17 Ekim 2022

Model Portföy

Equity Research
Tüpraş’ı model portföyümüze ekliyoruz: Tüpraş’ı model portföyümüze ekliyoruz.
Hisse senedini, 1 Eylül’de model portföyümüzden bu sebepler dogrultusunda çıkarmıştık:
BIST-100’e kıyasla %24 daha yüksek getiri saglaması sonrası hisselerin bölgesel benzerlerine Araştırma Analistleri
göre kayda deger ölçüde pozitif ayrışması, Entek işleminin yaklaşan kapanışı, ve dogalgaz Koray Pamir
maliyetlerindeki artış. Hisse senedi o zamandan beri BIST-100 ve BIST-Sınai’ye kıyasla %19 koray.pamir@unluco.com
daha zayıf getiri sagladı ve dolar bazında %9 deger kaybetti.
Tüpraş'ın yakın vadeli operasyonel performansını desteklemesini beklediğimiz bölgesel ürün
Erol Danış, PhD, CFA
marjlarındaki son dönemdeki iyileşme ile beraber Tüpraş’ın kısa vadeli risk/getirisinin önemli
ölçüde iyileştiğine inanıyoruz ve model portföyümüze tekrar dahil edilmesi için yeterli zemin erol.danis@unluco.com

saglandıgını düşünüyoruz. Ayrıca, üç yıl boyunca temettü verilmemesinin ardından Tüpraş'ın

2023'teki temettü veriminin, mevcut tahminlerimize göre %16 oranında, cazip olabilicegini
düşünüyoruz.
Bölgesel emsallere göre mutlak artışlar sonucunda özellikle dogalgaz bazında enerji
maliyetlerindeki dengelenmeye ragmen; daha çeşitlendirilmiş ham petrol tedarik yapısını,
dizelde açık veren bir pazarda faaliyet göstermesini (özellikle dizel marjlarının yüksek Model portföyümüzün endeks göreceli getirisi
seyrettigi dönemlerde), Tüpraş için göreceli olarak farkılaştıran pozitifler oldugunu
düşünmeye devam ediyoruz. Tüpraş yönetiminin sürdürülebilir rafinaj ve ESG odaklı
operasyonlara giderek daha fazla yatırım yapma yönünde attığı adımlar konusunda da olumlu
düşüncemizi sürdürüyoruz.
Tüpraş’ı eklememizi takriben, model portföyümüzün içerigini Coca Cola Içecek, Koç
Holding, Türk Hava Yolları, Anadolu Efes, Akbank, MLP Sağlık, Bim, Türk
Traktör ve Tüpraş oluşturmaktadır. Model portföyümüz yılbaşından bu yana BIST-100
endeksinin %8,6 üzerinde getiri saglamıştır.

Kaynak: Bloomberg, Unlu & Co

Tablo 1: Model Portföy

Hisse Hisse Hedef Fiyat Getiri Dahil Edilme Mutlak Getiri v.
Şirket Kodu Tavsiye Fiyatı price Potansiyeli Tarihi Getiri BIST100
Coca-Cola İçecek CCOLA Al 153.00 185.00 21% 13 Ekim 20 231% 7%
Koç Holding KCHOL Al 51.40 65.30 27% 6 Ocak 22 64% -9%
Türk Hava Yolları THYAO Al 90.00 133.70 49% 6 Ocak 22 262% 100%
Anadolu Efes AEFES Al 50.00 55.00 10% 6 Temmuz 22 75% 16%
Akbank AKBNK Al 13.50 13.80 2% 16 Ağustos 22 31% 5%
MLP Sağlık MPARK Al 59.60 63.30 6% 6 Eylül 22 37% 28%
Bim BIMAS Al 127.10 209.00 64% 26 Eylül 22 4% -6%
Türk Traktör TTRAK Al 326.30 406.00 24% 3 Ekim 22 11% 4%
Tüpraş TUPRS Al 334.10 415.00 24% 17 Ekim 22 - -
Model Portföyün 2022 yılbaşından itibaren getirisi 111.9%
BIST100 endeksinin 2022 yılbaşından itibaren getirisi 95.2%
2022 yılbaşından itibaren göreceli getiri 8.6%
Kaynak: Bloomberg, UNLU & Co tahminleri, Rasyonet. (*) Model Portföy’e hisse giriş-çıkışlarında rapor yayını sonrası seansın ağırlıklı ortalama fiyatları kullanılmaktadır.

