Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu

Gen İlaç ve Sağlık Ürünleri Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi Temmuz 2021

İşbu rapor, Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, Sermaye Piyasası Kurulu VII-128.1 Pay Tebliği’ nin 29.
Maddesine istinaden hazırlanmıştır. Rapor, Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin Gen İlaç ve Sağlık Ürünleri Sanayi ve
Ticaret Anonim Şirketi (“Gen İlaç” ve/veya “Şirket” ve/veya “İhraççı”) için hazırladığı Halka Arz Fiyat Tespit Raporu’nu
değerlendirmek amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların pay alım satımına ilişkin herhangi bir öneri ya da teklif
içermemektedir. Bu raporda yer alan Şirket verileri Fiyat Tespit Raporu’ndan sağlanmış olup, yatırımcılar halka arza
ilişkin yatırım kararlarını KAP’ta yayınlanan İzahname’yi inceleyerek vermelidirler.

Halka Arz Bilgileri

Halka Arz Öncesi Çıkarılmış Sermaye (TL)
Halka Arz Sonrası Çıkarılmış Sermaye (TL)
Halka Arz Özeti Sermaye Arttırımı (TL)
Mevcut Pay Satışı (TL)
Ek Pay Satışı (TL)
250,000,000 Toplam Halka Arz Edilecek Pay (TL) 62,500,000
300,000,000 Halka Açılacak Oran (%) 20.83%
50,000,000 Halka Açılacak Oran (ek satış dahil) (%) 22.92%
12,500,000 Halka Arz Satış Fiyatı (TL) 10.75
6,250,000 Satış Yöntemi Sabit fiyat ve en iyi gayret aracılığı

1.Şirket Faaliyetleri Hakkında Önemli Bilgiler

Gen İlaç ve Sağlık Ürünleri Sanayi ve Ticaret A.Ş. 05.08.1997 tarihinde tıp, veterinerlik ve ilaç sanayinde kullanılan
kimyasal maddelerin, teşhis reaktiflerin, radyoaktif tanı kitlerinin, eczane ve hastane levazimatının, laboratuvar cihazları
ve sarf malzemelerinin alım ve satımını, ithalat ve ihracatını, üretim ve pazarlamasını, taahhüt işlerini, mümessilliğini ve
acenteliğini yapma faaliyetlerinde bulunmak üzere Ankara'da kurulmuştur.

Gen mevcut durumda, ender görülen hastalıkların tedavisinde ve bu hastalıklara bağlı olarak gelişen fonksiyon
bozukluklarının giderilmesinde kullanılan ilaçların yurtdışındaki ilaç firmalarından ithal edilmesi ve Türkiye'de veya
yetkili kılındığı diğer ülkelerde ruhsatlandırılması, jenerik ilaçların geliştirilmesi ve üretilmesi, üretilen jenerik ilaçların
hem Türkiye hem de çeşitli ülkelerde ruhsatlandırılarak satılması, Türkiye'de ruhsatı olmayan veya ruhsatlı olduğu halde
çeşitli nedenlerle üretimi veya ithalatı yapılamayan ve T.C. Sağlık Bakanlığı'nca ithalat izni verilen reçete muhteviyatı
ilaçları ithal edip satılması faaliyetlerini gerçekleştirmektedir.
Ortaklık Yapısı

Halka Arz Öncesi Halka Arz Sonrası Halka Arz Sonrası (Ek Satış Dahil)
Ortağın Ünvanı Pay Grubu
TL % TL % TL %
A 55,000,000 22.00 55,000,000 18.33 55,000,000 18.33
Abidin Gülmüş
B 181,250,000 72.50 170,000,000 56.67 163,750,000 54.58
Ömer Dinçer B 3,750,000 1.50 3,750,000 1.25 3,750,000 1.25
Şükrü Türkmen B 3,750,000 1.50 3,750,000 1.25 3,750,000 1.25
Semra Gülmüş B 3,750,000 1.50 3,750,000 1.25 3,750,000 1.25
Absel Emlak ve Turizm San. Ve Tic. Ltd. Şti. B 2,500,000 1.00 1,250,000 0.42 1,250,000 0.42
Halka Açık Kısım B - - 62,500,000 20.83 68,750,000 22.92
Toplam 250,000,000 100.00 300,000,000 100.00 300,000,000 100.00

