Professional Documents
Culture Documents
Rủi ro phi hệ
thống/Rủi ro đặc
thù/Rủi ro có thể Có thể loại trừ bằng đa dạng hóa
đa dạng hóa
2. DM GỒM 2 TÀI SẢN RỦI RO
Đa dạng hóa hiệu quả Xây dựng các
DMĐT rủi ro nhằm đem lại mức rủi ro thấp
nhất có thể đối với mức TSSL kỳ vọng bất
kỳ.
Danh mục P gồm 2 tài sản rủi ro là cổ phiếu
(E) và trái phiếu (B).
TSSL (thực) của danh mục P:
𝑟𝑃 = 𝑤𝐵 𝑟𝐵 + 𝑤𝐸 𝑟𝐸
2. DM GỒM 2 TÀI SẢN RỦI RO
TSSL kỳ vọng của danh mục P:
𝑪𝒐𝒗 𝒓𝑩 , 𝒓𝑩 = 𝝈𝟐𝑩
2. DM GỒM 2 TÀI SẢN RỦI RO
Hiệp phương sai có thể được tính từ hệ số
tương quan (𝜌𝐵,𝐸 ):
𝐶𝑜𝑣 𝑟𝐵 , 𝑟𝐸 = 𝜌𝐵,𝐸 𝜎𝐵 𝜎𝐸
Do vậy, phương sai của P có thể được tính:
𝝈𝟐𝑷 = 𝒘𝟐𝑩 𝝈𝟐𝑩 + 𝒘𝟐𝑬 𝝈𝟐𝑬 + 𝟐𝒘𝑩 𝒘𝑬 𝝈𝑩 𝝈𝑬 𝝆𝑩,𝑬
Hệ số tương quan là chuẩn hóa của hiệp
phương sai, không có đơn vị tính, đo lường
chiều biến động giữa các TSSL, luôn có giá
trị trong khoảng: −1 ≤ 𝜌𝐵,𝐸 ≤ +1
2. DM GỒM 2 TÀI SẢN RỦI RO
Khi 𝜌 = -1, một vị thế phòng ngừa rủi ro
hoàn toàn có thể đạt được bằng cách chọn
tỷ trọng đầu tư vào DM sao cho (*) = 0. Từ
đó,
𝜎𝐸 𝜎𝐷
𝑤𝐷 = & 𝑤𝐸 = = 1 − 𝑤𝐷
𝜎𝐷 + 𝜎𝐸 𝜎𝐷 + 𝜎𝐸
Tỷ trọng đầu tư để DM có phương sai tối
thiểu khi 𝜌 = -1
2. DM GỒM 2 TÀI SẢN RỦI RO
𝐸(𝑟𝑃 )
/
/
DM có phương sai
tối thiểu 𝜎𝑃
2. DM GỒM 2 TÀI SẢN RỦI RO
Khi 𝜌 ≠ ±1, thì tỷ trọng DM có phương sai
tối thiểu được xác định như sau:
𝜎𝐸2 − 𝐶𝑜𝑣(𝑟𝐵 , 𝑟𝐸 )
𝑤𝑀𝑖𝑛 𝐵 = 2
𝜎𝐵 + 𝜎𝐸2 − 2𝐶𝑜𝑣(𝑟𝐵 , 𝑟𝐸 )
Hoặc
𝜎𝐸2 − 𝜎𝐵 𝜎𝐸 𝜌𝐵,𝐸
𝑤𝑀𝑖𝑛 𝐵 = 2
𝜎𝐵 + 𝜎𝐸2 − 2𝜎𝐵 𝜎𝐸 𝜌𝐵,𝐸
𝑤𝑀𝑖𝑛 𝐸 = 1- 𝑤𝑀𝑖𝑛 𝐵
2. DM GỒM 2 TÀI SẢN RỦI RO
Nếu NĐT có độ e ngại rủi ro là A thì tỷ
trọng đầu tư tối ưu vào DM rủi ro P, gồm 2
tài sản B, E để đạt hữu dụng cao nhất được
xác định như sau:
𝑬(𝒓𝑩 ) − 𝑬(𝒓𝑬 ) + 𝑨(𝝈𝟐𝑬 − 𝝈𝑩 𝝈𝑬 𝝆𝑩𝑬
𝒘𝑩 =
𝑨(𝝈𝟐𝑩 + 𝝈𝟐𝑬 − 𝟐𝝈𝑩 𝝈𝑬 𝝆𝑩𝑬
𝑤𝐸 = 1 − 𝑤𝐵
Lưu ý: Để sử dụng công thức trên (hoặc bất kỳ
công thức nào liên quan đến A) bạn phải biểu diễn
TSSL dưới dạng thập phân.
3. PHÂN BỔ TS GỒM CP, TP & T-BILLS
Với mục tiêu tối ưu hóa, chúng ta muốn
phân bổ vốn trên CAL với độ dốc hay tỷ số
Sharpe cao nhất. CAL càng dốc thì TSSL kỳ
vọng càng cao.
Quyết định phân bổ tài sản đòi hỏi chúng ta
xem xét đầu tư vào T-bills hoặc một tài sản
an toàn khác cùng với các loại tài sản có rủi
ro (F). Lý do là tỷ số Sharpe được xác định
là phần bù rủi ro vượt quá TSSL phi rủi ro,
chia cho độ lệch chuẩn.
3. PHÂN BỔ TS GỒM CP, TP & T-BILLS
DM tối ưu P
CALMIN
B
3. PHÂN BỔ TS GỒM CP, TP & T-BILLS
Danh mục tiếp điểm P là DMĐT rủi ro tối
ưu để kết hợp với T-bills. CAL đi qua tiếp
điểm P là đường thẳng có tỷ số Sharpe lớn
nhất.
Để tìm tỷ trọng của danh mục tối ưu, ta cần
giải bài toán tối ưu hóa:
𝐸 𝑟𝑃 − 𝑟𝑓
𝑀𝑎𝑥 𝑆𝑃 =
𝜎𝑃
3. PHÂN BỔ TS GỒM CP, TP & T-BILLS
Tỷ trọng của DM tối ưu (P gồm B, E):
𝟐
𝑬 𝒓𝑩 − 𝒓𝒇 𝝈𝑬 − [𝑬 𝒓𝑬 − 𝒓𝒇 )𝑪𝒐𝒗(𝒓𝑩 , 𝒓𝑬
𝒘𝑩 = 𝟐 𝟐
𝑬 𝒓𝑩 − 𝒓𝒇 𝝈𝑬 + [𝑬 𝒓𝑬 − 𝒓𝒇 𝝈𝑩 − 𝑬 𝒓𝑩 − 𝒓𝒇 + 𝑬 𝒓𝑬 − 𝒓𝒇 𝑪𝒐𝒗(𝒓𝑩 , 𝒓𝑬
𝒘𝑬 = 𝟏 − 𝒘𝑫