‫جامعة الجزائر‪3‬‬

‫كلية العلوم اإلقتصادية والعلوم التجارية وعلوم التسيير‬

‫مطبــــــــــــــــــــــــوعة‪:‬‬

‫محاضرات في االقتصاد النقدي‬

‫وسوق رأس المال‬

‫من إعداد األستاذ ‪:‬‬

‫عبد الحفيظي امحمد‬

‫السنة الجامعية ‪2021-2020‬‬

 ‫تمـــــذٌُ اٌّطبٌػت‬

‫تمــذٌُ اٌّطبٌػت‪:‬‬
‫ٌذخً فً دساست ِمٍاس االلتصاد اٌنمذي ًسٌق سأس اٌّاي ػالًة ػٍى اٌٌّضٌػاث اٌّتؼٍمت‬
‫باٌزانب اٌنمذي ‪ٌِ ،‬ضٌػاث االسٌاق اٌّاٌٍت‪ً ،‬تأتً ىزه اٌّطبٌػت ِن أرً تمذٌُ إحاطت حٌي ىزا اٌّمٍاس‪،‬‬
‫ًرٌه ضّن ستت ِحاًس سئٍسٍت خصص خّست ِنيا ٌذساست اٌزانب اٌنمذي‪ ،‬أِا اٌّحٌس اٌسادس فخصص‬
‫ٌذساست سٌق اٌّاي‪ً ،‬لذ راءث ِحاًس اٌّطبٌػت ِتطابمت ِغ اٌبشناِذ اٌٌصاسي اٌّخصص ٌزٌه ًوزٌه ِغ‬
‫اٌبحٌث اٌتً تتُ ِؼاٌزتيا ِغ اٌطٍبت خالي اٌسنت‪.‬‬
‫ًتنذسد ىزه اٌّطبٌػت أساسا ضّن اٌذسًس اٌٌّرو ٌطٍبت اٌسنت اٌخانٍت ػٌٍَ التصادٌت ًتزاسٌت‬
‫ًػٌٍَ اٌتسٍٍش وً اٌفشًع‪ ،‬ػٍى نحٌ ٌتٍح ٌٍطاٌب إحشاء ِؼاسفو فٍّا ٌتؼٍك بٌّضٌػاث اٌنمٌد ًاٌبنٌن‬
‫ًاالسٌاق اٌّاٌٍت‪ً ،‬ػٍٍو فمذ تُ تمسٍُ ِحاًسىا واالتً‪:‬‬
‫اٌّحٌس االًي‪ :‬اٌنمٌد ِن نظاَ اٌّماٌضت اٌى اٌنمٌد االٌىتشًنٍت‪.‬‬
‫اٌّحٌس اٌخانً‪ :‬األنظّت اٌنمذٌت‪.‬‬
‫اٌّحٌس اٌخاٌج‪ :‬اٌنظشٌاث اٌنمذٌت‪.‬‬

‫اٌّحٌس اٌشابغ‪ :‬اٌىتٍت اٌنمذٌت‪.‬‬

‫اٌّحٌس اٌخاِس‪ :‬اٌبنٌن ًاٌٌساطت اٌّاٌٍت‪.‬‬

‫اٌّحٌس اٌسادس‪ :‬االسٌاق اٌّاٌٍت ‪.‬‬

‫األتساذ ‪:‬‬
‫عبدالحفيظي امحمد‬

‫‌أ‬
 ‫فهرس المحتويات‬

‫فهزس انًحتىٌاث‬
‫ص‪X I -:‬‬

‫‪X‬‬ ‫لائّح االشىاي‬

‫‪X‬‬
‫لائّح اٌجذا‪ٚ‬ي‬

‫تقذٌى انًطبىػت‬
‫ص‪ :‬أ‬

‫انًحىر االول‪ :‬انُقىد يٍ َظاو انًقاٌضت انى انُقىد االنكتزوٍَت‬

‫ص‪.01-10 :‬‬
‫‪10‬‬ ‫اوال‪ :‬انجذور انتارٌخٍت نُشأة انُقىد‬

‫‪10‬‬ ‫‪ِ .1‬شحٍح االورفاء اٌزاذ‪ٟ‬‬

‫‪10‬‬ ‫‪ٔ .2‬ظاَ اٌّما‪٠‬عح‬

‫‪10‬‬ ‫أ‪ .‬ذؼش‪٠‬ف ٔظاَ اٌّما‪٠‬عح‬

‫‪10‬‬ ‫ب‪ .‬صؼ‪ٛ‬تاخ ٔظاَ اٌّما‪٠‬عح‬

‫‪10‬‬ ‫ثاٍَا‪ :‬يزحهت االقتصاد انُقذي‬

‫‪10‬‬ ‫‪ .1‬إٌم‪ٛ‬د اٌغٍؼ‪١‬ح‬

‫‪10‬‬ ‫‪ .2‬إٌم‪ٛ‬د اٌّؼذٔ‪١‬ح‬
‫‪06‬‬ ‫‪ .3‬إٌم‪ٛ‬د اٌ‪ٛ‬سل‪١‬ح‬

‫‪17‬‬ ‫‪ .4‬إٌم‪ٛ‬د االئرّأ‪١‬ح ا‪ ٚ‬اٌم‪١‬ذ‪٠‬ح‬

‫‪18‬‬ ‫‪ .5‬إٌم‪ٛ‬د االٌىرش‪١ٔٚ‬ح‬

‫‪08‬‬ ‫ثانثا ‪ :‬ياهٍت انُقىد ‪.‬‬

‫‪08‬‬ ‫‪ .1‬ذؼش‪٠‬ف إٌم‪ٛ‬د‬

‫‪19‬‬ ‫‪ .2‬خصائص إٌم‪ٛ‬د‬

‫‪II‬‬
‫‪01‬‬ ‫‪ٚ .3‬ظائف إٌم‪ٛ‬د‬

‫‪01‬‬ ‫اٌ‪ٛ‬ظائف االعاع‪١‬ح ٌٍٕم‪ٛ‬د‬ ‫أ‪.‬‬

‫‪10‬‬ ‫أ‪ .1-‬إٌم‪ٛ‬د و‪ٛ‬ع‪١‬ػ ٌٍرثادي‬

‫‪10‬‬ ‫أ‪ .2-‬إٌم‪ٛ‬د ِم‪١‬اط ٌٍم‪ٚ( ُ١‬حذج حغاب)‬

‫‪11‬‬ ‫ب‪ .‬اٌ‪ٛ‬ظائف اٌّشرمح ٌٍٕم‪ٛ‬د‬

‫‪11‬‬ ‫ب‪ .1-‬إٌم‪ٛ‬د وّغر‪ٛ‬دع ِخضْ ٌٍم‪ّ١‬ح‬

‫‪11‬‬ ‫ب‪ .2-‬إٌم‪ٛ‬د وّم‪١‬اط ٌٍّذف‪ٛ‬ػاخ االجٍح‬

‫‪11‬‬ ‫ج‪ .‬اٌ‪ٛ‬ظائف اٌحذ‪٠‬ثح ٌٍٕم‪ٛ‬د‬

‫‪11‬‬ ‫ج‪ .1-‬إٌم‪ٛ‬د أداج ِٓ اد‪ٚ‬اخ اٌغ‪١‬اعح إٌمذ‪٠‬ح‬

‫‪12‬‬ ‫ج‪ .2-‬إٌم‪ٛ‬د ػاًِ ِٓ ػ‪ٛ‬اًِ االٔراج‬

‫‪00‬‬ ‫‪ .4‬أّ٘‪١‬ح إٌم‪ٛ‬د‬

‫انًحىر انثاًَ‪ :‬االَظًت انُقذٌت ص‪25-13:‬‬

‫‪13‬‬ ‫اوال‪ :‬تؼزٌف انُظاو انُقذي وخصائصه‬

‫‪00‬‬ ‫‪ .1‬ذؼش‪٠‬ف إٌظاَ إٌمذ‪ٞ‬‬

‫‪00‬‬ ‫‪ .2‬خصائص إٌظاَ إٌمذ‪ٞ‬‬

‫‪14‬‬ ‫أ‪ .‬إٌظاَ إٌمذ‪ٔ ٞ‬ظاَ ِشوة‬

‫‪10‬‬ ‫ب‪ .‬إٌظاَ إٌمذ‪ٔ ٞ‬ظاَ اجرّاػ‪ٟ‬‬

‫‪15‬‬ ‫خ‪ .‬إٌظاَ إٌمذ‪ٔ ٞ‬ظاَ ذاس‪٠‬خ‪ٟ‬‬

‫‪15‬‬ ‫‪ .0‬وفاءج إٌظاَ إٌمذ‪ٞ‬‬

‫‪16‬‬ ‫ثاٍَا‪ :‬أَىاع انُظى انُقذٌت‬

‫‪16‬‬ ‫‪ .0‬نظام السلعي‬

‫‪16‬‬ ‫‪ .0‬نظام المعدنين‬

‫‪08‬‬ ‫‪ .0‬نظام المعدن الواحد‬

‫‪18‬‬ ‫‪.3‬أ‪ .‬قاعدة الفضة‬

‫‪III‬‬
‫‪18‬‬ ‫‪.0‬ب‪ .‬قاعدة الذهب‬

‫‪09‬‬ ‫‪.3‬ب‪ .1.‬نظام المسكوكات الذهبية‪:‬‬

‫‪01‬‬ ‫‪.3‬ب‪ .2.‬نظام السبائك الذهبية‪:‬‬

‫‪00‬‬ ‫‪.3‬ب‪ .3.‬نظام الصرف بالذهب‪:‬‬

‫‪22‬‬ ‫‪.3‬ب‪.3.‬أ‪ .‬ايجابيات وسمبيات نظام الصرف بالذهب‪:‬‬

‫‪00‬‬ ‫‪.3‬ب‪.3.‬ب‪ .‬انهيار نظام الصرف بالذهب‪:‬‬

‫‪00‬‬ ‫‪ .0‬نظام النقود الورقية القانونية‬

‫‪24‬‬ ‫‪.4‬أ‪ .‬مزيا وعيوب نظام النقد الورقي‪:‬‬

‫انًحىر انثانث‪ :‬انُظزٌاث انُقذٌت ص‪44-12:‬‬

‫‪26‬‬ ‫اوال‪ :‬انُظزٌت انُقذٌت انتقهٍذٌت‬

‫‪27‬‬ ‫‪ .1‬إٌمذ ‪ٚٚ‬ظائفٗ ػٕذ ِفىش‪ ٞ‬اٌّذسعح إٌمذ‪٠‬ح اٌرمٍ‪١‬ذ‪٠‬ح‬

‫‪28‬‬ ‫‪.1‬أ‪ .‬أعظ ‪ِٚ‬ثادا إٌظش‪٠‬ح إٌمذ‪٠‬ح اٌرمٍ‪١‬ذ‪٠‬ح‬

‫‪29‬‬ ‫‪.1‬ب‪ .‬فرضيات النظرية النقدية التقميدية‬

‫‪30‬‬ ‫‪ِ .2‬ؼادٌح اٌرثادي إٌمذ‪ ٞ‬اٌص‪١‬غح اٌش‪٠‬اظح‬

‫‪31‬‬ ‫‪ِ .3‬ؼادٌح وّثشدج ص‪١‬غح االسصذج إٌمذ‪٠‬ح‬

‫‪32‬‬ ‫‪ .0‬نقد معادلة التبادل ومعادلة االرصدة النقدية‬

‫‪33‬‬ ‫ثاٍَا‪ :‬انُظزٌت انكٍُزٌت‬

‫‪33‬‬ ‫‪ .1‬اٌظش‪ٚ‬ف االلرصاد‪٠‬ح ٌّ‪١‬الد إٌظش‪٠‬ح اٌى‪ٕ١‬ض‪٠‬ح‬

‫‪34‬‬ ‫‪ .2‬فش‪ٚ‬ض إٌظش‪٠‬ح إٌمذ‪٠‬ح اٌى‪ٕ١‬ض‪٠‬ح‬

‫‪00‬‬ ‫‪ِ .0‬ؼادٌح اٌطٍة ػٍ‪ ٝ‬إٌمذ اٌص‪١‬غح اٌش‪٠‬اظ‪١‬ح‬

‫‪35‬‬ ‫‪.3‬أ‪ .‬دافغ اٌّثادالخ‬

‫‪36‬‬ ‫‪.3‬ب‪ .‬دافغ االحر‪١‬اغ‬

‫‪37‬‬ ‫‪.3‬ج‪ .‬دافغ اٌّعاستح‬

‫‪IV‬‬
‫‪38‬‬ ‫‪ .4‬اٌطٍة االجّاٌ‪ ٟ‬ػٍ‪ ٝ‬إٌم‪ٛ‬د‬

‫‪38‬‬ ‫‪ .0‬فخ اٌغ‪ٌٛ١‬ح ا‪ِ ٚ‬ص‪١‬ذج اٌغ‪ٌٛ١‬ح‬

‫‪39‬‬ ‫‪ .6‬أرماداخ اٌر‪ٚ ٟ‬ج‪ٙ‬د ٌٍٕظش‪٠‬ح اٌى‪ٕ١‬ض‪٠‬ح‬

‫‪09‬‬ ‫ثانثا‪ :‬انُظزٌت انُقذٌت انًؼاصزة‬

‫‪40‬‬ ‫‪ .1‬فشظ‪١‬اخ إٌظش‪٠‬ح اٌّؼاصشج ٌىّ‪١‬ح إٌم‪ٛ‬د‬

‫‪01‬‬ ‫‪ .2‬اٌص‪١‬اغح اٌش‪٠‬اظ‪١‬ح ٌٕظش‪٠‬ح وّ‪١‬ح إٌم‪ٛ‬د‬

‫‪43‬‬ ‫‪ .3‬خصائص داٌح اٌطٍة ػٍ‪ ٝ‬إٌم‪ٛ‬د ٌذ‪ ٜ‬فش‪٠‬ذِاْ‬

‫‪40‬‬ ‫‪ٔ .4‬مذ إٌظش‪٠‬ح اٌّؼاصشج ٌىّ‪١‬ح إٌم‪ٛ‬د‬

‫انًحىر انزابغ‪ :‬انكتهت انُقذٌت ص‪50 -44 :‬‬

‫‪45‬‬ ‫اوال‪ :‬بٍُت انكتهت انُقذٌت‬

‫‪46‬‬ ‫‪ .1‬مفهوم الكتلة النقدية‬

‫‪46‬‬ ‫‪ِ .2‬ى‪ٔٛ‬اخ اٌىرٍح إٌمذ‪٠‬ح‬

‫‪46‬‬ ‫‪.2‬أ‪ .‬اٌماػذج إٌمذ‪٠‬ح‬

‫‪47‬‬ ‫‪.2‬ب‪ .‬اٌىرٍح إٌمذ‪٠‬ح تاٌّؼٕ‪ ٝ‬اٌع‪١‬ك ا‪ ٚ‬اٌّجّغ إٌمذ‪M1 ٞ‬‬

‫‪47‬‬ ‫‪.2‬ج اٌىرٍح إٌمذ‪٠‬ح تاٌّؼٕ‪ ٝ‬اٌ‪ٛ‬اعغ ا‪ ٚ‬اٌّجّغ إٌمذ‪M2 ٞ‬‬

‫‪48‬‬ ‫‪.2‬د السيولة الكلية لالقتصاد او المجمع النقدي ‪M3‬‬

‫‪48‬‬ ‫ثاٍَا‪ :‬يقابالث انكتهت انُقذٌت‬

‫‪48‬‬ ‫‪ .1‬اٌز٘ة‬

‫‪49‬‬ ‫‪ .2‬اٌؼّالخ االجٕث‪١‬ح‬

‫‪49‬‬ ‫‪ .3‬االئرّاْ اٌّمذَ ٌاللرصاد‬

‫‪50‬‬ ‫‪ .4‬االئرّاْ اٌّمذَ ٌٍخض‪ٕ٠‬ح اٌؼّ‪١ِٛ‬ح‬

‫انًحىر انخايش‪ :‬انبُىك وانىصاطت انًانٍت ص‪71 -55 :‬‬

‫‪51‬‬ ‫اوال‪ :‬يذخم نهىصاطت انًانٍت وصؼىباث انتًىٌم انًباشز‬

‫‪V‬‬
‫‪01‬‬ ‫‪ .1‬صؼ‪ٛ‬تاخ اٌرّ‪ ً٠ٛ‬اٌّثاشش‬

‫‪00‬‬ ‫‪ِ .0‬ف‪ َٛٙ‬اٌ‪ٛ‬عاغح اٌّاٌ‪١‬ح‬

‫‪00‬‬ ‫‪ .3‬غث‪١‬ؼح اٌ‪ٛ‬عاغح اٌّاٌ‪١‬ح ‪ٚ‬اغشاف‪ٙ‬ا‬

‫‪03‬‬ ‫ثاٍَا‪ :‬اهًٍت انىصاطت انًانٍت‬

‫‪00‬‬ ‫‪ .1‬اّ٘‪١‬ح اٌ‪ٛ‬عاغح اٌّاٌ‪١‬ح تإٌغثح ألصحاب اٌفائط اٌّاٌ‪ٟ‬‬

‫‪00‬‬ ‫‪ .2‬اّ٘‪١‬ح اٌ‪ٛ‬عاغح اٌّاٌ‪١‬ح تإٌغثح ألصحاب اٌؼجض اٌّاٌ‪ٟ‬‬

‫‪54‬‬ ‫‪ .3‬اّ٘‪١‬ح اٌ‪ٛ‬عاغح اٌّاٌ‪١‬ح تإٌغثح ٌٍ‪ٛ‬عاغح راذ‪ٙ‬ا‬

‫‪55‬‬ ‫‪ .4‬اّ٘‪١‬ح اٌ‪ٛ‬عاغح اٌّاٌ‪١‬ح تإٌغثح ٌاللرصاد‬

‫‪55‬‬ ‫ثانثا‪ :‬يؤصضاث انىصاطت انًانٍت‬

‫‪55‬‬ ‫‪ .1‬اٌثٕ‪ٛ‬ن اٌرجاس‪٠‬ح‪:‬‬

‫‪55‬‬ ‫‪.1‬أ‪ٔ .‬شأج اٌثٕ‪ٛ‬ن اٌرجاس‪٠‬ح‬

‫‪56‬‬ ‫‪.1‬ب‪.‬ذؼش‪٠‬ف اٌثٕه اٌرجاس‪ٞ‬‬

‫‪57‬‬ ‫‪.1‬ج‪ٚ .‬ظائف اٌثٕ‪ٛ‬ن اٌرجاس‪٠‬ح‬

‫‪57‬‬ ‫‪.1‬ج‪ 1.‬لث‪ٛ‬ي اٌ‪ٛ‬دائغ‬

‫‪57‬‬ ‫‪.1‬ج‪.1.‬أ غث‪١‬ؼح اٌ‪ٛ‬د‪٠‬ؼح اٌثٕى‪١‬ح‬

‫‪58‬‬ ‫‪.1‬ج‪.1.‬ب أ‪ٛ‬اع اٌ‪ٛ‬دائغ اٌثٕى‪١‬ح‬

‫‪58‬‬ ‫‪.1‬ج‪.1.‬ب‪ 1.‬اٌ‪ٛ‬دائغ ذحد اٌطٍة ا‪ ٚ‬اٌ‪ٛ‬دائغ اٌجاس‪٠‬ح‬

‫‪58‬‬ ‫‪.1‬ج‪.1.‬ب‪ 2.‬اٌ‪ٛ‬دائغ ألجً‬

‫‪58‬‬ ‫‪.1‬ج‪.1.‬ب‪ٚ 3.‬دائغ االدخاس‪٠‬ح ا‪ٚ ٚ‬دائغ اٌر‪ٛ‬ف‪١‬ش‬

‫‪59‬‬ ‫‪.1‬ج‪.1.‬ب‪ٚ 4.‬دائغ تئشؼاس ا‪ ٚ‬تئخطاس‬

‫‪59‬‬ ‫‪.1‬ج‪.1.‬ب‪ 5.‬اٌ‪ٛ‬دائغ االئرّأ‪١‬ح‬

‫‪59‬‬ ‫‪.1‬ج‪ 2.‬منح االئتمان‬

‫‪61‬‬ ‫‪.1‬ج‪ 3.‬القروض وخمق النقود‬

‫‪62‬‬ ‫‪.1‬ج‪.3.‬ا‪ .‬شروط خمق االئتمان‬

‫‪VI‬‬
‫‪63‬‬ ‫‪.1‬ج‪.3.‬ب عممية انشاء النقود في حالة وجود بنك تجاري واحد النموذج البسيط‬

‫‪40‬‬ ‫ع‪.1‬ج‪ .3.‬ج عممية انشاء النقود في حالة وجود عدة بنوك تجارية البنوك مجتمعة‬

‫‪67‬‬ ‫‪ .2‬اٌثٕ‪ٛ‬ن اٌّشوض‪٠‬ح ‪ٚ‬االصذاس إٌمذ‪:ٞ‬‬

‫‪67‬‬ ‫‪.2‬ا‪ٔ .‬شأج اٌثٕ‪ٛ‬ن اٌّشوض‪٠‬ح‬

‫‪67‬‬ ‫‪.2‬ب‪ .‬ذؼش‪٠‬ف اٌثٕ‪ٛ‬ن اٌّشوض‪٠‬ح‪:‬‬

‫‪68‬‬ ‫‪.2‬ج‪ .‬خصائص اٌثٕ‪ٛ‬ن اٌّشوض‪٠‬ح‬

‫‪68‬‬ ‫‪.2‬د‪ٚ .‬ظائف اٌثٕ‪ٛ‬ن اٌّشوض‪٠‬ح‬

‫‪68‬‬ ‫‪.2‬د‪ٚ 1.‬ظ‪١‬ف‪١‬ح االصذاس‬

‫‪69‬‬ ‫‪.2‬د‪.1.‬أ‪ِ .‬شاحً ػٍّ‪١‬ح االصذاس إٌمذ‪ٞ‬‬

‫‪70‬‬ ‫‪.2‬د‪ٚ 2.‬ظ‪١‬فح تٕه اٌحى‪ِٛ‬ح ‪ِٚ‬غرشاس٘ا اٌّاٌ‪ٟ‬‬

‫‪70‬‬ ‫‪.2‬د‪ٚ 3.‬ظ‪١‬فح تٕه اٌثٕ‪ٛ‬ن‬

‫‪70‬‬ ‫‪.2‬د‪ٚ 4.‬ظ‪١‬فح اٌٍّجأ االخ‪١‬ش ٌاللشاض‬

‫انًحىر انضادس‪ :‬االصىاق انًانٍت ص‪92 -22 :‬‬

‫‪70‬‬ ‫اوال‪ :‬انضىق انًانً وخصائصه‬

‫‪70‬‬ ‫‪ .1‬ذؼش‪٠‬ف ع‪ٛ‬ق اال‪ٚ‬ساق اٌّاٌ‪١‬ح‬

‫‪74‬‬ ‫‪ .2‬اّ٘‪١‬ح االع‪ٛ‬اق اٌّاٌ‪١‬ح‬

‫‪75‬‬ ‫‪ٚ .3‬ظائف االع‪ٛ‬اق اٌّاٌ‪١‬ح‬

‫‪76‬‬ ‫‪ .4‬الغاَ االع‪ٛ‬اق اٌّاٌ‪١‬ح‬

‫‪76‬‬ ‫ثاٍَا‪ :‬صىق انُقذ‬

‫‪74‬‬ ‫‪ .1‬ذؼش‪٠‬ف اٌغ‪ٛ‬ق إٌمذ‪ٞ‬‬

‫‪74‬‬ ‫‪١ِّ .2‬ضاخ ع‪ٛ‬ق إٌمذ‬

‫‪77‬‬ ‫‪ .3‬أّ٘‪١‬ح ع‪ٛ‬ق إٌمذ‬

‫‪78‬‬ ‫‪ .4‬اٌّرذخٍ‪ ْٛ‬ف‪ ٟ‬اٌغ‪ٛ‬ق إٌمذ‪ٞ‬‬

‫‪VII‬‬
‫‪78‬‬ ‫‪.4‬ا‪ .‬اٌثٕه اٌّشوض‪ٞ‬‬

‫‪78‬‬ ‫‪.4‬ب اٌثٕ‪ٛ‬ن اٌرجاس‪٠‬ح‬

‫‪79‬‬ ‫‪.4‬ج‪ .‬اٌخض‪ٕ٠‬ح اٌؼاِح‬

‫‪79‬‬ ‫‪.4‬د‪ .‬االفشاد‬

‫‪79‬‬ ‫‪ .ٖ.4‬اٌّؤعغاخ ‪ٚ‬اٌششواخ اٌّاٌ‪١‬ح‬

‫‪79‬‬ ‫‪ٚ .5‬عطاء اٌغ‪ٛ‬ق إٌمذ‪ٞ‬‬

‫‪79‬‬ ‫‪..5‬ا اٌغّاعشج‬

‫‪79‬‬ ‫‪.5‬ب ت‪ٛ١‬خ اٌخصُ‬

‫‪81‬‬ ‫‪ٚ .6‬ظائف ‪ٚ‬عطاء اٌغ‪ٛ‬ق إٌمذ‪ٞ‬‬

‫‪81‬‬ ‫‪ .7‬أد‪ٚ‬اخ االئرّاْ ف‪ ٟ‬اٌغ‪ٛ‬ق إٌمذ‪ٞ‬‬

‫‪81‬‬ ‫‪.7‬ا‪ .‬ش‪ٙ‬اداخ اال‪٠‬ذاع اٌماتٍح ٌٍرذا‪ٚ‬ي‬

‫‪81‬‬ ‫‪.7‬ب‪ .‬أر‪ٔٚ‬اخ اٌخض‪ٕ٠‬ح اٌؼاِح‬

‫‪80‬‬ ‫‪.7‬ج‪ .‬األ‪ٚ‬ساق اٌرجاس‪٠‬ح لص‪١‬شج االجً‬

‫‪80‬‬ ‫‪.7‬د‪ .‬اٌمث‪ٛ‬الخ اٌّصشف‪١‬ح‬

‫‪80‬‬ ‫‪ .ٖ.7‬لشض فائط االحر‪١‬اغ‪ ٟ‬االٌضاِ‪ٟ‬‬

‫‪80‬‬ ‫‪ ٚ.7‬لشض اٌذ‪ٚ‬الس اال‪ٚ‬ست‪ٟ‬‬

‫‪82‬‬ ‫‪.7‬ص إذفال‪١‬اخ إػادج اٌششاء‬

‫‪80‬‬ ‫‪١٘ .8‬ىً ع‪ٛ‬ق إٌمذ‪ٞ‬‬

‫‪80‬‬ ‫‪.8‬ا‪ .‬اٌغ‪ٛ‬ق اال‪ٌٝٚ‬‬

‫‪83‬‬ ‫‪.8‬ب‪ .‬اٌغ‪ٛ‬ق اٌثأ‪ٞٛ‬‬

‫‪83‬‬ ‫‪ .9‬اٌرمغ‪ ُ١‬االِش‪٠‬ى‪ٟ‬‬

‫‪83‬‬ ‫‪.9‬ا‪ .‬ع‪ٛ‬ق اٌخصُ‬

‫‪80‬‬ ‫‪.9‬ب ع‪ٛ‬ق اٌمش‪ٚ‬ض اٌمص‪١‬شج االجً‬

‫‪84‬‬ ‫‪ .11‬اٌرمغ‪ ُ١‬اٌفشٔغ‪ٟ‬‬

‫‪VIII‬‬
‫‪84‬‬ ‫‪.11‬ا‪ .‬ع‪ٛ‬ق ِات‪ ٓ١‬اٌثٕ‪ٛ‬ن‬

‫‪84‬‬ ‫‪.11‬ب ع‪ٛ‬ق اٌم‪ ُ١‬اٌّذ‪ٕ٠‬ح اٌّرذا‪ٌٚ‬ح‬

‫‪80‬‬ ‫ثانثا‪ :‬صىق راس انًال‬

‫‪80‬‬ ‫‪ .1‬تعريف سوق رأس المال‬

‫‪80‬‬ ‫‪ .2‬االع‪ٛ‬اق اٌحاظشج اٌف‪ٛ‬س‪٠‬ح‬

‫‪85‬‬ ‫‪.2‬أ‪ .‬اٌغ‪ٛ‬ق اال‪١ٌٚ‬ح ا‪ ٚ‬ع‪ٛ‬ق االصذاس‬

‫‪86‬‬ ‫‪.2‬ب‪ .‬اٌغ‪ٛ‬ق اٌثأ‪٠ٛ‬ح ع‪ٛ‬ق اٌرذا‪ٚ‬ي‬

‫‪87‬‬ ‫‪ .3‬االع‪ٛ‬اق اٌّاٌ‪١‬ح إٌّظّح‬

‫‪87‬‬ ‫‪ .4‬االع‪ٛ‬اق اٌّاٌ‪١‬ح غ‪١‬ش إٌّظّح‬

‫‪87‬‬ ‫‪.4‬أ‪ .‬اٌغ‪ٛ‬ق اٌثاٌث‬

‫‪88‬‬ ‫‪.4‬ب‪ .‬اٌغ‪ٛ‬ق اٌشاتغ‬

‫‪88‬‬ ‫‪ .5‬اٌّرطٍثاخ االعاع‪١‬ح إللاِح ع‪ٛ‬ق اال‪ٚ‬ساق اٌّاٌ‪١‬ح‬

‫‪91‬‬ ‫‪ .6‬اد‪ٚ‬اخ ع‪ٛ‬ق ساعّاي‬

‫‪91‬‬ ‫‪.6‬أ االع‪ُٙ‬‬

‫‪90‬‬ ‫‪.6‬أ‪ 1.‬االع‪ ُٙ‬اٌؼاد‪٠‬ح‬

‫‪91‬‬ ‫‪.6‬أ‪ 2.‬خصائص االع‪ ُٙ‬اٌؼاد‪٠‬ح‬

‫‪90‬‬ ‫‪.6‬ب‪ .‬االع‪ ُٙ‬اٌّّراصج‬

‫‪92‬‬ ‫‪.6‬ب‪ 1.‬خصائص االع‪ ُٙ‬اٌّّراصج‪:‬‬

‫‪90‬‬ ‫‪.6‬ج ‪ .‬ا‪ٚ‬جٗ اٌرشاتٗ ‪ٚ‬االخرالف ت‪ ٓ١‬اٌغ‪ ُٙ‬اٌّّراص ‪ٚ‬اٌؼاد‪ٞ‬‬

‫‪93‬‬ ‫‪.6‬د اٌغٕذاخ‬

‫‪90‬‬ ‫‪ِ . ٖ.6‬ماسٔح ت‪ ٓ١‬االع‪ٚ ُٙ‬اٌغٕذاخ‬

‫‪90‬‬ ‫‪ .7‬ا‪ٚ‬اِش ع‪ٛ‬ق اال‪ٚ‬ساق اٌّاٌ‪١‬ح‬

‫‪94‬‬ ‫‪.7‬أ‪ .‬أ‪ٛ‬اع ا‪ٚ‬اِش ع‪ٛ‬ق اال‪ٚ‬ساق اٌّاٌ‪١‬ح‬

‫‪94‬‬ ‫‪ .8‬اٌفشق ت‪ ٓ١‬ع‪ٛ‬ق ساط اٌّاي ‪ٚ‬ع‪ٛ‬ق إٌمذ‬

‫‪IX‬‬
 ‫قائًت انًزاجغ‬
‫ص‪513-98 :‬‬

‫قائًت االشكال‬
‫انصفحت‬ ‫ػُىاٌ انشكم‬ ‫انزقى‬

‫‪48‬‬ ‫ِى‪ٔٛ‬اخ اٌىرٍح إٌمذ‪٠‬ح ‪M1-M2-M3‬‬ ‫‪15‬‬

‫قائًت انجذاول‬
‫انصفحت‬ ‫ػُىاٌ انجذول‬ ‫انزقى‬

‫‪95‬‬ ‫الفرق بين السند والسهم‬ ‫‪15‬‬

‫‪X‬‬
 ‫المحور االول‪ :‬النقود من نظام المقايضة الى النقود االلكترونية‬

‫تحتؿ النقكد مركز الصدارة في جميع المعامالت االقتصادية المعاصرة‪ ،‬كتعتبر الشرياف الرئيسي‬
‫بدكنيا ال تستطيع االقتصاديات العالمية اف تعمؿ كتتقدـ نحك االفضؿ كيعد اكتشاؼ المجتمعات لمنقكد‬
‫مف الخطكات االساسية في تطكر الحضارة االنسانية‪ ،‬كقد مكف ىذا االكتشاؼ مف تكجيو السمكؾ‬
‫االقتصادم‪ ،‬حيث لمنقكد دكر ميـ في الحياة االقتصادية كاالجتماعية‪ ،‬فجميع العالقات االقتصادية بيف‬
‫االفراد تقكـ عمييا‪ ،‬كالمتتبع لتاريخ النقكد يجد انيا مرت بمراحؿ ‪ ،‬فقد بدأت بمرحمة نظاـ المقايضة الذم‬
‫انتشر في المجتمعات البدائية ثـ مرحمة االقتصاد النقدم‪ ،‬كفي ىذا المحكر سنستعرض االتي‪:‬‬

‫اوال‪ :‬الجذور التاريخية لنشأة النقود‪:‬‬

‫الشؾ اف النقكد تمعب دك ار ىاما كرئيسيا في االقتصاديات المعاصرة‪ ،‬فالنقكد اصبحت محكر‬
‫‪1‬‬
‫الحياة عمى مستكل الفرد كالمجمتع كالدكلة ‪ ،‬فقد شيدت النقكد تطكرات في اشكاليا كاستعماالتيا إستجابة‬
‫لتعدد حاجات االنساف كرغباتو‪ ،‬فبدأت عمى شكؿ سمعة قابمة لمتداكؿ‪ ،‬كالحبكب كالحيكانات‪ ،‬كانتيت‬
‫بظيكر النقكد في شكميا الحالي‪.‬‬

‫‪ .1‬مرحمة االكتفاء الذاتي‪ :‬في ىذه المرحمة كانت التجمعات البشرية قميمة ككاف الفرد في اكؿ حياتو‬
‫يعتمد عمى نفسو في الحصكؿ عمى حاجاتو كحاجات أسرتو مف خالؿ ماينتجو بنفسو اك‬
‫مايستطيع تأمينو دكف الحاجة إلى أفراد آخريف‪ ،‬كتميزت ىذه المرحمة بظيكر أكؿ شكؿ مف أشكاؿ‬
‫التعاكف سميت بالتعاكف األسرم‪ ،‬ثـ أخذت ىذه األسر الصغير مع مركر الكقت بالتكسع لتأخذ‬
‫شكؿ العشيرة‪ ،‬ككانت متطمبات الحياة بسيطة حيث تستيمؾ األسرة أك العشيرة ماتنتجو فقط‪.2‬‬
‫‪ .2‬نظام المقايضة‪:‬‬

‫مع تطكر المجتمع البشرم كظيكر الفائض في االنتاج الزراعي كالحيكاني بكميات تفكؽ حاجة‬
‫المنتجيف‪ ،‬اخذ االفراد يبادلكف السمع الفائضة عف حاجاتيـ بسمع اخرل‪ ،‬عرفت بنظاـ المقايضة ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫نجالء محمد بكر‪ ،‬اقتصادٌات النقود والبنوك‪ ،‬اكادٌمٌة طٌبة‪،2006،‬ص‪.04:‬‬
‫‪2‬‬
‫محمد الفاتح محمود المغربً‪ ،‬نقود وبنوك‪ ،‬دار الجنان للنشر والتوزٌع‪،‬عمان‪،2016 ،‬ص‪.07:‬‬

‫‪1‬‬
‫أ‪ .‬تعريف نظام المقايضة‪ :‬يمكف تعريؼ المقايضة بأنيا مبادلة السمع كالخدمات بعضيا ببعض‪،‬‬
‫دكف استخداـ النقكد‪ ،‬كىي مرحمة ىامة مف مراحؿ التطكر االقتصادم‪ ،‬ككاف ليا العديد مف‬
‫‪1‬‬
‫الصعكبات كالمتاعب التي ازدادت السيما مع ازدياد درجة التخصص في العمؿ‪.‬‬

‫كلشرح كيفية عمؿ نظاـ المقايضة لدينا المثاؿ التالي‪:‬‬

‫لنفترض لدينا في مجتمع ما اربعة سمع‪ ،‬فإمكانية مبادلة ىذه السمع مع بعضيا يمكف تكضيحيا‬
‫في الجدكؿ التالي‪:‬‬

‫السمع‬ ‫‪A‬‬ ‫‪B‬‬ ‫‪C‬‬ ‫‪D‬‬

‫‪A‬‬ ‫‪AA‬‬ ‫‪AB‬‬ ‫‪AC‬‬ ‫‪AD‬‬
‫‪B‬‬ ‫‪BA‬‬ ‫‪BB‬‬ ‫‪BC‬‬ ‫‪BD‬‬
‫‪C‬‬ ‫‪CA‬‬ ‫‪CB‬‬ ‫‪CC‬‬ ‫‪CD‬‬
‫‪D‬‬ ‫‪DA‬‬ ‫‪DB‬‬ ‫‪DC‬‬ ‫‪DD‬‬

‫يتضح مف خالؿ الجدكؿ اف عدد نسب التبادؿ الممكنة بيف السمع المتاحة ‪ 6‬كىي كاالتي ‪،AB‬‬
‫‪ ،DC ،BD ،BC ،AD ،AC‬بمعنى اذا كاف لدينا اربعة سمع سنحتاج الى ‪ 6‬حاالت لمتبادؿ ‪ ،‬كمع‬
‫تزايد عدد السمع يصبح مف الصعكبة تحديد عدد المبادالت بينيا كبالتالي معرفة معدؿ التبادؿ بيف كؿ‬
‫السمع كالخدمات المتكفرة ‪ ،‬لذلؾ يمكف االستعانة بالمعادلة الرياضية التالية لتحديد نسب المبادالت‪.‬‬
‫(‬ ‫)‬
‫‪BR‬‬

‫‪ BR -‬يساكم العدد الكمي لنسب التبادؿ‬

‫‪ N -‬يساكم عدد السمع المتبادلة‬
‫‪ (N-1) -‬عدد نسب التبادؿ لكؿ سمعة كيقسـ البسط عمى ‪ 2‬الف نسبة التبادؿ الم سمعة‬
‫يمكف اف يستخدـ لمسمعة االخرل‪.‬‬
‫مثاؿ ‪ :‬بافتراض لدينا ‪100‬سمعة كبتطيؽ المعادلة سنتحصؿ عمى العدد التالي مف نسب‬
‫التبادؿ‬

‫‪BR‬‬ ‫(‬ ‫)‬

‫‪1‬‬
‫علً سٌد اسماعٌل‪ ،‬احكام النقود المزٌفة فً االقتصاد االسالمً والقانون‪ ،‬دار التعلٌم الجامعً‪ ،‬االسكندرٌة‪،2018 ،‬ص‪.34:‬‬

‫‪2‬‬
‫العدد الكمى لنسب التبادؿ بمغ ‪ 4950‬عممية كمنو نجد صعكبة سيطرة المتعامميف عمى المعمكمات‬
‫المطمكبة مف السمع كقيـ التبادؿ المختمفة حتى يتمكنكا مف القياـ بعمميات المبادلة بصكرة سيمة‪.‬‬

‫ب‪ .‬صعوبات نظام المقايضة‪ :‬عرؼ النشاط االقتصادم تطك ار كتكسعا نتيجة تطكر الحياة المعيشية‬
‫لالفراد‪ ،‬كزيادة متطمباتيا نتيجة إلعتبارات عديدة منيا زيادة عدد السكاف كاالتجاه نحك زيادة‬
‫التخصص كتقسيـ العمؿ كاستغالؿ المكارد‪ ،‬كزداد الفائض مف المنتجات كتنكعت اشكاليا‬
‫كعددىا‪ ،‬كما زاد مف اعتماد المجتمعات بعضيا عمى بعض اآلخر في تكفير كاشباع الحاجيات‪،‬‬
‫االمر الذم ادل الى ظيكر صعكبة التعامؿ بنظاـ المقايضة‪ ،‬كيمكف إيجاز ىذه الصعكبات كفؽ‬
‫‪1‬‬
‫االتي‪:‬‬
‫‪ ‬صعكبة تحقيؽ التكافؽ المزدكج في الرغبات كىك ما يطمؽ عميو التكافؽ الثنائي لمرغبات أم تالقي‬
‫صاحب الذم يممؾ كمية معينة مف سمعة اكخدمة ما كيرغب في الحصكؿ مقابميا عمى سمعة‬
‫اخرل يحتاج الييا؛‬
‫‪ ‬صعكبة تجزئة بعض السمع ام اف إمكانية تجزئة انكاع عديدة مف السمع يؤدم الى صعكبة‬
‫مقايضتيا بسمع اصغر منيا اك اقؿ منيا قيمة مثؿ تجزئة المكاشي االبقار؛‬
‫‪ ‬عدـ كجكد كحدة تعارؼ مشتركة لتحديد قيـ السمع كالخدمات؛‬
‫‪ ‬صعكبة استخداـ بعض السمع ككسيمة لمتبادؿ اك كمستكدع لمقيمة كاالحتفاظ بيا بسبب سرعة تمفيا‬
‫اك كبر حجميا كبالتالي حاجتيا لمساحة كبيرة لمتخزيف مما يحمؿ صاحبيا تكاليؼ إضافية اك‬
‫احتماؿ تغير سعرىا‪.‬‬
‫‪ ‬صعكبة تخزيف كنقؿ بعض السمع‪ ،‬حيث اف كثير مف المنتجات ال يمكف تخزينيا لفترة طكيمة‬
‫كالبيض كالمحـ‪ ...‬الخ كاذا امكف ذلؾ فإنو يحتاج تكمفة كبيرة‪ ،‬كذلؾ الحاؿ بالنسبة لبعض السمع‬
‫فإف عممية نقميا مف اجؿ مقايضتيا تستدعي جيذا كبي ار‪.2‬‬

‫ثانيا‪ :‬مرحمة االقتصاد النقدي لمتغمب عمى صعكبات نظاـ المقايضة تطمب إيجاد معدؿ حسابي لمقياـ‬
‫بعممية المقايضة‪ ،‬لعدد مف االطراؼ المبادلة لعدة سمع مختمفة‪ ،‬كتجسد ذلؾ في ايجاد سمعة معينة تختار‬
‫في حساب قيـ السمع االخرل (كسيمة قياس)‪ ،‬ثـ بعد ذلؾ تعدت ألف تككف ليذه السمعة قيمة ذاتية يقبميا‬
‫الجميع‪ ،‬كقابمة لمتخزيف كالنقؿ كصالحة في كؿ كقت تتخذ ككسيط لممبادلة‪ ،‬كبما اف السمع عمى العمكـ‬
‫معرضة لمتمؼ بفعؿ العكامؿ الطبيعية إىتدل العقؿ البشرم الكصكؿ الى سمعة اكثر صالبة كاكثر أمنا أال‬

‫‪1‬‬
‫محمود حسٌن الوادي واخرون‪ ،‬النقود والمصارف‪ ،‬دار المسٌرة للنشر والتوزٌع‪،‬الطبعة االولى‪ ،‬عمان‪،2010 ،‬ص‪.15:‬‬
‫‪2‬‬
‫العلوانً عدٌلة‪ ،‬المٌسر فً االقتصاد النقدي‪ ،‬دار الخلدونٌة‪ ،‬الجزائر‪ ،2014،‬ص‪.15:‬‬

‫‪3‬‬
‫كىي المعادف‪ ، 1‬بعدىا مرت النقكد بالعديد مف المراحؿ كالتطكر حتى كصمت الى الصكرة التي عمييا اليكـ‬
‫كفيما يمي سنحاكؿ إستعراض مراحؿ تطكر النقكد‪:‬‬

‫‪ .1‬النقود السمعية‪ :‬تعتبر النقكد السمعية أكؿ شكؿ مف أشكاؿ النقكد في شكؿ سمعة مقبكلة متعارؼ‬
‫عمى إستخداميا ككسيط في عممية التبادؿ‪ ،‬كلقد استخدمت المجتمعات البشرية أنكاعا ال حصر‬
‫ليا مف السمع ككسيط لمتبادؿ كمقياس لمقيمة‪ ،‬فالنظاـ النقدم يذكر مثال أف االغريؽ استخدمكا‬
‫الماشية كنقكد بينما إستخدـ الينكد الحمر التبغ كالصينيكف السكاكيف ‪ 1122‬حتى عاـ‪ 255‬قبؿ‬
‫‪2‬‬
‫الميالد‪ ،‬كالمصريكف القمح ‪ ،‬كفي الجزيرة العربية اعتمدت اإلبؿ ليذا الغرض كفي الحبشة الممح‬
‫كفي اليند الصكؼ‪ ،‬كفي ىذا نجد اف السمع الكسيطية المستخدمة ككحدات نقد اختمفت مف‬
‫مجتمع ألخر كيرجع ىذا االختالؼ الى طبيعة المجتمعات‪ ،‬فمثال المجتمعات البدكية القائمة عمى‬
‫الرعي كانت تستخدـ الماشية كسمعة كسيطية ككسيمة لمتبادؿ التجارم‪ ،‬كالمجتمعات الزراعية كانت‬
‫تستخدـ المنتجات النباتية كالقمح‪.3‬‬
‫أ‪ .‬خصائض النقود السمعية المقبولة في التداول‪ :‬لقد كاف لنقكد السمعية مجمكعة مف الخصائص‬
‫‪4‬‬
‫اتخذت مف اجميا في نياية االمر كنقد لتسييؿ عممية التبادؿ نذكر منيا‪:‬‬
‫‪ ‬الديمومة‪ :‬صفة تسمح لممستيمؾ باإلحتفاظ بالسمعة عمى مدل فترات زمنية طكيمة نسبيا دكف تأثر‬
‫قيمتيا التبادلية أك تمفيا‪ ،‬أم مقاكمتيا لالىتالؾ كقابميتيا لمتخزيف؛‬
‫‪ ‬قابميتها لمتجزئة‪ :‬كىي صفة ميمة يجب تكفرىا في أم سمعة ككحدة قياس لقيـ السمع االخرل‪،‬‬
‫ألجؿ اف تتكافؽ كحداتيا مع السمع األخرل؛‬

‫إمكانية حمميا كنقميا‪ :‬كىي صفة ميمة ايضا مف أجؿ تكفرىا في األسكاؽ كفي الزمف المناسب؛‬

‫‪ ‬تميزها بالندرة‪ :‬أم تميز السمعة بالندرة النسبية كارتفاع قيمتيا التبادلية مقارنة بالسمع االخرل‪.‬‬

‫إال اف النقكد السمعية ىي االخرل كاجيت العديد مف المشاكؿ نذكر منيا‪:‬‬

‫‪ ‬إرتفاع نفقات النقؿ كالتخزيف‪ ،‬خاصة أف بعض النقكد السمعية تتطمب شركطا خاصة في التخزيف‬
‫مثؿ (التيكية الح اررة‪ ...،‬الخ)؛‬
‫‪ ‬عدـ إمكانية تجزئة بعض النقكد السمعية لتحقيؽ عممية المبادلة مثؿ الماشية؛‬
‫‪ ‬تعرض بعض انكاع السمع التي تستخدـ كنقكد الى التمؼ كالفساد بمركر الزمف‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫سلٌمان بوفاسة‪ ،‬أساسٌات فً االقتصاد النقدي والمصرفً‪ ،‬دٌوان المطبوعات الجامعٌة‪ ،‬الجزائر‪ ،2018 ،‬ص‪.11:‬‬
‫‪2‬‬
‫محمد الفاتح محمود المغربً‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.08 :‬‬
‫‪3‬‬
‫سعٌد سامً الحالق ومحمد محمود العجلونً‪ ،‬النقود والبنوك والمصارف المركزٌة‪ ،‬دار الٌازوري العلمٌة للنشر والتوزٌع‪،‬عمان‪،2019 ،‬‬
‫ص‪.21:‬‬
‫‪4‬‬
‫محمود حسٌن الوادي وآخرون‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص ص‪.18-17:‬‬

‫‪4‬‬
 ‫مالحظة‪ :‬ترتبط تسمية النقكد السمعية بطبيعة المادة المككنو ليا‪ ،‬اك المصنكعة منيا‪،‬‬

‫‪ .2‬النقود المعدنية‪ :‬تعتبر النقكد المعدنية شكال متطك ار مف اشكاؿ النقكد السمعية‪ ،‬حيث اكتشفت‬
‫المجتمعات البشرية اىمية كقيمة معدني الذىب كالفضة‪ ،‬كاتخذت منيا نقكدا منذ خمسة االؼ‬
‫سنة‪ ،‬كقد أظيرت األثار اف شعب الميديف في آسيا الصغرل كالذم ينحدركف مف أصؿ يكناني‬
‫كانك اكؿ مف إتخذ المعادف نقكدا‪ ،‬حيث كاف يتـ سؾ النقكد عمى أشكاؿ متباينة مختمفة الكزف‬
‫كالعيار كقد تطمب ىذا اصطحاب المكازيف الى جميع األمكنة التي يتـ فييا التبادؿ مما كاف يثير‬
‫صعكبات كعكائؽ كثيرة في التعامؿ‪ ،‬كلمتغمب عمى تمؾ الصعكبات‪ ،‬بدأت المجتمعات البشرية في‬
‫سؾ المعادف عمى شكؿ مسكككات معدنية ذىب أك فضة كاممة بكزف معيف كبمعيار محدد‪ ،‬حيث‬
‫كاف نظاـ السؾ يقكـ عمى اساس تعادؿ قيمة المعدف ككحدة نقدية مع قيمتيا كزنا كسمعة بمعنى‬
‫تعادؿ قيمتيا االسمية كنقد مع قيمتيا كسمعة ‪ ،1‬كيعكد استعماؿ الذىب كالفضة كنقكد دكف‬
‫‪2‬‬
‫غيرىما السباب االتية‪:‬‬
‫‪ -‬سيكلة التعرؼ عمى معدني الذىب كالفضة؛‬
‫‪ -‬عدـ قابمية ىذيف المعدنيف لمتمؼ‪ ،‬لذا فيما قادراف عمى القياـ كأداة الختزاف القيـ؛‬
‫‪ -‬قابميتيما لمتجزئة‪ ،‬حيث يمكف تجزئتيما الى كحدات صغيرة متماثمة في الكشؿ كمتساكية في‬
‫القيمة بصكرة تتالءـ مع مختمؼ عمميات التبادؿ؛‬
‫‪ -‬الندرة النسبية كىذا ماجعؿ قيمة الذىب كالفضة مرتفعة؛‬
‫‪ -‬الثبات النسبي في القيمة مقارنة مع سمع اخرل؛‬
‫‪ -‬الصالبة كعدـ القابيمة لمتأكؿ نتيجة االستخداـ ؛‬
‫‪ -‬سيكلة الحمؿ كالتخزيف؛‬
‫‪ -‬التجانس كسيكلة التصنيؼ؛‬
‫‪ -‬سيكلة تحكيميا الى سبائؾ اك الى مسكككات حسب الحاجة دكف اف تفقد شيئا مف كزنيا اك‬
‫قيمتيا‪.‬‬

‫كبذلؾ زادت ثقة االفراد في التعامؿ بالذىب كالفضة ككسيط في التعامالت التجارية كاصبحت النقكد‬
‫الذىبية بمثابة إيصاؿ يفيد بأف حامميا أضاؼ قيمة معينة الى رصيد الثركة المجتمع‪ ،‬أك إكتسب حقا‬
‫بالقيمة نفسيا مف شخص أسيـ في ىذه الثركة‪ ،‬كظؿ االنساف يستخدـ الذىب كالفضة لفترة كاسعة مف‬

‫‪1‬‬
‫محمد احمد االفندي‪ ،‬االقتصاد النقدي والمصرفً‪ ،‬مركز الكتاب االكادٌمً‪،‬ط‪ ،1‬عمان‪ ،2018 ،‬ص‪.50:‬‬
‫‪2‬‬
‫سعٌد سامً الحالق ومحمد محمود العجلونً‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.22:‬‬

‫‪5‬‬
‫تاريخ تطكر النظاـ النقدم كفي جميع انحاء العالـ حتى بدايات القرف العشريف كتحديدا بإنتياء قاعدة‬
‫الذىب عاـ ‪ 1931‬كسيادة النقكد الكرقية في التعامؿ‪.1‬‬

‫‪ .3‬النقود الورقية‪ :‬نتيجة تزايد االنتاج كتكسع االسكاؽ كالمبادالت المحمية كاالقميمية فضال عف‬
‫انتشار اعماؿ القرصنة البحرية كالبرية‪ ،‬حيث كانت تتعرض القكافؿ التجارية لمسمب كالنيب‬
‫كسرقة الذىب كالفضة المحمكالف مع القكفؿ التجارية ‪ ،‬بدأ التجار كبعض االفراد بطمب الحماية‬
‫مف اكبر كأىـ التجار مف بينيـ اك المجكء الى العامميف في مجاؿ الصاغة‪ ،‬مف أجؿ إيداع‬
‫ممتمكاتيـ الذىبية كالفضية لدييـ مقابؿ دفع مبمغ معيف مقابؿ ىذه الخدمة‪ ،‬ثـ يحصمكف عمى‬
‫شيادة إيداع كرقية محررة بإسـ المكدع ‪ ،‬كعند حاجة المكدع لتسكية صفقاتو اك مدفكعاتو يذىب‬
‫حامؿ ىذه الشيادة الى صائغ كيبرز لو الشيادة كيرجع ذىبو اك فضتو‪ ،‬كمع تطكر تمؾ االعماؿ‬
‫كانتشارىا اصبحت تتخصص بعض البيكت بأعماؿ االيداع كاصدار الشيادات‪ ،‬حيث اصبحت‬
‫متداكلة بكثرة عبر عممية التظيير فيما بيف المتعامميف‪ ،‬كمع استمرار اعماؿ التداكؿ في ممؾ‬
‫شيادات االيداع كتزايدىا تحكلت لحامميا‪ ،‬بحيث اصبحت تنكب عف النقكد المعدنية الثمينة كتقكـ‬
‫بكظائفيا‪ ،‬سميت بالنقكد النائبة ‪ Representative Money‬ككانت قيمتيا تعادؿ تماما قيمة كمية‬
‫الذىب اك الفضة التي تجسدىا‪ ،‬حيث كانت مغطاة بنسبة ‪ %100‬بالذىب اك الفضة‪ ،‬كمع‬
‫مركر الكقت اصبحت البيكت المصدرة لمشيادات عبارة عف مصارؼ صغيرة تدفع فكائد عمى‬
‫االيداعات المعدنية التي يكدعيا االفراد لدييا كذلؾ مقابؿ قياميا بأصدار شيادات كرقية تبيعيا‬
‫لمراغبيف اك مقابؿ اقراض االخريف بفكائد أعمى مف التي تمنحيا لممكدعيف لدييا‪ ،‬كبذلؾ تحقؽ‬
‫ارباحا‪ ،‬دفع ىذا الكضع تدريجيا الى ازدىار االعماؿ المصرفية مما جعؿ الصاغة يفرطكف في‬
‫اصدار شيادات ايداع دكف اف تمتمؾ ما يقابميا بنسبة ‪ %100‬مف الذىب كالفضة‪ ،‬االمر الذم‬
‫ادل الى خمؿ نقدم حيث اصبح التداكؿ يتراجع بالبنكنكت كيفضؿ االفراد التعامؿ بالنقكد‬
‫المعدنية‪ ،‬كلمحد مف ىذا الخمؿ بدأت الحككمات تتدخؿ في الرقابة عمى إصدار المصارؼ‬
‫لمبنكنكت‪ ،‬ثـ اصبحت تمنح حؽ االصدار بالبنؾ المركزم كالذم أخذ عمى عاتقو ميمة تنظيـ‬
‫إصدار النقكد الكرقية ككميتيا كتكقيتيا‪ ،2‬كيعد أكؿ محاكلة إلصدار النقكد الكرقية بنكنكت تمؾ‬
‫التي قاـ بيا بنؾ استكيكلـ بالسكيد سنة ‪ 1656‬عندما أصدر سندات كرقية تمثؿ دينا عميو‬
‫لحامميا‪ ،‬كقابمة لمتداكؿ كالصرؼ إلى ذىب بمجرد تقديميا لمبنؾ‪ ،‬كفي اكاخر القرف الثامف عشر‬
‫‪3‬‬
‫اصدر بنؾ انجمت ار نقكدا كرقية بصفتو بنؾ مركزيا لمدكلة البريطانية ‪ ،‬كمع اقتراب الحرب العالمية‬
‫االكلى‪ ،‬كاستعداد معظـ دكؿ العالـ لمكاجية تمكيؿ تكاليؼ الحرب فقد اصبح التعامؿ بالمعادف‬

‫‪1‬‬
‫محمد الفاتح محمود المغربً‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.09:‬‬
‫‪2‬‬
‫أكرم محمود الحورانً وعبدالرزاق حسن حسانً‪ ،‬النقود والمصارف‪ ،‬منشورات جامعة دمشق‪ ،‬كلٌة االقتصاد‪ ،2011 ،‬ص‪.27 -26 :‬‬
‫‪3‬‬
‫سعٌد سامً الحالق ومحمد محمود العجلونً‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.24‬‬

