‫גאולה ביטון‬ ‫מימון ב' תשע"ט‬ ‫המכללה האקדמית בתל חי‬

‫דף נוסחאות מימון ב'‬

‫תוחלת התועלת‪:‬‬ ‫‪n‬‬ ‫תוחלת‪:‬‬
‫פונקציית התועלת ) ‪U ( X‬‬ ‫‪n‬‬

‫‪xi‬‬ ‫הסתברות =‪ P i‬אירוע‬ ‫) ‪∑ pi U ( x i‬‬ ‫‪E[ x ]=∑ pi x i‬‬

‫‪i =1‬‬ ‫‪i=1‬‬
‫סטיית תקן‪:‬‬ ‫שונות‪:‬‬
‫‪SD (x )=σ x =√ σ 2x‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪n‬‬
‫‪2‬‬
‫‪n‬‬
‫] ‪VAR ( x )=σ =∑ E [ x 2 ] −E [ x‬‬
‫‪i=1‬‬
‫]) ‪COV ( X , Y )=σ xy =∑ pi [ x i −E( x ) ]∗[ y i −E( y‬‬ ‫שונות משותפת‪:‬‬
‫‪i=1‬‬
‫‪n‬‬
‫‪E[ x ]=∑ pi x i‬‬ ‫) ‪COV ( X , y‬‬
‫‪i=1‬‬ ‫‪−1 ≤ ρxy <1‬‬ ‫;‬ ‫= ‪ρ x, y‬‬ ‫מקדם המתאם‪:‬‬
‫‪σx σy‬‬
‫כלל ‪:CVC‬‬ ‫כלל תוחלת‪ -‬שונות )‪:E-V (M&V‬‬
‫‪σ‬‬
‫= ‪CV‬‬ ‫‪ ‬בחר‬ ‫‪EA> EB‬‬ ‫וגם‬ ‫‪CV A <CV B‬‬ ‫‪ ‬בחר‬ ‫‪EA> EB‬‬ ‫וגם‬ ‫‪σ A <σ B‬‬
‫‪E‬‬
‫‪A‬‬
‫שווה ערך וודאי‪:‬‬ ‫> )‪F(A) – F(B‬‬ ‫‪ :SOSD‬השקעה ‪ B‬עדיפה על השקעה ‪ A‬אם‬ ‫‪ :FOSD‬השקעה ‪ B‬תהיה עדיפה על השקעה ‪A‬‬
‫)‪F(B) – F(A‬‬ ‫אם )‪F B (x) ≤ F A (x‬‬
‫)‪E[ U ( X )]=U (ce‬‬
‫מצב טבע גבוה ‪Xh ( (W‬‬ ‫פרמיית ביטוח‪Xh – ce :‬‬ ‫‪E[x]- ce‬‬ ‫פרמיית סיכון‪:‬‬

‫שונות התיק‪:‬‬ ‫תוחלת תשואת התיק‪:‬‬ ‫תיק המורכב משני נכסים מסוכנים‪:‬‬
‫‪1−α‬‬ ‫‪μP =α μ A +(1−α ) μ B‬‬
‫‪2‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪α ∙ σ A + ( 1−∝ ) ∙ σ B +2 α(¿) ρ σ A σ B‬‬
‫¿‬
‫‪2‬‬
‫¿ √= ‪σ P‬‬
‫סטיית תקן התיק =‪σ P‬‬ ‫‪ρ=−1‬‬ ‫‪:‬‬
‫‪σ P=ασ A −(1−α )σ B=0‬‬
‫אם‬ ‫המשקולות המביאות למינימום סיכון‪:‬‬
‫‪2‬‬
‫‪σ B −ρ σ A σ B‬‬
‫=‪α‬‬
‫‪ρ=1‬‬ ‫‪σ P =ασ‬‬
‫בחסר‪:‬‬ ‫‪A +(1−α‬‬
‫למכור‬ ‫‪ )σ B =0‬וניתן‬
‫אם‬ ‫‪2‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪σ A + σ B −2 ρ σ A σ B‬‬
‫תיק המורכב מנכס מסוכן ונכס חסר סיכון‪:Rf ,‬‬
‫‪μ P =α⋅Rf +(1−α )μ A‬‬
‫‪μ m−r f‬‬ ‫קו ‪) CML‬תיקים יעילים(‪:‬‬
‫‪μP =r f +‬‬ ‫‪∙σP‬‬
‫‪σm‬‬
‫‪σ sys‬‬ ‫סיכון שיטתי‪ ,‬שאינו ניתן לפיזור‬ ‫רכיבי הסיכון הכולל‪ :‬שיטתי ‪ +‬ספציפי‬
‫=‪β i‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪σm‬‬ ‫‪σ =β ∙ σ‬‬
‫‪sys‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪m‬‬

