Chuyên Mục Đại Hội Cổ Đông 2022

Bản tin số: 03000

I. Thông tin nổi bật: Ngày 15/4/2022000

CTCP Thiết bị điện Gelex (Upcom: GEE): Doanh thu thuần 2022 kế hoạch là 11.910 tỷ đồng (+2% yoy). LNTT kế hoạch là 2.000 tỷ đồng (145% yoy). GEE hiện đang sở
hữu 7 công ty con là CAV, THI, HEM, EMIC, CFT, Công ty TNHH Phát điện GELEX và CTCP Năng lượng GELEX Quảng Trị. GEE hoạt động trong 2 lĩnh vực chính là
sản xuất thiết bị điện và phát điện (điện mặt trời, điện gió và thủy điện). BVSC kỳ vọng tăng trưởng nhu cầu tiêu thụ điện Việt Nam sẽ đạt mức 9-10% trong năm 2022,
theo đó sản lượng điện thương phẩm của GEE sẽ đạt khoảng 496 triệu kWh và Công ty hoàn toàn có thể đạt được kế hoạch doanh thu, lợi nhuận đã đề ra. Giả định
Công ty hoàn thành được kế hoạch SXKD cho năm 2022, GEE đang giao dịch ở mức P/E forward là 7,5 lần - là mức khá hấp dẫn để nhà đầu tư nắm giữ cho dài hạn.

CTCP Kinh doanh khí Miền Nam (HNX:PGS): LNTT kế hoạch 2022 là 97 tỷ (-3% yoy). Giống như các doanh nghiệp khác trong ngành dầu khí Việt Nam, chúng tôi cho
rằng kế hoạch kinh doanh của doanh nghiệp là quá thận trọng. Do đó chúng tôi kỳ cho rằng doanh nghiệp hoàn toàn có thể đạt được kết quả kinh doanh vượt trội trong
năm 2022 do sự hỗ trợ đến từ cả yếu tố giá và sản lượng. Ngoài ra, trong tài liệu ĐHCĐ PV GAS năm nay, có đề cập đến việc PV GAS sẽ thoái vốn toàn bộ khỏi PGS.
Hiện PV GAS đang phối hợp với các đơn vị tư vấn để hoàn thiện phương án thoái vốn và thẩm định giá cổ phần PGS.

CTCP Camimex Group (HSX:CMX): LNST kế hoach 2022 là 300 tỷ (tăng 3,6 lần yoy). Ba thị trường xuất khẩu chính của CMX là Châu Âu (chiếm 54% trong cơ cấu
doanh thu), Canada (8%), Hàn Quốc (25%). Công ty chia sẻ đang có kế hoạch tập trung lại vào thị trường Mỹ, trong bối cảnh giá bán và nhu cầu tiêu thụ tôm tại Mỹ đang
ở mức khả quan. Doanh nghiệp sẽ tiếp tục đầu tư hoàn thiện nhà máy mới (nhà máy 1, nhà máy 3), nâng tổng công suất thiết kế lên khoảng 20.000 tấn/năm. Ngoài ra,
CMX có kế hoạch xây dựng nhà máy chế biến cá và kho lạnh tại công ty thành viên.

CTCP Than Vàng Danh - Vinacomin (HNX:TVD): Năm 2022, chúng tôi dự báo nhu cầu tiêu thụ điện ở Việt Nam sẽ tăng trưởng khoảng 9-10% nhờ kinh tế mở cửa trở
lại. Tuy nhiên, nguồn cung thì chưa đủ bù đắp cho nhu cầu, đặc biệt là có thể xảy ra tình trạng thiếu điện cục bộ ở miền Bắc trong năm 2022. Do đó, BVSC cho rằng nhiệt
điện than vẫn sẽ là nguồn điện quan trọng, đặc biệt là ở miền Bắc trong các năm tới. Theo ước tính của chúng tôi, LNST của TVD cho năm 2022 sẽ đạt khoảng 120 tỷ
(+18% yoy) chủ yếu nhờ chi phí lãi vay giảm mạnh 23 tỷ, tương ứng với EPS vào khoảng 2.666 VND/cp và P/E forward là 7,2 lần. Mức P/E trung bình của TVD trong
vòng 5 năm trở lại đây rơi vào khoảng 6,1 lần.

Cập nhật một số doanh nghiệp khác: CSV, DC4, DNW, FOX, GAS, HLD, HUB, LAS, NTP, PGI, PLC, PSD, PVS, TEG, VCG, VIP, VTO.

II. Kết quả ĐHCĐ:

Ngày Ngày
MCK Nội dung nổi bật Nhận định BVSC
ĐKCC ĐHCĐ
KQKD 2021: Trong 2021, Công ty đã thực hiện chào bán cổ phần ra công chúng, tăng vốn từ
- Doanh thu thuần: 249,8 tỷ đồng (+16,4% yoy) 323,84 tỷ đồng lên 655,92 tỷ đồng. TEG tiếp tục phát hành cổ phiếu để trả cổ tức
- LNST: 46,9 tỷ đồng (+465,6% yoy) với tỷ lệ phát hành 7% với tổng số tiền trích từ LNST chưa phân phối để trả cổ tức
Kế hoạch KQKD 2022: là 45,9 tỷ đồng. Ngoài ra, TEG sẽ thực hiện chào bán cổ phiếu cho cổ đông hiện
- Doanh thu thuần: 794,9 tỷ đồng (+318,2% yoy) hữu với số lượng 60 triệu cổ phiếu, huy động 600 tỷ đồng.
- LNST: 355,3 tỷ đồng (355,3% yoy) - TEG đánh dấu bước ngoặt năm 2021 khi tham gia sâu vào lĩnh vực năng lượng
tái tạo. Mảng BĐS gặp khá nhiều khó khăn về khâu GPMB do ảnh hưởng từ việc
giá đất nền biến động mạnh từ các đợt sóng đầu cơ.
LNST của năm 2021 tăng mạnh so với 2020 do doanh thu tăng ở tất cả các lĩnh
vực đặc biệt là DT từ hoạt động dịch vụ tư vấn và hoạt động tài chính. Đây là mức
doanh thu và lợi nhuận cao nhất từ khi công ty thành lập. Tuy nhiên, KQKD này
TEG 14/02/2022 31/03/2022 chưa đạt được như kế hoạch của doanh nghiệp đề ra do bị tạm dừng tiến độ của
dự án Khu dân cư Nghĩa An - tỉnh Quảng Ngãi dẫn tới phải hoàn trả cọc cho đơn
vị phân phối, theo kế hoạch dự án này sẽ đem lại doanh thu 189,5 tỷ đồng trong
năm 2021.
Mảng BĐS:
- Suối nước nóng Hội Vân: 17,8 ha, phấn đấu hoàn thành thủ tục pháp lý, GPMB
và hoàn thành hạ tầng kỹ thuật. Dự kiến tổng mức đầu tư 726,9 tỷ đồng, tiến độ
dự kiến quý 4.2021 tới quý 4.2026.
- Cụm công nghiệp Cát Hiệp: 50ha đã được chấp thuận chủ trương đầu tư vào
2020. Tổng mức đầu tư dự kiến 410 tỷ đồng, đang trong giai đoạn GPMB.
- Casa marina Island (Đảo Hòn Ngang): 12,8 ha là khu dân cư kết hợp du lịch nghỉ
dưỡng, tổng mức đầu tư dự kiến là 200 tỷ đồng.
Mảng năng lượng:
- Cả 3 nhà máy điện mặt trời của TEG đều đã ký hợp đồng COD với tổng công
suất 360 MWp và đã phát điện vào 2019.
- TEG đang tiếp tục triển khai và hoàn tất các thủ tục đầu tư đối với dự án điện gió
tại tỉnh Trà Vinh (công suất đề xuất 2.000MW), tỉnh Bình Định (có công suất thiết
kế khoảng 125MW) và dự án trang trại điện mặt trời tại Hà Tĩnh (công suất đề
xuất 250MWp).
Hiện tại TEG đang giao dịch với mức PE là 12,2x gần mới mức trung bình PE lịch
sử 5 năm là 12,5x. Tuy nhiên lợi nhuận tăng đột biến vào năm nay là do lợi nhuận
tài chính, không từ các hoạt động kinh doanh chủ chốt. Nhà đầu tư có ý định đầu
tư TEG cần theo dõi sát sao tiến độ của các dự án BĐS khi mà TEG còn khá
nhiều quỹ đất chưa triển khai đang trong giai đoạn GPMB.

