‫جامـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ــعة وهـ ـ ـ ـ ـ ـران ‪ - 2‬حممد بن أمحد ‪-‬‬

‫كلية العل ـ ــوم االقتصادية‪ ،‬التجارية وعلوم التسيري‬

‫قسم‪ :‬العلوم املالية وااحمابةة‬
‫السنة الثالثة‪ :‬ختصص‪ :‬مالية وحمابةة‬

‫أعمال موجهة (‪ )TD‬مقياس تقييم‬

‫المشاريع‬

‫من إعداد‪:‬‬

‫أبتاذ التعليم العايل‬ ‫د‪ .‬بلقايد براهيم‬

‫الســـــــــــــــــنة الجامعية‪0204/0203 :‬‬

 ‫بطاقة أعمال موجهة رقم (‪)21‬‬
‫(معايير تقييم المشاريع في حالة التأكد التي ال تأخذ بعين االعتبار القيمة الزمنية للنقود)‬
‫التمرين (‪ :)21‬نفرض أنه لديك المشاريع التالية‪:‬‬
‫‪ -‬المشروع ‪ :A‬تكلفته المبدئية ‪0022‬و‪.‬ن‪ ،‬مدة حياته ‪0‬سنوات‪ ،‬يعطي تدفقات نقدية سنوية ثابتة ‪022‬و‪.‬ن‬
‫‪ -‬المشروع ‪ :B‬تكلفته المبدئية ‪022‬و‪.‬ن‪ ،‬مدة حياته ‪3‬سنوات‪ ،‬يعطي تدفقات نقدية سنوية ثابتة ‪022‬و‪.‬ن‬
‫‪ -‬المشروع ‪ :C‬تكلفته المبدئية ‪00222‬و‪.‬ن‪ ،‬مدة حياته ‪7‬سنوات‪ ،‬يعطي تدفقات نقدية سنوية ثابتة ‪0222‬و‪.‬ن‬
‫‪ -‬المشروع ‪ :D‬تكلفته المبدئية ‪0222‬و‪.‬ن‪ ،‬مدة حياته ‪4‬سنوات‪ ،‬يعطي تدفقات نقدية سنوية ثابتة ‪022‬و‪.‬ن‬
‫المطلوب‪:‬‬
‫‪ -0‬ما هي فترة استرداد رأس المال لكل مشروع ( ‪)DRCI‬؟‬
‫‪ -0‬ما هو المشروع الذي ستختاره؟‬
‫التمرين (‪ :)20‬يوضح الجدول الموالي (‪ )24‬مشاريع‪ ،‬مدة حياتها ‪0‬سنوات‪ ،‬ومبلغ االسثتمار والتدفقات النقدية السنوية‪:‬‬
‫‪CF5‬‬ ‫‪CF4‬‬ ‫‪CF3‬‬ ‫‪CF2‬‬ ‫‪CF1‬‬ ‫‪I0‬‬ ‫المشروع‬
‫‪4900‬‬ ‫‪3000‬‬ ‫‪4000‬‬ ‫‪4500‬‬ ‫‪5300‬‬ ‫‪14000‬‬ ‫‪A‬‬
‫‪900‬‬ ‫‪750‬‬ ‫‪700‬‬ ‫‪300‬‬ ‫‪220‬‬ ‫‪2000‬‬ ‫‪B‬‬
‫‪4000‬‬ ‫‪5000‬‬ ‫‪6000‬‬ ‫‪7000‬‬ ‫‪8000‬‬ ‫‪11000‬‬ ‫‪C‬‬
‫‪900‬‬ ‫‪900‬‬ ‫‪900‬‬ ‫‪1200‬‬ ‫‪1000‬‬ ‫‪2570‬‬ ‫‪D‬‬
‫المطلوب‪:‬‬
‫‪ -0‬المفاضلة بين المشاريع االستثمارية المقترحة باستخدام معيار فترة استرداد رأس المال ( ‪)DRCI‬؟‬
‫‪ -0‬المفاضلة بين المشاريع االستثمارية المقترحة باستخدام معيار مردودية الوحدة النقدية ( ‪)r‬؟‬
‫‪ -3‬ماذا تستنتج؟‬
