佳理德第二节投研赛

行业研究 - 光伏行业
研究企业 - 隆基股份光伏 - 以隆基股份為例
—基本面分析
KEN, MARGARET, MAY

汇报日期: 24/10/2021
 行业概况：
行业处于快速成长发展阶段、规模效应
光伏兼具确定性和成长性，具备长期配置价值
全球对于发展可再生能源具有高度的共识
目前，全球用于发电用途的能源结构占比中，化石能源还是占据主要地位， 其中，煤炭 36%，天然气 23%，石油 3%合计 62%，可
再生能源发电仅占全球 发电量的 11%，替代空间还很大，成长空间明确。 全球正在经历从化石能源向可再生能源发展的第三次能源
革命，各国政府 应对于应对气候变化、“碳中和”已经形成高度共识。随着全球能源结构转型的
进程不断加速，越来越多国家积极出台各项政策推动可再生能源的发展。我国 习近平主席宣布到 2030 年，中国非化石能源占比达到
25%，风光装机总容量达 到 12 亿千瓦，并宣布努力在 2060 年实现碳中和；欧盟要求 2030 年可再生能
源达到 40%，计划 2050 年实现净排放目标；美国加州计划 2045 年实现 100%可 再生能源；加拿大也是宣布 2050实现碳中和。
全球已经有 120 多个国家宣 布了碳中和时间表。
Content
•光 伏 开 发 潜 力 高 于 其 他 可 再 生 能 源
•对各种能源类型进行了一个对比研究，我们认为光伏的开发潜力是高于其 他能源的。

• 光伏历经十余年发展，平价开启新成长周期

•1. 国内光伏行业发展历程
1. 中国光伏产业链占据全球主导地位
中国组件出口量逐年提升，2020 年组件出口量达到 78.8GW，创下历史新
高。我国出口的组件在海外新增装机中占比也在提高，2017-2020 年其占比分
别达到了 64%、70%、79%、91%
总结：
1、全球对于发展可再生能源具有高度共识，光伏平价开启新的成长周期。全球正经历从石化能源向可再生能
源发展的第三次能源革命。各国政府对于气候变化、碳综和已经形成了高度的共识。光伏发电装机量的快速
增长，主要因为规模化导致制造成本快速快速下降，以及全球各国对于低碳、绿色能源的重视程度。光伏已
经成为全球最具竞争力的电力产品。光伏产业兼具确定性和成长性，具备长期的配置价值。

2、资本助力行业的扩展扩产，企业加速产能竞赛。而目前有47家光伏行业上市公司融资的情况，行业的融
资金额每创新高，2020年，达到400亿当年。国内的龙头加速产能竞赛，光伏行业未来几年竞争愈加激烈。

3、产业链价格下行，光伏需求有望爆发

风险因素: 光伏下游需求不达预期;行业竞争加剧;技术迭代 风险;海外贸易保护加剧，中国产品出口受阻等。

 市场情况：
该行业的主管部门是哪些？影响该行业发展的主要政策/规范/标准是哪些？影响如何？

该行业由原材料、生产、运输、销售到消费者手中有哪些环节？每个环节占到整个链条的盈利水平和增加值如何？

该行业的竞争格局如何？供需状况如何？有哪些代表性企业？有哪些上市公司？

该行业的市场容量及份额、细分板块如何？
SWOT

• Strength • Opportunity
• 體量大 • 目前受惠國家"碳中和",政策支持

• 毛利率高 • 用國家廠房生產

• 垂直一體化

• Weakness • Threats
• 單晶硅片中寡頭壟斷, 有政策風險 • 硅料價格上漲

• 210mm • 新市場參與姐
公司名称 隆基股份(SH601012) 隆基绿能科技股份有限公司
曾用名 西安隆基硅材料股份有限公司
所属省份 陕西省
实际控制人 李振国 (14.08%)，李喜燕 (5.02%)
所有制性质名称 民营企业
主营业务 单晶硅棒,硅片,电池和组件的研发,生产和销售，为光伏集中式地面电站和分布式屋顶开发提供产品和系统解决方案。
公司简介 隆基绿能科技股份有限公司主要从事单晶硅棒,硅片,电池和组件的研发,生产和销售，为光伏集中式地面电站和分布式屋顶
开发提供产品和系统解决方案。公司的主要产品为太阳能组件及电池、硅片及硅棒、电站建设及服务、电力。公司是全
球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的单晶光伏产品制造企业，始终坚持以提升客户价值为核心，通过技术创新
驱动提升公司的市场竞争力，多项核心技术与产品处于行业领先地位。
董事长 钟宝申
法人代表 李振国
总经理 李振国
董秘 刘晓东
成立日期 2000-02-14
注册资本(CNY) 54.13亿
员工人数 46631
管理层人数 13
上市日期 2012-04-11
发行量 7500.00万
发行价格 21
募集资金 15.13亿
发行市盈率 24.71
雙寡頭行業格局
商業模式: 成本王者 VS 硅川專家
商業模式: 成本王者 VS 硅片專家

