20210627 寻龙团---光伏组

时间：20210627
议题：光伏行业周报
内容：
1、 本周本板块被热炒几次（根据选股宝）
4 次，主线板块。
2、 近期，本板块主要的炒做逻辑是？
a) 组件和逆变器业绩大幅增长，海外出口超预期
b) Eva 胶膜大幅涨价，光伏玻璃产能扩充
c) BIPV 分布式光伏建筑一体化，政策加大力度。
3、 详细的逻辑和相关个股参看接下来的细分文档。

文档 1：光伏基本面和整体炒作逻辑------【205】美食家魏文
文档 2：逆变器价值分析------【157】许书春
文档 3：光伏组件基本面梳理-----【046】Sarah
文档 4：光伏玻璃基本面梳理------【153】幻想
文档 5：EVA 胶膜基本面梳理------【153】幻想
文档 6：BIPV 分布式光伏建筑一体化-----【047】国民 2021

为方便发布，我将上面的所有文档整合在一个 pdf 文档发布！

感谢以上各位同学的认真付出！希望大家可以坚持持续学习，努力提升自己的能力圈。
 【205】 美食家魏文--光伏基本面和整体炒作逻辑

光伏基本面和整体炒作逻辑
一、基本面分析：

平价时代来临，光伏新增装机持续增长。光伏发电经济性持续提升，全球光伏装机需求走向多元化，
2017-2020 年，全球新增光伏装机容量 GW 级市场分别为 102.00GW、104.76GW、117.40GW，120GW，
134GW 同比分别增长 43.26%、2.71%、12.07%、22%。根据测算，2021-2025 年，全球光伏新增装机分别
有望达到 170GW、190GW、210GW、230GW。
光伏行业发展的空间要比风电大得多，初步估计还有 20 倍以上的空间，目前还处于发展初期。预计未
来五年复合增长 20%左右，这是一个十分难得的增长。

产业链梳理

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 【205】 美食家魏文--光伏基本面和整体炒作逻辑

1、各部件成本估算占比：
光伏系统的成本主要由光伏组件、一次设备、支架、电缆、逆变器以及非设备部分等构成。组件占比最
大，支架与逆变器占比差不多，目前阶段储能等占比较小，建议关注组件，支架，逆变器，玻璃（建议关注
港股的信义光能）以及上游原材料。

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 【205】 美食家魏文--光伏基本面和整体炒作逻辑

2、名词解释：
光伏组件：指具有封装及内部联结的，能单独提供直流电输出的，最小不可分割的光伏电池组合装置，由
太阳能电池片或由激光切割机或钢线切割机切割开的不同规格的太阳能电池组合在一起构成。光伏电池片
为光伏组件最重要也是最基本的发电单元，因此光伏组件质量很大程度上依赖于光伏电池片的好坏，因此
组件厂家是否拥有自家的电池片厂，以自家电池片的质量可以作为一个重要的评估标准。

电池片相关上市公司：通威股份，爱旭电子，隆基股份。
光伏半导体上市公司：隆基股份，晶盛机电，中环股份
异质结电池（HIT/HJT）：HIT 通过独特的异质结结构可显著提升电池的转换效率，目前量产效率已突破 23%。
其优势主要有：（1）效率提升潜力高，通过叠加 IBC 或钙钛矿技术，最高效率可分别达 25%、28%以上；
（2）降本空间大，低温工艺+N 型电池更容易实现硅片薄片化；（3）其双面对称具有更高的双面率（现已
达 85%，未来可达 98%，PERC 为 82%），双面电池组件可获得 10%以上的年发电量增益；（4）较 PERC 电
池更低的光致衰减，HIT 的 10 年衰减小于 3%，25 年发电量的下降仅为 8%。
BIPV：即 Building Integrated PV 是光伏建筑一体化。PV 即 Photovoltaic。BIPV 技术是将太阳能发电(光
伏)产品集成到建筑上的技术。

3、光伏指数

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 【205】 美食家魏文--光伏基本面和整体炒作逻辑

4、光伏 etf 指数：515790

二、整体炒作逻辑

海外出口超预期，光伏材料 eva 涨价，硅料价格有望见顶，光伏玻璃降价和产能扩充，bipv 概念，碳中

和和碳达峰大背景。
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 【205】 美食家魏文--光伏基本面和整体炒作逻辑

政策加持下的光伏迎来爆发期：
（有数字的文件是有效的）划重点———屋顶分布式光伏（bipv）

2、户用即将大爆发：多省市依据国家能源局下发的文件紧急出台各项相关政策的配合，主要采取地
毯式的整县装光伏运动，实属近几年罕见的政策引导的经济转向，建议强烈关注相关上市公司，包括安装和
设计类的公司。如周五涨停的启迪设计，森特股份。

3、建议炒作上游原料相关股票的时候把相关材料的期货价格作为参考：

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 【205】 美食家魏文--光伏基本面和整体炒作逻辑

4、碳中和碳达峰：
6 月底碳中和交易市场正式启动，光伏作为清洁能源，是碳中和大家族里非常重要的一员，相关上市公司会
直接受益。

5、出口数据亮眼：
中国的光伏技术和产品领先于世界，2021 年 1-4 月中国太阳能电池出口量 119270 万个，同比增长 33.8%。未
来的增量和净利润的丰厚来源，建议关注出口占比高的组件和逆变器的上市企业。

6、风险评估：
短期：无风险。估值中等偏高，政策红利催化销量激增消化短期估值。
中期：原材料价格影响，短期炒作造成行业估值偏高的风险
长期：产能上涨带来的过剩难以消化。

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 【0157 许书春】逆变器价值分析

逆变器价值分析

一、逆变器简介：

1、逆变器：发电、送电、储能过程中，唯一具备智能化控制的环节。
2、逆变器功能：a、实现直流交流的转变；b、实现高压低压的转变。
3、逆变器分类：
a、风能逆变器、光伏逆变器、储能逆变器等
b、集中式逆变器（用于沙漠）、组串式逆变器（用于屋顶）、微型逆变器（用于家里、新能
源车等）