‫‪6‬‬
‫الثمينة ىك السائد كبذلؾ فقد تراجعت احتياطات البنكؾ المركزية مف الذىب كالفضة مما اضطر‬
‫البنكؾ المركزية الى االستعانة بقكة الدكلة عبر اصدار القكانيف التي تمزـ التعامؿ بالنقكد الكرقية‬
‫كاصبحت تمؾ النقكد قانكنية اجبارية كغير قابمة لمتحكيؿ الى معادف ام انيا اصبحت نقكد نيائية‬
‫بمعنى نقكد الزامية ال يستطيع ام فرد اف يمتنع عف قبكليا‪ ،1‬كيمكف تقسيـ تطكر االكراؽ النقدية‬
‫‪2‬‬
‫الى ثالث مراحؿ ىي‪:‬‬
‫‪ ‬نقود ورقية قابمة لمتحويل الى ذهب‪ :‬كىي عبارة عف اكراؽ نقدية تصدرىا البنكؾ مغطاة بمعادف‬
‫تبمغ قيمتيا ‪ %100‬مف قيمة ىذه النقكد‪ ،‬فكانت في نظر حامميا اداة ادخار ميمة ككاسطة سيمة‬
‫لمتبادؿ‪ ،‬فيي نائبة عف معادؿ بمقدار قيمتيا‪ ،‬كاطمؽ عمى المعادف التي يحتفظ بيا البنؾ اسـ‬
‫الغطاء المعدني‪.‬‬
‫‪ ‬نقود ورقية وثيقة‪ :‬كىنا تككف التغطية المعدنية جزئية‪ ،‬حيث يمثؿ الذىب كالفضة جزءا مف‬
‫الغطاء‪ ،‬كالجزء االخر يستند الى ثقة المتعامميف فييا‪ ،‬غير انو يمكف تحكيميا الى معادف عند‬
‫الطمب حفاظا عمى ثقة االفراد فييا‪.‬‬
‫‪ ‬نقود ورقية قانونية ‪ :‬إيزاء تزايد كمية النقكد الكرقية المصدرة كتردد االفراد في قبكليا‪ ،‬الزمت‬
‫الدكلة االفراد التعامؿ بيا‪ ،‬كىي غير مغطاة بالذىب كتستند قيمتيا الى قكة االبراء العاـ التي‬
‫يضفييا القانكف ‪ ،‬حيث تدخمت الدكلة كاعفت بنككيا المركزية مف تحكيؿ اكراؽ البنكؾ الى ذىب‬
‫مع إلغاء قابمية صرفيا فجعمتيا نقكد الزامية كىي التي يجرم التعامؿ بيا في الكقت الحاضر‪.‬‬
‫‪ .4‬النقود االئتمانية او القيدية‪ :‬بدأ ظيكر ىذا النكع مف النقكد عندما احس الصاغة انيـ ليسكا في‬
‫حاجة الى تغطية السندات المصرفية مف طرفيـ بالذىب بنسبة ‪ %100‬كاليدؼ مف ذلؾ ىك منح‬
‫قركض بفكائد الى التجار‪ ،‬كىكذا اصبحت فيما بعد عبارة عف التزاـ مف قبؿ البنكؾ التجارية لدفع‬
‫نقكد قانكنية لصالح االفراد كالمشركعات الناتج اصال عف ايداع حقيقي لكمية مف النقكد القانكنية‬
‫مف قبميـ‪ ،‬كعف فتح حسابات لمعمالء عمى سبيؿ االقراض كلذلؾ نجد كدائع ألجؿ ككدائع تحت‬
‫الطمب كقركض‪ ،‬ىي العناصر االساسية المشكمة لميزانية البنؾ التجارم‪ ،‬كاالنتقاؿ مف النقكد‬
‫الكرقية الى النقكد االئتمانية تـ بطريقة مشابية تماما لتمؾ التي حدثت لالنتقاؿ مف النقكد المعدنية‬
‫الى النقكد الكرقية‪ ،‬حيث ايداع النقكد الكرقية لدل البنؾ ىك الذم ادل الى استخداميا في خمؽ‬
‫نقكد الكدائع ليتـ تداكليا عف طريؽ الشيؾ‪ ،‬كىكذا لـ يعد حجـ النقكد االئتمانية يقتصر عمى حجـ‬
‫الكدائع الحقيقية بؿ اضيؼ الييا حجـ الكدائع التي خمقتيا البنكؾ‪.3‬‬

‫‪1‬‬
‫أكرم محمود الحورانً وعبدالرزاق حسن حسانً‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.29 :‬‬
‫‪2‬‬
‫العلوانً عدٌلة‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.19:‬‬
‫‪3‬‬
‫سلٌمان بوفاسة‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.21 :‬‬

‫‪7‬‬
‫‪ .5‬النقود االلكترونية‪ :‬ىي نقكد رقمية كبالتالي فإنيا نقكد غير مممكسة كليس ليا كياف مادم‬
‫محسكس كانما ىي كحدات الكتركنية تخزف في مكاف أمف عمى اليارد ديسؾ لجياز الكمبيكتر‬
‫الخاص بالعميؿ كيعرؼ بالمحفظة االلكتركنية‪ ،‬حيث يسمح لمعميؿ استخداـ ىذه المحفظة في‬
‫عمميات البيع كالشراء كالتحكيؿ‪ ،‬ككفقا لتقرير بنؾ التسكيات الدكلية الصادر في اكتكبر ‪1996‬‬
‫تتمثؿ النقكد االلكتركنية في شكؿ كحدات ذات قييمة نقدية مقدرة كمخزنة إلكتركنيا‪ ،‬يمتمكيا‬
‫حائزىا بغرض تسكية معامالتو‪ ،1‬كمف ناحية اخرل‪ ،‬فإف النقكد االلكتركنية تأخذ شكميف رئيسيف‬
‫‪2‬‬
‫ىما‪:‬‬
‫‪ -‬المخزكف النقدم االلكتركني كىك عبارة عف احتياطي نقدم مخزف في البطاقة يتيح إجراء الدفع‬
‫لممشتريات الصغيرة كيطمؽ عمى ىذا المخزكف بػ حامؿ النقد االلكتركني؛‬
‫‪ -‬النقكد االلكتركنية االفتراضية كىي عبارة عف برنامج يتيح إجراءات الدفع مف خالؿ شبكات‬
‫االنترنت‪.‬‬

‫ثالثا‪ :‬ماهية النقود‪ :‬عمى الرغـ مف تعدد اشكاؿ كأنكاع النقكد تاريخيا‪ ،‬إال أنو مف المتفؽ عميو بأف‬
‫االنساف قد عرفيا منذ القدـ كقد مرت النقكد بمراحؿ خضعت خالليا لمتطكر التدريجي حسب طبيعة‬
‫الظركؼ االقتصادية كاالجتماعية التي كانت سائدة في كؿ مرحمة مف مراحؿ التطكر‪ ،‬كفي نفس الكقت‬
‫كاف لمنقكد دكر ميـ ايضا في تكجيو كتنظيـ الحياة االقتصادية كاالجتماعية‪ ،‬سكاء عمى مستكل الفرد في‬
‫تسيير متطمباتو المعيشية اك عمى مستكل المجتمع عمكما‪.‬‬

‫‪ .1‬تعريف النقود‪ :‬شكمت النقكد عامال مشتركا بيف األنظمة االقتصادية كالمفكريف االقتصادييف رغـ‬
‫إختالؼ اآلراء بينيـ كذلؾ لتأديتيا الكظائؼ نفسيا بإختالؼ العصكر‪ ،‬كمع ذلؾ لـ يتكصمكا إلى‬
‫إيجاد تعريؼ شامؿ كجامع لمنقكد‪ ،‬حيث تباينت التعريفات بسبب إختالؼ كجيات نظرىـ حكؿ‬
‫ماىيتيا‪ ،‬كما أف إختالفيـ في مفيكـ النقكد يرجعّ إلى تعدد كظائفيا االقتصادية بإعتبارىا مقياسا‬
‫لمقيـ ككسي طا لمتبادؿ كتتمتع بالقبكؿ العاـ‪ ،‬كمف ىنا فإف معظـ التعريفات الشائعة لمنقكد تعريفات‬
‫كظيفية كتعتمد عمى ماتقكـ بو مف كظائؼ كليست تعريفات كصفية‪ ،‬كمف التعاريؼ الكظيفية‬
‫لمنقكد نجد‪:‬‬
‫‪ -‬النقكد أم شيء يستعمؿ لتسكية المبادالت كالمشتريات كيمكنو االحتفاظ بالقدرة الشرائية‪ ،‬أك يقيس‬
‫قيمة السمع كالخدمات‪3‬؛‬

‫‪1‬‬
‫عبدالقادر خلٌل‪ ،‬مبادئ االقتصاد النقدي والمصرفً‪ ،‬الجزء االول‪،‬ط‪ ،2‬دٌوان المطبوعات الجامعٌة ‪ ،‬الجزائر‪ ،2014 ،‬ص‪.88 :‬‬
‫‪2‬‬
‫محمد احمد االفندي‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪ ،2018 :‬ص‪.56:‬‬
‫‪3‬‬
‫محمود حمٌدات‪ ،‬النظرٌات والسٌاسسة النقدٌة‪ ،‬دار الملكٌة للنشر والطباعة والتوزٌع‪ ،‬الجزائر‪،1995،‬ص‪.08:‬‬

‫‪8‬‬
‫أما التعريؼ المؤسسي نجد ماقالو ‪ IRVING FISHER‬حكؿ النقكد حيث يرل النقكد عمى أنيا كؿ حؽ‬
‫ممكية مف شأنو اف يحظى بالقبكؿ العاـ في المبادالت فيمكف تسميتو نقدا‪.1‬‬

‫كبخصكص الفقياء القانكنييف فكاف ليـ راييـ الخاص في تعريؼ النقكد حيث يركف كجكب اف تضفى‬
‫عمييا الدكلة صفة القبكؿ العاـ بحكـ القانكف‪ ،‬فالقانكف يشترط في النقكد اف تككف أداة لتسكية الديكف‬
‫كتصدرىا الدكلة كاداة لمقيـ كتسديد الديكف‪.2‬‬

‫‪ .2‬خصائص النقود‪ :‬تتمتع النقكد بالعديد مف الخصائص تميزىا عف باقي السمع االخرل‪ ،‬كلكالىا‬
‫ماكنت نقكدا‪ ،‬حيث يقكـ االفراد باالحتفاظ بيا في المستقبؿ‪ ،‬كما يعتمدكنيا في عممية التداكؿ‪،‬‬
‫كعمكما نحاكؿ استعراض بعض الخصائص التي تميز النقكد كفؽ االتي‪:‬‬
‫‪ ‬القبول العام‪ :‬كيقصد بو ثقة الجميكر بالتعامؿ بالنقكد عند طرحيا لمتداكؿ بيف أفراد المجتمع‪،‬‬
‫كينشأ القبكؿ إلى القناعة كالشعكر كاالتفاؽ بيف كؿ افراد المجتمع عمى قبكؿ النقكد كأداة لمتداكؿ‬
‫كتسديد قيـ السمع كالخدمات‪ ،‬حيث ينشأ ىذا القبكؿ كاالتفاؽ بكاسطة الدكلة مف خالؿ القانكف‬
‫الذم يمنح النقكد صفة القبكؿ العاـ في التعامؿ ‪.‬‬
‫بفعالية كيزداد قبكليا في الحياة‬ ‫‪ ‬القابمة لمتجزئة‪ :‬حتى تؤدل النقكد األدكار المنكطة بيا‬
‫االقتصادية يجب اف تككف قابمة لمتجزئة اك القسمة الى كحدات صغيرة تتناسب مع حاجات‬
‫المتعامميف في تسديد المعامالت ذات المبالغ كاالحجاـ الصغيرة‪.‬‬
‫‪ ‬سهولة الحمل والنقل‪ :‬كتعني اف النقكد في عصرنا الحالى اتاحت لحمميا امكانية نقؿ قكة‬
‫شرائية كبيرة في صكرة اكراؽ نقدية ال يكمؼ حامميا ام نفقات كيتمتع بقكة شرائية تنتقؿ معو في‬
‫كؿ مكاف كزماف‪.‬‬
‫‪ ‬الدوام والثبات النسبي في القيمة‪ :‬ىذه الخاصية مرتبطة بكظيفة النقكد كمخزف لمقيمة كأداة‬
‫لدفع‪ ،‬كىما مرتبطتاف بدكرىـ ارتباطا كثيقا بالزمف‪ ،‬ألف عدـ ثبات قيمة النقكد يؤدل الى فقداف ثقة‬
‫االفراد بيا ككحدة إلحتساب القيـ أك كمخزف لمقيـ أك كأداة لممدفكعات األجمة ( الديكف) مستقبا‪،‬‬
‫كبالتمى عدـ تحقؽ ىذه الخاصية يسمح بخمؽ اضطراب في المعامالت‪.3‬‬
‫‪ ‬غير قابمة لمتمف والتقميد‪ :‬ام انيا ال تتعرض لمتمؼ بسيكلة نتيجة لعممية التبادؿ اليكمي أك‬
‫بمركر الزمف عمييا‪ ،‬بحيث تصنع مف مكاد تختار بعناية تككف مقاكمة لمتمؼ كمعمرة نسبيا‬
‫باإلضافة الى صعكبة تقميدىا‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫محمد الشرٌف إلمان‪ ،‬محاضرات فً النظرٌة االقتصادٌة الكلٌة‪ ،‬الجزء الثالث‪ ،‬الطبعة الثانٌة‪ ،‬دٌوان المطبوعات الجامعٌة‪ ،‬الجزائر‪،2010 ،‬‬
‫ص‪.03:‬‬
‫‪2‬‬
‫علً سٌد اسماعٌل‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪،‬ص‪.29:‬‬
‫‪3‬‬
‫محمد الشرٌف إلمان‪ ،‬نفس المرجع‪،‬ص‪.41 :‬‬

‫‪9‬‬
‫‪ ‬ان تكون وحداتها متجانسة ومتماثمة تماما‪ :‬بحيث ال تسمح لممتعامميف اف يقيدكا بعض كحدة‬
‫النقد بقيمة مختمفة عف الكحدات االخرل كبالتالي ظيكر اكثر مف سعر لمسمعة اك الخدمة‪.‬‬
‫‪ ‬ان تكون نادرة نسبيا‪ :‬كىذا يفسر االستقرار عمى اختيار المعادف النفسية الذىب كالفضة لككنيما‬
‫ناد ار نسبيا في الطبيعة‪.‬‬
‫‪ ‬ان تتمتع بالسيولة الكاممة‪ :‬ام يمكف لمفرد التصرؼ بيا متى شاء كفي ام كقت يريد مف خالؿ‬
‫عممية شراء السمع كالخدمات اك تسكية الديكف‪ ،‬دكف اف يتحمؿ اية خسارة أك تكمفة‪.‬‬
‫‪ .3‬وظائف النقود‪ :‬النقكد ليست غاية في حد ذاتيا بؿ ىي أداة لتأدية عدة كظائؼ في االقتصاد‬
‫حيث تتكقؼ كفاءة النظاـ النقدم عمى قياـ النقكد باداء كظائفيا كىذه الكظائؼ تختمؼ مف حيث‬
‫المصدر كاكلكية اليدؼ كنطاؽ التطبيؽ‪:‬‬
‫أ‪ .‬الوظائف االساسية لمنقود‪ :‬ترتبط الكظائؼ االساسية لمنقكد بالغاية التي كجدت مف اجميا‪ ،‬مف‬
‫حيث انيا كسيط لمتبادؿ ك مقياس لمقيـ‪:‬‬

‫أ‪ .1.‬النقود كوسيط لمتبادل‪ :‬تعتبر ىذه الكظيفة لمنقكد مف اىـ كظائؼ النقكد‪ ،‬كلقد برزت ىذه الكظيفة‬
‫لمتغمب عمى مصاعب المقايضة‪ ،‬كالنقكد ككسيط في التبادؿ تربط بيف المنتجيف كالمستيمكيف في‬
‫‪1‬‬
‫المجتمع ‪ ،‬كقد حقؽ المجتمع الحديث مكاسب كبيرة نتيجة استعماؿ النقكد ككسيط لمتبادؿ حيث زادت‬
‫درجات التخصص كاتساع مجاؿ تقسيـ العمؿ مما ساعد عمى زيادة االنتاجية كزادت معدالت األداء‬
‫االقتصادم كمف ثـ ارتفع مستكل معيشة االفراد كيتطمب نجاح النقكد في أداء ىذه الكظيفة اف تمقى قبكال‬
‫عاما مف كافة المتعامميف‪ ،‬ام يجب اف تمثؿ في حد ذاتو قكة شرائية عامة تمكف حائزىا مف الحصكؿ‬
‫عمى مايعادؿ قيمتيا مي ام سمعة اك خدمة تعرض لمبيع في السكؽ كاف تككف القكة الشرائية ثابة حتى‬
‫زداد ثقة المتعامميف في النقكد اك عمى االقؿ تتقمب في حدكد معينة‪.2‬‬

‫أ‪ .2.‬النقود مقياس لمقيم‪ :‬كمضمكف ىذه الكظيفة ىي أف قيمة كؿ سمعة أك خدمة ترد الى النقكد كتعد‬
‫ىذه الكظيفة مف الكظائؼ اليامة التي احدثت تطك ار ىائال في المجتمعات الحديثة‪ ،‬ففي زمف المقايضة‬
‫كاف لكؿ سمعة العديد مف القيـ كليس قيمة كاحدة فإذا تكافر لدل المجتمع مائة سمعة عمى سبيؿ المثاؿ‬
‫فيككف لكؿ سمعة ‪ 99‬قيمة أك ثمف‪ ،‬كما أف رد قيمة كؿ القيـ االقتصادية الى مقياس عاـ مشترؾ يسيؿ‬
‫عممية المقارنة بيف السمع كالخدمات المختمفة كتحديد االىمية النسبية لكؿ سمعة في عممية التداكؿ‪ ،‬الى‬
‫جانب ذلؾ فقد ساىمت ىذه الكظيفة في ارساء عمـ المحاسبة كحصر الممتمكات كقيـ الثركات مف خالؿ‬

‫‪1‬‬
‫ثوٌبة عصام خوجلً كرار‪ ،‬النظرٌات المفسرة لتغٌرات قٌمة النقود فً الفكر االقتصادي‪ :‬دراسة مقارنة‪ ،‬رسالة مقدمة لنٌل درجة الماجستٌر‪،‬‬
‫جامعة ام درمان االسالمٌة‪ ،2016،‬ص‪.21 :‬‬
‫‪2‬‬
‫محمود حامد محمود‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪،‬ص‪.14:‬‬

‫‪10‬‬
‫استخداـ النقكد ككحدة لمحساب مما سيؿ إعداد الميزانيات التي تحدد المكقؼ المالي كتقدر حجـ االرباح‬
‫كالخسائر‪.1‬‬

‫ب‪ .‬الوظائف المشتقة لمنقود‪ :‬امتازت الكظائؼ المشتقة لمنقكد بصفة االشتقاؽ مف الكظائؼ االساسية‪،‬‬
‫حيث ال يظير تاثيرىا بصكرة مباشرة لالفراد كيختمؼ بإختالؼ شكؿ الحياة االقتصادية السائدة في‬
‫المجتمع ككذلؾ بإختالؼ مستكيات دخكؿ كتضـ ىذا التصنيؼ كظيفتيف ىما‪:‬‬

‫ب‪ .1.‬النقود كمستودع لمقيمة‪ :‬تعد ىذه الكظيفة لمنقكد امتدادا لكظيفتيا ككسيط لمتبادؿ‪ ،‬ذلؾ اف‬
‫استخداـ النقكد ككسيط لمتبادؿ يتضمف بالضركرة كجكد فكاصؿ زمنية بيف الحصكؿ عمييا كانفاقيا‪ ،‬كمعنى‬
‫ىذا يمكف لالفراد كالمشركعات إنفاؽ جزء مف النقكد في الحاؿ كيحتفظكف بالجزء اآلخر كادخار يقكمكف‬
‫مف خاللو بتحقيؽ طمباتيـ عمى السمع كالخدمات في المستقبؿ‪ ،‬اك مجابية احتياجاتيـ الطارئة‪ ،‬كالحقيقة‬
‫انيـ بإحتفاظيـ لمنقكد أنيـ يحتفظكف بقكة شرائية كامنة‪ ،‬ذالؾ اف النقكد تعد مستكدع جيد ككسيمة اختزاف‬
‫لمقكة الشرائية حيث تككف حاضرة عند استخداميا في ام لحظة زمنية‪.2‬‬

‫ب‪ .2.‬النقود كمقياس لممدفوعات االجمة‪ :‬تمثؿ ىذه الكظيفة امتداد لكظيفتيا كمقياس لمقيمة‪ ،‬فال تعد‬
‫النقكد بمثابة مقياس لمقيـ الحاضرة فقط بؿ تقيس أيضا المدفكعات المؤجمة أم التي يحيف مكعد استحقاقيا‬
‫في المستقبؿ‪ ،‬فاالقتصاد الحديث يقكـ عمى أساس تكافر عدد كبير مف العقكد‪ ،‬كىي ديكف تتفاكت آجاؿ‬
‫إستحقاقيا كيمزـ الكفاء بيا مف قبؿ االفراد أك المشركعات أك الحككمات‪ ،‬كتنص جميعيا عمى دفع مبالغ‬
‫نقدية معينة في المستقبؿ‪ ،‬كذلؾ قد يتـ شراء شيء في الحاضر مقابؿ تعيد عمى دفع المبمغ في المستقبؿ‬
‫كتتكفؿ النقكد بيذه العممية‪ ،‬حيث يتـ تقدير قيمة الصفقات اآلجمة بكحدات نقدية‪ ،3‬كيقتضي أداء النقكد‬
‫بدكرىا ككسيمة لممدفكعات المؤجمة بكفاءة كسيكلة كيسر اف تتمتع بثبات نسبي في قيمتيا اك قدررتيا‬
‫الشرائية لفترة زمنية طكيمة‪.‬‬

‫‪4‬‬
‫ج‪ .‬الوظائف الحديثة لمنقود‪:‬‬

‫ج‪.1.‬النقود أداة من ادوات السياسة النقدية‪ :‬تستخدـ النقكد كأداة مف أداكت السياسة النقدية لتحقيؽ‬
‫اإلىداؼ االقتصادية العامة‪ ،‬فمف خالؿ النقكد يمكف لمسمطة النقدية في البالد التأثير عمى مختمؼ‬
‫الكحدات االقتصادية‪ ،‬حيث تعمؿ السمطة النقدية مف خالؿ أدكاتيا عمى التحكـ في المعركض النقدم مف‬

‫‪1‬‬
‫نجالء محمد بكر‪ ،‬اقتصادٌات‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪.17،‬‬
‫‪2‬‬
‫محمد الشرٌف إلمان‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪،‬ص‪.30 :‬‬
‫‪3‬‬
‫محمود حامد محمود‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪،‬ص‪.17:‬‬
‫‪4‬‬
‫بوقموم محمد‪ ،‬محاضرات فً االقتصاد النقدي وسوق رأس المال‪ ،‬جامعة ‪ 8‬ماي ‪ 1945‬قالمة‪،2014،‬ص‪.16:‬‬

‫‪11‬‬
‫اجؿ تحقيؽ مستكل معيف مف التكازف كاالىداؼ االقتصادية المسطرة‪ ،‬حيث تؤثر النقكد عمى النشاط‬
‫االقتصادم مف خالؿ اإلستيالؾ اإلنتاج العمالة الدخؿ اإلدخار كاإلستثمار ‪ .....‬الخ‪.‬‬

‫ج‪ .2.‬النقود عامل من عوامل االنتاج‪ :‬تعتبر النقكد عامال مف عكامؿ االنتاج ممثمة في رأس الماؿ فيذا‬
‫االخير ىك أداة ضركرية لتحقيؽ سيركرة العممية االنتاجية بشكؿ جيد‪ ،‬كيسمح بتحقيؽ اقصى انتاجية‬
‫ممكنة كبأقؿ جيد ممكف‪ ،‬فالنقكد تمعب دكر ىاـ في زيادة فعالية عامؿ التشغيؿ اك العمؿ عف طريؽ‬
‫اس تخداـ الطرؽ العممية المتقدمة الناتجة عف طريؽ زيادة االنفاؽ عمى االبحاث العممية ككذلؾ استخداـ‬
‫التكنكلكجيا كاآلالت الحديثة‪.‬‬

‫‪ .4‬أهمية النقود‪ :‬تعمب النقكد دك ار ميـ في الحياة االقتصادية المعاصرة‪ ،‬كال تقتصر ىذه االىمية عمى‬
‫أداء كظائفيا فقط‪ ،‬بؿ يتعدا ذلؾ حيث يترتب في حالة الكفرة انتعاشا اقتصاديا‪ ،‬إذ اف كفرة النقكد في‬
‫االقتصاد المعاصر قد يككف سببا في تخفيض معدالت الفائدة مما يؤثر ايجابيا عمى تنشيط الطمب‬
‫االستثمارم كبالتالي زيادة الناتج الكطني كرفع مستكيات االستخداـ‪ ،‬بينما يترتب في حالة الشح اك الندرة‬
‫ارتفاع معدالت الفائدة كمنو ينخفض النشاط االستثمارم كبالتالي تراجع الناتج الكطني كارتفاع معدالت‬
‫البطالة‪ ،‬كما تمعب النقكد دكر بار از في التأثير عمى المستكل العاـ لالسعار فإذا زادت كمية النقكد عف‬
‫حاجات التداكؿ لمسمع كالخدمات قد يؤدم الى ارتفاع المستكل العاـ لالسعار‪ ،‬كبالعكس كمما انخفضت‬
‫كمية النقكد المتداكلة مع ثبات حجـ السمع كالخدمات المتبادلة كمما ادل ذلؾ الى انخفاض المستكل العاـ‬
‫‪1‬‬
‫لالسعار ‪ ،‬كتبرز اىمية النقكد إذا عممنا اف الدكر االساسي الذم تؤديو في النظاـ االقتصادم ىك تسييؿ‬
‫تبادؿ السمع كالخدمات‪ ،‬كتكسيع نطاؽ التبادؿ‪ ،‬بحيث يتمكف المجتمع مف االخذ بالقدر االمثؿ مف تقسيـ‬
‫العمؿ كالتخصيص في االنتاج كبالتالي فإف النقكد تؤدم دك ار منتجا في المجتمع‪.2‬‬

‫أسئمة لممراجعة‪:‬‬

‫‪ -‬عرؼ نظاـ المقايضة كماىي الصعكبات التي كاجيتو كالتي دفعت التفكير في ايجاد النقكد‬
‫‪ -‬كضح المصطمحات التالية‪ :‬النقكد السمعية‪ ،‬النقكد الكرقية النائبة‪ ،‬النقكد االلكتركنية‬
‫‪ -‬ماىي كظائؼ النقكد التقميدية كالحديثة‬
‫‪ -‬عرؼ النقكد مع شرح اىـ انكاعيا‬
‫‪ -‬ىؿ لمنقكد اىمية اقتصادية اشرح ذلؾ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫محمود حسٌن الوادي وآخرون‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص ص ‪.39-38:‬‬
‫‪2‬‬
‫ثوٌبة عصام خوجلً كرار‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪،‬ص‪.21:‬‬

‫‪12‬‬
 ‫المحور الثاني‪ :‬االنظمة النقدية‬

‫إف تنظيـ الحياة االقتصادية يتطمب تحديد األسس كالقكاعد المنظمة لكؿ عمؿ‪ ،‬كالنقكد بصفتيا‬
‫أحد عناصر الحياة االقتصادية اليامة كاف ال بد مف كجكد أطر قانكنية كتنظيمية تعمؿ عمى تحديد آليات‬
‫إصدارىا كالتعامؿ بيا فكجدت الدكؿ االنظمة النقدية‪ ،‬حيث مف خالليا يمكف لمدكؿ تحدد كبشكؿ عممي‬
‫كدقيؽ اشكاؿ كآليات إصدار النقكد‪ ،‬دكر كسمطة البنؾ المركزم عمى البنكؾ كالمكسسات المالية كالنقدية‪،‬‬
‫كعالقة الدكلة بيذه المؤسسات‪ ،‬كالجدير بالذكر اف االنظمة النقدية قد عرفت تطكر كاخذت تسميتيا‬
‫بحسب تطكر النقكد المستخدمة خالؿ كؿ حقبة زمنية‪.‬‬

‫أوال‪ :‬تعريف النظام النقدي وخصائصه‪:‬‬

‫‪ .1‬تعريف النظام النقدي‪ :‬يعد النظاـ النقدم في االقتصاد الكطني أحد اىـ المككنات التي تيدؼ‬
‫الى تحقيؽ االستقرار كالتكازف في االقتصاد‪ ،‬فإذا استقرت قيمة العممة الكطنية يستقر االنتاج‬
‫كالبيع كالشراء كالتداكؿ‪ ،‬كتستقر الدخكؿ األمر الذم يؤدل إلى زيادة معدالت النمك في االقتصاد‬
‫الكطني‪1‬؛‬
‫‪ ‬النظام لغة يعني الطريقة اك العادة نقكؿ نظاـ كاحد أم طريقة كاحدة أما اصطالحا فيعرؼ‬
‫بأنو مجمكعة المبادئ كالتشريعات كاألعراؼ كغير ذلؾ مف األمكر التي تقكـ عمييا طريقة‬
‫‪2‬‬
‫حياة األفراد كالمجتمعات كالدكؿ كبيا تنظـ أمكرىا ‪ ،‬كيذكر الكثير مف الباحثيف تعريؼ النظاـ‬
‫النقدم بصيغ كعبارات مختمفة أبرزىا‪:‬‬
‫‪ ‬يعرف النظام النقدي‪ :‬بأنو جميع انكاع النقكد المتداكلة في الدكلة‪ ،‬كجميع المؤسسات التي‬
‫‪3‬‬
‫تميد إصدار النقكد‪ ،‬كما يحكـ ىذه العممية مف قكانيف كلكائح كأنظمة ‪ ،‬كيعرؼ النظاـ النقدم‬
‫كذلؾ عمى أنو الكياف التنظيمي الذم يضـ في إطاره أنكاع معينة مف النقكد المتداكلة في‬
‫مجتمع معيف خالؿ فترة زمنية معينة‪ ،‬كالقكاعد الحاكمة لكيفية كشركط إصدار كؿ نكع منيا‪،‬‬
‫كمدل قابمية بعضيا لمتحكيؿ إلى األنكاع االخرل المتداكلة‪ ،‬كمدل االلتزاـ بقبكليا في الكفاء‬
‫‪4‬‬
‫بااللتزامات ‪ ،‬اك ىك عبارة عف مجمكعة العالقات كالتنظيمات التي تميز الحياة النقدية‬
‫لمجتمع ما‪ ،‬خالؿ فترة زمنية معينة كنطاؽ مكاني محدد‪.5‬‬

‫‪1‬‬
‫علً كنعان‪ ،‬النقود والصٌرفة والسٌاسة النقدٌة‪ ،‬كلٌة االقتصاد جامعة دمشق‪ ،‬بدون سنة نشر‪،‬ص‪.20:‬‬
‫‪2‬‬
‫محمد عبدالمومن‪ ،‬السٌاسة االقتصادٌة بٌن ادوات السٌاسة المالٌة وادوات السٌاسة النقدٌة حالة الجزائر‪ ،2011-1963‬اطروحة مقدمة لنٌل شهادة‬
‫دكتوراه العلوم‪ ،‬جامعة الجزائر‪،2016،3‬ص‪.178:‬‬
‫‪3‬‬
‫حسٌن بن هانً‪ ،‬إقتصادٌات النقود والبنوك‪ ،‬دار الكندي‪ ،‬الطبعة االولى‪،2003 ،‬ص‪.51:‬‬
‫‪4‬‬
‫عادل أحمد حشٌش‪ ،‬اساسٌات االقتصاد النقدي والمصرفً‪ ،‬دار الجامعة الحدٌثة‪،2004،‬ص‪.55:‬‬
‫‪5‬‬
‫محمد عبدالمومن‪ ،‬نفس المرجع‪ ،‬ص‪.178:‬‬

‫‪13‬‬
‫كتارة يضفي بعض الباحثيف بعدا أخر عمى النظاـ النقدم‪ ،‬أال كىك البعد الدكلي لمنظاـ النقدم‪،‬‬
‫باالضافة الى البعد المحمي‪ ،‬فيعرؼ النظاـ النقدم بمستكاه المحمي أنو مجمكعة القكاعد التي تتضمف‬
‫تع ييف كحدة التحاسب النقدية‪ ،‬كتمؾ التي تضبط إصدار كسحب النقد االساسي اك النيائي مف التداكؿ‪،‬‬
‫كالقكاعد الضابطة لخمؽ كالغاء االنكاع االخرل المتداكلة مف النقد‪ ،‬الى جانب النقد االساسي‪ ،‬أم انكاع‬
‫النقد االختيارم كنقكد الكدائع‪ ،‬كبخصكص المستكل الدكلي فيعرؼ عمى انو يمثؿ مجمكعة العالقات‬
‫النقدية الدكلية المنبثقة عف التجارب العممية كاالتفاقات الدكلية‪ ،‬التي يتكاجد في ظميا كسيمة اك كسائؿ دفع‬
‫تقبؿ في تسكية الحسابات الدكلية‪ ،‬كما تمثؿ الشكؿ الغالب الذم تستكدع فيو الدكؿ الدائنة حقكقيا المالية‬
‫قبؿ الدكؿ المدينة‪ ،‬اك ىك ذلؾ الشيء الذم يستخدـ كسيطا في التبادؿ الدكلي‪ ،‬مقياسا لمقيـ االجنبية‬
‫كمستكدعا ليا‪ ،‬اك مايسمى بالسيكلة الدكلية‪.1‬‬

‫‪ ‬النظاـ النقدم‪ :‬عبارة عف مجمكعة التشريعات كالتنظيمات التي تحدد قيمة الكحدة النقد االساسية‬
‫كآليات اإلصدار كالتداكؿ‪ ،‬كأنظمة تشغيؿ المؤسسات النقدية كالمالية بيدؼ تحقيؽ اإلستقرار‬
‫كالتكازف النقدم‪.‬‬
‫‪ .2‬خصائص النظام النقدي‪ :‬يتمتع ام نظاـ نقدم بثالث خصائص رئيسية تتمثؿ فيمايمي‪:‬‬
‫أ‪ .‬النظام النقدي نظام مركب‪ :‬أم أنو يتككف مف عنصر اساسي محدد يمعب دكر ىاما في السيطرة‬
‫عمى عممية تنظيـ تداكؿ النقكد يتمثؿ ىذا العنصر في القاعدة النقدية اك قاعدة القيـ كيقصد بيا‬
‫المقياس الذم يتخذه المجتمع اساسا لحساب القيـ االقتصادية اك لمقارنتيا مع بعضيا البعض‪،‬‬
‫فيي االساس الذم يستند اليو النظاـ النقدم لتحديد قيمة النقكد المتداكلة‪ ،‬كالكظيفة االساسية ليذه‬
‫القاعدة ىي المحافظة عمى القيمة االقتصادية لمنقكد‪ ،‬إذ إف ام تقمب في قاعدة النقد سيكثر عمى‬
‫قيمة النقكد نفسيا‪ ،‬فمك اتخذت دكلة ما الذىب قاعدة نقدية ليا‪ ،‬فإف ام تغير في قيمة الذىب‬
‫‪2‬‬
‫سيعنى تغي ار في قيمة النقكد تمؾ الدكلة التي اتخذت مف الذىب قاعدة نقدية ليا ‪ ،‬كعناصر ثانكية‬
‫مف اىميا نقكد القاعدة النقدية ذاتيا اك بمعنى اخر كحدة النقد الرسمية المستخدمة في الحسابات‬
‫النقدية‪ ،‬حيث لكؿ اقتصاد كحدة نقد اساسية لقياس القيـ ( الدينار الجزائرم‪ ،‬الجنيو‪ ،‬الدكالر‪)....‬‬
‫ترتكز عمى المدفكعات الداخمية المترتبة عمى االلتزامات المالية يبع شراء اكجكر‪ ...‬الخ‪.3‬‬
‫ب‪ .‬النظام النقدي نظام اجتماعي‪ :‬بمعنى أنو إذا أردنا أف نحدد معالـ النظاـ النقدم لمجتمع ما‪ ،‬فمف‬
‫الضركرم أف ننظر إليو مف خالؿ البيئة االجتماعية كاالقتصادية التي يعمؿ فييا‪ ،‬ألف النظـ‬
‫النقدية لـ تخمؽ لذاتيا‪ ،‬كانما ىي أدكات إقتصادية تتخذ لتسييؿ كانتاج كتبادؿ المنتجات كىي‬

‫‪1‬‬
‫ولٌد مصطفى شاوٌش‪ ،‬السٌاسة النقدٌة بٌن الفقه االسالمً واالقتصاد الوضعً‪ ،‬المعهد العالمً للفكر االسالمً‪ ،2011 ،‬ص‪.70:‬‬
‫‪2‬‬
‫نفس المرجع ‪،‬ص‪.71:‬‬
‫‪3‬‬
‫عبدالرزاق حمٌدي‪ ،‬محاضرات فً االقتصاد النقدي واسواق راس المال‪ ،‬جامعة البوٌرة‪ ،2018 ،‬ص‪.36 :‬‬

‫‪14‬‬
‫تعكس بالضركرة االقتصاد التي كجدت لخدمتو‪ ،‬بؿ ىي ال تسير إال كفقا لو‪ ،‬كالقاعدة اف النظاـ‬
‫االجتماعي يحتاج الى نظاـ اقتصادم يخدمو كىذا االخير بحاجة الى نظاـ نقدم يضمف تسييؿ‬
‫المبادالت فيو‪ ،‬فيصبح التعرؼ عمى العالقات االقتصادية كاالجتماعية ألم مجتمع كاف مف‬
‫خالؿ معرفة تصكر النظاـ النقدم القائـ فيو‪ ،‬حيث الركابط النقدية ماىي في االصؿ إال ركابط‬
‫‪1‬‬
‫‪ ،‬كمف ثـ فإف النظاـ النقدم سيككف منبثقا عف‬ ‫اجتماعية( دائف مديف بائع مشتكرم ‪ ..‬الخ)‬
‫البيئة االجتماعية كاالقتصادية التي يخدـ فييا‪ ،‬فالنظاـ النقدم في االقتصاد الراسمالي سيختمؼ‬
‫حتما عف النظاـ االشتراكي ‪ ،‬كعف النظاـ االسالمي ‪ ،‬فالخاصية االجتماعية لمنظاـ النقدم تجعمو‬
‫متمي از مف بيئة اجتماعية الخرل‪ ،‬فال يمكف اف نتصكر اف تقكـ العالقات النقدية كالتشريعية‬
‫االقتصادية عمى الربا في بيئة اقتصادية تتخذ مف االسالـ منيجا كشريعة حياة‪.2‬‬
‫ج‪ .‬النظام النقدي نظام تاريخي‪ :‬أم أ نو ال يتصؼ بالثبات‪ ،‬بؿ يتطكر كيتغير مع تطكر كتغير‬
‫النظاـ االقتصادم كاالجتماعي الذم ينتمي اليو‪ ،‬فالنظاـ النقدم ال يكلد مف فراغ اك يتخذ كضعا‬
‫ساكنا‪ ،‬بؿ ىك يكلد مف خالؿ الظركؼ االجتماعية كاالقتصادية السائدة خالؿ فترة معينة‪ ،‬كيتطكر‬
‫بتطكر تمؾ الظركؼ‪ ،‬كفي كثير مف االحياف يككف سببا في تغيرىا كشرطا لتككينيا‪ ،‬كىذا ىك‬
‫الجانب الحركي اك الديناميكي مف النظاـ النقدم‪.3‬‬
‫‪ .3‬كفاءة النظام النقدي‪:‬‬

‫يتصؼ النظاـ النقدم الكؼء بصفات تجعمو متكازنا كيخدـ جميع القطاعات االقتصادية الكطنية‬
‫‪4‬‬
‫كيخدـ تطكير العالقات االقتصادية الخارجية يمكف ذكرىا كفؽ االتي‪:‬‬

‫‪ ‬استقرار القوة الشرائية لموحدة النقدية‪ :‬تعتبر ىذه السمة مف اىـ االىداؼ التي يسعى النظاـ‬
‫النقدم لتحقيقيا؛‬
‫‪ ‬ثقة افراد المجتمع في النقود المتداولة‪ :‬كتستمد ىذه السمة مف الثقة في السمطة النقدية التي‬
‫اصدرت النقكد كمف قكة القانكف الذم يمزـ افراد المجتمع استخداـ النقكد المصدرة في معامالتيـ؛‬
‫‪ ‬قابمية النقود المحمية لمتحويل الى عمالت اجنبية‪ :‬تراعي ىذه السمة مدل قبكؿ العمالت في‬
‫االسكاؽ الخارجية‪ ،‬كيتحقؽ ذلؾ بقدر مايتمكف االقتصاد مف النمك كالتطكر‪ ،‬كتفعيؿ لطاقاتو‬
‫االنتاجية‪ ،‬كتعزيز ميزانو التجارم‪ ،‬ككجكد فائض في ميزاف المدفكعات؛‬

‫‪1‬‬
‫محمد عبدالمومن‪ ،‬مرجع سابق ‪ ،‬ص‪.178:‬‬
‫‪2‬‬
‫ولٌد مصطفى شاوٌش‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪،‬ص‪.74:‬‬
‫‪3‬‬
‫عبدالرزاق حمٌدي‪ ،‬مرجع سابق ‪،‬ص‪.36 :‬‬
‫‪4‬‬
‫محمود حسٌن الوادي وآخرون‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص ص‪.30-29 :‬‬

‫‪15‬‬
‫‪ ‬كفاءة السمطة النقدية في إدارة الكتمة النقدية‪ :‬كيقصد بذلؾ اف يككف البنؾ المركزم قادر عمى‬
‫إدارة العرض النقدم كالتحكـ في تكسيع كمية النقكد المعركضة كتقميصيا بحرية كاممة‪ ،‬كبالسرعة‬
‫الالزمة بما يتناسب مع حاجات التداكؿ‪ ،‬كالمحافظة عمى اسقرار المستكل العاـ لالسعار كرفع‬
‫معدالت النمك االقتصادم؛‬
‫‪ ‬سهولة ويسر تحويل النقود المتداولة من نوع الى آخر دون خسائر‪ :‬كتعني ىذه الصفة أف‬
‫يتمكف أفراد المجتمع مف تحكيؿ أم نكع أك فئة مف النقكد المتداكلة كرقية معدنية‪ ،‬بسيكلة دكف اف‬
‫تفقد بيذا التحكؿ جزءا مف قكتيا الشرائية‪ ،‬كىذا يتطمب أف تككف النقكد قابمة لمتجزئة كالمضاعفة‬
‫فيما بينيا كأف يحؿ كؿ نكع أك فئة منيا إحال تاما محؿ اآلخر‪.‬‬

‫ثانيا‪ :‬أنواع النظم النقدية‪:‬‬

‫إف المتتبع لتطكر االنظمة النقدية عبر التاريخ يجد أف لكؿ نظاـ نقدم خصائص يتميز بيا عف‬
‫غيره‪ ،‬لذلؾ ال بد أف تتكجد معايير يمكف مف خالليا الفصؿ بيف نظاـ نقدم كغيره‪ ،‬حيث يرجع الكثير مف‬
‫االقتصادييف أف خصائص كعناصر النظاـ النقدم ىي نفسيا خصائص كعناصر القكاعد النقدية‪ ،‬كأف‬
‫العالقة بيف النظاـ النقدم كالقكاعد النقدية ىي عالقة كثيقة كمتداخمة‪ ،‬كلذلؾ يطمؽ عمى النظاـ النقدم‬
‫إسـ القاعدة النقدية التي يستند إلييا كعمكما فقد جرت العادة تقسيـ األنظمة النقدية عمى النحك االتي‪:‬‬

‫‪ .1‬نظام السمعي‪ :‬اف نظاـ السمعي ىك نظاـ نقدم تعرؼ فيو الكحدة النقدية بالنسبة لقدر معيف مف‬
‫سمعة ما اك بالنسبة الكثر مف سمعة‪ ،‬كلقد شيد التاريخ النقدم العديد مف القكاعد النقدية بعدد ما‬
‫استخدـ مف سمع كنقكد مع مالحظة اف اىـ القكاعد السمعية التي عرفيا االنساف ىي القكاعد‬
‫المعدنية اك قكاعد المعادف النفيسة كاىميا عمى االطالؽ قاعدة المعدف الكاحد كقاعدة المعدنيف‪.1‬‬
‫‪ .2‬نظام المعدنين‪ :‬بدأ العمؿ بيذا النظاـ منذ منتصؼ القرف السابع عشر حتى نياية القرف التاسع‬
‫عشر كاصبح النظاـ الكحيد السائد حتى الثالثينيات‪ ،‬كيعتمد ىذا النظاـ عمى استخداـ معدني‬
‫الذىب كالفضة معا كقاعدة نقدية ليذا النظاـ النقدم‪ ،‬كينصرؼ مضمكف قاعدة المعدنيف الى‬
‫العالقة الثابة بيف قيمة الكحدة النقدية ( المسكككات النقدية المصنكعة مف المعدنيف) كقيمة كزف‬
‫كعيار محدديف مف كؿ مف الذىب كالفضة في آف كاحد عمى اف تمتع المسكككات المعدنية بقكة‬
‫‪2‬‬
‫إبراء غير محدكدة في سداد االلتزامات ‪ ،‬كقد برزت الحاجة الى ىذا النظاـ نتيجة عدـ تكفر‬
‫الذىب كحده اك الفضة كحدىا بكميات كافية لمقياـ بعمؿ النقكد مما ترتب عميو استخداميما معا‬
‫لمقياـ بيذا الدكر‪ ،‬حيث يتميز بكجكد نقكد قانكنية مف المسكككات الذىبية الى جانب النقكد مف‬

‫‪1‬‬
‫محمود حامد محمود‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪،‬ص‪.25:‬‬
‫‪2‬‬
‫محمد احمد االفندي‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.89:‬‬

‫‪16‬‬
‫المسكككات الفضية كذلؾ عمى اساس نسبة قانكنية مف المعدنيف تحددىا الدكلة‪ ،‬اما النقكد الكرقية‬
‫في ىذا النظاـ فتككف قابمة لمصرؼ بأم مف المعدنيف كتستطيع الدكلة التي تسير عمى نظاـ‬
‫المعدنيف اف تتعامؿ مع الدكؿ التي تعتمد عمى نظاـ المعدف الكاحد سكاء كاف الذىب اك الفضة‪،1‬‬
‫كقد سماىا البعض نظاـ المعدنيف االعرج نظ ار الرتفاع قيمة الذىب كانخفاض قيمة الفضة‬
‫‪2‬‬
‫بالمقابؿ ‪ ،‬كيتطمب سرياف ىذا النظاـ تكافر شركط معينة تتمثؿ فيما يمي ‪:‬‬
‫‪ -‬كجكد عالقة ثابتو بيف قيمة كحدة النقكد ككزف كعيار محدديف مف الذىب كالفضة في أف كاحد؛‬
‫‪ -‬حرية سؾ كصير المسكككات كالسبائؾ مف كؿ مف المعدنيف كفقا لمنسبة القانكنية كبكمفة‬
‫منخفضة بيدؼ تحقيؽ التكزاف بينيما؛‬
‫‪ -‬حرية تصدير كاستراد معدف الذىب كالفضة مف كالى الدكلة دكف قيكد؛‬
‫‪ -‬تمتع كال المعدنيف الذىب كالفضة ( الكحدة النقدية) بقكة إبراء غير محدكدة كلالفراد الحرية في‬
‫الدفع بالذىب اك الفضة في سداد االلتزامات؛ كقد اخذت بيذا النظاـ كؿ مف الكاليات المتحدة‬
‫االمريكية كفرنسا كايطاليا كاسبانيا كسكيس ار كتبعتيا الدكؿ العربية التي كانت تحت سمطة الدكلة‬
‫العثمانية خالؿ الفترة ‪ ،1914-1516‬كبما اف الذىب قد تمتع باالستقرار النسبي ‪ ،‬فقد استقر‬
‫سعر معدف الذىب ‪ ،‬لكف االكتشافات الكبيرة مف الفضة قد ادت النخفاض سعر الفضة فأزدادت‬
‫المعادلة بيف المعدينيف مف ‪1‬غ ذىب ‪ 12-‬غ فضة الى ‪1‬غ‪ 15-‬غ الى ‪1‬غ‪17 -‬غ ‪ ،‬كبما اف‬
‫المشرع قد اعطى كال المعدنيف قكة إبراء غير محدكدة فقد دفع االفراد الفضة كادخركا معدف‬
‫الذىب‪ ،‬فأختفى الذىب نيائيا مف التداكؿ كسيطرت الفضة كظير مفعكؿ قانكف جريشاـ النقكد‬
‫الردئية تطرد النقكد الجيدة مف التداكؿ‪.‬‬
‫‪3‬‬
‫مف ناحية اخرل قدـ نظاـ المعدنيف بعض المزايا االساسية مف ابرزىا‪:‬‬

‫‪ -‬اتساع حجـ القاعدة النقدية كما ترتب عمى ذلؾ مف إمكانية زيادة النشاط االقتصادم؛‬
‫‪ -‬االستقرار النسبي لالسعار مقارنة بحالتيا في ظؿ قاعدة المعدف الكاحد‪.‬‬

‫مالحظة‪:‬‬

‫‪ ‬تقي الديف بف عمي المقريزم ‪ 1442-1364‬كاف المقريزم قد سبؽ جريشاـ حيث ناقش‬
‫المقريزم قصية العممة الردئية تطرد العممة الجيدة مف التداكؿ كقد جاء ذلؾ في رسالة شذكر‬
‫العقكد في ذكر النقكد كما يعتبر اكؿ مف كضع النظرية النقدية في تفسير االزمات‬

‫‪1‬‬
‫محمود حسٌن الوادي وآخرون‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص ص‪.35-34 :‬‬
‫‪2‬‬
‫علً كنعان‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪،‬ص‪.36:‬‬
‫‪3‬‬
‫محمد احمد االفندي‪ ،‬نفس المرجع ‪،‬ص‪.90:‬‬

‫‪17‬‬
‫االقتصادية حيث اقترح اصالح النقد ككسيمة مف كسائؿ معالجة االزمة االقتصادية في مصر‬
‫أنذاؾ‪.‬‬
‫‪ ‬تكماس جريشاـ ‪ 1579-1519 Thomas Gresham‬مضمكف القانكف النقكد الردئية‬
‫تطرد النقكد الجيدة مف التداكؿ‪.‬‬
‫‪ .3‬نظام المعدن الواحد‪ :‬يقكدنا الحديث عف نظاـ المعدف الكاحد إلى دراسة كؿ مف نظاـ الذىب‬
‫المرتكز عمى قاعدة الذىب في قياس قيـ جميع السمع كالخدمات‪ ،‬كنظاـ الفضة الذم يقكـ عمى‬
‫قاعدة الفضة كأساس لمقيـ‪ ،‬كفي كمتا الحالتيف يتـ انشاء عالقة ثابتو بيف كحدة النقد ككزف معيف‬
‫مف المعدف المتخذ أساسا لمقاعدة النقدية‪ ،‬كمف المعركؼ اف بعض الدكؿ إتبعت في نظاميا‬
‫النقدم أكال عمى قاعدة الفضة خاصة قبؿ القرف ‪ 19‬ـ ثـ تحكلت كثير مف الدكؿ الى استخداـ‬
‫قاعدة الذىب منذ أكاخر القرف الثامف عشر‪ ،‬كجدير بالذكر انو التكجد اختالفات جكىرية بيف‬
‫قاعدة الفضة كقاعدة الذىب‪ ،‬لذلؾ سكؼ نحاكؿ دراسة نظاـ الفضة ثـ نظاـ الذىب بشيء مف‬
‫التفصيؿ باعتباره معمما رئيسا في نظاـ المعدف الكاحد ككذلؾ ارتباط معظـ دكؿ العالـ بيذا‬
‫النظاـ‪:‬‬

‫‪.3‬أ‪ .‬قاعدة الفضة‪ :‬في ىذا النظاـ يمعب معدف الفضة نفس الدكر الذم يمعبو نظاـ الذىب‪ ،‬كآلية عمؿ‬
‫ىذه القاعدة ىي نفسيا التي تعمؿ بيا قاعدة الذىب كذلؾ مف حيث تأميف االدارة التمقائية لمنقكد كتحقيؽ‬
‫نكع مف االستقرار في اسعار صرؼ عمالت الدكؿ التي اتبعت ىذا النظاـ كعمكما تكمف شركط قيامو‬
‫‪1‬‬
‫في‪:‬‬

‫‪ -‬تعريؼ كحدة النقد بكزف معيف مف الفضة بمكجب قانكف؛‬

‫‪ -‬القكة الكفائية غير محدكدة؛‬
‫‪ -‬قابمية االنكاع االخرل مف النقكد لمصرؼ عند التعادؿ بمسكككات فضية‬
‫‪ -‬االعتراؼ بحرية السؾ ضرب العممة؛‬
‫‪ -‬حرية استيراد كتصدير الفضة‪.‬‬

‫‪.3‬ب‪ .‬قاعدة الذهب‪ :‬ساد نظاـ قاعدة الذىب في فترة اتسعت فييا شبكة التجارة كالتمكيؿ الدكلييف‬
‫كاصبحت العمميات معقدة عالية التنسيؽ تتمركز في لندف كتنتشر عمى نطاؽ العالـ بأسره‪ ،‬ككانت أيضا‬
‫فترة ازدىار حرية التجارة كاختفاء العكائؽ كقابمية معظـ العمالت لمتحكيؿ الى ذىب‪ ،‬حيث مثمت بريطانيا‬
‫في تمؾ الفترة محكر التجارة العالمية‪ ،‬لما ليا مف قكة اقتصادية كعسكرية في مستعمراتيا‪ ،‬حيث لعب بنؾ‬
‫انجمت ار نكعا ما دكر بنؾ العالـ كما استعمؿ الجنيو االسترليني كعممة اساسية لتسكية المدفكعات‪ ،‬في حيف‬

‫‪1‬‬
‫العلوانً عدٌلة‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.35:‬‬

‫‪18‬‬
‫استعمؿ الذىب كاحتياطي مقابؿ االصدارات‪ ،‬كىكذا بدات بريطانيا بتطبيؽ قاعدة الذىب عندما اعتمدت‬
‫كزنا معيف مف الذىب ليمثؿ الكحدة النقدية االساسية‪ ،‬لينتشر النظاـ النقدم الذىبي ليشمؿ دكال اخرل مثؿ‬
‫المانيا كفرنسا الكاليات المتحدة خاصة بعد اف اكصى المؤتمر النقدم الدكلي االكؿ الذم عقد في باريس‬
‫عاـ ‪ 1876‬بيف عدد مف الدكؿ االكربية باستخداـ نظاـ الذىب عالميا كبحمكؿ ‪ 1900‬اصبحت جميع‬
‫الدكؿ تقريبا تاخذ بقاعدة الذىب باستثناء الصيف كالمكسيؾ المتاف فضمتا قاعدة الفضة‪ ،1‬كيقصد بقاعدة‬
‫الذىب العالقة التي تربط بيف العممة المتداكلة ككمية الذىب المككنة ليذه العممة كفقا لنسبة ثابتة بيف‬
‫‪2‬‬
‫كحدة النقد ككزف معيف كعيار محدد مف الذىب ‪ ،‬كمف االمثمة عمى تطبيؽ ىذا النظاـ كانت قيمة الجنيو‬
‫االسترليني ‪7.32‬غ مف الذىب عيار‪ ،900‬قيمة الميرة العثمانية ‪ 7.16‬ثـ ‪7.20‬غ مف الذىب عيار‪،900‬‬
‫قيمة الدكالر الذىبي ‪1.64‬غ مف الذىب عيار‪ ،900‬كيتمتع الذىب في ظؿ ىذه القاعدة بميزات النقد‬
‫االساسي‪ ،‬كقد اخذت ىذه القاعدة اشكاال متعددة حيث طبقتيا بريطانيا بالقانكف رقـ ‪ 1816‬لعاـ ‪1816‬‬
‫كلغاية ‪ 1914‬بداية الحرب العالمية االكلى‪ ،‬كطبقتيا اكركبا ك امريكا مف عاـ ‪ 1860‬كحتى بداية حرب‬
‫‪3‬‬
‫العالمية االكلى ‪ ،‬كتتصؼ ىذه القاعدة بما يمي‪:‬‬

‫‪ -‬تحديد قيمة ثابتة قانكنية لمعممة الكطنية بكزف كعيار معيف مف الذىب كىذا الشرط ىك الذم‬
‫أعطى لمذىب سعره الرسمي؛‬
‫‪ -‬تكفر حرية كاممة في سبؾ كصير الذىب دكف تكمفة كىذا شرط ضركرم لتحقيؽ التعادؿ بيف‬
‫السعر في السكؽ كالسعر القانكني لمذىب؛‬
‫‪ -‬ضماف قابمية العممة الكطنية لمصرؼ بالذىب كبالعكس بال قيد اك شرط؛‬
‫‪ -‬يشترط عدـ كجكد قيكد عمى تصدير أك إستراد الذىب مف كالى الخارج‪ ،‬كىذا الشرط ضركرم‬
‫لتحقيؽ التعادؿ بيف سعر الذىب في الداخؿ كسعره في الخارج‪.‬‬

