2* 0.779781 126.8871 69.81889 0.0000
Nhiều nhất 3* 0.555297 69.38810 47.85613 0.0002
Nhiều nhất là 4* 0.441265 38.59485 29.79707 0.0038
Nhiều nhất là 5* 0.218432 16.47582 15.49471 0.0355
Nhiều nhất là 6* 0.170657 7.110599 3.841466 0.0077
Kiểm định vết chỉ ra 7 eqn đồng liên kết ở mức 0,05 * biểu thị
bác bỏ giả thuyết ở mức 0,05 **giá trị p của MacKinnon-
Haug-Michelis (1999)
Sau khi VAR đã được xác định, để biết mức độ đóng góp của từng biến đối với sự vận động
của tỷ giá hối đoái thực, phép phân tích phương sai được tính toán. Dựa trên kết quả (Bảng
4), người ta chỉ ra rằng sự phân tách phương sai trong tỷ giá hối đoái thực mà tổng sản
phẩm quốc nội (Y) chịu trách nhiệm cho phần lớn sự biến động của tỷ giá hối đoái thực, nó
chiếm 29,22% sự biến động của tỷ giá hối đoái thực. tỷ giá. Khối lượng dòng tiền (M) đóng
góp 22,98% vào biến động và tài sản ròng nước ngoài (NFA) chịu trách nhiệm cho 6,64% biến
động của tỷ giá hối đoái thực. Hạn chế nhập khẩu (MR), giá dầu (OP), thâm hụt ngân sách
(BD) lần lượt chỉ chiếm 3,92%, 2,87% và 2,11%.
Bảng 4: Kết quả phân tích phương sai tỷ giá hối đoái thực giai đoạn 1973-2014
Giai đoạn ĐN RER Y m NFA BD ÔNG mở
3.254432 100.0000 0.000000 5.307566 0,000000 0,000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.373019
1 2 73.77091 4.952826 12,55576 6,653025 0.592573 0.101887

6.525875 62.22546 9.631185 7.909878 17.93498 7.329084 1.706208 0.892159 0.280928 1.162407
3 4 55.96603 14.93584 8.913928 48.35336 18.65194 7.479057 1.034683 0.770046 1.043618 0.814775
5 22.80234 9.705574 41.54339 28.14080 18.13274 7.906259 0.946906 1.082921 0.786606 0.826099
6 10.20388 22.80234 9.705574 41.54339 20.53557 7.084614 1.763657 1.082921 0.786606 0.826099
7 28.14080 10.20388 3501398148 20.90419 6.928704 1.763657 1.1831832 1.1831832
37.398148 35.78315 31.14859 10.86474 21.52348 6.647688 1.977730 1.034433 1.839464 2.958578
8 33.71309 30.42920 11.13683 32.24861 22.74971 6.428173 1.881794 2.110684 3.922721 2.869731
9 10 29.22272 22.98412 6.641424
Ngoài phân tách phương sai, để có cái nhìn rõ hơn về tác động của một cú sốc đơn lẻ trong
mỗi biến số đến tỷ giá hối đoái thực, việc đo hàm phản ứng xung cho thấy lực hấp dẫn của
mỗi cú sốc đối với tỷ giá hối đoái thực (Đồ thị 1). Đối với phản ứng của RER đối với Y
(GDP), tác động là tích cực, nhưng giảm dần về cuối giai đoạn. Đối với phản hồi từ RER đến
M, nó cho thấy tác động tiêu cực trong suốt các giai đoạn giống với tác động của NFA đối
với RER. Đối với tác động của BD và M cho thấy tác động là tích cực trong ngắn hạn nhưng
tiêu cực trong trung hạn và tích cực trong dài hạn. Đối với MR, tác động ban đầu là tiêu
cực nhưng tích cực trong dài hạn và trung hạn. Đối với OP, hiệu ứng ban đầu là tích cực
nhưng tiêu cực về cuối giai đoạn.
Biểu đồ 1: Phản ứng của tỷ giá hối đoái thực trước những cú sốc của các biến ở Philippines
Dựa trên kết quả của các hệ số đồng liên kết (Bảng 5), cho thấy rằng cứ mỗi đô la Mỹ tăng
thêm trong GDP (Y), tỷ giá hối đoái thực (RER) tăng thêm 1,79E-10, hỗ trợ cho giả thuyết.
(Patosa và Cruz, 2013; Acosta và cộng sự, 2009; Goudarzi và cộng sự, 2012; và Rodrik,
2008). Mặt khác, cứ mỗi một triệu PHP tăng thêm trong khối lượng dòng tiền (M), tỷ giá hối
đoái thực (RER) tăng thêm 8,37E-11, chấp nhận giả thuyết không. (Granger và cộng sự 2000;
Oyinlola và cộng sự, 2011; Gourdazi và cộng sự, 2012;

