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股指期货实战总结

序
出书的主要目的在于让读者有所收获，这本关于股指期货的书籍更是希望提醒
读者了解期货的风险，没有相当的把握，最好别碰，若读者仍想参予股指期货的
游戏，至少要知道自己该具备哪些基本的工夫，才不至於赤手空拳只凭著一时兴
趣就身陷危局，由於股指期货可能会造成倾家荡产的后果，届时后悔就来不及了。

任何一项金融产品开始推广时，经营者总是竟其所能地彰显其优点与获利的快
速，但是其背后所隐藏的风险，大多是一笔带过，还好国家在开放股指期货前一
再做了许多风险提示的教育工作，这是非常正确的方式，以免国人由于不了解这
项产品的风险造成不可挽回的悲剧，这些书稿原想按照正常出书程序出版，但由
于书稿完成之际已是 2007 年十月底，股指期货推出的日期又越来越逼近，到正
式出版时，股指期货可能已经开始交易，颇有缓不济急之感，故采取这种网路的
形式发表。

此书稿只是笔者研究股指期货二十余年来的心得笔记，记录著一个期货交易者
最少应该具备的一些技术分析知识，由於看书太杂,这些内容多是前人努力的成
果，笔者不过只是整理传述者，所以希望识者藉著网路的平台不吝赐教。

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《股指期货实战终结札记》BLOG 更新地址：http://hi.baidu.com/caiwang

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序
自序
前言
第一章 股指期货基本概念
第一节 股指期货的功用
第二节 影响股指期货的因素
第二章 道琼理论与背离（
道琼理论与背离（分歧）
分歧）
第一节 道琼理论简介
第二节 道琼理论中背离的应用
第三章 Ｋ线理论与开盘八法看盘
第一节 简述传统Ｋ线理论与股票相理论
第二节 最基本的攻击形态—V 字与 N 字型态
第三节 浅谈开盘八法研究方向
第四章 突破与跌破之后
第一节 持续
第二节 反转
第五章 指标看趋势与买卖点
第一节 扣抵线
第二节 神奇 K 线与 MACD
第三节 宝塔线
第四节 由 MA 与 KD 指标找买卖点
第六章 实战
第一节 进场点
第二节 出场点
结语

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前言
其实期货本就是属于高风险高报酬的投资工具，而且是属于短期的投资与避
险的工具，期货虽然有自动换仓的机制，但是其实际就是先在平仓日先平仓，再
于新仓的月份从新开始一个仓位，所以检验自己是否适合期货投资一个简单的方
法就是如果连与相较于期货交易节奏，几乎近于慢动作的股票投资都无法稳定获
利的话，相对于快进快出的期货市场那就更难以赚到钱，既使有一时的侥幸，但
是长期下来，肯定还是亏损，而且期货若是亏损严重者可至倾家荡产，本书的用
意就在于提醒投资人利润与风险绝对是成正比的，参与期货市场的投资人绝对要
严守止损的纪律，绝不可凭借着自己艺高人胆大，疏忽了这点最基本的原则，先
求保本，再进一步谈及运用一些技术分析达到获利的目的。
由于期货属于短期投资，常被人们归类于投机，笔者认为没有风险意识的任
何盲目投资行为皆是投机，只要能把握好止损点，严守进出纪律，事先做好风险
利润的评估者皆是投资行为。
既然要能做出事前的风险利润评估规划，就必须利用基本分析与技术分析，
而技术分析最主要的依据还是Ｋ线图形，所有看似千变万化的Ｋ线图形其实只有
两种走势:一是持续；二是转折。虽然技术分析理论基本上在股票与期货市场皆
通用，但是由于股指期货交易的周期，持仓最长不过三天或一周，短则几乎是当
天的厮杀拼搏，所以随波逐流才是正道，而且要能够掌握好每个细微的波浪起伏，
不至于迷失其中，因此将技术分析理论应用于期货市场时就必须简单化，因此只
要能分辨清楚该处是转折或是持续发展的点位，简言之，转折就是逆势操作；持
续就是顺势操作，所有的技术分析皆在分析当日盘中所有点位属于哪一类别，做
长做短皆能得心应手，若能如此，股指期货将是创造财富的理想投资工具，而不
是人们眼中视为可怕的吃人市场。

在讨论技术分析前，请先试想什么是金融市场的走势？是随机漫步的无序市
场；亦或是可由历史图形中看出一定轨迹有效性市场？这点一直是个争论不休的
议题，现在先借用对著名的布朗运动（BROWNIAN MOTION）的研究来说明上述的
问题，布朗运动的研究源于 1827 年 BOTANIST BROWN 对花粉粒子在液体中运动的
观察,经过了 1904 年间爱因斯坦等著名学者定义与研究后，最后在 1923 年由
WIENER 在数学上严格定义了布朗运动，所以布朗运动也常被成为维纳过程
（WIENER PROCESS）。
在选择权的定价理论中也常借用维纳过程来作为基础。其理论意味着：
１．基础商品价格波动是独立的，将来的价格水平只与现在的价格有关，与过去
的价格无关。
２．基础商品价格不能停止变动，且这种波动是连续的。
若用数学公式来表示，即为：
ds[t]=ms[t]d[t]
ms[t]d[t]+σs[t]d[z]
ms[t]d[t] σs[t]d[z]
其中 s[t]表示股票价格，m 为瞬时期望收益。

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σ 为无风险连续收益率的标准差。
σs[t]称为波动率。
dz 为标准维纳过程，是期望值为０，标准差为１的标准正态分布变量。
ds[t]称为股价增量。
ms[t]d[t]称为趋向增量
ms[t]d[t]称为趋向增量。
称为趋向增量。
σs[t]d[z]称为扩散增量
σs[t]d[z]称为扩散增量。
称为扩散增量。
关于此公式有兴趣的读者可自己参考有关选择权定价理论方面的书籍。
若用口语化来说：
股价的增量＝趋向增量＋扩散增量
趋势盘，也就是走牛市或熊市的单边市场
趋向增量就是趋势盘
趋势盘 单边市场，这跟现在的价格有关；
单边市场
随机走势， 盘
随机走势 受到波动率与标准维纳过程影响，也就是我们常说的盘
扩散增量就是随机走势
整走势。由此也可知盘态其实只有三种：涨，跌与盘整。先将复杂的市场波动简
整走势
化为三种盘态，再配合前述的转折与持续的观察，如此才能做出清晰的判断与预
估。
常有研究技术分析者希望达到预测市场走势的境界，但重点是市场能否可被
预测其实不是影响交易成败的最大因素，因为人是活的，策略的拟定才是决胜与
否的关键，就像天气的预测一样，全世界的人最常抱怨的就是天气预测的准确度，
但是如果天气预报明天是雨天，出门前探头看看外面的云层是自己可以做到的
事，手中多拿个雨伞也可以备不时之需，这些都是举手之劳的事，出门后下雨与
否已经无关于是否会淋雨或打湿衣服。市场的预测也是如此，我们都不是神，当
然只能知道明天大概的走势，或是借着各种技术分析推论出几种最有可能的走
势，由于市场变化多端，而且越是短周期的波动，越倾向于不可预测的随机走势，
但是参与交易的投资人是活的，在市场发生出乎意料之外的走势时，能够未雨绸
缪，仍然能够化险为夷，甚至反败为胜，这就像作战前拟定作战计画，到了战场
后，还是需要指挥官灵活运用并且临机决断，所以任何的技术分析理论都必须搭
配着相对应的买进卖出的交易策略与完善的止损止利的进出模式才能算是完备，
否则再如何神奇的理论，都将让其信徒埋葬在其倾塌的神庙瓦砾中。

第一章 股指期货基本概念
第一节 股指期货的功用
期货市场之本意在于避险，其正确的名称为远期货品交易市场，所对应的就
是现货市场，刚开始交易的标的物多是大宗物资的商品期货交易，例如大豆，玉
米，猪腩等农作物与畜牧产品，为的是让生产者与加工者，这些看天吃饭的农业
与畜牧业的从业者，能在收成之前有一避险的工具。例如种植大豆的农户，在大
豆收成前先放空大豆远期期货，等到收成时，若是当时的交割平仓的价位高于当
初建立期货仓位时的价位，现货收成的大豆赚钱，而当初放空的期货价位亏损，

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假设期货损失过大，甚至可以直接拿大豆等作物进行实物交割，但是当初放空的
价位就如同保障收购的价格一般，虽然无法赚到多出来的价差，但是在谁也不知
道收成时价格高低的时候，至少先保障了最低的种植获利率，基本上也等同于保
障农作物收购价格了；若是交割平仓的价格低于当初建立期货仓位，期货市场赚
钱刚好可以弥补现货收成的损失，这也是由于期货是采用保证金制度，也就是一
般人所谓以小博大的来源，若是采全额交易，期货就不具备避险的功能了。
从农林畜牧业的大宗物质期货商品一直延生出利于进出口贸易商避险的汇
率期货，乃至于对于股票交易者提供避险的股指期货等等期货商品。请特别注意，
期货的本质不是投机的博弈而是避险，所以传统的期货市场只有两种人,一是避
险者（hedge）二是投机者（speculator），近来来由于投资机构大资金的投入
各种期货市场，在加上市场中各种金融衍生商品的齐备，增加了另一种的参予者，
那就是套利者(Arbitrageur)，但是大众的目光多在于期货的投机性而常常忽略
了避险者的功能，就像国内的大宗物资的期货市场竟遍寻不到相关的现货走势图
表，几乎所有的国内大宗物质期货参予者多只能参考日本的橡胶与美国的玉米走
势图，找出其对国内市场互动的关联性，这是对本国期货市场的严重扭曲，既然
成立了国内自己的期货市场，就必须建立自己的现货报价系统，如此才能让整个
大宗物资的期货交易产生实质意义且导入正轨，而非坊间所说的另一间赌场，虽
然国内许多大资物资仰赖进口，但是如让国内生产者与加工者能享有期货市场避
险的功能，才能让交易活络，使国内的期货市场成为至少是亚洲主要的大宗期货
交易市场。