二、国产逆变器行业特点：

1、上游议价风险（较小）
关键设备 IGBT 芯片仍被国际 5 大供应商所掌控，国内仅有华为 2020 年开始生产，但
该芯片近占材料成本不到 20%，且 5 大公司并未形成战略联盟，为竞争关系（今年来 IGBT
涨价影响小。 ）。
2、下游议价风险（较高）
市场竞争相对充分，由于逆变器生产门槛相对较低，国内逆变器厂家较多，逆变器竞争
同质化，客户转移成本低。
现有企业竞争较强，但目前已形成相对稳定的垄断竞争格局，阳光电源逆变器种类最全，
锦浪科技专注组串式逆变器、固德威专注储能逆变器。
3、潜在进入者威胁（中）
头部逆变器企业已拥有较强的品牌优势，品牌优势体现在金融的认可上，阳光电源甚至
可以做到 100%可融。
4、替代品威胁（无）
逆变器无替代品。
5、现有企业竞争风险（中）
国内竞争激烈，但由于整个光伏行业已实现平价上网，增量市场巨大。
由于“中国制造”的崛起，国外逆变器品牌西门子、斯奈德、SMA 在成本、质量上已失去
竞争优势，国产逆变器有较强的成本领先优势，逆变器存量市场空间巨大。

为什么这两年快速发展的逆变器公司是中国公司，而非海外巨头，主要两个逻辑：
1、逆变器生产门槛低（感觉就像组装厂）
，技术含量相对较低，降本打价格战，中国制造最
擅长。
2、海外巨头们把重点放在提性上，如发明最牛逼的技术，生产出最牛逼的光刻机，获得先
发的高溢价，这个中国比不了。

华为的退出：华为 2019 年退出逆变器市场（市场让给了阳光电源、锦浪科技等企业），转去

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 【0157 许书春】逆变器价值分析

做 IGBT 芯片，除了受美国制裁外，我觉得更大因素是华为想学欧美，做高技术的东西（我
个人不看好华为这么做，这好比芯片，只有一条 28 纳米过时的生产线的明微电子、捷捷微
电等股价飞到天上，真正拥有高技术的中芯国际股价却还在地上趴着，高技术的东西在中国
难以享受高溢价，大规模生产应用、降本才是王道） 。

三、市场空间

1、目前国产逆变器全球占有率接近 50%，处于突破阈值，高速增长时期。
2、碳中和、碳达峰：美国、中国、欧盟、中国、日本、韩国、墨西哥等多个国家提出未来
碳中和目标，这些国家和地区占全球 GDP 的 75%，光伏都是这些国家的首选能源。
光伏发电需求保守估计从 2020 年的 130GW 增加到 25 年 400GW，预计年化增长 40%+。

四、龙头企业

19 年收入 20 年收入 收入增长率 营业利润 营业利润率

阳光电源 130.03 192.86 33% 21.68 11%
锦浪科技 11.39 20.84 45% 3.75 18%
固德威 9.45 15.89 41% 3.02 19%
上能电气 9.23 10.04 8% 0.71 7%

阳光电源涉猎的业务较多，2020 年收入中，主要业务包括：
1、电站系统集成（帮人建电站） ：82 亿，占 43%，毛利只有 9%，个人极度不看好这块业务，
阳光电源或许是靠这块业务发家，并参与了电改，但这块业务的利润水平低于股东预期回报，
伤害股东价值，而且相当占用现金流，完全可以剥离卖给国企去做，如果阳光电源剥离这块
业务，估值定能大幅度提升（我曾这么建议董秘，他们回答的很官方） 。
2、太阳能逆变器：75 亿，占 39%，毛利 35%。阳光电源所做的逆变器覆盖范围相当广泛，
该业务毫无疑问的行业老大，也属于该公司的现金牛业务，这块业务的扩产也是公司拟定增
资金用途之一。
3、风能逆变器：14 亿，占 7%，毛利 25%（个人觉得相比太阳能，风能为落后产能，想象空
间小）。
4、储能逆变器：11 亿，占 6%，毛利 22%，预计到了 2025 年，全球储能市场达 5000 亿美
元，约 3.25 万亿。而该行业的龙头阳光电源（目前市占率 8%）已和隆基股份、宁德时代形
成上下游的战略合作，未来至少能占 10%的份额，3 千亿以上。该项目也为阳光电源拟定增
资金主要用途之一。

锦浪科技：专注于组串式逆变器（可用于屋顶，也和最近热点 BIPV 相关）

固德威：专注于储能逆变器（用于储能变电，和最近热点新能源相关）
相比阳光电源，锦浪科技、固德威更加专注。
上能电气主要做国内市场，逆变器国内充分竞争，市场毛利在 15%-25%，海外市场国产替代
空间大，毛利在 40%-50%，上能电气海外市场涉猎较少，利润水平远不如上述三家。

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 【0157 许书春】逆变器价值分析

五、与光伏行业的其他公司比较

1、与硅片龙头隆基股份、通威股份、中环股份（市值最大） ：
a. 增长空间：隆基股份主要产品硅片、电池片和组件的市占率都已不低（全球 40%左右）
，
公司的增长更多的是跟随行业增长。逆变器龙头阳光电源市占率仅为 24%，阳光电源终极目
标为 40%，市场空间更大。
b. 经营逻辑：隆基、通威的颗粒硅会不会颠覆现有工艺，隆基的新电池到底是不是真的领
先，钙钛矿技术有没有可能对隆基、通威、中环的逻辑直接打击，长期投资价值面临可能的
逻辑杀。逆变器公司则不存在，技术门槛不高、用途广泛，逻辑风险小。
c.硅片价格因需求的暴增波动较大，逆变器不受硅片价格波动影响。