16 Ağustos 2022
 Önemli Grafikler
Tablo 1: Bağımsız ARA depolama merkezindeki Dizel Stokları (m ton) Tablo 2: Doğu Kıyısı (ABD) Dizel Stokları (m varil)

Kaynak: PJK International, Bloomberg Kaynak: Mansfield

Tablo 3: Motorin (USD/varil) Marjı Tablo 4: Jet Yakıtı (USD/varil) Marjı

Kaynak: Şirket verileri Kaynak: Şirket verileri

Tablo 5: Benzin (USD/varil) Marjı Tablo 6: Yüksek Kükürtlü Fuel Oil (USD/varil) Marjı

Kaynak: Şirket sunumu aracılığıyla şirket verileri Kaynak: Şirket sunumu aracılığıyla şirket verileri

Tablo 7: Tüpraş Ürün Verimleri (2Ç22) Tablo 8: 2019-2025B Net Kapasite İlaveleri

Kaynak: Şirket sunumu aracılığıyla şirket verileri Kaynak: Şirket sunumu aracılığıyla şirket verileri

Araştırma 2
Tablo 9: Araştırma kapsamındaki hisseler

Hedef Piyasa Ortalama Temettü

Güncel Getiri Halka F/K FD/FAVÖK**
Şirket Adı Hisse Kodu Fiyat Tavsiye Değeri Hacim Verimi
Fiyat* (TL) Pot. (%) Açıklık (%)
(TL) (USDm) (USDm) 22B (%) 22B 23B 22B 23B
Bankalar 3.0 1.5 1.7 0.6 0.4
Akbank AKBNK 13.50 13.80 2% Al 3,782 52% 195.8 3.8 1.3 1.5 0.5 0.4
Garanti Bank GARAN 21.90 22.90 5% Al 4,956 14% 133.6 2.9 1.7 1.8 0.6 0.5
Halkbank HALKB 7.23 5.90 -18% Tut 1,936 11% 76.7 0.0 1.7 1.2 0.4 0.3
Isbank ISCTR 8.54 7.60 -11% Tut 4,601 31% 144.9 3.2 1.6 1.7 0.5 0.4
TSKB TSKB 2.49 2.85 14% Tut 376 39% 27.9 0.0 1.6 1.3 0.6 0.4
Vakifbank VAKBN 7.36 5.85 -21% Al 2,820 9% 59.4 0.0 1.7 1.5 0.5 0.4
Yapi Kredi YKBNK 8.83 7.40 -16% Al 4,019 32% 202.4 3.2 1.6 1.9 0.7 0.5
TMT 3.1 9.7 5.9 4.4 2.9
Turk Telekom TTKOM 11.75 12.50 6% Tut 2,216 13% 43.2 2.4 10.3 5.4 3.8 2.5
Turkcell TCELL 23.44 23.50 0% Tut 2,779 54% 58.4 3.3 9.4 5.8 3.8 2.6
Logo LOGO 47.96 57.00 19% Tut 258 65% 2.9 3.0 10.1 6.5 7.7 3.2
Hitit HTTBT 20.00 19.50 -3% Al 137 28% 1.5 0.2 16.0 11.4 20.8 13.3
İnşaat 3.1 14.6 8.4 2.6 1.7
Enka Insaat ENKAI 17.25 21.50 25% Tut 5,577 12% 3.9 2.6 18.7 9.5 3.4 1.2
Tekfen Holding TKFEN 31.32 32.30 3% Al 624 48% 28.9 4.4 5.5 6.0 2.5 1.8
Holdingler 4.0 2.7 3.5 a.d. a.d.
Koc Holding KCHOL 51.40 65.30 27% Al 7,023 27% 60.6 4.1 2.9 3.2 a.d. a.d.
Sabanci Holding SAHOL 28.48 31.50 11% Al 3,131 49% 70.5 4.3 1.8 2.3 a.d. a.d.
Alarko Holding ALARK 62.85 45.90 -27% Al 1,473 30% 22.6 2.5 4.7 8.5 20.3 18.0
Madencilik 0.0 6.7 6.5 2.7 1.9
Koza Gold KOZAL 198.40 226.00 14% Al 1,630 29% 49.5 0.0 7.1 6.9 3.3 2.6
Koza Anadolu KOZAA 30.70 36.00 17% Al 642 44% 35.9 0.0 6.2 5.8 1.7 0.8
Çelik 14.5 4.8 5.3 3.2 3.7
Erdemir EREGL 29.40 32.50 11% Tut 5,544 48% 125.0 16.3 5.2 5.7 3.6 4.1