正如之前所述，期货市场有三种人：一是避险（hedge）二是投机者
（speculator），三是套利者(Arbitrageur)，股指期货是让参与股票买卖的投
资者有避险的工具，比方说在 2006 年五月到九月的上证指数在 1512 多点至 1757
多点之间进行盘整，如果这时候有股指期货的交易，买进股票的投资人可同步放
空指数期货作避险的动作。开放股指期货当然主要是为了健全金融市场并且吸引
世界各地的投资人乐于进入国内的股票市场，投资工具越多，制度越完善，市场
也就越健全，这对投资人就越有保障。当全世界的投资人都能参予市场，交易当
然会更加活络，股票市场持续发展最需要的就是市场的成交量越来越大，不用再
担心国内的资金无法满足股市的扩容改制等现象造成的影响，而且资金就是整个
金融市场的动能，更可说是市场的活水源头，各个金融市场都在致力于吸引更多
投资者的关注与资金的挹注，原因就在于此。也由于股指期货与股票现货市场高
度连动性的关系，因此股指期货的交易方式与走势，都在在地影响着股票现货市
场，更何况股指期货市场常有所谓的价格发现的功能，换言之，就是股指期货市
场长则领先股票现货市场三天，短则领先股票现货市场三十分钟或五分钟，由此
可知，进入股指期货市场前，必须先了解两者相关的连动性所造成的各种影响。

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第二节 影响股指期货的因素
1. 到期日的影响
就理论而言，股指期货是股票的市场的领先指标，具有价格发现的作用，
这原因很简单，就是因为期货交易的财务杆杆(Leverage)大，大白话就是风险大;
利润也大，就是因为股指期货的输赢太大了，所以市场的主力会慢慢从股票市场
移到以股指期货的走势为主，最明显的影响就是每个月股指期货平仓日，股票市
场都会受其影响，产生不正常的上下波动。所以如前述，到了股指期货平仓日的
前三天建议一般投资人最好少碰当月的股指期货，因为那是主力机构等大人们的
游戏，人为操作性太强了。
若是想参与到期日最后几天的交易，就必须研究未平仓口数与成交量等资料。
所谓未平仓口数(Open Interest)就是当天收盘后，仍保留在期货市场中未冲销
的期货合约数量，未平仓口数意味着人气指标。坊间常简单地只以价位涨跌与未
平仓量增减来预测多空双方的增长，大概就是以未平仓口数增加时，价格涨则意
味多头胜出；未平仓口数减少时，价格跌则意味新增加的开仓者偏空，此一预测
法则与传统成交量预测法则出错的原因一致，那就是若不以当然盘态为准，只以
涨跌与量的增减将陷入许多困局难以自我解释，但就想参予最后几天的交易者，
则必须观察未平仓量的增减，否则届时将无可交易的对手，股指期货市场也是需
要同时具有买卖双方才可成交的市场。

2,权值最重的成分股对股指期货的影响
影响股指期货另一个重要的原因就是组成股指期货的成分股票，由于本身能
入选为成分股票，其基本条件就是盘口大的绩优蓝筹公司，一般都会受到各大投
资机构亲睐，进可赚取股票本身差价与稳定的股利股息收入;退可拿来操弄股指
指数(虽然扭转盘势在日益壮大的市场中不太可能实现，但是短周期内的盘整盘
要影响股指指数几十乃至上百点，做自我解套，还是可行的)，赚取股指期货的
价差，一举数得，从上证指数 2006 年 1300 点与 1500 附近都可以看到外资机构
开始建仓的痕迹，原因就在于此。也因此接近期货交易平仓日时，许多成分股中
足以影响股指期货走势的几档重要的股票走势，就必须严密观察。
笔者一而再，再而三强调地一句话:股票没做好，决不要去碰期货;期货没做
好，决不要去碰权证与选择权。
股票只要选得好，尤其是绩优股，就算是套牢，还有稳定的配息配股，等几
年还是有解套之日，更不用论现在正处于中国股市黄金的十年中。而且股票只要
不融资融卷，也就是借钱来投资股票，在此之际长期持有，基本上可说没什么风
险，尤其是当 QFII 等大型投资机构进入国内股市后，往后每年还有所谓的作帐
行情，就是每年都有一波行情可期，一般而言，非常保守的估计，无论是牛市或
熊市，股票一年做个一到两波应该会有三成以上的获利，股票是从周线看到日线
再从分时线取找买点(三重滤网的概念，详情可参考前一本拙著＂技术分析指标
详解＂);期货可不同了，基本的持仓大约是在三至五天，所以就必须去计较着每

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天的关键转折价，股票可以等确切的买卖点再从事交易，期货最后真要能赚到钱，
可是要练成几乎是直觉式反应才来得及，也就是要具有些预测的能力才容易获
利，这难度跟股票来说，就是天差地别了，很多人都刻意避而不谈这其中的风险，
只鼓吹着如何一夜致富，将风险至于脑后，天下的事情都是公平的，利润大的必
包含着高风险，就如选择权（option）一样，若想以小资金去博大的(也就是只
做买进买权或买进卖权)，一个月大概只有两到三天可以玩，原因是选择权还有
时间的因素(time value)，每天消耗的 time value，就能把本来的获利侵蚀光
了，既使看对方向都会赔钱，所谓每月可以玩的两到三天就是追杀与轧空盘的时
候才能在当天进场，而且还不能是跳空的模式下，才能在盘中逮到机会，狠狠地
赚个几倍的利润。权证更是人为影响太大的金融商品，金融市场中永远都是大钱
吃小钱，若想以小博大，没真本事，能看出大资金的动向与意图，跟着喝点汤，
切莫作此黄梁大梦。在金融市场要能挣钱一是才；二是财。若没有万贯家财，还
是先把基本功练扎实了，否则进入这种风险极大的市场只能被当作是小羔羊，任
人宰割。
曾有人试着借着组成股指期货成分股中权值最重又最具代表性的几档股票拿
出来观察，这些股票的走势与股指期货涨跌相互做出比较，试图找出一种预测股
指期货走势，这种研究的方向，就是基于上述论述的思路产生的预测方式。关于
股指期货影响股市的具体方式请参考本书第二章第二节中详细的探讨。

期货市场既然是属于远期合约的一种形式，当然就有着各种不同的到期月份
的期货商品，因此也常产生各种套利的行为；所谓的套利(Arbitrage)就是套取
实际价格与理论价格之间的差价;或是套取现货与期货价格间发生不合理情形时
所产生的差价利润。也就是当实际价格与理论价格;或是现货与期货价格间发生
偏离太远的情形，市场终将回归到合理价位的倾向，藉由同时买卖两种或多种期
货现货商品赚取利润的交易方式，大多数是大资金的机构才有能力与人力资源采
取的一种交易模式。
一般而言，期货市场的套利主要有三种形式，即跨交割月份套利、跨市场套利及
跨商品套利。
（1）跨交割月份套利
跨交割月份套利是在同一市场，利用同一种商品不同交割期之间的
价格差，同时买进某一交割月份期货合约，并卖出另一交割月份同样商品的期货
合约，藉以赚取利润的交易方式。这是利用同一商品的期货合约，不同交割月份
之间的差价间相对变动来获利。例如，如果注意到 3 月份的股指期货和 5 月份的
股指期货价格差异超出正常的交割所需的手续费、税金等费用时，可买入 3 月份
的股指期货合约并且卖出 5 月份的股指期货合约。之后，当两个月份股指期货合
约接近而缩小两个月份期货合约的价格差时，就能从价格差的变动中获得利益。
这种跨交割月份套利方式与商品的绝对价格无关，而仅与不同交割期之间价差变
化趋势有关，从事此种交易必须要了解这种差价会向哪一月份靠近，这就如同Ｋ

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线与移动平均线乖离过大时，到底是移动平均线去靠拢Ｋ线价格，亦或是Ｋ线受
制于移动平均线，向移动平均线靠拢，是一样的道理。其具体套利交易方式又可
分为牛市套利，熊市套利及蝶式套利等种种模式。