‫كتشمؿ قاعدة الذىب ثالثة أشكاؿ رئيسية كىي كفقا لمترتيب التاريخي كاإلختفاء التدريجي لمذىب مف‬
‫التداكؿ الداخمي‪ ،‬المسكككات الذىبية‪ ،‬السبائؾ الذىبية كالصرؼ بالذىب‪ ،‬كسنحاكؿ عرض ىذه االشكاؿ‬
‫بشيء مف التفصيؿ كفؽ االتي‪:‬‬

‫‪.3‬ب‪ .1.‬نظام المسكوكات الذهبية‪:‬‬

‫يمثؿ ىذا النظاـ الشكؿ االكؿ لقاعدة الذىب كقد عرفو العالـ في الفترة بيف ‪ 1821‬الى ‪1914‬‬
‫كيتميز بإحتكاء التداكؿ النقدم مسكككات ذىبية كال يمنع ىذا اف تشترؾ معيا في التداكؿ أنكاع أخرل مف‬

‫‪1‬‬
‫عمر عبدة سامٌة‪ ،‬النظام النقدي والمالً الدولً‪ ،‬حولٌات جامعة قالمة للعلوم االجتماعٌة واالنسانٌة‪ ،‬العدد‪ ،2016 ،18‬ص‪.216:‬‬
‫‪2‬‬
‫محمد احمد االفندي‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪،‬ص‪.70:‬‬
‫‪3‬‬
‫بوزٌان العجال‪ ،‬دور االزمات المالٌة واالقتصادٌة فً تطوٌر النظام النقدي الدولً‪ ،‬مجلة المالٌة واالسواق‪ ،‬المجلد ‪ ،04‬العدد ‪،2017 ،01‬‬
‫ص‪.296:‬‬

‫‪19‬‬
‫النقكد ( نقكد معدنية أخرل‪ ،‬أكراؽ بنكنكت‪ )...،‬بشرط اف تككف قابمة لمتحكؿ الى ذىب‪ ،‬كتتمتع‬
‫المسكككات الذىبية كحدىا بقكة إبراء غير محدكدة ام تمثؿ النقد االساسي‪ ،‬كتحظى بثقة أفراد كمؤسسات‬
‫‪1‬‬
‫المجتمع عمى المستكل الدكلة ككؿ ‪ ،‬كلكي يتحقؽ تشغيؿ ىذا النظاـ في صكرتو البحتو عمى المستكل‬
‫المحمي كفي عالقتو بالنظـ النقدية االجنبية التي تقكـ عمى القاعدة المعدنية يقتضي االمر تكافر شركط‬
‫‪2‬‬
‫معينة نذكرىا كما يمي‪:‬‬

‫‪ -‬تعييف نسبة ثابتة بيف كحدة النقد المستخدمة ككمية معينة مف الذىب ذات كزف كعيار معينيف‬
‫فعمى سبيؿ المثاؿ الكزف الصافي لمجنيو االسترليني يساكم ‪ 7.3‬غراـ ذىب اك مايقارب ‪0.13‬‬
‫اكقية مف الذىب؛‬
‫‪ -‬كجكب تكفر حرية كاممة لسؾ الذىب بدكف مقابؿ‪ ،‬اك تكمفة لكؿ مف يطمب تحكيؿ السبائؾ‬
‫الذىبية الى مسكككات حرية السؾ؛‬
‫‪ -‬كجكب تكفر حرية كاممة لصير المسكككات الذىبية حرية الصير؛‬
‫‪ -‬كجكب تكفر حرية كاممة لتحكيؿ العمالت االخرل المتداكلة الى نقكد ذىبية بالسعر القانكني‬
‫الثابت لمذىب؛‬
‫‪ -‬كجكب تكفر حرية كاممة الستيراد كتصدير الذىب‪.‬‬

‫بمكجب ىذا النظاـ‪ ،‬القيمة االسمية لمكحدة النقدية يساكم قيمة ما تحتكيو مف معدف الذىب‪ ،‬حيث‬
‫يتميز ىذا النظاـ بدرجة عالية مف االماف‪ ،‬كبسيكلة التعامؿ بو داخؿ الدكلة كفي المعامالت الخارجية‪،‬‬
‫‪3‬‬
‫حيث استمر العمؿ بو حتى فترة الحرب العالمية االكلى‪ ،‬كقد اخذت الدكؿ تتحكؿ عنو لالسباب التالية‪:‬‬

‫‪ -‬عممية انتقاؿ النقكد الذىبية مف يد الى اخرل ىك نكع مف الترؼ غير ضركرم كمف الممكف‬
‫تحقيؽ قاعدة الذىب مف غير الجاحة الى نقكد ذىبية قيد التداكؿ؛‬
‫‪ -‬عدـ كفاية االنتاج العالمي مف الذىب لتمبية االحتياجات النقدية المتزايدة في الدكؿ المختمفة؛‬

‫كليذا تخمت عنو جميع الدكؿ تدريجيا فيما عدا الكاليات المتحدة االمريكية التي احتفظت بو في‬
‫التعامؿ حتى نياية عاـ ‪1933‬ـ‪.‬‬

‫‪.3‬ب‪ .2.‬نظام السبائك الذهبية‪ :‬ماكادت الحرب العالمية االكلى تندلع حتى اكقفت جميع دكؿ العالـ‬
‫التعامؿ بالنقكد الذىبية كفرضت النقكد الكرقية بصفة الزامية‪ ،‬ككانت بريطانيا اكؿ دكلة في العالـ اصدرت‬
‫قانكنا عشية الحرب العالمية االكلى ‪ 1914‬اكقفت بمكجبو التعامؿ بالنقكد الذىبية ثـ قامت جميع الدكؿ‬

‫‪1‬‬
‫محمود حامد محمود‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪،‬ص‪.29:‬‬
‫‪2‬‬
‫صبحً تادرس قرٌصة‪ ،‬احمد رمضان نعمة هللا‪ ،‬اقتصادٌات النقود والبنوك‪ ،‬الدار الجامعٌة‪ ،‬بٌروت‪ ،2010 ،‬ص‪.37.36:‬‬
‫‪3‬‬
‫محمود حسٌن الوادي وآخرون‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.32 :‬‬

‫‪20‬‬
‫بسحب الذىب مف السكؽ لتمكيؿ العمميات الحربية كمنعت تصدير الذىب كاعتبر الجميع ىذا االجراء‬
‫استثنائي لظركؼ الحرب‪ ،‬كبعد انتياء الحرب سكؼ يعكد العمؿ بقاعدة المسكككات‪ ،‬غير انو اصبح‬
‫االمر في إطار غير ممكف‪ ،‬الف سنكات الحرب قد دفعت الذىب خارجا‪ ،‬ام اتجمعت اكثر االحتياطات‬
‫الذىبية في الكاليات المتحدة االمريكية‪ ،‬حيث تجمع حكالي ضعفي احتياطي العالـ مف الذىب‪ ،‬كيعكد‬
‫السبب لقياـ الكاليات المتحدة بتمكيؿ المتحاربيف بالسمع كاالسمحة مقابؿ الدفع بالذىب‪ ،‬كاماـ ىذا الكضع‬
‫اتجو التفكير الى االخذ بنظاـ ذىبي جديد يقكـ عمى الربط بالذىب اك الرباط الكىمي لمنقكد الكرقية‬
‫بالذىب ككاف اكثر االقتصادييف يحبذكف ىذا النظاـ كعمى رأسيـ ريكاردك الذم دعا الى اتباع نظاـ‬
‫السبائؾ الذىبية ام تضع البنكؾ المركزية السبائؾ لدييا كغطاء لالكراؽ النقدية التي تصدرىا‪ ،‬كيككف‬
‫البنؾ المركزم عمى استعداد لبيع كشراء الذىب مف االفراد‪ ،‬كقد تبنت بريطانيا ىذا النظاـ عاـ ‪،11925‬‬
‫كنظاـ السبائؾ الذىبية ىك مجمكعة مف التنظيمات كاالجراءات في إطار قاعدة الذىب يقكـ عمى إصدار‬
‫االكراؽ النقدية الكرقية مقابؿ غطاء ذىبي يحتفظ بو البنؾ المركزم كيسمح لالفراد الراغبيف بإستبداؿ ىذه‬
‫‪2‬‬
‫االكراؽ بالسبائؾ عند كميات معينة كاستنادا لذلؾ فقد تميز ىذا النظاـ بػ‪:‬‬

‫‪ -‬تكقفت حرية الصير كالسؾ الف المسكككات غابت عف التداكؿ؛‬

‫‪ -‬فرضت النقكد الكرقية في التداكؿ بصفة الزامية كسمح بتحكيميا الى ذىب؛‬
‫‪ -‬منعت الدكلة حرية دخكؿ كخركج الذىب اال في حاالت نادرة‬
‫‪ -‬حدد المشرع كزف السبيكة التي يحؽ لممكاطف شراءىا بالنقكد الكرقية في الدكؿ كمايمي‬
‫‪ ‬فرنسا ‪ 400‬أكنصة – ‪ 12.4‬كغ مف الذىب ‪ 215000-‬فرنؾ فرنسي‬
‫‪ ‬انجمت ار ‪409‬غ مف الذىب‪ 3000 -‬جنيو استرليني‬
‫‪ ‬الكاليات المتحدة‪ 4.6-‬كغ مف الذىب ‪ 7575‬دكالر‪.‬‬

‫‪.3‬ب‪ .3.‬نظام الصرف بالذهب‪:‬‬

‫كىك اخر صكر قاعدة الذىب اطمؽ عميو اسـ نظاـ الصرؼ بالذىب اك نظاـ الحكاالت‬
‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬
‫الذىبية ‪ ،‬كلقد اكصى مؤتمر جنكة عاـ ‪ 1922‬بايطاليا بإتباع ىذا النظاـ رسميا ‪ ،‬كفي ظؿ ىذا النظاـ‬
‫ترتبط العممة ال كطنية غير القابمة لمتحكيؿ الى ذىب‪ ،‬بعممة اجنبية يمكف تحكيميا الى ذىب‪ ،‬ام صرؼ‬
‫غير مباشر لمعممة الكطنية بالذىب‪ ،‬كىذه العمالت ( الدكالر االمريكي‪ ،‬الجنيو االسترليني) كسماه البعض‬
‫بنظاـ التحكيؿ مف الدرجة الثالثة ففي ىذا النظاـ كانت الدكلة ترغب في اتباع قاعدة الذىب‪ ،‬لكف عدـ‬

‫‪1‬‬
‫بوزٌان العجال‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪،‬ص‪.297:‬‬
‫‪2‬‬
‫علً كنعان‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪،‬ص‪.28:‬‬
‫‪3‬‬
‫لسبط عبدهللا‪ ،‬النظام النقدي فً االقتصاد االسالمً‪ ،‬مذكرة مقدمة ضمن متطلبات نٌل شهادة الماجستٌر‪ ،‬جامعة الجزائر ‪ ،2007 ،3‬ص‪.23:‬‬
‫‪4‬‬
‫عبدالحلٌم عمار عربً‪ ،‬الوجٌز فً االقتصاد النقدي والمصرفً‪ ،‬مطبوعات ‪ ،KIE PUBLICATIONS‬االصدار االول‪،2018 ،‬ص‪.21:‬‬

‫‪21‬‬
‫امتالكيا لمرصيد الكافي إلتباع نظاـ المسكككات اك نظاـ السبائؾ‪ ،‬أدل بيا الى ربط عممتيا بعممة دكلة‬
‫اخرل تطبؽ نظاـ السبائؾ الذىبية‪ ،1‬مف خالؿ ىذه الصيغة ترتبط الدكؿ النائشة اقتصاديا كسياسيا بالدكؿ‬
‫المستعمرة كيضاؼ الى ىذا االرتباط االرتباط النقدم ام مزيدا مف االستغالؿ‪ ،‬كلقد فرض ىذا النظاـ عمى‬
‫الدكؿ النامية شراء عمالت اجنبية قابمة لمتحكيؿ الى ذىب كشراء سندات مسحكبة عمى خزينة البمد‬
‫ككضعيا كاحتياطات الصدار العممة المحمية كيجب عمى الدكؿ الناشئة شراء ىذه المبالغ كالسندات‬
‫بالذىب‪.2‬‬

‫‪.3‬ب‪.3.‬أ‪ .‬ايجابيات وسمبيات نظام الصرف بالذهب‪ :‬لقد ساعد ىذا النظاـ البمداف التي سارت عمى نيجو‬
‫بأف اصحت عممتيا قابمة لمتحكيؿ الى ذىب دكف حاجتيا لالحتفاظ بأحتياطي ذىبي كبناء عمى ذلؾ فإف‬
‫غطاء العممة يككف عمى شكؿ عمالت كاذكنات اك سندات حككمية بفائدة كبعممة البمد المتبكع كمف‬
‫‪3‬‬
‫مايجابيات ىذا النظاـ نذكر‪:‬‬

‫‪ -‬كجكد سعر صرؼ ثابت بف البمد التابع كالبمد المتبكع؛‬

‫‪ -‬التكفير في استخداـ الذىب ألف االحتياط مف الذىب يتككف اساسا مف عمالت كاذكنات كسندات‬
‫البمد المتبكع كليذا ال حاجة الى االحتفاظ بإحتياطي مف الذىب يرتبط مباشرة بالنقد المتداكؿ؛‬
‫‪ -‬تخفيض تكاليؼ تخزيف الذىب كحمايتو‪.‬‬
‫‪4‬‬
‫كبالمقابؿ فإف ىذا النظاـ كاف لو سمبيات نذكر منيا‪:‬‬

‫‪ -‬يدؿ عمى كجكد عالقة تبعية اقتصادية كسياسية تبعية الدكؿ المستعمرة لمدكؿ المستعمرة؛‬
‫‪ -‬تعرض االستقرار النقدم في الدكؿ المستعمرة لتقمبات كبيرة تبعا لما يحدث في الدكؿ المستعمرة‬
‫التي تتبعيا؛‬
‫‪ -‬إغراء الدكؿ الصغيرة المستعمرة باالف ارط في اصدار النقكد الكرقية‪.‬‬

‫‪.3‬ب‪.3.‬ب‪ .‬انهيار نظام الصرف بالذهب‪:‬‬

‫بعد الحرب العالمية االكلى كاف االقتصاد العالمي كخاصة الدكؿ الرئيسية في الحرب في حالة دمار‬
‫شبو كامؿ ليياكميا االقتصادية كرغـ ذلؾ فقد استطاع نظاـ الصرؼ بالذىب التعايش مع ظركؼ ما بعد‬
‫الحرب‪ ،‬كما لبثت اف حمت ازمة الكساد العظيـ عاـ ‪ 1929‬حيث دفعت بالعديد مف الدكؿ خاصة النامية‬
‫منيا‪ ،‬الى فرض الرقابة عمى الصرؼ لمكاجية العجز في مكازييف مدفكعاتيا‪ ،‬نتيجة انخفاض الطمب عمى‬

‫‪1‬‬
‫عبدالقادر خلٌل‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.160 :‬‬
‫‪2‬‬
‫على كنعان‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.29:‬‬
‫‪3‬‬
‫محمود حسٌن الوادي وآخرون‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.34 :‬‬
‫‪4‬‬
‫محمد احمد االفندي‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪،‬ص‪.77:‬‬

‫‪22‬‬
‫صادراتيا‪ ،‬ككانت برييطانيا اكؿ مف خرج عف نظاـ قاعدة الذىب باعالنيا انياء قابمية تحكيؿ عممتيا الى‬
‫ذىب سبتمبر‪ 1931‬اثر تكقؼ فرنسا عف قبكؿ الجنيو االسترليني لتسكية عممياتيا المالية الخارجية‬
‫‪1‬‬
‫كاالصرار عمى الذىب بالد منو‪ ،‬كتبعتيا الدكؿ االخرل ‪ ،‬عندئذ تكقفت قاعدة الصرؼ بالذىب كنظاـ‬
‫نقدم دكلي فعا ؿ‪ ،‬فكانت العديد مف العمالت غير قابمة لمتحكيؿ كالعديد منيا أيضا عائما‪ ،‬كشاعت عممية‬
‫تخفيض العمالت بيف الدكؿ التي حافظت عمى اسعار صرؼ رسمية‪ ،‬كاصبح مف الطبيعي البحث عف‬
‫نظاـ نقدم جديد يتكاكب مع المتغيرات االقتصادية كالسياسية لمدكؿ بعد اف كاجو نظاـ الصرؼ بالذىب‬
‫العديد مف الصعكبات كالمعكقات كىك االمر الذم انتيى الى انييار صالحية العمؿ بو عاـ ‪،1931‬‬
‫‪2‬‬
‫كيمكف تحديد اىـ اسباب التى ادت الى انييار نظاـ الصرؼ بالذىب كاالتي‪:‬‬

‫‪ -‬انخفاض االنتاج العالمي مف الذىب‪ ،‬اماـ حجـ الطمب المتزايد عميو ألغراض تغطية العمالت‬
‫النقدية الغراض الصناعة كغيرىا؛‬
‫‪ -‬استحكاذ الكاليات المتحدة كفرنسا عمى النصيب االعمى مف الذىب في العالـ‪ ،‬االمر الذم قاد الى‬
‫اختالؿ تكزيع االحتياطات الذىبية بيف الدكؿ‪ ،‬مما دفع الدكؿ التي تفتقر اليو بتقييد حركة دخكلو‬
‫كخركجو منيا كالييا؛‬
‫‪ -‬تكسع الحككمات في االصدار النقدم دكف االىتماـ بتكفير االحتياطات الذىبية كغطاء لمعمالت‬
‫المصدرة بسبب السياسات االستثمارية التي اتبعتيا لتنشيط اقتصادياتيا كتقميص فجكة االنكماش‬
‫التي تعانيمنيا؛‬
‫‪ -‬اتباع الدكؿ الصناعية الكبرل كخاصة الكاليات المتحدة كفرنسا كبريطانيا سياسة الحماية التجارية‬
‫مف خالؿ القيكد الجمركية كالسياسة الضريبية بيدؼ تحسيف االكضاع االقتصادية لدييا مما ادل‬
‫الى اختالؿ العالقة بيف قيمة العممة الكطنية كالسعر المكحد لمذىب عمى الصعيد المحمي كالدكلي؛‬
‫‪ -‬االزدياد المستمر في اسعار السمع كالخدمات بسبب االحتكارات الصناعية ككذلؾ ارتفاع االجكر‬
‫تحت ضغط النقابات العمالية‪ ،‬حيث كانت نتيجة ذلؾ اصدارات نقدية التقابميا غطاءات ذىبية‪.‬‬
‫‪ .4‬نظام النقود الورقية القانونية‪:‬‬

‫ىي قاعدة نقدية حديثة النشأة‪ ،‬تتبعيا جميع الدكؿ المعاصرة كنظـ نقدية اعتمدتيا الدكؿ كقاعدة‬
‫نقدية بعد الحرب العالمية الثانية‪ ،‬كتخمت عف قاعدة الذىب‪ ،‬كذلؾ بسبب االزمات التي رافقت كتمت ىذه‬
‫الحرب‪ ،‬فالنقكد ليا قكة إبراء مطمقة مستمدة مف القانكف كغير قابمة لمتحكيؿ الى ذىب تصدرىا السمطات‬
‫المنقدية تحت غطاء مكسع يشمؿ الذىب‪ ،‬كتعتبر النقكد في ظؿ القاعدة االئتمانية سندات ديف عمى الدكلة‬
‫كبالتالي اصبحت تدار مباشرة مف قبؿ السمطات النقدية تحديد كميتيا كمعدؿ تغيرىا في كقت معيف كذلؾ‬

‫‪1‬‬
‫عمر عبدة سامٌة‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.220:‬‬
‫‪2‬‬
‫مٌراندا زغلول رزق‪ ،‬النقود والبنوك‪ ،‬جامعة بنها‪ ،2009 ،‬ص ‪.95-94:‬‬

‫‪23‬‬
‫اعتمادا عمى االىداؼ المسطرة في السياسات االقتصادية لمبمد‪ ،‬كضمف ىذه القاعدة يتحقؽ الربط بيف‬
‫عرض النقد كالنشاط االقتصادم لبمد ما‪ ، 1‬كيتكقؼ اعتبار النقكد الكرقية مقياسا لمقيمة ضمف حدكد البمد‬
‫عمى درجة الثقة في السمطة النقدية‪ ،‬كفي الحككمة المسؤكلة عف اصدارىا‪،‬اما عمى المستكل الدكلي فأف‬
‫قيمتيا تتحدد كما تتحدد قيمة ام سمعة اخرل في السكؽ عمى ضكء آلية العرض كالطمب‪ ،‬كال تتحكؿ‬
‫العممة المحمية عمى النطاؽ الدكلي الى نقد احتياطي قابؿ لمتحكيؿ يمقى قبكال دكليا في تسكية االلتزامات‬
‫اال اذا تكفرت لمدكلة التي تصدره المقكمات االقتصادية‪ ،‬كاىـ مايميز نظاـ النقكد الكرقية االل ازمية عف‬
‫‪2‬‬
‫االنظمة السابقة‪:‬‬

‫‪ -‬ليس لمنقكد الكرقية االلزامية قيمة في حد ذاتيا كالنقكد السمعية؛‬

‫‪ -‬أنيا غير قابمة لمتحكيؿ الى ذىب أك فضة‪ ،‬لذلؾ عرؼ ىذا النظاـ بالنظاـ الكرقي غير قابؿ‬
‫لمتحكيؿ؛‬
‫‪ -‬ليس ليا قكة شرائية ثابتة بالنسبة لمذىب‪.‬‬

‫‪.4‬أ‪ .‬مزيا وعيوب نظام النقد الورقي‪:‬‬

‫‪3‬‬
‫يتمتع نظاـ النقد الكرقي بالمزايا االتية‪:‬‬

‫‪ -‬مركنة االصدار النقدم‪ ،‬كالقدرة عمى عرض النقكد بحرية كبيرة خالؼ الجمكد كالقيكد التى كانت‬
‫مكجكدة في نظاـ الذىب؛‬
‫‪ -‬إعطاء االكلكية لتحقيؽ التكازف االقتصادم الداخمي‪ ،‬كذلؾ مف خالؿ تسخير السياسة النقدية‬
‫لخدمة االىداؼ االقتصادية‪ ،‬خالؼ لما كاف عميو الحاؿ في ظؿ قاعدة الذىب‪ ،‬حيث كانت‬
‫تعطى االكلكية لتحقيؽ التكازف الخارجي؛‬
‫‪ -‬في ظؿ نظاـ النقد الكرقي يصبح النقد مدا ار حيث يمكف لمسمطة النقديةالتحكـ في الكتمة النقدية‬
‫بما يحقؽ اثار ايجابية عمى النشاط االقتصادم؛‬

‫عمى الرغـ مف ىذه المزايا التي جاء بيا النظاـ النقدم الكرقي غير انو كاجو بعض العيكب‬
‫‪4‬‬
‫كاالنتقادات جاءت عمى النحك االتي‪:‬‬

‫‪ -‬خطر الفكضى كعدـ االستقرار في المعامالت المالية ( محميا كدكليا) مما يترتب عميو اثار سمبية‬
‫عمى التجارة الدكلية؛‬

‫‪1‬‬
‫عبدالقادر خلٌل‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.165 :‬‬
‫‪2‬‬
‫لسبط عبدهللا‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.28:‬‬
‫‪3‬‬
‫محمود حسٌن الوادي وآخرون‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.37 :‬‬
‫‪4‬‬
‫محمد احمد االفندي‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪،‬ص‪.93:‬‬

‫‪24‬‬
‫‪ -‬خطر االفراط في االصدار النقدم كما يترتب عميو مف تضخـ نقدم يككف لو اثار سمبية عمى‬
‫الجانب االقتصادم كاالجتماعي‪.‬‬
‫أسئمة لممراجعة‪:‬‬
‫‪ -‬عرؼ النظاـ النقدم كاذكر خصائصو؟‬
‫‪ -‬اذكر صفات قاعدة الذىب؟‬
‫‪ -‬اذكر ايجابيات كسمبيات نظاـ الصرؼ بالذىب؟‬
‫‪ -‬عرؼ نظاـ النقد الكرقي كاذكر مزاياه؟‬

‫‪25‬‬
 ‫المحور الثالث‪ :‬النظريات النقدية‬

‫تعتبر النظرية خالصة تحميؿ عممي منظـ‪ ،‬يستند لفرضيات كمنيج مؤيد بحجج كأدلة كافية ال‬
‫يعترييا الشؾ اك الريب لتفسير ظاىرة معينة‪ ،‬كتعني مف المنظكر االقتصادم دراسة قيمة النقكد كعالقتيا‬
‫بالمستكل العاـ لالسعار‪ ،1‬كتيدؼ النظرية النقدية الى التعرؼ عمى العكامؿ المحددة لقيمة كحدة النقد في‬
‫ام لحظة مف الزمف كتفسير التغيرات التي تط أر عمييا خالؿ فترات مف الزمف‪ ،‬كعمى اختالؼ المفاىيـ‬
‫كالتفاسير يجمع معظـ الباحثيف االقتصادييف عمى اف جكىر كمحؿ النظرية النقدية ىك تفسير التغير في‬
‫قيمة النقكد كانعكاس ذلؾ عمى المستكل العاـ لالسعار خاصة كالمتغيرات االقتصادية االخرل كما تشغؿ‬
‫النظرية النقدية حي از ىاما في الفكر االقتصادم الحديث مف خالؿ االبحاث كالدراسات التي تناكلت ىذا‬
‫المكضكع بغية فيـ كشرح آليات عمؿ كتفاعؿ العناصر المككنة ليذه النظرية‪ ،‬كإطار لتفسير مجمكعة‬
‫كبيرة مف الظكاىر كالمتغيرات التي تصحب التغير في كمية النقكد المتداكلة في المجتمع ‪ ،2‬كقبؿ‬
‫استعراض مختمؼ النظريات النقدية ‪ ،‬نشير اف الى اف الفيزكقراط كالكالسيؾ اعتبرك اف تأثير كمية النقكد‬
‫ال يككف إال عمى االسعار فقط‪ ،‬عكس التجارييف كالنقدييف الذيف قالكا بتأثير كمية النقكد عمى الظكاىر‬
‫الحقيقية‪ ،‬كيرجع ىذا االختالؼ الى تعدد كجيات النظر حكؿ دكر النقكد في النشاط االقتصادم‪.‬‬

‫في ىذا المحكر سنتطرؽ لمختمؼ النظريات التي حاكلت تفسير العكامؿ المؤثرة في قيمة النقكد‬
‫كذلؾ حسب تطكرىا التاريخي‪:‬‬

‫أوال‪ :‬النظرية النقدية التقميدية‬

‫لقد كاف لعكامؿ النيضة التي عرفتيا اكركبػا في القرف السادس عشر اكبر األثر عمى ظيكر‬
‫المدارس الفكرية االقتصادية التي إىتمت بالقضايا االقتصادية السائدة في ذلؾ الكقت‪ ،‬حيث بدأت تظير‬
‫المعالـ االكلى لمنظرية النقدية كذلؾ إلعطائيـ أىمية خاصة لمنقكد‪ ،‬بحيث كاف التجاريكف يركف أف ث ارء‬
‫الدكلة يقاس بما لدييا مف المعادف الثمينة ( الذىب كالفضة) كبما أف تمؾ المعادف كانت محدكدة في‬
‫أكركبػا إتجيت السياسة االقتصادية ليذه الدكؿ نحك إكتساب أكبر قدر مف ىذه المعادف عف طريؽ‬
‫المبادالت‪ ،‬السيما بعد اكتشاؼ امريكا التي كانت تتكفر عمى كميات ىامة مف المعادف النفيسة‪ ،‬حيث‬
‫صاحب ىذا التدفؽ الياـ مف ىذه المعادف ارتفاعا شديد في األسعار حتى عرفت تمؾ الفترة بما يسمى‬
‫بثكرة األسعار كمف ىنا كاف مف الطبيعي‪ ،‬اف يبحث اقتصاديكا ذلؾ العصر عف طبيعة العالقة بيف زيادة‬
‫كمية النقكد كارتفاع االسعار‪ ،‬حيث كاف االقتصادم الفرنسي جكف بودان ‪ Jean Bodin‬اكؿ مف ربط بيف‬
‫زيادة كمية النقكد التي حدثت بسبب تزايد كميات النقكد كالمستكل العاـ لالسعار في كتاب لو نشر في‬

‫‪1‬‬
‫عبدالقادر خلٌل‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.217 :‬‬
‫‪2‬‬
‫بلعزوز بن علً‪ ،‬محاضرات فً النظرٌات والسٌاسات النقدٌة‪ ،‬دٌوان المطبوعات الجامعٌة‪ ،‬الطبعة الرابعة‪ ،‬الجزائر‪ ،2017 ،‬ص‪.03:‬‬

‫‪26‬‬
 ‫‪1‬‬
‫فرنسا عاـ ‪ ، 1568‬كتبعو في ال أرم العديد مف االقتصادييف امثاؿ جاف لكؾ ‪ John Locke‬الفيمسكؼ‬
‫االسكتمندم دافيد ىيكـ ‪ David Hume‬ثـ االقتصادم ريتشارد كانتيمكف‪ Richard Cantillon‬الذم‬
‫فقد طبؽ‬ ‫يعتبر اكؿ مف اشار الى فكرة سرعة التداكؿ‪ ،‬أما االقتصادم ديفيد ريكاردك‪David Ricardo‬‬
‫ىذا التحميؿ عمى النقكد الكرقية مفس ار حالة التضخـ التي سادت اكركبػػا‪ ،‬حيث خمص في تحميمو الى أف‬
‫قيمة الكحدة النقدية تتغير عكسيا كنسبيا مع كميتيا‪ ،‬كأكد بأف مضاعفة كمية النقكد ستؤدم الى مضاعفة‬
‫االسعار‪ ،‬كتعكد اكؿ محاكلة لصياغة نظرية كمية النقكد في شكؿ رياضي لالقتصادم سيمكف نيكككمب‬
‫‪ Simon Newcomb‬عاـ ‪ 1886‬إال أنيا لـ تنشر كلـ تطبؽ حتى جاء العالـ االقتصادم فيشر ايرفينغ‬
‫‪ IRVING FISHER‬بصيغتو الرياضية المشيكرة عاـ ‪ 1917‬كالذم اطمؽ عمييا صيغة فيشر اك معادلة‬
‫التبادؿ اك صيغة دكراف المعامالت الذم تـ تطكيرىا الحقا عمى يد مجمكعة مف االقتصادييف في جامعة‬
‫كمبردج عمى رأسيـ ألفرد مارشاؿ ‪ Alfred Marshll‬كبيجك‪ Arthur Cecil Pigou‬كاطمقكا عمى معادلتيـ‬
‫‪2‬‬
‫اسـ معادلة كمبردج اك صيغة االرصدة النقدية اك أثر بيجك تميي از ليا عف صيغة فيشر ‪ ،‬كقبؿ الحديث‬
‫عف فركض كصيغ معادالت التبادؿ النقدم سنحاكؿ استعراض اراء كمفكرم المذىب الكالسيكي حكؿ‬
‫النقكد‪:‬‬

‫‪ .1‬النقد ووظائفه عند مفكري المدرسة النقدية التقميدية‪:‬‬

‫تنكعت أراء المفكريف االقتصادييف حكؿ النظريات االقتصادية في تحميؿ الطمب عمى النقكد‪،‬‬
‫حيث تناكؿ التجاريكف ‪ 1650-1450‬العالقة بيف النقكد كالنشاط االقتصادم مف خالؿ نظرية كمية‬
‫النقكد التي تربط التغيرات في كمية النقكد كالمستكل العاـ لالسعار‪ ،‬ككاف ىناؾ عدة مفكريف تناكلكا‬
‫مكضكع صياغة العالقة بيف كمية النقكد كاالسعار منيـ جكف لكؾ ‪ ،1691 John Locke‬ديفيد ىيكـ‬
‫‪ ،1848‬كالذيف أكدك اف االسعار‬ ‫‪ ،1752‬جكف ستيكارت مؿ ‪John Stuart Mill‬‬ ‫‪David Hume‬‬
‫تتغير بالنسبة نفسيا التي تتغير فييا كمية النقكد المتداكلة‪ ،‬ام اف التغير في كمية النقكد لف تؤدم الى ام‬
‫تأثير في المتغيرات الحقيقة‪ ،‬كبذلؾ يؤكد التجاريكف عمى التأثير الممكف لمنقكد عمى النشاط االقتصادم‪،3‬‬
‫ثـ جاءت افكار المدرسة الكالسيكية ‪،‬حيث نجد ادـ سميث ‪ Adam Smith‬الذم فند الفكرة الشائعة في‬
‫أف النقكد ثركة ممتازة إذ يرل بأف النقكد سمعة أقؿ ضركرة مف السمع االخرل‪ ،‬كيقكؿ اف الثركة الحقيقة‬
‫لمدكلة ليست في النقكد بؿ في (االراضي‪ ،‬المباني‪ ،‬السمع )‪ ،‬فالنقكد في رأم ادـ سميث ال تستيمؾ‬
‫ككظيفتيا الكحيدة أنيا تعيف عمى تداكؿ الثركات كعمى قياس قيمتيا‪ ،‬أما ريكاردك‪ Ricardo‬فقد ركز جؿ‬
‫‪1‬‬
‫حاج موسى سهٌلة‪ ،‬تحلٌل وضبط قٌمة العملة من وجهة نظر إسالمٌة‪ ،‬مذكرة مقدمة ضمن متطلبات نٌل شهادة ماجستٌر‪ ،‬جامعة الجزائر‪،3‬‬
‫‪،2009‬ص‪.81:‬‬
‫‪2‬‬
‫محمد ضٌف هللا القطابري‪ ،‬دورالسٌاسة النقدٌة فً االستقرار والتنمٌةاالقتصادٌة ( نظرٌة – تحلٌلٌة‪ -‬قٌاسٌة)‪ ،‬الطبعة االولى‪ ،‬دار غٌدا للنشر‬
‫والتوزٌع‪ ،‬عمان‪،2011 ،‬ص‪.39-38 :‬‬
‫‪3‬‬
‫اوس فخر الدٌن ال جوٌجاتً و رشا حمٌد رجب الربٌعً‪ ،‬العالقة السببٌة بٌن سرعة دوران النقود والمستوى العام لالسعار والناتج المحلً‬
‫االجمالً فً القطرالعراقً للمدة ‪ ،2011-1991‬تنمٌةالرافدٌن ملحق العدد ‪ ،110‬مجلد ‪ ،2012 ،34‬ص‪.161:‬‬

‫‪27‬‬
‫اىتماماتو عمى السياسة النقدية كالنظاـ النقدم بفعؿ تأثيرات المشاكؿ التي كاجيت انجمترا‪ ،‬غير أنو يشارؾ‬
‫الكالسيؾ في أف النقكد مجرد كسيمة لممبادلة كأف تصكرىـ حكؿ النقكد أنيا ال يمكف أف تؤدم إلى أم‬
‫تغير يذكر في االنتاج كالتكزيع‪ ،‬أما جاف باتيست سام‪ Jean-Baptiste Say‬كفردريؾ باستيا ‪Frédéric‬‬
‫‪ Bastiat‬فيعداف أصدؽ ممثميف لمفكر الكالسيكي كالميبرالية االقتصادية في فرنسا إذ تميزت آراؤىـ‬
‫بالتفاؤؿ الكبير في النظاـ الرأسمالي كالطاقات الكامنة فيو‪ ،‬حيث اف شيرة سام في تاريخ الفكر‬
‫االقتصادم إرتبطت بنظريتو المعركفة باسـ قانكف المنافذ كالذم مفادىا اف كؿ عرض يخمؽ الطمب‬
‫الخاص بو‪ ،‬كبالتالي النقكد ماىي إال حجاب يغطي الحقيقة أم أف دكرىا محايد في الحياة االقتصادية إال‬
‫أنيا تحجب لمكىمة االكلى ىذه الحقائؽ عف النظر‪ ،‬كأف ازمات فيض االنتاج اليمكف أف يككف ليا كجكد‬
‫في آلية االسعار كتقمباتيا العفكية ألف العرض يخمؽ الطمب الخاص بو‪ ،‬إذ يرل أف دكر النقكد في‬
‫معامالت البيع كالشراء بيف المنتجيف ىك دكر الكسيط الذم يسيؿ إجراء ىذه المعامالت‪ ،‬فالبائع الذم‬
‫يأخذ النقكد لقاء ما يقدـ مف سمع كخدمات ال يأخذ النقكد إلقتنائيا بحد ذاتيا كانما يستخدميا في شراء‬
‫السمع كالخدمات االخرل‪ ،‬كخالصة القكؿ نظرة الكالسيؾ لمنقكد كانت عمى أساس أنيا مجرد ستار يحيط‬
‫بطبيعة السمعة الحقيقية لالقتصاد كيخفييا عف االنظار‪.1‬‬

‫‪.1‬أ‪ .‬أسس ومبادئ النظرية النقدية التقميدية‪:‬‬

‫إف النظرية التقميدية تعبر عف مجمكعة مف اآلراء كاالفكار المفسرة كالمحممة لعمؿ النظاـ‬
‫‪2‬‬
‫ال أرسمالي الحر‪ ،‬كالتي يمكف طرح بعض أسسيا القانكنية كالفمسفية بإختصار فيما يمي‪:‬‬

‫‪ ‬الحرية االقتصادية‪ :‬إف ترؾ الفرد ح ار في إختيار نشاطو‪ ،‬كحرية التممؾ كالعمؿ لف يحقؽ منفعتو‬
‫كمصمحتو فحسب‪ ،‬بؿ سكؼ يعمؿ عمى تحقيؽ المنفعة العامة؛‬
‫‪ ‬عدم تدخل الدولة‪ :‬إف الدكلة تخدـ المجتمع فيما لك أنيا لـ تتدخؿ في حرية االفراد‪ ،‬ذلؾ أف‬
‫تدخميا يجب أف يككف في نطاؽ ضيؽ سكاء في مجاؿ االنتاج أك التكزيع‪ ،‬فالنظاـ الطبيعي‬
‫يقتضي الحد مف تدخؿ الدكلة إال في أمكر معينة كالدفاع‪ ،‬كالتنظيـ‪ ،‬القضاء كالقياـ بالمشركعات‬
‫العامة ذات النفع العاـ؛‬
‫‪ ‬الممكية الخاصة‪ :‬إف الممكية الفردية ىي أحد أركاف النظاـ ال أرسمالي كاف إيماف الفرد بيا يجعمو‬
‫يسعى إلى تحقيؽ أقصى منفعة ممكنة‪ ،‬كتحقيؽ أقصى منفعة لممجتمع‪ ،‬كعميو فالرأسمالية ال ترل‬
‫أم تعارض بيف مصمحة الفرد كمصمحة الجماعة‪ ،‬كأف ىذا التكافؽ يحدث تمقائيا؛‬

‫‪1‬‬
‫سعاد قاسم هاشم الموسوي‪ ،‬النقد ووظائفه عند بعض فالسفة ومفكري االقتصاد الوضعً‪ ،‬مجلة القادسٌة للعلوم االدارٌة واالقتصادٌة‪ ،‬المجلد‪،14‬‬
‫العدد‪،2012،2‬ص‪.163-162 :‬‬
‫‪2‬‬
‫بلعزوز بن علً‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص ص‪. 09- 08 :‬‬

‫‪28‬‬
‫‪ ‬مبدأ المنافسة الحرة‪ :‬إف المنافسة الحرة غير المقيدة ىي كحدىا القكة االجتماعية المنظمة لمحياة‬
‫االقتصادية‪ ،‬كىي الكفيمة بتحقيؽ التقدـ االقتصادم كرفع درجة االشباع لمختمؼ أفراد المجتمع؛‬
‫‪ ‬قانون السوق‪ :‬يقكـ ىذا القانكف عمى أساس مبدأ السكؽ‪ ،‬كأف جياز الثمف ىك القكة الحقيقة‬
‫المكجية لمنشاط االنتاجي كتحقيؽ التكازف‪ ،‬بإفتراضيا حالة التشغيؿ الكامؿ‪ ،‬فالحياة االقتصادية‬
‫دائما تسير في تكازف‪ ،‬كاذا ما حدث إختالؿ ألم سبب فسرعاف ما يتجو تمقائيا الى التكازف مف‬
‫جديد‪ ،‬السكؽ ينمك حجمو بالمقدار المعادؿ لحجـ االنتاج الجديد الذم يعرض لممبادلة‪ ،‬أم كؿ‬
‫عرض يخمؽ الطمب الخاص بو؛‬
‫‪ ‬مبدأ الربح‪ :‬يعتبر في رأم التقميدييف أف الربح ىك أفضؿ حافز عمى االنتاج كالتقدـ االقتصادم‪،‬‬
‫كأف تعظيمو مف شأنو أف يرفع مف إنتاجية عكامؿ االنتاج كيزيد في إبداع المبدعيف‪ ،‬كىك أحد‬
‫أسباب التقدـ كالرقي االقتصادم؛‬
‫‪ ‬مبدأ حيادية النقود‪ :‬إف النقكد في الحياة االقتصادية ليست سكل أداة تبادؿ فيي حيادية ألنو‬
‫يمكف إستبداليا بأدكات أخرل فيي إذا ليست إال عربة لنقؿ القيـ أك ىي مجرد حجاب لغطاء‬
‫الحقيقة‪ ،‬كالحقيقة ىنا ىي أف السمع تبادؿ السمع كالنقكد ليست إال كسيط لذلؾ؛‬
‫‪ ‬مبدأ مرونة جهاز سعر الفائدة‪ :‬فيي تفترض أف تعمؿ عمى تحقيؽ التكازف بيف االدخار‬
‫كاالستثمار‪ ،‬فإذا فرض كزادت المدخرات فإف القكل االقتصادية تعمؿ عمميا بحيث تخفض مف‬
‫سعر الفائدة‪ ،‬كبالتالي يقؿ الحافز عمى االدخار‪ ،‬إذا فإف الفائدة في نظر التقميدييف ىي جزاء‬
‫االدخار أك ثمف إستعماؿ رأس الماؿ‪.‬‬

‫‪.1‬ب‪ .‬فرضيات النظرية النقدية التقميدية‪ :‬إستندت النظرية النقدية التقميدية عمى مجمكعة مف الفرضيات‬
‫‪1‬‬
‫االسياسية ىي‪:‬‬

‫‪ ‬ثبات حجم المعامالت ‪ :‬تقكـ النظرية في تحميميا لمكاقع االقتصادم أف حجـ المعامالت كمستكل‬
‫النشاط االقتصادم يتـ تحديده بعكامؿ مكضكعية‪ ،‬كأف النقكد ليس ليا أم تاثير في تحقيؽ التكزاف‬
‫االقتصادم‪ ،‬فحجـ المعامالت يعد كفقا لمنظرية بمثابة متغير خارجي‪ ،‬بمعنى أنو ال يتأثر‬
‫بالمتغيرات التي تشمؿ عمييا المعادلة‪ ،‬كمف ثـ يعامؿ عمى أنو ثابت خاصة كأف العكامؿ التي‬
‫تؤثر في حجـ المعامالت ىي ثابتة‪ ،‬كىي أحد دعائـ الفكر الكالسيكي الذم يعتقد بأف النظاـ‬
‫االقتصادم ىك دائما عند مستكل التشغيؿ الكامؿ؛‬
‫‪ ‬ثبات سرعة دوران النقود‪ :‬كتقكـ ىذه النظرية عمى اساس أف سرعة دكراف النقكد ثابتة عمى االقؿ‬
‫في االجؿ القصير‪ ،‬ألنيا تحدد بعكامؿ بطيئة التغير كمستقمة عف كمية النقكد‪ ،‬فيك يربط تغير‬

‫‪1‬‬
‫العلوانً عدٌلة‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.70:‬‬

‫‪29‬‬
‫سرعة دكراف النقكد بدرجة كثافة السكاف‪ ،‬تطكر العادات كالتعامالت المصرفية‪ ،‬مستكل تطكر‬
‫كتقدـ الجياز المصرفي‪ ،‬كىي عكامؿ ال تتغير عادة في األجؿ القصير؛‬
‫‪ ‬إرتباط تغير المستوى العام لالسعار بتغير كمية النقود المعروضة‪ :‬تقكـ النظرية عمى إفتراض‬
‫أساسي مفاده أف أم تغير في كمية النقكد المعركضة سيحدث تغي ار بنفس االتجاه في المستكل‬
‫العاـ لألسعار أم أف ىناؾ عالقة طردية بيف كمية النقكد ‪ M‬كمستكل االسعار ‪ P‬كذلؾ بأفتراض‬
‫ثبات حجـ المعامالت ‪ T‬كسرعة الدكراف ‪ V‬كمف ىذا المنطؽ فيي ترل أف المستكل العاـ‬
‫لالسعار في فترة زمنية معينة ىك نتيجة لمقدار كمية النقكد‪ ،‬أم أف النظرية الكمية لمنقكد دالة‬
‫حيث اف كمية النقكد متغير مستقؿ‪ ،‬كالمستكل العاـ لالسعار متغير تابع‪.‬‬
‫‪ .2‬معادلة التبادل النقدي الصيغة الرياضة‪ :‬تعتبر النظرية الكمية أك معادلة التبادؿ خالصة تطكر‬
‫الفكر الكالسيكي المتعمؽ بالظكاىر النقدية‪ ،‬كقد أكضح عرض ىذه الصيغة في كتاب القكة‬
‫‪1‬‬
‫الشرائية لمنقكد ‪ ،‬لالقتصادم االمريكي فيشر ايرفينغ ‪ IRVING FISHER‬عاـ ‪ 1917‬حيث‬
‫إستند في عرض نظريتو عمى صيغة التبادؿ كالتي مفادىا أف النقكد ككسيمة لمتبادؿ تحقؽ التساكم‬
‫‪2‬‬
‫بيف القيـ المدفكعة كالقيـ المقبكضة كىكذا يمكننا أف نستنج اف عممية التبادؿ ذات طرفيف‪:‬‬
‫‪ -‬طرؼ نقدم كيمثؿ النقكد المدفكعة كيعبر عنيا بكمية النقكد مضرركبة في سرعة تداكليا؛‬
‫‪ -‬طرؼ سمعي‪ :‬كيمثؿ قيمة السمع المتبادلة كيعبر عنيا بكمية السمع مضركبة في اسعارىا؛‬

‫بحيث صاغ فيشر معادلة التبادؿ عمى النحك االتي‪:‬‬

‫)‪M. V = P.T…..(1‬‬

‫حيث تمثؿ ‪ M‬كمية النقكد المعركضة‪ V،‬سرعة تداكؿ النقكد‪ P،‬المستكل العاـ ألسعار السمع المتبادلة ‪T‬‬
‫حجـ المعامالت‪،‬‬

‫لما كانت المعامالت‪ T‬ضمف العالقة السابقة ال تتضمف المعامالت الخاصة بالسمع المنتجة في الفترة‬
‫الحالية فقط‪ ،‬كلكف ايضا السمع المنتجة في الفترات السابقة‪ ،‬باالضافة الى االصكؿ المالية‪ ،‬فقد تمت‬
‫إعادة صياغة العالقة السابقة لتصبح مالئمة الغراض التحميؿ‪ ،‬حيث تركز عمى المعامالت الخاصة‬
‫باالنتاج الجارم فقط فتصبح عند ذلؾ العالقة‪:‬‬

‫)‪M V=P y…….(2‬‬

‫‪1‬‬
‫حاج موسى سهٌلة‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.84:‬‬
‫‪2‬‬
‫برٌبش السعٌد‪ ،‬االقتصاد الكلً‪ ،‬دار العلوم‪ ،2007 ،‬ص‪.93:‬‬

‫‪30‬‬
‫حيث تمثؿ ‪ M‬كمية النقكد المعركضة‪ V ،‬سرعة دكاف النقكد الداخمية ( المعامالت الخاصة‬
‫باالنتاج الجارم) ‪ P‬المستكل العاـ السعار السمع كالخدمات المنتجة في الفترة الجارية ‪ y‬مستكل الدخؿ‬
‫الحقيقي‪.‬‬

‫معادلة كمبردج صيغة االرصدة النقدية‪ :‬ارتبط ىذا المفيكـ باالقتصادييف ألفريد مارشاؿ ‪Alfred‬‬ ‫‪.3‬‬
‫‪ Marshll‬كارثر بيجك ‪ Arthur Cecil Pigou‬كيطمؽ البعض عمى صيغة االرصدة النقدية بأثر‬
‫بيجك ‪ ،‬حيث تعتبر ىذه الصيغة الجسر الرابط بيف نظرية كمية النقكد التقميدية كبيف نظرية كمية‬
‫‪1‬‬
‫النقكد الحديثة ‪ ،‬كقد أدت االنتقادات التي كجيت الى صياغة فيشر إلى إدخاؿ تعديالت عمى‬
‫معادلة التبادؿ‪ ،‬حيث طكر ألفريد مارشاؿ ‪ 1924-1824‬فكرة النظرية بإدخاؿ الدخؿ كمؤشر‬
‫عمى إمكانية إرتفاع االسعار اك ثباتيا‪ ،‬كتكضح المعادلة الجديدة العالقة بيف االرصدة النقدية‬
‫التي يرغب االفراد االحتفاظ بيا مف جية كبيف الدخكؿ النقدية لالفراد مف جية اخرل‪ ،‬أم يكجد‬
‫‪2‬‬
‫نسبة معينة يحتفظ بيا األف ارد لإلنفاؽ ‪ ،‬كيقكؿ مارشاؿ في كؿ مجتمع تكجد نسبة معينة مف‬
‫الدخؿ القكمي التي يفضؿ أصحابيا أف يحتفظك بيا فشكؿ نقد حاضر كقد تككف ىذه النسبة ‪1‬‬
‫مف ‪ 5‬اك ‪ 1‬مف ‪ 10‬اك ‪ 1‬مف ‪ 20‬مف الدخؿ القكمي‪ ،‬كتزداد ىذه النسبة مع التطكر االقتصادم‬
‫كاالجتماعي نظ ار لتطكر حجـ االستيالؾ‪ ،‬كتقكـ معادلة كمبردج عمى مفيكـ معادلة فيشر في‬
‫كجكد عالقة مباشرة بيف كمية النقكد كمستكل االسعار‪ ،‬إال أف اإلختالؼ يرجع إلى أف معادلة‬
‫فيشر نظرت الى االنفاؽ مف خالؿ سرعة دكراف النقكد‪ ،‬أما معادلة االرصدة النقدية تنظر الى‬
‫االنفاؽ مف خالؿ الطمب عمى النقكد‪ ،‬إذ أف أساس معادلة كمبردج يقكـ عمى العالقة بيف الرغبة‬
‫في االحتفاظ بأرصدة نقدية مف جية‪ ،‬كالدخؿ النقدم مف جية ثانية‪ ،‬بإعتبار التغيرات في رغبة‬
‫االفراد أك ميكليـ لالحتفاظ بأرصدة نقدية سائمة‪ ،‬يؤدم إلى التأثير عمى جحـ االنتاج ثـ عمى‬
‫حجـ الدخؿ كاخي ار عمى المستكل العاـ لالسعار‪ ،‬فالتاثير عمى حجـ االسعار مف خالؿ تغير‬
‫‪3‬‬
‫كمية النقكد يككف كفؽ نظرية االرصدة النقدية تأثي ار غير مباشر ‪ ،‬كعميو يمكف إعطاء الصياغة‬
‫‪4‬‬
‫الرياضية ليذه المعادلة‪:‬‬

‫بإفتراض أف مجمكع أفراد المجتمع يحتفظكف في فترة زمنية معينة بنسبة مف الدخؿ الكطني الحقيقي‪،‬‬
‫الذم يمكف اصطالحو بنسبة التفضيؿ النقدم كنرمز لو بالرمز ‪K‬‬

‫لما كانت العالقة بيف التفضيؿ النقدم ‪ K‬كبيف سرعة دكراف النقكد ‪ V‬ىي عالقة عكسية حيث‬

‫‪1‬‬
‫محمد ضٌف هللا القطابري‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪،‬ص‪.42 :‬‬
‫‪2‬‬
‫علً كنعان‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪،‬ص‪.99:‬‬
‫‪3‬‬
‫لسبط عبدهللا‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.56 -55:‬‬
‫‪4‬‬
‫بلعزوز بن علً‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص ص‪.19 .18 :‬‬

‫‪31‬‬
 ‫)‪K=1/V……(3‬‬

‫بتعكيض حجـ المعامالت ‪ T‬باالنتاج اك الدخؿ ‪ Y‬في المعادلة السابقة (‪ )2‬تصح معادلة االرصدة النقدية‬

‫)‪MV=PY………..(4‬‬

‫كبمقارنة المعادلة ‪ 2‬مع المعادلة‪ 4‬فإننا نحصؿ عمى الصيغة الرياضية النيائية لمعادلة كمبريدج‬

‫‪ M/K=YP‬ام اف‬

‫‪M= P ( Y. K)…..5‬‬

‫حيث ‪ Y‬الدخؿ الحقيقي مف عممية االنتاج في كحدة الزمف‪ K ،‬النسبة التي يرغب االفراد في االحتفاظ بيا‬
‫في شكؿ ارصدة نقدية مف أجؿ االنفاؽ‪.‬‬

‫كمف المعادلة ‪ 5‬نالحظ أف ىناؾ عالقة طردية بيف كمية النقكد كالمستكل العاـ لالسعار بشرط ثبات كؿ‬
‫مف الدخؿ أك االنتاج ‪ y‬كالتفضيؿ النقدم‪ K‬كفي ىذا الصدد يقكؿ مارشاؿ عند ثبات كافة العكامؿ فإنو‬
‫سيككف ىناؾ عالقة طردية كمباشرة بيف كمية النقكد كمستكل االسعار‪.‬‬

‫إف التغير الذم أ حدثو مارشاؿ بتعكيض االنتاج ( الدخؿ) محؿ حجـ المعامالت كبتعكيض سرعة دكراف‬
‫النقكد بالتفضيؿ النقدم لـ يكف ليحدث الشيء الكثير عمى النظرية النقدية التقميدية‪ ،‬حيث بات االختالؼ‬
‫بيف معادلة كمبيردج كمعادلة فيشر تكمف أساسا في إستبداؿ سرعة دكراف النقكد ‪ V‬بالطمب عمى النقكد‬
‫التفضيؿ النقدم ‪ K‬كمف ثـ فاالكؿ كاف يبحث عف اسباب االنفاؽ كالثاني كاف يبحث عف اسباب الطمب‬
‫عمى النقكد‪.‬‬

‫‪ .4‬نقد معادلة التبادل و معادلة االرصدة النقدية‪ :‬إف معادلة التبادؿ كمعادلة االرصدة النقدية تعد‬
‫ثكرة في عالـ االقتصاد خالؿ فترة القرف التاسع عشر ألنيما أعطت حمكؿ لمشكمة ارتفاع االسعار‬
‫كارجعتو لعنصر النقد‪ ،‬لكف عجزتا عف إيجاد الحمكؿ لممشاكؿ النقدية التي ظيرت خالؿ القرف‬
‫العشريف كخاصة أياـ الكساد الكبير ‪ 1933-1929‬حيث تعرضتا لجممة مف االنتقادات نذكر‬
‫‪1‬‬
‫منيا‪:‬‬
‫‪ -‬افترضت النظرية بثبات كؿ مف ‪ T‬ك ‪ V‬ـ إال انيما غير ثابتيف‪ ،‬فيما يتقمباف مع تقمبات‬
‫الدكرة االقتصادية كما اف ثبات ‪ T‬يستكجب العمالة الكاممة‪ ،‬كأف ‪ V‬يؤثر عمييا متغيرات‬
‫كثيرة؛‬

‫‪1‬‬
‫محمود حسٌن الوادي وآخرون‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.46 :‬‬

‫‪32‬‬
‫‪ -‬حصرت النظرية إىتماميا بجانب العرض النقدم‪ ،‬كأىممت جانب الطمب عمى النقكد‪ ،‬كأف‬
‫ىذا الطمب ليس طمب لممعامالت فحسب كانما ىنالؾ طمب لمنقكد رغبة في السيكلة كىك‬
‫طمب عمى النقكد ذاتيا كلالحتفاظ بيا لممضاربة‪ ،‬مما يترتب عميو تناقص حجـ‬
‫المعركض النقدم ‪ M‬المتاح لمتداكؿ كالمعامالت؛‬
‫‪ -‬تفترض النظرية أف تثبيت المعركض النقدم ‪ M‬سيؤدم بالضركرة الى تثبيت المستكل‬
‫العاـ لالسعار‪ P‬كىذا غير مؤكد إذ أنو عند تكسع االئتماف االستيالكي في المجتمع فإف‬
‫الطمب الكمي لمسمع كالخدمات سيزداد مما سيؤدم الى ارتفاع المستكل العاـ لالسعار رغـ‬
‫ثبات العرض النقدم؛‬
‫‪ -‬لـ تطبؽ ىذه النظرية في ظركؼ الكساد العظيـ‪ ،‬إذ أف زيادة العرض النقدم ‪ M‬لـ‬
‫يؤدم الى انخفاض في ‪ P‬تكقعا لمزيد مف االنخفاض في االسعار‪ ،‬حيث تزايد التفضيؿ‬
‫النقدم‪.‬‬