1
III. Sự kiện nổi bật theo tài liệu ĐHCĐ
Ngày Ngày
MCK Nội dung nổi bật theo tài liệu ĐHCĐ
ĐKCC ĐHCĐ
Kết quả kinh doanh 2021:
- Doanh thu: 18.714 tỷ đồng (+16% yoy).
- LNST: 566 tỷ đồng (+2% yoy).
- Cổ tức: Đã tạm ứng 4% bằng tiền mặt, còn 6%
bằng tiền mặt và 10% bằng cổ phiếu trong năm 2022.
Kế hoạch 2022:
- Doanh thu: 19.110 tỷ đồng (+2% yoy).
- LNTT: 2.000 tỷ đồng (+145% yoy).
- Cổ tức: 40% bằng tiền mặt và cổ phiếu.
GEE 17/03/2022 15/04/2022
Kết quả kinh doanh 2021:
- Doanh thu đạt 78.991,16 tỷ VNĐ (+23,16% YoY),
LNTT đạt +11.205,00 tỷ VNĐ (+12,30% YoY).
- Cung cấp 7.153,3 triệu m3 khí khô, 65,4 nghìn tấn
condensate và kinh doanh 2.003 nghìn tấn LPG
Kế hoạch kinh doanh 2022:
GAS 09/03/2022 15/04/2022 - Doanh thu đạt 80.043,90 tỷ VNĐ (+1,33% YoY),
LNTT đạt +8.791,7 tỷ VNĐ (-21,54% YoY).
- Tiêu thụ 8.713 triệu m3 khí khô, khí thấp áp và
CNG, đồng thời trong năm nay tiến hành nhập khẩu
bán 140 triệu m3 khí LNG. Thêm vào đó, tiêu thụ
66,7 nghìn tấn condensate và 1700 tấn LPG.
- Trả cổ tức tiền mặt tương đương 25% vốn điều lệ.
Kết quả kinh doanh 2021:
- Doanh thu: 1.173 tỷ VNĐ (+16,93% yoy)
- Lợi nhuận trước thuế: 394 tỷ VNĐ (+147,8% yoy)
Kế hoạch 2022:
- Doanh thu: 1.035 tỷ VNĐ (-11,7% yoy)
- Lợi nhuận trước thuế: 240 tỷ VNĐ (-39% yoy)
Cổ tức:
- 2020: 10%
- 2021: 12%
DNW 21/03/2022 19/04/2022
Nhận định BVSC
GEE hiện đang sở hữu 7 Công ty con là CAV, THI, HEM, EMIC, CFT, Công ty
TNHH Phát điện GELEX và CTCP Năng lượng GELEX Quảng Trị. GEE hoạt động
trong 2 lĩnh vực chính là sản xuất thiết bị điện (máy biến áp, dây cáp điện, thiết bị
đo điện, dây đồng,...) và phát điện (điện mặt trời, điện gió và thủy điện).
Năm 2022, GEE đặt kế hoạch nâng sở hữu lên mức chi phối 51% cổ phần của
CTCP Sản xuất Thiết bị điện Đông Anh (MEE) để tiếp tục phát triển sản xuất kinh
doanh sản phẩm chính là máy biến áp 110 kV và 220 kV. Ngoài ra, GEE đã thoái
1 phần vốn và dự kiến thoái vốn toàn bộ ở Công ty Hạ tầng Gelex trong quý I/2022
để có nguồn vốn phục vụ hoạt động SXKD chính của Công ty.
GEE đang sở hữu tổng công suất 210 MW chủ yếu là năng lượng tái tạo và năng
lượng sạch, có giá bán điện cố định được quy định theo hợp đồng PPA. Cụm nhà
máy điện gió Gelex 1, 2, 3 cũng đã kịp vận hành COD đúng thời hạn trước ngày
31/10/2021 để hưởng ưu đãi giá FIT 8,5cents/kWh trong vòng 20 năm - kỳ vọng
sẽ là động lực thúc đẩy tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận cho GEE trong năm
2022. BVSC kỳ vọng tăng trưởng nhu cầu tiêu thụ điện Việt Nam sẽ đạt mức 9-
10% trong năm 2022, theo đó sản lượng điện thương phẩm của GEE sẽ đạt
khoảng 496 triệu kWh và Công ty hoàn toàn có thể đạt được kế hoạch doanh thu,
lợi nhuận đã đề ra.
Giả định Công ty hoàn thành được kế hoạch SXKD cho năm 2022, GEE đang giao
dịch ở mức P/E forward là 7,5 lần - là mức khá hấp dẫn để nhà đầu tư nắm giữ
cho dài hạn.
- Chúng tôi cho rằng kế hoạch kinh doanh của PV GAS là thận trọng quá mức.
Dựa theo tài liệu được cung cấp, có thể thấy kế hoạch được xây dựng dựa trên
giả định giá dầu 60 USD/thùng. Mức giá này là hoàn toàn không hợp lý trong bối
cảnh nền kinh tế thế giới và căng thẳng địa chính trị hiện tại.
- Kết hợp với việc nền kinh tế trong nước gần như mở cửa hoàn toàn trở lại,
chung tôi kỳ vọng năm 2022, doanh thu và lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp
sẽ tăng trưởng ở mức 35,8% và 63,7% so với cùng kỳ năm 2022.
- Đặc biệt đáng chú ý trong năm nay, GAS cũng có kế hoạch thoái toàn bộ vốn
khỏi PGS, nếu việc này thành công, rất có thể GAS sẽ thu được thêm 1 khoản lợi
nhuận đầu tư.
- DNW là doanh nghiệp khai thác và xử lý nước sạch phục vụ khu vực tỉnh Đồng
Nai, là đơn vị thành viên của Tổng công ty Sonadezi. Ngoài ra, 2 cổ ông lớn khác
của DNW là TDM (20,1%) và BWE (20%), đều là những doanh nghiệp nước lớn
đã có kinh nghiệm ở Bình Dương.
- Hiện tại công ty đang hoạt động 86% công suất (374.000/435.240 m3/ngày đêm).
Hện tại công ty cũng đang trong quá trình mở rộng hệ thống cấp nước Thiện Tân
2 và Nhơn Trạch 2 với tổng công suất tăng thêm là 200.000m3/ngày đêm.
- Doanh thu DNW đến chủ yếu từ hoạt động cung cấp nước sạch, chiếm 96%
tổng doanh thu. Sau đó là doanh thu từ dịch vụ lắp đặt và doanh thu bán nước tính
khiết, với tỉ trọng lần lượt là 3,2% và 0,4%.
- Do hệ thống cấp nước đã quá cũ khiến tỉ lệ thất thoát luôn duy trì ở mức cao,
trong năm 2021 là 20% (tương đương trung bình ngành). Điều này khiến biên gộp
của công ty chỉ duy trì ở mức 40%. Việc thay thế hệ thống là tương đối tốn kém,
do đó chúng tôi cho rằng tỉ lệ biên gộp này sẽ chưa thể cải thiện trong 1-2 năm tới.
- Trong năm 2021, DNW ghi nhận khoản doanh thu tài chính cao trị giá hơn 126 tỷ
VNĐ (chiếm 84% tổng doanh thu) đến từ lãi chênh lệch tỷ giá, góp phần giúp lợi
nhuận trước thuế tăng mạnh. Đây là doanh thu đột biến ghi nhận 1 lần, do đó sẽ
tạo nền so sánh cao cho năm 2022.
- Triển vọng dài hạn, nhu cầu nước tại Đồng Nai sẽ ngày càng tăng khi tỉnh đang
có 32 KCN, khu công nghệ đang hoạt động. Đặc biệt các dự án đầu tư lớn như
Sân bay Long Thành, các dự án phát triển hạ tầng kết nối giao thông tại các huyện
Long Thành, Thống Nhất,... đã và đang được triển khai. Mạng lưới hạ tầng giao
thông và vị trí địa lý thuận lợi là điểm sáng thu hút đầu tư FDI vào các KCN trên
địa bàn tỉnh, nhờ đó tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp ngành nước mở
rộng mạng lưới khách hàng, kích thích tăng trưởng doanh thu.
- Hiện tại DNW đang được giao dịch ở mức PB = 1,64x, tương đương mức trung
bình 2 năm, trong khi mức PE cũng giảm xuống 8,1x. Nhìn chung đây cũng là mức
định giá phù hợp với doanh nghiệp.
2
 Kết quả kinh doanh 2021:
