‫املوازنة الرأسمالية‬

‫هي عملُت جحدًد وجلُُم وجخطُط وجمىٍل مشازَع الاطدثمازاث السئِظُت في اإلايشإة‪ ،‬فلسازاث اإلاىاشهت‬
‫السؤطمالُت هي ول كساز ًخطلب ؤلاهفاق آلان لخحلُم عائد في اإلاظخلبل‪.‬‬
‫خصائص الاطدثمازاث طىٍلت ألاحل ‪:‬‬
‫‪ - 1‬جخطلب بهفاكا مً اإلاىازد كد ًصٍد على الدخل الظىىي ( مبالغ هبيرة) ‪.‬‬
‫‪ - 2‬اإلابالغ اإلاظدثمسة جخدم اإلايشإة لعدة طىىاث‪.‬‬
‫‪ - 3‬معظم مبالغ الاطدثمازاث جيىن في ؤصىٌ كابلت لالطتهالن‬
‫‪ - 4‬حعطي عائدا ًمخد لفتراث طىٍلت‪.‬‬
‫جلُُم اإلاشسوعاث الاطدثمازٍت‪:‬‬
‫ًىحد هىعين مً الخلُُم هما‪:‬‬
‫ب‪ -‬جلُُم غير مالي‬ ‫ؤ‪ -‬جلُُم مالي‬

‫على السغم مً ؤهه غالبا ما ًخم الاعخماد في عملُت جلُُم ؤلاهفاق السؤطمالي على الخلُُم اإلاالي بشيل ؤطاس ي‪،‬‬
‫بال ؤن ذلً ال ٌعني بهماٌ الخلُُم غير اإلاالي ‪ ،‬حُث ؤن هىان عىامل غير مالُت جاثس في اخخُاز وبكساز‬
‫اإلالترحاث الاطدثمازٍت ‪ ،‬مثل ؤوطاع ؤطىاق اإلايشإة وؤوطاع اإلاىازد البشسٍت فيها باإلطافت بلى العىامل‬
‫الكخصادًت العامت ‪ ،‬فظال عً العىامل ألاخسي مثل الجىاهب الظلىهُت ‪ ،‬والىلاباث ‪ ...‬الخ‬

‫طسق الخلُُم اإلاالي ‪:‬‬

‫وهىان العدًد مً الطسق اإلاخخلفت التي ًمىً بجباعها في مجاٌ جلُُم ؤلاطدثماز السؤطمالي‪ ،‬وؤهم هره الطسق‬
‫هي ‪:‬‬
‫‪ -2‬فترة الاطترداد‬ ‫‪ -1‬معدٌ العائد على الاطدثماز‬
‫‪ -4‬معدٌ العائد الداخلي‬ ‫‪ -3‬صافي اللُمت الحالُت‬
‫‪ -5‬ماشس السبحُت‬

‫‪ -1‬معدٌ العائد على الاطدثماز ‪:‬‬

‫جلىم هره الطسٍلت على ؤطاض كُاض عالكت مخىطط صافي السبح اإلاحلم مً الاطدثماز بمخىطط جيلفت‬
‫الاطدثماز مً خالٌ اإلاعادلت الخالُت ‪:‬‬
‫معدٌ العائد على الاطدثماز = مخىطط صافي السبح اإلاحلم مً الاطدثماز *‬
‫مخىطط جيلفت الاطدثماز **‬
‫* مخىطط صافي السبح = مجمىع ألازباح الظىىٍت خالٌ فترة الاطدثماز ÷ العمس الاكخصادي لالطدثماز ‪.‬‬
‫** مخىطط جيلفت الاطدثماز =‬
‫(جيلفت الاطدثماز في ألاصىٌ الثابخت حدًدة ‪ +‬كدًمت )– ( الخسدة اإلاخىكعت لألصىٌ الثابخت) ‪ +‬زؤض اإلااٌ العامل‬
 ‫‪2‬‬