2、和光伏建筑一体化公司（BIPV）比较（近期最热）
：
a.光伏屋顶是否拥有发电、使用上的规模效应，仍存在争议。
b.光伏屋顶概念股目前仍未有真实的业绩驱动，二级市场也没有持续上涨的行情客观验证。
c.逆变器的逻辑更加扎实。

六：行业 6 月 21 日-6 月 25 日的驱动逻辑

1、6.23 特斯拉宣布将在中国推出其能源部门“特斯拉能源”
2、6.24 国家能源局启动整县屋顶分布式光伏开发试点；特斯拉将在中国推出太阳能屋顶系
统

七、股票走势：

上周走势，均为毫无疑问的上涨趋势，且远强于同期创业板指。
阳光电源：

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 【0157 许书春】逆变器价值分析

锦浪科技

固德威：

上能电气

上能电气 6 月 25 日 18%的大涨的逻辑我还没弄懂（市场的随机性？？？）
。

短线操作建议：持有。
长线操作建议：进场、持有，直到基本面出现利空。

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 【046】Sarah 光伏组件基本面梳理

光伏组件基本面梳理
一、产品简介

 光伏产业链分为硅料、硅片、电池片、组件、系统五个环节，光伏组件位于
光伏电池和光伏系统之间。

 单体太阳电池不能直接做电源使用，必须将若干单体电池串、并联连接和严
密封装成组件，因此光伏组件是可以单独提供直流电输出的最小的不可分割
的太阳电池装置。
 目前，中国大陆硅料生产获取的利润在最终电池组件产品利润总额中的比例
最高，约达到 52%；电池组件生产的利润占比约为 18%；而电池片和硅片生
产的利润占比分别约为 17%和 13%。

二、行业现状

 光伏组件已经实现了进口替代，并在国际市场上具有领先的竞争力，2019
年全球产能占比接近为 69.2%，2020 年出口金额为 169.9 亿美元。2021 年 5

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 【046】Sarah 光伏组件基本面梳理

月光伏组件出口 8.36GW，环比增长 12.71%，同比增长 33.9%；出口金额环比

增长 12%，同比增长 37.7%，依旧维持高位，海外市场需求和景气度超预期。

 光伏组件从 2014 年以来，价格持续下降，截止到 2020 年 5 月，国内组件出

口价格降至 23 美分/瓦。

 数据显示，2020 年我国光伏组件产量达到 125GW，同比增长达 26.4%。中商

产业研究院预测，2021 年我国光伏组件产量可达 137GW。

 光伏组件行业展现出极高的扩产积极性，据不完全统计，2020 年光伏组件厂
商已发布的扩产计划高达 312GW。

三、发展趋势

 大尺寸产品

未来在各种新型组件技术中，大尺寸拥有节约组件端成本的优势，将更受下
游终端用户青睐，TOP10 企业均积极布局 182 和 210 组件，182mm 和 210mm 组件
在 2021 年开始释放，届时双方将在市场端进行新一轮较量。

 垂直一体化

今年，受原料“卡脖”的光伏龙头企业不约而同的把聚焦点放在拓展垂直一
体化产业链的布局，各企业根据自身产能情况在不同环节布局各有侧重。

其中，晶澳科技强化了在硅片端的布局，扩产规模达到 51.6GW，电池片和
组件端扩产规模分别在 32.1GW、32.7GW。隆基扩产主力依然是硅片端，共计扩
产规模达到 80GW，电池端扩产规模为 20.5GW，组件端扩产规模为 15GW。天合光
能(包括跟通威合作投资项目)扩产了 4 万吨多晶硅，30GW 硅片、41.5GW 电池、
29GW 组件项目。晶科在电池端发力，扩产规模为 29.3GW，组件扩产规模为 18.8GW，
硅片扩产规模为 10GW。硅料龙头企业通威股份也加强了在硅片和电池片的产能
扩张，(含与天合光能共投项目)共扩产了 30GW 硅片和 60GW 电池片。从龙头企业

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 【046】Sarah 光伏组件基本面梳理

发布的扩产周期来看，未来一到两年内将会完成垂直一体化的进程，届时企业在
各环节业务比例有望实现全覆盖，盈利能力将进一步增强。

四、竞争格局

根据 PV InfoLin 的统计：2020 年，隆基以超过 20GW 的黑马之姿站上组件

出货量第一的宝座。连霸出货冠军多年的晶科退居第二，第三名则是一路稳健布
局持续成长的晶澳。

值得重视的是，出货量厮杀之下，组件龙头企业开始积极谋求“跨界”开辟
第二战场。隆基强势入局氢能，晶科新战略重点关注工业碳中和、零碳建筑和运
输、光伏制氢、光伏海水淡化和治沙、光伏灌溉、传统能源改造、土地再利用等。
天合、阿特斯纷纷布局储能。协鑫集成进军半导体产业，布局可再生晶圆项目，
实现硅产业链的延展，打造公司第二主营业务。正泰新能源，遍布能源供给、能
源储存、能源配售、能源消费等全产业链。可以预期的是，龙头组件企业的激烈
竞赛持续加码。

五、价格扰动因素

 硅料价格

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 【046】Sarah 光伏组件基本面梳理

本周硅料整体市场均价持稳在每公斤 200-210 元人民币间。硅料厂尚无库存

压力，因此预期短期内硅料价格维持较平稳走势。

 硅片价格：

电池厂持续维持低开工率致单晶硅片的库存压力开始增加，市场上 M6 硅片
的成交价大致落在每片 5.05-5.08 元人民币的区间。整体而言，本周价格大致维
持上周水平，静待龙头硅片厂家释出新一波价格公告。

