02/11/2023

PİYASALARDA BUGÜN
Piyasalar
Borsa İstanbul’da destekten gelen tepkinin güçlenmesini bekliyoruz
FED beklentilere uyumlu olarak faiz oranlarını sabit bırakırken, Powell’in şahin bulunmayan konuşmaları ile borsalara alım geldi. Bu arada dünyada
açıklanan sanayi üretim rakamlarının düşme eğilimi göstermesiyle global bir yavaşlama beklentisi iyice fiyatlanmaya başlıyor. Tahvil getirileri buna
paralel olarak düşme eğilimi göstererek aslında hisse senedi piyasalarını destekliyor.
Gün boyu satış baskısında kalan endeksin kapanışa doğru gelen tepki alımlarıyla kayıplarını azaltarak artıya geçtiğini ve önemli destek noktasından
gelen bu tepkinin güç kazanabileceğini düşünüyoruz. Özellikle perakende sektörü ve iyi bilanço açıklayan büyük şirketlerin dayanıklı görünümü bu
görüşümüzü destekliyor. 7400 seviyesinde gelen tepki alımları bu desteği daha da kuvvetlendirmiş durumda.
TL mevduat munzam karşılıklarının arttırılması ile TL mevduat faizleri bir miktar yukarı gidebilir. Faiz alternatifinin güçlenmesi borsamız açısından
çok iyi haber olmasa da bankalar açısından bu gelişmeyi şu aşamada nötr görüyoruz.
Bugün açıklanan bilançolardan THY, Anadolu Efes ve Migros beklentilerin üzerinde sonuçlar açıklarken olumlu sonuçların borsada beklediğimiz
tepkiyi de destekleyeceğini düşünüyoruz. Anadolu Efes ve Coca Cola’nın güçlü sonuçlar açıklaması Aghol kar beklentimiz için yukarı yönlü risk
oluşturuyor.Endeks için belirlediğimiz destek ve direnç seviyeleri 7400 ve 7600 ile 7800 olmaya devam ediyor. Teknik olarak Koç Holding, Türaş ve
THY hisselerini beğeniyoruz. Güne pozitif bir açılışla başlamayı bekliyoruz
X BIST Rakamları(TRY) MSCI Rakamları Tahvil Piyasasi Para Piyasası Piyasa Tahminleri
Piyasa Rakamları Tablosu

X BIST-100 Hacim Yabanci% EM Türkiye Gösterge 10 Yıllık US$/TRY EUR/TRY Sepet Is Yat.Tah. F/K
X Kapanış 7,529 134,621 36.77 916 267 30.38 29.50 28.2800 29.85 29.1543 2023 7.24%
X 1 Gün Δ 0.2% 6.8% 1.1 bps -0.6% -1% 218 bps 0.0 bps 0.0% -0.9% -0.1% 2024 5.37%
X 1AylıkΔ -9.7% -32.7% -0.1 bps -4% -13% 626 bps 2 bps 3.1% -0.9% -0.6% 2025 4.71%
X BIST-100 En İyi / En Kötü & İşlem Hacmi En Yüksek 5 Şirket
X En İyi 5 (%) IPEKE 7% YEOTK 7% CCOLA 6% AKSA 4% MGROS 3%
X
En Kötü 5 (%) MIATK -10% BRSAN -7% ASTOR -4% KMPUR -4% ZOREN -4%
Hacmi En Yüksek 5 (TRY mn) THYAO 9889 TUPRS 6770 MIATK 3187 EREGL 3050 ASTOR 2754
X

Haberler & Makro Ekonomi

TCMB’den zorunlu karşılık adımı
TCMB 6 aya kadar vadeli KKM'de zorunlu karşılık oranını %25'ten %30’a, 1 yıla kadar vadeli KKM için ise %5’ten %10’a yükseltti. Yabancı para
mevduattan döviz cinsi alınan zorunlu karşılık oranı ise tüm vadelerde 1 yüzde puan artırıldı ve TL cinsi tesis edilmek üzere tüm vadelerde %4 ilave
zorunlu karşılık getirildi. Atılan adımların bankacılık sisteminden 400 milyar TL likidite çekeceğini ve Merkez Bankası’nın swap hariç döviz rezervine 2
milyar dolar katkıda bulunacağını hesaplıyoruz.
Diğer Şirket haberleri

KCAER,ENERY,AHGAZ,POLHO,ESCAR,BRKO,BRISA,UNLUS,VRGYO,ALMAD,FBHOL,RBO
Başlıkta belirtilen şirketler 3. Çeyrek 2023 finansal sonuçlarını açıkladı. Sonuçları https://arastirma.isyatirim.com.tr/category/yurtici-
piyasalar/aciklanan-kar-rakamlari/ linkten inceleyebilirsiniz.