Kardemir KRDMD 12.27 15.40 26% Al 712 89% 89.3 6.8 2.8 3.3 1.8 2.2
Petrol & Gaz 11.2 4.2 6.7 3.9 4.8
Aygaz AYGAZ 53.70 45.00 -16% Tut 636 24% 3.0 8.8 5.8 9.6 13.2 14.3
Petkim PETKM 14.59 12.10 -17% Tut 1,992 47% 93.8 0.0 5.8 10.1 7.4 7.1
Tupras TUPRS 334.10 415.00 24% Al 4,955 49% 88.9 15.7 3.5 5.2 2.0 3.4
Elektrik Dağıtım 11.6 8.6 8.0 6.9 7.6
Enerjisa ENJSA 18.58 17.90 -4% Al 1,182 20% 8.9 11.6 8.6 8.0 6.9 7.6
Otomotiv & Beyaz Eşya 5.7 10.3 9.3 7.6 7.0
Arcelik ARCLK 71.95 76.90 7% Tut 2,620 15% 18.7 3.6 13.9 8.8 6.2 4.6
Dogus Otomotiv DOAS 103.00 57.40 -44% Tut 1,221 15% 4.5 6.2 8.1 9.4 6.0 6.8
Ford Otosan FROTO 345.50 377.00 9% Al 6,532 18% 40.6 5.4 11.1 11.0 9.2 8.6
Tofas TOASO 95.25 114.00 20% Al 2,566 24% 40.1 7.0 8.6 7.9 6.7 6.9
Turk Traktor TTRAK 326.30 406.00 24% Al 938 24% 6.4 10.9 8.3 5.5 6.4 4.5
Kordsa KORDS 57.20 67.00 17% Al 600 29% 10.2 0.5 7.6 8.8 5.8 6.0
Savunma 1.5 10.0 9.2 8.9 6.9
Aselsan ASELS 31.14 29.30 -6% Tut 3,825 26% 132.1 1.5 10.0 9.2 8.9 6.9
Perakendeci 5.8 10.4 6.7 4.6 2.7
Bim BIMAS 127.10 209.00 64% Al 4,158 60% 36.5 6.7 10.5 6.5 5.4 3.2
Bizim Toptan BIZIM 26.30 35.70 36% Al 85 46% 2.9 4.5 11.3 7.0 1.3 0.6
Sok Marketler SOKM 22.14 34.40 55% Al 708 51% 8.5 3.2 9.0 5.8 3.4 2.0
Migros MGROS 108.40 148.90 37% Al 1,057 51% 12.4 3.7 13.7 9.3 3.1 1.7
Mavi MAVI 79.45 126.40 59% Al 425 73% 6.4 5.2 5.8 5.0 2.8 1.6
Cam 1.0 5.6 6.4 5.2 4.8
Sise Cam SISE 29.26 33.00 13% Al 4,829 49% 146.1 1.0 5.6 6.4 5.2 4.8
Havacılık 0.0 5.6 4.8 7.0 6.4
Pegasus Airlines PGSUS 288.80 448.40 55% Al 1,592 36% 32.6 0.0 8.1 4.6 7.7 6.6
TAV Airports TAVHL 73.40 113.70 55% Al 1,437 48% 26.0 0.0 15.4 12.4 9.3 7.4
Turkish Airlines THYAO 90.00 133.70 49% Al 6,692 50% 330.4 0.0 3.1 3.2 6.3 6.1
Yiyecek ve İçecek 3.8 12.1 7.4 5.1 3.8
Anadolu Efes AEFES 50.00 55.00 10% Al 1,595 32% 8.6 3.9 18.0 9.4 4.8 4.0
Coca Cola Icecek CCOLA 153.00 185.00 21% Al 2,097 25% 4.1 5.0 10.0 6.7 5.2 3.8
Ulker Biskuvi ULKER 21.52 28.70 33% Al 397 39% 7.7 a.d. a.d. 3.5 4.7 3.3
Kervan Gida KRVGD 12.21 12.40 2% Al 158 28% 2.6 2.4 10.9 5.7 7.4 4.6
Sağlık 2.0 12.1 9.9 5.6 4.2
MLP Care MPARK 59.60 63.30 6% Al 668 35% 2.1 2.0 12.1 9.9 5.6 4.2
Sigorta 3.4 14.9 4.6 1.2 0.9
AkSigorta AKGRT 3.84 8.15 112% Al 127 28% 2.0 0.0 21.4 3.5 1.0 0.6
Anadolu Sigorta ANSGR 8.74 9.65 10% Al 235 35% 0.4 0.5 22.2 6.5 1.3 1.1
Türkiye Sigorta TURSG 7.07 8.00 13% Al 442 18% 7.4 7.8 4.5 3.1 1.2 0.9
Araştırma Kapsamı 4.9 6.2 5.5 4.8 4.3