（2）跨市场套利
跨市场套利是在不同交易所之间的套利交易模式。当同一期货商品合约
在两个或更多的交易所进行交易时，由于各市场间地理与季节的差别，同一期货
商品合约在不同市场间，就可能存在着一定的价差关系。利用同一商品在不同交
易所的期货价格的不同，在不同的交易所同时买进或卖出期货合约以获得两者间
差价利润。其差价必须高过两交易所的交割费用等交易成本时，才有利润可言，
这种套利模式一般用于大宗物资期货较多。
近来投资工具日新月异，也增加了其套利的空间，更使得这领域日趋复杂，
早已非传统套利模式可以涵盖，本书只简述两种常见的模式，有兴趣者可自行研
究相关领域的书籍，但是可以预见的情况就是当市场工具越多时，会使得原本的
股票市场走势亦趋复杂，尤其是藉由成交量观察股价走势时，更须特别注意，例
如看似大量套牢的高档，其实可能只是主力所弃的车，抛出的饵，实际获利早在
股指期货中获得。在套利工具令人眼花撩乱之际，连当初发明这些套利工具的学
者也开始担心，由于所有金融商品高度的相互关联性，将来的某天整个金融体系
若是崩解，其主因可能也都造始于此。

第二章 道琼理论与背离（
道琼理论与背离（分歧）
分歧）
第一节 道琼理论简介
当今所有的技术分析，无论是Ｋ线理论或是波浪理论，乃至于各种的指标应
用都是从道琼理论开展而来，所以一切技术分析都需要从道琼理论开始说起，道
琼理论或称道氏理论最早是由道氏(Charles H. Dow)所发展出来，最早是在
1900~1902 年华尔街日报的专栏中刊载，之后由其继承者威廉．汉弥耳敦
(William P. Hamilton)在 1922 年出版股市气压计(The Stock Market Barometer)
及罗伯．李(Robert Rhea)在 1932 年出版道氏理论(Dow Theory)一书，才使道氏
理论有了完整的理论架构，道氏理论于实际应用中首次提到了背离的观念，也就
是用两种指数来确定整体走势，著名的道琼斯混合指数是由２０种铁路，３０种
工业和１５种公共事业三部分组成的。据历史的经验，其中工业和铁路两种分类
指数数据有代表性。因此，在判断走势时，道氏理论更注重于分析铁路和工业两
种指数的变动。其中任何单纯一种指数所显示的变动都不能作为断定趋势上有效
反转的信号。这也造成日后许多技术分析指标应用上套用了此一观念，产生出指
标与价格或成交量与价格产生背离情形时的种种看法。

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第二节 道琼理论中背离的应用

由上述道氏理论的简单归纳可看出，最早提出背离（分歧 DIVERGENCE）的
是道琼斯，当初是利用两项指数的分歧背离现象判断道琼指数的走势，后人研究
指标时也常套用此一观念，也就是指标与价格出现背离走势时，价格将出现反转
的现象，若将此一理论运用于期货交易中，就是所谓的期货与现货的背离，众所
周知，期货具有领先市场的意义，深究其原因在于期货交易的财务杆杆太大了，
当同时拥有现货市场与期货市场两项投资工具时，主力或机构真正获利的主要来
源往往在于期货，主战场既然在期货市场，现货则常沦为操弄指数期货的工具，
因此当沪深三百准备开放与外国机构允许参予国内股票投资的 2006 年中，即引
发一连串只买进属于沪深三百成份股票，虽然上证指数连番创新高，但是其他非
沪深三百的股票涨势就相对疲软，原因就在于所有机构法人都必须先建立能影响
指数权值股票的仓位，以利股指期货开放时控盘的力度与影响力，这种现象就曾
经在 1997 年台湾地区股指期货将要推出前半年时，各机构疯狂买进权值重的电
子股，造成一股电子股的大牛市，也因此在从事股指期货交易时必须以期货走势
为主，现货指数为辅，由于 李进财教授上课时常说看着现货做期货，这句话造
成许多学员困惑，经当面请益后得知其思维逻辑是以现货的走势做为趋势规划，
其重点在于现货的图形连续性比较好，不像期货到期换月造成图形的连贯性有所
失真的现象，这种期货换仓到期等交易规则的因素造成技术分析最严重的还不只
是Ｋ线图形，对于成交量的研判影响更大。因此 李进财教授所强调的是先观察
现货的走势与量价关系做出大周期的趋势研判，再从观察期货线图中找出短期趋
势与进出场点，相互搭配，这种思路完全符合期货市场与现货股票市场现实面的
要求。

关于股指期货与现货指数的背离研判，先以台湾股市与台湾股指期货为例，
现将台湾”发行量加权股价指数”的计算公式与权值股的比例简述如下:
以 1966 年之股票市场市值为基期(设定为 100 点)，除特别股、全额交割股及上
市未满一个月之股票外，其余皆包含在其采样中。台湾发行量加权股价指数是以
各上市股票之发行量为权数计算指数值，换句话说，股本较大的股票对指数的影
响会大于股本较小的股票，其计算公式如下：

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目前发行量加权股价指数之产业分类及其比重如下：

电子类 56.464% 电机机械类 0.980%

金融保险类 14.048% 食品类 0.896%

塑胶类 11.095% 汽车类 0.877%

钢铁类 2.948% 百货贸易类 0.793%

航运类 2.090% 橡胶类 0.706%

其他类 1.923% 电器电缆类 0.547%

纺织纤维类 1.676% 造纸类 0.322%

化学生技类 1.435% 玻璃陶瓷类 0.303%

建材营造类 1.405% 观光类 0.241%

水泥类 1.250%
表 2-1 台湾加权股价指数产业分类比重

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台湾证券交易所发行量加权股价指数 前 50 大成分股暨市值比重

排行 证券名称 市值占大盘比重 排行 证券名称 市值占大盘比重

1 2330 台积电 8.366% 26 2888 新光金 0.789%

2 2317 鸿海 6.690% 27 4904 远传 0.735%

3 6505 台塑化 3.556% 28 2885 复华金 0.724%

4 2882 国泰金 3.448% 29 2353 宏碁 0.709%

5 2412 中华电 2.765% 30 2883 开发金 0.688%

6 1303 南亚 2.627% 31 1402 远纺 0.686%

7 2454 联发科 2.259% 32 2892 第一金 0.643%

8 1301 台塑 2.254% 33 2880 华南金 0.633%

9 1326 台化 2.142% 34 2324 仁宝 0.616%

10 2002 中钢 2.008% 35 3474 华亚科 0.588%

11 2409 友达 1.937% 36 2301 光宝科 0.578%

12 2303 联电 1.741% 37 1101 台泥 0.563%

13 3481 群创 1.400% 38 2474 可成 0.560%

14 2357 华硕 1.388% 39 8046 南电 0.547%

15 2498 宏达电 1.222% 40 2408 南科 0.544%

16 2354 鸿准 1.210% 41 1216 统一 0.511%

17 2886 兆丰金 1.131% 42 2890 永丰金 0.511%

18 2308 台达电 1.128% 43 1102 亚泥 0.499%

19 2881 富邦金 1.043% 44 5854 合库 0.491%

20 3009 奇美电 1.020% 45 2801 彰银 0.453%

21 2891 中信金 0.949% 46 3034 联咏 0.423%

22 2311 日月光 0.943% 47 9904 宝成 0.405%

23 2325 硅品 0.916% 48 2887 台新金 0.398%

24 3045 台湾大 0.913% 49 2912 统一超 0.387%

25 2382 广达 0.800% 50 3231 纬创 0.338%

表 2-2 依照台湾期货交易所 2007/6/26 公告

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以下是一则发生在 2007 年 5 月 31 日台湾地区期货与股票市场收盘后的新闻:

“MSCI(摩根士丹利资本国际所公布的指数)调整成分股在今天收盘后生效，台股
MSCI 权重虽由 18.07%上调至 18.63%，同时新增 12 档权值股，但包括台积电
(2330)、联电 (2303)、鸿海精密 (2317)、国泰金控(2882)等重量级权值股个别
权重都遭下调，引发调节性卖压，尾盘权值股大笔卖单涌现，拖累台股由红翻
黑。”
这新闻有几个背景，台湾早期开放 QFII 等外国投资机构进入台湾股票市场，所
谓的”外资”基本上已是台湾股票市场的主要力量，另外在台湾地区开放股指期
货(1998 年 7 月 21 日)前，新加坡期货交易所在 1997 年 1 月 9 日抢先推出摩根
台湾指数期货，一般简称为摩台指，虽然 2001 年后台湾股指期货的成交量超越
了摩台指的成交量，但是新加坡交易所于 2005 年六月后改为电子交易，交易时
间改成上午盘与台湾交易时间相同(早上 8:45 到 13:50)，下午盘(14:45 到 19:00)
但是这段时间台湾股市与期货市场已经收盘,而新加坡交易所仍然运作,这就造
成了台股次日的开盘深受摩台指的影响，又由于摩台指的结算是采取最后交易日
摩台指现货价作为结算基准，这导致每逢摩台指结算日当天，台湾股票市场中常
有不正常的波动，大多数影响指数权重股票的异常波动力量，都是来自于想操纵
结算价的外资机构，再加上自己本身的结算日，台湾权重股常常在一个月中有两
次异常波动的情形发生。

经由这些基本背景简介后，可以发现期货市场才是市场主导力量的主战场，
因此期货市场有发现趋势的作用，所以对于一般参与股指期货市场交易者，最好
能避开最后几个交易日，一是异常波动太大、二是有缺乏成交对手之虞。所以一
般建议最后三天的交易，少参与为妙。