‫‪σm‬‬ ‫‪μ A =r f +(μm −r f )∙ β A‬‬ ‫קו ‪ -A) SML‬נכס מסוכן בודד(‪:‬‬

‫מקדם המתאם‬ ‫∙ ‪ρ A , m=β A‬‬
‫‪σA‬‬
‫‪ -Vu‬שווי שוק חברה לא ממונפת‬
‫‪V L =V U +T ∙ BL‬‬ ‫;‬
‫‪V L=S L+ B L‬‬ ‫מודל ‪:M&M‬‬
‫‪ -VL‬שווי שוק חברה ממונפת‬
‫‪σ‬‬ ‫‪ -T‬שיעור המס‬
‫= ‪CV‬‬ ‫‪ -SL‬הון עצמי‪ -BL ,‬הון זר‬ ‫‪1‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪V L =V L +T ∙ ∆ B L‬‬
‫‪E‬‬
‫‪ -Ku‬מחיר לבעלי מניות‬ ‫‪B‬‬ ‫מחיר הון עצמי )לבעלי מניות(‪:‬‬
‫‪ -Kd‬מחיר הון זר )ריבית לבעלי חוב(‬ ‫) ‪Ke=Ku+(Ku−Kd ) L (1−T‬‬
‫‪SL‬‬
‫‪BL‬‬ ‫‪SL‬‬ ‫‪BL‬‬ ‫מחיר ההון המשוקלל‬
‫⋅‪K A =Ku 1−T‬‬
‫‪VL‬‬ ‫(‬ ‫)‬ ‫) ‪WACC=K A = ⋅Ke+ ⋅Kd ( 1−T‬‬
‫‪VL‬‬ ‫‪VL‬‬
‫‪ -NI‬רווח נקי‪ -N ,‬מס' מניות‬ ‫¿ ‪EBIT −r ∙ B‬‬ ‫רווח למניה‪:‬‬
‫=‪EPS‬‬ ‫=‬
‫‪N‬‬ ‫‪N‬‬
‫‪EPS‬‬ ‫‪T⋅ΔB L‬‬ ‫מחיר מניה לאחר שינוי הרכב ההון‪:‬‬
‫= ¿ =‪K e‬‬ ‫‪P1=P 0 +‬‬
‫‪S‬‬ ‫‪P‬‬ ‫‪n‬‬
‫שילוב מודל גורדון עם ‪:M&M‬‬

‫‪ρ=1 σ P=ασ A −(1−α )σ B=0‬‬

‫‪ρ=−1‬‬
 ‫גאולה ביטון‬ ‫מימון ב' תשע"ט‬ ‫המכללה האקדמית בתל חי‬

‫)‪T (1−T )(1+ g‬‬ ‫)‪EBIT (1−T )(1+ g‬‬ ‫‪ (1−T )∙(1+ g)  ‬רווח לבעלימניות‬
‫=‪; V L‬‬ ‫= ‪;S‬‬
‫‪Ku−g‬‬ ‫‪K A −g‬‬ ‫‪L‬‬ ‫‪K e −g‬‬
‫‪K d =r f +( μm −r f ) β d‬‬ ‫‪K e =r f +(μ m−r f )β e‬‬ ‫שילוב מודל ‪ CAPM‬עם ‪M&M:‬‬

‫‪K A =r f +(μm −r f ) β A‬‬

‫‪A‬‬
‫‪β =β‬‬
‫‪B‬‬
‫חברות ‪ A, B‬דומות‪:‬‬ ‫‪S‬‬ ‫‪B‬‬ ‫ביטא משוקללת‪:‬‬
‫‪U‬‬ ‫‪U‬‬ ‫=‪β A‬‬ ‫‪βe + βd‬‬ ‫ביטא משוקללת‪:‬‬
‫‪V‬‬ ‫‪V‬‬