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Marchés Financiers
Marchés Financiers
5-Les Swaps :
Il s'agit le plus souvent d'échangé des dettes libellées dans deux devise différentes, des flux
financiers a taux fixe contre d'autres a taux variable, ou des flux financiers a taux variables
différents, Un contrat de swap est un contrat ferme et irrévocable les caractéristique d'un
swap sont: le montant nominal, la ou les devises les taux de référence
5-1- Swap de taux :
couvrir un risque de variation de taux relatif à un emprunt ou un placement. Le swap se
traduit par un échange de flux financiers. Cela peut permettre par exemple de troquer un
taux d'intérêt à variable contre un taux fixe moyennant une rémunération
5-2- Swap de devise :
Le swap de devises consiste en deux prêts réciproques, de même montant et de même
durée, en monnaies différentes. Le swap de devise pourrait être conclu entre deux
entreprises du même pays ayant des besoins symétriques, cela ne se rencontre guère, et
ces opérations sont presque toujours conclues entre une banque et son client.
5-3- les dérives de crédit (CDS) credit Default swap :
il s'agit d'un contrat entre un vendeur de protection et un acheteur de protection, sur une
entité de référence pour une durée fixée. Ces swaps permettent à leur acheteur de se
prémunir contre les risques d'une dégradation de la qualité d'un crédit.
A-2-3 Elaboration d'un contrat de CDS :
L'élaboration d'un contrat CDS nécessite l'agrément des cocontractants sur plusieurs points:
1- fixer l'actif de référence pour lequel la protection est envisagée. Il peut s'agir d’un Pays,
institution financière, entreprise notée ou pas.
2- la valeur notionnelle, la maturité de transaction, le montant de la prime à verser par
l'acheteur de protection.
3- les cocontractants doivent se mettre d'accord sur une définition des événements de crédit
afin d'éviter toute contestation EX-POST.
4- les cocontractants doivent avoir fixe la compensation a payer par le vendeur de Protection
en cas d'événement de crédit. Le vendeur peut souhaiter faire une Compensation en espèce
ou par règlement physique.
A-2-4 Le niveau de la prime :
- Le Montant de la prime de couverture est un indicateur sur la qualité de crédit des actifs.
Généralement les assureurs vendent la protection pour des actifs de très bonne qualité
uniquement encaissante des primes périodiques faibles pour une couverture potentielle
extrêmement coûteuse mais très improbable.
- Les Primes pour les actifs juges risques sont relativement élevées, ces primes augmentent
lorsque la situation d'un emprunteur semble se détériorer.
- La prime du CDS dont l'actif sous-jacent est une obligation doit, en principe être égale au
SPREAD de crédit de cette obligation afin d'éviter tout comportement l'arbitrage,
-La base est égale à la différence entre la prime et le spread et elle
peut être positive ou négative. Lorsque la base est positive cela peu signifie que la demande
de couverture est trop importante par rapport a l'offre de vente de protections, c'est le cas
lorsque la qualité de crédit se détériore.
2- Les contrats a terme optionnels :
A-Définition d'une option:
est un contrat a terme par lequel l'acheteur de l'option obtient du vendeur, moyennant le
paiement d'une prime, le droit d'acheter ou de vendre une quantité déterminée d'actif sous-
jacent, a un prix convenu a l'avance au cours d'une période.
B-Les stratégies de base:
Il existe quatre stratégies de base en ce qui concerne les options
B-1- L'achat d'un call :
L'acheteur d'un call acquiert un droit, celui d'acheter, s'il le désir, l'actif sous-jacent au prix K
a la date (T) prévue par le contrat. Pour acquérir ce droit, il paye la prime la prime P. Si, a
l'échéance, prix de l'actif sous-jacent S est supérieur au prix d'exercice de l'option (S > K),
l'acheteur de l'option exerce son contrat puisqu'il réalise un gain (S-K), si, au contraire le prix
de l'actif sous-jacent est inférieur ou égal ou prix d'exercice de l'option (S≤ K) le détenteur de
l'option n'exerce pas son option: il est en effet préférable d'acheter directement sur le
marche au prix S. L'acheteur du CALL est donc couvert contre une hausse du prix de l'actif
sous-jacent, mais Bénéficie des baisses éventuelles.
- Mathématique, son profil de gain (pay-off) net s’écrit : MAX (O, S- K)-P.
B-2- La vente d'un call :
- Le vendeur d'un call est soumis à la volonté de l'acheteur .Il est obligé de livrer le sous-
jacent au prix d'exercice ou de payer la différence entre le prix au comptant et le prix
d'exercice si l'acheteur de l'option en décide ainsi. Le profit du vendeur est limite au
montant de la prime perçu, alors que ses pertes sont illimitées .
- Son profil de gain net est symétrique au précèdent il s'écrit : P- MAX (O, S- K).