由于成书时国内股指期货还未推出，先用台湾股指期货与台湾加权指数为例
讲解两者背离时的应用法则。

关于利用股指期货与现货指数背离进行交易就只有一个原则，那就是以期货为
主，现货的指数常常是烟幕弹。

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图 2-1 加权指数与台湾股指期货 2007/5/2 日线图比较

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图 2-2 上半部是台湾加权指数的五分钟图，下半部是台湾的股指期货五分钟图
图 2-2 中股指期货先打出底部 7825 后，虽然加权指数之后再创当日新低点
7843.05，但是股指期货已不再创新低，这就是所谓的背离现象，看到此一现象，
则可在期货市场大胆买入多单。

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图 2-3 背离现象找卖点
图 2-3 则是另一个背离的例子，加权指数利用开盘创了短期高点，但是股指期
货没跟上，就意味着这里加权指数的跳空突破可能是个诱多的陷阱，遇到这种现
象，则可在期货市场先行放空，关于更详细的突破后转折请见本书第四章。
这种背离的现象，不只出现在股指期货与现货指数之间，也可能存在于两个相依
关系的指数之间，例如上证指数与沪深三百指数间，造成背离的因素当然与之前
的股指期货与现货指数的背离成因不同，上证指数与沪深三百指数若出现背离现
象，常是因为代表蓝筹股的沪深三百主要成分股已经止涨或止跌，但是其他股票
仍然持续上涨或下跌，例如：2007/6/20 日的上证指数与沪深三百指数之间的背
离现象,请参考图 2-4

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图 2-4 上证指数与沪深三百主图迭加背离走势
图 2-4 是利用飞狐软件中＂主图迭加＂的功能，当上证指数仍往上创出短期高
点时，沪深三百指数已呈现疲态，因此结束了这一段时间的反弹，开始下探低点。

第三章 Ｋ线理论与开盘八法
第一节 简述传统Ｋ
简述传统Ｋ线理论与股票箱理论
开盘八法的由来必须先从各种单根的 K 棒说起，原因在于Ｋ线理论可以应用
于五分钟Ｋ线图，而开盘八法其实就是利用Ｋ线理论中三根Ｋ线作为基础，在当
日开盘的前三根Ｋ棒作为基准预测当日盘态的走法，再配合着前一天的收盘价位
做出对盘中后续走势的研判，所以想要了解开盘八法的精要与各种应用，就必须
先了解Ｋ线理论，再扩大地配合着日Ｋ线里单根，两根或多根Ｋ线的Ｋ线理论与
盘态才能看清所有开盘八法的根源，所以想要了解开盘八法，就必须先从传统的
Ｋ线理论开始。
传统Ｋ线理论中的单根Ｋ棒简单分为阳线，阴线，十字线，Ｔ字线，倒Ｔ字
线；再由当根Ｋ棒的振幅各分为大与小，初略的分类有大阳线，大阴线，小阳线，
小阴线，传统讨论Ｋ棒的方式只探讨其出现后，对于后市可能的影响，忽略了其
所在的位阶，所以充满了许多似是而非的观点，也因此引发了众说纷纭的看法，
其根源就在于每个Ｋ棒出现在涨跌或盘整的盘态时，皆有其不同的意义所在，若
是一概而论，当然就会出现错误百出、张冠李戴的现象，也就不足为奇了。例如
同样是十字线，在突破或跌破后的格局中与在盘整的盘态中，其代表的意义决不
可相提并论；等量齐观，其所暗示背后控盘者的意图也绝然不同，这就如象棋中
的术语「过河卒子当车使」一样的意义，同样是颗卒子，过河与否对其本身的影
响就有着天差地别的力度，这也就是无论世间万物皆须得其位、得其时方能显示
出其积极的作用一样，单根Ｋ棒的研判还需考量着前后一根Ｋ棒所造成对于当下
盘态的影响，分析起来才能更加到位，否则又是沦为一般人对技术分析最大的诟
病处，那就是看图说故事，自圆其说，自欺欺人。

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在实际的金融市场中，其实许多Ｋ棒的产生只是有如过场般的作用，对整体
盘态或趋势的分析，有时还会造成迷惑的作用，深究其背后的原因有可能是为了
拖时间等待明确的财经政策消息，尤其是在盘整格局中常常可以看到许多这种小
阳棒小阴棒无序地出现；也有些 K 棒可能是为了测试市场反应，比如在方城之战
的麻将中不也常有先打一支牌出来，其目的就在于钓出其他三家某张牌的手法
（例如打一万钓三五万），也是相同的道理。所以任何的技术分析必须兼顾着点
线面的分析原则，否则不是见树不见林；就是失于粗糙，忽略了藏在细节里的魔
鬼，技术分析的精要就在于此，难也就难在此，各个细讲；每招每式慢动作拆解
容易，但是到了综合研判时才能看出真功夫。另外一点就与期货有相当重要关连
性的就是Ｋ线本身最大的盲点就在于有其时间的区隔造就了一根Ｋ棒中开盘价、
最高点、最低点与收盘价四点，日线图因为有清楚地日期分隔还可以说得过去，
但是牵涉到分线图形时，市场是连续性的，但是硬被切割成五分钟或十五分钟、
三十分钟或六十分钟图形，造成Ｋ线背后所隐含的意义就必须透过组合Ｋ线或是
前后对照分析才能够解释的清楚，在分线图形中还是硬套着各种单根Ｋ棒的看
法，也是造成研判失误的重要原因，由于期货市场着重的交易周期就在于这些分
线图形中的厮杀拼搏，所以这个Ｋ线的迷思区域必须加以修正厘清，否则就会引
发严重的误判情势的情形发生。尤其在当笔Ｋ棒尚未发展完成时，其中的走势一
定会影响盘中的心情与决策，唯有对单笔Ｋ棒内的走势变化与波动原则了然于
胸，才能不受其波动的影响，有时候关键时刻的Ｋ棒在还未完成时，上上下下的
震荡就够让人心惊胆跳的，若是能对其波动有深刻的了解，这种担心就会减少许
多。常听人谈论操作的心态，心态重不重要？心态当然重要，这就像论战争的名
言一样：战争太重要了；所以不能交给将军。同理，操作的心态太重要了，所以
不能只谈心理面。因为不同的分析方法，牵涉到不同的止损与停利的交易策略；
不同商品的交易周期也影响着对买卖决策反应时间的快慢，期货的交易周期绝对
快过于股票的交易周期，交易的规则与操作策略拟定等等因素，在在都会影响着
交易时的心态，若只是说说交易心态而不探讨其背后真正影响心态的方方面面，
作为聊天的话题，无可厚非，人世间就是感情与博奕这两件事是永远说不完的话
题，但是光提心态对交易水平的提升毫无助益，顶多祇是可有可无的安慰剂或是
达到激励自己的催眠术，唯有找到正确获利的方法，自己体验过几次赚钱的经验，
赢家的心态自然形成，盘中的变化都能了然于胸，当然也就不会在进行交易中手
忙脚乱，惶惶不可终日，若是每次从事交易时都有颗忐忑不安的心情，那不做金
融投资也罢，心脏与肾脏方面健康的损失绝不是金融投资的获利可以弥补过来
的。
既然要了解Ｋ线理论就必须先从单根Ｋ线开始谈起。每根单根的Ｋ棒由开盘
价，最高价，最低价，收盘价四个价位形成，开盘价无疑是最早出现的价位，收
盘价是最后出现的价位，但是最高价与最低价谁先谁后出现，其实也是影响后续
盘态重要的因素，但在Ｋ线图上最高价与最低价出现的顺序却无法由自身Ｋ线得
知，综合上述各种针对Ｋ线容易产生误解的原因，解说的方法就是先说明定义，

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然后分出最高价与最低价出现顺序所造成的差异，再由力道的角度分析每根Ｋ棒
的多空强弱度，最后再来配合所在的盘态位阶做出全面的解说，如此才能对Ｋ线
理论做出完整的说明，对于使用Ｋ线理论才能得心应手，不至于产生挂一漏万的
情形。
开盘价：开盘价不只是延续着前一根Ｋ棒收盘的价位，更是代表着前一根Ｋ线收
开盘价
盘后种种影响的总结，具有承先启后的作用，这在日Ｋ线中尤其明显。古云：君
子慎始。好的开始是成功的一半，所以每日的开盘价对当日的走势有其一定的影
响力，其成交量也常是一天中的最大量，因此也造就了开盘八法立论的基础。
收盘价：是当日内多空势力的总结点，深切着影响着次一根Ｋ棒的走势，既然能
收盘价
成为当日拼搏的总结，而且还是许多技术指标最常运用的数据，因此也常成为往
后支撑压力的重要参考价位。
最高价：若只是就当根Ｋ棒而言，最高价就是买方愿意出的最高价位。但是对整
最高价
个盘面后续的影响而言，当根Ｋ棒最高价只有出现在创近期新高时才有意义，由
于其意义牵涉到前后几根棒线与整个盘态，其详细说明，容后叙述。
最低价：若只是以当根Ｋ棒而论，最低价就是卖方愿意出的最低价位。同样地，
最低价
若就对整个盘态后续影响而言，当根Ｋ棒的最低价只有出现再创近期新低时才有
意义，其详细说明，也请容后叙述。
在细部讲解各种单根Ｋ棒前，先讲述单根Ｋ棒多空力道的几种计算方法。
有以前一日收盘为基准点的计算法：
当根Ｋ线多头攻击力道 ＝ 当根Ｋ棒的最高价 － 前一根Ｋ棒的收盘价
当根Ｋ线空头攻击力道 ＝ 当根Ｋ棒的最低价 － 前一根Ｋ棒的收盘价
上述两者攻击力道当然是取其绝对值，正负号可由自己定义多空。
也有比较前后两根Ｋ棒收盘价来断定当笔Ｋ棒的多空力道者：
当根Ｋ线的多空力道 ＝ 当根Ｋ棒的收盘价 － 前一根Ｋ棒的收盘价
也有直接把当根Ｋ棒的最高价与最低价相加除以２当作重要参考价位者。
多空观察价位 ＝（当根Ｋ棒最高价＋当根Ｋ棒最低价）／２
也有采取将开盘价收盘价最高价最低价加总起来，以其均值作为观察点位者。
这些比较的方法只看其应用的地方，无所谓对错，较无争议的是下面两种的计算
方式：
当根Ｋ线的涨跌＝收盘价－开盘价
当根Ｋ线的振幅＝最高价－最低价