‫التمرين (‪ :)23‬طلب منك المفاضلة بين المشاريع الموضحة في الجدول باستعمال معيار فترة استرداد رأس المال‪)DRCI( :‬‬
‫‪CF5‬‬ ‫‪CF4‬‬ ‫‪CF3‬‬ ‫‪CF2‬‬ ‫‪CF1‬‬ ‫‪I0‬‬ ‫المشروع‬
‫‪0‬‬ ‫‪999‬‬ ‫‪0222‬‬ ‫‪0222‬‬ ‫‪0222‬‬ ‫‪00222‬‬ ‫‪A‬‬
‫‪999‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪0222‬‬ ‫‪0222‬‬ ‫‪0222‬‬ ‫‪00222‬‬ ‫‪B‬‬
‫‪02222‬‬ ‫‪02222‬‬ ‫‪0222‬‬ ‫‪0222‬‬ ‫‪0222‬‬ ‫‪00222‬‬ ‫‪C‬‬
‫‪ -‬ماذا تالحظ ؟ وماذا تستنتج ؟‬
‫التمرين (‪ :)24‬طلب منك المفاضلة بين المشاريع الموضحة في الجدول باستعمال معيار مردودية الوحدة النقدية( ‪:)r‬‬
‫‪CF5‬‬ ‫‪CF4‬‬ ‫‪CF3‬‬ ‫‪CF2‬‬ ‫‪CF1‬‬ ‫‪I0‬‬ ‫المشروع‬
‫‪32222‬‬ ‫‪32222‬‬ ‫‪32222‬‬ ‫‪32222‬‬ ‫‪32222‬‬ ‫‪022222‬‬ ‫‪A‬‬
‫‪0222‬‬ ‫‪0222‬‬ ‫‪3222‬‬ ‫‪4222‬‬ ‫‪0222‬‬ ‫‪02222‬‬ ‫‪B‬‬
‫‪022‬‬ ‫‪422‬‬ ‫‪322‬‬ ‫‪022‬‬ ‫‪022‬‬ ‫‪0222‬‬ ‫‪C‬‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪32‬‬ ‫‪02‬‬ ‫‪02‬‬ ‫‪022‬‬ ‫‪D‬‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪7.0‬‬ ‫‪7.0‬‬ ‫‪02‬‬ ‫‪E‬‬
‫‪ -‬ماذا تالحظ ؟ وماذا تستنتج ؟‬
‫التمرين (‪ :)20‬يوضح الجدول الموالي مشروعين‪ ،‬مدة حياتهما ‪ 4‬سنوات‪ ،‬ومبلغ االسثتمار في السنة (‪ ،)2‬ويبين كذلك التكاليف‬
‫الكلية وااليرادات المتوقعة لكل سنة‪:‬‬
‫المشروع ‪B‬‬ ‫المشروع ‪A‬‬
‫االيرادات المتوقعة‬ ‫التكاليف الكلية المتوقعة‬ ‫‪I0‬‬ ‫االيرادات المتوقعة‬ ‫التكاليف الكلية المتوقعة‬ ‫‪I0‬‬
‫‪002222‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪002222‬‬
‫‪002222‬‬ ‫‪092222‬‬ ‫‪002222‬‬ ‫‪090022‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪000222‬‬ ‫‪004222‬‬ ‫‪000222‬‬ ‫‪002022‬‬
‫‪0‬‬
‫‪000222‬‬ ‫‪004222‬‬ ‫‪000222‬‬ ‫‪002022‬‬
‫‪000222‬‬ ‫‪004222‬‬ ‫‪000222‬‬ ‫‪002022‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪4‬‬
‫المطلوب‪ :‬المفاضلة بين المشروعين االستثماريين باستعمال معيار معدل العائد المحاسبي ( ‪ )TRC‬علما أن الضرائب على االرباح‬
‫‪% 00‬؟‬

