www.iex.nl /Premium/Adviezen/786876/Advieswijziging-ASML.

aspx

Advieswijziging ASML
IEX ⋮ ⋮ 12/15/2023

Door Ivo Breukink

op vrijdag 15 december 2023

Premium

Beeld: ASML

ASML: BUY KOERS: €690 KOERSDOEL: €800 UPSIDE: 16%

Samenvatting:

ASML gaat nauwer samenwerken met Samsung en SK Hynix in Zuid-Korea

Er gaat gezamelijk onderzoek gedaan worden naar het gebruik van EUV-machines
en het stroomverbruik ervan
ASML heeft al in veel landen faciliteiten
De CEO en CTO gaan volgend jaar met pensioen
We verlagen het advies naar Buy maar verhogen wel het koersdoel naar €800

Afgelopen week was de Zuid-Koreaanse president in Nederland, en er werd ook een

bezoek gebracht aan ASML in Veldhoven. De CEO van SK Hynix en een

1/4
hooggeplaatste medewerker van Samsung - beide bedrijven uit Zuid-Korea - waren
meegekomen. Het lijkt goed te zijn bevallen, want er werd later bekendgemaakt dat
ASML nauwer gaat samenwerken met de twee grootste geheugenchipmakers ter
wereld.

Nauwere samenwerking met Koreaanse chipmakers

Samen met Samsung gaat ASML een onderzoekslab bouwen in Zuid-Korea dat
ongeveer €700 miljoen moet gaan kosten. Hier gaat onderzoek gedaan worden naar
productieprocessen voor EUV-machines. Kort gezegd wordt onderzocht hoe er betere
chips gemaakt kunnen worden met de machines van ASML

Ook met SK Hynix gaat ASML nauwer samenwerken. Het gezamenijke onderzoek
heeft ook betrekking op EUV-machines, maar is gericht op het stroomverbruik. De EUV-
machines gebruiken ongeveer tien keer zo veel stroom als oudere machines. Er wordt
gehoopt op een reductie van 20%, wat de kosten van het gebruik van deze machines
zal terugbrengen.

ASML in het buitenland

ASML heeft faciliteiten op 60 locaties in 16 landen, waarvan Veldhoven veruit de

belangrijkste is. De andere locaties heeft het bedrijf deels verworven door overname
van leveranciers en andere gespecialiseerde bedrijven. Zo is de locatie in San Diego in
de VS meegekomen bij de overname van lichtbronmaker Cymer in 2013, en de locatie
in Berlijn werd verkregen door de overname van Berliner Glas in 2020.

Een belangrijke reden voor het aanhouden van faciliteiten in het buitenland is het
ondersteunen van klanten. Vanuit deze locaties wordt klantenservice geleverd maar
wordt ook het personeel van bedrijven getraind in het gebruik van de machines van
ASML

2/4
Bron: ASML

Vertrek topmannen

Volgend jaar gaan CEO Peter Wennink en ook de CTO Martin van den Brink met
pensioen. Wennink was ruim tien jaar CEO en werkte daarvoor, onder andere als CFO,
ook al bij ASML. Van den Brink was CTO sinds 1999 en al vanaf het begin in 1984
betrokken bij het bedrijf.

De nieuwe CEO wordt de Fransman Christophe Fouquet die nu chief business officer is
en al 15 jaar werkzaam bij ASML. Een van de belangrijkste uitdagingen voor Fouquet
wordt het omgaan met politieke leiders, gezien de spanningen met China omtrent
chiptechnologie. De rol van CTO komt te vervallen.

Taxaties

De omzet zal volgend jaar naar verwachting min of meer even hoog zijn als dit jaar, om
vervolgens weer sterk te gaan groeien. Dan zal ook de waardering weer snel naar
beneden komen.

ASML 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E

Omzet (€ mrd) 18,6 21,2 27,2 27,4 33,4
Ebitda (€ mrd) 7,2 7,1 9,6 9,6 13,3
Ebitda-marge 38,7% 33,5% 35,3% 35,2% 40,0%
Winst per aandeel (€) 14,30 14,10 19,49 19,58 27,30
K/w verhouding 48,3 48,9 35,4 35,2 25,3
Dividend per aandeel (€) 5,50 5,80 6,37 7,18 8,68

3/4
 ASML 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E
Dividendrendement 0,8% 0,8% 0,9% 1,0% 1,3%

Tabel 1: kerncijfers ASML, taxaties Bloomberg-consensus

Advies terug naar Buy

Vanwege de sterkte koersstijging van de laatste tijd verlagen we het advies van ASML
van Strong Buy terug naar Buy. Wel verhogen we het koersdoel naar €800 met het oog
op de groei die er na volgend jaar verwacht kan worden. Kijkend naar de verwachte
winst van 2025 zou de k/w daarmee net iets onder de 30 uitkomen, wat voor ASML
rond het historische gemiddelde is.

We blijven dus positief over het bedrijf, gezien de almaar stijgende vraag naar chips en
de belangrijke positie die ASML heeft in deze industrie. De samenwerkingsverbanden
met Samsung en SK Hynix tonen het belang van ASML voor de sector aan.

Het vertrek van de CEO en CTO is natuurlijk een gemis voor ASML, maar het bedrijf
wordt in goede staat achtergelaten. Naar verwachting zal ASML onder de nieuwe CEO
kunnen blijven profiteren van de stijgende vraag naar chips, en zal de
concurrentiepositie van het bedrijf niet in gevaar komen.

ASML maakt deel uit van de Modelportefeuille Internationaal en de IEX

Modelportefeuille Nederland.

Buy op 15 december 2023 14:00

De nauwere samenwerking met Samsung en SK Hynix laat het belang zien van ASML
voor de chipindustrie. Over het vertrek van de CEO en de CTO maken we ons geen
zorgen. Wel brengen we het advies door de gestegen koers terug naar Buy, bij een
naar €800 opgetrokken koersdoel.

4/4