Kaynak: UNLU & Co, Bloomberg, *son işlem günü kapanış fiyatları, ** Finansal şirketler için F/DD

Araştırma 3
Beyan Eki
Bu araştırma raporundaki bilgiler ve görüşler ÜNLÜ Menkul Değerler A.S ("ÜNLÜ & Co") tarafından hazırlanmıştır.

Önemli açıklamalar için, işbu raporun konusu olan şirketler ile ilgili hisse senedi fiyat grafikleri ve derecelendirme geçmişleri ile ilgili olarak,
+90 212 367 3636 numaralı telefondan ÜNLÜ & Co Araştırma ve/veya Uyum Departmanı ile irtibata geçmeniz rica olunur.

Değerlendirme metodolojisi ve bu araştırma raporunda atıfta bulunulan fiyat hedefleriyle ilişkili riskler konusunda, belirli bir hisse senedi
konusunda değerlendirme metodolojisi ve riskler ile ilgili bir talepler için UNLUResearch@unluco.com adresine e-mail göndermeniz rica
olunur.

Erol Danış ve Koray Pamir, işbu vesileyle analiz edilen şirketler veya menkul kıymetlerle ilgili olarak, (I) işbu raporda ifade edilen görüşlerin,
söz konusu şirketler ve menkul kıymetlerin tamamı hakkındaki kişisel görüşlerini doğru şekilde yansıttığını ve (2) ücretlerinin hiçbir
bölümünün, işbu raporda ifade edilen spesifik tavsiye veya görüşlerle doğrudan veya dolaylı olarak ilgili olmadığını, bulunmadığını ve
olmayacağını onaylamaktadır(lar).

Tam şirket unvanları için Bahsi Geçen Şirketler bölümüne bakınız.

ÜNLÜ Menkul hisse derecelendirmeleri dağılımı:

Yayınlanma tarihinde derecelendirme dağılmı AL TUT SAT Kısıtlı
Tüm derecelendirmeler (%) 73 27 0 0

Analistin hisse derecelendirmeleri aşağıdaki şekilde tanımlanmaktadır*:

Al (B): Hissenin toplam getirisinin*, önümüzdeki 12 aylık sürede % 20’den daha fazla (veya kabul edilen riske bağlı olarak daha fazla) olması
beklenmektedir.

Tut (H): Hissenin toplam getirisinin önümüzdeki 12 aylık sürede % 10-20 aralığında olması beklenmektedir.

Sat (S): Hissenin toplam getirisinin önümüzdeki 12 aylık sürede % 10’dan daha az olması beklenmektedir.

Kapsanmamaktadır: ÜNLÜ & Co Araştırması, ihraççıyı kapsamamakta veya ihraççı veya onunla ilgili menkul kıymetler konusunda bir yatırım
görüşü sunmamaktadır. ÜNLÜ & Co’nun kapsamadığı menkul kıymetler veya şirketler hakkında, Araştırma’dan gelen herhangi bir iletişim halka
açık bilgi veya konsensüs tahminlerinin bir analizine dayalı olarak oluşturulan gerçeğe dayalı veya makul, maddi olmayan bir çıkarım
niteliğindedir.