- Doanh thu: 3.974 tỷ VNĐ (+7,07% yoy)
- Lợi nhuận trước thuế: 437 (+34,2% yoy)
Kế hoạch 2022:
- Doanh thu: 4.308 tỷ VNĐ (+8,4% yoy)
- Lợi nhuận trước thuế: ít nhất 250 tỷ VNĐ
Cổ tức:
- 2020: 8%
- 2021: 12%
PGI 28/03/2022 19/04/2022
Kết quả kinh doanh 2021:
- Doanh thu: 445 tỷ đồng (-2,3% YoY)
- Lợi nhuận sau thuế: 63 tỷ đồng (-12,6% YoY)
Kế hoạch 2022:
- Doanh thu: 550 tỷ đồng (+23,6% YoY)
- Lợi nhuận sau thuế: 65 (+3,2% YoY)
Cổ tức:
- 2021: cổ tức bằng tiền mặt: 15%
- 2022: cổ tức bằng tiền mặt: 15%
HUB 23/03/2022 19/04/2022
Kết quả kinh doanh 2021:
- Doanh thu đạt 2905,51 tỷ VNĐ (+23,79% YoY),
LNTT đạt +85,32 tỷ VNĐ (+445,87 YoY).
- Sản lượng tiêu thụ các sản phẩm như sau: 231.075
tấn Supe lân, 407.250 các loại NPK và 8.155 tấn
H2SO4.
LAS 18/03/2022 19/04/2022
Kế hoạch kinh doanh 2022:
- Doanh thu đạt 3.025 tỷ VNĐ (+4,11% YoY), LNTT
đạt +102 tỷ VNĐ (+19,55% YoY).
- Sản lượng tiêu thụ dự kiến: 240.000 tấn Supe lân,
440.000 tấn các loại NPK, 10.000 tấn khoáng hữu
cơ và 10.000 tấn H2SO4.
- PGI là công ty con trong hệ sinh thái của Petrolimex, do đó được hưởng lợi
nhiều nhờ tập khách hàng rộng và hệ thống phân phối của PLX trên khắp cả
nước, giúp PGI có thể dễ dàng thiết lập nhiều điểm bán hàng mà không cần tốn
quá nhiều chi phí.
- Giống như mọi doanh nghiệp khác trong ngành, năm 2021 là năm tương đối
thuận lợi về mặt chi phí bồi thường, giúp công ty ghi nhận mức hiệu quả cao nhất
trong lịch sử, với ROE và ROA lần lượt là 19,8% và 5,5%.
- Nghiệp vụ chiếm tỉ trọng lớn nhất là bảo hiểm xe cơ giới, với doanh thu năm
2021 là 1.329 tỷ VNĐ (-8,4% yoy), ~33,3% tổng doanh thu phí. Sau đó là bảo
hiểm con người vào bảo hiểm sức khỏe, lần lượt là 444 tỷ VNĐ (-38,5% yoy) và
465 tỷ VNĐ (+96% yoy)
- Trong bối cảnh lãi suất giảm làm giảm hiệu quả đầu tư tiền gửi, PGI đã đẩy
mạnh đầu tư cổ phiếu và trái phiếu, giúp doanh thu tài chính đạt 76 tỷ VNĐ
(+20,6% yoy), là mức rất tốt so với trung bình ngành.
- Năm 2022, tuy kế hoạch doanh thu tiếp tục tăng trưởng mạnh so với cùng kì,
nhưng lợi nhuận sau thuế giảm 23,3%. Theo BLĐ, nguyên nhân do: (1) bối cảnh
lãi suất tiền gửi thấp; (2) lợi nhuận hoạt động thấp hơn 2021 do tỉ lệ bồi thường
tăng trở lại, (3) thị trường chứng khoán sẽ không còn thuận lợi như năm 2021
khiến hoạt động đầu tư có thể khó khăn hơn.
- Hiện tại BIC đang được giao dịch ở mức PB = 1,8x, là mức tương đối cao nếu
so với các doanh nghiệp khác trong ngành có câu chuyện về thoái vốn. Với giả
định lợi nhuận trước thuế đạt 350 tỷ VNĐ, tương ứng với PB forward là 1,61x, thì
đây là giá trị hợp lý của PGI trong năm 2022.
- HUB có 4 mảng hoạt động kinh doanh chính:
+ Xây lắp các công trình dân dụng và công nghiệp: năm 2021 gặp nhiều khó
khăn do bị ảnh hưởng bởi dịch Covid và giải ngân đầu tư công bị giảm mạnh.
Nhiều đối thủ cạnh tranh trong ngành gây áp lực lớn lên DT và biên lợi nhuận
mảng xây lắp của HUB. DT và LN gộp mảng xây lắp năm 2021 đạt lần lượt 126 tỷ
đồng (-35% YoY); 11,6 tỷ đồng (-23% YoY). Giải ngân đầu tư công 2022 dự kiến
tăng mạnh sẽ giúp tạo thêm nguồn việc cho mảng xây lắp, tuy nhiên, giá NVL duy
trì mức giá cao trong Q1 và Q2/2022 tiếp tục khiến biên LN gộp của mảng xây lắp
ở mức thấp.
+ Sản xuất kinh doanh VLXD, các sản phẩm gỗ: DT và LN gộp mảng này đạt lần
lượt 246 tỷ đồng (+29% YoY); 61 tỷ đồng (+56% YoY). Các sản phẩm VLXD chính
của HUB bao gồm (1) đá xây dựng: đạt hiệu quả cao nhờ nhu cầu tiêu thụ lớn; (2)
gạch tuymen: DT và LN cũng tăng mạnh nhờ đẩy mạnh tiêu thụ và các dự án xây
dựng nhà tái định cư tại Thượng Thành Huế. Nhà máy của CTCP gạch Tuymen
số 1 bị thu hồi có thể khiến sản lượng sản xuất gạch của HUB bị suy giảm trong
năm 2022 (3) mảng kinh doanh gỗ bị ảnh hưởng mạnh do chi phí vận chuyển
container tăng cao, mua bán thiết bị, máy móc gặp khó khăn.
+ Phát triển hạ tầng KCN: HUB đã triển khai xây dựng nhà xưởng trên lô đất thu
hồi 9.500 m2, tổng mức đầu tư 23,5 tỷ đồng. Dự kiến sẽ bắt đầu đi vào hoạt động
từ Q2/2022. DT và LN gộp mảng này đạt lần lượt 54 tỷ đồng (+1% YoY); 20 tỷ
đồng (-22% YoY).
+ Phát triển BĐS dân cư: tiến độ thực hiện nhiều dự án không đạt do phải điều
chỉnh theo quy định mới về BĐS của tỉnh Thừa Thiên Huế. Cụ thể: (1) dự án Khu
nhà ở Tam Thai có quy mô 10,9ha và diện tích đất khai thác 2,6ha bị UBND tỉnh
yêu cầu tạm dừng năm 2021 do vướng mắc trong quá trình thực hiện thủ tục đầu
tư; (2) Dự án Khu chung cư Đào Tấn, quy mô 0,72ha bị điều chỉnh chức năng sử
dụng thành nhà liền kề và biệt thự; (3) Dự án Khu dân cư Khu vực 1, Hương Thủy
có quy mô 11,7 ha bị điều chỉnh quy hoạch do thay đổi tuyến đường Trưng Nữ
Vương. DT và LN gộp mảng này đạt lần lượt 18 tỷ đồng (+6% YoY); 13 tỷ đồng
(+12% YoY).
- Đánh giá chung: HUB có nhiều dự án BĐS dân cư tiềm năng có thể ghi nhận DT
và LN lớn trong tương lai; tuy nhiên đang gặp khó khăn về mặt pháp lý. Các mảng
hoạt động khác như xây dựng, kinh doanh VLXD và BĐS KCN tiếp dự kiến phục
hồi trong năm 2022. Với mức P/E forward cho năm 2022 đang ở mức 13x, chúng
tôi đánh giá HUB chưa phải cơ hội hấp dẫn do thanh khoản và rủi ro khả năng
triển khai các dự án BĐS trong tương lai.
- Chúng tôi kỳ vọng giá phân bón dù tăng mạnh trong Q1/2022 do ảnh hưởng của
xung đột quân sự giữa Nga và Ukraine, sẽ dần bình ổn từ Q2 trở đi. Tuy vậy,
doanh thu của doanh nghiệp sẽ không chỉ được hỗ trợ bởi sự tăng trưởng đến từ
giá bán sản phẩm mà còn đến từ tăng trưởng sản lượng tiêu thụ. Do đó chúng tôi
cho rằng kế hoạch kinh doanh của doanh nghiệp là quá thận trọng và hoàn toàn
có thể vượt qua.
- Thêm vào đó, mặc dù giá khí tăng mạnh trong thời gian vừa qua, nhưng với mức
tăng của giá phân lớn mức tăng của giá khí đầu vào nên lợi nhuận của doanh