‫مثاٌ ‪:‬‬
‫بفسض ؤن البُاهاث الخالُت مخعللت بملترح اطدثمازي حدًد جحذ الدزاطت ‪:‬‬
‫‪3000000‬زٍاٌ‬ ‫اطدثمازاث في ؤصىٌ ثابخت حدًدة‬
‫‪ 1200000‬زٍاٌ‬ ‫ؤصىٌ ثابخت كدًمت جيلفتها ألاصلُت‬
‫‪ 600000‬زٍاٌ‬ ‫مجموع اطتهالن ألاصىٌ الثابخت اللدًمت‬
‫‪ 400000‬زٍاٌ‬ ‫ي في نهاًت عمسه ا ؤلاهخاجي‬
‫اٌكُمت اإلاخىكعت صىٌ الاطدثماز ة‬
‫‪ 500000‬زٍاٌ‬ ‫زؤض الماٌ اٌعامل‬
‫‪ 10‬طىىاث‬ ‫العمس الاكخصادي للملترح الاطدثمازي‬
‫‪ 600000‬زٍاٌ‬ ‫صافي السبح اإلاحاطبي اٌطًوي‬

‫اإلاطلىب‪ :‬جحدًد معدٌ العائد على الاطدثماز‬

‫الحل ‪:‬‬
‫مخىطط جيلفت الاطدثماز = (‪= 500000 + 400000 – ) ***600000+ 3000000‬‬
‫‪2‬‬
‫= ‪ 2100000‬زٍاٌ‬

‫معدٌ العائد على الاطدثماز = ‪%28.57 = 100× 2100000 ÷ 600000‬‬

‫*** زصُد ألاصىٌ اللدًمت = جيلفتها – مجم وع بهالهها‬
‫و جخميز هره الطسٍلت بإنها جخماش ى مع ألاطالُب اإلاخبعت في جلُُم ؤداء اإلايشإة وألاكظام فيها ‪ ،‬وهي ؤهثر‬
‫ألاطالُب شُىعا ‪ .‬وَعاب عليها ؤنها ال جإخر في اعخبازها الخدفلاث الىلدًت وال جىكُذ الحصىٌ عليها مما‬
‫ًجعلها جخجاهل اللُمت الصمىُت للىلىد ‪ .‬هرلً حعخمد هره الطسٍلت على اإلاعلىماث اإلاحاطبُت التي ال حعىع‬
‫في هثير مً ألاوكاث اللُمت الظىكُت‪.‬‬

‫‪ -2‬فترة الاطترداد ‪:‬‬

‫وٍلصد بها الفترة الصمىُت التي حظترد خاللها الخيلفت اٌحملُت لالطدثماز‪ ،‬وجلىم هره الطسٍلت على ؤهه ولما‬
‫اطتردث كُمت الاطدثماز في وكذ ؤكصس ولما وان الاطدثماز ملبىال ؤهثر‪ .‬وَعبر عً فترة الاطترداد بعدد‬
‫الظىىاث‪ ،‬وٍخم احدظاب فترة الاطترداد حظب الحاالث الخالُت ‪:‬‬
‫ؤ‪ -‬حالت حظاوي الخدفلاث الىلدًت الداخلُت ‪:‬‬
‫فترة الاطترداد = بحمالي الاطدثماز اإلاطلىب‬
‫صافي الخدفلاث الىلدًت الداخلت طىىٍا‬
‫وجحظب فترة الاطترداد‪ ،‬هما ًخطح مً اإلاعادلت الظابلت‪ ،‬بلظمت كُمت الاطدثماز على صافي الخدفلاث‬
‫الىلدًت الداخلت الظىىٍت التي ًدزها هرا الاطدثماز ‪ ،‬فةذا واهذ آلت حدًدة طخحل محل آلت كدًمت فُجب‬
‫ألاخر في الاعخباز اللُمت "الخخسٍدًت" للخخلص مً آلالت اللدًمت وبحُث جخصم مً جيلفت آلالت الجدًدة ‪،‬‬