*Toplam getiri, hisse senedinin beklenen Sermaye Değerlendirmesi ve beklenen Temettü Getirisinin toplamı olarak hesaplanmaktadır.

*ÜNLÜ & Co Küçük ve Orta Büyüklükteki Danışman hisseleri: Hisse derecelendirmeleri Borsa İstanbul A.Ş ("BIST") endeksine ilişkindir.

ÜNLÜ & Co’nun politikası, araştırma raporlarını, söz konusu şirket, sektör veya araştırma raporunda ifade edilen görüşler veya kanaatler
üzerinde önemli bir etkiye sahip olabilecek nitelikteki pazar ile ilgili gelişmelere dayalı olarak güncellemektir.

ÜNLÜ & Co’nun politikası sadece tarafsız, bağımsız, açık, gerçekçi olan ve yanıltıcı olmayan bir yatırım araştırması yayımlamaktır. Daha fazla
ayrıntı için, Çıkar Çatışmalarının Yönetimi Politikasını incelemeniz rica olunur.

Olası Çıkar Çatışmaları Sınıflandırmaları için lütfen tıklayınız.

Şirket Sınıflandırma
Aksigorta D
Arçelik G
Bizim Toptan D
Hitit Bilgisayar D&E
Pegasus Airlines D&E
Şok Marketler D
Ülker Bisküvi D

4
Uyarı ve Gizlilik Notu

ÜNLÜ Menkul Değerler A.Ş. (“ÜNLÜ & Co”), Sermaye Piyasası Kurulu (“SPK”) tarafından yetkilendirilmiş ve SPK düzenlemelerine tabi bir
kurumdur. Bu rapor, ÜNLÜ & Co tarafından hazırlanmıştır. Burada yer alan bilgiler ve diğer kaynaklardan temin edilen bilgiler, güvenilir
olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup ÜNLÜ & Co tarafından denetlenmemiş veya bağımsız olarak doğrulanmamıştır. Bu raporda
yer alan bilgilerin eksiksiz olduğu iddiası bulunmadığı gibi bilgilerin her zaman değişikliğe uğrayabileceği de göz önüne alınmalıdır.

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler, yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. SPK mevzuatı gereğince, yatırım danışmanlığı
hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel olarak sunulmaktadır. Burada yer alan yorum
ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. ve yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Söz konusu görüşler herhangi bir
yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olmayıp Yatırımcılar’ın mali durumu ile risk ve getiri tercihlerine de uygun olmayabilir. Bu
sebeple, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı alınması, beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Zarara uğramamak
için gerekli basiret, dikkat ve özen gösterilmelidir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımından dolayı ve burada yer alan görüşlere dayanarak
Yatırımcılar’ın ve üçüncü tarafların işlem yapması durumunda uğranılacak maddi ve manevi zararlardan ÜNLÜ & Co ve ÜNLÜ & Co çalışanları
sorumlu değildir ve bu konuda ÜNLÜ & Co’dan herhangi bir talepte bulunulamaz.

İşbu raporda sunulan bilgi, araç ve materyaller tarafınıza sadece bilgilendirme amaçlı olarak sunulmakta olup menkul kıymetlerin veya diğer
finansal araçların satma veya satın alma veya sözü edilenler için iştirak taahhüdünde bulunulması ile ilgili bir teklif veya talep olarak kullanılmamalı
veya dikkate alınmamalıdır. ÜNLÜ & Co işbu raporda belirtilen menkul kıymetlerin belirli herhangi bir yatırımcı açısından uygun olmasını temin
etmek adına herhangi bir adım atmış olmayabilir. ÜNLÜ & Co bu belgenin alıcılarını, raporu almaları dolayısıyla müşterileri olarak ele
almayacaktır. İşbu raporda ihtiva edilen veya belirtilen yatırım veya hizmetler tarafınız açısından uygun olmayabilir ve söz konusu yatırımlar
veya yatırım hizmetleri konusunda herhangi bir şüpheniz varsa, bağımsız yatırım danışmanınıza başvurmanız tavsiye edilmektedir. İşbu
rapordaki hiçbir şey, herhangi bir yatırım veya stratejinin, münferit durumlarınıza uygun veya uyumlu olduğuna dair herhangi şekilde yatırım,
hukuk, muhasebe veya vergi konularında bir tavsiye veya bir beyan teşkil etmediği gibi bunun dışında tarafınıza yönelik kişisel bir tavsiye de
teşkil etmemektedir. ÜNLÜ & Co, yatırımın vergi sonuçları konusunda bir tavsiyede bulunmamakta olup bağımsız vergi danışmanınızla irtibat
kurmanız tavsiye olunmaktadır. Vergilendirme matrahı ve seviyelerinin değişiklik gösterebileceğine bilhassa dikkat ediniz.