多晶硅片明显感受到电池片端需求萎缩，加上之前涨幅较大，因此市场开始
有贸易商出现抛售行为、价格回落，目前整体价格较凌乱，大多落在每片 2.3-2.4
元人民币。

 电池片价格

6 月中旬市场依旧抱持观望态度、市场预期硅片厂家有可能公布新一轮的价
格，本周组件大厂持续停止采购。电池片厂家在库存压力下，本周 M6 / M10 / G12
单晶电池片价格缓跌落在每瓦 1.01-1.06 元人民币的水位，中型电池片厂家为了
控制现金流、降价求售心态愈趋明显，M6 低价区段少量订单开始成交在每瓦
1.01-1.02 元人民币的水位。整体而言，目前市场低于每瓦 1 元人民币的价格仍
未见成交，电池厂家在产能庞大的状况下与买方博弈筹码不多，价格已经开始出
现下行趋势，然而在上游价格暂时维稳的情况下，后续缓步下行、难出现大幅度
下跌。

本周多晶电池片订单签订状况差、拉货动力趋缓，每片价格跌落在 3.6-3.8
元人民币，考量后续需求缩减、且供应量较少，多晶电池片价格将缓步收敛。

 组件价格

近期国内 500W+单面组件价格仍在大型项目每瓦 1.75-1.8 元人民币之间、分

布式或现货订单 1.8 元人民币以上僵持，海外现货价格也持稳在每瓦 0.245-0.25
元美金以上。在硅片、电池片的回跌尚未更加明显之前，组件价格短期内将持稳
在目前水平。

另外，海外市场不仅面临组件价格高昂，持续飙涨的海运费更是对项目成本
带来更大的压力，7-8 月海外需求能见度并不高，国内大型项目也不会太快启动，
下个月呈现需求的空窗期，7 月开工率仍不乐观。

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 【046】Sarah 光伏组件基本面梳理

六、综合分析

1. 组件龙头聚拢加速，龙头企业市占率稳步上升。

2.组件龙头通过控股、收购还是自建，纷纷打造垂直一体化及跨界发展，在
产业链中自主权、话语权逐步增加，平抑上游材料价格成本，产业链相关领域开
拓新的利润增长来源。

3.短期硅料涨价和出口成本增加对利润略有影响，但中长期看，市场容量稳
步增加，尤其是国内强力推动“双碳”目标，下游电站，分布式电站、BIPV 会
快速发展，并贡献较丰厚的利润；

综上，投资光伏组件龙头股票，应有 2-3 年的行情，宜长、短操作相结合，

谋求更大收益。

七、相关股票

组件相关股票上周普遍大幅拉升，欠缺充分回调，本周持续观察是否能介入：
1. 隆基股份

2.晶澳科技

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 【046】Sarah 光伏组件基本面梳理

3.天合光能

4.东方日升

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 【046】Sarah 光伏组件基本面梳理

5.金辰股份（组件生产设备）

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 【153】幻想----光伏玻璃基本面梳理

光伏玻璃基本面和相关股票梳理

一、产品简介

 光伏产业链上游有硅料、硅片、光伏设备，中游有电池片和辅材（包含 EVA
胶膜和光伏玻璃），下游有光伏组件、逆变器、支架和光伏储能，本文介绍
的辅材 EVA 胶膜和光伏玻璃属于产业链的中游。

光伏玻璃是什么东西？作用是什么？光伏玻璃是指用在太阳能光伏组件上的玻
璃，构成光伏组件最外层结构，起到保护电池片和透光的作用，保护机械强度较
差的电池片破裂和易氧化生锈的电极，延长组件使用寿命，光伏玻璃选用超白玻
璃，相比普通玻璃透光率更高，可以保证较高的透光率。光伏玻璃可以分为盖板
（面板）和背板，构成了光伏组件的最外层结构。

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 【153】幻想----光伏玻璃基本面梳理

晶硅电池结构简化图：

薄膜电池结构简化图：

二、发展历史

二十年发展史，我国光伏玻璃从依赖进口成长为引领全球，从 2000 年算起，

光伏玻璃在我国经历二十年发展，经历了“外资企业主导，国内需求依 赖进口”、
“政策扶持光伏产业，国产化玻璃起步”、“规模技术引领全球”几个阶段。
2000-2006 年光伏玻璃被外资企业主导。2006 年之前，光伏行业本身发展速度
不高， 光伏玻璃需求较弱。国内市场被法国圣戈班、英国皮尔金顿、日本旭硝
子、日本板 硝子四家外资企业垄断，国产光伏玻璃的产品较少，国内的组件需

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 【153】幻想----光伏玻璃基本面梳理

要依靠高价进口 国外的光伏玻璃产品。2006-2011 年福莱特、信义和南玻率先

打破外企垄断，国产玻璃占一半全球份额。2006 年是光伏玻璃国产化的开端，
2006 年 6 月福莱特引进第一条 100t/d 的光伏玻璃生产 线，打破旭硝子、板
硝子、圣戈班、皮尔金顿的垄断，10 月南玻 250t/d 产线点火投 产。此后，国
内企业不断扩大规模，在下游光伏行业需求的带动下，国产光伏玻璃 快速发展，
产能产量、销售额占全球比重不断提升，至 2011 年时中国已成为全球最 大的
光伏玻璃生产国，占据约一半的全球份额。2011 年之后政策刺激带动需求爆发，
国内企业开始海外建厂。2011 年和 2012 年， 美国和欧盟分别对中国光伏行业
展开“双反”调查，国内光伏产业发展遭遇“贸易 战”的阻碍。为应对美欧“双
反”调查的不利影响，2012 年下半年政府出台六项鼓 励性政策，刺激光伏产业
链发展。政策刺激下光伏玻璃需求增长较大，2012-2013 年 国内光伏玻璃销售
额均实现 25%以上的增长。至 2016 年时，中国光伏玻璃规模已占 全球份额
80%以上，国内企业也开始在海外布局产能，信义在马来西亚投产 900t/d 光伏
玻璃产线，福莱特也在越南扩张产能。2006 年到 2016 年的十年时间，中国光 伏
玻璃行业实现从依赖进口到国产替代再到替代进口的转变。目前我国是全球最大
光伏玻璃产国，2019 年光伏玻璃销售额 141.11 亿元，全球占比 85%；光伏玻
璃产量 4.66 亿平米，全球占比 86%。

