Gnlk Blten

07 Mart 2013
Perembe

2012 Ylnda sizlik Oran %9.2 olarak gerekleti

MKB verileri
MKB100
Piyasa Deeri-TM ($m)
Halka Ak Piyasa Deeri-TM ($m)
Gnlk lem Hacmi-TM ($m)

82,174.0
322,044.3
92,210.1
1,963.83

Petkim 4de bir defaya mahsus gelirler ile beklentilerin

zerinde kar aklarken, isecam Grubu sonular
beklentilerin altnda kald

Yurtd piyasalar
Borsalar

Aksigorta 44.7mn TL (hisse bana 0.146TL) nakit temett

datacak

Kapan % De.

S&P 500
Dow Jones
NASDAQ-Comp.
Frankfurt DAX
Paris CAC 40
Londra FTSE100
Rusya RTS
Shangai Composite
Bombay Stock Exc.
Brezilya Bovespa
Arjantin Merval
Nikkei 225

1,541.5
14,296.2
3,222.4
7,919.3
3,773.8
6,427.6
1,529.3
2,347.2
19,252.6
57,940.1
3,233.5
11,932.3

0.1%
0.3%
-0.1%
0.6%
-0.4%
-0.1%
0.4%
0.9%
0.6%
3.6%
1.3%
2.1%

2012 Ylnda sizlik Oran %9.2 olarak gerekleti. Trkiye statistik Kurumu (TK)
2012 yl Hanehalk gc statistiklerini aklad. Buna gre, Trkiye'de 2012 ylnda
isizlik oran % 9,2 oldu. 2011 ylnda isizlik oran % 9.8 dzeyindeydi. siz says bir
ylda 97 bin kii azalarak 2 milyon 518 bine dt. Kentsel yerlerde isizlik oran 0.8
puanlk azalla % 11.1, krsal yerlerde ise 0.3 puanlk azalla % 5.5 oldu. stihdam
edilenlerin says 2012 ylnda, geen yla gre 711 bin kii artarak 24 milyon 821 bin
kiiye ykseldi. Bu yl, tarm sektrnde alan says 46 bin kii azalrken, tarm d
sektrlerde alan says 757 bin kii artt. stihdam edilenlerin % 24.6's tarm, % 19.1i

Piyasa verileri (Ak Piyasa)

Kapan Gnlk (%) 1 Ay (%) 1 Yl (%)
MKB100
USD/TRY
EUR/TRY
EUR/USD
Altn/Ons ($)

82,174.0
1.7914
2.3356
1.3038
1,582.2

%1.4
-%0.2
-%0.2
%0.0
%0.3

%1.8
%2.6
-%1.5
-%4.0
-%5.6

Bono
Piyasas

Fiyat Basit Faiz Bileik

(%) Faiz (%)

TRT050314T14
O/N Repo (net)

102.0

%7.6
%5.34

%38.9
%0.9
-%0.1
-%0.9
-%5.5

%7.8

1.85
1.80
1.75
1.70

ebF
-5
0

ebF
-2
1

ebF
-9
1
XU 100

ebF
-6
2
US D/TRY (Sa ta raf)

karlatrldnda hizmet sektrnn istihdam edilenler iindeki pay 1.3 puan artarken,
tarm sektrnn pay 0.9 puan, sanayi sektrnn pay 0.4 puan, inaat sektrnn pay
ise 0.1 puan azald grld. sizlik orannn en yksek olduu blge % 12.4 ile
Gneydou Anadolu blgesi olurken, en dk olduu blge % 6.1 ile Bat Karadeniz
olarak belirlendi.

MKB100 ve USD/TRY son 30 gnlk performans

90,000.0
88,000.0
86,000.0
84,000.0
82,000.0
80,000.0
78,000.0
76,000.0
74,000.0
72,000.0
70,000.0

sanayi, % 6.9u inaat, % 49.4 ise hizmetler sektrnde yer ald. Bir nceki yl ile

ar
-M
50

1.65


Piyasa Yorumu
Kresel mali piyasalardaki iyimserlik srerken dikkatlerin merkez bankalarnn alaca
kararlar zerine younlat gnlerden geiyoruz. Bugnn gndemini Avrupa (ECB) ve

Piyasa Gndemi

ngiltere Merkez Bankalarnn (BOE) para politikas kurulu toplantlar megul edecek.

