กรณีศึกษา Principal-Protected Equity-Linked Note UV7125, 2016

คณะผู้จัดทำ

นายประภาส ปัณณานุสรณ์ รหัสนักศึกษา 6420226015

นายถิรวิทย์ พรกิตติธีรกุล รหัสนักศึกษา 6420226022
นางสาวทิพยรัตน์ เจริญศิริ รหัสนักศึกษา 6420226025
นายธีรวัฒน์ ทองทำ รหัสนักศึกษา 6420226028

คณะบริหารธุรกิจ
หลักสูตรวิทยาศาตรมหาบัณฑิต
สาขาวิชาการเงินองค์กร การลงทุน และการบริหารความเสีย่ ง (CFIRM)

เสนอ
รองศาสตราจารย์ ดร.สันติ ถิรพัฒน์

รายงานฉบับนี้เป็นส่วนหนึง่ ของวิชา บธ 7442 ตราสารอนุพันธ์ทางการเงินและการบริหารความเสี่ยง

ภาคการศึกษาที่ 1 ปีการศึกษา 2565
สถาบันบัณฑิตพัฒนบริหารศาสตร์ (NIDA)
1. ธนาคารควรจะสัดสรรเงิน 1 ล้านดอลลาร์เพื่อนำไปลงทุนใน PP-ELN ให้กับลูกค้าอย่างไร

จากความต้องการของลูกค้าที่ต้องการรักษาเงินต้นจำนวน 1 ล้านดอลลาร์ไว้ ครั้งนี้ธนาคารจึงจัดสรรเงินของลู กค้ าโดย

ลงทุนใน zero-coupon bond มูลค่าที่ตราไว้เท่ากั บ 1 ล้านดอลลาร์ ระยะเวลา 1 ปี เป็นเงินจำนวน 941,764.53 ดอลลาร์
(คำนวณมาจาก 1,000,000 x e(-0.06*1)) และนำเงินส่วนที่เหลือจำนวน 58,235.47 ดอลลาร์ ไปลงทุนโดยการซื้อ 1-year at-the-
money European call option on the S&P 500 ราคาใช้สิทธิอยู่ที่ 1,900 จุด (กำหนดให้ปัจจุบัน ดั ชนี S&P 500 เท่ากั บ
1,900 จุด)

2.ตราสาร PP-ELN เป็นข้อตกลงที่ “ยุติธรรม” ต่อลูกค้าหรือไม่ และธนาคารควรได้รับค่าธรรมเนียมจากผลิตภัณฑ์นี้หรือไม่

Expected
Principal Total
S&P 500 Index Index Return x Bank's Option Bank's
PP-ELN amount payout
@ Maturity date Return Participation advance Payoff income
(million) (million)
rate

1,900 3.80% 40%

1,615 -15.00% 0.00% 0.00% 0.00% 1.0000 0.0000 1.0000 0.0582
1,710 -10.00% 0.00% 0.00% 0.00% 1.0000 0.0000 1.0000 0.0582
1,805 -5.00% 0.00% 0.00% 0.00% 1.0000 0.0000 1.0000 0.0582
1,900 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 1.0000 0.0000 1.0000 0.0582
1,995 5.00% 1.90% 2.00% -0.10% 1.0000 0.0190 1.0200 0.0382
2,090 10.00% 3.80% 4.00% -0.20% 1.0000 0.0380 1.0400 0.0182
2,128 12.00% 4.56% 4.80% -0.24% 1.0000 0.0456 1.0480 0.0102
2,185 15.00% 5.70% 6.00% -0.30% 1.0000 0.0570 1.0600 -0.0018
2,280 20.00% 7.60% 8.00% -0.40% 1.0000 0.0760 1.0800 -0.0218
2,375 25.00% 9.50% 10.00% -0.50% 1.0000 0.0950 1.1000 -0.0418
2,470 30.00% 11.40% 12.00% -0.60% 1.0000 0.1140 1.1200 -0.0618

สำหรับผลิตภัณฑ์นี้ ผู้ศึกษามีความเห็นว่าค่อนข้างยุติธรรมต่อลูกค้า เนื่องจากสามารถตอบสนองต่อความต้ องการของ

ลูกค้าได้ คือ การรักษาเงินต้นที่ลงทุนไว้ได้ 100% และสามารถได้รับผลตอบแทนส่วนเพิ่มกรณีที่ S&P500 index เพิ่มขึ้นในสัดส่วน
ที่ลูกค้าต้องการ (40%)

สำหรับในส่วนของธนาคาร คิดว่าไม่จำเป็นต้องเรียกเก็บค่าธรรมเนียมจากผลิตภัณฑ์ดังกล่าวเพิ่มเติมเนื่องจากธนาคารมีรายได้จาก
ค่า Call option premium แล้ว แต่หากดัชนี S&P 500 เพิ่มขึ้นสูงกว่า 20% ธนาคารจะเริ่มขาดทุนจากผลิตภัณฑ์ดังกล่าว ซึ่ง
สามารถป้องกันความเสี่ยงได้ด้วยการทำ Covered Call