二、发展前景：光伏玻璃产业景气度能持续多久？

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【153】幻想----光伏玻璃基本面梳理

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 【153】幻想----光伏玻璃基本面梳理

三、竞争格局及相关股票

1、竞争格局

行业在很长时间里都是双寡头占据市场的局面。根据 2019 年的行业数据显示，

信义光能（00968.HK）国内市场占有率 38%，福莱特（601865.SH）占比 24%，
合计超过了 60%。放在全球范围内，两家企业同样有绝对优势，占到了全球总产
能的 50%左右，远远甩开其他竞争对手。

2021 年 1 月 9 日，福耀玻璃发布公告，称董事局于 2021 年 1 月 8 日通过议案，

本公司拟根据《公司章程》的规定增发并向合格投资者配售不超过 101，126，
240 股 H 股，占董事局会议召开当天本公司已发行 H 股总股数的 20％。本次发
行所得募集资金约 41 亿港元将全部用于补充营运资金、偿还有息债务、研发项
目投入、优化公司资本结构、扩大光伏玻璃市场以及一般企业用途。

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 【153】幻想----光伏玻璃基本面梳理

两家企业迎来了一个不愿看到的对手：汽车玻璃行业的全球第一、明星企业家曹
德旺创办的福耀玻璃（600660.SH），终于宣布将进军光伏玻璃产业。目前尚未
形成影响，但不排除以后几年竞争格局的变化。

参考同属“信义系”旗下的信义玻璃（00868.HK）和信义光能。信义光能由信义玻
璃于 2013 年 12 月独立分拆上市，当时，信义光能从信义玻璃处继承了太阳能光
伏玻璃业务，最终发展成为全球最大的光伏玻璃制造商。

个人有一个不成熟的想法，福耀玻璃会不会把光伏玻璃带入新能源汽车？让汽车
可以用太阳能充电，把汽车顶部和车窗都改成光伏玻璃，这可能是一个很广阔的
增量市场。

2、相关股票（资料及投资所限，暂不介绍港股）

福莱特，光伏玻璃双寡头之一，2020 年半年报净利润同比增加 60-80%。国内第

一家打破国际巨头对光伏玻璃的技术和市场垄断的企业。截至 2021-06-26，6 个
月以内共有 20 家机构对福莱特的 2021 年度业绩作出预测；预测 2021 年每股收
益 1.20 元，较去年同比增长 44.58%， 预测 2021 年净利润 25.77 亿元，较去年
同比增长 58.24%

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【153】幻想----光伏玻璃基本面梳理

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 【153】幻想----光伏玻璃基本面梳理

南玻 A，玻璃传统主业竞争优势明显，太阳能产业链优势已经显现，截至
2021-06-26，6 个月以内共有 5 家机构对南玻 A 的 2021 年度业绩作出预测；预测
2021 年每股收益 0.78 元，较去年同比增长 212%， 预测 2021 年净利润 24.04 亿
元，较去年同比增长 208.42%

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 【153】幻想----光伏玻璃基本面梳理

旗滨集团

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金晶科技

亚玛顿

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 【153】幻想----光伏玻璃基本面梳理

安彩高科

以上参考资料部分来源于：

1、【图解报告】光伏玻璃产业景气度能持续多久？
https://mp.weixin.qq.com/s/kWO7eNSFuKTQ05s57CqwiQ

2、【专题报告——玻璃/纯碱】从长周期视角看“碳达峰”背景下的光伏玻璃产
业 https://mp.weixin.qq.com/s/mMsWU62QuZcemfLqM2fMgw

3、曹德旺盯上了光伏玻璃 https://mp.weixin.qq.com/s/8mSZpIyq7YW3T08XS5tUrQ

4、

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 【153】 幻想----EVA 胶膜基本面梳理

EVA 胶膜基本面和相关股票梳理

一、产品简介

 光伏产业链上游有硅料、硅片、光伏设备，中游有电池片和辅材（包含 EVA
胶膜和光伏玻璃），下游有光伏组件、逆变器、支架和光伏储能，本文介绍
的辅材 EVA 胶膜和光伏玻璃属于产业链的中游。

EVA 胶膜是什么东西？干嘛用的？光伏级 EVA 胶膜是以 EVA（乙烯-醋酸乙烯酯

共聚物）树脂为主要原料，通过添加合适的交联剂、抗老化助剂等，经熔融挤出，
利用流涎法制成的薄膜。具有高透光率、抗紫外湿热黄变性、与玻璃和背板的粘
结性好等特点，对电池片起保护作用，并且使阳光最大限度的透过胶膜达到电池
片。在光伏行业产业链中，光伏胶膜主要用于光伏组件的封装环节，是光伏组件
的关键材料。胶膜粘结光伏电池片与光伏玻璃及背板，保护电池片并封装成能输
出直流电的光伏组件。若胶膜在使用期间出现透光率下降等问题，组件便会无法
正常发电而报废。因此光伏组件对封装所使用的胶膜的透光率、耐候性、粘结强
度、耐老化等性能要求较高。光伏组件的封装过程具有不可逆性，电池组件的运
营寿命要求在 25 年以上，一旦电池组件的胶膜、背板开始黄变、龟裂，电池容
易失效报废，所以尽管 EVA 胶膜、背板等膜材料的绝对价值不高（晶硅电池组