‫‪2‬‬
 ‫باإلطافت لرلً فةن ؤي مبالغ اطخلطعذ ملابل الاطتهالن عىد حظاب صافي الدخل لالطدثماز ًجب‬
‫بعادتها مسة ؤخسي حتى ًمىً الحصىٌ على صافي الخدفم الىلدي الداخل الظىىي‪ ،‬باعخباز الاطتهالن كُد‬
‫دفتري ال ًترجب علُه ؤي جدفلاث هلدًت خازحت ‪.‬‬
‫مثال ‪: 1‬‬
‫جيلف آلالت ( ؤ ) ‪ 250000‬زٍاٌ‬
‫جحخاج ميشإة جصيُعُت بلى آلت ججمُع حدًدة‪ ،‬وعسض عليها آلخين ( ؤ و ب ) ‪ ،‬ة‬
‫جيلف آلالت ( ب ) ‪ 225000‬زٍاٌ حُث‬
‫حُث جخفع جيالُف الدشغُل بمبلغ ‪ 50000‬زٍاٌ طىىٍا ‪ .‬بِىما ة‬
‫جخفع جيالُف الدشغُل بمبلغ ‪ 50000‬زٍاٌ طىىٍا ‪.‬‬
‫اإلاطلىب ‪ :‬جحدًد ؤي آلالخين ًفظل شسائها طبلا لطسٍلت فترة الاطترداد ‪.‬‬

‫الحل ‪:‬‬
‫ٌعخبر جخفُع جيالُف الدشغُل بمثابت بًساداث هلدًت للميشاة‪.‬‬
‫فترة اطترداد آلالت ( ؤ ) = ‪ 5 = 50000 ÷ 250000‬طىىاث‬
‫فترة اطترداد آلالت ( ب ) = ‪ 4.5 = 50000 ÷ 225000‬طىت‬

‫طبلا لهره الطسٍلت ًفظل ؤن حشتري اإلايشإة آلالت (ب) حُث ؤنها ذاث فترة اطترداد ؤكل مً آلالت (ؤ)‪.‬‬

‫مثال ‪: 2‬‬
‫جمخلً ميشإة (‪ ) CBA‬العدًد مً مىافر البُع وجحلم بحدي آالث البُع في ؤحد هره اإلاىافر بًساداث كلُلت‪،‬‬
‫لرلً جفىس اإلايشإة في اطدبدالها بألت حدًدة جيلف ‪ 80000‬زٍاٌ وعمسها ؤلاهخاجي ‪ 8‬طىىاث وطخيىن‬
‫ؤلاًساداث والخيالُف الخفاطلُت لآللت الجدًدة هما ًلي ‪:‬‬
‫‪150000‬‬ ‫اإلابُعاث‬
‫‪90000‬‬ ‫الخيلفت اإلاخغيرة (اهخفاض)‬
‫ـ ـ ــ‬
‫‪60000‬‬ ‫هامش اإلاظاهمت‬
‫الخيالُف الثابخت‬
‫‪27000‬‬ ‫‪ -‬مسجباث‬
‫‪3000‬‬ ‫‪ -‬صُاهت‬
‫‪10000‬‬ ‫‪ -‬اطتهالن‬
‫‪40000‬‬ ‫ـ ـ ـ ــ‬
‫ـ ـ ـ ــ‬
‫‪20000‬‬ ‫صافي الدخل‬

‫و ًمىً بُع آلالت اللدًمت بمبلغ ‪ 5000‬زٍاٌ وال جلبل اإلايشإة ي اطدثماز ًحلم فترة اطترداد جصٍد عً ‪3‬‬
‫طىىاث‪.‬‬
‫اإلاطلىب‪ :‬هل جىصح الشسهت باطدبداٌ آلالت ؟‬

‫‪3‬‬
 ‫الحل ‪:‬‬
‫صافي الخدفم الىلدي الداخل الظىىي = صافي الدخل ‪ +‬الاطتهالن‬
‫=‪30000 = 10000)*( + 20000‬‬
‫(*) ‪8 ÷ 80000 = 10000‬‬
‫فترة الاطترداد = جيلفت آلالت الجدًدة – كُمت اإلاخحصالث مً بُع آلالت اللدًمت‬
‫صافي الخدفم الىلدي الداخل طىىٍا‬
‫= ( ‪ 2.5 = 30000 ÷ ) 5000 – 80000‬طىت‬
‫حُث ؤن فترة الاطترداد جلل عً ‪ 3‬طىىاث‪ ،‬فةن هرا اإلالترح ًلبي مخطلباث اإلايشإة وبالخالي ًمىً شساء‬
‫آلالت‪.‬‬