Nieh và Lee, 2001; Dimitrova 2005;) Theo Gourdarzi et.al, mối quan hệ giữa Tỷ giá hối đoái thực và
Khối lượng dòng tiền phù hợp với các nguyên tắc lý thuyết nhưng nghiên cứu cũng cho rằng nó có tác
động tích cực trong ngắn hạn và tác động tiêu cực trong dài hạn. -chạy theo tỷ giá hối đoái thực tương
ứng. Kết quả này không biến mất trong thời gian ngắn và phải mất ít nhất mười năm để đạt đến mức cân
bằng.
Bảng 5: Đồng liên kết chuẩn hóa
RER Y m NFA BD ÔNG mở C
hệ số 1 1.79E-10 8.37E-11 1.38E-11 2.97E-10 94.15091 -0.092083 4.192846
Lỗi tiêu chuẩn -4.70E-11 -8.20E-12 -1.50E-12 -8.70E-12 -15.5997 -0,02359
Thêm một triệu PHP của NFA, RER tăng thêm 1,38E-11 hỗ trợ cho giả thuyết không. (Dumitrescu & Dedu,
2009; Kucsera, 2007). Một quốc gia sở hữu càng nhiều tài sản ở nước ngoài càng ít nợ nước ngoài, và
nếu giá trị của những tài sản đó cao, nó sẽ dẫn đến sự tăng giá của tỷ giá hối đoái thực. Đối với Thâm
hụt ngân sách, cứ thêm một triệu PHP, RER tăng thêm 2,97E-10, điều này cũng hỗ trợ cho giả thuyết
không. (Omoniyi và cộng sự, 2012; Osuka & Chioma, 2014; Asrafuzzaman và cộng sự, 2013). Như Luật Cung
quy định, khi Giá tăng, Lượng Cung tăng, ceteris paribus. Khi một quốc gia tăng vay vốn, giá cả sẽ
tăng và sẽ có sự gia tăng cung tiền và tăng lãi suất, do đó dẫn đến sự tăng giá của tỷ giá hối đoái
thực.
Đối với mỗi lần tăng MR (TIM/IM), RER tăng 94,15, điều này phù hợp với giả thuyết không của nghiên
cứu, rằng khi hạn chế nhập khẩu tăng, tỷ giá hối đoái thực của đồng peso so với đô la Mỹ giảm, vì các
nhà nhập khẩu sẽ cần nhiều đô la hơn để nhập khẩu hàng hóa (hàng hóa sẽ đắt), do đó nhu cầu về đô la
sẽ tăng lên và khi nhu cầu về đô la tăng lên, giá của đồng đô la cũng tăng lên. Kết quả này cũng phù
hợp với các nghiên cứu lý thuyết và
các nghiên cứu thực nghiệm được trích dẫn trong nghiên cứu này (Dornbusch, 1974; Kemar & Qadir, 2005;
Brown & Crowley, 2012; Bogoev và cộng sự, 2008; Saidatulakmal và cộng sự, 2012; Jimmoh, 2006; Li,
2004; Montiel, 2007).
Trong trường hợp giá dầu, cứ mỗi lần tăng $/thùng, RER giảm 0,092 cho thấy RER tăng giá đối với mỗi
lần tăng giá dầu, điều này cho thấy bác bỏ giả thuyết vô hiệu về sự mất giá của USD so với PhP, rằng
khi giá dầu tăng, tỷ giá hối đoái thực tăng, nơi các nhà nhập khẩu dầu cần nhiều đô la hơn để mua một
thùng dầu trên thị trường quốc tế (Dubai hoặc Trung Đông, đối với trường hợp của Philippines), vì vậy
họ sẽ yêu cầu nhiều đô la hơn, và điều này sẽ dẫn đến sự tăng giá/giá trị của đồng đô la so với đồng
peso. Nghiên cứu cho kết quả tương tự với Al-mulali (2010) và Coleman et.al (2011).
Ngoài ra, tình huống này có thể gợi ý, như các nhà nghiên cứu ngụ ý trong tổng quan tài liệu, rằng
không có phản ứng nhất quán của tỷ giá hối đoái thực đối với những thay đổi của giá dầu và phản ứng
khác nhau giữa các quốc gia do cấu trúc nền kinh tế khác nhau của họ (Bouoiyour & Selmi , 2014;
Coleman et.al., 2011; Behnmad, 2012;).

5. KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ
Kết quả của nghiên cứu này cho thấy với mỗi lần tăng GDP tính theo triệu USD, thì USD tăng
1,79E-10, với mỗi lần tăng VFM, có 8,37E-11 tăng US$ so với PH₱ và cứ tăng NFA tính bằng triệu
đô la, tỷ giá hối đoái thực giảm 1,38E-11, đồng thời, đối với mỗi triệu peso thâm hụt trong
ngân sách quốc gia, đô la Mỹ so với PH₱ tăng 2,97E-10. Đối với mỗi lần tăng MR, tỷ giá hối
đoái thực giảm 94,15 và với mỗi lần tăng OP trên mỗi thùng, tỷ giá hối đoái thực tăng 0,092.
Ngoài ra, từ kết quả phân tách phương sai, cho thấy Y (GDP) chịu trách nhiệm cho hầu hết các
biến động của tỷ giá hối đoái thực, đóng góp 29,22%, NFA chiếm 6,64% trong các biến động của
tỷ giá hối đoái thực và MR, OP và BD chỉ chiếm lần lượt 3,92%, 2,87% và 2,11%.
Dựa trên kết quả nghiên cứu, do GDP là yếu tố đóng góp lớn nhất vào sự biến động của tỷ giá
hối đoái thực, nên từ quan điểm của ngân hàng trung ương, BSP tập trung vào các biện pháp
khác để duy trì sự ổn định và trật tự của thị trường ngoại hối như 1) tham gia thị trường
ngoại hối; 2) biện pháp chính sách tiền tệ; 3) quy định ngoại hối, vì có những yếu tố khác có
thể góp phần vào sự chuyển động của tỷ giá hối đoái không được đưa vào nghiên cứu này. Đối
với chính phủ, các chính sách tài khóa được thực hiện phải hài hòa với các chính sách tiền
tệ, chẳng hạn như chính phủ có cơ quan điều phối này được gọi là Ủy ban Điều phối Ngân sách
Phát triển (DBCC), đây là con đường phù hợp cho sự hợp tác của các cơ quan chính phủ bao gồm
Ủy ban Điều phối Ngân sách Phát triển. ngân hàng trung ương trong việc hài hòa hợp lý các
chính sách tài khóa và tiền tệ.
Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) có ba (3) công cụ chung để ổn định tỷ giá hối đoái. Thứ
nhất, Tham gia thị trường ngoại hối là việc BSP tham gia mua, bán ngoại hối để xoa dịu sự biến
động của tỷ giá hối đoái. Thứ hai, BSP sử dụng các biện pháp chính sách tiền tệ khi dự đoán
tỷ lệ lạm phát vượt ra ngoài phạm vi mục tiêu. Thứ ba, để ngăn chặn sự biến động lớn của tỷ
giá hối đoái, BSP kết hợp các biện pháp can thiệp ngoại hối và tiền tệ với các quy định ngoại
hối dựa trên thị trường. Ngoài ra, những cải cách về các chương trình tự do hóa ngoại hối đã
được BSP phê duyệt, tập trung vào việc đáp ứng các điều kiện kinh tế hiện tại và tự do hóa
các quy định về vay nợ nước ngoài của các ngân hàng tư nhân và đăng ký đầu tư gián tiếp vào
bên trong.
BSP đã ban hành Thông tư số 794 sửa đổi các biện pháp sau: (1) Cho phép các công ty ngoại
hối bán ngoại hối không quá 120.000 USD cho người cư trú; (2) Mở rộng danh sách các hình
thức đầu tư ra nước ngoài được phép mà không cần sự chấp thuận trước của BSP; và (3) Cho
phép các ngân hàng bán số ngoại hối tương đương của số peso dư thừa thu được từ việc tài
trợ ngoại hối. BSP cũng đã ban hành Thông tư số 815 và Thông tư số 818 sửa đổi các nội
dung sau: (1) Cho phép trả trước các khoản vay ngắn hạn đã đăng ký với BSP mà không cần
phải có sự chấp thuận trước của BSP. (2) Mở rộng danh sách tài trợ được phép cho tài khoản
peso trong nước của người không cư trú (3) Cho phép AAB chuyển đổi sang ngoại hối số tiền
peso thu được từ việc bán chứng khoán niêm yết PSE của các tổ chức không cư trú trong nước
mà không cần sự chấp thuận trước của BSP. Thông tư số 874 cũng được ban hành, tiếp tục tự
do hóa các quy định trong Sổ tay Quy định về Giao dịch Ngoại hối: (1) Cho phép

