Porteføljeteori noter

Kapitel 1
1.1 Market structures
- Financial markets er et sted, hvor finansielle aktiver er handlet
- Første var i Antwerp 1531, hvor der primært blev handlet obligationer
- Herefter blev det lavet i Amsterdam i 1602 for aktier
- Man skelner mellem exchanges og OTC, hvor over the counter er mindre reguleret end exchanges, og
er fysisk. Desuden er der ikke et clearing house som mellemmand, hvorfor counterparty risiko bliver
relevant i dette scenarie
- Ved OTC handles der mest derivater såsom optioner og futures
- Nogle off-exchange trading finder sted i dark pools, hvilket er steder, hvor man ikke kan se andre
inestores ordrer. En fordel ved dette kan være, hvis en stor institutionel investor vil lægge en stor ordre

1.2 Stocks
1.2.1 What is a stock
- Uddelt af virksomheder, som giver ejerskab i virksomheden. Heraf cash flow rettigheder og
kontrolrettigheder
- Man skelner mellem common stock og preffered stock, hvor det sidstnævnte har krav på udbytte før
ordinære aktionærer, men ingen stemmerettigheder
- Aktionærer har begrænset tab, da de kun kan miste deres originale investering.
- Kreditorer har førsterettighed til aktiver ved konkurs. Altså ret før aktionærerne
- Private equity er når der udbydes en stor mængde aktier separat til en enkelt investor. Disse vil som
regel gerne have kontrolrettigheder

1.2.2 Stock markets

- Det markede, hvor aktier af virksomheder er noteret. Den største i verden er NYSE, Nasdaq, Shanghai,
euronext, japanese, shegchen, hong kong, london

1.2.3 Stock indices

- Et indeks er en gruppering af en masse aktioer, som man som regel investerer i via replikerende ETFer.
Derudover bliver de også brugt som performance benchmarks
- Indeks er hele tiden ændret, hvor nogle aktier fratræder mens andre indtræder

1.2.4 Investing in stocks via funds

- Finansiel teori anbefaler at man investerer i en spredt portefølge, da det reducerer risikoen uden at
reducerer afkastet
 - Man investerer som regel via ETF, hvis man vil have bred diversifikation.
- Omkostningerne heraf skal som regel dække transaktionsomkostninger, da ejeren af fonden skal
handle meget for at matche et indeks.
- En Mutual fund udsteder ejerskab af de aktiver de ejer til aktionæren. Herefter kan aktionæren købe
ejerandel i mutual fundens aktiver, eller sælge den til mutual funden igen. Dette kaldes en open end
fund.
- Man skelner mellem passively managed og actively managed mutual funds.
- Closed end funds er mutual funds, hvor aktierne ikke kan sælges tilbage til fonden, men istedes
handles ligesom aktier. Altså imellem andre handlere.

1.3 Bonds and other debt. Related securities

1.3.1 Bond types and issuers
- Udstedes for indbringning af kapital
- T bills er USA's zero coupon bonds, hvor man kun får 1 udbetaling, hvilket er forskellen i face value
- Treasury notes har halvårlige udbetalinger og man får face value tilbage ved udløb
- Treasury bonds, er som regel op til 30 år, og har fixed dollar amount betalinger.
- I USA udstedes der også Treasury inflation protected securities, hvilket er obligationer der ændrer i
værdi med consumer prisindekset.

1.3.2 Related securities

- Commercial papers er når en virksomhed udsteder obligationer (Som regel zero coupon)
- En Repo er, hvor party a sælger til party b, hvor A lover at købe tilbage fra B, men B har sikkerhed i
aktivet
- Interbank markedet er det marked, hvor banker låner penge af hinanden. Som regel over natten.
Renten på denne er som regel bestemt af centralbankerne, og danner også udgangspunkt for den
rente, der eksempelvis skal betales på et realkreditlån

1.3.3 Debt markets

- Delt ind i money market og fixed income market, baseret på betaligerne og løbetiden

1.3.4 Bond indices and funds

- For det meste er det indeks på corporate bonds, da disse er mere divers en statsobligationer.

1.4 Derivative securities

1.4.1 Main types of derivatives
- Danner sin pris fra et underliggende aktiv
- Forwards, futures, swaps og optioner
- Forwards er en aftale mellem to parter om at handle et aktiv til en bestemt pris i fremtiden
o Disser er OTC
- Futures er det samme som forwards, bare hvor markedsprisen ændres dag til dag. Altså kan disse
aftaler handles på en børs.
- Læs lidt mere om SWAP
 o Essentielt bytter man 2 specifikke betalingsstrømme

1.4.2 Markets for derivatives

- Har som regel maturity midnre end 1 år

1.5 Alternative asset classes

- Commodities

-
- En anden aktiv klasse er real estate
o Heraf findes der, hvis man ikke selv vil købe hus, såkaldte Real estate investment trusts, hvilket
er en slags ETF for fast ejendom

1.6 Main players

- Main players i finansielle markeder:
o Firmaer
o Husstande eller individer
o Staten
 o Central banker
o Kommercielle banker, investeringsbanker, investeringsselskaber og realkreditinstitutter
o Fonde og donationer

1.7 Functions
- Funktionen af de finansielle markeder er at bringer udbydere af kapital sammen med brugere af kapital
- Kan også fungere som transfer of risk, ved at sælge en andel i sin virksomhed. Nu deler man risikoen
med en anden.
o Yderligere kan man styre risikoen ved at diversificere i de finansielle markeder.

1.8 an investment primer

- Tactical asset allocation er når man prøver at ”time markedet”

Chapter 2: Returns forlæsning

- Forskel på afkast og log afkast
o Logafkast vil altid være lidt mindre
 Grunden til dette er at det er kontinuerligt tilskrevet
 Dette er altså den her rentes rente effekt
- Forskellen på normalt afkast og bruttoafkast, er at bruttoafkastet er det udbytte man får for 1
investeret krone
- Hvis man ganger med to ting som er normalfordelte, får man noget som ikke er normalfordelt
o

o
-
Kapitel 3: Forlæsning
- Tæthedsfunktionen bruges ved expected shortfall
- Spørg ift tæthedsfunktion og fordelingsfunktion

Kapitel 3
- Ved skævhed skal forstås:
o Negativ skævhed
 Man har en masse små gevinster, men med store outlier tab
o Positiv skævhed
 Omvendt
- Ved kurtosis, forstås ekstremiteten af investeringen. Høj kurtosis betyder at afkast kan forekomme i
virkelig store intervaller, men de med en lav kurtosis forekommer i mindre intervaller
- Sharpe ratio skulle meget gerne illustrere risk return tradeoffet. Denne kan dog blive misbrugt såfremt
der benyttes meget leverage
-