‫ب‪ -‬حالت عدم حظاوي الخدفلاث الىلدًت الداخلت ‪:‬‬

‫عىدما جيىن الخدفلاث الىلدًت الخاصت باطدثماز ما غير مدظاوٍت فةهه ًصعب اطخخدام معادلت فترة‬
‫الاطترداد الظابلت ‪ ،‬وٍخم جحدًد فترة الاطترداد مً خالٌ حمع الخدفلاث الىلدًت مً طىت خسي حتى‬
‫جصبح مظاوٍت لخيلفت اإلاشسوع ألاصلُت ‪.‬‬
‫مثاٌ ‪:‬‬
‫فُما ًلي البُاهاث اإلاخىفسة عً بعع اإلاشسوعاث الاطدثمازٍت اإلالترحت واإلاطلىب مظاعدة ؤلادازة في اخخُاز‬
‫اإلاشسوع الري ًحلم ؤكل فترة اطترداد‪.‬‬
‫فترة‬ ‫الظىت ألاولى الظىت الثاهُت الظىت الثالثت اإلاجمىع‬ ‫اإلاشسوع جيلفت‬
‫الاطترداد‬ ‫اإلاشسوع‬
‫‪2.5 560000‬طىت‬ ‫‪320000‬‬ ‫‪160000‬‬ ‫‪80000‬‬ ‫‪400000‬‬ ‫ؤ‬
‫‪ 2.25 520000‬طىت‬ ‫‪160000‬‬ ‫‪160000‬‬ ‫‪200000‬‬ ‫‪400000‬‬ ‫ب‬
‫‪ 2.75 445000‬طىت‬ ‫‪180000‬‬ ‫‪165000‬‬ ‫‪100000‬‬ ‫‪400000‬‬ ‫ج‬
‫‪ 2 540000‬طىت‬ ‫‪140000‬‬ ‫‪240000‬‬ ‫‪160000‬‬ ‫‪400000‬‬ ‫د‬

‫مً هرا ًدبين ؤن ؤفظل اإلاشسوعاث الاطدثمازٍت هى اإلاشسوع ( د ) ‪ً ،‬لُه ( ب ) ‪ً ،‬لُه ( ؤ ) ‪ً ،‬لُه ( ج ) ‪.‬‬
‫ؤ = ث الاطدثماز ‪400000 /‬‬
‫الخدفم الىلدي للظىت ألاولى ‪ + 80000‬الثاهُت ‪240000 = 160000‬‬
‫هم جبلى حتى هصل لخيلفت اإلاشسوع = ‪160000 = 240000 – 400000‬‬
‫بذا فترة الاطترداد = ‪ 0.5 = 320000 / 160000‬طىت‬
‫بذا فترة الاطترداد للمشسوع ؤ = ‪ 2.5 =0.5 +2+1‬طىت وهىرا للمشازَع ألاخسي‬

‫ب = ‪360000 =160000 +20000‬‬

‫‪40000 =360000 – 400000‬‬
‫‪0.25 = 160000 / 40000‬‬

‫‪4‬‬
 ‫‪ 2.25= 0.25+2+1‬طىت‬
‫ج = ‪265000 = 165000 + 10000‬‬
‫‪135000 = 265000 – 400000‬‬
‫‪ 0.75 =180000 /135000‬بذا ‪ 2.75‬طىت‬
‫د= ‪ 400000=240000 +160000‬بذا ‪ 2‬طىت‬