bán ngoại hối cho người cư trú để thanh toán các nghĩa vụ liên quan đến giao dịch thương mại và
thẻ tín dụng; (2) Yêu cầu tỷ lệ nợ dài hạn trên vốn chủ sở hữu tốt hơn đối với những người vay
ngoại hối phi ngân hàng thuộc khu vực tư nhân; và (3) Mở rộng phạm vi cho vay ngắn hạn liên ngân
hàng không cần phê duyệt trước của BSP.
Mặt khác, bằng cách cải thiện tỷ giá hối đoái, chính phủ phải hạn chế thâm hụt trong ngân sách.
Chúng tôi khuyến nghị rằng chính phủ phải tăng cường cơ sở thu ngân sách bằng cách cải thiện quản
lý thuế và điều đó sẽ dẫn đến giảm thâm hụt ngân sách và giúp chi trả cho các dự án phải được ưu
tiên. Một vấn đề khác là chính phủ phải thực hành kiểm soát chi tiêu để cải thiện thâm hụt. Cuối
cùng, các cơ quan chức năng cũng có kế hoạch thu hẹp danh mục miễn thuế và nghĩa vụ để hợp lý hóa
cơ cấu ưu đãi đầu tư.
Trong suốt thời gian viết bài báo này, chúng tôi gặp phải một số hạn chế, cụ thể là chỉ truy xuất
được một số lượng hạn chế các nghiên cứu thực nghiệm về hạn chế nhập khẩu, vì hầu hết các nghiên
cứu hiện có là nghiên cứu lý thuyết. Các nhà nghiên cứu gợi ý rằng các nhà nghiên cứu có thể sử
dụng các biến thay thế để đo lường khối lượng dòng tiền (M).

RUỘT THỪA
Phụ lục 1: Tập dữ liệu
RER OBS Y m NFA BD ÔNG mở
1973 43.3121 35.804.833.860,79 30.125.01 4.796.546.418,73 (2.265.000.000,00) 0,261273895 9,089702394
1974 36.0175 37.078.811.053,84 -2.361.782,89 6.648.641.279,78 (5.190.700.000,00) 0,154189745 29.15785585

1975 39.3073 39.142.162.951,54 -38.673.181,36 2.802.603.404,01 (2.265.000.000,00) 0,172949155 24.956436
1976 39.0713 42.589.268.638,78 -57.621.106.321,14 234.796.185,44 (4.173.000.000,00) 0,165242967 27,48371654
1977 37.6677 44.975.143.137,88 -28.444.330.526,40 1.031.478,57 (2.852.000.000,00) 0,159601466 27,46910849
1978 37.5883 47.301.303.994,39 22.535.998.528,85 Không (2.167.000.000,00) 0,188449169 24.29875737

1979 35.6409 49.968.944.163,22 -49.946.261.062,41 472,664,151,52) (342.000.000,00) 0,184473074 50.28221813
1980 34.8474 52.541.800.772,91 -4.315.855.054,53 (121,117,961,420.16) (3.487.000.000,00) 0,157499775 54.957742104
1981 35.7516 54.340.448.043,92 -1.196.522.104,36 (100,177,984,851,01) (0,000,000,0) .138572944 52.51879826
1982 37.2259 56.307.206.881,22 -374.535.799,91 (77,704,978,431,81) (14.343.000.000.00) 0.146432476 50.12579249
1983 45.4391 57.362.751.054,24 -2.522.265.242,79 (6.420.000.000.00) 0.152730011 46.58238462
1984 47.3780 53.161.685.245,39 -2.023.967.347,07 (9.995.000.000.00) 0.152730011 46.58238462
1985 44.4126 49.277.368.853,92 2.067.236.662,00 (9.995.000.000.00 0521 (11.187.000.000.00)
1986 49.1920 50.961.069.519,93 11.471.063.702,00 0.168068368 44.32801661 (31.252.000.000.00)
1987 49.6073 53.158.324.738.13 -4.990.321.748,69 0.203046207 19.22170756 (16.693.000.000.00)
1988 48.6550 56.747.864.261,63 10.135.904.989,38 0.181181925 22.7515 22.752.000.000.00
1989 47.5251 60.269.245.791.10 1.848.165.400,44 (23.206.000.000,00) 0,165714472 16.49749912
1990 49.7175 62.099.602.471,41 -16.487.107.133,66 (19.568.000.000,00) 0,137320701 19.72064329
1991 49.4349 61.740.458.952,04 33.198.281.893,34 (37.194.000.000,00) 0,128150206 24.75902060,00
1992 43.5454 61.948.896.612,32 -23.100.128.461,18 .00) 0.158326326 20.21983864 (15.966.000.000,00)
1993 44.5869 63.259.925.558,73 267.220.884.744,00 104.225.214.295,28 0.158443699 20.59785731 (21.891.000.000,00) 0.139659417 17.30909979

1994 41.1252 66.035.532.818,18 -234.267,24 121.701.595.616,75 16.286.000.000,00 0.1201138 17.5166389
1995 38.5681 69.125.132.154,07 44.601,33 113.376.134.430,07 11.074.000.000,00 0,115905628 17.53154213
1996 37.6440 73.166.099.917,29 1.108.427,90 65.820.854.594,69 (6.256.000.000,00) 0,09766937 20.56147652