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阳线，再由当日振幅分为实体阳线，大阳线，小阳线。
阳线开盘价最高价最低价收盘价的大概次序：

图 3-1 阳线几种可能的盘中走势
请注意这些都只是加权指数的走法，个股则有其他较为独特的盘中走势，两者不
可混淆。

图 3-2 沪深三百日线中阳棒发生的日线图
阳线在整个 K 线里常扮演着止跌与攻击的角色。

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图 3-3 2006/12/4 日阳线盘中走势图

图 3-4 2006/12/11 日阳线盘中走势图

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图 3-5 2006/12/14 日阳线盘中走势图

图 3-6 2006/12/15 日阳线盘中走势图

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由于指数是总集合体，几乎不会出现像股票那样连续两三盘，几分钟内连续拉抬
至涨停的现象（如图 3-7）

图 3-7 股票连拉至涨停
阳线所在盘态位阶代表的意义：
阳线在当日盘中所代表的就是属于连续拉抬的走势。有人用量能持续的增温来断
定盘中连创高位的准确性，基本上资金的持续注入绝对是上涨的重要条件之一，
但是这种量能的判断有几个误区，第一个就是在前盘战，由于开盘时多空斗争激
烈，成交量能往往是最大的，经过小幅回调后，多头守住了其攻击的重要防线后，
再次攻击时，其量能没有超过前一轮上攻的量能的时候，多数投资者会援用了所
谓传统的价量背离的说法，以为要开始回调了，接下来却是再一次的上攻，跳到
了另一个更高价位的区间，所以与前盘战的量能做比较，常常发生误判的原因就
在于前盘战的量能通常是一天中最大的量能区，第二误区就是首先要看当天所处
日线的盘态位阶，小量过前高的盘态处处可见，这种现象对多头而言，更是天大
的好消息，意味着卖压几乎没有，持有多头部位者惜售心态强烈，反而是多头开
始走轧空行情的讯号，所以遇到这种连续拉抬的盘态，就必须坚定立场，只要分
时线的攻击力道没有转弱；多头该守的防线没有被跌破，就应该等待出场讯号发
生时再平仓，因为攻击的一方，不可能源源不断地投入资金，必须让空头与获利
的平仓单稍微纾解一下，回调的情形再所难免，这就像给自行车轮胎打气一样，
怎么样还得有个拉回的动作，才能继续打气，只要放松时，别让气泄过了头，也
就是别让拉回的走势变成空方主导的空头进攻，就能持续把轮胎的气灌饱了。但
是一般投资者套牢时，反而气定神闲，开始获利了就坐立难安，这种心态必须彻

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底改变，把获利时的忐忑不安改为理所当然，如此才能掌握好这种连续拉抬的盘
态。这里也顺便谈谈所谓的轧空，轧空含有着轧空手与轧空头的双重意涵，盘室
一路上涨，空手的心痒难耐，所以可能也加入多方阵营，追高买进多单，轧空头
者就是放空的单子已经亏损，而且亏损的幅度越来越大，造成放空的单子急欲平
仓，空头平仓就是买入多单，又造成多头气势的增强，盘中轧空走势的高点往往
都是空单平仓造成的，也就是所谓的空头不死，多头不止的意义，期货市场具备
着可以先放空的机制，因此多头开始轧空时，空单回补时，由于几乎是不计价的
追买，所以造成的飙涨气势也是相对的惊人。

阴线，再由当日振幅分为实体阴线，大阴线，小阴线。
阴线开盘价最高价最低价收盘价的大概次序：

图 3-8 阴线几种可能的盘中走势

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图 3-9 上证指数日线中阴棒发生的日线图
阴线在整个 K 线盘态中常扮演着止涨与下跌攻击的角色。

图 3-10 2007/2/27 日阴线盘中走势图

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图 3-11 2007/5/15 日阴线盘中走势图

图 3-12 2007/6/1 日阴线盘中走势图

阴线所在盘态位阶代表的意义：
阴线在当日盘中所代表的就是属于连续下杀的走势。上涨需要量，但下跌只要无
人承接，就能一路下杀，这是上涨与下跌盘态在量能观点上最大的差别，空头一
般只要压着关键压力区，让多头无法攻克，就能让盘态持续下杀，所以在下跌的
常态中，常会看到反弹无力再杀的格局，每次的反弹无力再杀的区间又造成了一
批批新的套牢区，让多头在日后必需克服这些压力区才能反攻。

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十字线，再由当日振幅分为大十字线，小十字线。
十字线开盘价最高价最低价收盘价的大概次序：

图 3-13 十字线几种可能的盘中走势
十字线所在盘态位阶代表的意义：
十字线的造成很容易就能理解为多空相持，开盘价与收盘价几乎相同，就代表着
经过了一天的多空激战后竟然多空两方皆不能取得优势，所以当十字线出现时，
就意味着多空相持，可能是转折变盘，也可能是一段走势的中继站，若是只以传
统 K 线理论作为辨别依据，判断的重点就在于十字线出现后，其后的走势是突破
十字线的高点还是跌破十字线的低点，假设如图 3-14 与 3-15 在十字线之前都是
涨势，一出现十字线后，就以该十字线的高低点为基准，如像图 3-14 中十字线
之后的走势跌破该十字线的低点，所以该十字线即为反转十字线；如像图 3-15
中的十字线出现后的走势突破了该十字线的高点，该十字线即为中继十字线。

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图 3-14 反转十字线

图 3-15 中继十字线

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Ｔ字线，再由当日振幅分为大Ｔ字线，小Ｔ字线。
Ｔ字线开盘价最高价最低价收盘价的大概次序：

图 3-16 T 字线可能的盘中走势
Ｔ字线所在盘态位阶代表的意义：
Ｔ字线的形成过程是开盘后在盘中下跌出现一低点，最后收盘时又回到接近开盘
价，这就意味着多头势力接受了一天空头打压的考验，最后仍然收回开盘价。
此种棒线假设出现在相对低档，呈现的是转折向上的契机，至少也是个止跌的讯
号，若于隔一根棒线持续上攻，则可将其低点当做短期的支撑，但是若之后跌破
此一低点，反而成为一多头套牢区，造成日后多头攻击的压力区，请参考图 3-17。
若是在一段涨势后出现，就代表着空头出手打压，后势若还是持续上涨，由于经
过了空头的考验，再过该棒线高点，就意味着良性换手成功，则可视为上涨中继
站。

图 3-17 反转Ｔ字线

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倒Ｔ字线，再由当日振幅分为大倒Ｔ字线，小倒Ｔ字线。
倒Ｔ字线开盘价最高价最低价收盘价的大概次序：

图 3-18 倒 T 字线可能的盘中走势
倒Ｔ字线所在盘态位阶代表的意义：
倒Ｔ字线的形成过程与Ｔ字线刚好相反，是开盘后在盘中出现一高点，最后收盘
时又回到接近开盘价，这就意味着多头势力曾试图攻击，最后失败仍然收回开盘
价。
此种棒线假设出现在一段下跌走势之后，呈现的是多头试图拉抬走势，但是失败，
后势若还是持续下跌，该棒线的买入者，就成为了另一批套牢者，则可视为下跌
中继站。
若是在一段涨势后出现，就代表着空头出手打压，除非后势能突破倒Ｔ字棒线的
高点，否则常是高档反转的标准棒线，至少也是一个止涨的讯号。