4 Mart Pazartesi

Trkiye TFE - ubat

Euro Zone FE - Ocak

5 Mart Sal

Euro Zone Perakende Satlar - Ocak

Ancak, srpriz ynde karar bekleyenlerin says da az deil. BOEnin tahvil alm

6 Mart aramba

Euro Zone GSMH - 4

tutarnda artrma gidebilecei ya da her iki bankann da faiz indirimi ynnde bir adm

7 Mart Perembe

ABD D Ticaret Dengesi - Ocak

atabileceini dnen bir aznlk da var. Biz, BOE cephesinde her trl admn ihtimal

8 Mart Cuma

ABD sizlik Oran - ubat

Trkiye Sanayi retimi - Ocak

dahilinde olduunu dnrken ECB cephesinde Bakan Draghinin TS15:30da

Her iki para otoritesinin de faizlerde herhangi bir deiiklie gitmesi beklenmiyor.

yapaca konumann daha da nemli olaca kanaatindeyiz. zellikle byme ve

enflasyonla ilgili deerlendirme ve bu balamda gelecekte izlenecek faiz politikalarna
ynelik sinyallerin mali piyasalarca yakndan izleneceini tahmin ediyoruz. Bu nedenle
Trkiye saati ile leden sonra mali piyasalarda dalga boyunun artt bir eilim
gzlemleyebiliriz.
Hisse senedi piyasalarnda son gnlerde gzlenen sert ykseliler dn yerini
dengelenmeye brakt. Birok gelimi lke borsasnda yatay saylacak hareketler
izlenirken gelimekte olan lke endeksleri yukar ynl hareketini dn de korudu.
Brezilya endeksindeki %3.6 ve Trkiye endeksindeki %1.4lk art oranlar bu kapsamda
n plana ktlar. Dn ABDde aklanan zel sektr istihdam raporunun beklentilerden

Dviz piyasalar
TL'ye gre hareket
Kapan Haftalk Aylk( Haftalk Aylk(%)
(%) %)
(%)
USD/TRY
USD/ZAR
USD/HUF
USD/BRL
USD/PLN

1.7914
9.12
231.2
1.9708
3.1993

-%0.4
%3.5
%2.9
-%0.1
%1.1

%1.2
%2.5
%6.2
-%1.0
%3.5

%0.0
-%3.7
-%3.2
-%0.2
-%1.4

%0.0
-%1.2
-%4.7
%2.2
-%2.2

daha iyi gelmesi, dahas son be ylda bu datann resmi istihdam raporunun iaret ettii
alan saysnn altnda kalmas iyimser bir alglamaya neden oldu. ABDde yarn
aklanacak olan Mart istihdam rakamlarnn beklentilerin de tesinde iyi geleceine
ynelik alglamalar ABD Dolarnn deer kazanmasna yardmc oldu. EURUSD paritesi
1.30 seviyesinin altna gerilerken ABD Dolar endeksi ise yedi ayn en yksek dzeyine
ulat. ABD Dolarndaki deer kazanc emtialar olumsuz etkilemeyi srdrd. Emtia
endeksi CRB dn itibariyle Temmuz 2012den bu yana en dk dzeye geriledi. Bir
yandan hisse senedi piyasalarndaki ykseli, dier yandan ABD Dolarnn deerlenmesi
ve emtialarn deer kaybetmesi altmzn dnda bir korelasyona iaret ediyor.
Trkiye cephesinde reel efektif dviz kurunun 120 seviyesinin altna gerilemesi,
beklentilerimize paralel olarak Trk Lirasnda (TL) greceli olarak olumlu bir seyre
neden oldu. TLnin dviz sepeti karsnda deeri 2.0650 ile son haftann en deerli
seviyesine geldi. USDTRY kuru ise sabah saatlerinde 1.7900 seviyesini aa ynde test
etse de EURUSD paritesindeki d nedeniyle 1.7950 civarnda denge buldu. Faiz
cephesinde anlaml bir hareket olmazken hisse senedi piyasasndaki ykseli trendi
sekizinci gne ulat. Trk mali piyasalarndaki greceli olarak olumlu seyrin bir sre
daha korunma ihtimalini kuvvetli buluyoruz.
BOE ve ECB faiz toplantlarnn dnda spanya ve Fransann uzun vadeli tahvil
ihralar, Amerikan Merkez Bankas bakanlarndan gelecek aklamalar (bu arada dn
aklanan FEDin ekonomiye ilikin grlerini ileten Beige Book, hafif toparlanmann
srdne iaret etti), ABDde haftalk isizlik maa bavurular ve Almanyada fabrika
siparileri takip edilecek. EURUSD paritesinin 1.30 dzeyinin altnda olmas 200 gnlk
ortalamann getii 1.2850 seviyesine kadar bir d gndeme getirebilir. Reel efektif
dviz kurundaki d nedeniyle TCMBnin bu ayki toplantsnda faizlerde indirime


