Assignment 1

111071603 陳宥任
Tufano, P. (2002) "Financial Innovation"
金融創新是指新的金融產品、服務、技術或商業模式，它們可以改變現有金融
市場的結構和運作方式。

金融創新的原因包括技術進步、市場需求和金融機構的競爭壓力。
技術進步促進了金融創新，例如電子支付、網路銀行等。
市場需求推動了金融創新，例如投資者需要更多的投資選擇、企業需要更多的
融資渠道。
金融機構的競爭壓力也推動了金融創新，例如創新金融產品和服務可以提高金
融機構的市場份額和利潤。

金融創新對經濟有褒貶不一的影響。
金融創新可以改善金融市場的效率、降低成本和風險，推動經濟發展。但是，
過度的金融創新和金融創新的風險也可能對經濟產生負面影響，例如金融危機
和市場失靈等

Metron(1992) "Six Basic Functions of a Financial System"

資金的中介和配置（Intermediation and Allocation of Funds）：金融系統可以通過
將資金從儲蓄者轉移給需要融資的借款人，促進經濟的資源配置。
風險管理和轉移（Risk Management and Transfer）：金融系統可以通過分散風險
和提供保險等方式，幫助人們更好地管理和轉移風險。
信息的收集和分配（Collection and Distribution of Information）：金融系統可以通
過收集和分析信息，提供市場參與者所需的信息，幫助他們做出更好的投資和
融資決策。
貨幣創造和管理（Creation and Management of Money）：金融系統可以通過貨幣
創造和管理，促進經濟活動的進行。
資產定價（Pricing of Assets）：金融系統可以通過市場上對資產價值的定價，幫
助人們更好地評估和投資資產。
付款和結算（Payment and Settlement）：金融系統可以通過提供付款和結算的服
務，促進交易的進行和完成。
選擇權是一種金融衍生工具，給予其持有人在未來特定時間以特定價格買進或
賣出標的資產的權利，但非義務。

買權和賣權：
選擇權分為買權和賣權兩種。買權給予持有人在特定時間以特定價格買進標的
資產的權利，而賣權則給予持有人在特定時間以特定價格賣出標的資產的權
利。
行使價格：
選擇權的持有人必須在到期日前決定是否行使權利，即買進或賣出標的資產。
行使價格是在選擇權契約中約定的價格。
標的資產：
選擇權的標的資產可以是股票、指數、商品等金融或實物資產。
時間價值：
時間價值指的是持有選擇權至到期日之間的時間價值。時間價值可能會有負的
情況，在深價內的賣權中，會有缺乏流動性的可能，亦即買家無法平倉其賣
權，故可能會以低於市價的權利金賣出，使得時間價值可能出現負值。

權利金（Option Premium）：選擇權買方支付給賣方的費用，以獲得賣方所持有
的買權或賣權。選擇權的權利金是在交易時支付的，並且在選擇權到期時失
效。對於選擇權買方來說，權利金就是購買選擇權的成本。

保證金（Margin）：選擇權交易的保證金是投資者必須在期貨交易中存入的一定
金額，以保證其能夠履行合約。選擇權交易中的保證金是對未來風險的預付
款，用來保護市場參與者的利益。

無風險利率是影響選擇權價格的因子，且與買權呈現正相關，與賣權呈現負相
關，故調高無風險利率會使賣權價格降低。
浮動利率債券按面值發行，是指發行時的市場利率與債券的初始利率相同。在
這種情況下，投資者願意以面值購買債券，因為他們相信市場利率在不久的將
來不會發生顯著變化。

如果債券發行後市場利率發生變化，浮動利率債券的利率也會發生變化，從而
影響其市場價值。如果市場利率上升，債券的利息支付也會上升，這可以使債
券對投資者更具吸引力。然而，債券的市場價值可能會下降，因為投資者可能
能夠在其他地方獲得更好的投資回報。相反，如果市場利率下降，債券的利息
支付也會下降，這可能會降低債券對投資者的吸引力。然而，債券的市場價值
可能會增加，因為投資者可能願意為利率高於市場利率的債券支付更多費用。
表單的頂端