图 3-19 止涨倒Ｔ字线

第 29 页
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Ｖ字与Ｎ
字与Ｎ字理论
在讲解多根Ｋ棒组合与开盘八法前，必须先把基本的Ｎ字攻击型态作一简
单的讲解，原因在于Ｎ字攻击形态可说是最基本的一种攻击形态，了解了Ｎ字型
态之后，将其缩小到应用于五分钟图里就是盘中的开盘八法；扩大了应用在Ｋ线
理论就是多根Ｋ棒的组合，再扩大应用在型态学里就是Ｎ字理论，甚正更扩大地
解释就是波浪中的等浪观念，唯有如此的理解才能一以贯之，一通百通。如此理
解的前提是要对各项理论的定义有了深入了解后，才能这样去贯通，否则容易混
淆，这点请自行斟酌注意，在这里先讲解这学习的方向，就是为了让读者有张清
楚的学习地图，然后再慢慢地加上每个理论的细节。
N 字理论，几乎在道琼理论之后没多久即被人们提及，追朔其开始的时间可
能还早于波浪理论，这就像波浪理论之后，人们就开始讨论Ｚ字理论一样(请参
考图 3-21)，所以并非什么惊世骇俗的新观念，由于Ｎ字理论以往皆归类于技术
分析的形态学里，就如同Ｍ与Ｗ等型态一样，一般学习技术分析者皆认为太过简
单而轻易带过，也因此从没有人像 李进财教授如此细腻地将其分解乃至应用于
Ｋ线理论与波浪理论中，由于Ｎ字几乎是所有型态中最基本的攻击形式，所以适
合拿来观察一些趋势的发动点或是用于量测许多趋势的力道是否耗尽或仍在持
续中，这些观念同样地适用于其他Ｍ、Ｗ、头肩底、头肩顶或是圆弧底等形态的
分析，只是这些常见的型态要比Ｎ字形成来得慢了许多。
由于Ｎ字的基本形式有两种，一是基本形式的Ｎ字，另一种的变形就是所谓
的破底穿头；倒Ｎ字的形式也有两种，一是基本形式的倒Ｎ字，另一种的变形就
是所谓的穿头破底(请参考图 3-20)，因此让许多初学者不易分辨所谓的Ｎ字与
倒Ｎ字的变形，在无数次解释给初学者的经验中，体会出一般初学者可由更简单
两高一低为Ｖ
的型态开始，那就是Ｖ字与倒Ｖ字开始，简言之就是两高一低为
两高一低为Ｖ字；两低一高
两低一高
为倒Ｖ
为倒Ｖ字，这是便于学习与了解Ｎ字理论而来，由于Ｖ字与倒Ｖ字只是所有图形
中最基本的转折，做为理解Ｎ字理论的基础是可行的，但是如果拿来与Ｎ字理论
东施效颦式地用于分析Ｋ线图形，就过于牵强附会，原因就在于Ｖ字或倒Ｖ字事
实上只出现了转折，并无趋势力道的发动，虽然进行期货交易最理想的买卖点应
该都出现在Ｖ字与倒Ｖ字形成低点或高点的同时；也就是每次转折点的附近，但
是那必须配合着其他的理论综合研判才能达到这种境界，单独拿来当作一种型态
来分析，容易失与偏颇，也过于武断，这里所说的Ｖ字并不等同于形态学里的Ｖ
型反转，Ｖ型反转几乎是十几乃至好几十根Ｋ棒组成的型态，Ｖ型反转当然可以
用来分析研判未来走势，但此处所说的Ｖ字一般是以三根Ｋ棒而言，这里必须先
声明，否则容易引起误解。两高一低的低点一破就形成了倒Ｎ字；两低一高的高
点过就形成了正Ｎ字的发动，如此理解，才不至于迷惑于Ｎ字倒Ｎ字的基本型或
是变形，简单易懂，加快辨识的速度，期货市场的交易速度极快，所以应用于期
货市场交易的技术分析几乎必须练就成直觉反应才能得心应手，因此之故，才提
出如此的学习方法，甚至可说是种简单的口诀吧。

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图 3-20 Ｖ字与Ｎ字

图 3-21 Ｚ字
再以 Larry Williams (拉里 威廉斯)在其著作 Long-Term Secrets to
Short-Term Trading 中所介绍的一种买卖进出的方法来看所谓的Ｎ字，也就是
先找出短期、中期、长期高低点的法则。其具体的作法如下：
短期低点的法则：先找到一低点，此一低点比前一根棒线的最低点低，而且此一
短期低点的法则
低点比后一根棒线的最低点低。
短期高点的法则：先找到一高点，此一高点比前一根棒线的最高点高，而且此一
短期高点的法则
高点比后一根棒线的最高点高。
中期低点的法则：接下来就是比较短期低点，只要有一短期低点比前后的短期低
中期低点的法则
点都低，此一短期低点就是中期低点。
中期高点的法则：接下来就是比较短期高点，只要有一短期高点比前后的短期高
中期高点的法则
点都高，此一短期高点就是中期高点。

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图 3-22 中期短期高点与低点
图 3-22 中 a 点低点出现后，此时左边已经出现一短期低点，所以只要在 a 点
后再出现一个比 a 点高的短期低点，a 点就成为一中期低点，因此当 A 处的高点
一过，就代表着 a 点成为了一个中期低点(图 3-22 中 d 点与 f 点也是相同的判断
法则)。同理，b 点的左边已经出现了一短期高点，只要右边再出现一个比 b 点
还低的短期高点，则 b 点就可成为一中期高点，因此在价位跌破 B 点时，b 点就
是一个中期高点(图 3-22 中 c 点与 e 点也是相同的判断法则)。
本书着重在股指期货实战的运用，而非基础的Ｋ线书籍，但是如前所述，由
于股指期货常需要观察五分钟 K 线图，所以只就几种重要的两根或多根的重要Ｋ
线组合做一简单的重点提示，其余的各种组合，可参考相关Ｋ线理论书籍介绍，
并参考本书所介绍的一些思路去自我研习。以下介绍几种盘中常见的组合Ｋ线应
用法则，利于后面章节综合研判的说明。
母子孕育线与子母怀抱线
母子孕育线：一根较长的Ｋ线(母线)加上一根较短的Ｋ线(子线)。

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图 3-23 阳母子

图 3-24 阴母子

子母怀抱线：一根较短的Ｋ线(子线)加上一根较长的Ｋ线(母线)。

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图 3-25 阳子母

图 3-26 阴子母

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孕育线与怀抱线不论出现在相对高档、低档或是横盘中，都是一种多空僵持的局
面，观察的点位就在于母线的高低点，跌破就容易造成追杀盘，突破就容易造成
轧空盘。所以孕育线与怀抱线可视为一种横盘待变的走势，既然是待变的走势，
随之而来的走势就常决定了多空的走向，所以只要看到这样的组合Ｋ线就必须提
高警觉。
利用组合棒线的观念，可以进一步观察出来孕育线与怀抱线若是分成阴阳子母与
阴阳母子线时的差异，请参考上列各图。这种组合棒线的作法常运用于观察两三
根胶着棒线的力道，要看出多空何者胜出，简单的原则就在于母线的高点为压力；
低点为支撑；也就是若跌破母线低点，则可能引发一波下跌；若突破母线高点，
则可能是一波涨势的开始。

穿刺线：高点穿刺入前一根Ｋ线中或低点穿刺入前一根Ｋ棒中。
穿刺线的目的在于回调测试支撑或反弹测试压力。因此穿刺线常是很好的放空点
或是买点。也由于穿刺线出现在重要压力与支撑之前，所以设立止损点也非常清
楚，就把止损点放在压力与支撑处即可。
穿刺线重要的观察点位是前一根Ｋ线的中值即为：
(前一根Ｋ棒的高点+前一根Ｋ棒的低点)/2

图 3-27 穿刺线头部应用
图 3-27 中为沪深三百指数 2007/6/20 创下高点 4292.20 后当日收在低点附近，
6/21 日就属于标准的穿刺线，最主要的是多头试图抵抗空头打压，所以前一天
的黑Ｋ棒的一半处 4215.27 就变成多空两方争夺的重要据点，经过了 6/21、6/22
两天，多头还是没能站稳该多空分界线，因次也造成了之后的下跌，若是这两天
在 4215.27 附近放空，止损就设在高点 4292.2 即可。

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图 3-28 穿刺线底部应用
图 3-28 中沪深三百指数于 2007/6/5 日出现低点 3246.73 后，次日 6/6 盘中回测
多头支撑，6/6 日即为穿刺线，但只打到 3550.74 就停止，意味着空头的卖压相
对地显得很弱，由此多头又展开一轮攻击。
一星二阴：在两根黑 K 线之间夹带一根变盘线(十字线或短的阳棒)，第二根黑 K
线高点比第一根黑 K 线低点相近或较低，而位于两根阴线中间的变盘线又在两根
黑 K 线高低点之间是谓一星二阴，一般而言是下跌的中继站。但是若之后的棒线
突破了后一根阴棒的高点，则可能是多头起攻的讯号。

图 3-29 上证指数一星二阴图例

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一星二阳：在两根红 K 线之间夹带一根变盘线(十字线或短的阴棒)，第二根红 K
线低点比第一根红 K 线高点相近或较高，而位于两根阳棒中间的变盘线又在两根
红 K 线高低点之间是谓一星二阳，一般而言是上涨的中继站。但是若之后的棒线
跌破后一根阳棒的低点，则可能是起跌的开始讯号。

图 3-30 上证指数一星二阳图例
晨星：下跌趋势中，在一向下跳空缺口后出现一变盘线，之后又出现一带量向上
跳空红棒，行情若再往上攻击过最后红棒的高点，则是明显的攻击讯号，也就是
岛型反转型态，短期底部成形，前提是变盘线的低点不能再跌破，否则就会形成
Ｍ下跌型态。