2.Halka Arz Gerekçesi ve Halk Arz Gelirlerinin Kullanımı

Şirket’in halka arzı ile fon elde edilmesi, elde edilen fon sayesinde kaynak yapısının güçlendirilmesi, kurumsallaşma,
Şirket değerinin ortaya çıkması, bilinirlik ve tanınırlığın pekiştirilmesi, şeffaklık ve hesap verilebilirlik ilkelerinin daha
güçlü bir şekilde uygulanması, Şirket’in kurumsal kimliğinin güçlendirilmesi hedeflenmektedir.

Şirket halka arzdan 537,500,000 TL brüt, 524,393,038 TL net gelir elde edecektir.

Sermaye artırımı yoluyla elde edilecek fonun kullanım yerleri

1. Hali Hazırda Devam Eden Yatırımların Finansmanı ve Hammadde Temini (%15-%20)

2. Şirket Satın Almaları ve/veya Yurtiçi Yeni Yatırımlar (%60-%70)
3. İşletme Sermayesi Kullanımı (%10-%15)
4. Yeni Ürün Geliştirme ve Pazar Araştırmaları (%10-%15)

3.Özet Finansallar

Gelir Tablosu

Gelir Tablosu 2018 2019 2020 2020/03 2021/03

Hasılat 1,180,434,205 1,795,146,033 2,149,957,988 432,951,707 806,241,648

Satışların Maliyeti 1,008,506,180 1,486,550,325 1,816,436,536 377,955,027 680,699,346
Brüt Kar/Zarar 171,928,025 308,595,508 333,521,452 54,996,680 125,542,302
Esas Faaliyet Karı 50,898,726 171,975,347 222,130,859 34,456,784 89,831,305
FAVÖK 95,686,656 218,009,094 242,291,450 33,226,171 99,633,665
Ana Ortaklık Net Karı 5,887,620 141,937,747 208,235,298 24,257,212 83,000,163

2
Net Borç

2018 2019 2020 2021/03

Net Borç 160,905,540 78,586,279 108,739,545 108,742,658

FAVÖK 95,686,656 218,009,094 242,291,450 99,633,665
Net Borç/FAVÖK 1.68 0.36 0.45 0.35

4.Değerleme

Gen İlaç için yapılan değerleme çalışmasında “Pazar Yaklaşımı” ile “Gelir Yaklaşımı” yöntemleri kullanılmıştır.

Pazar Yaklaşımı yöntemi ile yapılan piyasa değeri hesaplamasında Firma Değeri / FAVÖK (FD/FAVÖK) oranlarına yer
verilmiştir.

Ağırlıklandırılmış Ortalama Sermaye Maliyeti (AOSM)

AOSM

Risksiz Faiz Oranı 15.0%

Uç Büyüme 5.0%
Hisse Risk Primi 5.5%
Beta 1.0
Sermaye Maliyeti 20.5%
Borçlanma Maliyeti 20.0%
Vergi 20.0%
Borç/Toplam 40.0%
Özsermaye/Toplam 60.0%
AOSM 18.7%

3
İndirgenmiş Nakit Akımı (İNA)

TL 2021T 2022T 2023T 2024T 2025T

Net Satışlar 2,966,235,893 3,951,260,780 4,900,335,808 5,998,296,880 7,151,806,771

Esas Faaliyet Karı 372,813,525 523,383,638 683,685,863 869,921,860 1,080,259,478
FAVÖK 416,755,911 573,300,820 740,134,335 935,589,230 1,154,020,937
Serbest Nakit Akışı 211,912,003 373,040,156 395,818,193 544,517,568 782,691,286
INA Toplam 1,375,784,725
Uç Değer 2,722,538,310
Toplam 4,098,323,038
Piyasa Değeri 3,986,244,587