nghiệp nhìn chung sẽ có sự mở rộng. Đặc biệt là khi doanh nghiệp tiêu thụ lượng
hàng tồn kho giá thấp.
3
 Kết quả kinh doanh 2021:
- Doanh thu: 4.877 tỳ (tăng trưởng 11%)
- LNTT: 521 tỷ (tăng trưởng 3%)
- Cổ tức tiền mặt 2.500 đồng/ cổ phiếu và cổ tức cổ
phiếu 10%
NTP 15/03/2022 19/04/2022 Kế hoạch 2022:
- Sản lượng 102.000 tấn (tăng trưởng 6%)
- Doanh thu: 5.175 tỷ (tăng trưởng 6%)
- LNTT đạt 465 tỷ (giảm 9%)
- Kế hoạch đầu tư: 162,6 tỷ
- Cổ tức tiền mặt 2.000 đồng/cổ phiếu
Kết quả kinh doanh 2021:
- Doanh thu: 681.4 tỷ đồng (+32% yoy)
- Tổng doanh thu (bao gồm lợi nhuận khác): 974.8 tỷ
đồng (+63% yoy)
- Lợi nhuận sau thuế: 10.5 tỷ đồng (-83% yoy)
- Cổ tức: 5% tiền mặt.
Kế hoạch 2022:
- Tổng doanh thu (bao gồm lợi nhuận khác): 755 tỷ
đồng (-22.5% yoy)
- Lợi nhuận sau thuế: 31.6 tỷ đồng (+201% yoy)
- Cổ tức: tối thiểu 5% tiền mặt.
VIP 18/03/2022 19/04/2022
Kết quả kinh doanh 2021:
- Doanh thu: 6.868,6 tỷ VNĐ (+22,47% yoy)
- Lợi nhuận trước thuế: 220,7 tỷ VNĐ (+16,2% yoy)
Kế hoạch 2022:
- Doanh thu: 6.941,5 tỷ VNĐ (+1,07% yoy)
- Lợi nhuận trước thuế: 190 tỷ VNĐ (- 14% yoy)
Cổ tức:
- 2020: 15%
- 2021: 15%
PLC 15/03/2022 19/04/2022
Kết quả kinh doanh 2021:
-Doanh thu: 12.688 tỷ
-Lợi nhuận trước thuế: 2.395 tỷ
-Cổ tức: 20% (đã tạm ứng 10%)
FOX 04/04/2022 20/04/2022 Kế hoạch kinh doanh 2022:
-Doanh thu: 14.560 tỷ (+14,8%)
-Lợi nhuận trước thuế: 2.812 tỷ (+17,4%)
Theo kế hoạch của NTP, chúng tôi hiểu rằng Công ty giả định giá bán không đổi
so với năm 2021, mặc dù giá PVC đã xác lập mặt bằng giá ở mức cao mới. Công
ty cho biết giả định biên LNTT 9% là phù hợp khi Công ty cho rằng có ít lợi thế để
tích trữ giá nguyên vật liệu rẻ như năm 2021.
Giả định NTP hoàn thành kế hoạch 2022, NTP đang giao dịch tại mức P/E forward
năm 2022 là 16,4x, tỏ ra kém hấp dẫn khi triển vọng tăng trưởng kém lạc quan
hơn năm 2021. Chúng tôi nhận thấy áp lực tăng trưởng KQKD trong ngắn hạn với
NTP tác động bởi mức nền so sánh cao, kỳ vọng sẽ giảm bớt trong những quý tới
khi Công ty có thể điều tiết giá bán để đảm bảo lợi nhuận cho cổ đông.
Trong năm 2021, DT của VIP tăng 32% yoy, đạt 681.4 tỷ đồng. Tuy nhiên, giá vốn
tăng 45,7% do năm 2021 có tàu P15, P16 lên đà sửa chữa trung gian, đồng thời
tàu P21 phải khai thác ngoài theo hình thức spot nên phát sinh chi phí nhiên liệu,
cảng phí lớn. Vậy nên, LNST giảm 83%, đạt 11 tỷ đồng. Lợi nhuận khác chủ yếu
đến từ việc chuyển nhượng 2 toà nhà 37 Phan Bội Châu và 43 Quang Trung tuy
nhiên vẫn thấp hơn cùng kỳ do năm 2020, công ty cũng có thu nhập từ việc thanh
lý tàu P06 và tàu Hạ Long TH01.
Trong năm 2022, công ty đã đặt ra một kế hoạch kinh doanh thận trọng khi chỉ tiêu
tổng doanh thu giảm 22.5% so với thực hiện năm 2021. Tuy nhiên, BVSC cho
rằng công ty sẽ đạt kế hoạch năm 2022 cả về doanh thu và LNST nhờ vào những
yếu tố sau:
- Nhu cầu tiêu dùng xăng dầu trong nước tăng trưởng trở lại khi các nền kinh tế
mở cửa. Nhà máy Nghi Sơn cắt giảm sản lượng sản xuất xuống mức 55-60%
công suất, ảnh hưởng tới cung xăng dầu trên thị trường. Bộ Công Thương đã giao
bổ sung hạn mức xăng dầu nhập khẩu cho các thương nhân. Điều này tạo điều
kiện thuận lợi cho VIP có thêm nguồn hàng để vận chuyển mà không cần phải
khai thác tuyến ngoài như trong năm 2021.
- Biên lợi nhuận cải thiện: việc cho thuê tàu định hạn giúp VIP kiểm soát và tiết
giảm được chi phí, đặc biệt là trong bối cảnh giá xăng dầu tăng mạnh và diễn biến
phức tạp trong năm 2022.
- Cũng trong năm nay, công ty có kế hoạch trẻ hóa đội tàu bằng việc thanh lý tàu
P10 và đầu tư thêm 1 tàu khác đã qua sử dụng, đóng góp vào thu nhập khác và
làm tăng LNST.
- PLC là công ty thuộc ở hữu của Tập đoàn xăng dầu Việt nam Petrolimex (79%),
sản xuất và kinh doanh 3 mảng chính: dầu mỡ nhờ, nhựa đường và hóa chất. Đây
là ngành nghề ảnh hưởng nhiều bởi giá dầu thế giới do các sản phẩm đều là chế
phẩm từ dầu khí. Trong đó, nhựa đường vẫn là mảng chiếm tỉ trọng doanh thu lớn
nhất với 54,78%, là động lực dẫn dắt tăng trưởng trong những năm sau nhờ làn
sóng đầu tư công.
- Bắt đầu từ năm 2022, các dự án thành phần của cao tốc Bắc Nam bắt đầu được
triển khai. Với quyết tâm đẩy mạnh đầu tư công của Chính phủ, chúng tôi kỳ vọng
các dự án sẽ được thực hiện theo đúng tiến độ đã đề ra, giúp tạo động lực cho
nền kinh tế hồi phục sau đại dịch. Đây sẽ là động lực tăng trưởng chính của PLC
trong 3-4 năm tiếp theo nhờ lợi thế từ 7 nhà máy trải khắp từ Bắc vào Nam, với
tổng công suất tối đa là 400.000 tấn/năm. Với thị phần nhựa đường chiếm từ 25-
30% (lớn nhất tại Việt Nam), nhu cầu cung cấp nhựa đường từ PLC có thể đạt từ
288 nghìn tấn tới hơn 1 triệu tấn (vượt hơn rất nhiều công suất hiện tại). Dựa trên
ước tính lượng nhựa đường cần thiết cho các dự án, trên cơ sở phân bổ theo kế
hoạch, chúng tôi cho rằng PLC có thể đạt đỉnh lợi nhuận trong giai đoạn 2023-
2024.
- Doanh thu mảng hóa chất dự kiến đi ngang do cạnh tranh khốc liệt từ các hãng
hóa chấ tlớn trên thế giới. mảng này có BLNG trung bình 5-7%/năm. Đây là hàng
hóa thương mại nên nhiều áp lực cạnh tranh lâu đời như Samsung, Top Solvent,
Dealim, Kaiser, PLG, va ở miền Bắc là Công ty Hóa chất Hải Hà.
- PLC đối mặt với nhiều rủi ro, bao gồm: (1) chênh lệch tỉ giá do 60% giá vốn nhập
từ nước ngoài, (2) rủi ro giá dầu tăng phi mã làm tăng chi phí sản xuất của doanh
nghiệp; (3) tiến độ giải ngân vốn đầu tư công chậm so với kế hoạch
- Chúng tôi đánh giá kế hoạch đặt ra là tương đối thận trọng. PPT ước tính lợi
nhuận trước thuế năm 2022 có thể tương đương năm 2021, tương đương mức
PE forward đang vào khoảng 20x, là mức phù hợp đối với triển vọng mà doanh
