การเทรด DW อย่ างมืออาชีพ

โดย สมบูรณ์ วัฒนาอาษากิจ, CFA

1
 ลักษณะกําไร/ขาดทุน ของผู้ออก และ ผู้ซื#อ Call DW
ว ันทีอ
 อก ว ันหมดอายุ

ถ้ าราคา หุ้นอ้ างอิง อยู่ที+ 250

Case 1
A กําไรสุ ทธิ = 70
A buys Call DW from B
Exercise price at 150
ที( ราคา) Premium = 30
B
A
A จะใข้ สิทธิซื#อ (exercises) หุ้นอ้ างอิงที+ราคา 150,
ได้ กาํ ไร = 250-150=100, หักด้ วยค่ า premium, ได้
B ต้ องขาย หุ้นอ้ างอิงทีร+ าคา 150, ขาดทุน = 150-
B
250 = -100, ได้ รับค่ า premium, ขาดทุนสุ ทธิ = -70
A ถ้ าราคา หุ้นอ้ างอิง อยู่ที+ 70
A ไม่ ใช้ สิทธิ, ขาดทุน = -30

Case 2
B
B ได้ กาํ ไร = 30

2
 กําไร/ขาดทุนของผู้ซื#อ Call DW

Payoff

100
70
P/L after premium

-30

Exercise price=150

3
 กําไร/ขาดทุนของผู้ออก Call DW
P/L of DW issuer

40
30
20
30 10
0
-10 55 70 85 100 115 130 145 160 175 190 205 220 235 250
-20
P/L Baht

-30 -70
-40
-50 -100
-60
-70
-80
-90
-100
-110
unde rlying price (Baht)

4
 การประเมินมูลค่ าของ Warrant (ค่ าพรีเมียม)

ค่าพรี เมียม = มูลค่าที"แท้จริ ง + มูลค่าอันเกิดจากเวลา

• มูลค่าที"แท้จริ ง (Intrinsic Value)

• มูลค่าอันเกิดจากเวลา (Time value)

Time value = Option value – Intrinsic value

5
 ความสั มพันธ์ ระหว่ างมูลค่ า Call DW และราคาหุ้นอ้ างอิง
โอกาสที+ DW จะถูกใช้ สิทธิ
Proability of DW expiration in the money

0.03
120
0.09 0.17 0.27 0.38 0.48 0.57 0.65 0.72 0.77 0.82 0.85 0.88 0.91
1.00
มูลค่าก่อนหมดอายุ
110
(value before expiration)
0.90
100
0.80
90
0.70
80
DW Value (Baht)

70 มูลค่าของเวลา 0.60
มูลค่า ณ วันหมดอายุ
มูลค่ า DW 60 (Time value) 0.50
(value at expiration)
50 0.40
40
0.30
30
0.20
20
มูลค่าแท้จริ ง
0.10
10
(Intrinsic value)
0 0.00
55 65 75 85 95 105 115 125 135 145 155 165 175 185 195 205 215 225 235 245
underlying price

ราคาหุ้นอ้างอิง

6
 ปัจจัยทีม+ ผี ลกระทบต่ อราคา DW

7
 DELTA
• อัตราการเปลี"ยนแปลงของราคา warrant ต่อ หนึ" งหน่วยการเปลี"ยนแปลงของราคา
หลักทรัพย์อา้ งอิง
• ตัวอย่างเช่นราคา CPF16CA เปลี"ยนแปลงจาก 0.43 บาท เป็ น0.45 บาท ถ้าราคา
CPF เปลี"ยนแปลงจาก 33.25 เป็ น 33.50
• ดังนัQนค่า DELTA = .02 / .25 = 0.08
• หมายความว่าถ้าราคา CPF เปลี"ยน 1 บาท ราคา CPF16CA จะเปลี"ยน .08 บาท
• ค่า DELTA ในแต่ละระดับราคาของหลักทรัพย์อา้ งอิงไม่จาํ เป็ นต้องเท่ากัน

8
 อัตราทด (Gearing Ratio or Leverage ratio)
• เปอร์เซ็นต์การเปลี"ยนแปลงของราคา warrant ต่อ เปอร์เซ็นต์การเปลี"ยนแปลงของราคา
หลักทรัพย์อา้ งอิง
• GR = (∆W / W ) / (∆S / S)
• GR = (∆W / ∆S) x (S / W)
• GR = DELTA x S / W
• ตัวอย่างเช่นราคา CPF16CA เปลี"ยนแปลงจาก 0.43 บาท เป็ น 0.45 บาท ถ้าราคา CPF
เปลี"ยนแปลงจาก 33.25 เป็ น 33.50 บาท
• ดังนัQนค่า GEARING RATIO = (∆W/W) / (∆S/S) = (.02/0.43)/(.25/33.25)
= (4.65%)/(0.75%) = 6.2%
• หมายความว่าถ้าราคา CPF เปลี"ยน 1% ราคา CPF16CA จะเปลี"ยน 6.2%
• ค่ า GEARING RATIO ในแต่ ละระดับราคาของหลักทรัพย์ อ้างอิงไม่ จําเป็ นต้ องเท่ ากัน
• ค่า GR ของ Out the Money > ค่า GR ของ At The Money
• ค่า GR ของ At The Money > ค่า GR ของ In the Money
9
 ความสั มพันธ์ ของ อัตราทด กับ สถานะของ DW*
Gearing Ratio of DW

8.6 7.2 6.2 5.5 5.0 4.6 4.2 3.9 3.6 3.4 3.2 3.0 2.9 2.8 2.6 2.5 2.4 2.3 2.3 2.2
120 1.00
110 0.90
100
0.80
90
0.70
80
DW Value (Baht)

70 0.60

60 0.50
50 0.40
40
0.30
30
0.20
20
X (ราคาใช้ สิทธิ)
10 0.10

0 0.00
55 65 75 85 95 105 115 125 135 145 155 165 175 185 195 205 215 225 235 245
underlying price (S)

Note. * S < X : Out The Money, S = X : At The Money, S > X In The Money
10
 DW Summary as of 25 Mar 13

11
 •6

6% VS 11%

12
 10% VS 40%

13
 30% VS 90%

14
 -10% VS -90%

15
 TUF VS TUF16CA

70
60
50
40
30
20
-4.4 10
0
-10 9 19 29 39 49 59 69 79 89 99 109 119 129
-20
-12 -30
-40
-50
-60
-70

16
 Assets Allocation – เสาหลักแห่ งการลงทุน
ระดับความสําคัญ ระดับความเสี" ยง
Low High

ความทะเยอทะยาน ความเสี" ยงสูง

ตามความสําคัญ/ปราถนา ความเสี" ยงปานกลาง

High ภาระ/ความจําเป็ น ความเสี" ยงตํ"า Low

เป้ าหมายทางการเงิน ลักษณะการลงทุน

17
 ต้นทุนของการซืQอขาย (Trading Cost)
• Commission (ประมาณ .20% - .25%)
• Bid – Offer spread (ประมาณ > 0.50%)
• Delay Cost

18
 สรุ ป
• 1) ทํา assets allocation
• 2) เลือกหุ น้ พืQนฐานดี แนวโน้มขึQน (call DW)
• 3) ไม่ตอ้ ง trade บ่อย
• 4) เลือก MM ที"ทาํ หน้าที"สมํ"าเสมอ

19
20