‫جمخاش طسٍلت فترة الاطترداد بىثير مً اإلاصاًا منها ‪:‬‬

‫‪ ‬ـؤنها طهلت الخطبُم لرلً فهي شائعت الاطخخدام‪.‬‬
‫‪ ‬تهخم بمدي الظسعت في اطترداد زؤض اإلااٌ‬
‫ٌعاب عليها ‪:‬‬
‫‪ ‬ال حعىع زبحُت اإلاشسوع‪ ،‬نها حعىع الظسعت في اطترداد الخيلفت فلط‪.‬‬
‫‪ ‬تهمل الخدفلاث الىلدًت الداخلت للميشاة بعد فترة الاطترداد و التي ًمىً بعادة اطدثمازها حتى‬
‫نهاًت اإلاشسوع‪.‬‬

‫صافي القيمة الحالية ‪:‬‬

‫جإخر في اعخبازها اللُمت الصمىُت للىلىد‪ ،‬حُث وفلا لهره الطسٍلت جلازن اللُمت الحالُت ليل الخدفلاث‬
‫الىلدًت الداخلت باللُمت الحالُت ليل الخدفلاث الىلدًت الخازحت الخاصت باطدثماز ما ‪ .‬والفسق بين‬
‫اللُمخين الحالُخين للخدفلين ٌظمى صافي اللُمت الحالُت ‪ ،‬وهي التي جىضح ما بذا وان اإلالترح الاطدثمازي‬
‫ًمثل اطدثمازا ملبىال ؤم ال ‪.‬‬
‫ؤهه ًخم خصم حمُع الخدفلاث الىلدًت الداخلت والخازحت لإلهفاق السؤطمالي للىصىٌ بلى كُمتها الحالُت‬
‫باطخخدام طعس الخصم اإلاىاطب‬

‫مثاٌ ‪ (:‬جدفلاث هلدًت داخلت مدظاوٍت )‬

‫شسهت السٍاض بصدد شساء آلت صىاعُت حدًدة لخعىٍع ؤخسي حعمل ًدوٍا ‪ ،‬وثمً آلالت الجدًدة ‪8500‬‬
‫زٍاٌ ‪ ،‬وعمسها ؤلاهخاجي ‪ 5‬طىىاث ‪ ،‬وفي نهاًت العمس ؤلاهخاجي جصبح كُمت آلالت صفس ‪ ،‬وطُىفس اطخخدام‬
‫آلالت الجدًدة مبلغ ‪ 2500‬زٍاٌ مً جيلفت العمل طىىٍا ‪ .‬وجخطلب شسهت السٍاض ؤن ًيىن الحد ألادوى‬
‫اإلالبىٌ للعائد على الاطدثماز ‪ . %12‬فهل حشتري الشسهت هره آلالت ؤم ال ؟‬
‫الحل‪:‬‬
‫ًخم جحدًد اللُمت الحالُت للخدفم الىلدي الظىىي (‪ 2500‬زٍاٌ )‪ ،‬وحُث ؤن الشسهت جخطلب حد ؤدوى‬
‫للعائد على الاطدثماز كدزه ‪ % 12‬فظِخم اطخخدام هره اليظبت في عملُت الخصم‪.‬‬
‫جحلُل صافي اللُمت الحالُت لالطدثماز اإلالترح‬
‫القيمة الحالية‬
‫قيمة التدفقات النقدية معامل ‪%12‬‬ ‫السنوات‬
‫للتدفق النقدي‬
‫‪ 9000‬زٍاٌ‬ ‫‪3.6‬‬ ‫‪ 2500‬زٍاٌ‬ ‫‪5 -1‬‬ ‫الىفىزاث الظىىٍت‬
‫‪ 8500‬زٍاٌ‬ ‫‪1‬‬ ‫‪ 8500‬زٍاٌ‬ ‫آلان‬ ‫ولفت الاطدثماز‬