B-3- L'achat d'un Put :
- L'acheteur d'un put à le droit, mais pas l'obligation, de vendre l'actif sous-jacent S au
prix d'exercice K. Il anticipe une baisse du cours du sous-jacent. Si ces anticipations se
confirment il réalise un gain, gain d'autant plus élevé que le prix de l'actif sous-jacent est
faible. Contrairement à l'achat d'un Call, les gains sont ici limités au montant K .En outre,
puisque l'acheteur de l'option de vente décide d'exercer, ou non, son option, le montant de
ses pertes est limite a la prime :
- en effet, il n'exerce que si K > S. L'acheteur d'un put est donc couvert contre une baisse
éventuelle ce l'actif sous-jacent tout en profitant des opportunités de hausse. Précisément.
- sa fonction de gain net s'écrit: MAX(O, K – S) – P.
B-4- La vente d'un PUT :
Le vendeur d'un put est soumis a la volonté de l'acheteur de fait, il se retrouve dans une
situation ou ses gain sont limite alors que ses pertes peuvent être très importantes.
Sa fonction de gain net est symétrique à celle de l'acheteur d'un put, elle s'écrit: P – MAX
(O, K- S).
C-La valeur d'une option: La valeur d'une option = valeur intrinsèque + valeur temps
La valeur d'une option, c'est-à-dire aussi le montant de la prime exigée par le vendeur
de l'option, est fonction de deux composantes additives :
1- La valeur d'une option est, au minimum, égale au profit de l’acheteur si l'option
était exercée immédiatement :
- on parle de valeur INTRINSEQUE. La valeur intrinsèque d'une option ne dépend que de la
différence entre le cours du support et le prix d'exercée, celle – ci peut être négative puisque
l'exercice de l'option est un droit et non une obligation.
2- En autre, il existe toujours une probabilité non nulle pour que d'ici l'échéance, l'évolution
des cours du sous-jacent soit favorable au détenteur de l'option :
- C'est ce que mesure la valeur temps. La valeur temps se mesure par la différence entre le
prix de marché de l'option et sa valeur intrinsèque, plus l'échéance de l'option éloignée et
plus la valeur temps est importante, car l'incertitude quant ou potentiel d'évolution de la
valeur intrinsèque augmente.
D- On dit qu'une option d'achat est:
1- En dehors de la monnaie lorsque le cours de l'actif sous-jacent est inférieur au prix
d'exercice (valeur intrinsèque nulle).
2- A la monnaie lorsque le cours de l'actif sous-jacent est égal au prix d'exercice (valeur
intrinsèque nulle).
3- Dans la monnaie lorsque le cours de l'actif sous-jacent est supérieur au prix d'exercice
(valeur intrinsèque positive).
D- On dit qu'une option de vente est:
1- En dehors de la monnaie lorsque le cours de l'actif sous-jacent est supérieur au prix
d'exercice (valeur intrinsèque nulle).
2- A la monnaie lorsque le cours de l'actif sous-jacent est égal au prix d'exercice (valeur
intrinsèque nulle).
3- Dans la monnaie lorsque le cours de l'actif sous-jacent est Inférieur au prix d'exercice
(valeur intrinsèque positive).
E- Les déterminants du prix des options :
1) Plus le cours de l'actif sous-jacent est élevé, plus la prime exigée pour une option
d'achat (de vente) est élevée (faible).
2) plus le prix d'exercice est élevée, moins (plus) l'option d'achat (de vente) a de chance
d'être exercée et moins (plus) elle est chère.
3) plus l'actif sous-jacent est volatil, plus la probabilité d'exercice est importante et Plus le
prix à payer pour se couvrir est élevé, qu'il s'agisse d'une option d'achat ou de vente.
4) l'option ayant une durée de vie limitée, le temps qui passe a un impact négatif sur la
valeur temps de l'option (d'achat ou de vente) et, IN-FINE sur le prix de l'option.
5) plus le taux d'intérêt (sans risque) est élevé, plus la valeur d'une option d'achat (de
Vente) est élevée (faible) : l'achat d'un CALL est toujours moins coûteux que l'achat du
sous-jacent, le montant "économisé" peut alors être place au taux sans risque; l'achat d'un
put diffère la vente (éventuelle) du sous-jacent ce qui s'interprète comme un coût
d'opportunité subi par l'acheteur.
F- Autres types d'options:
F-1- les options de première génération :
1- les Caps:
permet a son acheteur de se protéger contre une hausse des taux d'intérêt sur une longue
période tout en profitant d'une baisse éventuelle, il permet de plafonner un taux d'emprunt.
2- Les Floor:
est symétrique au Cap, il permet une protection contre la baisse des taux tout en offrant la
possibilité de profité d'une hausse lors d'un placement ou de minorer un taux d'emprunt.
F-2- Options de seconde génération :
1- les options asiatiques:
dont le prix d'exercice est égal a la moyenne des cours observes du sous-jacent pour une
période donnée. Sa valeur à échéance est ainsi inférieur a celle d'une option vanille car la
valeur moyenne d'un sous-jacent est moins volatile que sa valeur a un instant donné.
2- les look –back options:
qui permettent a leur détenteur de bénéficier du cours le plus avantageux observé sur
l'ensemble de la durée de vie d'une option.
3- les options a barrière:
l'option a barrière activante a une valeur a l'échéance dépendant du fait le sous-jacent
atteigne ou non un certain niveau de cours dit barrière pendant la durée de vie de l'option.