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 【153】 幻想----EVA 胶膜基本面梳理

件的生产成本中，约 70～80%来自电池片，约 3～7%来自 EVA 胶膜、背板），却

是决定光伏组件产品质量、寿命的关键性因素。

晶硅电池结构简化图：

二、国内 EVA 胶膜行业发展历程

2005 年国内 EVA 胶膜生产企业主要为杭州福斯特公司、上海海优威新材料和诸

暨市枫华塑胶科技公司。

2010-2011 年这期间欧洲光伏市场需求持续上涨，国内市场颁布光伏产业促进政
策，市场需求前景明朗。同期，EVA 胶膜生产技术国产化取得突破，吸引国内众
多资本纷纷进入，代表性企业如杭州鑫富节能材料、南京红宝丽新材料、深圳斯
威克和苏州爱康薄膜等。

自 2012 年来 EVA 胶膜市场供需结构发生改变，产品供大于求。老牌企业技术进

步，不断产能扩张；市场产品价格大幅下降，行业整体毛利率呈下降趋势，规模
小、技术落后的生产企业出现亏损，开始退出市场。发展前景：光伏玻璃产业景
气度能持续多久？

三、EVA 胶膜发展现状及趋势
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 【153】 幻想----EVA 胶膜基本面梳理

2020 年，组件封装材料仍以透明 EVA 胶膜为主，约占 56.7%的市场份额，较 2019

年下降 12.9 个百分点，主要是因为双玻组件市场占比的提升和 EVA 粒子涨价，
其下降部分由共挤型 POE 胶膜和 POE 胶膜替代。2020 年 POE 胶膜和共挤型 POE
胶膜合计市场占比提升至 25.5%，随着未来双玻组件市场占比的提升，其市场占
比将进一步增大。而由于成本原因及原材料市场供需不平衡，短期内 POE 市场占
比或将下降。

未来五年光伏胶膜市场需求量变化（数据来源：海优新材 2020 年度报告，化工新材料整理）

根据 CPIA 对全球光伏新增装机的预测，按照每 GW 光伏组件封装使用 1000 万平

米光伏胶膜，光伏组件安装量和生产量的容配比按照 1：1.2 来计算，2021 年胶
膜需求在 18 亿-20.4 亿平方米，并在未来 5 年保持快速增长，EVA 市场占有率虽
会有所下降，但其仍然拥有庞大的市场需求，预计在 10 亿平方米左右，按照 8
元/平方米的价格计算，2021 年 EVA 胶膜市场规模将达 80 亿元。

2020 年四季度开始，受益于下游光伏胶膜的需求爆量，EVA 树脂成为正光伏产业

链中的香饽饽，产品供不应求。数据显示，目前 EVA 树脂高端光伏料的市场价格
已涨至 21000 元/吨，创下历史新高。

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 【153】 幻想----EVA 胶膜基本面梳理

随着“碳达峰”、“碳中和”目标的逐渐逼近，光伏行业景气度将逐渐上升，进
而带动光伏胶膜行业快速发展。未来，光伏胶膜行业可能会呈现 EVA 胶膜、POE
胶膜双足鼎立的局面，EVA 胶膜发展前景值得看好。

据中泰证券测算，预计中性情况下 2021-2023 年全球光伏需求分别为 170、209、

250GW，年复合增速为 19.8%，全球光伏装机量将继续高增。

伴随而来的就是，光伏行业持续高景气极大拉动了 EVA 树脂的需求。

中泰证券表示，到 2023 年全球光伏胶膜总需求将达到 31.36 亿平方米，保守估

计按每亿平米 EVA 胶膜约消耗 4.5 万吨 EVA 树脂，那么未来 3 年光伏胶膜对 EVA
的需求规模仍将保持稳定增长，预计 2021-2023 年全球光伏胶膜对 EVA 树脂的需
求将分别达 69.3、86.8、105.6 万吨，年复合增速将达 26.5%。

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 【153】 幻想----EVA 胶膜基本面梳理

四、竞争格局及相关股票

1. 竞争格局

全球范围内 EVA 胶膜的供给呈现出少数公司主导的竞争格局，市场占有率较

高的四家 EVA 胶膜企业分别是美国胜邦（STR）、日本三井化学、普利斯通及杭
州福斯特，四家总共占据了全球 80%以上的 EVA 胶膜市场份额。

STR 拥有美国、西班牙和马来西亚三家工厂，截止 11 年底，公司 EVA 胶膜

产能达到 1.5 亿平米。三井化学是日本的老牌巨头，新建的 EVA 工厂已投产，其
树脂产能已达到 5 万吨/年，EVA 胶膜产能已达到 1 亿平米。杭州福斯特是国内
最大的光伏 EVA 胶膜生产企业，2011 年底产能已经达到 1.5 亿平米。

按照 2012 年全年太阳能组件产能 35GW 计算，所需 EVA 胶膜的面积约为 4.9

亿平米，而统计到主流的厂家产能约为 5.57 亿平米，相对太阳能产业链其它环
节而言，EVA 胶膜产出与产能基本匹配，受产能过剩影响并不严重。

我国太阳能电池产出量约占据全球 60%左右份额，按照全球出货量 35GW 计

算，中国太阳能电池产出量约为 20GW 左右，对应的 EVA 需求约为 2.8 亿平米，
其中国内最大 EVA 胶膜生产厂家福斯特产出约为 1.58 亿平米，预计国内组件生
产企业仍然有 1 亿平米的 EVA 胶膜依赖于进口，占据约 30%的比例，对国内 EVA
生产企业福斯特、爱康科技、红宝丽等而言，仍然有较大的成长空间。

整体上来看，全球 EVA 胶膜产能与实际需求量基本匹配，短期内新进入的企

业较少，预计未来光伏组件出货量的增加，会进一步增加对 EVA 胶膜的需求，
EVA 胶膜生产厂家会进一步的扩充产能，市场将会出现结构性的调整。

2007 年全球光伏系统装置容量达 2826MW，较 2006 年大增 62%，太阳电池

产量为 3436MW，较 2006 年增长了 56%，中国太阳能电池产量全球市场占有率
提升至 35%，首次超过了日本（占有率为 26%），为全球第一。2009 年国内需
求太阳能电池 EVA 胶膜达 1.2 亿平方米，而国内 EVA 胶膜现有的生产能力只有
5000 万平方米，还远远无法满足国内电池厂家需求，虽然现有厂商在产品质量
上与国外产品比还有一定差距，但有绝对的成本优势，以供应中小企业为主，也
是供不应求。知名太阳能电池厂家所需胶膜还是以进口为主。