‫‪5‬‬
 ‫‪ 500‬زٍاٌ‬ ‫صافي اللُمت الحالُت‬
‫طبلا لهرا الخحلُل مً ألافظل للشسهت شساء هره آلالت ‪ ،‬ن اللُمت الحالُت للخدفلاث الىلدًت الداخلت‬
‫حغطي ولفت الاطدثماز بفائع مىحب ( ‪ 500‬زٍاٌ)‪ .‬ؤما بذا وان صافي اللُمت الحالُت طالبا فةن الاطدثماز‬
‫ًيىن غير ملبىٌ‪ ،‬وٍمىً الاطترشاد بالجدوٌ الخالي لخحدًد متى ًلبل الاطدثماز ‪:‬‬
‫ًيىن الاطدثماز‬ ‫بذا واهذ صافي اللُمت الحالُت ‪:‬‬
‫ملبىال طاإلاا ؤن العائد ؤهبر مً معدٌ العائد اإلاطلىب‬ ‫مىحبت‬
‫ملبىال طاإلاا ؤن العائد ٌظاوي معدٌ العائد اإلاطلىب‬ ‫صفس‬
‫غير ملبىٌ طاإلاا ؤن العائد ؤكل مً معدٌ العائد اإلاطلىب‬ ‫طالبت‬
‫مثاٌ ‪ ( :‬جدفلاث هلدًت داخلت غير مدظاوٍت )‬
‫جلدز الخيالُف الاطدثمازٍت حد اإلاشازَع اإلاعسوطت على ؤلادازة مبلغ ‪ 250000‬زٍاٌ ‪ ،‬وٍخىكع ؤن ًيىن عمس‬
‫اإلاشسوع الافتراض ي ‪5‬طىىاث ‪ ،‬هما جلدز الخدفلاث الىلدًت خالٌ عمس اإلاشسوع على الخىالي ‪:‬‬
‫‪ 100000‬زٍاٌ ‪ 100000 ،‬زٍاٌ ‪ 25000 ، 50000، 75000 ،‬وجبلغ جيلفت زؤض اإلااٌ في هره اإلايشإة ‪% 10‬‬
‫اإلاطلىب‪:‬‬
‫حظاب صافي اللُمت الحالُت لهرا اإلاشسوع وببداء السؤي في كبىٌ ؤو زفع اإلاشسوع ‪.‬‬
‫الحل‪:‬‬
‫حدوٌ اللُمت الحالُت للخدفلاث الىلدًت الداخلت‬
‫الظىت الخدفم الىلدي الداخل معامل اللُمت الحالُت (‪ )%10‬اللُمت الحالُت للخدفم الىلدي‬
‫‪ 90900‬زٍاٌ‬ ‫‪0.909‬‬ ‫‪100000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪ 82600‬زٍاٌ‬ ‫‪0.826‬‬ ‫‪100000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪ 56325‬زٍاٌ‬ ‫‪0.751‬‬ ‫‪75000‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪ 34150‬زٍاٌ‬ ‫‪0.683‬‬ ‫‪50000‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪ 15525‬زٍاٌ‬ ‫‪0.621‬‬ ‫‪25000‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪ 279500‬ريال‬ ‫املجموع‬
‫كُمت الخيالُف الاطدثمازٍت ‪ 250000 :‬زٍاٌ‬
‫صافي اللُمت الحالُت = ‪ 279500‬ـ ـ ‪ 29500 = 250000‬زٍاٌ‬
‫بذا ًخم كبىٌ اإلاشسوع حُث ؤن صافي اللُمت الحالُت مىحبت عىد معدٌ خصم ‪% 10‬‬
‫مصاًا طسٍلت صافي اللُمت الحالُت ‪:‬‬
‫‪ ‬جإخر في اعخبازها الخدفلاث الىلدًت ‪.‬‬
‫‪ ‬جإخر في اعخبازها اللُمت الصمىُت للىلىد ‪.‬‬
‫وَعاب عليها آلاحي ‪:‬‬
‫‪ ‬جخطلب جحدًد معدٌ الخصم وغالبا جحدده ؤلادازة بطسٍلت جلدًسٍت ( حىمُت )‬
‫‪ ‬جفترض ؤن حمُع الخدفلاث جخحلم في نهاًت الفترة ( طىت ) وهرا غير صحُح نها عادة جخحلم‬
‫بشيل مىخظم خالٌ الفترة ‪.‬‬

‫‪6‬‬
‫مالحظت ‪ :‬في حالت اإلافاطلت بين عدد مً اإلاشازَع ًخم كبىٌ اإلاشسوع الري ًحلم ؤهبر صافي كُمت حالُت‬

‫‪7‬‬