1997 41.0141 76.960.027.260,88 -1.633.154,17 (55.217.051.795,09) (1.564.000.000,00) 0,065883249 21.06219.101
1998 52.8930 76.516.181.706,44 127.352,50 86.095.155.385,33 (4000080,001) 0,047757432 14,75897054
1999 48.7657 78.874.354.389,15 -296.101,84 271.839.290.299,70 (111.656.000.000,00) 0,053949786 21.2988018
2000 54.8302 82.353.669.774,14 -303.710,10 294.770.142.903,76 (134.212.000.000,00) 0,049723416 32.78562021
2001 61.7524 84.736.978.727,49 -79.721,50 560.332.600.765,38 (147.025.0040,00) 70 9.66276663 (210.741.000.000,00)
2002 61.8005 87.826.402.659,74 -48.407,22 680.681.123.354,96 0,042482015 31.34212429 (199.863.000.000,00)
2003 64.9019 92.191.694.324,10 82.792,09 788.614.657.253,61 0,044573975 33.58304775 (187.057.000.000,00) 98.35479
2004 65.7236 98.366.358.824,08 249.038.993.340,30 873.285.565.325,16 (187.057.000.000,00) 7635479 (187.057.000.000,00)
2005 62.7094 103.065.972.408,03 278.203.907.015,86 1.100.796.253.790,81 7.778.000.000,00 ) 0,052613617 56.20493577
2006 57.1651 108.469.672.942,45 601.170,00 1.405.633.348.135,36 (64.791.000.000,00) 0,065337019 68.31250807
2007 51.3865 115.646.751.629,09 568.122.807.057,75 1.656.939.469.172,82 (12.441.000.000,00) 0,070079578 71.64336
2008 47.5002 120.449.280.370,90 -307.316.456.921,51 2.027.856.218.280,30 (68.117.000.000,00) 0.0856153 91.19281629
2009 48.6448 121.832.436.083,85 16.602.132,02 2.425.532.878.432,26 (298.532.000.000,00) 0,082285059 64,01987374
2010 45.1097 131.131.009.141,33 9.132.873,37 2.865.080.334.968,32 (314.758.000.000.00) 0.07863544 78.0611548

2011 42.6962 135.930.082.987,05 697.901,32 3.242.541.750.525,34 (197.754.000.000.00) 0.076561849 97.33172427
2012 41.1824 145.175.137.368,87 4.419.545,80 3.248.547.644.959,77 (242.827.000.000.00) 0.080960488 101.06.2160
2013 40,7784 155.600.340.894,53 -6.423.717,21 3.575.053.790.350,37 (242.827.000.000,00) 00,00) 0,082573398 99,41135458
2014 41.62385 164.935.397.824,00 1.331.833,41 3.752.064.000.000,00 (53.974.000.000,00) 0,092922118 91,28878958 Dubai,
$/thùng,
$ đến ₱ GDP (USD cố định năm 2005) NFA (PhP hiện tại) Danh nghĩa (PhP) TIM/IM
(thực 2010)

NHÌN NHẬN
Đầu tiên, các tác giả xin cảm ơn Cha Thiên Thượng đã hướng dẫn và ban phước cho chúng tôi trong suốt cuộc
hành trình này. Nếu không có Ngài, chúng tôi đã không thể tiến xa đến mức này. Thứ hai, chúng tôi muốn bày
tỏ lòng biết ơn chân thành đến người cố vấn luận văn thân yêu của chúng tôi, ông Ronald B. Paguta, vì chuyên
môn, kiến thức và sự tận tâm của ông đã giúp chúng tôi hoàn thành bài báo này và vì những lời khuyên khôn
ngoan của ông đã tiếp thêm sức mạnh cho chúng tôi với tư cách cá nhân và toàn thể nhóm, chúng tôi cũng xin
cảm ơn Đại học Santo Tomas, Khoa Kinh tế Kinh doanh đã phát huy tiềm năng của chúng tôi với tư cách là những
nhà nghiên cứu kinh tế. Cuối cùng, chúng tôi gửi lời cảm ơn chân thành đến gia đình và bạn bè của chúng tôi
vì sự hỗ trợ, tình yêu và lời cầu nguyện không ngừng của họ.
NGƯỜI GIỚI THIỆU
[1] Abbas, Q., Iqbal, J., & Ayaz (2012), “Mối quan hệ giữa GDP, lạm phát và lãi suất thực với biến động
tỷ giá hối đoái của các quốc gia châu Phi”, Tạp chí quốc tế về nghiên cứu học thuật về kế toán,
tài chính và quản lý Khoa học, 2(3), tr.132 – 142.
[2] Abidin, S., Walters, C., Lim, KL, & Banchit, A. (2013). “Sự đồng nhất giữa giá cổ phiếu và tỷ giá
hối đoái ở các nước Châu Á-Thái Bình Dương”, Quản lý Đầu tư và Đổi mới Tài chính. 10(2) trang
142-146.
[3] Acosta, P., Lartey, E., & Mandelman, F. (2009), Kiều hối và người Hà Lan
bệnh. Tạp chí Kinh tế Quốc tế, trang 102–116.
[4] Ahmad, AH, Hernandez & Ricardo Moran (2013), “Điều chỉnh bất đối xứng giữa giá dầu và tỷ giá hối
đoái: Bằng chứng thực nghiệm từ các nhà sản xuất và tiêu dùng dầu lớn”, Tạp chí Thị trường Tài
chính Quốc tế, Tổ chức & Tiền tệ, 27 , 306-317 .
[5] Al Samara, Mouyad (2009). “Các yếu tố quyết định sự biến động tỷ giá hối đoái thực trong nền kinh
tế Syria”. Trung tâm d'Économie de la Sorbonne - Đại học Paris-1-Panthéon
Sorbonne.
[6] Al-mulali, Usama (2010). “Tác động của giá dầu đối với tỷ giá hối đoái và tăng trưởng kinh tế ở Na
Uy”, Kho lưu trữ hồ sơ cá nhân của Munich, 26257.
[7] Al-mulali, Usama & Che Sab, Normee (2009), “Tác động của giá dầu lên tỷ giá hối đoái thực của
đồng Dirham: Một nghiên cứu điển hình về Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất”, Kho lưu trữ
Hồ sơ Cá nhân của Munich, 23493 .
[8] Asgari, MA (2012), “Tác động của việc giảm thâm hụt ngân sách đối với tỷ giá hối đoái”, Tạp chí
Nghiên cứu Khoa học Cơ bản và Ứng dụng, 2(12), trang 13097- 13100
[9] Asrafuzzaman, Roy, A., & Gupta, SD (2013), “Điều tra thực nghiệm về thâm hụt ngân sách và thương
mại: Trường hợp của Bangladesh”, Tạp chí quốc tế về kinh tế và các vấn đề tài chính, 3(3) , 570-79
[10] Aziz, MIA, Dahalan, J., Hakim, L. (2013), “Mối quan hệ giữa giá dầu và tỷ giá hối đoái đối với
các nước ASEAN-5: Phương pháp tiếp cận nghiên cứu nhóm”, Tạp chí Khoa học Ứng dụng Thế giới, 28,
27-31 .
[11] Baharom,AH, Habibullah MS,& Royfaizal RC (2008), “Phân tích trước và sau khủng hoảng về giá cổ
phiếu và tỷ giá hối đoái: Bằng chứng từ Malaysia”, Kho lưu trữ hồ sơ cá nhân của Munich, 12445(1).