2. 相关股票

 福斯特

福斯特，A 股上市公司光伏胶膜龙头股——福斯特。福斯特主要从事光伏材
料（光伏膜，背板）的开发，并积极发展电子材料等新材料业务；从公司的
业务路径来看，公司一直专注于新材料业务。公司成立后，业务重心转移到
光伏膜上，基于光伏的主要业务，公司开始大力制定其他新材料行业的战略
目标，并开始涉足电子材料等业务领域；公司是光伏胶膜领域的绝对领导者，

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 【153】 幻想----EVA 胶膜基本面梳理

长期以来一直占有约 50％的市场份额，而光伏背板也处于该行业的第一梯
队，基本保持在行业第四；在光伏胶膜领域，公司排名全球第三，国内第一。

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 【153】 幻想----EVA 胶膜基本面梳理

截至 2021-06-27，6 个月以内共有 26 家机构对福斯特的 2021 年度业绩作出预测；

预测 2021 年每股收益 2.10 元，较去年同比增长 0.48%， 预测 2021 年净利
润 19.39 亿元，较去年同比增长 23.9%

 海优新材

太阳能电池组件 EVA 胶膜一体化提供商，市占率排名第三：公司聚焦于新型

薄膜材料的研发与制造，致力于为多领域客户提供中高端薄膜产品、配套技术服
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 【153】 幻想----EVA 胶膜基本面梳理

务、及整体解决方案。在太阳能光伏组件封装材料行业领域内以研发实力强、技
术领先、产品系列全而著称，产品已被行业内的主要发电集团和一线光伏组件厂
家批量使用。公司主要业务实为国内外大型光伏组件生产商提供多种新型 EVA
胶膜、POE 膜等胶膜材料及技术服务。按照 2018 年营收计算，公司市占率仅次
于福斯特和东方日升，排名第三。

 联泓新科，

 东方盛虹，

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 【153】 幻想----EVA 胶膜基本面梳理

 爱康科技

以上参考资料部分来源于：

1、市场规模达 80 亿元！EVA 胶膜行业持续火热！

https://mp.weixin.qq.com/s/tTvMycRk22O9I0YbRz56tg

2、EVA 或紧缺 3-5 年以上，龙头已涨 2 倍

https://mp.weixin.qq.com/s/_rHZIh5wEuz60qcEiQBozg

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 【047】国民 2021----BIPV

BIPV 分布式光伏建筑一体化

一、基本面和消息面

基本概念：BIPV 指光伏建筑一体化，将光伏产品集成到建筑自身，应用场景包括屋顶、
玻璃、幕墙。BIPV 是相对于 BAPV 而言的，BAPV 是建筑上安装的太阳能光伏发电系统，
说白了就是在房屋表面外加安装的太阳能电池板。而 BIPV 比较特殊，既有建筑的功能，又
能充当“发电站”。怎么理解？BIPV 是直接将太阳能电池板变成建筑材料的一部分，比如制
造成门窗、墙面、阳台、屋顶等。目前最广为人知的典型 BIPV 就是特斯拉屋顶。

事件：国家能源局综合司近日下发《关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试
点方案的通知》 （以下简称《通知》），要求试点方案积极服务乡村振兴战略，并于 7 月 15 日
前报送能源局新能源司。
党政机关带头，保障并网消纳+补贴资金支持，加快推进屋顶分布式光伏发展。
《通知》明确，申报开展整县（市、区）推进屋顶分布式光伏开发试点的县（市、区）
在有丰富屋顶资源、较高开发利用积极性、较好电力消纳能力、开发市场主体基本落实的基
础上，还需满足： （1）党政机关建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于 50%；
（2）学校、
医院、村委会等公共建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于 40%； （3）工商业厂房屋顶
总面积可安装光伏发电比例不低于 30%（4）农村居民屋顶总面积可安装光伏发电比例不低
于 20%的要求。其中对于党政机关要求的有关内容也高度契合 6 月 1 日国管局提出要求公
共机构开展节约型机关创建行动，实施可再生能源替代行动的有关要求。
此外， 《通知》亦要求试点县（市、区）需加强对配电网的升级改造，切实保障试点地
区分布式光伏的大规模接入需求，做到“应接尽接” ；同时提出电网企业保障并网消纳、地
方政府通过财政补贴、整合乡村振兴各类项目资金支持等政策支持方式。
部分地方政府已提前出台相关政策，规模化开发分布式光伏将成未来发展趋势。

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 【047】国民 2021----BIPV

二、行业前景分析

根据中信证券预测，未来每年新增建筑面积将达到 40 亿平方米以上，按照保守估计，
光伏建筑一体化产品渗透率为 2%，粗略估算其一年市场规模接近 1000 亿元；如果再考虑
到存量建筑的改造需求，光伏建筑一体化总市场长期空间将达到万亿级别。
对于光伏建筑一体化产业链，其强调的是系统的集成性，所以这条产业链里不仅有光伏
组件，还有微型逆变器、支架等产品，要求防火、防水，具有结构性、材料性以及电气安全
等。光伏公司和相关建筑建材公司可以再多方面进行合作，比如许多防水和防火材料都可以
应用到光伏建筑一体化产业链里。
而建筑企业也有机会借此机会提升市占率打开盈利空间，例如做屋顶维护结构的
603098 森特股份和钢结构 600496 精工钢构和 002541 鸿路钢构，做幕墙结构的 002620 瑞和
股份和 300621 维业股份、做防水的 002271 东方雨虹和 300737 科顺股份、做光伏玻璃的
002623 亚玛顿等。
隆基股份收购森特股开启了光伏建筑一体化的高速成长的序幕，在“碳中和”和“碳达峰”
的目标下，相关细分行业及企业将长期维持高景气度。