nghiệp đang có, trước khi cóp động lực tăng mạnh vào năm 2023 và 2024.
- KQKD 2021 duy trì tăng trưởng ổn định 2 chữ số, trong đó dịch vụ viễn thông
cho KHTC tăng 13,7%, KHCN tăng 6,8% và đặc biệt mảng truyền hình trả tiền
17,5% - đã có lãi giúp cải thiện đáng kể hiệu quả chung của FOX. Dịch COVID-19
đã tạo nên nhiều thay đổi cơ bản trong vận hành của doanh nghiệp, thói quen sinh
hoạt của người dân qua đó vai trò của Internet, cloud, các nền tảng dịch vụ trực
tuyến khác ngày càng trở nên quan trọng. Qua đó, FOX tiếp tục thực hiện nhiều
khoản đầu tư nâng cấp cở sở hạ tầng, cải thiện dịch vụ, đa dạng hóa sản phẩm và
kênh bán hàng để đón đầu và khai thác tốt nhất xu hướng trên. Chúng tôi cũng
đánh giá khả quan kế hoạch 2022 của doanh nghiệp.
4
 Kết quả kinh doanh 2021:
- Doanh thu: 946.2 tỷ đồng (-19% yoy)
- Lợi nhuận sau thuế: 129.3 tỷ đồng (+85% yoy)
- Cổ tức: 8% tiền mặt.
Kế hoạch 2022:
- Tổng doanh thu và thu nhập khác: 896 tỷ đồng (- - Nhu cầu nhập khẩu xăng dầu tăng lên do nguồn cung nội địa đến từ nhà máy
15% yoy)
- Lợi nhuận sau thuế: 18.8 tỷ đồng (-85% yoy)
- Cổ tức: 5% tiền mặt.
VTO 23/03/2022 20/04/2022
Kết quả kinh doanh 2021:
- Doanh thu đạt 5869,31 tỷ VNĐ (+15,06% YoY),
LNTT đạt +99,66 tỷ VNĐ (+37,22% YoY).
Kế hoạch kinh doanh 2022:
- Doanh thu đạt 6138,54 tỷ VNĐ (+4,59% YoY),
LNTT đạt +96,6 tỷ VNĐ (-3,07% YoY).
PGS 24/03/2022 21/04/2022
Kết quả kinh doanh 2021:
- Doanh thu: 5.751 tỷ đồng (+4% YoY)
- Lợi nhuận sau thuế: 520 tỷ đồng (-69% YoY)
Kế hoạch 2022:
- Doanh thu: 15.300 tỷ đồng (+166% YoY)
- Lợi nhuận sau thuế: 1.400 tỷ đồng (+169% YoY)
Cổ tức:
- Năm 2021:
+ 6% cổ tức bằng tiền mặt cho LNST năm 2019
+ 12% cổ tức bằng tiền mặt cho LNST năm 2020
+ 6% cổ tức bằng tiền mặt cho LNST năm 2021
- Năm 2022:
VCG 22/03/2022 21/04/2022 + Dự kiến chia tiếp 22% cổ tức từ LNST năm 2021
(tổng tỷ lệ cổ tức là 28%, đã tạm ứng 6% năm 2021)
Kết quả kinh doanh 2021:
- Doanh thu: 8.804 tỷ (tăng trưởng 5%)
- LNST: 138,8 tỷ (tăng trưởng 3 lần)
- Cổ tức tiền mặt: 10% và cổ tức cổ phiếu: 30%
Kế hoạch kinh doanh 2022:
PSD 18/03/2022 21/04/2022 - Doanh thu: 10.000 tỷ (tăng trưởng 14%)
- LSNT: 129,6 tỷ (giảm 7%)
- Cổ tức dự kiến: 12%
- Kế hoạch phát hành cho cổ đông hiện hữu: 40%,
giá bán không thấp hơn giá trị sổ sách. Mục đích: bổ
sung vốn kinh doanh.
Trong năm 2021, VTO ghi nhận doanh thu thuần giảm 19% so năm trước, xuống
còn 946 tỷ đồng. Ngược lại, LNST tăng 85%, đạt hơn 129 tỷ đồng, nhờ phát sinh
thanh lý bán tàu Petrolimex 08 và tàu Nhà Bè 03 thu về hơn 90 tỷ đồng.
Trong năm 2022, chúng tôi cho rằng VTO sẽ vượt chỉ tiêu về kế hoạch doanh thu
và lợi nhuận nhờ:
Nghi Sơn sụt giảm mạnh. Điều này tạo điều kiện thuận lợi cho VTO có thêm
nguồn hàng nhập khẩu để vận chuyển.
- Việc ký hợp đồng thuê định hạn với PG Tanker sẽ giúp doanh nghiệp kiểm soát
được các chi phí và tránh bị ảnh hưởng bởi giá xăng dầu đang có diễn biến phức
tạp trong năm 2022.
- Khả năng điều chỉnh giá cước định hạn hàng năm của VTO phụ thuộc nhiều vào
kết quả kinh doanh của Petrolimex. Việc giá dầu được giữ ở mức cao ~ 100
USD/thùng như hiện nay sẽ có ảnh hưởng tích cực đến hoạt động kinh doanh
xăng dầu của Petrolimex và khả năng giá cước thuê tàu định hạn của VTO cũng
được điều chỉnh tăng.
- VTO hầu hết có các khoản vay đầu tư tàu bằng ngoại tệ (USD). Việc tỷ giá
USDVND được giữ ổn định trong những năm gần đây góp phần làm giảm áp lực
trích lập dự phòng tỷ giá cho doanh nghiệp.
- Tuy nhiên, LNST của VTO có thể giảm mạnh so với năm trước do công ty chưa
có kế hoạch thanh lý tàu, làm giảm thu nhập khác của công ty.
- Giống như các doanh nghiệp khác trong ngành dầu khí Việt Nam, chúng tôi cho
rằng kế hoạch kinh doanh của doanh nghiệp là quá thận trọng. Nhất là trong bối
cảnh giá dầu dù đã hạ nhiệt so với mức 130 USD/thùng nhưng vẫn cao hơn hơn
nhiều so với nền giá của năm 2021.
- Trái với PGC, PGS kinh doanh đa dạng các mặt hàng hơn - cả khí LPG và khí
CNG. Do đó, có sự chống chịu trước áp lực cạnh tranh lẫn nhau của các dòng sản
phẩm khí. Đồng thời trong năm 2021, do ảnh hưởng của dịch bệnh Covid-19 nên
sản lượng tiêu thụ 2 dòng sản phẩm này có sự giảm sản lượng tiêu thụ 1 cách rõ
rệt. Với việc nền kinh tế hồi phục mở cửa trở lại mạnh mẽ trong 2022, việc đặt
tăng trưởng sản lượng tiêu thụ chỉ tăng dưới 10% so với 2021 là quá thận trọng.
- Do đó chúng tôi kỳ cho rằng DN hoàn toàn có thể đạt được kết quả kinh doanh
vượt trội trong năm 2022 do sự hỗ trợ đến từ cả yếu tố giá và sản lượng.
Ngoài ra, trong tài liệu ĐHCĐ PV GAS năm nay, có đề cập đến việc PV GAS sẽ
thoái vốn toàn bộ khỏi PGS. Hiện PV GAS đang phối hợp với các đơn vị tư vấn để
hoàn thiện phương án thoái vốn và thẩm định giá cổ phần PGS.
DT và LNST của VCG năm 2021 đạt lần lượng 5.741 tỷ đồng (+3% YoY) và 405 tỷ
đồng (-75% YoY). Lợi nhuận gộp 2021 đạt 836 tỷ (-1% YoY), tuy nhiên, do doanh
thu hoạt động tài chính giảm mạnh so với 2020 (ghi nhận DT bán công ty con,
công ty liên kết) nên LNST giảm.
Các mảng hoạt động chính của VCG:
- Mảng đầu tư kinh doanh BĐS. Tổ hợp văn phòng cho thuê và căn hộ cao cấp
Green Diamond tại Láng Hạ (Hà Nội) đem doanh thu cho VCG từ năm 2021. DT
đạt 1.800 tỷ đồng. Các dự án dự kiến ghi nhận trong tương lai: Dự án Khu đô thị
du lịch Cái Giá, Cát Bà - Cát Bà Amatina, Hải Phòng có quy mô 172 ha, tổng mức
đầu tư 600 triệu USD. 2.200 tỷ trái phiếu huy động trong năm 2021 để hỗ trợ riêng
dự án này. Khu đô thị mới Kim Văn - Kim Lũ, phường Đại Kim, quận Hoàng Mai
với quy mô 11.727 m2, 30 tầng nổi và 3 tầng hầm. Dự kiến 2022 ghi nhận DT từ
dự án Cát Bà Amatina và dự án chung cư Green Diamond Láng Hạ.