‫‪1‬‬
 ‫بطاقة أعمال موجهة رقم (‪)20‬‬
‫(معايير تقييم المشاريع في حالة التأكد التي تأخذ بعين االعتبار القيمة الزمنية للنقود)‬
‫التمرين (‪ :)20‬إلحدى المؤسسات االختيار بين آلتين لإلنتاج‪ ،‬والمعلومات موضحة كما يلي‪:‬‬
‫اآللة (‪)B‬‬ ‫اآللة (‪)A‬‬ ‫طبيعة المعلومات‬
‫‪ 922.222‬دج‬ ‫‪ 750.000‬دج‬ ‫ثمن الشراء ‪I0‬‬
‫‪ 0‬سنوات‬ ‫‪ 0‬سنوات‬ ‫العمر االنتاجي‬
‫‪ 2‬دج‬ ‫‪ 42.222‬دج‬ ‫القيمة المتبقية ‪VR‬‬
‫‪302.222‬دج لكل سنة‬ ‫التدفقات النقدية السنوية‪ 002.222 CF annuelle :‬دج للسنتين األوليتين و‪ 402.222‬دج للسنوات الثالثة الباقية‬
‫المطلوب‪ :‬وفق معيار القيمة الحالية الصافية (‪ ،)VAN‬ما هي اآللة التي ستختارها هذه المؤسسة إذا علمت أن معدل التحيين ‪%02‬؟‬
‫التمرين (‪ :)20‬قام مسير المؤسسة بدراسة امكانيتين‪:‬‬
‫‪ -‬اقتناء شاحنة نقل عادية (‪ )A‬ب‪0.022.222 :‬دج‪.‬‬
‫‪ -‬اقتناء شاحنة نقل ممتازة (‪ )B‬ب‪0.222.222 :‬دج‪.‬‬
‫أعدت دراسة الجدوى االقتصادية للمشروعين من قبل المصالح المختصة في المؤسسة وخلصت الى‪:‬‬
‫شاحنة نقل ممتازة (‪)B‬‬ ‫شاحنة نقل عادية (‪)A‬‬
‫التكاليف المتوقعة باستثناء االهتالكات والضرائب‬ ‫االيرادات المتوقعة‬ ‫التكاليف المتوقعة باستثناء االهتالكات والضرائب‬ ‫االيرادات المتوقعة‬
‫‪N‬‬
‫‪902.222‬‬ ‫‪0.022.222‬‬ ‫‪009.222‬‬ ‫‪0.322.222‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪940.222‬‬ ‫‪0.002.222‬‬ ‫‪900.222‬‬ ‫‪0.422.222‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪900.222‬‬ ‫‪0.002.222‬‬ ‫‪930.222‬‬ ‫‪0.402.222‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪992.222‬‬ ‫‪0.002.222‬‬ ‫‪930.222‬‬ ‫‪0.402.222‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪0.200.222‬‬ ‫‪0.002.222‬‬ ‫‪902.222‬‬ ‫‪0.022.222‬‬ ‫‪0‬‬
‫المطلوب‪ :‬قم بالمفاضلة بين المشروعين باستعمال معيار القيمة الحالية الصافية (‪)VAN‬؟ علما أن‪ :‬المؤسسة تطبق اهتالكا خطيا‪ ،‬معدل الضرائب على‬
‫االرباح ‪ ، %00‬معدل التحيين ‪.%20‬‬
‫التمرين (‪ :)20‬بصفتك مخطط لالسثتمار في احدى المؤسسات‪ ،‬وقد طلب منك اجراء دراسة مالية قصد تحديد أفضل بديل من بين‬
‫البدائل المتاحة أمام ادارة المؤسسة‪ ،‬واليك فيما يلي ملخصا عن كل بديل‪:‬‬
‫البديل الثاني ( معدات االنتاج محلية)‬ ‫البديل االول ( معدات االنتاج مستوردة)‬ ‫طبيعة المعلومات‬
‫‪ 722.222‬دج‬ ‫‪ 0.222.222‬دج‬ ‫تكلفة المعدات‬
‫‪ 0‬سنوات‬ ‫‪ 0‬سنوات‬ ‫العمر االنتاجي‬
‫‪ 302.222‬دج‬ ‫‪ 422.222‬دج‬ ‫االيرادات السنوية المتوقعة‬
‫‪ 04.222‬دج‬ ‫‪ 02.222‬دج‬ ‫التكاليف السنوية المتوقعة باستثناء االهتالكات والضرائب‬
‫المطلوب‪ :‬بافتراض أن المؤسسة تطبق االهتالك الخطي وأن معدل الضرائب على االرباح ‪ ،%00‬وأن معدل التحيين ‪ ،%02‬طلب منك ما يلي‪:‬‬
‫‪ -0‬هل تنصح ادارة المؤسسة باختيار معدات االنتاج المستوردة أو المحلية اعتمادا على معيار القيمة الحالية الصافية (‪)VAN‬؟‬
‫‪ -0‬اعتمادا على معيار مؤشر الربحية (‪ )IP‬بما تنصح المؤسسة؟‬
‫‪ -3‬اعتمادا على معيار معدل العائد الداخلي (‪ )TRI‬بما تنصح المؤسسة بافتراض أن معدالت الخصم تبدأ بمعدل ‪ %02‬ثم ‪%00‬؟‬
‫‪ -4‬ماذا تستنتج؟‬
‫التمرين (‪:)20‬‬
‫ترغب مؤسسة في اقتناء تجهيزات جديدة لتوسيع نشاطها االنتاجي‪ ،‬وأمامها اختياريين‪ ،‬وبعد دراسات الجدوى االقتصادية التي قامت‬
‫بها المؤسسة خلصت الى ما يلي‪:‬‬
‫التجهيز (‪)B‬‬ ‫التجهيز (‪)A‬‬ ‫طبيعة المعلومات‬
‫‪ 002.222‬دج‬ ‫‪ 022.222‬دج‬ ‫تكلفة الشراء‬
‫‪ 4‬سنوات‬ ‫‪ 4‬سنوات‬ ‫العمر االنتاجي‬
‫‪22‬‬ ‫‪ 02.222‬دج‬ ‫القيمة المتبقية‬
‫‪ 00‬دج‬ ‫‪ 00‬دج‬ ‫سعر البيع للوحدة‬
‫‪ 00‬دج‬ ‫‪ 04‬دج‬ ‫تكلفة الوحدة باسثتناء االهتالكات‬
‫أما الكميات المتوقعة لالنتاج لكل تجهيز خالل السنوات االربعة كما يلي‪:‬‬
‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪1‬‬ ‫السنوات‬
‫‪ 00.222‬وحدة‬ ‫‪ 00.222‬وحدة‬ ‫‪ 00.222‬وحدة‬ ‫‪ 02.222‬وحدة‬ ‫الكمية المتوقعة‬
‫المطلوب‪:‬‬
‫ما هو التجهيز الذي ستختاره انطالقا من معيار فترة استرداد رأس المال (‪)DRCI‬؟‬ ‫‪-0‬‬
‫ما هو التجهيز الذي ستختاره انطالقا من معيار القيمة الحالية الصافية (‪ ،)VAN‬علما أن المؤسسة تطبق االهتالك الخطي وأن معدل الضرائب‬ ‫‪-0‬‬
‫على االرباح ‪ ، %00‬وأن معدل التحيين ‪%02‬؟‬
‫ما هو التجهيز الذي ستختاره انطالقا من معيار مؤشر الربحية (‪)IP‬؟‬ ‫‪-3‬‬
‫ماذا تستنتج ؟‬ ‫‪-4‬‬