ÜNLÜ & Co işbu raporun Beyan Ekinde bulunan bilgi ve görüşlerin doğru ve tam olduğuna inanmaktadır. Raporun diğer bölümlerinde sunulan
bilgi ve görüşler, ÜNLÜ & Co’nun, güvenilir olduğunu düşündüğü kaynaklardan elde edilmiş veya alınmış olmakla birlikte ÜNLÜ & Co söz
konusu bilgi ve görüşlerin doğruluğu veya tamlığı konusunda hiçbir beyanda bulunmamaktadır. İlave bilgiler talep üzerine mevcut
bulundurulmaktadır. ÜNLÜ & Co, söz konusu sorumluluk sınırlamasının, ÜNLÜ & Co’nun tabi olduğu spesifik mevzuat veya yönetmelikler
altında sorumluluğun ortaya çıkması dışında, işbu raporda sunulan materyalin kullanımından kaynaklanan zararlar dolayısıyla hiçbir sorumluluk
kabul etmemektedir. İşbu rapora bağımsız kararın yerine geçmek üzere güvenilmemelidir. ÜNLÜ & Co söz konusu menkul kıymet konusunda
bir alım satım çağrısı yapmış olabileceği gibi gelecekte de yapabilir. İlave olarak, ÜNLÜ & Co işbu raporda sunulan bilgilerle tutarsız veya işbu
raporda sunulan bilgilerden farklı sonuçlara ulaşan başkaca raporlar çıkarmış olabileceği gibi gelecekte de çıkarabilecektir. Söz konusu raporlar,
söz konusu raporları hazırlayan analistlerin farklı varsayımları, görüşleri ile analitik yöntemlerini yansıtmakta olup ÜNLÜ & Co söz konusu
raporların bu raporun herhangi bir alıcısının dikkatine getirilmesini temin etme yükümlülüğü altında bulunmamaktadır. ÜNLÜ & Co işbu
raporda zikredilen şirketleri ilgilendiren birçok işe dahil olmaktadır.

Araştırmada bahsedilen herhangi bir şirket veya ihraççı veya menkul kıymetler veya pazarlar yahut da gelişmelerin açıklamalarının tam olması
amaçlanmamaktadır. Araştırma, alıcılar tarafından, Araştırma konusu belirli herhangi bir alıcının belirli yatırım amaçları, finansal durumu veya
belirli ihtiyaçları ile ilgili olmadığı için kendi kanaatlerinin uygulanmasının bir ikamesi olarak ele alınmamalıdır.

Geçmiş performans gelecekteki performansın bir göstergesi veya garantisi olarak kabul edilmemelidir ve gelecek performans konusunda açık
veya zımni hiçbir beyan veya garantide bulunulmamaktadır. İşbu raporun içerdiği bilgi, görüşler ve tahminler ÜNLÜ & Co tarafından
yayımlandığı ilk tarihteki düşünceyi yansıtmakta olup bildirimde bulunulmaksızın değişikliğe tabidir. İşbu raporda zikredilen menkul kıymetler
veya finansal araçların herhangi birinin fiyatı, değeri veya geliri artabileceği gibi düşüş de gösterebilir. Menkul kıymetlerin veya finansal araçların
değerleri kurdaki dalgalanmalara tabi olup bunlar söz konusu menkul kıymetlerin veya finansal araçların fiyatı veya gelirleri üzerinde olumlu
veya olumsuz etkiye sahip olabilirler. Amerikan Depo Sertifikası (“ADR”) gibi değerleri kur dalgalanmasıyla etkilenen menkul kıymetlerin
yatırımcıları bu riski etkin şekilde üstlenmektedir.