夜星：上涨趋势中，在一向上跳空缺口后出现一变盘线，，之后又出现一向下跳
空棒线，行情若再往下跌破最后一棒线的低点，则形成岛型反转，短期头部成形，
前提是变盘线的高点不能再突破，否则就会形成Ｗ上升型态。

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波浪理论之修正浪

图 3-31 波浪理论修正浪
传统的波浪理论常被人们诟病为事后诸葛，图形发生后，如何都能自圆其说，但
是事前的规划，却常常一个人可以分析出五六种乃至十几种的走势，这就是陷入
了一种迷思，也就是想用单一理论通吃天下，任何理论皆有其长处，当然也必定
有其短处，重点在于截长补短，相互应证，也有人称波浪理论为伪科学，若单就
波浪理论三个所谓铁则来看，确实有伪科学之嫌，波浪理论三铁则就是第三浪不
可最短；第一浪高点不可与第四浪低点重迭(一四不重迭);交替法则(第二浪复杂
则第四浪简单;第二浪简单则第四浪复杂)，虽然之后再加上失败第五浪等等的但
书，可是对事前的规划，若单纯只利用这些准则，就分析而言，所能提供依据的
线索仍然太少，再以中国易经的数理加以推敲，一三五为阳数，也就是为用，二
四为阴数，是为本质数，一是孤阳，任何涨跌势都可视为一浪，对分析没有意义，
所以常用三五，现更有人提出七浪的概念，说实在的，五浪已经无法事前确切地
数出来了，再加上这些概念，不但对事前的规划没有助益，还造成更多的误解，
就算是失败第五浪在笔者看来都该视为多余，失败第五浪就是数浪失败，但是为
了理论的完整性，本也不该多加苛责与非议，所以与其争议这些理论上的瑕疵，
不如回头看看波浪理论长处与可为借镜的地方，取其长处加以应用于实战中，才
应该是学习波浪理论最务实的方向，不必穷其毕生之力，只为追求波浪理论通杀
天下盘态的理想之中，而忘了所有理论只为了在实战中赚钱的目的。
在实战中，Ｋ线理论一般遇到盘整的盘态，常容易陷入多空双杀(whispsaw)的陷
阱，盘整盘态的形成就是由于多空双方两边势力的均衡点，而Ｋ线理论恰巧是衡

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量多空力道的好工具，但是一遇到多空势力均衡之处，反而变成其罩门死穴一般，
若以人生来比喻盘整盘态，就像是要能分辨出只是一时失意的落第书生还是从此
一蹶不振的失败者，就需要智慧明辨才能明了，一时失意的落第书生可能就像是
因大盘突发利空消息，一时错杀的绩优股，只要业绩好，打完盘整的底部后即可
反转向上；反之，一蹶不振的失败者，就像是遇到了下跌中继站的盘整盘，看似
还要再起，但是反而跌破盘整区间的低点后一再屡创低点，要能提早对盘整盘态
作出规划与弥补 K 线理论遇盘整盘捉襟见拙这一缺失，就必须借用波浪理论中修
正浪的观念观察，而且也可藉由修正浪出现在整个主浪中的第二浪或第四浪的观
念，得知之后出现的可能是第三浪或第五浪的推论，配合着型态的突破与跌破，
适时地介入。

股票箱理论(Box theory)或称为箱形理论，是由 70 年代美国的芭蕾舞星尼古拉.

达瓦思(Nicolas Darvas)所发明，其著作叫「我如何在股票市场赚进两百万美
元？」(“How I Made 2,000,000 in the Stock Market”)，股票箱理论的重点
有下列几点：
1、追涨杀跌的手法，乍听之下非常奇怪，但这里所谓的追涨杀跌，是利用本书
后面会介绍所谓持续的概念，也就是股票箱一但突破后，追买并设好止损点；同
理，跌破股票箱后追空。
２、将价位在某一区间中运行的高低点相减，视为一个股票箱，其实就等同于一
个横盘整理的型态，突破或跌破后，可将此股票箱的距离当作一个基本测量距离
来量测目标价位。
3、做多时只要价位不回跌破前一股票箱顶之下，就不卖出；作空时只要价位没
有突破前一股票箱箱底之上时，就不回补空单。这一原则在期货市场中必须做些
修正，否则风险过大，其修正的方法请见本书第四章。
4、价位在股票箱箱体内上下震荡时，不采取动作。此点在期货市场也是需要修
正的，一般而言，在确立盘整走势后，反而是期货市场获利最丰的时期，高抛低
进，这是因为期货市场属于短期市场，区间来回操作有时比波段的获利还高出许
多。
探究股票箱的形成原因，其实就是一种盘局的探讨，多空两方的力道相持不
下时就会形成股票箱的横盘整理态势，随时注意股票箱顶与箱底压力支撑互换的
行为，也就是随时注意股票箱的突破与跌破。股票箱也可视为一段上涨或下跌行
情的中继站，行情涨多了，本该回调测试支撑，但是如果产生股票箱横盘整理的
盘态，可能意味着以盘代跌的格局，后势可能持续看涨，当然也有可能盘整形成
头部，因此实战中必须针对这两种模式做出相对应的策略应对，股票箱的形成若
以控盘的角度观察，也可视为一种洗盘的模式，洗盘换手是否成功就关系到后续
走势是采取所谓的持续进攻，或是成头成底的反转型态，不论出现哪种走势，股
票箱的突破与跌破都是很好的进场点，其原因在于利润大，止损点设立简单清楚，
风险容易控制。

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图 3-32 上证指数箱型理论图例
图 3-32 中由于 2007/5/29 日收盘后印花税的公布，造成一轮下跌，在 2007/6/5
日出现一 3404.15 底部，之后就在这区间上下盘整，其间甚至再盘整的尾端出现
了一收敛三角形的型态，随后出现突破此箱顶展开另一波的涨势。
以上所介绍的是一般讨论基础Ｋ线理论、股票箱理论与波浪理论时常用到
的一些入门的观念，虽然这些是基础观念，但是在实战时必须在心理时时刻刻想
着这些基础的图形，有兴趣的读者可研读相关更深入的书籍。至于完整的Ｋ线理
论应该是从单一Ｋ线开始推导，藉由止跌止涨、攻击目标乃至Ｋ线力道、盘态逻
辑等看出整个趋势运行的节奏，是一完整的逻辑推理，甚至可以用来解释波浪理
论，而非如此简单的陈述；甚至可说是见树不见林的分析，由于本书的范畴界定
在股指期货实战，而这些概念在实战中又常常需要用到，所以只将这些基础的观
念做些简单的介绍，在此必须做出清楚的厘清，以免误认这些就是Ｋ线理论的全
貌。

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第三节 浅谈开盘八法研究方向
传统的开盘八法就是利用开盘时前三盘五分钟的Ｋ线收盘价预测整天的走
势与收盘的情形，每个五分钟收盘价与前一五分钟收盘价比较可能有涨、跌两种
可能，三盘总共有下列八种可能性：
涨涨涨、涨跌涨、涨涨跌、涨跌跌、跌跌涨、跌涨跌、跌涨涨、跌跌跌。
实战中，开盘八法实际的意义应该着重在这三盘所造成的力道与关键点位，对整
天盘态的影响，因为开盘往往是多空斗争的主战场，抢夺当天走势主导地位的重
要关键时期，是否能让另一方，在关键点位上丢盔卸甲，使得剩下来的交易时间
中游刃有余地控制盘态，所以这里多空交战后的点位对整天后续的盘势有着重要
而且显著的影响性，这才是开盘八法应该注重的地方，而非利用机率瞎猜乱蒙接
下来的走势甚至是收盘结果，尤其是期货交易，短线交易首重于转折点的掌握，
只要整个节奏掌握的好，一天内来回交易个五六趟，是非常平常的事情，若是用
于显示开盘即知道收盘如何？当作是宣传噱头，无可厚非，但对于实战交易实在
没多大用处，就是因为期货市场的特性在于短期波动的变化性太大了，所以更需
要保持步步为营的心态，再加上期货市场中巨大的财务杠杆效应，其风险不可不
慎，与其陷入开盘八法的猜测迷思中，还不如老老实实地先看出Ｋ线所告诉我们
的关键点位与力道，来研判后面的走法，更为实际。更何况传统开盘八法多以其
收盘价连线涨跌来论断接下来的走势或关键点位，这是一个误区，正如前述，Ｋ
线理论应用于分时线图中必须配合着组合Ｋ线的看法论之，所以单以某五分钟的
收盘价来观察，就容易产生盲点，其正确的作法应该是回归于Ｋ线理论，由开盘
时的几笔Ｋ线与前一日收盘价或关键点位研判出当日的关键压力与支撑，再配合
K 线理论日线盘态的论述作综合研判，于实战中才能更贴近实际面。其具体的作
法就是先由日线或周线中，看出次日Ｋ线可能的走法，然后先假设开高、开低或
是开平盘，各种开盘的方式对多空两方的影响为何?再配合着开盘八法做开盘后
的可能走势进行观察与下单，这才是对待开盘八法正确的方式。

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如果单纯就开盘八法以数量来分类,
开盘八法 可能的走势
涨涨涨

跌涨涨

涨涨跌

涨跌涨

跌跌涨

涨跌跌

跌涨跌

跌跌跌

图 3-33 开盘八法可能的走势

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图 3-33 中空心圆点是开盘价，实心圆点即是每隔五分钟 K 棒的收盘价。也就是