‫ثانيا‪ :‬النظرية الكينزية‪:‬‬

‫ظمت صالحيات النظرية النقدية التقميدية غير قابمة لمنقاش حتى بداية ظيكر ازمة الكساد العالمي‬
‫‪ 1933-1929‬الذم عـ النظـ الرأسمالية في مختمؼ الدكؿ الكبرل‪ ،‬كما نتج عنو مف أحداث تاريخية‬
‫ككقائع اقتصادية كشفت قصكر كمحدكدية النظرية التقميدية‪ ،‬كفي خضـ ىذه االزمة ظيرت النظرية العامة‬
‫لكينز‪ ،‬حيث أخذت ىذه النظرية بأىمية النقكد في النشاط االقتصادم‪ ،‬حيث كاف كينز أكثر دقة مف‬
‫االقتصادييف الكالسيؾ في تحميؿ العكامؿ المؤثرة في ق اررات االعكاف االقتصادييف في حيازة النقكد‪:‬‬

‫‪ .1‬الظروف االقتصادية لميالد النظرية الكينزية‪ :‬بدأت مشاكؿ كصعكبات تطبيؽ افكار النظرية‬
‫التقميدية مع بداية الحرب العالمية االكلى خاصة بعد انييار نظاـ قاعدة الذىب كتنبي نظاـ النقد‬
‫االئتماني نتيجة استنفاذ احتياطات الذىب التي استعممت في تمكيؿ الحرب‪ ،‬كرغـ محاكلة العكدة‬
‫الى ىذا النظاـ سنة ‪ 1925‬إال اف انفجار ازمة الكساد العالمي ‪ 1933-1929‬انيت التعامؿ‬
‫‪1‬‬
‫بيذا النظاـ‪ ،‬لتفرز جممة مف االنعكاسات السمبية عمى االقتصاد العالمي نذكر منيا‪:‬‬
‫‪ -‬عمؽ كحدة االزمة عمى الدكلة‪ ،‬ففي الكاليات المتحدة االمريكية انخفضت الكدائع لدل البنكؾ‬
‫بمقدار‪ %33‬كما انخفضت عمميات الخصـ كاالقراض بمقدار مرتيف كبمغ عدد البنكؾ المفمسة‬
‫حتى منتصؼ عاـ ‪ 1933‬اكثر مف ‪ 10‬االؼ بنؾ ام حكالي‪ %40‬مف عدد البنكؾ االمريكية؛‬
‫‪ -‬اثرت ىذه االزمة عمى االسكاؽ المالية مف خالؿ انييار اسعار االكراؽ المالية حيث انخفضت في‬
‫المانيا بنسبة ‪ %66‬كفي الكاليات المتحدة االمريكية بنسبة‪ %90‬؛‬

‫‪1‬‬
‫حاج موسى سهٌلة‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.90:‬‬

‫‪33‬‬
‫‪ -‬اما االسعار فعرفت انخفاظا معتب ار تجاكز ‪ %60‬خالؿ سنكات االزمة كىك ما اثر عمى ارباح‬
‫المستثمريف كبالتالي عمى دخؿ كؿ افراد المجتمع مف عماؿ كمنظميف كمستثمريف مما ادل الى‬
‫ضعؼ الطمب الكمي عف العرض الكمي كنتج عنو غمؽ معظـ المؤسسات المالية كاالنتاجية‬
‫كافالس العديد منيا كتسريح العماؿ كانتشار البطالة حيث قدرت نياية ‪ 1933‬نك ‪%25‬‬
‫‪ -‬كقد حاكلت الحككمة االمريكية معالجة ىذا الكساد مف خالؿ خمؽ عجز في الميزانية كتمكيمو‬
‫بإصدار كميات جديدة مف البنكنكت‪ ،‬فزادت مف احتياطي البنكؾ كشجعت االفراد عمى االقتراض‬
‫كلكف الجزء االكبر مف الزيادة في العممة استقر في ايدم الجميكر دكف انفاؽ كذلؾ النيـ كانكا‬
‫يتكقعكف انخفاظا اكبر في االسعار‪ ،‬فازداد تفضيميـ لمسيكلة مما ادل الى انخفاض سرعة دكراف‬
‫النقكد‪ ،‬كبالتالي زيادة كمية النقكد لـ تؤدم الى ارتفاع االسعار‪ ،‬كما تقره النظرية التقميدية بؿ عمى‬
‫العكس انخفضت االسعار نتيجة لزيادة التفضيؿ النقدم الذم ادل الى تقميؿ االنفاؽ‪ ،‬كعميو لـ‬
‫تصمح ىذه النظرية في طرح افكار كحمكؿ لمعالجة االزمة كاماـ فشؿ ىذه النظرية ظيرت النظرية‬
‫العامة لالستخداـ كالفائدة كالنقد لجكف مينارد كينز‪ 1936 John Maynard Keynes‬كقد‬
‫كاف ليا صدل قكل في ذلؾ الكقت حتى انيا اعتبرت ثكرة فكرية حقيقية النيا قامت عمى فركض‬
‫تخالؼ الفركض التي قامت عمييا النظرية التقميدية التي تؤيد حيادية النقكد‪ ،‬حيث قامت النظرية‬
‫الكينزية عمى اساس اىمية الدكر الذم يمكف اف تمعبو النقكد عمى مستكل االقتصاد القكمي بمعنى‬
‫اف التغير في كمية النقكد يؤثر بالتبعية عمى جميع المتغيرات االقتصادية سكاء كانت انتاجا‬
‫استيالكا ادخا ار استثما ار اك عمالة‪.1‬‬
‫‪ .2‬فروض النظرية النقدية الكينزية‪ :‬قاـ كينز بتحميؿ كدراسة اسباب ازمة الكساد التي اجتاحت‬
‫معظـ دكؿ العالـ كاعتبر كينز اف اسباب فشؿ النظرية التقميدية يكمف اساسا في الفركض التي‬
‫‪2‬‬
‫قامت حيث بنى تحميمو عمى مجمكعة مف الفركض نذكر منيا‪:‬‬
‫‪ -‬تغير النظرة الى مفيكـ النقكد حيث انتقمت مف مجرد كسيمة لمتبادؿ ال اىمية ليا في حد ذاتيا‬
‫الى كسيمة لتخزيف القيمة كاكضح كينز اف االفراد قد يحتفظكف بالنقكد لعدة دكافع اىميا‬
‫المعامالت االحتياط كالمضاربة كىكذا اظير اىمية كدكر كتاثير النقكد عمى النشاط‬
‫االقتصادم؛‬
‫‪ -‬رفض كينز االعتقاد بكجكد حالة التشغيؿ الكامؿ التي جاء بيا التقميديكف حيث يرل حالة‬
‫التشغيؿ الناقص اك غير التاـ ىي االكثر شيكعا ككاقعية‪ ،‬كىك مايفسر كجكد بطالة اجبارية‬
‫ناتجة عف نقص فرص العمؿ بسبب عدة عكامؿ اقتصادية كاجتماعية كمالية؛‬

‫‪1‬‬
‫لسبط عبدهللا‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.62:‬‬
‫‪2‬‬
‫بلعزوز بن علً‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.35-34 :‬‬

‫‪34‬‬
‫‪ -‬إ ىتـ كينز بالتحميؿ الكمي لممعطيات االقتصادية فالظكاىر العامة التي استخدميا الكثير في‬
‫تحميمو تركزت حكؿ المجامع كحجـ التشغيؿ العاـ الدخؿ الكطني االنتاج الكطني الطمب‬
‫الكمي االستثمار الكمي ادخارالمجتمع؛‬
‫يعتبر كينز الطمب الكمى الفعالي ىك البداية المنطقية لنظرية العمالة كتنطمؽ الفكرة مف اف‬ ‫‪-‬‬
‫كؿ انفاؽ يتكلدعف الدخؿ كاذا زاد االنفاؽ زاد الدخؿ كاستخدـ ىذه الفكرة في تفسير اسباب‬
‫عدـ التكازف؛‬
‫‪ -‬يرل كينز كجكب تدخؿ الدكلة في النشاط االقتصادم مف خالؿ السياسات االقتصادية السيما‬
‫عند حدكث االزمات كبدالؾ الغى احد اسس النظرية التقميدية مبدأ الحرية االقتصادية‬
‫‪ -‬اعتبر كينز سعر الفائدة ظاىرة نقدية كليست حقيقية‪ ،‬حيث يتحدد سعر الفائدة في السكؽ‬
‫النقدم بتساكل الكمب عمى النقكد مع العرض النقدم عكس التقميدييف الذيف يركف بأف سعر‬
‫الفائدة ظاىرة حقيقية كيتحدد بتساكم االستثمار مع االدخار‪.‬‬
‫‪ .3‬معادلة الطمب عمى النقد الصيغة الرياضية‪:‬‬

‫إعتبر كينز أف الطمب عمى االرصدة الحقيقية كالذم اطمؽ عميو التفضيؿ النقدم اك السيكلة يعتمد‬
‫بشكؿ ايجابي عمى الدخؿ الحقيقي كبشكؿ سمبي عمى سعر الفائدة كينعكس التأثير االكؿ بصكررة اساسية‬
‫في دكافع المعامالت كاالحتياط بينما ينعكس الثاني بصكرة رئيسية عمى اعتبارات المضاربة المتعمقة‬
‫‪1‬‬
‫بالكسب اك الخسارة المستقبمية لمسندات كيقصد كينز بتفضيؿ السيكلة الدكافع التي تحفز الفرد اك‬
‫المؤسسة عمى االحتفاظ بالثركة في شكؿ سائؿ نقكد كيعبر عنيا بالدكافع النفسية لمسيكلة كىي اف رغبة‬
‫المتعامميف االقتصادييف في حيازة ارصدة نقدية يرجع الى ككف النقكد بمثابة االصؿ االكثر سيكلة نظ ار‬
‫‪2‬‬
‫النيا تمثؿ االصؿ الكحيد الذم يمكف تحكيمو الى ام اصؿ اخر في اقصر مدة دكف خسارة ‪ ،‬كيرجع‬
‫‪3‬‬
‫كينز دكافع الطمب عمى النقكد تفضيؿ السيكلةالى ثالثة اغراض‪:‬‬

‫‪.3‬أ‪ .‬دافع المبادالت‪:‬‬

‫المقصكد ىنا اف رغبة العناصر االقتصادية تنصرؼ الى االحتفاظ بقدر معيف مف االرصدة‬
‫النقدية مف اجؿ مكاجية نفقاتيـ الجارية‪ ،‬كيرتبط ىذا الطمب بكظيفة النقد ككسيط عاـ في المبادالت‪ ،‬كىي‬
‫الكظيفة التي اقتصرت عمييا النظرية الكالسيكية ‪ ،‬كيتحدد الطمب عمى النقكد ألغراض المبادالت بعامميف‬
‫رئيسيف ىما‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫علً كنعان‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪،‬ص‪.104:‬‬
‫‪2‬‬
‫عبدالحلٌم عمار غربً‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪،‬ص‪.40:‬‬
‫‪3‬‬
‫أكرم محمود الحورانً وعبدالرزاق حسن حسانً‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص ص‪.105 -103 :‬‬

‫‪35‬‬
‫‪ ‬مستكل الدخؿ االسمي‪ ،‬كذلؾ ألف ارتفاع مستكل الدخؿ الحقيقي اك االسعار فإف ذلؾ يؤدم الى‬
‫‪d‬‬
‫‪ ، M‬مف المفترض‬ ‫‪t‬‬ ‫ارتفاع مستكل االنفاؽ كبالتالي زيادة الطمب عمى النقد مف اجؿ المبادالت‬
‫اف ىذا الطمب يشكؿ نسبة ‪ K‬مف الدخؿ ‪ Y‬يحتفظ بيا االفراد إلجراء المبادالت كىذه النسبة‬
‫تختمؼ مف فرد الخر حسب تفضيالتو الذاتية كمستكل دخمو‪ ،‬كىي تشكؿ نسبة كسطية عمى‬
‫مستكل االقتصاد ككؿ كتتبع لمدخؿ الكمي‪ ،‬كيمكف التعبير عنيا رياضيا بالمعادلة التالية‪:‬‬

‫)‪Mdt = (K.Y‬‬

‫)‪Mdt =K (P.y‬‬

‫ككما نالحظ فيي ال تختمؼ مف حيث المبدأ عف معادلة مارشاؿ‪.‬‬

‫‪ ‬الفترة الزمنية الفاصمة بيف مكاعيد استالـ الدخؿ كالنمط الزمني إلنفاقيا‪ ،‬فمف المعركؼ اف‬
‫استالـ الدخؿ ال يتطابؽ مع انفاقو سكاء عمى مستكل الفرد المستيمؾ اـ ارباب العمؿ اك‬
‫الحككمة‪..‬حيث اف طكؿ الفترة الفاصمة يتناسب طرديا مع طمب النقد الغراض المبادالت‪.‬‬

‫‪.3‬ب دافع االحتياط‪:‬‬

‫يمثؿ الطمب عمى النقد عمى النقد بدافع االحتياط كما يراه كينز ‪ ،‬الطمب عمى النقد الذم يحتفظ‬
‫بو االفراد لمقابمة االحداث غير المتكقعة‪ ،‬ام لمكاجية متطمبات المدفكعات المستقبمية الطارئة‪ ،‬كيتكقؼ‬
‫مقدار الطمب مف اجؿ االحتياط عمى التقديرات الذاتية لالفراد‪ ،‬كعمى مستكل الدخؿ‪ ،‬درجة عدـ التاكد‪،‬‬
‫كدرجة نمك سكؽ رأس الماؿ كتنظيمو كمف المحتمؿ اف يككف الطمب عمى النقد الغراض االحتياط مرنا‬
‫بالنسبة لسعر الفائدة ففي حاؿ كاف سعر الفائدة مرتفعا فإف تكمفة الفرصة البديمة لحيازة النقد مف اجؿ‬
‫االحداث غير المتكقعة تككف اكبر‪ ،‬كنتيجة لذلؾ فإف ام شخص يمكف اف يتحمؿ مخاطرة عدـ االحتفاظ‬
‫حاليا بأم قدر مف النقد لمطكارئ كمف ثـ تكظيفيا بحيث تدر لو عائد‪ ،‬كقد افترض كينز اف الطمب عمى‬
‫النقد مف اجؿ االحتياط يتكقؼ عمى الدخؿ‪ ،‬ألف العكامؿ االخرل ثابتة في االجؿ القصير كلعؿ ىذا‬
‫السبب ما حدا بكينز اف يدمج الطمب عمى النقد لدافعي المبادالت كاالحتياط معا كتابع لمدخؿ كما في‬
‫المعادلة‪:‬‬

‫‪Mdp =K.Y‬‬

‫‪36‬‬
 ‫)‪Mdp =K.(P. y‬‬

‫كبما اف دالة الطمب عمى النقكد بدافع المعامالت كاالحتياط كالىما دالتيف في الدخؿ يمكف صياغتيـ في‬
‫دالة كاحدة كالتي يمكف تكضيحيا كفؽ االتي‪:‬‬

‫)‪Md1=Mdt + Mdp = L1 (Y‬‬

‫‪.3‬ج دافع المضاربة‪:‬‬

‫بداية تعرؼ المضاربة ىنا بأنيا العمميات التي يقكـ بيا الشخص االقتصادم المبنية عمى‬
‫التكقعات بشأف سعر الفائدة في المستقبؿ مف اجؿ تحقيؽ دخؿ إضافي ربح مف خالؿ بيع االصكؿ اك‬
‫االحتفاظ بيا مقارنة مع النقد‪ ،‬كيرل كينز اف الفرد سيقكـ باالختيار بيف نكعيف فقط مف االصكؿ‪ ،‬االكؿ‬
‫كاصؿ مضمكف ام ذك قيمة مستقرة كالثاني االصكؿ غير المضمكنة السندات ذات قيمة متغيرة‪ ،‬كىكذا‬
‫يرتكز الطمب عمى النقد بدافع المضاربة الى كظيفة كحافظ لمقيمة‪ ،‬كما انو يرتبط بعالقة دالية مع سعر‬
‫الفائد ة‪ ،‬ام اف مقدار النقد الذم يقرر االفراد االحتفاظ بو يعتمد عمى سعر الفائدة‪ ،‬كعمى التغيرات‬
‫المتكقعة في ىذا السعر‪.‬‬

‫اف العكامؿ التي تدفع شخصا ما لالحتفاظ بجزء كبير نسبيا مف ثركتو مدخراتو المتراكمة عمى‬
‫شكؿ نقد سائؿ عندما يككف سعر الفائدة في مستكل منخفض‪ ،‬كبمعنى آخر يعكد سبب تفضيؿ االفراد‬
‫لمسيكلة حسب كينز الى‪:‬‬

‫بالنظر الى اف سعر الفائدة كمقياس لتكمفة الفرصة البديمة فإف الفرد المعني باالحتفاظ بثركتو‬
‫عمى شكؿ نقد سائؿ يرل أنو عند معدؿ فائدة منخفض تككف تكمؼ السيكلة قميمة‪ ،‬كبالتالي االرصدة‬
‫النقدية المطمكبة مف اجؿ المضاربة كبيرة نسبيا‪ ،‬االمر الذم يعني اف الفرد لف ييتـ بشراء أصكؿ ذات‬
‫عائد منخفض كسيحتفظ بثركتو عمى شكؿ نقد؛‬

‫اف التغير في سعر الفائدة ستؤدم لتغيرات عكسية في اسعار السندات‪ ،‬ففي حاؿ كانت اسعار‬
‫الفائدة منخفضة بالمقارنة مع ما يراه االفراد كسعر طبيعي لمفائدة فمف المرجح اف التكقعات بارتفاع سعر‬
‫الفائدة تعني انخفاضا في اسعار االصكؿ السندات‪.‬‬

‫اف الطمب عمى النقد الغراض المضاربة عمى النحك المتقدـ عند كينز يقتضي المقارنة بيف‬
‫االحتفاظ بالنقد السائؿ (تفضيؿ السيكلة) كبيف العائد مف السندات‪ ،‬يخضع في نياية االمر لتغيرات سعر‬
‫الفائدة كبذلؾ فإف ىذا الطمب يعتبر دالة متناقصة في سعر الفائدة‪.‬‬

‫‪37‬‬
 ‫كيمكف صياغة دالة الطمب عمى النقكد بدافع المضاربة كما يمي‪:‬‬

‫) ‪Md2= L ( i‬‬

‫‪ .4‬الطمب االجمالي عمى النقود‪ :‬بما اف الطمب عمى النقكد بدافع المعامالت كاالحتياط ىك دالة‬
‫متزايدة في الدخؿ يتحدد بكاسطتيا حجـ الطمب عمى النقكد مف اجؿ ىذيف الدافعيف‪ ،‬كالطمب عمى‬
‫النقكد بدافع المضاربة دالة متناقصة في معدؿ الفائدة‪ ،‬كمف خالؿ ىذه الدكافع الثالث يمكننا اف‬
‫‪d‬‬
‫نجمع كؿ انكاع الطمب لنحصؿ عمى الطمب االجمالي عمى النقكد ‪ M‬كالذم يتحدد طرديا‬
‫بكاسطة الدخؿ كعكسيا بكاسطة معدؿ الفائدة في نفس الكقت كىكذا تظير دالة الطمب عمى النقكد‬
‫النيائية كما يمي‪:‬‬

‫)‪Md = Md1 + Md2 = L1(Y) +L2(i) = L( Y. i‬‬

‫حيث‪:‬‬

‫كىكذا يمكف تصكر دالة الطمب عمى النقكد في ظؿ تفصيؿ النقدم السيكلةكما يمي‬
‫) ‪.Md =( y. i‬‬
‫‪ L1 ‬تعبر عف دافع المعامالت كدافع االحتياط كيتحدداف طرديا بالدخؿ النقدم ‪ Y‬اك الناتج‬
‫المحمي االجمالي‪GDP‬‬
‫‪ L2 ‬عف دافع المضاربة كترتبط عكسيا مع سعر الفائدة السكقي ‪. i‬‬
‫كلكف في ظركؼ معينة فأنيناؾ حد ادنىممعدالت الفائدة بحيث تككف في ادل مستكل اتيا‬
‫كبالتالي فإف الطمب عمى النقكد يصبح مرنا مركنة ال نيائية بالنسبة لتغير في سعر الفائدة كمف‬
‫ثـ فإف التكسع في عرض النقكد يؤثر عمى سعر الفائدة كلف تككف لو اثار تحفيزية عمى مستكل‬
‫الدخمكىك ما يطمؽ عميو مصيدة السيكلة‪.1‬‬
‫‪ .5‬فخ السيولة او مصيدة السيولة‪ :‬يرل كينز أنو إذا إقترب معدؿ الفائدة مف اقؿ مستكل لو كالذم‬
‫يقترب عند ‪ 2%‬فإف المتعامميف االقتصادييف يمتنعكف عف تكظيؼ ارصدتيـ النقدية المحتفظ‬
‫بيا‪ ،‬في شراء السندات كيفضمكف االحتفاظ بيا عمى شكؿ نقكد سائمة ىذه الحالة تعرؼ بػ مصيدة‬
‫السيكلة بمعنى ام زيادة في عرض النقكد سكؼ تتحكؿ الى نقكد سائمة يحتفظ بيا بصيغة‬
‫االكتناز كليس ىناؾ مف برغب باالحتفاظ بالسندات‪ ،‬حيث يرل كينز ىنا عدـ فعالية السياسة‬

‫‪1‬‬
‫العابد سمٌرة‪ ،‬مساهمة النظرٌات النقدٌة فً بناء نماذج دوال الطلب على النقود دراسة قٌاسٌة لحالة الجزائر‪ ،‬مجلة االقتصاد الصناعً‪ ،‬العدد ‪08‬‬
‫‪ ،2015 ،‬ص‪.92 :‬‬

‫‪38‬‬
‫النقدية في تغيير معدالت الفائدة في فترات الكساد‪ ،‬كاقترح حؿ لمشكمة فخ السيكلة مف خالؿ‬
‫‪1‬‬
‫اتباع سياسات مالية تخفيض الضرائب كزيادة االنفاؽ الحككمي‪.‬‬

‫أما العرض النقدم لدل كينز فيرل انو يتحدد مف جانب السمطات النقدية كيخضع إلعتبارات مختمفة‬
‫مستقمة عف التغيرات في سعر الفائدة‪ ،‬كىكذا فإف عرض النقد يعامؿ كمتغير مستقؿ خارجي‪ ،‬كاف‬
‫محاكالت دراستو كدالة سمككية لـ تزؿ بعد في خطكاتيا االكلى كيتضح ىذا المكقؼ بشكؿ خاص لدل‬
‫المدرسة التقميدية كال يختمؼ عنيـ كينز في ذلؾ (كاف اختمؼ اتباعو)‪ ،‬ففي ظؿ قاعدة الذىب يتكقؼ‬
‫عرض النقكد عمى كميات الذىب كالتي تتكقؼ بدكرىا عمى االنتاج‪ ،‬كفي ظؿ قاعدة االكراؽ النقدية‬
‫االلزامية فإف ذلؾ يتكقؼ عمى الق اررات كاالجراءات التي يتخذىا البنؾ المركزم كالعالقات ضمف‬
‫الجياز البنكي‪.2‬‬

‫‪ .6‬انتقادات التي وجهت لمنظرية الكينزية‪ :‬نستنتج مما سبؽ اف كينز قدـ تحميال اقتصاديا متمي از في‬
‫تحميؿ كتفسير الطمب عمى النقكد‪ ،‬حيث اضاؼ سعر الفائدة كظاىرة نقدية تؤثر في الطمب عمى‬
‫‪3‬‬
‫النقكد كعمى الشغؿ كالدخؿ غير انو تعرض في تحميمو لمجمكعة مف االنتقادات نذكر منيا‪:‬‬
‫‪ -‬التحميؿ الكينزم يقرر اف سعر الفائدة يتحدد بعامؿ كاحد فقط يتمثؿ في الطمب عمى النقكد‬
‫ألغراض السيكلة في حيف اىمؿ عكامؿ اخرل ال تقؿ اىمية في تحديد ىذا السعر؛‬
‫‪ -‬لـ يدرس اثر زيادة الدخؿ عمى سعر الفائدة‪ ،‬النو يعتقد اف سعر الفائدة يتحدد يتالقي عرض‬
‫النقكد مع الطمب عمييا الغراض السيكلة؛‬
‫‪ -‬قاـ كينز بدراسة العكامؿ المؤثرة عمى سعر الفائدة في االجؿ القصير كلـ يتناكؿ العكامؿ‬
‫التي تحدد سعر الفائدة في االجؿ الطكيؿ‪.‬‬

‫ثالثا‪ :‬النظرية النقدية المعاصرة‪:‬‬

‫اف دراسة تاريخ الفكر االقتصادم يكضح بأف االفكار كالنظريات التقؼ عند حد معيف بؿ ىي في‬
‫تطكر مستمر‪ ،‬كلقد أنتج الفكر االقتصادم العديد مف النظريات النقدية التي تحدثنا عنيا‪ ،‬كانتيت بأفكار‬
‫النظرية الكينزية‪ ،‬كلكف الظركؼ مع مطمع سنة ‪ 1950‬أظيرت العديد مف االحداث التي تستدعي إيجاد‬
‫نظرية جديدة تستطيع تفسير بعض الظكاىر االقتصادية آنذاؾ‪ ،‬حيث جاءت افكار ممتكف فريدماف ‪M.‬‬

‫‪1‬‬
‫عبدالحلٌم عمار غربً‪ ،‬نفس المرجع‪،‬ص‪.42:‬‬
‫‪2‬‬
‫أكرم محمود الحورانً وعبدالرزاق حسن حسانً‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.108 :‬‬
‫‪3‬‬
‫ثوٌبة عصام خوجلً كرار‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪،‬ص‪.97:‬‬

‫‪39‬‬
‫‪ FRIEDMAN‬االقتصادم االمريكي معاكسة الفكار كينز‪ ، Keynes‬كأعاد قراءة افكار النظرية‬
‫الكالسيكية كطكرىا معتمدا عمى كمية النقكد أم عمى دكر النقد في االقتصاد‪.1‬‬

‫قدـ ميمتكف فريدماف نظريتو في الطمب عمى النقكد في خمسينات القرف الماضي‪ ،‬حيث مثمت‬
‫ىذه النظرية ابرز اسيامات مدرسة النقدييف التي بداء نجميا يسطع في عقد السبعينات كىي الفترة التي‬
‫كانت فييا االفكار االقتصادية الكينزية تيتز في مكاجية المشكمة المزدكجة مشكمة التضخـ الرككدم التي‬
‫عانت منيا كثير مف االقتصاديات الرسمالية آنذاؾ‪ ،‬ك لقد جاءت نظريتو في الطمب عمى النقكد كإمتداد‬
‫كتطكير لمنظرية الكمية الكالسيكية المتمثمة في صياغة فيشر (معادلة التبادؿ)‪ ،‬كلكف بدكف التمسؾ‬
‫بفرضية ثبات الدخؿ كثبات سرعة دكراف النقكد التي تمسؾ بيا الكالسيؾ‪ ،2‬غير أف ىذه النظرية أقرب‬
‫الى تحميؿ كينز‪ ،‬كمبريدج منو الى تحميؿ فيشر ام اف النظرية الكمية المعاصرة ىي تحميؿ لجانب الطمب‬
‫عمى النقكد بطريقة أكثر إتساعا مف التحميؿ الكالسيكي كالتحميؿ الكينزم‪.3‬‬

‫كقد إنطمؽ تحميؿ المدرسة النقدية المعاصرة لفريدماف عمى مجمكعة مف الفرضيات نذكر منيا‪:‬‬

‫‪ .1‬فرضيات النظرية المعاصرة لكمية النقود‪:‬‬

‫‪4‬‬
‫قامت النظرية المعاصرة لكمية النقكد عمى فرضيات أساسية تتمثؿ فيما يمي‪:‬‬

‫‪ -‬استقالؿ كمية النقكد (عرض النقكد) عف الطمب عمى النقكد؛‬

‫‪ -‬استقرار دالة الطمب عمى النقكد كأىميتيا؛‬
‫‪ -‬رفض فكرة مصيدة السيكلة عند بناء دالة الطمب عمى النقكد؛‬
‫‪ -‬يتكقؼ الطمب عمى النقكد عمى نفس االعتبارات التي تحكـ ظاىرة الطمب عمى السمع كالخدمات؛‬
‫حيث اعتبر فريدماف الطمب عمى النقكد جزءا مف نظرية الثركة اك نظرية أرس الماؿ كالتي تيتـ‬
‫بتككيف الميزانية اك محفظة األصكؿ كبذلؾ سنحاكؿ دراسة مفيكـ الثركة كالعكائد المتكقعة مف‬
‫أصكليا المختمفة الحقا‪:‬‬
‫‪ .2‬الصياغة الرياضية لنظرية كمية النقود‪:‬‬

‫قدـ ممتكف فريدماف ‪ 1956‬صياغة جديدة لمنظرية الكمية لمطمب عمى النقكد بعد مركر نحك‬
‫عشريف عاـ مف ظيكر النظرية الكنزية إذ استطاع فريدماف تكسيع دالة الطمب عمى النقكد التي كانت‬
‫مقتصرة عمى االصكؿ النقدية كالمالية فقط‪ ،‬إلى خيارات أكسع تشمؿ جميع االصكؿ بما فييا االصكؿ‬

‫‪1‬‬
‫علً كنعان‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪،‬ص‪.117:‬‬
‫‪2‬‬
‫محمد احمد االفندي‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪،‬ص‪.468:‬‬
‫‪3‬‬
‫بلعزوز بن علً‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.65 :‬‬
‫‪4‬‬
‫عقٌل جاسم عبدهللا‪ ،‬النقود والمصارف ‪ ،‬دار مجدالوي للنشر والتوزٌع‪ ، 1999 ،‬ص‪.49 :‬‬

‫‪40‬‬
‫الحقيقية التي تدخؿ في تركيبة الثركة‪ ،‬حيث يفترض فريدماف بأف النقكد مثؿ ام أصؿ مف االصكؿ المالية‬
‫لذا فيي كسيمة لتدفؽ العكائد كالخدمات الى االفراد الذيف يحممكنيا كفقا الختيار المستيمؾ‪ ،‬كبالتالي تتأثر‬
‫‪1‬‬
‫النقكد بنفس العكامؿ التي تؤثر في الطمب عمى األصكؿ األخرل ‪ ،‬كلـ يبحث فريدماف في تحميؿ دكافع‬
‫الطمب عمى النقكد‪ ،‬كما فعؿ كينز بؿ اىتـ بمحددات ‪ ،Md‬كىي الثركة الكمية ‪ W‬كمردكد كؿ شكؿ مف‬
‫اشكاؿ الثركة‪ ،‬كأذكاؽ الحائزيف عمييا‪ ،‬كاستخدـ مفيكـ جديدا كىك الدخؿ الدائـ ‪ Yp‬كىك بذلؾ حمؿ العكامؿ‬
‫المؤثرة في ‪ Md‬بطريقة اشمؿ مف سابقيو كبالتالي أضاؼ متغيرات جديدة يمكف بكاسطتيا تفسير ‪Md‬‬
‫كتقييمو‪ ،2‬كقبؿ طرح الصياغة الخاصة بدالة الطمب عمى االرصدة النقدية الحقيقية كجب التعرؼ عمى‪:‬‬

‫‪ ‬الثروة الكمية‪:‬‬

‫إف مفيكـ الثركة مف منظكر ىذه النظرية ىي القيمة الرأسمالية لجميع مصادر الدخؿ فالنقكد تعتبر‬
‫جزء مف الثركة‪ ،‬اما االجزاء االخرل فيي تتمثؿ في االصكؿ المالية كالنقدية ( االسيـ كالسندات) كاالصكؿ‬
‫العينية ( الطبيعية)‪ ،‬فضال عف االستثمار البشرم‪ ،‬لكف بتعدد مصادر الثركة فقد يككف مف الصعب‬
‫التعرؼ عمى تقديراتيا كبالتالي لجأ فريدماف إلستخداـ مؤشر بديؿ لمثركة الكمية كىك الدخؿ الدائـ الذم‬
‫‪3‬‬
‫يعبر عف القيمة المتكقعة لمدخؿ المتكقع الحصكؿ عميو مف كراء الثركة في االجؿ الطكيؿ ‪ ،‬كيشمؿ مفيكـ‬
‫‪4‬‬
‫الثركة عند فريدماف االشكاؿ التالية‪:‬‬

‫‪ ‬النقود‪ :‬كىي اصؿ مف اصكؿ الثركة يعطي عائد يتمثؿ في السيكلة كاالماف كىي تمثؿ سمعة‬
‫رأسمالية اك عنص ار مف عناصر االنتاج‪ ،‬كما اقرت بذلؾ نظرية كمية النقكد الكالسيكية‪ ،‬كتتضافر‬
‫النقكد مع بقية عناصر االنتاج في انتاج كتكزيع السمع‪ ،‬كيمكف اف تحقؽ النقكد عائدا عند ايداعيا‬
‫في البنكؾ كالمتمثؿ في الفائدة كقيمة العائد الحقيقي لمنقكد تحدده مستكل االسعار‪.p‬‬

‫يمكف قياس معدؿ العائد بالنسبة لمنقكد كما يمي‪:‬‬

‫معدؿ عائد النقكد = معدؿ الفائدة عمى النقكد ‪ +‬معدؿ التغير في القكة الشرائية لمنقكد‪.‬‬

‫‪ ‬السندات (االصول المالية)‪ :‬كعائدىا الفائدة‪ ،‬كىي قيمة ثابتة مف القيمة االسمية لمسند‪ ،‬كنرمز ليا‬
‫‪5‬‬
‫بالرمز ‪ Rb‬كتتحدد بعامميف ىما‪:‬‬
‫‪ -‬سعر الفائدة السائد في السكؽ خالؿ فترة زمنية معينة‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫أوس ف خر الدٌن اٌوب الجوٌجاتً و ضٌاء ادرٌس عبدالرحمن المشهدانً‪ ،‬العوامل المؤرة فً سرعة دوران النقود دراسة تطبٌقٌة لحالة المملكة‬
‫االردنٌة الهاشمٌة ‪ ، 2015-1980‬مجلة تكرٌت للعلوم االدارٌة واالقتصادٌة‪ ،‬المجلد ‪ ،2‬العدد‪ ،42‬الجزء‪ ،2018 ،1‬ص‪.300 :‬‬
‫‪2‬‬
‫عبدالقادر خلٌل‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.325 :‬‬
‫‪3‬‬
‫بلعزوز بن علً‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.66:‬‬
‫‪4‬‬
‫معتوق سهٌر محمد‪ ،‬السٌاسات والنظرٌات النقدٌة‪ ،‬دار النهضة العرٌة‪ ،‬بٌروت‪ ،1996 ،‬ص‪.313:‬‬
‫‪5‬‬
‫سلٌمان بوفاسة‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.69 :‬‬

‫‪41‬‬
 ‫‪ -‬قيمة السند الفعمية في السكؽ خالؿ فترة زمنية معينة‪.‬‬

‫ام اف عائد السند خالؿ فترة زمنية معينة يتكقؼ عمى سعر فائدة السند في السكؽ كعمى التغير‬
‫في قيمة السند خالؿ فترة زمنية معينة كاصطالحا ندعك العائد عمى السند بسعر الفائدة‪.‬‬

‫‪ ‬االسهم ( االصول النقدية)‪ :‬كىي أصؿ نقدم تشكؿ إحدل أنكاع الثركة التي يحتفظ بيا االفراد‪،‬‬
‫كتحقؽ عائدا لمالكييا ‪ ،Re‬يتمثؿ في االرباح التي تكزعيا المؤسسة التي أصدرت ىذه االسيـ‪،‬‬
‫إضافة لممكاسب الرأسمالية الناجمة عف الفرؽ بيف سعر السيـ السكقي كسعره االسمي سعر‬
‫االصدار‪ ،‬كما يمكف لػ ‪ p‬المستكل العاـ لالسعار أف يؤثر عمى تمؾ القيـ السكقية لمسيـ كمف ثـ‬
‫عمى المكاسب الرأسمالية المتكقعة‪.1‬‬
‫الرسماؿ المادم‬
‫‪ ‬االصول الطبيعية‪ :‬كيقصد بيا حيازة الثركة عمى شكؿ بضائع مادية كىي تمثؿ أ‬
‫كاالالت كالعقارات كيتكقؼ التدفؽ الناتج عف حيازة ىذه االصكؿ عمى المستكل العاـ لالسعار‬
‫كمعدؿ تغيرىا‪ ،‬كاالىتالؾ الذم تتعرض لو ىذه االصكؿ‪ ،‬أم أف العائد عمى حيازة االصكؿ‬
‫العينية يرتبط بالتغير المتكقع في قيمة الثمف في فترة زمنية معينة‪ ،‬حيث يرتط عائدىا بمعدؿ‬
‫التضخـ المتكقع ‪.2Wn‬‬
‫‪ ‬رأس المال البشري‪ :‬كفيما يخص الثركة البشرية فإنو ال يمكف تقدير عائدىا بشكؿ مباشر نظ ار‬
‫لعدـ كجكد سكؽ خاصة بالرأسماؿ البشرم‪ ،‬كلكف يرل فريدماف أف ىناؾ عالقة نسبية بيف الثركة‬
‫البشرية كالثركة المادية‪ ،‬كالسبب يعكد إلى أف الثركة المادية قابمة لمتحكؿ الى شكؿ نقدم اـ الثركة‬
‫البشرية فيصعب في بعض االحياف استخداميا في تكليد الدخؿ‪ ،‬إذف فكمما زادت نسبة عنصر‬
‫الثركة البشرية في إجمالي الثركة كمما زاد الطمب عمى النقكد حتى يمكف مكاجية تمؾ الفترات التي‬
‫يككف فييا سكؽ العمؿ في حالة رككد‪.Wh‬‬
‫‪ ‬االثمان‪ :‬كىي الصكرة التي تتخذىا الثركة في شكميا السائؿ كىي تشكؿ عالقة عكسية مع الطمب‬
‫عمى النقكد‪.‬‬
‫‪ ‬االذواق‪ :‬اك كما يسمييا بترتيب االفضميات كنرمز ليا بالرمز ‪u‬‬
‫‪3‬‬
‫إذف فدالة الطمب عمى النقكد تصبح ممثمة بالعالقة‪:‬‬

‫(‬ ‫)‬

‫‪1‬‬
‫عبدالقادر خلٌل‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.332 :‬‬
‫‪2‬‬
‫بلعزوز بن علً‪ ،‬نفس المرجع‪ ،‬ص‪.71:‬‬
‫‪3‬‬
‫سلٌمان بوفاسة‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.70 :‬‬

‫‪42‬‬
 ‫‪1‬‬
‫‪ .3‬خصائص دالة الطمب عمى النقود لدى فريدمان‪:‬‬
‫‪ -‬استخدـ الدخؿ الدائـ كمقياس لمثركة خالفا لكينز الذم استعمؿ الدخؿ المطمؽ الحالي كمقياس‬
‫لمثركة؛‬
‫‪ -‬مركنة الطمب عمى النقكد بالنسة لتغير سعر الفائدة ضيئمة‪ ،‬خالفا لما ىك عميو في نظرية‬
‫التفضيؿ النقدم لكينز التي ترل اف درجة المركنة عالية‪ ،‬بؿ تصؿ الى اقصاىا ال نيائية المركنة‬
‫في حالة مصيدة السيكلة ‪ ،‬كبالنسبة لفريدماف فإف انخفاض المركنة تعني أف الطمب عمى النقكد‬
‫يتأثر بدرجة حاسمة بمستكل الدخؿ الدائـ بينما يككف تأثير سعر الفائدة ضعيؼ جدا‪.‬‬
‫‪ -‬يعتقد النقديكف أف دالة الطمب عمى النقكد مستقرة بينما في حالة نظرية التفضيؿ النقدم فدالة‬
‫الطمب عمى النقكد غير مستقرة ألنيا تتأثر بنظرة االفراد لمظركؼ االقتصادية؛‬
‫لـ يقسـ فريدماف الطمب عمى النقكد الى عدة دكافع كما فعؿ كينز‪ ،‬بؿ إعتبر النقكد أصال مف‬ ‫‪-‬‬
‫االصكؿ يدر دخال ال داعي لتقسيـ الطمب عميو؛‬
‫‪ -‬ركز كينز عمى المضاربة السندات في حيف ركز فريدماف عمى السمع المعمرة كاالسيـ بشكؿ‬
‫كاضح أم جاءت افكار فريدماف لتشجيع المضاربة في البكرصات كالعقارات؛‬
‫‪ -‬اف النظرية النقدية لفريدماف قد اعادت دكر السياسة النقدية في االقتصاد كأىممت السياسة المالية‬
‫التي دعا الييا كينز كنيض االقتصاد االكركبي عمى اثرىا‪.2‬‬
‫‪ .4‬نقد النظرية المعاصرة لكمية النقود‪:‬‬

‫إف النظرية الكمية المعاصرة كاف كانت في النياية كصمت الى نفس النتائج التي تكصؿ إلييا انصار‬
‫النظرية الكينزية كمف قبميـ التقمييديف كىي تأثير تغيرات كمية النقكد عمى المستكل العاـ لالسعار كالتالي‬
‫عمى قيمة النقكد‪ ،‬إال أنيا تعرضت إلى عدة انتقادات نذكر منيا‪:‬‬

‫‪ -‬تعتبر الدراسة التي قدميا االقتصادم ميمتزر ‪ 1963‬نمكذجا ألىـ االنتقادات المكجية الفكار‬
‫فريدماف‪ ،‬حيث كالبرغـ مف أف ميمتزر قد انطمؽ مف نفس المبادئ كالفرضيات التي انطمؽ منيا‬
‫فريدماف إال أنو رفض إىماؿ معدؿ الفائدة الذم اعتبره متغي ار اساسيا الى جانب الثركة في دالة‬
‫الطمب عمى النقد‪ ،‬كىذا بعد اختبارات ناجحة اجراىا ميمتزر عمى عدة انكاع مف الدكاؿ تحتكم‬
‫ىذيف المتغيريف ليثبت في النياية أف دكر معدؿ الفائدة ىاـ في تحديد الطمب عمى النقد‪.3‬‬
‫‪ -‬دالة الطمب عمى النقكد التي صاغيا فريدماف يعترضيا العديد مف الصعكات منيا اعتمادىا عمى‬
‫العديد مف المتغيرات كالتي يصعب حسابيا عرضيا كعائد راس الماؿ الشرم كمتغيرات االذكاؽ‪4‬؛‬
‫‪1‬‬
‫محمد احمد االفندي‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪،‬ص‪.471:‬‬
‫‪2‬‬
‫علً كنعان‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪،‬ص‪.119:‬‬
‫‪3‬‬
‫محمد الشرٌف إلمان‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.321:‬‬
‫‪4‬‬
‫بلعزوز بن علً‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.80:‬‬

‫‪43‬‬
‫‪ -‬اظيرت الكقائع اف ىذه النظريات كالسياسات المقترحة لمعالجة االزمات االقتصادية كانت قاصرة‬
‫عف معالجتيا كخاصة مشكؿ التضخـ‪ ،‬فقد تـ المجكء الى ىذه النظريات كالسياسات بعد الحرب‬
‫العالمية الثانية باستمرار لكنيا دكف جدكل كبشكؿ خاص خالؿ النصؼ االكلى مف السبعينات‪،‬‬
‫حيث لـ يمنع ذلؾ مف ارتفاع نسبة البطالة كاستمرار معدالت البطالة في االرتفاع أيضا‪ ،‬كالسبب‬
‫الرئيسي في ذلؾ يرجع الى المغاالت في دكر النقكد كالسياسة النقدية في النشاط االقتصادم‬
‫كتجاىؿ دكر االحتكارات في التأثير عمى االقتصاد باإلضافة الى اغفاؿ الدكر االساسي لطبيعة‬
‫النظاـ االقتصادم كالعالقات االقتصادية كالتي يجب أف ينصب االىتماـ في محاكالت الكشؼ‬
‫عمى اسبابيا كمعالجتيا كليس االىتماـ فقد بكر النقكد كالسياسات النقدية‪.1‬‬

‫اسئمة لممراجعة‪:‬‬

‫‪ -‬اعطي الصيغة الرياضية لمعادلة تبادؿ لفشر كشرحيا؟‬

‫‪ -‬حدد دكافع الطمب عمى النقكد عند كينز كشرح مفيكـ مصيدة السيكلة؟‬
‫‪ -‬اذكر اىـ االنتقادات التي تعرضت ليا النظرية الكينزية؟‬
‫‪ -‬اشرح الصيغة الرياضية لنظرية كمية النقكد لفريدماف؟‬

‫‪1‬‬
‫حاج موسى سهٌلة‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.107 :‬‬

‫‪44‬‬
 ‫المحور الرابع‪ :‬الكتمة النقدية‬

‫ال شؾ اف مكضكع النقكد بشكؿ عاـ يعتبر أحد أىـ المكاضيع في االقتصاد‪ ،‬كالحديث عف النقكد‬
‫ليس فقط تناكؿ نشأتيا التاريخية كتعريفيا ككظائفيا‪ ،‬إنما يتعدل ذلؾ إلى دكرىا في النشاط االقتصادم‪،‬‬
‫كليذا تعد معرفة العكامؿ المحددة لكمية النقكد أساس كؿ عممية ضبط نقدم‪ ،‬فيي تمكف البنؾ المركزم‬
‫مف قياس كضبط المعركض مف الكتمة النقدية المتداكلة بما يتالءـ مع إحتياجات عمميات التبادؿ التي‬
‫تحقؽ زيادة مقكمات االنتاج كالعمالة كتحقيؽ إستقرار المستكل العاـ لالسعار‪ ،‬كيتطمب ذلؾ تحديد‬
‫كمعرفة محددات إصدار كخمؽ النقكد‪ ،‬مقابالت الكتمة النقدية‪ ،‬المجاميع النقدية‪ ،‬مف ثـ إمكانية إدارة النقكد‬
‫كالتحكـ في تحركاتيا‪ ،‬حيث سنحاكؿ معالجة مضمكف الكتمة النقدية كفؽ االتي‪:‬‬

‫أوال‪ :‬بنية الكتمة النقدية‪:‬‬

‫تمثؿ الكتمة النقية بصفة عامة كمية النقكد المتداكلة في إقتصاد معيف كفي كقت معيف‪ ،‬أم أنيا‬
‫تمثؿ المعركض النقدم لمدكلة في زمف معيف‪ ،‬كيعبر العرض النقدم بالمفيكـ الضيؽ مجمكع كسائؿ الدفع‬
‫أك كسائؿ الدفع المتاحة أك السيكلة النقدية‪ ،‬كتضـ كسائؿ الدفع مجمكع النقكد القانكنية المتداكلة خارج‬
‫الجياز المصرفي‪ ،‬كالتي تتككف مف أكراؽ البنكنكت التي يصدرىا البنؾ المركزم‪ ،‬باالضافة إلى العممة‬
‫المساعدة التي تصدرىا الحككمة كالتي تككف في التداكؿ‪ ،‬حيث يصطمح عمى النقكد القانكنية المتداكلة‬
‫خارج الجياز المصرفي بالعممة المتداكلة‪ ،‬حيث تـ استبعاد النقكد القانكنية التي يحمميا الجياز المصرفي‬
‫لككف أنيا ليست في التداكؿ‪ ،‬كبالتالي ال تؤثر عمى حركة السمع كالخدمات‪ ،‬كما أف إدراجيا يمكف أف‬
‫يحدث إزدكاجا في الحساب فيما إذا تـ إحتسابيا عمى إعتبار أنيا تدرج ضمف االحتياطات‪ ،‬كما يشمؿ‬
‫العرض النقدم باالضافة إلى العممة في التداكؿ مجمكع الكدائع الجارية (تحت الطمب) التي تحدثيا البنكؾ‬
‫التجارية كالتي تحمميا البنكؾ التجارية بالعممة المحمية‪ ،‬أما بالمعنى الكاسع فيصطمح عمى العرض النقدم‬
‫بمفيكـ السيكلة المحمية الخاصة أك مجمكع كسائؿ اإلحتفاظ المؤقت لمقكة الشرائية‪ ،‬كيشمؿ العرض النقدم‬
‫بمفيكـ السيكلة المحمية الخاصة باإلضافة إلى السيكلة النقدية‪ ،‬أشباه النقكد كالتي يرتبط إيداعيا بالبنكؾ‬
‫بفترة زمنية محدد تسمح بتمتعيا بقدر مف السيكلة كيجعميا قريبة الشكؿ مف كسائؿ الدفع المباشر‪ ،‬مثؿ‬
‫الكدائع ألجؿ‪ ،‬حسابات التكفير‪ ،‬حسابات االخطار‪ ،‬الكدائع االدخارية ببنكؾ االستثمار كاالعماؿ كفركع‬
‫‪1‬‬
‫البنكؾ االجنبية‪ ،‬كالكدائع االدخارية بصناديؽ البريد ‪ ،‬كالغرض مف دراسة الكتمة النقدية ىك تحديد حجـ‬
‫المعركض النقدم منيا أك ما يعرؼ بكسائؿ الدفع المتاحة كمرحمة أكلى ثـ دراسة مككنات الكتمة النقدية‪،‬‬
‫ثـ التعرؼ عمى ما يسمى بمقابالت الكتمة النقدية ألف إصدار الكحدات النقدية ال يتـ إال بمقابؿ تغطية‬
‫محدد‪ ،‬كؿ ىذا سنحاكؿ إستعراضو كفؽ االتي‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫نصر الدٌن بوعمامة‪ ،‬محددات العرض النقدي وسبل التحكم فٌه مع دراسة حالة الجزائر‪ ،‬اطروحة مقدمة لنٌل شهادة دكتوراه‪ ،‬جامعة الجزائر‪،3‬‬
‫‪ ،2017‬ص‪.18 -16:‬‬

‫‪45‬‬
 ‫‪ .1‬مفهوم الكتمة النقدية‪:‬‬

‫تعبر الكتمة النقدية عف مجمكع الكحدات النقدية أك الكحدات القائمة بكظائؼ النقكد التي ىي في‬
‫حيازة االشخاص االقتصادية المختمفة غير المصرفية‪ ،‬أفراد أك جماعات خاصة أك عامة‪ ،‬كىي تككف‬
‫بذلؾ أدكات الدفع المتاحة إلقتصاد معيف‪ ،‬مف أجؿ تأميف نشاطو كاحتياجاتو مف ىذه الكسائؿ‪ ،‬كما أنيا‬
‫‪1‬‬
‫تمثؿ السيكلة النقدية االكلى في االقتصاد ‪ ،‬كتعرؼ أيضا بأنيا مجمكع كسائؿ الدفع المتاحة كالمتداكلة في‬
‫إقتصاد ما خالؿ فترة زمنية معينة‪ ،‬كتمثؿ إحصائيا أك محاسبيا جانب الخصكـ المستحقة لمنظاـ المصرفي‬
‫‪2‬‬
‫كالكسطاء المالييف ‪ ،‬كتعرؼ أيضا بأنيا كمية النقكد المتكافرة في فترة زمنية معينة كالتي تتحدد مف قبؿ‬
‫السمطات النقدية أك ىي كمية النقكد المتمثمة في كسائؿ الدفع بجميع أنكاعيا‪.3‬‬

‫‪ .2‬مكونات الكتمة النقدية‪:‬‬

‫تعد العناصر المككنة لمكتمة النقدية األكثر شيكعا كاستعماال في التحاليؿ االقتصادية ىي التي‬
‫تنشرىا السمطات النقدية أك البنكؾ المركزية كالتي تتمثؿ أساسا فيما يسمى بالمجمعات النقدية‪،4‬‬
‫كالمجمعات النقدية عبارة عف مؤشرات إحصائية لكمية النقكد المتداكلة‪ ،‬تعكس قدرة األعكاف المالييف‬
‫المقيميف عمى االنفاؽ‪ ،‬بمعنى أ نيا تضـ كسائؿ الدفع لدل ىؤالء االعكاف‪ ،‬كمف بيف كسائؿ التكظيؼ تمؾ‬
‫التي يمكف تحكيميا بيسر كسرعة كدكف مخاطر خسارة في رأس الماؿ إلى كسائؿ دفع‪ ،‬كيرتبط عدد ىذه‬
‫المجمعات بطبيعة االقتصاد‪ ،‬كدرجة تطكر الصناعة البنكية كالمنتجات المالية‪ ،‬كتعطي ىذه المجمعات‬
‫‪5‬‬
‫معمكمات لمسمطة النقدية عف كتيرة نمك مختمؼ السيكالت ‪ ،‬كفيما يمي سنحاكؿ عرض المجمعات مرتبة‬
‫كفؽ درجة سيكلتيا ككذا تبعا لمعايير تتعمؽ بخصائص النقكد كسمكؾ الكحدات االقتصادية‪:‬‬

‫‪.2‬أ‪ .‬القاعدة النقدية‪ :‬تدعى كذلؾ األساس النقدم‪ ،‬حيث تعتبر النكاة االساسية لعرض النقكد‪ ،‬كتتصؼ‬
‫بالسيكلة التامة‪ ،‬كتشمؿ القاعدة النقدية عمى النقكد المتداكلة خارج الجياز المصرفي‪ ،‬كالتي تتككف مف‬
‫النقكد الكرقية اإللزامية التي يختص البنؾ المركزم بإصدارىا‪ ،‬كالنقكد المساعدة المعدنية كالكرقية التي في‬
‫أيدم االفراد كمنشآت األعماؿ كالتي تستخدـ ككسائؿ دفع‪ ،‬باإلضافة الى االحتياطات النقدية لدل البنكؾ‬
‫في صناديقيا كحساباتيا لدل البنؾ المركزم‪ ،‬كعمى ىذا االساس تككف القاعدة النقدية ‪ MB‬مساكية الى‬
‫النقكد المتداكلة خارج الجياز المصرفي ‪ C‬مضاؼ الييا اجمالي االحتياطات المصرفية ‪.R‬‬

‫‪1‬‬
‫محمد عبدالمومن‪ ،‬مرجع سابق‪،‬ص‪.186:‬‬
‫‪2‬‬
‫حجان عمر‪ ،‬دراسة تحلٌلٌة لدوال الطلب على النقود فً الجزائر‪ ،2002-1970‬رسالة مقدمة ضمن متطلبات نٌل شهادة ماجستٌر جامعة‬
‫ٌوسف بن خدة‪ ،2007 ،‬ص‪.13:‬‬
‫‪3‬‬
‫بلعزوز بن علً‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.49 :‬‬
‫‪4‬‬
‫إلمان محمد الشرٌف‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.45 :‬‬
‫‪5‬‬
‫عبدالمجٌد قدي‪ ،‬المدخل الى السٌاسات االقتصادٌة الكلٌة‪ ،‬دٌوان المطبوعات الجامعٌة‪ ،‬الجزائر‪ ،2003 ،‬ص‪.64 :‬‬

‫‪46‬‬
‫‪.2‬ب‪ .‬الكتمة النقدية بالمعنى الضيق أو المجمع النقدي ‪ :M1‬يشمؿ كسائؿ الدفع كاممة السيكلة مثؿ‬
‫االكراؽ النقدية التي يصدرىا البنؾ المركزم كالتي تتداكؿ بيف االعكاف غير مالييف‪ ،‬كنقكد التجزئة الصادرة‬
‫عف الخزينة العمكمية ك المدمجة في التداكؿ مف قبؿ البنؾ المركزم كالكدائع تحت الطمب العممة الكطنية‬
‫كالتي تتداكؿ بالشيكات المكجكدة لدل مؤسسات االقراض كالخزينة ككؿ المؤسسات التي يسمح ليا القانكف‬
‫بذلؾ كالتي تككف حسب قانكف كؿ بمد‪.1‬‬

‫‪.2‬ج‪ .‬الكتمة النقدية بالمعنى الواسع او المجمع النقدي ‪ :M2‬يعرؼ بالسيكلة المحمية الخاصة أك‬
‫مجمكع كسائؿ االحتفاظ المؤقت لمقكة الشرائية‪ ،‬كيشمؿ عمى المجمع ‪ M1‬مضافا اليو الكدائع ألجؿ التي‬
‫نزمر ليا بالرمز ‪ DT‬كنجد أف ىذه الكدائع التي تسجؿ في الطرؼ المديف مف ميزانيات البنكؾ ىي تمؾ‬
‫االمكاؿ التي يكدعيا االفراد في البنؾ مع إمتناعيـ عف طمبيا قبؿ إنقضاء أجؿ معيف‪ ،‬كبالمقابؿ نجد أف‬
‫البنكؾ تكافئ الكدائع ألجؿ أم أنيا تدفع ألصحابيا فكائد‪ ،‬كيعتبر ىذا المجمع أفضؿ المجمعات النقدية‪،‬‬
‫لككنو يؤثر عمى الحركة االقتصادية كعمى التضخـ كيشمؿ ىذا المجمع باإلضافة الى المجمع ‪M1‬‬
‫التكظيفات تحت الطمب بالعممة الكطنية‪ ،‬التي يستحؽ عمييا فكائد دائنة‪ ،‬كىذه التكظيفات تكدع لدل‬
‫‪2‬‬
‫مؤسسات االقراض كالخزينة‪ ،‬كنجد ضمف تصنيؼ الكدائع الجؿ‪:‬‬

