EPPM3644

KEWANGAN KORPORAT DAN PENSTRUKTURAN

KAJIAN KES 1:
WONDER BAR (COST OF CAPITAL OR REQUIRED RETURN)

PENSYARAH: DR. AHMAD RAFLIS CHE OMAR

AHLI KUMPULAN:
AHMAD HUSAINI BIN SUPYAN GA04608
AHMAD ZUHDI B MOHD NOOR A172165
AHMAD SYAHIRUDIN RAHIMI BIN MOHD SUHAIMI A172150
NURSYAZWANI BINTI AB MAULLOD GA04641
DURGA A/P LETCHUMANAN GA04619
SINOPSIS KES KAJIAN

Pada awal tahun 1896 sebuah syarikat yang diberi nama sebagai “Wonder Bar” ditubuhkan. Syarikat
ini menjalankan aktiviti perniagaan yang berasaskan penjualan gula-gula coklat yang berkualiti tinggi.
Earle Greymore merupakan pengasas Wonder Bar yang sangat berjaya dimana dia mampu mengawal
hutang syarikatnya dan pengerakkan keluar masuk duit di dalam syarikatnya. Pada awalnya,
peniagaan Wonder Bar hanya dijalankan di kawasan tempatan dia sahaja. Namun, ia mula
berkembang sejajar dengan kejayaan pengawalan hutang syarikatnya dan mula diperluaskan di
kawasan-kawasan lain seperti di dalam negeri-negeri, wilayah-wilayah terdekat dan kemudiannya
berkembang ke luar negara.

Encik Earle Greymore merupakan seorang individu yang akan membuat apa-apa urusan dalam
mengembangkan syarikatnya secara tunai. Ini kerana, beliau tidak mempercayai konsep hutang
melalui cara bank mahupun apa jua cara yang berkaitan dengan berhutang bagi memajukan
perniagaannya. Dalam masa yang sama, atas kejayaan yang terhasil beliau merasakan dengan
pengelakkan berhutang merupakan rahsia kejayaan Wonder Bar itu sendiri. Terdapat juga beberapa
pesaing syarikatnya, namun kebanyakkan pesaingnya mengalami kegagalan atas faktor-faktor
kawalan aliran tunai dalam syarikat yang lemah.

Pada tahun 1936, Wonder Bar diambil alih oleh John, yang mana merupakan anak kepada Earle
Greymore. Wonder Bar berjaya mengekalkan struktur modal di bawah 5 peratus hutang dalam masa
jangka Panjang di bawah pegangan John. Hal ini, kerana John memegang konsep pengurusan syarikat
sama seperti bapanya, Earl Greymore. Namun begitu pada 1967, John menyerahkan Wonder Bar
kepada anaknya, Earl. Bagi menjelaskan cukai harta pusaka datuknya, Earl terpaksa mengubahcara
penstrukturan modal sasaran syarikat. Justeru, atas penukaran struktur ini menimbulkan
kebimbangan segelintir pihak tentang harga saham syarikat Wonder Bar.

Menurut falsafah yang digunakan oleh Earl Greymore, Wonder Bar mampu mengekalkan hutang
jangka panjang syarikat dibawah 20 peratus daripada jumlah asset. Kemudiaannya, pada 1988 ketua
pegawai kewangan Wonder Bar diambil alih oleh Sam Wendover. Sam Wendover perlu meningkatkan
pulangan sumber kewangan dan beliau diminta menilai pembelian Sonzoni Foods.
SOALAN:

1. Apakah struktur modal WB?

Struktur modal yang digunakan oleh Wonder Bar adalah penggabungan hutang dan modal yang mana
ia digunakan oleh syarikat tersebut dalam proses penjanaan. Bagi pembiayaan operasi dan juga bagi
pertumbuhan keseluruhan syarikat. Selain itu juga, modal pinjaman jangka pendek dalam keperluan
modal kerja juga boleh dianggap sebagai struktur modal. Dalam erti kata lain pula, hutang juga dikenali
sebagai bon atau pinjaman. Manakala ekuiti pula dikenali sebagai saham biasa, saham keutamaan
atau pendapatan tertahan.

Jumlah ekuiti:

Jumlah saham biasa: 75juta

Saham Kelas B: 10 juta $35 bagi kedua-dua saham

Jumlah ekuiti= (Common Stock + Class B stock) x Price per Share

= (75 million + 10 million) x $35
= $2,975 million

Jumlah hutang = Bond 1 + Bond 2 + Short-term interest-bearing debt

= 133 million + 100 million +76.132 million
= $309.132 million

Jumlah modal = Jumlah ekuiti + Jumlah hutang

= 2,975 million + 309.132 million
= $3,284.132 million

Wdebt = Debt/(Debt+Equity)
= $309,132 million / $3,284.132 million
= 0.094
= 9.4%

Wequity = Equity/(Debt+Equity)
= $2,975 million / $3,284.132 million
= 0.906
= 90.6%

2. Apakah kos sebelum cukai WB bagi hutang jangka panjang?

BON 1 BON 2

Before tax cost of debt Before tax cost of debt

= 8.25% x $133 million = $10,972,500 = 9.375% x $100 million = $9,375,000
 After tax cost of debt [i x (1-Tax*)] After tax cost of debt [i x (1-Tax*)]
= 8.25% x (1-0.3879*) = 9.375% x (1-0.3879*)
= 0.050498 = 0.05738
= $133 million x 0.050498 = $100 million x 0.05738
= $6,716,234 = $5,738,000