[12] Basher, SA, Haug, A. &Sadorsky, P. (2011), “Giá dầu, tỷ giá hối đoái và thị trường chứng khoán
mới nổi”, Kho lưu trữ hồ sơ cá nhân của Munich, 30140.
[13] Bautista, Romeo M (2003), “Chính sách tỷ giá hối đoái trong quá trình phát triển của Philippine”,
Viện Nghiên cứu Phát triển Philippine, 2003-01.
[14] Beckmann, Joscha & Czudaj, Robert (2012), “Giá dầu và tỷ giá hối đoái hiệu quả của đồng đô la”,
Tạp chí Kinh tế và Tài chính Quốc tế, 27, 621-636.
[15] Benhmad, François (2012), “Mô hình hóa quan hệ nhân quả Granger phi tuyến tính giữa giá dầu và đô
la Mỹ: Cách tiếp cận dựa trên sóng con”, Mô hình kinh tế, 29, 1505-1514.
[16] Bleaney, M. & Tian, M. (2014) “Tài sản nước ngoài ròng, tỷ giá hối đoái thực và giá trị ròng
Xem lại xuất khẩu”, Tài liệu nghiên cứu tín dụng, 13/04.
[17] Bogoev, Jane, Terzijan, SultanijaBojceva, Égert, Balázs & Petrovska, Magdalena (2008), “Động lực
tỷ giá hối đoái thực ở Macedonia: Trí tuệ cũ và hiểu biết mới”, Kinh tế học: Tạp chí điện tử
đánh giá mở, truy cập mở , 2, 1-19.
[18] Bouoiyour, Jamal & Selmi, Reflk (2014), “Các quốc gia GCC và mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và
giá dầu: Sự phân tách wavelet tiết lộ điều gì?”, Tạp chí quốc tế về kinh tế tính toán và kinh tế
lượng, 5, 1, 55-70 .
[19] Boykorayev, B. (2008). “Các yếu tố xác định tỷ giá hối đoái danh nghĩa và bằng chứng thực nghiệm”,
Tài liệu Thạc sĩ Tài chính và Kinh doanh Quốc tế.
[20] Brima, S. & Mansaray-Pearce, EA (2015), “Thâm hụt ngân sách và các biến kinh tế vĩ mô ở Sierra
Leone: Phương pháp tiếp cận kinh tế lượng”, Tạp chí Kinh tế và Phát triển bền vững, 6(4), 38-52.
[21] Cantor, R. & Driskill, R. (2000) “Tác động lên tỷ giá hối đoái thực của những thay đổi do nhân
khẩu học và chính sách tài khóa gây ra đối với tiết kiệm quốc gia: Trí tuệ học thuật thông thường
có luôn đúng không?”, Lấy từ https:// www.researchgate.net/publication/.
[22] Cavallo, M. & Ghironi, F. (2002), “Tài sản nước ngoài ròng và tỷ giá hối đoái: Redux
Hồi sinh”, Tạp chí Kinh tế Tiền tệ 49, 1057-1097.
[23] Chao, Chi-Chur, Hu Shih-Wen, Tai, Meng-Yi, & Wang, Vey (2013), “Cải cách thuế quan và động lực tỷ
giá hối đoái trong nền kinh tế tiền tệ”, Tạp chí Kinh tế và Tài chính Bắc Mỹ , 24, 63-73.
[24] Chia, WM, Jinjarak, Y., Rana, P., & Xie, T. (2014), “Tài sản nước ngoài ròng và biến động kinh tế
vĩ mô”, Tạp chí Kinh tế Châu Á 34, 42-53.
[25] Christopolous, DK, Gente, K., & Léon-Ledesma, M. (2008), “Tài sản ròng ở nước ngoài, năng suất và
tỷ giá hối đoái thực ở các nền kinh tế bị hạn chế”, European Economic Review, 56 (3) , 295-316
[26] Cốciu, Sergiu (2007).
“Mở cửa thương mại và biến động tỷ giá hối đoái”. Luận văn thạc sĩ kinh tế, Trường Kinh doanh Quốc tế
Jönköping.
[27] Coleman, S., Cuestas, JC, &Mourelle, E. (2011), “Điều tra mối quan hệ giá dầu-tỷ giá hối đoái:
Bằng chứng từ Châu Phi”, Tài liệu nghiên cứu kinh tế Sheffield, 2011015.
[28] Crisostomo, Regina Georgia R. Padilla, Sarah L., Visda, Mark Frederick V., “Thị trường chứng khoán
Philippines theo quan điểm”, Kỷ yếu từ Hội nghị thống kê quốc gia lần thứ 12 (NCS), Mandaluyong,
Philippines; NSCB.
[29] Dimitrova, D. (2005), “Mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và giá cổ phiếu: được nghiên cứu trong mô
hình đa biến”, Các vấn đề trong kinh tế chính trị, 14.
[30] Diokno, Benjamin E. (2010), “Philippines: Hành vi tài khóa trong lịch sử gần đây”, Tạp chí Kinh
tế Philippine, 47 (1).
[31] Dornbusch, Rudiger (1974). “Tariffs and Nontraded Goods”, Tạp chí Kinh tế Quốc tế, 4, 177-185.