‫‪ -‬الكدائع ذات أجؿ إستحقاؽ محدد‪ :‬كىذا االجؿ يككف محدد مسبقا بيف البنؾ كالزبكف؛‬
‫‪ -‬الكدائع بإشعار أك بإخطار‪ :‬ىي تمؾ الكدائع التي تكدع بالبنكؾ مع االتفاؽ عمى ضركرة إشعار‬
‫البنؾ قبؿ فترة زمنية مف تاريخ السحب؛‬
‫‪ -‬الكدائع المخصصة كىي الكدائع التي تكضع بالبنكؾ إلستعماليا في عممياتيا الذاتية كفتح حساب‬
‫باالرباح الغير مكزعة حسابات االىتالؾ حساب دفع االجكر‪...‬؛‬
‫‪ -‬سندات الصندكؽ كىي تمؾ السندات التي تصدرىا البنكؾ كتستحؽ بعد أجؿ محدد مقابؿ ىذه‬
‫السندات يقكـ المكتتب بإيداع مبمغ نقدم يمكف السحب منو في ىذا االجؿ؛‬
‫‪ -‬الكدائع الدفترية أ ك ما يسمى بكدائع االدخار المكجكدة لدل البنكؾ عمييا فكائد كيمكف سحبيا عند‬
‫الطمب كلكف بدكف إستعماؿ شيؾ أم ال يستعمميا لمدفع مباشرة مثؿ الكدائع تحت الطمب‪ ،‬إذ ال بد‬
‫مف قياـ صاحبيا بعممية السحب ثـ إستعماؿ المبمغ المسحكب كتضاؼ الى ىذه الكدائع الدفترية‬
‫الكدائع قصيرة األجؿ لدل الخزينة العمكمية‪ ،‬كيالحظ اف الكدائع الدفترية ليست قكة شرائية آنية‬
‫إال أنو بعد مركر الفترة ثـ سحبيا ستتحكؿ إلى نقد فيي تشبو إلى حد ما نقكد الكدائع تحت‬
‫الطمب‪ ،‬كتختمؼ عنيا في تحمؿ كمفة الفترة أك فقداف جزء مف الفائدة أك ضركرة إحضار الدفتر‬
‫لذا يطمؽ عمييا أشباه النقكد أك نقكد الكدائع؛‬

‫‪1‬‬
‫مفتاح صالح‪ ،‬النقود والسٌاسة النقدٌة‪ ،‬المفهوم‪ ،‬االهداف االدوات‪ ،‬دار الفجر للنشر والتوزٌع‪ ،‬مصر‪ ،2005،‬ص‪.55:‬‬
‫‪2‬‬
‫إلمان محمد الشرٌف‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.56 :‬‬

‫‪47‬‬
‫‪.2‬د‪ .‬السيولة الكمية لالقتصاد او المجمع النقدي ‪ :M3‬يعرؼ بإسـ السيكلة المحمية أك مجمكع‬
‫كسائؿ تخزيف القيـ‪ ،‬فيك يضـ الى جانب ‪ M2‬كؿ مف الكدائع ألجؿ لدل المؤسسات المالية غير‬
‫نقدية‪ ،‬كتككف ممثمة في مجمكع الكدائع المكجكدة لدل صناديؽ التكفير كاالحتياط‪ ،‬ككذا سندات‬
‫الخزينة العمكمية المكتتبة مف طرؼ الخكاص كالمؤسسات غير المالية‪ ،‬كتضـ الكدائع ألجؿ المكجكدة‬
‫‪1‬‬
‫لدل المؤسسات المالية غير نقدية مايمي‪:‬‬

‫‪ -‬سندات الخزينة العمكمية؛‬

‫‪ -‬الكدائع الدفترية لدل صناديؽ االدخار؛‬
‫‪ -‬الكدائع المخصصة القتناء السكف‪.‬‬

‫شكل رقم (‪ )11‬مكونات الكتمة النقدية ‪M1.M2.M3‬‬

‫‪M1‬‬ ‫النقكد الكرقية كالمعدنية ‪ +‬الكدائع تحت الطمب لفائدة االعكاف غير مالييف‬

‫‪M2‬‬ ‫الكدائع ألجؿ‪ +‬الكدائع بإشعار‪ +‬الكدائع المخصصة ‪ +‬سندات الصندكؽ‬

‫‪M3‬‬ ‫الكدائع الدفترية‬

‫الكدائع لدل صناديؽ اإلدخار كاالحتياط ‪ +‬سندات الخزينة‬

‫ثانيا‪ :‬مقابالت الكتمة النقدية‪:‬‬

‫تعتبر الكتمة النقدية إلتزاما لممؤسسات المصدرة لمنقكد كالبنؾ المركزم كالخزينة العمكمية تجاه‬
‫الكحدات االقتصادية افراد كمشركعات‪ ،‬لكف كضع ىذه االرصدة النقدية تحت تصرؼ ىذه الكحدات اليتـ‬
‫بدكف مقابؿ‪ ،‬كال يككف مصدر ىذا االخير إال العمميات االقتصادية الحقيقية‪ ،‬كيمكف إستعراض أكجو‬
‫المقابالت النقدية كفؽ االتي‪:‬‬

‫‪ .1‬الذهب‪ :‬يتككف الرصيد الذىبي في لحظة معينة مف مجمكع السبائؾ كالقطع النقدية الذىبية لدل‬
‫البنؾ المركزم‪ ،‬إذف ىك صافي العمميات التي أجريت عمى الذىب كيستعمؿ الرصيد الذىبي‬

‫‪1‬‬
‫عبدالمومن محمد‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪.191 ،‬‬

‫‪48‬‬
‫لتغطية إصدار النقد القانكني‪ ،‬كلكف نظ ار إلىماؿ نظاـ قاعدة الذىب فقد تقمص ىذا الدكر الى حد‬
‫بعيد كيستعمؿ الذىب في التسكيات الدكلية‪ ،‬إذ عادة ما تمجأ الدكلة إلى إستعماؿ الذىب في‬
‫المدفكعات الخاريجية عندما يحدث عجز في ميزاف المدفكعات أثناء حدكث االزمات االقتصادية‪،‬‬
‫حيث تفقد الدكؿ ثقتيا في العمالت الكطنية‪،‬إذ يمثؿ الذىب قكة شرائية عالمية‪.1‬‬
‫‪ .2‬العمالت االجنبية‪ :‬إف التبادؿ التجارم بيف دكؿ العالـ ينتج مف عمميات إستراد كتصدير السمع‬
‫كالخدمات مع العالـ الخارجي‪ ،‬كتتـ المدفكعات الدكلية بالعمالت االجنبية المقبكلة في التداكؿ‬
‫الدكلي‪ ،‬كفي حالة قياـ الدكلة بعمميات التصدير فإنيا تحصؿ عمى عمالت أجنبية التي يحصؿ‬
‫عمييا البنؾ المركزم مقابؿ تقديـ السمع المصدرة أك السندات أك الديكف المترتبة‪ ،‬كبما أف العمالت‬
‫االجنبية ال يمكف تداكليا محميا‪ ،‬فإف البنؾ المركزم يتكفؿ بحفظيا كاصدار ماقيمة ذلؾ‬
‫بالعممةالكطنية‪ ،‬كمف ثـ نالحظ أف الصادرات تككف سببا في إصدار العممة الكطنية الجديدة‪،2‬‬
‫‪3‬‬
‫كبخصكص مصادر العمالت االجنبية نذكر منيا‪:‬‬
‫‪ -‬نتيجة تصدير سمع كخدمات كطنيية نحك الخارج؛‬
‫‪ -‬اثر دخكؿ رؤكس االمكاؿ االجنبية إلى البمد في شكؿ إستثمارم أك قركض خارجية؛‬
‫‪ -‬نتيجة قبض فكائد رؤكس األمكاؿ الكطنية المستثمرة في الخارج كعكائد اليد العاممة المياجرة‪.‬‬
‫‪ .3‬االئتمان المقدم لالقتصاد‪ :‬يعتبر االئتماف المقدـ لإلقتصاد مف العناصر االساسية التي تفسر‬
‫سبب االصدار النقدم ألنو ىك العنصر الذم يمكف أف تتحكـ فيو السمطة النقدية اكثر مف غيره‪،‬‬
‫ذلؾ أ ف ىذا االئتماف المقدـ عبارة عف قركض تقدـ مف طرؼ البنكؾ التجارية لتمكيؿ العمميات‬
‫االقتصادية لممؤسسات‪ ،‬كرجاؿ االعماؿ مف إستثمار كانتاج كتسكيؽ‪ ،‬خاصة عندما يككف‬
‫المنتجكف في حاجة إلى أمكاؿ فيتقدمكف الى البنكؾ التجارية طالبيف منحيـ قركضا لتمكيؿ‬
‫نشاطاتيـ‪ ،‬فتمنحيـ البنكؾ التجارية قركضا سكاء كاف ذلؾ بصفة مباشرة‪ ،‬اك بخصـ اكراؽ‬
‫تجارية‪ ،‬أك فتح إعتمادات كفي جميع ىذه الصكر تككف ىناؾ عممية خمؽ لنقكد الكدائع مقابؿ‬
‫تقديـ ىذا االئتماف‪ ،‬مما يزيد في حجـ الكتمة النقدية كما أف ىذا يدفع البنكؾ التجارية إلى إعادة‬
‫خصـ أك ارقيا التجارية لدل البنؾ المركزم أك تطمب قركضا منو بإعتباره المقرض االخير ‪ ،‬فيقكـ‬
‫البنؾ المركزم بإصدار نقكدا قانكنية لتغطية إحتياجات البنكؾ التجارية‪ ،‬كبالتالي فإف حجـ الكتمة‬
‫النقدية سيتأثر كمما ط أر تغي ار في االئتماف المقدـ لالقتصاد‪.4‬‬

‫‪1‬‬
‫إلمان محمد الشرٌف‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.65:‬‬
‫‪2‬‬
‫مفتاح صالح‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.63 :‬‬
‫‪3‬‬
‫إلمان محمد الشرٌف‪ ،‬نفس المرجع‪ ،‬ص‪.66 :‬‬
‫‪4‬‬
‫مفتاح صالح‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.64 :‬‬

‫‪49‬‬
‫‪ .4‬االئتمان المقدم لمخزينة العمومية‪ :‬تؤدم الدكلة كظائفيا العادية مف خالؿ الميزانية السنكية‪،‬‬
‫كىي تجتيد لتحقيؽ التكازف بيف عناصر الميزانية‪ ،‬كلكف مع إتساع كظائؼ الدكلة كنشاطيا‬
‫االجتماعي كاالقتصادم‪ ،‬فغالبا ما يحدث إختالؿ في ىذا التكازف‪ ،‬كعندئذ تمجا الدكلة الى البنؾ‬
‫المركزم لكي يمنحيا االئتماف الالزـ لسد ىذا العجز‪ ،‬فتقدـ لو سندات تعرؼ بمديكنيتيا تسمى‬
‫أذكنات الخزينة‪ ،‬كيقكـ البنؾ المركزم بإصدار النقكد القانكنية بقيمة ىذه السندات‪ ،‬كبطبيعة الحاؿ‬
‫تستخدـ الدكلة ىذه النقكد في االنفاؽ العاـ كتزداد بذلؾ النقكد المتدكلة مع االفراد كالمؤسسات‬
‫الذيف قدمكا خدمات لمدكلة كمنو زيادة حجـ الكتمة النقدية المتداكلة‪.1‬‬

‫‪1‬‬
‫حجان عمر‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.23:‬‬

‫‪50‬‬
 ‫المحور الخامس‪ :‬البنوك والوساطة المالية‬

‫إف الكظيفة االساسية ألم نظاـ مالي ىي تحريؾ االمكاؿ ممف لدييـ فائض مالي (المدخريف) إلى‬
‫مف ىـ بحاجة إلى االمكاؿ‪ ،‬كيتـ النقؿ كالتحكيؿ لألمكاؿ مف خالؿ أسكاؽ النقد كأسكاؽ الماؿ عبر‬
‫الكسطاء الماليكف‪ ،‬كتعتبر البنكؾ التجارية المثاؿ التقميدم لمكساطة المالية‪ ،‬حيث يمجا الكثير مف العمالء‬
‫لفتح حسابات لدل البنكؾ‪ ،‬نظ ار لكجكد عامؿ األماف بدرجة كبيرة كعامؿ السيكلة‪ ،‬كلمدكر التي تتيحو مف‬
‫خالؿ تقديـ العديد مف الخدمات منيا‪ ،‬تخفض تكاليؼ اإلدخار كاالقتراض عمى مستكل االقتصاد الكطني‬
‫كالمشاركة في المخاطر كتكزيعيا‪ ،‬كعمكما يتككف النظاـ المالي مف العديد مف المؤسسات المالية لكؿ منيا‬
‫سماتيا الخاصة لطبيعة االنشطة التي تمارسيا‪ ،‬كاف كانت جميعيا تؤدم دك ار حيكيا في الكساطة المالية‬
‫كتحقيؽ االىداؼ االقتصادية كاالجتماعية في الدكلة‪ ،‬كقبؿ الحديث عف الكساطة المالية سيأخذنا الحديث‬
‫عف التمكيؿ المباشر كالصعكبات الناجمة عنو ثـ نكاصؿ الحديث عف التمكيؿ غير المباشر أك الكساطة‬
‫المالية‪.‬‬

‫أوال‪ :‬مدخل لموساطة المالية وصعوبات التمويل المباشر‪:‬‬

‫تعتبر الكساطة المالية أداة قديمة كتطبيقاتيا المعاصرة منبثقة مف التطكر كالتعديؿ المستمر‬
‫لمفيكميا‪ ،‬حيث تنبع أساس فكرة الكساطة مف إنقساـ المجتمعات بيف أصحاب الفائض المالي الذيف‬
‫يمتمككف مايزيد عف حاجاتيـ المالية كأصحاب العجز الذيف يفتقركف إلى المكارد المالية لتغطية حاجاتيـ‪،1‬‬
‫كبيف ىذيف الطريفيف تتـ عممية التمكيؿ المباشر مف خالؿ العالقة بينيـ دكف تدخؿ أم كسيط بنكي أك‬
‫غير بنكي‪ ،‬كذلؾ مف خالؿ إصدار مستخدمي االمكاؿ أصحاب العجز المالي الذيف يمثمكف بالنسبة‬
‫ألصحاب الفائض المالي المقترضكف النيائيكف ألصؿ مالي أكراقا مالية مباشرة لمكحدات ذات الفائض‬
‫كعادة مايتعيد المديف المقترض بدفع سمسمة مف الدكفعات لمدائف في المستقبؿ حتى يسترد صاحب‬
‫‪2‬‬
‫االمكاؿ مدفكعاتو باإلضافة إلى عائد مناسب مقابؿ مخاطر التسميؼ ‪ ،‬غير أف ىذه العممية محفكفة‬
‫بمجمكعة مف الصعكبات‪.‬‬

‫‪ .1‬صعوبات التمويل المباشر‪ :‬إف إقامة عالقة التمكيؿ المباشر بيف اصحاب الفائص المالي‬
‫كأصحاب العجز المالي أمر ممكف غير أف كجكد ىذه العالقة التمكيمية تصادفيا مجمكعة مف‬
‫‪3‬‬
‫الصعكبات بالنسبة لطرفي العالقة كيمكف تمخيصيا في النقاط التالية‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫بلعٌد ذهبٌة‪ ،‬مزوار امال‪ ،‬مؤسرات الوساطة المالٌة المصرفٌة فً الجزائر فً ظل االصالحات النقدٌة والمالٌة داسة تحلٌلٌة‪ ،‬ص‪.03:‬‬
‫‪2‬‬
‫بن عزوز عبدالرحمن‪ ،‬دور الوساطة المالٌة فً تنشٌط سوق االوراق المالٌة مع االشارة لحالة بورصة تونس‪ ،‬مذكرة مقدمة ضمن متطلبات نٌل‬
‫شهادة ماجستٌر جامعة منتوري قسنطٌنة‪ ،2012،‬ص‪.67:‬‬
‫‪3‬‬
‫الطاهر لطرش‪ ،‬تقنٌات البنوك‪ ،‬دٌوان المطبوعات الجامعٌة‪ ،‬الجزائر‪ ،2007 ،‬ص‪.6-5:‬‬

‫‪51‬‬
‫‪ -‬تظير عالقة التمكيؿ المباشر مشكمة أكلى تتمثؿ في صعكبة تعارؼ طرفي العالقة‪ ،‬أم كيؼ‬
‫الم شخص أف يعرؼ أف شخصا أخر لو فائض مالي ما‪ ،‬لـ يكف يعرفو معرفة شخصية؛‬
‫‪ -‬حتى كاف تـ التعارؼ مابيف ىذيف الطرفيف فميس مف السيؿ أف يككف ىناؾ تكافؽ في الرغبات مف‬
‫حيث الزماف كالمكاف‪ ،‬فمف الكارد أف يككف صاحب العجز يحتاج الى ىذه االمكاؿ بعد شير كلكف‬
‫صاحب الفائض المالي ال يستطيع تعبئتيا إال بعد ثالث شيكر‪ ،‬كما أنو ليس مستبعدا أف يككنا‬
‫طرفا العالقة غير متكاجديف في نفس المكاف كىذا مايخمؽ مشكمة التالقي بينيما؛‬
‫‪ -‬صعكبة تكافؽ الرغبات مف حيث المبمغ‪ ،‬فقد يككف صاحب العجز المالي يحتاج إلى مبمغ اكبر‬
‫مف الفائض المالي لمطرؼ االخر ليذه العالقة‪ ،‬كبالتالي يصبح مف الالزـ عمى صاحب العجز‬
‫المالي أف يبحث عف شخص آخر إلستكماؿ حاجتو المالية‪ ،‬مع إمكانية ظيكر نفس المشاكؿ‬
‫السابقة عمى فرض أف ىذه المشكمة قد حمت؛‬
‫‪ -‬عدـ قدرة المقترض عمى تقدير كؿ األخطار المحتممة مما يضعؼ مف فرص التكظيؼ الجيد‬
‫لالمكاؿ‪ ،‬كيقمؿ مف إمكانية اإلستعماؿ األمثؿ لممكارد؛‬
‫‪ -‬إف عالقة التمكيؿ المباشر تستدعي تجميد االمكاؿ المقترضة إلى غاية تاريخ التسديد كىك أمر ال‬
‫يخدـ اصحاب الفائض المالي خاصة‪،‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ .2‬مفهوم الوساطة المالية‪ :‬ىناؾ جممة مف التعاريؼ المتعمقة بالكساطة المالية نذكر منيا‪:‬‬

‫الوساطة المالية ىي مجمكع المؤسسات المالية التي يشتمؿ نشاطيا عمى تمقى كدائع أعكاف أصحاب‬
‫الفكائض المالية ( المكارد اكبر مف الحاجات) لمنحيا في شكؿ قركض إلى االعكاف الذيف ىـ بحاجة الى‬
‫التمكيؿ (المكارد اقؿ مف الحاجات) ككؿ ىذا تحت قيكد الثقة كالسيكلة كالمالءة‪.‬‬

‫كما تعرؼ أيضا بأنيا إقراض أمكاؿ تـ إقتراضيا مف قبؿ‪ ،‬كتقكـ بيذه الميمة مؤسسات مالية بنكية كغير‬
‫بنكية‪ ،‬أم تجميع مدخرات فائضة لدم االفراد كالمؤسسات كتكزيعيا إلى المحتاجيف ليا‪ ،‬كتسمى مؤسسات‬
‫الكساطة المالية‪ ،‬كىذه االخيرة تحاكؿ التكفيؽ بيف متطمبات مصادر المدخرات كمتطمبات التمكيؿ‪ ،‬فيي‬
‫تقرض ماتقترض‪.2‬‬

‫كعمكما نستطيع القكؿ أف الكساطة المالية ىي العممية التي تقكـ بيا ىيئات مالية متخصصة تسمح‬
‫بتحكيؿ عالقة التمكيؿ المباشر بيف المقرضيف كالمقترضييف إلى عالقة تمكيؿ غير مباشر فيي تخمؽ قناة‬

‫‪1‬‬
‫محمد بن بوزٌان وعبداللطٌف مصٌطفى‪ ،‬اساسٌات النظام المالً واقتصادٌات االسواق المالٌة‪ ،‬مكتبة حسٌن العصرٌة للطباعة والنشر والتوزٌع‪،‬‬
‫ص‪.87:‬‬
‫‪2‬‬
‫خلٌل عبدالقادر و بوفاسة سلٌمان‪ ،‬دور الوساطة المالٌة فً التموٌل غٌر المباشر للمؤسسات الصغٌرة والمتوسطة‪ ،‬الملتقى الدولى حول‬
‫متطلبات تأهٌل المؤسسات الصغٌرة والمتوسطة فً الدول العربٌة ٌومً ‪ 18-17‬افرٌل ‪ ،2006 ،‬ص‪.404 :‬‬

‫‪52‬‬
‫جديدة تمر عبرىا االمكاؿ مف أصحاب الفائض المالي إلى أصحاب العجز المالي‪ ،‬كبيذه الطريقة تصؿ‬
‫بيف طرفيف متناقضيف في أكضاعيما كأىدافيما المستقبمية‪.1‬‬

‫‪ .3‬طبيعة الوساطة المالية وأطرافها‪ :‬تكمف طبيعة عمؿ الكساطة المالية في مجاؿ االقتصاد بأنيا‬
‫عمؿ يتضمف التقريب بيف طرفيف بقصد الربح‪ ،‬كفائدتيا ككظيفتيا االقتصادية أساسا ىي تخفيض‬
‫تكمفة التبادؿ أك التعامؿ بيف الكحدات االقتصادية‪ ،‬كما يترتب عف ذلؾ مف تشجيع لمعمؿ كاالنتاج‬
‫كالتجارة‪ ،‬كتستجيب الكساطة المالية لمحاجات الجديدة ألطراؼ العالقة المالية‪ ،‬فيي تنشأ مف كاقع‬
‫تفاكت االفراد في المعرفة كالميارة كالثركة‪ ،‬فيناؾ أصحاب الفائض المالي الذيف ييدفكف إلى تنمية‬
‫ثركاتيـ‪ ،‬لكف اليستطيعكف تحقيؽ ذلؾ بأنفسيـ بسبب االعماؿ كاإللتزامات اك نقص الخبرة‬
‫كالخبرة التجارية في إستثمار‬ ‫كالميارة‪ ،‬كىناؾ أصحاب العجز المالي الذيف يممككف الميارة‬
‫االمكاؿ لكنيـ ال يممككف رأس الماؿ الكافي‪ ،‬فإذا كاف أصحاب الفائض المالي بعيديف عف‬
‫أصحاب العجز المالي‪ ،‬تنشأ فرصة الطرؼ الثالث يتكسط العالقة بيف الطرفيف كيتكلى التقريب‬
‫‪2‬‬
‫بينيما‪ ،‬كتحقيؽ اىدافيما كاستنادا لما سبؽ يمكف تكضيح طرفي الكساطة المالية‪:‬‬
‫‪ ‬أصحاب الفائض المالي‪ :‬كىـ االطراؼ الذيف تفكؽ مداخيميـ مجمكع النفقات التي يقكمكف‬
‫بيا‪ ،‬كبالتالي يمثمكف الطرؼ الممكؿ كاليدؼ مف ىذا التمكيؿ ىك البحث عف أفضؿ السبؿ‬
‫كالطرؽ لتكظيؼ ىذا الفائض (فائض التمكيؿ)؛‬
‫‪ ‬أصحاب العجز المالي‪ :‬كىـ االفراد الذيف يفكؽ فيض نفقاتيـ مجمكع مداخيميـ التي يحصمكف‬
‫عمييا‪ ،‬فيـ يمثمكف الطرؼ الذم لو الحاجة الى التمكيؿ لتغطية عجزىـ (عجز التمكيؿ)‪.‬‬

‫ثانيا‪ :‬اهمية الوساطة المالية‪:‬‬

‫سمحت الكساطة المالية عمى حؿ مشاكؿ التمكيؿ المباشر‪ ،‬مف خالؿ فعاليتيا في تعبئة المدخرات‬
‫كتجميعيا كتكفير قكة شرائية جديدة تكضع تحت تصرؼ طالبي االمكاؿ المعدة لالقتراض ألغراض‬
‫اإلستثمار‪ ،‬حيث أف ىاتيف العمميتيف يكمؿ أحدىما االخر في إطار نجاح الكساطة المالية بيف عارضي‬
‫االمكاؿ كطالبييا في تنمية االقتصاد ككؿ‪ ،‬كسنحاكؿ تكضيح أىمية الكساطة بالنسبة ألطرافيا مف خالؿ‬
‫النقاط التالية‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫وفاء احمد محمد‪ ،‬الوساطة المالٌة فً المصارف االسالمٌة بحث تطبٌقً فً المصرف العراقً االسالمً‪ ،‬مجلة االستاذ‪ ،‬جامعة بغداد‪ ،‬العدد‬
‫‪ ،2012 ،201‬ص‪.836 :‬‬
‫‪2‬‬
‫خلٌل عبدالقادر و بوفاسة سلٌمان‪ ،‬نفس المرجع‪ ،‬ص‪.404:‬‬

‫‪53‬‬
‫‪ .1‬اهمية الوساطة المالية بالنسبة ألصحاب الفائض المالي‪ :‬تحقؽ الكساطة المالية عدة مزايا‬
‫‪1‬‬
‫كىي‪:‬‬
‫‪ -‬يعفى كجكد الكساطة المالية أصحاب الفائض المالي مف إنفاؽ الكقت كالجيد في البحث عف‬
‫المقترضيف المحتمميف‪ ،‬فيـ يعرفكف مسبقا الجيات التي يكدعكف فييا أمكاليـ؛‬
‫‪ -‬مصداقية الكسيط المالي مضمكنة‪ ،‬حيث تخضع مؤسسات الكساطة المالية إلى قكانيف كتنظيمات‬
‫معدة خصيصا لحماية المكدعيف‪ ،‬األمكاؿ المكدع محفكظة؛‬
‫‪ -‬تتيح الكساطة المالية ألصحاب الفائض المالي إمكانية الحصكؿ عمى السيكلة في أم كقت‬
‫فالمؤسسات المالية مجبرة عمى االحتفاظ بجزء مف االمكاؿ في شكؿ سائؿ لمكاجية طمبات‬
‫السحب المحتممة؛‬
‫‪ -‬يتجنب أصحاب الفئض المالي مخاطر عدـ التسديد التي تككف كبيرة في حالة االقتراض المباشر؛‬
‫‪ .2‬اهمية الوساطة المالية بالنسبة ألصحاب العجز المالي‪ :‬تحقؽ مزايا عمى غرار أصحاب الفائض‬
‫‪2‬‬
‫المالي كىي‪:‬‬
‫‪ -‬تكفر السيكلة ألصحاب العجز المالي بالشكؿ الكافي كفي الكقت المناسب؛‬
‫‪ -‬تجنب الكقت كالجيد الضائعيف في البحث عف المقرضيف؛‬
‫‪ -‬تكفر الكساطة المالية قركضا بتكاليؼ أقؿ نسبيا إلعتبارات الحجـ كالتركيز كالكفاءة كالفعالية‬
‫مقارنة بالتمكيؿ المباشر‪.‬‬
‫‪ .3‬اهمية الوساطة المالية بالنسبة لموساطة ذاتها‪ :‬تقكـ الكساطة المالية بتأدية خدمات ألصحاب‬
‫الفائض المالي كاصحاب العجز المالي كذلؾ بمقابؿ‪ ،‬حيث تقدـ خدماتيا مقابؿ مكاسب خاصة‬
‫‪3‬‬
‫نذكر منيا‪:‬‬
‫‪ -‬تستفيد أكال مف الفائدة عمى القركض‪ ،‬حيث تعتبر ىذه الفائدة مف المداخيؿ التي تعظـ عائداتيا؛‬
‫‪ -‬استعماؿ مكارد غير مكمفة في الغالب فالكدائع الجارية ىي الجزء الغالب في مكارد الكساطة‬
‫المالية‪ ،‬كيجب أف نعمـ أف ىذا النكع مف الكدائع ال يكمفيا أم شيء‪ ،‬حسب معظـ االنظمة النقدية‬
‫العالمية تمنح منح فكائد عمى ىذا النكع مف الكدائع؛‬
‫‪ -‬حصكؿ الكساطة المالية عمى الكدائع يسمح ليا بتكسيع قدراتيا عمى منح القركض كذلؾ مف‬
‫خالؿ نقكد الكدائع‪ ،‬كيعني ذلؾ اف البنكؾ تستطيع أف تمنح قركضا أكثر مما تحصؿ عميو مف‬
‫كدائع؛‬

‫‪1‬‬
‫بن عزوز عبدالرحمن‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.77:‬‬
‫‪2‬‬
‫الطاهر لطرش‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.08:‬‬
‫‪3‬‬
‫خلٌل عبدالقادر و بوفاسة سلٌمان‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.405:‬‬

‫‪54‬‬
‫‪ .4‬اهمية الوساطة المالية بالنسبة لالقتصاد‪ :‬يستفيد اقتصاد الدكلة ىك األخر مف كجكد الكساطة‬
‫‪1‬‬
‫المالية كيمكف ذكر بعض الجكانب كفؽ االتي‪:‬‬
‫‪ -‬يسمح كجكد الكساطة المالية بتكفير األمكاؿ الالزمة لمتمكيؿ بكاسطة تعبئة االدخارات الصغيرة‬
‫كتحكيميا الى قركض ذات مبالغ كبيرة مكجو تمكيؿ كخدمة االقتصاد؛‬
‫‪ -‬تقميص المجك الى االصدار النقدم الجديد بتعبئة السيكلة المكجكدة كلكف تتكفر ىذه القدرة‬
‫عمى مدل فعالية الكساطة المالية كدكرىا في جمع االمكاؿ؛‬
‫‪ -‬تفادم إحتماؿ عرقمة النشاط االقتصادم لعدـ تكافر الرغبات بيف أطراؼ الكساطة المالية‪.‬‬

‫ثالثا‪ :‬مؤسسات الوساطة المالية‪:‬‬

‫تتعدد كتتنكع اشكاؿ مؤسسات الكساطة امالية غير أف أىؿ االختصاص إعتمدك تقسيميا الى‬
‫بنكؾ مركزية كمؤسسات مالية نقدية مف أىميا البنكؾ التجارية التي ليا الحؽ في إنشاء نقكد الكدائع‬
‫كمنحيا كقركض بشتى أنكاعيا‪ ،‬ككذا مؤسسات مالية غير نقدية كشركات التأميف كصناديؽ االستثمار‬
‫كميزتيا أنيا ال تستطيع خمؽ نقكد الكدائع كيمكف تكضيح مؤسسات الكساطة المالية كفؽ االتي‪:‬‬

‫‪ .1‬البنوك التجارية‪:‬‬

‫‪.1‬أ‪ .‬نشأة البنوك التجارية‪ :‬إرتبط نشكء البنؾ كتطكره بتطكر الحياة االقتصادية كاالجتماعية لممجتمعات‪،‬‬
‫إذ أف أكؿ شكؿ مف أشكاؿ البنكؾ ظير في بالد الرافديف عاـ ‪ 3500‬ؽ ـ‪ ،‬كتعتبر المبادئ التي كضعيا‬
‫حمكرابي عاـ ‪ 1675‬ؽ ـ في شريعتو مف أقدـ النصكص المعركفة في التاريخ فيما يتعمؽ بتنظيـ عمميات‬
‫‪2‬‬
‫االيداع كالتسميؼ كالفكائد كالضمانات المرتبطة بيا ‪ ،‬كفي األلؼ االكؿ قبؿ الميالد كفي العيد البابمي‬
‫ظيرت صيغة المصارؼ‪ ،‬كمف أىـ ىذه المصارؼ مصرؼ مكراشك كىك أحد النبالء الكبار آنذاؾ‪ ،‬كيقع‬
‫ىذا المصرؼ في مدينة نفر قرب أثار بابؿ كمف أىـ أعماؿ ىذا المصرؼ القياـ بعمميات التمكيؿ بكاسطة‬
‫اكامر مكتكبة عمى االلكاح الطينية‪ ،‬كمصرؼ إيناصير كيقع في مدينة آكر العراقية كمف أىـ العمميات‬
‫الجارية ىي تجارة المعادف كالذىب كالنحاس كالعاج ككانت لو شبو فركع خارج العراؽ‪ ،‬كمصرؼ إيجيبي‬
‫الذم يقع عمى نير الفرات كمف أىـ المعامالت التي كاف يقكـ بيا أعماؿ الصفقات العقارية كتجارة الرقيؽ‬
‫كاالئتماف‪ ،‬كتطكرت المصارؼ في زمف الفينيقييف حيث أصبحت لممصارؼ شيرة كاسعة في مجاؿ التجارة‬
‫مع بالد فارس كالبالد المطمة عمى سكاحؿ البحر المتكسط ككانت لمتجارة المصرفية في زمف الفينيقييف‬
‫االثر البالغ عمى الركماف عمما أنيـ كانك يستخدمكف النقكد الفينيقية‪ ،‬كما شيدت المصارؼ تطك ار اخر في‬
‫زمف الركماني‪ ،‬حيث اتسعت تمؾ االبعاد مف العمميات المصرفية كالمالية الى العمميات الحسابية التي‬

‫‪1‬‬
‫بن عزوز عبدالرحمن‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.79:‬‬
‫‪2‬‬
‫اسماعٌل ابراهٌم عبدالباقً‪ ،‬إدارة البنوك التجارٌة‪ ،‬دار غٌداء للنشر والتوزٌع‪ ،2016 ،‬ص‪.11:‬‬

‫‪55‬‬
‫تختص بدفتر اليكمية كدفتر االستاذ كتخصيص صفحات مستقمة لكؿ زبكف يتعامؿ مع المصرؼ‪ ،1‬كما‬
‫عرفت الصيف عاـ ‪ 600‬ؽ ـ ظيكر المصارؼ ككانت ىذه المصارؼ تكدع االمكاؿ لممكاطنيف مقابؿ‬
‫شيادات إ يداع كطكرت نظاـ التحكيؿ مف مصرؼ الى اخر كنظاـ شيادات االيداع كالحكاالت كغيرىا‪،2‬‬
‫كبتقدـ التجارة بيف الشعكب كظيكر النقكد كإحدل الكسائؿ اليامة في التبادؿ التجارم فقد إتسع العمؿ‬
‫المصرفي خاصة مع بداية القرف الحادم عشر‪ ،‬حيث شمؿ تبديؿ النقكد إضافة الى ايداعيا كاقراضيا‪،‬‬
‫ككانت ىذه المصارؼ معركفة مف خالؿ أماكف تكاجدىا كالزمف الذم نشأت فيو‪ ،‬ككاف الصيارفة يدكنكف‬
‫كافة العمميات عمى دفاتر كتجرل يكميا أعماؿ المقاصة بيف الحسابات المتبادلة كبحضكر االطراؼ ذكم‬
‫العالقة كيدفع الرصيد في النياية بالعممة المتفؽ عمييا كانتشرت مثؿ ىذه المصارؼ في جميع دكؿ‬
‫اكركبا كبشكؿ خاص في ايطاليا‪ ،‬كفي الفترة بيف القرف الخامس كالسابع عشر صار الصاغة يصدركف‬
‫شيادات ممكية يتعيد الصائغ لحامؿ الشيادة بأنو يمكف إستبداؿ ىذه الشيادة عند طمب الكرقة النقدية‬
‫بجنييات ذىبية تساكل القيمة المكتكبة فييا‪ ،‬كيشير المؤرخكف إلى أف أكؿ بنؾ منظـ أنشئ في عاـ‬
‫‪ 1157‬ثـ بنؾ جنكة عاـ ‪ 1170‬كبرشمكنة ‪ 1403‬كامسترداـ ‪ 1609‬كىامبكرغ ‪ 1619‬ككاف اليدؼ مف‬
‫إنشاء ىذه البنكؾ ىك تركيز عمميات الكدائع كالصرؼ المحمي ببنؾ كاحد يخضع إلشراؼ الحككمة كحماية‬
‫لممكاطنيف مف تالعب الصيارفة بالمسكككات‪.3‬‬

‫‪.1‬ب‪ .‬تعريف البنك التجاري‪ :‬تعكد اصؿ تسمية بنؾ إلى الكممة االيطالية بانكك ‪ banco‬كتعني مصطبة‬
‫اك الطاكلة ‪ ،‬ككاف يقصد بيا في البدء المصطبة التي يجمس عمييا الصرافكف لتحكيؿ العممة‪ ،‬ثـ تطكر‬
‫المعنى فيما بعد لكي يقصد بالكممة المنضدة التي يتـ فكقيا عد كتبادؿ العمالت ‪ ، comptoir‬ثـ اصبحت‬
‫‪4‬‬
‫في ما بعد المكاف الذم تكجد فيو تمؾ المنضدة كتجرل فيو المتاجرة بالنقكد ‪ ،‬كالبنؾ التجارم ىك مؤسسة‬
‫تسعى إلى تحقيؽ الربح كىك يتعامؿ في النقكد كمتطمبات النقكد‪ ،‬فيك مؤسسة مالية تقكـ بخمؽ الكدائع‬
‫تحت الطمب أم فتح الحسابات الجارية التي تككف محال لمسحب منيا بكاسطة اصحابيا عند الطمب‪ ،‬كما‬
‫يمكف تحكيميا إلى طرؼ ثالث بكاسطة إستخداـ الشيكات كىذه الكظيفة ىي التي تميز البنؾ التجارم عف‬
‫‪5‬‬
‫أم مؤسسة مالية أخرل ‪ ،‬كما يعرؼ بأنو مؤسسة التي تتمقى الكدائع مف عمالئيا ثـ تقكـ بإق ارضيا الى‬
‫الكحدات االنتاجية كاالفراد التي تحتاج إلى ىذه االمكاؿ‪ ،‬فيك كسيط ينقؿ المكارد المالية مف كحدات ذات‬
‫الفائض المكدعيف إ لى الكحدات ذات العجز المقترضيف بيدؼ تحقيؽ الربح مف خالؿ الفرؽ بيف سعر‬
‫الفائدة الذم يحصمو مف المقترضيف كسعر الفائدة الذم يمنحة لممكدعيف‪ ،‬كيستمد البنؾ التجارم اسمو مف‬

‫‪1‬‬
‫زكرٌا الدوري و ٌسرا السامرائً‪ ،‬البنوك المركزٌة والسٌاسات النقدٌة‪ ،‬الطبعة االولى‪ ،‬دار الٌازوري العلمٌة‪ ،2013 ،‬ص‪.11:‬‬
‫‪2‬‬
‫علً كنعان‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪،‬ص‪.123:‬‬
‫‪3‬‬
‫محمود حسٌن الوادي وآخرون‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.102 :‬‬
‫‪4‬‬
‫شاكر القزوٌنً‪ ،‬محاضرات فً اقتصاد البنوك‪ ،‬دٌوان المطبوعات الجامعٌة‪ ،2000،‬ص‪.24 :‬‬
‫‪5‬‬
‫سامً خلٌل‪ ،‬النقود والبنوك‪ ،‬شكة كاظمة للنشر والترجمة والتوزٌع‪ ،1981،‬ص‪.183:‬‬

‫‪56‬‬
‫الكظيفية االساسية التي يقكـ بيا كىي القركض التجارية قصيرة األجؿ التي تغمب عمى نشاطو‪ ،‬كاف كاف‬
‫في الكقت الحاضر يقكـ البنؾ بتقديـ قركض المتكسطة األجؿ كأحيانا طكيمة االجؿ‪ ،‬كتتميز البنكؾ‬
‫التجارية عف غيرىا في أنيا تستطيع خمؽ النقكد المصرفية‪.1‬‬

‫‪.1‬ج وظائف البنوك التجارية‪ :‬تضطمع البنكؾ التجارية بكظائؼ متعددة سعيا منيا لجمب اكبر قدر ممكف‬
‫مف المتعامميف االقتصادييف في ظؿ المنافسة البنكية‪ ،‬كذلؾ مف خالؿ تقديـ خدمات متنكعة‪ ،‬بما يتكافؽ‬
‫مع أىدافيا االساسية مف ربحية كسيكلة كأماف‪ ،‬كيمكف إستعراض أىـ الكظائؼ كفؽ االتي‪:‬‬

‫‪.1‬ج‪ 1.‬قبول الودائع‪ :‬يعتبر قبكؿ الكدائع النشاط الرئيسي لمبنكؾ التجارية‪ ،‬بؿ كانت ىذه الكظيفة ىي‬
‫السبب المباشر إلنشاء ىذه البنكؾ‪ ،‬كيتحدد حجـ نشاط البنؾ التجارم بحجـ الكدائع التي يتمقاىا مف‬
‫‪2‬‬
‫العمالء ‪ ،‬كما يمكف االحتفاظ بالكدائع لفترات مختمفة قد تككف قصيرة كحالة الكدائع الجارية اك طكيمة‬
‫كحالة الكدائع االدخارية‪ ،‬كتشكؿ الكدائع الجزء االكبر مف مكارد البنكؾ التجارية‪ ،‬حيث تأخذ بعدا‬
‫اقتصاديا كماليا أكثر أىمية داخؿ البنكؾ التجارية‪.3‬‬

‫‪.1‬ج‪.1.‬ا‪ .‬طبيعة الوديعة البنكية‪ :‬تعتبر الكدائع البنكية مكردا ماليا ىاما كرئيسا بالنسبة لمبنكؾ‪ ،‬إذ تمثؿ‬
‫العممية االكلية التي يستطيع البنؾ مف خالليا مباشرة نشاطو التجارم في منح االئتماف‪ ،‬أم أف قدرة البنؾ‬
‫عمى مباشرة العمميات البنكية مرتبطة بمدل قدرتو عمى استقطاب الكدائع‪ ،‬كالكديعة لغة ىي مايحفظو‬
‫االنساف عند غيره يقاؿ أكدعو ماال أم دفعو إليو ليككف كديعة عنده‪ ،‬كاستكدعو كديعة استحفظو الييا‪ ،‬كما‬
‫تعرؼ بأنيا الماؿ المدفكع إلى مف يحفظو بال عكض أك ىي الماؿ الذم يكدع عند شخص ألجؿ‬
‫‪4‬‬
‫الحفظ ‪ ،‬كتعرؼ الكديعة البنكية بأنيا مبمغ مف الماؿ يمنحيا الزبكف الى لمبنؾ كفؽ عقد يسمح لمزبكف‬
‫باالستفادة مف خدمات البنؾ‪ ،‬كيمكنو مف سحب الكديعة كفؽ صيغ يتفؽ عمييا‪ ،‬كقد يحصؿ عمى فائدة‬
‫معينة نظير االيداع‪ ،‬فيما يسمح لمبنؾ بإستغالليا كتكظيفيا بالصيغة التي يراىا مناسبة لفترة محددة اك‬
‫‪5‬‬
‫غير محددة ‪ ،‬كتعرؼ أيضا بأنيا المبمغ المصرح بو بأية عممية كانت كالمكدعة لدل المؤسسات المالية‬
‫كالمصرفية كالكاجبة التأدية عند الطمب اك بعد إنذار اك في تاريخ استحقاؽ معيف‪ ،‬كما كىناؾ مبالغ يتـ‬
‫ايداعيا في المصارؼ ال تدخؿ ضمف مفيكـ الكدائع مثؿ المبالع المكدعة لقاء فتح االعتمادات المستندية‪،‬‬

‫‪1‬‬
‫نجالء محمد بكر‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.21:‬‬
‫‪2‬‬
‫نجالء محمد بكر‪ ،‬نفس المرجع‪ ،‬ص‪.22:‬‬
‫‪3‬‬
‫عبدالرزاق حمٌدي‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.50:‬‬
‫‪4‬‬
‫مها مزهر محسن‪ ،‬اثر هٌكلة الودائع المصرفٌة على االئتمان المصرفً فً العراق للمدة ‪ ،2012-2008‬المجلة العراقٌة للعلوم االقتصادٌة‪،‬‬
‫السنة ‪ ،13‬العدد ‪ ،2015 ،46‬ص‪.87 :‬‬
‫‪5‬‬
‫أوصغٌر الوٌزة‪ ،‬إستراتٌجٌات جذب الودائع فً البنوك الجزائرٌة واثرها على نشاطها دراسة مقارنة بٌن بنك سوسٌتً جنرال الجزائر والبنك‬
‫الوطنً الجزائري‪ ،‬مجلة االستراتٌجٌة والتنمٌة‪ ،‬المجلد ‪ ،08‬العدد ‪ ،2018 ،15‬ص‪.89:‬‬

‫‪57‬‬
‫كلقاء اصدار خطاب الضماف كالمبالغ المكدعة بالعمالت االجنبية في المصارؼ المحمية كغطاء‬
‫لالعتمادات المفتكحة‪ ،‬كمبالغ أحد فركع مصرؼ معيف لدل فرع أخر مف نفس المصرؼ‪.1‬‬

‫‪.1‬ج‪.1.‬ب‪ .‬أنواع الودائع البنكية‪ :‬ىناؾ انكاع لمكدائع تختمؼ بحسب الغرض منيا كمدة ايداعيا‬
‫كتكظيفيا‪ ،‬كعمكما يمكف ذكر االنكاع الرئيسية لمكدائع كفؽ االتي‪:‬‬

‫‪.1‬ج‪.1.‬ب‪ .1.‬الودائع تحت الطمب او الودائع الجارية‪ :‬تتميز الكدائع تحت الطمب بخصائص تميزىا‬
‫عف غيرىا مف الكدائع ككما يدؿ عمييا إسميا فيذه الكدائع ىي دائما تحت تصرؼ اصحابيا يمكنيـ‬
‫المجكء الى سحبيا كميا اك جزئيا متى شاؤا كبدكف اشعار مسبؽ عف طريؽ الشيؾ‪ ،‬فالكديعة كاف كانت‬
‫بحكزة البنؾ فيي تحت تصرؼ المطمؽ لصاحبيا كال يحؽ لمبنؾ اف يفرض قيكدا اك شركطا أماـ صاحبيا‬
‫اثناء السحب‪ ،‬مقابؿ ىذه الخاصية ال يمكف لصاحبيا االستفادة مف فائدة‪ ،‬غير أنو تكجد بعض االنظمة‬
‫المالية تمنح صراحة إعطاء فكائد عمى ىذه الكدائع‪2‬؛‬

‫‪.1‬ج‪.1.‬ب‪.2.‬الودائع ألجل‪ :‬مبمغ مف الماؿ يكدعو الزبكف في البنؾ لمدة معينة متفؽ عمييا لقاء فائدة‬
‫بسعر معيف‪ ،‬كال يحؽ لصاحب الكديعة سبحيا كاممة اك جزءا منيا إال عند استحقاؽ ميعادىا‪ ،‬كتعتبر‬
‫كدائع ألجؿ مف أىـ انكاع الكدائع بالنسبة لمبنكؾ كمف المؤكد اف أسعار الفائدة التي تدفع عمييا تككف‬
‫أعمى مف أسعار الفائدة التي تدفع عمى الكدائع االخرل‪ ،‬كيرجع ذلؾ بسبب طكؿ مدة ايداع الكديعة‪ ،‬عدـ‬
‫إمكانية سحب ام جزء منيا فيي مرتبطة بتاريخ استحقاؽ محدد‪ ،‬اعتماد البنكؾ عمى الكدائع ألجؿ عند‬
‫منحيا لمقركض‪3‬؛‬

‫‪.1‬ج‪.1.‬ب‪.3.‬ودائع االدخارية أو ودائع التوفير‪ :‬مثؿ ىذه الكدائع تخصص أساس لصغار المدخريف‬
‫كعادة يككف سعر الفائدة عمييا منخفض ألنو ال يطمب البنؾ إخطار مسبؽ عند السحب مف ىذا النكع مف‬
‫الكدائع‪ ،‬كتعد الكديعة االدخارية غير جارية كلكنيا أيضا ليست محددة المدة كتتيح لصاحبيا السحب في‬
‫أ م كقت كمستندىا ىك دفتر الذم يقدمو البنؾ لصاحب الحساب كيسجؿ فيو حركة السحب كااليداع‬
‫كيكفؿ لصاحبيا حؽ الحصكؿ عمى فائدة عمى الرصيد القائـ كلكف بسعر اقؿ مف سعر الفائدة عمى‬
‫الكدائع ألجؿ‪ ،‬كنظ ار ألف كدائع التكفير مكضكعة لدل البنؾ ألغراض التكفير فإف البنكؾ التجارية تنظر‬
‫الييا عادة عمى أنيا كدائع كسط بيف الكدائع تحت الطمب كبيف الكدائع الجؿ‪ ،‬لذلؾ فيي تعطى عمييا‬
‫فكائد كذلؾ رغـ أنو ليس ليا تاريخ استحقاؽ محدد‪4‬؛‬

‫‪1‬‬
‫اٌاد طاهر وعلً خلٌفة السعدي‪ ،‬االزمة المالٌة وانعكاسها على الودائع والقروض فً بعض المصارف الخاصة فً العراق للمدة‪،2015-2012‬‬
‫مجلة كلٌة بغداد للعلوم االقتصادٌة الجامعة‪ ،‬العدد ‪ ،2018 ،56‬ص‪.236 :‬‬
‫‪2‬‬
‫الطاهر لطرش‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.26:‬‬
‫‪3‬‬
‫اٌاد طاهر وعلً خلٌفة السعدي‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.236 :‬‬
‫‪4‬‬
‫مٌراندا زغلول رزق‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.149:‬‬

‫‪58‬‬
‫‪.1‬ج‪.1.‬ب‪.4.‬ودائع بإشعار أو بإخطار‪ :‬كىي كدائع التي يكدعيا العمالء لدل البنؾ بفائدة تككف إقؿ مف‬
‫الفكائد الممنكحة عمى الكدائع ألجؿ‪ ،‬كبإمكاف الزبكف سحب الكديعة أك جزءا منيا بمجرد إشعار البنؾ‬
‫‪1‬‬
‫بذلؾ قبؿ سحبيا بمدة زمنية معينة عادة ماتككف أسبكعا؛‬

‫‪.1‬ج‪.1.‬ب‪.5.‬الودائع االئتمانية‪ :‬يختمؼ ىذا النكع مف الكدائع عف بقية الكدائع االخرل ‪ ،‬فيك النكع‬
‫الكحيد الذم ال يككف نتيجة إ يداع حقيقي‪ ،‬بؿ ىك ناشئ عف مجرد فتح حسابات ائتمانية‪ ،‬كالقياـ بعمميات‬
‫االقراض‪ ،‬فحينما يقكـ صاحب كديعة حقيقية بتحرير شيؾ لفائدة شخص ما‪ ،‬دكف أف يقكـ ىذا الشخص‬
‫بسحب فعمي لمنقكد‪ ،‬فإف البنؾ يقكـ بتسجيؿ ىذه العمميات محاسبيا‪ ،‬بحيث يجعؿ حساب المسحكب عميو‬
‫مدينا كحساب المستفيد دائنا‪ ،‬كأف ىذا التحكيؿ بيف الحسابيف يعتبر بالنسبة لمبنؾ كديعة ليست فعمية عمى‬
‫كؿ حاؿ‪ ،‬كلكنيا تسمح بالتكسع في القرض دكف أف يدفع نقكدا حقيقية‪ ،‬إذا فالكدائع االئتمانية ىي عبارة‬
‫عف كدائع كتابية أم ناتجة عف مجرد تسجيؿ محاسبي لحركات االمكاؿ داخؿ البنؾ كما تجدر االشارة‬
‫إليو أف الكدائع االئتمانية تزيد كمما قمت االمكاؿ المسحكبة فعميا مف البنؾ كالعكس صحيح‪2‬؛‬

‫‪.1‬ج‪ .2.‬منح االئتمان‪ :‬يعتبر منح االئتماف الكظيفة الثانية في االىمية بعد تمقى الكدائع كيحقؽ البنؾ‬
‫مف خالليا ارباحا يخصص جزءا منيا لممكدعيف كالباقي لممساىميف كالعامميف‪ ،‬كيغمب عمى قركض‬
‫البنكؾ التجارية القركض قصيرة االجؿ‪ ،‬كاف كانت البنكؾ التجارية في الكقت الحالي تخصص جزءا مف‬
‫‪3‬‬
‫كدائعيا لمقركض المتكسطة كطكيمة االجؿ ‪ ،‬حيث تعمؿ عمى تنمية االدخارات في عممية التمكيؿ الداخمي‬
‫كالخارجي بما يحقؽ أىداؼ الخطة االقتصادية‪ ،‬كمف بيف اىـ انكاع االستثمارات التي تمنحيا البنكؾ‬
‫‪4‬‬
‫التجارية االئتماف نجد‪:‬‬

‫‪ ‬مزاولة عممية التمويل الداخمي والخارجي بما يحقق اهداف خطة التنمية‪ :‬تعمؿ البنكؾ التجارية‬
‫عمى تنمية االدخار كقبكؿ الكدائع قصيرة االجؿ لكي تستخدـ ىذه الكدائع في عممية التمكيؿ‬
‫الداخمي كالخارجي بما يحقؽ اىداؼ خطة التنمية‪ ،‬كمف بيف اىـ انكع االستثمارات التي تمجا الييا‬
‫البنكؾ التجارية لتمكيؿ المشركعات كخدمة االقتصاد كالتنمية ما يمي‪:‬‬
‫‪ -‬منح تقديـ التسييالت االئتمانية قصيرة االجؿ فتقكـ البنكؾ التجارية بتقديـ القركض كالسمفيات‬
‫لمعمالء لتمكيؿ عمميات االنتاج كالتسكيؽ الداخمي كالخارجي‪ ،‬كتطالب البنكؾ التجارية العمالء في‬

‫‪1‬‬
‫صبٌحة برزان العبٌدي‪ ،‬اثر التضخم على حسابات الودائع دراسة حالة فً مصرف الرافدٌن‪ ،‬فرع ذي قار‪ ،‬مجلة التقنً‪ ،‬المجلد ‪ ،22‬العدد ‪،05‬‬
‫‪ ،2009‬ص‪.05:‬‬
‫‪2‬‬
‫بن بوزٌد سلٌمان‪ ،‬النمذجة القٌاسٌة لتأثٌر حجم الودائع على االداء االئتمانً للبنوك التجارٌة حالة سوسٌتً جٌنرال بنك خالل الفترة ‪-2002‬‬
‫‪ ،2015‬مجلة الحقوق والعلوم االنسانٌة دراسات اقتصادٌة‪ ،)1(27 ،‬ص‪.67:‬‬
‫‪3‬‬
‫نجالء محمد بكر‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.24:‬‬
‫‪4‬‬
‫محمد الصٌرفً‪ ،‬إدارة البنوك‪ ،‬الطبعة االولى‪ ،‬دار المناهج للنشر والتوزٌع‪ ،‬االردن‪ ،2014 ،‬ص‪.23-22:‬‬

‫‪59‬‬
‫معظـ االحكاؿ بتقديـ الضمانات الكافية لمبنؾ حتى يتجنب مخاطر عدـ كفاء العمالء بالتزاماتيـ‬
‫اك تحد مف ىذه المخاطر؛‬
‫‪ -‬المساىمة في انشاء مشركعات جديدة اك تدعيـ المركزم المالي لمشركعات قائمة عف طريؽ‬
‫االكتتاب في رؤكس امكاؿ ىذه المشركعات فتمجأ لالشتراؾ في احد المشركعات عف طريؽ تقديـ‬
‫قركض طكيمة االجؿ كذلؾ لدعـ االقتصاد القكمي كالمساعدة في تحقيؽ اىداؼ خطة التنمية؛‬
‫‪ -‬االستثمرات قصيرة االجؿ في شراء االسيـ كالسندات مف الدرجة االكلى مثؿ السندات الحككمية‬
‫كاسيـ كسندات الشركات التي يتأكد لمبنؾ سالمة مركزىا المالي‪ ،‬ككثي ار ما يمجأ البنؾ التجارم‬
‫الى تككيف محفظة اكراؽ مالية تحتكم عمى تشكيمة مف االكراؽ المالية التي يسيؿ تحكيميا الى‬
‫نقدية دكف التعرض لمخسائر كىذا يتمشى مع عاممى السيكلة كاالماف‪.‬‬

‫كيالحظ انو عند اختيار البنؾ استثمار امكاؿ المكدعيف فإنو ال بد اف يكازف بيف ثالث عكامؿ رئيسية يجب‬
‫اخذىا في االعتبار عند إقرار سياسة االستثمار كىذه العاكمؿ ىي‪:‬‬