‫‪2‬‬
 ‫بطاقة أعمال موجهة رقم (‪)23‬‬
‫(معايير تقييم المشاريع في حالة المخاطرة)‬
‫التمرين (‪:)12‬‬
‫نفرض أن هناك مشروعين استثماريين‪ ،‬يتطلب كل منهما إنفاقا استثماريا قدره ب ‪ 022.222‬و‪.‬ن‪ ،‬وأن العمر اإلنتاجي لكل منهما‬
‫يقدر ب ‪ 0‬سنوات‪ ،‬وقد تم تقدير القيم الحالية الصافية‪ ،‬مع العلم أن معدل التحيين يساوي ‪ ،%02‬وذلك وفقا للجدول التالي‪:‬‬
‫القيم الحالية الصافية‬
‫المشروع الثاني‬ ‫المشروع األول‬ ‫احتمال‬ ‫الحاالت المتوقعة‬
‫‪9.222‬‬ ‫‪0.222‬‬ ‫‪%00‬‬ ‫الرواج‬
‫‪0.222‬‬ ‫‪0.222‬‬ ‫‪%02‬‬ ‫اإلستقرار‬
‫‪3.222‬‬ ‫‪4.222‬‬ ‫‪%00‬‬ ‫الكساد‬
‫المطلوب‪:‬‬
‫‪ -0‬المفاضلة بين المشروعين االستثمارين باستعمال معيار التوقع الرياضي للقيمة الحالية الصافية؟‬
‫‪ -0‬المفاضلة بين المشروعين االستثمارين باستعمال معيار االنحراف المعياري للقيمة الحالية الصافية؟‬
‫التمرين (‪:)11‬‬
‫لنفترض أن االستثمار المبدئي ألحد المشاريع هو ‪ 15.000‬و‪.‬ن‪ ،‬أما التدفقات النقدية السنوية المتوقعة واحتماالتها على مدى العمر‬
‫المتوقع لهذا المشروع وهو ‪ 3‬سنوات‪ ،‬مع العلم أن معدل التحيين يساوي ‪ ،%02‬فهي كالتالي‪:‬‬
‫السنة الثالثة‬ ‫السنة الثانية‬ ‫السنة األولى‬