gitmeyebilecei beklentisi Trk Lirasn olumlu etkilemeye devam edebilir. Bu kapsamda
TLnin dviz sepeti karsndaki deeri ksa vadede 2.05li rakamlara kadar gelebilir.


irket Haberleri
MKB100'de hisse hareketleri

Aksa Enerji ertelenmi vergi geliri sebebiyle gl 4 net kar aklarken operasyonel

En ok ykselen 5

performans beklentilerin hafife altnda kald. irket 4de 54 milyon TL net kar elde

Hisse Ad
Global Yat.
Holding
2 Dou Otomotiv
3 Bagfa
4 Doan Holding
5 Torunlar GMYO
En ok den 5
Hisse Ad
1 Aselsan
2 Golda
Kuyumculuk
3 Kartonsan
4 Bim Maazalar
5 Borusan
Mannesmann
En yksek hacimli 5
Hisse Ad
1 Bankas (C)
2 Garanti Bankas
3 Akbank
4 T. Halk Bankas
5 Trk Hava Yollar
1

Kapan
1.60

Deiim
%6.0

10.15
57.00
1.13
3.45

%5.1
%4.1
%3.7
%3.6

Kapan
10.05
0.24

Deiim
-%6.1
-%4.0

275.00
82.50
34.50

-%3.8
-%3.2
-%2.8

Kapan
6.72
9.18
9.16
18.75
7.70

lem hacmi
442.4
395.2
193.8
190.9
182.0

ederken bu rakam net 34 milyon TL ertelenmi vergi etkisiyle geen senenin %45
zerinde gerekleti. HSBC ve piyasa beklentisi irketin 14 ve 21 milyon TL net kar elde
etmesi ynndeydi. Operasyonel tarafta 4 FVAK 68 milyon TL ile HSBC beklentisi
olan 65 milyon TL ile paralel gerekleirken piyasa beklentisi olan 75 milyon TLnin bir
miktar altnda kald. Operasyonel performanstaki d temel olarak 4de dk
seyreden elektrik talebi ile den spot fiyatlar ve Ekimdeki doalgaz zammnn olumsuz
etkisine dayanyor. Her ne kadar operasyonel performans beklentilerin hafife altnda
kalsa da beklentilerden iyi gelen net kar olumlu piyasa tepkisine neden olabilir.
Aksigorta 44.7mn TL (hisse bana 0.146TL) nakit temett datm planlyor.
Aksigortann nakit temett datmnn balayaca tarih 28 Mart olarak akland.
Aklanan temett rakam %96 temett datm oran ve %6.4 temett verimine iaret
etmekte.
Anadolu Cam beklentilerden dk 4 sonular aklad. Anadolu Cam 4de 2 milyon
TL net kar aklayarak geen seneki 13 milyon TL olan net karnn ve HSBCnin 25
milyon TL, piyasann (Bberg) 21 milyon TL olan beklentilerinin olduka altnda kald.
4de cirodaki %6 arta ramen (337 milyon TL ciro aklanrken HSBC beklentisi 350
milyon TL, piyasa beklentisi 356 milyon TL) operasyonel performanstaki d nedeniyle
brt karda %16 d gerekleti. Faaliyet giderindeki/satar oranndaki yllk bazda 400
baz puan arta ramen, 4 FAVK 54 milyon TL ile geen sene ile ayn seviyede
gerekleti ancak HSBCnin 80 milyon TL ve piyasann 65 milyon TL olan
beklentilerinin altnda kald. Beklentilerden dk aklanan sonular hisse zerinde
olumsuz piyasa tepkisi oluturabilir.
Bagfa ve JOPM arasnda potansiyel ibirlii. Bagfa, Jordan Phosphate Mines
irketiyle ortak yatrm olanaklarn deerlendirmek amacyla Nisan aynda stanbulda
grmelere balayacaklarn aklad.Bu potansiyel ortaklk, Ankarada dzenlenen
Trkiye Konseyi toplants srasnda bildirildi. Ortakln kapsam asndan detayl
bilgi verilmedi ancak yksek ihtimalle Bagfan bu ortaklktaki temel amac NPK ve
DAP rnleri iin fosfat ihtiyacn salama almakken JOPM tarafnda ise temel ama
artan fosfat kapasitesi iin tedarik salamak olacaktr.
Bizim beklentilerin hafif altnda 4 sonular aklad. Bizimin net kar 4de
beklentilerin (HSBC: 9mn TL, piyasa beklentisi: 9mn TL) hafif altnda ve bir nceki
senenin ayn eyreinin %36 aasnda 6.7mn TL net kar rakam aklad. Her ne kadar
FAVK rakam beklentilere paralel 19mn TL seviyesinde gereklemi olsa da,
beklentinin zerindeki finansal giderler (ttn rnleri stokundaki ykseli nedeniyle) net
kar rakam beklentilerin hafif altnda gereklemi oldu. Ancak, ttn rnleri fiyat
artnn (Ocak 2013te) olumlu etkisinin yln ilk eyreinde grnmesi beklenmeli.
Satlar HSBC beklentilerine paralel %18 art ile 527mn TL seviyesinde gerekleti.
Bizim 4 2012de dokuz yeni maaza aarak geen yln ayn dneminde alan iki
maazann olduka zerinde bir maaza al rakamna eriti. Eski maazalardaki sat
bymelerine bakldnda 4 sat bymesi bir nceki yla gre ana rn


