ợc biểu thị bằng các đường thẳng. HÌNH 4.

3 Tần suất rút vốn vàbản vẽ trong Tỷ lệ tỷ lệ DJIA Một bước đi ngẫu nhiên
được liên kết với một thuộc tính tỷ lệ cụ thể. Theo RWH, nếu thay đổi giá dao động trong một chuỗi khoảng thời gian,
chẳng hạn như ngày, thì biến động thay đổi giá trong một chuỗi khoảng thời gian khác, ví dụ như tuần, sẽ được phân
phối ngẫu nhiên và tỷ lệ thuận với căn bậc hai của những thay đổi khoảng thời gian ban đầu. Nói cách khác, căn bậc
hai của biên độ dao động lợi nhuận điển hình tăng tỷ lệ thuận với thời gian. Nếu mối quan hệ tỷ lệ này không tồn tại
thì sự thay đổi giá không hoàn toàn ngẫu nhiên. Hơn nữa, nếu biểu đồ phân phối thay đổi giá cho thấy bất kỳ sự bất
thường nào so với biểu đồ lý tưởng của một chuỗi số ngẫu nhiên thì giả định về tính ngẫu nhiên sẽ bị thách thức.
Andrew W. Lo của MIT (xem Hình 4.4) và A. Craig MacKinlay của Trường Kinh doanh Wharton đã thử nghiệm để xem
liệu mối quan hệ tỷ lệ này có thực sự tồn tại hay không. Trong bài báo Đánh giá các nghiên cứu tài chính năm 1988,
“Giá thị trường chứng khoán không tuân theo các bước ngẫu nhiên: Bằng chứng từ một thử nghiệm đặc điểm đơn
giản”, họ đã báo cáo rằng các biên độ này không tỷ lệ thuận trong khoảng thời gian từ tháng 9 năm 1962 đến tháng
12 năm 1985 và kết luận rằng lợi nhuận cổ phiếu là không ngẫu nhiên. Lo và MacKinlay đã sử dụng một mô hình toán
học đơn giản để chứng minh tính phi ngẫu nhiên của giá cổ phiếu. Ngạc nhiên rằng một bằng chứng đơn giản như
vậy đã không được sử dụng trước đó, họ đã tiến hành Chương 4 Tranh cãi về phân tích kỹ thuật 39 Nhật ký rút vốn
(P(x)) Rút ra 0 0,1 0,2 0,3 0 Được phép của Didier Sornette, từ một bài báo riêng ngày 28 tháng 1 năm 2003: Sự cố
thị trường nghiêm trọng Tải xuống tại, nghiên cứu kỹ lưỡng hơn về tài liệu. Khi làm như vậy, họ phát hiện ra rằng
những người khác (Larson, 1960; Alexander, 1961; Osborne, 1962; Cootner, 1962; Steiger, 1964; Niederhoffer và
Osborne, 1966; Schwartz và Whitcomb, 1977) cũng đã chứng minh sự vắng mặt của bước đi ngẫu nhiên. trong giá
chứng khoán. Ngoại trừ bài báo của Schwartz và Whitcomb, những nghiên cứu trước đó đã được công bố bên ngoài
các tạp chí tài chính học thuật chính thống và đã bị các học giả tài chính phớt lờ. Thậm chí ngày nay, nhiều chuyên
gia, chưa đọc tài liệu hoặc nghe kết quả từ các đồng nghiệp của họ, vẫn tin một cách sai lầm rằng giá chứng khoán
tuân theo một bước đi ngẫu nhiên. Mô hình bước đi ngẫu nhiên bị bác bỏ mạnh mẽ trong toàn bộ giai đoạn lấy mẫu
(1962–1985) và cho tất cả các giai đoạn phụ đối với nhiều chỉ số lợi nhuận tổng hợp và danh mục đầu tư được sắp
xếp theo quy mô. Mặc dù sự từ chối phần lớn là do hành vi của các cổ phiếu nhỏ, nhưng chúng không thể hoàn toàn
do ảnh hưởng của giao dịch không thường xuyên hoặc biến động theo thời gian. Hơn nữa, việc từ chối bước đi ngẫu
nhiên đối với lợi nhuận hàng tuần không ủng hộ mô hình đảo ngược giá trị trung bình của giá tài sản. (Lo và
MacKinlay, 1988) Tóm lại, bằng chứng chống lại RWH đã được tìm thấy trong nhiều thử nghiệm về tính độc lập, phân
bổ và tỷ lệ. Sự xuất hiện của các ngoại lệ kỳ lạ ngụ ý rằng các động lực khác đang xảy ra trên các thị trường giao dịch
tự do. Tuy nhiên, bằng chứng chống lại khả năng xảy ra bước đi ngẫu nhiên trong lợi nhuận giá không cho thấy rằng
phân tích kỹ thuật là một chiến lược chắc chắn. Đúng, một số chiến lược kỹ thuật nhất định có thể hiệu quả, nhưng
việc từ chối RWH chỉ gợi ý rằng do giá sinh lời không hoàn toàn được phân phối ngẫu nhiên nên chúng có thể phụ
thuộc; nói cách khác, chúng có thể có “trí nhớ” và có thể cung cấp một số dạng khả năng dự đoán. Tầm quan trọng
của việc loại bỏ RWH đối với phân tí