ÜNLÜ & Co, kendi Araştırma Analistleri ile bilhassa Yatırım Bankacılığı işi olmak üzere, kendi bünyesindeki diğer iş birimleri ve onların
hissedarlarının iş birimleri arasındaki bilgi bariyerlerini korumaktadır. ÜNLÜ & Co analistleri, strateji uzmanları ve ekonomistlerinin ücretleri
ÜNLÜ & Co veya hissedarları tarafından gerçekleştirilen Yatırım Bankacılığı veya Sermaye Piyasaları işlemleriyle bağlantılı değildir. ÜNLÜ &
Co araştırmasında sunulan bilgi ve görüşler yatırım bankacılığı personeli dâhil diğer ÜNLÜ & Co iş alanlarındaki profesyoneller tarafından
gözden geçirilmiş olmayıp söz konusu profesyonellerce bilinen bilgileri yansıtmayabilir.

İşbu rapor, internet sitelerine bağlantı adresleri ve internet sitelerine köprüler saplayabilir. Raporun, ÜNLÜ & Co’nun internet sitesi
materyaline atıfta bulunduğu durumlar hariç olmak üzere, ÜNLÜ & Co adres verilen siteyi gözden geçirmemiş olup söz konusu sitenin
içeriklerden dolayı sorumluluk kabul etmemektedir. Söz konusu adres veya köprü adresleri (ÜNLÜ & Co’nun internet sitesi materyaline

5
adresler veya köprüler dâhil olmak üzere) sadece size kolaylık ve bilgi sağlaması açısından sunulmakta olup bağlantı verilen sitenin bilgileri ve
içerikleri hiçbir surette işbu belgenin parçasını teşkil etmemektedir. İşbu rapor vasıtasıyla söz konusu internet sitesine erişim veya verilen söz
konusu bağlantı adresini takip etmenin riski tarafınıza ait olacaktır.

İşbu belge, herhangi bir menkul kıymeti satın almaya yönelik bir teklif veya davet teşkil etmemekte veya herhangi bir menkul kıymet için iştirak
taahhüdünde bulunma veya herhangi bir menkul kıymeti satın almaya yönelik bir teklif veya davet olarak yorumlanmamalıdır. Herhangi bir
teklifteki menkul kıymetler için iştirak taahhüdünde bulunma veya herhangi bir teklifteki menkul kıymetleri satın alma ile ilgili herhangi bir
karar, münhasıran izahnamede (ve eklerinde) veya diğer teklifle bağlantılı olarak çıkarılan diğer izahname belgesinde yer alan bilgiler temelinde
yapılmalıdır.

ÜNLÜ & Co güvene dayalı bir ilişki veya bir tavsiye oluşturmamaktadır ve bu Araştırma, menkul kıymetler veya ilgili finansal araçların bir teklifi
veya menkul kıymetler veya ilgili finansal araçların bir teklifinin teşviki veya yatırım faaliyetiyle ilgilenme daveti veya yönlendirmesi olarak
yorumlanmamalıdır; bu Araştırmaya, belirli herhangi bir işlemin muhakkak surette belirtilen fiyattan yapılmış olabileceğinin veya
gerçekleştirilebileceğinin bir beyanı olarak istinat edilmemelidir.

Lütfen, bu raporun, ÜNLÜ & Co tarafından esasen piyasa profesyonelleri ve kurumsal yatırımcı müşterilere dağıtım için hazırlanmış olduğuna
dikkat ediniz. ÜNLÜ & Co’nun bu raporunun, piyasa profesyonelleri ve kurumsal yatırımcı müşteriler olmayan alıcılarının bu rapora dayalı
olarak herhangi bir yatırım kararı almadan önce veya içeriklerinin gerekli açıklaması açısından kendi bağımsız finansal danışmanlarından tavsiye
almaları gerekmektedir.

ÜNLÜ & Co bir BIST üyesidir.