kategorilerinde %15.0, ttn rnlerinde ise %12.9, toplamda ise %14.4 seviyesinde
gerekleti.

Dou Otomotiv 2012 sonularn bugn aklayacak. HSBC, 4de 56 milyon TL net
kar beklerken piyasa (CNBC) beklentisi HSBCnin altnda 47 milyon TL dzeyinde.
HSBCnin 4 FAVK beklentisi 78 milyon TL, piyasann (CNBC) FAVK beklentisi
ise 74 milyon TL seviyesinde. Toplam ciro beklentisi ise HSBCnin 1,550 milyon TL
iken, piyasann (CNBC) beklenti 1,463 milyon TL gelir elde etmesi ynnde. Hatrlatma
olarak irket 2011 4de 33 milyon TL net kar, 55 milyon TL FAVK aklamt.
Halkbank ortaklarna 461.5mn TL (hisse bana 0.369179TL) nakit temett datm
planlyor. Halkbankn nakit temett datmnn balayaca 23 Mays olarak belirlendi.
Aklanan temett rakam %18 temett datm oran ve %2.0 temett verimine iaret
etmekte.
Petkim 4 net kar bir defaya mahsus gelirler ile beklentilerin zerinde. Petkim 4de 1925m TL aralndaki piyasa (CNBC) ve HSBC beklentilerinin zerinde 47m TL net kar
aklad. Ancak aklanan karn 27m TLlik blm 4de dier gelirler kalemi altnda
kaydedilen Star Rafineri Projesine ilikin 2012 boyunca yaplan masraflar (ve bunlarn
geri alnmas) oluturdu. Ayrca yine dier gelirler kalemi altnda Socar Power Enerjiye
yaplan arazi satndan son eyrekte kaydedilen 20m TLlik gelir karll olumlu etkiledi.
Bunlar ile dzeltildiinde aslnda son eyrekte ana operasyonlardan kar elde edilmedii
grlyor. Nitekim 15m TL olan 4 FAVK rakam 37-47m TL aralndaki
beklentilerin, 938m TL olan satlar da 1,132-1,177m TL olan tahminlerin altnda kald.
Dolaysyla aklanan sonulara net kar dolaysyla olumlu tepki beklememekteyiz.
Sabanc Holding 2012 sonularn bugn aklayacak. HSBC, Sabanc Holdingin 4de
524 milyon TL net kar elde etmesini beklerken piyasa beklentisi (CNBC) 519 milyon TL
dzeyinde. 4 FAVK beklentileri HSBCnin 1,487 milyon TL, piyasann (CNBC) 1,339
milyon TL seviyesinde. Toplam ciro beklentisi HSBCnin 7,059 milyon TL, piyasannki
(CNBC) ise 6,655 milyon TL civarnda. HSBC, zellikle Akbank nedeniyle gl
konsolide sonular bekleniyor. Sabanc Holding 2011 4de 340 milyon TL net kar ve
1,055 milyon TL FAVK aklamt.
iecam beklentilerin altnda 4 sonular aklad. irketin net kar 32 milyon TL ile
geen senenin %77 altnda kalrken HSBC ve piyasa beklentileri olan 80 ve 73 milyon
TLnin de olduka altnda kald. Operasyonel tarafta 4 konsolide cirosu %4 byme ile
1.34 milyar TL olurken, HSBC ve piyasa beklentileri 1.14 milyar TL ve 1.31 milyar TL
dzeyindeydi. 4 FVAK ise 191 milyon TL ile geen yla gre %27 derken HSBC
ve piyasa beklentileri olan 215 ve 241 milyon TLnin altnda kald. Beklentilerin altnda
kalan sonular olumsuz piyasa tepkisine neden olabilir.
Trakya Cam 4de beklentilere paralel operasyonel sonular, beklentilerden dk net
kar aklad. Trakya Cam 4de 12 milyon TL net kar aklayarak geen seneki 43 milyon
TL olan net karnn ve HSBCnin 27 milyon TL, piyasann 20 milyon TL olan
beklentilerinin olduka altnda kald. 4 FAVK 51 milyon TL aklanarak geen seneye
gre %33 d gsterdi ve piyasa beklentisi olan 49 milyon TL ile paralel ancak
HSBCnin beklentisi olan 25 milyon TLnin zerinde geldi. 4 FAVK marj %15 ile,