‫‪ ‬الربحية‪ :‬يسعى البنؾ التجارم إلى تكجيو االستثمار الى المصادر التي تحقؽ أقصى ربح ممكف‬
‫بحيث يتمكف البنؾ مف سداد الفكائد المستحقة لممكدعيف كمقابمة االلتزامات االخرل كيحقؽ‬
‫معدالت أرباح مناسبة تكفي لتككيف االحتياطات الالزمة لتدعيـ المركز المالي لمبنؾ كلتكزيع‬
‫ارباح مناسبة ألصحاب رأسماؿ البنؾ‪.‬‬
‫‪ ‬االمان الضمان‪ :‬مف المعركؼ أف معدالت االرباح تككف أكثر ارتفاعا عندما تزيد درجة المخاطر‬
‫التي يتعرض ليا المستثمركف‪ ،‬كلما كانت البنكؾ التجارية تعتمد إلى حد كبير عمى امكاؿ‬
‫المكدعيف في عممية تمكيؿ المشركعات فإف البنكؾ التجارية ال بد كأف تكازف بيف الربحية كدرجة‬
‫المخاطر التي تتعرض ليا نتيجة عممية التمكيؿ‪.‬‬
‫‪ ‬السيولة‪ :‬تعتمد البنكؾ التجارية إعتمادا كبي ار عمى مصادر االمكاؿ قصيرة االجؿ التي يقدميا‬
‫المكدعكف‪ ،‬كما اف جزاءا كبي ار مف ىذه االيداعات يككف مف حؽ المكدعيف سحبيا عند الطمب‪،‬‬
‫اك بعد فترة قد تككف قصيرة مف تاريخ إخطار البنؾ برغبة المكدعيف في سحب ىذه االمكاؿ‪،‬‬
‫معنى ذلؾ اف البنؾ التجارم قد يتعرض الى مكاجية طمبات سحب كبيرة في كقت كاحد مما يحتـ‬
‫عمى البنكؾ التجارية اف تحتفظ بمعدؿ سيكلة يتناسب مع اجمالي التزامات الديكف قصيرة االجؿ‬
‫كال يقصد باالحتفاظ بمعدؿ سيكلة معيف اف يحتفظ البنؾ بأمكالو في صكرة مبالغ نقدية سائمة‬
‫حيث أنو إذا فعؿ ذلؾ فإنو لف يتمكف مف تحقيؽ ارباح كانما يقصد بالسيكلة في ىذا المجاؿ القدرة‬
‫عمى تحكيؿ بنكد االستثمار الى نقدية سائمة بسرعة كدكف التعرض لمخسائر‪.‬‬

‫‪60‬‬
‫‪ ‬تقديم الخدمات المصرفية‪ :‬حيث تتنافس البنكؾ التجارية في تنكيع الخدمات البنكية التي تقدميا‬
‫لمعمالء كفي تبسيط اجراءات حصكؿ العمالء عمى ىذه الخدمات كمف اىـ الخدمات المصرفية‬
‫‪1‬‬
‫التي تقدميا البنكؾ التجارية لمعمالء نجد‪:‬‬
‫‪ -‬خصـ كتحصيؿ االكراؽ التجارية مقابؿ الحصكؿ عمى عمكالت كاجكر كتقديـ التسييالت‬
‫االئتمانية لمعمالء بضماف االكراؽ التجارية؛‬
‫‪ -‬تقديـ بعض الخدمات الخاصة باالكراؽ المالية لمعمالء مثؿ شراء كبيع االكراؽ المالية نيابة عف‬
‫العمالء كما تقكـ بتحصيؿ كدفع ككبكنات االكراؽ المالية عنيـ ايضا؛‬
‫‪ -‬تقكـ البنكؾ التجارية بتقديـ العديد مف الخدمات البنكية مثؿ اصدار خطابات الضماف لمعمالء‬
‫كالقياـ بأعماؿ االعتمادات المستندية نيابة عنيـ في حالة االستيراد كالتصدير كبيع العمالت‬
‫االجنبية كتأجير الخزائف الحديدية؛‬

‫أما عف الخدمات البنكية الحديثة التي تقكـ بيا البنكؾ التجارية نذكر منيا ما يمي‪:‬‬

‫القركض االستيالكية‪ ،‬خدمات االرشاد كالنصح المالي‪ ،‬إدارة النقدية لممشركعات‪ ،‬التأجير‬
‫التمكيمي‪ ،‬المساىمة في تمكيؿ المشركعات المخاطرة‪ ،‬بيع الخدمات التأمينية‪ ،‬تقديـ الخدمات‬
‫االستثمارية لممضاربة في االسيـ‪ ،‬تقديـ صناديؽ االسثمار كصناديؽ العكائد السنكية الدكرية‪،‬‬
‫تقديـ خدمات بنكؾ االستثمار كالبنكؾ المتخصصة ‪ ،‬تمكيؿ مشركعات االمتياز‪.‬‬

‫‪.1‬ج‪ 3.‬القروض وخمق النقود‪ :‬تعتبر عممية خمؽ النقكد الكتابية أكسع أنكاع النقكد إنتشا ار في المجتمعات‬
‫الحديثة‪ ،‬حيث تنبعث الفكرة االساسية في خمؽ البنكؾ التجارية لمنقكد مف اعتياد االفارد في المجتمعات‬
‫الحديثة عمى تسكية مدفكعاتيـ عف طريؽ الشيكات التي يسحبكنيا عمى كدائعيـ في البنكؾ التجارية‬
‫‪2‬‬
‫كتعتمد عممية خمؽ النقكد الكدائع عمى عامميف ىاميف ىما‪:‬‬

‫تكافر الثقة مف جانب جميكر المتعامميف في مقدرة البنكؾ التجارية عمى الكفاء بالتزاماتيا عند الطمب‪،‬‬
‫كينبثؽ مف ىذه الثقة تشجيع المتعامميف مع البنكؾ عمى االستمرار في االحتفاظ بكدائعيـ لدل البنكؾ‬
‫التجارية كقصر السحب منيا عند الحاجة فقط‪ ،‬اف تزائد الكعي البنكي لدل االفراد يزيد مف انتشار التعامؿ‬
‫بالشيكات كقبكليا كأداة لمكفاء بالديكف‪ ،‬كمنو تزايد التعامؿ مع البنكؾ ككالىما يزيد مف احتفاظ البنؾ‬
‫التجارم بالبنككت كالذم يستخدـ كاحتياطي نقدم بما يخمقو البنؾ التجارم مف كدائع مشتقة‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫اسماعٌل ابراهٌم عبدالباقً‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.71:‬‬
‫‪2‬‬
‫العلوانً عدٌلة‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.58:‬‬

‫‪61‬‬
‫قبكؿ فكرة قانكف االعداد الكبيرة‪ ،‬تكقع كجكد تدفؽ مستمر مف إيداعات العمالء يزيد عف سحكبات الكدائع‬
‫في كؿ لحظة زمنية‪ ،‬بما يكفر لمبنكؾ احتياطات تستطيع مف خالليا اف تقكـ بتكظيفيا كاالستفادة بيا في‬
‫النشاط االقتصادم‪.‬‬

‫‪.1‬ج‪.3.‬أ‪ .‬شروط خمق النقود‪ :‬تكتسب البنكؾ التجارية كظيفة خمؽ النقكد غير انو يجب تكفر مع‬
‫‪1‬‬
‫مجمكعة مف الشركط لذلؾ نذكر منيا‪:‬‬

‫‪ -‬التراكـ التاريخي لمثقة التي اكتسبتيا البنكؾ في قدرتيا عمى الكفاء بالتزاماتيا برد كدائع االفراد عند‬
‫الطمب كفي ام كقت يشاؤكف؛‬
‫‪ -‬ىذه الثقة كانت بمثابة الضماف االساسي الستمرار االفراد في التعامؿ مع البنكؾ مف خالؿ‬
‫االيداع؛‬
‫‪ -‬إ دارؾ البنكؾ مف خالؿ التجربة كالخبرة اف المكدعيف ال يسحبكف كدائعيـ كاممة في كقت كاحد‬
‫كاف حجـ الكدائع التي يتـ سحبيا تعادؿ تقريبا حجـ الكدائع الجديدة التي تتمقاىا البنكؾ‪.‬‬

‫كقد اتاح ىذا االمر لمبنكؾ اف تحتفظ بإحتياطات نقدية فائضة تمكنيا مف إعادة اقراضيا لالفراد كالقياـ‬
‫بعمميات االستثمار المختمفة؛‬

‫‪ -‬إ ف قبكؿ االفراد ككافة المتعامميف باستعماؿ اكامر الصرؼ كالشكات كادكات لمكفاء بالديكف قد‬
‫مكف البنكؾ أيضا مف استخداـ ىذه االدكات كاصدار تعيدات بالدفع بدال عف دفع نقكد مباشرة‪،‬‬
‫كقد أدل ىذا التعامؿ إلى قياـ البنكؾ بخمؽ إلتزامات أم خمؽ نقكد الكدائع أك خمؽ كدائع مشتقة‪،‬‬
‫تفكؽ قيمتيا بأضعاؼ مضاعفة قيمة ما لدييا مف كدائع حقيقية أصمية‪ ،‬غير أف نجاح ىذه االلية‬
‫يتطمب تكفر‪:‬‬
‫‪ -‬مستكل تقدـ النظاـ المصرفي كنضج كعي االفراد بالتعامؿ مع البنكؾ مف حيث االيداع كاستخداـ‬
‫الشيكات في التعامؿ أم ال يكجد تسرب لمنقكد خارج الجياز المصرفي‪.‬‬
‫‪ -‬خمؽ االئتماف تعتبر عممية مرتبطة بكجكد عدد مف البنكؾ التجارية كليست مرتبطة بكجكد بنؾ‬
‫كاحد ألف كجكد بنؾ كاحد فقط ليس كافيا لخمؽ كدائع جديدة مشتقة بمعنى أخر فإف التداكؿ ينبغي‬
‫أف يتـ مف خالؿ البنكؾ ألف أية كديعة يتمقاىا بنؾ ستؤكؿ في النياية عند التداكؿ الى كديعة‬
‫جديدة في بنؾ أخر كىكذا؛‬

‫‪1‬‬
‫محمد احمد االفندي‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪،‬ص‪.211-210:‬‬

‫‪62‬‬
‫‪ -‬مدل تكفر رغبة قكية لدل البنكؾ في إعادة إقراض الكدائع االصمية كتقاس ىذه الرغبة بسياسة‬
‫البنؾ فيما يتعمؽ باالحتفاظ بإحتياطي فائض اك عدـ االحتفاظ بإحتياطي نقدم فائض‪ ،‬كبالتالي‬
‫عمى نسبة االحتياطي الفائض‪.‬‬

‫‪.1‬ج‪.3.‬ب‪ .‬عممية انشاء النقود في حالة وجود بنك تجاري واحد النموذج البسيط‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫نفترض في ىذا النمكذج الفرضيات التالية‪:‬‬

‫كجكد بنؾ مركزم كاحد يقكـ بإصدار النقكد القانكنية‪.‬‬

‫يكجد بنؾ تجارم كاحد يسعى الى خمؽ االئتماف‪.‬‬

‫ففي ىذه الحالة يتمقى البنؾ التجارم كديعة في شكميا السائؿ مف االفراد كاصحاب المشاريع فتقيد‬
‫في جانب الخصكـ مف ميزانيتو لتصبح دينا عميو‪ ،‬ثـ يضعيا في خزانتو كتقيد في جانب االصكؿ لتصبح‬
‫حقا لو يستعمميا كيؼ ما شاء ال يقيده في ذلؾ سكل القدرة عمى تسديدىا ألصحابيا عند الطمب‬

‫مثاؿ قيمة الكديعة ‪ 100‬كف‬

‫ميزانية البنك التجاري‬

‫خصكـ‬ ‫اصكؿ‬
‫كديعة ‪ 100‬ك ف‬ ‫نقكد بالخزانة ‪ 100‬ك ف‬
‫نالحظ اف البنؾ قد لعب دكر الكسيط المتمثؿ في تمقى الكدائع فقط لكف في حقيقة االمر ال يعتبر كسيطا‬
‫محايدا بيذا الشكؿ‪ ،‬كانما يمكف لو أف يستخدـ ىذه الكدائع لتحقيؽ االرباح طالما ال يطمبكنيا أصحابيا فقد‬
‫يقرضيا ألطراؼ أخرل‪ ،‬كبما أف جزء مف ىذه الكدائع قد يطمبيا أصحابيا في أم لحظة فعمى البنؾ أف‬
‫يحتفظ بجزء منيا لمكاجو طمبات سحب كلتكف بنسبة ‪ %10‬مف قيمة الكدئعة االحتياطي النقدم كالباقي‬
‫‪ % 90‬يقرضيا كتككف ميزانية البنؾ كاالتي‪:‬‬

‫ميزانية البنك التجاري‬

‫خصكـ‬ ‫اصكؿ‬
‫كديعة اصمية ‪ 100‬ك ف‬ ‫احتاطي نقدم ‪ 10‬ك ف‬
‫قركض ‪ 90‬ك ف‬

‫‪1‬‬
‫سلٌمان بوفاسة‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.127-125:‬‬

‫‪63‬‬
‫لحد االف البنؾ التجارم لـ يخمؽ أم نقكد ككؿ ما في االمر أنو قاـ تكزيع مكارده بيف النقكد السائمة‬
‫لمكاجية طمبات السحب كقركض منحيا لعمالئو مقابؿ فائدة أم قاـ بيا باالقتراض كاالقراض‪ ،‬كالفائدة‬
‫الدائنة التي يأخذىا أكبر طبعا مف الفائدة المدينة التي يعطييا‪.‬‬

‫ككما يمكف اف لمبنؾ التجارم اف يقرض عمالءه بفتح حسابات ليـ يجكز ليـ السحب عمييا بالشيكات‪،‬‬
‫كيمكف ليذه الشيكات أف تتداكؿ بيف الناس ككأنيا نقكد بإعتبارىا اداة لدفع االثماف ككسيطا لمتبادؿ‪ ،‬ففي‬
‫ىذه الحالة قد قاـ البنؾ بخمؽ نقكد كدائع مف ال شيء كأضاؼ الى كمية النقكد المكجكدة فعال في التداكؿ‬

‫أم يمكف لمبنؾ أف يحتفظ بقيمة الكديعة النقدية االصمية بالكامؿ ‪ 100‬ك ف كيقكـ بمنح قركض في شكؿ‬
‫حسابات لديو‪ ،‬فيذه القركض عبارة عف قركض إئتمانية تسجؿ في جانب االصكؿ مف ميزانيتو لتصبح‬
‫كدائع إئتمانية عمى فرض أف ىناؾ بنؾ كاحد فتسجؿ في جانب الخصكـ مف ميزانيتو كىذه القيمة يمكف‬
‫إعتبارىا ‪ 900‬ك ف كتككف ميزانية البنؾ كما يمي‪:‬‬

‫ميزانية البنك التجاري‬

‫خصكـ‬ ‫اصكؿ‬
‫كديعة اصمية ‪ 100‬ك ف‬ ‫نقكد سائمة ‪ 100‬ك ف‬
‫كدائع إئتمانية ‪ 900‬ك ف‬ ‫قركض إئتمانية ‪ 900‬ك ف‬
‫‪ 1000‬ك ف‬ ‫‪ 1000‬ك ف‬
‫النتيجة اف البنؾ قاـ خمؽ ‪ 900‬ك ف كنقكد كدائع‪.‬‬

‫‪.1‬ج‪.3.‬ج‪ .‬عممية انشاء النقود في حالة وجود عدة بنوك تجارية البنوك مجتمعة‪:‬‬

‫نفترض اف ىناؾ عدة بنكؾ تجارية في بمد معيف كاف نسبة االحتياطي القانكني كانت ‪ %10‬كلتكف قيمة‬
‫الكديعة الحقيقية النقدية ‪ 100‬كف في البنؾ أ‪ ،‬في البداية نفترض عدـ كجكد تسرب نقدل‪.‬‬

‫ميزانية البنك التجاري أ‬

‫خصكـ‬ ‫اصكؿ‬
‫كديعة اصمية ‪ 100‬ك ف‬ ‫نقكد سائمة ‪ 100‬ك ف‬
‫كدائع إئتمانية ‪ 900‬ك ف‬ ‫قركض إئتمانية ‪ 900‬ك ف‬
‫‪ 1000‬ك ف‬ ‫‪ 1000‬ك ف‬
‫مف الكاضح اف الكديعة االصمية قد كضعت في جانب الخصكـ كالتزاـ عمى البنؾ تجاه المكدع‪.‬‬

‫‪64‬‬
‫أما في جانب الخصكـ إستخدـ ىذه الكديعة جانب االصكؿ فقط إحتفظ البنؾ ب ‪ 100‬ك ف كاحتياطى‬
‫قانكني لدل البنؾ المركزم ‪%10‬‬

‫بينما استخدـ االحتياطى الفائض اك القركض االئتمانية كاممة في شكؿ قركض أم أف البنؾ لـ يحتفظ‬
‫بيذا االحتياطى في صكرة نقد حاضر بخزانة البنؾ‪.‬‬

‫لنفترض األف أف شركة ‪ xx‬قد اقترضت ىذا المبمغ مف البنؾ أ كقدره ‪ 900‬ك ف كقامت بإيداع ىذا المبمغ‬
‫المقترض في حسابيا الجارم لدل البنؾ ب الذم تتعامؿ معة الشركة‪ ،‬حيث يتـ التعامؿ بالشيكات التي‬
‫يحررىا البنؾ أ لصالح المقترض الشركة كالتي ستقكـ بإيداع ىذا الشيؾ في البنؾ ب حيث تتـ العممية في‬
‫ميزانية البنؾ ب كفؽ االتي‪:‬‬

‫ميزانية البنك التجاري ب‬

‫خصكـ‬ ‫اصكؿ‬
‫كديعة اصمية ‪ 900‬ك ف‬ ‫احتياطى قانكني ‪ 90‬ك ف‬
‫قركض إئتمانية ‪ 810‬ك ف‬
‫يالحظ اف البنؾ ب قد قاـ بدكره بإقراض ‪ 810‬ك ف الى مستثمر اخر كاحتفظ البنؾ المركزم بإحتياطى‬
‫قانكني قدره ‪ 90‬ك ف كىكذا تتـ عممية التداكؿ كاالقراض فيما بيف البنكؾ كالتي يمكف تمخيصيا في‬
‫الجدكؿ االتي‪:‬‬

‫عممية خمق االئتمان في البنوك التجارية‬

‫حجـ االحتياطي النقدم القانكني‬ ‫حجـ التغير في الكدائع حجـ الكدائع المشتقة‬ ‫البنكؾ‬
‫النقدية الجارية‬
‫‪10‬‬ ‫‪90‬‬ ‫‪100‬‬ ‫بنؾ أ‬
‫‪9‬‬ ‫‪81‬‬ ‫‪90‬‬ ‫بنؾ ب‬
‫‪8.1‬‬ ‫‪72.9‬‬ ‫‪81‬‬ ‫بنؾ ج‬
‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫بنؾ د‬
‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫بنؾ ق‬
‫‪100‬‬ ‫‪900‬‬ ‫المجمكع ‪1000‬‬
‫كيمكننا تكضيح نتيجة عممية خمؽ الكدائع المشتقة المصرفية في الميزانية المكحدة لمبنكؾ التجارية التي‬
‫تظير عمى النحك االتي‪:‬‬

‫‪65‬‬
 ‫الميزانية الموحدة لمبنوك التجارية‬

‫خصكـ‬ ‫اصكؿ‬
‫كديعة اصمية ‪ 100‬ك ف‬ ‫احتياطي قانكني ‪ 100‬ك ف‬
‫كدائع إئتمانية ‪ 900‬ك ف‬ ‫قركض إئتمانية ‪ 900‬ك ف‬
‫‪ 1000‬ك ف‬ ‫‪ 1000‬ك ف‬
‫حيث بمغ اجمالي الكدائع المصرفية حجـ النقكد المصرفية التي تضاعفت مف كديعة اصمية نقدية مقدارىا‬
‫‪ 100‬ك ف الى مبمغ ‪ 1000‬كف‬

‫كيمكف حسابيا مف خالؿ العالقة التالية‬

‫حجـ الكدائع االجمالية = الكديعة االصمية ‪ /‬نسبة االحتياطي القانكني‬

‫اك‪D'=D/RD = 100/0.1=1000‬‬

‫‪D''=D'-D=1000-100=900.‬‬

‫‪ ‬في حال التسرب النقدي‪ :‬اف حجـ التسرب النقدم يعتمد عمى تفضيالت االفراد كعاداتيـ في‬
‫تكزيع ما يحتفظكف بو مف نقكد بيف كدائع جارية كنقكد متداكلة خارج البنكؾ‪ ،‬كلفيـ آلية خمؽ‬
‫النقكد في ىذه الحالة إعتمدنا عمى مثاؿ تطبيقي‬

‫لنفترض كجكد كديعة نقدية ‪ 100=D‬كف ككاف معدؿ االحتياطي االلزامي‪ % 10 = RD‬أما نسبة التسرب‬
‫النقدم خارج البنكؾ ‪ 5%= F‬يمكف حاب الكديعة المشتقة كفؽ القانكني االتي‪:‬‬

‫)‪D'= D ( 1/RD+F –RD*F‬‬

‫‪D'=100(1/0.1+0.05-0.1*0.05)=689.65.‬‬

‫‪D''=D'-D=689.65-100=589.65.‬‬

‫‪66‬‬
 ‫‪ .2‬البنوك المركزية واالصدار النقدي‪:‬‬

‫‪.2‬أ‪ .‬نشأة البنوك المركزية‪ :‬كاف الدافع مف كراء إنشاء البنكؾ المركزية ىك رغبة الحككمات في التدخؿ‬
‫في النشاط البنكي كتنظيـ كادارة االصدار النقدم التي تتكالىا في السابؽ البنكؾ التجارية‪ ،‬ليذا سميت‬
‫البنكؾ المركزية في بداية نشأتيا بػ بنكؾ االصدار ألنيا تكلت ميمة اإلصدار النقدم كتنظيمو بالحدكد‬
‫كالشركط التي تقررىا الحككمة ثـ أخذت البنكؾ المركزية تتكلى تدريجيا ميمة الرقابة عمى النشاط البنكي‬
‫‪1‬‬
‫كتكجييو بما يتناسب كأىداؼ السياسة االقتصادية لمدكلة فضال عف المسؤكليات كالمياـ االخرل ‪ ،‬كمف‬
‫المعمكـ أف بداية البنكؾ المركزية كانت مع قياـ بنؾ السكيد في عاـ ‪ 1688‬بعد ذلؾ بنؾ انجمت ار في عاـ‬
‫‪ 1694‬كيذىب البعض إلى أ ف البداية الحقيقة لمبنؾ المركزم كانت مع بنؾ انجمت ار لككنو اكؿ مف مارس‬
‫مباد ئ ككظائؼ البنكؾ المركزية باالضافة الى ذلؾ فإف العديد مف البنكؾ المركزية في العالـ اتخذت بنؾ‬
‫انجمت ار كنمكذج اعتمدت عميو عند قياميا‪ ،‬كبعد ذلؾ تكالى انشاء البنكؾ المركزية في اكركبا خالؿ القرف‬
‫التاسع عشر فقد انشىء بنؾ فرنسا في عاـ ‪ 1800‬كبعدىا بنؾ ىكلندا المركزم عاـ ‪ 1814‬ثـ بنؾ كؿ‬
‫مف النركيج كالدنمارؾ كبمجيكا كاسبانيا خالؿ السنكات( ‪ )1856-1850-1818-1817‬كبنؾ الرايخ‬
‫االلماني عاـ ‪ ،1875‬ثـ بنؾ الياباف عاـ ‪ ،1882‬كفي الكاليات المتحدة االمريكية ‪ 1913‬كذلؾ مف‬
‫خالؿ انشاء اثنى عشر بنؾ احتياطيا اتحاديا لكؿ منيا سمطة عمى منطقة محددة مع مجمس احتياطي‬
‫‪2‬‬
‫اتحادم لمتنسيؽ فيما بينيا يقع مقره في كاشنطف ‪ ،‬كجاء المؤتمر المالي في برككسيؿ سنة ‪1920‬‬
‫فأصدر تكصية مفادىا عمى كؿ البمداف التي لـ تؤسس مصرفا مركزيا أف تبدأ في إنشاءه بالسرعة الممكنة‬
‫كذلؾ مف اجؿ مصمحة التعاكف الدكلي‪ ،‬حيث تأسس بنؾ االحتياط لجنكب افريقيا سنة ‪ 1921‬كشمؿ‬
‫تأسيس البنكؾ المركزية العديد مف الدكؿ المستقمة حديثا‪.3‬‬

‫‪.2‬ب‪ .‬تعريف البنوك المركزية‪ :‬إذا ما حاكلنا اعطاء مفيكـ لمبنؾ المركزم نجد اف ىذا المفيكـ قد صاغو‬
‫االقتصاديكف في اشكاؿ عديدة ككاف مف الصعب ايجاد تعريؼ مكحد لمبنؾ المركزم إال أف مجمؿ ىذه‬
‫التعريفات استندت الى كظائفو بكصفو بنكا مركزيا‪ ،‬كمف ىنا عرؼ البنؾ المركزم بأنو اىـ مؤسسة تشرؼ‬
‫عمى شؤكف النقد لذلؾ فإف عالقتو بالحككمة كبيرة جدا ألنو يمثؿ االدارة الرئيسية التي تتدخؿ بيا الحككمة‬
‫لمتأثير عمى السياسة االقتصادية كبكجو خاص السياسة النقدية كىك ايضا كثيؽ الصمة بالبنكؾ التجارية‬
‫‪4‬‬
‫حيث يقكـ باالشراؼ كالرقابة عمى نشاطيا ‪ ،‬كيعرؼ ايضا بأنو المؤسسة التي تشرؼ عمى شؤكف النقد‬
‫لذلؾ فإف عالقتيا بالحككمة كبيرة جدا‪ ،‬ألنو يمثؿ االداة الرئيسية التي تتدخؿ بيا الحككمة لمتأثير في‬

‫‪1‬‬
‫بادن صالح الصالحً‪ ،‬دور البنوك المركزٌة فً مالٌة الدولة‪ ،‬مجلة الحقوق‪ ،‬المجلد‪ ،04‬العدد‪ ،2012 ،17‬ص‪.02:‬‬
‫‪2‬‬
‫هٌفاء مزهر فلحً الساعدي‪ ،‬البنك المركزي بٌن المقرض والمسعف االخٌر‪ ،‬مجلة العلوم القانونٌة‪ ،‬جامعة بغداد‪ ،‬العدد‪ ،2019 ،01‬ص‪.408 :‬‬
‫‪3‬‬
‫هندرٌن حسن حسٌن‪ ،‬عالقة المصارف التجارٌة بالبنوك المركزٌة مع إشارة خاصة للمصارف التجارٌة العراقٌة‪ ،‬مجلة جامعة االنبار للعلوم‬
‫االقتصادٌة واالدارٌة‪ ،‬المجلد‪ ،03‬العدد ‪ ،2011 ،06‬ص‪.146:‬‬
‫‪4‬‬
‫هٌفاء مزهر فلحً الساعدي‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.410 :‬‬

‫‪67‬‬
‫السياسة االقتصادية كبكجو خاص في السياسة النقدية‪ ،‬كىك ايضا كثيؽ الصمة بالبنكؾ التجارية حيث يقكـ‬
‫‪1‬‬
‫بالرقابة كاالشراؼ عمى نشاطاتيا ‪ ،‬كيعتر البنؾ المركزم قمة الجياز المصرفي كالذم ال يسعى الى‬
‫تحقيؽ الربح مثؿ باقي البنكؾ‪ ،‬كىك بنؾ البنكؾ كبنؾ الدكلة كالذم يرسي قكاعد كاسس السياسة النقدية‬
‫داخؿ الدكلة كىك بنؾ كحيد في كؿ دكلة كلو كظائؼ اساسية ىامة تختمؼ عف كظائؼ البنكؾ االخرل‪.2‬‬

‫‪.2‬ج‪ .‬خصائص البنوك المركزية‪ :‬ىناؾ عدة خصائص تميز البنكؾ المركزية كمؤسسة نقدية عف غيره‬
‫‪3‬‬
‫مف البنكؾ كىذه الخصائص ىي‪:‬‬

‫‪ -‬أف البنؾ المركزم مؤسسة نقدية ذات ممكية عامة‪ ،‬يسير إدارتو افراد ليـ صمة مباشرة بالييئات‬
‫الحككمية‪ ،‬مف خالؿ قكانيف يتحدد بمكجبيا كاجباتو كاىدافو في رسـ السياسة النقدية كتنفيذىا مف‬
‫خالؿ طرؽ كآليات التدخؿ كالتكجيو كالرقابة؛‬
‫‪ -‬يحتؿ البنؾ المركزم قمة الجياز المصرفي‪ ،‬ككنو يتمتع بسمطة رقابية عمى البنكؾ كلو القدرة عمى‬
‫اصدار النقكد القانكنية دكف سكاه كجعؿ جميع البنكؾ تستجيب لتكجياتو التي يرغب في تنفيذىا؛‬
‫‪ -‬ال ييدؼ البنؾ المركزم الى تحقيؽ الربح المادم‪ ،‬كانما كجد لتحقيؽ الصالح العاـ لمدكلة؛‬
‫‪ -‬يتمتع بالقدرة عمى تحكيؿ االصكؿ الحقيقية الى اصكؿ نقدية كلو القدرة لمييمنة عمى إصدار النقد‬
‫كعممية االئتماف في االقتصاد النقدم‪.‬‬

‫‪.2‬د وظائف البنوك المركزية‪ :‬يمعب البنؾ المركزم دك ار بار از في التأثير عمى كافة أكجو النشاط‬
‫االقتصادم‪ ،‬كخاصة ما تعمؽ بالسياسة النقدية كاالئتمانية‪ ،‬كذلؾ مف خالؿ تأديتو مجمكعة مف‬
‫الكظائؼ نذكر منيا ما يمي‪:‬‬

‫‪.2‬د‪ 1.‬وظيفية االصدار‪ :‬تعتبر مف اىـ كأقدـ الكظائؼ التي تؤدييا البنكؾ المركزية‪ ،‬فيي تعتبر‬
‫محتكرة لعممية إصدار البنكنكت ( االكراؽ النقدية) كىي في ذلؾ خاضعة لقيكد قانكنية متعددة‪،‬‬
‫كالغرض مف تنظيـ إصدار اكراؽ النقد ىك ربط عممية االصدار بحاجة المعامالت االقتصادية‪،4‬‬
‫كاالصدار النقدم ىك العممية التي يقكـ بيا البنؾ المركزية مف خالؿ كضع نقكد قانكنية بحكزة‬
‫االقتصاد ككؿ كيتجسد ذلؾ ماديا كفنيا في طبع كرقة النقد اك ما يسمى بكرؽ البنكنكت ككضعيا في‬

‫‪1‬‬
‫حازم الببالوي‪ ،‬نظرٌة النقود‪ ،‬االسكندرٌة‪ ،1999 ،‬ص‪.58:‬‬
‫‪2‬‬
‫نجالء محمد بكر‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.29:‬‬
‫‪3‬‬
‫زكرٌا الدوري و ٌسرا السامرائً‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.24:‬‬
‫‪4‬‬
‫احمد علً دغٌم‪ ،‬اقتصادٌات البنوك مع نظام نقدي واقتصادي عالمً جدٌد‪ ،‬مكتبة مدٌولً‪ ،‬مصر‪ ،2001 ،‬ص‪.122 :‬‬

‫‪68‬‬
 ‫‪1‬‬
‫التداكؿ ‪ ،‬حيث في بداية العمؿ البنكي كاف ىناؾ اكثر مف بنؾ يقكـ بعممية االصدار كمع التطكر‬
‫‪2‬‬
‫المصرفي الحاصؿ تركزت ىذه الكظيفة في بنؾ كاحد كيعكد السبب في ذلؾ الى‪:‬‬

‫‪ -‬اكتساب النقكد المصدرة مكانة عالية لدل جميكر المتعامميف كزيادة ثقتو في قيمتيا؛‬
‫‪ -‬تمكيف البنؾ المركزم في التأثير في حجـ االئتماف عف طريؽ التأثير في حجـ االحتياطات‬
‫النقدية التي تحتفظ بيا البنكؾ التجارية مقابؿ كدائعيا؛‬
‫‪ -‬اف تركيز عممية االصدار النقدم في بنؾ كاحد يقدـ ضمانا اكبر ضد االفراط في اصدار‬
‫االكراؽ النقدية الذم قد ينتج عف تعدد بنكؾ االصدار‪.‬‬

‫‪.2‬د‪.1.‬أ مراحل عممية االصدار النقدي‪:‬‬

‫‪3‬‬
‫لقد اتبعت البنكؾ المركزية عدة مراحؿ في عممية االصدار النقدم منيا ‪:‬‬

‫‪ ‬مرحمة الغطاء الذهبي الكامل‪ :‬فييا يرتبط إصدار النقكد بحجـ الذىب المحتفظ بو لدل البنؾ‬
‫المركزم حيث يقابؿ كمية النقكد المصدرة احتياطي كامؿ مف الذىب ال يتـ تغطية النقكد‬
‫المصدرة بنسبة كاممة مف الذىب‪ ،‬كقد تـ التخمى عف ىذا النظاـ نظ ار النو يقيد حرية الدكلة في‬
‫التكسع في إصدار النقكد إذ يرتبط ذلؾ بتكافر الذىب‪.‬‬
‫‪ ‬نظام االصدار الجزئي الوثيق‪ :‬طبقا ليذا النظاـ يسمح البنؾ المركزم اف يصدر نقكدا كرققية‬
‫مغطاة بسندات حككمية الى حد معيف‪ ،‬كما زاد عف ىذا الحد يتـ تغطيتو كميا بالذىب‪ ،‬كد اخذت‬
‫انجمت ار بيذا النظاـ عاـ ‪ 1844‬كتخمت عنو عاـ ‪ 1939‬النو مثؿ قيدا عمى رغبتيا في ااالصدار‬
‫لمتكسع في النشاط االقتصادم‪.‬‬
‫‪ ‬نظام غطاء الذهب النسبي‪ :‬فيو يتـ ربط قيمة النقكد الكرقية المصدرة بنسبة معينة مف الذىب‬
‫كيغطى الباقي بالسندات الحككمية كتعد المانيا اكؿ مف اتبع ىذا النظاـ عاـ ‪ 1875‬ثـ اخذ في‬
‫االنتشار لما يتمتع بو مف مركنة حتى حمكؿ ازمة الكساد فتـ التخمي عنو‪.‬‬
‫‪ ‬نظام الحد االقصى لالصدار‪ :‬تبعا ليذ النظاـ لـ يعد االصدار النقدم يرتبط برصيد البمد مف‬
‫الذىب كلكف القانكف يحدد الحد االقصى لالصدار كال يمكف تغييره اال بالقانكف كىك االمر الذم‬
‫يفقده المركنة الكافية نظ ار لطكؿ االجراءات القانكنية كبالتالي ال يمكف االصدار بالسرعة المطمكبة‬
‫تبعا الحتياجات النشاط االقتصادم‬

‫‪1‬‬
‫ابراهٌم اسماعٌل ابراهٌم و محمد سلٌمان شكٌر‪ ،‬مفهوم رقابة البنك المركزي على المصارف دراسة مقارنة‪ ،‬مجلة المحقق الحلً للعلوم القانونٌة‬
‫والسٌاسٌة‪ ،‬المجلد ‪ ،09‬العدد ‪ ،2017 ،02‬ص‪.176:‬‬
‫‪2‬‬
‫صبحً تادرس قرٌصة‪ ،‬احمد رمضان نعمة هللا‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.156 :‬‬
‫‪3‬‬
‫اسماعٌل ابراهٌم عبدالباقً‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.49 :‬‬

‫‪69‬‬
‫‪ ‬نظام االصدار الحر‪ :‬ىك اكثر نظـ االصدار مركنة حيث اف إصدار النقكد اليرتبط بأم غطاء‬
‫سكاء كاف ذىبي اك سندات اك حتى لو حد اقصى كانما يرتبط فقط بمستكل النشاط االقتصادم‬
‫كمدل حاجة االقتصاد لمنقكد كىك االمر الذم يحدده البنؾ المركزم‪ ،‬كقد شيد ىذا النظاـ انتشار‬
‫كاسعا في إباف الحربيف العالميتيف لتغطية نفقات الحرب ككذا مكاجية آثار ازمة الكساد التي‬
‫سادت اكركبا في اعقاب الحرب‪.‬‬

‫‪.2‬د‪ .2.‬وظيفة بنك الحكومة ومستشارها المالي‪ :‬يعتبر البنؾ المركزم بنؾ الدكلة ام يتكلى كافة‬
‫االعماؿ البنكية الخاصة بالدكلة‪ ،‬حيث تحتفظ الحككمة لديو بحسابات جارية يتمكف البنؾ المركزم مف‬
‫خالليا مف تسديد التزامات الدكلة تجاه االخريف‪ ،‬كما يحصؿ مستحقات الدكلة لدل الغير كيقكـ بإدارة‬
‫ديكف الدكلة كتدبير المكارد الالزمة لمكفاء بديكف الحككمة مف خالؿ اصدار االك ارؽ المالية الحككمية‬
‫قصيرة كمتكسطة كطكيمة االجؿ كايضا يقكـ بتنفيذ سياسات الحككمة مف خالؿ السياسة النقدية‪ ،1‬كيتكلى‬
‫البنؾ المركزم مسؤكلية المستشار المالي لمحككمة مف خالؿ تقديـ المشكرة كالنصح بما يتعمؽ بالسياسة‬
‫االقتصادية العامة لمدكلة كالعمؿ عمى تقديـ النصيحة بما يتعمؽ باالنفاؽ كالمكازنة العامة كمستشار‬
‫لمحككمة في مجاؿ تغيير قيمة العممة كالسياسة التجارية كسياسة الصرؼ االجني كاسعار الفائدة‪ ،‬كما ال‬
‫يقتصر دكر البنؾ المركزم في عالقتو مع الحككمة بالنشاط داخؿ الدكلة بؿ يمتد ايضا في تسييؿ‬
‫االنشطة كالتعامالت مع الدكؿ االخرل كالمؤسسات النقدية الدكلية‪.2‬‬

‫‪.2‬د‪ .3.‬وظيفة بنك البنوك‪ :‬يحتؿ البنؾ المركزم منزلة بنؾ البنكؾ في الجياز المصرفي‪ ،‬مف خالؿ‬
‫العالقة الخاصة بينو كبيف البنكؾ التجارية‪ ،‬فكما تتعامؿ البنكؾ التجارية مع االفراد كالمؤسسات فتتمقى‬
‫منيـ الكدائع كتمنحيـ القركض كتخصـ ليـ االكراؽ التجارية كتحصؿ ليـ الشيكات‪ ،‬يقكـ البنؾ المركزم‬
‫بنفس الدكر مع البنكؾ التجارية‪ ،‬حيث يقكـ بعدة مياـ منيا االحتفاظ بأرصدة البنكؾ كتسكية المعامالت‬
‫بيف البنكؾ التجارية ( المقاصة)‪ ،‬كمساعدة البنكؾ التجارية عمى زيادة السيكلة لدييا‪ ،‬كتقديـ القركض‬
‫لمبنكؾ باالضافة الى عممية الرقابة كالتفتيش ( سالمة مراكزىا المالية)‪.3‬‬

‫‪.2‬د‪ .4.‬وظيفة الممجأ االخير لالقراض‪ :‬تعتبر ىذه الكظيفة مف اىـ كظائؼ البنؾ المركزم‪ ،‬نظ ار النيا‬
‫تعمؿ عمى استقرار الجياز المصرفي خصكصا في اكقات االزمات كبمكجب ىذه الكظيفة يقكـ البنؾ‬
‫المركزم بتقديـ التسييالت المالية لمبنكؾ التجارية في اكقات االزمات كبعبارة اخرل يتدخؿ البنؾ المركزم‬
‫لتدعيـ الجياز المصرفي عف طريؽ تقديـ القركض لمبنكؾ التجارية كمما اقتضت الضركرة ذلؾ‪ ،‬كتتخذ‬
‫ىذه االلية شكؿ قركض مباشرة بضماف مكجكداتيا اك اعادة خصـ ما لدييا مف مكجكدات مالية كاالكراؽ‬

‫‪1‬‬
‫نجالء محمد بكر‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.31-30:‬‬
‫‪2‬‬
‫ابراهٌم اسماعٌل ابراهٌم و محمد سلٌمان شكٌر‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.178:‬‬
‫‪3‬‬
‫احمد علً دغٌم‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.126 :‬‬

‫‪70‬‬
‫المالية القصيرة االجؿ كاالكراؽ التجارية‪ ،‬كيعتبر ‪ Walter Bagehot‬اكؿ مف اشار الى ضركرة قياـ البنكؾ‬
‫المركزية بيذه الكظيفة في مؤلفو الشيير ‪ Lombard Street‬الذم نشره لممرة االكلى في سنة ‪ 1873‬فقد‬
‫اكضح الكاتب في ىذا المؤلؼ اف البنؾ المركزم البد اف يتحمؿ مسؤكلية تقديـ القركض الى البنكؾ‬
‫التجارية إذا ما ارغمتيا الظركؼ عمى اف تمجأ اليو بكصفو المقرض األخير كالمصدر النيائي لمنقكد‪ ،‬كقد‬
‫اضاؼ اف ممارسة ىذه الكظيفة ىي كاجب عمى البنكؾ المركزية كالتزاـ ال يمكف اف يتحمؿ منو تحت ام‬
‫زعـ‪ ،‬غير اف امكانية االقتراض منو ال يعد حقا لمبنكؾ التجارية كانما مجرد ميزة ليا فميس مف الضركرم‬
‫اف يستجيب البنؾ المركزم لطمبات االئتماف كاالقتراض المقدمة مف البنكؾ التجارية‪ ،‬فيك يستطيع تكفير‬
‫تفضيؿ القركض كتكفير االئتماف المرتبط باالحتياجات االساسية الضركرية لالقتصاد‪.1‬‬

‫‪1‬‬
‫بادن صالح الصالحً‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.12:‬‬

‫‪71‬‬
 ‫المحور السادس االسواق المالية‪:‬‬

‫يعد مكضكع األسكاؽ المالية مف المكضكعات التي تحظى بإىتماـ بالغ في الدكؿ المتقدمة‬
‫كالنامية عمى حد سكاء‪ ،‬كذلؾ لما تقكـ بو مف دكر ىاـ في حشد المدخرات الكطنية كتكجيييا في قنكات‬
‫إستثمارية تعمؿ عمى دعـ االقتصاد القكمي‪ ،‬كتزيد مف معدالت الرفاه االقتصادم‪ ،‬كالسكؽ المالي عبارة‬
‫عف نظاـ يتـ بمكجو الجمع بيف البائع كالمشترم لنكع معيف مف األكراؽ أك ألصؿ معيف‪ ،‬حيث يتمكف‬
‫المستثمريف مف بيع كشراء عدد مف االسيـ كالسندات داخؿ السكؽ أك عف طريؽ السماسرة أك الشركات‬
‫العاممة في ىذا المجاؿ‪ ،‬كمع نمك شبكات ككسائؿ اإلتصاؿ قمت أىمية الحضكر في مقر سكؽ االكراؽ‬
‫المالية كمف ثـ سمحت بالتعامؿ مف خارج السكؽ‪ ،‬كقبؿ الخكض في ىذا المكضكع كجب التنكيو أف ىناؾ‬
‫خمط مفاىيمي شائع بيف السكؽ المالي كسكؽ رأس الماؿ‪ ،‬حيث أف سكؽ المالي يشمؿ جميع االصكؿ‬
‫المالية‪ ،‬سكاء تمؾ التي تتسـ بالسيكلة المالية أم النقكد أك األصكؿ المالية التي تتميز بالسيكلة المؤجمة‪،‬‬
‫فالسكؽ المالي مككف أساسا مف سكؽ أرس الماؿ كسكؽ النقد‪ ،‬غير أف سكؽ االكراؽ المالية ىك المفيكـ‬
‫الضيؽ لسكؽ الماؿ‪.‬‬

‫أوال‪ :‬السوق المالي وخصائصه‪:‬‬

‫إف السكؽ المالي يستمد مفيكمو مف مفيكـ السكؽ بشكؿ عاـ‪ ،‬كاالسكاؽ ظاىرة قديمة مكجكدة منذ‬
‫القدـ فيي ليست كليدة العصر الراىف‪ ،‬كلكف الذم يتغير ىك السمع المتداكلة ككسائؿ اإلتصاؿ كقد تطكر‬
‫مفيكـ السكؽ في العصر الحديث‪ ،‬فمـ يعد محصك ار في مكاف محدد إذ أف المكاف ليس شرطا أساسيا‬
‫لكجكده كاف كاف يزيد مف كفاءة كفعالية ىذا السكؽ‪ ،‬إذ يكفي مجرد كجكد كسائؿ إتصاؿ فعالة بيف البائع‬
‫كالمشترم‪ ،‬كتميؿ االسكاؽ في الكقت الحاضر إلى طابع التخصيص مف حيث أنكاع السمع المتداكلة فييا‪،‬‬
‫إذ أصبح أم ار مالكفا أف نجد سكقا كبي ار متخصصا في بيع سمعة معينة مثؿ سكؽ االكراؽ المالية‪:‬‬

‫‪ .1‬تعريف سوق االوراق المالية‪:‬‬

‫تستند فكرة األسكاؽ المالية عمى نظرية أدـ سميث التي تقكـ عمى فكرة تقسيـ العمؿ‪ ،‬كتعتمد فكرة‬
‫تقسيـ العمؿ عمى كبر حجـ السكؽ كيعتمد كبر حجـ السكؽ عمى حجـ االنتاج‪ ،‬مما ترتب عمى ذلؾ‬
‫إ يجاد نكع مف التخصيص في االنتاج تبعا لممزايا النسبية كىذا ما يطمؽ عميو ‪Allocation Resources‬‬
‫كقد إنعكست ىذه العالقة عمى التطكرات المالية أك بصفة خاصة عمى االكراؽ المالية‪ ،‬مما ترتب عمى‬
‫ذلؾ إيجاد سكؽ متخصص لالكراؽ المالية‪ ،‬كىذه السكؽ أطمؽ عميو سكؽ االكراؽ المالية‪ ،‬كقد جاءت‬
‫تسمية االسكاؽ المالية مف مفيكـ السكؽ بشكؿ عاـ كاألداة التي يتـ التعامؿ بيا في تمؾ االسكاؽ‪،1‬‬

‫‪1‬‬
‫حسنً خربوش وآخرون ‪ ،‬االسواق المالٌة مفاهٌم وتطبٌقات‪ ،‬دار زهران للنشر والتوزٌع ‪ ،2011 ،‬ص‪.12 :‬‬

‫‪72‬‬
‫تاريخيا كاف أكؿ ظيكر لالسكاؽ المالية في العصر الركماني في القرف الخامس قبؿ الميالد فأنشأكا ما‬
‫يسمى ‪ ، Collegia Mercatorum‬كفي العصكر الكسطى أعتبرت كؿ مف بركج البمجيكية كأنفير كليكف‬
‫كأمسترداـ كلندف مف المراكز المالية الميمة‪ ،‬حيث قامت البكرصات إلى جانب االسكاؽ التجارية‪ ،‬كتـ‬
‫التبادؿ فييا عمى السمع كالنقكد كالحكاالت كأسيـ الشركات التجارية‪ ،‬كظيرت أكؿ قائمة ألسعار االسيـ‬
‫في أنفير عاـ ‪ 1592‬كبعدىا عمى التكالى في كؿ مف أمسترداـ كباريس كلندف‪ ،‬كجاء لفظ البكرصة مف‬
‫المكاف الذم كاف يجتمع فيو التجارم كىك بيت أحد أعياف مدينة بركج ‪ Bouges‬البمجيكية التي ىاجرت‬
‫إلييا بيكت التجارة كالصيرفة االيطالية كأقامك مستعمراتيـ فييا‪ ،‬كاتخذت القنصميات االيطالية الثالث جنكة‬
‫كالبندقية كفمكرنسا مق ار دائما لكؿ منيا في قمب حي االعماؿ في ىذه المدينة‪ ،‬ككاف المقر الدائـ لقنصمية‬
‫البندقية في سابؽ عيده فندقا مممككا لعائمة ‪ Van De Bourse‬كالتي إشتير أفراد عائمتيا بأعماؿ الكساطة‬
‫‪1‬‬
‫كالسمسرة لنزالء الفندؽ الكافديف‪ ،‬حيث كاف التجار يجتمعكف فيو ‪ ،‬كفي فرنسا ظير مركز المالي ليكف‬
‫بداية ‪ 1639‬حينما ظير عمالء الصرؼ المتخصصكف بخصـ االكراؽ التجارية‪ ،‬أما مركز المالي لمندف‬
‫فقد كاف تجار االكراؽ المالية في مدينة لندف يجتمعكف بشكؿ غير منظـ في مبنى خاص أطمؽ عميو‬
‫‪ Royal Exchange‬منذ ‪ 1773‬أم قبؿ تشييد المبنى الحالي لبكرصة لندف في عاـ ‪ ،1806‬أما بالنسبة‬
‫لبكرصة نيكيكرؾ فقد ظيرت فعميا في القرف الثامف عشر ‪ 1792‬في منطقة تجمع المؤسسات المالية في‬
‫مدينة نيكيكرؾ المعركفة حتى األف بإسـ شارع الحائط ككؿ إستريت ‪ Wall Street‬حيث أنشأت أكؿ‬
‫‪2‬‬
‫بكرصة لالسيـ عاـ ‪ ، 1821‬كانتظمت االسكاؽ المالية بحدكد عاـ ‪ 1890‬بعد الثكرة الصناعية التي‬
‫كاف ليا األثر الكبير في تطكر الفكر االقتصادم كاالسكاؽ المالية‪ ،‬ثـ إحتمت البكرصة في لندف كنيكيكرؾ‬
‫كطككيك المركز االكؿ بحجـ التداكؿ في السكؽ‪.3‬‬

‫عرفت بأنيا سكؽ منظمة لإلتجار في االكراؽ المالية مف أسيـ كسندات كصككؾ مالية بأنكاعيا عمى‬
‫أف تككف قابمة لمتداكؿ‪ ،‬كتتحكـ فييا قكانيف كلكائح كنظـ معينة تتكلى إدارتيا ىيئة تشرؼ عمى تطبيؽ ىذه‬
‫التشريعات‪ ،4‬كتعرؼ أ يضا بأنو عبارة عف نظاـ يتـ بمكجو الجمع بيف البائعيف كالمشتريف لنكع معيف مف‬
‫االكراؽ أ ك ألصؿ مالي معيف‪ ،‬حيث يتمكف المستثمركف مف بيع عدد مف االسيـ كالسندات داخؿ السكؽ‬
‫إما عف طريؽ السماسرة أك الشركات العاممة في ىذا المجاؿ‪.5‬‬

‫‪1‬‬
‫احمد السعد‪ ،‬االسواق المالٌة المعاصرة دراسة فقهٌة‪ ،‬الطبعة االولى‪ ،‬دار الكتاب الثقافً للنشر والتوزٌع والدعاٌة واالعالن‪ ،2012 ،‬ص‪-13 :‬‬
‫‪.14‬‬
‫‪2‬‬
‫ازهري الطٌب الفكً احمد‪ ،‬اسواق المال‪ ،‬الطبعة االولى‪ ،‬دار الجنان للنشر والتوزٌع‪ ،2017 ،‬ص‪.23:‬‬
‫‪3‬‬
‫ارشد التمٌمً ‪ ،‬االسواق المالٌة إطار فً التنظٌم وتقٌٌم االدوات‪ ،‬دار الٌازوري العلمٌة للنشر والتوزٌع‪ ،2011 ،‬ص‪.20 -19:‬‬
‫‪4‬‬
‫رائد احمد خلٌل القره غولً‪ ،‬عقد الوساطة التجارٌة‪ ،‬الطبعة االولى‪ ،‬المركز القومً لالصدارات القانونٌة‪ ،2014 ،‬ص‪158:‬‬
‫‪5‬‬
‫ٌوسف مسعداوي‪ ،‬كفاءة االسواق المالٌٌة العربٌة دراسة تحلٌلٌة لتجرة كل من ورصة الجزائر والسعودٌة ومصر‪ ،‬مجلة كلٌة بغداد للعلوم‬
‫االقتصادٌة الجامعة‪ ،‬العدد ‪ ،2014 ،42‬ص‪.119:‬‬

‫‪73‬‬
 ‫‪ .2‬أهمية االسواق المالية‪:‬‬

‫تنبع أىمية إنشاء االسكاؽ المالية ككنيا ترتبط بتحقيؽ عدة أغراض كأىداؼ لمصمحة االقتصاد نذكر‬
‫‪1‬‬
‫منيا‪:‬‬

‫‪ -‬تشجيع االدخار كنشر ثقافة االستثمار كالتكعية بكسائؿ تكفير التمكيؿ مف خالؿ أسكاؽ الماؿ؛‬
‫‪ -‬تشجيع الشركات لمتحكؿ مف مؤسسات كشركات العائمية كالخاصة إلى شركات مساىمة عامة‬
‫خصكصا إذا ما قدمت الدكلة تشجيعات ضريبية كتمكيمية لشركات المساىمة العامة؛‬
‫‪ -‬السماح لمجميكر بالمساىمة في مؤسسات القطاع العاـ كالخاص مف خالؿ شراء أسيـ بأثماف‬
‫في متناكؿ اليد مع سيكلة بيعيا في السكؽ الثانكم؛‬
‫‪ -‬تمكيف الدكؿ مف التمكيؿ عبر الصككؾ كتسييؿ عمميات خصخصة الكحدات الحككمية عبر‬
‫إدراجيا بالسكؽ كطرح أسيميا لمجميكر؛‬
‫‪ -‬تعد االسكاؽ المالية مرجعا ىاما لبياف مدل كفاءة السياسات االستثمارية كالتشغيمية في إقتصاد‬
‫أم دكلة‪ ،‬إذ تمثؿ أداة غير رسمية لمرقابة الخارجية عمى مستكل أداء الشركات المدرجة فييا‪،‬‬
‫حيث أف حجـ االقباؿ عمى أسيـ الشركة يعكس مدل كفاءة السياسات التي تتبعيا إدارتيا؛‬
‫‪ -‬سيكلة إجراءات تقييـ الشركات المدرجة عف طريؽ السكؽ‪ ،‬مع إمكانية تقديـ النصح لمشركات‬
‫المصدرة لالدكات المالية مف خالؿ تحميؿ البيانات التي يكفرىا السكؽ كالشركات التي تتعامؿ‬
‫معو؛‬
‫‪ -‬تحقيؽ مستكل عاؿ مف الضبط المؤسسي مف خالؿ رقابة ىيئات السكاؽ المالي إلزاـ الشركات‬
‫باالفصاح كمراقبة عمميات التبادؿ‪ ،‬يضمف مناخا إستثماريا يتسـ بالشفافية مما يجعؿ البكرصة‬
‫تمثؿ المرآة التي تعكس الحالة العامة إلقتصاد الدكلة؛‬
‫‪ -‬تسييؿ عمميات تبادؿ االصكؿ االستثمارية فيما بيف االطراؼ االقتصادية؛‬
‫‪ -‬الربط بيف النشاطات قصيرة االجؿ باالنشطة االستثمارية طكيمة االجؿ‪ ،‬مما يسيـ في تحقيؽ‬
‫المزيد مف تراكـ المصادر التمكيمية‬
‫‪ -‬تمكيف السمطة النقدية مف إنفاذ السياسة النقدية كادارة الكتمة النقدية مف خالؿ آليات عمميات‬
‫السكؽ المفتكح‪ ،‬تسييؿ عمميات سكؽ مابيف البنكؾ عبر آليات سكؽ الماؿ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫ازهري الطٌب الفكً احمد‪ ،‬نفس المرجع‪ ،‬ص‪.25-24 :‬‬

‫‪74‬‬
 ‫‪ .3‬وظائف االسواق المالية‪:‬‬

‫تقكـ األسكاؽ المالية بالعديد مف الكظائؼ التي ترتبط بتنشيط كنمك اإلستثمار كتيئية المناخ‬
‫‪1‬‬
‫االستثمارم‪ ،‬كمف أىـ كظائؼ االسكاؽ المالية نذكر‪:‬‬

‫‪ -‬المساىمة في تعظيـ الثركة المتمثمة في القيمة الرأسمالية لالكراؽ المالية كارتفاع قيمة االسيـ‪،‬‬
‫كتكفير أشكاؿ متعددة مف األدكات المالية كالمجاالت االستثمارية‪ ،‬كاتاحتيا لجميكر المستثمريف‬
‫كتسييؿ تداكليا كالحصكؿ عمى السيكلة مما يقمؿ مف درجة المخاطر؛‬
‫‪ -‬تكفر المعمكمات الخاصة لالستثمارات كتخصيص المكارد لممشاريع ذات الجدكل االقتصادية‬
‫العالية‪ ،‬كالمساىمة في زيادة معدؿ نمك الناتج مف خالؿ الدكر الفاعؿ في مجاؿ اإلدخار‬
‫كاإلستثمار؛‬
‫‪ -‬مسؤكلية نقؿ رؤكس االمكاؿ مف القطاعات الفائضة إلى قطاعات العجز‪ ،‬كالمكاءمة بيف كحدات‬
‫الفائض ككحدات العجز‪ ،‬مف خالؿ تسييؿ ميمة الدخكؿ إلى السكؽ لتجميع المدخرات مف‬
‫مختمؼ الشرائح كالقطاعات كتحكيميا إلى كحدات العجز بيدؼ المساىمة في إرتفاع معدالت‬
‫النمك االقتصادية كزيادة االستثمار‪ ،‬ثـ االنتاج كاالستغالؿ االمثؿ لممكارد المتاحة كاالرتقاء‬
‫بالكحدات ذات الجدكل االقتصادية المرتفعة؛‬
‫‪ -‬المساعدة في تحقيؽ السياسة النقدية لمدكلة مف خالؿ دخكؿ البنؾ المركزم إلى السكؽ كالتأثير‬
‫عمى أسعار الفائدة كبيف السندات الحككمية؛‬
‫‪ -‬جذب المستثمريف مف خارج الدكلة لممساىمة في المشاريع الكبرل‪ ،‬مستفيديف بذلؾ مف مفردات‬
‫مظاىر العكلمة في االنفتاح كاستخداـ تقنيات البيانات كتكنكلكجيا المعمكمات؛‬
‫‪ -‬سد الفجكة التمكيمية لممشاريع الناجمة عف عزكؼ البنكؾ عف تمكيميا كتكفير السيكلة كتخفيض‬
‫التمكيؿ قصير االجؿ؛‬
‫‪ -‬تكفير الحماية لممستثمريف مف أخطار اإلستثمرات الكىمية أك غير المجدية إقتصاديا مف خالؿ‬
‫شركط االدراج في السكؽ المالي‪ ،‬كمراقبة عمميات تداكؿ االكراؽ المالية كايجاد أدكات لمتحكط‬
‫ضد المخاطر كألمشتقات المالية‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫ارشد التمٌمً‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.29-28 :‬‬