- Xây lắp công trình. Dự kiến tăng trưởng mạnh khi triển khai nhiều dự án đầu tư
công. Một số gói thầu xây dựng mới: Quốc lộ 45 – Nghi Sơn, gói thầu XL-03 và XL-
05, Cao tốc Nghi Sơn - Diễn Châu, thuộc dự án cao tốc Bắc – Nam phía đông,
cầu Vĩnh Tuy giai đoạn 2, nhà ga hàng khách T2 – Cảng hàng không quốc tế Phú
Bài giúp DT tăng mạnh trong năm 2022.
Tổng quan về doanh nghiệp: Ước tính DT và LNST sẽ tăng trưởng trong 2022.
Tuy nhiên, các khoản vay nợ ngắn hạn và dài hạn của công ty đang tăng rất
nhanh. Cuối năm 2021, nợ ngắn hạn đã tăng gấp 2,3 lần lên 5.207 tỷ đồng, nợ dài
hạn tăng gấp 3,1 lần lên 6.648 tỷ đồng. Tổng nợ/Tổng tài sản tăng từ 63% lên
76%. VCG đang có nhiều dự định đầu tư trong tương lai nên cần nhu cầu vốn
trong thời gian tới tiếp tục sẽ rất lớn. Chi phí lãi vay của VCG đã tăng gấp 2 lên
500 tỷ trong năm 2021. Với mức P/B ở mức 3 lần và P/E forward cho năm 2022 là
khoảng hơn 20 lần, chúng tôi nhận thấy VCG chưa có định giá hấp dẫn.
Kế hoạch 2022 của PSD tỏ ra hợp lý khi Công ty có thể tiếp tục hưởng lợi từ nhu
cầu tiếp tục gia tăng đối với các sản phẩm công nghệ. Tuy nhiên, cũng lưu ý rằng,
PSD không phân phối các sản phẩm ủy quyền của Apple.
Giả định PSD hoàn thành kế hoạch năm 2022, PSD đang giao dịch ở mức P/E
năm 2022 là 9,4x, tỏ ra khá hợp lý với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận giảm tốc
và thanh khoản cổ phiếu ở mức thấp.
5
 Kết quả kinh doanh 2021:
- Doanh thu: 614 tỷ đồng (+32% YoY)
- Lợi nhuận trước thuế: 55 tỷ đồng (+47% YoY)
Kế hoạch 2022:
- Doanh thu: 800 tỷ đồng (+30% YoY)
- Lợi nhuận trước thuế: 65 tỷ đồng (+17% YoY)
Cổ tức:
- Năm 2021: 5% cổ tức bằng cổ phiếu
Phát hành riêng lẻ 14,8 triệu cổ phiếu
Phát hành ESOP 1,65 triệu cổ phiếu.
DC4 18/03/2022 22/04/2022 - Năm 2022: dự kiến 7-10%
Thực hiện năm 2021:
- Doanh thu thuần đạt 2.098 tỷ đồng (+47% yoy,
hoàn thành 128% kế hoạch năm)
- LNTT đạt 99 tỷ đồng (+54% yoy, hoàn thành 122%
kế hoạch năm).
- LNST đạt 83 tỷ đồng (+39% yoy, hoàn thành 114%
kế hoạch năm)
- Sản lượng sản xuất đạt 7.483 tấn (hoàn thành
124% kế hoạch)
- Không thực hiện chi trả cổ tức
Kế hoạch 2022:
CMX 22/03/2022 22/04/2022 - Doanh thu 3.900 tỷ đồng (+86% so với KQKD 2021)
- LNTT 330 tỷ đồng (gấp 3,3 lần so với KQKD 2021)
- LNST đạt 300 tỷ đồng (gấp 3,6 lần so với KQKD
2021)
- Không dự kiến chi trả cổ tức
KQKD 2021:
- Doanh thu thuần: 89,0 tỷ đồng (-55,5% yoy)
- LNST: 15,2 tỷ đồng (-87,8% yoy)
Kế hoạch KQKD 2022:
- Doanh thu thuần: 38,9 tỷ đồng (-53,0% yoy)
- LNST: 2,1 tỷ đồng (-86,2% yoy)
HLD 23/03/2022 22/04/2022
DT và LNST năm 2021 của DC4 tăng trưởng mạnh nhờ tăng trưởng chính của
mảng xây dựng khi DT tăng 105% lên 513 tỷ đồng, tuy nhiên mới chỉ đạt 89% kế
hoạch. Chiến lược trung và dài hạn của DC4 là hướng tới tỷ trọng đều giữa 3
mảng chính. Trong đó 40% DT đến từ xây lắp, 30% đến từ hoạt động đầu tư (chủ
yếu đầu tư BĐS tại tỉnh Bà Rịa- Vũng Tàu) và 30% đến từ mảng khai khoáng và
sản xuất VLXD.
- Mảng đầu tư: hướng tới tập trung dự án BĐS tại tỉnh Bà Rịa - Vũng Tàu bao gồm
Chung cư cao cấp Chí Linh Center, Khu nhà ở Phường Phước Hưng và Phường
Kim Dinh
- Mảng khai khoáng: mở rộng quy mô mỏ để gia tăng trữ lượng khai thác đá tại
mỏ đá 3A và mỏ sét tại xã Phú Mỹ
- Mảng sản xuất: DC4 dự kiến đầu tư xây dựng 1 nhà máy sản xuất cấu kiện bê
tông đúc sẵn và cọc bê tông ly tâm để tận dụng nguồn VL tại mỏ đá và mặt bằng
sẵn có
Tổng quan về doanh nghiệp: DC4 vẫn còn nhiều tiềm năng tăng trưởng DT và
LNST trong 2022 và 2023 với các dự án BĐS đang triển khai và cơ hội tăng
trưởng đến từ các mảng xây dựng và khai khoáng khi nhu cầu đầu tư công trong
giai đoạn này đang rất lớn. Tuy nhiên, đánh giá tổng quan về doanh nghiệp, rủi ro
cổ phiếu bị pha loãng với các đợt ESOP và phát hành riêng lẻ trong năm 2021,
thanh khoản cổ phiếu ở mức thấp. P/E forward cho năm 2022 đang ở mức 18 lần,
chúng tôi đánh giá DC4 chưa có mức giá hấp dẫn ở thời điểm hiện tại.
- Ba thị trường xuất khẩu chính của CMX là Châu Âu (chiếm 54% trong cơ cấu
doanh thu), Canada (8%), Hàn Quốc (25%). Công ty chia sẻ đang có kế hoạch tập
trung lại vào thị trường Mỹ, trong bối cảnh giá bán và nhu cầu tiêu thụ tôm tại Mỹ
đang ở mức khả quan. Hiện CMX vẫn nằm trong danh sách các doanh nghiệp tôm
được hướng mức thuế CBPG = 0% ở thị trường Mỹ trong kì rà soát gần đây nhất.
- CMX duy trì định hướng phát triển thành tập đoàn với nhiều công ty thành viên,
mỗi công ty có nhiệm vụ chuyên biệt, hoạt động trong các mảng nuôi tôm sinh thái,
mảng nuôi thủy sản công nghệ cao, mảng chế biến xuất khẩu thủy sản. Công ty
dự kiến sẽ niêm yết công ty con là CTCP Camimex trên sàn UPCOM trong năm
2022.
- Doanh nghiệp sẽ tiếp tục đầu tư hoàn thiện nhà máy mới (nhà máy 1, nhà máy
3), nâng tổng công suất thiết kế lên khoảng 20.000 tấn/năm. Ngoài ra, CMX có kế
hoạch xây dựng nhà máy chế biến cá và kho lạnh tại công ty thành viên.
- Để bổ sung vốn lưu động phục vụ kế hoạch kinh doanh lạc quan của năm 2022,
CMX có kế hoạch tăng vốn bằng hình thức phát hành cổ phiếu (9,1 triệu cổ phiếu)
và phát hành ESOP (2 triệu cổ phiếu, giá chào bán 10.000 đồng/cp). Đây là lần
phát hành tăng vốn thứ năm trong vòng 3 năm trở lại đây của CMX, cho thấy tham
vọng mở rộng quy mô doanh nghiệp của BLĐ.
- Để đánh giá tính khả thi của KHKD năm 2022, BVSC cho rằng cần theo dõi thêm
tình hình xây dựng và đi vào vận hành của nhà máy mới, vốn dự kiến sẽ hoàn
thành trong Q3/2022. Một số yếu tố cần theo dõi khác bao gồm biến động giá bán
tôm tại thị trường Châu Âu, Bắc Mỹ và Hàn Quốc, và biến động giá tôm nguyên
liệu đầu vào tại ĐBSCL.
Trong năm 2021, HLD đã thực hiện một số công tác đầu tư phát triển dự án như
sau:
- Dự án Bình Giang, Hải Dương: Hoàn thành nhận bàn giao đất đợt 1 với tổng
diện tích 428.065m2. Chuẩn bị công tác khởi công vào tháng 4.2022.
- Dự án Đồng Tâm, Yên Bái: Đã được chấp thuận chủ trương đầu tư, bắt đầu tiến
hành công tác thu hồi đất và GPMB.
- Dự án Hợp Minh, Yên Bái: Hoàn thành 1/500
- Dự án Yên Ninh, Yên Bái: Hoàn thành 1/500
- Dự án CC3, Bắc Ninh: Hoàn thành xin chuyể đổi hình thức nộp tiền thuê đất một
lần sang nhiều năm.
Trong khoảng thời gian từ 2018 tới 2021, doanh thu và lợi nhuận sau thuế của
HLD giảm đều qua các năm. LNST năm 2021 giảm 79,3% so với năm 2018. Sau
việc ghi nhận doanh thu từ khu CT17 - Greenhouse Việt Hưng, Long Biên vào
năm 2017-2018, tình hình kinh doanh của HLD không ổn định và có ít dự án đem
lại doanh thu gối đầu làm KQKD giảm dần qua các năm.
Hiện tại HLD đang giao dịch ở mức PE và PB lần lượt là 65,4x và 2,3x rất cao so
với trung bình ngành. Với tình hình kinh doanh ảm đạm qua nhiều năm và giá cổ
phiếu không hề rẻ, chúng tôi không khuyến nghị HLD tại thời điểm này. Với quỹ
đất còn nhiều, nếu HLD đẩy mạnh triển khai và hoàn thiện dự án, tình hình kinh
doanh có thể khởi sắc vào các năm sau. Tuy nhiên, điều này còn phụ thuộc vào ý
chí và khả năng triển khai dự án của doanh nghiệp. Nhà đầu tư cần theo dõi các
dự án đang trong giai đoạn GPMB và triển khai của HLD.
6
 Kết quả kinh doanh 2021:
- Doanh thu: 5.340 tỷ đồng (+19% yoy).
- LNST: 102 tỷ đồng (+55% yoy).
- Cổ tức: 8% bằng tiền mặt.
Kế hoạch 2022:
- Tổng doanh thu: 5.332 tỷ đồng (xấp xỉ 2021).
- LNST: 56 tỷ đồng (-45% yoy).
- Cổ tức: Ít nhất 6%.
TVD 14/03/2022 22/04/2022
Kết quả kinh doanh 2021:
- Doanh thu đạt 14.198,44 tỷ VNĐ (-29,64% YoY),
LNTT đạt +877,61 tỷ VNĐ (-14,34% YoY).
Kế hoạch kinh doanh 2022:
- Doanh thu đạt 10.000 tỷ VNĐ (-29,57% YoY),
LNTT đạt +610 tỷ VNĐ (-30,49% YoY).
PVS 31/03/2022 28/04/2022 - Chia cổ tức bằng tiền mặt tương đương 7% vốn
điều lệ.
Kết quả kinh doanh 2021:
- Doanh thu đạt 1576,77 tỷ VNĐ (+17,77% YoY),
LNTT đạt +272,86 tỷ VNĐ (+20,96% YoY).
Kế hoạch kinh doanh 2022:
- Doanh thu đạt 1741,53 tỷ VNĐ (+10,45% YoY),
LNTT đạt +251,18 tỷ VNĐ (-7,95% YoY).
CSV 24/03/2022 28/04/2022 - Cổ tức 15% - dự kiến
Ngành than là ngành đặc thù, với tài nguyên, trữ lượng than do TVD đang khai
thác là tài sản thuộc sở hữu của Nhà nước giao cho Tập đoàn Công nghiệp Than -
Khoáng sản Việt Nam (TKV) là đại diện chủ sở hữu. Hàng năm, TVD khai thác
cho TKV theo hợp đồng giữa Tập đoàn và TVD. Giá bán than hàng năm của TVD
không có sự thay đổi nhiều, xấp xỉ khoảng 1.560 - 1.570 đồng/kg.
Năm 2022, chúng tôi dự báo nhu cầu tiêu thụ điện ở Việt Nam sẽ tăng trưởng
khoảng 9-10% nhờ chiến lược phòng dịch chuyển sang thích ứng an toàn, sống
chung với Covid-19 và kinh tế mở cửa trở lại. Tuy nhiên, nguồn cung thì chưa đủ
bù đắp cho nhu cầu, đặc biệt là có thể xảy ra tình trạng thiếu điện cục bộ ở miền
Bắc trong năm 2022 khi (1) tăng trưởng công suất đặt ở khu vực này ở mức thấp
trong 6-7 năm qua, (2) tình hình thủy văn kém khả quan cho nguồn thủy điện trong
năm 2022, (3) các dự án NLTT chỉ tập trung ở miền Trung và miền Nam, việc hỗ
trợ cấp điện từ 2 miền này ra miền Bắc bị giới hạn bởi năng lực truyền tải. Do đó,
BVSC cho rằng nhiệt điện than vẫn sẽ là nguồn điện quan trọng, đặc biệt là ở
miền Bắc trong các năm tới. Theo đó, nhu cầu tiêu thụ than cho sản xuất điện là
rất lớn và TVD hoàn toàn có thể đạt được kế hoạch cho sản lượng than bán trong
năm 2022.
Chúng tôi cho rằng TVD đặt kế hoạch SXKD cho năm 2022 khá thận trọng khi
LNST chỉ đạt 56 tỷ. Theo ước tính của chúng tôi, LNST của TVD cho năm 2022 sẽ
đạt khoảng 120 tỷ (+18% yoy) chủ yếu nhờ chi phí lãi vay giảm mạnh 23 tỷ, tương
ứng với EPS vào khoảng 2.666 VND/cp và P/E forward là 7,2 lần. Mức P/E trung
bình của TVD trong vòng 5 năm trở lại đây rơi vào khoảng 6,1 lần.
- Việc giá dầu hồi phục đã tạo động lực để các hoạt động khai thác và xây dựng
trong lĩnh vực dầu khí sôi động trở lại. Do đó dịch vụ cung cấp tàu chuyên dụng,
khai thác tàu chứa FSO/FPSO cũng như căn cứ cảng Dầu Khí và khảo sát địa
chấn địa chất cũng sẽ có sự hồi phục tích cực trong năm 2022.
- Đối với hoạt động Cơ khí Dầu Khí và Công trình công nghiệp, chúng tôi kỳ vọng
trong năm 2022, PVS sẽ tiếp tục ghi nhận doanh thu đến từ các dự án đã trúng
thầu, ký kết hoặc đang thực hiện dở dang trong năm 2021 như LNG Thị Vải, gói tổ
hợp hóa dầu miền Nam A1, dự án Shwe Phase 3 Jacket và dự án Gallaf 3.Ngoài
ra trong năm nay, doanh nghiệp có thể sẽ bắt đầu khởi công xây dựng 2 trạm biến
áp ngoài khơi cho dự án Hai Long 2 và Hai Long 3 cũng như các dự án tại lô B - Ô
Môn.
- Do vậy chúng tôi cho rằng kế hoạch cho năm 2022 mà doanh nghiệp đưa ra là
quá thận trọng và hoàn toàn có thể vượt qua.
- Chúng tôi cho rằng sự thận trọng của ban lãnh đạo là hoàn toàn hợp lý và có cơ
sở. Trái với DGC, CSV không phát triển chuỗi sản phẩm Phốt Pho, do đó không
được hưởng lợi nhiều từ việc giá phân bón tăng mạnh trên thế giới.
- Trong khi đó, mặc dù chuỗi giá trị Xút Clo của CSV được hưởng lợi từ việc nền
kinh tế phục hồi, dẫn đến việc các hoạt động sản xuất tăng mạnh, nhưng việc chi
phí đầu của các nguyên liệu chính như muối công nghiệp, lưu huỳnh tăng mạnh,
nhất là muối công nghiệp do Việt Nam vẫn có nhiều biện pháp hạn chế đối với
việc nhập khẩu muối công nghiệp. Do đó, lợi nhuận của CSV có thể sẽ bị ảnh
hưởng nhẹ.
- Thêm vào đó, trong năm 2022, doanh nghiệp vẫn phải tiếp tục quan tâm đến
công tác di dời 3 nhà máy tại khu công nghiệp Biên Hòa 1 nên theo quan điểm của
chúng tôi, sẽ khó có đột phá mới trong khâu đoạn sản xuất và kinh doanh của
doanh nghiệp.
7
 Báo cáo lần đầu | QTP