利率交換是一種金融衍生品，通常被用來管理利率風險。在一個利率交換交易
中，兩個交易方之間協議在未來的一段時間內交換利率支付流。其中一方通常
支付固定利率，而另一方支付浮動利率，這樣雙方便可以平衡自己的利率風
險。利率交換交易可以在許多不同的市場和場合中進行，包括銀行、投資管理
公司、保險公司和企業等。交易方通常通過金融衍生品經紀人進行交易。

期貨希臘字母是用來評估期貨合約風險的指標。以下是常用的幾個期貨希臘字
母：
Delta（Δ）：代表期貨合約價格對應標的資產價格的變化率。例如，如果一個期
貨合約的 Delta 值為 0.8，當標的資產價格上漲 1 美元時，該期貨合約價格會上
漲 0.8 美元。
Gamma（Γ）：代表 Delta 值的變化率。當標的資產價格變化時，Delta 值也會變
化，Gamma 值就是 Delta 值變化的速率。
Theta（Θ）：代表時間價值的衰退率。期貨合約的價格不僅受到標的資產價格的
影響，還受到時間價值的影響。Theta 值代表如果沒有其他因素改變，期貨合約
每天會因為時間價值的衰退而下跌多少。
Vega（ν）：代表期貨合約價格對標的資產波動率的變化率。當標的資產波動率
上升時，期貨合約價格也會上升，因為波動率上升增加了標的資產價格波動的
不確定性。
Rho（ρ）：代表期貨合約價格對無風險利率的變化率。當無風險利率上升時，期
貨合約價格也會上升，因為高利率環境下可以獲得更高的投資回報。
本周上課摘要
歐式選擇權二元樹是一種用於評估歐式選擇權價值的數學模型。該模型使用二
元樹來表示股票價格的變化，並通過遞歸計算，從樹的末端向根節點計算出選
擇權價值。在每個節點處，該模型根據樹上的股票價格和選擇權的履約價格，
計算出選擇權的價值，並將其存儲在節點上。通過這種方式，歐式選擇權二元
樹能夠快速而準確地計算出選擇權的價值，從而幫助投資者做出更明智的投資
決策。

歐式選擇權二元樹通常用於計算股票價格變化較為複雜的情況下的選擇權價
值，例如在股票市場波動劇烈或股票價格具有較高波動性的情況下。而 Black-
Scholes 公式則主要適用於股票價格相對穩定的情況下，且適用於歐式選擇權
（即只能在到期日行使的選擇權）的計算。

在計算上，歐式選擇權二元樹是一種遞歸計算模型，需要通過建立二元樹，將
股票價格變化進行模擬，逐步向根節點遞歸計算選擇權價值。而 Black-Scholes
公式則基於著名的 Black-Scholes-Merton 期權定價公式，通過標的資產的價格、
期權到期日、行使價格、無風險利率、波動率等因素來計算選擇權價值。

程式碼
期貨契約是在交易所上交易的，而且有一個標準化的合約，包括合約的交割日
期、交割品質、合約的交割方式等等。而且，期貨契約可以隨時買進賣出，也
可以平倉，因此，期貨市場非常活躍，交易量大。
遠期契約是由雙方私下協商簽署的合約，通常是根據雙方的需要來訂價和規定
交割日期。這種契約通常是非標準化的，因此在交易時需要特別注意合約的條
款和風險。

在外匯市場上，期貨外匯是在交易所上交易的，而且有標準化的合約，包括合
約的貨幣對、合約的交割日期、合約的交割方式等等。而遠期外匯則是由雙方
私下協商簽署的合約，通常根據雙方的需要來訂價和規定交割日期。
報價上的差異在於，期貨外匯的報價是由交易所上的買賣雙方決定的，而且每
個貨幣對有不同的報價時間。而遠期外匯的報價則是由銀行或經紀人提供的，
通常只有幾個主要的貨幣對有報價，而且報價時間是固定的。此外，期貨外匯
的價格通常比遠期外匯的價格更容易預測，因為期貨價格已經反映了市場預期
的未來走勢。