‫‪75‬‬
 ‫‪ .4‬أقسام االسواق المالية‪:‬‬

‫تتعدد تقسيمات االسكاؽ المالية لتعدد المؤسسات كالكحدات التي تحتاج إلى االمكاؿ‪ ،‬فضال عف‬
‫إختالؼ أجؿ اإلستحقاؽ األدكات المالية المتداكلة في السكؽ‪ ،‬كلذلؾ يمكف تقسيـ االسكاؽ المالية إلى‬
‫سكقيف‪ ،‬سكؽ النقد كسكؽ رأس الماؿ‪:‬‬

‫ثانيا‪ :‬سوق النقد‪:‬‬

‫‪ 1‬تعريف سوق النقد‪:‬‬

‫يقصد بو ميكانيكية جعؿ المقترضيف كالمقرضيف يمتقكف معا‪ ،‬كتسييؿ ميمتيـ كتنفيذىا بكفاءة‪ ،‬كىك‬
‫السكؽ الذم يكفر األمكاؿ باألجؿ القصير‪ ،‬كالمقصكد بذلؾ ىك تمبية حاجة المقترضيف كتكفير السيكلة‬
‫ليـ كلممقرضيف‪ ،‬كتضـ سكؽ النقد العديد مف المؤسسات المختمفة التي تتعامؿ بالنقكد كشبو النقكد‪،‬‬
‫كيكصؼ سكؽ النقد بأنو بمثابة آليات التعامؿ قصيرة األجؿ لمقركض كالصفقات المالية لدكلة معينة أك‬
‫لمعالـ ككؿ حيث تتـ عمميات المقاصة كالتسكية‪ ،‬حيث تمثؿ السكؽ النقدية جزء ال يتج أز مف النظاـ‬
‫المصرفي‪ ،‬كتبرز أىميتو مف حيث تكفير السيكلة كالمساىمة في إدارة النقد في االقتصاد‪ ،‬كمف الميـ‬
‫اإلشارة أف سكؽ النقد ال ترتبط بمكاف معيف أك حدكد معينة ليذا عند تعرفييا يقاؿ بأنيا المكاف الذم تتـ‬
‫‪1‬‬
‫في الصفقات النقدية أك المعامالت النقدية ‪ ،‬كيعرؼ أيضا بأنو سكؽ العمميات االئتمانية قصيرة األجؿ‬
‫غالبا‪ ،‬كالتي تسمح بتدخؿ مختمؼ المؤسسات النقدية ممثمة في البنؾ المركزم كالبنكؾ التجارية ‪ ،‬إلى‬
‫جانب بعض المؤسسات غير البنكية كذلؾ شركات التأميف كالخزينة العمكمية‪ ،‬كمؤسسات التكفير‬
‫كاالحتياط‪ ،‬كليس لسكؽ النقد مكاف محدد يتـ التعامؿ فيو‪ ،‬حيث يتـ التعامؿ مف خالؿ السماسرة‬
‫المتخصصيف أك البنكؾ التجارية‪ ،‬إما بااللتقاء المباشر أك بكسائؿ االتصاؿ مثؿ الياتؼ كالتمفكس‬
‫كغيرىا‪.2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ 2‬مميزات سوق النقد‪ :‬إذا ما تناكلنا مميزات سكؽ النقد فإننا نالحظ ما يمي‪:‬‬
‫‪ -‬يعتبر سكؽ النقد سكؽ جممة مف حيث ككف المتعامميف فيو مف ذكم الحجـ الكبير يعممكف‬
‫عادة لحساب مؤسسات كبيرة‪ ،‬كيتمتعكف بخبرات كميارات عالية‪ ،‬كيتـ التداكؿ في السكؽ‬
‫النقدم مف خالؿ المتعامميف كالسماسرة كيككف بعض المتعامميف صانعي السكؽ‪ ،‬حيث أنيـ‬
‫يستطيعكف إتخاذ مراكز ليـ نتيجة تعامميـ؛‬

‫‪1‬‬
‫سرمد كوكب الجمٌل‪ ،‬المدخل الى االسواق المالٌة‪ ،‬الطبعة االولى‪ ،‬شركة دار االكادٌمٌون للنشر والتوزٌع‪ ،2018 ،‬ص‪.118:‬‬
‫‪2‬‬
‫بن عبٌد فرٌد‪ ،‬تقٌٌم السوق النقدٌة الجزائرٌة كأداة العادة التموٌل‪ ،‬مجلة ابحاث اقتصادٌة وادارٌة‪ ،‬العدد ‪ ،2013 ،14‬ص‪.88:‬‬
‫‪3‬‬
‫ماهر كنج شكري ومروان عوض‪ ،‬المالٌة الدولٌة العمالت االجنبٌة والمشتقات المالٌة بٌن النظرٌة والتطبٌق‪ ،‬الطبعة االولى‪ ،‬دار الحامد للنشر‬
‫والتوزٌع‪ ،‬االردن‪ ،2004،‬ص‪.66 -65:‬‬

‫‪76‬‬
‫‪ -‬بالنسبة ألجؿ أدكات السكؽ النقدم فيي عادة ال تتجاكز العاـ الكاحد‪ ،‬كيتركاح ىذا األجؿ ما‬
‫بيف اليكـ كحتى العاـ؛‬
‫‪ -‬نكعية األدكات التي تتداكؿ في السكؽ النقدم تعتبر ذات نكعية جيدة مف حيث إنخفاض‬
‫درجة المخاطرة حيف اإلستثمار بيا‪ ،‬كالمقصكد المخاطرة ىنا قصر أجاؿ تمؾ األدكات كمالءة‬
‫المقترضيف؛‬
‫‪ -‬يمتاز السكؽ النقدم بالسيكلة العالية ألدكات اإلستثمار المستخدمة فيو‪ ،‬فيي التي ال تتجاكز‬
‫سنة مالية كاحدة‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫غير أف سكؽ النقد المتطكر يتسـ بعض السمات التي تميزه نذكرىا‪:‬‬

‫‪ -‬كجكد بنؾ مركزم حيث يعتبر المكجو لمسكؽ النقدم‪ ،‬كالبد أف يككف بنؾ كفكءا كفاعال كقاد ار عمى‬
‫إدارة العمميات النقدية في الدكلة مف حيث التخطيط كتنفيذ كالسيطرة عمى السكؽ النقدية؛‬
‫‪ -‬كفاءة إنسيابية التدفقات النقدية كالمالية كعمميا بحرية بيف عناصر كمؤسسات السكؽ النقدية؛‬
‫‪ -‬نظاـ بنكي تجارم منظـ كقاد ار عمى مقابمة متطمبات االقتصاد كتمبية إحتياجاتو؛‬
‫‪ -‬تكفر المؤسسات كالكفاءات القادرة عمى إدارة السيكلة كادارة القركض بآجاليا القصيرة كالتي تككف‬
‫عرضة لممزيد مف المشاكؿ كالمعكقات؛‬
‫‪ -‬تكفر األدكات المالية كالنقدية التي تسيؿ عمميات نقؿ ألمكاؿ بكفاءة كفاعمية؛‬
‫‪ -‬حرية عمؿ كتحرؾ سعر الفائدة كتكفر األليات التي تساعدىا في الحركة؛‬
‫‪ -‬تككف السكؽ النقدية ذات حساسية عالية لممتغيرات السياسية كاالقتصادية الداخمية كالخارجية؛‬
‫‪ -‬كجكد مؤسسات مالية متطكرة تعنى باالدخار كاإلستثمار‪.‬‬
‫‪ 3‬أهمية سوق النقد‪:‬‬

‫يعتبر سكؽ النقد مصد ار لمتمكيؿ قصير األجؿ كذلؾ مف أمكاؿ المستثمريف الذيف يرغبكف في‬
‫الحصكؿ عمى القركض قصيرة االجؿ‪ ،‬كالذيف يرغبكف في الحصكؿ عمى درجة عالية مف األماف بإستثمار‬
‫أمكاليـ في أصكؿ مالية ذات درجة سيكلة مرتفعة‪ ،‬كتظير أىمية السكؽ النقدم مف خالؿ الدكر الذم‬
‫يمعبو في تأميف السيكلة لمنظاـ البنكي‪ ،‬كذلؾ مف خالؿ عمميات اإلقراض كاإلقتراض التي تتـ بيف‬
‫المؤسسات المالية المتدخمة فيو‪ ،‬فيك يسمح بجمب المدخرات السائمة كمنحيا في شكؿ إئتماف مؤفر بذلؾ‬
‫تمكيؿ قصير األجؿ‪ ،‬كما يسمح بتمكيؿ مختمؼ األنشطة االقتصادية في كؿ مف المدل المتكسط‬
‫كالقصير‪ ،‬حيث يعتبر مصدر تمكيؿ غير تضخمي يتـ بأسعار فائدة متغيرة تتحدد عمى أساس العرض‬
‫كالطمب‪ ،‬كيعتبر كذلؾ مثابة القناة التي يقكـ مف خالليا البنؾ المركزم بضبط الكتمة النقدية مف خالؿ‬

‫‪1‬‬
‫سرمد كوكب الجمٌل‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.122:‬‬

‫‪77‬‬
‫إ ستخداـ االدكات غير مباشرة لمسياسة النقدية‪ ،‬مؤث ار بذلؾ عمى معدالت السكؽ كحجـ االمكاؿ السائمة مما‬
‫ينعكس بطبيعة الحاؿ عمى شركط البنكؾ كبالتالي عمى الدائرة الحقيقية‪.1‬‬

‫‪ 4‬المتدخمون في السوق النقدي‪:‬‬

‫ينشط عمى مستكل السكؽ النقدية العديد مف المؤسسات المالية كيتبايف دكرىا بيف مقرضة‬
‫كمقترضة كبيف مقترضة كمقرضة في نفس الكقت‪ ،‬كيمكف ذكر أىـ المشاركيف في السكؽ النقدم كما‬
‫يمي‪:‬‬

‫‪.4‬أ‪ .‬البنك المركزي‪ :‬يبرز دكر البنؾ المركزم في سكؽ النقد مف خالؿ إصداره لمنقد الالزـ ليذا السكؽ‬
‫كالعمؿ بطريقة مباشر كغير مباشر عف طريؽ السياسة النقدية‪ ،‬كذلؾ مف أجؿ التحكـ في كمية النقكد‬
‫المتداكلة داخؿ المجتمعات‪ ،‬مف خالؿ تأثيره عمى حجـ االئتماف كأسعار الفائدة فالبنؾ المركزم ىك‬
‫السمطة المركزية التي تتحكـ في بالسكؽ النقدم كتنظـ عممو‪ ،‬كلمقياـ بيذه المياـ يقكـ البنؾ المركزم بما‬
‫‪2‬‬
‫يمي‪:‬‬

‫‪ -‬عممية السكؽ المفتكحة مف خالؿ شراء كبيع االكراؽ المالية خاصة سندات كأذكنات الخزينة؛‬
‫‪ -‬شراء كبيع العممة االجنبية مقابؿ العممة المحمية؛‬
‫‪ -‬تغيير سعر الفائدة الذم بمكجبو تتمكف البنكؾ التجارية الحصكؿ عمى األمكاؿ مف البنؾ المركزم‬
‫كفؽ عممية الخصـ؛‬
‫‪ -‬تغيير نسبة االحتياطي اإللزامي التي يجب عمى البنكؾ التجارية اإلحتفاظ بيا لدل البنؾ المركزم‬
‫مقابؿ الكدائع؛‬
‫‪ -‬إصدار القكانيف كالتعميمات التي تحدد كتنظـ المكجكدات كالمطمكبات المسمكح لمبنكؾ اإلحتفاظ‬
‫كالتعامؿ بيا‪.‬‬

‫‪.4‬ب‪ .‬البنوك التجارية‪ :‬يبرز دكرىا كأحد المشاركيف في سكؽ النقد مف خالؿ التركيز عمى عناصر كبنكد‬
‫األصكؿ المكجكدات كالخصكـ المطمكبات لميزانية البنؾ التجارم‪ ،‬ألف الجزء الرئيسي مف مطمكبات ىذه‬
‫الميزانية عبارة عف كدائع جارية أك كدائع تحت الطمب‪ ،‬حيث تعتبر ىذه المطمكبات األداة الرئيسية‬
‫لالسكاؽ النقدية‪ ،‬كبالمقابؿ يمثؿ جانب األصكؿ أك المكجكدات القركض كاألدكات االستثمارية القصيرة‬
‫األجؿ كالتي تتمتع بدرجة سيكلة عالية‪ ،‬حيث تعتبر ىذه األدكات قابمة لمتسكيؽ‪ ،‬كتقكـ البنكؾ التجارية‬
‫داخؿ السكؽ النقدم بػ‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫دردر نصٌرة‪ ،‬سبل تفعٌل السوق النقدي فً الجزائر‪ ،‬مجلة االصالحات االقتصادٌة واالندماج فً االقتصاد العالمً‪ ،‬المجلد‪ ،09‬العدد ‪،17‬‬
‫‪ ،2014‬ص‪.85:‬‬
‫‪2‬‬
‫ماهر كنج شكري ومروان عوض‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.68 :‬‬

‫‪78‬‬
 ‫‪ -‬المحافظة عمى درجة عالية مف السيكلة؛‬
‫‪ -‬القدرة عمى الكفاء بالتزاماتيا تجاه الغير؛‬
‫‪ -‬الحصكؿ عمى أعمى مردكد ممكف مع عدـ التفريط في درجة السيكلة المالئمة كالمقدرة عمى الكفاء‬
‫بالسداد‪.‬‬

‫‪.4‬ج‪ .‬الخزينة العامة‪ :‬تتدخؿ الخزينة العمكمية في السكؽ النقدم‪ ،‬فتصدر سندات ألجؿ قصير كمتكسط‬
‫المدل لمحصكؿ عمى القركض كذلؾ بغية إستعماليا في تسيير كدفع نفقات الميزانية العامة لمدكلة‪.‬‬

‫‪.4‬د‪ .‬االفراد‪ :‬يتعامؿ األفراد مع السكؽ النقدم كفؽ صكر مختمفة منيا الحسابات الجارية كحسابات تحت‬
‫الطمب كالكدائع األجمة‪ ،‬باإلضافة إلى أدكات االستثمار قصيرة األجؿ المتداكلة داخؿ السكؽ النقدم‪.‬‬

‫‪.4‬ه‪ .‬المؤسسات والشركات المالية‪ :‬يتمثؿ نشاطيا األساسي في إستقباؿ االمكاؿ كالبحث عف تكظيفيا‪،‬‬
‫كتتككف أساسا مف صناديؽ التقاعد كشركات التأميف كصناديؽ اإلدخار كغيرىا مف المؤسسات في السكؽ‬
‫النقدم‪ ،‬فيي تسعى إلى المحافظة عمى السيكلة المالئمة التي تؤمف ليا الكفاء بالتزاماتيا مع الحصكؿ‬
‫عمى أعمى مردكد ممكف مف إستثماراتيا‪.‬‬

‫‪ .5‬وسطاء السوق النقدي‪ :‬ىناؾ نكعيف مف الكسطاء بإمكانيـ التدخؿ في السكؽ النقدية لربط‬
‫‪1‬‬
‫الصمة بيف االطراؼ المتدخمكف في السكؽ النقدم‪:‬‬

‫‪.5‬أ‪ .‬السماسرة‪ :‬يعد السمسار المحكر االساسي الذم تقكـ عميو المعامالت داخؿ أركقة االسكاؽ المالية‪،‬‬
‫حيث يعتبر الشخص الكحيد الذم يممؾ تنفيذ العمميات نيابة عف العمالء‪ ،‬بمكجب أكامر تصدر منيـ‬
‫يحدد فييا التعامالت التي يرغبكف بيا‪ ،‬كالسمسار ىك كسيط حر ال يقدـ أم ضماف بالكفاء‪ ،‬فبمجرد إبراـ‬
‫العممية‪ ،‬يرسؿ لكؿ طرؼ بطاقة يكضح فييا طبيعة العممية‪ ،‬مبمغيا‪ ،‬تاريخ االستحقاؽ‪ ،‬كالمعدؿ المتفؽ‬
‫عميو‪ ،‬باالضافة الى ذلؾ فإف السمسار يتقاضى عمكلة تمنح لو مف طرؼ المقترض‪ ،‬كىي نسبة مئكية‬
‫مف الصفقات التي عقدىا‪ ،‬غير أنو ال يتاجر بإسمو الشخصي فال يظير إسمو في الصفقة‪.‬‬

‫‪.5‬ب‪ .‬بيوت الخصم‪ :‬كىي تأخد شكؿ بنكؾ أك مؤسسات مالية يسمح ليا بالقياـ بدكر الكسيط في السكؽ‬
‫النقدية‪ ،‬كيعتمد نشاطيا عمى شراء كاعادة بيع االكراؽ المتداكلة مقابؿ نقكد مركزية‪ ،‬كال تستطيع قبكؿ‬
‫كدائع الجميكر إال في حدكد ضيقة‪ ،‬كما تؤدم دك ار ىاـ يتمثؿ في التكسط بيف البنكؾ التجارية كالبنؾ‬
‫المركزم في العديد مف التدخالت التي يقكـ بيا ىذا االخير‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫حدة راٌس ‪ ،‬دور ا لسوق النقدٌة فً تأمٌن سٌولة النظام المصرفً‪ ،‬مجلة العلوم االنسانٌة‪ ،‬العدد‪ ،2006 ،09‬ص‪.07- 06:‬‬

‫‪79‬‬
 ‫‪ .6‬وظائف وسطاء السوق النقدي‪:‬‬

‫يمجأ االفراد كالمستثمركف في االسكاؽ المالية إلى الكسطاء لبيع أك شراء االكراؽ المالية كالتجارية‬
‫التي يرغبكف بيا‪ ،‬كىذا بسبب عدـ قدرتيـ بذلؾ إما بسبب نقص خبرتيـ أك لقيكد معينة‪ ،‬لذلؾ‬
‫‪1‬‬
‫يستعينكف بالكسطاء األعضاء في السكؽ‪ ،‬كعمكما فإف كظائؼ الكسطاء تتمثؿ أساسا في‪:‬‬

‫‪ -‬بيع كشراء االكراؽ المالية نيابة عف زبائنيـ؛‬

‫‪ -‬تقديـ النصيحة كالمشكرة لعمالئيـ فيما يتعمؽ بكؿ جكانب العممية االستثمارية في السكؽ‪.‬‬
‫‪ .7‬أدوات االئتمان في السوق النقدي‪:‬‬

‫يقدـ السكؽ النقدم عدد مف األدكات كاألكراؽ المالية قصيرة األجؿ‪ ،‬تتصؼ بسيكلة عالية‪ ،‬حيث‬
‫يمكف التخمص منيا في أم كقت كدكف خسائر كبالمقابؿ العائد المتكقع منيا ( الربح) يككف منخفضا‪،‬‬
‫كتشمؿ ىذه االكراؽ شيادات اإليداع‪ ،‬الكمبياالت المصرفية‪ ،‬األكراؽ التجارم‪ ،‬قرض فائض االحتياطي‬
‫االجبارم‪ ،‬قرض الدكالر االكربي‪ ،‬إتفاقيات إعادة الشراء‪ ،‬أذكنات الخزينة كالقبكالت المصرفية‪:‬‬

‫‪.7‬أ‪ .‬شهادات اإليداع القابمة لمتداول‪ :‬كىي شيادات تصدرىا البنكؾ كالمؤسسات المالية تشيد فييا‬
‫بأنو قد تـ إيداع مبمغ محدد لدييا لفترة محددة‪ ،‬تبدأ مف تاريخ إصدار الشيادة كتنتيي عند تاريخ‬
‫إستحقاقيا‪ ،‬كتحمؿ شيادة االيداع سعر فائدة محددا كىي ترتب عمى مصدرىا إلتزاما مباش ار بالقيمة‬
‫اإلسمية كالفكائد المستحقة عمييا‪ ،‬حيث تعتبر شيادة االيداع لحامميا مف أدكات السكؽ النقدم عكس‬
‫شيادة االيداع المسجمة بأسماء مالكييا‪ ،‬كما ال تختمؼ شيادة االيداع عف الكدائع مف حيث المخاطرة‬
‫كانما تمتاز بككنيا كسائؿ يمكف تداكليا بسيكلة في السكؽ الثانكم‪ ،‬كتصدر ىذه الشيادة كفؽ طرقيتيف‬
‫االكلى كىي طريقة االصدار المعمف‪ ،‬حيث يعمف البنؾ المصدر ليا عف إصدارىا كيدعك الجميكر‬
‫لإلكتتاب بيا خالؿ مدة معينة‪ ،‬كبخصكص الطريقة الثانية فيي إصدار الشيادة بناءا عمى طمب‬
‫العميؿ كىذا يتـ باالتفاؽ بيف العميؿ كالبنؾ عمى مبمغ كالمدة كسعر الفائدة‪.2‬‬

‫‪.7‬ب‪ .‬أذونات الخزينة العامة‪ :‬تصدر الحككمة ىذا النكع مف األدكات بيدؼ الحصكؿ عمى تمكيؿ‬
‫قصير االجؿ لسد عجز المكازنة العامة‪ ،‬كأحيانا بيدؼ إمتصاص فائض السيكلة بيد االفراد مف أجؿ‬
‫تحقيؽ إستقرار األسعار ككبح التضخـ‪ ،‬كيتـ بيع أذكنات الخزينة في السكؽ النقدم بكاسطة الحككمة‬
‫أك البنؾ المركزم نيابة عنيا فيشترييا جميع االطراؼ المتعامميف في السكؽ‪ ،‬كمف بينيا البنكؾ‬

‫‪1‬‬
‫محمد أحمد االفندي‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.168:‬‬
‫‪2‬‬
‫شرٌط صالح‪ ،‬اصول صنادٌق االستثمار فً سوق االوراق المالٌة‪ ،‬دار حمٌثرا للنشر والترجمة‪ ،2018،‬ص‪.70-69:‬‬

‫‪80‬‬
‫التجارية‪ ،‬كصناديؽ االستثمارية المختمفة‪ ،‬كتحسب الفائدة عمى أذكنات الخزينة مف خالؿ الفرؽ بيف‬
‫سعر الشراء كالقيمة االسمية عند االستحقاؽ ‪.1‬‬

‫‪.7‬ج‪ .‬األ وراق التجارية قصيرة األجل‪ :‬تعتبر األكراؽ التجارية ضمف األكراؽ المالية قصيرة األجؿ‬
‫كالتي تت اركاح فترات إستفائيا ما بيف يكـ كتسعة أشير‪ ،‬كىي غير مضمكنة كتصدر بقيـ كبيرة‪ ،‬كتككف‬
‫قابمة لمتداكؿ في السكؽ الثانكية مقابؿ عكائد معينة عادة ما تككف منخفضة مقارنة بأسعار الفائدة‪،‬‬
‫كترتكز آلية تداكؿ االكراؽ التجارية في شراء المستثمريف ليا عندما تككف قيمتيا السكقية منخفضة ثـ‬
‫إنتظار إرتفاعيا كذلؾ مف أجؿ االستفادة مف الفركقات بيف سعر الشراء كالبيع‪ ،‬حيث تتضمف ىذه‬
‫األكراؽ نكعيف رئسييف أحدىما االكراؽ المباشرة كالتي تصدر مباشرة مف قبؿ البنكؾ التجارية كشركات‬
‫التأميف كالصناديؽ المشتركة كذلؾ بدكف الحاجة إلى كساطة السماسرة أك المتاجريف‪ ،‬أما النكع الثاني‬
‫يدعى بأكراؽ المتاجريف أك أ كراؽ صناعية كىي تصدر عف شركات غير مالية مثؿ مؤسسات المرافؽ‬
‫‪2‬‬
‫العامة‪ ،‬الشركات الصناعية تجار التجزئة كغيرىـ ‪ ،‬كتككف االكراؽ التجارية قابمة لمخصـ كاعادة‬
‫الخصـ كيتـ تداكليا في المعامالت التجارية المختمفة‪.3‬‬

‫‪.7‬د‪ .‬القبوالت المصرفية‪ :‬تعتبر القبكالت شكال قديما مف أشكاؿ االقتراض التجارم‪ ،‬كيتـ عمميا بأف‬
‫يضيؼ بنؾ ما إسمو كسمعتو إلى سحب المقترض مما يجعمو قابال لمتسكيؽ‪ ،‬فقد تككف شركة أك‬
‫مؤسسة ما بحاجة إلى أمكاؿ قصيرة االجؿ فتقكـ ىذه الشركة أك المؤسسة بإصدار سحب عمى بنؾ ما‬
‫طالبة منو دفع مبمغ محدد مف النقكد لحامؿ السحب خالؿ فترة محددة ثـ تأخذ ىذا السحب إلى البنؾ‬
‫الذم يختمو بعبارة مقبكؿ‪ ،‬كبذلؾ يككف البنؾ قد أضاؼ ضمانتو أك إلتزامو عمى السحب مما يعني‬
‫التزامو بدفع قيمتو بتاريخ االستحقاؽ في حالة عدـ دفع المقترض لو عندئذ‪ ،‬كيصبح السحب قابؿ‬
‫لمتداكؿ كالتسكيؽ في السكؽ الثانكم إلى أف يستحؽ بتاريخ االستحقاؽ‪ ،‬عندما يقدـ لمبنؾ لمدفع كالذم‬
‫بدكره يفترض أف تدفع الشركة اك المؤسسة المصدرة لو قيمتو مف حسابيا المحتفظ بو لديو‪ ،‬حديثا‬
‫أصبح معركفا أف مثؿ ىذه القبكالت تنشأ عف عمميات تجارية مبنية عمى االلتزاـ بدفع مؤجؿ لثمف‬
‫البضاعة‪ ،‬حيث يتـ تحرير سحب زمني بالقيمة المؤجمة الدفع مف ثمف البضاعة‪ ،‬كيقدـ ىذا المستند‬
‫الذم يسحبو المصدر عمى بنؾ المستكرد مف ضمف المستندات المطمكبة عند فتح اإلعتماد‪ ،‬حيث‬
‫يقكـ ىذا االخير بالتأشير عميو بالقبكؿ كىنا ينشأ القبكؿ البنكي‪ ،‬كيصبح المستفيد اماـ خيار خصـ‬

‫‪1‬‬
‫محمد أحمد االفندي‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.159:‬‬
‫‪2‬‬
‫هوٌشار معروف‪ ،‬االستثمارات واالسواق المالٌة‪ ،‬الطبعة االولى‪ ،‬دار صفاء للنشر والتوزٌع‪ ،‬عمان‪،2015،‬ص‪.144-143:‬‬
‫‪3‬‬
‫مصطفى كوالر واخرون‪ ،‬الوساطة والسمسرة فً سوق االوراق المالٌة‪ ،‬الطبعة االولى ‪ ،‬الناشر ألفا للوثائق‪،2019،‬ص‪.25:‬‬

‫‪81‬‬
‫السحب فك ار كالحصكؿ عمى صافي قيمتو أك االحتفاظ بو لحيف االستحقاؽ كقبض كامؿ قيمتو‬
‫االسمية‪.1‬‬

‫‪.7‬ه‪ .‬قرض فائض اإلحتياطي اإل لزامي‪ :‬كىذا القرض تفرضو البنكؾ التي لدييا فائض إحتياطي‬
‫إلزامي إلى البنكؾ التي تعاني مف عجز فيو‪ ،‬كىي ليست أكراؽ مالية كانما تعيد يمزـ البنؾ المقترض‬
‫بسداد المبمغ المقترض كفكائده كعادة ما يككف ىذا القرض ألياـ قميمة‪.2‬‬

‫‪.7‬و‪ .‬قرض الدوالر االوربي‪ :‬يتسـ الدكالر االمريكي بحالة مف االستقرار كالثبات كالذم يجعمو عممة‬
‫عالمية نتيجة لقكة االقتصاد االمريكي مما يجعؿ جميع البنكؾ المركزية في العالـ تحتفظ بجزء مف‬
‫إحتياجاتيا عمى شكؿ دكالر أمركي لدعـ عمميتيا المحمية مف جية كتسكية إلتزاماتيا الخارجية مف‬
‫جية أخرل‪ ،‬كتقكـ البنكؾ التجارية بأخذ قركض تسمى قركض الدكالر األمركي لخمؽ أصكؿ‬
‫إستثمارية قابمة لمتداكؿ كألغراض أخرل كتتميز ىذه القركض بضخامة مبالغيا كقصر تاريخ‬
‫‪3‬‬
‫استحقاقيا ‪ ،‬كيعد مصطمح اليكرك دكالر أك الدكالر االكربي بمثابة كدائع الدكالر ( مطمكبات) ليست‬
‫خاضعة لقيكد كاج ارءات الدكلة التي تكدع فييا‪ ،‬حيث أف قبكؿ المصارؼ خارج الكاليات المتحدة‬
‫االمريكية لكدائع بالدكالر تسمى باليكرك دكالر‪ ،‬كمنذ سنة ‪ 1981‬إستطاع غير المقيميف بالكاليات‬
‫المتحدة تنفيذ أعماؿ بحرية كاممة خارج قيكد المصارؼ االمريكية كضمف ما ينتجو النظاـ المصرفي‬
‫الدكلي مف منتجات تتاح لجميع المتعامميف في الكاليات المتحدة االمريكية‪ ،‬كقد تككف تمؾ الكدائع‬
‫الدكالرية مف أفراد أك شركات أك ربما حككمات مف أم مكاف في العالـ‪ ،‬كلقد ىيمنت كدائع الدكالر في‬
‫اكركبا غير الخاضعة لمقيكد االمريكية كقد أطمؽ عمييا باليكرك دكالر ككنيا كدائع تمسؾ في أكركبا‬
‫بالدكالر االمريكي ‪ ،‬كقد تكسع األمر بعد ذلؾ ليشمؿ مناطؽ كثيرة كمتعددة في العالـ‪.4‬‬

‫‪.7‬ز‪ .‬إتفاقيات إعادة الشراء‪ :‬إتفاقية إعادة الشراء ىي إصطالح يستعمؿ في السكؽ المالي كيعني‬
‫الحصكؿ عمى االمكاؿ عف طريؽ بيف االكراؽ المالية مع إبراـ اتفاقية في نفس الكقت يتعيد فييا‬
‫البائع بإعادة شراء ىذه االكراؽ بعد فترة زمنية محددة غالبا ماتككف ليمة كاحدة أك ألجؿ قصير كبسعر‬
‫أعمى مف سعر البيع االكؿ يتفؽ عميو‪ ،‬حيث يتـ التسميـ كاعادة االستالـ الفعمي ليذه االكراؽ عند‬
‫عممية البيع كعممية إعادة الشراء‪ ،‬كيمكف أف يمتد عمؿ إتفاقيات إعادة الشراء لفترات أطكؿ تصؿ‬
‫حتى ‪ 30‬يكما اك أكثر تسمى ‪ Term Repos‬كما يمكف أف تككف عقكد عمميات إعادة الشراء مستمرة‬

‫‪1‬‬
‫ماهر كنج شكري ومروان عوض‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.85-84 :‬‬
‫‪2‬‬
‫شقٌري نوري موسى‪ ،‬االسواق المالٌة وآلٌات التداول‪ ،‬الطبعة االولى‪ ،‬دار حامد للنشر والتوزٌع‪ ،2019 ،‬ص‪.24:‬‬
‫‪3‬‬
‫نفس المرجع‪ ،‬ص‪.22:‬‬
‫‪4‬‬
‫سرمد كوكب الجمٌل‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.132-131:‬‬

‫‪82‬‬
‫‪ Continuing Contracts‬بحيث تتككف مف عمميات متتابعة لعممية االستثمار لميمة كاحدة تتجدد‬
‫يكميا بصكرة تمقائية الى أف تمغى مف قبؿ أحد الطرفيف‪.1‬‬

‫‪ .8‬هيكل سوق النقدي‪:‬‬

‫يتككف السكؽ النقدم مف سكقيف ىما السكؽ االكلي كالسكؽ الثانكم‪ ،‬ىذا االخير ينقسـ إلى‬
‫قسميف فرعييف كيختمفاف بحسب التقسيـ المتبع في كؿ دكلة‪:‬‬

‫‪.8‬أ‪ .‬السوق االولى‪ :‬كىك السكؽ الذم يتـ فيو الحصكؿ عمى االمكاؿ المراد تكظيفيا ألكؿ مرة ألجاؿ‬
‫قصيرة‪ ،‬بأسعار فائدة محددة حسب مصدر ىذه االمكاؿ كمتانة المركز المالي لممقرض كسمعتو‬
‫المالية‪2‬؛‬

‫‪.8‬ب‪ .‬السوق الثانوي‪ :‬كىك السكؽ الذم يتـ مف خاللو تداكؿ اإلصدارات النقدية القصيرة األجؿ‬
‫بأسعار تتحدد حسب قانكف العرض كالطمب‪ ،‬كىذا يعني أف ىذا السكؽ محمو إصدارات مستعممة‪،‬‬
‫حيث يتـ تداكليا بيف مشترييا االكؿ في السكؽ االكلي كمشتريف آخريف جدد‪ ،‬كتختمؼ تقسيمات‬
‫الكسؽ النقدم مف بمد إلى أخر كذلؾ تبعا لدرجة تطكر االسكاؽ كمدل قدرة السمطة النقدية عمى‬
‫تنظيميا كفرض الرقابة عمييا‪ ،‬غير أنو عادة ما يتـ تقسيـ السكؽ النقدم الثانكم كفؽ نمكذجيف أك‬
‫تقسيميف ىما‪:‬‬

‫‪ .9‬التقسيم االمريكي‪:‬‬

‫يتككف السكؽ النقدم الثانكم كفؽ النمكذج االمريكي مف سكقيف فرعيتيف تتمثؿ السكؽ االكلى في‬
‫سكؽ الخصـ‪ ،‬أما السكؽ الثانية سكؽ القركض القصيرة االجؿ‪:‬‬

‫‪.9‬أ‪ .‬سوق الخصم‪ :‬يتـ فييا تعجيؿ البنؾ دفع قيمة الكرقة التجارية التي لـ يحؿ أجميا إلى المستفيد‬
‫مقابؿ تنازؿ المستفيد عف ممكية حقو الثابت فييا‪ ،‬كيتـ الخصـ عمى نكعيف مف االكراؽ التجارية ىما‬
‫االكراؽ التجارية العادية‪ ،‬كأذكنات الخزانة العامة‪ ،‬فتقكد البنكؾ التجارية كبيكت الخصـ المتخصصة‬
‫لمشركات اك المشركعات التي تقدـ أكراقيا التجارية لمخصـ بمختمؼ أشكاليا‪ ،‬أما أذكنات الخزانة‬
‫العامة فإنيا تطرح في السكؽ بكاسطة الحككمة أك البنؾ المركزم نيابة عنيا فيشترييا جميع االطراؼ‬
‫في السكؽ ‪ ،‬كمف بينيا البنكؾ التجارية كبنكؾ التمكيؿ االخرل التي لدييا فائض مؤقت في السيكلة‪،‬‬
‫كيتـ الخصـ في الحالتيف مقابؿ عمكلة معينة مع ضماف حؽ الرجكع عمى كاحد أك أكثر مف المكقعيف‬
‫عمى الكرقة التجارية‪ ،‬إذا لـ تسدد في تاريخ إستحقاقو‪ ،‬كيتقاضى البنؾ مقابؿ ىذه العممية فائدة محددة‬
‫‪1‬‬
‫ماهر كنج شكري ومروان عوض‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.92 -91 :‬‬
‫‪2‬‬
‫عادل احمد حشٌش‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.150 :‬‬

‫‪83‬‬
‫تحسب مف تاريخ الخصـ كحتى تاريخ إستحقاؽ الكرقة التجارية كعمكلة مقابؿ الخدمات التي يتحمميا‬
‫البنؾ في عممية الخصـ كالتحصيؿ ثـ مصاريؼ التحصيؿ‪.1‬‬

‫‪.9‬ب‪ .‬سوق القروض القصيرة األجل‪ :‬تتراكح مدة القرض قصير األجؿ ما بيف أسبكع كسنة‪ ،‬فالبنكؾ‬
‫التجارية تقدـ ىذه القركض لالفراد كالمؤسسات مقابؿ زيادة فائدة مرتبطة بمقدار المبمغ كالمدة‬
‫المشركطة في العقد‪ ،‬أما أسكاؽ االقراض متكسطة األجؿ ك طكيمة األجؿ فيذا يككف بيف البنكؾ مف‬
‫ناحية كالشركات كالمؤسسات كاالفراد مف الناحية االخرل‪ ،‬كىذه األسكاؽ إما اف تككف محمية أك دكلية‪،‬‬
‫كيككف اإلقراض بفائدة مرتبطة بمقدار المبمغ كمدة القرض‪.2‬‬

‫‪ .11‬التقسيم الفرنسي‪:‬‬

‫حسب النمكذج الفرنسي يتككف السكؽ النقدم الثانكم مف سكؽ مابيف البنكؾ كسكؽ القيـ المدينة‬
‫المتداكلة‪:‬‬

‫‪.11‬أ‪ .‬سوق مابين البنوك‪ :‬كىك السكؽ الذم يقكـ عمى تعامالت البنكؾ مع بعضيا البعض كذلؾ‬
‫بأف تقرض البنكؾ بعضيا البعض كمثميا في ذلؾ مثؿ بيكت الخصـ في السكؽ النقدم‪ ،‬فيك الذم‬
‫يكفر كؿ االليات لممؤسسات المالية كمنيا البنكؾ لتغطية عجزىا كاستثمار فكائضيا النقدية‪ ،‬كقد تطكر‬
‫ىذا السكؽ في عقد الستينات بعد ما بدأت البنكؾ بفتح فركع ليا في دكؿ أخرل فأنتشرت فركعيا‬
‫‪3‬‬
‫كدعت الحاجة لمتعامؿ مع بعضيا فنشأ ىذا السكؽ؛ كيقصد بو كذلؾ السكؽ النقدم بالمفيكـ الضيؽ‬
‫أم ىك مجرد سكؽ يتيح لمبنكؾ تبادؿ السيكلة فيما بينيا في ظؿ تدخؿ البنؾ المركزم الذم يقكـ‬
‫بعممية الضبط النقدم‪ ،‬حيث تمجأ بعض البنكؾ ليذا السكؽ مف أجؿ إعادة تمكيميا أك إلقراض‬
‫فائضيا النقدم لمبنكؾ التي تعاني مف عجز في السيكلة‪ ،‬كبالمقابؿ يتـ تحديد معدالت الفائدة بشكؿ‬
‫يكمي كذلؾ بحسب العرض كالطمب عمى النقد المركزم ‪ ،‬بحيث ىذه المعدالت غير محددة بشكؿ‬
‫مسبؽ‪.4‬‬

‫‪.11‬ب‪ .‬سوق القيم المدينة المتداولة‪ :‬كيتـ فيو تداكؿ شيادات اإليداع‪ ،‬كأذكانت الخزينة‪ ،‬سندات‬
‫المؤسسات المالية‪ ،‬كسندات الخزينة العمكمية المتداكلة‪ ،‬أم أف سكؽ القيـ المدينة ىك سكؽ مفتكح‬
‫لكافة المتعامميف االقتصادييف طالما أنيـ يكفركف الشركط كالضمانات المطمكبة‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫احمد السعد‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.15-14:‬‬
‫‪2‬‬
‫نفس المرجع‪ ،،‬ص‪.15-14:‬‬
‫‪3‬‬
‫سرمد كوكب الجمٌل‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.125:‬‬
‫‪4‬‬
‫دردر نصٌرة‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.86 :‬‬

‫‪84‬‬
 ‫ثالثا‪ :‬سوق أرس المال‬

‫‪ .1‬تعريف سوق رأس المال‪ :‬كىك السكؽ الذم يتـ فيو تداكؿ األكراؽ المالية طكيمة األجؿ أك التي‬
‫‪1‬‬
‫ليس ليا أجؿ محدد ‪ ،‬كتعد مف األدكات المالية مرتفعة المخاطر‪ ،‬كمف صفاتيا االخرل طكؿ‬
‫فترة اإلستثمار كىي مف االسكاؽ الحاضرة التي مف خالليا يتـ تداكؿ االكراؽ المالية بيعا كشراء‬
‫‪2‬‬
‫مع تنفيذ عمميات البيع كالشراء مباشرة بعد عقد الصفقات المالية كبيع األسيـ كالسندات ‪ .‬كيقسـ‬
‫سكؽ أرس الماؿ إلى قسميف ىاميف ىما‪:‬‬
‫‪ .2‬األسواق الحاضرة الفورية‪ :‬كىي االسكاؽ التي تتعامؿ في االكراؽ المالية طكيمة األجؿ كاالسيـ‬
‫كالسندات‪ ،‬كتتـ خالليا إنتقاؿ ممكية الكرقة المالية عند إتماـ الصفقة كدفع قيمة العقد‪ ،‬أم يتـ‬
‫تنفيذ الصفقات بصكرة آنية مباشرة بعد عقد ىذه الصفقات‪ ،‬كتنقسـ بدكرىا إلى سكقيف السكؽ‬
‫األكلية سكؽ اإلصدار‪ ،‬السكؽ الثانكم سكؽ التداكؿ‪:3‬‬

‫‪.2‬أ‪ .‬السوق األولية أو سوق االصدار‪ :‬ىي تمؾ السكؽ التي يتـ مف خالليا بيع االكراؽ المالية‬
‫المصدرة ألكؿ مرة عف طريؽ اإلكتتاب العاـ في االكراؽ المالية‪ ،‬سكاء كانت سيما أك سندات كقد‬
‫يتعمؽ االكتتاب باألسيـ الممثمة لرأسماؿ الشركة عند التأسيس أك عند زيادة رأسماليا بعد التأسيس‪،‬‬
‫كما قد يتعمؽ بالسندات عند إصدارىا سكاء كانت صادرة عف شركة أك مف شخص مف الشخصيات‬
‫االعتبارية العامة التي يحؽ ليا االصدار‪ ،‬كالسكؽ االكلية تصنعيا مؤسسات مالية متخصصة تقكـ‬
‫باالكتتاب في االصدارات الجديدة لالكراؽ المالية‪ ،‬ثـ تقكـ ببيعيا لمجميكر مرة أخرل لتحقيؽ ربحا مف‬
‫الفرؽ بيف سعر البيع كسعر الشراء‪ ،‬كعادة ما يطمؽ عمى ىذه المؤسسات ببنكؾ اإلستثمار‪ ،‬كفي‬
‫الدكؿ التي تتسـ أسكاقيا بالصغر قد تتكلى بعض البنكؾ التجارية ىذه الميمة‪ ،‬كتنبع أىمية السكؽ‬
‫األكلية النشطة كالمستقرة مف ككنيا تعمؿ عمى جذب المدخرات‪ ،‬سكاء بطريقة مباشرة مف خالؿ شراء‬
‫األكراؽ المالية أم اإلكتتاب في أسيـ الشركات أك بطريقة غير مباشرة مف خالؿ البنكؾ كشركات‬
‫التأميف‪ ،‬التي تستثمر جزءا مف أمكاليا في شراء األكراؽ المالية‪ ،‬كما تتيح فرصا متعددة لممدرخيف‬
‫إلستثمار مدخراتيـ في أشكاؿ متعددة مف األكراؽ المالية‪ ،‬كالتي تمثؿ بدكىا أشكاال مختمفة مف‬
‫األنشطة االقتصادية التي تنعكس بشكؿ إيجابي عمى مستكل الدخؿ القكمي‪ ،‬كلممستثمريف كتحقيؽ‬
‫‪5‬‬
‫التنمية في الدكؿ‪ ،4‬كيتسـ ىذا السكؽ ببعض الخصائص نذكر منيا‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫شقٌري نوري موسى‪ ،‬مرجع سبق ذكره ‪ ،‬ص‪.29:‬‬
‫‪2‬‬
‫ارشد التمٌمً‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.35 :‬‬
‫‪3‬‬
‫ارشد التمٌمً ‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.38:‬‬
‫‪4‬‬
‫حسٌن عبدالمطلب االسرج‪ ،‬آلٌة تفعٌل البورصة العربٌة الموحدة‪ ،‬بدون دار نشر‪ ،2005 ،‬ص‪.10 -9:‬‬
‫‪5‬‬
‫ارشد التمٌمً‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.41 -40 :‬‬

‫‪85‬‬
 ‫‪ -‬المركنة؛‬
‫‪ -‬إنخفاض الركتيف كاالجراءات المطكلة؛‬
‫‪ -‬إنخفاض كمفة التداكؿ لعدـ شمكلو بتكاليؼ التسجيؿ؛‬
‫‪ -‬عدـ شمكلو بعمكالت الكسطاء الماليكف؛‬
‫‪ -‬صعكبة إعادة بيع االكراؽ المالية بسبب عدـ تسجيميا بالبكرصة‪.‬‬
‫‪ -‬تمعب بنكؾ االستثمار ذات الخبرات الكاسعة دكر كبير ككسيط في إصدارات شركات الجديدة‬
‫كأحيانا تككف كمتعيد ليذه االصدارات كتسكيقيا لممستثمريف‪ ،‬أك قد تقكـ بشراء المتبقي مف‬
‫األسيـ في حالة عدـ بيعيا بالكامؿ‪.‬‬

‫‪.2‬ب‪ .‬السوق الثانوية سوق التداول‪ :‬تعبر عف المكاف الذم تتـ فيو جميع المعامالت المالية بيعا‬
‫كشراء‪ ،‬كالتي يترتب عمييا نقؿ ممكية االكراؽ المالية طكيمة األجؿ مف االسيـ كالسندات السابؽ إصدارىا‬
‫مف بائع لمشترم‪ ،‬طبقا لسعر السكؽ السائد لمكرقة المالية كقت البيع كالشراء‪ ،‬سكاء تمت ىذه المعامالت‬
‫مف خالؿ أسكاؽ منظمة أك غير منظمة‪ ،‬كلمسكؽ الثانكية أىمية بالغة لالقتصاد القكمي فعممية شراء كبيع‬
‫االكراؽ المالية ليست إستثمارات مالية فقط كلكنيا إستثمارات اقتصادية‪ ،‬فالمدخر المستثمر عندما يشترم‬
‫االكراؽ المالية مف البكرصة فيك يعمؿ عمى تحرير سيكلة تصبح متاحة لإلستثمار في فرص أخرل داخؿ‬
‫االقتصاد القكمي‪ ،‬كتنبع أىمية السكؽ الثانكية مف أنيا تعمؿ عمى تحكيؿ االكراؽ المالية أك بيعيا خالؿ‬
‫آجاليا المحددة‪ ،‬مما يجعؿ المستثمر المدخر مطمئنا إلى أنو يستطيع الحصكؿ عمى السيكلة النقكد‬
‫‪1‬‬
‫الالزمة لو في أم كقت يريده ‪ ،‬كما يساعد السكؽ الثانكم في عممية تسعير االكراؽ المالية‪ ،‬حيث يتكقؼ‬
‫نجاح التداكؿ في السكؽ االكلي ككفاءتو عمى فاعمية كحجـ التداكؿ في السكؽ الثانكم‪ ،‬كلذلؾ يرغب‬
‫القائمكف عمى ىذا السكؽ تحفيز عمميات التداكؿ لخدمة االقتصاد الحقيقي‪ ،‬كيمعب السكؽ الثانكم دك ار‬
‫فاعال بالنسبة لمشركات الحالية التي ترغب في إصدار أكراؽ مالية جديدة لمحصكؿ عمى مصدر تمكيؿ‬
‫لتكسيع أعماليا‪ ،‬كما تعد األسعار في السكؽ الثانكم مرشدا لمشركات عند تحديد سعر االكراؽ المالية‬
‫‪2‬‬
‫الجديدة المقترح إصدارىا‪ ،‬كبدكره بتميز بخصائص نذكر منيا‪:‬‬

‫عدـ دخكؿ الجيات المصدرة لالكراؽ المالية طرفا في عممية التداكؿ ألكراقيا المالية‪ ،‬كىذا ال‬
‫يعني عدـ تأثرىا أك تأثيرىا عمى عممية التداكؿ بؿ أنيا تتأثر بصكرة غير مباشرة بعمميات التداكؿ مف‬
‫خالؿ أسعار أسيـ ىذه الشركات ككذلؾ سمعتيا كدرجة قكتيا االئتمانية‪ ،‬التي ستؤثر عمى كمفة التمكيؿ‬
‫إضافة إلى التأثير عمى سعر الكرقة المالية عند إصدارىا‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫حسٌن عبدالمطلب االسرج‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.11 :‬‬
‫‪2‬‬
‫ارشد التمٌمً‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.42 -41 :‬‬

‫‪86‬‬
‫‪ .3‬االسواق المالية المنظمة‪ :‬كىي البكرصات‪ ،‬كعادة ما يطمؽ عمى االسكاؽ المنظمة بالسكؽ‬
‫الثاني‪ ،‬حيث تتداكؿ في ىذه االسكاؽ االكراؽ المالية بعد االكتتاب فييا مف قبؿ حامؿ ىذه‬
‫‪1‬‬
‫االكراؽ‪ ،‬أك مستمثر أخر سكاء بالبيع أك الشراء ‪ ،‬كىي كذلؾ سكؽ تداكؿ االكراؽ المالية‬
‫المختمفة أسيـ كسندات ‪ ...‬التي تصدرىا الشركات كذلؾ مف خالؿ مجمكعة مف السماسرة أك‬
‫مندكبييـ أك الكسطاء‪ ،‬بحيث يتـ التعامؿ بالبيع كالشراء عمى االكراؽ في ساعات محددة ‪ ،‬حيث‬
‫تمثؿ سكؽ مثالي تتحقؽ فيو المنافسة الحرة‪ ،‬كتتحدد فيو االسعار كفقا لقانكف العرض كالطمب‪،2‬‬
‫كتتميز ىذه السكؽ بكجكد مكاف محدد يمتقي فيو المتعاممكف بالبيع كالشراء‪ ،‬حيث يدار ىذا المكاف‬
‫بكاسطة مجمس منتخب مف أعضاء السكؽ‪ ،‬كيشترط في االكراؽ المالية المتعامؿ بيا أف تككف‬
‫مسجمة في السكؽ‪.3‬‬
‫‪ .4‬االسواق المالية غير المنظمة‪ :‬يطمؽ إصطالحا األسكاؽ غير المنظمة عمى المعامالت التي‬
‫تجرم خارج البكرصات‪ ،‬كالتي يطمؽ عمييا المعامالت عمى المنضدة‪ ،‬التي تتكالىا بيكت‬
‫السمسرة‪ ،‬كيتـ التعامؿ في ىذه السكؽ عمى األكراؽ المالية غير المسجمة في السكؽ الرسمية‪ ،‬كال‬
‫يكجد مكاف محدد إلجراء مثؿ ىذه المعامالت‪ ،‬كلكف تتـ مف خالؿ شبكة إتصاؿ قكية خطكط‬
‫تميفكنية‪ ،‬أطراؼ الحاسب االلي‪ ،‬كغيرىا مف الكسائؿ السريعة لإلتصاؿ‪ ،‬تربط بيف السماسرة‬
‫كالتجار كالمستثمريف كيتـ مف خالؿ ىذه الشبكة إختيار أفضؿ االسعار كالتعامؿ عمى أساسيا‪،‬‬
‫كبناءا عمى ذلؾ يمكف القكؿ بأف االسكاؽ غير منظمة ماىي إال أطراؼ إلجراء المعامالت أكثر‬
‫‪4‬‬
‫مف ككنيا مكانا إلجراء تمؾ المعامالت ‪ ،‬كيمكف أف تحتكم السكؽ غير منظمة سكقيف ىما‪:‬‬

‫‪.4‬أ‪ .‬السوق الثالث‪ :‬يعد السكؽ الثالث قطاع مف السكؽ غير المنظمة‪ ،‬الذم يتككف مف بيكت السمسرة‬
‫مف غير أعضاء االسكاؽ المنظمة‪ ،‬كاف كاف ليـ الحؽ في التعامؿ في االكراؽ المالية في تمؾ االسكاؽ‪،‬‬
‫كتمثؿ ىذه البيكت في الكاقع أسكاقا مستمرة عمى إستعداد دائما لشراء أك بيع تمؾ االكراؽ‪ ،‬كبأم كمية‬
‫ميما كبرت أك صغرت‪ ،‬ككما ىك كاضح فإنيا تمارس دك ار منافسا لممتخصصيف أعضاء السكؽ المنظمة‪،‬‬
‫أما الجميكر العمالء الذيف يتعاممكف في ىذه السكؽ فيـ المؤسسات االستثمارية الكبيرة ‪ ،‬مثؿ صناديؽ‬
‫المعاشات‪ ،‬البنكؾ التجارية‪ ،‬إضافة إلى بيكت السمسرة الصغيرة التي ليس ليا ممثميف في السكؽ‬
‫المنظمة‪ ،5‬كتختار المؤسسات التعامؿ في ىذه األسكاؽ لألسباب التالية‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫شقٌري نوري موسى‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.29 :‬‬
‫‪2‬‬
‫مصطفى ٌوسف كافً‪ ،‬تحلٌل وإدارة بورصة االوراق المالٌة‪ ،‬الطبعة االولى‪ ،‬دار رسالن للطباعة والنشر والتوزٌع‪ ،2014 ،‬ص‪.23:‬‬
‫‪3‬‬
‫مناضل عباس حسٌن الجواري و خضٌر مهدي صالح‪ ،‬واقع االسواق المالٌة على المستوى العرب ً والعالمً‪ ،‬مجلة جامعة بابل‪ ،‬العلوم‬
‫االنسانٌة‪ ،‬المجلد‪ ،17‬العدد‪،2009،01‬ص‪.72:‬‬
‫‪4‬‬
‫حسٌن عبدالمطلب االسرج‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.13 :‬‬
‫‪5‬‬
‫عبدهللا غالم و عبدالحفٌظ خزان‪ ،‬اسواق االوراق المالٌة نشأتها الوظائف االقتصادٌة خصائصها واقسامها‪ ،‬مجلة االجتهاد القضائً‪ ،‬المجلد‪،08‬‬
‫العدد‪ ،2016 ،11‬ص‪.82 :‬‬

‫‪87‬‬
‫‪ -‬شعكر المؤسسات بعدـ قدرة المتخصصيف في السكؽ المنظمة مف أف يقكمكا بالعمميات الكبيرة في‬
‫‪1‬‬
‫السكؽ المنظمة بالسرعة المطمكبة؛‬
‫‪ -‬مقدرة بيكت السمسرة عمى منح خصـ في العمكلة؛‬
‫‪ -‬السماسرة غير ممزميف بحد أدنى لمعمكلة؛‬
‫‪ -‬بيكت السمسرة في ىذه السكؽ ال يدفعكف رسكـ عضكية كما ىك الحاؿ في السكؽ المنظمة‪.‬‬

‫‪.4‬ب‪ .‬السوق الرابع‪ :‬فيك السكؽ الذم تتـ فيو التعامالت عف طريؽ اإلتصاؿ المباشر بيف المؤسسات‬
‫االستثمارية الكبيرة‪ ،‬أك بيف االفراد األغنياء دكف الحاجة إلى أعضاء بيكت السمسرة‪ ،‬كمما يسيؿ ىذا‬
‫اإلتصاؿ كجكد شبكة قكية مف اإلتصاالت‪ ،‬كبالتالي يمكف القكؿ أف أىـ أسباب كجكد ىذا السكؽ ىك الحد‬
‫مف العمكالت التي تدفع إلى السماسرة‪ ،‬كفي بعض الحاالت قد يتـ اإلستعانة بكسيط إلتماـ الصفقة‪،‬‬
‫كالمعركؼ أف أعباء الكسيط تككف أقؿ بكثير مف تكمفة كعمكلة السمسرة‪ ،‬كفي ىذا السكؽ يتـ التعامؿ‬
‫عمى كافة االكراؽ المالية المتداكلة سكاء كانت داخؿ البكرصة أك خارجيا‪.2‬‬

‫‪ .5‬المتطمبات األساسية إلقامة سوق االوراق المالية‪:‬‬

‫إلقامة سكؽ لالكراؽ المالية يتكجب تكفر عدد مف المتطمبات التي تشكؿ بدكرىا الركائز‬
‫‪3‬‬
‫كالمقكمات االساسية إلقامة ىذه السكؽ نذكر أىميا‪:‬‬