总共二十二个，涨与跌各十一种可能的走法，然后再配合上日线的六大盘态，22
X 6 =132 ；再考量每段的涨跌幅度比较的六种可能(等于的忽略)，就有 792 种
可能性，如果还要配合上这三盘的量能计算，变化更是成千上万种，正应了那句
千变万化的成语。所以与其采用这种列举式的方法学习，还不如直接观察关键点
位，也就是仍然采取 K 线的观察方式，也就是将 K 线的周期缩小至五分种图，还
是依照 K 线理论研判，所谓关键点的观察就是当盘到了九点四十五分最后一个点
出现后，前面出现的高低点与前日的收盘价则是需要关注的关键点位。
关于开盘八法若是用于国内这种分为上下午两个盘的市场，必须分成两次观
察，一是早上九点半的开盘，另一个就是午间一点的开盘，若是采取传统的看法，
只由上午开盘就判断下午收盘情形，难免过于武断，失误率也高，因为上下午的
盘态常常是属于相反的走势，也就是上午盘假设为弱势下跌的盘态，下午盘势可
能就会在尾盘平地一声雷的方式拉回平盘；也可能是上午盘态强势走高，下午开
始放量下杀，尤其是在一些日线的拐点处。但若是采取相对盘态与寻找关键点位
的看法，既使是一天分成两次开盘，仍不影响开盘八法的应用。
现举数例解释如何在实战中使用开盘八法。

图 3-34 上证指数日线图
图 3-34 中最后一天棒线是 2007/6/29 号，前一日 6/28 带量下杀，当天早盘一开
盘就属低开，由盘态得知 6/26 日低点破与不破都会遭遇多头抵抗，由此先得知
6/29 日是属于多头抵抗的盘态，这种分析在开盘前就可以先做出规划，因为 6/28
日带量下杀又收最低，所以 6/29 日就可能出现多头抵抗，但是必须慎防多头抵
抗失败造成追杀盘态。

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图 3-35 上证指数 2007/6/29 日五分钟图

图 3-35 中 A 是前一日的收盘价，由于开盘时即跌破，所以前一日的收盘价形成
一关键压力，B、C 则是前三盘造成的关键点位，B 点是前三盘的转折高点，C 点
是前三盘造成的转折低点。
既然在开盘前由日线已得知当日的盘态应该属于多头抵抗，前三盘又暗示着这种
预测八九不离十了，接下来突破 B 点压力，又跌破 C 点支撑，由此也可得知，这
一天大概都在这区间内做盘整，要直接追杀的可能性就降低了许多。
图 3-35 中 D 点是该日下午盘开盘后造成的转折高点，E 点是下午开盘前三个五
分钟造成的转折低点，下午盘中虽然一度突破 D 点回到前一日收盘价 A，这里就
必须特别注意，既然去碰触前一日收盘价，碰触的当笔 K 棒就不能在被跌破，跌
破就意味着前一日收盘价是非常坚实的压力区，反而是放空的好时机，有关突破
与跌破更详细的探讨请见第四章突破与跌破之后。

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图 3-36 上证指数日线图
图 3-36 中 2005/5/31 日是多头试图抵抗印花税利空造出的短期支撑区，6/1 日
又呈现上攻无力，6/4 日低开后就该知道该日无论是否跌破 5/31 日低点，多头
都该出手抵抗，否则将造成追杀盘，请仔细比较此一抵抗失败与前一例抵抗成功
的差异性。

图 3-37 上证指数 2007/6/4 日五分钟图

图 3-37 中 A 是前一日的收盘价，B 是开盘八法中的关键支撑价，C 是下午盘开盘
八法所造成的支撑价位。若是只从传统的开盘八法去观察，因为是看收盘价，跟
从 K 线理论观察出来的关键价位差异是很大的(请参考图 3-37 下半部图形黑色圈
圈)，若是只看五分钟 K 线，9:45 该五分钟线出现的低点就不能跌破，开盘后的

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高点一直没过，所以低点一旦跌破就造成整个多头抵抗的信心瓦解，这例子与前
一例子，若以开盘八法来论之，最大的不同点即是在此，也因此可以再盘中区分
出追杀盘与盘整盘的差异之所在。

图 3-38 上证指数 2007/6/5 日五分钟图

图 3-38 为 6/5 日的五分钟 K 线图，图中 A 是由开盘八法观察所得的支撑点位，B
为下午盘的开盘八法所得的关键支撑点位，C 点则是由下午盘开盘八法所观察到
的关键压力点位。
由图 3-36 得知 6/4 日形成追杀盘，6/5 日多头不能再退，再退则会让整个日线
形成一大头部，但上午盘虽然在 9:35 五分钟线突破了前一日收盘价，但随后又
跌破，这是一个关键，既然要攻击了，怎么可以再跌破起攻点的低点，一直到下
午一点钟开盘后才出现多头抵抗的气势，这就是之前所讲述的现象，若是用传统
开盘八法由早盘三个五分钟收盘连线去研判下午三点的收盘常会出现瞎猜的情
形，为了减少这种失误，最好是采上下午开盘来观察，不去直接判断收盘如何，
而是借着开盘八法去找出关键的点位，配合着后面几章节所论述的进出法则，步
步为营地进行操作，才是面对千变万化盘态的正道，再次强调，股指期货可是财
务杠杆非常高的金融商品，切不可用过于粗糙的技术分析对待，那是非常危险的
行为。

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图 3-39 沪深三百指数日线图
图 3-39 为沪深三百指数在 2007/2/27 日出现一根大阴线，由于在 2/15 日用小量
过了前波高点 2599.45，造成了多头没有退路，只能一路向上进攻，虽然在过完
春节后第一天，出现了一根带下影线的小红 K 棒，算是空头打压的初步成果，因
此当日的低点 2641.12 就成了多空重要的关键点位，一但再被跌破，就容易遭遇
空头大量卖压涌出，形成多杀多的盘态，也因为 2007/2/27 日出现一根大阴线，
所以之前突破 2599.45 的行为，是一种在突破高点时常用的诱多手法，要应对这
种盘态请见第四章突破与跌破之后。

图 3-40 沪深三百指数 2007/2/27 日五分钟图

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图 3-40 中 A 为早盘开盘八法造成的支撑点位，早盘高点又一值没突破，然后跌
破关键点位 A，就引发了整个下跌趋势的开始，午间一点开盘后，虽然过了下午
盘开盘八法的高点 C 后，可惜又跌破下午开盘八法所造成的低点 B，暗示着将一
值盘跌至尾盘。
以上数个图例的分析只是简单地针对着藉由开盘八法观察出关键的压力与支撑
位，再以跌破突破来观察盘态的行进，具体的进出场方法将于次一章节的突破与
跌破之后说明，要知道任何一种技术分析皆有其极限，取其所长即可，切莫在一
种方法上扎死，那就犯了钻牛角尖的毛病了。
至于其他各种开盘八法的变化，只要能照着上述几个例子，先由日线观察出
可能的盘态，再于日线中开盘后的三个五分钟 K 线加以验证即可，由于变化实在
太多了，有兴趣的读者请自行推导。至于到底有多少种变化,这里倒是可以再试
算一下大概的种类数量，开盘八法只以价格论之的走法就有 22 种，日线的盘态
就以六种来论，这样就有了 22 X 6 = 132 种，若再加上 N 字与倒 N 字形成时的
三个转折点，一共是六个转折点，又一个 22 X 6 = 132 种，加起来最少就有 264
种可能的情况。若是再加上其他日线上基本 W、M 等 K 线型态，假设要完整地列
举出来，可能需要另外再写一本手册式(Handbook)的专书。列举法当然是一种学
习的手段，但是在实战中，还是要掌握住大原则，期货交易瞬息万变，哪来那么
多时间去查找相对应的盘势(若是开发智能式的解盘软件倒是可行)，而且研究技
术分析一个重要的方法就是在于比较，比较各种走势的差异与相同处在哪里?抱
持着做任何学问都该有的心态，那就是”于不疑处有疑方是进矣”的态度，时时
地检验着各种理论，找出基本的原理与适用的地方，然后才能达到以简驭繁的目
标。
另一种研究的角度就是将开盘八法配合着Ｋ线理论，三个五分钟的Ｋ线图就
会出现常见的Ｋ线组合型态，例如红三兵，上升三法，一星二阴，一星二阳等，
再配合日线所形成的压力支撑关卡一起研判，如此作法的好处是如果配合着之前
的走势，则更能清楚地研判后面的走法，不致于沦为见树不见林，盘中的走势最
后还是要配合整个大的趋势方向，纵使有时盘中会有些逆流，但是这些看似违逆
大趋势的走法，其实只是为了成就更大趋势的回抽或回调而已，若是只想从盘中
去找出规则，而忽略了大趋势的力道，花费大量的精力区钻研，最后往往是事倍
功半，甚至是徒劳无功，更加迷惑，其原因就在于短期波动虽然属于随机性，但
是最后堆积出来的却是属于趋势性的盘态。那研究的方向就该着重在每次转折到
底是整个趋势的转向还是只是一次小级别的调整，其更一步的解释，请见下一章
节的突破与跌破之后。

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