出口商貨幣操作避險方式:
外匯遠期交易：出口商可以與銀行簽訂外匯遠期合約，即在未來一定日期以固
定匯率交易貨幣，以確保未來的匯率風險。
外匯期權交易：出口商可以在期權市場上買賣相關的外匯期權合約，以獲得購
買或出售貨幣的權利，以應對不利的匯率波動。

進口商貨幣操作避險方式:
使用遠期匯率協議：進口商可以與銀行簽訂遠期匯率協議，以鎖定未來貨幣交
易的價格。例如，假設一家進口商需要在未來的三個月內支付 10 萬美元的貨款
給外國供應商，他可以與銀行簽訂一個遠期匯率協議，以鎖定未來三個月內的
匯率。這樣一來，無論未來匯率如何變化，進口商都可以按照事先確定的價格
購買外匯，以規避匯率風險。

使用期權：進口商可以購買外匯期權，以便在未來需要支付貨款時可以以事先
約定的匯率購買外匯。如果未來匯率走高，進口商可以選擇不行使期權，而是
按照市場價格購買外匯，如果匯率走低，進口商可以行使期權以較低價格購買
外匯，從而減少外匯成本。
遠期外匯避險的缺點：
無法彈性調整：遠期外匯契約一經簽訂，無法彈性調整或取消，如果市場情況
有所變化，可能無法適應新的環境。
須承擔信用風險：遠期外匯契約的執行需要對方交付貨款或外匯，因此需要承
擔對方的信用風險，如果對方無法履約，可能會造成損失。
缺乏靈活性：遠期外匯契約的固定匯率可能無法反應實際市場情況，導致避險
效果不佳。

外匯選擇權可以提供更靈活的避險方式，因為它允許投資者在到期日前自由選
擇是否行使選擇權，從而能夠在不同市場環境下調整避險策略。然而，由於外
匯選擇權的成本比遠期外匯更高，需要仔細評估成本和收益，以選擇最適合的
避險方式。

區間遠期（Range Forward、或 Risk Reversal）一般是買入一個看漲期權賣出一個

看跌期權或者是賣出一個看漲期權買入一個看跌期權，這兩個期權的期權費一
般相等，因此相互對沖形成一個零成本或低成本的期權組合，這是區間遠期策
略最明顯的特徵之一。
外匯選擇權可以提供更靈活的避險方式，因為它允許投資者在到期日前自由選
擇是否行使選擇權，從而能夠在不同市場環境下調整避險策略。然而，由於外
匯選擇權的成本比遠期外匯更高，需要仔細評估成本和收益，以選擇最適合的
避險方式。
區間遠期（Range Forward、或 Risk Reversal）一般是買入一個看漲期權賣出一個
看跌期權或者是賣出一個看漲期權買入一個看跌期權，這兩個期權的期權費一
般相等，因此相互對沖形成一個零成本或低成本的期權組合(long put and short
call)，這是區間遠期策略最明顯的特徵之一。
使用 Monte Carlo 生成歐式賣權。

以 BlackScholes 公式之反函數求履約價格。

日幣美元兌換權
Antithetic Variates
Control Variates

Python 實現 Antithetic Variates 與 Control Variates 之歐式賣權訂價。

對四種方法賦予相同參數與相同模擬次數，(50,52,0.1,5/12,0.4,1000000)
以下為比較結果:
一個線性同餘生成器（LCG）或其他更複雜的算法所產生的隨機數其實並不是真
正的隨機數。因此，人們可以嘗試設計出另一種決定性的數字序列，使其在某
種意義下均勻分佈。這個想法可以通過定義數字序列的差異來更加精確地說
明。
差異指的是一個序列中某一區間內理論上期望的數字頻率與實際出現的數字頻
率之間的差距。如果這個差距越小，則該序列的均勻性就越好。因此，設計一
個具有較小差異的序列可以幫助生成更加均勻的隨機數序列。

以下為 Halton 數列生成的演算法

若要生成 10 個數字，以 2 為基數，結果如下:

[0.5 0.25 0.75 0.125 0.625 0.375 0.875 0.0625 0.5625 0.3125]

以 Hatlon 數列生成均勻分布之數列，再透過 Box-Muller 轉換為常態分佈，對歐

式賣權進行定價。程式碼如下:
Use control variates to price barrier options

Results:

Use Quasi MC to price barrier options