‫‪ ‬توفر مناخ إستثماري مالئم‪ :‬كيقصد بالمناخ االستثمارم مجمكعة الظركؼ كالسياسات‬
‫كالمؤسسات االقتصادية كالسياسية كالتشريعية التي تؤثر في ثقة المستثمر كتقنعو بتكجيو‬
‫استثماراتو إلى بمد دكف غيره‪ ،‬كىذا يعني أنو يشمؿ مجمؿ االكضاع كالظركؼ السياسية‬
‫كاالجتماعية كاالقتصادية كالتشريعية في البيئة االستثمارية‪ ،‬كيأتي المناخ االستثمارم المناسب مف‬
‫عامميف أساسيييف ىما عامؿ الثقة كعامؿ التنظيـ فمف خالليما سيككف االساس المناسب إلقامة‬
‫مثؿ ىذه السكؽ؛‬
‫‪ ‬الوعي االدخاري واالستثماري‪ :‬لقياـ سكؽ لالكراؽ المالية يتكجب كجكد كعي ادخارم كاستثمارم‬
‫بيف أ كساط الجميكر‪ ،‬فيك يكفر الفرص العديدة لتدفؽ المدخرات نحك المشاريع‪ ،‬كيمكف قياس ىذا‬
‫الكعي مف خالؿ نمك معدؿ الشركات المساىمة كرؤكس امكاليا كحجـ االسيـ المصدرة كحجـ‬
‫كدائع القطاعات الخاصة كالعائمية كحجـ االدخار كنسبتو الى الناتج المحمي االجمالي؛‬

‫‪1‬‬
‫العلوانً عدٌلة‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.173:‬‬
‫‪2‬‬
‫مصطفى كوالر واخرون‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.45.46 :‬‬
‫‪3‬‬
‫مصطفى ٌوسف كافً‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.32-31:‬‬

‫‪88‬‬
‫‪ ‬توفر المؤسسات المالية الوسيطة‪ :‬تؤدم المؤسسات المالية الكسيطة المصرفية منيا كغير‬
‫المصرفية دك ار في تعبئة المدخرات المالية كتكجيييا كخمؽ فرص استثمارية عف طريؽ االسكاؽ‬
‫المالية كمف تحقيؽ تقارب بيف العرض كالطمب الذم يعتبر جكىر عمميات سكؽ االكراؽ المالية‪،‬‬
‫كتقكـ ىذه المؤسسات بعمميات التسكيؽ كالتركيج كالتغطية لالصدارات الجديدة فضال عف قياميا‬
‫بإدارة المحافظ المالية لصالحيا اك لصالح االخريف؛‬
‫‪ ‬كثرة عدد الشركات المساهمة وتنوع االوراق المالية‪ :‬مف بيف المتطمبات االساسية إلقامة سكؽ‬
‫لالكراؽ المالية كجكد شركات مساىمة عديدة إضافة الى كجكد أدكات مالية ذات أجاؿ مختمفة‬
‫كمكاصفات كمزيا تتمثؿ باليسر كانخفاض المخاطر كتغرم المدخريف باالقباؿ عمييا كاختيار‬
‫المناسب منيا مما يساعد عمى إتساع رقعة السكؽ إزدىاره؛‬
‫‪ ‬هيكل مؤسسي فعال ومتكامل‪ :‬كيتمثؿ ىذا الييكؿ في كجكد ىيئة رسمية حككمية تنظـ كتشرؼ‬
‫بصكرة كاممة عمى جميع نشاطات السكؽ مف حيث االكراؽ المدرجة كشركط إصدارىا كتداكليا‬
‫في السكؽ االكلية كالثانكية‪ ،‬ككذلؾ الترخيص كتأىيؿ الككادر كاالفراد العامميف في السكؽ بمعنى‬
‫آخر أنيا تقكـ بكؿ االعماؿ التي تيدؼ الى تطكير كتحقيؽ اساليب الحماية لممتعامميف في السكؽ‬
‫مف خالؿ منعيا لكؿ التجاكزات عمى االنظمة كالمكائح كالقاكنيف التي تحكـ عمؿ السكؽ؛‬
‫‪ ‬االفصاح المالي واشهار المعمومات‪ :‬يعد االفصاح كاشيار المعمكمات بمثابة الركح ألم سكؽ‬
‫لالكراؽ المالية لذا يتكجب تقديـ المعمكمات كالبيانات الصحيحة المالية كغير المالية المتعمقة‬
‫بالشركات التي يتـ تداكؿ أدكاتيا في السكؽ المالية ليتمكف المستخدمكف كالمتعاممكف في ىذه‬
‫السكؽ مف ترشيد ق ارراتيـ االستثمارية؛‬
‫‪ ‬نظام فعال لالتصاالت‪ :‬إف كجكد نظاـ اتصاالت فعاؿ يعتبر مف المقكمات االساسية لإلقامة سكؽ‬
‫لالكراؽ المالية‪ ،‬عمى أف يتـ بناء ىذا النظاـ تبعا لمتطكرات الحاصمة في جانب تكنكلكجيا‬
‫االتصاؿ كمف أجيزة االتصاؿ نجد أجيزة الياتؼ كالفاكس كاالنترنت‪ ،‬كغيرىا مف المعدات‬
‫كاالجيزة المتطكرة التي تعمؿ عمى إيصاؿ آخر المستجدات كالتطكرات بأقصى سرعة لالطراؼ‬
‫المعنية بالسكؽ كتمكف مف معالجة اكبر قدر مف المعامالت فضال عمى ماتتيحو مف امكانية ربط‬
‫االسكاؽ المحمية باالقميمية بالدكلية كبالتالي التعرؼ عمى افضؿ الفرص االستثمارية في ىذه‬
‫االسكاؽ‪.‬‬

‫‪89‬‬
 ‫‪ -6‬أدوات سوق أرسمال‪:‬‬

‫تعد االكراؽ المالية بمثابة المادة االكلية التي يتـ المتاجرة بيا بيعا كشراء‪ ،‬كبشكؿ خاص االسيـ‬
‫كالسندات حيث تحتؿ المكانة االساسية لممتاجرة في السكؽ ال أرسمالي‪:‬‬

‫‪.6‬أ‪ .‬األسهم‪:‬‬

‫تشكؿ األسيـ رأسماؿ المكتتب أك المضاؼ مف قبؿ المستثمريف‪ ،‬كالذم يضـ مساىماتيـ المالية‬
‫كيحدد ممكيتيـ لمشركة‪ ،‬كتنقسـ األسيـ إلى أنكاع مختمفة بحسب طبيعة كؿ نكع غير أنو سنحاكؿ ذكرىا‬
‫‪1‬‬
‫بدكف شرح مفصؿ غير أنو سيتـ التركيز عمى األسيـ العادية كاألسيـ الممتازة‪:‬‬

‫‪ -‬مف حيث الحصة التي يدفعيا الشريؾ‪ ،‬فيي نكعاف‪ :‬نقدية كىي التي تدفع نقدأ‪ ،‬كعينية كىي التي‬
‫تدفع امكاال مف غير النقد؛‬
‫‪ -‬مف حيث الشكؿ تنقسـ الى أسيـ إسمية كىي التي تحمؿ اسـ المساىـ كتثبت ممكيتو لو‪ ،‬كأسيـ‬
‫لحامميا كىي التي ال تحمؿ اسـ حامميا‪ ،‬كيعد حامؿ السيـ ىك المالؾ في نظر الشركة‪ ،‬كأسيـ‬
‫لألمر كىي التي تتضمف لالمر فيككف السيـ حينئذ قابال لمتظيير كسائر السندات التي تحمؿ‬
‫شرط االمر؛‬
‫‪ -‬مف حيث الحقكؽ التي تعطييا لصاحبيا تنقسـ الى أسيـ عادية كىي التي تتساكل في قيمتيا‬
‫كتخكؿ المساىميف حقكقا متساكية كأسيـ ممتازة كىي التي تعطي صاحبيا حقكقا خاصة ال تكجد‬
‫في االسيـ العادية لجذب الجميكر لالكتتاب بيا‪.‬‬

‫‪.6‬أ‪ 1.‬االسهم العادية‪ :‬يعرؼ السيـ العادم عمى أنو كثيقة مالية تصدر عف شركة مساىمة ما بقيمة‬
‫إسمية ثابتة كىي قيمة المكجبو تضمف حقكؽ ككاجبات متساكية لمالكييا كتطرح عمى الجميكر عف طريؽ‬
‫االكتتاب العاـ في السكؽ االكلية كيسمح ليا بالتداكؿ في السكؽ الثانكم فتخضع قيمتيا السكقية لتغيرات‬
‫‪2‬‬
‫مستمرة كالتي تعكد إلى أسباب كتقييمات متباينة ‪ ،‬كما تعتبر األسيـ كسيمة لتمكيؿ الشركات المساىمة‪،‬‬
‫كيعتبر المشترم أحد مالؾ الشركة بقدر عدد االسيـ التي يمتمكيا‪ ،‬كيستطيع حاممك االسيـ بيعيا في أم‬
‫سكؽ كفي أم كقت‪ ،‬إما عف طريؽ البكرصة أك شركات السمسرة أك غيرىا‪ ،‬كيعطي السيـ لحاممو حؽ‬
‫التصكيت في إ جتماعات الجمعية العمكمية لمشركات صاحبة إصدارات السيـ‪ ،‬كعادة ما يتـ شراء السيـ‬

‫‪1‬‬
‫احمد السعد‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.39:‬‬
‫‪2‬‬
‫هوٌشار معروف‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.92:‬‬

‫‪90‬‬
‫نقدا أك بالتقسيط أم بإقتراض نسبة مف الثمف المطمكب سدادىا عف طريؽ شركات السمسرة كتداكؿ‬
‫‪2‬‬
‫االكراؽ المالية‪ ،1‬كلمسيـ قيـ مختمفة ىي‪:‬‬

‫‪ ‬القيمة االسمية‪ :‬كىي القيمة التي تحدد عمى قسيمة السيـ عند التأسيس الشركة‪ ،‬كتدكف في‬
‫شيادة السيـ الصادرة لمالكو‪ ،‬كمف مجمكع القيـ االسمية لجميع االسيـ يتككف رأس ماؿ الشركة‪.‬‬
‫‪ ‬قيمة االصدار‪ :‬كىي القيمة التي يصدر بيا السيـ سكاء عند تأسيس الشركة‪ ،‬أك عند زيادة رأس‬
‫الماؿ‪ ،‬كتككف مساكية لمقيمة االسمية في الغالب‪ ،‬كقد تككف أكثر منيا كال تجبر معظـ االنظمة‬
‫أف تككف أقؿ‪.‬‬
‫‪ ‬القيمة الدفترية‪ :‬كىي قيمة السيـ كما تظير في دفاتر كالسجالت المحاسبية لمشركة‪ ،‬كيتـ‬
‫إستخراجيا بقسمة أصكؿ الشركة بعد خصـ التزاماتيا عمى عدد االسيـ المصدرة‪ ،‬أك بقسمة‬
‫حقكؽ الممكية حقكؽ المساىميف التي تشمؿ أرس الماؿ المدفكع كاالحتياطات كاالرباح المحتجزة‬
‫عمى عدد االسيـ المصدرة‪.‬‬
‫‪ ‬القيمة الحقيقة‪ :‬كىي نصيب السيـ في ممتمكات الشركة‪ ،‬بعد إعادة تقكيميا كفقا لالسعار‬
‫الجارية كذلؾ عند خصـ ديكنيا‪.‬‬
‫‪ ‬القيمة السوقية‪ :‬كىي عبارة عف سعر السيـ في السكؽ المالي كىذه القيمة تتغي ار بناءا عمى‬
‫عكامؿ مختمفة مثؿ العكائد التي تحققيا الشركة كالتكزيعات‪.3‬‬

‫‪.6‬أ‪ 2.‬خصائص األسهم العادية‪ :‬تختمؼ األسيـ العادية عف غيرىا مف أدكات سكؽ رأس المالي في‬
‫‪4‬‬
‫خصائص عديدة نذكر منيا‪:‬‬

‫‪ -‬حؽ الممكية‪ :‬حيث يككف المساىـ مالكا جزئيا لمكجكدات الشركة كذلؾ بقدر نسبة مساىمتو في‬
‫االسيـ المعركضة كأف ىذا الحؽ يستمر حتى التصفية؛‬
‫‪ -‬أف أصحاب االسيـ العادية يمتمككف حؽ االكلكية في األسيـ الجديدة التي يجرل عرضيا‬
‫لالكتتاب العاـ‪ ،‬كفي الغالب يجرم ذلؾ بالنسبة ليؤالء المالكيف مف خالؿ تحكيؿ جزء مف‬
‫حصص المساىميف مف االرباح المكزعة إلى أسيـ جديدة تضاؼ إلى ما يمتمككنو سابقا مف‬
‫أسيـ؛‬

‫‪1‬‬
‫مصطفى كوالر واخرون‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.148:‬‬
‫‪2‬‬
‫مبارك بن سلٌمان بن محمد آل سلٌمان‪ ،‬احكام التعامل فً االسواق المالٌة المعاصرة‪،‬الجزء االول‪ ،‬الطبعة االولى‪ ،‬كنوز اشبٌلٌا للنشر وتوزٌع‪،‬‬
‫الرٌاض‪ ،2005 ،‬ص‪.115-114:‬‬
‫‪3‬‬
‫شرٌط صالح‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.80:‬‬
‫‪4‬‬
‫هوٌشار معروف‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.94:‬‬

‫‪91‬‬
‫‪ -‬يمكف ألصحاب األسيـ العادية المشاركة في إنتخاب أعضاء مجمس اإلدارة كالتدخؿ في‬
‫السياسات الشركة كاجراءاتيا اإلدارية كينفرد بعضكية مجمس االدارة كما يحؽ ليـ عمى االقؿ‬
‫نظريا مراقبة العمميات الجارية؛‬
‫‪ -‬خاصية القابمية لمتداكؿ‪ :‬تتسـ أسيـ الكثير مف الشركات ببعض المركنة مف حيث الممكية‪ ،‬فيي‬
‫تصدر بصيغ مختمفة منيا‪:‬‬
‫أسيـ تسجؿ عمييا أسماء مالكييا كالتي ال يمكف ألخريف المطالبة بحقكقيا تسمى بأسيـ الممكية‬
‫الشخصية؛‬
‫أسيـ تصدر ألمر أم شخص يمكف أف يسجميا في سجالت الشركة بإسمو‬
‫أسيـ حرة مف حيث الممكية كىي تكجو لحامميا كبالتالي ال يسجؿ إسـ مالكيا في سجالت‬
‫الشركة‪.‬‬

‫‪.6‬ب‪ .‬األسهم الممتازة‪ :‬يعرؼ السند الممتاز بأنو سند ممكية كلو قيمة إسمية كدفترية كسكقية‪ ،‬شأنو في‬
‫ذلؾ شأف السيـ العادم غير أف القيمة الدفترية تتمثؿ في قيمة األسيـ الممتازة كما تظير في دفاتر‬
‫الشركة مقسكمة عمى عدد األسيـ المصدرة‪ ،‬كالسيـ الممتاز ليس لو تاريخ إستحقاؽ كلكف مف الممكف أف‬
‫ينص في العقد عمى إستدعائو في كقت الحؽ كحامؿ السيـ الممتاز لو األكلكية عمى حممة االسيـ العادية‬
‫في أمكاؿ التصفية كلو الحؽ في التكزيعات السنكية تتحدد بنسبة مئكية ثابتة مف القيمة االسمية لمسيـ‪ ،‬أما‬
‫إذا لـ تحقؽ الشركة أرباح في سنة معينة فإنو ال يحؽ لممنشاة إجراء تكزيعات لحممة األسيـ العادية في‬
‫أم سنة الحقة مالـ يحصؿ حممة األسيـ الممتازة عمى التكزيعات كيطمؽ أحيانا عمى السيـ الممتاز سيـ‬
‫االفضمية أك سيـ االكلكية‪.1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.6‬ب‪ 1.‬خصائص األسهم الممتازة‪ :‬يتمتع ىذا السيـ بدكره بخصائص نذكر منيا‪:‬‬

‫‪ -‬يحدد العائد بنسبة معينة ثابتة مف قيمة االداة كمف االرباح المتحققة؛‬
‫‪ -‬الصحاب االسيـ الممتازة حؽ االكلكية عند تخصيص عكائد الشركة لمتكزيع‪ ،‬غير أف العكائد التي‬
‫يتمقاىا ىؤالء ترتبط باألرباح القابمة لمتصرؼ؛‬
‫‪ -‬ىناؾ فترات محددة لالحتفاظ باالسيـ الممتازة كذلؾ بعكس االسيـ العادية التي تستمر حقكقيا‬
‫حتى نياية تصفية الشركة؛‬
‫‪ -‬تضمف الشركة حقكؽ أصحاب االسيـ الممتازة بمكجكداتيا االستثمارية‪ ،‬عمما بأف ىذه الضمانة‬
‫المادية ال يجرم تكفيرىا ألصحاب األسيـ العادية؛‬

‫‪1‬‬
‫شقٌري نوري موسى‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.70:‬‬
‫‪2‬‬
‫هوٌشار معروف‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.101:‬‬

‫‪92‬‬
‫‪ -‬ال يحؽ ألصحاب األسيـ الممتازة المشاركة في التصكيت أك الترشيح لعضكية مجمس االدارة أك‬
‫المشاركة في المجمس العمكمي أك التدخؿ في الق اررات أك الشؤكف االدارية المختمفة‪.‬‬

‫‪.6‬ج‪ .‬أوجه التشابه واإلختالف بين السهم الممتاز والعادي‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫كتتمثؿ فيمايمي‪:‬‬
‫‪ ‬وجه الشبه‪ :‬كىي تشبو األسيـ العادية في أف كال منيما يمثؿ حصة شائعة في رأسماؿ‬
‫الشركة‪ ،‬كلذا عدت مف الصككؾ الممثمة لحؽ الممكية‪ ،‬كليس ليا تاريخ إستحقاؽ محدد‪ ،‬كعند‬
‫إنقضاء الشركة فميس لحممة االسيـ الممتازة كال لحممة االسيـ العادية المطالبة بإسترداد ما‬
‫شارككا بو مف رأس ماؿ الشركة قبؿ إنقضائيا‪ ،‬كما أنو في حاؿ لـ تحقؽ الشركة أرباحا فال‬
‫يحؽ لحممة االسيـ الممتازة كال العادية المطالبة بذلؾ‪.‬‬
‫‪ ‬وجه اإلختالف‪ :‬لحممة االسيـ الممتازة حؽ ثابت في األرباح التي تقرر الشركة تكزيعيا‬
‫كالغالب تحدد ىذه األرباح بنسبة مئكية ثابتة مف القيمة االسمية لتمؾ االسيـ‪ ،‬كما لحممة‬
‫االسيـ الممتازة االكلكية في الحصكؿ عمى نصيبيـ مف صافي أصكؿ الشركة عند تصفيتيا‪،‬‬
‫بما يعادؿ قيمة أسيميـ قبؿ حممة االسيـ العادية‪.‬‬

‫‪.6‬د السندات‪ :‬تعد السندات مف أدكات سكاؽ أرس الماؿ كىي تتميز عف غيرىا مف أدكات السكؽ‬
‫المالية بخصائص مختمفة‪ ،‬كتضـ أنكاع متعددة تتبايف في مصادرىا كفتراتيا كتأثيراتيا كتخضع‬
‫عكائدىا لمقاييس كمعايير مختمفة‪ ،‬كعميو فالسندات تمثؿ إلتزاـ مالي تعاقدم مكتكب يتعيد بمكجبو‬
‫المقترض مصدر السند بتقديـ مدفكعات إلى المقرض المحتفظ بالسند كالتي ىي الفائدة تدفع خالؿ‬
‫عدد محدكد مف السنكات كحتى تسديد القرض في كقت مستقبمي‪ ،‬باالضافة إلى أصؿ المبمغ اك القيمة‬
‫‪2‬‬
‫االسمية ‪ ،‬كتعرؼ أيضا بأنيا مف أكثر االدكات المالية الشائعة التداكؿ في سكؽ االكراؽ المالية‬
‫كتمثؿ السندات شيادات مديكنية تصدرىا جيات متعددة مثؿ الدكلة أك بعض أجيزتيا الحككمية‬
‫كأيضا شركات االمكاؿ‪ ،‬شركات االعماؿ كقد تككف ىذه السندات ذات عائد ثابت محدد أك قد تككف‬
‫ذات عائد متغير مربكط بمتغير أخر مثؿ التضخـ‪ ،‬كيككف أجميا ألكثر مف سنتيف كقد تصؿ الى‬
‫‪3‬‬
‫عشريف سنة‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫العلوانً عدٌلة‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.180 :‬‬
‫‪2‬‬
‫هوٌشار معروف‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.109:‬‬
‫‪3‬‬
‫شقٌري نوري موسى‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.25 :‬‬

‫‪93‬‬
‫‪.6‬ه‪ .‬مقارنة بين األسهم والسندات‪ :‬السندات كاالسيـ مف حيث خصائصيا العامة فيي متساكية كليا‬
‫قيمة إسمية كقابمة لمتدكاؿ كال تقبؿ التجزئة في مكاجية الشركة‪ ،‬كتختمؼ السندات عف االسيـ مف عدة‬
‫‪1‬‬
‫أكجو نذكر منيا‪:‬‬

‫‪ -‬السند يعطي مالكو حقا في فائدة ثابتة سكاء حققت الشركة ربح أك خسارة‪ ،‬أما السيـ فمالكو‬
‫يحصؿ عمى االرباح إذا حققت الشركة نتائج إيجابية فقط؛‬
‫‪ -‬السند يمثؿ ديف عمى الشركة التي أصدرتو كيعتبر مالكو دائنا لمشركة في حيف السيـ عبارة عف‬
‫حصة مف أرس ماؿ الشركة كيعتبر بذلؾ مالكا لجزء مف أرس ماؿ الشركة؛‬
‫‪ -‬السند ال يعطي مالكو حقا في التدخؿ في الشؤكف الداخمية لمشركة‪ ،‬مثؿ شؤكف الييئة العامة‬
‫لممساىميف‪ ،‬حؽ التصكيت المشاركة في تسيير كادارة كرقابة عمؿ مجمس االدارة كغيرىا‪ ،‬في‬
‫حيف مالؾ السيـ لو الحؽ؛‬
‫‪ -‬عند تصفية الشركة يككف لمالؾ السند حؽ االكلية في الحصكؿ عمى قيمة السند بإعتباره دائنا‪،‬‬
‫عكس مالؾ السيـ فميس لو الحؽ إال بعد تصفية السندات كقضاء الديكف؛‬
‫‪ -‬تنقطع صمة صاحب السند بعد أف يتـ الكفاء بقيمتو لمشركة‪ ،‬أما صاحب السيـ الذم يستكفي‬
‫قيمتو مف االرباح فتبقى صمتو بالشركة‪ ،‬كيبقى لو الحؽ المساىمة في الربح كاالشتراؾ في‬
‫الجمعية العامة؛‬
‫‪ -‬يمكف أف يصدر السند بأقؿ مف قيمتو االسمية أم بخصـ االصدار بينما ال يمكف إصدار السيـ‬
‫بأقؿ مف قيمتو االسمية‪.‬‬

‫الجدكؿ التالي يكضح فركقات بيف السندات كاألسيـ‬

‫‪1‬‬
‫شرٌط صالح‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.91:‬‬

‫‪94‬‬
 ‫الجدول رقم ( ‪ :)11‬الفرق بين السند والسهم‬

‫السيـ‬ ‫السند‬
‫السند أداة ديف لحاممو عمى الجية المقترضة السيـ أداة ممكية لحاممو في رأس الماؿ المنشاة‬
‫التي أصدرتو؛‬ ‫المنشأة؛‬
‫ال يحؽ لحامؿ السند التدخؿ في إدارة الشركة حامؿ السيـ لو حؽ التدخؿ في شؤكف الشركة مف‬
‫خالؿ حضكر الجمعية العامة؛‬ ‫كتصريؼ شؤكنيا؛‬
‫حامؿ السند لو الحؽ في الحصكؿ عمى قيمة يرتبط حصكؿ حامؿ السيـ عمى االرباح اذا‬
‫الفائدة سكاء ميما كانت النتيجة التي حققتيا حققت الشركة نتائج ايجابية؛‬
‫الشركة ربحا اك خسارة؛‬
‫ال يمكف تأجيؿ تسديد الفائدة كيترتب عمى العجز يمكف تأجيؿ تكزيع االرباح دكف اف يترتب عمى‬
‫ذلؾ تصفية لمشركة؛‬ ‫عمى دفعيا إفالس الشركة؛‬
‫تحقؽ السندات ميزة ضريبية لمشركة المصدرة ال يجكز خصـ ارباح السيـ مف النتيجة الخاضة‬
‫كذلؾ بخصـ فكائد السندات مف الكعاء الضريبي لمضريبة بإعتبار اف تكزيع الربح عمى المساىميف‬
‫لمربح بإعتبار ىذه الفكائد مف النفقات التي ال يعتبر عبأ عمى الشركة؛‬
‫تتحمميا الشركة؛‬
‫إف الدخؿ الذم تحققو السندات لحاممييا ال ينمك حامؿ السند ينمك دخمو بنمك االرباح كحجميا‬
‫فيك محدد بفكائد ثابتة ميما كانت قيمة االرباح المحقؽ‪.‬‬
‫التي تحققيا الشركة‪.‬‬
‫المصدر‪ :‬شريط صالح‪ ،‬مرجع سبؽ ذكره‪ ،‬ص‪.92:‬‬

‫‪ .7‬أوامر سوق االوراق المالية‪:‬‬

‫يتـ التعامؿ في االسكاؽ المالية كالنقدية بأشكاؿ عديدة منيا التعامؿ المباشر بيف البائع كالمشترم‬
‫لالكراؽ المالية أك بصكرة غير مباشرة كفي الغالب مف خالؿ كسيط سمسار عف طريؽ إصدار اكامر‬
‫مف قبؿ االشخاص أك المؤسسات الراغبة في البيع أك الشراء‪ ،‬كيمكف تعريؼ أكامر سكؽ االكراؽ‬
‫المالية بأنيا عبارة عف تككيؿ يعطي الحؽ لمكسيط بعقد صفقة بيع أك شراء لالكراؽ المالية كيحرر‬
‫‪1‬‬
‫بشكؿ مكتكب أك شفيي أك عف طريؽ كسائؿ اإلتصاؿ تككف كاضحة كمتضمنة لمشركط التالية‪:‬‬

‫‪ -‬تحديد نكع الكرقة المالية كالجية المصدرة؛‬

‫‪ -‬تحديد سعر ككمية االكراؽ المطمكبة؛‬
‫‪1‬‬
‫مصطفى كوالر واخرون‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.69:‬‬

‫‪95‬‬
 ‫‪ -‬في حالة السندات ( تاريخ االصدار‪ ،‬معدؿ الفائدة كاالجؿ كفئة السند)‬
‫‪ -‬في حالة السيـ تحديد نكعية السيـ فيما إف كاف سيـ عادم أك ممتاز‪.‬‬

‫‪.7‬أ‪ .‬أنواع أوامر سوق االوراق المالية‪:‬‬

‫تتضمف أعماؿ السمسار مجمكعة مف األعماؿ بناء عمى األكامر التي يصدرىا العميؿ كيمكف‬
‫‪1‬‬
‫تمخيص األكامر كاالتي‪:‬‬

‫‪ ‬األمر المحدد‪ :‬كيتضمف ىذا األمر إعطاء العميؿ أسعار محددة يتـ بمكجبيا قياـ العميؿ بيع أك‬
‫شراء االكراؽ المالية‪ ،‬كيتطمب مف السمسار في ىذه الحالة تنفيذ األمر بمجرد كصكؿ السعر ليذا‬
‫الحد؛‬
‫‪ ‬األمر السوقي‪ :‬يتضمف األمر السكقي قياـ العميؿ بمنح السمسار صالحية شراء أك بيع االكراؽ‬
‫المالية‪ ،‬حسب مايراه السمسار مناسب كبما يتالءـ مع السكؽ أم العرض كالطمب؛‬
‫‪ ‬أمر التوقف‪ :‬كيعتبر ىذا األمر مزيج مف النكعيف السابقيف كعادة ما يمجأ العميؿ إلى التكقؼ في‬
‫حالة إنقاذ ما يمكف إنقاذه مف الربح أك تفادم ما يمكف تفاديو مف الخسارة؛‬
‫فكر كالى إعتبار ىذا‬
‫‪ ‬األمر الفوري‪ :‬كيقتضي ىذا األمر تنفيذ ما يطمبو العميؿ مف السمسار ا‬
‫االمر الغيا؛‬
‫‪ ‬األمر الحر او المطمق‪ :‬يعطي ىذا االمر لمسمسار الحرية المطمقة في عمميات الشراء أك البيع‬
‫لالك ارؽ المالية حسب ما يعتقد السمسار أف ذلؾ مناسبا لمصمحة العميؿ سكاء أكاف ذلؾ مف‬
‫حيث النكع أك السعر أك التكقيت‪...‬الخ‪.‬‬
‫‪ .8‬الفرق بين سوق أرس المال وسوق النقد‪:‬‬

‫تتفؽ سكؽ النقد كسكؽ رأس الماؿ في أف كال منيما يعد مجاال لمحصكؿ عمى الماؿ مف خالؿ‬
‫إصدار االدكات المالية المختمفة‪ ،‬حيث يشتركاف في تحقيؽ كظيفة السكؽ المالية في تحكيؿ المكارد المالية‬
‫مف الكحدات االقتصادية ذات الفائض المالي إلى الكحدات االقتصادية ذات العجز المالي‪ ،‬إال أنيما‬
‫يختمفاف في أجاؿ إستحقاؽ االدكات المالية التي يتـ التعامؿ بيا‪ ،‬كفي طبيعة المؤسسات المالية التي‬
‫‪2‬‬
‫تعمؿ في كؿ منيما كفي األدكات المالية التي يتـ تداكليا‪:‬‬

‫‪ ‬آجال إستحقاق االدوات المالية‪ :‬يتـ التعامؿ في سكؽ النقد باالدكات المالية ذات اآلجاؿ‬
‫القصيرة‪ ،‬أم التي ال تزيد فترة إستحقاقيا عف سنة‪ ،‬أما سكؽ أرس الماؿ فيتعامؿ باالدكات المالية‬
‫ذات األجؿ المتكسط كالطكيؿ‪ ،‬أم التي تستحؽ في فترات زمنية أطكؿ مف سنة‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫حسنً خربوش‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪.30:‬‬
‫‪2‬‬
‫مبارك بن سلٌمان بن محمد آل سلٌمان‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص‪. 67-66:‬‬

‫‪96‬‬
‫‪ ‬المؤسسات المالية العاممة في كل منهما‪ :‬يأتي البنؾ المركزم كالبنكؾ التجارية في مقدمة‬
‫المؤسسات المالية العاممة في سكؽ النقد‪ ،‬باإلضافة إلى الككالء المتخصصيف في التعامؿ في‬
‫بعض االكراؽ المالية ذات األجؿ القصير‪ ،‬أما في سكؽ رأس الماؿ فأىـ ىذه المؤسسات بنكؾ‬
‫االستثمار‪ ،‬الشركات المتخصصة في الكساطة بيف المتعامميف‪ ،‬باإلضافة إلى المؤسسات‬
‫االستثمارية مثؿ صناديؽ االستثمار‪ ،‬صناديؽ التقاعد‪ ،‬شركات التأميف؛‬
‫‪ ‬األدوات المالية محل التعامل‪ :‬ففي السكؽ النقدم يتـ التداكؿ بشيادات االيداع االكراؽ التجارية‬
‫القبكالت المصرفية أكذكنات الخزينة كغيرىا مف األدكات ذات األجؿ القصير‪ ،‬أما في سكؽ رأس‬
‫الماؿ فيتـ التداكؿ باألسيـ العادية كاألسيـ الممتازة ككذا السندات؛‬

‫أسئمة المحور‪:‬‬

‫‪ -‬عرؼ سكؽ الماؿ كأذكر أىميتو؟‬

‫‪ -‬عرؼ سكؽ النقد كمحددا المتدخمكف فيو؟‬
‫‪ -‬أذكر أىـ أدكات سكؽ النقد؟‬
‫‪ -‬حدد أكجو االختالؼ بيف سكؽ أرس الماؿ كسكؽ النقد؟‬
‫‪ -‬ماىي أدكات سكؽ الماؿ‬
‫‪ -‬عرؼ السيـ العادم كأذكر خصائصو؟‬
‫‪ -‬عرؼ السيـ الممتاز كأذكر خصائصو؟‬
‫‪ -‬حدد أكجو التشابو كاالختالؼ بيف السيـ العادم كالممتاز؟‬

‫‪97‬‬
 ‫قائمة المراجع المعتمدة‪:‬‬

‫الكتب‪.:‬‬

‫‪ .1‬احمد السعد‪ ،‬االسكاؽ المالية المعاصرة دراسة فقيية‪ ،‬الطبعة االكلى‪ ،‬دار الكتاب الثقافي لمنشر‬
‫كالتكزيع كالدعاية كاالعالف‪.2012 ،‬‬
‫‪ .2‬احمد عمي دغيـ‪ ،‬اقتصاديات البنكؾ مع نظاـ نقدم كاقتصادم عالمي جديد‪ ،‬مكتبة مديكلي‪،‬‬
‫مصر‪.2001 ،‬‬
‫‪ .3‬ارشد التميمي‪ ،‬االسكاؽ المالية إطار في التنظيـ كتقييـ االدكات‪ ،‬دار اليازكرم العممية لمنشر‬
‫كالتكزيع‪.2011 ،‬‬
‫‪ .4‬ازىرم الطيب الفكي احمد‪ ،‬اسكاؽ الماؿ‪ ،‬الطبعة االكلى‪ ،‬دار الجناف لمنشر كالتكزيع‪.2017 ،‬‬
‫‪ .5‬اسماعيؿ ابراىيـ عبدالباقي‪ ،‬إدارة البنكؾ التجارية‪ ،‬دار غيداء لمنشر كالتكزيع‪.2016 ،‬‬
‫‪ .6‬بريبش السعيد‪ ،‬االقتصاد الكمي‪ ،‬دار العمكـ‪.2007 ،‬‬

‫‪ .7‬حازـ الببالكم‪ ،‬نظرية النقكد‪ ،‬االسكندرية‪.1999 ،‬‬

‫‪ .8‬حسني خربكش كآخركف ‪ ،‬االسكاؽ المالية مفاىيـ كتطبيقات‪ ،‬دار زىراف لمنشر كالتكزيع ‪.2011 ،‬‬
‫‪ .9‬حسيف بف ىاني‪ ،‬إقتصاديات النقكد كالبنكؾ‪ ،‬الطعة االكلى‪ ،‬دار الكندم‪.2003 ،‬‬

‫حسيف عبدالمطمب االسرج‪ ،‬آلية تفعيؿ البكرصة العربية المكحدة‪ ،‬بدكف دار نشر‪،‬‬ ‫‪.10‬‬
‫‪.2005‬‬
‫رائد احمد خميؿ القره غكلي‪ ،‬عقد الكساطة التجارية‪ ،‬الطبعة االكلى‪ ،‬المركز القكمي‬ ‫‪.11‬‬
‫لالصدارات القانكنية‪.2014 ،‬‬
‫زكريا الدكرم ك يس ار السامرائي‪ ،‬البنكؾ المركزية كالسياسات النقدية‪ ،‬الطبعة االكلى‪،‬‬ ‫‪.12‬‬
‫دار اليازكرم العممية‪.2013 ،‬‬
‫سامي خميؿ‪ ،‬النقكد كالبنكؾ‪ ،‬شبكة كاظمة لمنشر كالترجمة كالتكزيع‪.1981،‬‬ ‫‪.13‬‬

‫سرمد كككب الجميؿ‪ ،‬المدخؿ الى االسكاؽ المالية‪ ،‬الطبعة االكلى‪ ،‬شركة دار‬ ‫‪.14‬‬
‫االكاديميكف لمنشر كالتكزيع‪.2018 ،‬‬
‫سعيد سامي الحالؽ كمحمد محمكد العجمكني‪ ،‬النقكد كالبنكؾ كالمصارؼ المركزية‪ ،‬دار‬ ‫‪.15‬‬
‫اليازكرني العممية لمنشر كالتكزيع‪ ،‬عماف‪.2019 ،‬‬

‫سميماف بكفاسة‪ ،‬اساسيات في االقتصاد النقدم كالمصرفي‪ ،‬ديكاف المطبكعات الجامعية‪،‬‬ ‫‪.16‬‬
‫الجزائر‪.2018،‬‬

‫‪98‬‬
 ‫شاكر القزكيني‪ ،‬محاضرات في اقتصاد البنكؾ‪ ،‬ديكاف المطبكعات الجامعية‪.2000،‬‬ ‫‪.17‬‬

‫شريط صالح‪ ،‬اصكؿ صناديؽ االستثمار في سكؽ االكراؽ المالية‪ ،‬دار حميث ار لمنشر‬ ‫‪.18‬‬
‫كالترجمة‪.2018،‬‬
‫شقيرم نكرم مكسى‪ ،‬االسكاؽ المالية كآليات التداكؿ‪ ،‬دار حامد لمنشر كالتكزيع‪.2019 ،‬‬ ‫‪.19‬‬
‫صبحي تادرس قريصة‪ ،‬احمد رمضاف نعمة اهلل‪ ،‬اقتصاديات النقكد كالبنكؾ‪ ،‬الدار‬ ‫‪.20‬‬
‫الجامعية‪ ،‬بيركت‪.2010 ،‬‬

‫الطاىر لطرش‪ ،‬تقنيات البنكؾ‪ ،‬ديكاف المطبكعات الجامعية‪ ،‬الجزائر‪.2007 ،‬‬ ‫‪.21‬‬
‫عادؿ أحمد حشيش‪ ،‬اساسيات االقتصاد النقدم كالمصرفي‪ ،‬دار الجامعة‬ ‫‪.22‬‬
‫الحديثة‪.2004،‬‬
‫‪KIE‬‬ ‫عبدالحميـ عمار عربي‪ ،‬الكجيز في االقتصاد النقدم كالمصرفي‪ ،‬مطبكعات‬ ‫‪.23‬‬
‫‪ ،PUBLICATIONS‬االصدار االكؿ‪.2018 ،‬‬
‫عبدالمجيد قدم‪ ،‬المدخؿ الى السياسات االقتصادية الكمية‪ ،‬ديكاف المطبكعات الجامعية‪،‬‬ ‫‪.24‬‬
‫الجزائر‪2003 ،‬‬
‫عقيؿ جاسـ عبداهلل‪ ،‬النقكد كالمصارؼ‪ ،‬دار مجدالكم لمنشر كالتكزيع‪.1999 ،‬‬ ‫‪.25‬‬

‫العمكاني عديمة‪ ،‬الميسر في االقتصاد النقدم‪ ،‬دار الخمدكنية لمنشر كالتكزيع ‪ ،‬الجزائر‬ ‫‪.26‬‬
‫‪.2014،‬‬
‫عمي سيد اسماعيؿ‪ ،‬احكاـ النقكد المزيفة في االقتصاد االسالمي كالقانكف‪ ،‬دار التعميـ‬ ‫‪.27‬‬
‫الجامعي‪ ،‬االسكندرية‪.2018 ،‬‬

‫ماىر كنج شكرم كمركاف عكض‪ ،‬المالية الدكلية العمالت االجنبية كالمشتقات المالية‬ ‫‪.28‬‬
‫بيف النظرية كالتطبيؽ‪ ،‬الطبعة االكلى ‪ ،‬دار الحامد لمنشر كالتكزيع‪ ،‬االردف‪.2004،‬‬
‫مبارؾ بف سميماف بف محمد آؿ سميماف‪ ،‬احكاـ التعامؿ في االسكاؽ المالية المعاصرة‪،‬‬ ‫‪.29‬‬
‫الجزء االكؿ ‪ ،‬الطبعة االكلى‪ ،‬كنكز اشبيميا لمنشر كتكزيع‪ ،‬الرياض‪.2005 ،‬‬
‫محمد احمد االفندم‪ ،‬االقتصاد النقدم كالمصرفي‪ ،‬الطبعة االكلى‪ ،‬مركز الكتاب‬ ‫‪.30‬‬
‫االكاديمي‪ ،‬عماف‪.2018 ،‬‬
‫محمد الشريؼ إلماف‪ ،‬محاضرات في النظرية االقتصادية الكمية‪ ،‬الجزء الثالث‪ ،‬الطبعة‬ ‫‪.31‬‬
‫الثانية‪ ،‬ديكاف المطبكعات الجامعية‪ ،‬الجزائر‪.2010 ،‬‬
‫محمد الصيرفي‪ ،‬إدارة البنكؾ‪ ،‬الطبعة االكلى‪ ،‬دار المناىج لمنشر كالتكزيع‪ ،‬االردف‪،‬‬ ‫‪.32‬‬
‫‪.2014‬‬

‫‪99‬‬
 ‫محمد الفاتح محمكد المغربي‪ ،‬نقكد كبنكؾ‪ ،‬دار الجناف لمنشر كالتكزيع‪ ،‬عماف‪.2016 ،‬‬ ‫‪.33‬‬
‫محمد بف بكزياف كعبدالمطيؼ مصيطفى‪ ،‬اساسيات النظاـ المالي كاقتصاديات االسكاؽ‬ ‫‪.34‬‬
‫المالية‪ ،‬مكتبة حسيف العصرية لمطباعة كالنشر كالتكزيع‪ ،‬دكف سنة نشر‪.‬‬
‫محمد ضيؼ اهلل القطابرم‪ ،‬دكرالسياسة النقدية في االستقرار كالتنميةاالقتصادية ( نظرية‬ ‫‪.35‬‬
‫– تحميمية‪ -‬قياسية)‪ ،‬الطبعة االكلى‪ ،‬دار غيدا لمنشر كالتكزيع‪ ،‬عماف‪.2011 ،‬‬
‫محمكد حامد محمكد‪ ،‬االقتصاد النقدم‪ ،‬دار حميث ار لمنشر كالترجمة‪.2017،‬‬ ‫‪.36‬‬
‫محمكد حسيف الكادم كاخركف‪ ،‬النقكد كالمصارؼ‪ ،‬الطبعة االكلى‪ ،‬دار المسيرة لمنشر‬ ‫‪.37‬‬
‫كالتكزيع‪ ،‬عماف‪.2010 ،‬‬
‫محمكد حميدات‪ ،‬النظريات كالسياسسة النقدية‪ ،‬دار الممكية لمنشر كالطباعة كالتكزيع‪،‬‬ ‫‪.38‬‬
‫الجزائر‪.1995،‬‬

‫مصطفى ككالر كاخركف‪ ،‬الكساطة كالسمسرة في سكؽ االكراؽ المالية‪ ،‬الطبعة االكلى‪،‬‬ ‫‪.39‬‬
‫الناشر ألفا لمكثائؽ‪.2019،‬‬
‫مصطفى يكسؼ كافي‪ ،‬تحميؿ كادارة بكرصة االكراؽ المالية‪ ،‬الطبعة االكلى‪ ،‬دار رسالف‬ ‫‪.40‬‬
‫لمطباعة كالنشر كالتكزيع‪.2014 ،‬‬
‫معتكؽ سيير محمد‪ ،‬السياسات كالنظريات النقدية‪ ،‬دار النيضة العرية‪ ،‬بيركت‪.1996 ،‬‬ ‫‪.41‬‬
‫مفتاح صالح‪ ،‬النقكد كالسياسة النقدية‪ ،‬المفيكـ‪ ،‬االىداؼ االدكات‪ ،‬دار الفجر لمنشر‬ ‫‪.42‬‬
‫كالتكزيع‪ ،‬مصر‪. 2005،‬‬
‫نجالء محمد بكر‪ ،‬اقتصاديات النقكد كالبنكؾ‪ ،‬اكاديمية طيبة‪.2006،‬‬ ‫‪.43‬‬

‫ىكيشار معركؼ‪ ،‬االستثمارات كاالسكاؽ المالية‪ ،‬الطبعة االكلى‪ ،‬دار صفاء لمنشر‬ ‫‪.44‬‬
‫كالتكزيع‪ ،‬عماف‪.2015،‬‬
‫كليد مصطفى شاكيش‪ ،‬السياسة النقدية بيف الفقو االسالمي كاالقتصاد الكضعي‪ ،‬المعيد‬ ‫‪.45‬‬
‫العالمي لمفكر االسالمي‪.2011 ،‬‬
‫عبدالقادر خميؿ‪ ،‬مبادئ االقتصاد النقدم كالمصرفي‪ ،‬الجزء االكؿ‪،‬الطبعة الثانية‪ ،‬ديكاف‬ ‫‪.46‬‬
‫المطبكعات الجامعية ‪ ،‬الجزائر‪.2014 ،‬‬

‫الرسائل واالطروحات‪:‬‬

‫‪ .1‬بف عزكز عبدالرحمف‪ ،‬دكر الكساطة المالية في تنشيط سكؽ االكراؽ المالية مع االشارة لحالة‬
‫بكرصة تكنس‪ ،‬مذكرة مقدمة ضمف متطمبات نيؿ شيادة ماجستير جامعة منتكرم‬
‫قسنطينة‪.2012،‬‬

‫‪100‬‬
‫‪ .2‬ثكيبة عصاـ خكجمي كرار‪ ،‬النظريات المفسرة لتغيرات قيمة النقكد في الفكر االقتصادم‪ :‬دراسة‬
‫مقارنة‪ ،‬رسالة مقدمة لنيؿ درجة الماجستير‪ ،‬جامعة اـ درماف االسالمية‪.2016،‬‬
‫‪ .3‬حاج مكسى سييمة‪ ،‬تحميؿ كضبط قيمة العممة مف كجية نظر إسالمية‪ ،‬مذكرة مقدمة ضمف‬
‫متطمبات نيؿ شيادة ماجستير‪ ،‬جامعة الجزائر‪.2009 ،3‬‬
‫‪ .4‬حجاف عمر‪ ،‬دراسة تحميمية لدكاؿ الطمب عمى النقكد في الجزائر‪ ،2002-1970‬رسالة مقدمة‬
‫ضمف متطمبات نيؿ شيادة ماجستير جامعة يكسؼ بف خدة‪.2007 ،‬‬
‫‪ .5‬لسبط عبداهلل‪ ،‬النظاـ النقدم في االقتصاد االسالمي‪ ،‬مذكرة مقدمة ضمف متطمبات نيؿ شيادة‬
‫الماجستير‪ ،‬جامعة الجزائر‪.2007 ،3‬‬
‫‪ .6‬محمد عبدالمكمف‪ ،‬السياسة االقتصادية بيف ادكات السياسة المالية كادكات السياسة النقدية حالة‬
‫الجزائر‪ ،2011-1963‬اطركحة مقدمة لنيؿ شيادة دكتكراه العمكـ‪ ،‬جامعة الجزائر‪.2016 ،3‬‬
‫‪ .7‬نصر الديف بكعمامة‪ ،‬محددات العرض النقدم كسبؿ التحكـ فيو مع دراسة حالة الجزائر‪ ،‬اطركحة‬
‫مقدمة لنيؿ شيادة دكتكراه‪ ،‬جامعة الجزائر‪.2017 ،3‬‬
‫المجالت‪:‬‬

‫‪ .1‬عمر عبدة سامية‪ ،‬النظاـ النقدم كالمالي الدكلي‪ ،‬حكليات جامعة قالمة لمعمكـ االجتماعية‬
‫كاالنسانية‪ ،‬العدد‪2016 ،18‬‬
‫‪ .2‬بكزياف العجاؿ‪ ،‬دكر االزمات المالية كاالقتصادية في تطكير النظاـ النقدم الدكلي‪ ،‬مجمة المالية‬
‫كاالسكاؽ‪ ،‬المجمد ‪ ،04‬العدد ‪.2017 ،01‬‬
‫‪ .3‬اكس فخر الديف الجكيجاتي ك رشا حميد رجب الربيعي‪ ،‬العالقة السببية بيف سرعة دكراف النقكد‬
‫كالمستكل العاـ لالسعار كالناتج المحمي االجمالي في القطرالعراقي لممدة ‪،2011-1991‬‬
‫تنميةالرافديف ممحؽ العدد ‪ ،110‬مجمد ‪.2012 ،34‬‬
‫‪ .4‬سعاد قاسـ ىاشـ المكسكم‪ ،‬النقد ككظائفو عند بعض فالسفة كمفكرم االقتصاد الكضعي‪ ،‬مجمة‬
‫القادسية لمعمكـ االدارية كاالقتصادية‪ ،‬المجمد‪ ،14‬العدد‪ 2،20‬بنام فتيحة‪ ،‬تطكر معدؿ الفائدة في‬
‫الفكر االقتصادم‪ ،‬مجمة اقتصاديات االعماؿ كالتجارة‪ ،‬العدد‪. 2017 ،03‬‬
‫‪ .5‬العابد سميرة‪ ،‬مساىمة النظريات النقدية في بناء نماذج دكاؿ الطمب عمى النقكد دراسة قياسية‬
‫لحالة الجزائر‪ ،‬مجمة االقتصاد الصناعي‪ ،‬العدد ‪.2015 ، 08‬‬
‫‪ .6‬أكس فخر الديف ايكب الجكيجاتي ك ضياء ادريس عبدالرحمف المشيداني‪ ،‬العكامؿ المؤثرة في‬
‫سرعة دكراف النقكد دراسة تطبيقية لحالة المممكة االردنية الياشمية ‪ ، 2015-1980‬مجمة تكريت‬
‫لمعمكـ االدارية كاالقتصادية‪ ،‬المجمد ‪ ،2‬العدد‪ ،42‬الجزء‪.2018 ،1‬‬

‫‪101‬‬
‫‪ .7‬بمعيد ذىبية‪ ،‬مزكار اماؿ‪ ،‬مؤسرات الكساطة المالية المصرفية في الجزائر في ظؿ االصالحات‬
‫النقدية كالمالية داسة تحميمية‪ ،‬بدكف عدد‪ ،‬بدكف سنة نشر‪.‬‬
‫‪ .8‬كفاء احمد محمد‪ ،‬الكساطة المالية في المصارؼ االسالمية بحث تطبيقي في المصرؼ العراقي‬
‫االسالمي‪ ،‬مجمة االستاذ‪ ،‬جامعة بغداد‪ ،‬العدد ‪.2012 ،201‬‬
‫‪ .9‬ميا مزىر محسف‪ ،‬اثر ىيكمة الكدائع المصرفية عمى االئتماف المصرفي في العراؽ لممدة ‪-2008‬‬
‫‪ ،2012‬المجمة العراقية لمعمكـ االقتصادية‪ ،‬السنة ‪ ،13‬العدد ‪.2015 ،46‬‬
‫أكصغير الكيزة‪ ،‬إستراتيجيات جذب الكدائع في البنكؾ الجزائرية كاثرىا عمى نشاطيا‬ ‫‪.10‬‬
‫دراسة مقارنة بيف بنؾ سكسيتي جنراؿ الجزائر كالبنؾ الكطني الجزائرم‪ ،‬مجمة االستراتيجية‬
‫كالتنمية‪ ،‬المجمد ‪ ،08‬العدد ‪.2018 ،15‬‬
‫اياد طاىر كعمي خميفة السعدم‪ ،‬االزمة المالية كانعكاسيا عمى الكدائع كالقركض في‬ ‫‪.11‬‬
‫بعض المصارؼ الخاصة في العراؽ لممدة‪ ،2015-2012‬مجمة كمية بغداد لمعمكـ االقتصادية‬
‫الجامعة‪ ،‬العدد ‪.2018 ،56‬‬
‫صبيحة برزاف العبيدم‪ ،‬اثر التضخـ عمى حسابات الكدائع دراسة حالة في مصرؼ‬ ‫‪.12‬‬
‫الرافديف‪ ،‬فرع ذم قار‪ ،‬مجمة التقني‪ ،‬المجمد ‪ ،22‬العدد ‪.2009 ،05‬‬
‫بف بكزيد سميماف‪ ،‬النمذجة القياسية لتأثير حجـ الكدائع عمى االداء االئتماني لمبنكؾ‬ ‫‪.13‬‬
‫التجارية حالة سكسيتي جينراؿ بنؾ خالؿ الفترة ‪ ،2015-2002‬مجمة الحقكؽ كالعمكـ االنسانية‬
‫دراسات اقتصادية‪.)1(27 ،‬‬
‫في مالية الدكلة‪ ،‬مجمة الحقكؽ‪،‬‬ ‫بادف صالح الصالحي‪ ،‬دكر البنكؾ المركزية‬ ‫‪.14‬‬
‫المجمد‪ ،04‬العدد‪.2012 ،17‬‬
‫ىيفاء مزىر فمحي الساعدم‪ ،‬البنؾ المركزم بيف المقرض كالمسعؼ االخير‪ ،‬مجمة العمكـ‬ ‫‪.15‬‬
‫القانكنية‪ ،‬جامعة بغداد‪ ،‬العدد‪.2019 ،01‬‬
‫ىندريف حسف حسيف‪ ،‬عالقة المصارؼ التجارية بالبنكؾ المركزية مع إشارة خاصة‬ ‫‪.16‬‬
‫لممصارؼ التجارية العراقية‪ ،‬مجمة جامعة االنبار لمعمكـ االقتصادية كاالدارية‪ ،‬المجمد‪ ،03‬العدد‬
‫‪.2011 ،06‬‬
‫ابراىيـ اسماعيؿ ابراىيـ ك محمد سميماف شكير‪ ،‬مفيكـ رقابة البنؾ المركزم عمى‬ ‫‪.17‬‬
‫المصارؼ دراسة مقارنة‪ ،‬مجمة المحقؽ الحمي لمعمكـ القانكنية كالسياسية‪ ،‬المجمد ‪ ،09‬العدد ‪،02‬‬
‫‪.2017‬‬
‫يكسؼ مسعداكم‪ ،‬كفاءة االسكاؽ الماليية العربية دراسة تحميمية لتجرة كؿ مف كرصة‬ ‫‪.18‬‬
‫الجزائر كالسعكدية كمصر‪ ،‬مجمة كمية بغداد لمعمكـ االقتصادية الجامعة‪ ،‬العدد ‪.2014 ،42‬‬

‫‪102‬‬
‫بف عبيد فريد‪ ،‬تقييـ السكؽ النقدية الجزائرية كأداة العادة التمكيؿ‪ ،‬مجمة ابحاث اقتصادية‬ ‫‪.19‬‬
‫كادارية‪ ،‬العدد ‪.2013 ،14‬‬

‫دردر نصيرة‪ ،‬سبؿ تفعيؿ السكؽ النقدم في الجزائر‪ ،‬مجمة االصالحات االقتصادية‬ ‫‪.20‬‬
‫كاالندماج في االقتصاد العالمي‪ ،‬المجمد‪ ،09‬العدد ‪.2014 ،17‬‬
‫حدة رايس ‪ ،‬دكر السكؽ النقدية في تأميف سيكلة النظاـ المصرفي‪ ،‬مجمة العمكـ‬ ‫‪.21‬‬
‫االنسانية‪ ،‬العدد‪.2006 ،09‬‬
‫مناضؿ عباس حسيف الجكارم ك خضير ميدم صالح‪ ،‬كاقع االسكاؽ المالية عمى‬ ‫‪.22‬‬
‫المستكل العربي كالعالمي‪ ،‬مجمة جامعة بابؿ‪ ،‬العمكـ االنسانية‪ ،‬المجمد‪ ،17‬العدد‪.2009 ،01‬‬
‫عبداهلل غالـ ك عبدالحفيظ خزاف‪ ،‬اسكاؽ االكراؽ المالية نشأتيا الكظائؼ االقتصادية‬ ‫‪.23‬‬
‫خصائصيا كاقساميا‪ ،‬مجمة االجتياد القضائي‪ ،‬المجمد‪ ،08‬العدد‪.2016 ،11‬‬
‫الممتقيات‪:‬‬
‫‪ .1‬خميؿ عبدالقادر ك بكفاسة سميماف‪ ،‬دكر الكساطة المالية في التمكيؿ غير المباشر لممؤسسات‬
‫الصغيرة كالمتكسطة‪ ،‬الممتقى الدكلى حكؿ متطمبات تأىيؿ المؤسسات الصغيرة كالمتكسطة في‬
‫الدكؿ العربية يكمي ‪ 18-17‬افريؿ ‪.2006 ،‬‬
‫مطبوعات‪:‬‬
‫‪ .1‬بكقمكـ محمد‪ ،‬محاضرات في االقتصاد النقدم كسكؽ رأس الماؿ‪ ،‬جامعة ‪ 8‬مام ‪1945‬‬
‫قالمة‪.2014،‬‬
‫‪ .2‬عبدالرزاؽ حميدم‪ ،‬محاضرات في االقتصاد النقدم كاسكاؽ راس الماؿ‪ ،‬جامعة البكيرة‪.2018،‬‬
‫‪ .3‬عمي كنعاف‪ ،‬النقكد كالصيرفة كالسياسة النقدية‪ ،‬كمية االقتصاد جامعة دمشؽ‪ ،‬بدكف سنة نشر‪.‬‬
‫‪ .4‬ميراندا زغمكؿ رزؽ‪ ،‬النقكد كالبنكؾ‪ ،‬جامعة بنيا‪.2009 ،‬‬
‫أكرـ محمكد الحكراني كعبدالرزاؽ حسف حساني‪ ،‬النقكد كالمصارؼ‪ ،‬منشكرات جامعة دمشؽ‪،‬‬ ‫‪.5‬‬
‫كمية االقتصاد‪.2011 ،‬‬

‫‪103‬‬