CONSE: Consus Enerji %100 bağlı ortaklığı Mavibayrak Doğu Enerji Üretim A.Ş.'nin güneşe dayalı yardımcı kaynak kurulu gücünün yükseltilmesi
amacıyla yapmış olduğu lisans tadil başvurusunun EPDK tarafından uygun bulundu. Mavibayrak Doğu'nun ödenmiş sermayesi 19.000.000 TL'den
24.800.000 TL'ye artırma işlemi tamamlandı ve artırılan tutarın Consus Enerji’nin Mavibayrak Doğu'dan olan nakit alacağının sermayeye eklenmesi
suretiyle karşılandığı açıklandı.

IMASM: Şirket yerli bir müşteri ile 99.5 milyon TL + KDV toplam bedel ile fabrika binası prefabrik çelik konstrüksiyonu için sözleşme imzaladığını ve
ödeme 01.11.2023 tarihinde aldığını bildirdi. Bu satışın sevkiyatının partiler halinde Aralık 2023 – Şubat 2024 arasında yapılması planlanıyor.

VBTYZ: VBT Yazılım ile NEO Portföy arasında şirketin iş modeline uygun ve stratejik odak alanları ile uyumlu girişimlere yatırım yapmak üzere Girişim
Sermayesi Yatırım Fonu (GSYF) kurulması için anlaşma sağlandığı açıklandı.

GEDIK: Sermayesinin %56,2'si Gedik Yatırım’a, %9,8'i ise ana ortağı Inveo Yatırım Holding’e ait olan bağlı ortaklığımız HiVC Girişim Sermayesi Yatırım
Ortaklığı AŞ (HiVC)'nin paylarının %32'sine karşılık gelen B Grubu payların tüm hakları ile birlikte 27.2 milyon TL bedel ile devir alınmasına karar
verilmiştir. İşlemden sonra şirketin HiVC'deki payı %88,2'ye ulaşacaktır.

Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 1

x
Sirket Haberleri
Sirket Haberleri
Migros
Kapanış (TL) : 349 - Hedef Fiyat (TL) : 496 - Piyasa Deg.(TL) : 63188 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 26.7
MGROS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 42.12 Analist: makin@isyatirim.com.tr ↑
MGROS 3Ç23 Finansal Sonuçları
Gerçekleşen ve Tahminler
Net kar beklentileri aştı: Migros 3Ç23 finansallarında 2,17 milyar TL net kar açıkladı. Net kar beklentilerin oldukça üzerinde gerçekleşti (İş
Yatırım:1,33milyar TL, piyasa: 1,31milyar TL). Net kardaki pozitif sürpriz güçlü satış gelirleri, operasyonel karlılıktaki iyileşme ve ertelenmiş vergi
gelirinden (481 milyon TL) kaynaklandı. Şirketin tek sefere mahsus kalemlerden arındırılmış net kar rakamı 1,64 milyar TL ve net karjı da %3,9
seviyesine ulaşmış oldu. Şirket 41,72 milyar TL ile beklentilerin üzerinde bir gelir (İş Yatırım:41,58 milyar TL, piyasa: 41,24 milyar TL) ve piyasa
tahmininin üzerinde 3.036 milyon TL FAVÖK (İş Yatırım: 2.952 mn TL, piyasa: 2.838 mn TL) açıkladı. Piyasa beklentilerini aşan net kar rakamına
olumlu tepki bekleriz.

Çeyrekte Öne Çıkanlar

Güçlü büyüme, online ticaret kanalları ile desteklendi: Migros, artan mağaza açılış hızı ve mevcut mağazalarda online satış kanalının devam
eden güçlü satış momentumunun da katkısıyla 3. çeyrekte yıllık bazda %91'lik bir artışla 41,72 milyar TL satış geliri açıkladı. 2023'ün ilk 9 ayında
online gelirler toplam satışların (tütün ve alkol hariç) %16.4'üne ulaştı. FAVÖK marjı, 3Ç23'te %7.3 olarak gerçekleşti ve yıllık bazda 200 baz puan
kötüleşirken çeyreksel bazda 70 baz puan iyileşti.
Büyüme öngörülerinde yukarı yönlü revizyon: Şirket yönetimi 9A23 gerçekleşmelerinin ardından %90 olan gelir büyümesi öngörüsünü
yaklaşık %95'e revize ederken, mağaza açılış öngörüsü +450 yeni mağazadan +500 mağazaya revize etti. FAVÖK marjı öngörüsü %6.5-7 aralığı
ve yatırım harcamaları 6 milyar TL olarak korundu.
Borçluluk gerilemeye devam ediyor: Toplam finansal borç, bir önceki yılın ilk 9 ayında 2.90 milyar TL iken 2023 yılının ilk yarısında 2.71 milyar
TL'ye geriledi. Reel anlamda önemli bir düşüşe işaret etmekte. ​
Net nakit pozisyonunda artış: Migros 2023 yılının ilk 9 ayını 12.11 milyar TL'lik net nakit pozisyonu ile kapattı (9A22: 4.30 milyar TL). Net Nakit
/FAVÖK 1.8x'e yükseldi (9A22: 1.0x).