piyasa beklentisi %15.5 ayn seviyede HSBCnin tahmini %10un zerinde akland.
Aklanan sonulara piyasann ciddi bir tepki vermesini beklemiyoruz.
lker 4de beklentilerin zerinde FAVK rakam ancak hafif altnda net kar rakam
aklad. Net kar 4de 26mn TL ile HSBC beklentisi olan 45mn TL ve piyasa beklentisi
olan 37mn TLnin altnda gerekleti. Her ne kadar FAVK %56lk artla 54mn TLye
km olsa ve HSBC beklentisi olan 53mn TLnin ve piyasa beklentisi olan 49mn TLnin
zerinde gereklemi olsa da, beklentilerin zerindeki finansal giderler net karn
beklentilerin altnda kalmasna neden oldu. lker bu eyrekte gl FAVK marj
geliimi gsterdi, getiimiz yl %4.9 olan FAVK marj bu eyrekte %8.6ya ykseldi.
HSBC beklentisi bu eyrekte %8.9 FAVK marj iken, piyasa beklentisi %8.0
seviyesindeydi.

Bu raporda bahsi geen irketler iin HSBCnin son aratrma notlarnda verdii
tavsiye ve hedef fiyatlar u ekildedir:
[AKSEN.IS; Mevcut Fiyat: 4.75 TL, Hedef Fiyat: 5.30 TL, Endeksin zerinde Getiri]
[AKGRT.IS; Mevcut Fiyat: 2.26 TL, Hedef Fiyat: 2.55 TL, Endekse Paralel Getiri]
[ANACM.IS; Mevcut Fiyat: 2.86 TL, Hedef Fiyat: 3.90 TL, Endeksin zerinde Getiri]
[BAGFS.IS; Mevcut Fiyat: 57.00 TL, Hedef Fiyat: 65.75 TL, Endekse Paralel Getiri]
[BIZIM.IS; Mevcut Fiyat: 28.00 TL, Hedef Fiyat: 34.00 TL, Endeksin zerinde Getiri]
[DOAS.IS; Mevcut Fiyat: 10.15 TL, Hedef Fiyat: 6.10 TL, Endeksin Altnda Getiri]
[HALKB.IS; Mevcut Fiyat: 18.75 TL, Hedef Fiyat: 24.50 TL, Endeksin zerinde Getiri]
[PETKM.IS; Mevcut Fiyat: 3.13 TL, Hedef Fiyat: 2.75 TL, Endeksin Altnda Getiri]
[SAHOL.IS; Mevcut Fiyat: 10.40 TL, Hedef Fiyat: 12.00 TL, Endeksin zerinde Getiri]
[SISE.IS; Mevcut Fiyat: 3.03 TL, Hedef Fiyat: 3.10 TL, Endekse Paralel Getiri]
[TRKCM.IS; Mevcut Fiyat: 2.88 TL, Hedef Fiyat: 2.55 TL, Endekse Paralel Getiri]
[ULKER.IS; Mevcut Fiyat: 12.30 TL, Hedef Fiyat: 12.00 TL, Endeksin zerinde Getiri]