Çarpan Analizi

Çarpan Analizi FD/FAVÖK (2020) FD/FAVÖK (2021T) F/K (2020) F/K (2021T)

Medyan 10.36 8.45 14.71 15.96

Çarpan Analizi Sonucu

2020 FAVÖK 2021T FAVÖK ORTALAMA FAVÖK

242,291,450 416,755,911 329,523,681

Net Borç
108,739,545

Piyasa Değeri

2,401,232,482 3,414,603,918 2,907,918,200

Pay Başına Değer
9.60 13.66 11.63

Değerleme Yöntemleri Sonuçları

İndirgenmiş Nakit Akımları Yöntemine %50 ve Çarpan Analizi Yöntemine %50 ağırlık verilerek Şirket Değeri
3,447,081,394 TL olarak hesaplanmıştır. 13.79 TL birim pay değerine karşılık gelmekte olup %22 iskonto uygulanarak
birim halka arz fiyatı 10.75 TL olarak belirlenmiştir.

Değerleme Yöntemi Piyasa Değeri (TL) Ağırlık Hisse Başına Değer

INA 3,986,244,587 50% 1,993,122,294

Çarpan Analizi 2,907,918,200 50% 1,453,959,100
Ağırlıklandırılmış Hedef Piyasa Değeri 100% 3,447,081,394
Pay Başına Değer 13.79
İskonto Oranı 22%
Halka Arz Fiyatı 10.75

4
-
5.Halka Arz Hakkında Nihai Değerlendirme

• Fiyat Tespit Raporu’nda Gen İlaç hakkında verilen bilgilerin kapsamlı, yeterli ve anlaşılır olduğunu düşünüyoruz.
Şirket ve sektör hakkında verilen bilgiler oldukça detaylıdır.
• Gen İlaç için yapılan değerleme çalışmasında “İndirgenmiş Nakit Akımları” ve “Piyasa Çarpanları Yöntemi”
kullanılmıştır. Kullanılan değerleme yöntemlerinin net ve anlaşılır bir şekilde açıklandığını düşünüyoruz.
• Piyasa Çarpanları Yöntemi’nde yurt içinde sadece Deva Holding değerlenmeye alınmış olup 2021 yılı piyasa
beklentisi bulunmadığından 2021/03 finansalları yıllıklandırılarak tahmini bir değer kullanılmıştır. Medyan
değerlerin alınmasını doğru bir yaklaşım olarak değerlendiriyoruz.
• Şirketin değerlemesinde kullanılan İNA yönteminde risksiz getiri oranı 2021 yılı için %15 olarak kullanılırken
sonraki yıllarda da aynı oranın kullanılmaya devam etmesini makul olarak değerlendiriyoruz.
• İNA yönteminde 2021 yılı için FAVÖK büyümesi %72 olarak alınmış olup 2020 yılında %11.3 olan FAVÖK marjı
2021 için %14 olarak değerleme yapılmıştır. Bu çerçevede, ileriye yönelik gerçekleşmelerin tahminlerin altında
kalması durumunda bu hususun değerlemeye etkisi göz önünde bulundurulmalıdır.
• Değerleme yöntemi olarak İndirgenmiş Nakit Akımları ve Piyasa Çarpanları Yöntemi’ne sırasıyla %50 ve %50 ağırlık
verilmesini uygun karşılıyoruz.

Kullanılan değerleme yöntemleri sonrasında pay başına değerden %22 iskonto oranı uygulanarak 10.75 TL pay başına
fiyat hesaplanmış olup, uygulanan iskonto oranının mevcut mevduat faizleri ile karşılaştırıldığında uygun olduğunu
düşünüyoruz.

Yukarıdaki çekinceler dışında halka arz değerleme çalışmasının makul olduğunu düşünüyoruz.

5
YASAL UYARI

Burada yer alan bilgiler Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından genel bilgilendirme amacı ile
hazırlanmıştır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat
kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi
çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi
olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun
olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi
beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve
doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, Gedik Yatırım
Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların
kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu
değildir.