‫‪0.10‬‬ ‫‪1.500‬‬ ‫‪0.10‬‬ ‫‪3.000‬‬ ‫‪0.10‬‬ ‫‪4.022‬‬

‫‪0.25‬‬ ‫‪3.000‬‬ ‫‪0.25‬‬ ‫‪4.500‬‬ ‫‪0.25‬‬ ‫‪0.222‬‬
‫‪0.30‬‬ ‫‪4.500‬‬ ‫‪0.30‬‬ ‫‪6.000‬‬ ‫‪0.30‬‬ ‫‪7.022‬‬
‫‪0.25‬‬ ‫‪6.000‬‬ ‫‪0.25‬‬ ‫‪7.500‬‬ ‫‪0.25‬‬ ‫‪9.222‬‬
‫‪0.10‬‬ ‫‪7.500‬‬ ‫‪0.10‬‬ ‫‪9.000‬‬ ‫‪0.10‬‬ ‫‪02.022‬‬

‫المطلوب‪:‬‬
‫‪ -‬هل يمكن قبول المشروع عند استعمال معيار التوقع الرياضي للقيمة الحالية الصافية؟‬
‫التمرين (‪:)10‬‬
‫نفرض أن هناك مشروعين استثماريين‪ ،‬يتطلب كل منهما إنفاقا استثماريا قدره ب ‪ 0.222‬و‪.‬ن‪ ،‬وأن العمر اإلنتاجي لكل منهما يقدر‬
‫ب ‪ 3‬سنوات‪ ،‬وقد تم تقدير التدفقات النقدية السنوية‪ ،‬مع العلم أن معدل التحيين يساوي ‪ ،%02‬وذلك وفقا للجدول التالي‪:‬‬
‫المشروع األول‪:‬‬
‫السنة الثالثة‬ ‫السنة الثانية‬ ‫السنة األولى‬

‫‪0.50‬‬ ‫‪550‬‬ ‫‪0.40‬‬ ‫‪500‬‬ ‫‪0.30‬‬ ‫‪022‬‬

‫‪0.30‬‬ ‫‪600‬‬ ‫‪0.30‬‬ ‫‪600‬‬ ‫‪0.40‬‬ ‫‪722‬‬
‫‪0.20‬‬ ‫‪650‬‬ ‫‪0.30‬‬ ‫‪700‬‬ ‫‪0.30‬‬ ‫‪022‬‬
‫المشروع الثاني‪:‬‬
‫السنة الثالثة‬ ‫السنة الثانية‬ ‫السنة األولى‬

‫‪0.40‬‬ ‫‪400‬‬ ‫‪0.30‬‬ ‫‪500‬‬ ‫‪0.25‬‬ ‫‪322‬‬

‫‪0.30‬‬ ‫‪600‬‬ ‫‪0.40‬‬ ‫‪800‬‬ ‫‪2.02‬‬ ‫‪022‬‬
‫‪0.30‬‬ ‫‪700‬‬ ‫‪0.30‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪0.25‬‬ ‫‪922‬‬
‫المطلوب‪:‬‬
‫‪ -0‬المفاضلة بين المشروعين االستثمارين باستعمال معيار االنحراف المعياري للقيمة الحالية الصافية؟‬
‫‪ -0‬المفاضلة بين المشروعين االستثمارين باستعمال معيار معامل االختالف؟‬

‫‪3‬‬
 ‫بطاقة أعمال موجهة رقم (‪)24‬‬
‫(معايير تقييم المشاريع في حالة عدم التأكد)‬

‫التمرين (‪:)13‬‬

‫ليكن لدينا مصفوفة القرار لثالثة بدائل حسب القيمة الحالية الصافية لها تبع لثالثة حاالت طبيعية‪ ،‬كما هي موضحة في الجدول‬

‫التالي‪:‬‬

‫الحالة‬ ‫الحالة‬ ‫الحالة‬ ‫حاالت الطبيعية‪Y‬‬

‫البدائل ‪X‬‬

‫‪022‬‬ ‫‪022‬‬ ‫‪0.222‬‬ ‫المشروع‬

‫‪0.222‬‬ ‫‪722‬‬ ‫‪0.022‬‬ ‫المشروع‬

‫‪0.022‬‬ ‫‪922‬‬ ‫‪022‬‬ ‫المشروع‬

‫المطلوب‪:‬‬

‫‪ -0‬ما هو أفضل اختيار حسب معيار البالس ‪ Laplace‬؟‬

‫‪ -0‬ما هو أفضل اختيار حسب معيار والد(‪()Wald‬معيار التشاؤم) ؟‬

‫‪ -3‬ما هو أفضل اختيار حسب معيار التفاؤل ؟‬

‫؟‬ ‫‪ -4‬ما هو أفضل اختيار حسب معيار التفاؤل الواقعية ل هارويكز (‪ )Hurwicz‬وبافتراض أن معامل التفاؤل‬

‫‪ -0‬ما هو أفضل اختيار حسب معيار األرباح الضائعة ل سافاج (‪)Savage‬؟‬

‫‪4‬‬