降低管理, 財務和銷售費用
隆基 中環
2016 8.8% 2016 7.8%
2020 5.3% 2020 9.6%
商業模式: 成本王者 VS 硅片專家
企業文化
硅料漲價隱憂
182 與210 共存和爭鬥
未來趨勢
产业链/价值链
中標份額最高
光伏产业指数：覆盖光伏全产业链

• 中证指数公司将主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司股票编制成光伏产业指数，指数代码
931151，成份股数量50 只，指数基期2012 年12 月31 日，2021 年7 月28 日指数收盘4455.52，近几年
最低点出现在2018 年10 月18 日，指数最低1188.85点，最低点至2021 年7 月23 日累计上涨了305%。

• 权 重 股 市 值 相 对 集 中 。 前十大成份股市值截至2021 年7 月28 日占比66.85%，阳光电源是第一大权重股，

其余隆基、中环和通威权重也超过9%。

• 产 业 上 游 权 重 最 大 。 从光伏子板块来看，光伏产业指数最大配置原材料端的硅料/硅片，占比33%，光伏设
备占比17.3%，逆变器占比15.3%，组件占比8.8%。

• 成 份 股 研 究 覆 盖 充 分 。 从研究覆盖来看，光伏产业50只成份股中目前有33只有研究覆盖，7 月28 日的市值

占比90%，覆盖度较高，2019 以来净利润增速持续提升，市场预期今年基本面高增长，在A 股板块中属于
成长性优秀的资产。
 未来趋势：

行业商业模式的发展如何？创新能力如何？短期、中期、长期趋势如何？

行业时间和空间对比下的容量和增速？

影响行业的关键因素在哪里？龙头企业核心竞争力在哪里？企业保持高
速发展的核心能力是什么？
行业趋势－券商观点
财务分析－市场表现
财务分析－收入／利润
财务分析－市场表现
•潔淨能源: 可再生能源佔10%, 光伏佔新能量的3%

• 1.国内2019年光伏发电量占总发电量3%，未来持续提升潜力大。根据联合国马德里气候变化大会的《中国
2050年光伏发展展望》，从2020年至2025年这一阶段开始，中国光伏将启动加速部署；2025年至2035年，
中国光伏将进入规模化加速部署时期，到2050年，光伏将成为中国第一大电源，约 占 当 年 全 国 用 电 量 的
40%左右，未来光伏发展的空间和潜力仍然较大 -- 预计全球范围内2025年光伏度电成本将全面低于火电成
本
• 2.预计未来两年(2020~2021)，全球光伏新增装机规模增速均能够保持在15%以上
• 3.因此长期看，全球光伏2020年起进入发电侧平价上网过渡期，未来几年平价上网数量占比将逐渐提升
• 4.测算下来，国内未来五年光伏平均装机量会落在80-90GW之间

20210811-国融证券-30, 科创50ETF链接：
https://xueqiu.com/3538545209/168062549
 策略制定：
资本市场的市场环境、基本分析、技术分析、买卖时机、防御风险策略？
 結論
目前的PE值位于它自己历史5年的95%高位
• 公用股

• 現價 84

• PE = 30 的時候可以購入,

• 目標購入價: 53

• 行業長遠看好, 公司現價太貴

• 短炒可以

• 等價位回落才建倉
OTHER
• 光 伏 寡 头 时 代 ！ (2021年10月22日 09:31

• https://cj.sina.com.cn/articles/view/5115326071/130e5ae7702001huhg

• 北向资金净买入超百亿，却抛售了这些行业龙头股（名单）

• https://finance.sina.com.cn/roll/2021-10-22/doc-iktzqtyu2850228.shtml

• 隆基股份(601012)：经营持续稳健 把握电池技术领先

• http://stock.finance.sina.com.cn/stock/go.php/vReport_Show/kind/search/rptid/68500418768
0/index.phtml

• 隆基股份(601012)：业绩符合预期 龙头地位稳固

• http://stock.finance.sina.com.cn/stock/go.php/vReport_Show/kind/search/rptid/68472857799
5/index.phtml

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