[32] Dumitrescu, BA & Dedu, V. (2009), “Ước tính tỷ giá hối đoái thực cân bằng ở Romania”,
Nghiên cứu nghiên cứu châu Âu, 13 (1), 119-130. [33] Égert, B., Lahrèche-
Révil, A., & Lommatzsch, K. (2005) “Phương pháp tiếp cận dòng chảy chứng khoán đối với tỷ
giá hối đoái thực của các nền kinh tế chuyển đổi CEE”, Kỷ yếu từ Tài chính và vĩ mô
tiền tệ (MMF ) Hội nghị Nhóm nghiên cứu 2005, Vương quốc Anh.
[34] Farajova, K. (2011), “Thâm hụt ngân sách và nền tảng kinh tế vĩ mô: Trường hợp của
Azerbaijan”, Tạp chí Khoa học Kinh tế và Nghiên cứu Ứng dụng Quốc tế, 4 (2), 143-158
[35] Fender, John, & Yip, Chong (2000), “Thuế quan và động lực tỷ giá hối đoái redux”,
Tạp chí Tài chính và Tiền tệ Quốc tế, 19, 633-655.
[36] Fowowe, Babajide (2014), “Mô hình hóa mối quan hệ giá dầu-tỷ giá hối đoái cho miền Nam
Châu Phi”, Kinh tế Quốc tế, 140, 36-48.
[37] Georgantopoulos, AG & Tsamis, AD (2011), “Tác động kinh tế vĩ mô của thâm hụt ngân
sách ở Hy Lạp: Phương pháp tiếp cận VAR-VECM”, Tạp chí Nghiên cứu Tài chính và Kinh
tế Quốc tế, 79, 156-166.
[38] Ghartey, Edward E. (2005) “Áp lực hối đoái, can thiệp vô hiệu hóa và chính sách tiền
tệ ở Ghana”, Kỷ yếu từ Hội nghị quốc tế về mô hình hóa kinh tế 2005. Kingson, Jamaica.
[39] Goudarzi, M., Khanarinejad, K., & Ardakan, Z., (2012), “Điều tra các yếu tố ảnh hưởng
đến tỷ giá hối đoái thực ở Iran”, Acta Universitatis Danubius: Œconomica, 8 (4 ) ,
55-67
[40] Granger, C., Huang, BN, & Yang, CW (2000), “A Bivariate Causality between Stock Prices
and Exchange Rates: Evidence from Recent Asian flu”, The Quarterly Review of Economics
and Finance 40 , 337–354 .
[41] Harald, H. (2000), “Xác định tỷ giá hối đoái: Vai trò của sự cứng nhắc về giá nhân tố
và hàng hóa không thể giao dịch”, Tạp chí Kinh tế Quốc tế, 50,
421-447 [42] Harberger, A. (2003), “Tăng trưởng Kinh tế và Tỷ giá hối đoái thực: Xem xét
lại hiệu ứng Balassa-Samuelson”, Kỷ yếu hội thảo do Trường Kinh tế Đại học, Mátxcơva
tổ chức.
[43] Jahan-Pavar, Mohammad & Mohammadi, Hassan (2008),”Giá dầu và tỷ giá hối đoái thực ở
các nước xuất khẩu dầu: Phương pháp thử nghiệm giới hạn”, Kho lưu trữ hồ sơ cá nhân
của Munich, 19605 .
[44] Jeanne, O. (2011) “Chính sách tài khoản vốn và tỷ giá hối đoái thực”, Kỷ yếu từ Hội
thảo quốc tế về kinh tế vĩ mô (ISoM) của Cục nghiên cứu kinh tế quốc gia (NBER),
Oslo, Na Uy: NBER.
[45] Jimoh, Ayodele (2006). “Tác động của tự do hóa thương mại đối với tỷ giá hối đoái
thực: Bằng chứng từ Nigeria”, Tạp chí Hợp tác Kinh tế, 27(4), 45-62.
[46] Kasman, S. (2003), “Mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và giá cổ phiếu: Phân tích nhân
quả”, Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 5 (2), 70-79.
[47] Kemar, M Ali & Qadir, Usman (2005), “Biến động tỷ giá hối đoái thực, xuất khẩu và
nhập khẩu: Phân tích ba biến”, Tạp chí Phát triển Pakistan, 44-2, 177-195.
[48] Khan, A., Sattar, R., & Rehman, RU (2012), “Hiệu quả của tỷ giá hối đoái ở Pakistan:
Phân tích nhân quả”. Pak. J. Thương mại. Sóc. Khoa học, 6(1), 83-96.
[49] Khan, REA, Akhtar, AA, & Rana, AS (2002) “Mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và bằng
chứng thực nghiệm về thâm hụt ngân sách từ Pakistan”, Tạp chí Khoa học Ứng dụng
Pakistan, 2(8), 839-842 .

[50] Korsu, RD Ph.D. (2009), “Fiscal Deficit and the External Sector Performance of Sierra Leone: A
Simulation Approach”, Tạp chí Hội nhập Kinh tế và Tiền tệ, 9 (1), 51-73.
[51] Kose, Y., Doganay, M., & Karabacak, H. (2010), “Về mối quan hệ nhân quả giữa giá cổ phiếu và tỷ
giá hối đoái: Bằng chứng từ thị trường tài chính Thổ Nhĩ Kỳ”, Vấn đề và quan điểm trong quản lý.
8(1), 127 - 135.
[52] Kucsera, D. (2007), “Tỷ giá hối đoái cân bằng” Bản thảo chưa xuất bản, Khoa Toán, Vật lý và Toán
học, Đại học Bratislava, Bratislava, Slovakia.
[53] Kutty, G. (2010), “Mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và giá cổ phiếu: Trường hợp của Mexico”, Tạp
chí Nghiên cứu Tài chính và Ngân hàng Bắc Mỹ, 4(4), 1 - 12.
[54] Lane, PR & Milessi-Ferreti, GM (2004), “Vấn đề chuyển nhượng được xem xét lại: Tài sản nước ngoài
ròng và tỷ giá hối đoái thực”, Tạp chí Kinh tế và Thống kê, 86 (4), 841-857.
[55] Lane, PR (2001), “Kinh tế vĩ mô của nền kinh tế mở mới: Một cuộc khảo sát”, Tạp chí Kinh tế Quốc
tế, 54, 235-266.
[56] Lee, J. & Chinn, MD (2006), “Tài khoản vãng lai và Động lực tỷ giá hối đoái thực ở các quốc gia
G7”, Tạp chí Tài chính và Tiền tệ Quốc tế, 25, 257-274.
[57] Lee, WC (2012), “Một nghiên cứu về mối quan hệ nhân quả giữa tỷ giá hối đoái thực của đồng nhân
dân tệ và chỉ số thị trường chứng khoán Hồng Kông”, Kinh tế hiện đại, 3, 563 - 566.
[58] Li, Xiangming (2004), “Tự do hóa thương mại và biến động tỷ giá hối đoái thực”. IMF
Giấy nhân viên, 51(3), 583-584.
[59] Lizardo, Radhamés&Mollick, André (2009), “Biến động giá dầu và tỷ giá hối đoái của đồng đô la
Mỹ”, Năng lượng [60] Kinh tế học, 32, 399-408.
Lommatzsch, K. & Tober, S. (2004), “Điều gì đằng sau sự đánh giá thực sự của việc gia nhập tiền tệ của
các nước? Một cuộc điều tra về tỷ giá hối đoái thực dựa trên PPI.”
Hệ thống Kinh tế, 28(4), 383-403.
[61] Maskay, NM (2001), “Các yếu tố kinh tế ảnh hưởng đến khả năng điều chỉnh trong chính sách tỷ giá
hối đoái của Nepal với đồng tiền Ấn Độ”, Tạp chí kinh tế: Bài báo thỉnh thoảng, 13, [62] Mauro,
FD, Ruffer, R. & Bunda ,
I. (2008), “Vai trò thay đổi của tỷ giá hối đoái trong nền kinh tế toàn cầu hóa”. Ngân hàng trung ương
châu Âu. Giấy thỉnh thoảng, 94.
[63] Milo, P. (2012), “Tác động của thâm hụt ngân sách đối với tiền tệ và lạm phát ở các nền kinh tế
chuyển đổi”, Tạp chí lý thuyết và thực hành ngân hàng trung ương, 1, 25-57.
[64] Montiel, Peter J. (2007), “Tỷ giá hối đoái thực cân bằng, sai lệch và khả năng cạnh tranh ở hình
nón phía Nam”, Liên hợp quốc, Ủy ban kinh tế Mỹ Latinh và Caribe. 62.
[65] Muhammad, N., & Rasheed, A. (2002), “Giá cổ phiếu và tỷ giá hối đoái: Chúng có liên quan với nhau
không? Bằng chứng từ các nước Nam Á”, Tạp chí Phát triển Pakistan.
41(4) II, 535–550
[66] Nieh, CC, & Lee, CF (2001), “Mối quan hệ động giữa giá cổ phiếu và tỷ giá hối đoái đối với các
quốc gia G-7”, Tạp chí kinh tế và tài chính hàng quý . 41, 477–490.
[67] Nucu, AE (2011), “Mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và các chỉ số kinh tế vĩ mô
chính. Case Study: Romania”, Tạp chí Kinh tế Romania. 14(41), 127-145.