* วิธีคำนวณหา option premium, Payoff ตามภาคผนวก

3. ลูกค้ารายแรกของ Casals พอใจในการรับประกันเงินลงทุน 1 ล้านดอลลาร์ แต่ต้องการส่วนแบ่ง 50% ในการเพิ่มขึ้นของดัชนี
S&P 500 (ไม่ใช่ 40%) Casals วางแผนที่จะถามว่าลูกค้าจะยอมรับ การกำหนดเพดานของกำไรกรณี S&P 500 เพิ่มขึ้นมากกว่ า
20% ได้หรือไม่ ซึ่งหมายความว่าผลตอบแทนของลูกค้ าถูกจำกัดไว้ที่ 10% แม้ว่าดัชนีจะเพิ่มขึ้นมากกว่า 20% ดูตารางที่ 1
สำหรับรายละเอียด ธนาคารจะเพิ่มคุณสมบัติพิเศษนี้ให้กับ PP-ELN ได้อย่างไร
Gain/loss
Expected
Principal Total From Long
S&P 500 Index Index Return x Bank's Option Bank's Net Bank's
PP-ELN amount payout Index
@ Maturity date Return Participation advance Payoff income income
(million) (million) (Cover call)
rate
(200 หน่วย)

1,615 -15.00% 0.00% 0.00% 0.00% 1.0000 0.0000 1.0000 0.0582 -0.0760 -0.0178
1,710 -10.00% 0.00% 0.00% 0.00% 1.0000 0.0000 1.0000 0.0582 -0.0570 0.0012

1,805 -5.00% 0.00% 0.00% 0.00% 1.0000 0.0000 1.0000 0.0582 -0.0380 0.0202
1,900 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 1.0000 0.0000 1.0000 0.0582 -0.0190 0.0392

1,995 5.00% 1.90% 2.50% -0.60% 1.0000 0.0190 1.0250 0.0332 0.0000 0.0332
0.0272
2,090 10.00% 3.80% 5.00% -1.20% 1.0000 0.0380 1.0500 0.0082 0.0190
2,128 12.00% 4.56% 6.00% -1.44% 1.0000 0.0456 1.0600 -0.0018 0.0266 0.0248
2,185 15.00% 5.70% 7.50% -1.80% 1.0000 0.0570 1.0750 -0.0168 0.0380 0.0212
0.0570
2,280 20.00% 7.60% 10.00% -2.40% 1.0000 0.0760 1.1000 -0.0418 0.0152
2,375 25.00% 9.50% 10.00% -0.50% 1.0000 0.0950 1.1000 -0.0418 0.0760 0.0342
2,470 30.00% 11.40% 10.00% 0.00% 1.0000 0.1000 1.1000 -0.0418 0.0950 0.0532
2,565 35.00% 13.30% 10.00% 0.00% 1.0000 0.1000 1.1000 -0.0418 0.1140 0.0722

จากเงื่อนไขที่ลูกค้าต้องการผลตอบแทนส่วนเพิ่มจากการเพิ่มขึ้นของดัชนีฯ จาก 40% เป็น 50% นั้น จะมีผลทำให้ธนาคารมี

โอกาสขาดทุนเพิ่มสูงขึ้ นและเร็วขึ้น แต่ ธนาคารสามารถกำหนดผลตอบแทนตามที่ลู กค้ าต้ องการได้โดยการกำหนดเพดาน
ผลตอบแทนสุทธิของลูกค้าที่ 10% และธนาคารควรป้องกันความเสี่ยงด้วยวิธี Covered call โดย Long S&P 500 index ที่
1995 จุดไว้ และตั้ง Stop Loss จากการ Long S&P500 Index ที่ระดับ 1805 เพื่อป้องกันการขาดทุ นจาก Long S&P500
Index (กำหนดให้ S&P 500 index ปัจจุบันเท่ากับ 1900 จุด) เพื่อรักษารายได้ของธนาคารให้อยู่ในช่วง 1.5%-3%
ภาคผนวก
Call option price BY Black-Scholes Basic formula
S0 = 1900 , K = 1900 , Volatility = 25% , Risk free rate = 6.00% (Continuous compounding) , TTM (T)= 1 year
, Dividend yield = 0.00%
𝑆 1
𝑙𝑛( )+(𝑟−𝛿+ 𝜎2 )𝑇
𝐾 2
𝑑1 = , 𝑑2 = 𝑑1 − 𝜎√𝑇
𝜎 √𝑇

𝑑1 = 0.365 , 𝑑2 = 0.115
Call option price = 244.06 จุด
กรณี กำหนดตัวคูณดัชนี เท่ากับ 200 ดอลลาร์ต่อจุด จะได้ค่าพรีเมียมต่อ 1 สัญญาเท่ากับ 200 x 244.06 = 48,811.18 ดอลลาร์

วิธีหา Payoff ของ Option

ตัวอย่าง กรณีกำหนด Strike price (K) = 1900 จุด,ST = 2090 , ตัวคูณดัชนี = 200 ดอลลาร์ต่อจุด , จำนวนสัญญา = 1 สัญญา
Payoff = (2,090 – 1900) x 200 x 1 = 38,000 ดอลลาร์