Görünüm ve Değerleme
AL tavsiyemizi yineliyoruz: Şirket için 2023 yıl sonu tahminlerimiz %96.3 satış büyümesine, %7'lik Favök marjına, ve 5.72 milyar TL'lik yatırım
harcamasına tekabül etmektedir. Tahminlerimiz şirket öngörüleri ile uyumlu olduğundan hisse başı 496 TL'lik hedef değerimizi koruyoruz.
MGROS için güncel hedef değerimiz %42 yukarı potansiyele işaret ettiğinden, hisse için AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.

Türk Hava Yolları

Kapanış (TL) : 218.1 - Hedef Fiyat (TL) : 376.7 - Piyasa Deg.(TL) : 300978 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 358.48
THYAO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 72.72 Analist: esirinel@isyatirim.com.tr ↑
3Ç23 net kar rakamı beklentilerin üzerinde.
Türk Hava Yolları bizim 40.55 milyar TL ve piyasanın 42.93 milyar TL beklentisinin üzerinde, 3Ç22’de kaydettiği 27.11 milyar TL’ye (1.52
milyar dolar) kıyasla %89 artışla 3Ç23'de 51.33 milyar TL (1.92 milyar dolar) net kar rakamı açıkladı. Tahminimizin altında gerçekleşen vergi
gideri ile beklentimizin üzerinde gerçekleşen kur farkı geliri kar tahminimizdeki sapmanın temel nedenleri olarak öne çıkıyor. Şirket 3Ç23’de
beklentilerle uyumlu yıllık bazda %56 artışla 169 milyar TL (6.32 milyar dolar) konsolide ciro elde etti (3Ç22: 6.07 milyar dolar). Beklentilerle
uyumlu (İş Yat: 55.2 milyar TL; Piyasa: 55.1 milyar TL), 3Ç23 konsolide FAVÖK rakamı yıllık bazda %63 artışla 55.8 milyar TL (2.05 milyar dolar)
olarak gerçekleşti (3Ç22: 1.91 milyar dolar). Şirket tanımlaması FAVKÖK marjı 3Ç22’deki %35.3’den 3Ç23’de 40.2%’e yükseldi.

Anadolu Efes
Kapanış (TL) : 102.9 - Hedef Fiyat (TL) : 160 - Piyasa Deg.(TL) : 60928 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 12.89
AEFES TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 55.49 Analist: oacikalin@isyatirim.com.tr ↑
AEFES 3Ç23 Sonuçları

Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 2

x
Sirket Haberleri

Net karda CCOLA etkisinin ötesinde pozitif sürpriz

Anadolu Efes 3Ç23'te geçtiğimiz senenin ilk çeyreğinde kaydedilen 2,1 Milyar TL'lik kara kıyasla piyasa tahmininin üstünde 4,73 Milyar TL net
kar açıkladı (İş Yatırım: 3.973mn TL, piyasa: 3.807mn TL). Konsolide gelirler 49,8 milyar TL ile piyasa beklentisinin hafif üstünde büyüme gösterdi
(İş Yatırım: 50,4 milyar TL, piyasa: 49,1 milyar TL). Gelirler, yıllık bazda %67 arttı. FAVÖK de hem meşrubat hem de bira grubunun güçlü
operasyonel sonuçları sayesinde piyasa tahminlerini %8 aşarak (İş Yatırım: 11,95 milyar TL, piyasa: 11,33 milyar TL) 12,2 milyar TL olarak
gerçekleşti. Net kardaki sapmanın, dün beklentilerin üzerinde açıklanan CCOLA sonuçlarının etkisinden yüksek olması ve bira grubunun revize
edilen beklentileri sebebi ile sonuçlara olumlu bir piyasa tepkisi görebiliriz.
Rusya (3Ç23'te düşük-orta tek haneli büyüme) ve Türkiye operasyonlarının desteğiyle konsolide bira grubu satış hacmi 3Ç23'te yıllık bazda
%8 büyüdü. Türkiye bira satış hacmi büyümesi 3Ç22'deki güçlü baza %5 seviyesinde gerçekleşti. Uluslararası satış hacmi büyümesi ise %9
civarında. Bira grubu satış gelirleri 3Ç23'te yıllık %44 artışla 17,7 milyar TL'ye ulaştı (ur etkisinden arındırılmış büyüme %30). Uluslararası bira
operasyonlarının satış gelirleri yıllık bazda %30 artışla 12,8 milyar TL'ye ulaşırken, kur etkisinden arındırılmış büyüme %14 seviyesinde
gerçekleşti. Türkiye bira satış gelirleri, güçlü hacim ve fiyatlama sayesinde 3Ç23'te yıllık bazda %97 oranında güçlü bir büyüme kaydederek 4,9
milyar TL'ye yükseldi. Konsolide FAVÖK marjı hem meşrubat hem de bira segmentleri sayesinde yıllık bazda 210 bazlık iyileşme gösterirken, bira
grubunun brüt kar marjı, marjında hafif bir gerileme görülen Rusya dışındaki operasyonların etkisiyle 530 baz puanlık iyileşme gösterdi. Güçlü
brüt marj performansı ile beraber bira grubu FAVÖK marjı 270 baz puanlık iyileşme gösterdi. Hem meşrubat hem de bira grubundan elde edilen
güçlü serbest nakit akışı sayesinde Konsolide Net Borç/FAVÖK oranı 3Ç23 sonunda 0,4x seviyesinde bulunuyor.
Bira grubu beklentilerinde yukarı yönlü revizyon: Bira grubu için düşük-orta tek haneli büyüme (eski: düşük tek haneli hacim büyümesi), kur
etkisinden arındırılmış bazda orta-yüksek yirmili seviyelerde net satış geliri büyümesi (eski: düşük-yirmili seviyeler) ve bira grubu FAVÖK
marjının yatay kalması bekleniyor (eski: 100bps düşüş) beklenmektedir.​
AL Tavsiyemizi koruyoruz: AEFES için 160TL/hisse hedef fiyatımız ile AL tavsiyemizi koruyoruz. Solo bira grubu 2023T 3.7x FD/FAVÖK çarpanı
ile uluslararası benzerlerine kıyasla %60 iskonto ile işlem görüyor.
​

Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 3

X

Ajanda & Uyarı Bilgilendirmesi

Ajanda & Uyarı Bilgilendirmesi
Yurtiçi Ajanda

GWIND 3Ç23 mali tablo açıklaması (İŞY net kar tahmini: 324 mn TL, Piyasa beklentisi: 321 mn TL)
Yurtdışı Ajanda Ülke Tahm. Önc.
x
Öneri bilgilendirmesi: İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin (İş Yatırım) BIST’te halka açık şirketler için AL, TUT ve SAT yönündeki önerileri BIST-100 endeksinin (endeks)
beklenen getirisine göre değerlendirilmektedir. Tüm bu öneriler İş Yatırım Araştırma Bölümü analistleri tarafından şirketlerin ileride elde edeceği tahmin edilen karları,
nakit akımları ve bilançolarına göre bağımsız olarak değerlendirilir. Ek olarak, analistler koşulların elverişsiz olduğu veya doğru değerlendirme yapmanın mümkün
olmadığı durumlarda bazı hisse senetleri için geçici olarak GÖZDEN GEÇİRİLİYOR önerisi verebilirler. Münferit her şirket için yatırım önerisi sırasıyla belirtilen şu
kriterlere göre değerlendirilir, İŞ Yatırım Hisse senedi tavsiye metodolojisi:
Artış Potansiyeli > %25 : AL , %10 < Artış Potansiyeli < %25 :TUT, Artış Potansiyeli < %10 : SAT , Her sınır değeri için analist +/- %5 kanaat kullanabilmektedir.

Portföy getirisi bilgilendirmesi: En Çok Önerilenler (En Az Önerilenler) listesi Araştırma Müdürlüğünün takip ettiği hisseler arasından temel analize ve piyasa
dinamiklerine göre daha cazip (pahalı) olanlar arasından seçilerek oluşturulur. Seçilen şirketler kısa vadeli artış (azalış) potansiyeline, piyasa değerinin ve işlem
hacminin büyüklüğüne göre ağırlıklandırılarak bir portföy oluşturulur. Oluşturulan portföyde yapılacak değişiklikler yatırımcılara duyurulduktan sonraki ilk seansın
ortalama fiyatları baz alınarak yapılır. Duyurular, seansın kapalı olduğu saatlerde yapılmaktadır. En Çok Önerilenler (En Az Önerilenler) listesinin endekse göre (BIST
100) ve mutlak anlamda performansı ölçülürken alım satım işlemleri dolayısıyla oluşan maliyetler dikkate alınmamaktadır. Endeke göre getiri hesabında 23/09/2013
tarihinden itibaren ilgili seansın ağırlıklı ortalama endeks değerleri esas alınmaktadır.

Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak
yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.
Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun
olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler
A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
sorumlu değildir.
Bu içeriğe ilişkin tüm telif hakları İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’ye aittir. Bu içerik, açık iznimiz olmaksızın başkaları tarafından herhangi bir amaçla, kısmen veya
tamamen çoğaltılamaz, dağıtılamaz, yayımlanamaz veya değiştirilemez.