[68] Omoniyi, OS, Olasunkanmi, OI, & Babatunde, OA (2012), “Phân tích thực nghiệm về sự thiếu hụt
của các cặp song sinh ở Nigeria”, Tạp chí Quốc tế về Nghiên cứu Quản lý & Kinh doanh, 2 (3) ,
38-41
[69] Ooi, AY, Wafa, SA, Lajuni, N., & Ghazali, MF (2009), “Nhân quả giữa Tỷ giá hối đoái và Giá cổ
phiếu: Bằng chứng từ Malaysia và Thái Lan”, Tạp chí Quốc tế về Quản lý Kinh doanh, 4( 3 ) ,
86 – 98.
[70] Osuka, BO Dr. & Chioma, AJ (2014), “Tác động của thâm hụt ngân sách đối với các biến kinh tế
vĩ mô trong nền kinh tế Nigeria (1981 – 2012)”, Tạp chí quốc tế về giáo dục và nghiên cứu
đổi mới, 2 (11 ) , 164-183.
[71] Oyinlola, M., Adeniyi, O., & Omisakin, O. (2011), “Động lực của giá cổ phiếu và tỷ giá hối
đoái: Bằng chứng từ Nigeria”, Tạp chí Hội nhập Kinh tế và Tiền tệ, 12(1) , 68 – 92.
[72] Parveen S., Khan AQ & Ismail, M. (2012), “Phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến sự thay đổi tỷ
giá hối đoái ở Pakistan”, Nghiên cứu học thuật quốc tế, 2(3), 670 - 674.
[73] Patel, Pareshkumar, Patel, N. & Patel, A. (2014), “Các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái,
công thức kinh tế và mô hình dự đoán”, Tạp chí quốc tế về ứng dụng hoặc đổi mới trong kỹ
thuật và quản lý (IJAIEM), 3 ( 3), 53 - 56.
[74] Patosa, J. & Cruz, AT (2013), “Các yếu tố ảnh hưởng đến biến động tỷ giá hối đoái ở một số
quốc gia châu Á được lựa chọn”, Hiệp hội Phát triển và Kinh tế Nông nghiệp Philippine
(PAEDA), 1-17.
[75] Rahman, ML, & Uddin, J. (2009), “Mối quan hệ động giữa giá cổ phiếu và tỷ giá hối đoái: Bằng
chứng từ ba quốc gia Nam Á”, Nghiên cứu kinh doanh quốc tế, 2(2), 167 – 174 .
[76] Ramasamy, R., & Abar, SK (2015). “Ảnh hưởng của các biến kinh tế vĩ mô đến tỷ giá hối đoái”,
Tạp chí Kinh tế, Kinh doanh và Quản lý, 3(2), 276 - 281.
[77] Rodrik, D. (2008), “Tỷ giá hối đoái thực và tăng trưởng kinh tế”, Brookings Papers on Economic
Activity, 365 - 439.
[78] Saidatulakmal, Khan, Tasnim, &Riaz, Madiha (2012), “Tái điều tra các nguồn biến động trong tỷ
giá hối đoái thực”, Tạp chí Kinh doanh và Quản lý Châu Âu, 8, 270-279.
[79] Saini, WN, Habibullah, MS, Law, SH, & Afizzah, AM, (2006), “Stock Prices, Exchange Rates and
Causality in Malaysia: A Note”, Munich Personal RePEc Archive. 656 (3), 1–15.
[80] Saysombath, P., & Kyophilavong, P. (2013), “Thâm hụt ngân sách và tỷ giá hối đoái thực: Bằng
chứng bổ sung từ kiểm định nhân quả và đồng liên kết ở CHDCND Lào”, Tạp chí khoa học ứng
dụng thế giới: triển vọng kinh tế, tài chính và quản lý , 28, 43-51.
[81] Stavarek, D. (2005), “Giá cổ phiếu và tỷ giá hối đoái ở EU và Hoa Kỳ: Bằng chứng về sự tương
tác lẫn nhau của chúng”, Tạp chí Kinh tế và Tài chính Séc, 55, 141 – 161.
[82] Tien PL (2009), “Sử dụng Hạn chế Dài hạn để Điều tra Nguồn gốc của Biến động Tỷ giá hối đoái”
Bản thảo chưa xuất bản, Đại học Wesleyan, Middletown, CT.
[83] Tiwari, AK, Dar, AB, &Bhanja, N. (2012), “Giá dầu và tỷ giá hối đoái: Một bước sóng nhỏ
dựa trên phân tích cho Ấn Độ”, Mô hình Kinh tế, 31, 414-422.
[84] Tiwari, AK, Mutascu, MI, Albulescu, CT (2013), “Ảnh hưởng của giá dầu quốc tế đến tỷ giá hối
đoái thực hiệu quả ở Romania trong khuôn khổ biến đổi sóng con”, Kinh tế năng lượng, 40,
714-733 .