Before tax cost of debt Before tax cost of debt

= $6,716,234/ (1-0.3879) = $5,738,000/ (1-0.3879)
= $10,972,445 = $9,374,285

Cukai dikira:
Taxes / the pre-tax income Cost of long-term debt
= (91.6/236.1) = $10,972,500 + $9,375,000
= 0.3879 = $20,347,500

3. Apakah kos ekuiti firma.

Rh = S&P500 – Treasury bill Cost of equity

= 12% - 5% = RF + beta x [E(Rm)-Rh]
= 7%
Diberi:
E(Rm) = Rf + beta* Risk Premium Beta = 0.95 RF = 12%

Risk Premium = Market Rate – Free Rate = 12% + 0.95 x (12.95% - 7%)
= 13% - 12% = 17.65%
= 1%

E(Rm)
= 12% + 0.95 x 1%
= 12.95%

4. Kira kos modal untuk WB.

Cost of total debt Cost of capital

= (0.05738 + 0.050498 + 0.05019)/3 x 100 = 17.6525% + 5.26%
= 5.26% = 22.91%

Cost of equity Short-term interest-bearing cost after tax:

= RF + beta x [E(Rm) – Rh] After tax cost of debt [i x (1-Tax*)]
= 12% + 0.95 x (12.95% - 7%) = 8.2% x (1-0.3879*)
= 17.6525% = 0.05019
5. Jika Wonder Bar menggunakan nilai buku dan bukannya nilai pasaran untuk menentukan struktur
modalnya, apakah kesan kos modal terhadap keputusan belanjawannya?

Kesan keatas kos modal sekiranya Wonder Bar menggunakan nilai buku berbanding pasaran ialah kos
modal tidak akan terjejas ini kerana nilai buku tiada turun naik. Nilai buku juga dikenali sebagai nilai
aset berdasakrkan akaun kunci kira-kira. Manakala bagi aset pula, nilainya berdasakan kos aset itu
sendiri. Dalam belanjawan perlu sama dengan kunci kira-kira, maka nilai buku sesuai digunakan
berbanding nilai pasaran dalam menentukannya.

6. Mana yang lebih baik, menggunakan nilai buku atau nilai pasaran modal firma dalam penentuan
kos modal? Kenapa?

Secara amnya, nilai pasaran sesuai digunakan dalam menentukan modal firma. Hal ini kerana nilai
pasaran dapat menentukan pulangan pasaran. Namun begitu, nilai pasaran juga terdapat beberapa
kelemahan yang mana nilai pasaran terdapat turun naik berbanding nilai buku yang tiada turun naik
dalam pasaran. Justeru hal ini amat penting bagi seseorang analisa dalam menentukan penggunaan
nilai buku atau niali pasaran. Maka penentuan ini perlu dilakukan dengan melihat data sejarah
perakauan sesebuah syarikat itu sendiri.

7. Wendover nampaknya percaya bahawa kos modal WB boleh digunakan sebagai kadar pulangan
halangan yang diperlukan untuk menilai pemerolehan Sonzoni Foods. Dalam keadaan apa, jika ada,
ini sesuai?

Bagi pemerolehan Sozoni Foods, kadar pulangan dalaman WB mestilah sama atau melebihi kadar
halangan. Hal ini dapat dilihat dalam belanjawan modal yang mana kadar halangan adalah kadar
minimum. Kadar minimum ini dapat dijangka akan diperolehi oleh syarikat apabila belakunya
pelaburan dalam projek. Namun begitu, kadar halangan juga dikenali sebagai kadar pulangan atau
kadar sasaran yang diperlukan oleh syarikat.

Dalam perniagaan Wonder Bar, kos modal boleh digunakan sebagai kadar halangan jika projek yang
dilakukan mempunyai risiko yang sama. Bagi Sonzoni Food, beta yang diberikan ialah 0.90. Maka,
projek ini mempunyai risiko yang sama justeru projek ini perlu dipertimbangkan semula sekiranya ia
dapat memberi hasil yang lebih baik daripada kos modal seperti yang dilakukan oleh projek
sebelumnya.
8. Bagaimanakah firma itu boleh mengumpul $85 juta untuk pengambilalihan tanpa mengubah
struktur modal semasa?

Terdapat beberapa langkah bagi sesebuah firma dalam mengumpul wang tanpa mengubah struktur
modal. Salah satu langkah yang perlu dilakukan ialah dengan tidak menyentuh struktur modal, hutang
dan ekuiti. Kemudiannya, pengurangan modal kerja juga dapat membantu proses ini. Seterusnya,
firma perlu melakukan pengumpulan yang agresif, pengurangan dalam inventori yang diselenggara
dan peningkatan pemiutang melalui rundingan terma yang lebih panjang daripada pembekal. Maka
dengan ini pengumpulan dapat dilakukan tanpa mengubah struktur modal semasa.

9. Dengan mengandaikan jangkaan pendapatan bersih pada tahun 20f sebanyak $182 juta,
bagaimanakah anda akan mencadangkan supaya firma membiayai pemerolehan itu?

Strategi pengurusan dalam sesebuah firma amat penting kerana ia akan memberi kesan dalam
kewangan sesebuah firm aitu sendiri. Saya mencadangkan, sesebuah firma itu memastikan rekod
prestasi hubungan yang baik antara firma dan juga banknya pinjamannya. Hal ini kerana, apabila
sesebuah firma itu melakukan pasaran secara agresif maka belakunya perlanjutan tempoh pinjaman
pelanggan. Selain itu, ROE juga akan memberi kesan kepada pelabur dan akan menaikan saham
syarikat. Seterusnya, pendapatan firma yang tinggi juga dapat menanggung kos perbelanjaan yang ada
di dalam sesebuah firma tersebut.