HSBC Yatrm - Aratrma Blm

Cenk Oran - Aratrma Direktr
Blent Yurdagl - Aratrma Direktr
Tamer engn - Mdr
Levent Bayar Kdemli Analist
Melis Metiner - Ekonomist

cenkorcan@hsbc.com.tr
bulentyurdagul@hsbc.com.tr
tamersengun@hsbc.com.tr
leventbayar@hsbc.com.tr
melismetiner@hsbc.com.tr

HSBC Bank
Fatih Keresteci - Stratejist (HSBC Hazine Sat)

fatihkeresteci@hsbc.com.tr

Yasal ekinceler
Bu rapor HSBC Yatrm Menkul Deerler A.. (HSBC) tarafndan yalnzca Trkiyede yerleik mterilerini bilgilendirmek
amacyla dzenlenmitir. Raporun HSBC ile ilikili bir kuruluun mterisi tarafndan alnmas durumunda bilgilerin
kullanlabilirlii alan kii ve bu kurulu arasndaki akdi ilikiye tabi olacaktr. Bu rapor, yalnzca yenilikler ve olaylara kar ilk
tepki olarak hazrlanm olup; aratrma tavsiyesi olarak grlmemelidir.
Burada yer alan yatrm bilgi yorum ve tavsiyeleri yatrm danmanl kapsamnda deildir. Yatrm danmanl hizmeti;
arac kurumlar portfy ynetim irketleri mevduat kabul etmeyen bankalar ile mteri arasnda imzalanacak yatrm
danmanl szlemesi erevesinde sunulmaktadr. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede
bulunanlarn kiisel grlerine dayanmaktadr. Bu grler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir.
Bu rapor, ayrca, herhangi bir yatrm aracnn alm ya da satm iin davet, teklif veya tavsiye yerine gememektedir. Bu
nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanlarak yatrm karar verilmesi beklentilerinize uygun sonular dourmayabilir.
Bu rapordaki bilgiler HSBCnin gvenilirliine inand salam kaynaklardan derlenmitir. Ancak bilgilerin doruluu
bamsz olarak teyit edilmemi olup. HSBC bilgilerin doruluu ve btnl konusunda garanti vermemekte ve
doabilecek hatalarda sorumluluk stlenmemektedir. Belirtilen grler HSBC Aratrma Blmne ait olup nceden
belirtilmeden deiiklik yapma hakk sakldr.
HSBC ve ilikili kurulular ve/veya bu kurulularda alan personel aratrma raporlarnda sz edilen (veya ilikili) menkul
kymetlere yatrm yapabilir ve zaman ierisinde pozisyonlarn deitirebilir. HSBC ve ilikili kurulular bu raporda sz
edilen (veya ilikili) menkul kymetleri satn alma taahhdnde bulunmu olabilir, bu menkul kymetleri kaytl piyasalarda
alp satabilir ve sz edilen irketlere yatrm bankacl veya araclk hizmetleri verebilir.
Aratrma raporlarnda yer alan bilgiler ve grler raporun hazrland srada geerli olan vergi oranlarn temel almakla
birlikte, bu oranlar zaman iinde deikenlik gsterebilir. Gemi performans gelecekte sergilenecek performans hakknda
belirleyici olmayabilir. Yatrmlarn veya getirilerin deeri artabilecei gibi azalabilir ve yatrlan anaparann altna da debilir.
Aratrma raporunda bahsi geen yatrmlarda kullanlan para birimi ile raporun ulat yerlerde kullanlan yerel para
biriminin farkl olmas durumunda dviz kurlarndaki deiimler o yatrmn deer fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler
yaratabilir. Etkin bir piyasas bulunmayan yatrm aralar sz konusu olduunda yatrmlarn likidite edilmesi deer tespiti ya
da tanan riskin boyutlarna ilikin gvenilir bilgilere ulamak asndan zorluklar oluabilir.
HSBC Yatrm Menkul Deerler A..
Esentepe Mah. Bykdere Cad. No:128
ili / stanbul 34394
Telefon: 212 376 46 00 Faks: 212 376 49 13
http://www.hsbc.com.tr/tr/yatirim/