[85] Twarowska, K. & Kakol, M. (2014), “Phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến sự dao động trong tỷ
giá hối đoái của đồng Zloty Ba Lan so với đồng Euro”, Management, Knowledge and Learning,
889 - 898.
[86] Uddin, KMK, Quaosar, GMAA, & Nandi, DC (2013), “Các yếu tố ảnh hưởng đến sự dao động của tỷ
giá hối đoái của Bangladesh: Phương pháp tiếp cận đồng hội nhập”, Tạp chí Khoa học Xã hội
Quốc tế, 18 ( 1 ) , 1-12.
[87] Vuyyuri, S. & Seshaiah, SV (2004), “Thâm hụt ngân sách và các biến kinh tế vĩ mô khác ở Ấn
Độ”, Kinh tế lượng ứng dụng và Phát triển quốc tế, 4 (1), 37-54.
[88] Waqas, M. & Awan, MS (2012), “Tỷ giá hối đoái, lãi suất và bằng chứng tương đương Ricardo từ
Pakistan”, Tạp chí Kinh tế Rumani. 15(46), 249- 270.


Riber - s16 073 - 171 202 1

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Riber - s16 073 - 171 202 1

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

Machine Translated by Google

Điều tra các yếu tố ảnh hưởng đến thực

Mariano, Christine Niziel Q.

Sardon, Joshua Ray C.*

Paguta, Ronald B., MAE Khoa

ngoại hối ổn định.

quả, đặc biệt là ở một quốc gia đang phát triển.

Bản quyền 2016 GMP Press and Printing (http://buscompress.com/journal-home.html)

trực tiếp bởi REER.

tỷ giá hối đoái giữa đồng đô la Mỹ và đồng peso của Philippine.

2. TỔNG QUAN TÀI LIỆU

2.1 Tổng sản phẩm quốc nội (Y)

Bản quyền 2016 GMP Press and Printing (http://buscompress.com/journal-home.html)

Bản quyền 2016 GMP Press and Printing (http://buscompress.com/journal-home.html)

Bản quyền 2016 GMP Press and Printing (http://buscompress.com/journal-home.html)

quyết định khác không được liệt kê trong nghiên cứu.

Bản quyền 2016 GMP Press and Printing (http://buscompress.com/journal-home.html)

2.2 Khối lượng Dòng tiền (M)

mục đầu tư nhưng có mối tương quan nghịch.

Bản quyền 2016 GMP Press and Printing (http://buscompress.com/journal-home.html)

Bản quyền 2016 GMP Press and Printing (http://buscompress.com/journal-home.html)

Bản quyền 2016 GMP Press and Printing (http://buscompress.com/journal-home.html)

thị trường kia.

2.3 Tài sản ròng ở nước ngoài (NFA)

Bản quyền 2016 GMP Press and Printing (http://buscompress.com/journal-home.html)

Bản quyền 2016 GMP Press and Printing (http://buscompress.com/journal-home.html)

dẫn đến sự tăng giá của tỷ giá hối đoái thực.

Bản quyền 2016 GMP Press and Printing (http://buscompress.com/journal-home.html)

2.4 Thâm hụt ngân sách (BD)

Taka của Bangladesh mất giá so với Đô la Mỹ.

Bản quyền 2016 GMP Press and Printing (http://buscompress.com/journal-home.html)

Bản quyền 2016 GMP Press and Printing (http://buscompress.com/journal-home.html)

2.5 Hạn chế nhập khẩu (MR)

Bản quyền 2016 GMP Press and Printing (http://buscompress.com/journal-home.html)

Bản quyền 2016 GMP Press and Printing (http://buscompress.com/journal-home.html)

2.6 Giá dầu (OP)

Bản quyền 2016 GMP Press and Printing (http://buscompress.com/journal-home.html)

Bản quyền 2016 GMP Press and Printing (http://buscompress.com/journal-home.html)

3. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

Tỷ giá hối đoái thực được định nghĩa là:

Trong đó TIM là thuế nhập khẩu và IM là tổng nhập khẩu.

Bản quyền 2016 GMP Press and Printing (http://buscompress.com/journal-home.html)

4. BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM

Bảng 1: Kiểm định ADF và PP trên các biến của Mô hình

Kiểm tra ADF PP kiểm tra

RER -1.450329 -5.75779* -8.341334*** -1.839121 -5,844741***

Y 6.432698 -2.384012** -8.30695*** 6.432698 -2.230843**

M -7.799315*** -8.390583*** -12.23835*** -7.658972*** -14.30408***

NFA 2.043979 -1.540856 -9.985982*** 4.181793 -2.936942**

BD -2.61437** -4.99504*** -7.740678*** -2.198077 -4.456201***

MR -2,843621** -8.756028*** -7.212683*** -2.822688* -8.634587***

mở -0.833919 -7.052133*** -7.791166*** -0,789749 -7.04515***

Bản quyền 2016 GMP Press and Printing (http://buscompress.com/journal-home.html)

Bảng 2: Thứ tự độ trễ VAR

Lỗi logL LR kiểm lâm AIC SC trụ sở chính

-4078.535 NA 2.05e+83 211.6685 213.7586* 212.4184*

* biểu thị thứ tự độ trễ được chọn theo tiêu chí

Bảng 3: Kiểm định đồng liên kết Johansen (Thống kê vết)

Giả thuyết Số Dấu vết 0,05

Không có * 0.982238 395.7233 125.6154 0.0000

Giai đoạn ĐN RER Y m NFA BD ÔNG mở

Bản quyền 2016 GMP Press and Printing (http://buscompress.com/journal-home.html)

Bản quyền 2016 GMP Press and Printing (http://buscompress.com/journal-home.html)

RER -1.450329 -5.75779* -8.341334* -1.839121 -5,844741*

Y 6.432698 -2.384012 -8.30695* 6.432698 -2.230843**

M -7.799315* -8.390583* -12.23835* -7.658972* -14.30408***

NFA 2.043979 -1.540856 -9.985982* 4.181793 -2.936942

BD -2.61437 -4.99504* -7.740678* -2.198077 -4.456201*

MR -2,843621 -8.756028* -7.212683*** -2.822688* -8.634587***

mở -0.833919 -7.052133* -7.791166* -0,789749 -7.04515***