三、相关个股

BIPV 的整个产业链共分为三部分：上游光伏电池生产企业、中游 BIPV 系统集成商、下

游 BIPV 应用。从整个产业链分布的情况看，中游的 BIPV 系统集成服务有望成为利润最丰厚
的环节。

消息刺激后，板块大幅上涨

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 【047】国民 2021----BIPV

最近几天走势上涨力度比较强的个股【通达信 BIPV 板块概念】

300393 中来股份
深耕 BIPV 多年，在 2018 年推出了 BIPV 建筑用的光幕墙和光模板产品，也已开发
出适用于 BIPV 的高反射率的黑色背板产品以及易清洁的背板产品，且公司的黑色组件
兼具双面发电和黑色外观，已经在海外得到应用，此外，公司开发的柔性组件及柔性前
板材料也有应用于 BIPV 市场。

002623 亚玛顿
亚玛顿较早布局 BIPV 业务，2012 年即成功推出组件玻璃幕墙标志建筑，超薄双玻
组件在 BIPV 领域具有明显优势；牵手特斯拉和隆基两大 BIPV 巨头，享受 BIPV 发展盛
宴。

600586 金晶科技
公司为玻璃行业、纯碱行业龙头企业之一，目前公司纯碱产销量在国内位于行业前
列；拥有薄膜太阳能光伏组件，生产的超白玻璃主要用途就是太阳能光电幕墙领域。超
白玻璃 91%以上的太阳光透过率及逐步下降的成本，使其成为太阳能光伏、光热玻璃
板材组件的首选产品。

603017 中衡设计
公司专门设立了“绿色生态与节能建筑研究中心”，从事绿色建筑、光伏建筑一体
化 BIPV、节能环保的研发及设计。

603098 森特股份
隆基股份溢价三成收购公司 27.25%股份，双方将在 BIPV 大型公共建筑市场等业务
上合作

603105 芯能科技
公司的自持分布式光伏电站绝大部分项目为 BAPV(在现有建筑上安装光伏组件)，少

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 【047】国民 2021----BIPV

量项目为 BIPV（光伏建筑一体化），两种模式属于分布式光伏发电的不同应用。

603628 清源股份
公司于 2021 年 3 月 11 日在互动平台表示，已于 2021 年第一季度研发出民用 BIPV
屋顶产品，预计于 2021 年第三季度实现民用 BIPV 产品的销售。同时，公司正在加紧研
发商用 BIPV 产品。

000055 方大集团
公司已开展太阳能光伏幕墙业务，公司承建的南京江苏银行大厦等太阳能光伏幕墙
项目已建成投入使用，太阳能屋顶幕墙是太阳能光伏幕墙的一种。

002218 拓日新能
公司在光伏屋顶电站项目设计及建设方面积淀了丰富的经验，具备承建屋顶光伏电
站的能力，成立至今陆续建成的五大生产基地均采用光伏屋顶，开创了绿色工厂先河，
实现“屋顶绿色发电、屋下绿色生产” 。公司的 BIPV 光伏建筑一体化项目也多次入选住
建部示范项目。

002482 广田集团
公司重视建筑节能环保的研发与应用，承接并实施了广州美术馆光伏机电工程。公
司子公司广田方特拥有竖向节能装饰光伏幕墙一体化系统、一种聚焦太阳能建筑幕墙一
体化应用系统实用新型专利证书。

002620 瑞和股份
公司业务范围涉及光伏电站运营、光伏项目施工安装等，是行业内资质种类、等级
齐全的建筑装饰企业之一

300117 嘉寓股份
公司户用光伏电站、光伏扶贫电站、光伏组件产品在行业中具有较强的综合竞争优
势。

300160 秀强股份
公司光伏玻璃产品主要应用于晶体硅太阳能电池组件盖板及光伏建筑一体化。公司
与保定嘉盛光电科技股份有限公司签订了战略合作协议，双方就光伏建筑一体化玻璃的
研发、生产及销售通过共同成立研发小组的形式全面展开并取得了较好的进展。

601012 隆基股份
全球单晶光伏产品龙头，主要从事单晶硅棒、硅片、电池和组件的研发、生产等业
务，公司前瞻布局 BIPV 市场，于 2020 年 6 月联合中科建筑研究院共同编制《建筑光
伏组件》标准，2020 年 8 月发布首款 BIPV 产品——隆顶。此次收购森特股份，公司
进一步整加码 BIPV 市场布局， 有望率先享受 BIPV 市场启动红利，打造业绩新增长极。

300741 汉嘉设计
1、公司子公司浙江汉嘉建筑节能科技有限公司承接的绿色建筑设计咨询业务
涉及光伏建筑一体化技术的应用。

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 【047】国民 2021----BIPV

2、公司参与了运动员村部分装配式深化设计项目以及相关市政配套工程项目的设
计服务，公司全力助力杭城亚运会，力争为亚运会场馆设施提供最佳的市政基础设施设
计。

总结：BIPV 其实不是一个新概念，之前为什么发展不好，因为光伏成本太高。现
在光伏平价上网的实现为大幅推广提供了基础条件，再加上政策上的强制要求和政府补
贴，在碳中和和碳达峰的大背景下，变为刚需，市场会很快成熟起来！ BIPV 市场才刚
刚起步没有多久，且特斯拉进军中国市场大概率会形成鲇鱼效应，也会刺激国内企业技
术的进一步发展，所以这个饼很大。

当然，从基本面上看想象空间巨大，但是毕竟才刚刚起步，目前可能是在炒概念，
至于对业绩上的影响还需要持续跟踪。从技术面来看板块和个股都需要等调整，技术面
注意防范追高风险。

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