TUYÊN BỐ TRÁCH NHIỆM

Tất cả những thông tin nêu trong báo cáo phân tích này đã được xem xét cẩn trọng, tuy nhiên báo cáo chỉ nhằm mục tiêu cung cấp thông
tin mà không hàm ý khuyến cáo người đọc mua, bán hay nắm giữ chứng khoán. Người đọc chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như
một nguồn thông tin tham khảo. Mọi quan điểm cũng như nhận định phân tích trong báo cáo cũng có thể được thay đổi mà không cần
báo trước. Công ty Cổ phần Chứng khoán Bảo Việt (BVSC) có thể có những hoạt động hợp tác kinh doanh với các đối tượng được đề
cập đến trong báo cáo. Người đọc cần lưu ý rằng BVSC có thể có những xung đột lợi ích đối với các nhà đầu tư khi thực hiện báo cáo
phân tích này.

Báo cáo này có bản quyền và là tài sản của BVSC. Mọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn mà không có sự đồng ý của BVSC đều trái luật.
Bản quyền thuộc Công ty Cổ phần Chứng khoán Bảo Việt.

LIÊN HỆ

Khối Phân tích và Tư vấn đầu tư - Công ty Cổ phần Chứng khoán Bảo Việt

Phạm Tiến Dũng Lưu Văn Lương Nguyễn Chí Hồng Ngọc
Giám đốc khối Phó Giám đốc khối Phó Giám đốc khối
phamtien.dung@baoviet.com.vn luuvanluong@baoviet.com.vn nguyenchihongngoc@baoviet.com.vn

Hoàng Bảo Ngọc Lê Thanh Hòa Trần Xuân Bách

Công nghệ, Cảng biển Ngân hàng, Tiện ích công cộng Phân tích kỹ thuật
hoangbaongoc@baoviet.com.vn lethanhhoa@baoviet.com.vn tranxuanbach@baoviet.com.vn

Đỗ Long Khánh Trương Sỹ Phú Hoàng Thị Minh Huyền

Hàng không, Tài chính Hàng tiêu dùng, CNTT Chuyên viên vĩ mô
dolongkhanh@baoviet.com.vn truongsyphu@baoviet.com.vn hoangthiminhhuyen@baoviet.com.vn

Trần Phương Thảo Ngô Trí Vinh Lê Hoàng Phương

VLXD, BĐS, Cao su tự nhiên Bán lẻ, Dệt may, Chứng khoán Chiến lược thị trường
tranphuongthaoa@baoviet.com.vn ngotrivinh@baoviet.com.vn lehoangphuong@baoviet.com.vn

Nguyễn Hà Minh Anh Trần Đăng Mạnh

Nông nghiệp, Tiện ích công cộng Công nghiệp, Vật liệu cơ bản, Ngân hàng
nguyenhaminhanh@baoviet.com.vn trandangmanh@baoviet.com.vn

Nguyễn Đức Hoàng Nguyễn Huỳnh Bảo Trâm

Thép, Phân bón, Dầu khí Cảng, Vận tải biển
nguyenduchoang@baoviet.com.vn nguyenhuynhbaotram@baoviet.com.vn

Trần Tuấn Dương

Tiện ích công cộng, Cao su tự nhiên, VLXD
trantuanduong@baoviet.com.vn

22
 Báo cáo lần đầu | QTP

Công ty Cổ phần Chứng khoán Bảo Việt

Trụ sở chính: Chi nhánh:

▪ 08 Lê Thái Tổ, Hoàn Kiếm, Hà Nội ▪ Tầng 8, 233 Đồng Khởi, Quận 1, Tp. HCM

▪ Tel: (84 24) 3 928 8080 ▪ Tel: (84 28) 3 914 6888

23